Participacion de Las Afps en El Mercado de Inversiones

MERCADO DE INVERSIONES Y ANALISIS DE RIESGO
DEDICATORIA: Cuando tenemos que dedicar aquello que es parte de nuestro esfuerzo y del da a da en busca de nuestros sueos son tantos a quienes podemos nombrar que solo quisimos dedicarle la presente a quien lo est leyendo en este instante.
PARTICIPACION DE LAS AFP EN EL MERCADO DE INVERSIONES
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RESUMEN
En el presente trabajo se describe la participacin de las AFP en el mercado de inversiones y el cobro de comisiones, con el objetivo de analizar el potencial de los fondos de las AFP y su amplitud para financiar la pensin futura de sus afiliados, canalizando parte de esos recursos a inversiones que aporten al desarrollo del pas, como la inversin en infraestructura. Hoy en da el 11% del portafolio se invierte en proyectos de infraestructura, esto constituye el 2%, 2.3% del PBI. En Chile, los fondos de pensiones invierten cerca de 7% del PBI, entonces, (en el pas) pueden ms que triplicarse los recursos asignados en los portafolios de inversiones de las AFP a proyectos de infraestructura. Existe potencial de crecimiento y existe el potencial de poder dirigir de manera inteligente estos recursos, para cerrar la brecha de infraestructura, profundizar el mercado de capitales y que el ahorro previsional sea invertido en proyectos con un balance de riesgo y retorno. Preservando en el desarrollo de instrumentos para mitigar riesgos, porque eso es algo que no se puede perder de vista. Segundo, debe haber una evaluacin constante del equilibrio que debe existir entre la rentabilidad y el riesgo que se toma, especialmente cuando son inversiones de largo aliento. Y, finalmente, el otro aspecto tiene que ver con la calidad de los proyectos de infraestructura, lo que es fundamental, porque es importante que esos proyectos sean exitosos y oportunos.
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INTRODUCCIN El Sistema Privado de Pensiones peruano (SPP) fue implementado en 1993 como parte del paquete de las reformas estructurales que caracterizaron esta poca de la historia econmica peruana. Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) son definidas como entidades privadas constituidas por un capital que es independiente de los fondos que ellos administran. El Sistema Privado de Pensiones (SPP) administra los fondos de los afiliados mediante Cuentas Individuales de Capitalizacin (CIC) donde se depositan los aportes obligatorios y voluntarios. Las CIC conforman el fondo de pensiones, el que es invertido por las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). La rentabilidad que obtengan las AFP por estos recursos determinar las pensiones de los afiliados. El mercado laboral ao a ao viene presentando un crecimiento en cuanto a empleo y formalidad se refiere, el hecho de que cada ves mas la informalidad sea disminuida implica que los trabajadores ocupados cumplan con los requisitos tributarios, sabemos que un empleado publico esta en la obligacin de afiliarse a un sistema de pensiones ya sea el nacional o el privado, un caso muy diferente al de los trabajadores independientes quienes hacen este aporte de manera voluntaria. En el sistema privado de pensiones se establecen cuentas individuales a cada trabajador, que son administradas por empresas especializadas denominadas Administradoras Privadas de Pensiones (AFP). Debido al carcter administrador de los fondos de pensiones administrados por las AFP, el estado dict una serie de dispositivos legales para garantizar que estos fondos sean administrados adecuadamente. As, se dict la Ley del Sistema Privado de Pensiones y se cre la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones como ente regulador, que ms adelante fue integrada a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Invertir consiste en destinar el ahorro a la compra de bienes de equipo, de bienes de capital o de activos financieros, para obtener de los mismos una rentabilidad. La
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dificultad no est en el hecho de invertir sino en si donde invertimos es lo que nos es ms conveniente para nuestras necesidades particulares. A continuacin vamos a tomar en consideracin como debera realizarse la seleccin de las inversiones y las AFP para una mejor comprensin.
OBJETIVOS Identificar la estructura de mercado de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) Mostrar la regulacin que tiene este mercado, y si las mismas son eficientes o no. Identificar en que consiste el proceso de inversiones. Comprender como funcionan las AFP y el proceso de inversiones. Analizar el cobro de comisiones y como elegir el adecuado para los aportantes. El estudio se har tomando en cuenta las caractersticas que describen las diferentes estructuras de mercados, as como tambin las caractersticas que rene las Administradoras de Fondos de Pensiones, para as de esta manera explicar el comportamiento que estas desarrollan dentro de ese margen. La determinacin de la estructura de mercados obedecer a estos factores. As mismo respecto a la regulacin se determinara el funcionamiento de las mismas. El instrumento principal para identificar en que consiste el proceso de inversiones y comprender como funciona los AFP y los procesos se han tomado datos acerca de la participacin porcentual de cada empresa participante, cifras sobre el total de
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trabajadores del sector formal e informal, entre otros. Datos que sern recopilados de fuentes de la Superintendencia de Banca y Seguros, el Ministerio de Trabajo y Promocin Social, INEI y el Sistema Privado de Pensiones.
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ADMINISTRADORAS DE FONDO DE PENSIONES (AFP) 1. AFP ANTECEDENTES HISTRICOS:
El Sistema Nacional de Pensiones del Per (SNP) se cre en 1973 durante el gobierno del General Juan Velasco Alvarado mediante el Decreto Ley 19990. El SNP consolida en uno solo los regmenes de pensiones que existan anteriormente: la Caja Nacional del Seguro Social (Leyes 8433[1] y 13640[2]), el Seguro Social del Empleado (Ley 13724) y el Fondo Especial de Jubilacin de Empleados Particulares (FEJEP - Ley 17262), a los cuales deroga. La administracin del SNP fue encargada al Seguro Social del Per, labor que asumi luego el Instituto Peruano de Seguridad Social (IPSS) con su creacin en 1980. El 6 de diciembre 1992, el gobierno promulg el Decreto Ley 25897, por el cual cre el Sistema Privado de Pensiones (SPP) que es un rgimen de capitalizacin individual administrado por entidades privadas (AFP).
La creacin del SPP se realiz en el momento en que el SNP entraba en quiebra. Esta se debi a varios factores adversos al sistema, entre ellos que al no haber una relacin directa entre lo que uno aporta y el beneficio que va a recibir no exista inters individual de aportar al fondo. La carencia de este inters individual provoc que tanto el empleado como el empleador buscaran medios de evadir la contribucin que se haba convertido en un impuesto.
El Sistema Privado de Pensiones es un rgimen donde los aportes que realiza el trabajador se registran en su cuenta personal denominada Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC), la misma que se incrementa mes a mes con los nuevos aportes y la rentabilidad generada por las inversiones del fondo acumulado.
La pensin que recibe cada trabajador afiliado a este sistema esta directamente relacionada con los aportes que realiz y con la rentabilidad que ha tenido su Cuenta individual de Capitalizacin (CIC).
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Cabe mencionar que en el SNP la pensin que recibira no guarda
necesariamente proporcin con los aportes que realiz cada individuo durante su vida activa, y que en el sistema de capitalizacin individual se rompe el compromiso intergeneracional que existe en el sistema de reparto.El SPP se sustenta en la libertad y la responsabilidad individual, siendo sus caractersticas principales: libertad de eleccin, la participacin activa del trabajador, la transparencia en la informacin, la libre competencia y la fiscalizacin.
2. DEFINICION DE LAS AFP:
Las Administradoras privadas de Fondo de Pensiones (AFP); son instituciones que se encargan de la administracin de los fondos de pensiones y se sustentan en cuentas individuales, las que se encuentran conformadas por los aportes que realiza el trabajador activo, estos se registran en una cuenta personal denominada cuenta individual de capitalizacin (CIC), tanto para aportes obligatorios como voluntarios, as como otorgar las prestaciones a los trabajadores que aporten a su cuenta individual de capitalizacin.
La Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC) se incrementa mes a mes con cualquiera de los siguientes rubros: Aportes Obligatorios. Aportes Voluntarios. Intereses moratorios (pago efectuado por el empleador por pagar fuera de fecha). Rentabilidad (generada por las inversiones que realiza con el Fondo de Pensiones) 3. CARACTERSTICAS
De conformidad con lo establecido por el artculo 95 del Reglamento, los establecimientos que mantenga una AFP para atender al pblico, en general, debern tener las siguientes caractersticas:
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Capitalizacin Individual: El afiliado a lo largo de su vida laboral aporta los recursos que servirn directamente para el pago de su pensin, los cuales siempre permanecen en una cuenta personal para cada trabajador. Libertad: El afiliado es libre de escoger si desea afiliarse al sistema, escoger la AFP que desea que administre sus fondos, elegir la forma de percibir las prestaciones y traspasarse de una AFP a otra. Participacin Activa: El trabajador debe verificar que sus aportes se realicen adecuadamente, contribuyendo de esta forma al funcionamiento eficiente del sistema. Transparencia: El afiliado recibe informacin permanente y oportuna del destino de sus aportes y el rendimiento que obtienen. Competencia: La bsqueda de eficiencia por parte de las AFP, les permite mejorar la calidad del servicio ofrecido a sus afiliados y el nivel de rentabilidad obtenido por sus inversiones. Fiscalizacin: El sistema cuenta con una entidad reguladora, que supervisa su correcto funcionamiento y regula su operatividad. 4. PRINCIPIOS DE REGULACIN
La SBS se apoya sobre la base de cuatro principios bsicos: La calidad de los participantes del mercado, La calidad de la informacin y anlisis que respalda las decisiones de las empresas supervisadas La informacin que revelan las empresas supervisadas para que otros agentes econmicos tomen decisiones La claridad de las reglas de juego.
En cuanto a la calidad de los participantes del mercado, la regulacin de la SBS se basa en el principio de idoneidad. Si se desea que los sistemas gocen de solidez e integridad, entonces es necesario asegurar que quienes operan en el mercado sean personas de solvencia moral, econmica y que demuestren
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capacidad de gestin. As, la regulacin de la SBS busca verificar que la direccin de las empresas supervisadas est en manos de personas idneas. El principal nfasis de este principio se encuentra en los requisitos de entrada al mercado.
5. LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGUROS Y AFP.
La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP es el organismo encargado de la regulacin y supervisin de los Sistemas Financiero, de Seguros y, a partir del 25 de julio del 2000, del Sistema Privado de Pensiones (SPP) (Ley 27328) Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP. Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP. Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) se crearon con el objeto social exclusivo de administrar fondos de pensiones, bajo la modalidad de cuentas individuales de capitalizacin, as como otorgar a sus afiliadas prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio.
6. PRINCIPIOS DE SUPERVISIN La SBS busca poner en prctica una supervisin especializada, integral y discrecional. Una supervisin especializada significa que la SBS pretende implementar un enfoque de supervisin por tipo de riesgo. Ello implica contar con personal especializado en la evaluacin de los diversos tipos de riesgo, tales como riesgo crediticio, de mercado, de liquidez, operacional y legal. Asimismo, la SBS se orienta hacia una supervisin integral que genere una apreciacin sobre la administracin de los riesgos por parte de las empresas supervisadas. Finalmente, una supervisin discrecional se refiere a que el contenido, alcance y frecuencia de la supervisin debe estar en funcin del diagnstico de los riesgos que enfrenta cada empresa supervisada.
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La estrategia de supervisin de la SBS se desarrolla en dos frentes. El primero consiste en la supervisin que ejerce directamente sobre las empresas y el segundo se basa en participacin de los colaboradores externos, tales como los auditores, las empresas clasificadoras de riesgo, supervisores locales y de otros pases. Con relacin a la supervisin directa, sta se desarrolla bajo dos modalidades: la supervisin extra-situ y la supervisin in-situ. La primera consiste en analizar en forma permanente la informacin brindada por las empresas supervisadas e identificar los temas que sean de preocupacin y que merezcan un examen ms profundo.
7. CMO FUNCIONA UNA AFP?
Las AFP administran fondos de pensiones bajo la modalidad de Cuentas Individuales de Capitalizacin (CIC), en favor de trabajadores incorporados al Sistema Privado de Administradoras de Fondos de Pensiones. Las AFP brindan prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio, en conformidad con el Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de Pensiones (SPP) N 25897. Para dicho fin, reciben los aportes, propiedad de los trabajadores, invirtindolos bajo las modalidades permitidas por Ley. Las operaciones de las AFP se encuentran bajo el control y supervisin de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS). Las AFP administran tres tipos de Fondos, denominados Fondo 1 (Conservador o Preservacin de capital), Fondo 2 (Balanceado o Mixto) y Fondo 3 (Crecimiento o Apreciacin de capital); estas tres opciones permiten que los afiliados elijan el tipo de Fondo donde se acumularn sus aportes obligatorios y/o voluntarios, dependiendo del nivel de riesgo que estn dispuestos a asumir. Las caractersticas principales del Fondo de cada afiliado son: Son propiedad nicamente de cada trabajador. Constituyen masa hereditaria Son inembargables.
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8. LAS FORTALEZAS DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES
LA
RENTABILIDAD
QUE
GANAN
LOS
APORTES
VA
INCREMENTAR EL FONDO DE CADA TRABAJADOR La rentabilidad ganada por las inversiones de los aportes de los trabajadores se deposita directamente en la cuenta individual de cada uno de ellos, haciendo posible que los fondos se multipliquen. Tomando en cuenta que los aportes permanecen durante muchos aos en la cuenta del afiliado, veremos que fcilmente se pueden multiplicar mejorando notablemente la pensin que lograrn al jubilarse.
EL DINERO APORTADO ES PROPIEDAD DEL TRABAJADOR
El aporte que realiza el trabajador se registra en una cuenta individual a su nombre, al igual que los aportes, esa cuenta es de PROPIEDAD del trabajador para siempre. Es as que al jubilarse, de los aportes y la rentabilidad saldr su pensin de jubilacin, pero si en algn momento el trabajador fallece, el ntegro del Fondo (aportes y rentabilidad) se destina a generar pensin para sus beneficiarios, o herencia en caso de no tenerlos.
EL SISTEMA DE INVERSIONES PROTEGE LOS FONDOS DE LOS TRABAJADORES
El manejo profesional de las inversiones y las estrictas normas que deben cumplirse al respecto garantizan que el Fondo est invertido de manera profesional. el dinero de los trabajadores est invertido en distintas monedas, en instrumentos de inversin seguros, en fondos tanto dentro como fuera del pas, etc., diversificndolo y logrando as protegerlo de las crisis. Por otro lado, las normas establecen una serie de controles que deben cumplirse, como las siguientes: A travs de lmites de inversin establecen los montos mximos por instrumento, por emisor, por tipo de moneda, etc. Tambin a travs de criterios tcnicos, se establece la calidad de los instrumentos y su clasificacin.
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Se exige que el personal a cargo del manejo de las inversiones sea profesionalmente calificado y con muy estrictos requisitos. Adems de la exigencia de mantener aparte sus inversiones personales y las de las familias, evitando conflictos de inters y sancionando las faltas con mucha rigurosidad. EL AHORRO EN CUENTAS INDIVIDUALES PERMITE QUE EL SISTEMA (SPP) SEA FINANCIERAMENTE SOSTENIBLE El sistema de cuentas individuales le da sostenibilidad al Sistema Privado de Pensiones. En contraste, el problema de las pensiones pblicas (sistema de reparto) es que no son financieramente sostenibles, porque se basan en que los jvenes aportan para las pensiones de los mayores de 65 aos, que se pagan cada mes. Actualmente esta estructura no se sostiene porque hay pocos jvenes las familias tienen menos hijos- y los mayores viven ms. Este cambio generacional causa que existan menos jvenes y ms personas de la tercera edad que pasan a la condicin de pensionistas, originando el desequilibrio financiero de los sistemas de pensiones de reparto. El sistema privado de pensiones acumula los aportes de cada trabajador, le da una rentabilidad, que en los 17 aos de funcionamiento en el Per ha sido en promedio de 13% nominal anual, logrando que las personas tengan fondos de pensiones que les permiten jubilarse dignamente y con seguridad.
LA
SUPERINTENDENCIA
ASEGURA
LA
CORRECTA
ADMINISTRACIN DE LOS FONDOS Las AFP reportan diariamente los ingresos y los egresos de los Fondos de Pensiones a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), quien verifica la informacin, constatando adems el cumplimiento estricto de las normas y, si encuentra conforme lo reportado por las AFP, otorga, da a da, la conformidad sin la cual stas no pueden operar.
LAS
INVERSIONES
DE
LOS
FONDOS
CONTRIBUYEN
AL
DESARROLLO DEL PAS Se estima que el 10% del crecimiento del PBI en el Per se debe a las inversiones de los Fondos de los trabajadores, que ayudan a desarrollar
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empresa, proyectos de infraestructura, incrementar el empleo y reducir la pobreza. Los fondos de los trabajadores estn invertidos en las principales empresas, en los ms grandes e importantes proyectos de infraestructura tales como agua, electricidad, puertos, aeropuertos, carreteras, etc. Adems, los Fondos de Pensiones de los trabajadores originan un crculo virtuoso formado por: Los aportes de los trabajadores, que originan. Mayor inversin en empresas, las cuales originan. Ms y mejores empleos, mejorando los ingresos de los trabajadores, que originan. Nuevamente mayores aportes de los trabajadores. Y as se reinicia el ciclo virtuoso. EL TRABAJADOR TIENE LIBERTAD DE ELEGIR SU AFP
El trabajador tiene completa libertad de elegir la AFP en la que desea estar afiliado. Esto propicia que exista competencia entre las AFP, orientada a servicios y niveles de rentabilidad en beneficio de los afiliados.
EXISTE
TRANSPARENCIA
EN
LA
INFORMACIN
PARA
LOS
AFILIADOS Las AFP envan un estado de cuenta cuatrimestral a sus trabajadores afiliados. Adems, los afiliados que cuentan con facilidades de acceso a Internet pueden acceder a su cuenta diariamente o cuando lo deseen.
9. PARTICIPACION DE LA AFP EN EL MERCADO DE INVERSIONES:
Las AFP actan con estrictos criterios de prudencia para proteger los fondos de los afiliados y se concentran en la bsqueda selectiva de oportunidades de inversin que brinden buenos retornos a largo plazo para sus afiliados.
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10.DESCRIPCIN DEL PROCESO DE INVERSIN:
El Comit de Inversiones define el marco anual de la estrategia de inversin en coordinacin con el Directorio, sobre la base de las propuestas de la Gerencia de Inversiones y en concordancia con los lmites legales e internos aplicables.
El Comit de Riesgos aprueba los planes para el seguimiento continuo de los riesgos de inversin: riesgo de mercado, riesgo crediticio, riesgo de liquidez y riesgo operativo.
Al inicio de cada jornada de negociacin, los Administradores de Inversiones confirman los saldos para invertir, cumpliendo
previamente con: Los lmites de riesgo, normas internas y legales. Las lneas autorizadas para negociar instrumentos. 11. DNDE INVIERTEN LAS AFP?
Al 30 de Julio de 2010, la participacin de los principales instrumentos en la Cartera Administrada por las AFP es la siguiente: acciones y valores representativos sobre acciones de empresas locales 29,6%, bonos del gobierno central 18,9%, bonos de empresas no financieras 9,0%, fondos mutuos del exterior 5,5%, certificados y depsitos a plazo 4,1% y bonos de titularizacin 3,6%.
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INVERSIN EN INFRAESTRUCTURA
Tiene como objetivo canalizar los fondos de pensiones de los trabajadores para el financiamiento de las obras de infraestructura, procurando obtener una rentabilidad adecuada con niveles de riesgo razonables, y contribuyendo adems al desarrollo de la infraestructura del pas. En el 2012 las Inversiones de administradoras alcanzaron los US$250 millones durante el primer semestre del ao, US$200 millones fueron destinados al proyecto Va Parque Rmac, mientras que los US$50 millones restantes se orientaron al terminal portuario de Paita de Piura. En ese contexto, para el prximo semestre se espera que las AFP incrementen su participacin en este rubro.
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A la fecha, la relacin de emisores por cada sub sector es la siguiente: TELECOMUNICACIONES: Telefnica Mviles, Amrica Mviles y Telefnica del Per.
ENERGA: Luz del Sur, Edelnor y Fondo de Inversin Energtico Americano de Larran Vial. Cahua, Duke Egenor, Edegel, Enersur, Electroandes, Inkia Energy, Fondo de Inversin Energtico Americano de Larran Vial, Kallpa, Southern Cone y Fondo de Inversin en Infraestructura de AC Capitales. Consorcio Transmantario, Fondo de Inversin Energtico Americano de Larran Vial, Red de Energa del Per, Aguayta y Fondo de Inversin en Infraestructura de AC Capitales. Consorcio Trasvase Olmos y Fondo de Inversin Energtico Americano de Larran Vial. Relapasa, Transportadora de Gas del Per, Per LNG, Plus Camisea, Hunt Oil, Fondo de Inversin Energtico Americano de Larran Vial, Maple Energy PLC y Fondo de Inversin en Infraestructura de AC Capitales. TRANSPORTE: IIRSA Sur (Tramos 2, 3 y 4) , IIRSA Norte, Interocenica V y CRPAO PEN Trust Fondo de Inversin en Infraestructura de AC Capitales. Lima Airport Partners y Fondo de Inversin en Infraestructura de AC Capitales. SANEAMIENTO:
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Consorcio Agua Azul, Fondo de Inversin en Infraestructura de AC Capitales y Fideicomiso de Infraestructura. Los porcentajes de distribucin entre subsectores correspondientes al Fondo de Inversin en Infraestructura de AC Capitales corresponden al 31 de mayo del 2010. Los porcentajes de distribucin entre subsectores correspondientes al Fondo de Inversin Energtico Americano de Larran Vial corresponden al 31 de mayo de 2010. FIDEICOMISO PARA INVERSIN EN INFRAESTRUCTURA
El Fideicomiso es un fondo de dinero destinado a inversiones en infraestructura. Fue creado en el 2009 con la finalidad de permitir a las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) invertir como mnimo US$300 millones en proyectos de infraestructura.
El Fideicomiso es administrado por una empresa debidamente autorizada por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) para brindar servicios fiduciarios. Las inversiones que realice debern ser aprobadas por un Comit de Inversiones conformado por representantes de las AFP.
12.LAS INVERSIONES EN EL SPP
La AFP realiza inversiones con los aportes de los afiliados, con el fin de obtener una rentabilidad que le permita incrementar el valor de las prestaciones que brinda a los afiliados. Las inversiones de los fondos de pensiones (formados por el conjunto de Cuentas Individuales de Capitalizacin que administra una AFP), slo se pueden realizar en instrumentos financieros autorizados por un marco normativo, tales como acciones, bonos, certificados de depsitos, entre otros.
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Verificacin de los instrumentos financieros
La Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) verifica diariamente las inversiones que se realizan con los recursos de los fondos, de tal forma que se mantenga un alto grado de seguridad en la administracin. Mecanismos de resguardo
Entre los principales mecanismos se encuentran: Control diario por parte de la Superintendencia de Banca y Seguros. Establecimiento de lmites de inversin por tipo de instrumento, emisor, grupo econmico, entre otros. Establecimiento y seguimiento del nivel de riesgo de los instrumentos que se adquieren con los recursos de los fondos de pensiones. Exigencia de que las AFP mantengan un nivel de encaje en funcin a la clasificacin de riesgo de los instrumentos financieros en los cuales se invierten los recursos y al valor de las inversiones realizadas. El monto del encaje debe ser cubierto por la AFP con recursos propios.
13.INFORMACIN SOBRE LAS INVERSIONES:
La Superintendencia, para cumplir con su labor de informar sobre los aspectos ms importantes del SPP, cuenta con una serie de publicaciones que, entre otros aspectos, informan sobre la situacin de las inversiones:
Boletn Semanal Boletn Mensual Comunicados Oficiales Memoria Institucional Pgina Web de la SBS
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Por su lado, las AFP, junto con los Estados de Cuenta que deben remitir cuatrimestralmente, presentan informacin referida al destino de las inversiones realizadas; y tienen a disposicin del afiliado la Poltica de Inversiones del fondo de pensiones. PROCESO DE INVERSION Invertir consiste en destinar el ahorro a la compra de bienes de equipo, de bienes de capital o de activos financieros, para obtener de los mismos una rentabilidad. La dificultad no est en el hecho de invertir sino en si donde invertimos es lo que nos es ms conveniente para nuestras necesidades particulares. El proceso de inversin en una transaccin de capital riesgo es un proceso complejo y de larga duracin. De hecho es un proceso que no finaliza con la propia inversin en una compaa determinada sino que se prolonga hasta la efectiva desinversin, y durante el largo periodo de seguimiento y control de la compaa en el portafolio. A continuacin se describen las distintas fases y los distintos procedimientos que seguir la gestora para garantizar el objetivo de obtencin de valor en las compaas en las que se invierte y a su vez una alta rentabilidad para sus inversores. A continuacin vamos a tomar en consideracin como debera realizarse la seleccin de las inversiones dependiendo de las distintas particularidades personales. As, una vez hayamos realizado nuestra Planificacin Financiera, deberemos dar un paso ms, que es en que productos concretos vamos a materializar esa Planificacin. Para hacerlo convenientemente, a continuacin vamos a desarrollar un modelo de Seleccin de Inversiones. 1) BINOMIO RENTABILIDAD-RIESGO Para realizar una correcta seleccin de inversiones, debemos medir convenientemente tres factores fundamentales de cada inversin que estn interrelacionados: Rentabilidad. Por rentabilidad se entiende la capacidad de un activo de ofrecer un rendimiento o renta. Riesgo. Sera cualquier factor que pueda provocar la variacin en una rentabilidad, sea esta positiva como negativa. Es decir la incertidumbre sobre la rentabilidad esperada.
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La relacin entre la rentabilidad de un producto respecto de los otros productos. Un ejemplo sera el precio de una accin de una empresa minera de extraccin de oro y el precio del oro. Nosotros podemos invertir en ambas cosas, pero si lo hacemos al 50% nuestro riesgo ser muy parecido, que si lo hacemos al 100% en uno solo ya que depender de si el precio del oro sube o baja. Si por el contrario invertimos en acciones de una empresa de telecomunicaciones y otra farmacutica al 50% nuestro riesgo no ser el mismo que si lo hacemos en una sola ya que a la rentabilidad de ambas no les afectan los mismos factores
2) HORIZONTE TEMPORAL El horizonte temporal marca de manera importante el proceso de inversin en una cartera, no tienen ni la misma relevancia ni la misma duracin temporal las decisiones que se toman segn sea una cartera u otra. Si hablamos de los ahorros para la compra de una casa frente a un Plan de Pensiones, es fcil ver que generalmente las decisiones que se tomen por ejemplo para dicho Plan de Pensiones sern en un principio ms a largo que plazo que las de los ahorros para la compra de la casa. As, teniendo en cuenta los tres perfiles bsicos de inversor y el horizonte temporal una aproximacin a los pesos entre renta variable y renta fija seran:
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3) POLTICA DE INVERSIN La poltica de inversin es el mapa de ruta que gua el proceso de inversin de una cartera. En la poltica de inversin el inversor especifica el tipo de riesgos que est dispuesto a asumir, los objetivos de la cartera y sus restricciones as como las necesidades de liquidez y otras circunstancias especficas del inversor y de su cartera. Esto es, lo primero que deberemos hacer es una correcta planificacin financiera donde hayamos definido nuestras necesidades. A partir de ah compondremos cada una de nuestras carteras.
4) ASIGNACIN ESTRATGICA DE ACTIVOS La siguiente decisin es el Asset Allocation. Asset Allocation es el proceso de decidir como distribuir el patrimonio de un inversor entre las diferentes clases de activos financieros. Una clase de activos est comprendida por activos financieros que tienen caractersticas, atributos, y relaciones de
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riesgo/retorno similares. De igual forma, una clase de activos amplia, tal como son los bonos, se pueden dividir en clases o sub-clases de activos ms especficas, tales como son los bonos del tesoro, bonos de empresas privadas o bonos high yield (de empresas/pases de alto riesgo). Un ejemplo sera:
En lugar de presentar porcentajes exactos (o estrictos), la poltica de inversiones se expresa normalmente en rangos. Esto permite al gestor de inversin cierto margen de maniobra. En general cuando se construye una cartera se toman cuatro decisiones: Qu clases de valores deben tenerse en cuenta para invertir; Renta Variable y Renta Fija y dentro de cada una (acciones de crecimiento o valor, en Europa o en EE.UU) o (a corto o largo plazo, a tipo fijo o variable, en que divisa). Qu pesos se asigna a cada clase de valor elegida. Los rangos de de oscilacin dentro los pesos antes fijados. Es muy tpico un +-5%. Qu activos especficos comprar para la cartera.
Estudios sobre el evolucin de las carteras a lo largo del tiempo llevan a una sorprendente conclusin: del 85 al 95% de la rentabilidad de una inversin
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proviene de la primera y la segunda decisin, las decisiones de asignacin estratgica de activos. Es ms importante decidir entre Renta Variable y Renta fija, o dentro de la primera entre RV Europea o Americana y en la segunda entre renta fija a tipo fijo o tipo variable que elegir las compaas concretas (ver diversificacin). Podemos comprobar como en un ao en que la bolsa europea ha ido mejor que la japonesa como el peor fondo de renta variable europea gan al mejor de renta variable japonesa (es ms importante la estrategia que la tctica).
Criterios y Objetivos Para elaborar correctamente la asignacin estratgica de activos debemos tener en cuenta en primer lugar el objetivo de la inversin, que puede ser: Preservacin del capital, en valor nominal o real (descontada inflacin). Apreciacin del capital en valor real. Recibir una renta mensual/trimestral.
5) SELECCIN DE ACTIVOS
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Una vez hecha la planificacin estratgica y definido los pesos de cada una de las clases de activos, decidiremos los productos concretos a contratar. Para analizar la conveniencia de cada producto/ttulo mediremos la rentabilidad y riesgo asociado a cada uno y comprobaremos la diversificacin que aportan los distintos productos. El proceso sera el del cuadro adjunto. Se llama diversificacin a la inversin en una amplia variedad de activos o valores para reducir el riesgo de una cartera. Esto se debe a que no todos subirn o bajarn en el mismo sentido e intensidad. La forma tpica de diversificacin en bolsa ha sido comprar acciones de distintos sectores (elctricas, banca, telecos,) para que malos aos en un sector se compensen con buenos en otro. En cualquier caso, todos los ttulos tienen una alta proporcin de riesgo sistemtico o no diversificable, que proviene de las fuerzas del sistema econmico que afectan a todo tipo de valores.; una crisis econmica afectar a casi todos los sectores, aunque a aquellos ms cclicos les afecte en mayor medida. Eso significa que el riesgo no puede reducirse a cero, sea cual sea el tamao de la cartera. Por muchas empresas de distintos sectores que incluyamos nunca esa cartera tendr menos riesgo que la deuda pblica o un depsito bancario (riesgo entendido como potencial prdida del nominal).
6) SEGUIMIENTO Una vez establecida la asignacin estratgica de activos e invertida la cartera, debemos analizar las condiciones actuales de los mercados y
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analizar como las eventualidades futuras pueden afectar a nuestra cartera. Los mercados financieros son dinmicos, se ven afectados por numerosos factores macroeconmicos y polticos por lo que la cartera necesitar un seguimiento continuo que refleje esta realidad. Concretamente las carteras se ven afectadas por: 1. Podemos vender aquellos activos que vemos caros y comprar otros que creemos ms baratos. 2. Podemos cambiar el tipo de renta fija. Si creemos que van a bajar los tipos de inters podemos comprar bonos a largo plazo a tipo fijo. 3. Tambin podemos cambiar entre clase de activos, vendiendo renta variable y comprando renta fija si creemos que la primera puede bajar. Adems de la evolucin del mercado, tambin pueden cambiar las necesidades y circunstancias particulares del cliente lo que nos hara cambiar la asignacin estratgica de activos y por ende los productos contratados. Podran ser cambios en: Su riqueza Su horizonte temporal Sus necesidades de Liquidez Su fiscalidad 7) INVERSIN INMOBILIARIA Al hablar de mercado inmobiliario nos referimos a todos los aspectos que concurren en la oferta y demanda de toda clase de inmuebles. Si bien ltimamente al tratar de este mercado nicamente se trata del mercado de vivienda, en el mercado inmobiliario concurren varios mercados diferentes cuyas caractersticas y forma de operar slo convergen en cuanto que se trata de activos reales. A la hora de hablar de mercado inmobiliario, debe tenerse siempre en cuenta, que cada inmueble es nico y a diferencia de los activos que concurren en otros mercados cada inmueble presenta una problemtica distinta que exige de cada inversin una actuacin diferente.
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Dentro del mercado inmobiliario, podemos establecer varios sub mercados a los que a su vez no accede de la misma forma un inversor que un usuario. Ordenados de menor a mayor en parmetros de rentabilidad la clasificacin sera la siguiente: MERCADO DE VIVIENDAS MERCADO DE OFICINAS MERCADO DE CENTROS COMERCIALES Y LOCALES DE NEGOCIO MERCADO INDUSTRIAL Y LOGSTICO OTROS. A partir de ahora trataremos estos mercados bsicamente desde el punto de vista del inversor. Debe tambin tenerse en cuenta la diferente distribucin geogrfica de estos mercados, de esta forma, para el mercado espaol, as como puede hablarse de un mercado de vivienda por toda la geografa espaola, el mercado de oficinas es mucho ms restringido, dndose las grandes operaciones bsicamente en Madrid y Barcelona. MERCADO DE VIVIENDAS: Es el mercado donde ms agentes concurren, y el que ms sensibilidades despierta al satisfacer la vivienda una necesidad bsica. Es en este mercado donde se da una mayor mezcla de profesionales y no profesionales as como de intereses polticos que afectan a su funcionamiento. En cuanto a los parmetros rentabilidad / riesgo es en principio, el que menor rentabilidad y riesgo conlleva aunque esto no siempre es as, dependiendo del punto del ciclo econmico y caractersticas estructurales del momento en que se realiza la inversin. MERCADO DE OFICINAS, CENTROS COMERCIALES Y LOGTICO: Se trata de los ms profesionalizados del sector donde bsicamente convergen usuarios y grandes inversores, inversores que cada vez en mayor proporcin adoptan la forma de Fondos de Inversin. Es el mercado que ms tiende a una estandarizacin gracias a la proliferacin de mtodos financieros de valoracin y
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profesionalizacin de los inversores. El mtodo de valoracin del Cash Flor es el ms utilizado. Los mercados de oficinas, centros comerciales y logsticos, son los ms atractivos desde el punto de vista del gran inversor por distintas razones entre las que se incluyen: Rentabilidad / riesgo Profesionalizacin del sector Problemtica de gestin Baja correlacin con renta variable Baja volatilidad Ingreso por renta sensiblemente superior a los Bonos del Estado Instituciones en EEUU y Europa del Norte normalmente invierten entre un 5 y un 10% de sus carteras en inmuebles. A favor del mercado inmobiliario debe tenerse en cuenta que cualquier actividad econmica requiere bienes races y produce rentas. Sealamos tambin algunos parmetros que deben tenerse en cuenta al afrontar una inversin: Ubicacin Caractersticas fsicas del inmueble Calidad del inquilino Caractersticas del contrato de arrendamiento Situacin legal del inmueble Una manera sencilla de medir la rentabilidad potencial real (descontada inflacin) que nos da un inmueble sera mediante los ingresos por alquileres. Asumiendo que a largo plazo la subida del precio del inmueble cubrir la inflacin, si calculamos los ingresos de alquileres y descontamos los gastos que nos origina (Comunidad, IBI, derramas, impuestos) tendremos el rendimiento neto. EJEMPLO:
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PROCESO DE INVERSIONES - DEL GRUPO FINANCIERO RIVA Y GARCIA Las distintas fases que contiene un proceso de inversin son: * Identificacin de oportunidades inversin (Dealflow). * Anlisis de las inversiones. * Decisin de inversin. * Seguimiento de inversiones. * Desinversin.
1. Identificacin del proyecto de inversin entre la cartera de proyectos recibidos en Riva y Garca Venture Capital/Private Equity. Las empresas candidatas a anlisis de inversin deberan disponer de un Executive Summary del proyecto. Por Executive Summary entendemos que se trata de un documento de mximo 5 hojas en las que se debe captar el inters del equipo gestor y debe contener la siguiente informacin: Descripcin del negocio Mercado donde se est presente. Valor del producto/servicio para el pblico objetivo. Tamao del mercado y crecimiento esperado.
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Entorno competitivo. Fase actual de desarrollo del producto, especificando las caractersticas y beneficios del producto/servicio. Desarrollos que se piensan llevar a cabo. Inversin necesaria y destino de la inversin. Operacin que se quiere llevar a cabo. Resumen de las principales magnitudes financieras a 5 aos (Cuenta de prdidas y ganancias, cash-flow y balance anual). Descripcin del equipo humano y su experiencia profesional. Estructura accionarial. Una vez recibido el Executive Summary se proceder al anlisis del mismo por parte del equipo gestor y se discutir, a travs de un comit interno de nuevos proyectos el posible encaje del proyecto en el portafolio de inversin del fondo. En un plazo determinado se dar respuesta a los emprendedores para empezar, en su caso, con el proceso de anlisis y profundizacin en el proyecto o, por el contrario, se rechazar el proyecto aduciendo los motivos por los cuales no se prosigue con el estudio. En todos los casos, el equipo gestor dar respuesta a todos los proyectos que lleguen a la gestora aunque estos no sean interesantes para el fondo. 2. ANLISIS DE LA INVERSIN: Anlisis e identificacin de los creadores de valor (value drivers) del proyecto. Se pone un especial nfasis en analizar los siguientes aspectos de la empresa / proyecto: 1. Equipo gestor 2. Mercado/sector objetivo 3. Modelo de negocio 4. Posicionamiento respecto a la competencia 5. Potencial de crecimiento y rentabilidad El anlisis de inversiones incluir las fases que detallamos a continuacin: Fase 1: Reuniones preliminares para conocer al management, el negocio, la compaa, las perspectivas de crecimiento y los sistemas de gobierno de la compaa: En estos encuentros que pueden ser diversos, se explica y se entrega
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por escrito la descripcin del proceso y de las condiciones bsicas del capital riesgo con el objetivo de llegar a un acuerdo entre las partes en los puntos que deben ser compartidos desde un primer momento, para anticipar posibles reas de conflicto o de desacuerdo que podran poner en peligro la transaccin en un estadio avanzado de gestacin. Fase 2: Estudio conjunto de la operacin: Una vez aceptado el contenido del documento comentado anteriormente se procede al estudio profundizado del modelo de negocio y del modelo financiero de la sociedad. Para ello, la sociedad pondr en conocimiento de la compaa todos los datos necesarios a travs de: Un plan de negocio previsional a 5 aos que servir como punto de partida para el anlisis de la viabilidad econmica del proyecto. Toda aquella informacin que sea necesaria para el estudio de la operacin. Durante todo este proceso preliminar de due diligence se mantienen reuniones con el equipo directivo, y se analizan, y si fuese necesario, se colabora en el desarrollo de un plan estratgico para la empresa. Fase 3: Negociacin de entrada en el capital de la empresa. 3. DECISIN DE INVERSIN Una vez realizado el estudio econmico del proyecto y habiendo obtenido un resultado positivo se proceder a la redaccin de un acuerdo de inversin. En este acuerdo se determinarn las condiciones de entrada, las condiciones de permanencia y las condiciones de salida del fondo. En cuanto a las condiciones de entrada, los puntos ms importantes que se determinarn son: Valoracin de la compaa: la que se acuerde entre las dos partes a travs de un plan de negocio. El equipo gestor realizar una valoracin siguiendo la metodologa habitual del sector de capital riesgo como es la valoracin por Descuento de Flujos (DCF) y la valoracin a travs de comparables (relativos a compaas del mismo sector que cotizan en mercados organizados o mltiplos relativos a compraventas de sociedades de ese sector).
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Aportaciones a realizar. % de equity a adquirir. Este acuerdo que implica a todas las partes, ser vinculante y dar exclusividad a ambas partes durante un determinado perodo de tiempo y estar sujeto a: La aprobacin de los trminos y condiciones de esta inversin por el Comit de Inversin del fondo (representantes independientes de los accionistas) y la redaccin y firma de un Acuerdo de Accionistas. El resultado satisfactorio de un Due Diligence (una auditoria de, entre otros, los procesos contables, legales y tecnolgicos de la Sociedad). 4. SEGUIMIENTO DE LA OPERACIN. Riva y Garca Venture Capital/Private Equity pretende ayudar a las empresas participadas en la generacin de valor a travs de: Asesoramiento estratgico a travs de la presencia en los rganos de gobierno de la sociedad (Consejo de Administracin y Comit de Direccin). Apoyo a travs de la red de contactos tanto nacional como internacional que permitirn a la compaa obtener nuevas fuentes de negocio.
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Apoyo financiero y en la gestin del crecimiento. Mejora del exposure comercial. Defensa de los intereses de los accionistas en rondas adicionales de financiacin de la empresa. Acceso preferencial con la comunidad inversora del pas. Coaching constante. Apoyo en decisiones estratgicas como: recruiting clave, modelo de negocio, negociaciones comerciales, etc. 5. SALIDA O PROCESO DE DESINVERSIN. Todos los fondos de Venture Capital/Private Equity tienen un horizonte temporal definido ya que en algn momento estn obligados a devolver el dinero a sus inversores. La salida de la Entidad de Capital Riesgo del capital de la empresa promotora se encuentra pactada y consensuada desde el da de la entrada en el capital. Riva y Garca Venture Capital/Private Equity al igual que todas las Entidades de Capital Riesgo tiene una vocacin de temporalidad que impide una permanencia indefinida en el accionariado. Algunas de las frmulas de salida que se pueden utilizar son: 1. Recompra por parte del empresario 2. Venta a socios existentes 3. Venta a terceros 4. Salida a bolsa
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1.
DEFINICION: LA REFORMA DE LA LEY
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El 19 de julio del ao pasado se public la Ley de Reforma del Sistema Privado de Pensiones (Ley 29903). Esta busca, segn sus defensores, reducir el cobro de las comisiones y tener una mejor administracin del dinero que ser destinado a su jubilacin. Actualmente todos los afiliados estn bajo un mismo sistema: Comisin por Flujo o por Remuneracin. En este sistema, la AFP cobra del sueldo en bruto una comisin. De S/. 1,200 de remuneracin, S/.19.20
El nuevo rgimen que funcionar es el Sistema de Comisin por Saldo. Este busca, en un plazo de 10 aos, dejar de cobrar la comisin por administrar el fondo de tu sueldo en bruto y cobrar un importe menor directamente del fondo ahorrado. La reforma del sistema de AFP ha trado sobre la mesa diferentes aspectos que van desde el cambio de cobro de comisin, licitacin de nuevos afiliados, centralizacin de operaciones, licitacin del seguro de invalidez, etc. En esta oportunidad se va a analizar la diferencia entre la comisin por flujo y la comisin por saldo que es la propuesta en la legislacin. Los actuales afiliados a las AFP tienen hasta el 31 de Mayo del 2013 para solicitar decisin? Para tomar una decisin adecuada sobre el tipo de comisin en el que deseamos estar debemos enfocarnos en aquellas variables que creo son las ms relevantes Rentabilidad frecuencia de cotizaciones tiempo. permanecer bajo el sistema de comisin por flujo o ser automticamente migrados al sistema de cobro mixto. Cmo tomar la mejor
LA RENTABILIDAD:
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Solo tiene impacto en el esquema mixto ya que, en el esquema en base a la remuneracin, la rentabilidad generada por las AFP no afecta la comisin que pago. En el esquema mixto, se cobrar por el fondo que se acumule desde marzo del 2013 y, mientras ms rinda este fondo, mayor ser mi saldo y, por lo tanto, la comisin se aplicar sobre una base mayor. Es decir, a mayor rentabilidad, mayor comisin. Esto alinea los intereses de la AFP con los del afiliado. LA FRECUENCIA DE COTIZACIN Se refiere al nmero de aportes mensuales durante mi vida laboral. Es decir, qu porcentaje de meses tendr empleo formal hasta el da que me jubile. En la comisin por remuneracin, pagar por cada mes que tenga empleo. En la comisin por saldos, pagar todos los meses sobre mi fondo acumulado, que se alimenta de mis aportes mensuales y la rentabilidad obtenida. En mi caso, a mayor frecuencia de cotizacin menos atractivo resulta el cambio a comisin por saldo. EL TIEMPO: Es relevante para aquellos que tenemos ya varios aos cotizando y que hemos acumulado un fondo que no estar sujeto a ningn cobro. Debido a la reduccin escalonada de precio del componente por remuneracin en la comisin mixta, mientras ms se acerque uno a la edad de jubilacin, mayor probabilidad hay de que el cambio a la comisin mixta sea ms beneficioso que quedarse en la comisin por remuneracin.
1.1.
LA COMISIN POR FLUJO:
Es la que se cobra por la administracin de los aportes a la Cuenta Individual de Capitalizacin o CIC. En Per, al igual que en Chile, desde un origen y como una forma de leer el precio, se estableci que la forma de computarse y expresarse fuese respecto al sueldo, en vez de hacer dicho clculo sobre el aporte que hiciere la persona a su CIC. 1.1.1. CASO EXPLICATIVO:
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Para explicarlo con un ejemplo, si una persona tiene un sueldo de S/. 1,000 y su aporte al CIC es el 10% del sueldo, es decir S/. 100, lo que va a administrar las AFP son S/. 100 y no el sueldo de la persona, por lo tanto la comisin de administracin debiera ser calculada y expresada sobre dicho aporte y no sobre el sueldo. Continuando con el ejemplo, si la comisin de administracin es 2% del sueldo la comisin resultante por el aporte de S/. 100 es S/. 20. Ahora podemos entender cuando se oyen voces que sealan que la comisin medida sobre el aporte iba a sonar escandaloso, ya que sta sera del 20%. Sin lugar a dudas es ms sencillo decir que la comisin por flujo es 2% del sueldo en vez de 20% del aporte que es como se debiera decir, al ser ste el objeto de administracin. Diversos anlisis y comparacin entre la industria internacional de fondos mutuos y los ingresos sobre fondos administrados en pases cuyo sistema de AFP es maduro como el caso Chileno indican que en el largo plazo, la comisin por saldo estar por debajo del 0.5% del fondo administrado. Para nuestro ejemplo y con el fin de facilitar los clculos vamos a considerar que la comisin de administracin por saldo es de 1%. Esto significa que por los S/.100 de aporte la comisin sera de S/. 1 al ao. Ahora s que podemos hacernos la siguiente pregunta. Qu es mejor pagar, S/. 20 por adelantado o pagar S/.1 anual por la administracin? Pero tambin el lector puede hacerse estas preguntas, qu es mejor, recibir un sueldo neto despus de los cobros de administracin de S/. 880 bajo el sistema de flujo o un sueldo de S/. 900 bajo el de saldo? Por otro lado, para los que piensan que en la comisin por saldo merma el aporte, en realidad donde est la verdadera merma es en la comisin por flujo, donde se descuentan S/. 120 al trabajador de su sueldo (S/. 100 van parar el CIC y S/. 20 son de comisin) y tienen que pasar varios aos para que la persona recupere por la rentabilidad del fondo nicamente la comisin cobrada por la administradora, ya que sta fue cobrada por adelantado. Mientras que en la comisin por saldo el descuento del sueldo es de S/. 100 y si la AFP cobra por dicho aporte un 1% cada ao, desde el primer ao el inversor tendra ganancias ya que si la rentabilidad promedio est entre 6% y 8% la comisin sera pagada por la propia rentabilidad del fondo. Por ltimo destacar que la Ley estipula que a la CIC acumulada a la fecha no se le cobrar la comisin por saldo (o mixta) porque ya se le cobr en su momento la
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comisin por flujo y no puede cobrarse por duplicado. Por tanto, solo los nuevos aportes estaran sujetos a la nueva comisin que durante los 10 aos se harn con un sistema de transicin donde se va a cobrar una comisin mixta sujeta a licitaciones para que el mercado compita, cosa que no ocurrir en la comisin por flujo. Lo primero que debe saber es que el cobro por flujo es un porcentaje del sueldo, mientras que la comisin mixta incluye un porcentaje del sueldo una tasa ms pequea como el 0.47% ofrecido por la nueva AFP Habitat y un porcentaje del fondo acumulado.
2.
FACTORES IMPORTANTES: LA EDAD COMO FACTOR
Para el caso de los trabajadores a los que les queda de 5 a 10 aos para jubilarse, se tiene la certeza de que la comisin mixta ser menos costosa. Para ellos, el cobro por saldo ser pequeo, pues sern pocos sus aos de aporte y esa comisin se cobrar por los nuevos fondos acumulados Para los menores de 50 aos, la experta refiere que ser clave usar la calculadora que implementar la SBS a partir de enero. Esta herramienta incluir factores como los aos que faltan para jubilarse y la rentabilidad proyectada del fondo (a ms ganancias, ms cobro por saldo). All el afiliado podr comparar y decidir, refiere.
TAMBIN EL PRECIO
Las cuatro AFP del mercado tienen hasta (26 de diciembre) para publicar el precio de sus comisiones mixtas y por flujo. Las AFP debern bajar sus cobros, de lo contrario el afiliado migrar hacia Habitat, que se ha convertido en la ms barata
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CONCLUSION Despus de realizar un pequeo y resumido estudio sobre el mercado de las AFP, y el proceso de inversion podemos sealar que para determinar en que tipo de estructura de mercados se desenvuelve una determinada industria es necesario analizar muchos factores, y no simplemente los que a simple vista indican un determinado comportamiento. Con respecto a los resultados podemos concluir que: La conclusin acerca de la comisin que se tiene que elegir en la AFP, es simple, si uno desea tener ms dinero a disposicin ahora, mientras trabaje, y en consecuencia menos dinero cuando se jubile, le conviene escoger el nuevo sistema. Pero si el afiliado prefiere continuar con el descuento de la AFP en su sueldo mensual y tener mayor dinero al jubilarse, deber optar por el sistema tradicional. La diferencia econmica de ambos sistemas depender de la rentabilidad (ganancia) que generen las AFP durante los aos de aporte
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BIBLIOGRAFIA
www.rivaygarcia.es/es/.../fases_de_un_proceso_de_inversion www.enciclopediafinanciera.com/...inversion/proceso-de-inversion www.afp.com/afpcom/es www.afp-online.org/ www.asociacionafp.com.pe/ www.adonde.com/peru-peru/afps/ www.integra.com.pe/ www.afphorizonte.com.pe/
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13.INFORMACIN SOBRE LAS INVERSIONES:

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