EXPECTATIVAS Y DINAMICA DE LOS TIPOS DE CAMBIO El artculo desarrolla una teora de los movimientos del tipo de cambio bajo

movilidad perfecta del capital, un ajuste lento de los mercados de bienes en relacin con los mercados de activos y expectativas consistentes. La trayectoria de previsin perfecta en derivados y se muestra que a lo largo de ese camino una expansin monetaria hace que el tipo de cambio se deprecie. Por exceso inicial de los tipos de cambio en el programa que deriva de la velocidad de ajuste diferencial de los mercados. En la medida en que la produccin responde a una expansin monetaria en el corto plazo, esto acta como un efecto moderador sobre el intercambio de depreciacin y pueden, de hecho, dar lugar a un aumento en las tasas de inters. INTRODUCCIN El artculo desarrolla un marco sencillo macroeconoma para el estudio de los movimientos del tipo de cambio. El objetivo es desarrollar una teora que es sugestivo de las grandes fluctuaciones observadas en las tasas de cambio, mientras que al mismo tiempo se establece que tales movimientos de los tipos de cambio son coherentes con la formacin de las expectativas racionales. En el desarrollo de un modelo formal nos basamos en el papel de los mercados de activos, la movilidad del capital y las expectativas que se han enfatizado en la literatura reciente. Nos basamos tambin en el hecho de la velocidad de ajuste de diferenciales en mercados de bienes y de activos. De hecho, los aspectos dinmicos de los tipos de cambio y los mercados de activos se ajustan rpido en relacin con los mercados de bienes. El proceso de ajuste a una expansin monetaria en este marco sirve para identificar las varias caractersticas que son indicativos de la experiencia reciente de la moneda. En el corto plazo, una expansin monetaria de muestra para inducir una inmediata depreciacin del tipo de cambio y por lo tanto, representa las fluctuaciones en el tipo de cambio y los trminos de intercambio. En segundo lugar, durante el proceso de ajuste, el aumento de los precios pueden ser acompaados por un tipo de cambio de apreciacin por lo que el comportamiento de la tendencia de las tasas de cambio se encuentra potencialmente en fuerte contraste con el comportamiento cclico de los tipos de cambio y precios. El tercer aspecto del proceso de ajuste es un efecto directo del tipo de cambio sobre la inflacin domstica. En este contexto, el tipo de cambio se identifica como un canal fundamental para la transmisin de la poltica monetaria a la demanda agregada de la produccin interior. El efecto de la poltica monetaria sobre las tasas de inters y tipos de cambio se ve afectado significativamente por el comportamiento de la produccin real. Si la produccin real es fijo, una expansin monetaria ser, en el corto plazo, las tasas de inters ms bajas y hacer que el tipo de cambio, a rebasar su depreciacin a largo plazo. Si la salida, por el contrario, responde a la demanda agregada, el tipo de cambio y el cambio de tipo de inters lo que se moderarn. Mientras que el tipo de cambio se deprecie an, ya no pueden sobrepasar, y las tasas de inters en realidad puede aumentar.

En la segunda parte se desarrolla un modelo formal en trminos de formas funcionales explcitas. Este desarrollo nos permite derivar una solucin analtica para la trayectoria temporal de las variables y, en la parte III, por las expectativas que generan la trayectoria de previsin perfecta. En la parte IV, el modelo se utiliza para investigar los efectos de una perturbacin monetaria. Mientras que la mayor parte del anlisis se realiza para el caso de salida fija, una extensin a la variable de salida se introduce en la parte V. EL MODELO Vamos a suponer un pas es pequeo en el mercado mundial de capitales por lo que se enfrenta a una tasa de inters dada. La movilidad del capital garantizar la igualdad de los rendimientos netos esperados por lo que la tasa de inters interna, menos la tasa esperada de depreciacin, ser igual a la tasa mundial. En el mercado de bienes vamos a suponer que el precio mundial de las importaciones se da. La produccin nacional es un sustituto imperfecto de las importaciones y la demanda agregada de bienes nacionales, por lo tanto, determinar su precio absoluto y relativo. A. Movilidad de capitales y expectativas Los activos denominados en moneda nacional y extranjera se supone que son sustitutos perfectos dado una prima adecuada para compensar los cambios en los tipos de cambio previstos. En consecuencia, si se espera que la moneda nacional se deprecie, las tasas de inters de los activos denominados en la moneda nacional sern superiores a las en el extranjero por la tasa esperada de depreciacin. Esa relacin se expresa en (1) en donde r es la tasa de inters interna, r* es la tasa mundial de inters dada, x es la tasa esperada de depreciacin de la moneda nacional, o la tasa esperada de incremento del precio en moneda nacional de divisas:

(1) La ecuacin (1) es una representacin de la movilidad perfecta del capital, y se supone que los flujos de capital incipientes se asegurar de que (1) tiene en todo momento. Consideremos ahora la formacin de expectativas. Aqu distinguimos entre el tipo de cambio a largo plazo, a la que en ltima instancia la economa converger, y el tipo de cambio actual. Representando el logaritmo de la tasa de corto y largo plazo por E y E, respectivamente, se supone que:

(2)

La ecuacin (2) establece que la tasa esperada de depreciacin del tipo de cambio spot es proporcional a la diferencia entre la tasa de largo plazo y la tasa de contado actual. El coeficiente de ajuste es para el presente tomado como un parmetro. Se supone que el tipo de cambio a largo plazo conocido, y una expresin para que se desarrollar a continuacin. Observamos, adems, que, mientras que la formacin de acuerdo con las expectativas (2) puede aparecer ad hoc, que en realidad ser coherente con la previsin perfecta, como se muestra en la parte III.

B. El mercado de dinero La tasa de inters interna est determinada por la condicin de equilibrio en el mercado monetario nacional. Se supone que la demanda de saldos monetarios reales que depender de la tasa de inters interna y el ingreso real y estar, en equilibrio, igual a la oferta de dinero real. Asumiendo una demanda convencional-precio, el registro de las cuales es lineal en el logaritmo de los ingresos reales y los tipos de inters, lo que tenemos.

(3)