TEMA 9.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

1. EQUILIBRIOS PATRIMONIALES

El balance puede presentar las siguientes situaciones: a) Situacin de mxima estabilidad financiera o de equilibrio total: Activo= Patrimonio Neto

Siendo el pasivo igual a cero. El activo se financia en su totalidad con recursos propios, y, por tanto, no hay pasivo ni deudas que pagar. Esta situacin no se da normalmente en la empresa, si bien puede producirse cuando inicia su actividad.

b) Situacin de estabilidad financiera o de equilibrio normal: Activo = Patrimonio Neto + Pasivo

Siendo el activo corriente mayor que el pasivo corriente (AC>PC) y el patrimonio neto y pasivo no corriente mayor que el activo no corriente (PN + PNC>ANC). Es la situacin ptima y ms frecuente en la empresa. Estamos ante un fondo de maniobra positivo.

c) Situacin de inestabilidad financiera o desequilibrio a corto plazo: Activo = Patrimonio Neto + Pasivo

Siendo el activo corriente menor que el pasivo corriente (AC<PC) y el patrimonio neto y pasivo no corriente menor que el activo no corriente (PN + PNC<ANC).

Parte del activo no corriente se financia con pasivo corriente. Esta situacin implica un fondo de maniobra negativo. Para superar esta situacin la empresa puede, entre otras cosas, llevar a cabo una ampliacin de capital o vender parte de su activo no corriente. Si una situacin de desequilibrio a corto plazo se prolonga demasiado, pondra en peligro la capacidad de la empresa para afrontar sus deudas a corto plazo, y desembocar en un estado de suspensin de pagos. Esta situacin requiere la intervencin judicial y el sometimiento a un procedimiento establecido (concurso de acreedores). d) Situacin de desequilibrio total o quiebra Activo + Patrimonio Neto = Pasivo

Siendo el patrimonio neto menor que cero. La empresa carece de fondos propios, es decir, est descapitalizada, como consecuencia de prdidas de ejercicios anteriores que ha ido absorbiendo el neto patrimonial. La quiebra es declarada por el juez. Se liquida la empresa y se reparte el activo existente entre los acreedores, stos no van a poder cobrar el total de sus deudas porque el activo es menor que el pasivo exigible.

2. FONDO DE MANIOBRA

Tambin se denomina fondo de rotacin o capital circulante. En general debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la exigibilidad del pasivo. Es un fondo de seguridad que permite hacer frente a los posibles desajustes que pudieran producirse entre la corriente de cobros y pagos. Se define como la parte del activo corriente que se financia con patrimonio neto y pasivo no corriente, es decir, con capitales permanentes. Sirve para medir la estabilidad financiera de la empresa. Se puede calcular de dos formas: - FM = AC PC - FM = PN + PNC - ANC El fondo de maniobra puede ser: - Positivo (FM>0), la empresa presenta una situacin de estabilidad financiera, ya que, parte del activo corriente se financia con patrimonio neto y pasivo no corriente, es decir con capitales permanentes, lo cual significa que la empresa tiene liquidez suficiente para hacer frente a sus deudas ms inmediatas. Grficamente:

- Negativo (FM<0), la empresa presenta una situacin de inestabilidad financiera, ya que, parte del activo no corriente se financia con pasivo corriente, lo cual significa que la empresa no tiene liquidez suficiente para hacer frente a sus deudas ms inmediatas. Grficamente:

- Nulo (FM = 0), el activo no corriente se financia exclusivamente con patrimonio neto y pasivo no corriente, es decir con capitales permanentes. Esta situacin puede desembocar en un desequilibrio patrimonial si hay dificultades en el cobro a clientes o en la venta de las existencias. Grficamente:

Aunque en general el fondo de maniobra suele ser positivo en realidad su valor depende del tamao de la empresa y del sector al que pertenece, pudiendo ser negativo, es el caso de los hipermercados, en los que la financiacin de los proveedores (aplazamiento del pago a los mismos) supera la inversin media en existencias y clientes (las ventas se cobran al contado).

3. RENTABILIDAD

La rentabilidad mide la relacin entre los resultados obtenidos y los medios utilizados para alcanzarlos. Rentabilidad econmica: o rentabilidad de los activos. Mide el rendimiento de los activos o lo que es lo mismo la capacidad de la empresa para generar beneficios. Relaciona los beneficios obtenidos por la empresa antes de deducir intereses e impuestos, o beneficio bruto con el capital invertido en la empresa o activo. RE = B.A.I.T 100 Activo total Indica el beneficio que obtiene la empresa por cada cien unidades monetarias de capital invertido en la misma. Cuanto mayor sea la rentabilidad econmica ms eficiente ser la gestin de la empresa. La eficiencia consiste en obtener los mayores resultados con la mnima inversin. Rentabilidad financiera: o rentabilidad de los fondos propios. Mide el rendimiento de los fondos propios de la empresa. Relaciona los beneficios obtenidos por la empresa despus de deducir intereses e impuestos, o beneficio neto con los recursos propios. 4

RF = Beneficio neto x 100 Rec. Propios Indica el beneficio que obtiene la empresa por cada cien unidades monetarias de recursos propios. Rentabilidad del accionista: Relaciona el beneficio distribuido como dividendo con el capital aportado por los socios. Rentabilidad del = Dividendos x 100 accionista Cap. Social

Indica el beneficio que obtiene el accionista por cada cien unidades monetarias aportadas por el mismo a la empresa.

4. RATIOS

Un ratio es la relacin entre dos magnitudes que tienen una cierta vinculacin. Con el clculo de los ratios se consigue una informacin sobre la situacin de la empresa, y permiten analizar la capacidad de la empresa para liquidar las deudas de una forma solvente y en los plazos fijados previamente con los proveedores y acreedores. Ratio de tesorera inmediata o disponibilidad inmediata: Disponible Exigible a c/p Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas (exigible a c/p) con su disponible (caja y bancos). Se considera normal cuando su valor est entre 0,1 y 0,3. Si es superior a 0,1 la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas con su disponible (caja y bancos). Si es inferior a 0,1 la empresa no puede hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas con su disponible (caja y bancos). Si es superior a 0,3 hay recursos ociosos. Ratio de tesorera: Disponible + realizable Exigible a c/p Tambin se conoce como ratio de solvencia inmediata o acid-test, e indica la capacidad de la empresa para liquidar sus deudas a corto plazo sin riesgo de suspensin de pagos. Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas (exigible a c/p) con su disponible (caja y bancos) y su realizable (derechos de cobro). 5

Su valor debe estar entre 0,75 y 1. Si es mayor que 0,75 la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas con su disponible (caja y bancos) y su realizable (derechos de cobro). Si es menor que 0,75 existe riesgo de suspensin de pagos porque la empresa no puede hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas con su disponible (caja y bancos) y su realizable (derechos de cobro). Si es muy superior a la unidad, indica que hay un exceso de liquidez, es decir, que la empresa tiene activos sin rendimiento o recursos ociosos. Ratio de liquidez: Disponible+realizable+existencias exigible a c/p Tambin se conoce como ratio de fondo de maniobra o de solvencia a corto plazo. Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas (exigible a c/p) con su disponible (caja y bancos), su realizable (derechos de cobro) y sus existencias, es decir con su activo corriente. Su valor debe estar entre 1,5 y 2. Para alejarse del riesgo de suspensin de pagos el valor del ratio tiene que estar entre 1,5 y 2, significa que la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas (exigible a c/p) con su disponible (caja y bancos), su realizable (derechos de cobro) y sus existencias, es decir, con su activo corriente; por lo tanto es solvente a corto plazo. Si est por debajo de 1,5 existe riesgo de suspensin de pagos en la empresa y significa que no puede hacer frente a sus obligaciones de pago ms inmediatas (exigible a c/p) con su disponible (caja y bancos), su realizable (derechos de cobro) y sus existencias, es decir, con su activo corriente; por lo tanto no es solvente a corto plazo. Ratio de garanta: Activo Exigible total Tambin se conoce como ratio de solvencia a largo plazo o de distancia a la quiebra. Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago (exigible total) con su activo y, por tanto, la garanta de los acreedores de cobrar sus deudas. Su valor tiene que estar entre uno y dos, significa que la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de pago (exigible total) con su activo, por lo tanto es solvente. Si es menor que uno la empresa se encuentra en situacin de quiebra tcnica, no puede hacer frente a sus obligaciones de pago (exigible total) con su activo, por lo tanto no es solvente. 6

Ratio de autonoma: Recursos propios Exigible total Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago (exigible total) con sus recursos propios Cuanto mayor sea este ratio mayor ser la autonoma financiera de la empresa y menos dependiente ser de sus acreedores. Ratio de endeudamiento total o apalancamiento financiero: Exigible total Rec. propios No debe ser superior a 0,5. Valores superiores a 0,5 indican que las deudas superan los fondos propios (estructura financiera arriesgada). Ratio de endeudamiento a largo plazo: Exigible a l/p Rec. propios Ratio de endeudamiento a corto plazo: Exigible a c/p Rec. propios Ratio de calidad de la deuda: Exigible a c/p Exigible total Cuanto menor sea el valor de este ratio mejor ser la calidad de la deuda en cuanto a plazos de devolucin se refiere. Ratio de inmovilizacin: Inmovilizado neto + exigible a l/p Si es menor que uno significa que parte del activo corriente se financia con patrimonio neto y pasivo no corriente, es decir con capitales permanentes. Ratio de disponibilidad de los fondos propios: Activo circulante exigible a c/p neto Cuanto mayor sea este ratio ms disponibilidad de recursos propios habr.

EJERCICIOS 1. A partir de los datos del balance de la empresa X, que en su ltimo ejercicio ha obtenido 40 u.m. de beneficio neto, de los cuales va a repartir 20 entre los accionistas, sabiendo que el beneficio antes de deducir intereses e impuestos fue de 100 u.m.: ACTIVO activo fijo activo circulante 180 220 PASIVO capitales propios capitales ajenos beneficio neto Total activo Calcule: a) La rentabilidad econmica. b) La rentabilidad financiera. c) La rentabilidad del accionista. 2. Don Jos ha recibido una herencia de 12 millones de u.m. Con este dinero, decide comprar acciones de Telefnica y Endesa en la Bolsa de Madrid, a partes iguales, a un precio de compra de 4.000 u.m/accin la primera y 3.000 u.m/accin la segunda. Un ao despus vende sus acciones a un precio de 4.500 u.m/accin de Telefnica y 3.200 u.m/accin de Endesa. Suponiendo que no existen impuestos, calcule: a) Cunto dinero tiene despus de la venta. b) La rentabilidad (en porcentaje) que ha obtenido en un ao. 3. Una empresa cuenta con un activo que totaliza 100 millones de u.m. Utilizando este activo ha obtenido, en el pasado ejercicio, un beneficio de 20 millones de u.m. Se desea conocer la rentabilidad econmica, u operativa, de esta empresa. 4. Cunto vale la rentabilidad financiera de la empresa de la actividad anterior, suponiendo que slo se financia con capital propio. 5. Se desea conocer la rentabilidad financiera de la empresa de las actividades anteriores suponiendo que su activo se financia al 40 por cien con capital propio y al 60 por cien con capital ajeno, teniendo este ltimo un tipo de inters del 10 por ciento anual, y que de los 20 millones de u.m. no se han deducido todava los intereses de las deudas. 6. La empresa RTY S.A., al final del ejercicio econmico, presenta entre otros los siguientes datos en el balance y la cuenta de prdidas y ganancias analtica: ACTIVO TOTAL ........................................................................150.000 PASIVO TOTAL ........................................................................150.000 Activo fijo ......................................................................105.000 8 400 Total pasivo 200 160 40 400

Fondos propios ........................................................... 95.000 Beneficio antes de intereses e impuestos ............... 25.000 Ingresos financieros .........................................8.000 Gastos financieros ...........................................5.000 Resultado antes de impuestos .................................. 28.000 Impuesto sobre sociedades (35% a 28.000) 9.800 Beneficio neto .............................................................. 18.200 Otros datos Nmero de acciones ..................... 70 Calcula la rentabilidad econmica, financiera y del accionista. 7. Una empresa A tiene un capital social de 50 millones de euros. El valor de su inmovilizado es de 75 millones de euros y ha obtenido un beneficio anual de 10 millones de euros. Otra empresa B tiene una rentabilidad econmica del 14%, siendo su capital social de 60 millones y el valor de su inmovilizado de 80 millones de euros. a) Qu diferencias existen entre la rentabilidad econmica y la rentabilidad financiera? Explcalo en funcin de los datos aportados para las empresas A y B. b) Qu otros factores explican la rentabilidad financiera? Explcalo. c) Qu empresa obtiene mayores beneficios? Calclalo y compralo.