Mercado Accionario y Anlisis Fundamental

Profesor: John Dairo Ramrez Aristizbal. E-mail: jdra@une.net.co Contenido: Aspectos generales del mercado pblico de valores. Anlisis Fundamental. Diseo de portafolios de inversin .

ASPECTOS GENERALES DEL MERCADO DE VALORES

Mercado pblico de valores (1)

Este mercado busca canalizar el ahorro del pblico hacia el sector productivo. Se divide en:
Mercado primario: Es el conjunto de instituciones y operadores encargados de la colocacin de nuevas emisiones de ttulos en el mercado, es decir, cuando se negocia directamente con el emisor.

Mercado secundario: Es el conjunto de instituciones que proporciona liquidez a los ttulos ya emitidos, es decir, cuando se negocia con un tercero.

Mercado pblico de valores (2)

En este mercado intervienen: La bolsa de valores
Las sociedades comisionistas Los inversionistas Los emisores

Qu es la Bolsa de Valores?
Es una sociedad annima de carcter privado, cuya funcin es la organizacin, funcionamiento y mantenimiento adecuado y transparente del mercado de valores. En esencia, la Bolsa de Valores es un mercado en el cual compradores y vendedores concretan negocios a travs de sus comisionistas de bolsa.
En Colombia existe la Bolsa de Valores de Colombia S.A. -BVC-, sometida a inspeccin y vigilancia por la Superintendencia Financiera.

Quin es el Comisionista de Bolsa ?

El Comisionista de Bolsa es un profesional dedicado a realizar, por cuenta de un tercero, pero a nombre propio, un negocio que le han ordenado perfeccionar, a cambio de una contraprestacin denominada comisin. Es quien tiene un mejor conocimiento de las alternativas de inversin que brinda el mercado ya que es especializado en la compra y venta de ttulos valores y por tanto es el asesor del cliente en sus proyectos de inversin.

Tomado de: www.isa.com.co

Tomado de: www.isa.com.co

Quin es el Emisor?
Es quien responde por las obligaciones contenidas en el ttulo valor.

Tomado de: www.isa.com.co

Quin es el Inversionista?
Es una persona, natural o jurdica, que invierte dinero en ttulos valores y realiza transacciones de compra y venta con dichos ttulos.

Es quien recibe los derechos implcitos en el ttulo (dividendos, intereses, etc.).

En el caso de las acciones tiene el derecho de voz y voto en la Asamblea y tiene acceso a informacin de la empresa (estatutos, estados financieros, entre otros).

Qu es un ttulo valor?
Es un documento negociable en el que una persona invierte dinero con el propsito de obtener una ganancia, la cual est relacionada principalmente con el plazo y con la rentabilidad de la inversin.

Qu es una accin? (1)

Es un ttulo valor nominativo, es decir, que slo su titular puede disponer del mismo y es de carcter negociable. Al invertir en una accin se adquiere una parte de la propiedad de una compaa. Se obtiene participacin en las utilidades que logre la empresa (dividendos). Se puede obtener beneficios generados por la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta de la accin en el mercado (rentabilidad por valorizacin). Debido a estos componentes, estos ttulos se consideran de renta variable.

Qu es una accin? (2)

Los accionistas adquieren derechos de suscripcin que consisten en la prelacin que tienen los accionistas para adquirir antes que un tercero las acciones que se vendan por emisin primaria o por venta de las existentes. Estos derechos son renunciables. Como toda inversin involucra riesgo, porque el precio en bolsa est sujeto, entre otros aspectos a: Oferta y demanda del mercado. Resultados financieros de la empresa. Planes futuros de la empresa. Medidas gubernamentales.

Qu derechos otorga una accin? (1)

Los derechos que otorga una accin son de dos tipos:

Derechos econmicos
Derechos polticos

Qu derechos otorga una accin? (2)

Los derechos de tipo econmico se refieren a:
La participacin en las utilidades que obtiene la empresa (dividendos), el beneficio dado por la diferencia entre el precio de compra y el de venta (valorizacin) y el derecho a comprar nuevas acciones que emita la empresa (derechos de suscripcin).

Qu derechos otorga una accin? (3)

Los derechos polticos se refieren a que el accionista puede participar y votar en la Asamblea General de Accionistas y revisar los libros de la Sociedad dentro de los lmites de tiempo establecido para ello.

Clases de acciones (1)

Acciones ordinarias:
Son las acciones mediante las cuales se adquieren los siguientes derechos: Recepcin de dividendos. Voz y voto en la asamblea general de accionistas. Libre negociacin de los ttulos. Inspeccionar los libros de la sociedad con 15 das de antelacin a la asamblea. Recibo proporcional de los activos en caso de liquidacin una vez pagados los pasivos.

Clases de acciones (2)

Acciones preferenciales:
Son las acciones por las que se tiene derecho: a recibir un dividendo mnimo con preferencia sobre los accionistas ordinarios, una vez se hayan constituido las reservas legales y estatutarias. Al reembolso preferencial de su inversin en caso de disolucin de la sociedad El poseedor de este tipo de acciones no puede participar en las decisiones tomadas por la asamblea de accionistas.

Clases de acciones (3)

Acciones privilegiadas
Otorga a su titular, adems de los derechos consagrados para las acciones ordinarias: Un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidacin hasta su valor nominal. Un derecho a que de las utilidades se les destine, en primer trmino.

Qu es la Asamblea General de Accionistas?

Es la reunin de los accionistas de una empresa, convocada en la forma establecida por los Estatutos de la Sociedad. Tiene como tareas principales la verificacin de los resultados de gestin y financieros de la compaa, eleccin de miembros de junta, apropiacin de utilidades y distribucin de dividendos. La Asamblea General de Accionistas se lleva a cabo en la ciudad donde se encuentra la sede principal de la Empresa y la convocatoria a sus accionistas se realiza mediante aviso en diarios de circulacin nacional con quince (15) das hbiles de anticipacin.

Qu es un dividendo?
Es el valor pagado a los accionistas como retribucin a su inversin de acuerdo con el nmero de acciones posedas. Los dividendos se pagan con recursos originados por las utilidades de la empresa durante un perodo determinado.

Qu es una accin desmaterializada?

Es aquella que no est representada fsicamente en un ttulo valorpapel, sino en una constancia expedida por la entidad que presta los servicios de administracin y custodia de la accin desmaterializada. En Colombia, la entidad que presta este servicio es el Depsito Centralizado de Valores, Deceval S.A.; mediante este sistema, se elimina el riesgo que representa el manejo de ttulos fsicos para los tenedores, al mismo tiempo que agiliza las transacciones en el mercado secundario y facilita el cobro de los dividendos.

Qu es Deceval?
El Depsito Centralizado de Valores de Colombia DECEVAL S.A.-, es la entidad que recibe en depsito los valores para su administracin y custodia, contribuyendo a facilitar y agilizar las operaciones de los agentes del mercado y reducir los costos y riesgos asociados al manejo fsico de los mismos, mediante un sistema computarizado de alta tecnologa y seguridad.

Qu es la constancia de depsito?
La constancia de depsito es un documento informativo no negociable, a travs del cual se acredita la entrega de los valores anotados en cuenta a sus suscriptores. La constancia de depsito contiene, entre otros, la cuenta que es el nmero asignado por Deceval y con el cual se identifican los inversionistas ante el Depsito para el registro de sus inversiones; la especie que es la descripcin con la cual se identifica el ttulo valor; y el saldo que es la cantidad de acciones adquiridas. La constancia de depsito no es transferible, ni es representativo del valor en depsito.

Qu es la Superintendencia Financiera?
Es una entidad de carcter tcnico adscrita al Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, cuyas funciones son organizar, regular y promover el mercado pblico de valores y el sector financiero colombiano, as como hacer la inspeccin y vigilancia sobre los intermediarios y el control de los emisores de valores. Una de sus actividades ms importantes es el incremento de la confianza y la proteccin de los usuarios del mercado pblico de valores y del sector financiero. Se cre con la fusin de la Superintendencia de Valores y la Superintendencia Bancaria y empez funciones a partir de Enero 02 de 2006.

Al momento de realizar una inversin, tenga en cuenta: - El riesgo: es la probabilidad de obtener un resultado diferente al inicialmente esperado.
- La rentabilidad: es la remuneracin que genera una inversin en sus diferentes modalidades: intereses, dividendos, etc., dependiendo de la clase de inversin. - La liquidez: es la facilidad para disponer de los recursos invertidos.

Qu debo tener en cuenta al efectuar una inversin?

Cmo puede ser la rentabilidad de una inversin? (1)

La rentabilidad de una inversin puede ser:

Fija
Variable.

Cmo puede ser la rentabilidad de una inversin? (2)

Rentabilidad fija: Es fija cuando est dada por una tasa fija de inters, pactada para todo el perodo de duracin de la inversin. Algunos ejemplos de ttulos de renta fija en los cuales se puede invertir son los siguientes: CDT, bonos, aceptaciones bancarias y financieras, ttulos de tesorera TES, etc.

Cmo puede ser la rentabilidad de una inversin? (3)

Rentabilidad variable: Es variable cuando est determinada, entre otros, por la oferta y demanda del mercado, los resultados financieros y las proyecciones futuras del emisor del ttulo valor, las medidas gubernamentales, el comportamiento de los factores macroeconmicos (inflacin, devaluacin, tasas de inters, etc.). La inversin en acciones se considera una inversin de renta variable.

A qu est sujeta la rentabilidad de la inversin en acciones?

La inversin en acciones se considera una inversin de renta variable y como tal tiene asociados algunos riesgos como la valorizacin/desvalorizacin en la Bolsa. La rentabilidad de la inversin en acciones depende principalmente de dos aspectos:

a). los dividendos, es decir, la distribucin de las utilidades de la compaa entre sus accionistas y b). del aumento o disminucin de su valor en la Bolsa.

Qu tipo de impuestos se deben pagar por tener inversin en acciones?

Los dividendos decretados y pagados a los accionistas que provengan de utilidades sobre las cuales se haya pagado el impuesto en cabeza de la Sociedad (Emisor), estarn libres de impuestos. De lo contrario, los dividendos estarn gravados en cabeza de los accionistas que posean la calidad de contribuyentes.

ndices Burstiles

Introduccin
Al igual que para medir la variacin de la presin atmosfrica utilizamos un barmetro, para medir las fluctuaciones de los ttulos que cotizan en el mercado de valores utilizamos lo que se denomina ndice burstil.

Es tipo estadstico que tiene por objeto reflejar la evolucin en el tiempo de los precios de los ttulos ms representativos cotizados en bolsa.

Definicin de ndice burstil un sistema de medicin de

Caractersticas del ndice burstil

Es un indicador de las principales acciones que cotizan en bolsa. Pretende reflejar la evolucin del precio de las acciones en el transcurso del tiempo. Es un buen indicador del clima burstil. Es una simple indicacin y no una medida exacta del comportamiento dinmico del mercado. Puede ser sectorial o general.

 El 28 de noviembre de 1928 se firm la escritura pblica mediante la cual se constituy la sociedad annima Bolsa de Bogot. El da 2 de abril de 1929 a las 3 de la tarde, se registr la primera rueda de la Bolsa de Bogot (IBB). El 19 de enero de 1.961 naci la Bolsa de Medelln (IBOMED). El 7 de marzo de 1.983 naci la Bolsa de Occidente S.A (IBO). En julio de 2001 se fusionaron las 3 bolsas (Bogot, Medelln y occidente) para dar origen a la Bolsa de valores Colombia BVC (IGBC). En enero de 2008 se crean los ndices COLCAP y COL20, el COLCAP es un ndice que lo conforman las 20 acciones con mayor capitalizacin burstil, y el COL20 lo conforman las 20 acciones ms negociadas.

HISTORIA NDICES EN COLOMBIA

Indicadores burstiles a nivel mundial (1)

Dow Jones: ndice de tipo general de la bolsa de Nueva York conformado con 65 acciones as: - ndice industrial: 30 acciones ms importantes del sector. -ndice de transporte: 20 acciones. -ndice de servicios: 15 acciones ms representativas.

Indicadores burstiles a nivel mundial (2)

Standard&Poors (S&P 500): ndice de la bolsa de Nueva York, ms amplio que el Dow Jones. Est formado por los 500 valores ms representativos de esta bolsa: 400 industriales, 40 de servicios pblicos, 40 financieros y 20 de transporte.

Indicadores burstiles a nivel mundial (3)

Nyse: ndice general de la bolsa de Nueva York, el ms completo; incluye todas las acciones registradas en esta bolsa (2044 de la cuales 1688 son americanas). Comenz con un valor de 50 el 31 de diciembre de 1965.

Indicadores burstiles a nivel mundial (4)

Dax: ndice general de la bolsa de Francfort, formado por los 30 valores ms negociados (ao base 1987). FTSE: Financial Times Stock Exchange, lo componen los 100 principales valores de la Bolsa de Londres Cac-40: ndice general de la bolsa de Pars, formado por los 40 valores ms negociados (ao base 1987). Nikkei-225: ndice general de la bolsa de Tokio, formado por los 225 valores ms negociados (ao base 1947).

Indicadores burstiles a nivel mundial (5)

Indice general de la bolsa de Madrid: conformado por las acciones de dicha bolsa, ponderadas segn su capitalizacin burstil (100 unidades ao base 1969 ). Ibex-35: ndice general de las bolsas espaolas formado por las 35 acciones ms lquidas negociadas en estas bolsas (3000 unidades ao base 1989).

Indicadores burstiles a nivel mundial (6)

IPC: es el ndice lder de la bolsa Mexicana.

Merval: Argentina.
Bovespa: Brasil (Sao Paulo). ndice burstil Caracas: Venezuela.

Herramientas para la toma de decisiones de inversin

Anlisis fundamental Anlisis tcnico

Introduccin
Mientras que el anlisis fundamental estudia las fuerzas econmicas de la oferta y la demanda que hacen que los precios suban, bajen o queden iguales, el anlisis tcnico se concentra en el estudio de los movimientos del mercado, sin importar las causas que lo originan (solo sigue la tendencia).

Anlisis fundamental

Anlisis fundamental (1)

Es la interpretacin de la evolucin de los elementos macro y microeconmicos que afecten a la empresa (Tasas de inters a nivel mundial, inflacin, liquidez, evolucin del PIB, devaluacin, perspectivas, etc.), y del estado actual de la empresa (Utilidades, dividendo, valorizaciones, valor de la empresa en el mercado, etc.), con el fin de establecer un concepto del valor de la accin.

Anlisis fundamental (2)

1. Elementos macro y microeconmicos que afectan a las empresas. Tasas de inters a nivel mundial Inflacin Liquidz

Anlisis fundamental (3)

Evolucin del PIB Devaluacin Estabilidad poltica: Reeleccin presidencial y mayoras de bancadas en el congreso.
Perspectivas Comerciales: Firma del TLC, se necesita prrroga del ATPDEA.

Anlisis fundamental (4)

Estabilidad tributaria
Perspectivas empresariales corto y mediano plazo

Anlisis fundamental (5)

2. El estado actual de la empresa (De lunes a viernes se encuentra en la prensa el resumen de operaciones o movimiento accionario del da anterior)

El Resumen de Operaciones o Movimiento Accionario es un cuadro donde se resumen los comportamientos de las acciones transadas en la rueda del da anterior, se muestran datos de los precios, evolucin de las acciones, periodo exdividendo y algunos indicadores fundamentales.

Anlisis fundamental (6)

El Resumen de Operaciones o Movimiento Accionario Se divide en dos. En la parte de arriba se publican las acciones que se negociaron en la rueda y forman parte de la canasta del IGBC. En la parte de abajo se publican las acciones que se negociaron en la rueda y no forman parte de la canasta del IGBC.

Columna 1. Va el Nemotcnico o nombre asignado a cada accin.

Anlisis fundamental (7)

Columna 2. Va el precio promedio de la accin en la ultima rueda. El precio promedio es un promedio ponderado de todas las operaciones realizadas en dicha rueda.

Anlisis fundamental (8)

Preciopromedio

Donde: Pi= Precio de la accin en la operacin i Ni= Numero de acciones negociadas en la operacin i n=Numero de operaciones de la rueda en las que marcaron precio

n i 1 Pi N i n Ni i 1

Anlisis fundamental (9)

Columna 2. Para que una operacin marque precio, una operacin marca precio cuando su monto iguala o supera el equivalente a sesenta y seis mil (66,000) Unidades de Valor Real (UVR's). La Bolsa utilizar la UVR del 31 de dic. del ao inmediatamente anterior al que se puede actualizar. UVR 31/12/10 = 190.8181 pesos Monto mnimo para marcar precio =66.000*190.8181 = 12593.994.6 pesos

Columna 3. Precio cierre: es el ltimo precio de cierre de la accin. Columna 4. Variacin diaria, se calcula considerando el precio de cierre del da actual y el ltimo precio de cierre de la accin.

Anlisis fundamental (10)

Variacin _ diaria

PHoy PAyer PAyer

Anlisis fundamental (11)

Columna 5. Variacin anual, se calcula considerando el precio de cierre del da y el precio de cierre de la accin un ao calendario atrs.

Variacina nual

PHoy P 1aoatras P 1aoatras

Anlisis fundamental (12)

Columna 6. Componente del IGBC, se calcula considerando el precio de cierre del da y la ponderacin fija que se asigna trimestralmente (de acuerdo a la frecuencia y rotacin de cada especie).

Anlisis fundamental (13)

Columna 7. Prximo periodo exdividendo, generalmente inicia 11 das burstiles antes del pago del dividendo.
El que posea la accin cuando inicia el periodo exdividendo es el que tiene el derecho a recibir el dividendo, independiente de que venda la accin dentro de ese periodo.

Columna 8. Valor del dividendo anual: Es el valor de las utilidades del periodo anterior, que ser distribuido entre los accionistas durante todo el ao.

Anlisis fundamental (14)

Este valor es decretado por la junta de accionistas y puede ser pagado mensualmente, trimestralmente, semestralmente, etc.

Columna 9. Capitalizacin burstil: Es el valor en el mercado de la empresa.

Anlisis fundamental (15)

Se calcula multiplicando el nmero de acciones en circulacin de la empresa por el precio de cierre de la accin.

CB Accionesci rculacion * preciocier re

Anlisis fundamental (16)

Columna 10. YIELD: representa el rendimiento anual que proporciona el dividendo.

Es el valor del dividendo anual sobre el precio de cierre de la accin.

Dividendo _ por _ ao YIELD preciocier re

Anlisis fundamental (17)

Columna 11. QTOBIN : es quiz el indicador ms tradicional para analizar el grado de sobrevaloracin o subvaloracin que pueda tener una accin. Se define como la relacin entre el precio de mercado y el valor en libros.

Valor en libros es tambin llamado valor intrnseco y resulta de dividir el patrimonio sobre el nmero de acciones en circulacin.

preciocier re QTOBIN Valorlibro s

Anlisis fundamental (18)

Columna 12. RPG : Es el nmero de aos necesarios para recuperar la inversin.

preciocier re RPG UPA

Donde: P= Precio de mercado de la accin UPA= Beneficio o utilidad por accin

Anlisis fundamental (19)

Columna 13. YTD, es la variacin ao corrido y se calcula considerando el precio de cierre del da y el precio de cierre de la primera rueda del ao.

YTD

PHoy P30dicaoante rior P30dic ao anterior

DISEO DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIONES

INTRODUCCIN
Una de las aplicaciones ms famosas de la programacin no lineal (NPL) es la determinacin de una seleccin ptima de inversiones con el objeto de minimizar el riesgo del portafolio y a su vez alcanzar un nivel deseado de rentabilidad.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

Con base en informacin histrica sobre la rentabilidad de diferentes alternativas de inversin, se desea establecer qu porcentaje del capital disponible se debe invertir en cada una de las opciones o alternativas con el objetivo de minimizar el riesgo del portafolio y de lograr un nivel mnimo de rentabilidad.

El objetivo de este problema es minimizar el riesgo del portafolio lo cual se refiere a su varianza. En los libros de finanzas se encuentra que la varianza de un portafolio en forma matricial es:

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

1. El total invertido no puede superar al capital disponible:

RESTRICCIONES

2. La rentabilidad del portafolio debe ser mayor o igual a la rentabilidad mnima exigida:

RESTRICCIONES
3. La proporcin invertida en cada opcin sea menor o igual que uno, para i=1,2,,n: 4. La restriccin de no negatividad, para i=1,2,.n:

OBJETIVOS MLTIPLES EN EL PROBLEMA DEL PORTAFOLIO

Cuando se trata de inversiones, resultan dos objetivos. Minimizar el riesgo (la varianza del portafolio) y maximizar la rentabilidad esperada. Una forma de conciliar estos dos objetivos es utilizar la siguiente funcin objetivo:

R=Retorno esperado del portafolio