Junio 2013

Agenda

Resumen Macroeconmico Global Mercado de Acciones Mercado de Bonos

Commodities Tipo de Cambio

Agenda

Resumen Macroeconmico Global Mercado de Acciones Mercado de Bonos

Commodities Tipo de Cambio

Resumen Macroeconmico Global

EEUU: Recuperacin sostenida del mercado inmobiliario y empleo
Mercado Inmobiliario
Ventas de viviendas nuevas (000, promedio) Ventas de viviendas existentes (000, promedio) Indice Case Shiller (Composite-20) - RHS

Empleo
Desempleo (%) Initial jobless claims (000, prom. movil 4 sem) - RHS 700 600 500 400 300 200

600 500 400 300 200 100 0

150 145 140 135 130 125

12 10 8 6 4 2 0 Ene-2007

100
0 Ene-2008 Ene-2009 Ene-2010 Ene-2011 Ene-2012 Ene-2013 4

Ene-2010

Ene-2009

Ene-2011

Ene-2012

May-2009

May-2010

May-2011

May-2012

Ene-2013

Sep-2009

Sep-2010

Sep-2011

Sep-2012

Jul-2011

Jul-2007

Jul-2008

Jul-2009

Jul-2010

Fuente: Case Shiller, US Census Bureau, National Assoc. of Realtors

Fuente: Bureau of Labor Statistics, US Department of Labor

Mercado inmobiliario:

subida de precios y de unidades vendidas

Mejora sostenida en los ltimos aos

Jul-2012

Resumen Macroeconmico Global

EEUU: Mejor posicin macroeconmica hacia adelante
Dficit y Sequestration
Dficit fiscal (% PBI) Deuda pblica sujeta a limite (USD Trillones) 80 70 60 50 3 -2 -7 -12
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F
Fuente: US Treasury, proyecciones del consenso de analistas (Bloomberg)

Mejora de las Proyecciones del PBI

Crecimiento PBI real (YoY) Confianza del consumidor (U. Michigan) 3% 2% 1.9% -0.3% -3.1% 2.4% 1.8% 2.2% 2.0% 2.7% 1% 0% -1% -2% -3% -4%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F
Fuente: U. of Michigan Survey Research, proyecciones del consenso de analistas (Bloomberg)

18 13 8

40

-1.3

-4.8

-10.4 -8.7

-8.2

-6.7

-5.3

-4.1

30 20 10
0

Sequestration

reduce dficit pero desacelera la economa

Confianza

del consumidor alcanz 84.5 en mayo, su nivel ms alto desde la crisis

5

Resumen Macroeconmico Global

Europa: proyecciones de crecimiento dispares, desempleo en rcords.
Producto Bruto Interno
2014 2013 25%

Evolucin del Desempleo

Ireland

2.5% 1.2% 1.6% 0.5% 1.1% 0.1% 0.9% -0.2% 0.5% -1.5% 0.5% -1.6% 0.4% -2.4% -0.3% -4.5% 1.0% -0.5%

20% 15% 10% 5%

Germany

Belgium

0%
2006
Spain Ireland

2007

2008

France

Greece Euro Area

2009

2010

2011

Portugal Italy

2012

Desempleo - Perifricos
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

Italy

Spain

Portugal

Greece

Euro Area

2006

Spain Ireland

2007

2008

2009

Greece Italy

2010

2011

Portugal Eurozona

2012

Resumen Macroeconmico Global

Europa: panorama fiscal negativo, se esperan mejoras por ajustes

Dficit Fiscal
1%
-1% -3% -5% -7% -9% -11% -13%
-10% -6% -6% -4% -6% -6% -8% -7% -2% -4% -4% -4% 0% 0% 0%

-3% -4% -5%

-3%

-3%

-3% -3% -5%

-3% -3% -4%

-11%

Spain

Greece

Portugal

Ireland 2012

Italy 2013

France 2014

Belgium

Germany

Euro Area

Fuente: Bloomberg

Resumen Macroeconmico Global

China: las expectativas de crecimiento se han ido ajustando a la baja
Expectativas de crecimiento a la baja

Fuente: Bloomberg

Resumen Macroeconmico Global

China: Obstculos por superar

China

Agenda

Resumen Macroeconmico Global Mercado de Acciones Mercado de Bonos

Commodities Tipo de Cambio

Rentabilidad Comparativa
Resultados en lo que va del ao Los mercados desarrollados tienen un buen desempeo

Fuente: Bloomberg. Cifras al 11/06/2013

Los mercados emergentes han perdido terreno este ao

Mercado de Acciones
EE.UU.: primera vez desde la crisis que el dvd yield supera al tesoro

UST 10Y Yield vs S&P DVD Yield

18

16
14 12 10 8 6 4 2 0 Ene.1970

Tasa del tesoro a 10 aos

Slo con pago de dividendos, el mercado de acciones es ms rentable que el mercado de bonos

Tasa de dividendo del S&P 500

Ene.1975

Ene.1980

Ene.1985

Ene.1990

Ene.1995

Ene.2000

Ene.2005

Ene.2010

UST 10Y Yiled

SPX DVD Yield

12

Mercado de Acciones
Qu es la Gran Rotacin? Es una realidad?
Flujos hacia la renta fija Flujos hacia la renta variable

Rotacin se ha dado slo de commodities a acciones

20,000

Rotacin se ha dado solo de commodities a equities Flujos YTD

18% 4.8%
11,097 15,819

15,000
10,000

5,000
0

-12.9%
-14,713

-5,000
-10,000

-15,000
-20,000 Commodity Fixed Income Equity

13

Mercado de Acciones
Expectativas de los analistas no son consecuentes con fundamentos

Analistas suben expectativas de la bolsa pero no de los resultados de las empresas

112 Estimado EPS 2013 110 Estimado EPS 2014 108 Target SPX 2013 106 104 102

+10%

100
98 96 94 May-13 May-13 May-13 May-13 May-13 Apr-13 Apr-13 Apr-13 Feb-13 Feb-13 Feb-13 Feb-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Apr-13

-1%
Jan-13
Jan-13 Jan-13 Jan-13 Jan-13

14

Mercado de Acciones
El contraste es marcado entre empresas de EEUU vs peruanas
Utilidades

Estados Unidos
15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%
4Q11 -1.8% -0.1% 3.13% 6.35% 5.3% 9.92%

Per

3.93% 2.4%

4.26%

5.11% 1.9%

4.90% 3.7%

4.0%
0.95% 1.36% 0.0%

EPS Growth EPS Surprise

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 1Q12 2Q12

-6.00% -7.3% -7.6% -13.28% 3Q12 4Q12 1Q13

EEUU

Per

Fuente: Bloomberg. Elaboracin: Prima AFP

Resultados de empresas de EEUU crecen sostenidamente y superan expectativas

Resultados de empresas peruanas empiezan a decepcionar expectativas

15

Mercado de Acciones
Comportamiento negativo se explica por acciones mineras
RESULTADOS YTD (en %)
ENERSUC1
EDEGELC1 UNACEMC1 EDELNOC1 LUSURC1 GRAMONC1 ALICORC1 CONTINC1 CPACASC1 IFS BAP FERREYC1 RELAPAC1 MINSURI1 BVN VOLCABC1

RESULTADOS CORPORATIVOS (1T13)

40% 33.4%

17.6%

16.8%

30%

IFS BAP

1T13: Crecimiento Ventas (YoY %)

13.4% 13.1% 12.9% 11.6% 1.6% -0.7% -1.5% -4.4% -6.0% -15.9% -44.8% -47.5% -50.9%

ALICORP

FERREYROS

20%
GRAA CONTI MILPO

UNACEM MINSUR

10%

ENERSUR PACAS

EDELNOR

0%

-90% -75% -60% -45% -30% -15%

BVN

0%

15%

30%

45%

60%

75%

90%

-10%

VOLCAN

-20%

-30%

MILPOC1 -56.2%

1T13: Crecimiento Utilidades (YoY %)

35.0% 55.0% Fuente: Bloomberg. Elaboracin: Prima AFP

-65.0% -45.0% -25.0% -5.0% 15.0% Fuente: Bloomberg. Elaboracin: Prima AFP

YTD al 11/06 IGBVL = -21.4%

16

Commodities
Desempeo Negativo de la Minera Desempeo YTD de las Mineras Locales, Mineras del Exterior y Metales

Estao

80%

Cobre
Plomo Zinc

38%
16% 47%

59%
21% 19%

7%
12% 33% 3% 3%

Las

Oro
Plata

20%
1% 47%

65%
28%

mineras peruanas han cado fuertemente, a pesar que los metales que producen no lo hayan hecho en similar magnitud.

Distribucin de ventas por metal

Fuente: Bloomberg y EEFF de empresas. Elaboracin: Prima AFP

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Estrategia Renta Variable

Tenemos un estilo diferente y ms selectivo de inversin

Fuente: SBS al 31/05/2013 18

Estrategia Renta Variable

Distintas estrategias generadoras de valor

GROWTH

GARP

VALUE
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Agenda

Resumen Macroeconmico Global Mercado de Acciones Mercado de Bonos

Commodities Tipo de Cambio

La decisin de la FED
El estmulo monetario ha sido muy significativo globalmente

La decisin de la FED
Los mercados empiezan a interiorizar el retiro de estmulo monetario

La decisin de la FED
pero en realidad se reducira la velocidad del estmulo

La decisin de la FED
Creemos que FED procurar evitar subida muy pronunciada de tasas

Inflacin
Inflacin de EEUU se encuentra cercana a niveles mnimos (1.1% litmos 12 meses, deflacin ltimos meses) Retiro de estmulo no se justificara

Crecimiento
Expectativas de 2%-3% an son moderadas Recortes fiscales podran desacelerar an ms la economa

Consumo e Inmobiliario
Subida de tasas desincentiva hipotecas (-11.5% ltimo mes) Tasas de inters ms elevadas desincentivan el consumo

Fiscal
Endeudamiento de EEUU ya supera 100% del PBI Tasas bajas permiten financiamiento de dficit a bajo costo

Agenda

Resumen Macroeconmico Global Mercado de Acciones Mercado de Bonos

Commodities Tipo de Cambio

Commodities
Rentabilidad negativa YTD, principalmente en metales preciosos

Commodities
China define el comportamiento de los metales industriales

Consumo China (% Dda Mundial)

Contribucin al Crecimiento

Cobre
Vulnerabilidad se da por sobreoferta y mrgenes de mineras

Actual 336

1. El cobre ha pasado de dficit a supervit 2. Se espera aumento importante de produccin global hacia el 2014

Oro
Inversionistas se vuelven pesimistas en torno al oro

Tasa del Tesoro a 10 aos

ndice de Volatilidad (VIX)

1. Tasas de inters al alza 2. Volatilidad (nerviosismo) a la baja

Salida significativa de inversionistas

Agenda

Resumen Macroeconmico Global Mercado de Acciones Mercado de Bonos

Commodities Tipo de Cambio

Tipo de cambio
Se ha revertido la tendencia?

Tipo de cambio
Se han alineado varios factores para justificar devaluacin Balanza comercial: se volvi negativa en el 1T (podra revertirse hacia fin de ao) Dolarizacin de depsitos: subi 1.p.p. en abril (tendencia depender de nerviosismo)

Tasas de inters en EEUU empiezan a subir. Se vuelve menos atractivo el Sol. Dlar se aprecia contra monedas a nivel mundial
Presencia de extranjeros en bonos soberanos: representan casi 60% del total (posiblemente est disminuyendo) Inversin Directa Extranjera: podra desacelerarse por cada en commodities Ruido poltico: se acentu en los primeros meses del ao

CONCLUSIONES
Mercado podra revertir tendencia negativa

El mercado ha interiorizado buena parte de los riesgos existentes, sobre todo en el mercado local y en renta fija. Es posible que empiece una etapa de "normalizacin" ya que cada en algunos activos parece desproporcionada