REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD DEL ZULIA FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y SOCIALES DIVISIN DE ESTUDIOS PARA GRADUADOS DOCTORADO

EN CIENCIAS ECONMICAS

CICLO ECONMICO, PRECIOS DEL PETRLEO E INCIDENCIA EN EL RIESGO BANCARIO EN VENEZUELA Trabajo de Grado presentado como requisito para optar al Ttulo de Doctor en Ciencias Econmicas

Autor: Mge. Edinson E. Jimnez Medina Tutora: Dra. Thessaly C. Gonzlez de Aez

Maracaibo, Diciembre de 2011

CICLO ECONMICO, PRECIOS DEL PETRLEO E INCIDENCIA EN EL RIESGO BANCARIO EN VENEZUELA

CICLO ECONMICO, PRECIOS DEL PETRLEO E INCIDENCIA EN EL RIESGO BANCARIO EN VENEZUELA

Autor

Mge. Edinson Enrique Jimnez Medina C.I. No. V-4.741.224 Direccin: Calle 66A entre Avenidas 11 y 12 Edificio Malaguan. Piso 7. Apartamento 7A Maracaibo. Estado Zulia. Venezuela Tlf.: (0414) 632.8117 - (0416) 662.2100 e-mail: eejimezm@yahoo.com

Tutor

Dra. Thessaly C. Gonzlez de Aez C.I. No. V-9.113.625 Telf.: (0414) 615.4182

FRONTISPICIO

VEREDICTO

DEDICATORIA A mis padres, esposa e hijos. Esta meta tambin es de ustedes!!!

AGRADECIMIENTO A Dios: por darme la oportunidad de realizar mis metas. A mis hijos: por ser la fuerza motora de todos mis logros. A mi esposa: por su comprensin y gran apoyo. A mi Tutriz y gran amiga: por guiarme en la culminacin de este gran reto. A mis ex alumnos: Bladimir Pozo y Alberto Castellano por sus valiosas colaboraciones.

Edinson E. Jimnez Medina

NDICE GENERAL

pp. FRONTISPICIO VEREDICTO DEDICATORIA AGRADECIMIENTO NDICE GENERAL NDICE DE CUADROS NDICE DE FIGURAS NDICE DE TABLAS RESUMEN ABSTRACT INTRODUCCIN ........................................................................................................... 15 CAPTULO I. EL PROBLEMA ....................................................................................... 18 1. Planteamiento del problema .................................................................................... 19 1.1. Formulacin del problema ............................................................................... 31 1.2. Sistematizacin del problema .......................................................................... 31 2. Objetivos de la investigacin.................................................................................... 31 2.1. Objetivo general .............................................................................................. 31 2.2. Objetivos especficos ....................................................................................... 32 3. Justificacin de la investigacin ............................................................................... 32 4. Delimitacin de la investigacin ............................................................................... 33 CAPTULO II. MARCO TERICO ................................................................................. 35 1. Antecedentes de la investigacin ............................................................................. 36 2. Bases tericas ......................................................................................................... 50 2.1. Ciclo econmico .............................................................................................. 50 2.1.1. Definicin de ciclo econmico ............................................................... 50 2.1.2. Teoras del ciclo econmico .................................................................. 55 2.1.3. Caractersticas del ciclo econmico ...................................................... 56 2.1.4. Etapas del ciclo econmico................................................................... 64 2.2. Precios del petrleo ......................................................................................... 67 2.2.1. Definicin de petrleo y precios del petrleo ........................................ 68 2.2.2. Mecanismos de formacin de precios del petrleo ............................... 69 2.3. Riesgo de la banca .......................................................................................... 72 2.3.1. Definicin de riesgo de la banca ........................................................... 73 2.3.2. Clasificacin del riesgo de la banca ...................................................... 77 2.3.3. Metodologa para la clasificacin de riesgo de la banca ....................... 78 2.3.4. Riesgo de la banca y ciclos econmicos............................................... 81 3. Sistema de categoras ............................................................................................. 82 3.1. Definicin conceptual de la categora .............................................................. 82 3.2. Definicin operacional de la categora ............................................................. 82

CAPTULO III. MARCO METODOLGICO ................................................................... 85 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Metodologa de la investigacin ............................................................................... 86 Enfoque epistemolgico ........................................................................................... 87 Tipo de investigacin ............................................................................................... 88 Diseo de la investigacin ....................................................................................... 90 Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos ................................................... 92 Tcnicas de anlisis de los datos ............................................................................ 93 Procedimiento de la investigacin ............................................................................ 93

CAPTULO IV. RESULTADOS DE LA INVESTIGACIN ............................................. 95 1. Anlisis y discusin de los resultados ...................................................................... 96 1.1. Ciclo econmico en Venezuela ....................................................................... 96 1.1.1. Anlisis de la serie del PIB.................................................................. 112 1.1.1.1. Anlisis grfico ..................................................................... 113 1.1.1.2. Correlograma y funcin de autocorrelacin (FAC) ............... 116 1.2. Precios del petrleo ....................................................................................... 121 1.2.1. Anlisis economtrico de la serie de precios del petrleo venezolano.......................................................................................... 126 1.2.1.1. Anlisis grfico ..................................................................... 127 1.2.1.2. Correlograma y funcin de autocorrelacin (FAC) ............... 126 1.3. Riesgo de la banca universal venezolana ..................................................... 133 1.4. Relacin entre las etapas del Ciclo Econmico, el Comportamiento de los Precios del Petrleo, y las Clasificaciones de Riesgo de la Banca Universal Venezolana .................................................................................... 140 CONCLUSIONES ......................................................................................................... 144 RECOMENDACIONES ................................................................................................ 147 REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS ............................................................................. 150 ANEXOS ...................................................................................................................... 158

NDICE DE CUADROS CUADRO 1 pp. Operacionalizacin de la Categora............................................................... 84

NDICE DE FIGURAS FIGURA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 pp. ndice de Mercados Emergentes (EMI) ......................................................... 21 Tasa anual de crecimiento del PIB 1999-2006 .............................................. 24 Producto Interno Bruto a precios constantes de 1997 ................................... 25 Producto Interno Bruto a precios constantes de 1997 ................................... 26 Producto Interno Bruto (PIB)- Tasa de Crecimiento Real (%) en Venezuela ..................................................................................................... 26 Etapas del ciclo econmico ........................................................................... 65 Ciclo Econmico en Venezuela. Perodo 1990-2009 .................................... 99 Producto Interno Bruto en Venezuela. Perodo 1990-2009 ......................... 100 Valor agregado bruto no petrolero (variacin anual) ................................... 101 Variacin Anual del PIB en Venezuela (%). Perodo 1990-2009 ................. 102 Inflacin Acumulada en Venezuela. Perodo 1990-2009 ............................. 103 Incidencia de los Componentes de la Demanda Agregada ......................... 107 Coeficiente de inversin bruta fija sobre el PIB. (Base: 1984 = 100)........... 108 Evolucin de la demanda y oferta agregada interna. (Variacin anual) ...... 109 Salario Mnimo en Venezuela (US$ Dlar y BOLVARES). Perodo 1990-2009 ...................................................................................... 110 Salario mnimo y valor de la canasta alimentaria ........................................ 111 PIB trimestral a precios constantes de 1997 Periodo 1990-2009. Miles de Bs. ................................................................ 114 Precio del Petrleo Brent, Texas y Dubi Perodo 1990-2009 ...................................................................................... 123 Precio del Petrleo Crudo, OPEP y Cesta Venezolana Perodo 1990-2009 ...................................................................................... 123 Evolucin del precio promedio de los principales marcadores de petrleo crudo y de la cesta venezolana ..................................................... 124

FIGURA 21 22 23 24 25

pp. Demanda mundial de petrleo .................................................................... 125 Precios Trimestrales del Petrleo Venezolano Periodo 1990 2009 ................................................................................... 128 Riesgo Bancario Asociado a las Tasas de Inters ...................................... 135 Tasas de inters nominales de la banca universal ...................................... 138 Tasas de Inters Nominales de la Banca Universal .................................... 139

NDICE DE TABLAS TABLA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 pp. Reservas y produccin de la Repblica Bolivariana de Venezuela ............... 29 Ciclo Econmico en Venezuela. Perodo 1990-2009 .................................... 98 Producto Interno Bruto ................................................................................ 104 Correlograma del PIB trimestral. Periodo 1990-2009 .................................. 117 Pruebas de Dickey Fuller y Phillips Perron para la serie del PIB trimestral (con intercepto) ........................................... 119 Precios del Petrleo. Perodo 1990 1999 ................................................. 122 Correlograma a nivel de los precios trimestrales del petrleo venezolano. Periodo 1990-2009 .................................................................. 129 Pruebas de Dickey Fuller y Phillips Perron a los precios trimestrales del petrleo venezolano ...................................... 131 Riesgo de la Banca asociado a las Tasas de Inters Perodo 1999-2009 ...................................................................................... 134 Correlacin entre PIB, Precio del Petrleo de la Cesta Venezolana y Tasas de Inters .......................................................................................... 141

Jimnez Medina, Edinson Enrique. Ciclo Econmico, Precios del Petrleo e Incidencia en el Riesgo Bancario en Venezuela. Universidad del Zulia. Facultad de Ciencias Econmicas y Sociales. Divisin de Estudios para Graduados. Trabajo especial de grado para optar al ttulo de Doctor en Ciencias Econmicas. Maracaibo Venezuela. Diciembre 2011. 164 pp.

RESUMEN

La investigacin tiene como propsito analizar el Ciclo econmico, los precios del petrleo y su incidencia en el riesgo bancario en Venezuela para el periodo 1990 2009. La justificacin est constituida por el aporte terico trascendental al conocimiento, en el rea econmica y la contribucin a respuestas de algunos problemas claves relacionados con la temtica global. La investigacin ser explicativa correlacional, de diseo no experimental, longitudinal de tendencia. La tcnica de recoleccin de datos ser la tcnica documental. El anlisis de los datos, ser cuantitativo, estimacin de medidas de tendencia central, dispersin, estimacin de coeficiente de correlacin y anlisis economtrico de las variables a travs de la tcnica de serie de tiempo. Los resultados obtenidos manifiestan que la variable PIB es la variable a travs de la cual se determina el ciclo econmico en Venezuela, en la cual su crecimiento es determinado por la influencia de su variacin en igual periodo del ao precedente. Comportamiento similar manifiesta el comportamiento de los precios del petrleo venezolano. Asimismo, con respecto al riesgo en el sistema bancario venezolano, se pudo determinar como el comportamiento de las tasas de inters es un aspecto bsico en su determinacin, puesto que sus fluctuaciones se corresponden con la mayor o menor circulacin de dinero en la economa.

PALABRAS CLAVE: Ciclo econmico, precios del petrleo, riesgo bancario, correlacin.

Direccin electrnica: eejimezm@yahoo.com

Jimnez Medina, Edinson Enrique. Business cycle, oil prices and their impact on bank risk in Venezuela. Universidad del Zulia. Facultad de Ciencias Econmicas y Sociales. Divisin de Estudios para Graduados. Trabajo especial de grado para optar al ttulo de Doctor en Ciencias Econmicas. Maracaibo Venezuela. Diciembre 2011. 164 pp.

ABSTRACT

The research aims to analyze the Business cycle, oil prices and its impact on Venezuelas banking risk from 1990 to 2009. The foundation is based on the transcendental theoretical contribution to the economical understanding and supporting to offer answer key problems related to the overall theme studied. This will be an explanatory correlated research paper with a non-experimental design of longitudinal tendency. The data collection technique used would be documental. The data analysis will be quantitative with an estimation of central tendency measures, dispersion, estimation of correlation coefficient and econometric analysis of variables using the time series technique. The results dropped will show that the PIB variable cause the economical cycles in Venezuela, which growth is determined by the influence of its

variation in equal period of preceding year. Similar behavior takes place in the behavior of Venezuelan petroleum price. Also, concerning to the risk in the Venezuelan banking system was possible to determine how the interest rate fluctuation is directly related in its determination, since their fluctuations correspond with the major or minor circulation of money in the economy.

KEY WORDS: Business Cycles, Oil Prices, Bank Risk, Correlation.

E-mail: eejimezm@yahoo.com

INTRODUCCIN

INTRODUCCIN La dependencia del petrleo como una caracterstica particular de la economa en Venezuela ha generado el estudio de los ciclos econmicos por considerarse vulnerable a las fluctuaciones de los precios del crudo, los cuales son a su vez, voltiles a las condiciones de las economas internacionales y a los conflictos entre pases. Como consecuencia de ello, se evidencian los efectos de las crisis peridicas en la economa venezolana, lo cual conduce a considerar las posibles consecuencias sobre variables operativas de la banca. En tal sentido, surge el inters por los ciclos econmicos en el pas, por cuanto se evidencia la variabilidad de los mismos durante las ltimas dcadas, y sus consecuencias se muestran en el desarrollo de la economa venezolana, donde se han experimentado significativos desajustes relacionados con las medidas y polticas econmicas aplicadas en distintos perodos. En este escenario de fluctuaciones de las principales variables econmicas, surge como un hecho importante considerar los problemas derivados de la deficiencia de informacin, especialmente econmica y estadstica que permita tipificar los eventos para interpretar las variables que confluyen en el pasado y presente de la economa del pas. Por ello, este trabajo se sustenta en la pretensin de generar informacin actualizada sobre la temtica sealada, a los fines de aportar una contribucin como fuente de consulta en el tema analizado. En funcin de ello, el objetivo general del estudio se centr en establecer las relaciones entre el comportamiento del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990 2009). Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio. Para lograr este objetivo, se procedi a evaluar las etapas del ciclo econmico en Venezuela, tomando como base el comportamiento de variables tales como: el PIB,

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variacin porcentual anual del PIB, inflacin acumulada, entre otras; describir el comportamiento de los precios del petrleo, con apoyo de las tcnicas de las series de tiempo; determinar la situacin de riesgo de la banca universal venezolana de acuerdo con las fluctuaciones de las tasas de inters para el periodo 1990 2009 y derivar la relacin entre las etapas del ciclo econmico, el comportamiento de los precios del petrleo, y las clasificaciones de riesgo de la banca universal venezolana, bajo el criterio de asociacin entre variables. Este trabajo se estructura en cuatro captulos, los cuales incluyen la siguiente configuracin: El Capitulo I, denominado el problema se enfoca en plantear los aspectos que dieron origen a la problemtica del estudio, especificando sus objetivos general y especficos, la justificacin y la delimitacin de la investigacin. El Capitulo II, denominado Marco Terico, expone los aspectos relacionados con los antecedentes del estudio, especificando las bases tericas sobre ciclo econmico, precios del petrleo y riesgo bancario. Del mismo modo, se expone la definicin de las categoras de estudio. El Captulo III identificado como Marco Metodolgico, expone el tipo y diseo del estudio, la descripcin de la tcnica e instrumento de recoleccin de datos, el anlisis de la informacin y el procedimiento seguido en el estudio. El Captulo IV denominado Resultados de la Investigacin, expone los datos estadsticos obtenidos, sealando la discusin de los mismos a la luz de las teoras recopiladas en la temtica de estudio. Finalmente, se presentan las conclusiones y recomendaciones derivadas del estudio.

1. CAPTULO I. EL PROBLEMA

CAPTULO I EL PROBLEMA 1. Planteamiento del problema En el actual contexto mundial, y entrada de la primera dcada del Siglo XXI, se ha evidenciado un continuo crecimiento econmico en un gran nmero de economas, como consecuencia de un incremento en sus sistemas de produccin, aunado a un incremento de la poblacin mundial. Dentro de esta perspectiva, el petrleo sigue siendo una de las principales fuentes energticas dinamizadoras de las economas en los distintos continentes, pese a los esfuerzos internacionales por generar nuevas alternativas para cambiar la premisa de ser el vital referente histrico para el desarrollo y crecimiento de las naciones, especialmente desde el punto de vista industrialtecnolgico. Es importante mencionar que el petrleo est vinculado con un conjunto de variables del entorno mundial que afectan su demanda, tales como, las crecientes necesidades energticas, y el acelerado crecimiento de los pases emergentes. En este orden de ideas, el crecimiento experimentado en las ltimas dcadas en la poblacin mundial, al igual que la mejora continua de las economas llamadas emergentes, han contribuido de manera crucial a un incremento en la demanda de petrleo, observndose que las proyecciones actuales se mantienen en una tendencia a la alza. En este sentido, se pronuncia la Energy Information Administration del Gobierno de Estados Unidos (2007) indica que el consumo de energa en el mundo ha evidenciado un aumento paulatino, pero se estima un incremento de aproximadamente el 57% entre 2004 y 2030. Explica que: El consumo de petrleo en el mundo se espera aumente de 83 millones de barriles da en 2004 a 97 millones de barriles da en 2015 y 118 millones en 2030. Explica el mismo informe que el consumo mundial de petrleo

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aumentara de 83 millones de barriles diarios (MMbd) en 2004, a 97 MMbd en 2015 y a 118 MMbd en 2030. Asevera que: en la demanda mundial, considerando el progreso hacia el 2030, el petrleo es la fuente dominante seguida del carbn y el gas natural. Aunado a ello, debe considerarse que en este escenario, los precios no se fijan solo por la demanda del consumo, sino bsicamente por las necesidades comerciales y la demanda especulativa en los mercados financieros agro-energticos, siendo un evento de inters que el comportamiento de su demanda y produccin petrolera, generan importantes cambios en las variables macroeconmicas fundamentales de los pases, suscitando momentos de inestabilidad, como consecuencia de la variacin de sus precios internacionales. En este sentido, Manzano y Col (2008), afirman que las necesidades crecientes de energa, han conllevado a incrementos progresivos de los precios del petrleo, donde los pases que dependen fundamentalmente de este recurso para llevar a cabo sus procesos de produccin, se han visto afectados por los incrementos en sus estructuras de costos. El planteamiento anterior, permite advertir que el incremento en la estructura de costos, para las empresas de los pases consumidores de petrleo, se traduce en un incremento en los precios de los productos finales, con el consiguiente traslado, de estos incrementos de precios, a los pases con los cuales tienen relaciones comerciales; generando efectos sobre el normal comportamiento de los pases en forma particular y de la economa mundial en general, como consecuencia de este efecto inflacionario originado. Aunado a la inflacin, la dinmica econmica de los principales pases consumidores de petrleo, se ha caracterizado en los ltimos aos por la acumulacin de fuertes desequilibrios globales, derivndose cuantiosos flujos financieros hacia las economas de los pases productores de petrleo. Segn Manzano y Col (2008), los pases en desarrollo, especialmente los hoy llamados pases emergentes, han incrementado sus necesidades de energa y estn reemplazando a los pases industrializados como los principales consumidores de petrleo del mundo. Por supuesto, tal reemplazo es ms que todo en trminos relativos como consecuencia de su auge en el crecimiento de sus economas.

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Por consiguiente, se evidencia en lo antes expuesto, que la expansin de la economa mundial se ha caracterizado por una diversidad de circunstancias, entre ellas, alta demanda energtica de los pases emergentes, flujo de capitales a pases en desarrollo, fluctuaciones en el entorno financiero; las cuales han colocado al petrleo en un plano de significativa consideracin, en tanto se requiere del mismo para dinamizar el desarrollo industrial y productivo. Asimismo, HSBC Bank (2009) afirma que el ndice de Mercados Emergentes ms reciente, proporciona evidencia adicional de una recuperacin robusta en la actividad econmica. En el ltimo trimestre de 2009, el ndice de produccin general fue de 56,1, un aumento en comparacin con los 55,3 del tercer trimestre de 2009 y de su punto mnimo de 43,8 en el ao 2008; siendo la lectura ms fuerte desde finales de 2007.

Figura 1. ndice de Mercados Emergentes (EMI) Fuente: HSBC Bank (2009).

Esta situacin vinculada con algunas variables macroeconmicas y financieras del entorno mundial ha sido asociada con fluctuaciones significativas en el precio del petrleo. Lo antes sealado es ratificado por Valdeperas y col (2005), quienes afirman que enmarcado en el esquema econmico actual, el petrleo representa uno de los pilares estratgicos y fundamentales sobre los cuales se apoyan las economas mundiales, siendo un elemento considerado de referencia obligatoria para la comprensin de las variaciones macroeconmicas del entorno, as como para enunciar directrices relacionadas con la planificacin de las polticas econmicas mundiales, por

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lo cual conserva el inters de los analistas econmicos, y genera la mayor tensin en los mercados mundiales. En este entorno, se evidencian las fluctuaciones del petrleo como derivadas de diversos puntos claves del escenario mundial, ejerciendo influencia en las decisiones empresariales, la poltica macroeconmica, y presionando la dependencia de los pases consumidores frente a los pases productores, con una alta vulnerabilidad hacia los primeros, ante posibles interrupciones de suministro del vital carburante. Especficamente en el ao 2008, refiere Mndez (2008) el precio del petrleo se ha ubicado en niveles que, slo se imaginaban posibles en un escenario en el que la oferta de petrleo se hubiera interrumpido bruscamente. Se ha considerado para este perodo 2008 un shock petrolero, producido por la volatilidad del precio del petrleo que lleg a ms de 147 US$ el barril en la primera semana de julio y se ubic por debajo de 40 US$ el barril en la ltima semana de diciembre; afectando las variables macroeconmicas, las cuales han sido asociadas de manera emprica a los ciclos econmicos. Aunado a ello, se consideran como elementos de anlisis las compras y ventas especulativas de petrleo. El informe, de junio de 2006, del Subcomit Permanente de Investigaciones del Senado de los EE UU titulado: El papel del mercado especulativo en los precios crecientes del petrleo y el gas", indic que "hay pruebas sustanciales que apoyan la conclusin de que la gran cantidad de especulacin en el mercado ha aumentado considerablemente los precios", revela que detrs del negocio con los recursos petroleros, esenciales para la supervivencia humana, se encuentran los principales megabancos y grupos financieras de Wall Street, que juegan un rol determinante en la especulacin en los mercados energticos y de materias primas que impulsan la actual escalada de los precios. En este frente especulativo del negocio agro-energtico, se destacan empresas como Goldman Sachs y Morgan Stanley, las cuales son actualmente las dos principales firmas que negocian con energa en los Estados Unidos. Citigroup y Morgan Chase JP son actores importantes y financian numerosos hedge funds (fondos de cobertura) que

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tambin especulan. Ahora bien, la volatilidad del precio del petrleo pone en evidencia que este no depende solo del crecimiento de la economa mundial, sino que tambin intervienen diversos factores, tales como las compras y ventas especulativas; sin embargo, la coexistencia de diversas variables no limita el estudio de alguna de ellas para establecer su vinculacin con los ciclos econmicos. Los ciclos econmicos, se entienden de acuerdo con Cage (2004) como oscilaciones de la expansin a la contraccin de la economa, que no tienen lapso fijo, que se consolidan en la fase de expansin del ciclo siguiente, repitindose pero no de forma peridica, implicando expansin, recuperacin, depresin y recesin. Estos han originado el estudio de la diversidad de variables asociadas a los mismos, entre las cuales el petrleo puede representar un factor de significacin; siendo por ello objeto de inters en este trabajo. Dichos ciclos muestran variaciones en la actividad econmica y financiera, experimentando fuerte impacto en las variables fundamentales de la economa, tales como el PIB, Importaciones (M), Exportaciones (X), tasas de inters, carteras de crditos, entre otras variables, porque como su nombre lo indica, se caracterizan por movimientos ascendentes y descendentes de la produccin real en torno a una tendencia, durante un cierto perodo; afectando las operaciones normales de un pas. Desde el punto de vista financiero, Lpez y Sebastin (2005) agregan que las instituciones financieras se desarrollan en un entorno complejo, en el cual los diferentes factores que influyen y condicionan la evolucin de los mercados, les afecta significativamente. En su funcin de intermediacin financiera, los bancos tienen presente el riesgo como un elemento fundamental en sus operaciones. Lpez y Sebastin (2005) afirman que la banca asume por sus propias funciones y operaciones, diferentes tipos de riesgos, que incluyen los riesgos crediticios, financieros, de mercado, tecnolgico, operativos; entre otros; los cuales dan como resultado una calificacin de riesgo, oscilando entre bancos sanos financieramente hasta bancos con posibilidades de quiebra. Conviene destacar, que el comportamiento de los precios petroleros, su manifestacin a travs del ciclo que este experimenta y los efectos ante las actividades

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normales del sistema bancario venezolano, se han visto y analizados de manera separada, es decir a travs de anlisis individual de variables, tales como la rentabilidad, solvencia, endeudamiento, liquidez, entre otras variables, donde el anlisis multivariable (anlisis conjunto de variables) ha estado ausente. Por esta razn, es importante verificar de qu manera el comportamiento de los precios del petrleo tiene que ver con el ciclo econmico en Venezuela, y como de esta forma la salud financiera del sistema bancario, se ve afectado por el comportamiento de las mencionadas variables. Ahora bien, por ser Venezuela un importante pas exportador de petrleo, este abordaje analtico se torna ms relevante, en tanto el pas no escapa a estas influencias antes descritas. En este sentido, se evidencia volatilidad en las tasas de crecimiento del PIB desde 1999 hasta el 2006, que permite visualizar la inestabilidad econmica y la variacin de los ciclos econmicos; tal como se aprecia en la Figura 2. Se evidencia que el PIB venezolano ha estado sometido a significativas fluctuaciones con fuertes cadas durante los aos 2002 y 2003. A partir del ao 2004 se observa una recuperacin importante del producto, la cual se mantuvo durante 2005, apoyada fundamentalmente en el fuerte aumento del gasto pblico, amparado en la tendencia favorable que ha mostrado la evolucin de los precios del petrleo y la positiva dinmica de la economa mundial, entre otras causas, por el importante crecimiento de economas emergentes como China y la India.

20 15 10 5 0 -5 -10 -15

1999 2000

2001

2002

2003 2004

2005

2006

Figura 2. Tasa anual de crecimiento del PIB 1999-2006 Fuente: Banco Central de Venezuela (2008)

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De acuerdo con las estimaciones del Banco Central de Venezuela (2008), el Producto Interno Bruto (PIB) a precios constantes registr una variacin de 8,8% en el primer trimestre de 2007, respecto a igual perodo del ao anterior. Dichos datos concernientes a los aos mencionados, pueden ser observados en el Figura 3, expuesta a continuacin:

Figura 3. Producto Interno Bruto a precios constantes de 1997 Fuente: Banco Central de Venezuela (2008).

Este resultado consolida el proceso de crecimiento sostenido y significativo que se ha observado por catorce trimestres consecutivos, en los cuales el incremento promedio se ubica en 12,6%. Acota el BCV (2007) que el dinamismo reseado en la actividad econmica en el primer trimestre de 2007 continu siendo estimulado por el aumento de la inversin y el consumo, incentivados por el mayor acceso al crdito, por el nivel del gasto pblico asociado a la extensin de los programas sociales del gobierno y la inversin en infraestructura pblica, as como por el mayor ingreso real de los hogares. De igual forma, el Banco Central de Venezuela (2008) reporta que el Producto Interno Bruto (PIB) a precios constantes registr un crecimiento de 4,8 % en el primer trimestre de 2008, respecto a igual perodo del ao anterior. Con este resultado se mantiene el comportamiento favorable y sostenido que se ha observado por dieciocho trimestres consecutivos, no obstante la alta volatilidad observada en la economa mundial. La oferta agregada se expandi en 7,6% como consecuencia de los crecimientos registrados en el producto interno bruto y en las importaciones (13,8%).

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Figura 4. Producto Interno Bruto a precios constantes de 1997 Fuente: Banco Central de Venezuela (2008).

El mismo Banco Central de Venezuela, en el ao 2009, reporta que el Producto Interno Bruto (PIB), a precios constantes, registr una reduccin de 2,4% en el segundo trimestre, respecto a igual perodo de 2008. Este resultado, unido al crecimiento de 0,5% observado en el primer trimestre, determin una contraccin de 1,0% para el primer semestre del ao. El mencionado comportamiento del PIB se produce luego de veintids trimestres consecutivos de crecimiento, y a ms de un ao de haberse iniciado los impactos de la crisis financiera global, que afectaron negativamente el desempeo econmico de la gran mayora de los pases en escala mundial (Ver Figura 5).

Figura 5. Producto Interno Bruto (PIB)- Tasa de Crecimiento Real (%) en Venezuela Fuente: Banco Central de Venezuela (2009).

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Por lo tanto, el dinamismo creciente de las economas en el mundo han generado un incremento significativo en la demanda de energa, en lo particular del petrleo, por lo cual los principales pases productores de crudo se han visto en la necesidad de invertir en la ampliacin de su capacidad de produccin petrolera, lo cual le conduce a enfrentar dificultades financieras, asociadas a la volatilidad de los precios del petrleo y las fluctuaciones del mercado (Ver Mndez, 2008). Luego, el incremento en los precios del petrleo genera una variacin al alza de los ndices de inflacin (IPC), al aumentar los precios de los insumos para la produccin de bienes y servicios para el pas, incrementndose con esto los costos en las industrias productivas, lo que a la larga se podra traducir en aumento de la tasa de desempleo. Tambin, estos incrementos en el ndice de precios al consumo (IPC), afecta las decisiones de los bancos centrales de los pases, por cuanto estimula el incremento de las tasas de inters (activas y pasivas), afectando el crecimiento econmico. Aunado a ello, es fcil evidenciar los efectos de las variaciones en los precios del petrleo sobre el costo de la cesta bsica alimentaria en la poblacin, la cual es muy sensible a estas variaciones, porque los derivados del petrleo son utilizados en sectores claves como el agrcola, el industrial (en la produccin del envasado de los productos alimentarios y produccin textil), en el sector del calzado, en la industria farmacutica, entre otros sectores. La economa venezolana, no est exenta de experimentar el efecto de los ciclos econmicos, as como de las fluctuaciones en los precios del petrleo, por lo cual en la actualidad se encuentra dentro del ambiente de recesin econmica que caracteriza a la mayora de los pases del mundo. Debe indicarse que Venezuela, dada su dependencia de las exportaciones de petrleo, el ciclo econmico de las naciones desarrolladas, los efectos inflacionarios, el desempleo, oferta y demanda global, los ndices de la actividad econmica, de comercio y productiva; entre otras, le genera efectos macroeconmicos adversos, cuyo restablecimiento y mejora se produce con cierto rezago, tal como se est evidenciando en los actuales momentos. Considerando lo expuesto, se evidencia que los ciclos econmicos de los pases desarrollados, y especficamente el de Venezuela, se vinculan a una diversidad de variables, siendo una de ellas, y quizs de mayor importancia la volatilidad de los precios

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del petrleo, lo cual no es tan fcil de demostrar o de sostener. Hay muchas otras causas de la crisis y del ciclo, por lo cual se considera que altos precios del petrleo pueden causar crisis e inflacin en los pases que tienen que comprar petrleo, pero no necesariamente tiene la misma consecuencia en los pases que venden petrleo. As como en Venezuela se evidencia la influencia de diversas variables macroeconmicas fundamentales como el ingreso nacional, gasto pblico y privado, tipo de cambio, tasas de inters, inflacin, ahorro privado, entre otras variables, sobre la economa del pas, una de las reas donde se considera tambin su efecto es sobre el sector bancario, el cual es fundamental para el crecimiento econmico, tal como lo expresa el artculo 1 de la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras (2008) donde se le adjudica el carcter de intermediario financiero, captador de recursos y otorgante de crditos, financiamiento e inversin en valores. Luego, dada la naturaleza de la actividad de intermediacin, reservada al sector bancario, la misma est sujeta al necesario flujo de recursos, es decir de ingresos y egresos en el sector, por ende cualquier interrupcin en el flujo de entrada de recursos al sistema bancario, en consecuencia de inestabilidad en el comportamiento de la economa, afectara notablemente el funcionamiento normal del mismo, originando situaciones de riesgo en su funcionamiento, que en pudieran llevarlos a escenarios de insolvencia o de crisis, motivando la intervencin por parte de organismos encargados de su supervisin en algunos casos, o en el peor de los casos la quiebra bancaria. Ahora bien, se evidencia que la economa venezolana, gira alrededor de la produccin petrolera, la cual se ha visto intensificada en el paso del tiempo. En este sentido, Gonzlez (2009) seala que en el perodo 1971-1985 la produccin tendra un significativo descenso hasta alcanzar 613 millones de barriles al ao (aproximadamente 1.7 millones de barriles diarios). A partir del ao 1985 comienza un sostenido esfuerzo para elevar la produccin, hasta llegar al tope en el ao 2001, a 1.220 millones de barriles (3.3 millones de barriles diarios). Explica el mismo autor, que a partir de finales de 2002 las cifras oficiales de produccin comienzan de alguna forma a discrepar de las que aparecen en el mbito

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internacional, relacionndose con los conflictos polticos internos. En 2004, PDVSA se retira de la US Securities & Exchange Commission (SEC) y las cifras de produccin y exportacin comienzan a discrepar completamente a las que presentan los organismos internacionales antes nombrados. El informe de Gestin Anual de PDVSA (2008), indica que la produccin petrolera se ubic en 1.404.000 barriles diarios. Para el ao 2009, la produccin de petrleo de Venezuela, incluyendo la produccin de la Faja del Orinoco, era de 2.3 millones de barriles diarios; siendo reconocida su influencia para la economa venezolana. Durante el ao 2009, la produccin fue de 1.099,5 MMBls de petrleo (3.012 MBD), lo cual ha permitido alcanzar una produccin acumulada de petrleo desde el ao 1914 hasta el 31 de diciembre de 2009 de 63.840,5 MMBls. La produccin comercial de petrleo en la Repblica Bolivariana de Venezuela est concentrada en las cuencas Maracaibo, Barinas- Apure y la cuenca Oriental. La tabla sealada seguidamente, muestra las reservas probadas, probadas desarrolladas, la produccin del ao y la relacin de las reservas probadas con respecto a la produccin de las cuencas geolgicas del pas, hasta el 31 de diciembre de 2009: Tabla 1. Reservas y produccin de la Repblica Bolivariana de Venezuela

Fuente: Petrleos de Venezuela (2008).

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De las cifras antes mencionadas, se observa en su conjunto la presencia del petrleo como principal actividad productiva, lo cual conduce a analizar la trascendencia del ciclo econmico y de los precios del petrleo, sobre el riesgo bancario, en tanto el sector financiero, de acuerdo con Hernndez, Valero y Das (2007) es un sector vulnerable a los movimientos de las variables macroeconmicas, porque se manejan bajo un esquema relacionado con un alto nivel de endeudamiento a corto plazo. De igual forma se toman en cuenta las captaciones de los depositantes y su apalancamiento externo, aunado a una moderada liquidez, a fin de conocer si los activos financieros, especialmente el crdito es a mediano y largo plazo son o no, agentes vulnerables cuando las variables macroeconmicas inciden en una demanda inusual de liquidez por parte de los depositantes frente a los activos no lquidos de la banca. Asimismo, el planteamiento anterior se torna relevante si se consideran los avances que en materia de supervisin bancaria han sido acordados en la actualidad, pues a nivel mundial se han suscrito acuerdos entre las naciones, tales como los establecidos en Basilea II, suscrito por Venezuela, los cuales conducen a considerar la administracin del riesgo como fundamental en el comportamiento de la banca. Para el caso concreto de Venezuela, con fecha 3 de junio de 2003, fue publicado en la Gaceta Oficial de la Repblica Bolivariana de Venezuela No. 37.703, las Normas para una adecuada administracin de riesgos, las cuales surgen como una resolucin de la Superintendencia de Bancos (No. 136.03 de fecha 26- 05- 03), para garantizar una slida y adecuada administracin del riesgo de las instituciones financieras. Incluso, el estudio del comportamiento de variables como inflacin, desempleo, tasas de inters, tasas impositivas, entre otros; cuyas variaciones se corresponden con desajustes en algunas variables macroeconmicas, tales como, el Producto Interno Bruto (PIB), la liquidez monetaria, dficit fiscal, entre otras variables; representando esto escenarios de inestabilidad en las economas donde se presenten estas situaciones, provocando en consecuencia altos niveles inflacionarios, disminucin del salario real de las familias, desempleo y problemas econmicos verdaderamente graves, con lo cual se configura todo un ambiente nefasto para el desenvolvimiento normal de los sujetos de la actividad econmica de los pases.

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Por ello, es necesario contribuir en la generacin de informacin que permita estudiar la informacin econmica referida al comportamiento de: los precios del petrleo, el ciclo econmico y el riesgo en la banca universal venezolana, durante el periodo que comprende los aos desde 1990 hasta el ao 2009; pues de esta manera se contribuye a llenar un vaco en cuanto a informacin de carcter cientfico, de gran significacin en Venezuela, por ser este uno de los pases ms importantes en la produccin de petrleo a nivel mundial. 1.1. Formulacin del problema En qu medida el ciclo econmico en Venezuela es afectado por los precios del petrleo configurando situaciones de riesgo en la banca universal (coyuntura 1990-2009)? 1.2. Sistematizacin del problema Cules son las etapas del ciclo econmico en Venezuela en el perodo 19902009? Cul es el comportamiento de los precios del petrleo en el perodo 1990-2009? Cul es la situacin de riesgo de la banca universal en Venezuela, de acuerdo con la metodologa establecida por la Superintendencia de Bancos (SUDEBAN) para el perodo 1990-2009? De qu manera el ciclo econmico en Venezuela tiene relacin con los precios del petrleo e influye en las situaciones de crisis bancarias para el periodo 1990 2009? 2. Objetivos de la investigacin

2.1. Objetivo general Establecer las relaciones entre el comportamiento del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990 2009).

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Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio. 2.2. Objetivos especficos a) Evaluar las etapas del ciclo econmico en Venezuela, tomando como base el comportamiento de variables tales como: el PIB, Gasto pblico, Recaudacin fiscal, entre otras variables. b) Describir el comportamiento de los precios del petrleo, con apoyo de las tcnicas de las series de tiempo. c) Determinar la situacin de riesgo de la banca universal venezolana de acuerdo con la metodologa utilizada por la Superintendencia de Bancos (SUDEBAN). d) Derivar la relacin entre las etapas del ciclo econmico, el comportamiento de los precios del petrleo, y las clasificaciones de riesgo de la banca universal venezolana, bajo el criterio de asociacin entre variables. 3. Justificacin de la investigacin La investigacin cientfica debe contar con valor terico en trminos de su contribucin con el desarrollo de conceptos y teoras relevantes a una determinada rea de estudio. Por ello, se afirma que este estudio ampliar la informacin sobre la relacin entre los precios del petrleo, el ciclo econmico y el riesgo en la banca universal venezolana para el periodo 1990-2009; contribuyendo de esta manera en el desarrollo de teoras relacionadas con el rea econmica; as como tambin aportando explicaciones basadas en el anlisis cientfico documental de los registros correspondientes al perodo considerado. De igual forma, el estudio que se presenta debe resaltar su valor cientfico, por lo cual se afirma que el anlisis de la relacin entre los precios del petrleo, el ciclo econmico y el riesgo en la banca universal venezolana (coyuntura 1990-2009), servir

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para enriquecer el bagaje de conocimientos tericos, as como de gua y fuente de consulta para otros investigadores interesados en indagar sobre los tpicos analizados en este trabajo. Desde el punto de vista prctico, se resalta la importancia de establecer el comportamiento el ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 19902009), en tanto ello proporcionar un conjunto de explicaciones aplicables a la realidad venezolana, lo cual conducir a la formulacin de conclusiones y recomendaciones sobre la poltica econmica en Venezuela, relacionadas con el ciclo de los precios petroleros y su incidencia en el sector bancario venezolano. Cabe destacar que tanto las fluctuaciones en los precios del petrleo, como la determinacin de los ciclos econmicos, tienen caractersticas particulares para cada pas, no siendo posible generar explicaciones nicas aplicables a la totalidad de las naciones, pues ello se determina en funcin de las caractersticas propias, razn por la cual las respuestas difieren sustancialmente. De all, la pertinencia prctica a los fines de ampliar la comprensin sobre esta temtica en Venezuela, a travs de la aplicacin de las teoras econmicas y financieras relacionadas con los precios del petrleo, el ciclo econmico y el riesgo en la banca universal venezolana, a fin de generar informacin que contribuya al esclarecimiento de estas variables en el entorno de la macroeconoma. Para finalizar, se aborda la importancia metodolgica del estudio, la cual se explica partiendo de la importancia de realizar investigaciones que desarrollen conceptos en materia econmica y financiera, especficamente en lo concerniente a los precios del petrleo, el ciclo econmico y el riesgo en la banca universal, aplicando metodologas documentales de anlisis, las cuales pueden servir de referencia en estudios similares realizados en otros contextos o perodos. 4. Delimitacin de la investigacin Espacial: El estudio se realizar tomando como mbito de anlisis los ciclos econmicos, el entorno de los precios del petrleo y el riesgo de la banca en Venezuela.

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Temporal: La investigacin comprender el perodo de anlisis entre 1990 y 2009. Temtica y Terica. El estudio se desarrollar dentro de la temtica de las Ciencias Econmicas, utilizando los planteamientos de Manzano y Col (2008), Zanoni (2008), Farran (2006) sobre macroeconoma y precios del petrleo; los sealamientos de Cage (2004), Soto (2009), Hansen (1973), Estey (1960) a los efectos del ciclo econmico; y de Fragoso (2004), Estupin (2002), De Krivoy (2002) y Faraco (1995) sobre riesgo y crisis de la banca universal en Venezuela.

2. CAPTULO II. MARCO TERICO

CAPTULO II MARCO TERICO 1. Antecedentes de la investigacin Seguidamente, se sealan algunos estudios realizados en las temticas referidas al ciclo econmico, precios petroleros y riesgo bancario, los cuales sirven de referencia para este trabajo. Greenwald y Stiglitz (1993) realizaron un artculo para The Quarterly Journal of Economics titulado Financial Market Imperfections and Busines Cycles (Imperfecciones del Mercado Financiero y Ciclos Econmicos). Su objetivo se centr en desarrollar un simple modelo macroeconmico de fluctuaciones, basado en imperfecciones registradas que afectan de manera directa la seleccin adversa, la moral y a su vez, ha recibido substancial atencin en los ms recientes libros y escritos de microeconoma. Una de las mayores consecuencias de esta imperfeccin es la informacin, la cual ya ha sido estudiada con anterioridad y minuciosidad en conexin con las empresas o compaas, empresas de trabajo y mercado financiero, en las que estas interfirieren con la correcta distribucin de los riesgos involucrados en los agentes econmicos. En casos extremos, la distribucin de los riesgos en el mercado debe interrumpirse completamente por las imperfecciones en el Mercado financiero, tales como aquellas generadas por la asimtrica de informacin de los mismos, las cuales son las causantes de las fluctuaciones en el mercado. Uno de ellos es el capital accionario (EQUITY), en donde los riesgos son compartidos y llenos de posibles situaciones adversas. Los resultados arrojados por los modelos macroeconmicos, basados en las observaciones especificas de un ciclo de negocios como el actual son: (a) movimiento cclico basado en el costo real del producto, (b) patrones cclicos de

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produccin e inversin incluyendo inventarios, (c) sensibilidad econmica para pequeas perturbaciones o cambios, y (d) persistencia. Una mayor descendencia en la flexibilidad de pagos y precios del mercado agudizaran la crisis de una economa inmersa en una profunda recesin. La teora tradicional ha encontrado particularmente difcil explicar el patrn cclico de las fluctuaciones, por ejemplo, del inventario. Mientras que las firmas acumulan tpicamente exceso de inventarios en parte anterior a una recesin, tpicamente no slo reducen inventarios en partes posteriores a las recesiones, pero incluso reducen las proporciones inventario-ventas. Con los modelos tradicionales de la produccin, los inventarios deben servir como los almacenadores intermediarios, permitiendo poner una lnea directa con la produccin. Dado los niveles bajos de los tipos de inters verdadero, y su invariacin relativa en un cierto plazo, incluso si los salarios verdaderos (y otros costes de factor) no variaron mucho sobre el ciclo de negocio, se esperara que los inventarios se movieran contra-cclico; por mayor razn, si salarios de la sombra (trabajo reflector estn amontonando) ms bajo en recesiones, despus hacen un inventario donde la acumulacin debe ser mayor. Aunque el modelo propuesto, no incorpore tal y como estn las cosas directamente a los inventarios, una extensin simple del modelo ofrece una cierta penetracin en el problema. Acumulacin del inventario temprano en el negocio el ciclo puede reflejar simplemente el deseo de firmas de aprovecharse de los costos marginales ms bajos que acompaan una reduccin en demanda. Este trabajo de investigacin, sirve de referencia para documentar el comportamiento de las variables macroeconmicas con respecto a los ciclos econmicos, pudindose visualizar la accin conjunta de diversidad de las mismas, pero con posibilidad de aislar algunas de ellas para ser explicadas documentalmente. Asimismo, Bowden y Martin (1995) realizaron un artculo para la revista The Review of Economics and Statistics titulado: International Business Cycles and Financial Integration. Su objetivo fue analizar los ciclos de negocios internacionales y la

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integracin financiera. Indican que recientemente se han desarrollado mtodos para el anlisis y la medicin de los modelos de factor latente para las series temporales, se utilizan para estudiar los ciclos econmicos internacionales y su relacin con el comportamiento de los precios internacionales del mercado de valores. Una ventaja de estos mtodos es que permiten identificar los ciclos del negocio. Los resultados empricos muestran que los seis pases estudiados, que incluyen los Estados Unidos, Australia, Canad, Reino Unido, Alemania y Japn, tienen ciclos econmicos nacionales que mantienen coherencia internacional. Aclaran que la coherencia entre los precios de mercado de valores y los ciclos econmicos no es fuerte, tanto nacional como internacionalmente. Este estudio muestra el anlisis de las variables consideradas en este investigacin pero focalizadas desde una perspectiva economtrica, lo cual no constituye el objeto de la presente investigacin, por cuanto se cuenta con documentos que contienen dichos anlisis realizados por entes gubernamentales, los cuales servirn de soporte para compilar la informacin en el periodo 1990-2009 y realizar las inferencias necesarias. Holland y Scott (1998) realizaron un artculo en la Revista The Economic Journal estudio titulado: The Determinants Of Uk Business Cycles. Su objetivo fue analizar los determinantes de los ciclos econmicos del Reino Unido. El propsito de este trabajo fue estudiar los datos proporcionados por los organismos oficiales del Reino Unido sobre los ciclos econmicos a fin de establecer las fuentes principales que participan de los mismos. Para lograr este objetivo se centraron en dos fuentes fundamentales de las fluctuaciones del ciclo econmico: los shocks de productividad y un cambio de preferencias, o ms generalmente la oferta y el shock de demanda. Se eligi dicha metodologa por cuanto permiti un anlisis de los datos publicados, evitando la generacin de hiptesis de identificacin economtrica para explicar los patrones del ciclo econmico observados del Reino Unido. Como resultado, el estudio permiti discriminar entre las teoras del ciclo econmico, as como para aumentar la comprensin de episodios particulares de la historia del Reino Unido

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despus de la guerra econmica. Se indica que el modelo de Prescott puede dar cuenta de los dos ciclos de crecimiento y negocio, concluyendo una amplia gama de posibles causas de los ciclos econmicos del Reino Unido. Como se evidencia en el estudio citado, el anlisis del ciclo econmico involucra diversidad de variables, siendo posible considerar los datos proporcionados por la literatura en este sentido para inferir el comportamiento de las variables de inters, siendo ello el fundamento metodolgico del presente trabajo. Sez (2004) realiz un artculo para la Coleccin de Economa y Finanzas del Banco de Venezuela, titulado: Patrones Cclicos de la Economa Venezolana. Su objetivo fue analizar los patrones cclicos de la economa venezolana; tomando como referencia los planteamientos de genor et al (1999). El tipo de investigacin fue documental con diseo bibliogrfico. Se consideraron los resultados de los informes tcnicos econmicos emitidos por el Banco Central de Venezuela y documentos cientficos donde explican los resultados de la aplicacin de los Vectores Autoregresivos (modelos VAR). Los datos se analizaron desde la perspectiva de su contenido. Se indica en los resultados que el anlisis del componente cclico del producto en los Estados Unidos no mostr relacin alguna con el ciclo en Venezuela, donde tanto el consumo como la inversin pblica resultan procclicos. Se concluy que es natural esperar que las fluctuaciones muestren algunas diferencias entre economas altamente heterogneas. Las posibles diferencias entre el ciclo de pases emergentes podran surgir a causa de la adopcin de diferentes tecnologas productivas, composicin del gasto pblico, distintos tipos de imperfecciones en el mercado laboral, tamao de la economa, grado de apertura al comercio exterior y posiblemente hasta el nivel de credibilidad en las autoridades. Un hecho que no es normalmente reportado en otros estudios similares y que sin embargo, se muestra presente en la economa venezolana, es el carcter fuertemente procclico del gasto pblico. Por otra parte, al contrario de otras economas emergentes,

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los trminos de intercambio ni la actividad externa muestran una clara relacin con el ciclo econmico. El carcter dbilmente procclico de los agregados monetarios o el fuertemente procclico de los salarios reales, as como la excesiva volatilidad del consumo, tambin destacan como posibles elementos diferenciadores. Esta investigacin permite visualizar la posibilidad de estudiar los patrones cclicos de la economa venezolana desde una perspectiva documental, por cuanto existen autores que han analizado los ciclos econmicos en cada perodo, inclusive con la aplicacin de la tcnica de Vectores Autoregresivos (modelos VAR). Esto se considera relevante por cuanto este estudio pretende una revisin documental la cual expondr los datos obtenidos por los analistas en torno a los patrones cclicos de Venezuela. Del mismo modo, Ibarra, Snchez. Vargas y Yong (2005) realizaron un artculo arbitrado para la Revista de Derecho y Tecnologas de la Informacin de Costa Rica, titulado: Las Fluctuaciones Internacionales de los Precios del Petrleo: Causas y Repercusiones Econmicas. Su objetivo se centr en analizar las causas y consecuencias de las fluctuaciones internacionales de los precios del petrleo. El estudio fue de tipo descriptivo documental, con diseo documental, aplicndose el anlisis de contenido de la bibliografa. Los resultados indicaron que el petrleo es el bien de exportacin ms importante del mundo y uno de los motores que ha impulsado el desarrollo econmico de sectores mundiales por dcadas. Su utilizacin ha permitido en gran medida el proceso de crecimiento, expansin, desarrollo industrial y tecnolgico a nivel mundial, por lo que resulta trascendente hacer un anlisis de las causas y repercusiones de la fluctuacin de sus precios de cara al panorama econmico mundial. Plantean que dentro del esquema actual econmico, el petrleo sigue siendo uno de los pilares fundamentales de las economas mundiales. Es uno de los elementos de referencia obligatoria para la planificacin de las polticas econmicas de cada pas y sin lugar a dudas se ha ido convirtiendo en uno de los aspectos claves de atencin y de tensin en los mercados mundiales.

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Concluyen que es interesante ver como alrededor del proceso de explotacin de un bien tan vital para la economa global, se conjuntan adicionalmente, al proceso bsico de oferta y demanda una serie de aspectos, entre los que se tienen los culturales, polticos, geopolticos, militares, religiosos, entre otros. Adems del aspecto de las repercusiones econmicas que conlleva la conjuncin de todos estos elementos en el escenario mundial. Esta investigacin permite observar la viabilidad de aplicar el diseo

documental, tomando como referencia las afirmaciones documentales de los entes acreditados para ello, a fin de verificar las fluctuaciones internacionales de los precios del petrleo, lo cual se aplicara en el anlisis de los precios establecido en este estudio. Asimismo, el Grupo Energy Modeling Forum (2005) en la Universidad de Stanford, realiz un estudio titulado: Efectos macroeconmicos de la variacin del precio del petrleo. El artculo utiliz una metodologa documental, con diseo bibliogrfico. Los datos fueron analizados tanto en su contenido como con registros descriptivos. Los resultados indicaron la volatilidad de los precios del petrleo. Su precio es impredecible y puede subir en forma brusca o en forma progresiva. An cuando el precio del petrleo aument en ms de 30 US$ /b desde finales del 2001, la economa de USA ha permanecido slida, creciendo en alrededor de 3,5 % anual. Esta experiencia podra sugerir que la economa de USA ha entrado en una nueva era donde es invulnerable a altos niveles de precio del petrleo o a shocks de precios. Este estudio permite evaluar hasta donde un shock de precios del petrleo sigue siendo un problema macroeconmico. Una conclusin clave es que una subida brusca de precios afecta a la economa en forma muy diferente a una subida progresiva. Cuando el precio del petrleo crece en forma gradual, como lo ha hecho en los ltimos aos, ello no resulta directamente en una recesin econmica, an cuando pueda significar un crecimiento ms lento de la economa. Ms an la poltica econmica puede amortiguar el efecto y eliminar muchos de los efectos adversos.

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Afirman que cuando la interrupcin de suministro u otro evento sorpresivo, hace subir repentinamente el precio del petrleo la economa ser ms vulnerable a una recesin, as como a los altos costos. En este contexto, los precios se traspasan a la economa. Probablemente el impacto adverso que le corresponde directamente al petrleo en la economa, ser excedido, porque las fricciones macroeconmicas aumentan los efectos iniciales. Si el aumento brusco de precios del petrleo sucede cuando la lnea base de la economa previa al evento se muestra con un crecimiento relativamente dbil, con una alta inflacin, ello puede tener un efecto considerablemente mayor que cuando la economa est creciendo relativamente rpido con una baja o ninguna inflacin. Puede evidenciarse en el estudio antes sealado, la posibilidad de analizar la volatilidad de los precios del petrleo, considerando las circunstancias que caracterizan el shock de precios del petrleo y su influencia en las variables macroeconmico, para inferir como la fluctuacin de los precios del petrleo influyen en la economa. Por su parte, Snchez y Vargas (2005) realizaron un estudio auspiciado por la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) titulado: La volatilidad de los precios del petrleo y su impacto en Amrica Latina. El objetivo de este trabajo es analizar el impacto de la volatilidad de los precios del petrleo en los pases de Amrica Latina. Para estos efectos se incluy a los principales pases que, de acuerdo a las cifras del Banco de Datos de Comercio Exterior de la CEPAL (BADECEL) calificaban, hasta el 2004, como exportadores (Argentina, Colombia, Ecuador, Mxico y Venezuela) e importadores (Bolivia, Brasil, Chile, Paraguay, Per y Uruguay) netos, segn el saldo de su balanza comercial. Para estos efectos, en este estudio se examin, en primer lugar, la situacin y dinmica del mercado mundial y el papel que los referidos pases de la regin tienen en l, para investigar posteriormente los factores que explican la volatilidad de los precios del crudo, durante el primer semestre del 2005. Luego se analiza el comercio exterior de los mencionados pases y el impacto que podran tener los precios del petrleo en la balanza comercial y su significacin dentro del PIB, considerando la posibilidad de que los precios promedio, durante el 2005, sean de 40 60 dlares.

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Se indica en los resultados que la volatibilidad de los precios del petrleo en las ltimas dcadas se ha colocado en el primer plano de los asuntos financieros. El ascenso de los precios en dlares del petrleo en los ltimos aos es acompaado por un crecimiento en la volatibilidad medida a travs de la desviacin estndar lo que alimenta la incertidumbre en la toma de decisiones econmicas, dada la variedad de transacciones, tanto de importacin como de exportacin, que realizan los pases de la regin. Este trabajo muestra con mayor precisin la metodologa que se utilizar en este investigacin, pues analiza el impacto de la volatilidad de los precios del petrleo en los pases de Amrica Latina, realizando una compilacin de las cifras aportadas por los principales bancos, siendo ella la orientacin del presente trabajo establecer el comportamiento el ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990 2009). Villamarn (2006) present un artculo en la Revista Estudios de Economa Aplicada titulado: Relacin entre ciclo econmico y ciclo poltico. Anlisis terico y aplicacin a la economa espaola. Su objetivo fue el anlisis de la relacin de interdependencia que en las sociedades capitalistas democrticas se establece entre la economa y la poltica, prestando especial atencin al fenmeno de los ciclos econmicos de origen poltico. En la primera parte del trabajo, se exploran dos enfoques que, desde perspectivas contrapuestas, rechazan la visin benevolente keynesiana de la actuacin pblica. Por un lado, un enfoque heterodoxo que pone en cuestin el grado de autonoma de la actuacin estatal respecto a los poderes econmicos y en el que destaca la teora del ciclo econmico de origen poltico desarrollada por Michal Kalecki, que con su nfasis en la dimensin sociopoltica del conflicto de clases ofrece una explicacin plausible y alternativa de algunos de los aspectos que caracterizan las polticas neoliberales de las ltimas dcadas del siglo XX. Por otro lado, un enfoque ortodoxo, que tiene su origen, fundamentalmente, en las aportaciones de autores vinculados a la Teora de la Eleccin Pblica, pioneros en

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defender la necesidad de analizar las motivaciones particulares que guan la conducta de los polticos. Este planteamiento ha dado lugar a incontables aportaciones, tericas y empricas, que se han ocupado del fenmeno de los ciclos econmicos de origen poltico, tanto oportunista como partidista. La investigacin se baso en una revisin de esta literatura, la cual permiti comprobar cmo la Teora de la Eleccin Pblica proporciona una nueva estrategia metodolgica al movimiento neoliberal, que consiste en cuestionar directamente el comportamiento de los responsables de gestionar la poltica econmica. En la segunda parte del trabajo, se desarrolla un modelo mediante el que se analiza la influencia que ejercen las actuaciones de unas autoridades polticamente no neutrales sobre la representado por una variante del modelo de crecimiento cclico de Goodwin. Adems de plantear y resolver formalmente dicho modelo, se ilustran algunos de sus principales conclusiones mediante simulaciones numricas, para cuya realizacin se recurre a datos de la economa espaola. En trminos generales, se demostr que la llegada al poder de formaciones polticas con diferentes objetivos partidistas afecta de distinta manera a la estabilidad macroeconmica de un sistema que genera fluctuaciones cclicas de forma endgena. No obstante, la presencia de una institucin independiente encargada de gestionar la poltica monetaria puede alterar los resultados conseguidos por el Gobierno. Asimismo, la posibilidad de que ste fuerce al Banco Central a monetizar una parte de la deuda pblica puede hacer que se inviertan los efectos generados por la actuacin fiscal de los ejecutivos partidistas. Por ltimo, se estiman diversas versiones de la funcin de reaccin fiscal en la que se basa el modelo para el caso de los Gobiernos democrticos espaoles del perodo 1984 - 2001. La evidencia indica que los ejecutivos implicados reaccionaron de forma ortodoxa en respuesta al ritmo de variacin de la tasa de inflacin, siendo ms permisivos con el gasto pblico cuando la tasa de inflacin exhibi un mejor comportamiento. Adems, las regresiones estimadas ponen de manifiesto la influencia que el contexto institucional ejerci sobre la orientacin de la poltica fiscal durante el perodo considerado: en particular, el proceso de integracin europea habra contribuido

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a restringir el ritmo de crecimiento del gasto pblico. Ms dbil es la evidencia relativa a la existencia de efectos partidistas y/u oportunistas. Este estudio visualiza la posibilidad de realizar inferencias sobre la forma en la cual se manifiestan los ciclos econmicos y las variables polticas del entorno, las cuales tambin han estado presentes en la economa venezolana, por lo cual sirve de referencia para el soporte documental. Tambin, Rebucci y Spatafora (2006), realizaron un estudio titulado: Los precios del petrleo y los desequilibrios mundiales. Fondo Monetario Internacional. El artculo se bas en una metodologa documental, con diseo bibliogrfico, siendo analizados los datos a travs de su contenido. Se concluy que los efectos del encarecimiento del petrleo sobre los desequilibrios en cuenta corriente sern ms persistentes que en episodios anteriores, lo cual exacerba los riesgos que esos desequilibrios plantean. Conscientes de los derroches del pasado, los productores de petrleo son ms cautelosos a la hora de realizar gastos; por lo tanto, su supervit en cuenta corriente, que en muchos casos supera el 15% del PIB, tardar en reducirse. Como las consecuencias inflacionarias de los precios del petrleo han sido limitadas y como las condiciones de financiamiento externo han sido favorables, los consumidores de petrleo no han tenido que ajustarse tanto como en otros episodios. Otra de las conclusiones es que el reciclaje de petrodlares a travs de los mercados internacionales de capital est contribuyendo a mantener bajas las tasas de inters estadounidenses, lo cual, al respaldar el consumo, agrava ms el dficit en cuenta corriente. Las fuertes corrientes internacionales de capital han deprimido el rendimiento de los bonos pblicos estadounidenses, posiblemente hasta tres cuartos de punto porcentual (3/4%). Aunque es difcil aislar el efecto preciso de los petrodlares en las condiciones de financiamiento, algunos hechos llevan a pensar que estas corrientes de capital estn vinculadas en parte a la actividad petrolera. De igual forma se indica que, el elevado nivel de los precios del petrleo est agravando los desequilibrios de por s grandes en la balanza de pagos mundial, ya que

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es la causa directa de la mitad del deterioro que ha sufrido la cuenta corriente estadounidense durante el ltimo bienio (1% del Producto Interno Bruto). La falta de ajuste de los desequilibrios en cuenta corriente a nivel mundial es inquietante. Como lo revelan los anlisis exhaustivos publicados en las ltimas ediciones de Perspectivas de la economa mundial, para Estados Unidos el fuerte dficit en cuenta corriente exacerba el riesgo de un ajuste a la baja de la moneda, que disparara las tasas de inters nacionales y podra causar una recesin. Plantean que de acuerdo con el anlisis del Fondo Monetario Internacional, tanto los pases consumidores como los pases exportadores de petrleo podran adoptar medidas que facilitaran el ajuste de los desequilibrios mundiales en cuenta corriente. En el caso de los exportadores, la expansin del gasto en sectores con un efecto positivo permanente en el crecimiento y en el nivel de vida (como la enseanza y la infraestructura) sera sumamente beneficiosa, tanto para la situacin nacional como para la correccin de los desequilibrios mundiales. Ese gasto tendra que estar respaldado por reformas estructurales encaminadas a estimular la oferta interna, sobre todo la de bienes y servicios no comerciables. En cuanto a los pases consumidores, deberan permitir que los precios mundiales del petrleo quedaran plenamente reflejados en los precios internos para reducir el consumo energtico. Esta investigacin muestra la viabilidad de analizar documentalmente los precios del petrleo a travs de los informes emitidos por los organismos internacionales reconocidos en el rea, mostrando la forma en la cual el conjunto de documentos permite inferir sobre los desequilibrios mundiales; aspecto similar en este estudio, pero circunscrito a Venezuela. Del Granado (2008) present un artculo arbitrado en la Revista Umbrales. Multidisciplinario en Ciencias del Desarrollo titulado: El modelo energtico es insostenible. El objetivo fue analizar el modelo energtico actual, a travs de un estudio documental, con diseo bibliogrfico. Los datos fueron analizados en su contenido. Los resultados indicaron que el modelo energtico de desarrollo, es insostenible en el mediano plazo porque la demanda energtica del mundo es amplia y creciente y

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las fuentes tradicionales de suministro son recursos no renovables cuya produccin ha empezado a quedar rezagada respecto a la demanda. La elevacin de los precios del petrleo es producto del creciente desbalance entre oferta y demanda. La sostenibilidad del modelo est adems cuestionada por ser causante del calentamiento global ocasionado por las ingentes emisiones de dixido de carbn. La emergencia de fuentes renovables y menos intensivas en carbono, son consecuencia positiva de los dos factores sealados. Report que el uso del gas natural ha sido una primera respuesta a este requerimiento. La dependencia energtica de los pases desarrollados es fuente de los diversos conflictos geopolticos que arriesgan la seguridad energtica global, pero no se vislumbran acuerdos estratgicos entre pases productores y consumidores que viabilicen un nuevo modelo de desarrollo. La continua elevacin de los precios del petrleo ha provocado polmicas y foros en todo el mundo en procura de explicar las razones y las consecuencias de este fenmeno econmico. Los ejecutivos de las grandes empresas, como la Shell no vacilan en atribuir esta elevacin a la especulacin del mercado y a los conflictos regionales y entidades como Association for the Study of Peak Oil (ASPO), no dudan en atribuir el alza al hecho del agotamiento de este recurso natural no renovable y a la necesidad urgente de que la humanidad pueda tomar medidas preventivas hacia un nuevo modelo energtico que evite la catstrofe que el agotamiento del petrleo representara. La demanda de petrleo tendr una tasa de crecimiento de 2.2% anual hasta el ao 2012. La demanda estar impulsada por el consumo de los pases en desarrollo que crece al triple de la velocidad de la de los pases desarrollados. La demanda del transporte es la segunda causa en importancia para este crecimiento. La produccin de los pases no pertenecientes a la OPEP crecer de 50 millones de Bls/D actualmente, hasta 52.5 Millones Bls/D para el ao 2012. Como puede evidenciarse en esta investigacin citada, la metodologa para analizar estas variables se ha enfocado en considerar los reportes cientficos sobre el comportamiento de los precios y de la economa, para realizar sobre los mismos los planteamientos analticos respectivos, a fin de dar respuesta a los objetivos.

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De igual forma, Luyo (2009) realiz un estudio titulado: El Shock del Precio de Petrleo en el 2008. Como objetivo general se analiz el shock del precio de petrleo del 2008 formulando un modelo terico expresado grficamente, que representa el comportamiento dinmico en el corto plazo de la volatilidad del precio del petrleo y los principales factores exgenos que han intervenido. El tipo de investigacin fue bibliogrfica con diseo documental, aplicando las tcnicas documentales de anlisis y sntesis de las opiniones de los expertos sobre el shock producido por la volatilidad del precio del petrleo que lleg a ms de 147 US $ el barril en la primera semana de julio y a menos de 40 US$ el barril en la ltima semana de diciembre del 2008. Los resultados indicaron que ste es diferente a los shocks de 1973 y 1979 que tuvieron principalmente una causa geopoltica afectando a uno de los fundamentos tradicionales con la drstica reduccin de la oferta; mientras que en el 2008 se relaciona con la especulacin al considerarse el petrleo como un activo financiero dentro del nuevo fundamento econmico que ha afectando esta vez a la demanda. Se indica que la coyuntura del shock petrolfero del 2008, se debe enmarcar dentro del agravamiento de la crisis financiera mundial que se inici en los Estados Unidos transmitindose casi simultneamente a todos los pases industrializados generando un proceso recesivo en la economa mundial, y que tambin ha venido afectando progresivamente a los emergentes y en va de desarrollo, lo que ha reducido la demanda real de commodities que incluye el petrleo, lo que se tendra que reflejar en la cada de los precios. Se concluy que el comportamiento de la oferta de petrleo es no-lineal y la demanda es dinmica dentro de un modelo de equilibrio de corto plazo. A diferencia de los shocks de 1973 y 1979, el del 2008 ha tenido como principal causa la especulacin, mostrando caractersticas similares a una burbuja financiera; ha sido un contagio de la crisis financiera internacional. Los fundamentos tradicionales de la oferta y demanda no son suficientes para explicar el shock del 2008. Se produjo por primera vez una interaccin entre los mercados financieros y el de commodities. Finalmente, se debe considerar, segn los

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escenarios econmicos, el posible comportamiento no-lineal de la curva de oferta y, que conjuntamente con la demanda tiene adems un comportamiento dinmico; y en el caso del mercado del petrleo, ste tiene un equilibrio inestable debido a factores geopolticos entre otros. En esta investigacin se considera nuevamente el diseo documental, aplicando las tcnicas documentales de anlisis y sntesis de las opiniones de los expertos sobre el shock producido por la volatilidad del precio del petrleo, lo cual es posible considerar a los efectos del presente trabajo. Mendoza y Vera (2010) realizaron un estudio titulado: Los efectos asimtricos de las Crisis de Petrleo en la Economa de Exportacin. En este artculo se calculan os efectos que cambios inesperados en los precios del petrleo provocan en la produccin de Venezuela, una economa exportadora de petrleo. Siguiendo los trabajos de Hamilton (2003), Lee et al. (1995) y Mork (1989), estimando distintas medidas de shocks en precios del petrleo y determinando el efecto de estas perturbaciones sobre la economa venezolana. Se encontr que el mismo es positivo y significativo para el perodo 1984:12008:3. En lnea con los hallazgos previos para otros pases, nuestros resultados sugieren que la economa venezolana es ms sensible a aumentos en los precios del petrleo que a la disminucin inesperada en ellos. Nuestros resultados son robustos a una medida alternativa de shocks en precios de petrleo que resulta de utilizar la serie de Kilian (2009) que mide shocks exgenos a la produccin de petrleo. Los estudios citados aportaron valiosa informacin en cuanto muestran la aplicacin de la metodologa documental, as como descriptiva en el anlisis de las categoras consideradas en este estudio, es decir, los ciclos econmicos, los precios del petrleo y los riesgos de la banca; pudindose considerar las mismas al momento de responder a los objetivos de la presente investigacin. De igual forma, evidencian la posibilidad de estimar las estadsticas contenidas en las documentaciones sobre la materia, para determinar las tendencias evidenciadas en cuanto a los precios del petrleo en los perodos considerandos. Asimismo, tomando en cuenta que la mayora de tales estudios han sido realizados en Venezuela, sirven a los efectos de comparar los resultados que sern obtenidos en este trabajo.

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2.

Bases tericas Seguidamente, se analizan las bases tericas referidas a ciclo econmico, as

como a precios del petrleo y riesgo bancario, a fin de conceptualizar las categoras analizadas en este trabajo de investigacin. 2.1. Ciclo econmico Respecto al ciclo econmico, se analiza desde la perspectiva terica de diversos autores, su definicin, teoras que lo explican, sus caractersticas y etapas. 2.1.1. Definicin de ciclo econmico

La explicacin de los ciclos hoy es uno de los principales objetivos de la macroeconoma y su investigacin es un rea muy amplia y discutida. Daz (2009) afirma que existen muchas explicaciones que han trato de definir el ciclo econmico, generando diversos paradigmas entre ellos el keynesiano en sus mltiples variantes, el paradigma neo-clsico y el monetarista, para citar slo las escuelas de pensamiento ms influyentes en este sentido. En cuanto al paradigma Keynesiano, el ciclo es enfocado como fluctuaciones econmicas relacionadas con la inversin privada es la fuente principal de impulsos que desencadenan fluctuaciones econmicas, ptica desde la cual los ciclos se deben prioritariamente a alteraciones en la demanda agregada. Expone el mismo autor, que, de acuerdo con la escuela de los ciclos monetarios, si existe informacin asimtrica las oscilaciones de la oferta monetaria ocasionaran fluctuaciones en el output. Para los nuevos clsicos, los ciclos son fenmenos de equilibrio que se pueden presentar en mercados competitivos con precios y salarios flexibles. Para los clsicos, sin embargo, el nfasis hay que ponerlo en la oferta agregada y en cualquier caso siempre ser el fruto de un comportamiento racional. De igual forma, Daz (2009) menciona la llamada teora de los ciclos econmicos reales como resultado de la implicacin terica del enfoque de las expectativas racionales y de la concepcin emprica de que las perturbaciones de la demanda agregada no son

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una fuente importante de fluctuaciones. Esta teora parte de la idea de que el cambio tecnolgico es el tipo de perturbacin econmica ms importante detrs de las fluctuaciones en la economa. Estos shocks tecnolgicos se propagan en mercados perfectamente competitivos y se rechaza explcitamente la idea de que la fuente de las fluctuaciones econmicas pueda encontrarse en shocks de demanda o de poltica. Abordando el concepto de ciclo econmico, de acuerdo con Kalecki (1977), comprende un proceso de anlisis a travs del cual es posible visualizar desde una perspectiva macroeconmica las fluctuaciones de las variables o ndices que caracterizan la economa de la sociedad en su conjunto. Seala la existencia de diversos tipos de ciclos, algunos considerados como aislados porque responden a caractersticas particulares de un entorno o actividad, el ciclo econmico se enfoca como un proceso, dado que se configura por fases o etapas que representan una actividad econmica integral, la cual experimenta variaciones que caracterizan y determinan la actividad econmica del pas. El mismo autor indica que durante el ciclo econmico se observan fluctuaciones en los valores o variables ms importantes de la economa, y dichas variaciones se reflejan en las magnitudes de mayor representatividad, constituyendo ciclos individuales y estos a su vez, el ciclo econmico. Dicho ciclo tiene efectos acumulativos, porque la sucesin de eventos se une para dar un resultado o variante final, la cual se mantiene por un tiempo y vuelve a variar. Explica Kalecki (1977), que la secuencia en la cual se producen los cambios o etapas en el ciclo econmico, sea de auge, recuperacin, recesin o contraccin es recurrente, pero en ningn caso puede considerarse como peridica, porque las distintas etapas del ciclo econmico se repiten, pero no necesariamente en el mismo tiempo o perodo. Esta caracterstica permite distinguirlos de otras fluctuaciones como la estacional que es recurrente, pero con ritmo fijo, y de los cambios estructurales y accidentales que no son recurrentes ni tienen ritmo alguno. De acuerdo con Burns y Mitchell (1946), un ciclo econmico comprende las expansiones que se producen aproximadamente al mismo tiempo, afectando diversidad

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de actividades econmicas, lo cual da paso a las diferentes fases, es decir, recesiones, contracciones y recuperaciones generales similares que se consolidan en la fase de expansin del ciclo siguiente. Coinciden con los sealamientos que sostienen que esta secuencia de cambios se repite, pero no de forma peridica, variando de ms de un ao a 10 12 aos; representando la presencia de aumentos y decrecimientos de los indicadores econmicos, implica una recesin cuando se produce una disminucin significativa del nivel agregado de la actividad econmica que dura ms de unos pocos meses y una expansin cuando se evidencia un aumento sostenido del nivel de actividad. Los mismos autores acotan que al momento de la expansin mxima que puede evidenciar la economa se le denomina cima, lo cual implica el inicio de la recesin, o detenimiento del crecimiento. Seala que el ciclo se observa cuando pasa de la cima al valle, luego a la etapa de auge, expansin o crecimiento. Un ciclo econmico completo se extiende desde un valle al siguiente pasando a travs de una cima. Por consiguiente, se afecta el Producto Interno Bruto, el cual se expresa como variable econmica con una tendencia que afecta el crecimiento de la economa en el largo plazo. En esta misma lnea de anlisis, Lucas (1977) analiz el ciclo econmico, conceptualizndolo como el conjunto de movimientos evidenciados en el Producto Interno Bruto (PIB) alrededor de la tendencia. Del mismo modo, estableci las conceptualizaciones referidas a las regularidades en las fluctuaciones econmicas entendindolas en trminos del movimiento en las desviaciones respecto a la tendencia de las diversidades de variables respecto al producto. El autor antes mencionado, no distingue entre las fases del ciclo, sino que los califica como desvos del producto respecto de una tendencia de largo plazo, la cual va experimentando variaciones en trminos de crecimiento. Por su parte, Kydland y Prescott (1990) definen la tendencia como el comportamiento al cual propenden las variables, pudindose establecer su graficacin para el uso operativo de la misma. Explicaron que la tendencia de crecimiento de una

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variable puede o no ser constante, existiendo lo que denominaron como shocks transitorios y temporarios. Explicaron que si los shocks fueran solo transitorios, como es el caso del incremento del precio del petrleo, no podran afectar a la tendencia de largo plazo de crecimiento del producto; sino que se manifestaran como una constante. Ahora bien, el shock permanente, genera una tendencia en cuanto afecta el comportamiento de las variables econmicas, pudiendo influenciar el crecimiento a largo plazo. Tambin Samuelson (2007) al abordar el estudio del ciclo econmico lo conceptualiza como una oscilacin de la produccin, as como de la renta y los ndices de empleo que caracterizan la economa de un pas. Seala que tales perodos tienen una duracin entre 2 y 10 aos, pudindose determinar por la expansin o contraccin de gran parte de la produccin en los distintos sectores de la economa. Por lo tanto, se entiende que los ciclos econmicos comprenden fluctuaciones de diferentes variables macroeconmicas en las reas de funcionamiento de la economa de un pas, pudiendo ser de carcter indefinido tanto en trminos de contraccin como de expansin de la misma. Cabe destacar que coincidiendo con lo mencionado anteriormente, Cage (2004), afirma que los ciclos representan fluctuaciones en la economa y su caracterstica es que variables clave como el producto agregado, productos sectoriales, utilidades de las empresas, tasas de inters y comportamiento de los precios tienden a comportarse conjuntamente de un modo sistemtico. Por consiguiente, el ciclo econmico corresponde a los ascensos y descensos de la actividad econmica. Explica que uno de los grupos de modelos que intentan explicar los ciclos econmicos a partir de los preceptos clsicos es la teora del ciclo econmico real. Aunque hace nfasis en el cambio tecnolgico, esta teora ha impulsado una vasta literatura en la que se han desarrollado una variedad de modelos que permiten la introduccin de diversos tipos de choques, como los monetarios, el gasto pblico o los trminos de intercambio. El ciclo econmico real atribuyen las fluctuaciones cclicas a los efectos acumulativos de shocks exgenos que

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afectan continuamente a la economa, de manera que en ausencia de esas perturbaciones el sistema econmico garantizara la ausencia de oscilaciones a corto plazo en la produccin. En dicha teora el ciclo se presenta como el ajuste dinmico de una economa competitiva, siempre en equilibrio, ante perturbaciones reales. Las fluctuaciones as definidas pueden ser Paretos, por lo que la intervencin de los gobiernos puede crear distorsiones innecesarias. Argumenta fundamentalmente que los shocks del lado de la demanda slo tienen carcter transitorio sobre la economa mientras que los shocks del lado de la oferta tienen carcter permanente. Es importante destacar que esta contribucin va de la mano con la comprensin moderna de la Macroeconoma. De igual forma, Carrera, Prez y Saller (1998), sealan que el ciclo de cualquier variable se define como el perodo de tiempo en que la variable, partiendo de un punto mnimo de actividad denominada como valle, pasa por una expansin, llega a un mximo, el cual se califica como cima y all comienza a declinar hasta llegar nuevamente a un valle e iniciar un nuevo ciclo. Una forma de considerar el comportamiento de una variable econmica es que la misma va transformndose en el largo plazo variando alrededor de una tendencia. Los mismos autores afirman que el comportamiento oscilante de las variables econmicas es lo que determina el ciclo de la misma, porque implica el movimiento de las variables macroeconmicas en una duracin incierta, en la cual se desconoce el momento en el cual se inicia y cuando termina alguna etapa de dicho ciclo. Pese a desconocerse el tiempo de cada etapa, si se han establecido similitudes en el comportamiento de las variables macroeconmicas en cada fase del ciclo, lo cual permite realizar estimaciones y asumir determinadas previsiones. Por tanto, se entiende a partir de lo antes mencionado, que el ciclo econmico representa un conjunto de fases, las cuales van evolucionando de acuerdo con las caractersticas que presentan las variables e indicadores de la economa, siendo considerado a los fines de este estudio los sealamientos de Burns y Mitchell (1946), entendiendo al ciclo econmico configurado por diferentes fases, es decir, expansiones,

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recesiones, contracciones y recuperaciones generales similares que se consolidan en la fase de expansin del ciclo siguiente. 2.1.2. Teoras del ciclo econmico

De acuerdo con Cage (2004), los ciclos econmicos constituyen la determinacin de perodos que se repiten consecutivamente, evidenciando un grupo de fases, que van desde la recesin hasta la prosperidad, lo cual afecta el entorno econmico y por tanto, la dinmica de intercambio y produccin de un pas. Algunas teoras han tratado de explicar las causas de los ciclos econmicos y sus efectos entre las cuales se mencionan: a) Teora Psicolgica: Corresponde al economista britnico Arthur Pigou, quien determin que los estados de optimismo o pesimismo de los dirigentes econmicos de una nacin tienen la capacidad de influir en las tendencias de la economa de un pas. b) Teora del subconsumo: Enunciada por el economista britnico John Hobson plantea que la desigualdad en los ingresos provoca el declive econmico. Los mercados se ven inundados con bienes que los pobres no pueden comprar, al tiempo que los ricos no pueden consumir todo lo que est a su alcance. Por lo tanto, los ricos acumulan sus ahorros sin reinvertirlos en la produccin, puesto que existe una demanda insuficiente de bienes. Esta acumulacin del ahorro rompe el equilibrio econmico y provoca un ciclo de cortes en la produccin. c) Teora de la innovacin: Esta teora corresponde al economista austriacoamericano Joseph Schumpeter. Bajo estos preceptos se relaciona el auge de los ciclos econmicos con la invencin o nuevas creaciones que actan estimulando la inversin en las industrias productoras de bienes de consumo. Puesto que estos nuevos inventos se desarrollan de manera desigual, las condiciones de la economa tienen que ser alternativamente expansivas y recesivas. d) Teora monetaria: Fue enunciada por Sir Ralph George Hawtrey,

fundamentando la pertinencia de la oferta de dinero dentro del sistema econmico,

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considerando que el crdito es fundamental para el progreso de los negocios, as como para aumentar la produccin, la disponibilidad y el costo de ste influye en sus decisiones. Expuso que las variaciones en las tasas de inters de los crditos determinaban que los empresarios incrementaran o redujeran sus inversiones de capital y de esta manera afectaban a los ciclos econmicos. Para explicar el comportamiento de los ciclos econmicos, Estey (1962) seala que en la generacin de los mismos se debe considerar el paso del corto al largo plazo. Indica que dicha trayectoria supone considerar la existencia de dos clases de ciclos econmicos, que incluyen los llamados ciclos de stock, cortos o pequeos, con una duracin promedio de 3 aos, los cuales pueden o no presentar la cualidad de crisis en el descenso. De igual forma menciona los ciclos de inversin, los cuales muestran una duracin media de 7 aos, distinguindose por la presencia tanto de auges como de crisis cclicas. El mismo autor seala que, la explicacin de los ciclos constituye uno de los objetivos de la macroeconoma, por lo cual ha surgido diversidad de paradigmas, explicativos sobre la forma en la cual surgen y se comportan. Para los efectos de este estudio, interesa considerar las teoras como fuentes documentales explicativas, en cuanto el objeto de estudio no se centra en las mismas, pero la informacin sobre ellas crea un marco (de) referencial para la comprensin de los ciclos econmicos y sus etapas, las cuales son analizadas en el presente trabajo. 2.1.3. Caractersticas del ciclo econmico

Al analizar las caractersticas del ciclo econmico, Burns y Mitchell (1946) afirman que las mismas incluyen la periodicidad, duracin, amplitud, recurrencia y forma. Respecto a la periodicidad, los autores sealan que el ciclo econmico tiene la propiedad de configurarse por diversas fases de carcter econmico, las cuales no suelen crecer o decrecer en el mismo nivel, lo cual genera rezagos en los parmetros de la actividad econmica.

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En cuanto a la duracin, se refiere al periodo de tiempo que abarca la permanencia de un ciclo econmico, la cual es de difcil medicin porque las oscilaciones estn sujetas a diferentes variaciones que ocasionan un cambio en cualquier instante del periodo del ciclo, as como tambin influyen en su recurrencia. En atencin a los planteamientos desarrollados por Kondratieff, hay que aadir los aportes realizados por Joseph Schumpeter en su obra Business Cycles en la que reuni evidencia de gran valor para demostrar y explicar el desenvolvimiento de la economa en la forma de tres tipos de ciclos econmicos bsicos (Mondragn, 2009:56): a) Los ciclos econmicos con periodo de alrededor de 50 aos o ms, tambin denominados ciclos de onda larga (Ciclo de Kondratieff), b) Los ciclos medios, que pueden ser de 6 a 10 aos (Ciclo de Juglar) c) Los ciclos cortos, con una duracin de entre 40 a 51 meses (3 aos cuatro meses a 4 aos y tres meses aproximadamente), llamados tambin Ciclo de Kitchin. En cuanto a la amplitud, los distintos autores indican que representa el tamao en el que se establece el ciclo econmico, en el cual influyen las diferentes perturbaciones econmicas que son las que lo determinan. Es decir, que tan grande puede ser la cima o fondo de un ciclo denotando su profundidad. Respecto a la recurrencia, corresponde a aquella que denota la repeticin de un ciclo econmico en un periodo de tiempo irregular. Refirindose a la forma, explica que dentro de un ciclo econmico, el movimiento total de toda su oscilacin es gradual en sus diferentes variaciones las cuales sern diferentes de acuerdo con el retraso u aceleracin, con respecto a la existencia de una crisis o un auge. Por su parte, Estey (1962) afirma que los ciclos econmicos estn caracterizados ante todo por sus movimientos, los cuales se deben diferenciar, puesto que existen diferentes tipos de fluctuaciones u oscilaciones econmicas, incluyendo tendencias seculares, estacionales, cclicas y espordicas. Las tendencias seculares son movimientos que se caracterizan por durar en un prolongado periodo de tiempo con respecto al ciclo econmico, los cuales son continuos pertenecientes a cualquier

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actividad. Se pueden producir debido al incremento de la poblacin, eficiencia econmica o por un crecimiento gradual de la riqueza. El mismo autor agrega que las variaciones estacionales son aquellas que se presentan en un ao durante el periodo estacional, las cuales tendern a afectar un grado importante en la actividad econmica en cuestin, esto es que, estas fluctuaciones son difciles de predecir y cuenta con aspectos particulares de acuerdo a las variaciones que se encuentren en el periodo de cada estacin. Por su parte, las fluctuaciones cclicas son repetitivas tanto en su fase de contraccin como de expansin, y evidencia movimientos continuos diferenciados, los cuales se repiten en un tiempo preestablecido o fijo. Para finalizar, se presentan las fluctuaciones espordicas, las cuales se caracterizan por ser de tipo regular, en cuanto se vinculan con las diversas perturbaciones externas a la actividad econmica. En principio, hablar de los ciclos econmicos conlleva forzosamente a hablar de Joseph Clment Juglar (1819-1905), considerado el precursor de los anlisis de los ciclos comerciales, en su desarrollo establece que la presencia de las crisis econmicas no son sucesos casuales o se manifiestan debido a contingencias, sino que los mismos se producen como consecuencia de las oscilaciones o fluctuaciones cclicas de la actividad comercial, industrial y financiera de los pases. De acuerdo a sus planteamientos, los periodos de prosperidad y de crisis se seguan unos a otros, como consecuencia de las variaciones en la actividad comercial (http://www.zonaeconomica.com/ciclos-economicos, 09-12-2010). En la clasificacin de los ciclos, aquellos con duracin entre 7 a 11 aos, son comnmente llamados ciclos de Juglar, se la asigna su nombre porque l fue el primero en explicar estos comportamientos en la actividad de las empresas, en la que se cuentan slo tres fases, a saber: Prosperidad, Crisis y Liquidacin, de tal manera que la consideracin de ste tipo de ciclos, es debido a la aparicin peridica de crisis. Esto se comprueba al analizar los registros de las fluctuaciones econmicas, en las que el ascenso de los negocios en los grandes ciclos y menos veces en los descensos, se ven interrumpidos por pequeos descensos y ascensos, segn sea el caso. Por ejemplo, la

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expansin de los veintes fue interrumpida dos veces por descensos pequeos, primero en 1924 y de nuevo en 1937. Igualmente, la expansin desde la segunda guerra mundial fue interrumpida por descensos menores en 1949 y 1954 (Estey, 1960:25). A partir de los aportes de Juglar, se producen anlisis posteriores, como los de Josep Kitchin (1861-1932), en los que se concluye que los ciclos de duracin cortos, se producen como consecuencia de interrupciones en la fase de expansin de los ciclos largos (Estey, 1970). Asimismo, la teora econmica moderna conoce slo ciclos de una duracin de 711 aos. Sin embargo, en realidad junto con estos ciclos al parecer hay tambin otros ciclos de la dinmica econmica con una duracin de cerca de 48-55 aos, llamados ciclos econmicos largos. Para determinar la existencia de estos ciclos largos, Kondratieff (2008), seleccion y examin una gran variedad de series cronolgicas que se extendan a largos periodos. Encontr esas ondas largas similares a las ya reconocidas en los precios ingleses al mayoreo y que se observaron tambin en los rendimientos del inters de los bonos de los gobiernos francs e ingls y en los salarios de los mismos pases. De esta manera examino distintas series que mostraban cantidades fsicas o valores totales. Las someti a procesos estocsticos refinados. Los datos originales fueron computados sobre una base per-cpita, fueron computadas lneas de tendencias matemticas y las desviaciones de las tendencias fueron computadas y suavizadas por promedios mviles de nueve aos (para eliminar los ciclos). Al proyectarse el ndice, mostro una desviacin de forma ondulatoria sobre la produccin de carbn, hierro en lingotes y plomo en Inglaterra; en el consumo de carbn en Francia, las importaciones y exportaciones francesas, las exportaciones inglesas y algunas otras (Kondratieff, 2008). Los puntos cronolgicos de las distintas ondas as descubiertas tendan a coincidir bastante y a producir ondas en el mismo tiempo ms o menos y de un alcance internacional. Los datos, que cubran el periodo 1780-1920, parecan establecer dos y medio ciclos largos, y cada ciclo completo era de cerca de cincuenta aos. En vista de lo anterior, esto parece indicar un flujo y reflujo en el ritmo de la actividad, que no es

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accidental, sino debido a causas que se encuentran de alguna manera en la economa industrial; pero estas pruebas no pueden considerarse ms que como una sugestin (Estey, 1960:30-31). La divergencia de los puntos de cambio de direccin en algunas curvas slo en casos singulares, supera los cincuenta aos. Si se realiza un conteo, de las variables mencionadas en prrafos anteriores, desde finales del siglo XVIII, los periodos de los ciclos largos resultaron aproximadamente los siguientes: Primer ciclo largo: - Onda ascendente: De finales de los aos ochenta y comienzo de los noventa del siglo XVIII, a 1810-1817. - Onda descendente: De 1810-1817 a 1844-1851. Segundo ciclo largo: - Onda ascendente: De 1844-1851 a 1870-1875. - Onda descendente: De 1870-1875 a 1890-1896. Tercer ciclo largo: - Onda ascendente: De 1890-1896 a 1914-1920. - Probable onda descendente: Desde 1914-1920. El estudio de los datos permiti establecer cuatro importantes regularidades empricas en el desarrollo de los ciclos econmicos largos: a) Antes y durante el comienzo de la onda ascendente de cada ciclo se observan cambios profundos en las condiciones de la vida econmica de la sociedad. b) A los periodos de la onda ascendente de cada ciclo largo les corresponde la mayor cantidad de conmociones sociales (guerras y revoluciones).

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c) Los periodos de la onda descendente de cada ciclo largo se acompaan de una depresin prolongada y muy marcada en la agricultura. d) En el periodo de la onda ascendente de los ciclos largos, los ciclos capitalistas medios se caracterizan por la brevedad de las depresiones y la intensidad de los auges, en el periodo de la onda descendente de los ciclos largos se observa el cuadro contrario. Aunque el periodo estudiado abarca como mximo 140 aos y es insuficiente para sacar conclusiones definitivas, la existencia de los ciclos largos es por lo menos muy probable (Ver Kondrtieff, 2008:179-182). Tambin, otro destacado Economista que desarrollo un sin nmero de literatura relacionada con el ciclo econmico, determinantes de la inversin o la planificacin socialista fue Michael Kalecki (1899-1970), debido a su fortaleza en el manejo estadstico, plante un conjunto de suposiciones, con los cuales llego a formular un conjunto de relaciones entre variables macroeconmicas para explicar dentro del mbito de la dinmica econmica, los mecanismos del ciclo econmico. Luego, partiendo del supuesto de que tanto el comercio exterior como el presupuesto pblico estn en equilibrio y que los trabajadores no ahorran. Demostr que dada esta hiptesis, la inversin determina el nivel de la actividad econmica; y que el nivel de la actividad econmica y la tasa de variacin de sta determinan, despus de cierto intervalo de tiempo, la inversin. En consecuencia, segn su criterio, la inversin en una poca dada es determinada por el nivel y la tasa de cambio de la propia inversin en una poca anterior. Esta es la base de su anlisis del proceso econmico dinmico; de modo particular, este planteamiento permite demostrar que el proceso planteado de esta manera encierra fluctuaciones cclicas (Kalecki, 1977). Incluso, un primer aspecto terico sobresaliente para la explicacin del ciclo econmico, es sin duda la conocida ecuacin de beneficios de Kalecki, la cual posee un alto contenido marxista, dada la influencia de los economistas seguidores de Marx. En esta ecuacin se deja claro que el volumen y reparto de las ganancias en una sociedad

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capitalista son puntos vitales e importantes a ser considerados, derivando en consecuencia una relacin en la que se especificaba el volumen total de los beneficios de un periodo dado. La derivacin de tal relacin la hace Kalecki de modo sumamente conciso, elegante e intuitivo. Empieza haciendo un conjunto de suposiciones tales como: - Divide la economa en dos clases: capitalistas y trabajadores, los cuales los primeros obtienen nicamente como ingreso beneficios y los segundos nicamente salarios. - Los trabajadores no ahorran. - Se trata de una economa cerrada (no hay comercio internacional) y tampoco hay sector gubernamental. Con estos supuestos Kalecki deriva la siguiente identidad contable: (1) Donde: es el volumen de beneficios brutos, es el volumen de salarios totales, es la

es el consumo de los capitalistas, trabajadores no ahorran, es decir de la siguiente manera:

es el consumo de los trabajadores e

inversin bruta que se ha realizado en la economa. Como se ha supuesto que los , la anterior ecuacin se puede simplificar

(2) Esta es la famosa ecuacin de beneficios, que dice que los beneficios son iguales a la suma del consumo de los capitalistas ms la inversin. Ahora bien, Por otro lado hay que advertir que si en la ecuacin anterior pasamos el consumo de los capitalistas a la izquierda, la ecuacin resultante es: (3)

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Pues los beneficios menos el consumo de los capitalistas son el ahorro total de la economa, pues los trabajadores no ahorran. La relacin causal de antes se sigue aplicando, y va desde la inversin al ahorro. Es decir, los ahorros totales se determinan una vez que la inversin ha sido determinada. Otro planteamiento formal desarrollado por Kalecki para explicar el

comportamiento del ciclo, es el relacionado con la distribucin de la renta y la constancia de la participacin de los salarios, para el desarrollo de estos planteamientos Kalecki supone que las industrias compiten en mercados de competencia imperfecta (http://es.wikipedia.org/wiki/Micha%C5%82_Kalecki- 9-12-2010). Adems de los planteamientos tericos relacionados con el ciclo econmico desarrollados hasta el momento, conviene destacarse la Teora de la sobreinversin monetaria de Friedrich Hayek (1899-1992), destacado filsofo y economista austriaco que afirmaba que no bastan tan slo las fuerzas monetarias para explicar el fenmeno del ciclo de negocios. Segn su criterio, la inestabilidad del crdito bancario es la causa ltima de los ciclos, pero su impacto reside en la estructura de produccin en lugar de las variaciones en el gasto del consumidor (Hahne, 1995). Es decir, desde el punto de vista de Hayek, el principal problema de la teora del ciclo de negocios es explicar la extraordinaria variacin en la produccin de bienes de capital, en comparacin con los bienes de consumo. La asignacin de recursos entre las industrias de bienes de capital y de consumo de la economa corresponde a los hbitos de ahorro en la comunidad y determina lo que los austriacos llamaban la estructura de produccin. De tal manera que, el aumento de los ahorros reduce la tasa de inters y motiva un mayor carcter indirecto, o ampliacin, del proceso de produccin. Por el contrario, una disminucin en los ahorros aumenta las tasas de inters y tiende a reducir el proceso de produccin. Sin embargo, desde el punto de vista de Hayek, dada la estabilidad de los hbitos de gasto, son improbables los cambios violentos en la estructura de produccin en ausencia de una oferta monetaria elstica (Ver Hahne, 1995:422). Por lo tanto, segn Hayek el origen del ciclo econmico se da a partir de los crditos concedidos por el banco central y los tipos de inters artificialmente bajos. La

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expansin del crdito debido a los bajos intereses hace que los empresarios inviertan en proyectos riesgosos y en los que nunca hubieran invertido con unos intereses ms altos, provocando una mala coordinacin entre produccin y consumo e inflacin. Lo planteado anteriormente conlleva, a que en un primer momento se da una gran expansin, pero despus se produce una gran recesin hasta que la economa logre su ajuste natural. Luego, el proceso se dara de la siguiente manera: el alza de los precios resultante de una expansin de la economa conduce a la cada de los salarios reales, que induce a la substitucin de mquinas por mano de obra y una reduccin general de los perodos de produccin, y en consecuencia los tipos de inters suben, cae la inversin y la economa sufre un descalabro. De manera inversa, en una depresin el alza de los salarios reales reactiva la inversin y la mano de obra es reemplazada por maquinaria y los perodos de produccin se alargan. Segn este argumento, un nivel de consumo al alza a partir de un cierto punto reduce la inversin ms que no la aumenta, y viceversa por lo que hace a un nivel de consumo a la baja (http://es.wikipedia.org/wiki/ Friedrich_Hayek, 09-12-2010). 2.1.4. Etapas del ciclo econmico

Las etapas del ciclo econmico pueden ser sujetas a medidas. De acuerdo con Mitchell y Burns (1946), dicha medicin implica el aislamiento del fenmeno de la fluctuacin estacional y de la tendencia. Esto puede ser medido mediante procedimientos cuantitativos de naturaleza estadstica, pero debe considerarse que el ciclo econmico conserva influencias irregulares derivadas de los cambios accidentales, los cuales no son posibles de ser erradicados por completo, lo cual le adjudica una particularidad a cada ciclo econmico. Los mismos autores afirman que las fluctuaciones econmicas propias de cada ciclo, difieren de un pas a otro, por lo cual no siempre es especfica la tendencia observada, sino que como proceso se visualizan en forma separada para su explicacin, pero en la realidad son perodos que se unen unos con otros de manera integrada, diferenciaron entre ciclos especficos y ciclos de referencia.

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Los primeros aludan a los picos ms altos (cimas) y a los ms bajos (simas) de una serie en particular como la produccin agrcola o la oferta monetaria. Y los segundos, a las cimas y simas del conjunto de la economa. Las fechas de los ciclos de referencia se citan en la literatura como las correspondientes a los puntos de quiebre (turning points) de los ciclos econmicos. Expresan que el momento de la expansin mxima de la produccin durante un ciclo se denomina cima, cresta o peak, con el cual se inicia un perodo de recesin o depresin, mientras el punto ms bajo se conoce como valle o sima, luego del cual se desarrolla la etapa de auge, expansin o crecimiento., tal como se aprecia en la siguiente figura:

Figura 6. Etapas del ciclo econmico Fuente: Mitchell y Burns (1946).

Segn Mitchell y Burns (1946), las fases de los ciclos econmicos se pueden dividir en: ciclos positivos que son aquellos enfocados en generar crecimiento y ciclos negativos los cuales causan decrecimiento. Estos ciclos se dividen en: a) Expansin: es aquel en el cual la produccin y el ingreso aumentan, mientras disminuye el nivel de desempleo, se incrementan los salarios, beneficios y la inversin; as como la confianza del consumidor y el optimismo en general. Se considera como el punto mximo del ciclo econmico, implicando que se presenta un incremento en el nivel de precios de manera desigual por los distintos cambios en los costos. Estos precios

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tambin dependen de un aumento en el volumen del dinero en circulacin, provocando con esto una expansin en los depsitos bancarios, as tambin acompaado de un aumento de ganancias e inversin, lo que hace que se acelere el ritmo de produccin. En el criterio de Cage (2004) representa una etapa de auge o crecimiento, es decir, es el punto mximo de recuperacin, determinando el momento en el cual se interrumpe el crecimiento de la economa. b) Recuperacin: Implica llegar a un punto en que la cada de precios, inversin, ingreso se detiene. En este momento, varios factores pueden desencadenar un cambio de expectativas, tales como las polticas pblicas, recuperacin del mercado de valores, oportunidades de inversin en sectores cuyos precios cayeron durante la recesin, entre otros. En la fase de recuperacin, se incrementan las inversiones, mejorando la demanda laboral y la capacidad de emprendimiento permite lograr que la produccin se recupere. En esta fase se inicia la armonizacin de la actividad econmica incrementndose el empleo al dinamizarse los factores de la produccin. En esta fase se puede ejecutar la medicin del ciclo econmico: (a) De crisis a crisis (b) De recuperacin a recuperacin, caracterizando as la duracin y la amplitud del ciclo. Por consiguiente, de acuerdo con Cage (2004), el ciclo econmico debe considerarse como una sucesin de eventos que determinan las propiedades econmicas, estableciendo fuerzas y efectos peculiares sobre la economa, cada fase representa una experiencia nica, siendo la resultante de las variables y procesos econmicos ocurridos en la fase precedente. Por tanto, es una fase que apunta hacia la mejora, la renovacin del capital con diversidad de efectos favorables sobre la actividad econmica generando una fase de crecimiento econmico y superacin de la crisis. c) Depresin: Es el punto mnimo de un ciclo econmico, en donde existe una baja en la productividad afectando de manera significativa la relacin costo-precio, pudiendo cubrir un periodo corto o largo, dependiendo del grado de estancamiento en el cual se encuentre la economa. Una de las caractersticas de este perodo es la baja en las tasa de inters y en los distintos valores de los activos financieros y empresariales.

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Debido al estancamiento(s) se inicia un efecto mutuo entre los segmentos de la economa, afectando la demanda y el ingreso, creando expectativas negativas, ante lo cual los valores de activos financieros pueden caer bruscamente. La depresin de acuerdo con Cage (2004) comprende el punto ms bajo del ciclo, donde se incrementan los niveles de desempleo, se muestra baja demanda de los consumidores, limitaciones en la capacidad productiva, los precios disminuyen y los utilidades de los negocios bajan o pueden generar prdidas. d) Recesin: Es la etapa del ciclo econmico en la cual se evidencia un aumento en el uso de los recursos de trabajo, capital, recursos naturales, commodities, entre otros. En este perodo puede evidenciarse la especulacin, con una disminucin de las tasas de crecimiento del producto, saturacin de la demanda y en general, disminucin en las tasas de crecimiento e inversin. En este sentido, la recesin implica una curva descendente del ciclo, donde se inicia una cada de los valores econmicos, sea en forma paulatina o abrupta, pudiendo originar situaciones de crisis, cuando un elevado nmero de empresas quiebra y genera un efecto similar en sus proveedores. Usualmente, segn Cage (2004) la recesin no es un perodo extenso, siendo lo pertinente que las fuerzas de produccin se contraen, pudiendo generar una contraccin en el sistema financiero. Un ciclo econmico completo se extiende desde un valle al siguiente pasando a travs de una cima. Para fines de este estudio, se consideran las cuatro etapas expuestas por Mitchell y Burns (1946) y complementadas por Cage (2004), a los fines de responder al objetivo especfico enfocado en distinguir cuales son las etapas del ciclo econmico en Venezuela para el perodo 1990-2009. 2.2. Precios del petrleo En referencia a los precios del petrleo, se abordan las definiciones pertinentes, as como los tipos de precios del petrleo objeto de estudio, los cuales son de inters para describir el comportamiento de los precios del petrleo para el perodo 1990-2009.

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2.2.1.

Definicin de petrleo y precios del petrleo

El Petrleo, tambin denominado crudo, de acuerdo con Petrleos de Venezuela (PDVSA, 2009) es una mezcla compleja de hidrocarburos lquidos, compuesto en mayor medida de carbono e hidrgeno, con pequeas cantidades de nitrgeno, oxgeno y azufre, formado por la descomposicin y transformacin de restos animales y plantas que han estado enterrados a grandes profundidades durante varios siglos. Explica que constituye una mezcla predominantemente de hidrocarburos extrada de la naturaleza a travs de procedimientos especiales, en su estado lquido, slido o gaseoso. El petrleo recibe la denominacin de crudo cuando se trata del producto en estado lquido, extrado de yacimientos naturales bajo el subsuelo, y que permanece en ese mismo estado en condiciones atmosfricas normales de presin y temperatura. El petrleo se presenta en estado gaseoso, lo cual supone la produccin del gas natural. Tambin se realiza en PDVSA la explotacin en estado slido, es decir, el bitumen. El petrleo crudo puede ser liviano, extraliviano, pesado y extrapesado, dependiendo de sus propiedades naturales y de los procesos a los cuales es sometido en la fase de refinacin. Segn Harpur (2002), un petrleo utilizado como indicador de referencia regional debera cumplir con una serie de caractersticas ideales: a) su calidad debe ser similar a la de los crudos que lo utilizan como referencia; b) Debe poder procesarse en la mayor parte de las refineras de la regin; c) En cuanto al mercado fsico, debe ser posible el arbitraje geogrfico y temporal; d) Su cuota de mercado debe ser suficiente como para reflejar la situacin del nivel de los precios para cualquier perodo; y e) Debe existir un mercado transparente, accesible a un nmero grande de participantes y que sea razonablemente lquido, es decir, que compradores y vendedores puedan ejecutar rpidamente la transaccin deseada. El mismo autor asevera que, en un mercado con estas caractersticas, los precios sealan de forma confiable el surgimiento de desequilibrios entre oferta y demanda. Esa

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sealizacin permite por s solo un ajuste de esos desequilibrios, ya sea en el corto plazo, aplicando la transferencia de cargas donde los precios estn ms altos, o en el largo plazo a travs de la realizacin de inversiones. De acuerdo con Zanoni (2008), los precios del petrleo comprenden el valor que se asigna por barril o unidad de medida a la produccin petrolera, el cual puede ser fluctuante dependiendo de las caractersticas de la economa y de las condiciones de produccin. Explica el autor que los precios del petrleo son sensibles a las economas internacionales, a los eventos externos como guerras, depresiones, e inclusive con una notoriedad a las decisiones internacionales en la material. Para efectos de este estudio, se consideran importantes los planteamientos de Zanoni (2008), los cuales se toman como referencia al momento de describir el comportamiento de los precios del petrleo para el perodo 1990-2009. 2.2.2. Mecanismos de formacin de precios del petrleo

De acuerdo con el Banco Central de Venezuela (2003), existe un sistema de formacin de precios del petrleo, siendo el de mayor uso en la actualidad el basado en frmulas que utilizan como referencia los precios de ciertos petrleos crudos. Dicho sistema se apoya en una frmula, el cual le permite establecer el precio de un determinado crudo, la cual establece un diferencial de precio entre el crudo vendido y un crudo marcador de referencia, este ltimo se selecciona en funcin de la regin a la que se va a destinar el carguero. De acuerdo con la institucin antes mencionada, el objetivo es el de establecer el precio al petrleo, de manera que ste sea competitivo en el mercado, especialmente frente a la existencia de diversas opciones de las cuales dispone el comprador. Para aplicar la frmula, deben considerarse los reportes diarios de precios del petrleo, que refleje el precio de los crudos denominndose como crudo marcador. Dado que cada transaccin comercial es nica y diferente, el Banco Central de Venezuela (2003), indica que el mercado fsico de petrleo, por s solo, no suministra

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una serie continua de precios, es por ello que existen agencias de informacin como Platts y Argus cuya funcin se centra en evaluar de manera objetiva los precios del crudo. Para realizar tales evaluaciones, la agencia se encarga de contactar a las diferentes fuentes disponibles, como es el caso de los productores, refinadores, brokers y cualquier otra fuente que pueda facilitar la informacin pertinente. En el caso del petrleo en Venezuela, el Banco Central de Venezuela (2003), reporta que Petrleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) tiene la metodologa de realizar sus ventas directamente a los socios, por lo cual la determinacin del precio se realiza en funcin del rendimiento del crudo, considerando su calidad y puede incluir descuentos previamente acordados. Entre los precios de referencia se encuentran los siguientes: a) Referencia Europea Brent: Manzano y col (2008) indican que se refiere al tipo de petrleo que se produce en la parte britnica del Mar del Norte y que se toma como referencia para los precios de !os crudos en Europa. Su nombre procede del de la plataforma de extractores ms importante de su zona. Para Zanoni (2008) es una combinacin de crudos de 19 diferentes campos de explotacin petrolera localizados en el Mar del Norte, cuyas producciones se envan a Escocia para su posterior comercializacin. Este precio es utilizado como precio de referencia en los mercados de Europa, implicando un petrleo de alta calidad, caracterizado por ser ligero, con bajo contenido de azufre, siendo su cotizacin en el International Petroleum Exchange (IPE) de Londres. b) Referencia Estadounidense West Texas Intermediate (WTI): Manzano y col (2008) sealan que es un promedio en cuanto a calidad se refiere del petrleo producido en los campos occidentales de Texas. Es un petrleo ligero con bajo contenido de azufre. Su alta calidad es idnea para la produccin de gasolinas, siendo utilizando como referencial en el mercado norteamericano, con mayor calidad que el Brent, siendo cotizado en la New York Mercantile Exchange. d) Referencia OPEP-Cesta OPEP: Manzano y col (2008) indican que la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) es una organizacin inter-

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gubernamental constituida el 14 de septiembre de 1960 en Bagdad, Irak, por cinco pases productores de petrleo, a la que posteriormente se integraron otros miembros. El objetivo de la OPEP es coordinar e igualmente unificar polticas del petrleo entre los pases miembros, para asegurar (los) precios justos y estables. El Banco Central de Venezuela (2003), agrega que el mecanismo de formacin de precios del petrleo por la accin de la OPEP, se rige por acuerdos cooperativos entre los pases que lo componen, pero considerando la directriz de Arabia Saudita quien constituye un lder del grupo, por lo cual es necesario concretar los intereses de los pases. El reporte de la institucin antes sealada acota que no todos los petrleos tienen el mismo precio en el mercado mundial, porque las caractersticas propias del producto determinan su calidad y de all su precio. Indica que una de las limitaciones de esta fijacin de precios, es que los precios de los benchmarker se establecen en mercados regionales. Una limitacin en la fijacin de precios segn el Banco Central de Venezuela (2003), es que los volmenes de crudo de los benchmarker tienen una base fsica menor en comparacin con el volumen producido mundialmente y por razones de los volmenes es posible manipular las entregas para limitar la disponibilidad del crudo en el corto plazo. Por tanto, el tamao de la base fsica, ampla o limita las posibilidades de los traders para hacer manipulaciones. De igual forma, existe una alta concentracin en pocas compaas de las instalaciones de almacenamiento y refinacin de los benchmarker. Por ello, estas compaas que adems poseen un gran poder de mercado pueden manipular los precios en la direccin que deseen. Igualmente, los traders disponen de un arsenal de instrumentos que les permiten realizar transacciones con el crudo a corto plazo, pudiendo modificar los mrgenes de precios. El Banco Central de Venezuela (2003), agrega que las limitaciones citadas relacionadas con la fragmentacin del mercado, el volumen negociado y las

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manipulaciones de los traders constituyen elementos que no contribuyen a fortalecer a los crudos marcadores, especialmente porque generan distorsiones en la formacin de los precios de los crudos. Fielden (2002) seala que el reconocimiento de estas limitaciones por parte de los agentes del mercado ha llevado recientemente a desarrollar cambios en los crudos marcadores regionales, con la finalidad de que su evaluacin de precios refleje en la mayor medida de lo posible. Una de las caractersticas que debe presentar un buen crudo marcador, es estar respaldado por un mercado de instrumentos financieros derivados, los cuales tienen como principal funcin darle transparencia a la formacin de los precios de estos crudos y al mismo tiempo permiten distribuir el riesgo entre los participantes del mercado y el arbitraje temporal. El Banco Central de Venezuela (2003), afirma que los mercados de mayor nmero de transacciones son los que ejercen ms influencia en el precio del petrleo, por lo cual otras variables como la respuesta de los traders a las noticias, los cambios en el portafolio de inversionistas financieros, los mercados de divisas; son elementos que tambin influyen en los precios del petrleo. A su vez, los instrumentos financieros son derivados del mercado fsico y estn vinculados a l, nexo que es esencial porque si no los precios de estos derivados se alejaran de la realidad fsica. Por tanto, el empleo del sistema de frmulas de precios, considerando los marcadores regionales puede generar distorsiones en las negociaciones del petrleo en los mercados internacionales, lo cual unido a deficiente informacin financiera, as como las fluctuaciones noticiosas, pueden hacer sensible el precio establecido. 2.3. Riesgo de la banca Referido al riesgo de la banca, se analiza su definicin, clasificacin, metodologa de clasificacin del riesgo, as como su anlisis dentro del ciclo econmico; aspectos de importancia para sustentar tericamente las categoras de estudio en esta investigacin.

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2.3.1.

Definicin de riesgo de la banca

Desde la perspectiva de Calomiris y Litan (2002) el riesgo comprende una contingencia o proximidad de un dao. Por ende, el anlisis de riesgos se refiere al estudio de los eventos que tienen efectos sobre la actividad de la empresa. Se llama administracin de riesgos a la aplicacin de estrategias para evitar o reducir los costos generados por los riesgos. Opina Fragoso (2004) que el riesgo es la desviacin de los rendimientos esperados. Para las bibliografas especializadas en riesgo, la definicin formal entiende al riesgo como la volatilidad de los flujos financieros no esperados, generalmente derivadas del valor de los activos o pasivos. Una forma de minimizar los riesgos es tomando medidas para reducir la vulnerabilidad frente a ciertas amenazas, as como conocer cules son las amenazas y riesgos. Por su parte, Estupin (2002) seala que el riesgo es un concepto que se puede considerar fundamental, por su vnculo con todo el quehacer. Asevera que el anlisis y la administracin de riesgos incluye por tanto la investigacin e identificacin de las fuentes de riesgo, la estimacin de su probabilidad y evaluacin de sus efectos, la planificacin de estrategias y procedimientos de control de riesgos y la aplicacin optimizadora de esas estrategias en presencia de incertidumbre. La banca realiza actividades de intermediacin financiera de las transacciones que diariamente se suceden en la economa, all participan las empresas, el estado y la sociedad, de tal manera que el desempeo y xito de los bancos es ventajoso a todos los sectores. Para Baca (2004), la evaluacin de riesgos es utilizada para identificar, medir y priorizar riesgos con el fin de que el mayor esfuerzo sea realizado para identificar las reas auditables de mayor relevancia. Bajo ese contexto, tanto las declaraciones sobre normas de auditora, las declaraciones para la prctica profesional de la auditora interna, y las declaraciones para la prctica profesional de auditora de sistemas, establecen lineamientos en materia de riesgos que los auditores deben observar para realizar un buen trabajo y cumplir con sus responsabilidades.

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De igual forma, Sabal (1997) afirma que en el riesgo se pueden identificar dos componentes uno sistemtico y otro no sistemtico, en este sentido se expresa: El riesgo sistemtico es el que puede atribuirse a una cartera de inversiones bien diversificada y, por definicin, no puede reducirse; el riesgo no sistemtico puede reducirse, y hasta eliminarse, mediante la diversificacin de la cartera. Para ejercer una adecuada ejecucin del control de riesgos, segn Biau (2005) es indispensable cumplir con las condiciones previamente contenidas en las disposiciones que reglamentan esta actividad. Para el caso de los bancos universales en Venezuela, se aplica la normativa establecida en el Acuerdo de Basilea II. De acuerdo con Soley (2004), el Nuevo Acuerdo de Basilea II, puesto en marcha a partir de 2006, comprende una serie de principios y recomendaciones del Comit de Basilea sobre Supervisin Bancaria cuyo objetivo es propiciar la convergencia regulatoria hacia los estndares ms eficaces y avanzados sobre medicin y gestin de los principales riesgos en la industria bancaria. El mismo autor agrega que el Comit de Basilea forma parte del Banco Internacional de Pagos (BIS) y fue creado por acuerdo de los representantes de los Bancos Centrales de los 10 pases ms industrializados con el propsito de formular una serie principios y estndares de supervisin bancaria, los que han sido acogidos no slo por los pases miembros, sino por la mayora de pases en el mundo. Explica Soley (2004) que Basilea II es un nuevo estndar para la medicin de riesgo en los bancos, y para procurar una mejor asignacin del capital para cubrir dichos riesgos. El Nuevo Acuerdo incorpora el Riesgo Operacional a los ya considerados tres tipos de riesgos: riesgo de crdito, operacional y de mercado. El riesgo de crdito, es aquel referido al incumplimiento del cliente o contraparte del compromiso crediticio. El riesgo operacional est asociado a la posibilidad de error humano, fallas tecnolgicas, fraudes y desastres naturales; y el riesgo de Mercado asociado a las fluctuaciones en el precio de los activos tales como acciones y bonos en derivados, en prstamos o en la posicin global de la institucin financiera en activos

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con riesgo. Los objetivos de Basilea II son promover seguridad en el sistema financiero, mantener un sano nivel de capital en el sistema financiero, incrementar la competitividad bancaria, constituir una aproximacin ms completa hacia el clculo de riesgo y plantear mtodos ms sensibles al riesgo. Continuando estas explicaciones, Soley (2004) seala que el control de riesgos en la banca implica cumplir con las disposiciones en funcin de lograr la mejora en las prcticas de gestin del riesgo promovidas a travs de los incentivos y el refuerzo de la transparencia informativa contenidos en el nuevo acuerdo Basilea II. Por ello, indica el autor citado que, el control de riesgos bancarios, representa una oportunidad incomparable para que los bancos mejoren sus estrategias de negocio y sus sistemas de gestin de riesgos. La combinacin de una mejor gestin del riesgo, junto con una estructura de capital ms fuerte y mejores estndares de transparencia en el sistema bancario, podra facilitar significativamente el acceso de las economas emergentes a los mercados financieros. Asimismo, Davis (2004) agrega que adicionalmente, el cumplimiento con las disposiciones de administracin de riesgos expuestos en Basilea II puede aliviar las preocupaciones suscitadas sobre el posible impacto en los flujos de capital, ampliando significativamente el reconocimiento de garantas y mitigantes al riesgo de crdito. Tambin, Gonzlez (2005), indica que el riesgo bancario supone un cambio en las reglas del juego, que afectan a aspectos vitales de la industria bancaria. En consecuencia, se admite que esta gestin tiene gran impacto sobre las entidades y sobre el conjunto del sistema bancario global, por lo cual es esencial incentivar su cumplimiento. Expresa que la adecuada gestin del riesgo ha sido siempre fundamental en el negocio bancario, imprescindible para la supervivencia a medio y largo plazo de las entidades, en tanto involucra la capacidad para valorar y gestionar el riesgo, como medio para obtener una ventaja competitiva mucho ms inmediata y potente. En principio, los acuerdos tomados por los gobernadores de bancos centrales y jefes de organismos de supervisin bancaria, amparados bajo los acuerdos de Basilea,

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han orientado sus esfuerzos a establecer acuerdos de carcter internacional que garanticen el funcionamiento de las instituciones financieras de manera slida y con el menor nivel de riesgo posible (Mondragn, 2009). En atencin a lo anterior, y como consecuencia de la reciente crisis financiera internacional producida en el ao 2008, caracterizada por deudas incobrables que causaron la bancarrota de un conjunto de entidades bancarias, obligo a los reguladores bancarios reunidos en Basilea (Suiza) a alcanzar acuerdos que obligara a los bancos del mundo a aumentar sus reservas de capital. Este acuerdo consensuado entre los representantes de los bancos centrales y las autoridades encargadas de la supervisin bancaria de los 27 miembros del Comit de Basilea de Supervisin Bancaria cierra un ciclo de encuentros y debates sobre cmo dar herramientas a los bancos para tener una mayor resistencia frente a las crisis financieras. La reforma fundamental de este acuerdo, conocido como Basilea III, establece una nueva tasa de aplicacin mnima al capital de los bancos de un 4,5% y ha aadido por primera vez, un colchn adicional del 2,5% para un total del 7,0%, que triplica, de hecho, el volumen de reservas de activos que los bancos deben reservar para enfrentar las perdidas. Asimismo, la introduccin de estas normas se producirn paulatinamente a partir de enero de 2013, en el que el la exigencia de ms capital es acompaada con el endurecimiento de la definicin de lo que se cuenta como Tier 1, este indicador bsico sobre la seguridad bancaria compara el capital de un banco ms los beneficios retenidos con los activos, ajustados por su grado de riesgo. El mnimo actual se sita en el 2% (http://www.expansion.com/2010/09/12/portada, 09-12-2010). Finalmente, los distintos acuerdos de Basilea (I, II y III) han sido acordados con el fin de establecer ciertas garantas al funcionamiento normal de los bancos a nivel mundial donde la presencia de riesgos sea cada vez ms reducida y se garantice la estabilidad del sistema financiero internacional. Para efectos de este estudio, se consideran los planteamientos de Fragoso (2004) para quien el riesgo es la desviacin de los rendimientos esperados, implicando la

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volatilidad de los flujos financieros no esperados, generalmente derivada del valor de los activos o pasivos. 2.3.2. Clasificacin del riesgo de la banca

Son diversas las clasificaciones de riesgo, dependiendo de la naturaleza de las mismas. Una de ellas es expuesta por Lpez y Sebastin (1998) quienes determinan la existencia de siete tipos de riesgo: a) Riesgo de crdito: comprende la probabilidad de que un prestatario (cliente activo) no devuelva el principal de su prstamo o crdito y no pague los intereses de acuerdo con lo estipulado en el contrato. Esta actividad constituye la principal fuente de ingresos para un banco, pero puede ser a su vez la causa determinante de la quiebra de un instituto financiero, dado que un prstamo puede aportar tantos ingresos a la cuenta de resultados, como puede ocasionar serios problemas de liquidez en caso de morosidad en el pago de los intereses y del principal. b) Riesgo de liquidez: refleja la posible prdida en que puede incurrir una entidad (que se ve) obligada a vender activos o a contraer pasivos en condiciones desfavorables, para hacer frente a retiros o para satisfacer la demanda de solicitudes de crdito. c) Riesgo de mercado: se refiere a la posibilidad de que el banco sufra una prdida en un determinado perodo, debido a movimientos inesperados y adversos en los tipos de inters, y de cambio. d) Riesgo tecnolgico: es la exposicin que tienen las instituciones financieras a prdidas por posibles fallos en el sistema tecnolgico, dado su peso dentro de la actividad bancaria. e) Riesgo operativo: Incluye los fallos ocurridos en el proceso de seguimiento y control de las posiciones asumidas; en general inadecuado control interno.

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f)

Riesgo legal: implica la realizacin de una prdida debido a que una operacin

no puede ejecutarse por incapacidad de una de las partes para cumplir los compromisos contractuales asumidos, por no existir una formalizacin clara o no ajustarse al marco legal establecido. Por su parte, Fragoso (2004), tambin incluye el riesgo de transaccin, el cual est asociado con las transacciones individuales en moneda extranjera tales como las importaciones, exportaciones, capital extranjero y prstamos. Por tanto, se deduce la complejidad del riesgo asociado a la banca universal por lo diverso de sus operaciones y por su naturaleza misma, siendo considerado de manera multidimensional, dada la diversidad de orgenes que pueden constituir un riesgo bancario. 2.3.3. Metodologa para la clasificacin de riesgo de la banca

Segn su desempeo la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (1998) basndose en criterios establecidos en convenios internacionales y tomando en cuenta las razones financieras que permiten delinear el perfil de una institucin financiera, ha desarrollado esta metodologa que permite la clasificacin de riesgo de la banca Comercial y Universal del sistema venezolano, utilizando para ello las categoras de ndices especificados en el modelo propuesto por el congreso de Basilea denominado CAMEL: C: Evaluacin del Patrimonio, A: Calidad de Activos, M: Gestin Administrativa, E: Rentabilidad y L: Liquidez. Por su parte, Mujica y Castellano (1999) aseveran que el mtodo CAMEL se divide en cinco categoras de evaluacin en base a ndices de acuerdo con criterios establecidos en convenios internacionales, correspondiendo a un rea de gestin crtica dentro del negocio bancario. Dichas categoras son: Evaluacin del Patrimonio, Calidad de los Activos, Gestin Administrativa, Rentabilidad y Liquidez. a) Evaluacin del Patrimonio: este concepto depende fuertemente de la valoracin realista de los activos del banco, en lo cual influyan las caractersticas del mercado y la fase de la coyuntura econmica por la cual atraviesa el pas. Esta categora permite evaluar la suficiencia del patrimonio para sustentar el

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crecimiento de las obligaciones, y por ende de las colocaciones, para absorber eventualmente prdidas y para hacer frente a los distintos grados de riesgo por la calidad de los activos. La determinacin de los activos de riesgo es, en el fondo, de naturaleza altamente subjetiva, por cuanto, desde afuera no es siempre factible disponer de informacin detallada sobre los perfiles de vencimientos de los crditos ni de los instrumentos incluidos en la cartera de valores. Para obviar al menos en parte problemas de esta naturaleza, se ha convenido que el nivel de riesgo asociado con cada categora de activos venga determinado por un coeficiente de ponderacin, previamente seleccionado por la Superintendencia de Bancos, y los resultados que de su aplicacin se obtienen sirven como elemento de control. b) Calidad de los Activos: Los ndices de esta categora deben mostrar el valor de la realizacin de los activos del banco y la medida en que ste ha compensado las mermas producidas en su calidad lquida, adems de reflejar las fortalezas y debilidades de la gerencia del banco en su administracin y control. c) Gestin Administrativa: Los ndices de esta categora miden la eficiencia en la asignacin y manejo de los recursos del banco. Mediante estos indicadores es posible tener una idea de la eficiencia y productividad de la gerencia y de los procesos administrativos. d) Rentabilidad: Muestran la incidencia de diversos factores, externos e internos, en la obtencin de la utilidad. e) Liquidez: Es un concepto que depende de elementos tan variados como los niveles de encaje, de la morfologa de los mercados financieros, de las estrategias de tesorera de los bancos, de la coyuntura de los mercados financieros y de la posibilidad de conversin de activos financieros en dinero efectivo. Los ndices de esta categora miden la capacidad del banco para responder a las obligaciones contradas, considerando el plazo y vencimiento de estos compromisos. Mediante su anlisis es posible evaluar las condiciones bsicas para operar con que cuenta el banco.

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La calificacin se basa en la definicin de cada indicador y su evolucin histrica. Para el anlisis de cada una de estas categoras se determina un conjunto de indicadores financieros que resultan de relacionar dos o ms partidas de un mismo estado financiero o de combinaciones de partidas de estados financieros. De acuerdo con la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (1998), la metodologa permite clasificar a los bancos en trminos de su desempeo en dos grupos: satisfactorios e insatisfactorio, y dentro de cada grupo en bancos definidos como AAA, AA-Plus, AA, A y O. Para su ejecucin operativa se necesita identificar las variables que van a ser consideradas, la asignacin de los cdigos a los indicadores dependiendo de sus caractersticas y finalmente los resultados obtenidos de diez de los indicadores principales por banco. Lo sealado, se obtiene considerando dos indicadores por cada categora de evaluacin. El desempeo de cada banco se mide en base a la valoracin que va de uno (1) a cinco (5) puntos, o su equivalente alfabtico que va desde AAA, AA-Plus, AA, A y O, significando cada uno lo siguiente: - AAA (5): Instituciones sanas financieramente. - AA-Plus (4): bsicamente saludables, aunque pueda reflejar debilidades moderadas susceptibles de corregir. - AA (3): las instituciones ubicadas en esta categora se caracterizan por tener problemas financieros, operacionales o de cumplimiento de las normas. - A (2): muestran excesivas debilidades en los activos o una combinacin de limitaciones que generan resultados menos que satisfactorios, por lo que existen condiciones potenciales de colapso. - O (1): alta posibilidad de quiebra, requiriendo ayuda inmediata de sus accionistas.

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Para efectos de este estudio, interesan los planteamientos de la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (1998), a los fines de determinar la situacin de riesgo de la banca universal venezolana de acuerdo con la metodologa de la Superintendencia de Bancos para el periodo 1990 2009. 2.3.4. Riesgo de la banca y ciclos econmicos

Estey (1962) afirma que los tericos monetarios sostienen que los ciclos, comparados con otras variaciones de la actividad econmica, se producen por la elasticidad del crdito bancario. Sostienen que la expansin y la contraccin del crdito no son slo un acompaamiento necesario de variaciones similares en la actividad econmica, sino una causa suficiente de ellas. Sostienen, adems, que esto no es una condicin necesaria de la banca, sino que la producen los hbitos tradicionales de los banqueros. El mismo autor agrega que los intereses generales de los bancos dictan esos hbitos y conducen a lograr la mejor combinacin de ganancia con seguridad. Esta combinacin se asegura manteniendo el mayor volumen posible de depsitos justificados por el estado de las reservas, y el intento de asegurarla hace del estado de las reservas la clave de las decisiones. Explica que, en estas circunstancias, no slo es restringida la expansin cuando las reservas alcanzan niveles considerados convencionalmente mnimos, sino la lentitud con que las reservas se reducen, hace tales expansiones peligrosamente grandes y engendra contracciones acumulativas. Asimismo, Estey (1962) sostiene que durante el ciclo se presentan estmulos y reacciones, de fuerzas exgenas como los inventos, los cambios agrcolas, los descubrimientos de oro, las guerras y. por otra parte, determinadas fuerzas endgenas generadas por la reaccin de la estructura econmica a las fuerzas exgenas, las cuales se contraponen creando cambios amplios y continuos. Las guerras constituyen elementos fundamentales en los ciclos econmicos, por las presiones inflacionarias que se generan al aumentarse el gasto pblico en armamento y

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al escasear los bienes alimentarios, as como los desequilibrios que crean para las inversiones y la banca. Por tanto, se evidencia la posible vinculacin entre el funcionamiento de la banca y los ciclos econmicos, siendo pertinente a los fines de analizar estas variables para inferir su comportamiento en trminos de la situacin de riesgo de la banca universal venezolana para el perodo 1990-2009. 3. Sistema de categoras

3.1. Definicin conceptual de la categora - Ciclo Econmico: un ciclo econmico comprende las expansiones que se producen aproximadamente al mismo tiempo, afectando diversidad de actividades econmicas, lo cual da paso a las diferentes fases, es decir, recesiones, contracciones y recuperaciones generales similares que se consolidan en la fase de expansin del ciclo siguiente (Burns y Mitchell, 1946). - Precios del Petrleo: comprende el valor que se asigna por barril o unidad de medida a la produccin petrolera, el cual puede ser fluctuante dependiendo de las caractersticas de la economa y de las condiciones de produccin (Zanoni, 2008). - Categoras de Riesgo de la Banca: es la desviacin de los rendimientos esperados. Para las bibliografas especializadas en riesgo, la definicin formal entiende al riesgo como la volatilidad de los flujos financieros no esperados, generalmente derivada del valor de los activos o pasivos (Fragoso, 2004). 3.2. Definicin operacional de la categora - Ciclo Econmico: comprende la determinacin de la etapa en la cual se encuentra la economa venezolana, considerando los ndices establecidos por el Banco Central de Venezuela y los reportes del Fondo Monetario Internacional, durante el

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periodo 1990 2009; sobre la calificacin de expansin, recuperacin, depresin o recesin del ciclo econmico. - Precios del Petrleo: comprende el valor de venta establecido para cada ao, en la medida del barril o unidad de medida a la produccin petrolera, considerando la referencia europea Brent, la estadounidense West Texas Intermediate (WTI) y la OPEP, para el periodo 1990 2009. - Categoras de Riesgo de la Banca: Comprende la tipificacin establecida por la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (1998), para calificar el riesgo de la banca universal venezolana para el periodo 1990 2009; considerando la Clasificacin AAA (5), Clasificacin AA-Plus (4), Clasificacin AA (3), Clasificacin A (2) y Clasificacin O (1). A continuacin se presenta en el Cuadro 1, en el que se detallan las distintas categoras de las variables, expresadas a partir de los objetivos, categoras de anlisis, sub-categoras y unidades anlisis que permitirn de manera tangible, dar cumplimiento a cada uno de los objetivos propuestos.

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Cuadro 1. Operacionalizacin de la Categora

Objetivo General: Establecer las relaciones entre el comportamiento el ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990 2009). Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio OBJETIVO ESPECFICO CATEGORA SUBCATEGORA UNIDADES DE ANLISIS - Expansin - Ciclos Positivos Ciclo Econmico - Ciclos Negativos - Recesin - Referencia Europea Precios del Petrleo - Referencia Estadounidense - Referencia OPEP - Sanos Financieramente - Saludables con debilidades moderadas Determinar la situacin de riesgo de la banca universal venezolana de acuerdo con la metodologa utilizada por la SUDEBAN Situacin de Riesgo de la Banca - Problemas financieros, operacionales o de cumplimiento de las normas - Excesivas debilidades en los activos o una combinacin de limitaciones - Alta posibilidad de quiebra Relacin entre las etapas del ciclo econmico, el comportamiento de los precios del petrleo, y las clasificaciones de riesgo de la banca universal venezolana - Relacin positiva - Brent - West Texas Intermediate (WTI) - Cesta OPEP - Clasificacin AAA ( 5) - Clasificacin AA-Plus (4) - Recuperacin - Depresin

Evaluar las etapas del ciclo econmico en Venezuela, tomando como base el comportamiento de variables tales como: el PIB, Gasto Pblico, Recaudacin fiscal, entre otras variables

Describir el comportamiento de los precios del petrleo, con apoyo de las tcnicas de las series de tiempo

- Clasificacin AA (3)

- Clasificacin A (2)

- Clasificacin O (1) - Coeficiente > a cero(0) y cercano a 1 - Coeficiente igual a cero (0)

Derivar la relacin entre las etapas del ciclo econmico, el comportamiento de los precios del petrleo, y las clasificaciones de riesgo de la banca universal venezolana bajo el criterio de asociacin entre variables

- No existe relacin

- Relacin negativa

- Coeficiente < que cero (0) y cercano a -1

Fuente: Jimnez (2010).

3. CAPTULO III. MARCO METODOLGICO

CAPTULO III MARCO METODOLGICO 1. Metodologa de la investigacin En el presente capitulo se pretende ubicar el estudio a realizar dentro de un marco metodolgico a objeto de describir el paradigma de investigacin, tipo y diseo de investigacin adoptado, las tcnicas de recoleccin de datos para recopilar la informacin necesaria con el propsito de analizar el ciclo econmico, precios del petrleo e incidencia en el riesgo bancario en Venezuela. Tambin, se establecen las tcnicas de anlisis de datos y el procedimiento empleado para el desarrollo de la investigacin, todo orientado a la consecucin de los objetivos planteados. En este sentido, Hurtado de Barrera (2004), indica que en el campo de la investigacin, la metodologa es el rea del conocimiento que estudia los mtodos generales de las disciplinas cientficas e incluye las tcnicas, las estrategias y los procedimientos que utiliza el investigador para lograr los objetivos de su estudio. Por su parte, para Hernndez, Fernndez y Batista (2006) el marco metodolgico proporciona un modelo de verificacin que permite contrastar hechos con teoras, y en su conjunto se constituye como una estrategia o plan general que determina las operaciones necesarias para hacerlo. Tambin al respecto, Pelekais, Finol, Neuman y Belloso (2007), plantean que el investigador en la medida que se adentre al proceso de investigacin iniciado con el planteamiento del problema, descripcin o anlisis del contexto referido a un evento, hecho o problema, se hace pertinente as como necesario, responder a interrogantes cmo?, es decir cules son los mtodos, tcnicas, instrumentos, estrategias y procedimientos a utilizar en el estudio que se desarrolla. Incluyndose en esta seccin el tipo y diseo de investigacin, poblacin, muestra, tcnicas e instrumentos para la recoleccin de datos, validez y confiabilidad, tcnicas para el anlisis.

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2.

Enfoque epistemolgico La tendencia epistemolgica en la que se enmarca esta investigacin es tipificada

bajo el enfoque positivista o cuantitativo, segn Hernndez, Fernndez y Batista (2010), este paradigma es secuencial y probatorio, usa la recoleccin de datos para probar hiptesis, con base en la medicin numrica y el anlisis estadstico, para establecer patrones de comportamiento y probar teoras. Al respecto Hurtado y Toro (2007), indican que el mtodo positivista o cuantitativo es aquel en el cual se estudian las variables sobre la base de la cuantificacin, que tiende a usar, tanto instrumentos de medicin como de comparacin para proporcionar datos, cuyo estudio requiere el uso de tcnicas estadsticas descriptivas, paramtricas y no paramtricas para comprender la realidad social. Para Pelekais, Finol, Neuman y Belloso (2007), el paradigma positivista esta caracterizado por el dato como expresin concreta que simboliza una realidad, asume la objetividad como nica va para alcanzar el conocimiento, y su finalidad de investigacin es explicar, predecir, controlar los fenmenos, verificar teoras. Asimismo, el investigador asume un punto de vista externo, impersonal. Los criterios de calidad son: validez, confiabilidad, objetividad, experimentacin, estadstica. Los instrumentos utilizados son cuestionarios, test, pruebas objetivas y el anlisis de los datos se efectan a travs de estadsticas descriptivas e inferenciales. Segn Martnez (2006), la idea central de la filosofa positivista sostiene que fuera del individuo existe una realidad totalmente hecha, acabada, plenamente externa, objetiva, donde el aparato cognoscitivo es como un espejo el cual refleja dentro de s o como una cmara fotogrfica que copia pequeas imgenes de esta realidad exterior. De esta forma, ser objetivo es copiar esa realidad sin deformarla y la verdad consistira en la fidelidad de la imagen interior a la realidad que representa. Al respecto Chvez (2007), refiere que ser objetivo implica manifestar esa realidad sin modificarla, de manera que todo enunciado tiene sentido si es verificable. La

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verificacin y la lgica formal son garantas de los procedimientos cientficos para lograr esa objetividad. Esta tendencia positivista se basa pues en el uso predominante de las metodologas cuantitativas, las cuales constituyen la modalidad de investigacin. Mediante los diversos grados de precisin cuantitativos puede determinarse la medida en la cual se ha comportado una o varias variables de manera directa o indirecta. Por tanto en la presente investigacin se estudian las variables ciclo econmico, precios del petrleo y riesgo bancario, tal como se presentan en la realidad utilizando para ello tcnicas y mtodos cuantitativos, siendo ello consistente con lo planteado con Namakforroosh (2006) quien afirma que los estudios cuantitativos se centran en plasmar los resultados aplicando estadsticas que determinan tendencias. 3. Tipo de investigacin Respecto al tipo de investigacin, se considera un estudio documental, por cuanto se dirige a establecer las relaciones entre el comportamiento del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 19902009). Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio; apoyndose en la investigacin de documentos sobre las categoras de anlisis, lo cual permite extraer conclusiones esenciales sobre el comportamiento del fenmeno en estudio. Sierra (2002), plantea que los estudios documentales consisten en el anlisis de informaciones basadas en documentos, los cuales se organizan para dar origen a un nuevo conocimiento. Segn Tenorio (2003), la investigacin documental es el proceso metdico y formal que facilita, al mismo tiempo que apoya el acceso gil y sistematizado a ese conocimiento producto de investigaciones cientficas, reportado en fuentes documentales como: libros, reportes de investigacin, informacin estadstica, revistas cientficas, entre otros.

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De igual forma, la investigacin se considera un estudio descriptivo, en tanto en el anlisis de la investigacin se describen y analizan los aspectos relativos al ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y su incidencia en el riesgo bancario (Periodo 1990 2009); determinando sus propiedades o caractersticas. Por tanto, se trata de una investigacin descriptiva porque se enfoca en conocer la realidad de estudio o fenmeno en s mismo, a travs de la descripcin exacta de los aspectos que la determinan para inferir sobre su comportamiento. Explica Sabino (2006), que las investigaciones descriptivas se proponen conocer grupos homogneos de fenmenos, de acuerdo a criterios sistemticos, para poner de manifiesto su comportamiento, sin considerar la verificacin de hiptesis, sino de la descripcin de hechos a partir de un criterio o de una teora previamente definida. De igual forma, Kerlinger (2004) sostiene que la investigacin descriptiva se ocupa de analizar un fenmeno de inters, describiendo la especificidad de sus propiedades fundamentales, tal como se realiz en este estudio. As mismo, la investigacin se tipifica dentro de los estudios correlacionales, dado que la misma est orientada a establecer la relacin de los efectos entre el ciclo econmico, los precios del petrleo y el riesgo bancario en Venezuela para el periodo 1990- 2009. A tal efecto Hernndez y col (2006) seala que los estudios correlacionales miden las dos o ms variables que se pretende ver si estn o no relacionadas en los mismos sujetos y despus se analiza la correlacin. Cabe mencionar que al establecer las relaciones entre el comportamiento del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990 2009). Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio; se pretende comprobar, las posibles relaciones causales entre variables, aplicando para ello un anlisis economtrico, analizando los hallazgos de estudios parciales durante los distintos aos contenidos en el estudio a los fines de verificar el desarrollo que han tenido estos aspectos en la economa venezolana.

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4.

Diseo de la investigacin El estudio presenta un diseo documental, en tanto al establecer las relaciones

entre el comportamiento del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 19902009). Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio; realizadas a travs de la recopilacin, reflexin e interpretacin de documentos econmicos, concernientes a la esfera de la temtica en estudio. Finol y Nava (1996) indican que el diseo documental se apoya en la ejecucin de un conjunto de pasos enfocados a analizar las documentaciones, de manera que puedan extraerse conclusiones cientficas sobre la temtica de inters. Sierra (2002) afirma que los estudios documentales son aquellos enfocados en analizar los documentos de inters, para responder a los objetivos planteados. De igual forma, Sabino (2006) indica que el beneficio es que el investigador puede mediante una indagacin bibliogrfica analizar una amplia gama de fenmenos, en tanto no slo debe basarse en los hechos a los cuales l tiene acceso de un modo directo, sino puede extenderse para abarcar un conocimiento derivado de los textos y publicaciones. La investigacin es correlacional, en tanto se establecieron las relaciones entre el comportamiento del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990 2009). Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio. Hernndez, Fernndez y Baptista (2006), indican que la investigacin correlacional busca la relacin o vinculacin entre dos o ms variables de inters. Para efectos de este estudio, el diseo documental bibliogrfico y correlacional se realiza considerando el siguiente procedimiento: a) Evaluar las etapas del ciclo econmico en Venezuela, tomando como base el comportamiento de variables tales como: el PIB, variacin porcentual anual del PIB, inflacin acumulada, entre otras; se analizaron los ciclos positivos, describiendo la expansin y recuperacin; as como los ciclos negativos, es decir, la recesin y depresin; as como las variables macroeconmicas asociadas.

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b) Para describir el comportamiento de los precios del petrleo, con apoyo de las tcnicas de las series de tiempo, se consider el anlisis de la referencia europea, estadounidense y de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP); comparando los distintos precios del crudo; utilizando tcnicas de anlisis economtricas. c) Para determinar la situacin de riesgo de la banca universal venezolana de acuerdo con las fluctuaciones de las tasas de inters para el periodo 1990 2009, se considera el anlisis de las tasas pasivas y activas, reportadas por el Banco Central de Venezuela. d) Para derivar la relacin entre las etapas del ciclo econmico, el comportamiento de los precios del petrleo, y las clasificaciones de riesgo de la banca universal venezolana, bajo el criterio de asociacin entre variables; se aplic la estadstica correlacional, realizando un anlisis de los datos obtenidos. Igualmente, se considera un estudio con diseo no experimental, en tanto el objeto de estudio se centra en una descripcin y anlisis de la documentacin econmica, sin realizar experimentacin alguna. En este sentido, Hernndez, Fernndez y Baptista (2006) aseveran que en este tipo de diseo se observan situaciones ya existentes sin manipular intencionalmente el fenmeno de estudio exclusivamente observando tal y como se presenta en el contexto real. Sierra (2002) seala que los estudios no experimentales, son aquellos que no realizan experimento, sino una descripcin de la situacin. Asimismo, Sabino (2006) seala que los estudios con diseo no experimental se enfocan en observar, describiendo la situacin, sin intervenir el comportamiento de las condiciones dadas de forma espontnea, es decir, no se realizan experimentos ni se controlan condiciones experimentales propias de la intencin de manipulacin. Para efectos de este estudio, se emplearon fuentes de informacin documentales, las cuales incluyen el conjunto de documentos econmicos relacionados con el ciclo

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econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990 2009); detallados seguidamente: - Informes sobre la Economa Venezolana del Banco Central de Venezuela. - Informes econmicos del Centro de Investigacin Econmica y Polticas de accin Comunitaria de Mxico, la cual realiza estudios en el contexto latinoamericano. - Informes de Economa de Venezuela del Centro de Estudios Latinoamericano de la Universidad de Varsovia, el cual forma parte del Instituto de las Amricas y Europa. Cuya actividad es la ejecucin y difusin de investigaciones, sobre Amrica Latina, incluyendo documentos sobre ciclos econmicos y precios del petrleo. - Registros documentales histricos de los precios petroleros de Petrleos de Venezuela (PDVSA). - Informes emitidos por Venezuelas Oil-Based Economy, publicacin de Council on Foreign relations. - Informes del Sector Bancario Venezolano emitidos por el Banco Central de Venezuela - Libros sobre economa venezolana, precios del petrleo y riesgo bancario - Revistas y conferencias en la materia de estudio. 5. Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos Para efectos de este trabajo, se utiliz como tcnica de recoleccin de datos la observacin documental. Nava (2004) afirma que la tcnica de investigacin documental representa un anlisis basado en la informacin de libros, documentos vlidos, verificando y analizando su contenido para emitir conclusiones sobre una categora de estudio.

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En este trabajo, se utiliz un instrumento documental para recabar la informacin. Jurado (2002) afirma que un instrumento es el medio para recabar el contenido de las documentaciones de inters. En funcin de recabar la informacin, se emple el flder, el cual comprende una carpeta contentiva de todos los documentos pertinentes organizados por fechas y tipo de contenido, el cual ser realizado en forma electrnica o digital para facilitar su manejo. El flder es entendido por Jurado (2002) como un instrumento que permite organizar en carpetas los contenidos de inters clasificndolos de acuerdo con los objetivos propuestos, pudiendo ser computarizados. Esta organizacin de informacin es de gran utilidad puesto que permite realizar la actividad de investigacin de forma ordenada, sin contratiempos en la bsqueda de la informacin dado su disponibilidad a la mano. 6. Tcnicas de anlisis de los datos Para efectos del tratamiento de la informacin del estudio, se realiz un anlisis documental del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y del riesgo bancario (Periodo 1990 2009); infiriendo sobre su comportamiento. Igualmente, se aplic la estadstica descriptiva para determinar el comportamiento de las variables en cada perodo, la prueba t de Student para muestras independientes para determinar la significancia de las diferencias y la correlacin de Pearson para establecer la posible relacin entre las variables. A los efectos del anlisis economtrico, se consider el anlisis de series de tiempo. 7. Procedimiento de la investigacin Para llevar a cabo la presente investigacin se ejecut un conjunto de pasos descritos a continuacin: a) Seleccionar el tema y ttulo de la investigacin, delimitando el tema de estudio al anlisis del ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y su incidencia en el riesgo bancario (Periodo 1990 2009).

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b) Visitar los Centros de Informacin Documental, es decir, las bibliotecas y servicios en lnea de las universidades para capturar la informacin pertinente al estudio. c) Configurar el marco terico de la investigacin, identificando las

investigaciones que sirven de antecedentes, as como las bases tericas del estudio. d) Definir los criterios metodolgicos a seguir, estableciendo el tipo de investigacin, su diseo contentivo de los pasos a seguir con una descripcin de las tcnicas de recoleccin y anlisis de datos. e) Elaborar el flder o carpeta con la informacin relativa a cada objetivo especfico. f) Analizar la informacin tanto documental como descriptiva, denotando las

observaciones del investigador apoyadas en la teora existente, para generar las conclusiones del presente estudio. g) Realizar revisiones con el tutor a fin de realizar las correcciones pertinentes y elaborar el informe del Trabajo de Grado para presentarlo ante las autoridades competentes de la universidad.

4. CAPTULO IV. RESULTADOS DE LA INVESTIGACIN

CAPTULO IV RESULTADOS DE LA INVESTIGACIN 1. Anlisis y discusin de los resultados El anlisis y discusin de los resultados se dirige a responder al objetivo general de la investigacin centrado en establecer las relaciones entre el comportamiento el ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 19902009). Sobre la base del estudio de las series histricas de los datos de las variables en estudio. Con base en lo anterior, para el logro del cumplimiento del objetivo general, es necesario desarrollar como paso previo, los objetivos especficos como fundamentos de indagacin, para el estudio y anlisis de cada una de las variables y con esto lograr establecer de manera armnica, la relacin entre las distintas variables y as poder alcanzar lo establecido en el objetivo general. A continuacin sern desarrollados los anlisis de las distintas variables, de acuerdo a lo formulado en cada uno de los objetivos especficos. 1.1. Ciclo econmico en Venezuela El primer objetivo especfico se dirigi a evaluar las etapas del ciclo econmico en Venezuela, tomando como base el comportamiento de variables tales como: el PIB, variacin porcentual anual del PIB, inflacin acumulada, entre otras; tomando como referencia los planteamientos de Burns y Mitchell (1946), quienes plantean que un ciclo econmico comprende las expansiones que se producen aproximadamente al mismo tiempo, afectando la diversidad de las actividades econmicas, lo cual da paso a las diferentes fases, es decir, recesiones, contracciones y recuperaciones generales similares que se consolidan en la fase de expansin del ciclo siguiente.

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Para tales fines, en primer trmino se determin la clasificacin del ciclo econmico en Venezuela, considerando el perodo 1990-2009, a fin de verificar las fluctuaciones que el mismo ha evidenciado como resultado de la accin de las principales variables macroeconmicas. En la Tabla 2, se evidencia que el ciclo econmico en Venezuela ha oscilado entre las distintas etapas. Para el ao 1990 se evidencia que el pas experimenta una fase recesiva (2), pasando en el lapso de los aos 1991-1992 a una etapa de recuperacin (3), la cual no es consistente al regresar en el perodo 1993-1996 a una fase recesiva (2). Posteriormente, se evidencia que el pas oscila entre la recesin (2) y la expansin (4) pasando de una a otra hasta lograr en el ao 2004 ubicarse en la fase de expansin (4), que no fue permanente y se atraviesa un perodo de depresin (1) y recesin (2) en los dos ltimos aos. Lo antes mencionado confirma los sealamientos de Moral (2002) quien afirma que en Economa carece de sentido considerar que los hechos se repiten estrictamente, es cierto que en muchas macro-magnitudes se observan de manera recurrente fases de aceleracin seguidas de fases de contraccin y viceversa, esta sucesin de aceleraciones-contracciones se asocia tradicionalmente a la idea de ciclo. Dichos ciclos son persistentes en la mayor parte de las economas, debido a la progresin econmica propia de las variaciones de las variables financieras y econmicas del macro entorno. En efecto, se evidencia como sin lugar a dudas, el carcter recesivo genera un impacto en la economa, el cual se refleja en el comportamiento de los indicadores econmicos y que el anlisis econmico ms riguroso. El anlisis de los ciclos econmicos ha adquirido gran importancia en los ltimos aos y constituye uno de los mbitos de inters para la ciencia econmica, especialmente considerando la tendencia al uso concreto de una concepcin maximizadora de las explicaciones para mantener el equilibrio, no puede considerarse como controlable el ciclo econmico por cuanto la economa se manifiesta vinculada a diversidad de variables. Lo anterior amerita una visin multidisciplinaria en el anlisis de la teora econmica, y en concreto de los ciclos econmicos, debido a la repercusin de

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los hechos econmicos relacionados con el mundo financiero, a los fines de comprender la evolucin de los mismos. Por consiguiente, las interpretaciones ms ajustadas conducen a afirmar que es imposible en la prctica que los Bancos Centrales como rganos de planificacin financiera puedan acertar en todos los casos del ciclo econmico su poltica monetaria, para ajustarla a la ms conveniente para cada momento, por lo cual los efectos de cada ciclo sern visibles en la economa venezolana. En la Figura 7, se evidencia que el perodo de recesin ha ocupado de los veinte aos analizados, diez de ellos pero de forma no prolongada, implicando de acuerdo con Cage (2004), que se evidencia un aumento en el uso de los recursos de trabajo, capital, recursos naturales, commodities, entre otros; pero con evidencias de especulacin, con una disminucin de las tasas de crecimiento del producto, saturacin de la demanda y en general, disminucin en las tasas de crecimiento e inversin. Tabla 2. Ciclo Econmico en Venezuela. Perodo 1990-2009
AO 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Media Desv. Estndar V. Mnimo V. Mximo Media Desv. Estndar V. Mnimo V. Mximo Ciclo Econmico 2 3 3 2 2 2 2 3 2 2 3 3 2 2 4 4 4 4 1 2 Variacin Anual Producto Interno (1) del PIB (%) Bruto 34.219.110 0,5 37.548.599 9,7 39.824.183 6,1 39.933.864 0,3 38.995.638 -2,3 40.536.587 4,0 40.456.392 -0,2 41.943.151 6,4 42.066.487 0,3 39.554.925 -6,0 41.013.293 3,7 42.405.381 3,4 38.650.110 -8,9 35.652.677 -7,7 51.851.569 17,9 46.520.649 9,4 51.116.533 10,3 55.283.504 8,4 57.927.000 4,7 56.022.729 -3,3 Perodo 1990 1999 39.507.893,6 1,6 2.280.129,0 4,4 34.219.110,0 -6,0 42.066.487,0 9,7 Perodo 2000 -2009 47.644.344,5 4,5 7.898.105,0 16,1 35.652.677,0 -10,3 57.927.000,0 45,4 Inflacin (%) 36,5 31,0 31,9 45,9 70,8 56,6 103,0 37,6 29,9 20,0 13,4 12,3 34,2 27,1 19,2 14,4 17,0 22,5 30,9 25,1 46,3 24,7 20,0 103,0 21,6 7,6 12,3 34,2 Salario US$ 133 104 130 99 101 85 36 154 198 183 212 219 164 154 171 196 238 286 372 446 122,3 48,0 36,0 198,0 245,8 95,9 154,0 446,0 Salario BS 4.000 4.000 6.000 9.000 9.000 15.000 15.000 15.000 75.000 100.000 120.000 144.000 158.400 190.080 247.104 321.235 512.535 614.090 799.700 959.080 25.200,0 33.631,3 4.000,0 100.000,0 406.622,4 299.322,3 120.000,0 959.080,0

(1)

Montos expresados en millones de bolvares (MM de Bs. A precios del ao 2007) Fuente: Datos Brutos obtenidos del BCV (1990-2009) y estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

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CICLOECONOMICO
4

1 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

1 Depresin 2 Recesin 3 Recuperacin 4 Expansin Figura 7. Ciclo Econmico en Venezuela. Perodo 1990-2009 Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

En este sentido, la recesin implica una curva descendente del ciclo, donde se inicia una cada de los valores econmicos, sea en forma paulatina o abrupta, pudiendo originar situaciones de crisis, cuando un elevado nmero de empresas quiebra y genera un efecto similar en sus proveedores. Usualmente, segn Cage (2004) la recesin no es un perodo extenso, siendo lo pertinente que las fuerzas de produccin se contraen, pudiendo generar una contraccin en el sistema financiero. Kalecki (1977), seala que el ciclo econmico permite visualizar desde una perspectiva macroeconmica las fluctuaciones de las variables o ndices que caracterizan la economa de una sociedad en su conjunto, por lo cual se consideraron las mismas, haciendo referencia al PIB, la variacin porcentual anual del mismo, la inflacin, y el salario considerando la referencia en dlares y bolvares. Luego, de acuerdo con Manzano y col (2008:91), definen una recesin como toda fase de cada del PIB de por lo menos dos trimestres seguidos y una expansin como toda fase de aumento del PIB de por lo menos dos trimestres seguidos, se concluye pues, al observar la serie de datos del PIB de 1990 a 1999, que las fases recesivas de la economa venezolana tienen una duracin promedio de cuatro (4) trimestres, mientras que las fases expansivas tienen una duracin promedio de tres trimestres y medio, para una duracin total media de cada ciclo econmico de siete trimestres y medio ( casi dos aos). Con lo cual puede afirmarse que la economa venezolana es extraordinariamente voltil.

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La Tabla 2, muestra que la media evidenciada a nivel del Producto Interno Bruto (39.507.893,6 2.280.129,0) en el perodo 1990-1999 es menor que la presentada en el perodo 2000-2009 (47.644.344,5 7.898.105,0); encontrndose diferencias estadsticamente significativas entre ambos perodos (p<0.001), donde se observa un incremento paulatino del mismo, con excepcin de los perodos entre 1997-1999 y 2002-2003, donde se aprecia una disminucin del PIB.

PIB
70.000.000 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Figura 8. Producto Interno Bruto en Venezuela. Perodo 1990-2009 Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

Puede evidenciarse en la Figura 8, que el Producto Interno Bruto en Venezuela se ha caracterizado por un comportamiento irregular, lo cual ha connotado de la misma forma el ciclo econmico, que ha estado determinado por una alta volatilidad, reflejando prdida del dinamismo econmico que se evidenciaba a partir de 1990 hasta el ao 2001 y en especial en los aos 2002 y 2003, se muestra una disminucin significativa, perodo en el cual se produjo un paro petrolero en Venezuela. A partir del ao 2004 se observa una recuperacin importante del producto, la cual se mantuvo durante 2005, apoyada fundamentalmente en el fuerte aumento del gasto pblico, amparado en la tendencia favorable que ha mostrado la evolucin de los precios del petrleo y la positiva dinmica de la economa mundial, entre otras causas, por el importante crecimiento de economas emergentes. Seguidamente, durante el ao 2006, de acuerdo con el BCV (2006) el producto interno bruto a precios constantes experiment un crecimiento significativo y

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generalizado, lo que gener un crecimiento sostenido de la actividad econmica por trece (13) trimestres consecutivos. Este crecimiento continuo fue impulsado fundamentalmente por el sector privado no petrolero, en particular, por las ramas de actividad no transable, ubicado de acuerdo con el BCV en el ao 2005 en 34.704.747 Millones de Bolvares a precios constantes del 1997, en 38.763.515 para el ao 2006 y 42.450.436 en el ao 2007. La sostenibilidad de este crecimiento depende primordialmente de que el gasto de inversin fomente la ampliacin del acervo de capital por trabajador y la productividad factorial total de la economa. Afirma el BCV (2007) que durante el ao 2007, las actividades no petroleras mantuvieron un incremento interanual en su valor agregado bruto de 9,5%, registro que si bien result inferior al del ao anterior en 2,2 puntos porcentuales, se mantuvo por encima del promedio observado en la presente dcada (5,5%). Este comportamiento estuvo sustentado principalmente en el mayor dinamismo mostrado por las actividades no transables de la economa, que en promedio continuaron duplicando para este ao el crecimiento de las actividades transables; tal como puede observarse en la Figura 9, expuesto seguidamente.

Figura 9. Valor agregado bruto no petrolero (variacin anual) Fuente: BCV (2007).

Por su parte, explica el BCV (2007) que en este ao, la produccin interna mostr un incremento favorecida por la mejora en los trminos de intercambio y la mayor demanda interna. Con este resultado, el producto interno bruto (PIB) mantuvo el

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significativo proceso expansivo iniciado hace cuatro aos, al promediar un crecimiento de 11,8% durante el perodo 2004-2007. La economa venezolana se mantuvo durante 2008 en una senda de crecimiento sostenido, luego de que el producto interno bruto (PIB) del pas registrara un incremento anual de 4,8%, reflejado en un ascenso de 5,1% en el sector no petrolero y de 3,2% en el petrolero. Explica el BCV (2007) que con este resultado, la fase de expansin econmica nacional se extendi a cinco aos, lo que constituye uno de los perodos de auge ms prolongados desde finales de la dcada de los setenta. Asimismo, el desempeo de la economa nacional en 2008 continu siendo superior al de la regin latinoamericana, la cual se expandi a una tasa anual de 4,2%.

VARIACIONPORCENTUALANUALDELPIB
20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 5,0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 10,0 15,0

Figura 10. Variacin Anual del PIB en Venezuela (%). Perodo 1990-2009 Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

Respecto a la variacin porcentual del PIB, en la Tabla 2 se evidencia que la media (1,6 4,4) en el perodo 1990-1999 fue menor a la presentada en el perodo 2000-2009 (4,5 16,1). Cabe mencionar que nuevamente se evidencia la variacin negativa de mayor significacin en el aos 1999 (-6,0%) y en 2002 (-8,9%); no encontrndose diferencias estadsticas entre ambas dcadas (p<0.01). En el anlisis de la variacin anual del PIB (%) en Venezuela observada en la Figura 10, se evidencia que durante el quinquenio de 1990-1995 esta tasa experiment un repunte, para luego volver a retroceder en el perodo 1995-2002 donde el PIB

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experiment un crecimiento nulo. De acuerdo con el BCV (2002), en el ao 2002 se produjo una significativa contraccin del PIB (8,9%), y en una tasa de inflacin que ms que duplic el nivel del ao precedente. Esto slo pudo producirse en una economa que experimenta un choque negativo de oferta, ms que proporcional a un choque negativo de demanda. Se evidencia en el grfico expuesto, que en el ao 2009 se contrae el PIB observndose una merma en la variacin porcentual del mismo, lo cual obedece de acuerdo con el BCV (2009) al deterioro de la cada de la actividad productiva relacionada con el sector petrolero, mientras que el sector no petrolero se vio afectado por el debilitamiento de la demanda agregada y la oferta restringida de divisas.

INFLACIONACUMULADAANUAL
120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Figura 11. Inflacin Acumulada en Venezuela. Perodo 1990-2009 Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

En torno a la inflacin, se evidencia en la Tabla 2 que la media (46,3 24,7) de los aos 1990-1999 fue mayor a la registrada entre los aos 2000-2009 (21.6 7,6); observndose el menor registro inflacionario en el ao 1999 para la primera dcada y 2001 en la segunda dcada; lo cual denota diferencias estadsticamente significativas (p<0.01). Cuando se observa en la Figura 11, la evolucin de la tasa de inflacin en Venezuela, se evidencia un incremento a partir del ao 1990, lo cual de acuerdo con lvarez, Dorta y Guerra (2000) es indicativo de problemas de persistencia, en el sentido de que es la misma inflacin la que rige de manera fundamental su dinmica. De

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acuerdo con dichos autores, se entiende por inercia o persistencia inflacionaria, el fenmeno segn el cual la inflacin corriente no slo est determinada por los fundamentos de la economa sino tambin, de manera significativa, por la inflacin pasada. Bajo estas circunstancias, el control de la inflacin se torna un problema mucho ms complejo que el simple manejo de los agregados monetarios o de la definicin de un esquema de poltica cambiaria. Se destacan los resultados del ao 1998, donde se registr el nivel de inflacin ms bajo desde el ao 1986. As, la desaceleracin de la inflacin en el ao continu la tendencia observada desde mediados de 1998, destacndose el menor crecimiento relativo de los precios de los bienes transables que recogi la incidencia del anclaje cambiario. Por su parte, los precios de los bienes no transables tambin registraron una desaceleracin, aunque de menor intensidad y revel una inflexibilidad a la baja que se asocia con rigideces existentes en el mercado laboral. Tabla 3. Producto Interno Bruto

Fuente: BCV (1998).

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Lo antes mencionado se apoya en las afirmaciones del BCV (1998) quien afirma que la contraccin econmica, ocurri en las actividades productoras de bienes transables (2,2%), ya que las actividades productoras de bienes y servicios no transables experimentaron un ligero crecimiento de 0,5%. Las actividades econmicas que mostraron una mayor cada durante 1998 fueron Comercio (5,0%) y Manufactura (4,7%). Cabe resaltar que la contraccin observada en el sector manufacturero se evidenci slo en el sector pblico (40,4%), ya que la actividad manufacturera privada mostr un crecimiento de 2,9%. Por su parte, la actividad de Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones present el comportamiento ms favorable al crecer en 7,1%, lo cual tiene relacin, concretamente, con la notable expansin que ha experimentado el sector de las comunicaciones, particularmente del sector privado. Nuevamente, la disminucin de la inflacin se extiende al ao 1999-2001, lo cual es explicado por el BCV (1999), quien afirma que si bien la tasa de inflacin result inferior a la del ao anterior, la autoridad monetaria enfrent a lo largo de 1999 perturbaciones tanto de carcter externo como interno que, a travs de sus efectos sobre las expectativas de los agentes econmicos y sobre las variables reales y financieras, condicionaron el accionar del Instituto, forzando cambios en la orientacin, intensidad e incluso en los instrumentos de poltica, con el propsito de enfrentar la incidencia desfavorable de los referidos choques. En el ao 2002 se intensificaron los desequilibrios macroeconmicos,

gestados buena parte de ellos en perodos anteriores. En la aceleracin inflacionaria ocurrida en este marco destaca un elemento esencial, a saber: el significativo deslizamiento cambiario registrado en el ao. Sin embargo, el efecto sobre los precios internos fue menor de lo que cabra esperar, en virtud del retroceso de la demanda interna. Para explicar las afirmaciones anteriores, el BCV (2002) afirma que la demanda agregada experiment una contraccin expresada en la reduccin de la demanda

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agregada interna (14,3%) y en las exportaciones (7,8%). En el deterioro de la demanda agregada interna contribuy el importante descenso del consumo privado (5,9%), y del pblico (2,5%), as como el retroceso de la inversin total (22,0%). Agrega el ente oficial, que la tasa de inflacin registrada durante 2002, si bien se situ ligeramente por encima del nivel anunciado por las autoridades competentes, fue inferior al nivel esperado por los agentes econmicos. Este resultado fue consecuencia del choque negativo de oferta que se reflej en la fuerte depreciacin cambiaria. Cabe sealar, sin embargo, que el proceso inflacionario estuvo contenido por la importante contraccin de la demanda real de bienes y servicios que se verific durante el ao, lo cual moder el efecto transferencia del ajuste del tipo de cambio a los precios. As, la economa present una aceleracin inflacionaria, lo cual ocasion de acuerdo con el BCV (2002) una ampliacin de la brecha entre el producto observado y la trayectoria del producto potencial. Consecuentemente, la tasa de desempleo observada durante el ao prcticamente duplic la tasa natural de desempleo. El aludido resultado estanflacionario (estancamiento econmico con inflacin) fue posible en el marco de un severo choque de oferta que, en trminos de precios, fue suavizado por las dbiles condiciones de la demanda. El resultado de las principales variables macroeconmicas durante 2003, fue severamente influido por circunstancias adversas que comenzaron a manifestarse a finales de 2002 y que se acentuaron durante el primer trimestre de 2003. El BCV (2003) afirma que la economa venezolana durante el ao 2003 registr una cada del PIB a precios constantes de 9,4% que no logr ser compensada, en lo que fue determinante la paralizacin de la actividad petrolera de principios de ao y el cambio de reglas necesario para adecuar las polticas econmicas y preservar el funcionamiento de la economa, lo cual junto con el tiempo necesario para crear la nueva institucionalidad relacionada con la adopcin de un rgimen administrado de divisas limit, durante la primera mitad del ao, el flujo de divisas requerido por la economa de los particulares, dificultando la recuperacin de la produccin interna.

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Figura 12. Incidencia de los Componentes de la Demanda Agregada Fuente: BCV (2003).

El BCV (2003) sostiene que el resultado de la actividad econmica, se expres en una cada de los sectores petrolero y no petrolero; este ltimo sector registr una disminucin generalizada en todas las actividades, con excepcin de las vinculadas con electricidad y agua. Se muestra en la Figura 12, que la demanda agregada se contrajo como consecuencia de la disminucin que registraron las exportaciones netas (5,6%), toda vez que el componente interno desaceler su cada, en virtud del comportamiento menos contractivo que mostr el consumo privado (4,4%). Por su parte, en la Figura 13, se muestra que la inversin total tambin evidenci un descenso (38,9%). El deterioro de la actividad econmica determin que la tasa de desempleo pasara de 16,2% en 2002 a 16,8% en 2003, afectando la calidad de la estructura del mercado laboral, a favor de la informalidad (51,4% en 2002 a 52,7%), caracterstica propia de una economa con un sector formal cada vez ms limitado para absorber el incremento de la fuerza de trabajo.

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Figura 13. Coeficiente de inversin bruta fija sobre el PIB. (Base: 1984 = 100) Fuente BCV (2003).

Para el BCV (2003), esta situacin gener un fuerte choque transitorio de oferta, tanto por la va de costos como por la va de cantidades, que oblig a la adopcin de nuevos arreglos de poltica econmica, como fueron los controles de cambio y de precios, produciendo una desaceleracin de la inflacin. En este contexto, la actividad econmica medida por el Producto Interno Bruto a precios constantes, se contrajo, la inflacin se desaceler y el mercado laboral mostr signos de deterioro cuantitativo y cualitativo. La economa venezolana durante 2004 registr un notable crecimiento, que ascendi a 17,9%, y permiti restaurar el producto interno bruto (PIB) al nivel observado en 2001. Este resultado estuvo acompaado por menores tasas de inflacin. De acuerdo con el BCV (2004), la reduccin de la tasa de inflacin fue impulsada por el crecimiento de la oferta agregada (24,9%) en un contexto de moderacin de las expectativas de devaluacin, en virtud de la slida posicin de reservas internacionales y la oportunidad y suficiencia de la provisin de divisas para la adquisicin de importaciones. Adicionalmente, la relativa efectividad del control de precios, una mayor flexibilidad en el funcionamiento de la Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI) la reduccin de la alcuota del Impuesto al Valor Agregado (IVA) y la promocin de canales

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alternativos de distribucin de bienes de primera necesidad, contribuy a contrarrestar las presiones inflacionarias. En el ao 2005 se produce una reduccin de la inflacin, la cual de acuerdo con el BCV (2005), est vinculada, fundamentalmente, con el aumento de la produccin del pas, el control administrado sobre los precios, las continuas operaciones de regulacin de la liquidez efectuadas por el BCV, la ampliacin de las redes de distribucin de alimentos a bajo costo por parte del Gobierno nacional, las mayores importaciones, la estabilidad del tipo de cambio nominal y el efecto de la posicin slida de reservas internacionales sobre la formacin de expectativas de menor inflacin. Por su parte, la inflacin, luego de presentar en los ltimos tres aos una desaceleracin, mostr durante 2006 un aumento de 2,6 puntos porcentuales con respecto al registro del ao anterior, la mayora de los rubros que conforman el IPC tuvieron incrementos superiores a los experimentados en el ao 2005, destacndose dentro de ellos el rubro alimentos y bebidas. Luego, este comportamiento de la inflacin estuvo asociado con la insuficiente oferta interna frente al incremento de la demanda agregada, este comportamiento puede visualizarse en la Figura 14.

Figura 14. Evolucin de la demanda y oferta agregada interna. (Variacin anual) Fuente BCV (2006).

El BCV (2006) afirma que las presiones inflacionarias fueron, sin embargo, parcialmente moderadas por los mayores niveles de importaciones de bienes y

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servicios a un tipo de cambio nominal estable, un nivel slido de reservas internacionales, el aumento de la produccin domstica y las operaciones de regulacin de liquidez llevadas a cabo por el BCV. Dicho aumento de la inflacin se mantiene hasta el ao 2008, pero presenta una leve reduccin en el ao 2009.

SALARIOMINIMOENUS$DLAR
500 400 300 200 100
200,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000

SALARIOMINIMOENBOLIVARES

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Figura 15. Salario Mnimo en Venezuela (US$ Dlar y BOLVARES). Perodo 1990-2009 Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

Respecto al salario en la Tabla de la izquierda, se evidencia que durante los aos 1990-1999 la media del salario en dlares (122,3 48,0) fue menor a la evidenciada en el perodo de 2000-2009 (245,8 95,9); observndose diferencias estadsticamente significativas (p<0.01). Durante la primera dcada, se evidencia una disminucin del salario en dlares en el ao 1993, y se recupera el mismo en el ao 1997. En cuanto a la segunda dcada comprendida entre 2000-2009, se evidencia una disminucin del salario en el perodo 2002 al 2005, recuperando su valor en el ao 2006 donde se mantiene un aumento progresivo hasta el ao 2009; siendo asociado de acuerdo con el BCV (2006 - 2009) al incremento del salario mnimo mensual obligatorio para los trabajadores de los sectores pblico y privado, decretado por el Gobierno Nacional, lo cual conllev tambin a un aumento de la canasta alimentaria; tal como se observa seguidamente:

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Figura 16. Salario mnimo y valor de la canasta alimentaria Fuente: INE. Gaceta Oficial.

Por tanto, se evidencia que Venezuela ha pasado por las diferentes etapas del ciclo econmico, pero el perodo ms frecuente lo ha constituido la recesin, la cual de acuerdo con Cage (2004) es la etapa del ciclo econmico en la cual se evidencia un aumento en el uso de los recursos de trabajo, capital, recursos naturales, commodities, entre otros. En este perodo puede evidenciarse la especulacin, con una disminucin de las tasas de crecimiento del producto, saturacin de la demanda y en general, disminucin en las tasas de crecimiento e inversin. Cabe mencionar que, la recesin implica una curva descendente del ciclo, donde se inicia una cada de los valores econmicos, sea en forma paulatina o abrupta, pudiendo originar situaciones de crisis, cuando un elevado nmero de empresas quiebra y genera un efecto similar en sus proveedores. Usualmente, segn Cage (2004) la recesin no es un perodo extenso, siendo lo pertinente que las fuerzas de produccin se contraen, pudiendo generar una contraccin en el sistema financiero. Finalmente, con relacin a las variables evaluadas: PIB, Variacin anual del PIB, Inflacin, Salario en dlares y Salario en bolvares, existe una relacin del 97,0% ( =0,970), es decir, al observar el coeficiente de correlacin entre ellas, se concluye en la

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existencia de una correlacin casi perfecta positiva, lo cual indica que las variables son buenas variables para predecir al PIB. Al observar su coeficiente de determinacin. El mismo es de un 94,2% (2 = 0,942), lo cual indica que la variacin del PIB es explicada en un 94,2% por la variacin de las variables: Variacin anual del PIB, Inflacin, Salario expresado en dlares y Salario expresado en bolvares (Ver Anexo 1). Luego, un anlisis ms detallado de la matriz de coeficientes de correlacin simple entre las variables permite concluir que las variables: Variacin anual del PIB, Salario en dlares y Salario en bolvares varan en la misma direccin en que lo hace el PIB, es decir su correlacin es positiva (0,441; 0,797; 0,905), la excepcin se presenta con la variable Inflacin cuyo valor de coeficiente de correlacin es de -0,309, indicando la existencia de una relacin inversa entre las variables, es decir, mientras la inflacin se incrementa, el PIB tiende a disminuir (Ver Anexo 1). 1.1.1. Anlisis de la serie del PIB

La principal variable indicadora del ciclo en Venezuela, lo es el PIB, desde el punto de vista del anlisis de la serie del PIB, se puede decir que el mismo presenta un comportamiento un tanto irregular, denotando que la misma no es estacionaria. Para probar tal afirmacin se proceder, con el apoyo de las pruebas tradicionales de estacionariedad, a verificar el comentario anterior. Ahora bien, los valores de la variable PIB presentados en la Tabla 3, indican el valor de esta variable a lo largo del periodo en estudio 1990-2009, significando esto la presentacin de la variable a lo largo del tiempo, razn por lo cual se le clasifica como una variable de serie de tiempo. De acuerdo a la definicin dada por Gujarati (2004), se entiende por proceso estocstico a la coleccin de (los valores de) variables aleatorias ordenadas en el tiempo. El carcter estocstico, es motivado a que los valores de la variable giran alrededor de su valor medio. Asimismo, en el mbito de la econometra de series de tiempo, se introduce el termino de los llamados procesos estocsticos estacionarios, el cual atendiendo a su definicin ms general, es entendido como aquel proceso en el cual al comprobar que

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la variable en cuestin tiene media, varianza y covarianza (en sus diferentes rezagos) que permanecen constante a lo largo del tiempo de anlisis, sin importar el momento en el cual se midan; es decir son invariantes en el tiempo (Gujarati, 2004). Luego, el planteamiento anterior hace suponer entonces que una variable de serie de tiempo ser estacionaria, si los valores que ella asume tienden a concentrarse alrededor de su valor medio (reversin media) y las fluctuaciones posibles del valor de la variable alrededor de su valor medio (varianza) van a tener una dispersin constante muy amplia (Gujarati, 2004:772). En el anlisis de las variables econmicas, es de esperar que estas sean estacionarias, para as poder tener una mayor confiabilidad en las estimaciones y proyecciones de tales variables. Por tal motivo se procedera a realizar un breve anlisis de estacionariedad a la variable PIB, con el apoyo del anlisis de la grfica de la serie, el correlograma y la funcin de autocorrelacin. 1.1.1.1. Anlisis grfico Con el fin de poder llevar a cabo el anlisis de la serie y poder contar con el mayor volumen de datos, en el anexo 2 se presentan los datos del PIB trimestral a precios constantes del ao 1997, para el periodo 1990-2009. Es importante hacer la salvedad, de que para efectos del procesamiento de la data se utiliz el software Econometrics Views V.4.1, el cual exige tamaos de muestra los ms grande posible (por lo menos 50 datos). Sin embargo, para efectos de la presente investigacin y con el fin de dar cumplimiento al anlisis de la serie se trabajar con 80 datos (20 aos x 4 trimestres = 80 datos), nmero aceptable para el procesamiento del mencionado software. Al observar la Figura 17, puede apreciarse como el PIB tiene un comportamiento ascendente a lo largo de todo el periodo, con excepcin de los ltimos dos trimestres del ao 2002 y primeros tres trimestres del ao 2003, donde se manifiesta una tendencia irregular al comportamiento que vena experimentndo la serie, comportamiento nuevamente regularizado a partir del ao 2004, donde la serie del PIB retoma la tendencia manifiesta a partir del ao 1990.

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Es importante recordar, que para finales del ao 2002 e inicios del ao 2003, se produjo en el pas un paro nacional que afect las actividades econmicas, por lo que se produce ese comportamiento irregular en el PIB, denotando un quiebre en el comportamiento del mismo.

Figura 17. PIB trimestral a precios constantes de 1997 Periodo 1990-2009. Miles de Bs. Fuente: Estimaciones realizadas por Jimenez (2011).

En efecto, en el ao 2002 la actividad econmica, medida por el Producto Interno Bruto (PIB) a precios constantes, registr una cada de 8,9%, la cual estuvo acompaada con una tasa de inflacin de 31,2%; una tasa de desempleo de 16,2%, y un deterioro de los salarios reales de 17,3%. Por otra parte, la oferta global de bienes y servicios se contrajo 12,2%, correspondindole 8,9% al componente interno y 26,7% a las importaciones. La trayectoria decreciente del PIB, iniciada en el ao 2001, se materializ en un retroceso del sector petrolero en 12,6% y en la cada de 6,5% del sector no petrolero (BCV, 2002). Asimismo, la demanda agregada experiment una contraccin expresada en la reduccin de la demanda agregada interna de un 14,3% y en las exportaciones de un 7,8%. Cabe decir que, en el deterioro de la demanda agregada interna contribuy el

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importante descenso del consumo privado (5,9%), y del consumo pblico (2,5%), as como el retroceso de la inversin total (22,0%) (BCV, 2002). En lo que respecta a la tasa de inflacin, si bien la misma se situ ligeramente por encima del nivel anunciado por las autoridades competentes, fue inferior al nivel esperado por los agentes econmicos. Este resultado fue consecuencia del choque negativo de oferta que se reflej en la fuerte depreciacin cambiaria. Cabe sealar, sin embargo, que el proceso inflacionario estuvo contenido por la importante contraccin de la demanda real de bienes y servicios que se verific durante el ao, lo cual moder el efecto transferencia del ajuste del tipo de cambio a los precios (BCV, 2002). Con respecto al ao 2003, la economa venezolana registr una cada del PIB a precios constantes de 9,4% (en el primer trimestre evidenci una fuerte contraccin del 27,8%, que no logr ser compensada por las variaciones de los trimestres siguientes), en lo que fue determinante la paralizacin de la actividad petrolera de principios de ao y el cambio de reglas necesario para adecuar las polticas econmicas y preservar el funcionamiento de la economa. Por lo dems, el tiempo necesario para crear la nueva institucionalidad relacionada con la adopcin de un Rgimen Administrado de Divisas (RAD) limit, durante la primera mitad del ao, el flujo de divisas requerido por la economa de los particulares, dificultando la recuperacin de la produccin interna (BCV, 2003). Tambin, el resultado de la actividad econmica tuvo su expresin en una cada de los sectores petrolero y no petrolero; en el que ste ltimo sector registr una disminucin generalizada en todas las actividades, con excepcin de las vinculadas con electricidad y agua. La demanda agregada se contrajo como consecuencia de la disminucin que registraron las exportaciones netas (5,6%), toda vez que el componente interno desaceler su cada, en virtud del comportamiento menos contractivo que mostr el consumo privado (4,4%). Por su parte, la inversin total tambin evidenci descenso (38,9%) (BCV, 2003). De ah que, el deterioro de la actividad econmica determin que la tasa de desempleo pasara de 16,2% en 2002 a 16,8% en 2003 (un incremento del 0,6%),

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afectando la calidad de la estructura del mercado laboral, a favor de la informalidad al incrementarse esta en un 1,3% (de 51,4% en 2002 a 52,7% en 2003), caracterstica propia de una economa con un sector formal cada vez ms limitado para absorber el incremento de la fuerza de trabajo (BCV, 2003). Por lo tanto, al considerar nuevamente el anlisis de la Figura 17, el mismo permite sugerir que el PIB para el periodo de anlisis, en general, manifiesta una tendencia creciente con apariencia de no ser estacionario ni en media ni en la varianza de sus fluctuaciones. Es importante destacar como el anlisis grfico presenta limitaciones a la hora de determinar si una serie es estacionaria o no, por lo que se hace necesario realizar otras pruebas ms concluyentes, como lo es el anlisis del correlograma y la funcin de autocorrelacin (FAC), a ser realizados a continuacin. 1.1.1.2. Correlograma y funcin de autocorrelacin (FAC) El correlograma es una expresin grfica de la serie de tiempo en la que se evidencia el comportamiento de la misma en cuanto a si vara o no en su valor medio y dispersin. Las salidas de los software que tienen esta rutina de trabajo, presentan, adems del grfico del correlograma, la funcin de autocorrelacin, en la cual es posible interpretar los valores de la autocorrelacin, autocorrelacin parcial, el valor de la estadstica Q de Box y Pierce (1970) y las probabilidades para los distintos rezagos. La funcin de autocorrelacin es una prueba sencilla de estacionariedad, donde la covarianza de la variable al rezago k y la varianza estn medidas en las mismas unidades, cuyos valores se encuentran entre -1 y +1, al igual que cualquier coeficiente de correlacin (Gujarati, 2004). A continuacin se presenta el correlograma y la funcin de autocorrelacin para la serie de datos trimestrales del PIB y su correspondiente anlisis.

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Tabla 4. Correlograma del PIB trimestral. Periodo 1990-2009

Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

Al observar la Tabla 4 del correlograma, se puede comentar que la linea vertical central contnua de autocorrelacin y autocorrelacin parcial, representa el eje de correlaciones iguales a cero; las observaciones por encima de est lnea son valores positivos y los valores por debajo de est lnea son valores negativos (lneas punteadas). La caracterstica ms sobresaliente del correlograma es que los valores iniciales de los coeficientes, para los distintos rezagos, son muy altos, incluso hasta el rezago 12 ( = 0,261). Tal caracterstica es propia de series de tiempo no estacionaria.

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El coeficiente de autocorrelacin toma valores altos y luego se van desvaneciendo a medida que avanzan los rezagos, tal caracterstica es propia de los correlogramas de una serie de tiempo de caminata aleatoria (Gujarati, 2004). Como anlisis adicional a los resultados obtenidos en el correlograma, se pueden comentar que la estadstica Q con frecuencia es utilizada como una prueba para una serie de tiempo de ruido blanco (es decir es puramente aleatoria), tal como la distribucin ji cuadrada con m grados de libertad. La estadstica Q permite probar la hiptesis conjunta de que todos los coeficientes de autocorrelacin son simultaneamente iguales a cero, en ese caso, se estara comprobando que la serie de tiempo es estacionaria (Gujarati,2004). Lo cual no se cumple para el caso del PIB, puesto que del anlisis previo se concluy que este era una serie de tiempo de caminata aleatoria. Luego, siguiendo el criterio de que si en una aplicacin, la Q calculada excede el valor crtico de la tabla ji cuadrada al nivel de significacin seleccionado, se puede rechazar la hiptesis nula de que todos los k estimados son iguales a cero; por lo menos algunos de ellos deben ser diferentes de cero (Gujarati, 2004:787). Por tanto, al observar los valores tan elevados de la Q calculada, se puede concluir con facilidad que a cualquier nivel de significacin seleccionado (1%, 5% 10%) el valor crtico de la tabla de ji cuadrado, ser siempre menor a esta, con lo cual se concluye el rechazo a la hiptesis nula de que todos los coeficientes k estimados son iguales a cero, verificandose con esto que la serie en cuestin no es estacionaria. Asimismo, como criterio adicional a la evaluacin de la variable de serie de tiempo en cuanto a su estacionariedad, se encuentra el valor de la probabilidad, ubicado en la ltima columna de la tabla. Este valor de probabilidad expresa la probabilidad que se tiene de obtener un valor del coeficiente de correlacin (k) igual a cero, para cada uno de los rezagos. Para el caso de la variable estudiada (PIB trimestral), se puede observar que a lo largo de los distintos rezagos (33) el valor de la probabilidad es de cero, entendindose que no hay posibilidad de encontrar coeficientes de autocorrelacin iguales a cero, concluyendose con esto que la serie no es estacionaria, tal como se concluy con los valores del estadstico Q.

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Ahora bien, una vez que se ha determinado que la serie del PIB no es estacionaria, es conveniente determinar en que nivel de integracin la serie se hace estacionaria. Para el logro de tal fin se utilizaran las Pruebas de Dickey Fuller y Phillips Perron, estas pruebas permitiran determinar el modelo ms ajustado a los valores de la variable, en la cual la presencia de la multicolinealidad y autocorrelacin, se hacen mnima o se encuentran ausentes. Con el uso del Software Eviews, se procedo a la estimacin de dichas pruebas, obtenindose los resultados que se presentan en la tabla 5. Tabla 5. Pruebas de Dickey Fuller y Phillips Perron para la serie del PIB trimestral (con intercepto) Dickey Fuller Phillips- Perron
ORDEN DE INTEG. I(1) I(2) TEST ESTAD -2,677267* -5,187719 R2 DW TEST ESTAD -16,3310 -44,3278 R2 DW 0,9083 1,9860 0,9684 2,0853 0,6864 2,1486 0,8095 2,3420

* Con significacin estadstica slo al 10% Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

De los resultados obtenidos, se puede concluir que el mejor modelo de estimacin para el PIB trimestral se obtiene cuando ste es integrado de orden 2, es decir, el PIB del periodo t es explicado por el comportamiento del PIB rezagado en dos periodos en el tiempo (dos trimestres). Tal afirmacin se hace al observar los valores obtenidos en el orden de integracin I(2), se obtiene el mejor valor de R2 con un 96,84% para la Dickey Fuller y 80,95% para la Phillips - Perron, superior al 90,83% y 68,64% obtenidos para ambas pruebas en el orden I(1), con lo cual se da un mayor porcentaje de explicacin de la variacin del PIB en el periodo t por parte de la variacin del PIB en el periodo t 2. Tambin, al observar el valor de la Durbin Watson de 2,0853 y 2, 3420 obtenido en ambas pruebas, se comprueba que en los modelos encontrados no hay sospechas de la presencia de autocorrelacin o en el caso de existir la misma es mnima, dado que los valores obtenidos se encuentran cercanos a 2. La afirmacin anterior coincide con el planteamiento de Gujarati (2004), quien dice que si en una aplicacin se encuentra un valor de d igual a 2, se puede suponer que no hay autocorrelacin de primer orden, bien

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sea positiva o negativa. En la medida que el valor de d se acerque a 0, en esa medida mayor ser la evidencia de autocorrelacin serial positiva, de igual manera, entre mas se acerque d a 4, mayor ser la evidencia de autocorrelacin serial negativa. Asimismo, al observar en las Pruebas de Dickey - Fuller y Phillips - Perron los valores obtenidos de la F- statistic los mismos resultan valores altos: 275,72 y 318,69 (ver anexo 3), valores estos muy superiores a cualquier valor F obtenido en la tabla de nmeros aleatorios, con lo cual se estara rechazando siempre la hiptesis de que los valores de los parmetros en forma conjunta no tienen significacin estadstica (Ho: Vector de parmetros = Vector nulo), comprobndose con esto la no presencia de multicolinealidad. Luego, el modelo hallado a travs de las pruebas realizadas, corresponde a un modelo como el siguiente: PIB_TRIMt = 0 + 1PIB_TRIMt-2 + t (4)

Luego, al estimar la regresin del modelo anterior y analizar los resultados, se obtuvo lo siguiente: PIB_TRIMt = 1.422.480 + 0,882PIB_TRIMt - 2 t: Sig: (2,136) (0,036) (14,314) (0,000)

R2 = 0,854 IC = 12,837

DW = 1,562

El modelo obtenido es bastante significativo, puesto que presenta un R2 de 0,854, lo cual indica que la variacin de la variable PIB trimestral para el periodo t es explicada por la variacin de la variable PIB trimestral del periodo t 2 en un 85,4%, porcentaje cercano al 100%. La significacin estadstica del parmetro que acompaa a la variable PIB_TRIMt-2 da un valor del Sig (o valor p) de 0,000, lo cual significa que el parmetro es estadsticamente significativo a cualquier nivel de significacin (1%, 5% 10%), con lo cual se concluye que dicha variable (PIB_TRIMt-2)

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si es explicativa del comportamiento de la variable PIB_TRIMt. Para el caso del intercepto, su significacin estadstica slo lo es para niveles del 5% y 10%, puesto que para pruebas de un 1%, se tendra que aceptar la hiptesis nula de que el parmetro es igual a cero. Asimismo, al observar el valor de la Durbin Watson (DW) este resulto ser de 1,562 generando la sospecha de una leve autocorrelacin negativa. Con respecto a la presencia de multicolinealidad, se obtuvo un valor de ndice de condicin de 12,837 (inferior a 15) el cual denota ausencia de colinealidad entre las variables PIB_TRIMt y PIB_TRIMt-2. Luego, una vez realizado las estimaciones correspondientes sobre el

comportamiento del PIB, se evidencia como se da una relacin en el comportamiento de sta variable para el periodo t, como consecuencia de la variacin que ella misma experimenta en dos periodos anteriores (dos trimestres), con un grado de explicacin del 85% (R2 = 85,4%). Esto denota la bondad en el ajuste de los datos, con un poder de prediccin para la variable PIB en el periodo t cercano al 100%. 1.2. Precios del petrleo El segundo objetivo especfico se dirigi a describir el comportamiento de los precios del petrleo, con apoyo de las tcnicas de las series de tiempo. Para tal fin es necesario detallar cual ha sido el comportamiento de los precios del petrleo para el periodo de estudio 1990- 2009. Ahora bien, por tratarse de una variable de serie de tiempo se hace necesario tambin realizar un anlisis del comportamiento de la variable, desde el punto de vista economtrico. A continuacin en la tabla 7, se presenta la informacin de los precios de referencia del petrleo (Brent, Texas, Dubi), Crudo, Cesta OPEP y Cesta venezolana.

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Tabla 6. Precios del Petrleo. Perodo 1990 1999

Ao 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Brent 28,32 18,28 18,15 13,56 15,88 17,96 23,52 17,10 9,80 25,48 25,28 18,60 28,52 29,88 39,65 56,75 62,31 91,45 41,58 74,67 Texas 27,33 19,51 19,42 14,51 17,17 19,03 25,37 18,30 11,31 26,02 28,40 19,31 29,44 32,12 43,23 59,41 62,00 91,36 41,44 74,49 Dubi 24,18 15,11 16,22 12,03 15,34 16,81 21,64 16,31 10,12 23,53 22,16 17,64 25,71 27,86 34,26 53,13 58,67 85,75 41,00 75,49 Crudo 26,61 17,63 17,93 13,36 16,13 17,93 23,51 17,24 10,41 25,01 25,28 18,52 27,89 29,95 39,09 56,47 61,00 89,43 41,53 74,88 OPEP 31,80 25,54 24,55 21,10 19,58 20,66 24,15 18,68 12,28 17,48 27,60 23,12 24,36 28,10 36,05 50,64 61,08 69,08 94,45 61,06 Cesta Venezolana 20,33 16,50 13,50 13,23 14,50 16,30 18,24 18,00 10,60 16,20 20,18 22,18 25,65 32,61 41,39 56,45 65,20 64,74 86,49 57,02

Perodo 1990-1999 Media Desv. Estndar V. Mnimo V. Mximo 18,81 5,5658 9,80 28,32 19,80 5,1258 11,31 27,33 17,13 4,6552 10,12 24,18 Perodo 2000-2009 Media Desv. Estndar V. Mnimo V. Mximo 46,87 23,7277 18,6 91,45 48,12 23,0400 19,31 91,36 44,17 23,3421 17,64 85,75 46,40 23,3118 18,52 89,43 47,55 23,7614 23,12 94,45 47,19 22,1722 20,18 86,49 18,58 5,0955 10,41 26,61 21,58 5,2951 12,28 31,80 15,74 2,8442 10,60 20,33

Fuente: Datos Brutos obtenidos del BCV (1999-20009) y estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

Se evidencia en la Tabla 6, referido a los precios del petrleo que los mismos demuestran un incremento significativo entre la dcada 1990-1999 y 2000-2009, mostrndose diferencias estadsticamente significativas (p<0.01).

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BRENT TEXAS DUBAI

100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 PETRBRENT PETRTEXAS PETRDUBAI

Figura 18. Precio del Petrleo Brent, Texas y Dubi Perodo 1990-2009
Fuente: Datos Brutos obtenidos del BCV (1999-20009) y estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

CRUDO OPEP CESTAVZLANA

100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 PETRCRUDO PETROPEP CESTA VZLANA

Figura 19. Precio del Petrleo Crudo, OPEP y Cesta Venezolana Perodo 1990-2009
Fuente: Datos Brutos obtenidos del BCV (1999-20009) y estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

En las Figuras 18 y 19 se evidencia que el precio del petrleo mantuvo un precio estable hasta el ao 1998, donde se produce una disminucin del mismo. Luego en el

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perodo de 1999 - 2003 se mantuvo un precio cuya oscilacin fue variable pero reducida. Es a partir del ao 2004 que se evidencia un repunte progresivo de los precios del petrleo.

Figura 20. Evolucin del precio promedio de los principales marcadores de petrleo crudo y de la cesta venezolana Fuente: Ministerio de Energa y Petrleo (2004) y estimaciones Propias

Seala el BCV (2004) que durante el ao se registraron niveles de precios sin precedentes en trminos nominales, en los principales crudos marcadores promediando US$/b 38,57, lo cual represent un incremento de 31,4% respecto a 2003, en tanto que la cesta petrolera venezolana aument 26,6% al promediar US$/b 32,61. El alza generalizada en los precios fue resultado de la coincidencia de hechos de marcada trascendencia en el mercado petrolero internacional (Ver figura 20). Entre los hechos ms relevantes estuvo el nivel de demanda mundial de petrleo, el cual registr el mayor crecimiento de los ltimos 27 aos, impulsado principalmente por la Repblica Popular de China, pas que se convirti en el segundo consumidor de petrleo en el mundo. Este crecimiento produjo a lo largo del ao 2004, preocupaciones acerca de la capacidad de los pases productores para responder a la mayor demanda, originndose con esto pnico por las garantas en el abastecimiento del carburante, contribuyendo esta situacin a alteraciones en los precios mundiales del petrleo donde

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el elemento especulativo, a decir de los entendidos, tomaba mayor parte, donde logro influir en incrementos de ms de 10 dlares en el precio del petrleo.

Figura 21. Demanda mundial de petrleo Fuente: BCV (2004)

De hecho, para los pases miembros de la OPEP, la capacidad cerrada de produccin (produccin por debajo del potencial) comprendida entre 4,5 millones de barriles diarios (MMBD) y 8,2 MMBD durante el perodo 1998-2002, se redujo a menos 2,0 MMBD en el ltimo trimestre del ao 2004, concentrndose en pocos pases, principalmente Arabia Saudita (Ver figura 21). A lo anterior se sum la dificultad de las refineras para cumplir con las nuevas regulaciones ambientales que entraron en vigencia en los Estados Unidos de Amrica (EEUU) y Europa, que trajo como resultado una mayor demanda de crudos livianos y dulces, en tanto que los barriles adicionales que la OPEP poda aportar al mercado eran de crudos pesados y cidos. El BCV (2007) afirma que el petrleo fue uno de los rubros que ms se elev en trminos nominales, al alcanzar el marcador West Texas Intermediate (WTI), a finales del ao, un mximo histrico de 91,36 US$/b, en tanto que no pudo ser satisfecha la fuerte demanda con el incremento observado en la oferta de los pases productores. El comportamiento del mercado petrolero se reflej en el precio del aceite para calefaccin, el gas licuado y el gas natural, los cuales se incrementaron de manera

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importante. Por tanto, se muestra que el precio del petrleo se ha disparado en la pasada dcada (1990-1999), y en la actual (2000-2009) ha alcanzando nuevos mximos histricos, en trminos nominales y reales, en una escalada sin precedentes en los ltimos 40 aos, tanto en magnitud como en velocidad. Luego, no puede dejarse de lado el componente especulativo que han experimentado en los ltimos aos los precios del petrleo a nivel mundial, en el que el elemento geopoltico tambin ha contribuido en estas alzas. Es as, como desde el inicio de la guerra de Irak, los precios del petrleo han sufrido incrementos adicionales entre 5 y 15 dlares, observndose un ritmo creciente a partir de finales del ao 1999 y siguientes. De igual manera, otras presiones especulativas postguerra han contribuido a mantener precios del petrleo elevados. Muchos de los grandes fondos de inversin y fondos de cobertura se han volcado a invertir en futuros de petrleo, ejerciendo con esto una presin alcista en los precios. Finalmente, el comportamiento especulativo manifestado por los poseedores de recursos de los fondos mencionados en el prrafo anterior, obedece a la percepcin de obtencin de beneficios a corto plazo, aunado a la perspectiva de que el precio del petrleo seguir en niveles elevados durante mucho tiempo, como consecuencia -de acuerdo a los actores en el mercado de petrleo- de que aun siendo la demanda de petrleo a mediano y largo plazo ms moderada que en los aos recientes, persistirn los problemas de aumento de produccin, manifestada en los momentos por los productores OPEP y No OPEP. De continuar la subida de los precios y sobrepasar los 100 dlares el barril, la mejor manera de compensar las prdidas de los inversores de la economa mundial, es especular con la subida de los precios del petrleo (Isbell, 2005). 1.2.1. Anlisis economtrico de la serie de precios del petrleo venezolano

La economa venezolana se encuentra sustentada bsicamente por las exportaciones de petrleo, de all que los precios de este recurso inciden de manera directa en el desarrollo normal de las actividades econmicas del pas. Por esta razn, el anlisis de esta variable es clave al momento de estudiar el ciclo econmico en Venezuela. El anlisis econmetrico, a travs de las tcnicas de las series de tiempo,

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permiten advertir que los precios del petrleo venezolano, para el periodo de estudio (1990-2009), presenta un comportamiento caracterizado por fluctuaciones, en el que la determinacin de si la misma es estacionaria o no, es esencial para el desarrollo de estudios posteriores. Para probar tal afirmacin, al igual como se procedi con el PIB, se utilizaran las pruebas tradicionales de estacionariedad para las series de tiempo comentadas anteriormente, permitiendo la verificacin de la estacionariedad o no de la serie de los precios trimestrales del petrleo venezolano para el periodo 1990 - 2009. Tal como se comento en el desarrollo del objetivo anterior, en el anlisis de las variables econmicas, es deseable que estas sean estacionarias, puesto que as se tendra una mayor confiabilidad en las estimaciones y proyecciones de tales variables. Se procedera a realizar el anlisis de estacionariedad de los precios del petrleo, con el apoyo del anlisis de la grfica de la serie, el correlograma y la funcin de autocorrelacin. 1.2.1.1. Anlisis grfico Para llevar a cabo el anlisis de la serie y poder contar con el mayor volumen de datos, en el anexo 2 se presentan los datos de los precios trimestrales del petrleo venezolano, para el periodo 1990:1 2009:4, completndose un total de 80 datos (20 aos x 4 trimestres = 80 datos), nmero aceptable para el procesamiento de la data. Al observar la Figura 22, puede apreciarse como los precios trimestrales del petrleo venezolano tienen un comportamiento ascendente a lo largo de todo el periodo, presentando tendencia irregular (saltos) a partir del segundo trimestre del ao 2007, donde el precio del barril de petrleo venezolano se cotizo en 63,31 dlares el barril, experimentando un incremento del 15,4% con respecto a los precios del trimestre anterior; y otro salto en los precios del petrleo para el ao 2008, donde para el segundo trimestre se alcanzaron precios de 125,62 dlares el barril, experimentando un incremento del 30% con respecto a los precios del trimestre anterior y luego una caida brusca para el cuarto trimestre de ese ao, donde el precio llego a tocar los 35,26 dlares por barril.

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A partir del primer trimestre del ao 2009 se inicia una recuperacin en los precios al cotizarse en 45,52 US$xb y alcanzar para el cuarto trimestre los 71,81 US$/b, experimentando una variacin en el ao del 58%.

Figura 22. Precios Trimestrales del Petrleo Venezolano Periodo 1990 2009 Fuente: Ministerio del Poder Popular para la Energia e Hidrocarburos (2010)

Por lo tanto, al considerar nuevamente el anlisis de la Figura 22, el mismo permite sugerir que los precios trimestrales del petrleo venezolano para el periodo 1990:1 2009:4, manifiesta una tendencia creciente con apariencia de no ser estacionario ni en media ni en la varianza de sus fluctuaciones. Debido a la limitaciones que presenta el anlisis grfico, a la hora de determinar si una serie es estacionaria o no, se hace necesario realizar otras pruebas ms concluyentes, tales como el estudio del correlograma y la funcin de autocorrelacin (FAC), de la serie en cuestin. 1.2.1.2. Correlograma y funcin de autocorrelacin (FAC) El correlograma es una expresin grfica de la serie de tiempo que permite evidenciar el comportamiento de una variable, en cuanto a si vara o no en su valor medio (media) y dispersin (varianza). A continuacin se presenta el correlograma y la funcin de autocorrelacin para los datos trimestrales del precio del petrleo venezolano.

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Tabla 7. Correlograma a nivel de los precios trimestrales del petrleo venezolano. Periodo 1990-2009

Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

Al observar los valores del correlograma y la funcin de autocorrelacin se puede comentar lo siguiente: como caracterstica sobresaliente del correlograma, se puede decir, que los valores iniciales de los coeficientes, para los distintos rezagos, son muy altos, hasta el rezago 15 ( = 0,208). Tal caracterstica, como se a dicho en el anlisis de la variable anterior, es propia de series de tiempo no estacionaria. El coeficiente de autocorrelacin toma valores altos y luego se van desvaneciendo a medida que avanzan los rezagos, tal caracterstica es propia de los correlogramas de una serie de tiempo de caminata aleatoria (Gujarati, 2004).

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Incluso, al observar la estadstica Q, la cual permite probar la hiptesis conjunta de que todos los coeficientes de autocorrelacin son simultaneamente iguales a cero y de esta manera comprobar que la serie de tiempo es estacionaria (Gujarati,2004), se puede concluir que este no es el caso para la serie del precio trimestral del barril de petrleo venezolano, concluyendose de que la misma se trata de una serie de tiempo de caminata aleatoria. Adems, siguiendo el criterio de que si la Q calculada excede el valor crtico de la tabla ji cuadrada al nivel de significacin seleccionado, se puede rechazar la hiptesis nula de que todos los k estimados son iguales a cero; por lo menos algunos de ellos deben ser diferentes de cero (Gujarati, 2004:787). Por tanto, al observar los valores elevados de la Q calculada, se puede concluir con facilidad que a cualquier nivel de significacin seleccionado (1%, 5% 10%) el valor crtico de la tabla de ji cuadrado, ser siempre menor a esta, con lo cual se concluye el rechazo a la hiptesis nula de que todos los coeficientes k estimados son iguales a cero, verificandose con esto que la serie en cuestin no es estacionaria. Asimismo, al observar el valor de probabilidad ubicado en la ltima columna de la tabla, se puede observar que a lo largo de los distintos rezagos (33) el valor de la probabilidad es de cero, entendindose que no hay posibilidad de encontrar coeficientes de autocorrelacin (k) iguales a cero, para cada uno de los rezagos de la variable precios del petrleo trimestral venezolano, concluyendose con esto que la serie no es estacionaria, tal como se concluy con los valores del estadstico Q. Ahora bien, una vez que se ha determinado que la serie de los precios trimestrales del petrleo venezolano no es estacionaria, es conveniente determinar en que nivel de integracin la serie se hace estacionaria. Se utilizaran las Pruebas de Dickey Fuller y Phillips Perron, estas pruebas permitiran determinar el modelo ms ajustado a los valores de la variable, en la cual la presencia de la multicolinealidad y autocorrelacin, se hacen mnima o se encuentran ausentes. La estimacin de dichas pruebas, produjo los resultados que se presentan en la tabla 9.

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Tabla 8. Pruebas de Dickey Fuller y Phillips Perron a los precios trimestrales del petrleo venezolano Dickey Fuller Phillips- Perron
ORDEN DE INTEG. I(1) I(2) TEST ESTAD -8,851911 -5,713783 R2 0,5396 0,8463 DW 1,8118 1,9556 TEST ESTAD -10,47242 -26,6101 R2 DW 0,4485 1,8551 0,6201 2,0720

Nota: Todos los valores de los test estadsticos son significativos al 1%, 5% y 10%.

Se concluye que el mejor modelo de estimacin para los precios del petrleo trimestral venezolano se obtiene cuando ste es integrado de orden 2, es decir, el precio del petrleo del periodo t es explicado por el comportamiento del precio del petrleo rezagado en dos periodos en el tiempo (dos trimestres). Tal afirmacin se hace pues al observar los valores obtenidos en el orden de integracin I(2), se obtiene el mejor valor de R2 con un 84,63% para la Dickey Fuller y 62,01% para la Phillips - Perron, superior al 53,96% y 44,85% obtenidos para ambas pruebas en el orden I(1), con lo cual se da un mayor porcentaje de explicacin de la variacin del precio del petrleo en el periodo t por parte de la variacin del precio del petrleo en el periodo t 2. Tambin, al observar el valor de la Durbin Watson de 1,9556 y 2,0720 obtenido en ambas pruebas, se comprueba que en los modelos encontrados no hay sospechas de la presencia de autocorrelacin o en el caso de existir la misma es mnima, dado que los valores obtenidos se encuentran cercanos a 2. Segn Gujarati (2004), si en una aplicacin se encuentra un valor de d igual a 2, se puede suponer que no hay autocorrelacin de primer orden, bien sea positiva o negativa. En la medida que el valor de d se acerque a 0, en esa medida mayor ser la evidencia de autocorrelacin serial positiva, de igual manera, entre mas se acerque d a 4, mayor ser la evidencia de autocorrelacin serial negativa. Asimismo, al observar en las Pruebas los valores obtenidos de la F- statistic los mismos resultan valores altos (Dickey Fuller = 27,5355 y Phillips Perron= 122,4034), valores estos muy superiores a cualquier valor F obtenido en la tabla de nmeros aleatorios, con lo cual se estara rechazando siempre la hiptesis de que los valores de

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los parmetros en forma conjunta no tienen significacin estadstica (Ho: Vector de parmetros = Vector nulo), comprobndose con esto la no presencia de multicolinealidad. Luego, el modelo hallado a travs de las pruebas realizadas, corresponde a un modelo como el siguiente: PP_TRIMt = 0 + 1PP_TRIMt-2 + t (5)

Luego, al estimar la regresin del modelo anterior y analizar los resultados, se obtuvo lo siguiente: PP_TRIMt = 2,619 + 0,980PP_TRIMt - 2 t: (1,312) (16,402) DW = 1,773 Sig: (0,194) (0,0000) R2 = 0,886 IC = 3,279 El modelo obtenido presenta como elementos significativos los siguientes: 1) Presenta un R2 de 0,886, lo cual indica que la variacin de la variable precios del petrleo trimestral para el periodo t, es explicada por la variacin de la variable precios del petrleo trimestral del periodo t 2 en un 88,6%, porcentaje cercano al 100%. 2) La significacin estadstica del parmetro que acompaa a la variable precios del petrleo trimestral del periodo t-2 da un valor del Sig (o valor p) de 0,000, lo cual significa que el parmetro es estadsticamente significativo a cualquier nivel de significacin (1%, 5% 10%), con lo cual se concluye que dicha variable si es explicativa del comportamiento de la variable PP_TRIMt . Para el caso del intercepto, el mismo presenta un valor del Sig de 0,194, con lo cual no es estadsticamente significativo a ningun nivel de significacin (1%, 5% y 10%), puesto que para todos los casos se tendra que aceptar la hiptesis nula de que el parmetro es igual a cero.

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Asimismo, al observar el valor de la Durbin Watson (DW) este resulto ser de 1,773 generando la sospecha de una leve autocorrelacin negativa. Con respecto a la presencia de multicolinealidad, se obtuvo un valor de ndice de condicin de 3,279 (muy inferior a 15) el cual denota ausencia de colinealidad entre las variables PP_TRIMt y PP_TRIMt-2. Luego, una vez realizado las estimaciones correspondientes sobre el

comportamiento del precio del petrleo trimestral, se evidencia como se da una relacin en el comportamiento de sta variable para el periodo t, como consecuencia de la variacin que ella misma experimenta en dos periodos anteriores (dos trimestres), con un grado de explicacin del 88,6% (R2 = 88,6%). Esto denota la bondad en el ajuste de los datos, con un poder de prediccin para la variable precios del petrleo trimestral en el periodo t cercano al 100%. 1.3. Riesgo de la banca universal venezolana El tercer objetivo especfico se dirigi a determinar la situacin de riesgo de la banca universal venezolana de acuerdo con las fluctuaciones de las tasas de inters para el periodo 1990 2009. En este sentido, a partir de los datos presentados en la tabla 10, se procedi a comprobar la situacin de riesgo presente para la Banca Universal Venezolana para el periodo antes mencionado. Lpez y Sebastin (1998), sealan como el riesgo asociado a la tasa de inters informa sobre la afectacin de la situacin financiera por posibles prdidas derivadas de movimientos adversos en ellas. Este riesgo impacta en las ganancias y el valor econmico de sus activos, obligaciones e instrumentos fuera del balance. En la Tabla 9 se evidencia el comportamiento de las tasas de inters activas y pasivas en el perodo considerado en el estudio. Cabe mencionar que, en el perodo comprendido entre 1990-1999 la media de la tasa de inters activa (41,0911,8434), cual disminuy en el perodo 2000-2009 (22,466,4951). Situacin similar se observa en cuanto a la tasa pasiva de ahorro la cual se ubic en el perodo 1990-1999 (20,72 11,0031) por encima de la registrada en el perodo 2000-2009 (6,86 3,9451). De igual

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forma, se evidenci que en cuanto a la tasa pasiva a 90 das la misma fue menor en el perodo 1990-1999 (31,14 11,1893) comparativamente con el perodo 2000-2009 (15,73 5,1494); encontrndose diferencias estadsticamente significativas entre ambos perodos en cada una de las tasas de inters consideradas (p<0.001). Tabla 9. Riesgo de la Banca asociado a las Tasas de Inters Perodo 1999-2009
Ao 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Media Desv. Estndar V. Mnimo V. Mximo Media Desv. Estndar V. Mnimo V. Mximo Activas 35,12 38,30 42,46 61,78 56,51 40,24 37,22 22,16 45,21 31,89 23,91 25,64 37,08 24,05 24,05 15,36 14,64 16,77 22,77 20,31 41,09 11,4834 22,16 61,78 22,46 6,4951 14,64 37,08 De Ahorro 27,62 28,40 38,75 27,06 22,12 18,36 6,84 10,25 7,05 3,35 2,40 3,90 6,17 4,52 6,64 6,81 7,47 13,9 13,43 Perodo 1990 1999 20,72 11,0031 6,84 38,75 Perodo 2000-2009 6,86 3,9451 2,4 13,9 15,73 5,1494 10,2 28,29 31,14 11,1893 14,62 53,89 A Plazo 90 Das 29,12 31,27 35,00 53,89 38,98 24,79 26,85 14,62 38,02 18,90 14,80 14,13 28,29 17,58 17,58 11,74 10,2 10,89 16,55 15,58

Fuente: Datos Brutos obtenidos del BCV (1999-2009) y estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

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En la Figura 23 se evidencia que durante los aos 1990 hasta 1993, las tasas de inters aumentaron, sin embargo, en el perodo 1994 a 1997 disminuyen las tasas de inters mostrando una evolucin en niveles relativamente bajos. Es visible que nuevamente en el ao 1998 aumentan, lo cual es explicado por el BCV (1998) indicando que las tasas de inters mostraron durante el ao una tendencia al alza como consecuencia de las condiciones de inestabilidad macroeconmica prevalecientes, que generaron en los inversionistas expectativas negativas en torno a la inflacin esperada, a la evolucin del tipo de cambio nominal y del incremento de la prima de riesgo que el pas representa.

TASASDEINTERES(%)
70 60 50 40 30 20 10 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 ACTIVA DEPOSITOSDE AHORRO DEPOSITOSA PLAZO DE 90 DIAS

Figura 23. Riesgo Bancario Asociado a las Tasas de Inters

Fuente: Datos obtenidos del BCV (1999-2009) y estimaciones realizadas por Jimnez (2011).

Agrega el BCV (1998) que los mayores rendimientos de los ttulos emitidos por el BCV estimularon un alza en las tasas de inters del mercado financiero, lo que contribuy a desacelerar el crecimiento del crdito bancario y a hacer ms atractivo la tenencia de activos denominados en moneda nacional desestimulando, en consecuencia, las salidas de capital de corto plazo. Se evidencia que en el perodo 1999-2000 disminuyen las tasas de inters, indicando el BCV (1999) que las tasas de inters del mercado monetario exhibieron durante el ao un descenso sostenido, en sus niveles nominales y reales. Este comportamiento estuvo sustentado en la mejora progresiva de las expectativas devaluacionistas y posibilitado por el seguimiento de una poltica monetaria que propendi a flexibilizarse en un ambiente de amplia disponibilidad de reservas internacionales.

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Cabe sealar que no obstante la reduccin observada en las tasas de inters, el margen financiero, medido como la diferencia entre la tasa de inters activa promedio y la pasiva promedio a 90 das de la banca universal, se increment con respecto al nivel observado en 1998, lo cual, entre otros factores, refleja los elevados costos operativos del sistema bancario venezolano, los cuales le confieren una relativa inflexibilidad a la baja de las tasas activas an en circunstancias cuando se registran reducciones en las tasas pasivas. En el ao 2000, las tasas de inters del mercado mostraron niveles promedio menores a los registrados en 1999, en correspondencia con la sostenida reduccin de la tasa de inflacin esperada. Sin embargo, los importantes excedentes de liquidez derivados de la accin expansiva de la poltica monetaria durante el primer semestre del ao y de la mayor inyeccin de dinero proveniente del sector pblico, no generaron una disminucin ms pronunciada en la estructura de tasas de inters debido, fundamentalmente, a las importantes filtraciones que present el mercado de dinero, las cuales impidieron la monetizacin de estos recursos durante el ao. El citado comportamiento de las tasas de inters, junto con la desaceleracin de la tasa de crecimiento de los precios, permiti que, por primera vez en los ltimos 15 meses, la tasa de remuneracin real al ahorro registrara valores positivos. Es de esperar que de mantenerse esta tendencia se estimulen las decisiones de ahorro en moneda domstica, revirtiendo con ello las preferencias de los agentes por mantener posiciones muy lquidas y el deterioro del grado de monetizacin de la economa, lo cual contribuira a restituir la relacin ahorro-inversin de largo plazo para la economa venezolana. Un recuento compilado de tales resultados en Venezuela, muestra que durante el ao 1998 se llevaron a cabo Operaciones de Mercado Abierto (OMA) cuya finalidad era extender el efecto contractivo de dichas operaciones. De igual forma, la tasa de inters que cobra el ente emisor por sus operaciones de descuento, redescuento y anticipo, generaron un incremento de las tasas de inters tanto pasivas como activas. Sin embargo, en el ao 1999, la poltica monetaria coadyuv a la mayor baja de las tasas de inters en sus valores nominales y reales; situacin que se mantuvo en el ao 2000 produciendo la cada en promedio de la tasa de inters real.

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Para el ao 2001-2002 aumentaron las tasas de inters, explic el BCV (2001) que en este ao las tasas de inters mostraron un crecimiento sostenido a lo largo del ao, incremento que se intensific coyunturalmente en el mes de septiembre, y se desaceler en el ltimo trimestre del ao. Este comportamiento determin un importante crecimiento tanto para la tasa activa como la pasiva medido en valores reales, que gravit negativamente sobre el financiamiento de la inversin domstica. En el ao 2002 segn el BCV (2002), las tasas de inters del mercado financiero reflejaron las condiciones de liquidez del mercado monetario, as como la volatilidad cambiaria y la presin que ejerci el sector pblico para financiar su programa de endeudamiento. As, antes de la adopcin del esquema de flotacin del dlar, las mayores presiones sobre las reservas internacionales propiciaron un aumento de la estructura de tasas del mercado, proceso que se extendi hasta mediados de marzo cuando se produjo un punto de inflexin que marca una tendencia descendente hasta septiembre, mes a partir del cual las tasas mantuvieron un comportamiento estable. De esta manera, la tasa de inters activa de los seis principales bancos del pas mostr, al finalizar 2002, un incremento de 6,2 puntos porcentuales, en tanto que la tasa de inters de los depsitos a plazo de 90 das aument 6,7 puntos porcentuales, valores calculados con respecto al nivel de cierre del mes de diciembre de 2001. De igual forma, se registr una baja de las tasas de inters entre los aos 2003 y 2006. Explica el BCV (2005) que una vez aplicado el control de cambio que interrumpi el mecanismo de arbitraje entre los rendimientos de los instrumentos financieros internos y externos y determin la acumulacin de elevados excedentes de liquidez en la economa, las tasas de inters iniciaron un proceso de disminucin, el cual fue moderado por el BCV mediante la realizacin de operaciones en el mercado monetario. A ello tambin contribuyeron las operaciones puntuales de colocacin de deuda pblica, denominada en moneda extranjera, que se realizaron con el objeto de recomprar ttulos en el mercado internacional y que ejercieron un efecto contractivo sobre el dinero primario. En este sentido, las tasas de inters nominales activa y pasiva de la banca comercial y universal experimentaron una reduccin,

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El ao 2005 se caracteriz por un cambio importante en el esquema de determinacin de tasas de inters, debido a la decisin por parte del Directorio del BCV de instrumentar desde el 1 de mayo una regulacin a ser aplicada por las instituciones financieras pblicas y privadas regidas por la Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras. A partir de la metodologa de clculo adoptada, se fij el tope mximo de la tasa de inters activa y las tasas pasivas mnimas para los depsitos de ahorro y a plazo. En el ao 2006, la referida estabilidad de las tasas de inters nominales y el reajuste de las expectativas de inflacin hacia mediados del ao, incidi en la reversin de la tendencia ascendente que mostraban las tasas de inters reales desde 2004. En cuanto al perodo 2007-2009 se evidencia un incremento en las tasas de inters. En el ao 2007 el repunte en las tasas estuvo determinado, entre otros elementos, por el proceso de aceleracin inflacionaria, la entrada en vigencia del Impuesto a las Transacciones Financieras, la mayor tasa pactada por los bancos en el mercado interbancario, las medidas adoptadas por el BCV sobre el aumento de los topes mnimos de las tasas pasivas y del coeficiente de encaje legal, as como por las acciones fiscales y cambiarias.

Figura 24. Tasas de inters nominales de la banca universal Fuente: BCV (2007).

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En este sentido, al cierre del mes de diciembre de 2007 la tasa activa se ubic en 22%, la de los depsitos a plazo en 11,9% y la de los depsitos de ahorro en 10% nivel mnimo establecido por el BCV (ver Figura 24). Sin embargo, los promedios para el segundo semestre se situaron en 18,5%, 11,2% y 8,2% para las operaciones activas, los depsitos a plazo y ahorro, respectivamente. Durante 2008-2009, la tasa de inters activa promedio del subsistema banca universal revel una mayor estabilidad en el transcurso del perodo anual.

Figura 25. Tasas de Inters Nominales de la Banca Universal Fuente: BCV (2009).

En este orden de ideas, las tasas de inters se ajustaron a los nuevos topes legales establecidos por el BCV en 2009. Por lo cual, las tasas de inters aplicadas a la operaciones activas de la banca nacional, registr al cierre del ao una cada de 3 puntos porcentuales para ubicarse en 19.1%. De igual forma, las remuneraciones de ahorro y a plazo cerraron en 12.6% y 15.0%, respectivamente, con lo cual exhibieron una disminucin de 2.4 y 2.5 puntos porcentuales en cada caso (ver Figura 25). Estos resultados son relevantes por cuanto Lpez y Sebastin (1998) sealan que las fluctuaciones de las tasas de inters son pertinentes en cuanto representan criterios que afectan el valor de los activos, por lo cual pueden afectar el patrimonio de una

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entidad debido a las variaciones en las tasas de inters, lo cual puede conducir a que la institucin tenga graves prdidas. Por tanto, este riesgo bancario surge cuando la diferencia entre las tasas de inters activas y las tasas de inters pasivas se alteran en detrimento de las instituciones bancarias. Aunado a ello, es pertinente considerar que dicho riesgo est vinculado con las polticas monetarias que puede afectar los gastos de inversin y la demanda agregada; siendo lo importante que el riesgo es soportado por las instituciones financieras venezolanas, originando as un deterioro en la rentabilidad del sistema. Por tanto, debe afirmarse que los niveles de riesgo varan dependiendo de las fluctuaciones de las tasas de inters en el lapso entre 1990 2009, indicndose que en los perodos en los cuales se produce una disminucin del valor de los activos o del patrimonio de una entidad, es cuando puede evidenciarse la elevacin del riesgo bancario. El riesgo est vinculado con la posibilidad de ocurrencia de un evento que implique un perjuicio para las instituciones financieras. En finanzas, el concepto de riesgo se refiere a una situacin potencial de dao a la estructura o funcionalidad econmica de la institucin bancaria, est relacionado con la posibilidad de que se produzca un evento capaz de producir prdidas significativas. Por ello, se torna relevante considerar el riesgo bancario a la luz de las variables que lo incrementan, a los fines de que el analista financiero pueda establecer modelos predictivos para responder a las exigencias de las variables del entorno econmico. 1.4. Relacin entre las etapas del Ciclo Econmico, el Comportamiento de los Precios del Petrleo, y las Clasificaciones de Riesgo de la Banca Universal Venezolana Seguidamente, se procedi a derivar la relacin entre las etapas del ciclo econmico, el comportamiento de los precios del petrleo, y las clasificaciones de riesgo de la banca universal venezolana, bajo el criterio de asociacin entre variables, encontrando los siguientes resultados:

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Tabla 10. Correlacin entre PIB, Precio del Petrleo de la Cesta Venezolana y Tasas de Inters
PIB PIB Pearson Correlation Sig. (2-tailed) N CESTA VZLANA Pearson Correlation Sig. (2-tailed) N CESTA VZLANA ,694** ,001 20 TASA ACTIVA -,772** ,000 20 -,697** ,001 20 TASA PASIVA TASA PASIVA A DE AHORRO PLAZO 90 DAS -,822** ,000 19 -,348 ,144 19 -,757** ,000 20 -,618** ,004 20

**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed). Fuente: Estimaciones realizadas por Jimnez (2011)

Los resultados observados en la Tabla 10, permiten indicar que entre el PIB y la Cesta de Petrleo Venezolana existe una correlacin fuerte y positiva ( = 0.694), siendo pertinente que la misma denot ser significativa, es decir, es bilateral. El resultado anterior permite explicar la fuerte relacin que se da entre los precios del petrleo y el PIB, puesto que al establecer una relacin causal entre estas variables y calcular el coeficiente de determinacin muestral [2 = (0.694)2 =0.4816], puede concluirse que la variacin de los precios del petrleo explican en un 48.16% la variacin del PIB, con lo cual se evidencia la enorme influencia de los precios del petrleo en la formacin del PIB cercana a un 50%. Los resultados obtenidos confirman los planteamientos de Castellano (2001) quien refiere la influencia del entorno poltico econmico en el pas sobre la situacin financiera de la banca universal venezolana. Indicando que causan un incremento del riesgo sistemtico del sector con respecto a su entorno. Del mismo modo, si se considera que el coeficiente de correlacin fue significativo al nivel de 0.01, con una prueba de dos colas, se estara indicando que la influencia es

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bilateral, es decir, que las variables se afectan mutuamente; lo cual adjudica mayor relevancia al coeficiente de correlacin evidenciado. Estos resultados implican que los precios del petrleo se relacionan con el PIB y las tasas de inters, siendo ello coincidente con los planteamientos de Soto y Valente (2007) quienes reportan que el efecto expansivo de la poltica monetaria llevada a cabo por el gobierno central, y sustentada en la gran disponibilidad de ingresos petroleros explicado en lneas anteriores; permiti la recuperacin de la demanda agregada en un contexto de disminucin de la inflacin producto de los bajos niveles de utilizacin de los recursos productivos acumulados durante la contraccin econmica de aos anteriores, as como la reasignacin del gasto hacia los bienes producidos en el exterior. Asimismo, fueron encontradas fuertes correlaciones inversas entre el precio de la cesta petrolera venezolana y la tasa pasiva a 90 das, pero fue alta en referencia al PIB con la tasa activa (r = - 0.772), el PIB con la tasa pasiva de ahorro (r = - 0.822) y PIB con la tasa pasiva a 90 das (r = - 0.757); indicando que cuando una aumenta la otra tiende a disminuir y viceversa, en forma bilateral. Cabe mencionar que en el criterio de Soto y Valente (2007) el riesgo de tasas de inters en determinados perodos no ha estado presente en el sistema bancario venezolano, dada la disposicin por parte de las polticas monetarias en tratar de bajar el diferencial entre las tasas de inters activas y pasivas, sin que este diferencial se tornara negativo para este importante sector del sistema financiero venezolano. Por consiguiente, se afirma que las instituciones financieras han demostrado ser particularmente sensibles ante las variaciones que puedan ocurrir en su entorno. Orlandoni (2004) seala que, los mecanismos de decisin pertinentes al control de riesgo bancario cada vez se ven ms afectados en sus mediciones ms importantes debido a la dinmica impuesta por los mercados globales, y su implicacin en las polticas financieras de impacto local e internacional.

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Para el autor, los riesgos a los cuales se enfrenta el sistema bancario se han intensificado en las ltimas dos dcadas debido principalmente a la presencia de las entidades en nuevos mercados, a la volatilidad de los precios y a la aparicin de nuevos instrumentos financieros. La gestin de estos riesgos es responsabilidad de las instituciones bancarias por lo cual debern considerar las variaciones en el PIB, as como en la cesta petrolera a los fines de controlar sus efectos sobre las tasas de inters como indicadores de riesgos.

CONCLUSIONES

CONCLUSIONES

Tomando como referencia los planteamientos antes mencionados, se sealan las siguientes conclusiones respecto al comportamiento el ciclo econmico en Venezuela, los precios petroleros y el riesgo bancario (Periodo 1990-2009): 1. Se evaluaron las etapas del ciclo econmico en Venezuela, para el perodo 1990-2009, indicndose que para el ao 1990 se evidencia que el pas experimenta una fase recesiva, pasando en el lapso de los aos 1991-1992 a una etapa de recuperacin, la cual no es consistente al regresar en el perodo 1993-1996 a una fase recesiva. Posteriormente, se evidencia que el pas oscila entre la recesin y la expansin pasando de una a otra hasta lograr en el ao 2004 ubicarse en la fase de expansin, que no fue permanente y se atraviesa un perodo de depresin y recesin en los dos ltimos aos. 2. Con respecto al Producto Interno Bruto este se ha caracterizado por un comportamiento irregular, lo cual ha connotado de la misma forma el ciclo econmico, que ha estado determinado por una alta volatilidad, reflejando prdida del dinamismo econmico que se evidenciaba a partir de 1990 hasta el ao 2001 y es especial en los aos 2002 y 2003, se muestra una disminucin significativa, perodo en el cual se produjo el paro petrolero en Venezuela. A partir del ao 2004 se observa una recuperacin importante del producto, la cual se mantuvo durante 2005, amparado en la tendencia favorable que ha mostrado la evolucin de los precios del petrleo. En el ao 2006, se experiment crecimiento generalizado de la actividad econmica por trece trimestres consecutivos. Por su parte, en el ao 2007, la produccin interna mostr un incremento favorecida por la mejora en los trminos de intercambio y la mayor demanda interna. La economa venezolana se mantuvo durante 2008 en una senda de crecimiento sostenido, con una contraccin en el ao 2009 que se relaciona con el hecho que, las

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finanzas pblicas se deterioraron significativamente, lo que se atribuye principalmente a la merma de los ingresos pblicos. 3. El anlisis de la serie del PIB, como determinante del ciclo econmico en Venezuela, determin que la misma es no estacionaria, por lo cual para efectos de lograr su estacionariedad la misma debe ser manejada con dos trimestres de rezago. 4. Se describi el comportamiento de los precios del petrleo para el perodo 1990-2009, observndose que los mismos evidencian un incremento significativo entre la dcada 1990-1999 y 2000-2009, mostrndose diferencias estadsticamente significativas, siendo esta ltima dcada la ms se elev en trminos nominales. 5. El anlisis de los datos de la variable precios del petrleo, con apoyo de las tcnicas de las series de tiempo, determin que la serie en cuestin se hace estacionaria al diferenciarse dos (2) veces la variable, es decir con dos periodos de rezagos. 6. Se determin la situacin de riesgo de la banca universal venezolana de acuerdo con las fluctuaciones de las tasas de inters para el periodo 1990 2009, observndose que la tasa de inters activa disminuy en el perodo 2000-2009. Situacin similar se observa en cuanto a la tasa pasiva de ahorro, as como la tasa pasiva a 90 das; lo cual determina una disminucin del valor de los activos o del patrimonio de una entidad debido a las variaciones en las tasas de inters, lo cual puede conducir a que la institucin tenga graves riesgos de prdidas. 7. Se estableci la existencia de una relacin moderada y positiva entre el PIB y la Cesta de Petrleo Venezolana, siendo pertinente que la misma denot ser significativa, es decir, bilateral. Fueron encontradas correlaciones inversas moderadas en cuanto a la relacin entre el precio de la cesta petrolera venezolana y la tasa pasiva a 90 das, pero fue alta en referencia al PIB con la tasa activa, el PIB con la tasa pasiva de ahorro y PIB con la tasa pasiva a 90 das; indicando que cuando una aumenta la otra tiende a disminuir y viceversa, en forma bilateral.

RECOMENDACIONES

RECOMENDACIONES

Las recomendaciones del estudio se centran en los siguientes aspectos: 1. Respecto a las etapas del ciclo econmico en Venezuela para el perodo 19902009, se recomienda mantener un estudio permanente de los factores asociados a las fluctuaciones a corto plazo de la actividad econmica a fin de orientar la poltica econmica para evitar periodos de disminucin de la renta. De igual manera, dentro de esas polticas econmicas, no deben faltar aquellas que incentiven los sectores primarios y manufactureros de la economa para con ello reducir al mximo la dependencia en muchos rubros alimentarios del sector externo. Es necesario un exhaustivo control de las variables inmersas en los ciclos como resultados de perturbaciones aleatorias que pudieran crear un impacto en la estructura subyacente del sistema econmico, por lo cual es recomendable ampliar la discusin cientfica sobre las fluctuaciones cclicas. 2. En referencia al comportamiento de los precios del petrleo para el perodo 1990-2009, es sugiere desarrollar metodologas que permitan realizar un monitoreo y aproximaciones a los precios, para de estas manera poder desarrollar polticas econmicas de crecimiento, de mucha utilidad para la macroeconoma actual y el manejo econmico del pas. De igual manera, se puedan realizar proyecciones para el precio del petrleo, determinando su efectividad al comparar los resultados con los precios reales del petrleo, a fin de considerar modelos causales. El anlisis del PIB destaca como un elemento importante dada su profunda influencia sobre las condiciones de la economa que tienen efectos sobre el bienestar de la poblacin, por lo cual resulta de gran relevancia la bsqueda de mtodos estadsticos y economtricos alternativos que permitan representarlo satisfactoriamente con el propsito de su anlisis y prediccin. 3. En torno a la situacin de riesgo de la banca universal venezolana, se indica la importancia de considerar medidas para promover la reduccin de los diferenciales entre las tasas activas y pasivas, estimulando la competencia entre los bancos, as

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como medidas a nivel de la poltica econmica para evitar que las tasas de inters se incrementen o disminuyan sin controles eficientes que coloquen en riesgo los activos de la banca universal. Es pertinente considerar procedimientos focalizados en diagnosticar y calificar en trminos del Rating el riesgo bancario, realizando simultneamente un monitoreo permanente de las polticas bancarias y financieras, a los fines de contar con mecanismos de advertencia temprana y oportuna de situaciones calificados con irregularidades financieras que atenten contra la estabilidad y crecimiento bancario. 4. En cuanto a la relacin entre las etapas del ciclo econmico, el comportamiento de los precios del petrleo, y las clasificaciones de riesgo de la banca universal venezolana, bajo el criterio de asociacin entre variables, es pertinente considerar estudios documentales focalizados en la recopilacin histrica objetiva proveniente de los archivos del Banco Central de Venezuela, por cuanto se pudo constatar en este estudio que las publicaciones existentes en la materia no llevan un correlativo completo de las dcadas en cuanto al comportamiento de las variables, lo cual condujo a la necesidad de consultar y compilar diversidad de documentos que debieran estar disponibles en las bases de datos del Banco Central de Venezuela. De igual forma, es esencial desarrollar sistemas precisos de medida y control de riesgo bancario, considerando las variables analizadas de forma que sea posible el cumplimiento de las estrategias preestablecidas en el mbito financiero. Realizar nuevos estudios enfocados en relacionar estas variables con otras del entorno financiero, a los fines de desarticular las relaciones e interrelaciones que puedan presentar entre las mismas, a los fines de ampliar las explicaciones tericas sobre el comportamiento de las variables.

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ANEXOS

[Anexo 1] [Correlaciones]

PIB_AO PIB_AO Correlacin de Pearson Sig. (bilateral) N VAR_PIB Correlacin de Pearson Sig. (bilateral) N INFLACION Correlacin de Pearson Sig. (bilateral) N SALAR_DOL Correlacin de Pearson Sig. (bilateral) N SALAR_Bs Correlacin de Pearson Sig. (bilateral) N 20 ,441 ,051 20 -,309 ,184 20 ,797(**) ,000 20 ,905(**) ,000 1

VAR_PIB ,441 ,051 20 1 20 -,267 ,255 20 ,035 ,885 20 ,182 ,443 20

INFLACION -,309 ,184 20 -,267 ,255 20 1 20 -,560(*) ,010 20 -,393 ,087 20

SALAR_DOL ,797(**) ,000 20 ,035 ,885 20 -,560(*) ,010 20 1 20 ,884(**) ,000 20

SALAR_Bs ,905(**) ,000 20 ,182 ,443 20 -,393 ,087 20 ,884(**) ,000 20 1 20

20 ** La correlacin es significativa al nivel 0,01 (bilateral). * La correlacin es significante al nivel 0,05 (bilateral).

Resumen del modelo(b) R cuadrado Error tp. de la R cuadrado corregida estimacin Durbin-Watson ,970(a) ,942 ,926 1.909.984,015 1,561 a Variables predictoras: (Constante), SALAR_Bs, VAR_PIB, INFLACION, SALAR_DOL b Variable dependiente: PIB_AO Modelo 1 R

Coeficientes(a) Coeficientes estandarizado s Beta

Modelo

Coeficientes no estandarizados B 30118371, 268 424085,80 1 86656,505 34900,711 Error tp. 2424255,6 08 76368,395 27705,197 12430,367 4,334

t Toleranci a 12,424

Sig. FIV ,000 ,000 ,007 ,013 ,005

Estadsticos de colinealidad B Error tp.

(Constante) VAR_PIB INFLACION SALAR_DOL SALAR_Bs

,404 ,269 ,483 ,510

5,553 3,128 2,808 3,318

,735 ,524 ,131 ,164

1,361 1,908 7,614 6,093

14,379 a Variable dependiente: PIB_AO

160
Diagnsticos de colinealidad(a) Proporciones de la varianza INFLACIO SALAR_DO SALAR_B N L s ,00 ,01 ,01 ,00 ,00 ,07 ,93 ,46 ,25 ,01 ,26 ,04 ,05 ,36 ,54

Modelo 1

Dimensin 1 2 3 4 5

Autovalor 3,346 ,868 ,651 ,122

Indice de condicin 1,000 1,963 2,266 5,244 15,940

(Constante) ,00 ,00 ,00 ,04 ,96

VAR_PIB ,01 ,01 ,06 ,22 ,71

,013 a Variable dependiente: PIB_AO

Resumen del modelo(b)

Yt Yt-1
Modelo 1 R ,886(a) R cuadrado ,786 R cuadrado corregida ,783 Error tp. de la estimacin 816767,098446 3900000 Durbin-Watson 2,587

a Variables predictoras: (Constante), PIB_TRIM-1 b Variable dependiente: PIB_TRIM(97)

Coeficientes(a) Coeficientes estandarizad os Beta

Modelo

Coeficientes no estandarizados B 1094491, 901 ,906 Error tp. 585369,10 0 ,054

t Tolerancia 1,870

Sig. FIV ,065 ,000

Estadsticos de colinealidad B Error tp.

(Constante) PIB_TRIM-1

,886

16,800

1,000

1,000

a Variable dependiente: PIB_TRIM(97)

Diagnsticos de colinealidad(a) Proporciones de la varianza Modelo 1 Dimensin 1 2 Autovalor 1,988 Indice de condicin 1,000 12,661 (Constante) ,01 ,99 PIB_TRIM-1 ,01 ,99

,012 a Variable dependiente: PIB_TRIM(97)

161

[Anexo 2] [PIB trimestral a precios constantes (b=1997). Periodo 1990-2009]

Ao/ Trim 1990:1 1991:1 1992:1 1993:1 1994:1 1995:1 1996:1 1997:1 1998:1 1999:1 2000:1 2001:1 2002:1 2003:1 2004:1 2005:1 2006:1 2007:1 2008:1 2009:1

Miles deBs. 8.111.777 8.632.536 9.493.010 9.645.626 9.472.781 9.713.377 9.767.508 9.808.741 10.553.893 9.618.763 9.934.263 10.147.553 9.698.905 7.113.908 9.679.226 10.523.822 11.482.700 12.484.130 13.093.644 13.157.154

Ao/ Trim 1990:2 1991:2 1992:2 1993:2 1994:2 1995:2 1996:2 1997:2 1998:2 1999:2 2000:2 2001:2 2002:2 2003:2 2004:2 2005:2 2006:2 2007:2 2008:2 2009:2

Miles de Bs. 8.244.376 9.354.971 9.777.673 9.753.207 9.922.908 9.976.986 9.906.112 10.324.391 10.603.741 9.681.438 10.032.948 10.407.962 9.499.804 8.978.485 10.150.929 11.366.013 12.390.164 13.357.100 14.321.822 13.949.162

Ao/Trim 1990:3 1991:3 1992:3 1993:3 1994:3 1995:3 1996:3 1997:3 1998:3 1999:3 2000:3 2001:3 2002:3 2003:3 2004:3 2004:3 2006:3 2007:3 2008:3 2009:3

Miles de Bs. 8.584.685 9.583.829 10.003.317 10.305.373 9.591.055 10.311.940 10.190.196 10.696.762 10.318.741 9.876.268 10.103.864 10.673.953 10.039.682 9.391.604 10.861.974 11.884.526 12.970.275 14.140.429 14.673.496 13.996.330

Ao/Trim 1990:4 1991:4 1992:4 1993:4 1994:4 1995:4 1996:4 1997:4 1998:4 1999:4 2000:4 2001:4 2002:4 2003:4 2004:4 2004:4 2006:4 2007:4 2008:4 2009:4

Miles deBs. 9.278.272 9.977.264 10.550.183 10.229.658 10.008.893 10.534.283 10.592.576 11.113.257 10.590.112 10.378.456 10.942.218 11.175.913 9.411.719 10.168.681 11.480.214 12.749.288 14.273.394 15.301.845 15.838.038 14.920.083

Fuente: Aos 1990 1996, estimaciones propias a partir de la metodologia de encadenamiento hacia atrs. Aos 1997 2009, pgina Web del BCV (12/01/2011)

162

[Anexo 3] [Precios trimestrales del petrleo venezolano. Periodo 1990-2009]

Ao/Trim 1990:1 1991:1 1992:1 1993:1 1994:1 1995:1 1996:1 1997:1 1998:1 1999:1 2000:1 2001:1 2002:1 2003:1 2004:1 2005:1 2006:1 2007:1 2008:1 2009:1

Miles deBs. 17,11 15,35 14,58 16,62 12,25 16,60 18.79 17,00 11,95 11,32 25,89 21,08 20,15 29,04 29,88 43,50 52,32 54,92 96,80 45,52

Ao/Trim 1990:2 1991:2 1992:2 1993:2 1994:2 1995:2 1996:2 1997:2 1998:2 1999:2 2000:2 2001:2 2002:2 2003:2 2004:2 2005:2 2006:2 2007:2 2008:2 2009:2

Miles de Bs. 12,74 15,83 18,54 15,59 15,75 16,53 17,59 15,84 10,81 14,54 27,99 22,30 22,54 26,23 31,67 48,19 56,98 63,31 125,62 67,08

Ao/Trim 1990:3 1991:3 1992:3 1993:3 1994:3 1995:3 1996:3 1997:3 1998:3 1999:3 2000:3 2001:3 2002:3 2003:3 2004:3 2004:3 2006:3 2007:3 2008:3 2009:3

Miles de Bs. 29,97 17,44 17,80 13,68 14,75 15,41 21,05 17,08 12,07 20.95 29,33 20,72 26,31 24,64 37,23 53,87 52,35 70,69 96,65 66,22

Ao/Trim 1990:4 1991:4 1992:4 1993:4 1994:4 1995:4 1996:4 1997:4 1998:4 1999:4 2000:4 2001:4 2002:4 2003:4 2004:4 2004:4 2006:4 2007:4 2008:4 2009:4

Miles deBs. 14,15 15,44 16,05 11,14 15,30 16,54 22,68 15,96 8,74 23,61 23,11 14,89 27,09 27,60 32,36 49,24 54,89 84,73 35,26 71,81

Fuente: Fondo Monetario Internacional

163

[Anexo 4] [Regresin del PIB trimestral estacionario]

Modelo: PIB_TRIMt = 1PIB_TRIMt 2

Variables introducidas/eliminadas(b) Variables Variables introducidas eliminadas PIB_Trim(2)(a . ) a Todas las variables solicitadas introducidas b Variable dependiente: PIB_TRIM Modelo 1 Resumen del modelo(b) R cuadrado corregida ,726 Error tp. de la estimacin 910781,032920 1150000

Mtodo Introducir

Modelo 1

R ,854(a)

R cuadrado ,729

Durbin-Watson 1,562

a Variables predictoras: (Constante), PIB_Trim(2) b Variable dependiente: PIB_TRIM ANOVA(b) Suma de cuadrados gl Regresin 1699585217 1 78353,500 Residual 6304367883 76 4454,400 Total 2330022006 77 12808,000 a Variables predictoras: (Constante), PIB_Trim(2) b Variable dependiente: PIB_TRIM Modelo 1 Coeficientes(a) Coeficientes no estandarizados B Error tp. 1 (Constante) 1422479,6 665935,58 08 6 PIB_Trim(2) ,882 ,062 a Variable dependiente: PIB_TRIM Modelo Coeficientes estandarizados Beta Estadsticos de colinealidad B Error tp. Media cuadrtica 1699585217 78353,500 8295220899 27,033

F 204,887

Sig. ,000(a)

t Tolerancia 2,136

Sig. FIV ,036 ,000

,854

14,314

1,000

1,000

Diagnsticos de colinealidad(a) Proporciones de la varianza Modelo 1 Dimensin 1 2 Autovalor 1,988 ,012 Indice de condicin 1,000 12,837 (Constante) ,01 ,99 PIB_Trim(2) ,01 ,99

a Variable dependiente: PIB_TRIM

164

[Anexo 5] [Regresin de los Precios del petrleo estacionarios]

Modelo: PREC_TRIMt = 1PREC_TRIMt 2

Variables introducidas/eliminadas(b) Variables Variables Modelo introducidas eliminadas 1 PRE_TRIM(2)(a) . a Todas las variables solicitadas introducidas b Variable dependiente: PREC_TRIM

Mtodo Introducir

Resumen del modelo(b) R cuadrado R R cuadrado corregida ,886(a) ,784 ,781 a Variables predictoras: (Constante), PRE_TRIM(2) b Variable dependiente: PREC_TRIM Modelo 1 ANOVA(b) Suma de cuadrados 25385,699 6982,920 Media cuadrtica 25385,699 94,364 Error tp. de la estimacin 9,71410

Durbin-Watson 1,773

Modelo 1

gl 1 74 75

Regresin Residual

F 269,019

Sig. ,000(a)

Total 32368,619 a Variables predictoras: (Constante), PRE_TRIM(2) b Variable dependiente: PREC_TRIM

Coeficientes(a) Coeficientes estandarizad os Beta ,886

(Constante) PRE_TRIM(2 ,980 ) a Variable dependiente: PREC_TRIM

Modelo 1

Coeficientes no estandarizados B Error tp. 2,619 1,997 ,060

t 1,312 16,402

Sig. ,194 ,000

Estadsticos de colinealidad B Error tp. 1,000 1,000

Diagnsticos de colinealidad(a) Proporciones de la varianza Modelo 1 Dimensin 1 Autovalor 1,830 Indice de condicin 1,000 3,279 (Constante) ,09 ,91 PRE_TRIM(2) ,09 ,91

2 ,170 a Variable dependiente: PREC_TRIM