INTRODUCCION La estructura patrimonial de la empresa es uno de los temas de mayor debate y polmica en la actualidad es la posibilidad de implementar en la prctica la estructura

ptima de financiamiento. La estructura financiera es la forma en que se financian los activos de una empresa. Capital inicial es fundamental que cuando la empresa se constituye haga una adecuada evaluacin de la magnitud de su capital inicial necesario para su giro operativo. La estructura patrimonial de la empresa la podemos esquematizar como: Bienes y derechos que posee la empresa. ACTIVO. Financiado por Capital de terceros: PASIVO + Capital propio = PATRIMONIO NETO. El capital de trabajo o capital operativo, se obtiene por diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. Se le llama tambin capital circulante. La liquidez de los activos tiene relacin con el monto de deuda que una empresa debera emplear. Enfoques del capital de trabajo encontramos los siguientes: Enfoque temporal, Enfoque funcional, Enfoque incremental, Enfoque sectorial, Enfoque nominal. Entre otros subtemas tenemos los siguientes: capital monetario, estructura financiera, estructura financiera de la empresa y el uso del apalancamiento y por ltimo la relacin entre apalancamiento financiero y apalancamiento operativo.

ASPECTOS CONTABLES RELACIONADOS CON LA FINANCIACION PROPIA Y DE TERCEROS EN LA EMPRESA CONCEPTOS BSICOS: ESTRUCTURA PATRIMONIAL DE LA EMPRESA Uno de los temas de mayor debate y polmica en la actualidad es la posibilidad de implementar en la prctica la estructura ptima de financiamiento. La eleccin entre las diversas fuentes de financiamiento es una de las decisiones financieras ms importantes dentro de una empresa, Qu porcentaje de deuda y capital propio es el ptimo o el ms adecuado para el negocio? LA ESTRUCTURA FINANCIERA La estructura financiera es la forma en que se financian los activos de una empresa. Cada uno de los componentes de la estructura patrimonial: Activo = Pasivo + Patrimonio Neto, tiene su costo, que est relacionado con el riesgo: La deuda es menos riesgosa que el Capital, porque los pagos de intereses son una obligacin contractual y porque en caso de quiebra los tenedores de la deuda tendrn un derecho prioritario sobre los activos de la empresa. Los dividendos, la retribucin de capital son derechos residuales sobre los flujos de efectivo de la compaa, por lo tanto son ms riesgosos que una deuda. Podemos concluir entonces que es costo de la deuda deber ser ms bajo que en rendimiento del capital, porque es menos riesgoso. Un concepto importante es el factor de apalancamiento que es la razn del valor de la deuda sobre los activos totales. Un mayor apalancamiento financiero invariablemente aumenta el riesgo empresario, ya que la deuda, como se dijo anteriormente debe ser pagada antes que la retribucin a los accionistas. CAPITAL INICIAL Es fundamental que cuando la empresa se constituye haga una adecuada evaluacin de la magnitud de su capital inicial necesario para su giro operativo. A medida que la empresa funcione, dicho capital se ver incrementado, o no, como consecuencia de los resultados surgidos de las operaciones de ese ente. Cuando crezca en proporcin y sus necesidades se vean incrementadas, ser necesario que la empresa haga ajustes a su primitivo capital inicial. FINANCIACIN DE LA EMPRESA El ente necesita una cierta cantidad de recursos econmicos para desenvolverse. Nos referimos al capital fsico, monetario, bsico, para la estructura operativa inicial de la empresa, que ir sufriendo modificaciones a medida que varan sus necesidades. Ese capital inicial va a ser el necesario para la empresa y la operatoria econmica que desee realizar en ese momento.
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La representacin contable de ese capital va a estar dada por la diferencia entre activos (bienes y derechos que posee la empresa), y pasivos (compromisos del ente). FINANCIACIN PROPIA Y AJENA La empresa puede trabajar con un capital aportado por sus dueos (capital propio), o bien por aportes realizados por terceros a la sociedad, en calidad de prstamo (capital ajeno). La empresa deber enfrentarse a la opcin de cundo usar uno y cundo otro. O bien en qu medida lograr una adecuada combinacin de ambos. Podemos decir, por lo general, que cuando la empresa opta por la utilizacin de capital ajeno sobre el propio, lo hace porque el contexto externo le permite obtener una renta mayor si coloca su capital propio en el mercado de capitales (lo invierte), y trabaja para su operatoria con capital de terceros (la tasa de ese prstamo debera ser inferior al que obtiene la empresa de invertir su propio capital). Otro caso podra estar dado porque la empresa no desee aportar capital propio, o bien porque la empresa necesita realmente pedir ayuda, prstamo, y financiarse con capital aportado por terceros. Ello puede ser as porque no le alcanzan sus propios fondos para cubrir sus requerimientos internos, o cuando la empresa quiere comprar equipos (capital inmovilizado), o bien ampliar su planta industrial. El monto de las sumas requeridas para esas necesidades obliga muchas veces al empresario a recurrir a capital de terceros. MANTENIMIENTO DE LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA (MONETARIA-OPERATIVA) La estructura patrimonial de la empresa la podemos esquematizar como:
Bienes bien y derechos que posee la empresa. Capital de terceros: PASIVO + Capital propio = por: PATRIMONIO NETO

Financiado por:

Financiado por:

ACTIVO.

Dijimos que para que el ente funcione necesita en un primer momento un determinado aporte inicial o capital inicial. Luego ese capital se va modificando por los resultados del ente o bien por los aportes de sus dueos ante nuevas necesidades. Tambin el deterioro de los valores de la moneda, la inestabilidad inflacionaria modifica la estructura financiera del ente agregando complejidad al anlisis de los estados contables para la toma de decisiones.

INCREMENTO DE LOS APORTES INICIALES FINANCIACIN PROPIA INTERNA Y FINANCIACIN PROPIA EXTERNA Los aportes iniciales pueden verse modificados por causas provenientes de: Recursos internos de la empresa. Causas externas a la misma. Los primeros son los que llamamos financiacin propia interna de la empresa; la misma se produce como consecuencia del giro operativo de la empresa y la aparicin de resultados;- dicha causa es la que siempre fue reconocida y que exista por el solo hecho de obedecer a la ley natural de la empresa. Con la aparicin del fenmeno inflacionario, se comenz a estudiar ms el problema, y as la empresa se puede ver favorecida o no con la aparicin de modificaciones en sus Resultados provocados por: - Revalorizacin propia de bienes (tenencia). - Por cambios en la unidad de medida del convertidor. Dentro de la llamada financiacin propia externa de la empresa, tenemos aquella proveniente de sus relaciones con el mercado de capitales externos a la misma. FINANCIACIN PROPIA INTERNA Las causas pueden ser propiamente internas del giro de la empresa consecuencias de la coyuntura que repercuten en su patrimonio: A- POR OPERACIONES DE INTERCAMBIO: El giro de la empresa provoca en su accionar la aparicin de diferencias positivas o negativas que irn incrementando o disminuyendo su patrimonio neto inicial. Nos referimos a los resultados provenientes de sus operaciones comerciales. Sea que la empresa se dedique a la comercializacin de bienes, a su manufactura y posterior venta o a la prestacin de servicios, lo lgico es que exija en todo los casos como contrapartida un beneficio por su sacrificio, es decir, la empresa tendr en cuenta el margen positivo de ganancia cuya concrecin o no, en el tiempo, estar ntimamente relacionada con el manejo de esa empresa. B- POR TENENCIA DE BIENES En este caso, la posesin por parte de la empresa de ciertos bienes que con el transcurso del tiempo se ven favorecidos por causas coyunturales que provocan una revalorizacin de ellos es algo que incrementa la posicin patrimonial inicial. Ejemplos tpicos de ste fenmeno pueden estar dados, por: La ubicacin de un inmueble en una zona donde se construir una avenida o una ruta, destinado a la venta por parte de la empresa. Factores climticos. Las condiciones propias del tipo de bien. Moda.
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Estas, entre otras, son algunas de las causas que provocan revalorizaciones propias de los bienes, independientemente del fenmeno inflacionario. En estos casos se produce una GANANCIA para la empresa originada por la tenencia de esos bienes. C- CAMBIO EN LA UNIDAD MONETARIA DEL CONVERTIDOR Para que la informacin proporcionada sea adecuada, en pocas de inestabilidad inflacionaria es necesario cambiar la moneda de expresin de los bienes a la de fecha de confeccin de los estados contables. Luego, el procedimiento utilizado para la correccin de esos bienes provoca diferencias en los valores registrados contablemente, que generar un incremento o no del patrimonio del ente. CAPITAL DE TRABAJO Y EL CAPITAL FIJO 1-. El capital de trabajo o capital operativo, se obtiene por diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. Se lo llama tambin capital circulante. La liquidez de los activos tiene relacin con el monto de deuda que una empresa debera emplear. El grado de liquidez tiene fundamental importancia para determinar el plazo y el monto de endeudamiento por asumir. Las empresas que tienen sus activos principalmente en stocks y cuentas por cobrar recurren a la deuda de corto plazo. Cuantos menos lquidos son los activos de una compaa menor flexibilidad tiene esta para el cumplimiento de sus obligaciones. RUBROS CORRIENTES. Conceptos principales. El activo corriente puede dividirse en activo corriente propiamente dicho, constituido por el dinero en efectivo y las cuentas a cobrar hasta un ao de plazo y el llamado activo circulante para la comercializacin, que incluye los inventarios de materias primas, productos en proceso, productos elaborados, tiles y materiales varios, efectos de escritorio no usados y similares. A veces resulta difcil definir suficientemente ambas partes y tal anlisis tiene importancia para el estudio de los balances y para calcular los ndices de liquidez que sealaran en buena medida, entre otros, el estado general financiero de la empresa. Tambin forman parte del activo corriente las inversiones temporarias realizables fcilmente en dinero en efectivo dentro del ciclo del ao siguiente al considerado en el balance general. El pasivo corriente encierra a aquellas obligaciones que han de ser abonadas mediante los recursos existentes en el activo corriente o la creacin de otros pasivos corrientes (pagaderos hasta un ao de plazo). Los rubros que integran este pasivo corriente estn formados principalmente por las cuentas a pagar dentro del ao, sean que estn contabilizadas como deudas o previsiones, no interesando el carcter u origen del compromiso, sino simplemente el hecho de que es necesario abonarlo dentro del ao.
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2-. El capital fijo ser el resultado de la diferencia entre el activo no corriente y el pasivo no corriente. Aclaramos anteriormente que cuanto menos lquido sea el activo de una empresa menos libertad tiene para aprovechas las posibilidades de financiamiento a corto plazo que generalmente resultan ms baratos. Al mismo tiempo, la adecuada proporcin del capital fijo permitir a las empresas cumplir con sus actividades operativas programadas, dado que, si bien el capital de trabajo con su rpida circulacin origina, en forma directa, los beneficios, es evidente que s faltara la infraestructura, es decir, la base de sustentacin que posibilita la actividad material productiva, el capital de trabajo ser inoperante. RUBROS NO CORRIENTES. Principales conceptos El capital fijo se determina, como dijramos anteriormente, por diferencia entre el activo no corriente y el pasivo no corriente. El activo fijo es aquel que tiene el carcter de permanente en el patrimonio de la empresa, ya sea que ste formado por bienes tangibles o intangibles. Integran este activo: Cuentas por cobrar a ms de un ao de plazo. Bienes de uso. Inversiones permanentes. Activos intangibles. El pasivo a largo plazo incluye las siguientes partidas: Deudas a pagar a ms de un ao de plazo. Previsiones (las que excepcionalmente fueran a ms de un ao de plazo). CAPITAL DE TRABAJO. ENFOQUES PARA SU ESTUDIO La problemtica que enfrentan las empresas por insuficiencia de capitales y la necesidad de aplicarlos a financiar el ciclo operativo de la empresa definen el carcter prioritario que reviste el anlisis del capital de trabajo enfatizando los aspectos vinculados a su determinacin, fuentes de origen, niveles eficientes de utilizacin y pautas de evolucin y control. En principio existen variedad de criterios utilizados para su definicin. Se establecen distintos enfoques con el fin de encontrar respuestas a objetivos y destinatarios diferentes. Los enfoques que exponemos a continuacin son los analizados por el Dr. Mario Biondi en su libro de Contabilidad Intermedia y Superior, son cinco y tienden a fijar las bases conceptuales del capital de trabajo; ellos son:

a) Enfoque temporal: es el ms difundido. Se basa en el tiempo, o sea, en el plazo en que el activo y el pasivo se realiza y acenta la importancia en el campo de la liquidez. Surge el concepto de capital corriente como resta del activo y del pasivo hasta un ao b) Enfoque funcional: Se resta al activo circulante el pasivo circulante. De este enfoque surge el concepto de capital de trabajo como capital circulante, por la rotacin ininterrumpida que significa comprar-pagarfabricar-vender cobrar. Se lo utiliza principalmente para el anlisis del fluir de fondos c) Enfoque incremental: es el activo directo menos el pasivo directo entendindose por tales los directamente proporcionales al nivel de actividad de la empresa. Su principal campo de aplicacin se encuentra en el planeamiento y estrategia basados en proyecciones, muy utilizado en contabilidad de costos para el anlisis de costos variables. d) Enfoque sectorial: es el capital industrial ms el capital comercial. Se toman en consideracin los activos y pasivos afectados a los procesos industrial y comercial. Se lo utiliza preferentemente para el control de la rentabilidad y para la determinacin de responsabilidades, de cada sector de la empresa. e) Enfoque nominal: es un enfoque complementario, tambin denominado enfoque o posicin monetaria, siendo la diferencia entre los rubros monetarios activos y pasivos, reflejndose la posicin de la empresa frente a la inflacin. CAPITAL MONETARIO Es igual a la diferencia entre los llamados activos monetarios y los pasivos monetarios. El excedente de activos monetarios en pocas de inflacin generar a la empresa una prdida por el deterioro producido en el valor de la moneda; dicha prdida ser un resultado monetario. Por el contrario, la tenencia de pasivos monetarios en pocas de inflacin representar para la empresa una ganancia por inflacin, es decir, un resultado monetario de carcter positivo. RUBROS MONETARIOS Y NO MONETARIOS Los rubros monetarios, denominados tambin expuestos a la inflacin estn formados por aquellos bienes representativos de moneda de curso legal y por derechos y obligaciones expresados en dicha moneda. Al estar representados por valores corrientes, no resulta necesario someterlos a expresiones o cambios, salvo que se trate de bienes sujetos a clusulas especiales de ajustes, con lo cual dejaran de estar expresados a moneda de cierre (corriente), y perderan tal condicin. Podemos citar entre sus componentes: Activos monetarios: Saldos en dinero en efectivo (disponibilidades) y depsitos en cuentas corrientes bancarias.
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Cuentas a cobrar en moneda del pas sin clusula de ajuste. Pasivos monetarios: Cuentas por pagar en moneda del pas. Previsiones sin clusula de ajuste.

Los rubros no monetarios, por su parte, estn formados por aquellos bienes no expuestos a la inflacin, bienes y derechos u obligaciones no estipulados en moneda de curso legal, as como los capitales aportados, las reservas y los resultados que correspondan a moneda de curso legal, invertida u obtenida en un momento determinado. Estn expresados en moneda de poder adquisitivo distinto al del cierre de los estados contables, por lo cual es menester reexpresarlos a moneda de cierre para la obtencin de cifras homogneas en los estados contables. Entre los rubros activos no monetarios tenemos: Disponibilidades en moneda extrajera. Crditos en moneda extranjera o con clusula de ajuste. Inversiones que no sean prstamos en moneda del pas, o con clusula de ajuste. Bienes de cambio. Bienes de uso. Bienes inmateriales. Entre los rubros pasivos no monetarios tenemos: Deudas en moneda extranjera o con clusula de ajuste. Previsiones indexables. ESTRUCTURA FINANCIERA La estructura financiera o pasivo empresarial, recoge los distintos recursos financieros que en un momento determinado estn siendo utilizados por la unidad econmica. La clasificacin de estos recursos puede hacerse atendiendo a su origen (interna o propia, y externa o ajena), o bien, atendiendo al tiempo durante es cual estn disponibles para la misma (corto o largo plazo). La eleccin de una estructura financiera que pretenda, como objetivo fundamental, la maximizacin del valor de la empresa a travs de la optimizacin del coste financiero, pasa por garantizar la liquidez como primera medida poltica. En este sentido, el tipo y el tamao de la empresa entre algunos factores internos as como el sector y dems factores externos, dificultan la posibilidad de buscar un modelo estndar. El conocimiento de las diversas fuentes financieras y su correspondiente coste financiero nos permitir analizar, comparar y elegir correctamente la que mejor se adapte a cada circunstancia concreta.
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Las diferentes formas de financiacin se pueden agrupar en siete grandes conjuntos de fuentes con caractersticas bien diferenciadas. 1. La autofinanciaciacin. 2. La ampliacin de capitales propios. 3. La obtencin de recursos casi propios o a largo plazo constituidos por obligaciones convertibles en acciones o con warrants de opcin de suscripcin de acciones. 4. La obtencin de recursos ajenos mediante crditos a largo, medio y corto plazo. 5. La emisin de obligaciones, bonos y dems ttulos valores reembolsables. 6. El crdito interempresarial (pago aplazado a proveedores y acreedores) 7. Subvenciones. La seleccin de una estructura financiera concreta debe prestar atencin a tres aspectos fundamentales: El nivel de endeudamiento: Proporcin entre recursos financieros propios y ajenos. El equilibrio financiero entre las distintas masas patrimoniales de la empresa: Trata de preservar la liquidez de la empresa, es decir, la capacidad de hacer frente a los pagos en todo momento. La eleccin apropiada de fuentes de financiacin.

1-. La autofinanciacin. La autofinanciacin es el recurso que ms potencia la empresa, puesto que supone la reinversin de los recursos generados, pero tiene que compaginarse con la adecuada remuneracin de los capitales propios y considerar cmo influye la fiscalidad en esta forma de financiacin. La autofinanciacin puede considerarse como la parte de los beneficios, o de los recursos generados, que permanece en el seno de la empresa, es decir, los beneficios no distribuidos, que pueden tomar la forma de reservas, los fondos de amortizacin y las provisiones. Esto es lo que se denomina autofinanciacin bruta o global.

La autofinanciacin por mantenimiento: la amortizacin. Est constituida por aquellos fondos que garantizan una continuidad en la cantidad de activo neto de la empresa, es decir mantienen intacto el valor real de la empresa. Como es lgico, esos fondos de mantenimiento son los creados por las dotaciones a amortizaciones, las provisiones y cualquier otra cuenta de correcciones de valoracin. La autofinanciacin por enriquecimiento. Es la destinada a aumentar la potencialidad de la empresa. Est constituida por los beneficios no distribuidos y ahorrados, es decir, las reservas y el exceso de los fondos de amortizacin sobre la depreciacin econmica y de las provisiones sobre los riesgos y gastos a cubrir. 2-. Ampliaciones de capital Se trata de la operacin mediante la cual la empresa incrementa su cifra de capital social. Clases de ampliacin de capital: 1. Por nuevas aportaciones dinerarias 2. Por aportaciones no dinerarias, siendo preceptivo el informe de expertos independientes. 3. Por compensacin de crditos contra la sociedad, por ejemplo, la conversin de obligaciones en acciones. Por la transformacin de reservas o beneficios que ya figuraban en dicho patrimonio, pudiendo utilizar al efecto las reservas disponibles, las primas de emisin y la reserva legal si sta excede el 10% del capital ya aumentado. Tambin debemos mencionar que las acciones pueden ser ordinarias o preferentes. Las acciones ordinarias perciben el dividendo de acuerdo a la poltica de dividendos. Las acciones preferentes perciben un porcentaje fijo como si fuera un inters y tienen prioridad en el reparto antes que las acciones ordinarias. 3-. Los ttulos convertibles Los ttulos convertibles ya sean bonos u obligaciones, son aquellos instrumentos hbridos entre renta fija y renta variable, o, entre recursos ajenos y propios, que llevan aparejada la posibilidad de convertirse en acciones.

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Los warrants ofrecen la posibilidad de negociar la opcin de conversin por separado del ttulo que la acompaa, de tal forma que su precio vara en fusin de cmo lo hagan las acciones de la compaa. En los ttulos convertibles, la opcin de convertibilidad no es separable del ttulo de la deuda en s. Cuando llega el momento de la realizacin, el suscriptor, o se convierte en accionista, o sigue siendo acreedor. 4-. Operaciones bancarias: Pueden ser a corto o a largo plazo. Las operaciones a corto plazo, son en general, aquellas que tienen plazo inferior a un ao y que se llevan a cabo para solucionar problemas puntuales de liquidez como por ejemplo: operaciones de descuento comercial, prstamos a corto plazo, utilizacin de tarjetas de crdito etc. Las operaciones a largo plazo, tienen como fin financiar inversiones cuya rentabilidad esperada se prolongue por periodos superiores a un ao como es la adquisicin de activo fijo. 5-. Emisin valores reembolsables. Para conseguir una financiacin de grandes proyectos se suele recurrir a la emisin de ttulos en los que pasado un plazo, se reembolsa al comprador el nominal del mismo. La empresa emisora se compromete a pagar un inters peridico previamente fijado en las condiciones de la emisin. 6-. El crdito interempresarial. Est constituido por el crdito comercial o crdito por parte de los proveedores de la empresa. 7-. Las subvenciones. El tema de las subvenciones ha sido bastante debatido tanto a nivel nacional como internacional ya que estas ayudas pblicas distorsionan la competencia y son una forma clarsima de intervencionismo de los poderes polticos en la Economa, adems estas ayudas implican riesgos de trfico de influencias. Las formas de ayuda ms utilizadas son: Subvencin a fondo perdido. Subvencin de puntos de inters. Prstamo o crdito preferencial.

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 Participacin de capital. Desgravacin de la seguridad social. Reduccin de impuestos. Premios. Asistencia no financiera. ESTRUCTURA FINANCIERA APALANCAMIENTO DE LA EMPRESA Y EL USO DEL

Apalancamiento Operativo Se refiere al grado en el cual los costos fijos operativos son parte de los costos totales de operacin de una empresa. Si todos los costos fuesen variables (como el 80% de las ventas), las utilidades antes de impuestos de la empresa serian iguales al 20% de las ventas. Pero si algunos costos son fijos, la empresa sufre una prdida hasta que logran un volumen de ventas para cubrir los costos variables y los costos fijos. A medida que el volumen aumenta ms all de este punto de equilibrio, las utilidades aumentan por que los costos fijos se vuelven ms pequeos por unidad de volumen de ventas hechas por la empresa. Por consiguiente, el apalancamiento operativo aumenta la volatilidad de la rentabilidad. Apalancamiento Financiero Se refiere al uso de la deuda para financiar a la empresa. Si todos los fondos fuesen proporcionados por los propietarios en la forma de acciones comunes, la empresa no tendra pagos contractuales fijos y peridicos de efectivo para el financiamiento. Pero el inters sobre la deuda que se vende para obtener financiamiento suele ser cargo financiero fijo que debe pagarse independientemente del nivel de las utilidades de la empresa. Cuanto ms grande sea el uso de la deuda mayor ser el apalancamiento financiero y mayor el grado en el cual los costos financieros fijos se aadirn a los costos fijos de operacin. La adicin de costos fijos aumentan la volatilidad de los rendimientos netos para los accionistas comunes, y una mayor volatilidad significa mayor dispersin en sus rendimientos, o un riesgo incremental. La cuantificacin de los grados de riesgo

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depende de la forma en que se mida el riesgo. Usaremos el coeficiente de variacin y el coeficiente de beta como medida de riesgo. El apalancamiento financiero, es la razn de valor en libros de la deuda total a los activos totales o valor total de la empresa. Cuando nos referimos a los activos totales designamos el valor contable total en libros de los activos. El valor total es el valor total de mercado de todos los componentes de la estructura financiera de la empresa. Aunque los valores de los mercados se usan predominantemente en el desarrollo de la teora financiera, el factor del apalancamiento tambin ser definido con referencia con los valores contables en libros. RELACIN ENTRE APALANCAMIENTO FINANCIERO Y APALANCAMIENTO OPERATIVO. Hasta cierto punto, aunque no completamente, una empresa puede influir sobre su nivel de apalancamiento operativo. Por ejemplo, si es propietario de un edificio tiene un costo fijo de depreciacin. Podra arrendar el edificio por un periodo de 10 a 20 aos, pero sus costos de arrendamiento seran fijos por duracin del arrendamiento. O, en el caso extremo podra rentar el edificio sobre una base mensual. Esto reduce el grado en el cual sus costos serian fijos. Sin embargo, el ejemplo extremoso de arrendar una fbrica o un edificio sobre una base mensual es ineficiente. El propietario del inmueble necesitara una renta muy alta para compensar el riesgo de que el arrendatario pudiera mudarse con base en una notificacin muy breve. Por consiguiente, las consideraciones de eficiencia, junto con las caractersticas fundamentales econmicas y negocios de los productos y servicios que la empresa vende, tendrn un alto grado de influencia en el grado de apalancamiento operativo al cual se sujetara la empresa. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibrio es a un nivel de ventas relativamente alto, y los cambios en el nivel de ventas tiene un impacto amplificado ( o apalancado )sobre las utilidades. ntese que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, mas alto ser el volumen de ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de ventas. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA ESTRUCTURA FINANCIERA. Existen mltiples factores que en la mayor o menor medida influyen en la toma de decisiones financieras de la empresa. A fin de considerar la estructura optima de capital (relacin deuda-capital), deben tenerse en cuenta diversos factores, estos pueden agruparse en dos tipo:
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Factores internos.- son aquellos determinantes que se hallan comprendidos dentro de la empresa misma afectando las decisiones financieras. Es decir, factores internos son todas aquellas variables que afectan el desarrollo de la empresa pero que sus comportamientos son controlables por la misma. Se consideran particularmente relevantes a: las caractersticas propias de la empresa, las caractersticas de sus activos y pasivos, sus flujos financieros, la presencia en el mercado de capitales y el tamao de la empresa, la relacin accionista/gerencia, la estructura de capital existente y la situacin financiera de la compaa. Factores externos.- son aquellos elementos que resultan ajenos a la empresa y por definicin inmodificable por ella. Al igual que los factores internos son circunstancias condicionantes de la decisin financiera de la firma. Entre ellos se destacan: la situacin econmica general, el sector econmico en que se desenvuelva la empresa, los indicadores macroeconmicos y la percepcin de los inversores e impacto en el mercado de las decisiones consideradas. Los determinantes ms importantes de la estructura financiera son: 1) Tasa de crecimiento de las ventas: la tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida del grado en el cual las actividades por accin de una empresa tienen probabilidades de ser amplificadas por el apalancamiento. Si las ventas y las utilidades crecen en una tasa del 8 al 10% por ao, por ejemplo, el financiamiento mediante deudas con cargos fijos limitados debe amplificar los rendimientos para los propietarios del capital. 2) Estabilidad de las ventas: la estabilidad en las ventas y las razones de endeudamiento estn directamente correlacionadas. Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deudas con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn sujetas a disminuciones sustanciales. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de intereses. 3) Caractersticas de la industria: la capacidad para dar servicio a la deuda depende de la rentabilidad, de las ventas, as como del volumen. Por consiguiente, la estabilidad de los mrgenes de utilidades es tan importante como la estabilidad de las ventas la facilidad con la cual las empresas nuevas pueden entrar a la industria y la capacidad de las empresas competidoras para aumentar sus posibilidades influye en los mrgenes de utilidad. Una industria en crecimiento promete mrgenes de utilidad ms altos, pero tales mrgenes tienen probabilidades de estrecharse si la industria pertenece al nmero de empresas que pueden ser fcilmente incrementadas mediante un ingreso adicional.
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4) Estructura de los activos: la estructura de los activos influyen en las fuentes de financiamiento en varias formas. Las empresas con activos fijos de larga vida, especialmente cuando la demanda por su produccin es relativamente asegurada usan deudas hipotecarias a largo plazo en forma extensa. Las empresas que tienen sus activos principalmente en cuentas por cobrar y en inventarios cuyo valor depende de la rentabilidad continuada de la empresa individual se basan menos en el financiamiento de largo plazo con deudas, y ms el financiamiento a corto plazo. 5) Actitudes de la administracin: las actitudes de la administracin que influyen en forma ms directa en la eleccin del financiamiento, son relativas al control de la empresa y al riesgo. Las corporaciones grandes cuyo capital es ampliamente posedo pueden elegir ventas adicionales de capital comn por que tales ventas tendrn poca influencia en el control de la compaa. En contraste, los propietarios de las empresas pequeas evitaran la emisin de acciones comunes para asegurarse de un control continuo. Puesto que generalmente tienen confianza en los prospectos de sus compaas y porque pueden ver las grandes ganancias potenciales para ellos mismos, resultantes del apalancamiento, los administradores de tales empresas estn dispuestos a incurrir en altas razones de endeudamiento. Desde luego, lo opuesto tambin puede darse; el propietario-administrador de una empresa pequea puede ser ms conservador que el administrador de una compaa grande. Si el capital contable de una empresa pequea es, digamos, un milln, y si pertenece en su totalidad al propietario-administrador, el individuo bien puede decidir limitar el uso de la deuda, lo cual incrementa los riesgos de perder una porcin sustancial de su riqueza. 6) Actitudes del prestamista. Independientemente de las perspectivas de la administracin, las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras. La corporacin discute su estructura financiera con los prestamistas y da mucho peso a su consejo. Pero si la administracin trata de utilizar el apalancamiento ms all de las normas de la industria, los prestamistas pueden mostrarse indispuestos a aceptar tales incrementos en deudas. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito del prestatario y la clasificacin de crdito de los valores previamente emitidos. El punto de vista de los prestamistas ha sido expresado por un prestatario ( un vicepresidente financiero), quien afirmo: nuestra poltica consiste en determinar la cantidad de las deudas que podemos tener y aun mantener en una clasificacin de bonos del tipo A, y posteriormente usar ese monto menos un pequeo margen de seguridad.

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ANLISIS DE LA SOLVENCIA En el anlisis global de la situacin de una institucin financiera, lo esencial es la determinacin de su solvencia, esto es, su capacidad para responder por su pasivo exigible y otras obligaciones y responsabilidades. Esta capacidad debe ser analizada en relacin con la ocurrencia de diversos fenmenos que pueden influir sobre los resultados econmicos de la institucin. En este sentido, la solvencia implica necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro. Diversos son los factores que afectan la solvencia o fortaleza financiera de una entidad. La combinacin de estos factores recoge las variables claves en la solvencia de una entidad y determina su capacidad para responder por sus obligaciones ante eventuales prdidas. Estos factores se agrupan en los siguientes grupos de indicadores: a. Adecuacin de capital b. Estabilidad financiera c. Polticas de administracin crediticia d. Administracin y propiedad e. Posicin y trayectoria en el sistema f. Proyecciones a. Adecuacin de capital En la metodologa ningn indicador o ndice por s slo es determinante de la clasificacin final de una entidad. En este contexto, si bien la evaluacin de la adecuacin del capital parte de una base comn como es el concepto de patrimonio econmico, la metodologa considera el anlisis de un conjunto de indicadores que permiten identificar caractersticas de la entidad. Como medida de solvencia o fortaleza financiera, el indicador de Endeudamiento Econmico (qu porcentaje del pasivo exigible tiene un respaldo segn el patrimonio econmico), est libre de alteraciones ante cambios en los criterios de contabilizacin que no tienen contrapartida real. La Tolerancia a Prdidas, otro de los ratios utilizados, es un indicador ajustado de la relacin patrimonio a activos. Indica qu porcentaje de sus activos depurados, o del valor econmico de sus activos, puede perder una entidad financiera manteniendo su solvencia. Mientras mayor sea el indicador, mayor es la capacidad de la empresa para soportar prdidas y responder por sus obligaciones.

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b. Estabilidad financiera La evaluacin de la estabilidad financiera tiene por objeto determinar la exposicin de la entidad a riesgos asociados a baja rentabilidad, ineficiencias de operacin, inadecuada administracin de polticas de calce y de liquidez o a los efectos de marcadas fluctuaciones en estas variables. Por tal razn, su anlisis se realiza a partir la medicin de indicadores de: i) Rentabilidad ii) Eficiencia operacional iii) Riesgo de liquidez iv) Riesgo cambiario i) Rentabilidad c. Polticas de administracin crediticias Por la naturaleza de la actividad crediticia, las polticas de administracin de crditos asumen un rol crucial en el proceso de clasificacin de riesgo, toda vez que definen la probabilidad de prdida del principal activo de las instituciones financieras: su cartera de crditos. d. Administracin y propiedad Los factores hasta aqu considerados sealan parte importante de los aspectos ms relevantes de la gestin de una entidad financiera. Sin embargo, un elemento clave en trminos de sus proyecciones y de la confiabilidad de la informacin, es el referido a la calidad moral y profesional de su administracin y sus propietarios. e. Posicin y trayectoria de la empresa en el sistema La metodologa incluye en el anlisis un examen de la posicin de la empresa en el sistema financiero. Aspectos tales como su historia, la evolucin de sus operaciones, su participacin de mercado y otros de similar ndole, permiten identificar la importancia relativa que el mercado asigna a la entidad. Al mismo tiempo, posibilitan estimar su sensibilidad ante las fluctuaciones de la industria como un todo o ante situaciones de competencia agresiva. Cada evaluacin es precedida siempre de un anlisis comparativo y detallado de todo el sistema financiero, tanto de empresas bancarias, como de empresas financieras, estableciendo en cada caso, el grado de participacin en sus respectivos mercados, su desempeo en el tiempo, as como, la posicin relativa del emisor a clasificar. Esta evaluacin se efecta en todo el detalle analtico establecido en la plantilla de anlisis cuantitativo preparada para cada entidad, incluyendo la determinacin de ranking o posicionamiento de todas las empresas
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del sistema, en cuanto a las cuentas del activo y del pasivo, as como de los diferentes niveles que establecen sus resultados financieros y el desempeo de las cuentas patrimoniales. f. Proyecciones Evaluar el riesgo de una empresa emisora de valores requiere necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro. En este sentido, se debe enfatizar que realizar proyecciones de instituciones bancarias, es ms el fruto de la experiencia y conocimiento del analista, que el resultado de la aplicacin de una tcnica de general aceptacin. Para efectuar las proyecciones de una institucin en particular, existen diferentes caminos, hace una apreciacin conjunta sobre la probable evolucin del sistema financiero como un todo y la situacin de la institucin en particular, segn sus caractersticas especficas.

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CONCLUSIN Nuestro trabajo intenta ser una fuente de anlisis de la estructura financiera de cualquier tipo de empresas, determinando as es la composicin del capital o recursos financieros que la empresa ha captado u originado. Consiguiendo el objetivo financiero establecido: maximizar el valor de la empresa, al disponer de la mezcla de recursos financieros que proporcionen el menor coste posible, con el menor nivel de riesgo y que procuren el mayor estado financiero posible de la empresa, Incluyendo las distintas fuentes, internas o externas, a corto, medio o largo plazo; y establecer criterios que permitan la mejor adecuacin de los medios financieros globales a las inversiones tanto actuales como futuras, en los activos corrientes y no corrientes, y los recursos financieros como: la exigibilidad, la titularidad, la procedencia o la permanencia en la empresa.

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RECOMENDACIONES En buscar una estructura financiera optima que sea rentable para la empresa. En casos de que si se tiene informacin que demuestre que la empresa ya no puede seguir en aos posteriores, tratar de solventar y ya no aumentar las deudas de la misma. No tener excesos de Activos Monetarios en pocas de Inflacin, para que la Empresa no tenga perdidas con respecto al valor de la Moneda. Mantener el menor saldo posible de dinero en efectivo en moneda local (sea en caja o en bancos, en estos ltimos casos evitar cuentas que no devenguen intereses) Como lmite mximo, mantener un saldo promedio de efectivo en moneda local que no supere a los pasivos (deudas de corto plazo) en moneda local y que no estn sujetos a ningn tipo de ajuste, intereses etc. Mantener efectivo en moneda extranjera y crditos a cobrar en moneda extranjera en saldos iguales (o levemente superiores) a los pasivos (deudas de corto plazo) en el mismo tipo de moneda. Si hubiera un exceso de activos monetarios por sobre pasivos monetarios, intente posicionarse en moneda extranjera o en bienes que tengan una adecuada cobertura frente a la inflacin y que sean de fcil realizacin.

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BIBLIOGRAFIA http://www.monografias.com/trabajos15/estructura-financiamiento/estructurafinanciamiento.shtml (2012, 02). Estructura financiera de la empresa. BuenasTareas.com. Recuperado 02, 2012, de http://www.buenastareas.com/ensayos/Estructura-Financiera-De-LaEmpresa/3482246.html

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