1. (5p) Se tiene la posibilidad de invertir en una fbrica de zapatos.

La seora Castaeda, ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una evaluacin del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La inversin necesaria es de S/. 4,500, 10% de los cuales corresponde a capital de trabajo. El precio de un lote de zapatos es de S/.7, mientras que su costo variable es de S/.5.25. Los costos fijos de operacin son de S/.500. Se estima que las ventas sern de mil lotes por perodo. Debido al avance tecnolgico, se considera que al cabo de cinco aos, la fbrica quedar obsoleta, con un valor de liquidacin de S/.1 000. Considere un COK de 12% y una tasa de impuesto a la renta de 30%. Considere una depreciacin del 10% anual. Qu le aconsejara a la seora Castaeda? Nota: incluya el ao de liquidacin dentro del ltimo ao de vida til del proyecto.
Periodo Ventas -Costos variables -Costos fijos EBITDA -Depreciacin EBIT -Impuesto +Depreciacin Flujo de operaciones Flujo de inversiones -Inv activo fijo +Rescate act fijo impuesto inv NOF Flujo de inversiones Flujo de caja 0 1 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405 996.5 2 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405 996.5 3 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405 996.5 4 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405 996.5 5 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405 996.5 Valor de adquisicin Depreciacion acumulada Valor en libros 4050 -2025 2025

-4050 1000 307.5 450 1757.5 2754

-450 -4500 -4500

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Periodo Ventas -Costos variables -Costos fijos EBITDA -Depreciacin EBIT -Impuesto +Depreciacin -Inv activo fijo +Rescate act fijo impuesto inv NOF Flujo de caja

1 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

2 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

3 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

4 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

5 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405 1000 307.5 450 2754 Valor de adquisicin Depreciacion acumulada Valor en libros 4050 -2025 2025

-4050

-450 -4500

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Periodo Ventas -Costos variables -Costos fijos EBITDA -Depreciacin Prdida extraordinaria EBIT -Impuesto +Depreciacin Perdida extraordinaria -Inv activo fijo +Rescate act fijo inv NOF Flujo de caja COK VAN

1 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

2 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

3 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

4 7000 -5250 -500 1250 -405 845 -253.5 405

5 7000 -5250 -500 1250 -405 -1025 -180 54 405 1025 1000 450 2754

Valor de adquisicin Depreciacion acumulada Valor en libros

4050 -2025 2025

-4050 -450 -4500 12% 89.41 -4,500 89 890

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996.5

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Se recomienda invertir 794 709 633 1,563

VAN

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Estructura del flujo EBITDA -Depreciacin +/- Prdida o Ganancia EBIT -Impuestos Utilidad Neta + Depreciacin +/- Prdida o Ganancia -Inv Activo fijo -Inv NOF +Venta activo Fijo Flujo de caja

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1. (5p) Pesquera Austral est considerando la propuesta de fabricar alimento para cerdos, rico en protenas. El proyecto empleara un almacn existente, que es alquilado normalmente a una empresa vecina (la empresa paga el alquiler a un tercero). El alquiler del almacn del prximo ao es de US$100 000, y tras esto se espera que crezca, al 4 por ciento por ao. Adems de usar el almacn hay que considerar una inversin en planta y equipo de 1,2 millones de dlares. Esta podra depreciarse linealmente a diez aos. Sin embargo, Austral espera terminar el proyecto al cabo de ocho aos y revender la planta y el equipo por US$400 000 Finalmente, el proyecto requiere una inversin en capital de trabajo del 10% de las ventas incrementales. Las ventas del alimento para cerdos del ao 1, se espera que sean US$4.2 millones, y adems, se prev un crecimiento de stas del 5% al ao. Se espera que los costos operativos sin incluir la depreciacin sean el 90% de las ventas. Considere un COK de 12% y una tasa de impuesto a la renta de 30%. Debe Pesquera Austral ejecutar el proyecto? Nota: incluya el ao de liquidacin dentro del ltimo ao de vida til del proyecto.
0 Ventas Costos Operativos -Alquiler EBITDA -Depreciacin ganancia extraordinaria EBIT -Impuestos +Depreciacin ganancia extraordinaria Inv act fijo (CAPEX) Venta activo fijo Inv NOF Flujo de caja COK VAN 1 4,200,000 -3,780,000 -100,000 320,000.00 -120000 200,000 -60,000 120000 -1,200,000 -420,000 -1,620,000 -21,000 239,000 -22,050 249,850 -23,153 261,271 -24,310 273,291 -25,526 285,943 -26,802 299,259 -28,142 313,274 400,000 590,982 1,300,554 2 4,410,000 -3,969,000 -104,000 337,000.00 -120000 217,000 -65,100 120000 3 4,630,500 -4,167,450 -108,160 354,890.00 -120000 234,890 -70,467 120000 4 4,862,025 -4,375,823 -112,486 373,716.10 -120000 253,716 -76,115 120000 5 5,105,126 -4,594,614 -116,986 393,526.77 -120000 273,527 -82,058 120000 6 5,360,383 -4,824,344 -121,665 414,372.97 -120000 294,373 -88,312 120000 7 5,628,402 -5,065,562 -126,532 436,308.27 -120000 316,308 -94,892 120000 8 5,909,822 -5,318,840 -131,593 459,389.00 -120000 160,000 499,389 -149,817 120000 -160,000

-960000

Valor adquis depre acum Valor en libros

1,200,000 -960000 240,000

12% 133,067.48 > 0 OK -1,620,000 133,067 1 620 000 = 239000 /(1 + TIR) + 249850 / ( 1 + TIR)^2 + 261 271 /( 1 + TIR)^3 .. 0 = - 1620000 + 239000 /(1 + TIR) + 249850 / ( 1 + TIR)^2 + 261 271 /( 1 + TIR)^3 .. 213,393 199,179 185,967 173,681 162,252 151,614 141,709 525,272

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1. (5p) Los cientficos de Topitop han diseado una frazada elctrica y la empresa esta evaluando la posibilidad de llevar adelante una prueba piloto. Dicha prueba durar un ao y costar US$125 000. La gerencia cree que slo existe 50% de probabilidad que la prueba piloto tenga xito. Si lo tiene entonces Topitop construir una planta de US$1.0 milln, que generar perpetuamente un flujo de caja anual de US$250 000; pero aun cuando tenga xito, Topitop podra decidir no continuar con el proyecto. Asimismo, tenga en cuenta que la empresa podra continuar con el proyecto aunque la prueba fallara. En ese caso la inversin de US$1.0 milln generara slo US$ 75 000 a perpetuidad aunque tambin podra decidir no invertir. La opcin de No inversin, en ambos casos, generara un VPN de 0 Debe la empresa ejecutar la prueba piloto? Utilice un COK del 10%. Ayuda: Utilice este rbol de decisin en su cuadernillo de respuestas para contestar la pregunta.
Hacer prueba/ xito / Inversin Flujo 1 2 -1,000,000 250,000 2,500,000 COK 10% anual tasa de crecimiento (gradiente) -125,000 1,238,636 1,238,636 1,500,000 0 -125,000 3 250,000 4 250,000 250,000 ..

0%

Flujo VAN

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Hacer prueba/ xito / No Inversin 0 -125,000

Flujo

Hacer prueba/ Fracaso / Inversin 0 Flujo -125,000

1 2 -1,000,000 75,000 750,000 COK 10% anual tasa de crecimiento (gradiente) -125,000 -352,273 -250,000

3 75,000

4 75,000

75,000 ..

0%

Flujo VAN

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Hacer prueba/ Fracaso / No Inversin 0 -125,000 1,238,636 xito 556,818 Hacer prueba 0.5 Fracaso 556,818 -125,000 No inv -125,000 invers -352,273 0.5 No invers -125,000 Inversion Payoffs 1,238,636

Flujo

No hacer prueba 0

Si debe hacer la prueba piloto Si resulta exitosa la prueba se debe invertir Si resulta un fracaso la prueba no se debe invertir

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5. (2.5p) Una empresa esta decidiendo si emite acciones para obtener dinero para un proyecto de inversin que tiene el mismo riesgo que la empresa y una rentabilidad esperada del 20%. Si rf es 10% y rm es 15%, la empresa deber seguir adelante: A no ser que la beta de la empresa sea mayor que 2.0 A no ser que la beta de la empresa sea menor que 2.0 Rpta correcta Con cualquier beta. Cul es la respuesta correcta? Explique brevemente el por qu.
Risk free Rate Market Rate Rf Rm Tasa libre de riesgo Tasa de mercado Beta Capital Assets Pricing Model (CAPM) COK = Rf + Beta (Rm - Rf) COK = No conviene 22.5% Si me dicen prima de riesgo de mercado= (Rm - Rf) 10% Tasa libre de riesgo 10% Tasa libre de riesgo 15% Tasa de mercado 15% Tasa de mercado 2.5 Beta 1.5 Beta Capital Assets Pricing Model (CAPM) COK = Rf + Beta (Rm - Rf) COK = 17.5% Si conviene 20% Capital Assets Pricing Model (CAPM) COK = Rf + Beta (Rm - Rf) COK = 20.0% indiferente 10% 15% 2

TIR o rentabilidad del proyecto

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