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La titulizacion de activos tiene como propsito fundamental transformar activos inmovilizados, ilquidos o de lenta rotacin en dinero en efectivo. Es un mecanismo alternativo de financiamiento a corto, mediano y largo plazo. Partes intervinientes Originador Emisor Administrador Inversionistas
Clasificadores de riesgo Encargadas de garantizar la calidad y el riesgo de los papeles emitidos Otras entidades: Entidades que operan dentro del proceso de la titulizacin Compaas de seguros y los bancos que brindan apoyo crediticio para reducir el riesgo y mejorar la calidad de los papeles comerciales
Activos que se pueden titulizar. Hipotecarias Prendaria: Tarjetas de crdito, de automviles, de equipos de cmputo, contratos de leasing Inmueble: Inmueble terminado, proyecto Flujos futuros: Ventas futuras, Impuestos, Servicios pblicos. Muebles: Ttulos, valores, muebles.
Objetivos de la titulizacion Brindar al originador la posibilidad de liquidar activos tradicionalmente ilquidos o por lo menos de escasa rotacin , con el objeto de maximizar la utilizacin de recursos de capital congelados Se transforma activos de ttulos negociables en el mercado de valores
Racionalizacin de costos
Requisitos para la titulizacion Que la cartera a titularizar genere un flujo de caja que se estadsticamente predecible Que la cartera a titularizar genere un rendimiento superior al que se le pagara a los inversionistas
Ventajas de la titulizacion a) Mayor oferta de bienes y servicios en beneficio de los consumidores b) Incremento de las fuentes alternativas de financiamiento c) Posibilidad de reduccin del riesgo para el inversionista d) Reduccin del costo de la transaccin e) Mejora de indicadores financieros f) El proceso de titulizacion mejora el ratio de liquidez al transferirse activos iliquidos o de lenta rotacin y obtenerse efectivo
g) Correspondencia adecuada de plazos entre activos y pasivos Modalidades de titulizacion a) Modalidad de Pass through (traspaso o traslado) b) Modalidad de Pay Through (pago) c) Modalidad de Asset Back Bonds Titulizacin de Activos Agenda Aspectos Bsicos Titulizacin en el Per Formas de Titulizacin Principios Bsicos Casos Peruanos
Aspectos Bsicos Antecedentes Concepto: Titulizacin es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio. Se realiza una transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. El propsito es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de los valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. El riesgo de los valores emitidos depender del riesgo de los activos transferidos y las garantas adicionales. Participantes en la Titulizacin
Activos Titulizables Titulizacin de Activos no Bancarios: Arrendamientos Crditos comerciales Regalas Coparticipacin de impuestos Concesiones Ttulos inscritos en el Mercado de Valores Flujos futuros de Proyectos Titulizacin de Activos Bancarios: Hipotecas Crditos de tarjetas de crdito
Titulizacin en el Per
Marco Legal: Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 861. Reglamento de los Procesos de Titulizacin de Activos, Resolucin CONASEV N 001-97-EF/94.10. Definicin: Titulizacin es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. Cmo se constituye un fideicomiso?.
Estructura
Cmo se transfieren los activos? Qu activos pueden ser titulizados? Valores emitidos. Factor Fiduciario y Comisin Administradora. Obligaciones de las sociedades titulizadoras. Cesacin del dominio fiduciario: Renuncia. Disolucin y liquidacin. Remocin. Autorizaciones de Organizacin y Funcionamiento: Organizacin: Automtica. (1 ao) Funcionamiento: Manuales, directores, personal, etc. (indefinida) Organismos reguladores: CONASEV (rgano supervisor). SBS (Si es subsidiaria). Capital Mnimo: S/. 750,000. Valor constante (actualizado al IPM)
Impedimentos. Formas de Titulizacin Pass Throug (Traspaso o traslado) Se transfiere en dominio fiduciario activos a una entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio autnomo contra el cual emite los ttulos que sern adquiridos por los inversores. El vehculo de transferencia ser el contrato de fideicomiso. Pay Through (Pago) Se produce una transferencia real de los activos de la originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitir los nuevos ttulos, contra su propio patrimonio. En estos casos el vehculo utilizado son las Sociedades de Propsito Especial. La transferencia real de los activos hace referencia a su carcter de permanente (venta).
Mecanismos de Cobertura
Objetivo: Reducir impacto en el pago de los ttulos derivado de desviaciones del flujo de caja originadas en el riesgo de crdito de los activos subyacentes. Tipos de Cobertura: Internos: Sobrecolateralizacin. Subordinacin. Exceso de margen. Externos: Garantas y seguros. Principios Bsicos True Sale: Leyes claras Entendimiento del Poder Judicial
Intangibilidad: Imposibilidad de acceso o control sobre los activos subyacentes por parte del Originador. No afectacin de activos subyacentes al pago de obligaciones del originador. Proteccin a Inversionistas (art. 298 LMV)
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Titulizacin Crditos Hipotecarios TP Parmetros de Seleccin de los activos subyacentes: Cumplimiento de la reglamentacin SBS. Otorgado a personas naturales o sociedades conyugales. Crdito Hipotecario otorgado para adquisicin o ampliacin de vivienda. Clasificados como crditos hipotecarios para vivienda por la SBS. Etc. Caractersticas de la Oferta: Tipo de Oferta: Oferta Pblica. Tamao: Hasta US$35 millones por subasta holandesa de tasa.
Otras consideraciones: Cmo se transfieren los activos? Garanta sbana / Procedimiento Especial de Sustitucin. Temas tributarios.
Valoracin del Riesgo Garantas Internas: Sobre colateral para el Bono Preferente. Subordinacin. Exceso de Margen (Excess Spread). Garantas Externas: Mejorador de la Emisin: IFC (Clasificados Aaa / AAA por Moodys y S&P) Los Bonos Preferentes cuentan con una garanta parcial del IFC hasta por el 1% de su saldo vigente Lnea de crdito Revolvente.