TRABAJO FINAL DE ANLISIS FINANCIERO

Trabajo Final
01/08/2012 LUZ DEL SUR S.A.A. Equipo de Trabajo

Integrantes:

Juliana Araujo Julio Camayo

INTRODUCCIN

Luz del Sur es una empresa privada cuya actividad econmica principal es el servicio pblico de distribucin de energa elctrica en el rea asignada segn contrato de concesin de duracin indefinida. Atiende a ms de 800 mil clientes. El rea asignada tiene una extensin de 3,000 Km2, e incluye 30 de los ms importantes Municipios de Lima, con una poblacin de aproximadamente 4 millones de habitantes. El domicilio legal de la Compaa, donde se encuentran sus oficinas administrativas, es Av. Canaval y Moreyra 380, San Isidro, Lima, Per. Se ha realizado en el siguiente trabajo el anlisis financiero de LUZ DEL SUR S.A.A comparndola con la Empresa EDELNOR S.A.A., que tiene el mismo giro de negocio.

1. ANALISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO

Para cada uno de los perodos 1.1 Cuadro de efectivo generado (provisto) y efectivo Aplicado 1.2 Grfico circular

LUZ DEL SUR S.A.A.

ESTADO DE FLUJO DE FLUJO DE EFECTIVO: LUZ DEL SUR S.A.A
TIPOS DE ACTIVIDAD Actividades de Operacin Actividades de Inversion Actividades de Financiamiento Disminucin o aumento de Efectivo Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio 2008 277,30 9 -146,968 -146,650 -16,309 34,17 0 17,86 1 2009 364,04 2 -140,748 -227,315 -4,021 17,86 1 13,84 0 2010 359,04 1 -121,798 -237,534 -291.00 13,84 0 13,54 9 2011 357,31 7 -144,052 -202,713 10,55 2 13,54 9 24,10 1

2009: Fuerte egreso en actividades de financiamiento 31% en mayor proporcin por amortizacin deuda corto y largo plazo y por pago de dividendos. Tambin hay inversin debido a compra de muebles, maquinaria y equipos. Los ingresos de operacin cubren en un 49% los egresos y un 1% se toma de caja.

2008: Los egresos son de igual proporciones en inversin (compra muebles, maquinaria y equipos) y financiamiento (amortizacin deuda cortolargo plazo y pago dividendos). El ingreso proviene de actividades de operacin. Y se toma un 3% de caja para solventar los egresos.

2010: Fuerte egreso en actividades de financiamiento 33% en mayor proporcin por amortizacin deuda corto plazo y pago de dividendos. La inversin del 17% corresponde a compra de muebles, maquinaria y equipos. Los ingresos de operacin cubren el 49.99% de los egresos, se toma un mnimo de caja.

2011: Igual que los periodos anteriores, las actividades de financiamiento corresponde a amortizacin deuda cortolargo plazo y pago dividendos. Los ingresos de operacin cubren el 50% de los egresos y hay un saldo de caja del 2%.

EDELNOR S.A.A.

ESTADO DE FLUJO DE FLUJO DE EFECTIVO: EDELNOR S.A.A

TIPOS DE ACTIVIDAD Actividades de Operacin Actividades de Inversion Actividades de Financiamiento Disminucin o aumento de Efectivo Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio 2008 241,634 -176,808 -47,110 17,716 16,605 34,321 2009 287,904 -192,602 -84,454 10,848 34,321 45,169 2010 349,257 -165,311 -70,567 113,379 45,169 158,548 2011 309,179 -194,111 -225,701 -110,633 158,548 47,915

2008: Fuerte egreso en actividades de inversin 36% en mayor proporcin por compra de muebles, maquinaria y equipos. Tiene un 10% en actividades de financiamiento por amortizacin de deudas corto-largo plazo, aunque tambin tiene fuerte ingreso en obtencin de prstamos. Pago de dividendos pero en menor proporcin. Las actividades de operacin cubren el 50% de ingresos y tiene un saldo de caja del 4%.

2009: El porcentaje de inversiones baj a 33% porque incrementaron las actividades de financiamiento, aunque de manera proporcional, porque en monto tanto la amortizacin como la obtencin de prstamos ha disminuido. Las actividades de operacin cubren el 50% de ingresos y tienen un saldo de caja del 2%.

2010: Las actividades de inversin disminuyeron a 24% a comparacin de los periodos anteriores porque disminuyeron las compras de muebles, maquinaria y equipos. Las actividades de financiamiento tambin disminuyeron porque disminuyeron las amortizaciones. Las actividades de operacin cubren el 50% de egresos y hay un saldo de caja del 16%, mucho mayor que lo registrado en los dos periodos anteriores.

2011: Las actividades de financiamiento aumentaron en 27% por pago de dividendos, amortizacin y pago de pasivos. Las de inversin corresponde a compra de muebles, maquinarias y equipos. Como los egresos fueron mayores a los ingresos de operacin, esta slo pudo cubrir el 37% de las salidas, la diferencia se tuvo que cubrir con la caja con un 13%.

Comentarios:

Se puede verificar que Luz del Sur a comparacin de Edelnor en la mayora de periodos no ha cubierto sus salidas con sus ingresos, por lo que ha tenido que cubrir la diferencia con la caja. En ambas empresas en todos los periodos se pagan dividendos, pero mayor importe de estos se paga en Luz del Sur En ambas empresas hay inversin por compra de muebles, maquinarias y equipos.

2. ANALISIS CON RAZONES FINANCIERAS

Con relacin al anlisis de los indicadores financieros, para nuestro trabajo como ya se haba mencionado anteriormente, hemos seleccionado a Edelnor S.A.A. para efectos de realizar un anlisis comparativo. 2.1.- ndice de Liquidez: Durante el ao 2011 el capital de trabajo fue negativo en S/. 87 millones, cifra que contrasta con el resultado negativo de S/. 46.7 millones obtenidos al cierre del ao 2010 y en los aos anteriores. Ello debido principalmente a la disminucin de la parte corriente de las obligaciones financieras y los sobregiros bancarios.
Luz del Sur S.A.A.
(Valores expresados en Miles de Nuevos Soles)

2,008 Capital de trabajo -131,954

2,009 -131,388

2,010 -46,719

2,011 -86,966

Comparando estos resultados con Edelnor, podemos observar que se muestra un panorama muy similar. Durante los cuatro aos de anlisis, el capital de trabajo se ha mantenido negativo. Esto debido principalmente al fuerte monto al que ascienden las otras cuentas por pagar, siendo las principales los anticipos a clientes, tributos, intereses, aporte de electrificacin rural y remuneraciones, adems del aumento de la parte corriente de la deuda a largo plazo debido al vencimiento de bonos que posee la empresa.
Edelnor S.A.A
(Valores expresados en Miles de Nuevos Soles)

2,008 Capital de trabajo -90,234

2,009 -35,532

2,010 -13,503

2,011 -158,788

2.2.- ndice de Endeudamiento: Los pasivos totales de la empresa representaron el 49% de los activos totales en el 2011, un porcentaje menor en comparacin al del ao 2008, donde su nivel de endeudamiento era del 56%. Esta contraccin obedece a una disminucin de su deuda corriente a largo plazo.

Grado de endeudamiento Grado de propiedad

Luz del Sur S.A.A. 2,00 2,008 9 56% 54% 44% 46% 100% 100%

2,01 0 50% 50% 100%

2,011 49% 51% 100%

El pasivo total de Luz del Sur alcanz la suma de S/. 1,280.6 millones en el ltimo ao, participando el pasivo corriente con un 33.4%, el cual est compuesto principalmente por obligaciones que corresponden a la parte corriente de la deuda a largo plazo, cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar. El pasivo no corriente represent el 66.6% del total de los pasivos, siendo los bonos corporativos y el impuesto a la renta diferido sus principales componentes.
Luz del Sur S.A.A. 2 ,008 2,009 34.6% 34.4% 65.4% 65.6%

Total Pasivo Corriente Total Pasivo No Corriente

2,010 28.4% 71.6%

2,011 33.4% 66.6%

Comparando el nivel de endeudamiento que presenta con Edelnor, podemos decir que el stock de pasivos de Edelnor, mostr una tendencia similar a partir del 2008. Sin embargo a diciembre de 2011 se registr una contraccin debido a la disminucin de las deudas a largo plazo. Edelnor S.A.A.
2,008 65% 35% 2,009 65% 35% 2,010 65% 35% 2,011 62% 38%

Grado de endeudamiento Grado de propiedad

100%

100%

100%

100%

2.3 ndices de Gestin-Actividad-Eficiencia: Luz del Sur registra adecuados niveles de generacin de caja, lo que corresponde al cobro de energa vendida, manteniendo un adecuado periodo promedio de cobro, siendo para el ao 2011 de 53 das, esto puede deberse a las condiciones de venta de maneja y por la estricta aplicacin de la poltica de corte de servicio por el no pago a tiempo.

Luz del Sur S.A.A 2,008 Rotacin del K de T. Perodo promedio de cobranzas Perodo promedio de pagos Ventaja financiera CC vs. CP Rotacin de existencias Rotacin de Activo Total -11 57 35 -22 43 1 2,009 -13 51 33 -17 54 1 2,010 -37 52 36 -15 53 1 2,011 -21 veces 53 das 45 das -8 das 55 veces 1 veces

Comparndolo con Edelnor, este tuvo al cierre del 2011 un nmero ligeramente superior al de Luz del Sur, tuvo un periodo promedio de cobro de 55 das. Si revisamos sus tendencias a travs de los aos, podemos concluir que ambas empresas tienen un periodo y poltica de cobranza muy similar. En cuanto al periodo de pagos, vemos que Luz del Sur realizaba sus pagos en un periodo de 35 a 36 das hasta el ao 2010, pero en el 2011 incremento notablemente sus plazos de pago a 45 das. Con Edelnor sucede lo contrario, durante el 2008 y 2009 tuvo periodos de pago de 47 y 42 das (muy por encima de Luz del Sur), elevando a 64 das para el ao 2010; sin embargo para el 2011 redujo drsticamente sus plazos de pago a tan solo 36 das.
Edelnor S.A.A 2,008 Rotacin del K de T. Perodo promedio de cobranzas Perodo promedio de pagos Ventaja financiera CC vs. CP Rotacin de existencias Rotacin de Activo Total -16 55 47 -8 33 1 2,009 -46 50 42 -8 53 1 2,010 -127 53 64 11 50 1 2,011 -12 veces 55 das 36 das -19 das 61 veces 1 veces

2.4.- ndices de Rentabilidad:

En cuanto a los indicadores de rentabilidad, estos registran un comportamiento similar, encontrndose en niveles adecuados; la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) fue de 22.82 % (23.67% en el ao 2010). Mientras que la rentabilidad sobre los activos (ROA) fue de 17.55%, menor en comparacin a los dos ltimos aos.
Luz del Sur S.A.A 2,00 8 ROA ROE Margen bruto Margen operativo Margen neto 17.11% 23.40% 30.70% 25.09% 14.98% 2,00 9 19.79% 26.92% 32.02% 26.90% 16.83% 2,01 0 18.39% 23.67% 32.45% 26.21% 16.99% 2,01 1 17.55% 22.82% 30.97% 24.63% 16.21%

La rentabilidad de Luz del Sur es confirmada por el nivel de distribucin de utilidades a los accionistas por concepto de dividendos, que por poltica de la empresa, se efecta como pago a cuenta del resultado del ejercicio. Comparando estos indicadores con los de Edelnor en el mismo periodo de tiempo, podemos ver que sus mrgenes de rentabilidad han presentado una tendencia tambin positiva. A diciembre del 2011, los mrgenes se ubican en el orden del 26.48%, 19.62% y 10.99%, para el margen bruto, operativo y neto, respectivamente. La rentabilidad patrimonial (ROE) en el 2011 ascendi a 20.64%, sustentada en las utilidades acumuladas; as mismo, la rentabilidad sobre los activos de la compaa (ROA) ascendi a 14.01%.
Edelnor S.A.A 2,00 8 ROA ROE Margen bruto Margen operativo Margen neto 12.36% 18.33% 28.42% 20.50% 10.72% 2,00 9 13.28% 20.19% 26.89% 19.97% 10.59% 2,01 0 12.77% 20.68% 27.41% 19.80% 11.21% 2,01 1 14.01% 20.64% 26.48% 19.62% 10.99%

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Aunque ambas empresas presentan niveles adecuados de rentabilidad, Luz del Sur sin duda es la empresa que obtiene un mayor margen. Podemos decir que es una de las ms importantes distribuidoras del Per y la regin.

3. CONCLUSIONES
3.1 Generacin y Aplicacin de la Liquidez Al ao 2011, Luz del Sur cont con activos totales ascendentes a S/. 2,592.72 millones, registrando un aumento de S/. 135,712 (+5.52%), en relacin al cierre del ejercicio 2010 (S/. 2,457.01 millones). El aumento en los activos totales es ocasionado principalmente por el incremento de las cuentas que conforman el activo corriente, tales como: cuentas por cobrar comerciales y el efectivo. El activo corriente de la empresa, del 2011, ascendi a S/. 41,686 millones (S/. 299,558 al cierre del 2010). En cuanto al largo plazo, tambin se registra un aumento de 4.36% (S/. 2,251.48 millones del 2011 vs. S/. 2,157.45 millones al cierre del 2010). En cuanto al pasivo corriente, este registra tambin un aumento, respecto al cierre del ejercicio 2010, S/. +81,93 millones (+23.66%), siendo ello ocasionado por mayores cuentas por pagar comerciales. El mayor incremento registrado en el activo corriente, con respecto al pasivo corriente, se ha reflejado en niveles de liquidez mas holgados, con un ratio de liquidez de capital de trabajo negativo en S/. 87 millones, cifra que contrasta con el resultado negativo de S/. 46.7 millones obtenidos al cierre del ao 2010 y en los aos anteriores. Luz del Sur registra adecuados niveles de generacin de caja, lo que corresponde al cobro de energa vendida manteniendo un adecuado periodo promedio de cobro, siendo al 2011 de 52 das, en razn a las condiciones de venta y a la estricta aplicacin de la poltica de corte de servicio por el no pago a tiempo. En cuanto al periodo promedio de pago, este fue de 45 das al 2011. 3.2 Endeudamiento Luz del Sur maneja una poltica de endeudamiento enfocado a minimizar el riesgo financiero, as como en desarrollar capacidades que permitan llevar adelante sus proyectos de inversin y la mejora de sus procesos operativos. Al 2011, el pasivo total de la empresa ascendi a S/. 1,280.64 millones, cifra 4.94% superior a la registrada al cierre del ejercicio 2010 (S/. 1,220.34). En el periodo 2011, el principal pasivo que mantiene la empresa corresponde a la deuda por cuentas por pagar comerciales. Luego se encuentra la deuda por emisin de bonos corporativos. Al 2011, Luz del Sur mantiene una deuda de largo plazo por S/. 501.62 millones con instituciones bancarias, ntegramente representada por pagars obtenidos para financiar los requerimientos de recursos. a) El pasivo por impuestos a las ganancias diferidos es otro componente importante

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dentro de la estructura total de pasivos, representando 22.04% del total en el 2011. Respecto a la distribucin de sus pasivos, a marzo del 2012. En relacin a la estructura de pasivos, a pesar de los cambios realizados, se contina con la tendencia mostrada en ejercicios anteriores, donde las necesidades de financiamiento, son cubiertas principalmente a travs de emisin de bonos, con condiciones de plazos, de moneda y de costo financiero, adecuados a sus requerimientos y a la estructura financiera y operativa. El 31 de marzo del 2010, Luz del Sur inscribi su Segundo Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, el cual involucra un monto de emisin de hasta US$ 350 millones. Bajo este Programa, en octubre del ejercicio 2011, se realizaron dos emisiones de bonos corporativos, por un monto total de S/. 81.63 millones. En cuanto al Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, ste venci en noviembre del 2010. Bajo este Programa se realizaron diecisis emisiones de bonos corporativos (ninguna de instrumentos de corto plazo), teniendo en algunos casos Serie A y Serie B, por un monto total de S/. 1,281.4 millones, de los cuales, S/. 392.37 millones se encontraban en circulacin al cierre del primer trimestre del ejercicio 2012. Como los ingresos de la empresa son generados en moneda nacional, el emisor busca que el fondeo sea pactado en la misma moneda, por lo que Luz del Sur tiene como poltica emitir bonos corporativos en moneda nacional, reduciendo las posibilidades de riesgo cambiario. b) La deuda financiera, compuesta mayormente por emisiones de bonos, asciende a S/. 619.76 millones, mostrando un incremento de 7.42%, respecto a la registrada al cierre del ejercicio 2010 (S/. 617.48 millones), a consecuencia de mayores obligaciones correspondiente a las emisiones de instrumentos financieros. El aumento de la deuda financiera se vio reflejado en el ndice de endeudamiento, el cual fue ligeramente menor al registrado al cierre del ejercicio 2010 (0.50 veces el patrimonio de la empresa al 2011 vs. 0.49 veces al cierre del ejercicio 2010). En cuanto a la deuda no financiera, esta ascendi a S/. 672.64 millones, mostrando un aumento de 5.46% (S/. 637.79 millones al cierre del 2010), ocasionada principalmente por mayores cuentas por pagar, dividendos por pagar, y a otras cuentas diversas por pagar. En lo referente al patrimonio de la empresa al 2011, ste ascendi a S/. 1,312.08 millones, es decir S/. 75.41 millones superior, al registrado al cierre del 2010.

3.3 Sobre La Gestin - Eficiencia

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a. Ventaja o desventaja financiera entre el periodo promedio de cobros y pagos Las cuentas por pagar comerciales se encuentran dentro de los plazos de vencimiento Los Activos financieros de la Compaa potencialmente expuestos a concentraciones de riesgo de Crdito, consisten principalmente en depsitos en bancos y cuentas por cobrar comerciales debido a que al 31 de diciembre del 2011 aproximadamente el 72% de sus saldos en Bancos se encuentran depositados en cuatro entidades financieras, sin embargo reduce este riesgo porque se trata de entidades financieras de primera categora. Con respecto a las cuentas por cobrar comerciales, estn limitadas debido a la amplia base de clientes, adems la compaa tiene como poltica evaluar continuamente la historia de crditos de sus clientes y su condicin financiera para cubrir sus obligaciones, registrando estimaciones por deterioro en los casos necesarios. La compaa est obligada a atender a cualquier cliente regulado que solicite suministro en su zona de concesin siempre y cuando no tenga deudas por otros suministros y abone el costo de adquirir su conexin, pudiendo por ley mantenerlo con servicio hasta un mximo de 2 facturas impagas hasta su vencimiento antes de suspenderle el mismo. En el caso de clientes libres se evala adicionalmente su experiencia crediticia antes de suscribir un contrato y establecer fechas lmites de pago, esta informacin es revisada anualmente. La estimacin para deterioro de cuentas por cobrar se determina de acuerdo con las polticas establecidas por la Gerencia y se reconoce considerando, entre otros factores, los saldos pendientes de cobro con una antigedad mayor a 365 das, sus posibilidades de ser recuperados, y la evidencia de dificultades financieras del deudor que incrementen mas all de lo normal el riesgo de incobrabilidad de los saldos pendientes de cobro, de modo que su monto tenga un nivel que la Gerencia estima adecuado para cubrir eventuales prdidas en las cuentas por cobrar a la fecha del estado de situacin financiera. Las cuentas por cobrar comerciales son de vencimiento corriente. b. Evolucin de las Ventas La Compaa no est expuesta a riesgos comerciales provenientes de cambios en los precios de compra de energa contratada. Con respecto a los precios de venta de energa no se espera que estos flucten significativamente dado que los principales ingresos se encuentran en un mercado regulado.

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3.4 Rentabilidad de la Inversin:

La Rentabilidad, es un indicador que mide la relacin entre utilidades y la Inversin, tiene como objetivo principal indicarnos cun rentable es nuestra Empresa.

3.1.-Sobre el Patrimonio (ROE) Hasta el periodo 2011 podemos observar que nuestra utilidad va en crecimiento.
Edelnor S.A.A
(Valores expresados en Miles de Nuevos Soles)

2,008 UTILIDAD 154,199 2,008 TOTAL PATRIMONIO 841,324

2,009 172,618 2,009 855,142

2,010 191,960 2,010 928,296

2,011 206,677 2,011 1 011221

Frmula para medir (ROE ) es :

ROE = (Utilidades / Patrimonio) x 100

Ao 2008: ROE 154,199 841,324 = 18.33%

Ao 2009: ROE 172,618 = 20.19% 855,142

Ao 2010: ROE 191,960 = 20.68% 14

928,296

Ao 2011: ROE 206,677 1 001,221

2,008 ROE 18.33 %

= 20.64%

2,009 20.19 %

2,010 20.68%

2,011 20.64 %

Comparando en el ao 2008 Edelnor, ha experimentado la base ms alta, dando como resultado el aumento de la cotizacin de sus acciones frente a los tres aos restantes.

Luz del Sur S.A.A

(Valores expresados en Miles de Nuevos Soles)

2,008 UTILIDAD 220,708 2,008 TOTAL ACTIVO 2 160,040

2,009 280,595 2,009 2 265,424

2,010 292,758 2,010 2 457,013

2,011 299,404 2,011 2 592,725

Frmula para medir (ROE) es:

ROA = (Utilidades / Patrimonio) x 100

Ao 2008: ROE 220,708 943,201 = 23.40%

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Ao 2009: ROE 280,595 = 26.92% 1042,395

Ao 2010: ROE 292,758 1 236,678 = 32.67%

Ao 2011: ROE 299,404 = 22.82% 1 312,084

2,008 ROE 23.40%

2,009 26.92 %

2,010 32.67%

2,011 22.82 %

Comparando Luz del Sur en el ao 2010, ha experimentado la base ms alta con 32.67%, dando como resultado el aumento de la cotizacin de sus acciones frente a los tres aos restantes

Anlisis: Comparando las dos Empresas, podemos observar que el mismo ao las dos experimentan un incremento en el valor de sus acciones, pero si tenemos que elegir por una de ellas, LUZ DEL SUR es la ms indicada ya posee un porcentaje ms alto (ROE) 32.67 %, frente a un 20.68 % de EDELNOR.

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3.2.- Sobre el Activo (ROA )

Edelnor S.A.A
(Valores expresados en Miles de Nuevos Soles)

2,008 UTILIDAD OPERATIVA 295,003 2,008 TOTAL ACTIVO 2 386,018

2,009 325,595 2,009 2 451,059

2,010 339,021 2,010 2 654,512

2,011 368,743 2,011 2 632,261

Frmula para medir (ROA )es :

ROA = (Utilidades Operativa / Activos) x 100

Ao 2008 : ROA 295,003 2,386,018 = 12.36%

Ao 2009: ROA 325,595 = 13.28% 2,451,059

Ao 2010: ROA 339,021 2,654,512 = 12.77%

Ao 2011: ROA 368,743 2,632,261 = 14.00%

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2,008 ROA 12.36%

2,009 13.28 %

2,010 12.77%

2,011 14.00 %

Comparando estos resultados podemos observar que nuestra rentabilidad alcanza el punto ms alto en el ao 2011, esto quiere decir que la empresa utiliza el 14 % de su total de Activo para la generacin de Utilidades.

Luz del Sur S.A.A

(Valores expresados en Miles de Nuevos Soles)

2,008 UTILIDAD 369,594 2,008 TOTAL ACTIVO 2 160,040

2,009 448,434 2,009 2 265,424

2,010 451,775 2,010 2 457,013

2,011 454,978 2,011 2 592,725

ROA = (Utilidad Operativa. / Activos) x 100

Frmula para medir (ROA )es :

Ao 2008 : ROA 369,594 2,160,040 = 17.11%

Ao 2009: ROA 448,434 = 19.79% 2,265,424

Ao 2010: ROA 451,775 = 18.39% 18

2,457,013

Ao 2011: ROA 454,978 = 17.55% 2,592,725

2,008 ROA 17.11 %

2,009 19.79 %

2,010 18.39%

2,011 17.55 %

Comparando estos resultados podemos observar que la rentabilidad alcanza el punto ms alto en el ao 2009, esto quiere decir que la empresa utiliza el 19.79 % de su total de Activo para la generacin de Utilidades.

Anlisis: Como se puede observar LUZ DEL SUR (ROA 19.79%) est utilizando de una manera ms eficiente sus activos en la generacin de utilidades, frente a un (ROA14 %) de EDELNOR. A si mismo podemos ver como las dos empresas en el ao 2008 EDELNOR (ROA 12.%)VS LUZ DEL SUR (ROA 17.11%) experimentan una cada en sus porcentaje, provocando una baja en su Rentabilidad.

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4. RECOMENDACIONES 4.1 Sobre la liquidez. Esta empresa se caracteriza por tener niveles de liquidez mnimos o capital de trabajo negativo por ser una empresa de distribucin de servicios, debido a los altos costos a operar ya que por considerar q la partida principal del activo corriente son sus cuentas por cobrar comerciales y por giro del negocio no mantiene stock y no maneja inventarios, tal cual se puede ver en el balance. Por otra parte evaluando los pasivos corrientes se puede notar que tiene tres cuentas principales de financiamiento para cubrir los gastos operativos del negocio las que son cuentas por pagar comerciales , prestamos con los bancos y otras cuentas por pagar que en total representa ms del 11% del total pasivo y patrimonio. La empresa no cuenta con capacidad para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. Ya que maneja una liquidez corriente menor a 1. Similar estructura del balance muestras la otra empresa analizada en el cual segn cuadro adjunto se puede apreciar que el periodo analizado entre 2008 2011 opera con capital de trabajo negativo, a modo comparativo tomando el ltimo ao de anlisis se puede apreciar que la empresa Luz del Sur muestra una mejor posicin debido principalmente a la disminucin de la parte corriente y los sobregiros bancarios.

4.2 Sobre el endeudamiento. Al cierre del ao 2011 la deuda financiera de Luz del Sur muestras una tendencia decreciente ya que hay una sustitucin de financiamiento, la empresa se a fondeado mas con capital propio que con capital de terceros, Y esto reflejado con el indicador del grado de propiedad, lo cual nos indica que en el 2008 muestra un grado de propiedad de 44% y al 2011 un 51%. Esto aunado al aumento ocurrido en otras reservas de patrimonio y utilidades retenidas. La posicin financiera de luz del sur presenta una mejor condicin financiera que la empresa comparativa, esta conclusin se llega analizando dos indicadores principales que es el grado de propiedad y nivel de endeudamiento, donde se observa que al cierre del 2011 el grado de propiedad de Edelnor es 38% frente al 51% mostrado para la empresa Luz del Sur . En la medida que no se muy costos el financiamiento con capital propio se sugiere seguir usando como fuente de financiamiento, ya que ayuda a minimizar los pasivos que por ende generan que la liquidez sea negativo y evitar financiarse con sobregiros bancarios, ya que es ms costoso.

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4.3 Sobre la gestin-eficiencia. Analizando los ratios de gestin de la empresa podemos llegar a las siguientes conclusiones: La gestin del periodo promedio de pagos muestra una tendencia favorable esto debido a que la empresa viene cambiando su poltica de cumplimiento con sus proveedores por cuanto al 2008 pagaba a sus proveedores cada 35 das y al cierre del 2011 este pago se efecta a los 45 das, por lo cual muestra una tendencia de calzar su periodo de pagos frente a su promedio de cobros, con ello reducir su necesidad de financiamiento. Evaluando otro punto de gestin, se puede notarse que la empresa al 2011muestra un descalce entre su periodo promedio de cobro frente a su periodo promedio de pagos este descalce genera la necesidad de financiamiento de su capital de trabajo. Es una de las razones por la que se aprecia capital de trabajo negativo; Este capital de trabajo negativo han sido cubiertos Es una de las razones en la que se puede apreciar que la liquidez muestre capital de trabajo negativo con pasivos corrientes, y de cierta manera han sido gestionados adecuadamente. Reducir el periodo de cobranzas, ya que en el ao 2009 cuando redujo el periodo de cobranza en 51 das obtuvo un roa de 20% que fue la mxima rentabilidad de los activos. Seguir con la poltica de negociar con sus proveedores y mantener la misma poltica de periodo de pago a fin de calzar el periodo de pagos con el periodo de cobros.

4.4 Sobre la rentabilidad. Segn el anlisis de rentabilidad de luz del sur para el periodo 2008 2011 se aprecia que la rentabilidad patrimonial fue de 23.40% en el 2008, 22.82 en el 2011, por otro lado la rentabilidad de los activos fue de 17.5 en el 2011, frente al 17.11% en el 2008 en base a este resultado es vlido resaltar que la empresa muestra una tendencia estable tanto de la rentabilidad de activos y de rentabilidad patrimonial. Analizando los mismo indicadores para la empresa Edelnor se pudo apreciar que tanto la rentabilidad patrimonial y la de sus activos fueron de 20.64% y 14.01 respectivamente para el 2011, siendo rendimientos menores a las obtenidas por luz del sur en el mismo ao (roa 17.55 y roe 22.82%). As mismo al analizar la rentabilidad de las ventas de Luz del Sur se puede apreciar que ha mostrado una tendencia creciente en el periodo de anlisis, es decir en el 2008 tuvo una rentabilidad de ventas de 14% y al 2011 obtuvo rendimientos sobre 16.21 % siendo una evolucin favorable y sostenible. Entre tanto, la empresa EDELNOR

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presenta rentabilidad de sus ventas de 10.72% y 10.99% para el 2008 y 2011 respectivamente, rendimientos menores a lo obtenido por LUZ DEL SUR. En cuanto a sus mrgenes brutos y operativos para la empresa luz del sur se tiene en el periodo 2011 es de 30.97 y 24.63 respectivamente, al compara en el mismo periodo para la empresa Edelnor se tiene de 26.48 en el margen bruto y 19.62% en margen operativo, en este comparativo se aprecia que la empresa luz de sur viene mostrando mejores mrgenes de ganancia operativamente El resultado de obtener estos rendimientos producto de la operatividad de la empresa ha permitido que tengan mayores utilidades retenidas que ha servido como fondos para financiar sus actividades operativas y reducir sus pasivos u obligaciones con terceros.

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