LA POLTICA CAMBIARIA Introduccin La poltica cambiaria es parte de la poltica monetaria, como un instrumento monetario ms, cuyo objetivo es crear

las condiciones para el crecimiento econmico con el equilibrio de la balanza de pagos. El manejo del tipo de cambio puede ser empleado para estimular las exportaciones locales, y con sus efectos en la economa local, estimular el crecimiento de la produccin interna, y con esto, del empleo y del bienestar de los habitantes de una nacin. Al ser el tipo de cambio una de las variables ms importantes de la economa, influye directamente sobre los precios de los insumos importados y sobre las expectativas que todos los agentes realizan sobre la marcha de la economa (Vargas, 2006: pp.400) Muchos de los pases latinoamericanos han padecido diferentes consecuencias de la devaluacin, las cuales permanecen en la memoria de las personas y afectan a sus ingresos. A continuacin se presenta el anlisis de los elementos tericos del tipo de cambio, y sus diferentes formas, tanto el tipo de cambio fijo como el variable. Elementos tericos del tipo de cambio Dentro de un contexto de intercambio de mercancas entre dos o ms pases se hace necesaria una unidad de cambio que facilite las transacciones. En un principio se utilizaron monedas para pagar las mercancas, pero en la mediad que surgi el papel moneda y las transacciones comerciales se hicieron ms intensas, surgi la necesidad de crear un sistema monetario internacional que ponderara el valor de las distintas monedas. 1 Para los aos de 1870 y 1914, surgi el denominado patrn oro. Su origen est en el uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y depsito de valor. De acuerdo a este sistema, los bancos centrales eran quienes emitan la moneda en funcin de sus reservas de oro a un tipo de cambio fijo. Durante el perodo de entreguerras (1918 y 1939) los pases abandonaron el patrn oro y financiaron parte de sus masivos gastos militares imprimiendo dinero. Como consecuencia de la guerra, la capacidad productiva y la fuerza de trabajo se redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilizacin del gasto pblico para financiar la reconstruccin desat procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos de la oferta monetaria.El regreso al patrn oro tras la guerra agrav la situacin de recesin de la economa mundial, marcado por la inestabilidad financiera, desempleo y desintegracin econmica internacional. (PUCE, 2013) En 1944, 44 pases firmaron el acuerdo propuesto por Estados Unidos en Bretton-Woods (New Hampshire, EEUU), dando lugar a la creacin del Fondo
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Sistema Internacional Monetario, SIM: Es el conjunto de leyes, reglamentos, instituciones, instrumentos y procedimientos que intervienen en las operaciones transfronterizas de flujos monetarios

Monetario Internacional, FMI. El objetivo fue disear un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad de precios de los pases (objetivos de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio exterior. De esta forma, se ubic al dlar como la moneda lder en el mercado mundial (principal moneda de reserva) de divisas desplazando la libra esterlina y creando una libre convertibilidad de dlares por oro (los pases tenan sus reservas en dlares y oro, y tenan el derecho a vender sus dlares a cambio de oro). La cotizacin fija era de 35 dlares por onza de oro, fijando a las dems monedas con respecto al dlar. (Vargas, 2006: pp. 400) Sin embargo, el excesivo gasto pblico de los Estados Unidos aument la oferta monetaria, lo que, combinado con una cada interna internacional de dlares precipit inconsistencias con la paridad oro- dlar, pues a medida que las necesidades de reservas internacionales de los pases crecieron, sus necesidades de dlares crecieron hasta sobrepasar el stock de oro de Estados Unidos. De ese modo, Estados Unidos no poda mantener su compromiso de cambiar dlares por oro lo que provoc un problema de confianza en el sistema. Adems, para mantener los tipos de cambio frente al dlar, los bancos centrales tuvieron que comprar dlares, lo que aumentaba sus reservas y su oferta monetaria. As la circulacin de dlares aument de manera importante, y en 1971 se devala el dlar (38 USD la onza de oro) y se permiti a las monedas una banda de fluctuacin de sus tipos de cambio de 2,25 % frente al dlar. Es decir, los tipos de cambio eran estables pero ajustables. Finalmente, el sistema Bretton Woods se colaps en 1973, y las monedas de los principales pases desarrollados comenzaron a flotar contra el dlar. (PUCE, 2013) De esta manera, surgieron tres reas geogrficas de influencia monetaria, encabezadas por tres divisas: el dlar, el marco alemn (actualmente euro) y el yen, de tal forma que estas monedas, con sus respectivos tipos de cambio, desempean un papel importante en el comercio internacional, permitiendo comparar los precios de los bienes y servicios en el mercado internacional. (Vargas, 2006: pp. 400) Definicin de tipo de cambio El tipo de cambio es el precio relativo de una moneda en trminos de otra de aceptacin a nivel internacional, por lo que se le denomina divisa. Por ejemplo, la paridad de una moneda en trminos del dlar es igual a la cantidad de unidades monetarias que se intercambian por un dlar. La paridad del tipo de cambio est respaldada por la fortaleza de la economa nacional, y en especial, por la cantidad de reservas internacionales en forma de dlares y otras divisas que posea el Banco Central.(Vargas, 2006: pp. 401) En trminos generales, podemos considerar el valor de una moneda dependiendo de la oferta y demanda de la misma. Cuando la moneda local sufre una cada de su demanda, o la demanda de su demanda aumenta, disminuye el precio de la moneda local, por ende baja su paridad y aumenta al mismo tiempo la cotizacin de otras monedas. Este proceso refleja que el tipo de cambio sufri una devaluacin, tenemos que dar ms unidades de moneda local por una unidad de moneda extranjera.Por

ejemplo, supongamos para tener un dlar necesitbamos 25 mil sucres. En ese momento para comprar un bien de diez mil dlares, necesitbamos 250 millones de sucres. Ahora bien, si se devaluaba el sucre a 35mil por una unidad de dlar, ese mismo bien nos costara 350millones de sucres. En el caso ecuatoriano, en el perodo de 1980-2000 sufrimos varias devaluaciones de nuestra moneda frente al dlar, la de mayor devaluacin fue en el gobierno de Len Febres Cordero, en un 366%, como lo muestra el cuadro a continuacin. LA DEVALUACIN DEL SUCRE FRENTE AL DLAR POR GOBIERNOS Perodo 1980-2000 Gobiernos Tipo de Cambio % de devaluacin (Sucres por dlar) 255% Rolds- Hurtado 27.78 1980 98069 1984 366% Febres Cordero 98.69 1984 459.89 1988 245% Rodrigo Borja 459.89 1988 1587.72 1922 Sixto Durn Balln 1587.72 101% 1992 3191.34 1996 Abdal Bucaram 3280.16 16% 1996 (agosto) 3804.81 1977( febrero) Fabin Alarcn 3804.81 44% 1997 (febrero) 5488.00 1998 (agosto) Jamil Mahuad 5488.00 355% 1998 (agosto) 25000.00 2000 Fuente Diarios Hoy y el Comercio Por otro lado, el tipo de cambio puede sufrir una apreciacin cuando la moneda domstica se ve fortalecida ante otras monedas y entrega menos unidades de moneda local por otra unidad monetaria de exterior. La apreciacin o depreciacin de una moneda modifica los precios relativos entre dos pases, con lo que puede aumentar o disminuir respectivamente el precio de los bienes internos con relacin a los precios de los bienes externos. Tipo de cambio fijo En el tipo de cambio fijo, el Banco Central fija un determinado tipo de cambio y se encarga de defenderlo, interviniendo en el mercado comprando y vendiendo divisas, para lo que utilizar sus reservas.

En caso de que el tipo de cambio tiende a apreciarse, el Banco Central vender su moneda(compra divisas), tratando de aumentar la oferta de su moneda y evitar que el tipo de cambio aumente. En el caso de que el tipo de cambio tiende a devaluarse comprar su moneda(vendiendo divisas) para tratar de fortalecer su demanda y evitar que el tipo de cambio baje. (Aula fcil, 2013) En el siguiente grfico se observa que un gobierno, a travs de la autoridad monetaria ha fijado un tipo de cambio TCf que estima conveniente para el logro de sus objetivos de poltica econmica. La autoridad monetaria deber intervenir activamente, ya sea, comprando o vendiendo divisas para mantenerlo en el tiempo.
Tipo de cambio (TC) Ox Oy

Tipo de cambio fijo (TCf) Dy Qx Dx Volumen de Transacciones (Q)

x
Ilustracin 1: Tipo de cambio fijo

En este sentido, podemos suponer que la situacin inicial coincide con la interseccin de Dx y Ox, lo que implica un volumen de transacciones Qx inicial. En caso de producirse una variacin (incremento) de la demanda a Dy, presionando a un alza en la cotizacin del tipo de cambio, la autoridad monetaria deber intervenir vendiendo dlares (desplazando la oferta Ox a Oy) para restablecer la paridad elegida. Cabe mencionar que este sistema confiere seguridad a los operadores, en especial cuando es necesario endeudarse para la importacin de bienes de capital, pero es susceptible a los ataques especulativos. Asimismo, puede suceder que en la defensa de un tipo de cambio fijo el Banco Central llegue a agotar todas sus reservas, quedndose sin recursos para poder seguir defendindolo, por lo que se ver obligado a dejar que flucte libremente. (Enciclopedia Virtual, 2013) En trminos, los Bancos Centrales buscan que los tipos de cambio de sus monedas sean lo ms estable posible, debido que si se aprecia mucho dificultar las exportaciones, lo que se traducir en un dficit de la balanza comercial y en desempleo; y si se deprecia mucho se encarecern las importaciones, lo que se traducir en un fuerte repunte de la inflacin.

Tipo de cambio flexible

Cuando una economa crece respecto a otra, con la moneda se genera lo que se conoce como revaluacin en un sistema de cambio fijo y apreciacin en un sistema de cambio flexible, de tal forma que si el tipo de cambio es flexible, la economa que mejora pierde competitividad por este fenmeno. Si nos damos cuenta, esto significa que cuando una economa mejora, con tipos de cambios flexibles, nos encontramos que las importaciones son ms baratas y las exportaciones ms caras. Este fenmeno es lo que implica una prdida de competitividad de la economa que mejora y en definitiva un desajuste de las dos economas (Rankia, 2010). De igual forma, si con la moneda se produce una devaluacin (tipo de cambio fijo) o depreciacin (tipo de cambio flexible), por lo tanto los bienes importados son ms caros y se estimula la demanda de bienes y servicios locales, pero no siempre esto tendr un resultado beneficioso para el pas, en especial en aquellos en donde no existe una retribucin equitativa de los recursos, con lo cual las ganancias se generaran en un pequeo grupo de personas y de exceder en las exportaciones se podra producir escases interna y como las importaciones resultan tan caras se generara una inflacin. Una vez comprendido esto podemos definir que es tipo de cambio flexible? Tipo de cambio flexible o variable es aquel que se encuentra determinado por el mercado privado por medio de la oferta y la demanda. Es decir, es un rgimen en el que se permite que el valor de una divisa flucte respecto al valor de otras de acuerdo a la oferta y demanda (EFXTO, s/f). Por esta razn constantemente a este tipo de cambio se lo llama auto correctivo ya que cualquier diferencia se corregir en el mercado pues si la demanda de una divisa es baja, su valor disminuye y viceversa. Dado que en principio las divisas son generadas por los exportadores y demandadas por los importadores, en funcin de la intensidad de la oferta y la demanda quedarn determinados el volumen de las transacciones y su cotizacin. De esta forma se habla de que no existe un verdadero tipo de cambio fijo pues en un rgimen fijo, las presiones del mercado influirn en el tipo de cambio. La diferencia con el tipo de cambio variable radica en que no ser el mercado quien automticamente lo corrija sino el Banco Central correspondiente que determinara el momento y la variacin que amerite. Tenemos que tener en cuenta que en definitiva el tipo de cambio entre dos monedas, refleja la valoracin de las economas de los dos pases. De tal forma, si el valor de una divisa fija no refleja el valor real de la moneda, se tendr como resultado un mercado negro que va a reflejar el valor real de acuerdo a la oferta y a la demanda. En un rgimen de tipo de cambio flexible, el banco central tambin puede intervenir cuando sea necesario para asegurar la estabilidad y, sobre todo, para evitar el incremento de la inflacin. Si el Banco central no interviene en ningn momento se habla de "flotacin limpia" y si lo hace ocasionalmente de "flotacin sucia" (Larrain, 2006, pp.264), sin embargo, la intervencin de un banco central con un sistema de tipo de cambio flexible es menos frecuente.

El objetivo del tipo de cambio fijo radica en que el propio tipo de cambio se encargar de ir corrigiendo los dficits o supervits de balanza comercial que puedan ir surgiendo (Forexeco, 2012). Es decir, si hay dficit quiere decir que se exporta menos de lo que se importa, luego la demanda de la moneda nacional ser dbil y sta ir perdiendo valor por lo que su tipo de cambio se deprecia. Esto har que las importaciones se vayan encareciendo y que las exportaciones se hagan ms competitivas, tendiendo a corregir dicho dficit. Pero no hablamos de un mercado perfecto por lo que este sistema no siempre cumple con este objetivo. Por esta razn muchos expertos han tomado en cuenta lo que se denomina un sistema mixto, pues ningn rgimen que establezca el tipo de cambio flexible es dejado totalmente al mercado de divisas. Cuando se producen casos extremos de apreciacin o depreciacin de una divisa, el Banco Central encargado de ejercer control sobre dicha divisa suele intervenir en el mercado con el fin de estabilizar el valor de la divisa. Por esta razn comnmente se hablar de un tipo de cambio flexible intervenido. Por lo general, de acuerdo a la poltica monetaria del Banco Central, se permite la fluctuacin del tipo de cambio de una divisa dentro unos mrgenes determinados, si sobre pasa los limites el Banco Central intervendra vendiendo grandes cantidades de la divisa para hacer caer su valor. De igual forma, si el valor de la divisa est por debajo del lmite establecido el Banco Central podra intervenir adquiriendo (comprando) grandes cantidades de su propia divisa para empujar su valor al alza.

Referencias: Aula Fcil. Polticas sobre el tipo de cambio. 2013. Consultado el 4 de mayo de 2013. Disponible en: http://www.aulafacil.com/Macro/Lecc-32-macro.htm Enciclopedia Virtual. Diccionario de Economa para Estudiantes. Consultado el 4 de mayo de 2013. Disponible en: http://www.eumed.net/diccionario/definicion.php?dic=4&def=830 EFXTO, Comunidad Forex, Tipo de cambio flotante o flexible, s/f. pgina web: http://www.efxto.com/diccionario/t/3747-tipo-de-cambio-flotante-o-flexible Forexeco, Tipos de cambio flexible, 2012. Pgina web: http://www.forexeco.com/547tipos-de-cambio-flexibles/ LARRAIN, Felipe y SACHS, Jeffrey. Macroeconoma: en la economa global, Pearson education S.A., Buenos Aires-Argentina, 2006, pp. 264-266. RANKIA. Tipo de cambios fijo y tipos de cambio flexible, 2010. Pagina web: http://www.rankia .com/blog/unevasreglaseconomia/482165-tipos-cambio-fijosflexibles

Universidad Catlica del Ecuador.Finanzas Internacionales. Consultado el 4 de mayo de 2013. Disponible en: http://www.puce.edu.ec/economia/efi/index.php/finanzas/2uncategorised/42-sistemas-monetarios-internacionales Vargas,Gustavo.Introduccin a la Teora Econmica Pearson Education. 2006