Bolsa Bolsa: Márchese

EL ECONOMISTA SBADO, 26DE JULIODE 2008
Ecobolsa
Protejasucartera
Sepa cmo utilizar
las opciones y futuros
para poner un candado
a sus inversiones P6-7
Entrevista
Luis Atienza, presidente
de REE, asegura que el
crecimiento en Europa
es una prioridad P8-9
Fondos
Conozca los mejores
productos de renta
variable espaola
a 1, 3 y 5 aos P22-23
Ecobolsa
MALAGN
Mrchese
segurode
vacaciones P4-5
el economista sbado, 26 de julio de 2008 2 Ecobolsa
Los protagonistas
FranciscoRomn
PRESIDENTEDEVODAFONEENESPAA
Cuentasmuynegativas
Lacompaadetelecomunicacio-
nesVodafoneasegurquesusne-
gativosresultadosdel primerse-
mestrefueronculpa, engranpar-
te, desunegocioenEspaa.
RobertoLpez
DIRECTORGENERALDELACAM
Grisestreno
Lacoutasparticipativasdela
CAMseestrenaronconmspena
quegloria. Desdesudebut el 23de
julio, losttulosbajanun2,39por
ciento, hastalos5,7euros.
JosMaraSerra
PRESIDENTEDECATALANAOCCIDENTE
Losfondosmsdefensivos
Dosfondosconsusello, el Fonbil-
baoAcciones yel CatalanaO. Bolsa
Espaa, sonlosnicosquefiguran
entrelos15mejoresdebolsaespa-
olaa1, 3y5aos.
ngel Ron
PRESIDENTEDEBANCOPOPULAR
Morosidadinesperada
Losresultadosdelaentidady, so-
bretodo, el repuntedesumorosi-
dadnohangustadoenlosparqus.
Entanslodosdas, losttuloshan
cadocasi un11 porciento.
Rafael Romero
DIRECTORDEINVERSIONESDEUNICORP
Consiguesubir
LacarterarealizadaporUnicorp
Patrimonioeslanicadel consen-
sodemercadoquerecoge
elEconomistaqueestenterreno
positivoenel ltimomes.
Alzas y bajas
El paredn
S
i austedlecuentanquelos organis-
mosreguladorestienenlasospecha
de que algunos gestores de fondos
estn calentando valores para que suban
enbolsa, entender que estncumpliendo
consudeber. Pero, qu le parecera si, da-
daesacircunstanciayparaimpedirquedi-
cha empresa avance ms, el regulador im-
pidiera que los pequeos inversores com-
praransus ttulos? Es probable que suopi-
nincambiara o que se llevara las manos a
lacabeza. Puesesohasucedidoenel bando
delosinversoresbajistas.
Estasemanahaentradoenvigor unanor-
mativa excepcional por la que la SEC
CNMVespaola, que est investigando
si las operaciones bajistas de algunos pro-
fesionales (que queranganar dinero rpi-
do) hantirado por el suelo el precio de las
entidades financieras, pone frenoa las ven-
tas a crdito. Esta operativa, similar al prs-
tamodeacciones, noestlimitadaalos pro-
fesionales, sino que la utilizan los par-
ticulares. As que a pagar justos por peca-
dores, porque la SEC(ytodoel Estadonor-
teamericano) se han empeado en salva-
guardar a los bancos, pero, que se sepa,
nunca un inversor de 10.000 dlares por
operacin ha provocado el derrumbe en
bolsa de una financiera.
Lo que se esconde detrs de esta medi-
da es unarranquedeintervencionismoque
atenta contra la libertadde mercadoy qui-
ta la posibilidadal pequeoinversor de ga-
nar conla tendencia, aunque sea bajista. Si
es verdadque unos profesionales hanque-
rido sacar tajada de forma ilcita de la cri-
sis a costa de los accionistas, que paguen
ellos. Pero si los bancos han cometido ex-
cesos que los purguen o qu pas con las
tecnolgicas? Es verdadque la banca es es-
tratgica para una economa, perotambin
que ste es un ao de elecciones y que la
quiebra sinsalvacin de unbancopodra
tener un efecto brutal en campaa.
Lo que hace falta es ms transparencia,
especialmente en cuanto a los nombres y
apellidos de los profesionales y las opera-
ciones a la baja que realizan. EnEspaa, el
mercado de prstamo de ttulos es ciego
Por qu no abrirle los ojos? Eso protege-
ra tanto a accionistas como a bajistas. Po-
ner cara es til para evitar operaciones sos-
pechosas.
Cuando el mercado pierde la libertad
para purgar sus excesos, mala cosa
elEconomista
sLainformacinsobreel valor liquidativodelosfondosdeinversin, el prximosbado: elEconomista se disculpa por la noaparicineneste nmerode la infor-
macinsobre la evoluciny rentabilidadde los fondos de inversin. Unerror tcnicoenel procesode datos que proporciona Morningstar ha impedidosupublicacin.
el economistasbado, 26 de julio de 2008 Ecobolsa 3
El pulso del mercado
N
o hay forma. Las bol-
sas espaolas soaban
con enlazar dos se-
manas alcistas conse-
cutivas, algo que no
ocurredesdehaceca-
si cuatromeses. Hubiera sidounbuen
modode acallar los temores y templar
los agitados nimos de los inversores.
Pero no lo han logrado. Han vuelto a
pinchar enhueso. Yconfuerza. El sal-
do final del Ibex 35 no deja dudas en
este sentido. Ha sufrido un descenso
semanal del 2,57 por ciento, el mayor
entre los principales indicadores eu-
ropeos, y despus de que el pasado
mircoles rozara los 12.000puntos, se
ha contentado con defender con xi-
to los 11.500. Ayer concluy en los
11.589,9, que conducena suvez a otros
datos que tampoco resultan nada ha-
lageos: enlo que va de ao acumu-
la un retroceso del 23,66 por ciento.
EnEuropa, la semana noha sidotan
mala. Dehecho, el Daxalemnyel Cac
40francs hancerradoinclusoenpo-
sitivo, con subidas del 0,85 y del 1,81
por ciento, respectivamente. Entre los
que han descendido, el ingls Footsie
100ha dejadoun0,44por ciento. Yen
Wall Street, si bien los nmeros rojos
tambinsehanimpuesto, tampocohan
ido tan lejos como en Espaa, ya que
el recorte del DowJones no ha llega-
do al 1 por ciento.
Por tanto, cul ha sido el elemento
diferenciador que ha provocado una
brecha tan importante entre el com-
portamiento del Ibex y de los restan-
tes indicadores europeos y norteame-
ricanos? Esta vez s hay una respuesta
clara: Telefnica. La tantas veces alia-
da del indicador espaol le ha dado la
espalda enesta ocasin. Lo ha hecho,
eso s, de manera indirecta. Los de-
cepcionantes resultados de la inglesa
Vodafone y, sobre todo, el hecho de
que esta compaa culpara de sus ma-
les a la negativa evolucinde sunego-
cio en Espaa han pasado una dura
factura a las acciones de la teleco pre-
sidida por Csar Alierta. En el con-
juntode la semana, hancedidoun7,41
por ciento, hasta los 16,12 euros.
Aunque este comportamientonoha
sido una excepcin, ya que, por ejem-
plo, Vodafone se ha desplomado un
12,5por ciento, el impactodel descenso
de Telefnica ha sido mayor, porque
supesoenel ndice de referencia tam-
binloes. Noenvano, suponderacin
enel indicador alcanzael 19,17por cien-
to, mientras que el peso de Vodafone,
Deutsche Telekomo France Telecom
ensus respectivos indicadores no lle-
ga en ningn caso al 7 por ciento.
Al mismo tiempo, el descenso de la
operadora espaola ha provocadoque
Santander est cerca de adelantarle en
capitalizacinburstil. Despus deque
sus ttulos hayan subido esta semana
un 3,1 por ciento, el valor en bolsa del
banco se encuentra a 42 millones de
euros del de Telefnica.
La debilidad de Iberdrola tambin
ha pasado factura al Ibex. Si durante
la semana anterior sus acciones die-
ronladecal ysubieronun6,5por cien-
to en pleno revuelo en el sector elc-
trico espaol, esta vez ha tocado la de
arena. Sucotizacinha descendidoun
8,06 por ciento, hasta los 7,98 euros.
Estas cadas han impedido que el
Ibex se haya aprovechado de la im-
portante correccinde los precios del
petrleo. El barril de Brent, de refe-
rencia enEuropa, ha bajado hasta los
124,4 dlares, su cotizacin ms baja
desde el 5 de junio, y acumula un re-
trocesodel 15,6por cientodesdeel m-
ximo histrico marcado en los 147,5
dlares el pasado 11 de julio.
Sin cuerda para recuperar el 12.000
El retorno del Ibex 35 a las andadas bajistas ha aplazado la reconquista de los 12.000puntos,
una cota que lleg a rozar el mircoles. La debilidad mostrada por Telefnica y la persistencia
de la incertidumbre han frenado en seco cualquier amago de alegra del ndice. Por PedroCalvo
El crudo sigue
cayendo: ayer
se situ por
debajo de los
125dlares y
desde el 11 de
julio desciende
un15,6%
Productos
Cmo proteger el bolsillo de la mala suerte Coberturas contra los problemas
El mejor seguro... porque
en verano lo peor puede pasar
Esmejor prevenir quecurar y la Ley de Murphy no descansa en agosto. Si a los imprevistos
les da por amargarle el verano, evite que, al menos, le erosionen el bolsillo. Por CristinaTriana
E
s oficial. LaDireccinGe-
neral de Trfico ya ha
puesto en marcha todos
sus dispositivos especia-
les para la poca estival,
lo que quiere decir que
las vacaciones son una realidad para
unos, y lo sernpronto para otros. Pa-
ra estos ltimos, les traemos buenas
noticias: queanestnatiempodeblo-
quear todos los imprevistos quelepue-
danimpedir disfrutar del tiempolibre.
Bueno, especialmente, aquellos capa-
ces de mermar su cuenta corriente.
Porque que no pase nada indeseado
durante el descanso veraniego, ya es
cuestin de suerte. Lo nico que las
aseguradoras le pueden ofrecer es li-
mitar que sea muy mala.
Existen bastantes entidades que le
dan la oportunidad de poner a raya a
la Ley de Murphy, con la comerciali-
zacin de lo que se conoce como se-
guros de asistencia y viajes (vase gr-
fico), queustedpuedeinclusocontratar
a travs de Internet (todos los que se
hanseleccionado lo permiten). La ga-
ma es muy amplia y especfica, en la
mayora de casos, porque noexiste un
seguro perfecto para todo el mundo,
sino para cada caso particular.
Si usted est pensando en coger su
coche e irse a un hotel playero en Es-
paa, para qu va a querer unseguro
conamplias coberturas mdicas si pue-
de recurrir enuna urgencia a la Segu-
ridad Social sin ningn problema de
idioma? Seraungastoinnecesario. Por
el contrario, probablemente le intere-
se ms si se va de safari al extranjero.
Los seguros se encarecen en la medi-
da enque se incrementenlas cobertu-
ras, si viaja fuera de Europa, y, espe-
cialmente, amayores indemnizaciones.
La mejor forma de comprobarlo es
fijarse enla variedadde productos es-
pecficos para anulaciones de viajes.
La gama ms especfica es la de Inter-
mundial, ya que permite cubrirse por
los gastos de anulacinde forma indi-
vidual: de un billete de avin, de un
hotel odel conjuntode las vacaciones.
Lo normal es que salga ms caro cu-
brirsepor laanulacindeunviajecom-
pleto que slo de un hotel.
Esto es porque el coste de este tipo
de seguros se calcula como un por-
centaje del importe total que se quie-
re asegurar. Por ejemplo, si se quiere
tener la capacidadde recuperar 3.000
euros (el coste de un viaje a China),
Intermundial le cobrar unprima del
4por cientosobreeseimporte, quese-
ran120euros. Si sloquiere poder re-
cuperar el importe del vuelo, 700eu-
ros, el coste del seguro es el 5,5 por
ciento de ese importe: 38,5 euros.
Mapfre tambin comercializa un
producto con caractersticas simila-
res. El tomador elige el importe a ase-
gurar ysobreesabasesecalculael cos-
te. Para un desplazamiento de 3.000
euros, laprimaserade150euros, siem-
pre y cuando no viajen personas ma-
yores de 70 aos, si lo contrata a tra-
vs de susitioenInternet (www.map-
freasistencia.es).
Encarreterayparados?
Si ningn imprevisto le ha puesto la
zancadilla para que comience su via-
je (los seguros de anulacin slo cu-
bren frente a problemas tales como
enfermedad, daos graves enel hogar,
licitaciones pblicas, robode la docu-
mentacinnecesariaparaviajar...), an
quedan muchos contratiempos que
un seguro puede aminorar, tanto co-
mo si se queda en el pas como si ha
decidido pasar las vacaciones fuera.
Para quienes piensan que como en
Espaa no se est en ninguna parte y
vana desplazarse ensupropio coche,
existen productos especficos como
Estancias, delaaseguradoraEuropAs-
sistance. Este producto est pensado
para aquellos clientes que contratan
nicamente la estancia para sus vaca-
ciones (alquiler de apartamentos, ho-
teles, residencias, balnearios, etc.), des-
plazndoseal lugar dedestinonormal-
mente por sus propios medios, ex-
plica la compaa.
El coste de este seguro es de 20eu-
ros (cubre hasta 5 personas) para un
periodo mximo de 30 das. Adems
de ofrecer cobertura enel casode que
falle su coche (si su seguro de auto-
mvil nolocubre, le facilitarnunco-
che de sustitucin o le enviarn un
conductor si quien conduce no pu-
diera hacerlo), le indemniza por robo
de equipaje (hasta 1.200euros) ole re-
embolsa hasta 750 euros en caso de
que sus vacaciones se veaninterrum-
pidas por un hecho inesperado.
Si la mala suerte quisiera que unca-
coentrara ensuvivienda mientras es-
t fuera, este producto le cubrira los
gastos decustodiadesucasahastaque
ustedllegara. Enel casode que envez
del coche elija el avinpara llegar a su
destino, otro seguro til es SegurVia-
je Excursin, de Mapfre Asistencia,
porque ofrece indemnizaciones enca-
sode retrasoenla salida del mediode
transporte uoverbooking oproblemas
con el equipaje (vase grfico).
En estos casos, no pierda el billete
de avinni los justificantes de los gas-
tos, porque luego le servirn de justi-
ficante ante la aseguradora.
Enel extranjero: todoenuno
Si sudestinoes irsems alldelas fron-
teras espaolas y no tiene un seguro
mdico privado (si lo tiene consulte
las coberturas mdicas que tiene fue-
ra de Espaa porque muchas le ofre-
cenasistencia una vezcruzada la fron-
tera), laofertadeproductos quepuede
contratar es elevada. Existenalgunos
que justole dancobertura sanita-
ria (Passport slo asistencia de
Mondial Assistance) y una amplia ga-
ma que juntoa la atencinmdica cu-
bren otro grupo de imprevistos. Son
productos tales como Multiasistencia
plus, de Intermundial seguros; Segur-
Viaje Temporal, de Mapfre Asistencia;
Vacaciones o Vacaciones Plus, de Eu-
ropAssistance; Europea Select, de Eu-
ropeadeseguros yPassport Star yPass-
port Classic, de Mondial Assistance
(vase grfico).
De forma general, todas estas pli-
zas cubrengastos sanitarios, repatria-
ciones, responsabilidad civil o envo
de medicamentos si noexistirieranen
el extranjero. Algunas deellas, adems,
incluyen, asimismo, unsegurode anu-
laciny la mayora indemnizanenca-
so de overbooking, retrasos del medio
de transporte por ms de seis horas,
prdidas o robos de equipaje... Difie-
renenlos importes de las indemniza-
ciones. Como norma, a mayores co-
berturas, tambincostes ms elevados.
Luego, para abaratar el producto
lo ms posible, lo mejor es con-
tratar el que de verdadse necesi-
te o ajustar las coberturas mxi-
mas si el segurosepuederealizar
a medida Mapfre permite ele-
gir algunos delos importes m-
ximos y mnimos endetermi-
nadas coberturas-.
Quienes se hayan prepa-
rado un verano diferente,
tampoco tienen por qu
renunciar a una pliza
para estar ms tranqui-
los: veranos de aventu-
ra, con deportes de
riesgoeinclusodesa-
faris, tambintienen
sus seguros espec-
ficos.
Encasode
overbooking,
cancelacin,
prdidade
equipaje
orobotendr
cobertura
el economista sbado, 26 de julio de 2008 Ecobolsa 5
Productos
Fuente: elaboracin propia con datos de las distintas compaas. elEconomista
Qu ofrecen las distintas aseguradoras?
(*) Es una seleccin. (**) Principales coberturas.
Gastos mdicos en el extranjero, repatriciacin, bsqueda de
equipajes, robo, prdida, daos y robo de equipaje, demora viaje
o el equipaje, guarda y custodia de vivienda, adelanto de fondos.
Posibilidad de extenderlo al vehculo, con reparacin de urgencia,
vehculo de sustitucin, envo de conductor.
VACACIONES
Europ Assistance
Prdida, robo o dao del equipaje, guarda y custodia de vivienda,
responsabilidad civil, adelanto de fondos, interrupcin de
vacaciones, servicio de canguro, vehculo de sustitucin, envo de
conductor, canguro, proteccin de tarjetas.
ESTANCIAS
Igual que Vacaciones, pero con coberturas e indemnizaciones
ms elevadas.
VACACIONES PLUS
Repatriacin, cobertura sanitaria en el extranjero,
desplazamiento urgente por daos en el hogar, demora en la
salida del transporte u overbooking, prdida, robo, dao de
equipaje o retraso.
SEGURVIAJE TEMPORAL
Mapfre Asistencia
Gastos de anulacin, asistencia mdica y repatriacin, regreso
anticipado, interrupcin de vacaciones, prdida, robo o
deterioro de equipaje y demora, accidentes, viaje de
compensacin en caso de repatriacin sanitaria,
responsabilidad civil.
PASSPORT STAR
Similares a 'Passport Star', pero con menores indemnizaciones.
PASSPORT CLASSIC
Reembolso por anulacin de viaje contratado.
PASSPORT SLOANULACIN
Asistencia mdica, repatriacin y responsabilidad civil.
PASSPORT SLOASISTENCIA
Mondial Assistance
Repatriacin, asistencia sanitaria, estancia por enfermedad,
demora en transporte u overbooking, prdidas, robo o
deterioro equipaje facturado y cobertura en la prctica elegida.
SEGURVIAJE AVENTURA
Repatriacin, asistencia sanitaria, estancia por enfermedad,
demora en transporte u overbooking, responsabilidad civil,
muerte.
SEGURVIAJE EXCURSIN
Repatriacin, cobertura sanitaria, adelanto de fondos, demora
en la salida del transporte, overbooking o prdida de enlaces,
prdida, robo, dao de equipaje facturado, retraso en la llegada,
gastos de anulacin, muerte, responsabilidad civil.
SEGURVIAJE CAZAYSAFARI
Cancelacin, con el lmite que elija el asegurado, por causas
como enfermedad, daos en el domicilio.
SEGURVIAJE CANCELACIN
Robo y daos del equipaje, demora en su llegada, fallecimiento o
invalidez, retrasos, overbooking, prdida de enlaces, gastos
mdicos en Espaa y el extranjero, repatriacin, responsabilidad
civil, regreso anticipado.
EUROPEASELECT
Europea de Seguros
Robo y daos del equipaje, demora en su llegada, fallecimiento o
invalidez, retrasos, overbooking, prdida de enlaces, gastos
mdicos en Espaa y el extranjero, repatriacin, responsabilidad
civil, regreso anticipado.
EUROPEACRUCEROS
Repatriacin, gastos mdicos, robo, prdida, dao de equipajes y
demora, cancelacin del viaje, demora o cambios imprevistos,
accidente y responsabilidad civil.
MULTIASISTENCIAPLUS (7 seguros en 1)
Intermundial Seguros
Dependiendo del seguro, cubre las anulaciones por causas ajenas.
ANULACIN
(billete areo, paquete de vacaciones completo, alojamiento, idioma)
Asistencia 24 horas, gastos de anulacin, garanta de servicios no
disfrutados, responsabilidad Civil. Prcticas de deportes de riesgo.
AVENTURAPLUS
MALAGN
Mercados
te! Aunque a primera vista puedenpa-
recer complicados, le van a servir pa-
ra sellar su cartera en semanas con-
vulsas. Conestos contratos puedeponer
a salvo su dinero ante posibles cadas
del mercado pagando una pequea
cuanta o dejando en su entidad ban-
caria unas determinadas garantas.
Los ms conocidos son los futuros.
Como bien indica su nombre, es un
contratoenel queel inversor comprar
o vender unas acciones a un precio
determinadoenel futuro. Los futuros
sobre acciones vencen el tercer vier-
nes de cada trimestre. Ycada futurole
sirve para cubrir 100 acciones. Para
realizar esta posicin, es necesarioque
usted deje un capital en garantas. Si
adquiere los futuros sobre las accio-
nes, se deposita unporcentaje del pre-
cio de venta, que normalmente suele
ser de entre el 15 y el 25 por ciento.
E
l baador, lacrema, latoa-
lla, la sombrilla... Mara,
que no se te olvide coger
la nevera para las cerveci-
tas!. sta es la conversa-
cinde ms de una pare-
ja este fin de semana antes de poder
disfrutar de unas merecidas vacacio-
nes en agosto. Unos das con los que
cualquier trabajador est soando to-
do el ao y donde no se quieren ms
problemas que pensar en dnde co-
mer una rica paella. Por eso, la bolsa
no tiene que ser un inconveniente. Si
tiene una cartera de valores, los mer-
cados le ofrecenuna serie de posibili-
dades para ponerle candados a sus in-
versiones yevitar quelaaltavolatilidad
de la bolsa le d algn desagradable
susto a la vuelta.
Para ello, los inversores cuentan en
el parquconlos derivados. Noseasus-
Pngale un
candadoa su
cartera antes de
las vacaciones
El mercadoespaol le ofrece la posibilidad
de poner unseguroa sus acciones antes de
irse a la playa. Sepa cmohacerloy disfrute
plenamente de sudescanso. PorPatriciaVegas
Cmo realizar las coberturas de sus acciones paso a paso
Quhagocon
mis acciones?
Comprtelefnicas a 12eu-
ros y ahora estna 16,5eu-
ros. Aunque suintencines
mantenerlas a largoplazo
porque noquiere sufrir este
aoHacienda, teme que la
bolsa le d algnsustobajis-
ta. Ante esta incierta situa-
cin, el mercadole ofrece varias posibilidades para poner un
segurosuinversin: vender unfuturoocomprar una opcin
put. Nose asuste! Pasoa pasole explicaremos cmose hace.
Grossomodo, qudese conque, si compra una put, limita las
prdidas, peropuede ganar. Conel futuro, neutraliza la posi-
cinpase loque pase. Primeronecesita saber el nmerode t-
tulos que tiene. Si compr1.650euros de Telefnica, divida
este capital por la cotizacin.
Cmodeshacer
mi posicin?
Cuandollegue enseptiem-
bre a usted, le habr dado
igual loque haya hechola
bolsa, porque nogana ni
pierde nada. Ahora la duda
es qu hacer conlos futuros.
Hay dos opciones: la prime-
ra es deshacer suposicin.
Es tomar enmercadola posicincontraria, tiene que decirle a
subroker que compre futuros al mismoprecioal que los ven-
diy conel mismovencimiento. Conlos futuros, cada da su
broker le quita osuma las prdidas oganancias de sucuenta,
mientras que conlas acciones slotendr perdidas oganan-
cias cuandovenda. Si espera a vencimientotiene uncontrato
que le obliga a vencimientoa vender 100acciones a 16,5eu-
ros, conloque se quedara sinsus ttulos y sinlos futuros.
Cmovender
unfuturo
Una de las posibilidades es
vender unfuturo. Cada futu-
role cubre 100acciones
(comonorma general). As,
si tiene 100ttulos, slone-
cesitara unfuturo. Es nece-
sariodejar engaranta un
porcentaje de la inversin,
que ser entre el 15oel 20por ciento. Deber adquirir un
contratode venta de unfuturoligeramente superior al precio
actual, 16,65euros (la diferencia es el coste del dinerohasta
el vencimiento). Si los ttulos caen, ustedgana por la venta del
futuro, mientras que pierde por la bajada del ttulo. Por ejem-
plo, si la accinpasa de 16,5euros a 10euros perdera por el
contado6,5euros por ttulo, perotendra unas ganancias si-
milares por la venta del futuro.
Cmo proteger la cartera de las cadas Gua prctica para operar confuturos y opciones
Mercados
Por qu le interesa este producto?
Porque le protege de las posibles ca-
das que sus acciones puedansufrir. Si,
por ejemplo, usted se marcha de va-
caciones y no va a estar pendiente de
las bolsas, se encontrar conperdidas
a la vuelta si sus ttulos hancado. Pa-
ra estar tranquilo y no perder..., qu
tendra que hacer? Tener lo contrario
enel mercado. Es decir, tener unacti-
vo en su cartera que compense esos
descensos que puede sufrir el merca-
do. Qu gana? Noperder. Ahora bien,
no se olvide que conesta posicinus-
ted no perder, pero tampoco tendr
ganancias si las acciones suben (ver
apoyo). Estoes conocidocomovender
unfuturo. Enel mercadoespaol exis-
tenfuturos para 38empresas del Mer-
cado Continuo, casi todas ellas perte-
necientes al Ibex 35 (ver listado
adjunto).
Ala hora de vender el futuro debe-
r tener encuenta que el preciode s-
te debe ser ligeramente superior a la
cotizacin. Piense que usted va a te-
ner quedejar undinerodepositadoco-
mogaranta que nole renta, por loque
la diferencia entre el precio del futu-
ro y la accinser el coste de los tipos
de inters. Cada futuro que venda le
permitir tener cubiertas 100 accio-
nes. As, si tiene 200 acciones deber
contratar 2 futuros.
Tambinconopciones
Otra de las posibilidades para quedar-
setranquilosonlas opciones. stas op-
ciones son derechos, es decir, com-
prarlos significa adquirir derechos. Se
trata de una operacin burstil que
otorga al comprador la posibilidad, pe-
ro no la obligacin, de adquirir o ven-
der una cantidad determinada de ac-
ciones a un precio fijo, durante un
periodo de tiempo predeterminado,
pagando un precio pequeo, llamado
prima. Al igual que los futuros, las op-
ciones sobre acciones vencenel tercer
viernes de cada trimestre. Ahora exis-
ten34opciones sobre empresas espa-
olas cotizadas. Dehecho, exceptoAn-
tena 3todas las compaas pertenecen
al Ibex 35. El comprador de opciones
tiene un riesgo limitado. Es decir, su
mxima prdida se limita al preciopa-
gado por la adquisicin de la opcin
mencionada, la prima.
Recordandoqueustedganasi las ac-
ciones suben y pierde si las acciones
caen, para neutralizar esta posicin y
noperder conlas cadas, tienequecom-
prar unaopcinput. Tranquilo, es ms
sencillo que el futuro!
Si usted tiene acciones y cae su co-
tizacin, las ganancias obtenidas con
la opcin compensan la prdida ex-
perimentada por la cada de la accin.
Por ejemplo, ustedtiene ensucartera
ttulos de Telefnica, que compra 13
euros yqueactualmentecotizana 16,5.
Temiendo una correccina la baja de
las cotizaciones a corto plazo, usted
puede limitar esas prdidas. Decide
comprar una opcinput conpreciode
ejercicio 16,5 euros con vencimiento
septiembre de este ao. Esta opcin
cuesta 0,91 euros por accin. Si tiene
100acciones, le costar entotal 91 eu-
ros en total. Si espera hasta el da del
vencimiento, el inversor se asegura un
precio de venta mnimo de Telefni-
ca de 16,5 euros sea cual sea la cada
de Telefnica.
Sinembargo, estonoletienequelle-
var a pensar que el mundo de los de-
rivados es unchollo. Nopuede olvidar
que para irse tranquilo a la playa, ne-
cesita cubrir cada una de las acciones
que tiene en su cartera a lo que se su-
man los gastos de corretaje. Otra po-
sibilidad, ms arriesgada y con la que
no va a poder cubrir toda su cartera,
es mediante la venta de futuros sobre
el Ibex 35. Sera correcta si su cartera
replicase exactamente al ndice. De es-
ta forma, usted puede tener neutrali-
zada slo una parte de sus acciones y
debera de revisarla diariamente. Sin
embargo, la operativa es exactamente
igual, aunque los futuros sobre los n-
dices tienen vencimiento mensual y
no trimestral, tal y como ocurre con
las acciones.
Comprar una
opcinput
La operativa es igual de fcil
que el futuro, peroms eco-
nmica porque el desembol-
soque se maneja es relati-
vamente escaso. Una opcin
le cubre 100acciones. Enes-
te casoustedloque paga es
una pequea cantidadpor
cada ttulo. Si las acciones cotizana 16,5euros, necesita com-
prar una opcinput convencimientoa septiembre al mismo
precio. Ahora la opcinvale 0,91 euros por ttulo, es decir, en
total se gasta 91 euros. As compra unseguro, ya que si el pre-
ciode la accincae confuerza, la opcinle compensa. Loque
quiere decir que, si la accinest por debajode 16,5, tiene
asegurada la venta de los ttulos a 16,5. Sinembargo, si sube
la accin, preferir vender ms altoy noejercer la put.
Quconsigocon
estposicin?
Al volver enseptiembre, a
ustedse le presentandos
posibilidades: la primera se-
ra cerrar sucontratode de-
rivados antes del vencimien-
to. Para ellotiene que decirle
a subroker que venda una
opcinput a 16,5euros con
unvencimientode septiembre. Aqu tendr ganancias si las
acciones subiesen, perolimita las prdidas a 0,91 euros por
accinsi caen. Otra posibilidades esperar hasta el venci-
mientoy ejercer suopcin. Recuerde: tiene la posibilidadde
vender 100ttulos a 16,5euros. Si finalmente las acciones ca-
en, por ejemploa 13 euros, ganara 2,59euros por accin
(16,5- 13=3,5-0,91=2,59). Si suben, slopierde la prima (0,91
euros por accin) perose quedara consus acciones.
Quganocon
estaoperativa?
Enla compra de opciones
tiene prdidas limitadas y
ganancias ilimitadas. Al
comprar una opcinput li-
mita las posibles cadas que
tenganlas acciones. Si los t-
tulos bajande 16,5euros a
10euros, gana conla opcin
de 16,5euros, peropierde conla bolsa. Es decir, nole pasara
nada, ya que est cubiertoconla opcin. Sinembargo, con
esta posicins que obtiene beneficios si los ttulos suben. Por
ejemplo, si las acciones pasasende 16,5a 20euros, usted
tendra ensucuenta unos beneficios de 3,5euros por accin,
a los que tiene que descontarle los 0,91 euros que pagde la
prima de la opcin. De esta forma, tendra unas plusvalas de
2,59euros por cada accin.
Fuente: Meff. elEconomista
Con qu valores
puede cubrirse?
FUTUROS SOBRE
ACCIONES DE LA
BOLSAESPAOLA
OPCIONES SOBRE
EMPRESAS
ESPAOLAS
Abengoa
Abertis
Acciona
Acerinox
ACS
Antena 3
Banco Sabadell
Banesto
Bankinter
BBVA
BME
Cintra
Colonial
Criteria
Enags
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola Ren.
Iberdrola
Iberia
Inditex
Indra
Mapfre
Nh Hoteles
Banco Popular
Prisa
REE
Repsol
Sacyr Valle.
Santander
Sogecable
Telecinco
Telefnica
Unin Fenosa
Abengoa
Abertis
Acciona
Acerinox
ACS
Altadis
Antena 3
Banco Sabadell
Banesto
Bankinter
BBVA
BME
Cintra
Enags
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Iberdrola Ren.
Iberdrola
Iberia
Inditex
Indra
Mapfre
Banco Popular
REE
Repsol
Sacyr Valle.
Santander
Sogecable
Telecinco
Telefnica
Unin Fenosa
GUSI BEJER
Luis Atienza Presidente de RedElctrica
dia, las empresas de servicios pbli-
cos retribuyen con un 4,48por cien-
to. Se planteanelevarla?
R No. Ahora mismo estamos reali-
zando un esfuerzo inversor extraor-
dinario, que es lo que le da una pers-
pectiva de crecimiento al inversor a
medio plazo. En este arbitraje entre
crecimiento y rentabilidad por divi-
dendo, el equilibrioes mantener el por-
centaje del beneficiodestinadoa divi-
dendo ahora es del 60 por ciento.
Este es nuestro compromiso. No va-
mos a pelearnos por ser la mejor com-
paa en rentabilidad por dividendo
del sector, porque nosotros somos una
empresa de crecimiento.
P Conlos problemas que existenen
el mercado de deuda, est preocu-
padopor lasrefinanciacionesfuturas?
R Estamos en una situacin bastan-
te confortable, porque hicimos los de-
beres. Antes de la crisis del veranopa-
sado, nosotros renegociamos la deuda.
Red Elctrica es una empresa conele-
vadas inversiones, que provocan a su
vez un alto endeudamiento. Nuestra
deuda es de 2.800 millones de euros,
que representa unapalancamientodel
C
onfianza en el futuro es
lo que transmite Luis
Atienza, presidente de
Red Elctrica. Aproba-
doel marcotarifariopa-
ra la remuneracin de
sus inversiones, la empresa quiere du-
plicar suredenlos prximos aos. Des-
tinar 4.000 millones de euros a este
objetivo, algo que otorga mucha visi-
bilidad a sus acciones en un contexto
de debilidad de la bolsa. Atienza opi-
na que la compaa cotiza a precios
atractivos y que es una oportunidad
para los ahorradores a medio plazo.
No somos unvalor para especulado-
res, advierte. A pesar de las turbu-
lencias econmicas, tieneclaroquede-
be crecer. Por eso, mira condeseoa los
activos de transporte europeos. Los
primeros quepuedenponersealaven-
ta son los de E.ONen Alemania.
PDesde comienzos de ao, el valor
cae un 10 por ciento, un comporta-
mientonegativo, peromejor queel del
mercado...
R La cotizacinest bastante por de-
bajode la valoracinmedia de los ana-
listas, as que la empresa est a unpre-
cio atractivo. Es una buena inversin,
pero no para especular. RedElctrica
es unvalor muy apropiado para el in-
versor a medio plazo, porque su acti-
vidades regulada, congrancapacidad
de crecimiento. Este ao nos hemos
visto afectados en bolsa porque, co-
yunturalmente, nos perjudica el clima
general. Adems, muchos gestores es-
tn obligados a estar en liquidez.
PQu caractersticas son las ms
atractivas de la empresa?
R Tenemos una visibilidad de creci-
miento y un regimen de retribucin
reguladoque danuna granestabilidad
a la compaa. RedElctrica sabe que
afronta sus inversiones con una ren-
tabilidad del 7,7 por ciento asegurada
por el Estado. Esto nos da tranquili-
dad, porque pretendemos duplicar en
los prximos cinco aos nuestros ac-
tivos, invirtiendo4.000millones enel
periodo 2008-2012.
P Su rentabilidad por dividendo es
deun3,18por ciento, cuando, deme-
RedElctricavaainvertir 4.000millonesdeeuroshasta2012paracrecer.
Supresidentemiraconmuchointersel procesodeventasdeactivosenel Viejo
Continente. Nosequierequedar fueradeesteproceso. PorP. Vegas, C. TrianayR. Esteller
Estamosinteresadosenlared
detransporteeuropeadeE.ON
70 por ciento. Sin embargo, la crisis
nos ha pillado conuna disponibilidad
financiera considerable. Ni este ejer-
cicio, ni prcticamente el que viene,
tendramos que acudir al mercadopor
financiacin. No tenemos renegocia-
cinde deuda importante hasta 2012.
P Cunta deuda es a tipo fijo?
R Un73 por cientode nuestra deuda
es a tipo fijo y un27 por ciento, varia-
ble. Es cierto que el coste medio de la
deuda seest encareciendo, peroes al-
gocontenido, porque la vida media de
nuestra deuda es de ochoaos y tene-
mos emisiones privadas de hasta 30
aos. Adems, la retribucinde los ac-
tivos que ponemos en servicio se es-
tablece utilizando el bono espaol a
diez aos. Por eso, tenemos cierta co-
bertura natural respectoa los tipos de
inters, ya que si suben, tambinse in-
crementa la base de retribucinde los
activos que ponemos en marcha.
P Por qu adquirieronel aopasa-
do el 5%del capital de su homloga
portuguesa REN?
R Porque es nuestra expansinnatu-
ral conel objetivo de crear unmerca-
do ibrico comn. Somos dos opera-
dores que tienenque crear unsistema
integrado y estamos enunplande re-
fuerzode las interconexiones que tie-
ne muy buena acogida. Red Elctrica
no est ahora enuna fase expansiva a
escala internacional, pero si se plan-
tean oportunidades en la consolida-
cineuropea, s queremos ser actores.
P Podran interesarle las redes de
la germana E.ONo la italiana Terna?
R Queremos estar presentes en los
procesos de desinversin en el siste-
ma de transporte europeos. Para no-
sotros, las posiciones enEuropa s se-
ranestratgicas ya que estamos enla
periferia y escasamente interconecta-
dos. Por nuestras caractersticas y po-
sicin, tenemos algunas cualidades pa-
ra ser un jugador, aunque ahora slo
se vislumbra la eventual venta de la
red de transporte en Alemania.
P Qurentabilidadpediraalos ac-
tivos que adquiriera?
R Depende de las condiciones finan-
cieras yreguladoras yde cmose pue-
da comprar.
P Si decidierarealizar algunaopera-
cin, laharaconalgnsociooenso-
litario?
R Conunsocio, al que me parece que
aportaramos un elemento adicional:
laintegracinderenovables. Paracual-
quiera que tenga objetivos ambiciosos
enmateria de renovables somos inte-
resantes porque tenemos experiencia:
somos eficientes en redes y conoce-
mos el mercado. Nadie ha asumido el
reto nuestro: que el 11 por ciento de
nuestraenergaprocedadelapartee-
lica, al ser unsistema tanaisladoy con
tanpoca conexin. Es mucho ms f-
cil apostar por el elico siendo Dina-
marca, que tiene una conexindel 50
por ciento.
FERNANDO VILLAR
Entrevista
Qusepuedeesperar del futuro?
Nuevo plany horizonte
sEl plan estratgico representa
un horizonte de crecimiento soste-
nido en los activos de la compaa.
La aprobacin del plan de infraes-
tructuras del Gobierno ha marcado
un horizonte en la red de transpor-
tes y, por lo tanto, de crecimiento
de las inversiones de la compaa.
sto le da una gran visibilidad a su
crecimiento futuro hasta el ao
2016.
Crisis? El beneficiocrecer
adobledgitohasta2012
Afondo
Somosunaempresabastanteprede-
cibleensucomportamiento. Conesa
frase, unidaaunnoadelantamosel
presupuesto, LuisAtienza, presidente
deRedElctrica, respondealapregun-
tadesi lacompaacumplirconlas
expectativasdebeneficiodel consenso
defirmasdeinversinparaesteao.
Losexpertoscalculanquelaempresa
quecapitaneamejorarsubeneficio
netoun18por cientoen2008, mien-
trasquesubeneficiobrutodeexplota-
cinalcanzarlos798millonesdeeu-
ros.
Unamejoraque, siendoinferior ala
logradael aopasado(RedElctrica
ganen2007un21,4por cientoms
queenel periodoanterior), tieneel
atractivodequeseprevqueseacons-
tanteenlosprximosejercicios. De
acuerdoconlosdatosquerecogeFact-
Set, el beneficiodelaespaolacrecer
adobledgito, al menos, hasta2012, fe-
chaenlaquefinalizael nuevoplanes-
tratgicodelacompaa.
Aunque Red Elctrica no es un valor
de divididendo su remuneracin es in-
ferior alamediadelas empresas del sec-
tor de servicios pblicos espaol, se-
gn su presidente sto se debe a que es
una compaa de crecimiento, que es-
t dando prioridad a las inversiones.
Esta poltica est dando frutos entre
la banca de inversin, que, a pesar de
que la accin cae un 10 por ciento este
ao, contina elevando su valoracin.
Desde enero, el precio objetivo medio
de las firmas de inversin ha mejorado
casi un 10 por ciento, pasando de los
43,9 euros a los 48,05 actuales. Algo
que ha abierto una elevada brecha de
potencial alcista, que en este momento
supera el 20por ciento.
No obstante, de acuerdo con las lti-
mas casas de anlisis que han modifi-
cado su valoracin en los ltimos tres
meses, el recorrido de Red Elctrica a
los precios actuales es an ms eleva-
do, ya que colocan su valoracin media
a49,76euros (vasegrfico). Entreellas,
Espirito Santo es la ms optimista, con
unobjetivoen55,5euros; lamenos, Mor-
gan Stanley, que lo sita en 46,3 euros.
Todas estas revisiones fueron alcistas
en valoracin. No obstante, Atienza no
anima a los inversores a corto plazo a
acercarse a la empresa. Para el presi-
dentedel gestor tcnicodel sistemaelc-
trico espaol, Red Elctrica es una em-
presa para aquellos inversores con
perspectivademedioplazo. Paralos ana-
listas, laoportunidad(muy valoradaaho-
ra) es la visibilidad de su negocio.
20
PORCIENTO. Es el
potencial de subida
que presenta Red
Elctrica a los pre-
cios actuales. El con-
sensocalcula que su
precioobjetivoes
48,05euros, casi un
10%ms que a prin-
cipios de 2008.
18
PORCIENTO. Es lo
que los expertos es-
peranque mejore el
beneficionetode
RedElctrica duran-
te 2008. Calculan
que ganar este ao
287millones de eu-
ros, frente a los 243
de 2007.
Ms eficiente y grande
s Loque esperamos es seguir ga-
nandoeneficiencia. Entre los aos
2002y 2005hemos compradocasi
todos los activos de transporte de
distribuidoras. Incorporar activos
sinpersonal nos permite redimen-
sionar nuestra estructura obtenien-
doganancias de eficiencia: hemos
multiplicadonuestros activos por
tres y nuestra plantilla ha crecidoun
40por ciento, apunta Atienza.
Demanda al alza
sLademandaelctricacreciun
4,4por cientoen2007y lademan-
daefectivaun3,1 por ciento. Ahora
esperamos queel ritmodepenetra-
cindelaelectricidadseamenor.
Aunquestavaaseguir ganando
cuotaenel consumoenergtico, se
esperaqueel consumosemodere, a
consecuenciadelas medidas de
ahorroy eficienciay delos precios
energticos.
Asalvo de las telecos
s En el plan estratgico, nosotros
abandonamos el negocio de tele-
comunicaciones, porque no quere-
mos ser un operador. Esa experien-
cia ya la hemos tenido. Ahora
poseemos unos activos que arren-
damos y no pretendemos desinver-
tirlos, ya que son estratgicos para
el negocio elctrico, explica el pre-
sidente de Red Elctrica. Ahora es-
t a salvo de la debilidad del sector.
El valor de las renovables
s Red Elctrica cree que uno de
sus diferenciales es su conocimien-
to de las renovables. Aunque, enel
ambitoeuropeo, la demanda elc-
trica ha venidocreciendomuy mo-
deramente enlos ltimos aos,
ahora se dancuenta de que el in-
centivode las renovables les obliga
a necesitar untipode redde trans-
portes enla que nosotros somos
pioneros, seala Luis Atienza.
Entrevista
Ventas al por menor
Publicacin: 10 de marzo de 2007
PUNT.
3,1
3,4
3,9
4,0
4,0
Hong Kong
R. Unido
Francia
EEUU
EEUU
PAS VALOR RENT.*
Esprit Holdings
Cardphone W.
PPR
J.C. Penney
Lowe's
Media
DJ Stoxx Retail
Fuente: FactSet y Bloomberg.
(*) Datos en porcentaje.
elEconomista
Portugal
Publicacin: 24 de febrero de 2007
PUNT.
3,3
4,0
4,0
4,4
4,5
Bancos
Bancos
Energa
Telecos
Bien. indus.
SECTOR VALOR RENT.*
B. Comercial
Espirito Santo
Galp
Portugal Tel.
Sonae Indust.
Media
PSI 20
Telecomunicaciones
Publicacin: 28 de junio de 2008
PUNT.
3,5
3,6
3,6
3,6
3,9
R. Unido
Italia
Espaa
Austria
Brasil
PAS VALOR RENT.*
BT Group
Telecom Italia
Telefnica
Telekom Aust.
Telesp
Media
DJ Food Prod.
2,07
-2,68
-2,68
-1,97
-3,97
-1,85
-1,35
Alimentacin
Publicacin: 7 de julio de 2007
PUNT.
3,2
4,3
4,3
4,9
5,0
R. Unido
EEUU
R. Unido
Suiza
EEUU
PAS VALOR RENT.*
Premier Foods
Smithfield Food
Tate&Lyle
Nestl
Kellogg
Media
DJ Food Prod.
-68,82
-29,62
-26,22
-7,19
2,22
-25,92
-18,30
-53,50
-29,09
60,84
-18,29
-68,42
-21,69
-28,36
-2,44
-35,70
-40,68
-61,55
-36,95
-35,47
-15,86
Automviles y piezas
Publicacin: 6 de octubre de 2007
PUNT.
3,2
3,7
3,8
4,2
4,3
PAS VALOR RENT.*
Alemania
EEUU
Francia
Alemania
R. Unido
-43,86
-47,28
-50,21
63,65
-44,67
-24,47
-34,51
Sector medios
Publicacin: 12 de mayo de 2007
PUNT.
3,2
3,6
3,7
3,8
4,0
Francia
Hong Kong
Mxico
Espaa
Suecia
PAS RENT.* VALOR
-12,67
-18,50
-28,04
-65,70
-7,35
-26,45
-34,45
Vivendi
Televisin Bro.
Grupo Televisa
Prisa
Modern Times
Media
DJ Stoxx Media
Sector tabaco
PUNT.
2,9
3,8
4,1
R. Unido
EEUU
Corea
PAS RENT.* VALOR
BAT
Altria
KT&G Group
Media
DJStoxxTobacco
15,80
2,39
43,74
61,92
-8,68
Daimler
Goodyear
Peugeot
Volkswagen
GKN
Media
DJ Stoxx Autom.
Tecnologa
PUNT.
3,6
3,9
4,0
4,1
4,1
Francia
EEUU
Canad
EEUU
EEUU
PAS VALOR RENT.*
Cap Gemini
Seagate Tech.
Nortel Networks
IBM
MEMC El. Ma.
Media
DJ Stoxx Tech.
-30,81
-28,83
-72,65
20,38
-26,57
-27,70
-8,88
Sector farmacutico
Publicacin: 19 de enero de 2008
PUNT.
3,8
4,1
4,2
4,2
4,3
EEUU
Japn
EEUU
Japn
Alemania
PAS VALOR RENT.*
Schering-Plough
Astellas Pharma
Bristol Myers
Daiichi Sankyo
Merck
Media
DJ Stoxx Pharma
-9,77
-3,63
-9,64
-14,10
-8,89
-9,21
-8,98
Japn
PUNT.
2,8
3,0
3,1
3,3
3,3
Bie. y Serv.
Farmacia
Neumticos
Bie. y Serv.
Automvil
SECTOR VALOR RENT.*
Sumitomo
Takeda Phar.
Bridgestone
Hitachi Cons.
Honda Motor
Media
Topix 500
-27,78
-30,88
-27,91
-1,79
-18,30
-21,33
-23,14
Sector materiales bsicos
PUNT.
3,7
3,7
3,8
3,9
3,9
PAS VALOR RENT.*
EEUU
Suecia
Brasil
Finlandia
EEUU
Int. Paper
SSAB
Vale Rio Doce
Rautaruukki
Weyerhaeuser
Media
DJ World Basic
-24,88
-11,05
-20,75
-22,74
-16,49
-19,18
-5,10
Sector banca
PUNT.
Grecia
Grecia
Italia
Grecia
Italia
PAS VALOR RENT.*
Piraeus Bank
N. Bank Greece
Unicredit
EFG Eurobank
Banco Popolare
Media
DJ Stoxx Banks
5,26
-5,43
-6,24
-15,11
-0,32
-4,37
-8,96
1,4
2,3
2,3
2,5
2,6
Publicacin: 19 de julio de 2008
PUNT.
3,5
3,6
3,9
4,1
4,3
Italia
Alemania
R.Unido
Alemania
EEUU
PAS VALOR RENT.*
3,18
-0,75
5,29
2,06
-0,59
1,84
0,49
Enel
RWE
Centrica
E.ON
Ameren
Media
DJ Stoxx Banks
Servicios Pblicos
PUNT.
3,9
4,0
4,0
4,4
4,5
Bancos
Telecom.
Metalur.
Bancos
Metalur.
SECTOR VALOR RENT.*
-17,08
-23,48
-30,17
-13,38
-16,00
-20,02
-17,53
Unibanco
TIM
Vale do Rio Doce
Banco do Brasil
Gerdau
Media
Bovespa
Brasil
Petrleo y gas
Publicacin: 23 de junio de 2007
PUNT.
3,2
3,7
4,1
4,2
4,5
Italia
Brasil
EEUU
EEUU
Sudfrica
PAS VALOR RENT.*
Saras
Petrobras
ConocoPhilips
Chevron
Sasol
Media
DJStoxx Utilities
-31,94
42,22
3,87
0,55
46,09
12,16
1,55
Invierta conelEconomista
Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista
Estados Unidos
Revisin del Selector publicado el 13 de enero de 2007.
53,53
65,84
59,36
49,37
44,52
0,40
1,00
0,50
0,70
3,10
10,1
8,5
8,8
7,6
5,5
2,30
2,30
2,60
2,70
2,90
Peabody Energy
XTO Energy
Consol Energy
United States Steel
American Internat.
EMPRESA
(*) Segn el consenso que recoge FactSet. (**) Nmero de veces que el beneficio est contenido en el
precio de la acccin. (***) A menor puntuacin, mejor valoracin de los expertos.
POTENCIAL
ALCISTA*
(porcentaje)
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO
(porcentaje)
PER
2008
(%)
** PUNTUACIN
FACTSET
(puntos)
***
A. Barbaresi
Los Selectores deValor, herramientas
creadas por elEconomistay FactSet
para seleccionar las mejores com-
paas de un mercado o sector se-
gn diez criterios burstiles, na-
cieron en enero de 2007 con la
estrategia de Estados Unidos.
La situacinde mercadoha cam-
biado tanto que el Selector norte-
americano, al revisarlo, ha sufrido
una metamorfosis total. En la es-
trategia que se publicel 13 de ene-
rode 2007 el sector bancarioobte-
na las mejores puntuaciones la
mejor es un 1, la peor es 10, con
Bankof America, JPMorganyWells
Fargo a la cabeza. Pero despus de
todos los problemas que ha causa-
do la crisis de las hipotecas basura
a las entidades, todas han abando-
nadoel rankingdelas mejores com-
paas del pas.
Ahora, las reinas de la estrategia
estadounidense son las empresas
energticas. La que obtiene la me-
jor nota, un2,3, es Peabody Energy,
la compaa privada de produccin
de carbn ms grande del mundo.
Suproduccinanual sirve para ge-
nerar el 10por ciento de la electri-
cidadqueseconsumeenel pas, pe-
roes la que obtiene mejor nota por
sus previsiones de mejora del be-
neficiopor accinaunaovistase
espera que crezca ms del 120 por
ciento. El potencial alcistadeXTO
Energy, cercanoal 70por ciento, la
sita como la segunda mejor com-
paa del Selector.
La aseguradora AmericanInter-
national Group(AIG) rompe el do-
minioenergticoysecuela enla es-
trategiapor tener el PER(veces que
el beneficio est contenido en el
precio) ms bajo, de 5,5 veces, y el
dividendoms rentable (ver tabla).
Barras y estrellas con mucha energa
Cmo leer las tablas: El Selector de valor es una herramienta creada por elEconomista y la consultora norteamericana experta en consensos de mercado FactSet, para selec-
cionar ideas de inversin de calidad en mercados extranjeros y distintos sectores. La seleccin se realiza atendiendo a una decena de criterios burstiles, que van desde el PER
(veces que el beneficio est contenido en el precio) de la empresa frente al del sector, su potencial alcista, la rentabilidad por dividendo o la mejora de las recomendaciones de los
expertos. Las elegidas reciben una puntuacin de 1 a 10 (1 es la mejor nota posible y 10 la peor). Todas las rentabilidades estn calculadas en porcentaje. Fecha de los clculos:
hasta el 24/07/2008. Fuente: elEconomista condatos de FactSet y Bloomberg
Resumende los ltimos selectores de valor Las mejores ideas para invertir enel extranjero
Auditora a las ideas de inversinMercados y sectores que todas las semanas pasanexamen
M. L.
La jornada burstil del mircoles
fue sinduda la de la banca, que re-
puntconfuerzamotivadaenbue-
na parte por el rumor de una po-
sible adquisicin de BBVApor el
banco escocs HBOS. En ella, los
ttulos de Santander avanzaron
un 5,5 por ciento. Dos das ms
tarde la prensa britnica especu-
l con la posibilidad de que los
compradores interesados enla en-
tidadbritnica pudieseser uncon-
sorcio liderado por JPMorganen
el que podra encontrarse tam-
binSantander. Todo ello le llev
a convertirse esta semana en va-
lor naranja, el que mejor se com-
porta enla semana dentro del n-
dice Eco10.
Ala espera de que presente re-
sultados el 28 de julio, la entidad
quepresideEmilioBotnsehaano-
tado un 3,15 por ciento de subida
enlas ltimas cincosesiones, ape-
nas una semana despus de que
anunciasesuofertadecomprapor
el banco britnico Alliance&Lei-
cester. Unrepunte que permitia
los ttulos de la entidad espaola
recortar los nmeros rojos que lu-
cen en el ejercicio hasta un 16,9
por ciento de prdida anual.
La revalorizacinde Santander
contrastaconlaprdidadel 7,4por
ciento que sufri Telefnica enla
semana, loquepropiciqueel ban-
co est cada vez ms cerca de al-
canzar a la operadora encapitali-
zacin burstil: les separan 1.146
millones de euros.
M. L.
Telefnica, Santander, Inditex, Arcelor Mittal y Zar-
doya Otis: cinco apuestas conlas que batir al merca-
do en rentabilidad y, adems, con una retribucin
atractiva al accionista. Esa es la radiografa del Eco-
dividendo, que contina aventajando al ndice crea-
do por BME, el Ibex Top Dividendo, tanto en la lti-
ma semana comodesdela creacindela herramienta
de elEconomista, el 23 de abril de 2007.
La estrategia ha sabido aguantar mejor las cadas
enlas cincoltimas sesiones, al ceder un0,9por cien-
to, frente al 2,5 por ciento que perdi el Ibex Top y,
desde el nacimiento del Ecodividendo, la brecha de
rentabilidad frente al ndice de BMEse ha dilatado
en 18 puntos porcentuales.
Hasta el prximoviernes nohabr ningncambio
en la composicin de la cartera. Entonces, Santan-
der e Inditex abandonarn la estrategia tras una re-
tribucinal accionista conuna rentabilidaddel 1,1 y
el 3,5 por ciento, respectivamente. Ambas compa-
as, conZardoya a la cabeza, sonlos principales im-
pulsores actuales del Ecodividendo.
La entidad acumula una rentabilidad del 6,8 por
ciento desde que entr en cartera. Le supera la tex-
til gallega, conunavance del 8,8 por ciento y, por l-
timo, Zardoya, que continuar enla estrategia hasta
el mes de septiembre y que acumula una revaloriza-
cin del 9,9 por ciento. Telefnica, con una prdida
del 6,6 por ciento y Arcelor Mittal, conundescenso
del 10,1 por ciento, son los principales lastres de la
cartera.
Santander, en cifras
ltimo precio ()
Rentabilidad 2008 (%)
PER* estimado 2008
Rentab./div. 2008 (%)
Precio objetivo FactSet ()
Potencial* (%)
PRINCIPALES DATOS
12,12
-18,05
8,38
6,01
15,80
30,36
Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista
(*) Nmero de veces que el precio de la accin
recoge el beneficio.
(**) Sali del Eco 10en la ltima revisin.
(***) Sali del Eco10en marzo de 2008.
Repsol y Ferrovial**
Enags
Gamesa***
RANKINGNARANJA(n de apariciones)
12
9
8
Fuente: elaboracin propia. elEconomista
NDICES CAMBIOPORCENTUAL
Ibex 35
VALORES
Acerinox
ACS
BBVA
Enags
Iberdrola
Indra
Repsol YPF
Santander
Telecinco
Telefnica
CAMBIOPORCENTUAL
As han ido los valores del Eco10
Nota: el ndice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa
trimestralmente en funcin de la Cartera de Consenso elaborada por este peridico con la
colaboracin de 50 firmas de inversin. El ndice quiere dar pistas de inversin con los 10 ttulos
que hayan obtenido ms apoyo por parte de los expertos en cada trimestre.
Cambio en la semana (%) Cambio en 2008 (%)
Los ndices frente a frente
Caja Madrid Bolsa
Bolsgora
BNP Paribas
AFI
Gesconsult
CAM
Banco Finantia Sofinloc
Interdin
Unicorp Patrimonio
Venture Finanzas
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Las carteras ms rentables
Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30 de noviembre de 2007.
Siga su evolucin en www.eleconomista.es/carteras/index.html
Eco10 CALCUL ATED BY
-17,32
-17,64
-17,74
-17,92
-19,14
RENTABILIDAD (%) RENTABILIDAD (%)
-7,08
-11,54
-15,05
-16,76
-16,86
El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras
-3,09
-2,57
-20,38
-23,66
-26,74
-25,09
-28,40
-14,96
-23,27
-7,05
-11,69
-18,05
-51,11
-27,45
-7,43
-4,09
-1,32
0,18
-8,06
2,37
-1,46
3,15
-6,35
-7,41
Resiste y gana como
ndice defensivo
Salvo Enags, Indra y Santander,
que se anotaron respectivamente
unas rentabilidades del 0,18, 2,37 y
3,15 por ciento, el resto de valores
que integran el ndice creado por
elEconomista se dej esta semana
parte del precio de sus acciones en
el parqu. Ypese al fuerte descala-
bro de Telefnica esta semana un
7,41 por ciento, arrastrada por el
girobajista que se ha adueadodel
Invierta conelEconomista
sector tras la presentacin de re-
sultados de Vodafone que encul-
p a sudivisinespaola de la ca-
dadesubeneficio, hasidoAcerinox
la compaa que ms ha recortado
en la semana: un 7,43 por ciento.
Con todo, el Eco10 contina ba-
tiendo al Ibex en la tendencia de
mercadoysemantiene, conun20,38
por ciento de cada, frente al 23,66
por ciento que cede el Ibex, como
un ndice bastante ms defensivo.
Fuente: Bloomberg y elaboracin propia. elEconomista
Evolucin de los valores de la cartera de dividendos. Los cinco ttulos ponderan por igual.
Telefnica
Zardoya Otis
Santander
Inditex
Arcelor Mittal
PRECIODE
COMPRA()
17,27
12,02
11,34
27,49
55,4
CIERREDE
AYER()
16,12
13,22
12,12
29,92
49,8
-6,66
9,98
6,88
8,84
-10,11
DIVIDENDO
(euros)
0,6
0,15
0,135
1,05
0,238**
FECHADE
ENTREGA
Noviembre*
Septiembre*
1/8/08
1/8/08
15/7/08
3,72
1,10
1,11
3,51
0,48
-33,24% -14,59% EcoDividendo(del 23/04/07 al 25/07/08) Ibex Top Divid. (del 23/04/07 al 25/07/08)
RENTAB.
ENTREGA(%)
RENTABILIDADEN
CARTERA(%)
(*) Fecha estimada. (**) Cantidad ofrecida aqu en euros, aunque la compaa retribuir con 0,325 dlares.
El valor naranja El mejor enla semana enel ndice de elEconomista
Santander acecha a Telefnica
El ascensor de Zardoya
eleva al Ecodividendo
EcoDividendo Valores que retribuyenenprximas fechas Eco10Evolucindel indicador
El termmetro
elEconomista Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet.
IGBM
Evolucin del comportamiento de los valores del ndice de la Bolsa de Madrid con ms revisiones del precio objetivo por los analistas en los ltimos dos meses y medio.
CAMBIO
EN2008
(porcentaje)
-32,1
-44,9
-4,4
-37,4
-40,3
-29,1
-54,7
-7,9
-25,2
-4,4
-56,2
20,1
-10,3
-44,9
-27,5
-25,6
-38,2
0,5
0,3
-21,2
6,64
10,25
1,90
2,68
1,69
3,01
3,56
3,24
3,44
2,36
6,67
2,98
3,93
4,22
1,82
1,18
3,96
4,23
2,67
4,27
7,2
8,0
8,2
8,6
8,9
16,3
7,2
15,4
9,0
16,0
8,3
14,5
12,7
19,8
21,7
14,2
17,2
14,2
13,1
22,7
10,10
6,30
66,10
10,70
15,00
9,99
13,00
16,65
9,60
17,25
4,96
32,10
18,40
10,75
7,41
9,25
54,00
12,50
8,40
14,70
B. Popular Espaol
Antena 3 Televisin
ArcelorMittal
Sol Meli
Eads
NH Hoteles
Grupo Prisa
Ebro Puleva
Banco Pastor
Laboratorios Almirall
Realia Business
Prosegur
Viscofn
Vocento
ENCE
Natra
Metrovacesa
Campofrio
Tubacex
Zardoya Otis
EMPRESA
Media IGBM 24,4
PRECIO
OBJETIVO
(euros)
PER
2008
REVISIONESDELOSEXPERTOS(%sobre el total)
AL ALZA SINCAMBIOS ALABAJA
TOTAL
22
20
19
17
16
16
13
12
11
11
10
10
9
8
8
8
8
8
7
7
(nmero)
RENTABILIDAD
PORDIVIDENDO
(porcentaje)
2,47
* **
EuroStoxx 50
Evolucin del comportamiento de los valores del ndice EuroStoxx 50 con ms revisiones del precio objetivo por los analistas en los ltimos dos meses y medio.
5,00 11,0
-36,0
-1,0
-32,4
-29,1
-21,4
-32,2
-26,7
-22,4
-26,2
-40,4
Nokia
SAP
Deutsche Bank
Deutsche Telekom
Allianz
Siemens
Sanofi-Aventis
France Telecom
Unilever
Renault
EMPRESA
Media EuroStoxx
22,00
36,00
74,00
13,75
158,00
93,00
55,00
24,00
22,80
71,00
10,6
18,5
11,7
14,0
7,1
15,8
8,6
9,5
13,9
5,9
PER
2008
REVISIONESDELOSEXPERTOS(%sobre el total)
TOTAL
42
33
28
27
27
27
26
26
26
19
(nmero)
3,27
1,46
7,45
7,51
5,16
2,44
4,66
7,28
4,26
7,78
* **
CAMBIO
EN2008
(porcentaje)
PRECIO
OBJETIVO
(euros)
RENTABILIDAD
PORDIVIDENDO
(porcentaje)
NOTA: Datos a 23 de julio de 2008.
(-) Dato no disponible. (*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.
54,55 45,45
20,00 80,00
26,32 21,05 52,63
41,18 58,82
68,75 25,00 6,25
56,25 43,75
61,54 30,77 7,69
25,00 58,33 16,67
45,45 54,55
9,09 81,82 9,09
40,00 60,00
50,00 50,00
50,00 50,00
37,50 62,50
37,50
28,57 42,86 28,57
28,57 42,86 28,57
59,52 28,58 11,90
21,21 6,06 72,73
42,86 53,57
37,04 51,85 11,11
33,33 62,97
29,63 70,37
42,31 50,00 7,69
30,77 38,46 30,77
30,77 69,23
89,47 10,53
25,00 37,50
22,22 55,56 22,22
62,50 37,50
25,00 25,00 50,00
3,57
3,70
Qu es el
termmetro
y cmo
funciona?
ZardoyaOtis
Es uno de los
pocos valores del
mercado espaol
que tienen mayo-
ra de revisiones al
alza por parte de los expertos.
En los ltimos meses, el 57 por
ciento de las firmas de inver-
sin que han revisado su precio
objetivo la ha elevado. La com-
paa present unas cuentas
semestrales buenas, aunque
segn Ibersecurities en lnea
con lo esperado. Sin embargo,
la firma recalca que, pese a ser
un valor expuesto al mercado
inmobiliario, lo es de forma
limitada ya que un 85 por cien-
to de su ebitda proviene del
negocio de mantenimiento.
Nos fijamos
en...
Renault
El mal momento
que atraviesa el
sector del autom-
vil tambin ha
hecho mella en la
compaa francesa. Pese a que
su beneficio semestral mejor
un 36 por ciento respecto al
mismo periodo de 2007,
Renault ha anunciado una
reduccin de costes para paliar
los efectos de la crisis: recortar
en torno a 5.000 empleos.
Adems, la agencia de califica-
cin crediticia S&P ha situado
su rating en perspectiva negati-
va. El 89,4 por ciento de los
bancos de inversin que han
revisado su valoracin en los
ltimos meses, la ha rebajado.
MaiteLpez
El objetivo principal del term-
metro no es ver qu valores tienen
ms potencial alcista, ya que con
la cada generalizada del mercado
son muchos los que se han queda-
do muy por debajo de la valoracin
de los expertos. Se trata de anali-
zar dnde se estn produciendo
las ltimas revisiones de reco-
mendacin de las firmas de anli-
sis y mostrar los valores en los que
los expertos se estn posicionan-
do ms al alza, a la baja o neutra-
les, como si de untermmetro que
mide el sentimiento de mercado
de los ltimos dos meses y medio
se tratase. Se seleccionarn los va-
lores preferidos y los ms penali-
zados por los expertos en el Ibex,
EuroStoxx y en el IGBM.
Otras
88,6 (91,43)
Alcistas*
11,4 (8,57)
Revisiones de los expertos (%)
Fuente: elaboracin propia. elEconomista
Entre parntesis, datos de la semana anterior.
(*) Valores en los que ms de un 50% de las
revisiones de su precio objetivo ha subido.
El termmetro
Grifols
De nuevo el fabri-
cante de hemode-
rivados ha recupe-
rado la confianza
de los expertos. Tras el repunte
del 26 por ciento que acumula
en 2008, el 54,5 por ciento de
los bancos de inversin que han
revisado su precio objetivo en
los ltimos meses lo ha elevado,
hasta situarlo en 19,4 euros.
Yason4
valores del
todoalcistas
Popular
Pese a que las lti-
mas revisiones de
los bancos de
inversin no reco-
gen la presenta-
cin de resultados semestrales
del banco en los que se ha
reflejado el esperado repunte
de la morosidad el resultado
es que un 54,5 por ciento de las
firmas ha recortado su valora-
cin de Popular.
Nos fijamos
en...
RedElctrica
Sigue situndose
entre los 4 valores
del Ibex que tie-
nen mayora de
revisiones al alza
por parte de los expertos. Pese
a que cede un 9,4 por ciento en
el ejercicio y que todava tiene
un recorrido al alza del 22 por
ciento, las firmas continan
elevando su precio objetivo: un
57,14 por ciento de los expertos
lo ha elevado.
Ibex 35
Evolucin del comportamiento de los valores del principal ndice espaol con ms revisiones del precio objetivo por los analistas en los ltimos dos meses y medio.
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet. elEconomista
NOTA: Datos a 23 de julio de 2008.
(-) Dato no disponible. (*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.
Abengoa
Abertis
Acerinox
ACS
Banesto
Banco Popular
Banco Sabadell
Banco Santander
Bankinter
BBVA
BME
Cintra
Criteria Caixa
Enags
Endesa
FCC
Gamesa
Gas Natural
Gestevisin Telecinco
Grifols
Grupo Acciona
Grupo Ferrovial
Iberdrola Renovables
Iberdrola
Iberia
Inditex
Indra
Mapfre
OHL
REE
Repsol
Sacyr y Vallehermoso
Tcnicas Reunidas
Telefnica
Unin Fenosa
EMPRESA
Media Ibex 35
CAMBIO
EN2008
(porcentaje)
-24,2
-32,2
-18,0
-23,2
-24,5
-32,1
-26,3
-17,4
-46,7
-26,0
-45,9
-24,9
-27,5
-13,9
-22,6
-28,3
1,4
-8,8%
-48,4
26,2
-33,7
-27,5
-25,7
-19,2
-43,0
-27,6
-8,8
9,6
-9,8%
-9,4
-8,4
-43,9
12,4
-26,1
-6,9
PRECIO
OBJETIVO
(euros)
11,9
13,0
11,0
9,3
8,2
7,2
9,1
8,5
9,6
7,6
10,6
-
10,2
15,8
12,7
9,8
28,7
15,5
7,4
31,9
13,5
32,0
44,2
15,1
19,0
13,7
15,1
9,2
12,0
18,6
8,3
6,1
16,8
10,1
13,9
26,96
23,38
17,53
46,45
11,10
10,10
5,50
15,80
7,10
18,00
40,35
12,90
5,60
22,27
36,50
54,30
38,00
41,00
11,00
19,41
202,00
63,85
5,21
10,89
2,14
41,70
20,00
3,50
34,55
48,05
28,90
23,50
59,10
21,75
15,20
14,3
PER
2008
RENTABILIDAD
PORDIVIDENDO
(porcentaje)
0,98
4,06
3,27
6,10
5,99
6,64
4,97
5,92
4,68
6,53
7,69
1,26
5,81
3,78
6,05
5,56
0,89
3,55
11,96
0,62
2,64
3,46
0,48
3,81
1,75
3,82
3,64
4,53
2,25
3,24
4,92
4,02
2,81
6,09
4,06
4,22
** TOTAL
8
17
17
13
17
22
19
24
17
27
11
13
5
16
12
15
14
12
17
11
10
14
15
17
16
22
17
10
6
14
20
12
10
27
16
(nmero)
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% sobre el total)
*
12,50 37,50 50,00
23,53 17,65 58,82
11,76 58,82 29,41
7,69 38,46 53,85
29,41 70,59
45,45 54,55
36,84 63,16
58,33 41,67
5,88 41,18 52,94
59,26 3,70 37,04
54,55 45,45
46,15 46,15 7,69
60,00 40,00
25,00 68,75 6,25
8,33 41,67 50,00
26,67 73,33
71,43 14,29 14,29
25,00 33,33 41,67
23,53 11,76 64,71
54,55 45,55
40,00 20,00 40,00
57,14 42,86
53,33 33,33 13,33
17,65 41,18 41,18
25,00 6,25 68,75
9,09 50,00 40,91
23,53 64,71 11,76
10,00 80,00 10,00
16,67 83,33
57,14 42,86
30,00 55,00 15,00
8,33 58,33 33,33
10,00 90,00
7,41 40,74 51,85
56,25 6,25 37,50
El ojo puesto
enel valor
de la semana
Gamesa, con un 71 por ciento
de revisiones al alza, junto con
Repsol, REE y Grifols, son los
valores en los que la mayora de
las firmas est mejorando su
valoracin.
Radiografa de la semana
Anlisis Tcnico
IBEX 35 EUROSTOXX 50
14.000
13.000
12.000
Jul Jun
h
c
hi?
4.500
4.000
3.500
3.000
Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct
h
h
c
h
h
STANDARD & POORS 500
1.400
1.300
1.200
Jun Jul
Se espera una semana negativa en el valor. Se espera una semana positiva en el valor. Sin suficientes indicios para una expectativa de su comportamiento semanal. Nota: estos anlisis no constituyen una recomendacin de
compra o venta de valores. elEconomista no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
Nuevos aliados y enemigos
L
a semana pasada refle-
xionaba sobre los alia-
dos del mercadoa muy
corto plazo, los catali-
zadores tcnicos, vien-
do en el sentimiento y
el crudo los mejores argumentos
para llegar a la conclusin de que
el rebote tena aliados. Sin embar-
go, lo haca tras confesar que para
m la pelcula tiene difcil solucin
para buscar un final feliz en este
momento. El mpetude
los alcistas es grande,
comopuedeserlosiem-
pre que se ha dado un
varapalopreviopor una
cuestin de sobreven-
ta, peropocas cosas su-
gierenque eneste mo-
mento tengamos
argumentos para la re-
construccin del dis-
curso alcista que tanto
nos gusta a casi todos.
Am el primero.
Lamentablemente,
hay muchas cosas que
dificultan el alza de fondo. La ms
importante de ellas es la impresio-
nante pauta de cabeza y hombros
(HCH) que presenta el EuroStoxx
50, as comolagranmayoradesec-
tores que compone el puzzle de la
renta variable europea. La compa-
raba la semana pasada conla temi-
da estrella de la muerte que todos
los que crecieron conmigo tienen
comosmbolodel mal: esa granes-
tacin espacial capaz de destruir-
lo todo en cuanto el malvado im-
perio galctico de la orden.
Si los rebeldes estnatacndola,
han llegado slo frente a ella, ante
los escudos deflectores. De mo-
mento nada ms. Los precios han
rebotadohasta la zona de los 3.400
puntos que era su nivel de confir-
macin. Bajo ella el mercado no es
ms bajista sino tan bajista como
antes, pero ha demostrado su ca-
pacidadpara deteriorar los precios
por ms tiempo al conseguir cons-
truir patrones de mnimos y mxi-
mos decrecientes engrficos men-
suales.
El rebote
El alzadel EuroStoxx50ydel Stan-
dard &Poors 500 ha si-
dodel 38,2por cientodel
movimiento de cada
previo. La cada encon-
tr suelo tras lo que los
orientales denominan
nueve semanas de regis-
tro, lo que denota gran
sobreventa tericamen-
te. Del mismo modo, un
rebote vertical de esa in-
tensidades unrebote so-
brecomprado porque ha
alcanzadola primera zo-
na de resistencia natural
que ofrecen las metodo-
logas de Dowy Elliott para buscar
zonas de giro potencial.
El sentimiento, gran argumento
para esperar una severa recupera-
cin, me llama la atencin. Yes que
lo crea o no, pese a la espectacular
vuelta alcista de la semana previa
sta a duras penas se movial alza.
Lohizo, ligeramente, perose man-
tiene por debajode un20por cien-
to en favor de los bajistas en la en-
cuesta de Investors Intelligence, y
es bienconocido que slo unclaro
movimiento al alza del diferencial
entre alcistas y bajistas es satisfac-
torio.
S, la lectura positiva es quesi he-
mos rebotadoendiabladamente sin
ello podemos hacerlo hasta el cie-
lo en cuanto acompae, pero tam-
bin es justo reconocer que el que
nohaya acompaadoes undesafo
que los alcistas debernsuperar es-
te mircoles cuandovolvamos a re-
cibir el dato. Sera muy decepcio-
nantenover unaseriarecuperacin
por segunda semana consecutiva.
Por otro lado, surgen las dudas
de loque pueda pasar enprximos
das ahora que el petrleoha llega-
do a su primera zona de soporte a
corto/medio plazo, los niveles de
120dlares delos futuros sobrecru-
de oil. Y es que incluso un bajista
para el barril con vocacin de me-
dio plazo debera ver con buenos
ojos un nuevo movimiento hacia
los 135 dlares para que as puedan
irse dejando crestas decrecientes
enel proceso de cada y ste se so-
lidifique. Sinesetipodemovimiento
al alza no tendramos buenos ar-
gumentos tcnicos para pensar que
hemos vistoalgoms que untecho
de corto plazo en el oro negro.
Losbonos
Me cuesta mucho tener una opi-
ninde cmoleer los movimientos
de los bonos. Cuesta pensar enque
una cada de stos pueda ser bue-
na para una renta variable que se
ve empujada al alza por las meno-
res tensiones inflacionistas que po-
dranestar sugiriendoalgunas ma-
terias primas. No encaja, pero lo
ciertoes queestasemanaseviocon
claridadcomolos bonos rebotaron
cuando cayeronlas bolsas de valo-
res y viceversa.
Nuevosaliadosyenemigos
La fortaleza que empieza a mostrar
el dlar seaadealalistadelos fac-
tores que puedenamparar una ma-
yor recuperacin burstil, as co-
mo la debilidad que siguen
manifestando pese a todo el yen y
el franco/suizo frente al euro cir-
cunstancia que me ha servido pa-
ra lanzar una operativa bajista pa-
ra el franco.
Ysinembargolas dudas, que son
innumerables en el medio plazo,
aumentaron por algunos frentes,
tambin en el corto.
Por un lado resulta sospechoso
que el mercado rebote centrndo-
se casi exclusivamente enel sector
financiero. Me refiero a lo que ha
rebotado ms all de lo que puede
considerarse una simple pausa en
el caminobajista. Cuentanpor otro
lado, los mentideros de Wall Street,
queel impresionanterebotedel sec-
tor se debe nicamente a loque en
el mercadose conoce comouncie-
rre de posiciones cortas (bajistas).
Ypor si fuera pocola historia tie-
ne otro lado oscuro. Si en las lti-
mas semanas ledestaqucomoele-
mento de presin vendedora de
fondo a la confirmacin de patro-
nes bajistas en grficos mensuales
en las utilities cosa que no se ha-
ba podido hacer hasta hace unas
semanas, ahora debe sumarse a la
lista a otroque anescapaba: las te-
lecos, que han sucumbido al lado
oscurode la manode Vodafone. Ya
slo energa y materias primas es-
tnal margendel mercado bajista.
Y, curiosamente, esta semana lohi-
cieron regular tirando a mal.
Vivimos entiempos inestables, confusos para unos y para otros, enlos que los argumentos de entidad
para unrebote existensinque resulte probable uncambiode tendencia. Por CarlosDoblado(Bolsgora)
Carlos Doblado
es analista tcnico
de mercado
RUSSELL 2000 & NASDAQ 100
800
700
600
May Abr Mar Feb 08 Jun Jul
s1 s2
s1 s2
h
c
hi?
Mercado tremendamente confuso, cuesta aceptar el que se haya visto un ex-
traordinario movimiento al alza en el Russell 2000, en doble suelo (s1s2), muy
parecido al que se produjo en marzo, y que sin embargo el Nasdaq100 no haya
sido capaz de ofrecer un patrn de ese perfil esta vez en cabeza y hombros in-
vertido (hchi?). Este rebote es el ms confuso del ao.
Anlisis Tcnico
CMOLEERLATABLA
Se espera una semana negativa en el valor. Se espera una semana positiva en el valor. Sin
suficientes indicios para una expectativa de su comportamiento semanal. Nota: estos anlisis no
constituyen una recomendacin de compra o venta de valores. elEconomista no se responsabiliza
de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
Lo ms destacado
Perdidoenunmar de dudas
Llega el rebote de la bolsa y uno no sabe, en la
intensidad(y me refieroa la norteamericana, que
es la que corta el bacalao), si es un cierre de cor-
tos se dice en Wall Street que el impresionante
rally comprador en el sector financiero ha res-
pondidoexactamente a esoysloa esoounsue-
lo de cierta relevancia.
Los bonos aadenconfusina la historia (al ha-
ber retomado su correlacininversa conlas bol-
sas), dado que, sinceramente, no tengo la menor
idea de dnde est la deuda tras la recada de la
semana previa, algo que me result completa-
menteinesperado. Yadems, estecomportamiento
genera muchas dudas de fondo en cuanto a que,
para comprenderlo, hay que volver a poner el n-
fasis enel crecimientoenlugar de enla inflacin,
cuando... el autntico catalizador del alza pare-
ce haber sigo slo el crudo!
La relacin existente entre el euro y el franco
suizo, que enlos ltimos aos ha jugadounpapel
esencial a la hora de interpretar los movimientos
del mercado, no ofrece todas las garantas alcis-
tas que debiera tras el perodo de descorrelacin
que empezamos a vivir en junio. Y, por si fuera
poco, ahora que los bancos quierendar unrespi-
ro, se rompen soportes crticos en las telecos...
Ttulo que est dando seal de venta o podra darla en las prximas jornadas. Ttulo que est dando seal de compra o
podra darla en las prximas jornadas.
Qu hacer esta semana en el Ibex?
CMOLEERLATABLA
EMPRESA
La prdida de 16,8 cancelara el intento de vuelta en v Abengoa
Abertis
Acciona
Acerinox
ACS
B. Popular
B. Sabadell
Banesto
Bankinter
BBVA
BME
Cintra
Criteria
Enagas
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Iber. Renovables
Iberia
Inditex
Indra
Mapfre
OHL
Red Elctrica
Repsol YPF
Sacyr-Vallehermoso
Santander
Tcnicas Reunidas
Telecinco
Telefnica
Unin Fenosa
Una cada de 8 euros no se supera rebotando 2 en v
Sigo pensando que un eventual rebote se agotar en 150
De nuevo en zona de soporte a medio plazo
Con o sin ms rebote, la espero en 25 a medio plazo
Isla bajista y condiciones para buscar los 6 euros
Esperaba un 5,4/5,7. En efecto: los bajistas contraatacan
El rebote la ha llevado a 10/10,5. Ahora, muy confuso
Cuando se cae as, ni un alza del 25 por cien cambia nada
Cuidado si no cierra el hueco dejado el viernes rpido
No esperaba ms de 26. Sin batirlo, recae al perder 24
Ha rebotado como buen gato muerto. Ahora, la incgnita
Sin pauta de vuelta, de los ms dbiles esta semana
No ha batido los 17,5 euros. Sigue bajista para trading
Podra alargar el rebote si rompe los 29 euros
Fallo en el intento de desplegar patrn alcista. Mala cosa.
Tiene toda la pinta de, como poco, intentar los 30
El rebote pierde credibilidad, tras caer varios refugios
Patrn claramente bajista al perder 35. Rumbo 31
Nuevo rebote desde los 18. Ms que nunca, zona clave
En enero se fue a 10,5 entre rumores corporativos. Anote
Aguanta bien, pero no lo intentara antes de llegar a 3,9
Si pierde 1,6 puede ajustar el tramo 1,2/1,75
La primera gran zona de resistencia dificulta el avance
Jabata, resolva ayer con soltura el contraataque bajista
Tomen nota los de Indra. sta tambin pareca jabata
Rebota o cae un 10% y sigue exactamente igual
Ayer fall al atacar la directriz bajista de corto plazo
Como tema, el crudo ha frustrado su posible rebote
Sin romper los 15 euros sigue sin demostrar nada
Me quedar con las ganas de verla a 10? Chap
Algo raro se cuece en las materias primas, y se nota
Ha cado tanto que ni subiendo un 30 por cien me lo creo
Si busca rebotes, es el ltimo valor donde lo intentara
Que haya oferta, o repetir lo de Iberdrola en enero
PREVISIN
SEMANAL REFERENCIA CLAVE
Se espera una semana negativa en el valor. Se espera una semana positiva en el valor. Sin
suficientes indicios para una expectativa de su comportamiento semanal. Nota: estos anlisis no
constituyen una recomendacin de compra o venta de valores. elEconomista no se responsabiliza
de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
El rebote es vulnerable con una renta variable al alza.

Noqueda claro, adems, que sta est recayendomien-
tras las islas alcistas dejadas la semana pasada sigan
vigentes. Tanto es as, que aprovechaba el rebote so-
bre soporte horizontal para reducir el 50por ciento de
mi estrategia sobre el Bono a 5 aos. Y es que, como
me pasa con el Bund, realmente no tengo nada claro
que la salida del canal bajista haya sido fiable.
Recaer hasta los mnimos no cambia nada porque el
stop loss no salta, ciertamente. Sin embargo, no pue-
do olvidar que la tendencia previa es bajista y que s-
to no era lo esperado cuando hace unas semanas le es-
criba desde aqu que el valor est en los bonos.
BUND CORTO PLAZO
120
110
100
90
80
Ago Sep Abr Oct Abr Feb Ago
h
c
h?
ste es el gran problema, que el intento alcista de los
bonos a corto plazo, habiendo derivado en algo ines-
perado, abre la puerta a la posibilidad de un amplsimo
techo en cabeza y hombros (hch) de connotaciones no
slo bajistas (cosa que es a medio plazo, y que sigue
siendo la ms probable mientras no se superen las 113
figuras tras quedar nuevamente neutral el mercado a
corto plazo), sino bajistas en un plazo que pasara del
medio al medio/largo plazo.
La zona de las 109/110 figuras es capital, de mayor
importancia tcnica que las 113, por lo que el mercado
queda en evolucin lateral y con las espadas en todo
lo alto mientras se mueva entre ambas.
BUND MEDIO PLAZO
118
116
114
112
110
May Abr Jul Jun
s1 s2?
Es el gran aliado que puede encontrar un anlisis po-
tencialmente alcista esta semana (aunque es cierto
que la capacidad de correlacin direccional est muy
cuestionada en tanto que todo el ltimo desplome del
mercado (que no ha sido precisamente irrelevante) se
ha resuelto con un movimiento consolidativo lateral en
el euro/franco.
Los 1,6, de los que le habl en algn momento como
referencia para considerar a la hora de creer en los ba-
jistas, no se han roto. Desde dicho nivel se ha confir-
mado un patrn en triple suelo (1s2s3), con objetivo en
la zona de los 1,65/1,7, y eso, con todas las reservas ex-
presadas, parece ms alcista que bajista a corto plazo.
EUROFRANCO
1,65
1,60
1,55
08 Abr Feb Jun
s1 s2 s3
Es el gran enemigo que puede encontrar un anlisis po-
tencialmente alcista esta semana. La ruptura bajista
del sector (que ha llevado a Telefnica de Espaa a per-
der el suelo del canal bajista mantenido entre 2002 y
2007) supone el despliegue de mnimos y mximos
decrecientes en grfico mensual, algo que quedaba en
entredicho hasta ahora.
Con ello, las telecos se suman a las utilities, rele-
gando a los sectores de energa (oil &gas) y de mate-
rias primas como los nicos que no han confirmado un
giro en tendencia de medio/largo plazo. Un giro que es
creble, rebotes al margen, en la medida en que es pre-
sentado por la inmensa mayora de los sectores.
TELECOS
500
400
300
03 Ago Sep Jul Ago May Abr
h
c
h

Estrategias Abiertas
Las operativas ms calientes Anlisis tcnicoy fundamental
Ttulo que est dando seal de venta o podra darla en las prximas jornadas. Ttulo que est dando seal de compra o podra darla en las prximas jornadas.
Sigue mostrndose como un valor refugio, lo que le ha llevado a acercarse a los 18 euros en cuanto los ndices
han repuntado, pero tambin a alejarse de nuevo de ese nivel en cuanto el Ibex 35 ha mostrado sus primeras re-
ticencias alcistas en la zona clave de los 12.000puntos. Sin haber tocado los 18 euros, ha sido imposible llevar a
cabo mi idea de incrementar posiciones en el valor en la zona de stop profit. Mantenga al 25 por ciento y tenga
claro que si se produjese la recada y se pierde ese nivel, ahora ms que nunca, hay que cerrar la posicin.
GRIFOLS
20
18
16
14
12
Abr Mar Feb 08 May Jun Jul
h
c
h?
Sin cambios
45,45
Fuente: FactSet. elEconomista
RADIOGRAFAFUNDAMENTAL
Generacin de caja y endeudamiento ()
Principales ratios burstiles
EBITDA* Deuda neta
POTENCIAL** PER***
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO
2,13 31,9 veces % 0,63 %
(*) Beneficio bruto de explotacin. (**) Diferencia entre el ltimo precio y el precio objetivo del consenso de analistas.
(***) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
Valoracin de los expertos
(% sobre el total)
Al alza
54,55
A la baja
0,00
2006 2007 2008 2009 2010
0
100
200
300
400
Sin cambios
100,00
A la baja
0,00
Al alza
0,00
Generacin de caja y endeudamiento ($)
EBITDA* Deuda neta
POTENCIAL** PER***
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO
55,10 11,9 veces % 0,00 %
(% sobre el total)
2006 2007 2008 2009 2005
0
50
100
150
Sin cambios
42,86
Generacin de caja y endeudamiento ()
EBITDA* Deuda neta
POTENCIAL** PER***
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO
22,80 18,6 veces % 3,25 %
2006 2007 2008 2009 2010
0
1.000
2.000
3.000
4.000
(% sobre el total)
Al alza
57,14
A la baja
0,00
Tras la toma de beneficios propuesta, esta operativa bajista sigue su curso con los precios en los primeros nive-
les de cierta preocupacin para los que tenemos abierta una posicin corta (bajista). El techo del canal bajista
por el que discurren los precios es la primera zona que debe ser superada para que un nivel de gran soporte co-
mo el alcanzado sin haber cumplido los objetivos tericos empiece a revelarse, inesperadamente, como sue-
lo. Superando el canal y el ltimo hueco (gap) bajista me replanteara mantenerla. Antes no.
RED ELCTRICA
44
42
40
38
36
Abr May Jun Jul
gap
40.22
La pauta de compra, en cabeza y hombros invertidos, por la que sugera la toma de posiciones bajistas (cortas)
en un momento en que el exceso de pesimismo sugera que estbamos entrando en la ltima parte de la cada,
no ha desarrollado el potencial esperado. Afortunadamente, la tecnologa no ha acompaado al sector financie-
ro al alza y eso permite mantener ciertas esperanzas en la operativa. Con todo, y tal y como hice con Red Elc-
trica, pienso que en un primer soporte habra que tomar beneficios. Si toca 22 dlares, cierre el 50 por ciento.
CHECKPOINT
26
25
24
23
22
21
20
Abr Mar Feb May Jun Jul
El consultorio
1
Que lo crea yo o no carece de importan-
cia. Los hechos no se discuten. La influencia
ha quedado constatada por el derrumbe.
Ahora bien, no se confunda, lo de Vodafone
es una excusa para dar otro paso ms en la
direccin de la fuerza dominante en el medio
plazo desde que perdiera los 21 euros: el
lado bajista.
De hecho, result decepcionante la falta de
capacidad alcista que tuvo en el rebote de
marzo/junio. Fall incluso en la confirmacin
de una pauta alcista en cabeza y hombros
invertido. Un servidor, que cuando habla de
liquidez es porque ha recomendado vender,
tuvo que apearse con la prdida de los 18,2
de una operativa que haba abierto en esos
niveles precisamente por constatar que la
reconstruccin alcista era historia y que nos
esperaban nuevos mnimos dentro de la ten-
dencia descendente que gest el valor a
finales de 2007, tras una espectacular subi-
da que llev al Ibex 35 a marcar nuevos
mximos histricos, mientras el resto del
mercado no se enteraba de la pelcula. Este
tipo de divergencias son llamativas porque
no suelen darse en movimientos sostenibles.
No es slo Telefnica quien se ha acobar-
dado ante lo que el mercado ya intua, sino
todo el sector, tal y como puede verse en el
segundo de los grficos que le adjunto a la
derecha, sobre el medio plazo. Yes que el
patrn que despliega el sector confirma la
prdida de una zona de soporte decreciente
bajo la que se confirma un amplsimo patrn
bajista en grficos semanales, algo que en la
cada de principios de ao evitaron el sector
teleco y tambin las utilities. Ahora no es as
y, pese al rebote general y su violencia,
mayor que la de marzo, hay que destacar
rupturas bajistas como la del sector teleco.
Insisto en no sacar la billetera y ponerse a
comprar en exceso antes de tiempo.
Cree que los malos resultados de Vodafone en Europa pueden influir
en la cotizacin de Telefnica o en su tendencia? Contempla este blue
chip como un valor bajista o alcista?Gonzalo Daz, Madrid
2
El expertorespondealasdudassobreinversin
El ttulo no ha escapado al tsunami ven-
dedor de los ltimos meses, hasta el punto
de confirmar un amplsimo patrn de vuel-
ta a medio/largo plazo con la prdida de
los 320 peniques, que le han frenado en la
recuperacin general de marzo/junio y
podran volver a detener el rebote ahora.
No debera pasarse por alto que el sector
europeo de utilities ha perdido los mnimos
de marzo y con ello ha confirmado crestas
decrecientes con pauta de cabeza y hom-
bros de medio/largo plazo incluida en gr-
ficos semanales y mensuales.
Por encima de 320 peniques, la tentacin
es pensar que tenemos un patrn de vuel-
ta. Bien, pongmosle en tal caso un stop
loss bajo los 280 y no olvidemos que, sin
alcanzar la zona de los 260 peniques, el
ttulo no ha alcanzado el objetivo mnimo
de su patrn bajista. Ydebe considerarse
mnimo, hoy ms que nunca, porque de
conseguir el suyo el sector europeo, el
suelo de Cntrica podra tardar an mucho
ms en alcanzarse.
Cmo ve la compaa
elctrica britnica
Cntrica?
Recomendara
comprar acciones? Si
es as, qu directrices
tengo que seguir?
igo Irbar, Vitoria
Si desea plantearle sus interrogantes a nuestro analista tcnico puede hacerlo en la direccin de correo analisistecnico@eleconomista.es o en el telfono 913 246 402.
El valor es bajista y slo por eso es reco-
mendable reducir posiciones si se tienen a
medida que el valor toma altura. Es un valor
en que se puede estar para trading a muy
corto plazo Joan Cabrero desde Ecotrader
destac el valor tras el martillo en pleno
mnimo, pero hoy por hoy para nada ms.
El rebote podra incluso llevar al valor hasta
los 2/2,5 euros por tcnico y seguira sien-
do un valor bajista en todos los plazos de
inversin que van ms all del corto.
Tengoacciones de
Iberiaydespus del
rebotequehatenido
por el enfriamiento
del crudo, lovecomo
algosostenible?
Recomendara
deshacer posiciones?
Por Ignacio Rey, Zaragoza
3
Ya hace meses sugera que
el valor poda marcar un te-
cho relevante en la zona de
altos de 2000, que coinci-
da con el techo de su canal
alcista de medio/largo pla-
zo. Esta semana la opera-
dora ha roto la base de ese
canal y eso la proyecta a la
baja en la amplitud del mis-
mo tericamente: 11 euros.
La ruptura del canal alcista
se produce con un gran
hueco y arropada por un
sector que deja, en el medio
plazo, la misma pauta que
la operadora confirm al
perder los 21 euros: un pa-
trn de cabeza y hombros
con clavicular descendente.
Tcnicamente no es preci-
samente atractiva.
TELEFNICA A LARGO
TEEFNICA A MEDIO
25
20
15
10
May Oct 07 08 02 Feb 01
20
15
10
Mar Sep Sep Mar Mar
2,0
1,5
Jul Jun
martillo
Por CarlosDoblado, Bolsgora
Estrategiasabiertas
Pocas operativas y, a pesar
de ello, bastante confusin
Siguensiendopocaslas
ideasdeespeculacinque
tengosobrelamesaypuede
queas sigasiendopor mu-
chotiempo.
Entrenescenaenrenta
variablelaoperativaalcista
quetenaenradar sobreel
Ibex35, al aprovechar laca-
dadel martes. Pero, sorpren-
didopor lasformas, prefer
activarlaal 50por ciento, y
deboreconocer quesedebi
msaquemepreocupaque-
darmefueradeunalza, que
por confianza.
Los12.000puntosdel
Ibex35siguenfrenandoel
mercadoyslopor encima
habraquelanzarsealapis-
cina. Antesdeesopienso
quepuedehaber unmovi-
mientobajistaenRepsol y,
por ello, heplanteadouna
operativaapocassesiones
vistacomoobjetivomnimo
terico. Enlodems, much-
simaconfusin. Aumenten
algunasestrategiasdedivisa
ypor ellocerrotro25por
ciento, cosaquetrasladal
oroylaplata. Partedeello
rotaunanuevaestrategia.
El crudo, quehaarrancado
muybien, debecerrarsepar-
cialmenteenlos120/122.
Fuente: Bolsgora. elEconomista
Qu comprar y vender
Plata ($)
Red Elctrica (bajista)
Bono 5
Checkpoint
Euro/Libra
Euro/dlar
Crude oil ($) (bajista)
Ibex
Euro/Franco
Repsol (bajista)
Mantener al 50%
Mantener al 50%
Mantener al 50%
Mantener al 100%
Mantener al 50%
Mantener al 50%
Mantener al 100%
Mantener al 50%
Mantener al 100%
Mantener al 100%
18,3
40,1
106,8
23,5
0,8
1,595
135
13.500
1,625
21,7
21,5
37
109/109,5
20/21
0,83
1,65
122/125
12.000
1,65
20/21
Subida libre
35
112
16/18
Subida libre
1,7
100/110
12.600
1,7
18
PRECIODE
ACTIVACIN
SITUACINDETRADING
OBJETIVO
INICIAL ADICIONAL Precio en euros
Popular no convence
NoraBenito
La felicidadde Popu-
lar despus del efecto
Bhavnani dur poco.
De hecho, ayer pade-
ciunaduraresacaen
la jornada posterior a la pre-
sentacin de resultados que
no convencieron tras mos-
trar un repunte de la moro-
sidad hasta el 1,4 por ciento.
Como consecuencia, varios
analistas recortaron sus re-
comendaciones y bajaron el
precio objetivo de las accio-
nes. As, Goldman Sachs lo
situ en 8,10 euros y Merill
Lynchen7,71 euros. Citigroup
tambin lo rebaj hasta 6,8
euros desde los 7,5 anterio-
res, mientras que West LBlo
recorthasta los 7,5euros. El
nico que mostr confianza
fueMorganStanley, quecam-
bisurecomendacinde in-
fraponderar en cauto a in-
fraponderar en lnea.
Rentabilidad por dividendo 7,44%
Per* 2008 6,67
Per* 2009 6,34
Precio objetivo 1 9,80
Potencial 2 45,85%
La recomendacin de los semforos se construye considerando el potencial de la accin segn el consenso de mercado y la rentabilidad por dividendo. Una C(comprar) simboliza la expectativa de triplicar la previsin de IPC(3%). Una M(mantener), la oportunidad de igualar o duplicar la expectativa de IPC. Una V(vender),
que el valor no ser capaz de compensar el coste de la vida. * Nmero de veces que el beneficio por accin est recogido en el precio del ttulo. 1. Valoracin media de los distintos precios objetivos que establecen las firmas de anlisis. Fuente: Factset. 2. Diferencia entre el precio objetivo y el actual, en porcentaje, ms la renta-
bilidad por dividendo. Fuentes: Factset y Bloomberg.
Radiografa de Popular
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (**) Estimacin.
El sector destacado de la semana
Ratios del sector sanitario. Datos del 24/07/2008.
PER*
2008**
(veces)
RENTAB.
DIV. 2008**
(porcentaje)
CAMBIO
EN2008
(%)
RANKINGPOR
VALORBURSTIL
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
PAS
15,3
15,8
15,6
8,0
12,0
27,6
8,6
17,4
9,8
10,0
17,9
12,8
12,9
12,2
25,4
26,3
13,5
20,6
27,6
19,7
2,60
2,85
2,74
6,80
4,69
0,00
4,64
2,50
4,72
4,30
1,04
2,50
0,00
3,92
1,48
0,00
5,61
1,28
3,07
1,74
Johnson & Johnson
Novartis
Roche
Pfizer
GlaxoSmithKline
Genentech
Sanofi-Aventis
Abbott Laboratories
Merck & Co
AstraZeneca
Medtronic
Wyeth
Amgen
Eli Lilly & Co.
Alcon
Gilead Sciences
Bristol-Myers Squibb
Baxter International
Takeda Pharmaceutical
Novo Nordisk
2,9
8,8
1,7
-17,2
-7,0
41,1
-21,1
1,4
-44,6
8,0
6,2
1,4
15,9
-10,1
16,1
14,5
-16,6
17,1
-12,6
-7,9
EEUU
Suiza
Suiza
EEUU
R. Unido
EEUU
Francia
EEUU
EEUU
R. Unido
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
Suiza
EEUU
EEUU
EEUU
Japn
Dinamarca
Los ms baratos
PER* a 24 de julio de 2008.
Sacyr y Vallehermoso
Banco Popular
Grupo Prisa
Tubos Reunidos
Telecinco
5,5
6,7
7,0
7,2
7,3
Los ms rentables
Dividendo, en porcentaje, a 24 de julio de 2008.
Telecinco
Antena 3
BME
Banco Popular
BBVA
12,35
10,86
7,77
7,12
6,61
Anlisis fundamental
El Consenso del Mercado dice...
El detector de tesoros Valores noespaoles para una cartera a medioplazo
30
35
40
45
50
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet y Bloomberg. elEconomista
Principales datos de la empresa americana.
Las ltimas estrategias publicadas...
Comportamiento en bolsa Evolucin del negocio (mill. )
St. Jude Medical
EMPRESA
FECHADE
PUBLICACIN
FECHADE
PUBLICACIN PAS
RENTAB.
(%)
3
... y las ms rentables
EMPRESA PAS
RENTAB.
(%)
3
2007 2008
2
2009
2
2010
2
763
853
954
1.050
383
515
590
669
Precio Precio objetivo
EBITDA
1
Deuda neta
2007 Jun. Jul. 2008
46,7
50,0 683
367
(24/07/08, en dlares)
-209 -517
Marvell Technology
Massey Energy
Consol energy
St. Jude Medical
Activision
8 julio
15 julio
16 julio
22 julio
23 julio
-13,75
-8,21
-8,97
-2,93
-5,11
EEUU
4
EEUU
4
EEUU
4
EEUU
4
EEUU
4
IBM
DSM
Gilead Sciences
St. Jude Medical
Kloeckner
20 junio
26 abril
3 mayo
22 julio
3 julio
2,80
2,40
0,52
-2,93
-3,22
EEUU
4
Holan.
EEUU
4
EEUU
4
Alem.
MaiteLpez/CristinaTriana
Alguna vez ha jugado a los mdicos? Las estrate-
gias estadounidenses abiertas por el Detector de Te-
soros esta semana, Activisiony St. Jude Medical, son
la combinacin perfecta.
La primera de ellas es una compaa de 15.750mi-
llones de euros de valor burstil y cuya principal ba-
za es la visibilidad de su negocio. Bajo su marca se
comercializanconocidos juegos comoGuitar Heroe,
Call of Duty o World of Warcraft. Y, pese a que las
tecnolgicas son uno de los sectores que el merca-
do est mirando bajo lupa, por ser susceptible a la
cada del consumo, los bancos de inversin han re-
visado sus previsiones de beneficio al alza. Desde
que comenz 2008 han incrementado un 26 por
ciento sus estimaciones sobre los resultados anua-
les de Activision.
Por otrolado, el Detector ha reparadoenuna com-
paa de en torno a 10.150 millones de euros de va-
lor burstil que centra suactividadenel negocio de
la salud. Proporciona desde material de diagnsti-
co hasta implantes mdicos o by pass.
Las firmas de inversin prevn que su beneficio
al cierre de 2008presentar unincrementodel 32,8
por ciento respecto al ao anterior y, adems, espe-
ran que limpie su deuda que cifran en 363 millo-
nes de euros y en 2009 pase a tener caja. Ambas
compaas acumulanuna granrentabilidaden2008
y, en las ltimas revisiones de valoracin a las que
han sido sometidas, los expertos han ampliado su
recorrido en bolsa
Activisiony St. Jude:
jugando a ser mdico
Antena 3
Tras el rumor que se
escuchaba estos das
sobre la posibilidad
de que Antena 3 re-
dujera su dividendo
ante los malos resul-
tados, la cadena de
televisin se sita
como la empresa
que peor se compor-
ta esta semana. Sus
acciones arrastran
una cada del 9,73
por ciento.
Precio
5,39
Var. %
-4,09%
Pr. Obj.
6,10
PER
7,20
Potencial
25,06%
Indra
Fue el mejor valor del
Ibex con una subida
de ayer del 4,99 por
ciento. Indra presen-
t los resultados del
primer semestre del
ao donde consigui
un beneficio neto 34
por ciento superior al
obtenido en el mis-
mo periodo del ao
anterior. Aument
un 28 por ciento el
beneficio bruto.
Precio
17,27
Var. %
4,99%
Pr. Obj.
20,00
PER
15,50
Potencial
19,22%
Unin Fenosa
Lehman Brothers
mantuvo su reco-
mendacin de infra-
ponderar sobre la
elctrica espaola,
subindole el precio
objetivo de 12 a 14,5
euros. El banco de in-
versin estadouni-
dense Merrill Lynch
tambin le puso nota
neutral, establecien-
do el precio objetivo
en 16 euros.
Precio
15,06
Var. %
4,73%
Pr. Obj.
15,20
PER
14,44
Potencial
4,60%
COMOLEERNUESTRAS TABLAS
IBEX35 MERCADOCONTINUO
Cleop 9,38
Reno Mdici 7,14
Vertice 360 5,26
Indra 4,99
Unin Fenosa 4,73
Azkoyen 3,13
Santander 1.283.425.000 1.107.943.000
Telefnica 545.124.500 980.782.900
BBVA 358.994.800 713.452.100
Unin Fenosa 262.179.000 84.998.410
Iberdrola 175.729.700 452.472.300
Repsol YPF 118.054.000 310.901.400
LOS MEJORES LOS MS NEGOCIADOS DEL DA LOS PEORES
LOS 5 MEJORES DE 2008 OTROS NDICES
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. %
*El Eco10se compone de los 10valores, equipondera-
dos, con ms peso de la Cartera de consenso de elEco-
nomista, elaborada a partir de las recomendaciones de
48analistas. Se constituy el 16de junio de 2006.
ECO10
1 Acerinox -26,74 21,56 12,06 3.200 30.254 9,43 7,80 28,64 1,66
2 ACS -25,09 45,05 26,93 10.745 44.158 8,32 8,22 54,78 5,93
3 BBVA -28,40 18,49 10,79 44.976 358.995 7,38 6,62 44,35 -
4 Enags -14,96 21,67 16,25 4.058 27.283 15,61 13,87 60,01 3,23
5 Iberdrola -23,27 12,03 7,55 39.850 175.730 14,30 12,89 57,50 3,90
6 Indra -7,05 20,85 15,10 2.835 20.601 15,50 13,76 85,27 0,71
7 Repsol -11,69 28,78 18,27 26.285 118.054 8,15 8,16 38,27 0,91
8 Santander -18,05 15,23 10,50 75.802 1.283.425 8,38 7,41 49,25 -
9 Telecinco -51,11 21,05 7,25 2.111 16.348 6,78 7,54 89,81 0,09
10 Telefnica -27,45 23,48 15,87 75.845 545.125 10,05 8,70 39,98 2,36
El valor tiene un potencial alcista
superior al 20 por ciento. El clculo
tiene en cuenta la rentabilidad por
dividendoyel descuentoconel cotiza
respecto a su precio objetivo.
El valor tiene un potencial bajista
superior al 20 por ciento. El clculo
tieneencuentalarentabilidadpordivi-
dendoyel sobreprecioconel quecoti-
za frente a suprecioobjetivo.
Notas:
(1) En millones de euros. (2) En
miles de euros. (3) Nmero de
veces que el beneficio por accin
est contenido en el precio del
ttulo. (4) Porcentaje del beneficio
neto que la empresa destina a
dividendos. (5) Deuda total de la
compaa entre su beneficio
bruto de explotacin. Fuentes:
Bloomberg y Factset.
CAMBIO
2008%
CAMBIO
DIARIO%
CIERRE CAMBIO
2008 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2008
3
PER
2008
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CAMBIO
2008 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2008
3
PER
2008
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
Itinere -5,46
Fersa -4,93
Jazztel -4,76
Popular -4,58
Viscofan -4,50
Uralita -4,40
1 Testa Inmuebles 31,98 27,00 13,68 2.397 - - - - -
2 Grifols 26,72 21,35 12,47 4.151 25.964 32,41 23,96 0,00 2,00
3 Nicols Correa 20,40 7,46 4,39 76 180 7,80 7,60 0,00 1,18
4 Prosegur 16,48 30,34 19,30 1.754 2.271 14,43 12,90 37,13 1,81
5 Prim 11,88 14,88 8,53 169 33 14,31 - - 1,02
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2008
11.589,90 q-85,20 -0,73% -23,66%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2008
118,43 q-0,41 -0,35% -20,38%
VALORES
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2008
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER
2
RENT.xDIV
2008
(%)
PER
2008
3
PRECIO
OBJETIVO
POTENCIAL
SUBIDA O
CAIDA >20%
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2008
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER
2
RENT.xDIV
2008
(%)
PER
2008
3
PRECIO
OBJETIVO
POTENCIAL
SUBIDA O
CAIDA >20%
Madrid 1.247,59 -0,80 -24,02
Ibex Med. Cap 12.579,50 -1,42 -28,58
Ibex Small Cap 9.812,80 -1,15 -32,80
EuroStoxx 50 3.351,13 -0,10 -23,83
Stoxx 50 2.857,21 -0,09 -22,44
q Abengoa 17,00 -3,68 -51,90 -29,69 7.883 1,03 11,18 26,96
m Abertis 14,55 2,68 -30,05 -30,68 49.256 3,94 13,29 23,38
m Acciona 133,90 0,79 -33,55 -38,25 46.874 2,72 12,48 202,00
q Acerinox 12,33 -2,38 -32,48 -26,74 30.254 3,74 9,43 17,53
m ACS 30,45 0,50 -32,06 -25,09 44.158 5,58 8,32 46,45
q B. Popular 7,08 -4,58 -46,65 -39,49 85.536 7,44 6,67 9,80
q B. Sabadell 5,26 -2,05 -33,92 -29,02 20.990 5,37 8,75 5,50 -
q Banesto 9,87 -1,40 -37,41 -25,85 5.194 6,10 8,02 11,10 -
q Bankinter 6,30 -2,48 -52,24 -49,80 5.982 5,03 9,21 7,00 -
q BBVA 12,00 -2,04 -34,50 -28,40 358.995 6,75 7,38 18,00
q BME 24,20 -2,62 -21,94 -47,31 14.034 8,06 10,29 40,00
q Cintra 7,51 -0,53 -34,56 -27,30 28.821 1,28 - 12,90
k Criteria 3,61 0,00 -31,24 -30,17 7.692 5,91 10,74 5,60
k Enagas 17,00 0,00 -6,18 -14,96 27.283 3,76 15,61 22,27
m Endesa 28,12 0,43 -28,85 -22,64 12.834 5,98 11,67 36,50 -
q FCC 34,56 -1,79 -49,06 -32,76 12.231 5,90 9,19 54,30
q Ferrovial 31,70 -1,92 -52,58 -34,12 40.509 3,77 19,28 63,85
q Gamesa 29,59 -1,50 -1,24 -7,47 84.996 1,04 26,44 38,00
q Gas Natural 33,81 -2,31 -21,90 -15,52 47.862 3,76 14,35 40,00
m Grifols 19,48 2,53 26,64 26,72 25.964 - 32,41 19,41 -
q Iberdrola 7,98 -0,50 -24,00 -23,27 175.730 4,07 14,30 10,75
m Iber. Renovables 4,20 2,19 -20,75 -25,66 22.646 0,48 45,16 5,21
m Iberia 1,65 0,61 -54,17 -45,00 10.242 3,22 12,41 2,14
q Inditex 29,92 -2,48 -32,48 -28,80 56.564 3,92 13,44 41,70
m Indra 17,27 4,99 -6,70 -7,05 20.601 3,42 15,50 20,00 -
q Mapfre 3,14 -4,27 -10,54 4,32 32.933 4,55 9,10 3,50 -
m OHL 19,78 0,36 -36,79 -14,11 10.366 2,38 10,40 34,55
m Red Elctrica 39,31 0,46 17,13 -9,09 94.828 3,17 18,67 48,05 -
q Repsol YPF 21,53 -0,69 -23,54 -11,69 118.054 5,06 8,15 28,90
m Sacyr-Vallehermoso 13,70 2,09 -62,81 -48,50 6.104 4,52 5,67 23,50
q Santander 12,12 -0,17 -12,81 -18,05 1.283.425 6,01 8,38 15,80
q Tcnicas Reunidas 46,41 -1,15 -9,09 6,01 5.286 2,94 16,19 59,10
q Telecinco 8,56 -2,17 -58,95 -51,11 16.348 13,20 6,78 11,00
q Telefnica 16,12 -1,17 -7,09 -27,45 545.125 6,20 10,05 21,70
m Unin Fenosa 15,06 4,73 10,01 -2,19 262.179 3,68 14,44 15,20 -
calculated by
q Adolfo Domnguez 11,57 -1,20 -71,43 -52,37 119 6,05 7,70 22,00
q Afirma 1,01 -2,89 -89,01 -79,80 935 - - - -
m Agbar 20,43 0,15 -24,17 -25,79 305 2,54 16,53 26,50
k Aisa 1,46 0,00 -91,88 -69,07 - - - - -
m Alba 35,25 0,69 -34,72 -23,85 2.038 0,34 6,10 53,70
m Almirall 14,27 1,57 1,93 -5,18 1.967 2,37 15,75 17,25
q Amper 6,87 -2,00 -40,26 -37,49 117 2,39 10,82 14,20
q Antena 3 5,39 -4,09 -63,78 -48,62 4.608 11,89 7,20 6,10
m ArcelorMittal 49,70 2,31 5,30 -6,14 1.189 - 8,22 66,10
m Avnzit 1,30 2,36 -44,83 -65,61 1.040 0,00 11,82 3,91
m Azkoyen 4,95 3,13 -43,61 -19,51 70 0,00 10,81 7,30
m B. Andalucia 53,10 1,14 -35,79 -17,55 27 - - - -
k B. Castilla 11,61 0,00 -41,98 -22,65 1 - - - -
k B. Crd. Balear 14,00 0,00 -46,15 -35,34 0 - - - -
m B. Galicia 13,50 2,90 -42,43 -25,00 6 - - - -
m B. Guipuzcoano 8,00 0,25 -42,86 -28,06 90 1,38 15,84 - -
q B. Pastor 7,63 -3,42 -49,18 -27,96 2.144 3,79 8,08 9,60
q B. Valencia 30,33 -2,00 -20,71 -22,66 2.747 0,96 20,92 22,16
k B. Vasconia 9,03 0,00 -46,41 -37,51 1 - - - -
q Barn de Ley 47,42 -0,17 -7,38 -4,20 80 0,00 12,78 55,80 -
k Bayer 54,65 0,00 1,58 -12,56 7 2,18 14,13 64,00 -
k Befesa 21,15 0,00 -27,82 4,24 - - - - -
k Bodegas Riojanas 8,90 0,00 -6,32 -1,11 1 1,95 29,67 9,40 -
m CAF 285,80 1,35 24,80 3,36 1.423 3,75 13,65 400,00
q CAM 5,70 -1,72 -2,40 -2,40 657 - - - -
q Campofro 8,61 -0,12 -37,39 -1,58 291 4,76 12,52 12,50
q Cata. Occidente 17,68 -3,60 -38,40 -22,83 1.694 2,97 8,29 27,60
q Cementos Portland 40,66 -0,22 -53,10 -45,13 238 6,95 6,82 73,62
k Cepsa 69,80 0,00 1,90 -1,69 734 1,90 26,85 51,00
q Cie Automotive 6,00 -0,50 -30,31 -17,24 114 3,17 9,38 9,80
m Cleop 8,75 9,38 -61,20 -62,59 87 - - - -
q Clnica Baviera 9,95 -0,50 -45,92 -58,21 182 6,21 10,97 16,50
q Codere 12,98 -0,08 -38,19 -28,68 8 0,00 18,41 17,25
k CVNE 16,80 0,00 0,66 -5,19 - 2,32 18,67 - -
Parrillas
Ibex 35 Mercado Continuo
q Dinamia 18,52 -2,58 -29,77 -7,65 96 3,68 3,91 21,10 -
m Dermoesttica 4,19 1,45 -61,91 -42,84 61 3,58 20,44 6,07
q Dogi 0,71 -2,74 -69,00 -41,32 152 0,00 - 0,97
m Duro Felguera 5,95 1,54 -28,40 -31,53 877 4,51 13,40 9,60
m EADS 12,75 2,99 -44,61 -41,78 77 1,10 8,07 15,00 -
q Ebro Puleva 10,99 -0,09 -33,56 -12,36 2.393 3,57 14,20 16,65
q Elecnor 26,00 -0,95 -26,26 -34,34 26 1,04 23,64 - -
q Ence 5,05 -1,94 -42,74 -30,54 342 2,34 21,40 7,19
k Ercros 0,20 0,00 -60,00 -31,03 532 0,00 - 0,27
m Espaola del Zinc 1,45 2,11 -21,20 -21,20 12 - - - -
q Europac 4,67 -0,85 -53,41 -25,03 208 1,48 11,68 9,60
q Exide Tech. 9,25 -2,43 -9,14 -11,48 48 - - - -
k Faes Farma 5,66 0,00 -52,83 -29,56 673 1,52 39,03 7,30
k Federico Paternina 7,35 0,00 -10,58 -11,66 - 0,00 - 7,00 -
q Fersa 3,86 -4,93 -57,44 -22,80 195 - 386,00 - -
q Fluidra 3,70 -2,12 -43,08 -38,54 27 2,64 10,45 6,20
k Funespaa 4,65 0,00 -42,52 1,53 2 2,15 35,77 5,34 -
m GAM 11,06 0,45 34,06 -50,45 259 0,00 9,81 23,33
q Gen. Inversin 1,87 -0,53 -7,88 -12,62 4 - - - -
k Iberpapel 13,00 0,00 -43,20 -19,83 14 3,85 9,49 14,54 -
k Inbess 4,90 0,00 -77,01 -63,76 0 - 3,89 - -
m Indo 1,67 1,83 -75,01 -62,56 12 - - - -
q Inm. Colonial 0,44 -2,22 -88,27 -75,04 3.069 - 2,10 1,15
q Inypsa 2,99 -0,99 -50,75 -34,04 3 - - - -
q Itinere Infra. 3,29 -5,46 -54,31 -53,21 22 5,47 33,48 - -
q Jazztel 0,20 -4,76 -56,52 -35,48 233 0,00 - 0,34
q Lingotes 3,76 -2,08 -43,46 -10,05 7 - - - -
k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 -60,41 -56,83 - 8,29 8,60 20,60
q Mecalux 19,13 -2,89 -39,53 -21,06 42 2,04 11,79 28,00
q Metrovacesa 48,44 -1,14 -39,22 -40,67 291 4,88 11,08 51,90 -
q Miquel y Costas 9,41 -3,88 -62,57 -36,59 20 5,99 11,66 12,73
q Montebalito 6,67 -3,33 -44,81 -27,02 139 - - - -
m Natra 6,25 0,81 -43,39 -23,69 48 1,17 12,30 9,25
k Natraceutical 0,61 0,00 -57,04 -23,75 110 0,00 18,49 0,94
q NH Hoteles 7,96 -4,10 -50,77 -34,75 1.028 3,41 14,91 9,99
m Nicols Correa 6,08 0,33 -15,20 20,40 180 0,00 7,80 7,90
m Parquesol 16,93 0,71 -25,68 -16,40 23 2,27 14,60 17,75 -
q Pescanova 30,39 -0,39 -20,05 -24,89 45 2,19 10,74 45,60
q Prim 10,73 -1,02 -25,30 11,88 33 1,49 14,31 9,58 -
q Prisa 5,59 -1,24 -65,17 -56,46 4.753 3,91 6,02 13,00
q Prosegur 28,42 -0,14 -0,35 16,48 2.271 3,03 14,43 32,10 -
q Puleva Biotech 1,50 -1,32 -36,17 -29,25 15 4,00 25,00 1,90
k Realia 2,78 0,00 -57,23 -57,23 49 7,76 8,53 4,96
m Renta Corporacin 4,67 0,86 -83,22 -69,44 103 0,35 7,24 7,82
m Renta 4 7,24 0,56 -21,73 -10,62 82 0,04 22,82 8,70
m Reno Mdici 0,30 7,14 -53,85 -47,37 111 - - - -
k ReyalUrbis 8,30 0,00 -17,00 -11,89 201 4,98 55,33 7,80 -
m Rovi 8,30 2,47 -13,54 -22,79 79 - 24,43 13,50 -
q Seda de Barcelona 1,03 -3,74 -59,61 -40,12 4.543 1,21 18,39 1,85
q Service Point 1,73 -2,81 -56,85 -29,34 308 2,02 13,84 3,20
q Sniace 1,48 -1,99 -68,51 -41,27 90 - - 1,07
q Solaria 5,22 -3,33 -45,05 -75,70 2.722 0,00 3,98 12,38
m Sol Melia 6,24 0,65 -63,10 -40,12 1.938 2,55 8,14 10,70
m Sos Cutara 14,06 0,14 -3,03 0,43 1.198 0,20 57,15 11,10
k Sotogrande 10,00 0,00 -33,42 -35,48 - - - - -
q Tavex Algodonera 1,33 -0,75 -53,50 -24,83 11 0,00 - 1,80
m Tecnocom 3,50 0,29 -42,83 -10,03 48 0,00 11,29 4,82
k Testa Inmuebles 20,76 0,00 -22,25 31,98 - - - - -
m Tubacex 6,21 0,65 -8,41 -7,04 4.178 2,92 12,08 8,40
q Tubos Reunidos 3,71 -0,27 -32,70 -23,51 780 4,65 6,83 5,25
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2008
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER
2
RENT.xDIV
2008
%
PER
2008
3
PRECIO
OBJETIVO
POTENCIAL
SUBIDA O
CAIDA >20%
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2008
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER
2
RENT.xDIV
2008
(%)
PER
2008
3
PRECIO
OBJETIVO
POTENCIAL
SUBIDA O
CAIDA >20%
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2008
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER
2
RENT.xDIV
2008
%
PER
2008
3
PRECIO
OBJETIVO
POTENCIAL
SUBIDA O
CAIDA >20%
q Aegon 7,61 -6,01 -44,25 -37,10 164.398 8,36 6,80 11,25
m Air Liquide 84,50 1,81 -2,11 -8,69 153.952 2,68 18,08 94,55 -
m Alcatel-Lucent 3,95 0,90 -60,07 -20,30 68.840 1,97 20,34 4,60 -
q Allianz 109,13 -4,60 -31,90 -26,24 979.026 5,65 6,58 155,50
m ArcelorMittal 49,77 2,13 5,16 -6,43 279.047 1,98 8,23 66,10
q Axa 18,90 -4,76 -36,85 -31,00 436.871 6,50 7,06 27,10
m Basf 41,81 1,11 -11,83 -17,54 221.477 4,83 10,15 51,50
m Bayer 55,95 3,63 5,69 -10,52 340.532 2,57 14,43 64,00 -
m BNP Paribas 64,80 0,06 -20,74 -12,69 414.206 5,17 8,47 78,00
m Carrefour 35,00 1,95 -33,42 -34,32 110.090 3,26 12,44 39,00 -
q Crdit Agricole 14,30 -2,19 -45,45 -32,83 196.137 6,28 7,25 16,50
m Daimler 38,69 0,94 -42,08 -41,57 552.320 5,86 6,92 58,00
m Danone 48,29 7,67 -13,35 -21,35 367.916 2,49 17,76 58,00
q Deutsche Bank 59,57 -1,05 -41,19 -33,37 561.831 7,32 10,66 74,00
q Deustche Boerse 75,33 -1,44 -13,65 -44,26 152.490 3,63 13,53 99,00
m Deutsche Telekom 10,93 1,58 -15,40 -27,23 283.630 7,29 14,46 13,75
m E.ON 120,19 0,83 2,88 -17,45 344.754 3,78 13,69 152,14
m Enel 5,95 2,94 -22,49 -26,86 243.567 8,37 9,74 8,10
m Eni 22,07 1,38 -16,87 -11,90 476.445 6,18 7,30 31,00
q Fortis 9,60 -4,29 -61,45 -46,90 247.290 10,89 5,78 15,35
m France Telecom 19,40 0,16 -2,51 -21,20 194.496 7,17 9,63 24,00
q Generali 22,59 -2,63 -21,54 -27,13 279.033 4,80 9,63 29,00
q ING Group 21,00 -3,89 -33,67 -21,50 488.866 7,35 6,37 30,00
q Intesa Sanpaolo 3,69 -0,89 -30,94 -31,39 326.406 7,97 8,69 5,30
q L'Oreal 66,14 -0,91 -21,26 -32,50 84.176 2,29 18,11 76,00 -
q LVMH 69,90 -0,21 -14,84 -15,46 103.293 2,52 15,36 87,00
q Munich Re 107,88 -7,34 -15,48 -18,85 1.233.822 5,16 7,03 140,00
m Nokia 18,00 2,51 -12,41 -32,13 456.332 3,18 11,41 22,00
q Philips 21,71 -1,81 -29,62 -26,47 181.940 3,48 13,54 26,20
m Renault 56,82 1,65 -47,44 -41,43 109.398 7,81 5,75 70,00
m RWE 75,52 0,20 -3,59 -21,33 205.921 5,61 11,83 94,00
m Sanofi-Aventis 47,20 1,77 -23,36 -25,06 206.560 4,46 8,73 55,00
q SAP 34,24 -1,47 -15,02 -3,63 405.976 1,56 18,36 36,00 -
m Schneider Electric 70,26 1,69 -28,02 -24,19 76.473 5,03 9,66 90,00
m Siemens 73,54 1,43 -26,24 -32,45 393.049 2,46 15,90 93,00
q Societe Generale 61,20 -1,35 -50,20 -33,91 338.648 5,68 8,47 77,00
m St. Gobain 39,31 7,17 -52,19 -39,05 251.437 5,29 7,15 53,30
q Suez 40,13 -1,33 12,50 -4,87 66.003 3,68 14,66 45,70 -
q Telecom Italia 1,22 -1,13 -39,83 -42,49 115.996 7,04 9,55 1,59
m Total 48,38 1,48 -16,54 -14,88 415.341 4,67 7,54 66,00
q UniCredit 3,97 -1,15 -36,89 -30,15 715.190 6,73 7,97 - -
m Unilever 18,70 1,44 -19,57 -25,65 166.891 4,32 13,87 22,80
m Vinci 37,42 1,52 -32,37 -26,12 86.340 4,47 11,16 60,00
q Vivendi 26,38 -2,26 -18,27 -15,95 194.008 5,21 10,15 34,40
m Volkswagen 206,09 1,13 68,94 32,02 534.074 1,02 16,72 130,00
q Unipapel 12,65 -1,25 -46,83 -23,87 28 3,99 13,25 20,33
q Uralita 4,78 -4,40 -29,08 -20,33 80 4,31 10,65 6,55
k Urbas 0,24 0,00 -85,54 -61,29 90 - - - -
m Vrtice 360 1,20 5,26 -42,03 -43,93 258 - 25,53 2,11 -
q Vidrala 19,20 -0,83 -26,66 -23,96 63 2,84 11,14 29,68
q Viscofan 11,88 -4,50 -32,37 -16,39 1.332 3,84 11,60 18,40
q Vocento 7,07 -0,42 -52,87 -48,02 337 3,07 18,13 10,75
m Vueling 4,87 0,83 -83,77 -45,59 59 0,00 - 6,20
q Zardoya Otis 13,22 -3,92 -35,23 -24,93 1.562 4,55 21,25 14,70 -
q Zeltia 3,81 -2,31 -56,80 -37,57 2.318 0,05 - 7,38
Parrillas
EuroStoxx 50
Mercado Continuo (viene de la columna anterior)
VAR.
DIARIO(%)
Notas: Referencias ms importantes del mercado internacional de deuda pblica. Fuente: Bloomberg
1=
TIPOS OFICIALES
TIPOS DE CAMBIO() PRINCIPALES REFERENCIAS
Notas: Unidades de divisa extranjera por euro.
PRECIOS
Principales contratos de futuros y opciones negociados en Meff. Para ms informacin consulte www.meff.es. Fuente: Meff
FUTUROS
OPCIONES
INFLACIN
TIPOS
OFICIALES
LETRAS
3 MESES
LETRAS
6 MESES
LETRAS
12 MESES
BONO
2 AOS
BONO
3 AOS
BONO
5 AOS
BONO
10 AOS
BONO
30 AOS
VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIN CONTRATOS SOBRE
CIERRE AYER DIF. PTOS
7 das 4,279 4,268 0,011
1 mes 4,353 4,347 0,006
3 meses 4,674 4,664 0,010
6 meses 4,675 4,661 0,014
12 meses 4,675 4,654 0,021
Dlares estadounidenses 1,545
Yenes japoneses 153,039
Libras esterlinas 0,779
Francos suizos 1,558
Coronas suecas 9,427
Coronas danesas 7,459
Coronas noruegas 8,133
Dlares canadienses 1,585
Dlares australianos 1,718
Dlares neozelandeses 1,958
Yuanes chinos 10,898
Reales brasileos 2,681
Pesos mexicanos 16,582
Pesos argentinos 4,879
Pesos chilenos 694,689
Rands sudafricanos 12,658
Dlares de Hong Kong 12,020
Rublos rusos 36,759
Coronas checas 25,520
Zlotys polacos 3,536
Forintos hngaros 258,100
Litas lituanas 3,453
Lats letones 0,697
Coronas eslovacas 32,683
Tlares eslovenos 239,640
Nuevas liras turcas 1,931
Rupias indias 62,538
Libras egipcicias 8,477
Dinares tunecinos 1,807
Dirhams marroques 11,472
Dinares argelinos 101,470
PRECIO ($)
Petrleo Brent 99,9 -0,79
Petrleo WTI 101,2 -1,36
Gasleo calefac. 296,2 -1,83
Aceite de oliva* 2.270,0 0,0
Gas natural 9,2 1,70
Oro 922,9 -2,37
Plata 17,1 -7,15
Cobre 360,5 -1,50
Nquel 29.195,0 -2,67
Aluminio 2.894,3 -2,56
Azcar 11,9 1,28
Cacao 2.312,0 -8,73
Zumo de naranja 113,5 -2,41
Caf 130,9 -1,54
Algodn 71,6 -0,60
Trigo 509,8 -3,32
Soja 1.207,0 -3,98
VENCIMIENTO CONTRATOS SOBRE
VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIN CONTRATOS SOBRE
PRECIO EJER. TIPO PRECIO LIQ. VENCIMIENTO CONTRATOS SOBRE PRECIO EJER. TIPO PRECIO LIQ.
Mini Ibex 12.100,00 CALL 15/08/08 117,00 2.551
BBVA 12,00 PUT 19/12/08 0,97 30
Iberdrola 8,00 CALL 20/03/09 0,89 4
Notas: Valores ms importantes de cada mercado, segn su ponderacin en el ndice. Rentabilidad y precio calculados en divisa local. Para compaas del mercado de Nueva York, son dlares y para las de Londres, libras. El resto en euros. Fuente: Bloomberg.
Ibex 35 15/08/08 11.637,50 15.444
Ibex 35 19/09/08 11.693,00 0
Mini Ibex 15/08/08 11.637,50 12.116
Mini Ibex 19/09/08 11.693,00 61
Abertis 19/09/08 14,28 0
ACS 19/09/08 30,53 2
Popular 19/09/08 7,42 0
Espaa 4,4% 4,00% 3,955% 3,895% 3,635% 3,568% 3,663% 3,680% 4,122% 4,639%
Alemania 2,8% 4,00% 3,407% 3,725% 3,702% 3,304% 3,390% 3,505% 3,742% 4,380%
Francia 2,8% 4,00% 3,851% 3,839% 3,690% 3,561% 3,531% 3,671% 3,948% 4,503%
Italia 3,1% 4,00% 3,942% 3,944% 3,853% 3,733% 3,791% 3,971% 4,302% 4,899%
Reino Unido 2,5% 5,25% 5,200% 5,200% 4,063% 3,769% 3,731% 3,865% 4,283% 4,324%
EE.UU. 4,0% 2,25% 0,570% 1,183% - 1,588% 3,005% 2,365% 3,330% 4,167%
Japn 0,7% 0,50% 0,617% 0,561% 0,517% 0,569% 0,609% 0,765% 1,279% 2,420%
Canad 1,8% 5,25% 1,900% 2,290% 2,380% 2,563% 2,657% 2,914% 3,450% 3,942%
Australia 3,0% 7,25% - - 6,215% 6,100% 6,020% 5,983% 5,984% -
Nueva Zelanda 3,2% 8,25% 7,870% - 6,933% 7,284% 6,574% 6,546% 6,419% -
Suecia 3,1% 4,25% 4,100% 4,050% 3,980% 3,777% 3,727% 3,786% 3,841% -
BBVA 19/09/08 12,34 424
Gas Natural 19/09/08 34,87 50
Iberdrola 19/09/08 8,08 733
Inditex 19/09/08 29,85 2
Repsol 19/09/08 21,84 358
Santander 19/09/08 12,10 0
Telefnica 19/09/08 16,43 767
Repsol 31,00 PUT 19/12/08 9,32 60
Santander 13,50 CALL 19/09/08 0,19 369
Telefnica 17,50 CALL 19/09/08 0,33 23.510
Parrillas
Eurodlar 0,18% Renta Fija Euribor -0,41%
Materias primas
Derivados
m
29.483,0 +106,00 +0,36 -24,18 -27,88
Alfa 40,79 -4,47 -8,95
A. Mvil 30,49 -0,65 -26,57
Aracruz 4,38 -3,10 -12,92
Banco de Chile 29,19 0,34 -11,71
Bradesco 13,30 -1,19 -8,36
Bradespar 17,55 0,00 -6,00
Cemig 16,28 5,10 30,27
Corp. Geo 2,24 2,75 14,29
D&S 14,40 0,42 -31,95
Elec. Caracas 5,76 0,00 0,00
Eletrobras 12,17 1,08 32,14
Endesa (Chile) 30,93 -0,23 19,05
Enersis 11,21 1,63 1,82
Gerdau 12,36 -1,75 22,26
Grupo Elektra 24,63 -3,98 18,87
Grupo Modelo 32,36 -3,29 -0,43
Petrobras 16,83 -1,92 -15,49
Telef. Mxico 15,50 1,97 -0,85
Usiminas 25,77 -6,66 23,66
Vale. R. Doce 17,45 -1,86 -24,85
MILNMIB 30
q
6.436,7 -3,99 -0,06 -20,21 -16,33
CIERRE DIF. PTS DIF. 2008 % DIF. %
q
5.352,6 -9,70 -0,18 -17,10 -17,07
q
3.150,3 -43,60 -1,37 -13,85 +2,31
Air Liquide 84,50 1,81 -8,69
Arcelor-Mittal 49,77 2,13 -6,43
AXA 18,90 -4,76 -31,00
BNP Paribas 64,80 0,06 -12,69
Carrefour 35,00 1,95 -34,32
Credit Agricole 14,30 -2,19 -32,83
Danone 48,29 7,67 -21,35
EDF 54,35 5,64 -33,30
F. Telecom 19,40 0,16 -21,20
L'Oreal 66,14 -0,91 -32,50
LVMH 69,90 -0,21 -15,46
Saint Gobain 39,31 7,17 -39,05
Sanofi-Aventis 47,20 1,77 -25,06
Schneider Elec. 70,26 1,69 -24,19
Soc. Generale 61,20 -1,35 -33,91
Suez 40,13 -1,33 -4,87
Total 48,38 1,48 -14,88
Veolia 34,72 1,70 -44,40
Vinci 37,42 1,52 -26,12
Vivendi 26,38 -2,26 -15,95
CIERRE
LATIBEX
DIF. PTS DIF. 2008 % DIF. % m
11.370,5 +21,25 +0,19 -14,28 -17,52
PARSCAC 40
m
4.377,2 +29,19 +0,67 -22,03 -25,01
LONDRES FTSE 100
FRNCFORTDAX XETRA
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
LTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2008(%)
CIERRE DIF. PTS DIF. 2008 % DIF. % DIF. 1 AO %
DIF. 1 AO %
DIF. 1 AO %
DIF. 1 AO %
DIF. 1 AO %
DIF. 1 AO %
NUEVAYORKDOWJONES
A2A 2,29 1,28 -27,02
Alleanza 6,31 -3,12 -28,99
Atlantia 17,58 0,61 -32,22
B. Monte Dei 1,79 0,17 -40,10
B. Popolare 11,48 -0,13 -24,26
Edison 1,32 8,20 -38,79
Enel 5,95 2,94 -26,86
ENI 22,07 1,38 -11,90
Fiat 11,69 3,62 -33,94
Finmeccanica 18,35 1,39 -16,46
Generali 22,59 -2,63 -27,13
Intesa SanPaolo 3,69 -0,89 -31,39
Luxottica 16,16 0,99 -25,71
Mediobanca 10,42 -0,20 -26,21
Saipem 23,82 2,01 -13,10
Snam Rete Gas 4,22 0,12 -3,43
Telecom Italia 1,22 -1,13 -42,49
Tenaris 18,76 1,25 22,78
UBI Banca 14,92 -1,27 -20,70
Unicredit 3,97 -1,15 -30,15
AIG 26,89 -1,97 -53,88
AT&T 31,41 -0,92 -24,42
Bank of Ame. 29,25 -4,54 -29,11
Chevron 82,20 0,24 -11,93
Citigroup 18,71 -1,84 -36,45
Coca-cola 52,00 0,27 -15,27
Exxon 81,32 0,64 -13,20
G. Electric 28,62 -0,31 -22,80
HP 43,69 0,72 -13,45
IBM 128,48 -1,17 18,85
Intel 22,04 1,71 -17,33
J&J 68,96 0,44 3,39
JPMorgan 39,21 0,18 -10,17
Merck 32,72 1,55 -43,69
Microsoft 26,08 2,52 -26,74
Pfizer 18,79 -0,11 -17,33
Procter&Gamble 64,31 -0,31 -12,41
United Tech. 65,06 1,34 -15,00
Verizon 34,61 -1,37 -20,43
Wal-Mart 56,74 -0,40 19,38
A. American 26,73 -0,41 -13,21
Astrazeneca 23,65 0,81 9,29
Barclays 3,57 2,44 -27,37
BG Group 11,08 3,75 -3,65
BHP Billiton 15,53 0,84 0,45
BP 5,18 0,98 -15,85
BAT 18,45 0,27 -6,11
Diageo 8,88 -1,61 -17,82
GlaxoSmithKline 11,89 -0,46 -7,04
HBOS 3,10 2,90 -57,75
HSBC 8,28 -1,19 -1,66
Lloyds 3,31 -2,00 -29,82
Rio Tinto 49,54 1,00 -6,83
RBOS 2,15 -1,94 -43,58
Royal Dutch 18,25 0,39 -13,55
S. Chartered 15,54 -2,69 -15,73
Tesco 3,77 0,21 -20,94
Unilever 14,63 0,34 -22,59
Vodafone 1,33 -0,64 -29,23
Xstrata 32,70 1,71 -7,89
Adidas 39,00 -0,38 -23,92
Allianz 109,13 -4,60 -26,24
Basf 41,81 1,11 -17,54
Bayer 55,95 3,63 -10,52
BMW 30,68 0,66 -27,56
Commerzbank 21,23 -4,11 -19,16
Continental 72,90 0,17 -18,08
Daimler 38,88 1,07 -41,53
D. Bank 59,57 -1,05 -33,37
D. Boerse 75,22 -3,29 -44,59
D. Post 15,91 -0,19 -32,33
D. Telekom 10,93 1,58 -27,23
E.ON 120,19 0,83 -17,45
Linde 92,09 3,19 1,81
Munich Re 107,88 -7,34 -18,85
RWE 75,52 0,20 -21,33
SAP 34,24 -1,47 -3,63
Siemens 73,54 1,43 -32,45
ThyssenKrupp 32,29 2,12 -15,80
Volkswagen 206,09 1,13 32,02
Bolsas Internacionales
Notas: Datos correspondientes a los principales
contratos de futuros sobre las distintas materias
primas. Fuente: Bloomberg. *Cotizacin en euros.
SUBASTAS DE LETRAS DEL TESORO SUBASTAS DE BONOS YOBLIGACIONES DEL ESTADO
PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART. EMISIN PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART.
Abril 14/04/2008 16-abr-08 L,12 m 16/04/2008 18/04/2008
Mayo 19/05/2008 21-may-08 L,12 m 22/05/2008 23/05/2008
Junio 16/06/2008 18-jun-08 L,12 m 19/06/2008 20/06/2008
Mayo 07/05/2008 8-may-08 B-3A y Obl. 12/05/2008 13/05/2008
Mayo 21/05/2008 22-may-08 Obl. 30 A 26/05/2008 27/05/2008
Junio 18/06/2008 19-jun-08 Obl. 10 A 23/06/2008 24/06/2008
EMISIN
Fondos Fondos
Inversin Ideas a largoplazo
Deviajepor Espaa? Visite
los fondos deCatalanaOccidente
Dosproductosconsusello, FonbilbaoAcciones yCatalanaOccidenteBolsaEspaola, losnicos
queestnentrelos15mejoresderentavariableespaolaa1, 3y5aos. Por AgustinaBarbaresi
C
on la que est cayendo
sobre los mercados, ca-
da vez son ms los in-
versores que hacenlas
maletas y se marchan
muylejos delarentava-
riable engeneral y del parqu espaol
en particular. No es extrao, si tene-
mos en cuenta que los fondos que in-
vierten en bolsa espaola pierden de
media un 20,7 por ciento en los lti-
mos doce meses.
Pero, a pesar de que las cadas sean
generalizadas y de que ningn pro-
ducto de la categora luzca rentabili-
dades positivas enel ltimoao, si nos
fijamos en los fondos de renta varia-
bleespaolaconunavisindems lar-
goplazo, la fotografa desvela datos in-
teresantes. Hay dos productos que
figuran tanto en el ranking de los 15
ms rentables de la categora a 3 y 5
aos como en el de los 15 que mejor
aguantanlas cadas enlos ltimos do-
ce meses. Ycuriosamente sondos fon-
dos que llevanel sellode Catalana Oc-
cidente: el Catalana Occidente Bolsa
Espaola, gestionado por Gesiuris, y
el Fonbilbao Acciones, gestionado por
Seguros Bilbao(perteneciente al Gru-
po Catalana Occidente). Cul es su
secreto?
En el entorno actual hay que in-
vertir y soportar emocionalmente la
turbulencia del mercado. Cuando s-
te es incmodo, a cortoplazonose ga-
na, pero a largo plazo s, y mucho. En
entornos alcistas complacientes, se
gestanproblemas de rentabilidad, co-
menta Jordi Viladot, presidente de la
gestora catalana Gesiuris, encargada
de la gestin del Catalana Occidente
Bolsa Espaola.
Gesiuris, con596millones bajo
gestin, est especializada en fondos
y sicav sociedades de inversinpara
ricosconuncomponente importan-
te de renta variable. Viladot, que afir-
ma que en Gesiuris se sienten muy
cmodos gestionando este producto,
porque creemos en el potencial de la
mayora de los grandes valores espa-
oles, cree en el mercado como ge-
nerador de valor. Desde supunto de
vista, el gestor debe ser fiel al merca-
do y consecuente con el producto de
gestiona. Creemos ms enla beta el
mercado que en el alfa habilidad
del gestor. ste solamente tiene que
mejorar, sin grandes pretensiones, lo
que le da el mercado, recalca.
Apoyoenlosgrandesvalores
El Catalana Occidente Bolsa Espao-
la naci en febrero de 2003, y desde
entonces ha logrado una rentabilidad
del 132 por ciento, frente al 107 por
ciento que se anota el Ibex en el mis-
mo perodo. Cada ao se ha obteni-
do un diferencial de alrededor del 4
por ciento respecto al Ibex 35, tanto
enlos aos bajistas como enlos alcis-
tas, enlos que es ms difcil superar al
mercado, comenta Viladot.
Este producto se apoya enlos valo-
res de la bolsa espaola de mayor ca-
pitalizacin, sus principales posicio-
nes se reparten entre Telefnica,
Santander, Iberdrola y BBVA, ya que
la gestora considera que son los ms
baratos y defensivos en las pocas de
turbulencias, mientras queactualmente
ha dejadode ladoa las small caps, que
coparon gran parte de la cartera en
ejercicios pasados. Adems de en t-
tulos, el Bolsa Espaola tiene un 31,9
por cientode sucapital inver-
tidoenfuturos yopciones de
Fuente: Mornigstar. elEconomista
Evolucin de los 15 productos que mejor se comportan a 12 meses y a 3 y 5 aos.
A12MESES GESTORA RENTABILIDAD(%)
A3AOS
A5AOS
Dos ganadores en la Renta Variable espaola
Esprito Santo Energas Alt.Gar.
CAN Index
Kutxaestructurado
PBP Summum
BK Bolsa Espaa 2
Venture Bolsa Espaola
Asturfondo RV Espaa
Segurfondo RV
FonbilbaoAcciones
Foncaixa Personal Bolsa . Esp
Bankoa Bolsa
Altae Bolsa
Caixatarragona Bolsa 35 nd.
Renta 4 Bolsa
Catalana Occ Bolsa Espaola
Esprito Santo
Gesnavarra
Kutxagest
Popular Gestin Privada
Bankinter Gestin de Activos
Venture Gestin
Cajastur Gestin
Inverseguros Gestin
Seguros BilbaoFondos
Invercaixa Gestin
Bankoa Gestin
Gesmadrid
Caixa Tarragona Gest
Renta-4 Gestora
Gesiuris
-5,23
-9,49
-10,55
-11,39
-12,47
-13,76
-14,05
-15,46
-15,53
-16,42
-16,78
-16,91
-16,91
-16,95
-16,97
FF - Iberia A Euro
Venture Bolsa Espaola
Aviva Espabolsa 2
Gesconsult Renta Variable
Asturfondo RV Espaa
FonbilbaoAcciones
Bancaja Renta Variable
EDM-Inversin
BBVA Bolsa Plus
Fondo Valencia Renta Variable
Dexia Eqs L Spain C
BK Bolsa Espaa 2
Serex Ibex 35 ndice
Metavalor
Fidelity (FIL (Luxembourg) S.A.)
Venture Gestin
Aviva Gestin
Gesconsult
Cajastur Gestin
Bancaja Fondos
EDM Gestin
BBVA Gestin
Bancaja Fondos
Dexia Asset Management
Bankinter Gestin de Activos
Gesiuris
Inverseguros Gestin
MetaGestin
43,68
41,71
38,26
37,57
34,13
32,54
32,13
31,70
30,70
30,48
30,46
30,30
30,30
30,05
29,80
FF - Iberia A Euro
Metavalor
Gesconsult Renta Variable
EDM-Inversin
Sabadell BS Espaa Dividendo
Euroagentes Plus
Barclays Bolsa Espaa Seleccin
Dexia Eqs L Spain C
Aviva Espabolsa
BBVA Bolsa Plus
Uno-e Ibex 35
FonbilbaoAcciones
Bancaja Renta Variable
Banif RV Espaola
Fidelity (FIL (Luxembourg) S.A.)
MetaGestin
Gesconsult
EDM Gestin
Bansabadell Inversin
Euroagentes Gestin
Barclays Wealth Managers Espaa
Gesiuris
Dexia Asset Management
Aviva Gestin
BBVA Gestin
BBVA Gestin
Bancaja Fondos
Santander Central Hispano Gestin
130,50
126,44
109,13
108,46
104,30
103,20
103,00
102,93
99,82
97,85
95,49
95,13
94,14
92,80
92,39
Fondos
El rayode Vodafone impacta
enlos productos de telecos
8de los 10productos de la categora que ms han cado en los ltimos das
tienen a la britnica entre las principales posiciones de su cartera. Es un
punto de inflexin para uno de los sectores ms defensivos de 2008? Por A. B.
P
oco a poco, los inversores
se van quedando sin al-
bergues paraprotegersede
la tormenta. Tras el desas-
tre bancario, muchos ex-
pertos sealaron a las utilities y a las
telecomunicaciones comolos dos sec-
tores refugio que mejor resistiran el
chaparrn bajista. Pero la sombra de
la contraccin del consumo hizo su
aparicin, cubriel cielode las telecos
y descarg sobre los fondos que in-
viertenenacciones del sector a travs
de un rayo fulminante: los malos re-
sultados trimestrales quepresentVo-
dafone el pasado martes.
Los ingresos de la operadora brit-
nica en el primer trimestre de abril
a junio, por su diferente ejercicio fis-
cal slo crecieron un 1,7 por ciento.
Por si fuera poco, este tmido incre-
mento forz a Vodafone a revisar a la
baja sus previsiones de beneficio pa-
ra el conjuntode 2008, hasta situarlas
en la parte baja de una horquilla que
comprende entre 50.070y 51.202 mi-
llones de euros.
Tras conocerse estas cifras, Voda-
fone cay ms de un 13 por ciento en
la Bolsa de Londres y arrastrconella
a muchos fondos que invierten en t-
tulos de TMT(Tecnologa, Medios y
Telecomunicaciones). De hecho, ocho
delos diezproductos quepeor secom-
portaron en la semana previa y hasta
el da despus de conocerse las cuen-
tas de Vodafone, tienen a la britnica
entre las principales posiciones de su
cartera.
El ms claro ejemplo es el Db x-
trackers DJ Stoxx 600Telecom, conel
27 por ciento de su capital invertido
en la operadora britnica. Este fondo
estaba entre los que mejor se com-
portabanenel ltimomes, conundes-
censo de poco ms del 2 por ciento,
pero en los das previos y, tras cono-
cerse las cuentas de Vodafone, se con-
virtienel productoms bajista de su
categora, al perder un 3,6 por ciento
(ver grfico).
Lafiebreroja secontagia
Pese a todo, el segundofondoms ba-
jista enesos das, el Foncaixa 62 Bolsa
Telecomunicaciones, no tiene Vodafo-
ne entre las principales posiciones de
suportafolio. Sinembargo, no est, ni
mucho menos, a salvo de los nmeros
rojos. Yes que el sector enplenose ha
contagiado del castigo que sufri la
compaadespus derecortar sus pre-
visiones de beneficio.
Una de las ms afectadas fue Tele-
fnica, que se desplom un 5,5 por
ciento el martes y que tambin est
presente en las carteras de los 8 pro-
ductos que incluyen a la operadora
britnica. La cotizacinde la espao-
la padeci a causa del escarnio al que
someti Vodafone a su negocio espa-
ol, al que culpa de sus malos resulta-
dos. Esto ha hecho sonar las alarmas
enTelefnica, ya que el 40por ciento
de sus ingresos vienen del mercado
espaol, aunque la operadora ya ha
desmentidoque vaya a revisar a la ba-
ja sus estimaciones de beneficio para
el conjunto del ao.
Precisamente, el tercer fondo ms
bajista del 16 al 23 de julio fue el Ro-
becoTelecommunicationServices Equi-
ties, que destina casi un10por ciento
de sucapital a la operadora espaola.
Tambinsalimuy mal paradoel Ma-
drid Telecomunicaciones Global, de
Gesmadrid, cuya principal posicines
en futuros de Telefnica, que repre-
sentan ms de un 14 por ciento de su
cartera.
Fuente: Morningstar. elEconomista
Dow Jones World Telecom
Rentabilidades del 16 al 23 de junio Los ltimos das En 2008
La britnica pesa mucho en las carteras
Db x-trackers
Foncaixa 62
Robeco Telecom
EasyETF
ING Invest
ING Invest
Madrid Teleco.
Fortis L Equity
Credit Suisse E. FGT
Fortis L Equity TW
FONDO
Db x-trackers
Invercaixa G.
Robeco
BNP P.-AXA
ING Inv. M.
ING Inv. M.
Gesmadrid
Fortis Inv.
Credit Suisse
Fortis Inv.
GESTORA
-3,6
-3,0
-1,6
-1,5
-0,9
-0,9
-0,8
-0,7
-0,5
-0,4
LODH
UBS (Lux)
DWS Inter.-Aktien
Clariden Leu Tech.
Pioneer Fds Gl. ()
AXA WF Fram. ()
JF Pacific Tech. ($)
ING (L) IN Tech L.
JPM US Tech. ($)
BGF World Tech. ()
FONDO
Lombard
UBS Fund S.
DWS Invest.
Clariden Bank
Pioneer AM
AXA
JPMorgan
ING IM
JPMorgan
BlackRock IM
GESTORA
-11,52
-11,19
-10,75
-10,67
-10,64
-10,38
-10,08
-10,02
-9,96
-9,94
LODH Inv. Inf.
Sabadell GI Tech
Pioneer
Dexia Eqs L Europe
Robeco Telecom
BK Sector Teleco.
PF(LUX) Digital
FF - Global Tech.
ABN AMRO Tele.
JPM Glbl Tele.
FONDO
Lombard
Europa Inv.
Pioneer AM
Dexia AM
Robeco Group
Gesbankinter
Pictet Funds
Fidelity
ABN AMRO
JPMorgan AM
GESTORA (%) (%) (%)
-32,54
-31,5
-29,11
-29,03
-27,82
-27,61
-26,74
-26,54
-26,16
-25,86
320
300
280
260
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio
-19,85% en 2008
251,27
puntos
En2008,
los fondos
detelecos
aguantan
mejor que
el restodel
sector de
las TMT
compaas espaolas cotizadas.
Esta combinacin de ttulos y deri-
vados es lo que aporta un punto dife-
rente a este fondo. Tal y comocomen-
ta Viladot, con la crisis es ms fcil
generar valor con ciertas estrategias
enopciones. Las opciones siempre es-
tn vendidas y la gestin de la volati-
lidad y su valor temporal constituyen
un generador de valor para abrir un
diferencial con el Ibex.
Lomejordel nortedeEspaa
Adems del Museo Guggenheimy de
los sabrosos pintxos, otro de los atrac-
tivos de Bilbaoes el FoncaixaAcciones,
un producto que tiene en comn con
el Catalana Occidente Bolsa Espaola
la visin largoplacista, y que gestiona
Seguros Bilbao, compaa del Grupo
CatalanaOccidente. El fondohaman-
tenidouna filosofa de gestinmuy es-
table a lo largo del tiempo. La base es
una cartera espaola centrada en los
valores de alta capitalizacin, combi-
nada conuna ajustada seleccinde va-
lores de mediana y pequea capitali-
zacinconperfil demayor crecimiento,
quenos hapermitidoconsistentemente
batir al Ibex 35, comenta Elena Na-
bal, gestora del producto.
El Foncaixa Acciones nacitambin
en 2003, y tiene un patrimonio que
ronda los 160millones deeuros. Cuan-
do se pregunta a Seguros Bilbao por
su secreto para lograr colar este pro-
ductoentre los ms defensivos del ao
y entre los ms rentables a largo pla-
zo, Nabal asegura que por poner dos
ejemplos, lareduccindel pesodecom-
paas confuerte exposicina la cons-
truccinresidencial durante2007apor-
taron una rentabilidad adicional al
fondoy, por otrolado, nuestras apues-
tas por valores como Tcnicas Reuni-
das, ArcelorMittal y Gamesa nos han
permitido generar un diferencial po-
sitivo en estos dos ltimos aos.
Pese a todo, no todo es positivo en
el Foncaixa Acciones. Suvolatilidades
muy elevada, de hecho, en los res-
menes anuales de suevolucin, la ges-
tora no aporta ningn dato concreto,
sinoqueponealtaomuyalta. Mien-
tras, desde Gesiuris aseguran que en
el Catalana Occidente Bolsa Espaola
este ratio siempre ha estado ligera-
mente por debajo de la del Ibex 35,
que se situara enel ltimoaoentor-
no al 30 por ciento, si nos fijamos en
el diferencial entre su mximo y m-
nimo anual.
TURCIOS
Peseaquebancos ycajas hancerradoel grifoyendurecidosus condiciones, todavaes posibleencontrar
chollos enestemercado; el ltimodeellos, laHipotecarompedora deDeutscheBank. PorVernicaRodrguez
Hipotecarse con un euribor
por las nubes, se atreve?
Consumo en poca de vacas flacas Las mejores condiciones para comprar unpiso
Comparativa
S
opesar la compra de
un piso en las actua-
les condiciones que
presenta el mercado
puede resultar, cuan-
to menos, un atrevi-
miento. Con el repunte continua-
do del euribor, ya instalado enuna
media del 5,361 por ciento, y unas
entidades dispuestas a mirar con
lupa a quien ose acercarse por sus
dominios, la decisinse torna com-
plicada. Nohay que olvidar que los
expertos auguran una coyuntura
complicada que se prolongar, al
menos, los prximos dos aos. Ylas
consecuencias no se estnhacien-
do esperar.
El repunte del euribor enlos l-
timos meses ya supone unencare-
cimiento de las hipotecas de hasta
el 35 por cientopara los prstamos
firmados desde el 2002. Este in-
cremento, debido al alza de los ti-
pos, se produce a pesar de que el
importe medio de las hipotecas ha
descendido el 3,5 por ciento enre-
lacin con 2007, segn datos de la
Asociacin Hipotecaria Espaola
(AHE). En general, los prstamos
contratados entre 1998 y el 2007
soportan ya un coste de amortiza-
cin superior al que tenan en el
momento de la firma de la hipote-
ca, con incrementos anuales que
pueden superar los 2.500 euros.
As las cosas qu escenariose le
presenta a los que estndispuestos
a embarcarse en la compra de un
inmueble en estos momentos? El
empeoramientode las condiciones
de las hipotecas estos ltimos me-
ses se traduce tanto en un aumen-
to de los tipos de inters del perio-
do inicial como en un alza de los
Ques
sHipoteca Rompedora. Como
su propio nombre indica, es una
de las ms competitivas del mer-
cado, en estos momentos.
Deutsche Bank Santander Barclays
Destinatarios
sPara quienes buscan unas con-
diciones imbatibles y no les im-
porta cumplir con los exigente re-
quisitos de contratacin de otros
productos que lleva aparejada es-
te prstamo.
Condiciones
sCubre un mximo del valor de
la tasacin del 80por ciento, con
un importe mnimo de 200.000
euros, por 40aos.
Precio(tipointers)
sEuribor ms 0,17 por ciento, sin
comisin de apertura. Obligan a
un seguro para garantizar el pago
de las cuotas por desempleo o in-
capacidad, entre otros requisitos:
nmina, saldo medio en cuenta...
sLa comparativa
Precios teniendo en cuenta tipo de inters, condiciones del prstamo y otros requisitos
sHipoteca Mixta. Opcin reco-
mendada en esta entidad, dado
que combina el inters fijo con el
variable.
sEs una excelente opcin para
quienes quieren combinar la se-
guridad de un tipo fijo con la
competitividad de un variable, en
esta coyuntura desfavorable para
este ltimo.
sFinanciacin del 80por ciento
del valor de tasacin, con un pla-
zo de 30aos (idntico a la hipo-
teca a tipo fijo clsica de esta en-
tidad). Comisin de apertura del 1
por ciento.
sCinco primeros aos, tipo fijo
del 4,99por ciento; y siguientes
euribor ms 0,45 por ciento.
sSuperhipoteca tipo fijo del
Santander. Prstamo hipotecario
a tipo de inters fijo, toda la vida
del prstamo.
sEl plazo mximo es bastante li-
mitado, as que est recomenda-
da para quienes buscan la seguri-
dad de pagar siempre la misma
cuota.
sFinanciacin mxima del 80
por ciento del valor de la tasacin
del inmueble, con un plazo a 20
aos, aunque pueden plantearse
plazos de amortizacin inferiores.
sFijo durante toda la vida del
prstamo, segn los siguientes
tramos: hasta 12 aos, 6,3 por
ciento; de 12 a 15 aos, 6,7 por
ciento; de 15 a 20aos, 7,1 por
ciento.
Bankinter
sEl producto hipotecario estrella
de esta entidad es la Sin, que
combina inters fijo con variable.
sOpcin atractiva para quienes
quieren asegurar un tipo fijo el
primer ao, pero beneficiarse tras
ese periodo de un variable a la al-
tura de las mejores ofertas online.
sHasta el 80por ciento del valor
de tasacin de la vivienda, aun-
que implica contratar seguros del
hogar y de vida. Acambio, no tie-
ne ningn tipo de comisin. Plazo
mximo de 40aos.
sPara nuevos clientes: primer
ao a tipo fijo al 6,15 por ciento, y
resto al euribor ms 0,70por
ciento. Para clientes de la entidad,
el tipo variable se ofrece a precio
personalizado.
iBanesto
sHipoteca Azul, encuadrado en
la gama de productos lowcost de
esta entidad online.
sUna opcin muy razonable con
un plazo prolongado a un precio
interesante.
sImporte mnimo de 60.000
euros y mximo, el 80por ciento
del valor de la tasacin, hasta un
milln de euros. Con un plazo de
hasta 35 aos.
sEuribor con un diferecial del
0,54por ciento. Condiciones su-
jetas a la domiciliacin de la n-
mina, dos recibos y contratando
un seguro Multiriesgo del Hogar
con Santander Seguros.
diferenciales sobre el euribor para
el resto de aos del prstamo, di-
cenlos expertos. Por otrolado, tam-
binsedalacircunstanciadelacon-
siderable reduccin de ofertas
hipotecarias que financienms all
de un80por cientodel valor de ta-
sacin de la vivienda.
Del lado comercial, una de las
consecuencias ms inmediatas, es
que varias entidades ya han intro-
ducidomodificaciones ensus ofer-
tas. Uninforme de Bankimia reve-
la el incrementoal alza enlos tipos
fijos de varios prstamos. Ypone-
mos slo dos ejemplos de los mu-
chos que cita. Caixa Girona ha ele-
vadoel tipodeinters fijodesuFixa
Bonificada, de un 5,35 por ciento a
un 5,6 por ciento. Y Bankinter ha
incrementado el de sus hipotecas
Sin y Variable, tanto el fijo inicial
para el primer ao, que sube de un
5,5 por ciento a un 6,15 por ciento,
como el diferencial sobre el euri-
bor para el resto del plazo que au-
menta del 0,45 al 0,7 por ciento.
Las ltimas subidas del euribor,
que han hecho situar la media de
junio por encima del techo del 5,3
por ciento no dulcifica el panora-
ma. As, para una hipoteca media,
de 150.000euros contratada enju-
niode 2007 conunplazode amor-
tizacinde 25 aos, la cuota se ele-
vara 75 euros ms al mes, es decir
895 ms al ao. Para una hipoteca
con revisin semestral, el incre-
mento sera de 50 euros al mes.
Yante este escenario, muchos se
planteanvolver al tipo fijo. Acam-
bio de saber que el precio de suhi-
poteca no oscilar en el tiempo,
quienes opten por esta alternativa
debensaber que pagarnms cada
mes y en menor nmero de aos,
circunstancias que hacen que la
aceptacinde este productosea es-
casa. Segn los ltimos datos del
INE, slo el 2,3 por ciento de las
nuevas hipotecas formalizadas en
abril fue a tipo fijo, el mismo por-
centaje que en el mismo mes del
ao anterior.
Si estudia una y otra opcin, es-
ta comparativa ofrece una peque-
a seleccinde la extensa variedad
en el mercado de hipotecas a tipo
fijo y variable, basada en aquellas
entidades que ofrecenprecios, da-
do que la mayora prefieren nego-
ciarloconcadacliente. Por otrapar-
te, hay que sealar que el mercado
de hipotecas a inters fijo no ofre-
ce prcticamente informacin de
precios, dado que se trata de una
condicin que debe ser negociada
con la entidad.
Hipotecarompedora
Entre la seleccinrealizada, desta-
ca el ltimolanzamientode Deuts-
che Bank, un llamativo producto
cuyo nombre ya hace indicar que
estamos ante condiciones excep-
cionales: la Hipoteca rompedora. El
tipo de inters que aplica es redu-
cidsimo: euribor ms 0,17por cien-
to, sincomisindeapertura. Acam-
bio, esos, laentidadexigeunaserie
de condiciones, como la de que se
tenga que suscribir un seguro que
garantice el pago de las mensuali-
dades, encasodequeel clienteque-
Comparativa
Bancopopular-e
sHipoteca Premium, con
contratacin a travs del banco
online del Popular.
sPara los que buscan en el mer-
cado online, una de las mejores
ofertas del mercado.
sFinanciacin mxima del 80
por ciento del valor de tasacin,
para un importe mnimo de
30.000euros y con un plazo
de 30aos.
sEuribor ms 0,30por ciento,
sin comisin de apertura ni de
cancelacin. Requisitos: contratar
seguro de amortizacin de crdi-
tos, domiciliacin de nmina, un
recibo y seguro de hogar.
Caixa Galicia
sOn Hipoteca Plus, el producto
ms competitivo de esta entidad
y uno de los que ms destacan
entre el mercado de cajas.
sDe contratacin exclusiva a
travs de Internet, una opcin
muy atractiva por plazo y comi-
siones.
sImporte mnimo de la hipoteca:
175.000euros, con un plazo de
40aos.
sEuribor ms 0,38por ciento,
sin comisiones de apertura,
amortizacin ni cancelacin. Hay
que contratar el seguro de hogar
con Caixa Galicia.
BBVA
sHipoteca Fcil Plus Clic-e.
Muy flexible y con un precio
de los ms atractivos.
sCondiciones muy buenas, con
la posibilidad de ajustarlas a la
compra de una segunda residen-
cia.
sFinanciacin hasta el 100por
cien y hasta 40aos de plazo. Sin
comisin de apertura y con la op-
cin de contratar un tipo de inte-
rs inicial fijo.
sEuribor ms 0,45 por ciento,
condicionado a una vinculacin
con la entidad mxima.
de en desempleo o en situacin de
incapacidad laboral.
En el segmento de hipotecas fi-
jas, hay que destacar la Superhipo-
tecatipofijodel Santander, queaun-
que presenta un plazo bastante
limitado, 20 aos, a cambio ofrece
un tipo fijo atractivo que descien-
de al 6,3 por ciento si se contrata a
12 aos. Tras esta primera opcin,
nos encontramos conotras mixtas,
comola deBarclays, a unms que
atractivo 4,99 por ciento, du-
rante cinco aos; la de Ban-
kinter, conunrazonable 0,7
por ciento de variable y fi-
nalmente, la de Sabadell
Atlntico, una de las
ms conservadoras del
mercado.
Enel mercadode las
hipotecas variables, la ca-
sustica es muyextensa. Una
de las opciones ms atractivas la
ofrece Bancopopular-e, que a da
de hoy sigue ofreciendounatracti-
vo 0,30 por ciento, eso s, con exi-
gentes condiciones de contratacin
de otros productos. Muy cerca se
sita la On Plus de Caixa Galicia,
para contrataciones por Internet,
que ajustana un0,38por ciento. Le
siguenlaFcil Plus click-e, deBBVA,
conun0,45 por ciento, y la Azul de
iBanesto, al 0,54 por ciento.
GETTY
el economista sbado, 26 de julio de 2008 26 26 Ecobolsa
H
ace un mes el petr-
leo iba a llegar a 200
dlares el barril y la
inflacin iba a volver a las ci-
frasdelos70. Hoyel petrleo
baja y ya leemos informes
anunciando el final del re-
punte inflacionista. En la
pera Rigoletto, la donna e
mobile, enlavidareal, loson
ms los mercados. No sabe-
mos qu ocurrir con el cru-
do, peromientrassemanten-
ga a la baja o no vuelva a re-
puntar, las bolsas pueden
aprovechar para recuperar
terreno, dentrode unmerca-
do en rango. Proponemos
fondos globales para aprove-
charestosmovimientos.
Apuesta global en busca de rebote
Renta fija
Materias primas
Gestin alternativa
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
S
i creemos enunrepun-
te burstil veraniego,
otra forma de aprove-
charlo sera invirtiendo en
convertibles. Este tipo de ac-
tivosehavistoesteaoespe-
cialmente penalizado, tanto
por sucomponente de crdi-
tocomoporel derentavaria-
ble. Enunescenarioenel que
gran parte de lo malo puede
estar ya descontado, puede
ser una buena idea para au-
mentar un poco el riesgo de
las carteras cautelosas, por
ejemplo, aunque lo impor-
tante ser conocer el rango
deladeltadecadafondopara
ver a qu perfil se ajusta me-
jor.
Unpocoderiesgoconconvertibles
H
a llegado el fin del
boom? Enuna sema-
natodoparecehaber
cambiado de un extremo a
otro y muy rpido. Pero ine-
vitablemente la desacelera-
cineconmicaseterminar
notando en los precios de la
energa, apesar delaespecu-
lacinyadems puestos aes-
pecular, lo que se trata es de
encontrar alternativas de in-
versinylas materias primas
han sido el claro objeto del
deseo en estos ltimos dos
aos. No podemos saber si el
final del boomes definitivo y
claro, quizs enel veranoha-
ya otras alternativas ms in-
teresantes.
Frenarnlos precios suescalada?
L
a semana pasada se ha-
bl en este espacio de
las estrategias que
aprovechan la pendiente en
la curva de tipos. Tambin
existen otras estrategias lla-
madas butterfly o maripo-
saquehacenapuestassobre
el grado de curvatura de esta
curva, biena favor de sucon-
vexidad o de su concavidad.
Esta estrategia, se imple-
menta mediante posiciones
largas/cortas en los tramos
mayor y menor de dicha cur-
va y la contraria en el inter-
medio. Para que sta sea una
estrategia neutral la dura-
cin de la misma debera ser
cero.
Jugar con la curva de los tipos
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
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*
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POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS y Bloomberg. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD
GLG
Performance Fund N Acc
Fortis
L OBAM Equity Wlrd Acc
VOLATILIDAD
28,34
19,69
10,85
18,65
M&G
Global Basics A EUR Acc
Franklin Mutual
Global Disc N Acc H1
-23,04
-15,43
-15,01
-12,32
Bolsas
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2008
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Renta variable
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-2,57 -22,41 9,98 5,22
1,81 -25,01 9,73 4,29
0,85 -16,33 11,05 4,12
-0,44 -17,07 10,05 4,47
-1,08 -17,50 12,41 2,83
4,40 -30,93 17,19 1,55
-3,90 2,95 11,19 2,91
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
Fortis
Bond Convertible World C
JPM
Global Convertible Funds D
DWS
Invest Convertibles NC
VOLATILIDAD
GLG
Global Convertible UCITS N
8,00
9,56
8,80
7,10
-10,59
-10,68
-12,31
-5,77
Renta fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
4,39 4,59 4,92 5,14
4,30 4,42 4,61 4,88
5,25 4,98 4,99 4,65
1,90 2,67 4,08 4,68
0,60 0,79 1,58 2,44
13,73 14,85 13,02 -
Materias Primas
Fondos recomendados
DWS
Invest Commodity Plus NC Acc
Robeco
Invest. F. Commod. Alpha Plus B
Credit Suisse
Fund (Lux) DJ AIG Comm. Index B
VOLATILIDAD
19,26
19,56
20,01
19,00
Julius Baer
Multicoop. Commodity Fund E
38,07
10,56
27,32
23,33
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
125,31 -3,75 64,19
123,69 -4,03 63,01
926,80 -3,26 37,55
369,20 0,15 3,40
18.682 -9,68 -42,15
2.915 -5,83 4,83
12,40 -0,72 22,17
2.813 0,50 36,62
Fondos recomendados
CPR
Long Short Equity
CAAM
Dynarbitrage Volatility S
Cygnus
Renaissance E&F
Gescooperativo
Multiestrategias Alternativas, FI
VOLATILIDAD
2,12
3,79
1,19
Sin datos Sin datos
-1,53
5,41
4,29
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE 30/JUN 31/DIC 2009 2010 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,57 1,50 1,43 1,39 1,35
0,79 0,80 0,78 0,77 0,76
169,37 158,00 157,00 146,00 143,00
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista)_y el 3, un peso neutral.
Fuente: Bloomberg. elEconomista
1.218,01 puntos
1.200
1.260
1.320
23 Jul. 2007 23 Jul. 2008
31 Jul. 2002 30 Jun. 2008
5.000
4.000
3.000
4.930,65
puntos
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE 30/JUN 31/DIC 2009 2010
1,63 1,58 1,59 1,56 1,55
1,99 1,90 1,86 1,80 1,80
107,87 106,00 109,00 108,00 111,00
LTIMO CRUCE 30/JUN 31/DIC 2009 2010
6,82 6,63 6,46 6,27 6,00
1,57 1,70 1,75 1,83 1,83
1,04 1,05 1,11 1,15 1,14
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EL ECONOMISTA SBADO, 26DE JULIODE 2008

El rebote es vulnerable con una renta variable al alza.

el economista sbado, 26 de julio de 2008 16 Ecobolsa

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