TRABAJO DE FINANZAS - APALANCAMIENTO

HERMES BARROS ANDRES GRANADOS

PROFESOR ALFREDO JIMENO BULA FINANZAS

INGENIERIA INDUSTRIAL BARRANQUILLA, ATLANTICO 01 SEPTIEMBRE DE 2013

APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO APALANCAMIENTO FINANCIERO El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operacin. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operacin con fondos propios, se har con fondos propios y un crdito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operacin no salga bien y se acabe siendo insolvente. El apalancamiento se suele definir como la proporcin entre capital propio y el crdito. Grado de Apalancamiento Financiero GAF Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin (UPA) ante una variacin en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII). Existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero: La primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos.

La segunda consiste en calcular, ante un posible cambio de la UAII, la variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la variacin porcentual de utilidades operacionales.

Ejemplo: Estado de resultados proyectado Ventas Costo Variable Margen de Contribucin $15.000.000 $9.000.000 $6.000.000

Costos y Gastos Fijos de Operacin $4.050.000 Utilidad Operacional $1.950.000

Se supone que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la inversin, y que esta asciende a $10.000.000 de pesos, tendr un monto de deudas de $6.000.000 de pesos. El costo de la deuda (KD) o tasa de inters sobre prstamos la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del 30%. El patrimonio de la empresa, $4.000.000 de pesos, est representado en 1.000 acciones. La estructura financiera del estado de resultados quedara as:

Utilidad Operacional (UAII)

$1.950.000

Gastos Financieros Intereses $1.440.000 Utilidad Antes de Impuestos $510.000 Impuestos (30%) Utilidad Neta Utilidad por Accin - UPA $153.000 $357.000 $357

Aplicando la formula, se tendra un GAF de 3,8235 lo cual quiere decir que por cada punto porcentual de cambio en las UAII generara un cambio de 3,8235 puntos en la utilidad por accin. En otras palabras, si se incrementan o disminuyen las UAII en un 76,92% producir una variacin porcentual de la utilidad por accin del 294,11%. Comprobemos la conclusin: Pronostico Utilidad Operacional UAII Intereses Utilidad antes de Impuestos Impuestos Utilidad Neta UPA $1.950.000 $1.440.000 Incremento 76,92% $3.450.000 $1.440.000 Decremento 76,92% $450.00 $1.440.000

$510.000

$2.010.000

$-990.000

$153.000 $357.000 $357

$603.000 $1.407.000 $1.407

$297.000 $-693.000 $-693

De incrementarse las UAII en un 76,92% la utilidad por accin se incrementara en un 294,11% y si las UAII disminuyeran en un 76,92% la utilidad por accin se reducira tambin por el mismo porcentaje. En otras palabras, el apalancamiento financiero en ambos sentidos. De no existir deudas el grado de apalancamiento financiero sera igual a 1 por la ausencia de inters. Otro ejemplo un poco ms sencillo ser: Imaginemos que queremos realizar una operacin en bolsa, y nos gastamos 1 milln de euros en acciones. Al cabo de un ao las acciones valen 1,5 millones de pesos y las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%.

Qu ocurre si realizamos la operacin con cierto apalancamiento financiero? Imaginemos pues que ponemos 200.000 pesos y un banco (o varios, en un crdito sindicado) nos presta 800.000 pesos a un tipo de inters del 10% anual. Al cabo de un ao las acciones valen 1,5 millones de pesos y vendemos. Cunto hemos ganado? Primero, debemos pagar 80.000 euros de intereses. Y luego debemos devolver los 800.000 pesos que nos prestaron. Es decir, ganamos 1,5 millones menos 880.000 pesos menos 200.000 pesos iniciales, total 420.000 pesos. Menos que antes, no? S, pero en realidad nuestro capital inicial eran 200.000 pesos, y hemos ganado 420.000 pesos, es decir, un 210%. La rentabilidad se ha multiplicado Ahora bien, tambin existen los riesgos. Imaginemos que al cabo del ao las acciones no valen 1,5 millones de pesos sino 900.000 pesos. En el caso en que no haya apalancamiento hemos perdido 100.000 pesos. En el caso con apalancamiento hemos perdido 100.000 pesos y 80.000 pesos de intereses. Casi el doble. Pero con una diferencia muy importante. En el primer caso hemos perdido dinero que era nuestro, tenamos 1 milln de pesos que invertimos y perdimos el 10%. En el segundo caso tenamos 200.000 pesos y al banco hay que devolverle 880.000 pesos de los 900.000 pesos que valan las acciones. Slo recuperamos 20.000 pesos. Es decir, las prdidas son del 90%. Las prdidas tambin se multiplican con apalancamiento. APALANCAMIENTO OPERATIVO Entendemos por apalancamiento operativo la mejora de rendimiento econmico obtenida al sustituir costes variables por costes fijos. A menudo, al ir adquiriendo dimensin, la empresa sustituye costos variables por costos fijos. Por ejemplo, al inicio de una empresa, es posible que se subcontrate parte, o la totalidad, del proceso productivo. Al crecer, el negocio va adquiriendo una dimensin que le permite afrontar mayores riesgos inversores. Esa mayor capacidad inversora le permite mejorar la eficiencia en sus costes. Antes o despus probablemente se justifique el rescate de aquella parte del proceso productivo externalizada. As pasar de ser un coste variable a convertirse en un coste fijo.

PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO El punto de equilibrio es el nivel de ventas necesario para cubrir todos los costos operativos. En este punto las utilidades antes de intereses e impuestos equivalen a cero. Para encontrar el punto de equilibrio operativo se deben clasificar el costo de ventas y los gastos operativos en costos operativos fijos y variables. Los costos fijos son una funcin de tiempo, no de volumen de ventas, y por lo comn son contractuales. Los costos variables varan directamente con las ventas y son una funcin de volumen, no de tiempo. Ejemplo de punto de equilibrio Operativo: La compaa tiene costos operativos fijos de $2.500, su precio de ventas por unidad es de $10, y su costo operativo variable por unidad es de $5.

Por lo tanto la empresa tendr una utilidad antes de intereses e impuestos positivo para ventas mayores a 500 unidades y negativo para ventas menores de 500 unidades. Utilizando los datos anteriores miremos el comportamiento de la Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT). -50% 0% +50% Ventas 500 1000 1500 Ingresos $5.000 $10.000 $15.000 CV $2.500 $5.000 $7.500 CF $2.500 $2.500 $2.500 EBIT 0 $2.500 $5.000 -100% +100% Un incremento del 50% de las ventas da como resultado un incremento del 100% en la EBIT, una disminucin del 50% de las ventas da como resultado una disminucin del 100% de la EBIT. GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO El uso potencial de costos financieros fijos para magnificar los efectos de cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por accin de la empresa. Los costos financieros fijos que se pueden encontrar son:

Intereses de la deuda Dividendo de acciones preferentes

Estos cargos deben pagarse independientemente de la cantidad de EBIT disponible para pagarlos. Ejemplo: La compaa espera un EBIT de $10.000 este ao. Tiene emitido un bono de $20.000, con una tasa de inters anual 10% y una emisin de 600 acciones preferentes. Tambin tiene 1.000 acciones ordinarias en circulacin. 0% EBIT $10.000 %Bono $2.000 Utilidad Antes de Imp. $8.000 Impuestos (40%) $3.200 Utilidad Despus de Imp. $4.800 Dividendos AC.PRE. $2.400 Conclusiones: Caso 1 Un incremento del 40% en la EBIT da como resultado un incremento del 100% en las utilidades por accin. Caso 2 Una reduccin del 40% en la EBIT da como resultado una reduccin del 100% en las utilidades por accin. APALANCAMIENTO TOTAL Uso posible de costos fijos, tanto operativos como financieros, para magnificar el efecto de cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa. Por consiguiente el apalancamiento total se puede ver como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. Caso 2 Caso1 -40% +40% $6.000 $14.000 $2.000 $2.000 $4.000 $12.000 $1.600 $4.800 $2.400 $7.200 $2.400 $2.400