Anticipar, es prever para actuar

15 de abril de 2009

Contenido

1- Perspectiva
Verano Boreal de 2009: Se confirma la ruptura del sistema monetario internacional
La insolvencia de Estados Unidos en el verano boreal de 2009 es, en efecto, una realidad cada vez ms caliente con un dficit ahora totalmente fuera de control, una explosin de gasto (+ 41%) y una cada de los ingresos fiscales (-28%), como prevea el LEAP/E2020 hace ya ms de un ao, en el mes de marzo de 2009, el dficit federal asciende a casi USD 200 mil millones (muy por encima de la las previsiones ms pesimistas), Es decir, apenas un poco menos de la mitad del dficit, no obstante rcord, del ao 2008 (pg. 2)

2- Telescopio
Cuando China prepara su Gran Evasin de la trampa del Dlar a fines del verano boreal de 2009
Segn el LEAP/2020, la prxima etapa de la crisis ser determinada por un sueo chino. Atrapado, segn Washington, en la trampa Dlar de sus 1.400 mil millones en activos nominados en USD, en qu puede soar Pekn? Segn los funcionarios estadounidenses y su squito de expertos mediticos, en permanecer prisioneros e incluso en reforzar an ms esta prisin comprando ms Bonos del Tesoro y USD (pg. 6)

Mientras el G20 se divierte, Estados Unidos se hunde profundamente en la crisis cada vez ms
Es evidente para el equipo del LEAP/E2020, que esta cumbre ha sido un trgico fracaso al no tratar en absoluto los tres problemas claves que habamos recomendado abordar prioritariamente. Consecuentemente, segn nuestras anticipaciones, esta cumbre no ha logrado iniciar un proceso que, en el verano de 2009, gue al mundo hacia una crisis a corta (3 a 5 aos) y controlada. Muy al contrario, ha acentuado las tendencias que conducen a una crisis larga (ms de una dcada) y trgica. La ventana temporal de oportunidad para cambiar el curso de las cosas se estrecha peligrosamente y ahora, verdaderamente, hara falta un milagro para revertir la tendencia (pg. 12)

3- Focus
Precio del oro: Se devela la paradoja
De una punta a otra del planeta, se asiste desde meses a un fenmeno paradjico del que la prensa se ha hecho ampliamente el eco: debido a la crisis, los operadores han evitado a la mayora de las distintas clases de activos (inmobiliario, burstiles divisas, materias primas) y muchos invirtieron una parte de su cartera en oro, causando incluso escasez de monedas o lingotes en numerosos mercados Con todo, esta es la paradoja, el precio del oro no despega de un valor-pivote de alrededor de 900 USD la onza( pg. 17)

Tres recomendaciones estratgicas y operacionales

1. Jubilacin / Ahorro / Seguro-vida: Lo que la crisis larga implica 2. La bolsa o la vida? 3. Riesgos cambiario: enfrentar una situacin sin precedentes (pg. 20)

4- GlobalEurometre

Resultados & Anlisis

Ninguno de los encuestados (0% es una cifra sin discusin para tal cumbre) considera que los resultados de la Cumbre del G20 contribuirn de manera significativa a resolver la crisis (y el 93% piensan claramente lo contrario). Claramente, esto quiere decir que los europeos creen que esta cumbre no ha abordado las cuestiones esenciales (pg. 22)

1 Carta confidencial GlobalEurope Anticipation Bulletin N34 15 de abril de 2009

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1- Perspectiva
Verano Boreal de 2009: Se confirma la ruptura del sistema monetario internacional
La prxima etapa de la crisis ser determinada por un sueo chino. Atrapado, segn Washington, en la trampa Dlar de sus 1.400 mil millones en activos nominados en USD, en qu puede soar Pekn? 1; Segn los dirigentes estadounidenses y su squito de expertos mediticos, en permanecer prisioneros e incluso en reforzar an ms esta prisin comprando ms Bonos del Tesoro y USD2. Pero, todos sabemos en lo que realmente suea un preso? Por supuesto en escapar de la crcel. Por ello, el LEAP/E2020, no tiene dudas de que Pekn ahora est tratando3 de deshacerse cuanto antes de esta montaa de los activos txicos en que se convirtieron los Bonos del Tesoro estadounidenses y la divisa monetaria en la que la riqueza de 1.300 millones chinos 4 est prisionera. En este GEAB N 34, por lo tanto, nuestro equipo detalla los tneles y pasajes que Pekn, discretamente, cav durante varios meses en el sistema econmico y financiero global, a fin de evadirse de aqu a fines del verano boreal de 2009 de la trampa del dlar . En el marco de la cesacin de pagos de Estados Unidos se abrir el perodo del slvese quien pueda que devendr en regla del juego internacional, en consonancia con el G20 en Londres, cuyo texto del comunicado final se lee como la crnica de una desarticulacin geopoltica anunciada que el LEAP/E2020 analiza en esta edicin del Global Europe Anticipation Bulletin.

Evolucin trimestral del aumento de las reservas de divisas chinas - Fuente: Banco Central de China / New York Times, 04/2009

Si el conjunto de las reservas chinas se evala en cerca de 2.000 mil millones USD, la parte de activos nominados en USD es como mximo slo del 70 %, lo que da cerca de 1.400 mil millones USD. El resto esencialmente consiste en activos nominados en Euros. 2 No olvidemos que estos son en general los mismos expertos que predecan estos ltimos aos que la economa mundial se beneficiara con la desregulacin de los bancos, que la economa de Internet abra la va a un crecimiento infinito, que los dficit estadounidenses eran un signo de fuerza, que los precios de los bienes inmuebles estadounidenses no dejaran de subir y por fin que endeudarse sin restricciones era la forma moderna del enriquecimiento duradero. 3 El mensaje sobre el cambio necesario de divisa internacional de referencia que Pekn envi al mundo entero, y a las autoridades estadounidenses en particular, en vsperas de la cumbre del G20 de Londres no era para nada un globo de ensayo o una tentativa sin esperanza de xito. Los dirigentes chinos no se hacan ninguna ilusin sobre la probabilidad que la misma fuera discutida en el curso de este G20. Quisieron imponer este debate en los pasillos de la Cumbre con el fin de pasarles un mensaje, una advertencia oficiosa a todos los actores del sistema monetario internacional: para Pekn, el sistema USD, esta terminado. Si nadie quiere preparar un sistema alternativo en comn, entonces, esto se har de otro modo. Y sus actos, analizados en este nmero del GEAB, corroboran esta intencin. Por otra parte, la casualidad en la agenda poltica es raro en Pekn, en el mismo perodo saca un libro, titulado China Descontenta , que demanda una accin ms voluntariosa de sus lderes chinos a fin de imponer sus decisiones en la escena internacional. Fuente: ChinaDailyBBS, 27/03/2009 4 Un vnculo original para seguir esta cifra en tiempo real: Chine Information.

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Detrs del juego de tontos londinense, donde se supone que todos creen que la colaboracin histrica 5 internacional est funcionando, existe una profunda divisin del G20: los estadounidenses y britnicos (seguido por un dcil Japn) estn tratando desesperadamente de preservar su control sobre sistema financiero mundial, bloqueando o diluyendo cualquier reforma significativa que pueda dar mayor autoridad a otros actores del sistema, ya que no tienen el suficiente poder para imponer sus objetivos. Los chinos, rusos, hindes, brasileos,... tratan de reequilibrar el sistema monetario y financiero internacional a su favor, pero no pueden (o tal vez, no quieren verdaderamente 6) imponer dicha reforma. Los europeos (y cuando se utiliza este trmino, significa cada vez ms la UE sin el Reino Unido), por su parte, son incapaces de decidir entre las dos nicas opciones que tienen a su disposicin: o hundirse con Estados Unidos y el Reino Unido copiando sus polticas, o encausar el sistema monetario y financiero mundial actual en colaboracin con los chinos, rusos, hindes y brasileos. No lograrn apartarse de Washington y Londres en su reproduccin de las antiguas polticas que ya han fracasado totalmente7, sino no se atreven a prepararse para el futuro.

El colapso del comercio internacional no tiene ningn precedente - Evolucin anual a partir de las tasas Inter-trimestrales (curva en lnea continua: evolucin en curso / curva en pequeos Punteado: previsin despus de la
correlacin histrica entre el comercio mundial y la tasa de crecimiento de los pases de la OCDE / curva en grandes lneas punteadas: previsin detrs el modelo de indicadores de corto plazo)

- Fuente: OCDE, Mars 2009

ngela Merkel dio prueba de una gran clarividencia encontrando la palabra justa sobre la naturaleza de la Cumbre del G20 en Londres. Dijo que era una reunin casi histrica ; es la palabra casi resume lo que pas en Londres. Los dirigentes de G20 casi abordaron las cuestiones esenciales; casi definieron un programa de accin comn; casi consiguieron lanzar nuevos estmulos econmicos y una nueva regulacin financiera mundial; casi prohibieron los parasos fiscales; y casi convencieron a la opinin pblica mundial. Casi pero, por desgracia, no realmente. Y esto hace una hermosa diferencia para la continuidad de la crisis. 6 Este es, en efecto, el dilema del juego internacional desarrollado en el GEAB N33. En cierto momento, el inters de los protagonistas que adquiere poder es dejar al antiguo juego pura y simplemente destruirse para reconstruir uno que les convenga en lugar de pelearse para transformar el antiguo juego mediante una transicin larga e incierta.
7

Especialmente el endeudamiento pblico a ultranza, que es llamado por Washington y Londres estmulo econmico .

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Los europeos tambin tienen una gran responsabilidad al no implementar, durante la breve ventana temporal que todava existe (menos de seis meses), alguna accin importante para evitar la larga y trgica crisis que durar ms de una dcada8. Tanto que poseen el know how para ayudar a establecer una exitosa moneda internacional basada en una cesta de las principales divisas y un mtodo poltico que permita la gestin de los intereses estratgicos diversos de un conjunto de pases, como aquellos cuya moneda estara detrs de la nueva divisa internacional de referencia. Pero, ya es evidente el fracaso de los lderes de la UE (incluyendo la Eurozona) en asumir estas responsabilidades, como si prefirieran finalmente ver al sistema occidental hacerse pedazos (mientras proclaman lo contrario), y no luchar para hacer de puente hacia un nuevo sistema mundial: o se trata de una decisin (LEAP/E2020 no lo cree) o es el resultado de la pusilanimidad de los dirigentes europeos elegidos por su docilidad (con Washington y las grandes operadores econmicos y financieros europeos), en cualquier caso, la neutralidad es muy peligrosa para el planeta, ya que impide la puesta en marcha de un proceso eficaz para evitar una larga y trgica crisis9. En este GEAB, nuestros investigadores desarrollan an ms sus anticipaciones sobre las posibles formas que adoptar la cesacin de pagos de EEUU a fines del verano boreal de 2009 y que el mes de abril en curso (principal mes de los ingresos del impuesto a la renta en Estados Unidos) har que sea imposible de ocultar10. Su insolvencia de Estados Unidos durante el verano boreal de 2009 es, en efecto, una realidad cada vez ms caliente con un dficit ahora totalmente fuera de control, una explosin del gasto (+ 41%) y una cada de los ingresos fiscales (-28%), como prevea el LEAP/E2020 hace ya ms de un ao: el mes pasado, el dficit federal ascenda a casi USD 200 mil millones (muy por encima de la las previsiones ms pesimistas). Es decir, apenas un poco menos de la mitad del dficit, no obstante rcord, del ao 200811, el mismo fenmeno se repite en todos los niveles de la estructura gubernamental del pas: Estado federal, estados federados12, municipios, ciudades13, los ingresos fiscales de cada sector... desaparecen causando en todo el pas un acelerado espiral de dficit que nadie (sobre todo Washington) ya domina.

El G20 de Londres directamente se inscribe en direccin a esta crisis de larga duracin.

A propsito de la UE, el equipo del LEAP/E2020 desea subrayar la vacuidad del anlisis econmico-poltico, surgidos esencialmente de los eminentes economistas y expertos prximos al Partido Demcrata estadounidense, que relevan actualmente los principales medios de comunicacin internacionales, y que se limitan a reprocharles a los europeos por no hacer como Washington. Paul Krugman encabeza estos grandes amigos de Europa, que la aman tanto que piensan saber mejor que los europeos lo que deben hacer (y tambin lo que deben ser propugnando tambin su extensin a Turqua, e incluso a Israel y Asia Central ), haran mejor en ocuparse de asesorar eficazmente a su propio partido y a su nuevo presidente para evitar el colapso de su pas, porque es eso de lo que ahora se trata. En fin, no salimos de nuestro asombro, incluso sorprende de que todo un conjunto de expertos que durante aos alab tanto los mritos de un sistema que hoy se hunde ante los ojos de todos, todava se atreva a dar lecciones al resto del mundo. La decencia ms elemental le impondra, a nivel internacional, una sola va respetable posible: el silencio. En todo caso, en Europa, este discurso, que tiene desde siempre adeptos acadmicos y periodsticos, no va ms porque se refiere directamente a una poca pasada. Como el hecho, por otra parte regularmente sealado por el LEAP/E2020, que es evidente necesario y legtimo tener un punto de vista sumamente crtico de la UE, sus dirigentes y sus polticas; pero hacerlo con el nico criterio de la conformidad o no a las orientaciones de Washington (o Londres) es inaceptable. 10 Visiblemente, as como los financieros no han comprendido an no que se volte la pgina en lo que concierne a sus opcin de compra de acciones y sus paracadas dorados , muchos intelectuales y polticos no han comprendido que sus referencias, sus valores y sus anlisis ya pertenecen al pasado. Deben pensar en las elites del bloque sovitico para comprender cmo y con que rapidez un sistema de pensamiento puede volverse obsoleto. Adems de la disminucin de los ingresos fiscales, presenciaremos en Estados Unidos un gran movimiento de rebelin contra la utilizacin de los impuestos para salvar a Wall Street y contra la magnitud de los dficit previstos, que pone en tela de juicio al conjunto de la clase dirigente estadounidense. Fuentes: USAToday, 13/04/2009; MarketWatch, 16/04/2009 11 Fuentes: USAToday, 11/04/2009; MarketWatch, 10/04/2009 12 As en California, los primeros das de abril los hacen temer ingresos muy inferiores a las peores previsiones, provocando un dficit presupuestario multiplicado por dos respecto de las previsiones de hace slo unos meses. A nivel federal, un proceso del mismo tipo est en curso, haciendo posible segn LEAP/E2020, un dficit federal de cerca de 3,5 billones de USD, o ms del 20% del PNB de los Estados Unidos. Fuente: CaliforniaCapitol, 08/04/2009 13 El ejemplo de ciudades que como Auburn en la regin de Seattle debieron prohibir el transito de camiones de grandes ejes debido a la falta de medios para mantenerlas, es elocuente. Fuente: Seattle Business Journal, 10/04/2009

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Evolucin de los ingresos fiscales de las empresas de Estados Unidos (1930 2009) - Fuentes: US Department of Commerce / Reserva Federal de San Luis (estimacin 2 y 3 trimestres 2009 por EconomicEdge)

En este GEAB, nos abocamos al misterio del precio del oro . Para el metal amarillo, nuestros investigadores (no de oro, sino de informacin) han identificado algunas pistas muy interesantes para comprender porque14, cuando los compradores de oro son legiones y en muchos pases hay informes de falta de existencia de monedas o lingotes de oro, el precio de este metal oscila alrededor del mismo punto durante meses. Por ltimo, nuestro equipo presenta sus recomendaciones para prepararse para los prximos meses de la crisis, se centra este mes, principalmente en los ahorros en general y los seguros de vida en particular.

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Y permitir as anticipar las tendencias de los meses prximos.

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2- Telescopio

Cuando China prepara su Gran Evasin de la trampa del Dlar a fines del verano boreal de 2009
Segn el LEAP/2020, la prxima etapa de la crisis ser determinada por el sueo chino: evadirse de la trampa Dlar . Y, como en cualquier relato de escape creble, los posibles evasores no pasan su tiempo proclamando a los cuatros vientos su evasin . Generalmente es todo lo contrario, puesto que se trata encontrar a la vigilancia descuidada. Para nuestro equipo, la declaracin de China del 24 de marzo ltimo solicitando la sustitucin del USD por una moneda de referencia internacional era, de hecho, a la vez un sondeo y un advertencia: un sondeo directo para evaluar el equilibrio de poder mundial (y, en particular en el seno del G20) alrededor de la idea de un vuelco de la era post USD15 y un advertencia constructiva o destructiva (segn la reaccin alrededor de esta idea) a todos los operadores financieros mundiales. Cada jugador responsable (y Pekn lo es) previene discretamente a los dems jugadores que pueden ser cercanos o necesarios si se est preparando un gran golpe . Un Gran Escape 16 no puede ser exitoso a menos que se pueda preparar 17, llevar a cabo y garantizar que personas de buena voluntad no sean gravemente afectadas, al haber sido advertidos18.

15

En el G20 de Londres ha habido discreta conversaciones bilaterales de pasillo alrededor del tema post USD. Nuestra propia iniciativa (Carta Abierta a los dirigentes del G20) y sus mltiples repercusiones permitieron verificarlo. En estas condiciones, no hay duda que el comunicado del Banco Central chino fue el centro de las discusiones serias (no las de G20 meditico ) durante y despus de la Cumbre de Londres. 16 La pelcula del mismo nombre, basada en un hecho real, nos demuestra otra cosa. En la realidad, es la falta de preparacin minuciosa lo que condujo al fracaso parcial de la evasin. 17 Por otra parte para prepararse bien, Pekn acaba de lanzar un think-tank dedicado a la crisis econmica mundial para ayudar a los dirigentes chinos en la toma decisiones. Adems de la circulacin fuertemente creciente proveniente de China (y de Japn, incluyendo particularmente las traducciones espontneas de numerosos sitios y blogs de nuestros comunicados pblicos) que registra LEAP / E2020 desde finales de 2008, es otra seal que indica una voluntad de abstraerse del anlisis estadounidense o britnicos de la crisis y sus consecuencias que hasta ahora constituan el 90 % de los anlisis consumidos por los expertos chinos. Fuente: ChinaDaily, 21/03/2009 18 Por otra parte, los principales actores saben que los flujos de capital evitan ahora a Estados Unidos en momentos en que las necesidades de capital extranjeros estallan a causa de los gigantescos dficit pblicos. En enero de 2009, el flujo neto de las salidas de capitales fuera del territorio estadounidense fue de 150 mil millones USD. Fuente: US Department of Treasury, 16/03/2009.

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Dos estimaciones de la evolucin de las reservas chinas en activos extranjeros (miles de millones de USD) - Fuente: Banco Central de China / Brad Setser, 01/2009

Lo cierto es que esta operacin finalmente habr servido para reforzar una cudruple conviccin en las autoridades chinas: 1. Un gran nmero de otros miembros del G20 sostienen expresamente la idea del pasaje rpido 19 a la era post-USD, particularmente Rusia, India, Sud frica, Argentina, Brasil, Pekn no estar solo en el Gran Salto Hacia Adelante20 en la era post-USD. Por el contrario, China estar muy bien acompaada por una parte importante de Amrica Latina, frica y Asia. Por otra, la colocacin de los acuerdos de crdito swap en Yuan con varios de estos pases ya prepara el terreno21.

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Nuestros investigadores consideran que se habla en meses y no en aos (como querran creerlo los expertos que conceden que hay ms bien un problema con rol del USD) ya que la magnitud de los dficits estadounidenses ahora incontrolables representa una amenaza a corto plazo para todo el sistema monetario internacional. 20 Este gran salto poltico chino de fines de los aos 1950 tuvo efectos colaterales desastrosos (decenas de millones de muertos a causa del hambre inducido); pero nada hoy nos lleva a pensar que la direccin poltica del PC chino no est dispuesta a tomar tal riesgo si considera que su perennidad en el poder y la estabilidad interna del pas tienen ese precio. Los analistas estadounidenses y europeos que pretenden saber lo que piensan los dirigentes chinos tienen la desafortunada tendencia de pensarlos a su imagen. Para nuestro equipo, la entrada a la era post-USD (organizada va una nueva divisa de referencia mundial fundada sobre una cesta de monedas; o catica, va una salida abrupta y no negociada) es primero una entrada a una era post-europea (o post-occidental si se considera una especificidad estadounidense en materia de valores fundamentales con relacin a Europa): y tal poca reserva grandes sorpresas a los centro europeos o occidentales-centristas. Para convencerse, basta con leer las declaraciones edificantes del Jefe del Banco Central chino sobre la superioridad del sistema chino . Fuente: MarketWatch, 26/04/2009 21 Despus de Corea del Sur, Malasia, Indonesia, ahora es el turno de Argentina de firmar un acuerdo de Swap por un monto equivalente a 14,5 mil millones USD de sus respectivas divisas. Esto permite a las empresas de ambos pases evitar utilizar el USD para estos intercambios y refuerza fuera de Asia el papel creciente del Yuan como divisa-pivote de los intercambios. Fuente: AustralianNews, 01/04/2009, Se concret acuerdo de swap de monedas con China por $ 38.000 millones, Ambito.com,15/04/2009

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2. Estados Unidos y el Reino Unido se negaron a considerar la posibilidad de evolucionar hacia una era post-USD. La gafe de Timothy Geithner, considerando la posibilidad de discutir la propuesta China, fue rpidamente corregida por los dirigentes polticos estadounidenses pero es reveladora de una situacin interesante para Pekn. Siendo Geithner uno de los hombres claves de Wall Street en el equipo Obama, su gafe ilustra cunto los medios financieros anglosajones finalmente estn dispuestos a discutir toda evolucin que les asegure conservar sus privilegios financieros, incluido si sta pasa por el fin de la era del USD . El Muro del Dlar no es muy slido cuando esta fundado sobre Wall Street (la calle del muro) porque los operadores financieros estn muy pocos atados al territorio (y esto no data de la globalizacin actual). Por lo dems, Washington se niega por el momento a or hablar de sustituir al USD como la divisa de reserva mundial y cree que las declaraciones alentadoras sobre el materia de los expertos tranquilizarn el futuro22. Sabemos lo que ocurri con las subprimes, la burbuja financiera, a los bancos de Wall Street, AIG, TARP, la recesin, 3. Los europeos (fuera del Reino Unido) son iguales a s mismos y entonces incapaces de tomar una decisin realmente fuerte con relacin a su antiguo protector estadounidense23. Resisten con xito seguir las instrucciones de Washington, pero no estn en condiciones de poner sobre la mesa cuestiones que contraren a Estados Unidos. En cambio, por sus mltiples canales, y por su estructura multilateral, es tambin evidente que, una vez que la era post-USD sea claramente irreversible, aportarn destreza y grupos de presin para empujar hacia una nueva divisa internacional independiente de un estado particular. Es por esto que China lanz la idea de los derechos especiales de giro, DTS24, como la alternativa al USD, con el fin de mostrar que estara abierta a una alternativa al Yuan (condicin clave para obtener un futuro apoyo europeo). 4. Por los efectos de su anuncio cada vez ms preciso y audaz, pero siempre muy progresista, incluso seguidos por vagas invalidaciones provenientes de canales de menor peso pero rpidamente resaltada por la prensa financiera internacional, Pekn gana una creciente libertad de palabra (y as de maniobra porque, en materia monetaria, la palabra puede ser una arma fatal o al contrario un blsamo salvador) sin afectar con ello de una manera significativa los valores de los Bonos del Tesoro y del USD.
Este

punto 4 es, ahora, claramente una exigencia absoluta de las autoridades chinas: evitar un colapso de los Bonos de Tesoro y de la divisa estadounidense antes de haberse evadido de la trampa Dlar . Para el LEAP/E2020, los meses que vienen reflejarn en efecto el sentido exacto que China da a esta exigencia: es un objetivo o es una limitacin? Si es un objetivo, entonces Washington, Londres y los medias financieras internacionales tienen razn: Pekn pasar a travs de las Horcas Caudinas de Washington tratando de aumentar su influencia sobre las decisiones estadounidenses. Si es una limitacin, en cambio, es nuestro equipo quien tiene razn y los dirigentes chinos intentan desembarazarse de los Bonos del Tesoro y del USD al mejor precio mientras tal operacin sea posible (y ya evaluaron lo posible antes de lanzarse a este escape del USD), es decir, evitando si es posible crear turbulencias que corran peligro de hacer bajar significativamente los valores de estos dos activos. Pero, a diferencia de la primera opcin, una vez que el mbito de aplicacin de lo posible se haya agotado, entonces, de repente, los dirigentes chinos ayudarn a acelerar el final de la era dlar o, ms probablemente, anunciarn serenamente que por mltiples razones independientes de su voluntad 25 no pueden ms desempear su papel de estabilizador de los desequilibrios estadounidenses.

22

En este artculo de Los Angeles Times, del 03/04/2009, Es uno de los ms abiertos en la materia! Pero tambin es cierto que China es mucho ms cerca de Sundet Boulevard que de la Beltway. 23 Nosotros decimos antiguo protector ya que la Cumbre de la OTAN ha demostrado que los europeos y los estadounidenses no estn de acuerdo ni siquiera la naturaleza de las amenazas. La guerra en Afganistn se transforma cada vez ms en una guerra estadounidense mientras que los europeos estn preocupados principalmente en reorganizar lo mejor posible sus relaciones estratgicas con Mosc. En resumen, la Alianza (con Francia reintegrada, por otra parte como nuestro equipo lo haba anunciado desde la eleccin de Nicols Sarkozy) no es ms que un club de la tercera edad sin otras finalidades comunes que pasar el tiempo y pretender que sigue siendo tan aliados como hace 60 aos. Pero la vejez es un largo naufragio como deca Charles de Gaulle. 24 Idea ilusa porque los DTS fueron destruidos por Estados Unidos hace aproximadamente 40 aos. Habra que lanzar una divisa verdaderamente nueva para tener la esperanza de alguna posibilidad de xito, sin contar que con un nombre de esta naturaleza derechos especiales de giro , toda popularidad ya est fuera de cuestin aparte del crculo limitado de los expertos de las cuestiones monetarias.. 25 Que tendr a Estados Unidos responsables del hecho: dficit exorbitante, incapacitado para generar la reactivacin, las causas no faltarn a finales del verano de 2009.

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Evolucin de las compras chinas de activos estadounidenses y reservas en chinas por clases de activos estadounidenses (Verde: Bonos del Tesoro ms los depsitos / en azul: GSE (Fannie, Freddie, ...) / En amarillo: Acciones / Bonos privado / Rojo: Evaluacin de las reservas anuales) - Fuente: Council on Foreign Relations

Nuestra anticipacin en la materia se funda sobre evoluciones corrientes desde hace algunos meses que validan nuestros anlisis. En efecto, desde fines de 2008, las autoridades chinas se propusieron desembarazarse cada mes de 50 a 100 mil millones de sus activos nominados en USD. Sacando provecho de los precios histricamente bajos de numerosos activos necesarios a la economa china ( minas, espacios agrcolas, energa, partes de empresas europeas o asiticas - no estadounidenses lo que no es un detalle...), Pekn hace sus compras , respetando as su primera limitacin: valorizar lo mejor posible sus activos nominados en USD es decir, desembarazarse de estos cambindolos por otras clases de activos, independientes de Estados Unidos, y que permitan avanzar rpidamente en el camino de la Gran Evasin . Subrayamos la rapidez del proceso. A pesar de la opacidad de los mtodos implicados (condicin sine qua non para evitar una cada del USD y de los Bonos del tesoro antes del trmino deseado por Pekn), los excelentes trabajos conducidos por MM. Brad W. Setser y Arpana Pandey y publicados en enero de 2009 por el Council of Foreign Relations, permiten explorar la contabilidad muy opaca de las reservas chinas de cambio y situar en ms de 2.300 mil millones USD su valor global a finales de 2008 (a saber, ms de 50 % del PNB chino26), entre los que estn cerca de 1.700 mil millones en activos nominados en USD (900 mil millones en Bonos del tesoro, cerca de 550 mil millones en bonos del GSE (Fannie, Freddie), cerca de 200 mil millones en activos privados y 40 mil millones en depsitos a corto plazo). El autor concluye muy lgicamente que Pekn no tiene ya inters en continuar amontonando estas sumas gigantescas que son cada vez ms arriesgadas a causa de las decisiones financieras y econmicas realizadas por Estados Unidos para responder a la crisis27; y para los cuales los recursos van de ahora en ms a escasear debido a la cada del supervit comercial y a los flujos de inversin extranjera.
26

A propsito de eso, nuestro equipo desea subrayar que a pesar de los discursos estupendos de los dirigentes chinos, la situacin econmica de China, no tiene ninguna posibilidad de mejorar sustancialmente el prximo ao. Entre el colapso de las exportaciones, la burbuja inmobiliaria a punto de estallar , el desempleo que aumenta, el PNB chino probablemente va a quedar estancado en 2009 (o con una suba escasa del 2 % al 3 %). Esta situacin puede slo reforzar la voluntad de Pekn de dar la espalda lo ms de prisa posible a las estrategias que condujeron el pas en este callejn sin salida y el chivo expiatorio ha sido encontrado. Fuentes: Financial Times, 13/04/2009; Chinaview, 02/04/2009; New York Times, 02/04/2009; ChinaDaily, 19/03/2009 27 La cuestin, por ejemplo, de la calificacin AAA para Estados Unidos es realmente una farsa, como lo describe el artculo publicado por SeekingAlpha el 30/03/2009. Todo el pas, empresas, hogares, instituciones pblicas, est en proceso de pasar a Bonos basura pero no la cumbre, ni el gobierno federal! Las agencias de calificacin (todas estadounidenses) han merecido recibir los ms de 400 millones USD del Gobierno federal para ayudar a evaluar los activos txicos que va comprar a los bancos por 1.000 millones de USD activos que haban sido calificado como AAA por la inmensa mayora de las mismas agencias de calificacin hace slo 2 aos. Pero Pekn ya ha comprendido, como el resto del mundo por otra parte, la estafa en curso sobre dichos valores. Fuente: BusinessInsider, 07/04/2009

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Arriba: evolucin de las reservas chinas de cambio y de los activos estadounidenses / Abajo: Evolucin de los mismos valores en porcentaje - Fuente: BCA Research, 12/2008

Con toda lgica, Pekn se propone desembarazarse lo ms de prisa posible de este excedente inmenso de reservas que mantiene a los dirigentes chinos prisioneros de las decisiones estadounidenses sin encontrar all ms inters para su pas como el descripto admirablemente Rachel Zembia en un artculo publicado en el RGE Monitor del 21/02/2009: prstamos a tasas preferenciales a los pases del Asean28, acuerdos de swap, autorizaciones a 400 grandes empresas chinas de comerciar en Yuan con los pases de Asia29, prstamos a los estados africanos y a Rusia, la negociacin de tasas preferentes a largo plazo en el petrleo con los estados del Golfo Prsico, prstamos a las compaas petroleras de Brasil y de Abu-Dabi, partes de empresas europeas y japonesas (no estadounidenses lo que no es una casualidad), El autor subraya as que estos acuerdos aparentemente implican una garanta de acceso a estos recursos para las compaas chinas. Esto ilustra la naturaleza fundamental de la operacin: contrariamente a las apariencias, Pekn intenta nicamente, sin hacerlo pblico, desembarazarse lo ms de prisa posible de sus USD y T- Bonds contra activos cuyo pas tiene necesidad a largo plazo y los que estn en precios histricamente bajos todo esto mientras el resto del mundo todava acepte los USD y los Bonos del tesoro tengan algn valor significativo. En lo que se refiere a los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, China, ha disminuidos sus compras (la reservas de divisas aumentaron en slo 7.700 millones de USD el primer trimestre de este ao, alrededor de146.200 millones menos de crecimiento que durante el mismo perodo del ao pasado! 30 ), de ahora en ms compra slo Bonos de corto plazo (tres meses)! 31

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Fuente: MarketWatch, 12/04/2009 Fuente: ChinaDaily, 12/04/2009 30 Fuente: ChinaDaily, 11/04/2009 31 Como lo indicara Brad Setser, en 2008, China ha absorbido casi la mitad de compras extranjeras de los T-bonds emitidos por Estados Unidos.

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Entre la casi cesacin de sus nuevas adquisiciones de Bonos del Tesoro y sus compras mundiales que parecer ir a un ritmo creciente que sobrepasa los 50 mil millones USD por mes (integrando los acuerdos Swap), entre fines de 2008 y finales del verano de 2009, China habr librado aproximadamente de 600 mil millones de sus reservas nominadas en USD; y se habr negado a comprar un importe comprendido entre 500 y 1.000 mil millones de nuevos Bono del tesoro US que la administracin Obama comienza a tratar de colocar en el mercado internacional para financiar el gigantesco dficit pblico. Para el LEAP/E2020, esto son las dos cantidades que hay que sumar para evaluar el impacto de Pekn sobre la era Dlar al finalizar el verano de 2009, a fines del ao fiscal estadounidense: China sola representara un agujero entre 1.100 a 1.600 mil millones USD en las necesidades de financiamiento de Estados Unidos. Ben Bernanke deber multiplicar los USD para intentar (en vano) evitar la bancarrota del pas.

Evolucin de la base monetaria de los Estados Unidos - Fuente: Reserva federal US, 03/2009

Sabiendo que, cuando Ben Bernanke anuncie que la FED misma va a comprar T- bond, el valor de estos activos perder el 10 % en un da, es decir 140 mil millones USD, con relacin a otras divisas mundiales, no se necesita un gran esfuerzo de imaginacin para pensar que los dirigentes chinos consideran aceptable el sacrificio de 400 o 500 mil millones de USD. En cualquier caso, segn LEAP/E2020, en esta fase, ellos considerarn que han presionado al mximo posible a favor de la valorizacin de sus activos nominados en USD. Luego, tanto los que forman parte de los aprietan el botn, o los no hacen nada para impedirlo , pasar a su segunda fase del Gran Escape chino del USD, que depender en parte de la actitud de los otros protagonistas claves: el ascenso del Yuan como divisa internacional de reserva conjuntamente con el Euro, Yen, Rublo, Real o la aceleracin en la implementacin de una nueva divisa referencia basada en una cesta de estas monedas. El USD estar entonces fuera de carrera y el G20 reducido a un G18 (sin los Estados Unidos y el Reino Unido, pero con Japn que en estas condiciones no podr ya en adelante escaparse a la rbita china); sino ser la dislocacin geopoltico generalizada, tal como se describe en la situacin de la larga y trgica crisis en el GEAB N32, en torno a bloques econmicos fundados cada uno sobre divisas referencia especficas.

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Mientras el G20 se divierte, Estados Unidos se hunden profundamente en la crisis cada vez ms
Para aquellos que han ledo nuestra carta abierta a los lderes del G20 publicada en el Financial Times el 24 de marzo de 2009 (y ampliamente difundida en varios idiomas por Internet), no necesitan ser genios para adivinar nuestro anlisis de los resultados de la cumbre de Londres32. Aunque, debemos reconocer que los resultados en cuestin son an peores de lo que imaginbamos. Los participantes occidentales en el G20 (estadounidenses, europeos y japoneses) han sido particularmente notables al lograr esencialmente dos cosas: garantizar que ninguna directiva comn salga de esta reunin, y velar para que ninguna de las medidas anunciadas pueda ser implementada seriamente a corto o mediano plazo. Evidentemente no pueden hacer todo a la vez: por una parte convencerse de sus propios comunicados de prensa que anuncian la prxima salida de crisis, y por otra velar para evitar una larga y trgica crisis mundial. No obstante una cosa es cierta, para LEAP/E2020, en el contexto de la crisis mundial 33 Estados Unidos se hunde cada da un poco ms en una depresin sin paralelo en la historia de este pas que empieza a aproximarse a puntos de ruptura poltica y social.

Evolucin de la tasa de desempleo en Estados Unidos (1994-2009) ( en azul,: U3, cifra de las autoridades / en amarillo: U6, cifra que incluye una poblacin ms conforme a las estadsticas internacionales / en verde: la diferencia entre las dos cifras, - Fuente: Chris Puplava / US Bureau of Labor Statistics , 03/2009

En cuanto al anlisis de los resultados del G20, seremos breves. Es evidente para el equipo del LEAP/E2020, que esta cumbre ha sido un trgico fracaso34 al no tratar en absoluto los tres problemas claves que habamos recomendado abordar prioritariamente35. Consecuentemente, segn nuestras anticipaciones, esta cumbre no ha logrado iniciar un proceso que, en el verano de 2009, gue al mundo hacia una crisis corta (3 a 5 aos) y controlada. Muy por el contrario, ha acentuado las tendencias que conducen a una crisis larga (ms de una dcada) y trgica. La ventana temporal de oportunidad para cambiar el curso de las cosas se estrecha peligrosamente y ahora, verdaderamente, hara falta un milagro para revertir la tendencia. Pero en esta cuestin, el equipo del LEAP/E2020, no cree en milagros.

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El ttulo de este captulo del GEAB N34 hace referencia a la comedia musical alemana El Congreso se divierte , estrenada en 1931 y realizada en tres idiomas (alemn, francs e ingls un poco como GEAB resumido) que describe los pormenores del Congreso de Viena, que organiz la Europa post-napolenica. 33 Este notable artculo de Johann Hari sobre Dubai, The Independent del 07/04/2009, ilustra perfectamente cmo la crisis destruye las ficciones de riqueza y de poder en que la globalizacin de estos ltimos aos haba fundado su credibilidad. 34 La diferencia entre el drama y la tragedia, es que en la tragedia los personajes tienen conciencia del destino que las arrastra hacia un fin desgraciado. En el drama, son inconscientes. Para el equipo de LEAP/E2020, esta cumbre de Londres se pareci a una obra teatral donde en escena se representaba un drama del que slo los espectadores en la sala tenan conciencia que era una tragedia de la que ellos tambin forman parte. 35 Ni siquiera mencionamos el tamao y estructura del comunicado: nueve pginas para editar una lista de intenciones sin ninguna cohesin.

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Ya hemos detallado en la introduccin de este GEAB el lamentable juego de los protagonistas occidentales del G20 y particularmente de las conclusiones que se extrajeron de China. Analizaremos rpidamente los resultados del anuncio. En primer lugar, no se trata de resultados, sino solamente de anuncios ya que en la inmensa mayora de los casos, o se trata de medidas ya tomadas, o se trata de medidas entre que todava deben decidirse. En resumen, ninguna decisin real36 surge de la cumbre de G20 de Londres. As, los millones de millones de estmulo econmico son fciles de obtener sumando los planes ya lanzados los ltimos meses ms otros todava en proyecto. A esto hay que aadir que, como de costumbre, nadie se preocup por la financiacin de esta masa monetaria, seguramente un detalle . El aumento de las reservas del FMI an no ha sido validado por los pases concernientes (cuando estn claramente identificados). El ejemplo ms interesante es el de Estados Unidos, ya que finalmente es el Congreso quin decidir aportar o no los 100 mil millones al FMI anunciado por Barack Obama. Sin embargo, dada la impopularidad del FMI en el Congreso y la creciente reticencia de sus miembros a firmar cheques de cientos de miles de millones de USD, la partida est lejos de ser ganada. Al pasar, cabe sealar que nadie parece inquietarse en que si el G20 quiere aumentar en 750 mil millones de USD las reservas del FMI, es quizs porque tienen la intencin de utilizarlos y que muchos estados se hundirn en la insolvencia en los prximos meses y que la economa mundial seguir sumergindose en la crisis. La lucha contra los parasos fiscales se ha transformado en farsa, cuando una semana despus de su publicacin la lista negra de la OCDE, supuestamente para servir de referencia (aunque muy incompleta), se encontr en blanco porque todos los parasos haban prometido someterse a las reglamentaciones . Y, por supuesto, estamos dispuestos a creernos el cuento. As la ayuda al comercio mundial de un importe de 250 mil millones de USD integra esencialmente las ayudas a la exportacin existente, consiguientemente no constituye realmente ninguna nueva asistencia. La reglamentacin financiera internacional se caracteriza en que nada preciso se define respecto a la remuneracin de los dirigentes de establecimientos financieros, la transparencia del hedge funds, etc. El nico resultado ser que cada regin o principal protagonista (como la UE) ampliar sus propias reglamentaciones acelerando con ellas el proceso de desarticulacin mundial. Esta es la verdadera dinmica de esta cumbre de Londres. Lejos de frenar o impedir la desarticulacin geopoltica mundial, la falta de resultados tangibles y su incapacidad para llegar a establecer una direccin comn, en los hechos contribuye a acelerar este proceso. La eventual cita que se han dado los dirigentes del G20 para el prximo septiembre, en Nueva York, con ocasin de la Asamblea General anual de las Naciones Unidas es emblemtica. Ni siquiera ha fijado una reunin especfica, sin duda por temor a tener que rendir cuentas sobre sus anuncios de Londres y en la certeza de no poder agregar ms de lo ya dicho entonces37. En el marco de las Naciones Unidas, el G20 pasar inadvertido. Inconscientemente se renen en Nueva York, en septiembre, en el epicentro de la crisis actual, a dos pasos de Wall Street y del Ground Zero, todo un smbolo... Segn nuestras anticipaciones, tienen grandes posibilidades, no de impedir la dislocacin geopoltica mundial, sino de estar en primera fila para presenciar el catico comienzo de la era a post-dlar

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es decir se sigue directamente los efectos tangibles. Recordemos que para LEAP/E2020, ser imposible que una cumbre del G20 produzca resultados tiles para dominar la crisis mientras estas cumbres se celebren en Estados Unidos y en el Reino Unido. La geografa de las cumbres internacionales dejan saber en parte las soluciones que puedan aportar.

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Evolucin del dficit federal de Estados Unidos (1980-2009) - Fuente: Congreso de EEUU, 02/2009

En Nueva York, en septiembre, los dirigentes del G20, al igual que los otros dirigentes que participarn en la Asamblea General de las Naciones Unidas, slo constatarn la agudizacin de la gravedad de la crisis en la cual se hunde Estados Unidos38. Ms all de la miseria social ( terrible cuando un estadounidense de cada dos dice estar a slo dos meses su ruina salarial)39, la intensificacin de la violencia urbana40 y matanzas41, la exacerbacin de la recesin econmica ya sensible en las calles de Manhattan42, sin dudas se concentrarn en el fracaso del plan de reactivacin de la administracin Obama tomado como rehn voluntario por los financieros de Wall Street43 y en el dficit pblico que se ha tornado incontrolable a causa de la suma de los efectos del aumento de los gastos y de la reduccin de los ingresos fiscales, tal como se describe en otra parte en este GEAB. Ya que es este fenmeno el que los afectar directamente a travs de la crisis monetaria internacional inducida por el cesacin de pagos estadounidense y la crisis del USD.

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Tambin podrn ofrecerles una visita a las ruinas de Wall Street , si lo desean. Fuente: Slate/BigMoney, 06/04/2009 Fuente: MarketWatch, 20/03/2009 40 Entre los drsticos recortes en los presupuestos de las fuerzas del orden y la repentina clemencia forzada del sistema judicial debido al costo, ahora demasiado elevado, de los encarcelamientos, la seguridad en las calles estadounidenses no estn en vas de mejorar. Fuente: USAToday, 17/03/2009 41 Los alcaldes estadounidenses se inquietan por el nmero creciente de matanzas que afectan al pas ante la indiferencia del poder federal. Fuente: USAToday, 09/04/2009 42 Este paseo de Tom Engelhardt por su barrio del centro de Manhattan es particularmente instructivo. Fuente: : AsiaTimes, , 26/03/2009 43 Dos peridicos al opositor del espectro meditico americano describen notablemente esta situacin: por un lado, el respetable mensual The Atlanticc en su edicin fechada de Marzo de 2009; la otra, la revista musical RollingStones en el artculo del 19/03/2009. Por su parte, BusinessInsider del 23/03/2009 pormenoriza ya como los bancos y los hedge funds saquearn el TALF ( el programa de compra de los activos txicos lanzados por el Tesoro de EEUU).

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Evolucin del flujo neto de fondos de las corporaciones estadounidenses - Fuente: US

Department of Commerce / Federal Reserve of Saint Louis, 03/2009

Nos concentraremos aqu sobre la forma que podr tomar este fenmeno. Nos aparece intil en este nmero seguir acumulando las fuentes y las referencias que describen la espiral infernal en la que se hunde la sociedad estadounidense. En efecto: tambin las principales medias se hacen el eco de ello cada da ahora, es terrible. Este cese de pago podr tomar muchas formas segn el nivel previsin de las autoridades estadounidenses y sus acreedores importantes. Pueden considerarse cuatro principales combinables entre s. Los dos primeros procesos son organizados mientras que los otros dos son caticos.

1. Una intervencin del FMI que ponga bajo supervisin el presupuesto federal (como lo hace el FMI
siempre que interviene), e imponga profundos cortes presupuestarios, eso afectar intensamente en especial a los gastos militares y los programas sociales - Una opcin altamente improbable en este estadio por razones polticas, con un riesgo casi-asegurado de golpe de estado en juego.

2. El reemplazo de las emisiones de Buenos del Tesoro en USD por las emisiones de Bonos del
Tesoro nominados en Euro, Yen o Yuan. Esto ya se hizo (en Marco Alemn y Yen), a pequea escala, a fines de los aos 1970 en una anterior crisis del Dlar, incomparable por su gravedad con la crisis actual, - La ms dulce de las opciones aunque, hoy, probablemente insuficiente pues impondra la emisin de formidable cantidades de ttulos en estas otras divisas, sumiendo en graves problemas a los pases implicados. Sin embargo, especialmente para China y el Japn, es una alternativa posible a la simple y llana prdida de al menos el 50% de sus activos en Dlares. Esta solucin parece sin embargo sujeta a cierta supervisin menos visible que la del FMI, de los gastos federales y muy claramente a una supervisin de la FED por sus homlogos europeos, chinos y japoneses.

3. Una gran devaluacin del USD en ms de 50% respecto a las principales monedas mundiales,
para permitir al gobierno estadounidense financiar el presupuesto federal y sus obligaciones financieras internacionales en USD devaluados - Una opcin que colocara a Barack Obama a la derecha de Richard Nixon ms que de Jhon Kennedy, aunque, ciertamente, una opcin de sobra mencionada en Washington ya que es la menos dolorosa a corto plazo para la poltica interior estadounidense.

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4. El creciente fracaso en las ventas de los Bonos del Tesoro estadounidenses a los inversionistas
internacionales imponen a la FED incrementar su programa de compra de Bonos, arrastrando automticamente una devaluacin del USD ( como se ha visto hace unas semanas: el 10% de baja en un da) lo que reduce el inters de los inversionistas en los activos estadounidenses - La opcin, en realidad, ya est en marcha, la nica incgnita es saber si se llegar hasta este punto, o bien si una de las otras tres opciones se impondrn antes. Las primeras dos opciones demandan una comunidad internacional exigente y firmes en su empeo. El espectculo del G20 no nos incita al optimismo en lo que a eso se refiere. Finalmente, las otras dos opciones consisten en dejar que los hechos se sucedan por el camino del menor esfuerzo. Eso acaba siempre en catstrofe, pero al principio es ms fcil para todo el mundo. Existe, desde luego, una quinta opcin cuyas caractersticas el LEAP/E2020 difundi sus ampliamente. Si Barack Obama verdaderamente quisiera alcanzar la estatura histrica de su modelo Abraham Lincoln, directamente se habra podido inspirar l. En s, es muy simple: le bastara con anunciar al mundo que, Estados Unidos no se hallan en situacin sostener slo el sistema monetario y financiero mundial, decidirse a lanzar el proyecto de una nueva divisa internacional de referencia invitando a los principales pases del planeta a comprometerse en la aventura. En una frase, entra en la Historia, manteniendo su pas en el corazn del prximo sistema internacional y evitando al mundo una tragedia de ms de una dcada44. Por cierto en los prximos aos 45, sera impopular en Estados Unidos, pero se constituira un gran hombre de la Historia mundial, a imagen de Mikhail Gorbatchev. Actualmente, nada parece ms improbable que tal escenario!, aunque persiste una dbil esperanza todava desde ahora hasta el fines del verano boreal de 2009.

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Es evidente que tal opcin debe ser preparada en el completo secreto, con nicamente una o dos personas de confianza en la confidencia. Si no, no llegara nunca delante del micrfono para pronunciarla. 45 Pues una mayora de americanos le reprochar, injustamente, de ser responsable de varios aos de disminucin del nivel de vida; aunque haya evitado netamente lo peor.

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3- Focus
Precio del oro: Se devela la paradoja
De una punta a la otra del planeta, se asiste desde hace meses a un fenmeno paradjico del que la prensa se ha hecho ampliamente el eco: debido a la crisis, los operadores han evitado a la mayora de las distintas clases de activos (inmobiliario, burstiles, divisas, materias primas) y muchos invirtieron una parte de su cartera en oro, causando incluso escasez de monedas o lingotes en numerosos mercados. Con todo, y esta es la paradoja, el precio del oro no despega de un valor-pivote de alrededor de 900 USD la onza. En los primeros tiempos, durante el segundo semestre de 2008, la explicacin habitual fue que las exigencias de cobertura por las grandes prdidas en las otras clases de activos haban obligado, a sus poseedores, a vender importantes cantidades de oro compensando as la creciente demanda. Y eso ha sido probablemente el caso. Pero desde el comienzo de 2009, la paradoja se mantiene sin que esta explicacin alcance para justificar el nivel de precio del metal amarillo. El LEAP/E2020 ha intentado comprender el porqu de esta situacin y sacar de ella conclusiones tiles para los abonados del GEAB. Aclaramos que el estudio del mercado del oro es particularmente complejo pues se mezclan varios fenmenos que opacan su funcionamiento real: 1. es a la vez un mercado altamente especulativo donde circulan toda clase de informaciones para impulsar tal o cual tendencia del mercado; es un mercado de materia prima industrial (especialmente para la orfebrera); 2. es un mercado animado por los operadores particularmente convencidos, a veces ideolgicamente, del carcter nico del oro como base legtima de una economa y de una moneda sana; 3. es un mercado sometido a alta supervisin de los bancos centrales y de los Estados que lo perciben, en tiempo de crisis, por un lado, como un peligro potencial para las monedas fiduciarias; y, por otra parte, como un valor confiscable de ltima instancia cuando la crisis deviene incontrolable46; 4. finalmente, es un mercado que trata con un metal identificado ancestralmente a la riqueza, conocido por enloquecer a las personas! Entonces, para intentar comprender lo que pasa actualmente con este mercado la prudencia es la base. Sin embargo, dentro de las zonas de mltiples sombras del mercado internacional del oro, una zona ms sombra que las otras parecen permitir extraer una explicacin a la situacin actual del precio del oro y, al mismo tiempo, poder dar recomendaciones tiles para los abonados del GEAB. Esta es la diferencia existente entre los dos tipos de mercado del metal amarillo: 1. el mercado fsico que implica una transaccin real de: se vende y se adquiere verdaderas monedas y lingotes que cada uno debe almacenar por s mismo, en un caja de seguridad de banco, en su jardn o monedas debajo del colchn47) 2. el mercado del papel-oro: se vende y adquieren certificados que garantizan la posesin de cierta cantidad de oro, monedas o lingotes, que el vendedor se compromete a entregar fsicamente si el comprador la exige.

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Muchos pases que han visto polticas de prohibicin de tenencias privadas del oro y/o de venta forzosa al estado a precios irrisorios. Estados Unidos y Alemania han conocido tales situaciones en el siglo XX. Estados Unidos incluso mantuvo la prohibicin de posesin particular del oro de 1934 a 1974. Este es el motivo por el desde dos aos LEAP/E2020 regularmente recuerda a sus abonados que hay que desconfiar del mercado del oro y vigilar de cerca la atencin las reacciones de las autoridades pblicas en la materia, aunque, actualmente, es til diversificar hasta el 30% de sus tenencias en l materias preciosas (oro, plata, platino,) 47 La ltima opcin es ms segura pero ms incmoda.

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El aspecto prctico del mercado del papel-oro es evidente: evita los complejos problemas de transporte y de almacenamiento para los compradores de cantidades importantes de oro y facilita as todas las transacciones que fluidifican este mercado mundial. Sin embargo impone una confianza absoluta en los dos tipos de operadores de este mercado: . los vendedores y . los reguladores Los primero deben estar libre de toda sospecha y deben respetar las normativas que les imponen en general, poseer el equivalente fsico del 90% de la cantidad de los certificados que negocian. Los segundos deben ser todava ms dignos de confianza pues son los que deben asegurar que todos los vendedores de papel-oro respetan la reglamentacin. Ahora, en la materia, el espectculo de los establecimientos financieros mundiales y los reguladores de los principales plazas financieras internacionales durante los dos ltimos aos no induce a un gran optimismo: los primero se han portado, y siguen hacindolo, como estafadores de alto vuelo y los segundos como los cmplices de los primeros, en particular Wall Street y la City quienes son, como por casualidad, los centros internacionales del mercado del oro48. Para LEAP/E2020, en el actual contexto de lucha por la supervivencia de los grandes establecimientos financieros y de crisis del sistema monetario internacional, sera muy ingenuo imaginar que los reguladores del mercado del oro juegan limpio, en la medida en que este juego se desarrollara, por un lado, en detrimento del Dlar, la Libra Britnica, y la mayora de las monedas fiduciarias y, por otra parte, en detrimento de los balances de los grandes establecimientos financieros, ya en una muy mala situacin. Pensamos, consiguientemente, que el mercado del papel-oro ya no funciona segn las normas promulgadas y mucho de los operadores de este mercado no respetan ms la imposicin del 90% de oro fsico en garanta. Es imposible saber precisamente con que nivel de cobertura operan pero es probable que haya cado muy bajo, en todo caso a un nivel que planteara graves problemas si maana ms de la mitad de los compradores exigieran la conversin de sus certificados en oro fsico49.

Evolucin 2004-2009 de las ventas de oro por los bancos centrales: de Francia ( rojo), de Suiza ( azul) de los Pases Bajos ( verde), y del resto del mundo ( anaranjado) - Fuente: World Gold Council / VM Group , 02/2009

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Fuentes: TraderTech; Quid Avery Goodman ha publicado dos artculos muy interesantes sobre esta cuestin que evoca dos casos que implican, por un lado, la posibilidad que el New York Stock Exchange sin cobertura de oro para ciertas categoras de productos, y, por otra parte, que el Banco Central europea ha intervenido discretamente para evitar un problema de cobertura de este mismo mercado new yorquino ( es decir, el COMEX). Fuentes: SeekingAlpha, 27/03/2009; SeekingAlpha, 02/04/2009,

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Para recordar, Estados Unidos no hicieron otra cosa que manipular cuando, en 1971, el presidente Nixon anunci abruptamente que el Dlar no estaba ms basado en el oro: el USD anterior al 1971 era un tipo de certificado en oro y Estados Unidos fue un vendedor de papel-oro que no respet las restricciones sobre la cobertura de sus certificados y tuvo que reconocer que no poda honrar sus contratos50. Ciertamente, el mercado del oro est afectado igualmente por la oferta de metal precioso. Estas fuentes son esencialmente la extraccin, la que es fundamentalmente estable, o la venta de partes de las reservas de los Estados o de instituciones internacionales como el FMI 51. Las grandes ventas ( pblicas o privadas) de los Estados pueden modificar fcilmente la evolucin del precio del oro52. Hasta ahora, particularmente, el nivel de las ventas oficiales no ha variado. Y, para los diversos estados europeos, que a causa del Euro, ya no pueden contar con estas rentas directas de las ventas de oro ahora perciben slo los intereses (el capital est en las manos de los bancos centrales); el inters de las ventas es desde ahora marginal. La tempestad monetaria que se anuncia para los finales del verano de 2009 corre peligro de incitar a los gobiernos a cambiar sus reservas de divisas, especialmente USD por reservas de oro. En lo que respecta a Estados Unidos, las reservas de oro, valoradas al mismo precio actual de mercado (unos 300 mil millones de dlares53), constituye una pequea fraccin de las sumas exorbitantes comprometidas por el estado federal en el marco de la crisis actual (y existe una gran incertidumbre sobre la cantidad exacta de las actuales reservas estadounidense54). El anlisis del LEAP/E2020 y su recomendacin no estn referidas de ninguna manera a la evolucin del precio del oro, sino a la seguridad de la inversin realizada: cuando el comprador de oro tenga finalmente oro en su posesin en lugar de un trozo de papel sin valor. Concluyendo, nuestro equipo recomienda a sus abonados que no desean especular (y correr el riesgo de perder toda su inversin55) no investir todo en papel-oro y limitarse a las transacciones fsicas 56. Es cierto que es una restriccin operativa fuerte, pero al aproximarse el quiebre del sistema monetario internacional este verano boreal, estimamos que existe un gran riesgo para los poseedores de papel- oro que se encontraran totalmente despojados cuando los vendedores tengan que admitir que no pueden honrar sus contratos frente a una demanda demasiado grande.

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Reino Unido haba hecho lo mismo en 1931 a causa de la crisis econmica. Este ltimo ha anunciado la venta 400 toneladas de oro el ao ltimo en el marco de su reorganizacin. Y las recientes declaraciones de la cumbre del G20 de Londres sobre las ventas de oro del FMI no del todo son claras. Se trata de las 400 toneladas previstas o de cantidades suplementarias? Misterio y, de todos modos, es la junta general del FMI que deber decidir. Fuente: : Reuters, 02/04/2009, 52 Para un estado de las reservas de oro en el mundo: Wikipedia. 53 Fuente: Watoday, 09/03/2009 54 Desde hace algunos aos, los frecuentes cambios de nomenclatura en la clasificacin de los diferentes componentes de las reservas de oro de los Estados Unidos han engendrado toda un serie de dudas sobre la cantidad exacta de las reservas de oro del pas. Su utilizacin por el ESF (Exchange Stabilization Fund) del que LEAP/E2020 ha descrito sus intervenciones sobre el mercado de cambios en el verano 2008, est sospechada de haber producido una abrupta reduccin de las tenencias de oro del pas contrariamente a las estadsticas oficiales. Fuente: MarketOracle, 31/01/2007 55 Recordamos a este respecto que nuestros anlisis y recomendaciones nunca estn destinadas a las lgicas de especulacin. Y que aqullos que las utilizan con estos fines asumen el riesgo de todo especulador: perder la integridad de su apuesta. 56 Transformar sus certificados actuales, si los tienen, en oro fsico

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Tres recomendaciones operacionales

estratgicas

1. Jubilacin / Ahorro / Seguro-vida: Lo que implica la larga crisis El fracaso del G20 de Londres en orientar al planeta hacia una crisis administrad de una duracin de 3 a 5 aos nos condena a una crisis trgica de ms de un decenio. Tal evolucin tiene consecuencias directas muy importantes para las jubilaciones, el ahorro y el seguro-vida. La paradoja, sta es que como ser una crisis larga, hay que salir de las colocaciones de ahorro a largo plazo pues no han sido concebidas para tal contexto. Se volvern trampas fiscales de rentabilidad negativa. Por un lado, en los pases con jubilacin por capitalizacin, la duracin de la crisis impedir volver a las colocaciones burstiles a un nivel que permita percibir una jubilacin decente. Es pues urgente, para aqullos que se encuentran en este caso vender, si todava pueden, sus documentos burstiles de jubilaciones para volverlos lquidos y considerar colocaciones menos arriesgadas que le permitan al menos no perder ms dinero. Por otra parte, como lo anticipbamos en los anteriores GEAB, en todos los pases, los ahorristas sern presionados para financiar los crecientes dficits pblicos y tambin para intentar de alimentar la financiacin del sector privado. Los productos clsicos de ahorro estn condenados pues a ver su rendimiento tender a 0% (despus de la inflacin). Este tipo de colocacin no slo no tiene un inters mayoe que una cuenta-corriente o en que el colchn pero, lo peor es que se arriesga convertirse en una trampa en muchos pases (especialmente Estados Unidos, Reino Unido, Asia,). Hace falta estar cerca y moverse rpido en un contexto de cambios rpidos y caticos. Los seguros de vida que son una colocacin de ahorro muy importante y a menudo privilegiada dentro de una ptica de jubilacin, sern incapaces de mantener su rentabilidad sobre el 3%, convirtindose en una colocacin trampa debido a las imposiciones de duracin y fiscales. Porque, a todas las inversiones de ahorro por igual, los estados les aumentarn la presin fiscal para intentar poner sus cajas a flote. Este fenmeno es especialmente notable en Europa y China continental (zonas de alto ahorro), un poco menos en Australia y Nueva Zelanda y el resto de Asia. En Estados Unidos y el Reino Unido, seguir siendo baja porque no hay gran cosa para que el estado se apropie por falta de ahorros personales en los ltimos aos. Entonces para los prximos meses, salir de los productos de ahorro que no van a reportar grandes cosas, no aportaran absolutamente nada ms, incluso peor. Permanecer lquido. Despus del verano y la crisis del sistema monetario internacional emergern las nuevas tendencias lo que les permitir, ciertamente, poder tomar nuevas decisiones. La situacin actual es innegablemente incmoda; pero nadie nunca dijo que atravesar una crisis sistmica global perdiendo lo menos posible sea una sinecura.

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2. La bolsa o la vida? Hemos indicado en el otoo de 2008 que deban mantenerse fuera de los mercados burstiles y, que la primavera de 2009, sera el momento. Las bolsas mundiales han seguido disminuyendo desde la cada de 2008 del 10% al 20%, en promedio, si se considera la recuperacin a partir de marzo de 2009, rebote orquestado en previsin del G20, que ya se est desintegrando ante nuestros ojos. La aceleracin de la cada de la economa real en los Estados Unidos, como las recesiones en marcha en Europa y Asia, significa que los prximos meses ser an peor que los anteriores. Y no est el rayos de esperanza que percibe Barack Obama - como la hermana Ana encaramada en lo alto de la torre, aqu nada va a cambiar. A pesar de su inyeccin de fondos pblicos los bancos, particularmente los estadounidenses, son insolventes, y sus recientes manipulaciones y otros efectos del anuncio sin da siguiente que explique la parte fundamental del rebote burstil57 del mes de marzo de 2009, no cambian en nada la evolucin negativa a mediano plazo. Pues, segn nuestro equipo, cuiden la vida y sigan dejando caer la Bolsa! Un sector puede experimentar un crecimiento real en los prximos meses: el de la seguridad debido al desarrollo progresivo del fenmeno de la desarticulacin geopoltica mundial. Es triste, pero real. 3. Riesgos cambiario: enfrentar una situacin sin precedentes Los tesoreros y directores financieros de empresa deben prepararse para un perodo de rara intensidad del riesgo de cambiario. El segundo semestre de 2009, con la ruptura del sistema monetario internacional, y la entrada en la era post dlar, va a ser un perodo de volatilidad de las divisas sin precedentes desde dcadas. Proveedores y clientes, en ambos extremos de la cadena, experimentarn variaciones imprevisibles. Tres parmetros se tornaran fluctuantes: la paridad de la divisa de facturacin, la de la divisa del importador y la de la divisa del cliente. En cada empresa en cuestin, es necesario efectuar cuanto antes simulaciones que incluyan variaciones atpicas tal como, por ejemplo, 1 Euro = 2 Dlares, 1 Dlar = 5 Yuan, y a partir de hoy extraer conclusiones en cuanto a pedidos, proveedores y mercado. La inestabilidad crnica que reinar a falta de un nuevo sistema estable (resultado de la incapacidad del G20 para discutirse de este problema) impone tambin no tomar decisiones que comprometan ms all de seis meses.

Evolucin de la tasa de ahorro familiar en Estados Unidos, Canad, Japn, Alemania y Francia (2001-2006) - Fuente: OCDE, 2007

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As, Goldman Sachs, que se encuentra de nuevo en estos ltimos tiempos en ncleo de las evoluciones burstiles neoyorquinas ha emitido mltiples favorables a fin de de vender , la idea de una salida de crisis del sector financiero estadounidense. Sin embargo Goldman Sachs olvida de precisar que, que por un lado, sus mejores previsiones son debidas a las ganancias no recurrentes (especialmente, el es enormes sumas recuperadas sobre AIG va la inyeccin de dinero pblico); y que adems, a la inversa de los aos anteriores, el banco no publicar sus cuentas que de fin del ao y al fin de cada trimestre lo que permite contar cualquier cosa al final del trimestre desde ahora en adelante. Fuente: ZeroHedges, 04/14/2009

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4- GlobalEurometre 58
GlobalEurometre de Abril 2009 - RESULTADOS
GlobalEurometre 04-2009 1. Cree que la UE ser capaz de elaborar y adoptar una reforma de sus instituciones despus de las prximas elecciones europeas (en junio 2009)? 2. Cree que un secretariado poltico y econmico permanente de la Eurozona debera instaurarse? 3. Cree que Cumbres de la Eurozona deberan instaurarse cada trimestre, previamente a cada Cumbre europea? 4. Piensa que el gobierno de su pas refleja las expectativas de su pueblo en materia de construccin europea? 5. El gobierno de su pas refleja sus propias expectativas en materia de construccin europea? 6. Piensa que los pases de la Eurozona deben construir su propia respuesta a la crisis global, independientemente de los otros estados miembros de la UE? 7. Piensa que el gobierno de su pas responde de manera adecuada a la crisis? 8. Piensa que el Banco Central Europeo debe continuar disminuyendo su principal tasa de inters? 9. Teme perder su empleo en los prximos meses a causa de la crisis global? 10. Teme perder su dinero en los prximos meses a causa de la crisis global? 11. Piensa que el USD continuar bajando con relacin a todas las principales divisas? 12. Piensa que la crisis global finalizar en 2012? 13. Cree que los resultados de la cumbre G20 en Londres ayudaran en forma significativa a resolver la crisis? 14. Cree que las medidas anunciadas en la cumbre del G20 de Londres se pondr se implementarn? 15. Cree usted que China tratar de desembarazarse de sus tenencias en USD? SI 1% 93% 88% 6% 7% 65% 24% 4% 13% 64%
84% 12% 0% 12% 88%

No 99% 6% 5% 81% 87% 31% 75% 78% 74% 35%

5% 75% 93% 83% 0%

No sabe 0% 1% 7% 13% 6% 4% 1% 18% 3% 1%

11% 13% 7% 5% 12%

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. Cada mes, el equipo del GEAB consulta para usted a 200 lideres de opinin europea

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GlobalEurometre de Abril de 2009 - ANLISIS

Gobernanza UE: La credibilidad sigue inexistente acerca la reactivacin institucional de la UE antes de las elecciones de junio de 2009 / Es estable la gran mayoras en favor de la creacin de una secretara permanente de la Eurozona y de la celebracin de una Cumbre de Eurolandia antes de cada Cumbre de la UE / El desfase entre expectativas de los pueblos y las acciones de los lderes sigue siendo elevado, pero se reduce un poco / Estable mayora a favor de una respuesta especfica de la Eurozona a la crisis global / Fuerte suba en las opiniones positivas sobre la eficacia de la accin de su gobierno contra la crisis / Se mantiene una gran mayora que estima que el BCE debe cesar de reducir su tasa de inters / Es estable el temor a la prdida de empleo por efecto de la crisis / Se fortalece la mayora que est preocupada por perder su dinero a causa de la crisis sistmica global La prdida de credibilidad de la reactivacin institucional de la UE del verano 2008 es total, la opinin negativa de los encuestados alcanza el 99% en lo que respecta a la revitalizacin de las instituciones europeas de aqu Junio de 2009 (98% el mes anterior). Indudablemente, las elecciones de junio de 2009 van reflejar esta opinin general del completo fracaso de los dirigentes y partidos dominantes del abanico poltico europeo. Los encuestados en favor de la creacin de una secretara permanente de la Eurozona se estabilizan a un nivel muy elevado (93% este mes contra 90% el mes pasado). En lo que respecta a la celebracin de conferencias de la Eurozona, todos los trimestres, inmediatamente antes de las cumbres de la UE, se asiste a una ligera disminucin pero se mantiene muy altas las opiniones favorables: 88% contra 94% en marzo. Se observa una estabilizacin en la mayora de los encuestados que considera que la Eurozona debe aplicar su propia respuesta a la crisis global, independientemente del resto de la UE. Ahora se encuentran 65% favorables, 63% en marzo. El descontento de los ciudadanos por las elites comunitarias sigue estando en niveles estratosfricos pero registra una pequea disminucin de alrededor del 10% en relacin con el mes pasado en lo que respecta a las expectativas de sus pueblos en cuanto a la accin de los gobiernos. La evolucin ms notable es referente a la accin de los gobiernos nacionales contra la crisis, aunque siempre muy generalizada la opinin negativa, se registra no obstante una suba del 22% de las opiniones positivas (casi un cuarto de los encuestados). Es un efecto inducido por la comunicacin respecto al G20 , o es un fenmeno sostenible? El mes prximo se resolver la incgnita. Una mayora siempre grande (78%) considera que el BCE debe detener su poltica de disminucin de las tasas de inters. Esto expresa una oposicin completa al discurso dominante de banqueros, polticos y los medios financieros, y a las decisiones del BCE; por el momento, parece no tener efecto sobre las decisiones de la BCE. Relaciones UE/Resto del mundo: Se refuerza la gran mayora que espera un derrumbe del USD en los prximos meses / Aumenta la mayora que cree que la crisis global no se finalizar antes de 2012 / Es casi unnime la creencia de que los resultados de la Cumbre del G20 de Londres no contribuye de manera decisiva a resolver la crisis / Una gran mayora considera que las decisiones de la Cumbre del G20 en Londres no sern implementadas / Una gran mayora estima que China va a intentar deshacerse de sus activos nominados en USD. Ahora con el 84% de los encuestados que esperan un derrumbe del dlar estadounidense en los prximos meses (contra 78% del mes pasado), se observa un aumento significativo de las dudas de los europeos sobre el valor de la moneda estadounidense. Y se registra, fenmeno ciertamente conexo, una fuerte aumento en la mayora de los encuestados que consideran que la crisis no se finalizar antes de 2012: 75% frente al 54% del mes pasado. La Cumbre del G20 de Londres no tiene aires de haber convencido a los europeos a pesar de la hermosa cobertura meditica a la que ha dado lugar. As, ninguno de los encuestados (0% es una cifra sin discusin para tal cumbre) considera que los resultados de la Cumbre del G20 contribuirn de manera significativa a resolver la crisis (y el 93% piensan claramente lo contrario). Claramente, esto quiere decir que los europeos creen que esta cumbre no ha abordado las cuestiones esenciales. Estas cifras aunque ya dolorosas para los dirigentes del G20, lo peor an est por venir ya que el 83% piensa simplemente que las medidas decididas en la Cumbre del G20 en Londres no sern aplicadas. No cmo como se dice en Londres! Por otra parte, la opinin general sobre la cumbre se resume perfectamente en el hecho de que el 88% piensa que China tratar de deshacerse de sus activos nominados en dlares estadounidenses. Visto desde Europa, el cada uno por s mismo parecera haber comenzado en Londres en la Cumbre del G-20.

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