Ingeniera Econmica

Ing. Waldo Urribarr

Unidad IV Evaluacin y Comparacin de Alternativas

Objetivo: Analizar los distintos valores y costos presentes en el desarrollo de un proyecto de inversin.

Objetivos Especficos: Definiciones bsicas y aplicacin de herramientas

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Unidad IV Evaluacin y Comparacin de Alternativas

Contenido Introduccin, definicin. y utilizacin de estimados de costos Ingresos Costos a estimar (egresos) Algunas definiciones de depreciacin y valuacin Propsitos de la depreciacin Vida econmica y fsica de un activo (vida til) Mtodos de depreciacin Flujo de caja ndices de costos Algunos tipos y usos de estimados de costo

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Contenido (cont.) Evaluacin de alternativas de inversin. Definiciones Evaluacin de alternativas con vidas tiles iguales Evaluacin de alternativas con vidas tiles diferentes Evaluacin de alternativas con vidas tiles infinitas

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Introduccin. Definicin. Utilizacin. En los problemas realizados hasta el momento, los egresos e ingresos en el flujo de efectivo han sido dados o conocidos, pero en la vida real estos no lo son. Tanto los ingresos como los egresos hay que estimarlos antes de la evaluacin del proyecto o de la comparacin de alternativas, pero la estimacin de costo es el proceso que consume el mayor de los esfuerzos por parte de los ingenieros. Los ingresos son estimados o se desarrollan a travs de los departamentos de mercadotecnia, ventas u otros. La estimacin de costo la podemos definir como es el proceso de medir, analizar, calcular e informar sobre el costo.

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Introduccin. Definicin. Utilizacin. La estimacin de los costos es primordial en todas las etapas de un proyecto, pero especialmente en las etapas de concepcin del proyecto (ingeniera conceptual), el diseo preliminar (ingeniera bsica), el diseo detallado (ingeniera de detalle) y el anlisis econmico. Los costos estn constituidos por costos directos e indirectos. Solo los costos directos se han estimado con cierto detalle y los costos indirectos se incorporan usando tasas y factores estndares, sin embargo, los costos directos representan solo una pequea fraccin de los costos totales, por lo que hay que prestarle gran atencin a los costos indirectos.

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Ingresos. Los ingresos estn constituidos principalmente por los siguientes elementos: Ventas de productos y servicios. Ventas de equipos (valor de salvamento) Ventas de acciones y bonos Prstamos Intereses provenientes de inversiones de capital Ingreso Total Anual: Es la sumatoria de todos los ingresos ao por ao, desde el primer ao de operacin hasta el ltimo ao de vida del proyecto.

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Costos a estimar (egresos). Los costos a estimar dependern de la magnitud y tipo de proyecto. Por ejemplo, en caso de reemplazo de equipos, reduccin de costos, etc., los componentes del costo suelen ser significativamente ms simples que en el caso de proyectos de nuevas plantas o instalaciones completas. En el curso vamos a clasificar los costos de la siguiente manera: Costo inicial o inversin inicial Costos directos Costos indirectos Depreciacin Costo de financiamiento (capital + intereses)

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Costos a estimar (egresos). Costo inicial o inversin inicial est constituido por: Costo de los equipos Costo de las entregas (fletes y otros) Impuestos de nacionalizacin de equipos Costo de instalacin (materiales, manos de obra, etc.) Seguros Entrenamiento inicial del personal Todos los gastos realizados con anterioridad, tales como: investigacin, ingeniera conceptual, bsica y de detalle, etc.

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Costos a estimar (egresos). El costo inicial o inversin inicial se representa en el ao o periodo cero del flujo de caja como un egreso. Si existe un prstamo inicial, este tambin se representa en el ao cero del flujo de caja como un ingreso. Si la inversin inicial o el prstamo inicial se ejecutarn en varios periodos del flujo de caja, estos se representan de acuerdo a lo planteado y considerando el valor del dinero en el tiempo.

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Costos a estimar (egresos). Costos directos. Entre los costos directos hay que considerar: Costos de materia prima Costos operacionales (sueldos, salarios y beneficios, servicios (electricidad, agua, gas, etc.), alquileres, insumos, etc.) Costos de mantenimiento Seguros, royalties (pago por uso de patentes, marcas, derechos de autor, know-how. Publicidad del producto Impuestos no previstos en el ISLR, con excepcin del IVA, que puedan relacionarse directamente al producto.

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Costos a estimar (egresos). Los costos directos son relativamente fciles de obtener y con cierto grado de exactitud. Existen una serie de ndices de costo para estimar costos de hoy utilizando costos del pasado. El costo de mantenimiento de los equipos se puede obtener a travs del fabricante. En caso de no tener ninguna informacin sobre los costos de mantenimiento, una buena suposicin es asumir 4% interanual (incremental) del costo o inversin inicial.

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Costos a estimar (egresos). Costos indirectos. Entre los costos directos hay que considerar: Servicios de reas comunes (electricidad, agua, gas, etc.) Mantenimiento de edificios comunes Sueldo, salarios y beneficios de personal de departamentos comunes Talleres Gerencia de la calidad/SHA/Ingeniera Administrativo/Gerencia Impuestos de derecho de frente

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Costos a estimar (egresos). Los costos indirectos se asignan mediante un sistema de contabilidad de costos, a travs de un sistema de bases de asignacin. Las bases de asignacin ms comunes son: espacio ocupado, mano de obra directa (nmero de personas o costo de mano de obra), consumo de electricidad directa, consumo de agua directa, consumo de gas directo, horas de reparacin de equipos, nmero de inspecciones de SHA, nmero de inspecciones de calidad, etc.

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Costos a estimar (egresos). Depreciacin La depreciacin es un trmino contable que constituye un costo adicional a la operacin de un negocio o empresa. Se traduce en la disminucin o reduccin del valor de los activos fijos o tangibles, con el paso del tiempo, debido a su uso, deterioro u obsolescencia. La depreciacin no constituye un egreso (no representa un flujo de efectivo real), ya que el dinero no sale del bolsillo del inversionista. La depreciacin anual, no refleja, necesariamente, el patrn del uso real del activo durante su utilizacin o posesin.

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Costos a estimar (egresos). Costo de financiamiento (capital + intereses) En caso de existir financiamiento. Estimar de acuerdo a tasa de inters y forma de pago acordada con el banco o ente financiador.

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Algunas definiciones de depreciacin y valuacin a) Valor en libros La depreciacin en libros y depreciacin para efectos de impuestos, son trminos empleados para describir el propsito de reducir el valor del activo. El valor en libros de un activo, es el valor del activo, reflejado en los estados financieros internos de una empresa, despus de haberlo depreciado por cualquiera de los mtodos conocidos para tal fin. Representa la inversin restante y no depreciada en los libros, despus de que el monto total de los cargos de depreciacin a la fecha se rest de la base.

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Algunas definiciones de depreciacin y valuacin (cont.) b) Valor de salvamento Es el valor estimado de intercambio o de mercado al final de la vida til del activo. El valor de salvamento (S), expresado como una cantidad en unidades monetarias o como un porcentaje del costo inicial, puede ser positivo, cero o negativo, debido a los costos de desmantelamiento y de remocin.

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Algunas definiciones de depreciacin y valuacin (cont.) c) Valor de mercado Es un trmino utilizado en el anlisis de reemplazo de un equipo, representa la cantidad estimada que ingresara si el activo se vendiera en el mercado abierto. El valor en libros y el valor de mercado pueden ser sustancialmente diferentes uno del otro. En algunos casos, el valor en libros puede ser menor que el valor de mercado o en forma inversa, todo depende del tipo de activo de que se trate y del mtodo y tiempo de depreciacin utilizado.

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Propsitos de la depreciacin En trminos generales tiene dos propsitos: el primero, es cargar el costo de la propiedad y los equipos sobre los aos que se beneficiaron con su uso; el otro, es el de servir como cierto tipo de elaboracin del presupuesto, aunque habitualmente no se le describe de esa manera. Es decir, que al reducir los beneficios a travs del costo de dichos activos, la contabilidad de la depreciacin retiene su distribucin en dividendos a fin de cubrir el costo de un eventual reemplazo, an cuando este se efectu a un precio mucho ms elevado.

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Vida econmica y fsica de un activo (vida til) La vida til econmica de un activo es la vida "rentable" de una inversin, o dicho en otro trmino, es el tiempo durante el cual un activo es econmicamente rentable su uso y no requiere ser reemplazado, o sea los costos de mantenimiento an son bajos, con respecto a los beneficios que produce el activo o a la inversin de reemplazar el activo. Generalmente la vida til econmica es menor que la vida til fsica, la cual termina cuando el activo se ha deteriorado en forma irreparable o cuando el costo de su reparacin es mayor que el costo de un equipo nuevo. Cuando termina la vida til fsica de un activo, su valor es un valor de chatarra o valor de desecho.

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Mtodos de depreciacin Existen muchos mtodos aprobados para la depreciacin de activos, en Venezuela, no existen limitaciones en su uso. El RGISLR no establece el tiempo en que se debern depreciar los activos fijos (ni un tiempo para las amortizaciones). Ciertamente, el fisco en aras de salvaguardar sus intereses, a lo ms que llega en este particular es a sealar, de forma sugerente, lo siguiente: Acepta, principalmente, el mtodo de lnea recta o unidades producidas. Cualquier otro mtodo tambin es aceptado.

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Mtodos de depreciacin (cont.) Cuando se cambie de un mtodo a otro, se deber, primero notificar al Seniat. Luego de la respuesta por parte de Seniat (en caso de que sea favorable), es que se proceder a aplicar el nuevo mtodo. Caso contrario, se desconocer el gasto. El espritu de la redaccin de forma subliminal, de este punto en el RGISLR (art. 56), est enfocada en que el criterio a usar en la depreciacin de los activos viene dado, eminentemente, de prcticas contables. Eso supone entonces, que ser la experiencia del contador quien definir de qu forma, tal o cual activo, se depreciar y utilizando cul mtodo.

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Mtodos de depreciacin (cont.) En todo caso, el criterio a usar debe poder demostrarse, dentro de lo razonable, y el sentido comn de la ciencia contable. Al fisco le interesa por qu se deprecian los activos de una u otra forma, y la respuesta debe ser eminentemente contable. Sin embargo, cuando se vaya a adoptar un criterio, hay que recordar o considerar, siempre, en que rama o sector industrial se encuentra la empresa, ya que esto influye de una u otra forma en la tasa de depreciacin a usar y el mtodo seleccionado, por otro lado, determina la cantidad de activos a usar y el monto.

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Mtodos de depreciacin (cont.) Como informacin, algunas las tasas de depreciacin normalmente usadas son: - Mobiliario: 2-4 aos. - Equipos de computacin / de oficina: 1-3 aos (a lo sumo) - Vehculos: depende, si se trata de un tractor, un vaccum, un camin 750, payload, sedan, etc., pero a los efectos de orientacin, pudiera ser entre 2 y 10, dependiendo del tipo de vehculo. - Edificaciones: 20 aos - Maquinarias de planta de produccin: unidades producidas - Terrenos: no son depreciables.

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Mtodos de depreciacin (cont.) Los mtodos clsicos de depreciacin son: lnea recta (LR), saldo decreciente (SD) y suma de dgitos anuales (SDA). a) Mtodo de la lnea recta (LR) La depreciacin en lnea recta deriva su nombre del hecho de que el valor en libros disminuye linealmente con el tiempo. La tasa de depreciacin es la misma cada ao en el periodo de recuperacin. La lnea recta se considera el estndar contra el cual se comparan los otros modelos de depreciacin. Ofrece una excelente representacin del valor en libros para cualquier activo que se utilice de manera regular a lo largo de un nmero estimado de aos. Desde el punto de vista contable y del Seniat, es el mtodo ms comnmente utilizado.

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Mtodos de depreciacin (cont.) b) Saldo decreciente (SD) Por lo general el mtodo de saldo decreciente se aplica como mtodo de depreciacin en libros. Tambin se conoce como el mtodo de porcentaje uniforme fijo. La depreciacin de SD acelera la reduccin del valor del activo debido a que la depreciacin anual se determina multiplicando el valor en libros al principio de cada ao por un porcentaje fijo uniforme (d), expresado en forma decimal. Si d = 0,1, entonces cada ao se elimina el 10% del valor en libros, por lo tanto la cantidad de depreciacin se reduce cada ao.

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Mtodos de depreciacin (cont.) c) Suma de dgitos anuales (SDA) Por ser poco frecuente su uso, la explicacin de este mtodo puede verse en el libro de Leland Blank y Anthony Tarquin, Ingeniera Econmica, 5ta. Edicin, pag. 572

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Mtodos de depreciacin (cont.) d) Sistema acelerado de recuperacin de costo (SARC) y el sistema modificado acelerado de recuperacin de costos (SMARC) Fueron introducidos en USA durante la dcada de 1980, como el mtodo de depreciacin impositiva requerido para todos los activos depreciables. Su uso en Venezuela es muy limitado o inexistente.

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Mtodos de depreciacin (cont.) e) Unidades de produccin (UP) Se aplica en activos de produccin de bienes, donde el activo no se deprecia si no est en operacin, por lo tanto, la depreciacin est en funcin de las unidades producidas. Para poder aplicarlo correctamente, la tecnologa del activo no debe hacer obsoleto al mismo en forma acelerada, ya que si esto ocurre, aunque el activo no este en produccin, su deprecacin se est llevando a cabo con el transcurrir del tiempo. Su uso es frecuente en Venezuela por parte de firmas de contadores.

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Flujo de caja. El flujo de caja del proyecto se estima de la siguiente forma: Utilidad antes de impuesto = Ingreso total anual Costo total anual Impuestos = %(utilidad antes de impuesto) Utilidad despus de impuesto = Utilidad antes de impuesto Impuestos (ISLR) Flujo de caja = Utilidad despus de impuesto + Depreciacin Tal como se ha mencionado anteriormente, los proyectos se evalan con el flujo de caja de los mismos.

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ndices de costo. Los ndices de costo es una razn del costo actual de un artculo respecto de su costo en algn momento del pasado. Existen varios ndices de costo, para conocer al respecto se recomienda ver el capitulo 15 del libro de Leland Blank y Anthony Taequin de Ingeniera Econmica. Quinta edicin.

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Algunos tipos y usos de estimados de costo: Clase V Se ha determinado la necesidad de un bien y servicio y/o se ha iniciado su conceptualizacin. Existe una definicin global a grosso modo del proyecto y de sus principales unidades de proceso, donde la informacin disponible se limita esencialmente a trabajos de laboratorio, tamao o capacidad propuesta, ubicacin geogrfica, etc. La probabilidad de que los costos finales resulten, dentro de ms o menos 10% del estimado, es del 15 %. Usos: Estudios de la factibilidad. Obtencin de fondos para Ing. Conceptual. Planificacin a mediano plazo.

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Algunos tipos y usos de estimados de costo: Clase III Es un propsito realizado despus que la base del diseo del proyecto se ha completado el 60% de la Ingeniera Bsica. Se han concluido tambin los estudios para seleccionar el tipo, tamao y parmetros de diseo para las plantas de procesamiento y otras unidades y se ha comenzado el trabajo de diseo de equipos bsicos incluyendo las especificaciones de diseo. La probabilidad de que los costos finales resulten, dentro de ms o menos 10% del estimado, es del 60%. Usos: Obtencin de los fondos para la ejecucin de la Ing. de Detalle y/o para ordenes de compras de largo tiempo de entrega.

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Algunos tipos y usos de estimados de costo: Clase II Es un propsito basado en especificaciones de diseo completadas (Ingeniera Bsica), las cuales son de un alcance suficiente para definir ntegramente el proyecto para el diseo y la ingeniera de detalle subsiguiente. Los principales componentes de equipos, edificios, requerimientos de almacenaje, etc. La probabilidad de que los costos finales resulten, dentro de ms o menos 10% del estimado, es del 80%. Usos: Solicitud de aprobacin de fondos para la Ing. Detalle, procura, construccin y arranque del proyecto. Presupuesto base para el control de costos y de avance. Establecer flujo de caja y evaluar la tasa de retorno de la inversin.

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Algunos tipos y usos de estimados de costo: Estimado de Costos o Presupuesto Base de Licitacin. El Estimado para la contratacin de obras y/o servicios es un pronstico de costos realizado cuando el avance de la Ingeniera de Detalle es tal que se dispone del diseo completo de fundaciones, estructuras, y se conocen cmputos mtricos de los materiales de construccin. La probabilidad de que los costos finales resulten dentro de ms o menos el 10% del estimado es del 90%. Uso: Referencia oficial en un proceso de licitacin para obras y servicios.

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Definiciones. 1. Tasa Mnima Atractiva de Rendimiento (TMAR) Es la tasa de referencia sobre la cual un inversionista se basa para hacer sus inversiones, la cual est sujeta a varias consideraciones, tales como: costo de oportunidad, aporte de capital (propio o prstamo), riesgos asociados al proyecto, riesgo pas, etc. Una formula sencilla para determinar la TMAR es la siguiente: TEMAR = inflacin + premio al riesgo = [(1 + f) (1 + i)] -1 = i + f + i f Donde : f = inflacin i = prima al riesgo

Lo que realmente importa es la determinacin de premio o prima de riesgo.

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Definiciones. 1. Tasa Mnima Atractiva de Rendimiento (TMAR) Cuando la inversin se efecta en una empresa, la determinacin se simplifica, pues la TEMAR para evaluar cualquier tipo de inversin dentro de la empresa, ser la misma y adems ya debe estar dada por la direccin general o por los propietarios de la empresa. Su valor siempre estar basado en el riesgo que corra la empresa en forma cotidiana en sus actividades productivas y mercantiles. No hay que olvidar que la prima de riesgo es el valor en que el inversionista desea que crezca su inversin por encima de la inflacin, es decir, la prima de riesgo indica el crecimiento real de patrimonio de la empresa.

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Definiciones. 2. Periodo de estudio o anlisis Es el horizonte de planeacin en el que una empresa realizar una evaluacin econmica en n periodos de capitalizacin (expresado en aos, por lo general).

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Mtodos de evaluacin de proyectos 1. Valor Presente Neto (VPN) Es el valor de una alternativa de inversin expresada en unidades monetarias equivalentes de ahora (hoy). Todos los flujos de efectivo futuros asociados al proyecto de inversin se convierten en unidades monetarias presentes. Para el caso de evaluacin de una alternativa: VPN < 0, implica que la alternativa no es viable VPN 0, implica que la alternativa es viable

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Mtodos de evaluacin de proyectos (cont.) 1. Valor Presente Neto (VPN) Para el caso de evaluacin o comparacin de varias alternativas, seleccionamos aquella que tenga mayor VPN, siempre y cuando su VPN 0, en caso contrario ninguna alternativa es viable. Mientras mas positivo o mayor sea el VPN, ms atractiva es la alternativa.

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Mtodos de evaluacin de proyectos (cont.) 2. Tasa Interna de Retorno (TIR) Segn Baca Urbina (199:85) es la tasa de descuento que hace que el valor presente neto (VPN) sea igual a cero. En otras palabras, es la tasa de descuento que hace que todos los valores futuros (flujos de efectivo) sean igual al valor de la inversin inicial. Para el caso de evaluacin de una alternativa: TIR < TMAR, implica que se debe rechazar la inversin TIR TMAR, implica que se debe aceptar la inversin

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Mtodos de evaluacin de proyectos (cont.) 2. Tasa Interna de Retorno (TIR) Para el caso de evaluacin o comparacin de varias alternativas, seleccionamos aquella que tenga mayor TIR, siempre y cuando su TIR TMAR, en caso contrario ninguna alternativa es viable. Mientras mayor sea la TIR con respecto a la TMAR, ms atractiva es la alternativa.

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Mtodos de evaluacin de proyectos (cont.) 3. Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) Se utiliza para evaluar o compara varias alternativas de costos, y se selecciona la alternativa que tenga el menor costo uniforme equivalente.

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Mtodos de evaluacin de proyectos (cont.) 4. Tiempo de Pago (TP) Todos los mtodos anteriores reflejan la rentabilidad de la inversin para un periodo de estudio n. El mtodo de tiempo de pago o periodo de recuperacin, que tambin se le denomina mtodo de pago simple, indica sobre todo la liquidez de un proyecto en lugar de su rentabilidad. Representa una medida de riesgo de un proyecto, ya que la liquidez refleja que tan rpido puede recuperarse una inversin. Se considera deseable un periodo de recuperacin corto. En la industria de Estados Unidos es frecuente que se deseen periodos de recuperacin de tres aos o menos.

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Mtodos de evaluacin de proyectos (cont.) 4. Tiempo de Pago (TP) En pases de economas controladas por el estado, inestabilidad poltica, y sin reglas econmicas y legislacin clara, el periodo de recuperacin que desean los inversionistas es mucho menor a veces menor a un ao. Dicho en forma sencilla el mtodo de recuperacin calcula el nmero de aos que se requiere para para que los flujos de entrada de efectivo sean iguales a los flujos de salida. Existen dos formas para el clculo del periodo o tiempo de pago, el mtodo simple que no considera el valor del dinero en el tiempo y el mtodo del periodo de pago descontado que toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, utilizando la tasa mnima atractiva de rendimiento (TMAR).

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Mtodos de evaluacin de proyectos (cont.) 4. Tiempo de Pago (TP) El periodo de pago no dice nada acerca de lo deseable que resulta un proyecto, sino con la velocidad que se recuperar la inversin. El periodo de pago puede conducir a resultados errneos, y solo se recomienda su uso para obtener informacin suplementaria en conjunto con otros mtodos de evaluacin de proyectos.

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Categorizacin de las alternativas de inversin a) Alternativas Mutuamente Excluyentes Puede elegirse como mximo uno de los proyectos del grupo. b) Alternativas Independientes La seleccin de un proyecto del grupo es independiente de la seleccin de cualquier otro, por lo que pueden seleccionarse todos, ninguno o un nmero cualquiera de ellos. c) Alternativas Contingentes La seleccin de un proyecto est condicionado de uno o ms del resto del grupo.

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Evaluacin de alternativas con vida tiles iguales Utilizamos cualquiera de las tcnicas anteriores

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Evaluacin de alternativas con vida tiles diferentes Cuando las vidas tiles de las alternativas de inversin son mutuamente excluyentes y diferentes, puede usarse la suposicin de la repeticin para compararlas si el periodo de estudio tiene longitud infinita o es el mnimo comn mltiplo (m. c. m) de las vidas tiles de todas las alternativas. Esto supone que las estimaciones econmicas para el ciclo inicial de vida til de una alternativa se repetirn en todos los ciclos de reemplazo subsecuentes. De esta forma todas las alternativas se evalan para el periodo de estudio utilizando cualquiera de las tcnicas de evaluacin.

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Evaluacin de alternativas con vida tiles diferentes (cont.) Si la suposicin de la repeticin no es aplicable a una situacin de toma de decisiones, entonces necesita seleccionarse un periodo de estudio apropiado (suposicin de terminacin simultanea). Cuando este sea el caso, es necesario hacer ajustes en el flujo de efectivo con base en suposiciones adicionales, de manera que todas las alternativas se comparen durante el mismo periodo de estudio. En estos casos se aplican los siguientes lineamientos:

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Evaluacin de alternativas con vida tiles diferentes (cont.) 1. Vida til < periodo de estudio a) Alternativas de costo: completar el tiempo faltante bajo el supuesto de rentar el equipo necesario durante los aos que restan. Otra opcin es repetir el flujo de efectivo de la vida til de la alternativa original, y luego usar un valor de mercado estimado para truncarlo al final del periodo de estudio. b) Alternativas de inversin: el mtodo ms utilizado es que todos los flujos de efectivo se reinvertirn en otras oportunidades disponibles para la compaa con la TMAR al final del periodo de estudio. Para esto es conveniente calcular el valor futuro al final del periodo de estudio.

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Evaluacin de alternativas con vida tiles diferentes (cont.) 2. Vida til > periodo de estudio La tcnica ms comn consiste en truncar la alternativa al final del periodo de estudio utilizando un valor de salvamento estimado. Esto supone que los activos que se van a desechar se vendern en dicho valor al final del periodo de estudio.

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Evaluacin de alternativas con vida tiles infinitas Se evalan a travs del costo capitalizado. Se selecciona la alternativa de menor costo capitalizado.