Rendimiento y dispersin de una cartera de dos activos

Pi

RA

0.10
0.60
0.30

E(RA)

-0.2
0.1
0.7

(Ri - E(Ri))

-0.020
0.060
0.210

Pi *(Ri - E(Ri)2

-0.45
-0.15
0.45

0.0203
0.0135
0.0608

0.25

Pi

RB

0.10
0.60
0.30

E(RB)

0.300
0.200
0.500

0.030
0.120
0.150

0.0945
0.3074
(Ri - E(Ri))

Pi *(Ri - E(Ri)2

0
-0.1
0.2

0.300

Pi

RP=RA*WA+RB*WB

0.10
0.60
0.30

0.150
0.170
0.560

VAR
DE

0.0000
0.0060
0.0120
0.0180
0.1342

VAR
DE

E(RP)

Portfolio P
WA
WB

0.015
0.102
0.168
0.285

Pi

(RA - E(RA ))

0.10
0.60
0.30

-0.45
-0.15
0.45

(RB -E(RB)

0.000
-0.100
0.200

VARP
DEP
COV (RA , RB) = Pi (RA - E(RA ))(RB -E(RB))

0.000
0.009
0.027
0.036 COV

Coeficiente de correlacin

0.016

Portfolio P

0.30
0.70

0.0324
0.1801

Ri
Accin A
Accin B
Accin C
Accin D

0.08
0.15
0.12
0.18

Monto
1000
2000
3000
4000
10000

Xi

Beta
0.1
0.2
0.3
0.4

0.8
0.95
1.1
1.4

Rp
0.008
0.03
0.036
0.072
0.146

Bp
0.08
0.19
0.33
0.56
1.16

Modelo CAPM
Ke = Rf + B (Rm-Rf)
Ke
0.156
Modelo DDM
P0 = D1/Ke - g
Ke

Ke = D1/P0 + g
0.152

WACC = Ke * E/V + Kd * D/V + (1-t)

Ke = RF+ *(RM-RF)
Kd
E = N acciones x Precio
D = VN x Pr. Cotizacin
V

0.123
0.1318
0.11
28
4.65
32.65

COSTO DE CAPITAL
Bethelhem Steel Corporation
ACTIVO
Caja y bancos
Valores negociables
Cuentas a cobrar
Inventarios
Otros activos
Planta y equipos
Total del activo
PASIVO
Cuentas a pagar
Documentos a pagar
Deuda a largo plazo
Total del pasivo
CAPITAL
Capital
Ganancias retenidas
Total del Capital
Total pasivo mas capital
Estructura del capital
Cuentas a pagar
Documentos a pagar
Deuda largo plazo
Deuda
Capital
Total

CPPC = (E/V)*Ke + (D/V)*Kd

Ke
Kd
T

u$s
45,600
424,900
421,500
834,100
274,700
3,007,600
5,008,400

0.9
8.5
8.4
16.7
5.5
60.1
100.0

274,800
948,600
1,090,050
2,313,450

5.5
18.9
21.8
46.2

576,000
2,118,951
2,694,951
5,008,400

11.5
42.3
53.8
100.0

Libros
274,800
948,600
1,090,050
2,313,450
2,694,951
5,008,400

Mercado
274,800
948,600
871,354
2,094,754
1,761,750
3,856,504

M(CPC)
0
0
871,354
871,354
1,761,750
2,633,104

%Mercado
7.1
24.6
22.6
54.3
45.7
100.0

%CPPC
0.0
0.0
33.1
33.1
66.9
100.0

10.5%
13.5%
4.4%
48%

DEUDA DE Bethelem Steel Corporation (US$)

(u$s)
Ao 1976
Documentos de deuda

Calificacion
Debenture 3 s, 1980
Aa
Debenture 5,40s, 1992
Aa
Debenture 6,7/8 s, 1999
Aa
Debenture 9s, 2000
Aa
Debenture 8,45s, 2005
Aa
Debenture 8 3/8 s, 2001
Aa
Deuda subordinada 4 s, 1990
A
Consolidated Mortgage SF.1979
Aa
Notes payable
Subsidiary debt
Revenue bonds 5s - 6s, 2002
Totales
Na: No corresponde

Fecha
Emisin
1955
1967
1969
1970
1975
1976
1965
1949
-

Monto
emitido
3,100
109,200
85,800
144,000
250,000
200,000
94,500
21,800
30,000
3,200
100,000
1,041,600

Valor venta
(call price)
100
102.5
104.25
105.5
107.45
106.63
102.4
100.125
-

Tasa de
inters(%)
3.25
5.4
6.875
9
8.45
8.375
4.25
-

Cupn
3.25
5.40
6.88
9.00
8.45
8.38
4.25
-

Ultima
Rendimiento Valor de la
cotizacion
%
deuda
89.5
3.6
2,775
84.75
6.4
92,547
94.25
6.6
80,867
106.5
8.5
153,360
103.5
8.2
258,750
105.5
7.9
211,000
76.25
5.9
72,056
Na
Na
Na
Na
Na
Na
871,354

Maduracion
M
25
25
30
30
30
25
25
30

Cantidad Valor venta

Qj
Pcall*Qj
31
3,100
1,092
111,930
858
89,447
1,440
151,920
2,500
268,625
2,000
213,260
945
96,768
218
21,800
30,000
3,200
100,000
9,084
1,090,050

COSTO DEL CAPITAL

RF
EMBI
MRP
D/V
COVA,M
M
T

Kd

0.032
0.045
0.065
40%
0.047
0.0313
35%
1.50
0.09

Ke = RF+EMBI+ *(RM-RF)

0.175

Ke

WACC = Ke * E/V + Kd * D/V + (1-t)

0.128

WACC

Beta Portafolio
Ke = Rf + (Rm-Rf)
= Ke - Rf /(Rm-Rf)

1.86

Desvio Estndar Portafolio

Kp = Rf + ((Rm-Rf)/sm)* p
(Kp - Rf)/((Rm-Rf)/m)) = p
p
0.41

Coeficiente de correlacin
= *p/m
*m/p =

0.167

Douglas

NYSE
-0.05
0.05
0.08
0.15
0.10
0.07

-0.12
0.01
0.05
0.10
0.05
0.02

Varianza M Covarianza DM
0.019044
0.016008
0.000064
0.000128
0.001024
0.000448
0.006724
0.006888
0.001024
0.001088
0.02788
0.02456
= pm/m

0.881

BALANCE

2005

2006

2007

Caja
Cuentas a cobrar
Inventarios
Bienes de uso

10
30
20
45

23
36
24
49

52
43
28
43

Activo Total

105

132

166

Deuda comercial
Deudas bancarias
Pasivo Total
P. Neto

20
50
70
35

25
50
75
57

30
50
80
86

Total pasivo + P.Neto

105

132

166

2005

2006

2007

50%
8%
8%
10%
40%
91
122

20%
50%
7%
7%
10%
40%
91
122
120

20%
50%

0
5

76
10
6
5

91
0
6
5

Control
SUPUESTOS

Variac. Ventas
CMV % ventas
Gastos administrativos
Gastos comerciales
Intereses
Impuestos
Das cobranza
Das de inventario

Das de pago

7%

7%
10%
40%
90
120
120

Otros datos:

Compras (C= CMV-EI+EF)

Altas de bienes de uso
Depreciacin
Dividendos

ECONOMICO

2005

2006

2007

Ventas
CMV
Utilidad bruta
Gastos administracin
Gastos comerciales

120
60
60
10
10

144
72
72
10
12

173
86
86
12
12

EBIT

40

50

62

Intereses
Resultado a/impuestos
Impuesto a las ganancias

5
35
14
21

5
45
18
27

5
57
23
34

2006

2007

50
6
56
6
4
5
20

62
6
68
7
4
5
25

31

37

10
21
0
2
5
5

0
37
0
2
5
5

-10

-10

13
0

29
0

Utilidad neta

CASH FLOW INDIRECTO

EBIT

Depreciacin
EBITDA

Cuentas a cobrar
Inventarios
Deuda comercial
Impuestos s/EBIT
Cash flow operaciones
Cash flow inversiones
FREE CASH FLOW

Deudas bancarias
Ahorro fiscal (Intereses x t)

Intereses
Dividendos
Cash flow financiamiento
CASH FLOW ACCIONISTAS

Control

D/V
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos de Administracin
Gastos de Comercializacin
EBIT
Intereses
EBT
Impuestos (40%)
Utilidad Neta
FCF
ECF
e

60%
1,350
835
515
208
107
200
50
150
60
90
120
90
1.2

0.634

Ke

13.40%

Kd

5%

WACC
V = FCF/WACC
V = ECF/Ke + D
D
E (Ke)

7.18%
1,672
1,672
1,000
672

EBIT - (EBIT *T)

FCF - Intereses + Tax Shield
u*(1+(1-T)*D/E)
Rf+e*(RM-RF)
Ke*(E/V)+Kd*(D/V)*(1-t)

ECF/Ke

D
Rendimiento
Desvio Estndar
Coeficiente de correlacin
Ponderadores del Portfolio

0.10

b)

Cov (D,E) =

0.0072

c)

p =

0.13
0.20

0.60

0.40

0.3

a)

E(Rp) =

E
0.08
0.12

0.1226

D0

7.3

KE

0.16

g1

0.14

a)
P0 =

D1 / Ke - g

g = ??

5 x (1+g)^4 = 7,3

g=

0.10

P0 =

132

b)
P0 =
P0 =

D1 / Ke - g
250

a)
P0 =

R
g

b)

1.0
4.00
1.08
3.72

2.0
4.40
1.16
3.81

3.0
4.84
1.24
3.90

4.0
5.32
1.34
3.98

375.95
1.34
281.51

296.92

7.5%
6% A partir del ao 4

Debido a que el valor intrnseco de la accin es inferoir al valor de mercado recomendara su adquisicin

rcado recomendara su adquisicin ya que debiera aumentar este ltimo.