Cambio de guardia en la Reserva Federal?

ALEJANDRO NADAL

En los prximos meses el presidente Obama deber anunciar

su decisin sobre el nuevo presidente de la Reserva Federal, la autoridad econmica ms importante en Estados Unidos. El actual jefe de la Fed, Ben Bernanke, ha anunciado que se retirar en enero de 2014 cuando expira su actual mandato. Se sabe que Barack est considerando una pequea lista con los nombres de los posibles sucesores. Al da de hoy se perfilan dos candidatos punteros para suceder a Bernanke. El prximo titular de la Reserva federal afrontar retos de gran importancia. En el contexto de la crisis econmica y financiera, la Fed ha mantenido las tasas de inters a casi cero y ha asegurado que las mantendr en esos niveles hasta que el desempleo se reduzca a un nivel aceptable. La Fed tambin se ha embarcado en un programa de flexibilizacin de su poltica monetaria, tratando de inyectar miles de millones de dlares en la economa estadunidense con sus programas de compras de bonos. En realidad, esos recursos no han entrado en la economa estadunidense. Pero ya el mismo Bernanke ha dejado flotar la idea de que la flexibilizacin monetaria podra estar llegando a un lmite. Hasta hace unos meses, Janet Yellen, actual vicepresidenta de la Reserva federal, era la candidata que casi todos consideraban la favorita para el puesto. Pero en las ltimas

semanas ha comenzado a sonar el nombre de Larry Summers, personaje rodeado de controversias y uno de los principales asesores de poltica econmica de Obama. Janet Yellen es uno de los funcionarios ms influyentes en la Fed y en su Comit de operaciones de mercado abierto, el FOMC. En un anlisis sobre la capacidad de prediccin de los funcionarios de la Fed para los ltimos tres aos, la seora Yellen ocup el primer lugar en aciertos dentro de un alto nmero de funcionarios. Sus predicciones sobre la evolucin de la tasa de desempleo, la inflacin y el ritmo de actividad han sido las ms certeras. Quizs lo ms importante es que Yellen se ha especializado en el tema de las causas e implicaciones del desempleo. Dentro del sector financiero, los sentimientos frente a la Yellen son encontrados. Por una parte, los ms conservadores la consideran demasiado expansionista y, desde esa perspectiva, piensan que en una coyuntura todava ms desfavorable (para los intereses del capital financiero) no combatira la inflacin con la tenacidad necesaria. Pero, por otro lado, dentro del mundo de las finanzas tambin se le ve como la mejor manera de asegurar la continuidad con la generosa fase tres de la flexibilidad cuantitativa (QE3) en la poltica monetaria introducida por Bernanke hace un ao y que consiste en inyectarle al sistema bancario la prodigiosa suma de 40 mil millones de dlares mensuales con el fin de reactivar la economa. Esta tercera fase de la poltica de flexibilidad monetaria no ha tenido el efecto deseado. Al igual que las dos fases anteriores, la QE3 tambin implica el remplazo de los activos txicos en las hojas de balance de los bancos con dinero fresco recin desplegado electrnicamente en sus cuentas con la Fed. Esas

operaciones aumentan las reservas de los bancos, mismas que respaldan operaciones entre bancos, pero no pasan a ser crditos a las empresas o los consumidores. Los bancos se benefician, pero la economa no recibe ningn estmulo. O, para decirlo de otra forma, aunque los bancos se benefician mucho por el remplazo de sus activos txicos, no pueden hacer nada con esas reservas y la economa no recibe ningn estmulo. Los prstamos crean depsitos, pero las reservas no crean prstamos. Bernanke anunci hace poco la posibilidad de ir modificando esta poltica de flexibilidad monetaria, lo que desencaden cierta turbulencia en los mercados financieros internacionales. Janet Yellen podra extender por un periodo ms largo el esquema de QE3. Los sectores ms conservadores en el sector financiero insisten en el riesgo de la inflacin, pero al mismo tiempo se frotan las manos cuando la Fed aplica su poltica de flexibilidad. En cuanto a Larry Summers, se sabe que Obama le est considerando bajo presin de Wall Street. Este personaje irascible es un operador del mundo financiero. Es uno de los principales responsables de la desregulacin financiera de los aos 90. En particular, es el arquitecto de la abrogacin de la ley Glass-Steagall (en vigencia desde 1933) que separaba las operaciones convencionales de la banca comercial de las operaciones de mayor riesgo de la banca de inversin. En buena medida la gravedad de la crisis financiera se explica por la eliminacin de los controles sobre especulacin que esa ley haba establecido. Es un personaje torvo, bien conocido por sus desplantes sobre la subcontaminacin en frica o la incapacidad de las mujeres para realizar operaciones de gran abstraccin matemtica.

Pocas cosas cambiaran con Janet Yellen al frente de la Fed. Pero Summers sera la cereza del pastel de errores que ha cometido Barack Obama desde su llegada a la Casa Blanca.
http://www.jornada.unam.mx/2013/08/07/opinion/030a1eco 07/08/2013 12:59:27 p. m.