UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA UNI FACULTAD DE INGENIERIA INDUSTRIAL Y DE SISTEMAS FIIS

ASIGNATURA:

GESTION FINANCIERA GP-235U

DOCENTE PRINCIPAL: (AUTOR)

Ing. ERNESTO FLORES CISNEROS

ABR - 2005

INDICE

Pag.

CAPITULO 1 : La Funcin Financiera CAPITULO 2 : La Contabilidad Financiera CAPITULO 3 : Planeamiento Financiero CAPITULO 4 : Decisiones en Estructura de Financiamiento CAPITULO 5 : Evaluacin Econmica Financiera de Proyectos CAPITULO 6 : Clculo de Coeficientes de Rentabilidad de Proyectos CAPITULO 7 : Marco de Financiamiento Industrial Syllabus del Curso

1 3 20 24 29 42 55 72

ABR - 2005

GESTION FINANCIERA 1. LA FUNCION FINANCIERA: A. Definicin de Empresa: Entidad econmica estructurara en base a una organizacin, con la misin de ofertar productos o servicios a un mercado, utilizando como factores productivos, una infraestructura tecnolgica, recursos humanos, materiales y energtico, y por ltimo la gestin empresarial o accionistas.

K Ventas W R.N. G.E. K (Capital) = Depreciacin W (Trabajo) = Sueldo + Salario R.N. (Rec. Nat.) = Costo Insumos G.E. (Accionis.) = + Utilid. E= ? Y = $ MERCADO DO

Gere..General

Comercializ.

Producc.

Personal

Finanzas

B. Concepto: La Funcin Financiera es la tcnica de optimizar el uso de los recursos financieros o fondos financieros, y que tienden a ser escasos en la empresa. C. Enfoques: Antiguamente la funcin financiera se orientaba principalmente a llevar los registros contables, elaborar los estados financieros bsicos, manejar la liquidez de la empresa y cumplir con las obligaciones monetarias. En la actualidad, las funciones financieras se ha ampliado en el sentido de planificar el volumen de fondos necesarios para un corto, mediano y largo plazo, y tambin en distribuir tales fondos financieros de manera eficaz entre el conjunto de inversiones y gastos que se dan dentro de la empresa. 1. Objetivo de la Empresa: a. Maximizar utilidades (mayores ventas o reduccin de costos), a nivel de empresas del sector privado. b. Maximizar dividendos, a nivel de los accionistas. c. Maximizar el bienestar de la comunidad, a nivel de las empresas del sector pblico o estatal, que cumple una funcin social, mediante: - Prestacin de servicios (educacin, salud, etc.) - Reduccin de costos (subvenciones) - Aumentando la productividad - Generando empleo (mano de obra). 2. Objetivo Financiero: Optimizar recursos financieros a un corto, mediano y largo plazo y que son traducidos o reinvertidos a los objetivos de la empresa. 3. Problemas de una Administracin Financiera: a. De Inversin: Donde colocar los fondos financieros ? Es el punto ms importante de decisin en la empresa dada la existencia de un RIESGO, que puede ser empresarial o financiero, que es traducido en un futuro en una incertidumbre. Esta inversin puede ser en activos fijos (inmuebles, maquinarias, etc.) o en capital de trabajo. b. De Financiamiento: De donde conseguir los recursos ? En el sentido de minimizar costos. Existiendo dos alternativas de financiamiento: - Deuda (terceros) - Aporte Accionistas c. De Pago de Dividendos: Cuanto Pagar ? Como resultado del pago que anteriormente ha sido seleccionado de una de las fuentes o alternativas financiera, 3

sea mediante la forma de pago de intereses o reparticin de utilidades sobre un mayor nmero de acciones (dividendos). Se tratar de maximizar el beneficio de los accionistas a largo plazo. d. Riesgo Empresarial: Probable no ocurrencia de los acontecimientos esperados fuera de la empresa. Ej. Riesgo de mercado, incremento inflacionario, etc. e. Riesgo Financiero: Probabilidad de no cumplir con sus obligaciones adquiridas, a nivel de la empresa financiada.

2. LA CONTABILIDAD FINANCIERA: - La Contabilidad Financiera es aquella disciplina que tiene como objetivo elaborar los siguientes Estados Financieros: - Balance General Estado de Ganancia y Prdidas - Movimiento de Fondos - Sirve para informar al exterior sobre la salud econmica y financiera de una institucin. - Acepta los Principios Contables que son generalmente de uso universal. - Se basa en costos histricos, es objetiva, exacta y tiene que cuadrar. - No siempre el que elabora la Contabilidad Financiera es el Contador Pblico de la empresa. En casos especiales, es el Auditor Externo el que lo realiza, con fines de arbitrariedad y dictamen. Sistema Contable: Teniendo como base de desarrollo el Plan Contable Nacional, el procedimiento para la ejecucin de la Contabilidad Financiera consta de las siguientes etapas: 1. Libro Diario: Que se manifiesta a travs del movimiento en la empresa del conjunto de actividades productivas, econmicas y financieras, y procedimientos sistematizados y que se pueden recoger o registrar de acuerdo a su relevancia. 2. Libro Mayor: Procedimiento sistematizado que se encarga de la clasificacin y ordenamiento de la informacin, basndose en el anlisis de los Principios Contables (principalmente en la Partida Doble) y del anlisis de las Cuentas T. 3. Estados Financieros: Es el procedimiento sistematizado final, que resume o sintetiza toda la informacin contable, anteriormente citada.

4 BALANCE GENERAL

- Es el registro de todos los recursos con que cuenta una institucin, y que son valorados en trminos monetarios. - Es un estado de situacin patrimonial o de activos y pasivos. - La salud econmica, la liquidez, la solidez, etc. de una empresa se mide a travs del Balance General. - Se evala en un solo instante, es decir el de la fecha del Balance.

Balance General

ACTIVOS Recursos utilizados en: - Caja Banco - Ttulos- Valores Act. Disponib. - Cuentas Cobrar Act. Exigible - Inventarios Act. Realizab. - Activos Fijos - Act. Intangibles Activos Inmovilizados

Liquidez Activos =

PARTICIPACIONES + Recursos procedentes de: - Pasivos: (Deudas Terceros) - Corto Plazo (< 1 ao) - Largo Plazo (> 1 ao) Patrimonio: (Accionistas) - Capital Social - Utilid. Retenidas (No Distribudas) Estabilidad Pasivo + Patrimonio

NOTA: 1. En los Pasivos existe mayor exigibilidad y riesgo financiero, que en el Patrimonio 2. - Pasivo Largo Plazo Recurso - Patrimonio Permanentes 3. Corto Plazo Pasivo Corriente 4. - Activo Disponible - Activo Exigible Activo Corriente - Activo Realizable 5. Capital de Trabajo = Act. Cte. - Pas. Cte.

5 1 Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch Aplicacin: BALANCE DE APERTURA A fines de los aos 1968, en la ciudad de Barcelona (Espaa) el Sr. Ernesto Bosch un empleado retirado de una fbrica de productos elctricos, decide en compaa de un socio capitalista el Sr. Del Solar constituir una empresa comercializadora en una primera etapa de vibradores elctricos importados de Alemania para uso industrial, y para ser distribuidos en el mercado espaol. En tal sentido, el Sr. Bosch haba estimado que era necesario para dar inicio a las operaciones al 31.12.69 un capital social de US $ 36,000, y realizar una serie de gestiones para llevar a efecto dicha iniciativa. A continuacin el Sr. Bosch redact la siguiente lista de datos referentes a las actividades que la sociedad en apertura deberan generarse durante el ejercicio 1969: 1. Gastos de constitucin y viajes a Alemania por US $ 3,600. 2. El inmueble industrial para la instalacin de la empresa se adquirira en US $ 25,000, del anterior propietario Sr. Guzmn, de los que US $ 10,000 corresponder al terreno en que se edific el inmueble. Al 30 de Noviembre de 1969 se debera pagar US $ 20,000, completando el saldo restante de los US $ 5,000 al 30 de Noviembre de 1970. 3. Al 31 de Diciembre de 1969, habra en almacn una existencia de 30 vibradores elctricos, cuyo precio de importacin (todo incluido) sera de US $ 60 / unid. De los US $ 1,800 resultantes de la compra, se adeudara US $ 900 al proveedor alemn. 4. El mobiliario supondra unos US $ 1,000 que se pagaran al contado. 5. Por otro lado, se gestionara un prstamo bancario de US $ 4,000 a corto plazo para ser cancelado en 1970. 6. Finalmente, el capital social inicial de la empresa de US $ 30,000, fue compartido mediante aporte de US $ 15,000 del Sr. Bosch y US $ 15,000 del Sr. Del Solar. En base a la informacin de apertura de la empresa recolectada, el Sr. Bosch debera presentar: a. El Libro Mayor, con todo el registro de los movimientos contables (cuentas T) generados para este ejercicio 1979, tomando en cuenta las transacciones citadas. b. Presupuesto de Caja 1969. c. Balance General de Apertura 1969.

6 PRINCIPIOS CONTABLES: Leyes adoptadas en la mayora de las instituciones contables en el mundo, y que sirven para estandarizar el lenguaje contable. 1. Moneda Comn denominador: Establece un comn denominador en el sentido de homogenizar una serie de hechos o valores de activos heterogneos. 2. Entidad Mercantil: La contabilidad financiera se suscribe solamente a todo lo relacionado al negocio, separando a las personas involucradas en la gestin de la empresa. En tal sentido, los intereses de los propietarios no debe interferir con el negocio de la empresa. 3. Continuidad de la Empresa: No existe perspectiva de la empresa. Por lo tanto, no existe sentido de valuacin actual. La vida de la empresa se define como ilimitada (infinito). 4. Costo como base de Valuacin: En tal sentido, los activos de la empresa, se registran a su valor de adquisicin. Para cuestin de venta o subasta, los activos se realizan a valor de mercado. 5. Partida Doble: Si nosotros afectamos cualquier cuenta del activo, esta deber afectar en el mismo sentido al de las participaciones (pasivos + patrimonio). En el caso, que corresponda a las cuentas de los mismos activos, o participaciones (pasivos + patrimonio) el sentido debe ser contrario. 6. Acumulacin: Solamente sern considerados como gastos operativos, los desembolsos que generen ingresos. 7. Realizacin: Se reconoce el ingreso en el momento que se despacha la mercadera. NOTA: En la cuentas del Balance General, se diferencia la Contabilidad Comercial y la Contabilidad Industrial, en el caso de los Activos la adicin de las siguientes cuentas contables: Contabilidad Industrial = Contabilidad Comercial + Mat. Prima Prod. Proceso Mquinas-Equipos

7 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

Es el segundo estado financiero que nos permite evaluar econmicamente la situacin de los ingresos y costos gastos de las transacciones operativas realizadas durante un ejercicio o perodo, con la finalidad de determinar la utilidad neta o excedente econmico, indicador principal para medir la rentabilidad de la inversin de los accionistas. En la Contabilidad Comercial, la presentacin del Estado de Ganancias y Prdidas es de la siguiente forma: Estado de Ganancias y Prdidas

+ Ingresos por Ventas - Costo de Venta (Mercadera Vendida) (*) _____________________________________ - Administracin - Ventas - Financiero _____________________________________ + Utilidad Neta antes de Impuesto (Util. Operativa) - Impuesto a la Renta _____________________________________ + Utilidad Neta Para el Caso de la Contabilidad Industrial, es similar en cuanto a su presentacin con la nica diferencia, en cuanto a su constitucin en la cuenta Costo de Venta, tal como se detalla a continuacin: (*) Costo de Venta (Mercadera Vendida) 1. Materia Prima Costo de Produccin Costo Primo 2. Mano Obra Directa Costo de Conversin 3. Gastos Fabricacin 8 + Utilidad Bruta - Gastos Operativos

______________________________________ + Costo de Produccin + Inv. Inic. Prod. Proc. - Inv. Final Prod. Proc. _______________________________________ + Costo Mercadera Prod. + Inv. Inic. Prod. Term. - Inv. Final Prod. Term. ________________________________________ (*) Costo de Venta (Mercadera Vendida)

2 Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch Aplicacin: CONTABILIDAD COMERCIAL A continuacin el Sr. Bosch resumi los antecedentes y previsiones para elaborar los estados financieros para 1970, tomando como base el Balance de Apertura al 31.12.69 de la sociedad constituida: BALANCE DE APERTURA 31.12.69 (US $) ACTIVO .Caja 8,500 . Produc. Terminados 1,800 . Terreno 10,000 . Edificio 1,500 . Muebles 1,000 . Intangible (G. Constituc.) 3,600 PASIVO . Deuda Sr. Guzmn . Proveedor Casa Alemana . Prstamo Bancario PATRIMONIO . Capital Social 30,000 . Aporte Bosch 15,000 . Aporte Del Solar 15,000 TOTAL: --------39,900 --------39,900 5,000 900 4,000

Los acontecimientos indicados resumen una serie de operaciones sucesivas superpuestas y relacionadas entre si. En base a estas previsiones, Bosch habra decidido presentar a continuacin las siguientes consideraciones: 1. Se importaran 310 vibradores (cuyo costo sera de $ 18,600 es decir $ 60/ unid.) que se cancelaran a 90 das. 2. El precio de venta del vibrador elctrico sera de $ 100. Bosch aprueba vender al crdito 300 vibradores en 1970 a 30 das de plazo, lo que supondra una venta de $ 30,000. La compra de estos 300 vibradores habra supuesto por consiguiente un costo de $ 18,000 (300 vibradores a $ 60/unid.). 3. Al 31 de Diciembre de 1970 se habra cobrado a los clientes $ 27,000. 4. Al 31.12.70 se habra pagado al proveedor el importe de 290 vibradores, es decir $ 17,400. A dicha fecha se le deba por tanto la cantidad de 35 vibradores, es decir el importe de $ 2,100 (ya que al 31.12.69 se le adeudaba 15 vibradores). 5. Los gastos administrativos y comerciales fueron estimados en $ 5,000, cancelados al contado. 6. Se cancelaran los $ 5,000 correspondientes a la compra del Inmueble (Sr. Guzmn). 7. Se amortizara la deuda del prstamo bancario de $ 4,000. 8. Los intereses del crdito bancario supondra $ 300 que se pagaran a fines de 1970. 9. Bosch estimara que el mobiliario tendra una vida til de 5 aos. Por ell decidi depreciar contablemente al paso de 1 ao de la vida estimada, disminuyndolo en $ 200 es decir la quinta parte de su costo. 10. As mismo pensaba que el inmueble industrial funcionara en forma satisfactoria de utilizacin durante unos 20 aos. Por ello y anlogamente al caso anterior incluy (1/20 x 15,000) del costo del edificio construido, como depreciacin anual. 11. As tambin acord disminuir el valor contable de los gastos de intangible (gastos de constitucin) en $ 720 anuales, lo que supondra al cabo de 5 aos dicho valor contable sera nulo. 12. Por ltimo, Bosch decidi a continuacin reflejar los valores contables comerciales del ejercicio 1970 sobre la base del Balance de Apertura al 31.12.69. Introducira cada uno de los acontecimientos anteriores y ultimara el presupuesto de caja, las utilidades netas planificadas y el balance final al 31.12.70. NOTA: Cada una de las anotaciones referidas debe reflejar el principio de la Partida Doble.

10

3 Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch Aplicacin: CONTABILIDAD DE UNA EMPRESA INDUSTRIAL Despus de discutirlo con su to el Sr. Ernesto Bosch se decidi por la presentacin de la previsin del Balance al 31.12.70, que se presenta a continuacin: BALANCE GENERAL 31.12.70 (US $) ACTIVO .Caja - Banco 3,800 . Clientes 3,000 . Mat. Prima . Prod. Proceso . Produc. Terminados 2,400 . Terreno 10,000 . Edificio 1,425 . Maquinaria . Muebles 800 . Intangible (G. Constituc.) 2,880 TOTAL: --------37,130 PASIVO . Proveedores 2,100

PATRIMONIO . Capital Social . Utilids. Retenidas 30,000 5,030 --------37,130

A continuacin se decidi establecer las previsiones para 1971, y a partir de ella y el Balance General al 31.12.70, calcular el Presupuesto de Caja, el Estado de Resultados Econmicos (Estado de Ganancias y Prdidas) y el Balance General al final del ejercicio estimado al 31 de Diciembre de 1971, ao en el que los vibradores se comenzaran a fabricar en Barcelona, establecindose las transacciones tal como se detalla a continuacin (prescindiendo de consideraciones fiscales). Estas operaciones no estaban desde luego tomadas por orden cronolgico, sino que se resumen en una serie de actividades parciales que se superponen entre si (de aqu que haciendo las anotaciones contables en orden que figura a continuacin aparezca una caja negativa, lo que nunca suceder en la realidad). 11

1. El 1 de Enero de 1971 se concertara un prstamo bancario por un importe de $ 8,000 a rembolsar en cuatro plazos anuales de $ 2,000 comenzando en Enero de 1972. 2. La maquinaria necesaria para la fabricacin se instalara en Enero de 1971, suponiendo un desembolso de $ 7,000 a pagar al contado y otros $ 3,000 a pagar en Enero de 1972. 3. Las compras a crdito de materiales representara $ 32,000. 4. Al final del ao se habra pagado a los proveedores un total de $ 20,000. 5. Del almacn de materias primas se retirara durante 1971 materiales por un costo de $ 30,000 para su utilizacin en la fabricacin de vibradores. 6. La mano de obra y otros costos relacionados con la fabricacin representaran un monto de $ 12,000 que se pagaran al contado. 7. Los gastos administrativos representaran $ 6,000 pagados al contado. 8. Los gastos comerciales ascenderan a $ 5,000, tambin pagados al contado. 9. Se venderan al contado los 40 vibradores que a primeros das del ao haba en almacn por un total de $ 4,000. El costo de estos vibradores se cifr en 40 x 60 = $ 2,400. 10. A fin del ao no habra vibradores en curso de fabricacin. 11. Durante 1971 se fabricaran 600 vibradores de los que se venderan a crdito 550 unidades representando $ 55,000. 12. Durante 1971 se esperaba cobrar a los clientes a los que se haba vendido a crdito un total de $ 54,000. 13. Las amortizaciones del edificio y muebles seran iguales a la del ao anterior, es decir $ 750 y $ 200 respectivamente 14. La vida til de la maquinaria indicada en (2) se asumi en 5 aos. 15. Se realizara una amortizacin de los gastos de constitucin (intangibles) igual al del ao precedente es decir $ 720. 16. El prstamo bancario indicado en (1) se concert en 6 % anual. Los $ 480 de intereses correspondientes a 1971 no se haban pagado todava a fin de ao. 17. Finalmente, por ciertas razones Ernesto Bosch estimaba prudente prever que un importe de $ 80 de los pendientes de cobro de los clientes a fin de 1971 terminaran en impagados. Decidi incluir ya esta estimacin en el Balance del 31 de Diciembre de 1971, los impagados como un gasto comercial.

12 NDICE FINANCIEROS (Anlisis de Ratios)

Se fundamenta en los Estados Financieros, de la contabilidad financiera: . Balance General ( de Activos y Pasivos) . Estado de Ganancia y Prdidas ( de Resultados Econmicos) Es una relacin de partidas contables que nos va a permitir encontrar unos cocientes, con los que se va a inferir acerca de la salud y situacin econmica financiera de la empresa en determinado perodo histrico, y tendencia futura, si se seguiran manteniendo las mismas polticas pasadas de gestin. Los principales ndices financieros se dividen en 4 grupos, que son los siguientes: 1. 2. 3. 4. Indices de Liquidez Indices de Solvencia (o de Palanqueo Financiero) Indices de Actividad Indices de Rentabilidad.

1. Indices de Liquidez: a. Liquidez Corriente = Act. Corriente = Lc < 1ao Pas. Corriente El Indice de Liquidez Corriente (o Comn) nos mide la capacidad de pago que tendra la empresa para poder cumplir con sus compromisos o deudas corrientes en un corto plazo (menor de un ao). b. Liquidez Acida = Act. Corriente Act. Realizable = La < 1ao Pas. Corriente El Indice de Liquidez Acida nos mide la capacidad de pago que tendra la empresa para poder cumplir con sus obligaciones a corto plazo, sin necesidad de vender sus inventarios (Act. Realizable). c. Inventario a Cap. Trab. = Act. Realizable = L R/C.T. < 1ao Act. Corriente - Pas. Corriente

El Indice de relacin Inventario a Capital de Trabajo nos mide el impacto que representara no vender los inventarios (Act. Realizable), comparndola con la liquidez neta de la empresa.

13

2. Indices de Solvencia: ( Palanqueo Financiero) a. Endeudamiento = Pasivo C/P + Pasivo L/P x 100 = IE Activo Total El Indice de Endeudamiento nos mide la participacin de acreedores o deudores terceros, sobre el total de bienes y derechos de propiedad de la empresa. Es de entender, cuando mayor sea el endeudamiento, el riesgo financiero mayor y por lo tanto mayor la carga financiera, y menor la utilidad. b. Solvencia = Patrimonio x 100 = Is Act. Total

El Indice de Solidez nos mide la participacin de los accionistas. sobre el total de bienes y derechos de propiedad de la empresa. Es de entender, cuando mayor sea la solidez, el riesgo financiero es menor, pero, la distribucin de utilidades ser realizada con un mayor nmero de accionistas, y as tambin la gestin empresarial debe ser compartida con una mayor cantidad de socios. c. Pas. Cte. a Patrimonio = Pasivo Corriente Patrimonio x 100 = I P.C/Pat.

El Indice de relacin Pasivo Corriente a Patrimonio nos mide el riesgo que que representara el mantener una deuda a corto plazo, comparndolo con el patrimonio de la empresa. d. Inmovilizacin = Activo Fijo Patrimonio x 100 = I Inmov.

El Indice de Inmovilizacin se usa para conocer hasta que punto se ha aplicado el patrimonio de la empresa en compra de activos fijos.

14 3. Indices de Actividad: a. Rotacin de Caja = Ventas Neta = Act. Disponible IR/Caj.

El Indice de Rotacin de Caja nos indica el nmero de veces que ha circulado la liquidez monetaria en un ao. Es bueno que la rotacin de caja sea elevada (mayor nmero de veces), dado que se estn produciendo un mayor nmero de transacciones en recursos monetarios y el dinero en efectivo est ganando beneficios. Por lo tanto, debe tratarse que el efectivo en caja sea mnimo, pero que dicho saldo cubra las necesidades operativas de la empresa. b. Rotacin de Inventarios = Costo de Venta Act. Realizable = IR/Inv.

El Indice de Rotacin de Inventario nos permite calcular el nmero de veces que se ha dispuesto de dicho inventario en un ao, con el fin de cumplir con el volumen de ventas obtenidas. El valor de este ratio depende de la naturaleza del producto que se vende, aunque lo ideal sera que se comprara una sola vez al ao, tal es el caso de los productos importado. Pero esto no es cierto, por lo elevado que representa el costo de almacenamiento (incluye gastos de intereses, vigilancia, espacio, etc.). Adems un alto inventario, afecta a la liquidez disponible y absoluta de la empresa (distrae recursos financieros). c. Perodo Prom. Cobranza = Act. Exigible Venta Diaria = I P/Cob.

El Indice de Perodo Promedio de Cobranza nos permite calcular el tiempo que la empresa se demora en cobrar por concepto de ventas realizadas al crdito. d. Perodo Prom. Pago = Proveedores = I P/Pago. Costo Venta Diaria

El Indice de Perodo Promedio de Pago nos permite calcular el tiempo que la empresa se demora en pagar a los proveedores por concepto de compras realizadas al crdito.

15 4. Indices de Actividad: a. Rentab. Bruta Ventas = Utilidad Bruta Venta Neta x 100 = I Ut/Bruta.

El Indice de Rentabilidad Bruta de Ventas nos permite conocer la utilidad Bruta que se est generando por cada unidad monetaria que se vende. b. Rentab. Neta Ventas = Utilidad Neta x 100 = I Ut/Neta. Venta Neta

El Indice de Rentabilidad Neta de Ventas nos permite conocer la utilidad neta que se est generando por cada unidad monetaria que se vende, despus de deducirse el impuesto a la renta. c. Productividad Activos = Utilidad Neta Activo Total x 100 = I Ut/Act.

El Indice de Productividad en Activos nos muestra en porcentaje la implicancia que debe ocasionar una utilidad o venta dentro del activo total de la empresa. d. Retorno sobre Cap. Social = Utilidad Neta Capital Social = I Ut/Pat.

El Indice nos permite calcular el porcentaje que obtienen los accionistas como retorno anual de la inversin original (dividendos). Este retorno en el pas debe ser elevado, dado el riesgo que corren los inversionistas, y debe estar por encima del costo de oportunidad del sistema financiero.

MOVIMIENTO DE FONDOS Anlisis desarrollado en base a la comparacin de dos Balances Generales (Activos Pasivos) prximos, con la finalidad de presentar las variaciones de las partidas contables y por lo tanto, sustentar los recursos o fuentes de financiamiento que ha utilizado la empresa para su desarrollo u operatividad de la misma (aplicaciones). 16

As mismo, es un estado financiero de fiscalizacin para poder detectar cualquier irregularidad o mal manejo contable. Mtodo para detectar una fuente o aplicacin de fondos: Segn la variacin contable de dichos estados de Activos Pasivos, si estas son positivas o negativas, estas tendrn el siguiente tratamiento: A. Aplicacin: + Activo Activo Patrimonio B. Fuentes: Activo + Pasivo + Patrimonio

Caso Estudio: Analizar la variacin de las partidas contables 1976/1977 de los Estados de Activos y Pasivos (Balances Generales), de la empresa: INDUSTRIA S.A., para determinar como han sido utilizado sus recursos financieros (movimiento de fondos).

Activos 1. Activo Corriente: - Caja Banco - Ctas. Cobrar - Existencias 2. Activo Fijo: - Inmueble - Maquinaria 3. Activo Intangible: - Carga Diferidas - Inversiones Valores TOTAL ACTIVOS:

Balance 1976 70,000 130,000 195,000

Balance 1977 100,000 175,000 260,000

Fuente

Aplicacin

30,000 45,000 65,000

260,000 980,000

220,000 900,000

40,000 80,000

50,000 30,000 1,715,000

70,000 35,000 1,760,000

20,000 5,000

17

Pasivos 1. Pasivo Corriente: - Caja Banco (Sobregiro) - Proveedores - Ctas Pagar (Diversas) 2. Pasivo No Corriente: - Tributos - Prov. Indemn. Benef. Soc. - Ptmos. Largo Plazo 3. Patrimonio: - Capital Social - Reservas Legales - Prdidas Acumuladas TOTAL PASIVOS:

Balance 1976 108,000 130,000 50,000

Balance 1977 150,000 180,000 85,000

Fuente

Aplicacin

42,000 50,000 35,000

250,000 80,000 400,000

230,000 90,000 360,000

20,000 10,000 40,000

700,000 15,000 -18,000 1,715,000

700,000 15,000 -50,000 1,760,000 257,000

32,000 257,000

NOTA: El anlisis de movimiento de fondos, para el caso en estudio puede ser presentado de manera sinttica y porcentual, de acuerdo a los recursos financieros ($ 257,000) utilizados, y que presentan el siguiente comportamiento:

Movimiento de Fondos

U$

A. Aplicasiones: 1. En A+ Activo Corriente 2. En A+ Activo Intangible 3. Pago Tributo y Ptmos. L. Plazo 4. En A+ Prdidas Acumuladas B. Fuentes: 1. Depreciacin Act. Fijos 2. En A+ Deudas Corto Plazo 3. En A+ Indemnizacin

140,000 25,000 60,000 32,000 257,000 120,000 127,000 10,000 257,000

54 10 23 12 100 47 49 4 100

Observaciones:

18

1. En 1977, la empresa ha orientado prioritariamente sus recursos financieros en incrementar Activos Corrientes (Existencia, Caja, Ctas. Cobrar), descuidndose

de la inversin de Activos Fijos que tiende a ser lgicamente ms productivos. Sin embargo, tambin se ha utilizado estos recursos financieros en cubrir amortizaciones de deudas a largo plazo (23 %), incrementar sus Activos Intangibles (10 %), y por ltimo soportar la prdida del ejercicio 1977 $ 32,000. 2. Ahora, los Recursos o inanciamiento utilizadas han sido las Depreciaciones e Indemnizaciones (Acumulado = 51 %) que han debido generar una renovacin o incremento de Activos Fijos, tal como es su finalidad principal. As tambin, el incremento de la Deuda a Corto Plazo ha priorizado su aplicacin en incrementar el Activo Corriente de la empresa, lo que se presenta bastante lgica. 3. En vista de haberse notado un incremento de Capital de Trabajo (Act. Cte. Pas. Cte.) de $ 13,000 que representara un 5 % de los recursos utilizados , es de suponer que la empresa a fines de 1977, haya cubierto tranquilamente su financiamiento a corto plazo. Sin embargo, por otro lado se ha descapitalizado (prdida solidez, por las prdidas operativas, y as tambin no se ha renovado, ni ampliado los equipos de produccin. RESUMEN ECONOMICO FINANCIERO CONTABLE (1976/78) Caso Estudio: Para una empresa dedicada a la produccin de filamentos sintticos: Nylon y Polister, y que se encuentra en una situacin difcil.
CONCEPTO A. Estructura Econmica: 1. Ventas Netas 2. Utilidad Neta (Prdida) 3. Utilidad Neta + Depreciacin 4. Utilidad Neta / Patrimonio 5. Util. Neta / Ventas Netas B. Estructura Financiera: 1. Capital de Trabajo 2. Indice de Liquidez Comn 3. Indice de Liquidez Acida 4. Perodo Promedio Cobranza 5. Perodo Promedio Pago 6. Rotacin de Inventarios 7. Indice de Solidez 8. Activo Fijo Neto 9. Indice de Inmovilizacin 1976 1977 1978

766,000 -18,000 102,000 -2.60% -2.30%

1,044,000 -32,000 88,000 -4.60% -3.00%

1,553,000 -100,000 20,000 -14.30% -6.40%

107,000 1.37 0.69 62 das 50 das 91 das 41% 1,240,000 177%

120,000 1.29 0.66 61 das 55 das 89 das 38% 1,120,000 168%

115,000 1.18 0.64 59 das 60 das 74 das 31% 1,000,000 142%

19 Conclusiones y Recomendaciones: a. Situacin Econmica:

No ha sido determinante un incremento del valor de las ventas en este ltimo bienio 1976/78, para que la situacin en cuanto a la rentabilidad de la empresa tienda ha hacerse crtica. Esto se explica, en la menor produccin fsica acontecida del artculo nylon, que tiende su mercado futuro a reducirse significativamente por la sustitucin a travs de otras fibras sintticas. Sin embargo, ha sido un factor importante en esta progresiva prdida ascendente el incremento explosivo del costo de la materia prima y de ciertos gastos como los administrativos, que han debido austeramente ser controlados. Sin embargo la Capacidad de Pago (Util. Neta + Depreciacin) an se mantiene positiva, pero con el peligro de hacerse negativa, y por lo tanto ms difcil un financiamiento bancario a largo plazo. De lo anterior comentado, se hace necesario incrementar la produccin y venta fsica (en 1978, slo utiliz un 53.4 % de la Capac. Instalada), lo que se manifestara en menores costos unitarios y por lo tanto mayores mrgenes de utilidad, as como tambin se hace necesario mejorar los rendimientos de la materia prima y racionalizar costos y gastos administrativos o generales que muestran una tendencia ilgica de crecimiento. b. Situacin Financiera: La empresa muestra an una liquidez favorable. Sin embargo, existe cierta tendencia en incrementar sus stocks de existencias, lo que le resta significativamente liquidez disponible y absoluta. El perodo promedio de cobranza puede ser considerado algo lento, sin embargo dad la envergadura de la empresa y el volumen de ventas puede ser este perodo de rotacin de cobranzas (2 meses) considerado como normal, pero con el peligro dado que el perodo promedio de pago muestra una tendencia ya ms ligera en cuanto a su rotacin. En cuanto a la solidez de la empresa, esta muestra una tendencia negativa y crtica (1978: 31 %), afectado prioritariamente por las prdidas operativas acumuladas (descapitalizacin) que estn siendo cubierta principalmente por las reservas anuales de depreciacin, que deberan estar siendo utilizado en inversiones de activos fijos ms productivos. c. Recomendacin Final: De la situacin econmica financiera 1976 / 78 (Contable) anteriormente analizado para la empresa, como de la cobertura del mercado: demanda oferta, tanto para el filamento del nylon como del polister y del plan propuesto en base a 20 las ventas futuras, tomando en cuenta la infraestructura tecnolgica de la industria, se hace necesario pronosticar el desarrollo econmico y financiero de la empresa

para el perodo 1979. Anlisis que debe permitirnos evaluar la situacin de la empresa a travs de una posible recuperacin, o en caso contrario en vista a su no rentabilidad econmica futura, priorizar la liquidacin de dicha empresa al ms corto plazo. Este pronstico econmico deber ser auxiliado por los siguientes parmetros de decisin empresarial, que son: Estructura Econmica: . Proyeccin de Estado de Ganancias y Prdidas . Anlisis de Punto de Equilibrio . Anlisis de Costos Unitarios. Estructura Financiera: . Pronstico de Caja (mensual) . Balance General . Movimiento de Fondos . Anlisis de Sensibilidad (Escenarios)

3. PLANEAMIENTO FINANCIERO PRONOSTICO DE CAJA Parmetro financiero que nos permitir proyectar las necesidades futuras de dinero, y que se determinan a partir de los ingresos y desembolsos operativos y diversos (deudas a corto y largo plazo). En resumen, el Pronstico de Caja nos permitir encontrar la solvencia mensual de liquidez o de caja, punto clave y referencial para la determinacin de nuevas polticas productivas econmicas y de financiamiento. El Pronstico de Caja para su elaboracin, tiene como base de informacin, las operaciones registradas en el movimiento de las cuentas contables del: Estado de Ganancias y Prdidas, Balance General (ltimo ao pasado) y en las polticas de ventas y financiamiento utilizada por la propia empresa. En tal sentido, el Pronstico, para su desarrollo presenta la siguiente estructura de diseo: I. Ingresos Operativos: . Venta Contado . Venta Crdito: 30 das. . Venta Crdito: 60 das. . Venta Crdito: 90 das. . Ingresos Financieros. . Otros Ingresos Menores (Prom. Mens.). 21 II. Egresos Operativos: . Materia Prima Contado . Materia Prima Crdito: 30 das . Mano Obra (planta) / sin indemnizacin: Bonificacin: Julio y Diciembre.

. Gastos Fabricacin /sin depreciacin. . Gastos Administrativos Venta /sin indemnizacin: Bonificacin: Jul. Y Dic. . Gastos Financieros: Pago Constante (Capital de Trabajo) III. Otros Egresos: (Deudas Diversas) . Pago de Tributacin: . Se amortizar este fraccionamiento de deuda tributaria vencida de acuerdo a un cronograma de pago mensual acordado entre SUNAT y la empresa (Ej. 3 aos a partir del 31 de Diciembre). . As tambin, se incluir el pago trimestral (meses: Mar., Jun., Set. y Dic.), de las cuotas por concepto de impuesto a la renta o utilidades neta. . Prstamo a mediano y largo plazo: . Se amortizar en armadas mensuales o trimestrales , de acuerdo al promedio mensual de su duracin de financiamiento en aos. . Otros egresos menores (Prom. Mens.) IV. V. VI. Total de Egresos ( II + III) Saldo Mensual ( I IV) Saldo Acumulado: Se iniciar el flujo de Caja para su pronstico, con el saldo acumulado de caja del ltimo da del ao anterior. Adems se tendr en consideracin las cuentas contables exigibles del ltimo Balance General (ao anterior), tales como: + Cuentas x Cobras (clientes) - Cuentas x Pagar (diversas) Estas cuentas exigibles, como el saldo de caja citados, son los activos y pasivos que se vienen arrastrando a corto plazo, y que tendrn incidencia significativa en la elaboracin del pronstico de caja mensual.

Caso Estudio: La empresa OLIMPIA S.A., distribuidora de cocinas a gas, viene requiriendo a un Banco Comercial una lnea de financiamiento a corto plazo para cubrir sus necesidades de liquidez en los primeros meses del ao, en el cul sus adquisiciones por compra de mercadera se duplican en volumen, tanto en Enero, como en Febrero. As mismo, se sabe que la firma mantiene una estacionalidad fsica de ventas en unidades tal como sigue: Enero: 100, Febrero: 100, Marzo: 120, Abril: 150, Mayo: 150 y Junio: 180. 22 Las compras a un nivel normal de mercadera es de 100 unids./mes y son realizadas al contado, a un costo unitario de $ 75. Adems sabemos, que las ventas son operadas al

crdito mediante un sistema: 40 % inicial, 30 % a 30 das y el restante30 % a 60 das, a un precio fijo de $ 140. Finalmente, el pago por concepto de sueldos es de $ 900/mes, y el pago del impuesto a las utilidades es de una tasa del 30 %, y es amortizado en 2 armadas en el mes de Marzo y Junio. Determinar el monto del crdito para cubrir la necesidad de liquidez de la empresa ? NOTA: A continuacin como ilustracin del anlisis de Pronstico de Caja, se presenta adjunto la solucin del Caso Estudio mencionado:

23

Plan de Ventas: Mes - ENE - FEB - MAR - ABR - MAY - JUN TOTAL Venta Ingreso Unids. (US $) 100 14,000 100 14,000 120 16,800 150 21,000 150 21,000 180 25,200 800 112,000

Plan de Compras y Stocks: Mes - ENE - FEB - MAR - ABR - MAY - JUN TOTAL Compra Egreso Unids. (US $) 200 15,000 200 15,000 100 7,500 100 7,500 100 7,500 100 7,500 800 60,000 Stock Unids 100 200 180 130 80 0 0

Concepto

ENE

Pronostico de Caja (US $) FEB MAR ABR

MAY

JUN

TOTAL

1. Ingresos: - Contado (40%) 5,600 5,600 6,720 - Crd. 30 d. (30 %) 4,200 4,200 - Crd. 60 d. (30 %) 4,200 Total (1) : 5,600 9,800 15,120 2. Egresos: - Compra Merc. 15,000 15,000 7,500 - Sueldo Person. 900 900 900 - Impto (2 armad.) 6,990 Total (2) : 15,900 15,900 15,390 3. Flujo Caja (1-2) -10,300 -6,100 -270 4. Sald. Caja Acum.-10,300 -16,400 -16,670 5. + Ptmo. C. Plazo 16,670 6. - Amortiz. Ptmo. 7. Nuev. Flujo Caja 6,370 -6,100 -270 8. Nuev. S.C. Acum. 6,370 270 0

8,400 5,040 4,200 17,640 7,500 900 8,400 9,240 -7,430

8,400 6,300 5,040 19,740 7,500 900 8,400 11,340 3,910

10,080 6,300 6,300 22,680 7,500 900 6,990 15,390 7,290 11,200 -16,670 -9,380 11,200

44,800 26,040 19,740

60,000 5,400 13,980 11,200

9,240 9,240

11,340 20,580

11,200

Estado Gananc. y Prdidas + Ventas Netas 112,000 - Costo Mercad. -60,000 + Util. Bruta 52,000 - Gastos Person. -5,400 + Util. antes Impto. 46,600 - Impto. 30 % -13,980 + Utilid. Neta 32,620

Balance General Activo Pasivo - Caja 11,200 - C. Cobr. 21,420 0 Patrimonio - Util. Neta32,620 32,620 32,620 7,560 6,300 13,860 7,560 7,560 21,420

24

4. DECISIONES EN ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Toda decisin en estructura de financiamiento, se asume tomando en cuenta que para una empresa cuando mayor sea el compromiso del grado de endeudamiento a travs de terceros, mayor ser su riesgo financiero. En tal sentido, sern elementos de evaluacin los siguientes parmetros de decisin empresarial: 1. La decisin de modalidad de financiamiento, se va a medir a travs de la cuanta de utilidades programadas, en relacin al grado de endeudamiento que posea la empresa. 2. Por lo tanto, la utilidad programada depender del plan de ventas (volumen de ingresos), como de la eficiencia de minimizar costos y gastos. 3. As tambin, son factores importantes para determinar la estructura de endeudamiento: a. La estimacin del nivel de ventas futuras b. La expectativa de liquidez c. Los costos probables de las fuentes de financiamiento alternativas: . Deuda a travs de gastos por intereses . Emisin de Acciones a travs de dividendos menores. 4. As mismo, las condiciones al acceso del mercado bancario, hace que las pequeas empresas, tengan una preferencia hacia el financiamiento va incremento de patrimonio, es decir a travs de la emisin de acciones. 5. El efecto de la eleccin de una de las dos alternativas se las valorar en el trmino de mayor pago de dividendo por accin, o tambin denominado utilidad por accin (rendimiento individual por accin).

Caso Estudio: La empresa ALFA S.A. est planificando realizar un programa de expansin que requiere de la inversin de $ 10 millones, y cuenta con dos alternativas de financiamiento:

25 1. A travs de la emisin de acciones ordinarias por un valor de $ 50 c/u, es decir un total de 200,000 acciones x $ 50 = $ 10000,000

2. Conseguir recursos financieros a travs de un Banco Comercial a una tasa de inters del 8 % anual, lo que generara gastos financieros por el orden de: $ 10000,000 x 0.08 = $ 800,000 anuales Si se estima, que el programa de ampliacin en referencia la empresa logre una utilidad bruta, antes de intereses e impuestos de $ 8000,000, y tambin se sabe que el nmero original de acciones = 800,000 y la tasa de impuesto a la utilidad = 50 % . Pregunta: Desde el punto de maximizar la utilidad / accin Cul de las dos alternativas de financiamiento es la ms conveniente:

FINANCIAM. FINANCIAM. EMISION ACCION DEUDA - BANCO + Utilidad Bruta antes Intereses e Imptos. 8,000,000 8,000,000 - Intereses: 8 % 800,000 + Utilidad antes de Impuestos 8,000,000 7,200,000 - Impuestos: 50 % -4,000,000 -3,600,000 + Utilidad por Distribuir 4,000,000 3,600,000 + Nmero de Acciones 1,000,000 800,000 + Utilidad por Accin 4.00 4.50

CONCEPTO

Pregunta Adicional: 1 Como se comportara el sistema, si la utilidad bruta = $ 4000,000

FINANCIAM. FINANCIAM. EMISION ACCION DEUDA - BANCO + Utilidad Bruta antes Intereses e Imptos. 4,000,000 4,000,000 - Intereses: 8 % 800,000 + Utilidad antes de Impuestos 4,000,000 3,200,000 - Impuestos: 50 % -2,000,000 -1,600,000 + Utilidad por Distribuir 2,000,000 1,600,000 + Nmero de Acciones 1,000,000 800,000 + Utilidad por Accin 2.00 2.00 CONCEPTO

26 Pregunta Adicional: 2 Como se comportara el sistema, si la utilidad bruta = $ 2000,000

FINANCIAM. FINANCIAM. EMISION ACCION DEUDA - BANCO + Utilidad Bruta antes Intereses e Imptos. 2,000,000 2,000,000 - Intereses: 8 % 800,000 + Utilidad antes de Impuestos 2,000,000 1,200,000 - Impuestos: 50 % -1,000,000 -600,000 + Utilidad por Distribuir 1,000,000 600,000 + Nmero de Acciones 1,000,000 800,000 + Utilidad por Accin 1.00 0.75

CONCEPTO

PALANQUEO FINANCIERO Conocido como efecto del palanqueo, se basa en el LEVERAGE, que mide la incidencia de los costos fijos y cargas financieras, sobre los niveles planificados de produccin, utilidad y grado de endeudamiento correspondiente de la empresa en estudio. Leverage Operativo: Mide la incidencia de los costos fijos sobre los niveles estimados de produccin fsica y utilidades programadas. Se basa su definicin en el Anlisis del Punto de Equilibrio, que determina la cantidad mnima que debe producir o vender la empresa para obtener utilidades. En tal sentido, su solucin analtica es la siguiente: Si se sabe que: Ingreso Total Utilidades Ingreso Total p x Qo = Costo Total + Utilidades = 0 = Costo Total = Costo Fijo + Cuv. x Qo Costo Fijo _________ p - Cuv.

Qo =

27

As mismo, los costos fijos tiene su efecto sobre el anlisis de los costos unitarios Cut. y el nivel de produccin planificado, tal como se detalla a continuacin: Costo Unitario Total = Cut. = CT ---- = Q CF ----Q + Cuv.

Ventas Precio Util. C. Total

R = P - Cu. Ro R1
C. Unit. Total

+
Ingresos

C. Fijo

C. Unit. Var.

Qo
Tendencia + Prod. y Utilid.

Q1
Tendencia +

Qo

Q1

Prod. y Rentab. Utilid. ( R )

Luego, se puede analizar que a mayor produccin fsica la incidencia de los costos fijos va a ser menor, y por lo tanto la utilidad neta mayor, y la rentabilidad unitaria por producto mayor ( R = p Cut.), con lo que la empresa podra reducir precios y tener mayores mrgenes de competencia a nivel de mercado.

Leverage Financiero: Mide la incidencia de las cargas financieros ( gastos financieros) sobre el nivel de endeudamiento y utilidades programadas. A continuacin se presenta un caso estudio, como ilustracin de aplicacin de Leverage Financiero: Caso Estudio: Se da el caso de evaluar dos empresas A y B, con diferente ndice de endeudamiento, tal como se presenta a continuacin: 28 Datos:

Inters : 25 % anual (Sistema Financiero) 1 Accin : $ 1,000 Impuesto Utilidad : 30 % anual

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Pasivo (25 %) Patrimonio Activo Total

Empresa "A" 55,000 45,000 100,000

Empresa "B" 90,000 10,000 100,000

UTILIDADES + Utilidad antes: Int. e Impto. - Inters del 25 % + Utilidad antes: Impto. - Impto. Utilid. 30 % + Utilidad por Distribuir / N de Acciones + Utilidad por Accin

Empresa "A" 24,000 13,750 10,250 3,075 7,175 45 159

Empresa "B" 24,000 22,500 1,500 450 1,050 10 105

Conclusin: Se selecciona, la alternativa de Endeudamiento de la Empresa A (55 %) por tener un mayor dividendo por accin ($ 159/ accin). Por lo tanto, cuando las utilidades planificadas no sean muy altas y el costo de inters del sistema financiero sea elevado, la prudencia nos ensea a no tomar la alternativa de endeudarse con terceros, y por lo tanto asumir un mayor riesgo financiero.

29

5. EVALUACIN ECONOMICO FINANCIERO DE PROYECTOS (Financiamiento a Mediano y Largo Plazo)

Es el balance de ventajas y desventajas de asignar recursos a un proyecto. En el sentido de comparar la inversin frente a los excedentes econmicos y el aporte de los accionistas frente a los flujos financieros. En otros trminos, es la comparacin entre los costos y beneficios de un proyecto, a fin de establecer si se plantea ventajas mayores que proyectos alternativos (Costo de Oportunidad de Capital). Trata de determinar si el aporte de un proyecto a los objetivos de desarrollo tcnico, econmico y social justifica su realizacin, teniendo en cuenta los usos alternativos que pueden tener los mismos recursos. Evaluar proyectos es comparar dos situaciones hipotticas dentro del sistema econmico: 1. La primera con el proyecto (incluye ampliaciones de planta) 2. La segunda sin el proyecto. Los elementos bsicos para aplicar el criterio de evaluacin son: a. Un marco de referencia externo. b. Un mecanismo adecuado de evaluacin (medicin) c. Un conjunto de parmetros caractersticos de cada proyecto.

Problemas en la Evaluacin de Proyectos: Medicin: Plantea la existencia de un mecanismo definido con premisas reconocidas generalmente como vlidas y posibles de ser formalizadas matemticamente. Valoracin: Establece valores a los bienes en trminos de unidades monetarias, asignndoles precios de mercado o sociales o un costo de factores. Homogenidad: Es el problema que se presenta en vista que los valores no son equivalentes en un determinado tiempo. En tal sentido, es el costo de oportunidad el que puede actualizar y homogenizar estos valores. Extensin: Estar definido en tanto se fije los efectos del proyecto (alcance) y se cuantifique los mismos, sea tomando en cuenta nicamente los efectos directos o tomando en cuenta tambin aquellos que el proyecto produce sobre el resto del sistema econmico.

30 DESCUENTO Y CAPITALIZACIN:

Tasa de Inters: Est dado por la esperanza de obtener beneficios por el uso del capital durante un perodo determinado. Est en funcin de: 1. Del nivel de desarrollo alcanzado en las economas. 2. De la oferta de capitales (mercado de capitales) Ahorro interno o externo y la demanda de capitales (crditos o prstamos) Proyectos de Inversin. AHORRO INVERSION SISTEMA FINANCIERO

Of. = Ahorro i D = Inversin (Crditos)

Q i = Tasa de Inters Q = Masa Monetaria

Existe dos formas de aplicacin de Tasa de Inters: 1. Inters Simple: Se aplica para operaciones de financiamiento a corto plazo. Ej. Ventas al Crdito mensual y lneas de crdito por capital de trabajo (letras en descuento, warrant, etc.) . 2. Inters Compuesto: Se aplica para operaciones de financiamiento a mediano y largo plazo para proyectos de inversin (Prstamos ordinarios a cuotas fijas, fraccionamiento, bonos hipotecarios, etc.).

31 Formulacin de Descuento y Capitalizacin:

Descontar un valor es traer un importe desde un tiempo lejano a un tiempo ms cercano. Capitalizar es lo inverso.

S i 1 P 2 3 4 n

1. Valor de Capitalizacin Simple: Si para: 1 Ao = = = = 3 Ao = = . . . . n n Ao = luego: n S=P*(1+i) (1) fsc ( i, n ) P(1+i) P + Pi P (1+i) P(1+i) + P(1+i) i 2 P(1+i) 2 P(1+i) 3 P(1+i) 2 +P(1+i) i

2 Ao

32 Ejercicio N 1:

Un padre de familia ha dejado de cancelar una cuota de $ 1,000 de impuesto a la renta que venci hace dos aos. Si el desea cancelarlo ahora, pero antes de hacerlo debe calcular a cuanto asciende los intereses de mora que el gobierno computa al 45 %, determinar dicho importe vencido.

2. Valor de Actualizacin Simple: Por caso reciproco de ( 1 ) 1 P = S * _______ (2) n (1+i) fsc ( i, n )

Ejercicio N 2: Un ahorrista desea tener $ 500,000 dentro de 3 aos, y se informa que puede colocar dicho dinero a plazo fijo al 2.5 % mensual de inters compuesto. Cuanto debe depositar hoy para tener tal importe al final de los 3 aos.

3. Valor de Capitalizacin de una Serie Uniforme:

n i

n-1 = R* (1+i)

n-2 + R* (1+i) + .. + R * ( 1 + i ) + R

( )

Multiplicando ambos miembros por ( 1 + i) : 33 n S*(1+i) = R*(1+i) + R*(1+i) n-1 2 + + R * ( 1 + i ) + R * ( 1 + i ) ()

Restando:

( )

- ( ) n S(1+i) - S = S* i = R(1+i) - R n R[(1+i) - 1]

Luego:

S = R*

[(1+i) - 1] _______________ i fcsu ( i, n )

(3)

Ejercicio N 3: Una compaa de inversiones acepta dinero al 3 % de inters mensual. Si un inversionista se compromete a depositar cuotas mensuales durante 34 meses, y a esperar al final del mes 34 para retirar el acumulado de capital depositado e intereses devengados, y para lo cul est interesado en depositar en este plan $ 1,000 al final de cada uno de los 34 meses prximos, determinar el capital acumulado en mencin. 4. Valor de Dotacin de un Fondo de Amortizacin de una Serie Uniforme: (Mtodo de Depreciacin) Por caso reciproco de (3):

R =

S*

i _______________ n [(1+i) - 1] fdfa ( i, n )

(4)

34

Ejercicio N 4: Con el propsito de remplazar un torno dentro de 12 aos la empresa METAL S.A. estima que para entonces su costo de adquisicin ascender a $ 5,000. Para atender este gasto futuro decide reservar anual una partida uniforme que ser reinvertida al 25 % anual de inters. Cuanto ser el importe de la partida anual ?

5. Valor de Actualizacin de una Serie Uniforme: Si se tiene de (2): P = S * 1 _________ n (1 + i )

Remplazando S de acuerdo a la frmula (3), se tiene: n R (1 + i ) - 1 ___________ i 1 _________ n (1 + i )

P =

P =

R*

n [(1+i) - 1] _______________ n i (1 + i) fasu ( i, n )

(5)

Ejercicio N 5: La empresa XITO S.A. piensa jubilar a uno de sus ms antiguos funcionarios por concepto de pensin de cesanta y piensa abonarle $ 1,000 durante sus prximos 50 meses, segn arreglo con la empresa. El gerente financiero de la empresa en cuestin desea saber que reserva financiera debe hacer ahora ? , para cumplir con en el compromiso pactado, si se define que dicho personal debe ganar en inters el 2 % mensual. 35

6. Valor de Recuperacin de una Serie Uniforme: (Anualidad de Prstamos: Cuotas Fijas) Por caso reciproco de (5):

R = .

P*

n i (1 + i) _______________ (6) n [(1+i) - 1] frsu ( i, n ) frsu ( i, n )

Ejercicio N 6: Una persona obtiene un prstamo de $ 10,000, la cul se compromete a pagar en un plazo de 5 aos, a una tasa del 10 % a rebatir (inters sobre el saldo no rembolsable). Cul ser el monto que tendr que pagar al final de cada ao ?

TASA DE INTERS EFECTIVA Y NOMINAL: a) Tasa Efectiva: m

ief

=(1 +

ina ) ____ m

- 1

Ejercicio N 1: Hallar la tasa efectiva anual sabiendo que la tasa nominal anual es del 51 % capitalizable trimestralmente. b) Tasa Nominal: 1/m ina = ( 1 + ief ) - 1

36

Ejercicio N 2: Con el monto futuro de $1,000, determinar el saldo capitalizado despus de 5 aos, utilizando la tasa de inters nominal y la efectiva.

TASA REAL Y TASA NOMINAL: a) Para efecto inflacionario:

Ina Ireal
1

Iinf Iinf

= ______________

Ejercicio N 1: Una inversin rinde 50 % anual, y si se sabe que la tasa de inflacin del ao fue del 25 % . Determinar la tasa e inters real ?

b)

Para efecto devaluatorio:

Ina Ireal
1

Idev Idev

= ______________

Ejercicio N 2: Si el dlar (US $) aumenta su valor respecto al Nuevo Sol (S/.) en 15 %, y una inversin en el Per rinde el 25 %, determinar la tasa de inters real ?

37

Evaluacin de Proyectos desde el Punto de Vista Privado: Se mide en trminos de valores monetarios. Tiene los siguientes parmetros de accin: 1. Medicin: Se basa en normas de evaluacin generalmente aceptados que son posibles de formalizar matemticamente. Tales son el caso del Valor Actual Neto, la Tasa Interna de Retorno, Coeficiente Beneficio Costo, Perodo de Recupero, etc. 2. Valoracin: Para la evaluacin del Proyecto desde el Punto de Vista Privado se utilizan los precios de mercado de los bienes y servicios que intervienen en el proyecto. 3. Homogenidad: El valor del dinero en el tiempo se homogeniza, se descuenta o se capitaliza a la tasa de inters dada por el Costo de Oportunidad de Capital (COK). 4. Extensin: Este tipo de evaluacin de proyecto se refiere nicamente a los efectos directos del proyecto, no as a los inducidos por l en el resto del sistema econmico (evaluacin social).

EVALUACION ECONOMICA

EVALUACION FINANCIERA

1. Mide el monto del proyecto como unidad 1. Mide el "merito del financiamiento productiva en si ("mrito intrinsico") con aplicado" al proyecto (unidad econmilas caractersticas fsicas que se tiene. ca) en trminos de un mejoramiento, o de su desmejoramiento de los indicadores de rentabilidad econmica. 2. Toma en cuenta los valores de los bie- 2. Toma en cuenta los valores de ingrenes y servicios en el momento en sos y egresos monetarios producto de estos se incorporan o salen del proyecto. la incorporacin de la salida de bienes y servicios del proyecto 3. Los intereses "costo de capital moneta- 3. Los intereses se toman en consideracin rio no representan flujos en la evaluacin en el momento de efectuar los pagos por econmica. gastos financieros de capital.

NOTA: Los clculos de la Inversin del Proyecto, como de la estructura de Financiamiento, los clculos de los Flujos Econmicos y Financieros, y finalmente la Evaluacin Econmica y Financiera del proyecto, son ilustrados a continuacin a travs de la solucin de un Caso Estudio: 38

1. INVERSION - FINANCIAMIENTO INVERSION (Descripcin) + Invers. Fija + Invers. Intangible + Invers. Cap. Trabajo Total: (%) INVERSION EST. FINANCIAMIENTO TOTAL Accionistas Bancos US $ Rec. Propios Prstamos 7,000 1,000 6,000 2,000 1,500 500 1,000 0 1,000 10,000 2,500 7,500 100 25 75

2. FORMA DE PAGO (Prstamos) - Monto Prstamo (US $) : - Modalidad Crditos : - Tasa Inters (%) : - Plazo (Aos) : - Cuota (Clculo) :

7,500 Cuota Fija 10 3 3,016

AO 1 2 3 TOTAL:

Saldo Principal 7,500 5,234 2,742 0

Inters Cuota 10% Prstamo 750 3,016 523 3,016 274 3,016 1,548 9,048

Amortiz. Principal 2,266 2,492 2,742 7,500

39

3. CALCULO DE FLUJOS ECONOMICOS Y FINANCIEROS: A.1 Estado de Prdida y Ganancia (Sin Financiamiento): Concepto + Ventas Netas + Valor Residual - Costo Producc. (60%) + Utilidad Bruta - Gastos Adminis. - Gastos Comercializ. + Utilid. Operativa - Depreciacin - Amortiz. Intangible + Util. antes Imptos. - Impto. Renta 30 % + Utild. Neta 1 20,000 0 -12,000 8,000 -2,000 -1,000 5,000 -1,250 -500 3,250 -975 2,275 AOS 2 20,000 0 -12,000 8,000 -2,000 -1,000 5,000 -1,250 -500 3,250 -975 2,275

3 20,000 0 -12,000 8,000 -2,000 -1,000 5,000 -1,250 -500 3,250 -975 2,275

4 20,000 2,000 -12,000 10,000 -2,000 -1,000 7,000 -1,250 -500 5,250 -1575 3,675

Ahorro Fiscal 1 1 To T AF1 1,500 -975 525 2

AOS 3 1,500 -975 525 1,500 -975 525 4 2,100 -1575 525

A.2 Estado de Prdida y Ganancia (Con Financiamiento): Concepto 1 + Util. antes Int e Impto. - Gasto Financiero + Util. antes Imptos. - Impto. Renta 30 % + Utild. Neta 3,250 -750 2,500 -750 1,750 2 3,250 -523 2,727 -818 1,909 AOS 3 3,250 -274 2,976 -893 2,083 4 5,250 0 5,250 -1,575 3,675

Ahorro Fiscal 2 1 T T' AF2 975 -750 225 2

AOS 3 975 -818 157 975 -893 82 4 1575 -1,575 0

40

B.1 Flujo de Caja (Sin Financiamiento): Concepto 0 + Ventas Netas + Valor Residual - Costo Producc. (60%) - Gastos Adminis. - Gastos Comercializ. - Impto. Renta 30 % Inversin: - Inv. Fija - Inv. Intangible - Capital Trabajo + Recup. Cap. Trab. Flujo Caja Econ. 1 20,000 0 -12,000 -2,000 -1,000 -975 AOS 2 20,000 0 -12,000 -2,000 -1,000 -975 3 20,000 0 -12,000 -2,000 -1,000 -975 4 20,000 2,000 -12,000 -2,000 -1,000 -1,575

-7,000 -2,000 -1,000 -10,000 4,025 4,025 4,025 1,000 6,425

B.2 Flujo de Caja (Con Financiamiento) Capacidad Pago Prstamo Concepto Flujo Caja Econ. - Serv. Deuda (Cuota) + Prstamo + Ahorro Fiscal 2 Flujo Caja Financ. 0 -10,000 1 4,025 -3,016 -750 227 486 2 4,025 -3,016 -523 157 643 AOS 3 4,025 -3,016 -274 82 817 4 6,425

7,500 -2,500

6,425

41

4. EVALUACION ECONOMICA:

AOS 0 1 2 3 4 Total:

FLUJOS ECONOMICOS -10,000 4,025 4,025 4,025 4,025 6,100

FACTOR DESCUENTO 12% 1.000 0.893 0.797 0.712 0.636

VALOR ACTUAL NETO -10,000 3,594 3,209 2,865 2,558 2,225

- COK (%) - VAN Econ. - TIR Econ.

= = =

12 2,225 22%

>0 : > 12 % :

Se Acepta el Proyecto Proyecto Inversin Rentable.

5. EVALUACION FINANCIERA:

AOS 0 1 2 3 4 Total:

FLUJOS FINANCIEROS -2,500 486 643 817 6,425 5,871

FACTOR DESCUENTO 12% 1.000 0.893 0.797 0.712 0.636

VALOR ACTUAL NETO -2,500 434 513 582 4,083 3,111

- COK (%) - VAN Fin. - TIR Fi n.

= = =

12 3,111 42%

>0 : > 12 % :

Se Acepta el Financiamiento Aporte Acccionista a la Inversin Muy Rentable

42 6. CALCULO DE COEFICIENTES DE RENTABILIDAD PROYECTOS:

Estos coeficientes de rentabilidad tienen como finalidad evaluar econmicamente y financieramente los proyectos de inversin a un costo de oportunidad de capital (K) y un horizonte de planeamiento, para determinar su factibilidad y rentabilidad, as como calificarlo en cuanto a su xito o fracaso futuro de llevarse adelante el proyecto. As mismo, tambin estos coeficientes nos permiten comparar proyectos, de acuerdo a la naturaleza en que se desarrollen, para evaluar cul de ellos es el ms ventajoso. Los principales coeficientes de rentabilidad son: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Valor Actual Neto (VAN) Coeficiente Beneficio Costo (CB/C) Tasa Interna de Retorno (TIR) Perodo de Recuperacin (PR) Valor Actual de Costos (VAC) Costo Equivalente Anual (CEA) Valor Equivalente Anual (VEA)

1. Valor Actual Neto: (VAN) Es el balance aritmtico de los beneficios y costos de un proyecto, calculado en el momento de la puesta en marcha, usando para efecto del Descuento o Capitalizacin el Costo de Oportunidad de Capital del sistema financiero. VAN Econmico:

m P.M. Io n

Utilidades

a) Calendario de Inversiones: Ii / i = m,n m = periodo de construccin o de ejecucin n = perodo horizonte de planeamiento b) Flujos Econmicos: FEi / i = 1,n

: r = COK

c) Valor de Recuperacin: Vr = Valor hipottico al cul se vendera el el proyecto al final del horizonte de planeamiento (% de activo fijo no muy significativo). 43

o n VANE = - Ii fsc (r, i) + FEi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n) i=m i=1

Regla de Decisin: Si VANE > 0 Se acepta el Proyecto (es Facitible)

Entre dos proyectos, con igual horizonte de planeamiento, se acepta el Proyecto que tiene mayor VAN, en el supuesto que no exista restricciones de capital en el sistema financiero. Ejemplo: Para un Proyecto con los siguientes datos: Io = $ 100,000 FEi = $ 21,500 Vr = $ 20,000 r = 12 % n = 10 aos Calcular el VANE : Solucin: 5.6502 0.32197 VANE = - 100,000 + 21,500 fasu (12 %, 10) + 20,000 fsa (12%, 10) VANE = + 27,918 Se acepta el Proyecto (es Facitible)

VAN Financiero: a) Calendario de Inversiones: Ai / i = m,n (Accionistas) : r = COK

b) Flujos Econmicos: FFi / i = 1,n c) Valor de Recuperacin: Vr

o n VANF = - Ai fsc (r, i) + FFi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n) i=m i=1 44 Regla de Decisin: Un financiamiento ser recomendable para el proyecto si el VANF > VANE, esto quiere decir que con el financiamiento que uno est utilizando en el proyecto, se est mejorando la rentabilidad del proyecto. Ejemplo: Para un Proyecto con los siguientes datos:

Ao = $ 60,000 FE1 = $ 338 FE2 = $ 7,370 FE3 = $ 38,054 . . FE10 = $ 38,054 Vr = $ 20,000 r = 12 % n = 10 aos Calcular el VANF : Solucin: VANF = - 60,000 + 338 fas (12%, 1) + 7,370 fas (12%, 2) + 38,054 fasu (12 %, 8) * fas (12%, 2) + 20,000 fsa (12%, 10) VANF = + 103,314 Monto superior al VANE (27,918), motivado por el financiamiento de ventas, financiamiento de la inversin (prstamo), desfase en el pago de impuestos, entre otros.

2. Coeficiente Beneficio Costo : Es un balance geomtrico entre los beneficios netos de un proyecto y sus respectivos costos. CB/C Econmico:

CB/C =
E

n FEi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n) i=1 _________________________ o - Ii fsc (r, i) i=m

Regla de Decisin: 1. Se acepta el proyecto CB/C > 1 2. Es posible encontrar formulaciones como: 45

CB/C =
E

Bi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n) _________________________ Ci fsa (r, i) + Ii fsc (r, i) i=m

Donde el :

FEi =

Bi - Ci

Esta ltima formulacin es poco utilizable, pero recomendable en algunos casos. Para el caso del Problema: (Segn formulacin principal) 21,500 * 5.6502 + 20,000 * 0.32197 B/CE B/CE
= _______________________________________________

100,000
=

1.28

CB/C Financiero:

CB/C =
F

n FFi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n) i=1 _________________________ o - Ai fsc (r, i) i=m

Para el caso del Problema: 338 * 0.89286 + 7,370 * 0.79719 + 38,054 * 4.9676 * 0.71719 + 20,000 * 0.32197 B/CF
= ____________________________________________________________________________

60,000 B/CF 2.722

46 3. Tasa Interna de Retorno: (TIR) El TIRE se encuentra a partir de la frmula del VANE , donde r = COK = Tasa de Descuento En tal sentido, el TIR, que es la Tasa de Rendimiento anual promedio del proyecto, se encuentro haciendo variar la Tasa de Descuento, hasta encontrar un VAN = 0. En otras palabras el TIR es la Tasa de Descuento, donde el VAN = 0, y su formulacin la siguiente:

TIR Econmico:

o n = - Ii fsc (TIRE, i) + FEi fsa (TIRE, i) + Vr fsa (TIRE, n) i=m i=1

VAN

+ 21,918 TIRE 0 12 18 r

NOTA: Nota por lo general al TIR, se lo calcula por el mtodo de interpolacin. Para el caso del Problema: r = 12 % VANE = + 21,918 fasu fas r = 15 % VANE = - 100,000 + 21,500 * 5.0188 + 20,000 * 0.24718 VANE = + 12,848 47 r = 17 % VANE = - 100,000 + 21,500 * 4.6586 + 20,000 * 0.20800 VANE = + 4,421 r = 20 % VANE = - 100,000 + 21,500 * 4.1925 + 20,000 * 0.16151 VANE = - 6,631 Por interpolacin:

 r 3 x

VAN 10,982 4,321

x =

3 * 4,321 __________ 10,952

x = 1.18 luego: TIRE = 17 + 1.18

TIRE = 18.18 % Tasa Interna de Retorno Marginal: (TIRMg) La Tasa de Descuento a la cul el VAN de dos proyectos se igualan se denomina Tasa Interna de Retorno Marginal.

A VAN B
VANA

VANB

TIRMg
VANB VANA

TIRA 0 15 18 21 A

TIRB Proyectos

r B

48 TIR Financiero:

o n = - Ai fsc (TIRF, i) + FFi fsa (TIRF, i) + Vr fsa (TIRF, n) i=m i=1

Para el caso del Problema: r = 12 % VANF = + 103,314 r = 20 % VANF = - 60,000 + 338 * 0.8333 + 7,370 * 0.6944 + 38,054 * 3.8372 * 0.6944 + 20,000 * 0.16152 VANF = + 41,410 r = 30 % VANF = + 11,928 r = 35 % VANF = - 460 Por interpolacin: r 5 x VAN 12,838 11,928 5 * 11,928 __________ 12,838

x =

x = 4.81 luego: TIRE = 30 + 4.81

TIRE = 34.81 %

49 4. Perodo de Recuperacin: (PR) Fue el primer indicador de rentabilidad contable. Este indice nos permite conocer el tiempo que se demorar el proyecto una vez en funcionamiento recuperar la inversin. Pero si se considera el valor del dinero en el tiempo se tiene: PR Econmico: o PRE = - Ii fsc (r, i) + FEi fsa (r, i) i=m i=1

Regla de Decisin: 1. Se acepta el proyecto si PRE < n (Horizonte de Planeamiento) 2. Para elegir entre dos proyectos utilizando como base de comparacin el Perodo de Recuperacin ( de Repago), se decide por el cul se recupere ms rpido la inversin (menor perodo de recuperacin) Para el caso del Problema: 0 = - 100,000 + 21,500 * fasu (12 %, PRE) fasu (12 %, PRE) = fasu (12 %, 7) fasu (12 %, 8) Obtenindose: 100,000 ______ 21,500 = 4.65

luego : interpolando:

= 4.5638 = 4.9676

PRE = 7.22 aos

PRF Financiero: o PRE = - i fsc (r, i) + FEi fsa (r, i) i=m i=1

50 Para el caso del Problema: 0 = 60,000 + 338 * fas (12%, 1) + 7,370 * fas (12%, 2) + 38,054 * fasu (12%, PRF-2) * fas (12%, 2)

luego : interpolando:

fasu (12 %, PRF-2) = 1.7742 fasu (12 %, 2) fasu (12 %, 3) = = 1.6701 2.4018

Por interpolacin:

 n 1 ao x

fasu 0.7117 0.0841

x =

1 * 0.0841 __________ 0.7117

x = 0.12 luego: PRF -2 = Obtenindose: PRF = 4.12 aos 2 + 0.12

Otros Coeficientes de Evaluacin: 5. Valor Actual de Costos: (VAC)

VAC = Io

C1 C2 Cn + ______ + ______ + ......... + _____ 1 2 n (1 + r) (1 + r) (1 + r)

VR _____ n (1 + r)

donde: 51 VAC Io Ci i r VR : Valor Actual de Costos : Inversin Original : Costos Operativos Anuales : Aos : COK : Valor Recuperacin

Cuando se utiliza para comparacin de proyectos el VAC? 1. Ingresos Similares 2. Ingresos difcil de cuantificar 3. Vida tiles similares. Ejemplo:

En un proceso qumico existe la posibilidad de usar un reactor tipo tanque agitado o un reactor tipo tubular, con dimensiones y condicin de operacin similares. As mismo, la conversin obtenida y la pureza de conversin son idnticas para

ambos equipos. Si el COK = 18 % Cul es el reactor ms econmico de acuerdo a la informacin siguiente:

Concepto - Inversin Inicial - Costos Anuales Operacin y Mnto. - Valor Rescate (Mercado) - Vida Util

Tanque Agitado 1'500,000 250,000 300,000 6

Tubular 2'000,000 150,000 600,000 6

Utilizando la formulacin, se obtiene: VAC Tanque Agitado = VAC Tubular = US $ 2263,271 US $ 2302,381

Por lo tanto ,se opta por el por el Proyecto del Tanque Agitado, por tener un menor costo.

52 6. Valor Equivalente Anual: (VEA)

r VEA = VAN * n

frsu (r, n)

Donde: VEA = Valor Equivalente Anual

VAN = Valor Anual Neto r = COK n = Vida Econmica del Proyecto. Cuando se utiliza para comparacin de proyectos el VEA? 1. Ingresos diferentes 2. Proyectos de vida econmica diferente 3. Se asume tecnologa diferente. Ejemplo: Una empresa est considerando 2 estrategias alternativas de mercado para un producto nuevo. Introducir el producto requiere una salida de fondos de $ 15,000. Con un precio bajo, el producto generar $ 10,000 en 2 aos, con un precio alto , el producto generar $ 18,000 en un ao, siendo el COK = 5 % Que estrategia se aceptar ? Solucin:
AOS 0 1 2 A -15,000 10,000 10,000 B -15,000 18,000 -

VEAA = (-15,000 + 10,000 * fasu (5, 2) ) * ( frsu (5, 2) ) VEAA = 1,932.92 VEAB = (-15,000 + 18,000 * fasu (5, 1) ) * (frsu (5, 1) ) VEAB = 2,142.85 53 En vista que VEAB > VEAA Por lo tanto se escoge el mayor VEA, que corresponde a la alternativa del Proyecto B.

7.

Costo Equivalente Anual: (CEA)

r CEA = VAC * n frsu (r, n)

Donde: CEA = Costo Equivalente Anual VAN = Valor Anual Costo r = COK n = Vida Econmica del Proyecto. Cuando se utiliza para comparacin de proyectos el CEA? 1. Ingresos similares 2. Proyectos de vida econmica diferente Ejemplo: Un ingeniero consultor tiene las siguientes alternativas de construccin de un puente: a) Alternativa A: Puente metlico con un costo inicial de $ 3000,000, con costos anuales de mantenimiento de $ 80,000 durante 15 aos de vida til, y un valor residual de $ 200,000. b) Alternativa B: Puente de concreto reforzado con un costo inicial de $ 4200,000, con costos anuales de mantenimiento de $ 20,000 durante sus 30 aos de su vida til, costo de demolicin al cabo de este tiempo de $ 1500,000, y con un valor residual de $ 300,000. Cul de las 2 alternativas de inversin, se deber escoger si el COK = 10 % Solucin: 54 CEAA = (3000,000 + 80,000 * fasu (10, 15) 200,000 * fas (10, 15) ) * frsu (10,15) CEAA = 402,366 CEAB = (4200,000 + 20,000 * fasu (10, 30) + (1500,000 300,000) * fas (10, 30) ) * frsu (10, 30) CEAB = 524,230 Por lo tanto, se opta por el menor CEA, que corresponde a la alternativa A.

55 7. MARCO DE FINANCIAMIENTO INDUSTRIAL 1. ANALISIS DEL SECTOR FINANCIERO Y MONETARIO EN EL PER: Para realizar un diagnstico del Sector Financiero y Monetario en estos ltimos aos (1993 / 2002), y que corresponde a la gestin de gobierno, tenemos que realizar un anlisis de la evolucin de los principales agentes econmicos del pas, como son: a. Producto Bruto Interno (P.B.I.) Principal indicador del desarrollo de la Economa en Pas, en el cul podemos observar que el Producto Bruto Interno logra un mayor incremento en el ao 1994, y que corresponde a la gestin del Presidente, el Ing. Aberto Fujimori F. , pero tambin se nota que los valores ms bajos son de su mismo perodo pero en su

segunda etapa. En la actualidad, se observa un pequeo incremento con respecto a los anteriores, tal como se detalla en el cuadro adjunto:
AO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Producto Bruto Interno (% PBI) 4.77 12.82 8.58 2.49 6.75 -0.53 0.95 3.13 0.56 5.32 Ahorro Interno (% PBI) 12.30 15.99 16.14 16.26 18.19 17.64 18.60 17.20 16.31 16.38 Inversin Total (% PBI) 19.30 22.20 24.80 22.80 24.00 23.60 21.50 20.10 18.50 18.50

30 25 20 15 10 5 0 -5 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Producto Bruto Interno Inversion Total

Ahorro Interno

56

AO 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

PBI Per Cpita Producto Bruto ( S/.) Interno (Mill. S/.) 5,542 84,024 5,456 85,003 5,342 85,532 5,004 82,297 4,969 83,917 5,215 90,346 5,365 95,280 5,219 94,971 4,621 86,111 4,686 89,384 4,676 91,251 5,124 102,298 5,399 110,214 4,784 99,830 4,055 86,469 3,769 81,983 3,776 83,760 3,691 83,401 3,797 87,335 4,209 98,577 4,490 107,039 4,523 109,709 4,745 117,110 4,640 116,485 4,607 117,590 4,675 121,267 4,628 121,943 4,801 128,434
PBI Per Cpita

Poblacin (Miles) 15,161 15,581 16,011 16,448 16,887 17,324 17,760 18,197 18,634 19,074 19,516 19,963 20,415 20,867 21,315 21,753 22,180 22,597 23,009 23,421 23,837 24,258 24,681 25,104 25,525 25,939 26,347 26,749

6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1975 1980 1985 1990 1995 2000 PBI Per Cpita

57 Tomando en cuenta a nivel macro econmico: Produccin = Ingreso

P C + I Donde:

= =

Y C + A

(1)

C = Consumo I = Inversin (Crditos a C/P, M/P y L/P para Proyectos) A = Ahorro (Captacin de Fondos Financieros) Luego: M = Masa Monetaria Por otro lado en ( 1 ): + + + Qi * Pi = K * M Donde: Qi = Cantidad de Productos (Bienes y Servicios) Pi = Precio Unit. K = Cte. Rotac. Monet. Finalmente, de ( 3 ) para la Emisin Monetaria existe dos tipos de origen: + Qi + Pi + M + M (3) I = A (Sistema Financiero) M (2)

Emisin Orgnica (Desarrollo Productivo) ( 5 )

Emisin Inorgnica (+ Inflacionario)

(6)

Nota: Para un pas, que busca su desarrollo econmico (+ P) se debe seleccionar para el aumento de su masa monetaria (+ M) el tipo de Emisin Orgnica ( 5 ), y no va Emisin Inorgnica ( 6 ), que conduce a un aumento de precios (+ Inflacionario) que resulta nefasto para una economa y afecta a los sectores sociales ms pobres, y que se origina principalmente cuando no es cubierto por crditos internos o externos el dficit fiscal del presupuesto de una nacin, y para lo cual se tiene que emitir dinero (hacer funcionar la maquinita) a travs del BCR sin respaldo productivo (Qi), para cubrir necesidades de gastos pblicos. 58 b. Inflacin: En el cuadro siguiente, aparecen los valores del ndice de inflacin desde el ao 1985, ao en el cul el presidente del pas Dr. Alan Garca Perz. En su perodo se

observan la inflacin ms alta que ha tenido el Per. En posteriores aos, esta inflacin se ha ido reduciendo hasta 1.52 % en el ao 2002, correspondiente al perodo actual del presidente Ec. Alejandro Toledo Manrique.
Ao 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Inflacin (% +) 163.3 77.9 85.8 667.0 3,398.7 7,481.7 409.5 73.5 48.58 23.73 11.13 11.55 8.55 7.25 3.47 3.76 1.98 0.19

Inflacin (%) 60 50 40 30 20 10 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Inflacin (%)

59 c. Liquidez en Moneda Nacional:

AO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Liquidez en Moneda Nacional del Sistema Bancario (var. % nom.) 51.55 73.01 46.97 24.22 19.22 15.39 1.72 5.97 6.87 17.01

Emisin (var. % nominal) 49.96 39.84 40.74 15.25 13.66 12.47 6.69 5.96 3.17 15.75

80 70 60 50 40 30 20 10 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Liq. Mon. Nac. Sistema (var. % nom.) Emisin (var. % nom.)

60 d. Liquidez Total:

Ao 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Liquidez Total (% PBI) 13.92 15.14 16.57 19.58 21.35 23.15 25.16 24.79 25.40 25.29

Liquidez Total (% PBI) 30 25 20 15 10 5 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Liquidez Total (% PBI)

61 e. Estructura del Crdito al Sector Privado: El crdito del sistema financiero al sector privado es un concepto amplio de financiamiento que incluye colocaciones e inversiones financieras del sistema bancario y del sistema no bancario. Este ltimo incluye intermediarios financieros especializados, tales como las empresas

financieras, empresas de arrendamiento financiero, cajas municipales, cajas rurales y PYMES, as como inversionistas institucionales, as como inversionistas institucionales, as son los fondos privados de pensiones (APF), fondos mutuos y empresas de seguros. A Diciembre del 2001, el crdito del sistema no bancario represent el 19 % del total. Por tipo de moneda el 78 % del crdito al sector privado del sistema financiero est pactado en dlares (81 % en el sistema bancario y 62 % en el no bancario). Cabe anotar que se observa una mayor participacin del crdito en soles en entidades de crdito al consumo y aquellas que prestan a la pequea y microempresa, como cajas municipales, cooperativas, PYMES, financieras y cajas rurales.

Crditos al Sector Privado del Sistema Financiero a Diciembre 2001 Sistema Financiero Nacional 1.Sistema Bancario: Empresas Bancarias Banco de la Nacin Banca de Fomento en Liquid. Total (1) 2.Sistema No Bancario: AFPS Fondos Mutuos Cajas Municipales Cooperativas Crdito y Ahorro Empresas de Seguros Empresas Financieras Cajas Rurales Empresas de Leasing COFIDE Otros Total (2) TOTAL (1+2) Nuev. Soles Dlares S/. Mills. US $ Mills. Total S/. Mills. % Dl./Total

8,118 223 102 8,443

10,523 36 158 10,717

44,317 347 646 45,309

81.7 35.7 84.2 81.4

1,159 44 600 322 850 667 83 123 22 105 3,975 12,418

330 290 74 84 223 56 46 617 141 21 1,882 12,599

2,294 1,042 855 611 1,617 860 241 2,245 507 177 10,449 55,759

49.5 95.8 29.8 47.3 47.4 22.4 65.6 94.5 95.7 40.8 62.0 77.7

Fuente: B.C.R.

62 2. ROL DEL BCR EN EL PAIS: El Banco Central de Reserva del Per tiene como principal misin la de mantener el valor de la moneda. La constitucin Poltica del Estado establece dos aspectos fundamentales sobre la poltica

monetaria. La autonoma de Banco en el marco de su Ley Orgnica y su finalidad nica de preservar la estabilidad monetaria. La estabilidad de precios es el principal aporte que el Banco Central de Reserva puede hacer a la economa del pas pues, al controlarse la inflacin, se reduce la incertidumbre y se genera confianza en el valor presente y futuro de la moneda, elemento imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas y as promover el crecimiento sostenido de la economa. De acuerdo a la Constitucin, son funciones del Banco Central de Reserva:

. Regular la cantidad de dinero (M). . Administrar las reservas internacionales. . Emisin de billetes y monedas. . Informar peridicamente sobre las finanzas nacionales.
El Banco Central de Reserva abastece a un nivel adecuado de liquidez monetaria (billetes y monedas) en el mbito nacional, garantizando un suministro oportuno en tres diferentes aspectos, nivel, calidad y cantidad por denominaciones, para que los agentes econmicos realicen fluidamente sus transacciones. El encaje bancario es un elemento de accin que utiliza el BCR para permitir la regulacin de la liquidez monetaria en el sistema financiero. La administracin de las reservas internacionales se realiza siguiendo criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad. Para ello se toma en cuenta la situacin y perspectivas de la economa nacional y del contexto internacional. Las reservas internacionales juegan un papel primordial en la estabilidad cambiaria, monetaria, control de divisas y financieras del pas. Es importante destacar que el Banco Central cumple con su tarea de informar sobre finanzas nacionales a travs de sus diferentes publicaciones peridicas, tales como el Boletn Semanal y la Memoria Anual, el resumen de sus operaciones monetarias y el resumen informativo semanal, que se difunde a travs de distintos medios de comunicacin. Finalmente, le compete a un rgano gubernamental en paralelo como es la Superintendencia de Banco y Seguros (SBS) llevar el control y supervisin del 63 movimiento monetario, control de cartera y provisiones, liquidez y solidez patrimonial de las respectivas instituciones financieras del pas.

3. IDENTIFICACIN BANCA PRIVADA:

La Banca Privada, tiene como particularidad en el pas de operar principalmente mediante tipo de crditos a corto plazo, ms que todo para cubrir necesidades de inversin en capital de trabajo a favor de personas naturales de empresas. Estos tipos de crditos se pueden identificar, como Sobregiros Bancario, Descuento de Letras, Pagars, Warrants, Crditos Personales, Crditos Documentarios, etc. Para obtener, estos fondos financieros y cubrir los crditos citados, utiliza como fondos de captacin las Cuentas de Ahorro, Cuentas Corrientes, etc. Tomando como ejemplo, al Banco de Crdito se presenta a continuacin algunos tipos de crditos que brinda dicho banco privado: Crditos Personales: Caractersticas: . Para estudios, para viajes, para un auto o para lo que el cliente desee. . Rapidez y simplicidad en el trmite. . Pre-pagos sin ninguna penalidad, hasta por el total del saldo, en el momento y por el momento que el cliente quiera. . Crditos en soles dlares. . 12 14 cuotas al ao. . Estado de cuenta mensual con el estado del crdito. Requisitos: . Acreditar un ingreso conyugal bruto mnimo de $ 400. . Solicitud de crdito personal llenada y firmada. . Copia de DNI del titular y cnyuge. . Copia de recibo de telfono fijo. . Sustento de ingresos. . dependientes: 2 ltimas boletas de pago (los vendedores y comisionistas deben presentar las ltimas 4 boletas) . Independientes: Copia del formulario de pago de impuesto por honorarios, ventas o rentas de los ltimos 3 meses, declaracin jurada y copia del RUC. Si el cliente tiene ingresos de 4ta. Categora y la empresa retiene los impuestos, adjuntar certificado de retencin de 4ta. Categora del ao en curso.

Cuenta Corriente: La cuenta corriente en nuevos soles o en dlares permite al cliente administrar su dinero como l lo necesite, con ms operaciones libres, girar cheques con total 64 seguridad y recibir un estado de cuenta mensual. Adems tiene a su disposicin las oficinas del Banco y canales Va BCP para realizar las operaciones bancarias. Requisitos: . Para persona natural y persona natural de negocios

. Sin monto mnimo de apertura . Original del documento de identidad (DNI, L.E., C.I, C.E, etc.) . Original y copia de recibo de luz, agua o telfono (no celular) Planes de Ahorro: Cuenta Costo Cero: . En soles o dlares . Tasa de inters mes a mes . No se cobra mantenimiento . Estado de cuenta mensual Cuenta Clsica: . En sles y dlares . Operaciones libres de costo al mes . Estado de cuenta mensual Cuenta Mvil: . En soles y dlares . Manejo diario del dinero. . Operaciones monetarias en cajeros automticos totalmente gratis . Estado de cuenta mensual. Cuenta Maestra: . En soles o dlares . Mejor tasa de inters . Tipo de cambio preferencial . Chequera bimoneda . Operaciones libres de costo. . Sobregiro aprobado por el ejecutivo de negocios del cliente. . Estado de cuenta mensual. Requisitos: (Planes de Ahorro) . Acercarse a cualquier oficina del Banco con el DNI. . No hay depsito inicial . No hay monto mnimo de apertura . Para el caso de la Cuenta Maestra, es necesario presentar un recibo de luz, agua o telfono.

65 Plazos e Intereses, Tipos de Garanta:

Crditos Personales: Beneficios: . Crditos en efectivo con plazos hasta de 24 meses. . Crditos para autos con plazos de hasta 48 meses financiado hasta el 80 % del valor del vehculo . Crditos para estudios con plazos hasta de 48 meses y con perodo de gracia hasta de 26 meses para maestras a tiempo completo. . Crditos para viajes con las mejores condiciones. Caractersticas: . Plazos hasta 24 meses. . Sin garanta ni aval.
Crditos Personales Hipotecarios MP Tipo de Moneda Monto Mon. Extranjera Hasta US $ 50,000 De US $ 50,000 a US $ 100,000 Ms de US $ 100,000 Banca Premium T.E.A. 13% 12.5% 13% 13%

Crditos Personales con Garanta Hipotecaria Tipo de Moneda Monto Mon. Extranjera Garanta Hipotecaria Banca Premium T.E.A. 18% 15%

Crditos Personales EfectivoCP Tipo de Moneda Tipo de Banca, Monto Mon. Nacional Banca Consumo Clientes con Ingreso US $ 400 a US 600 Clientes con Ingreso ms de US $ 600 Banca Exclusiva Banca Premium T.E.A. 18% 38% 23% 20%

66 Cuenta Corriente:

Comisin de Mantenimiento: Persona Natural: Saldo Deudor De S/. 0 a S/. 1,500 de US $ 0 a US $ 500 Ms de S/. 1,500 o US $ 500 Persona Natural de Negocios: Saldo Deudor Saldo Acreedor Cuentas a Plazos: Plazos: De 30 das De 60 das De 90 das De 180 das Ahorro Persona Natural: Tipo de Moneda Monto Mon. Nacional De S/. 0 a S/. 500 Ms de S/. 500 Mon. Extranjera De US $ 0 a US $ 300 De US $ 300.01 a US $ 10,000 De US $ 10,000.01 a US $ 50,000 Ms de US $ 50,000 T.E.A 0% 1.875% 0% 0.25% 0.50% 0.75% T.E.A Moneda Nacional Moneda Extranjera 2.125% 1% 2.375% 1% 2.750% 1% 2.625% 1%

S/. 22.50 US $ 7.50 S/. 7.50 US $ 2.50 S/. 4.50 US $ 1.50

S/. 42.0 US $ 14.0 S/. 12.0 US $ 4.0

67

4. IDENTIFICACION DE COFIDE : La Corporacin Financiera de Desarrollo S.A. (COFIDE) es una empresa de economa mixta que cuenta con autonoma administrativa, econmica y financiera, y cuyo capital pertenece en un 98.56% al Estado peruano, representado por FONAVE (Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado) dependencia del Ministerio de Economa y Finanzas y en el 1.41% a la CAF (Corporacin Andina de Fomento). COFIDE, en su calidad de Banco de Desarrollo de segundo piso, cuenta con programas y lneas de crditos canalizados exclusivamente a travs de diferentes entidades del sistema financiero nacional. Su modalidad operativa le permite complementar la labor del sector financiero privado, en actividades como el financiamiento a mediano y largo plazo, del sector exportador y de la micro y pequea empresa. Los programas y lneas de COFIDE financian todas las etapas del proceso de inversin, desde los estudios de factibilidad e identificacin de mercados, hasta la reestructuracin financiera, modernizacin de planta y operaciones de comercio exterior. La caracterstica ms importante de los programas de COFIDE es su flexibilidad y amplitud en los plazos de repago y gracia, adecundose estos a los cronogramas de recuperacin de los proyectos financiados. Dentro de las Lneas / Programas de Crdito, que opera COFIDE a favor del sector empresarial, incluyendo la pequea y micro empresa, tenemos: Programas Multisectoriales de Inversin: . PROBID . Multisectorial Nuevos Soles. . PRIDA Lneas para Capital de Trabajo: . Corto Plazo . Mediano Plazo M.E. . Exportacin No Tradicional . AVIAGRO Programa PYMES: .Microglobal . Propem BID . Hbitat Productivo. . Crditos Subordinados . FRASA 68 Lneas de Comercio Exterior: . FIMEX

. Import Japn . Import Reino Unido . Import Euro Asia . Import Italia . Import Chile. Otras Lneas / Programas: . Fondo MiVivienda . Coficasa . Cofiestudios . Comide Tecnifica . Microcrdito Habitacional. Dentro de estas Lneas / Programas de crdito que administra COFIDE, detallaremos la correspondientes a PROBID y Propem BID: PROBID : Est destinado a financiar a mediano y largo plazo los proyectos de inversin que sean dirigido al establecimiento, ampliacin y mejoramiento de las actividades que realiza el sector privado. Especficamente PROBID financia: . Exportacin de bienes de capital, bienes de consumo durable y servicios de ingeniera y de montaje, as como la venta de bienes de capital en el mercado en el mercado local . Capital de trabajo estructural asociado al proyecto. . Reposicin de inversiones de proyectos en implementacin, realizadas con una antigedad no mayor de 360 das, contados a partir de la fecha de la solicitud de la IFI. Los recursos del Probad no financian: . Pago de todos los impuestos, tasas, derechos o cargos que establezcan o pudieran establecer las disposiciones legales del pais. . Proyectos que usen tecnologas que atenten contra el medio ambiente. . Compra de bienes y servicios de paises que no son miembros del BID. . Pago de deudas. . Compra de acciones o participaciones en empresas, bonos u otros activos monetarios. . Gastos generales y de administracin. . Adquisicin o arriendo de terrenos e inmuebles. . Capital de trabajo no asociado al proyecto. . Operaciones de leaseback cuya compra original del equipo o bien haya sido realizada con una antigedad mayor a un ao, contada a partir de la fecha de la solicitud a COFIDE. . Vehculos de uso personal. 69

El monto mximo que financia el PROBID es de US $ 20000,000 por proyecto. Los prstamos se otorgarn en Dolares Norteamericanos y se devolvern en la misma moneda. El aporte del PROBID financia hasta el 100% del financiamiento acordado entre el IFI y el sub-prestatario para cada proyecto, debiendo considerarse para estos efectos las restricciones en el uso de los recursos establecidos en el Reglamento de Crdito. Los plazos para la amortizacin de los crditos sern, como mnimo de un ao y como mximo de 15 aos, que pueden incluir un perodo de gracia que ser determinado de acuerdo a las necesidades de cada proyecto. Propem BID: Destinado a las empresas del sector privado, que desarrollan sus actividades como persona natural o persona jurdica, pertenecientes a la pequea empresa establecida en el pas, con proyectos rentables y variables tcnica, ambiental y financieramente estables. Para fines del PROPEM-BID, se define como pequea empresa aquella que realiza ventas anuales que no excedan al equivalente de US $ 1500,000. Propem-BID financia: - Activo fijo, adquisicin y/o instalacin de maquinaria, equipo y repuestos, ejecucin de obras civiles y otros. - Capital de trabajo estructural, asociado al proyecto. - Capital de trabajo ordinario, slo mediante la modalidad de Lnea de Crdito. - Servicios tcnico gerenciales, de apoyo a la inversin. - Reposicin de inversiones de proyectos en implementacin, realizadas con una antigedad no mayor de 360 das, contados a partir de la fecha de solicitud de la Institucin Financiera IFI. Los recursos del Propem-BID no financin: - Pagos de impuestos, tasas o derechos. - Proyectos que usen tecnologas que atenten contra el medio ambiente. - Compra de bienes y servicios de pases que no son miembros del BID. - Compras de bienes de capital usados que se encuentren en el pas. - Pago de dudas. - Compra de acciones o participaciones en empresas, bonos u otros activos monetarios. - Adquisicin y / o arriendo de terrenos e inmuebles. - Capital de trabajo no asocisado al proyecto. - Operaciones de leaseback cuya compra original del equipo o bien haya sido realizada con una antigedad mayor a un ao, contada a partir de la fecha de la solicitud a COFIDE. - Vehculos de uso personal. 70

El monto mximo que financia el PROBID es de US $ 300,000 por subprestatario. En el caso de los prstamos para capital de trabajo, el monto mximo sera US $ 70,000 por subprestatario. Los prstamos se otorgarn en Dlares Norteamericanos y se devovern en la misma moneda. El aporte PROPEM-BID financia hasta el 100% del financiamiento acordado entre la IFI y el subprestatario para cada proyecto, debiendo considerarse, para estos efectos, las restricciones en el uso de los recursos establecidos en el Reglamento de Crdito. Los plazos para la amortizacin de los crditos sern, como mnimo de un ao y como mximo de 10 aos, que pueden incluir un perodo de gracia que ser determinado de acuerdo a las necesidades de cada proyecto; a excepcin de los prstamos para capital de trabajo, cuyo plazo mximo ser de 3 aos, pudiendo incluir un perodo de gracia de 1 ao.

INTERESES Y COMISIONES: Se detalla para el caso de 3 programas / lneas de crdito

PROGRAMAS / LINEAS TASAS DE INTERES Nuevos Soles Dlares Am eric. (efect. anual) Hasta 3 aos: MICROGLOBAL VAC + 9.00% Ms de 3 aos: VAC + 9.25% Hasta 3 aos: VAC + 9.00% PROPEM-BID Ms de 3 aos hasta 5 aos VAC + 9.25% Ms de 5 aos VAC + 9.50% Hasta 4 aos: Libor + 2.250% Ms de 4 aos hasta 7 aos Libor + 2.275% Ms de 7 aos Libor + 2.500% Hasta 4 aos: Libor + 2.250% PROBID Ms de 4 aos hasta 7 aos Libor + 2.275% Ms de 7 aos Libor + 2.500% De Inspeccin y Vigilancia 1.0%: Flat De Compromiso: 0.75% anual De Inspeccin y Vigilancia 1.0%: Flat De Compromiso: 0.75% anual Tasa BID + 2.25% (nom in. Anual) De Inspeccin y Vigilancia 1.0%: Flat De Compromiso: 0.75% anual COMISIONES

71 5. TRMITE Y CONSECUCIN DEL CRDITO:

Para la obtencin de un crdito a financiarse a mediano y largo plazo hay una serie de pasos a seguir. Se va a explicar de una manera simple la secuencia de estos pasos, y los requisitos para cada uno. 1. Estudio del Proyecto: Se necesita haber realizado el estudio de un proyecto, que puede ser a nivel de perfil, pre-factibilidad o factibilidad, mostrando una simulacin tcnica econmica de alternativas futuras de xito. Esto servir como un respaldo al Banco de Fomento o Institucin Financiera para financiar el crdito que se desea obtener. En funcin a la bondad del estudio proyecto aumentarn las posibilidades de obtener el crdito. 2. Solicitud de Crdito: La solicitud, que es un formulario a ser llenado por el prestatario contiene - Datos generales de la empresa o persona natural - Datos del prstamo (tipo de lnea de crdito, el monto del prstamo, el plazo para su cancelacin, tasa de inters, garantas y plan de inversiones) - La justificacin del crdito (tiene que adjuntarse al estudio del proyecto) - Los antecedentes (mercado, tcnicos, contables, legales, etc.) - Referencias: Bancarias y Comerciales - Formas de ventas y compras: Contado y Crdito - Firma del Solicitante (Va Declaracin Jurada). 3. Evaluacin del Crdito: El crdito, de acuerdo al sector productivo (CIIU) es evaluado por el Sectorista de Crdito que le corresponda, y un grupo de profesionales bajo su direccin. En funcin a esta evaluacin, se emite la aprobacin, reconsideracin o rechazo del crdito. El equipo de profesionales est conformado por: - Un Economista, evala el mercado, los ingresos del proyecto, etc. - Un Ingeniero Industrial, evala la tecnologa del proyecto y las garantas. - Un Contador Pblico, evala los balances generales y costos de la inversin y del presupuesto. - Un abogado, la constitucin legal de la empresa, garantas y contrato. 4. Aprobacin del Crdito: Una vez evaluado el crdito por el Comit o Gerencia de Crdito del Banco de Fomento o Institucin Financiera, se emite una Constancia del Crdito Aprobatoria que contiene en resumn: (1) Lnea de Crdito, (2) Monto del Crdito, (3) Plazo e Inters, (4) Tipo de Garanta, (5) Plan de Inversiones y (6) Condiciones Adicionales. 5. Entrega y Recuperacin del Crdito: Por ltimo el Comit o la Gerencia de Crdito emite un documento denominado Nota de Conformidad, para que el Sectorista de Crdito verifique a travs del prestatario el cumplimiento de la Constancia Aprobatoria, y una vez teniendo su aceptacin se le hace entrega el dinero del Monto del Crdito aprobado y el Cronograma de Pagos para su cancelacin de acuerdo al plazo pactado. 72

Facultad de Ingeniera Industrial y de Sistemas rea de Gestin de la Produccin

Ciclo: 2003 - 2

Universidad Nacional de Ingeniera

CODIGO DEL CURSO: 757U) CREDITO DEL CURSO: PRE-REQUISITOS: NUMERO DE HORAS: SISTEMA DE EVALUACION: PROFESOR:

FINANCIAMIENTO INDUSTRIAL (PA02 PA-440 03 HORAS (Teora 02, Prctica 01) F Ing. ERNESTO FLORES CISNEROS Docente Principal UNI

SYLLABUS SYLLABUS
OBJETIVO DEL CURSO: Enfocar la funcin financiera como herramienta de gestin, para obtener financiamiento de inversiones tanto a corto, mediano y largo plazo. Asimismo, formar profesionales hbiles en la tramitacin y consecusin de crditos a favor del sector industrial y de la pequea empresa. CONTENIDO DEL CURSO: 1. SEMANA : Introduccin. Definicin de Empresas y objetivos. La funcin Financiera. Objetivos Financieros. Enfoques. Problemas de Funcin Financiera : De Inversin, de Financiamiento, de pago de dividendos, Riesgos Empresarial y Riesgo Financiero. : Parmetros Contables. Concepto de Partida Doble. Concepto de Dinero. Concepto de Entidad Comercial. Medicin de Activos. Empresa en marcha. Concepto de Costos. Concepto de Ingresos. Balances Generales : Activos Pasivos patrimonio y Estado de Ganancias Prdidas. : Indices Financieros (Ratios) Indices de Liquidez, Inde Leverage (o Palanqueo), Indices de Actividad e Indices de Rentabilidad.

2. SEMANA

3. SEMANA

4. SEMANA : Movimiento de Fondos. Fuentes y Aplicaciones de Fondos, Presupuesto de Caja. Proyecciones de Balanceos Generales. Alternativas de Financiamiento a Corto Plazo. 5. SEMANA Propios Leverage Financiero. Leasing o Arrendamiento Financiero. : Decisiones en Estructura de Financiamiento: Recursos y/o Endeudamiento de Terceros. Leverage Operativo.

6. SEMANA

Financiamiento a mediano y largo Plazo. Descuento y 73 Capitalizacin de una serie Uniforme. Valor de Dotacin de un fondo de Amortizacin de una serie uniforme (Mtodo de Depreciacin). Valor de actualizacin de una serie Uniforme. Valor de recuperacin de una serie uniforme (Anualidad de Prstamo).

7. SEMANA :

Evaluacin del proyecto desde el Punto de Vista Privado. El Costo de la Inversin. El aporte del Accionista. Clculo de los flujos Econmicos y flujos financieros. Costo de oportunidad de capital. Clculo de los coeficientes de Rentabilidad. Valor actual Neto. (VAN). Coeficiente Beneficio-Costo (B/C).

8. SEMANA :

9. SEMANA

: Tasa Interna de Retorno (TIR). Periodo de Recuperacin (PR). Costo Equivalente Anual (CEA). Ajustes por inflacin. 10. SEMANA: Marco de Financiamiento Industrial. Estructura del Sistema Financiero. El Banco Central de Reserva. Fuentes y Aplicacin de Recursos. La Superintendencia de Bancas y Seguros. 11. SEMANA: Identificacin de la Banca Privada y Asociada. Fuentes y Aplicacin de Recursos. Lneas de Crditos a Corto plazo : Sobregiro Bancario, letras en Descuento, Pagars, Warrants, Tarjetas de Crdito. 12. SEMANA: Identificacin de la Banca de Fomento, COFIDE y Banca de Inversiones (Financieras). Fuentes y Aplicacin de Recursos. Lneas de Crditos a Mediano-Largo Plazo. Prstamos ordinarios y Preferenciales. Bonos-hipotecas. Identificacin de Cooperativas, mutuales, Casas de Seguro, etc. Financiamientos a favor de la Pequea empresa. 13. SEMANA : Trmites en Financiamiento Industrial. Solicitud de Prstamos. Tasas de Inters. Plazos. Plan de Inversiones. Garantias: Reales y Personales (Avales/Finanzas). Condiciones Adicionales y Requisitos. Tramitacin y Consecucin de Prstamos. (Flujograma). 14. SEMANA : Financiamiento de Exportaciones e Importaciones. El crdito Documentario. Modalidades de Pre-Embarque y Post-Embarque. Lneas de Crdito Preferenciales de Fuentes Internacionales de Financiamiento: Banco Mundial, BID, AID y FMI. BIBLIOGRAFIA : Administracin-Contabilidad. Autor: Anthony Finanzas para Ejecutivos. Autor Weston

Administracin Financiera. Autor: VAN-HORN Ingeniera Econmica. Autor Taylor

EFC/hayde

CICLO 2003-II