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INTRODUCCIN La Bolsa de comercio es una institucin que propicia el acercamiento de empresas e inversionistas, a travs de la negociacin de valores.

Y es as como este trabajo tiene como objetivo entregar una descripcin simple del significado de Bolsa de comercio junto con sus principales caractersticas y funciones. Tambin se dar a conocer los antecedentes ms relevantes en cuanto a: Quienes son los que participan en el mercado Que se negocia en la Bolsa de Comercio Como se negocia en la Bolsa de Comercio Como invertir, costo de invertir. Como estas Bolsas de Comercio contribuyen al desarrollo econmico. Distintos Instrumentos Financieros que se transan en la Bolsa, etc. En el desarrollo de este trabajo tambin incluimos una breve descripcin de cada una de las Bolsas de valores que existen en nuestro pas. Unidad de Operacin Unidad de Desarrollo Unidad de Servicios Unidad de Contabilidad Unidad de Custodia Directorio Gerente Asesor legal Seguridad Asesor de relaciones publicas Subgerencia Operaciones Subgerencia Informtica Subgerencia Administ. y financias Unidad de Auditoria Interna Departamento Estudios Departamento Estadstica

El Mercado de Capitales Un mercado de capitales es aquel en el que las personas e instituciones que tienen excedentes de dinero, bonos, acciones, entre otros, y los venden o prestan a quienes los necesitan. Estos ltimos normalmente los requieren para invertir en empresas o industrias, o para renegociarlos y transarlos en el mismo mercado de capitales. Los primeros son llamados emisores, y los segundos, demandantes. Entre ambos hay intermediarios, y entes reguladores que velan por la transparencia y el correcto cumplimiento de las normas. Una de las razones que justifica la existencia de un mercado especfico para los capitales, es que permite que quienes requieran recursos para algn tipo de inversin, tengan un contacto fluido con quienes los ofrecen. Tambin facilita la administracin del riesgo al permitir la compra/venta de seguros, y proporciona sistemas de pago y entrega informacin para la toma de decisiones. La existencia del Mercado de Capitales permite que se acopien grandes cantidades de recursos en fondos comunes, los que de otra manera estaran dispersos y seran de difcil acceso, encareciendo los costos de cualquier inversin, o incluso imposibilitndola. As mismo transparenta y, dentro de lo posible, aminora riesgos morales que puede haber, como el del principal-agente o el de seleccin adversa (ver recuadro), lo que est tambin muy relacionado con las reglamentaciones que exige la autoridad para su funcionamiento. La competitividad de los mercados de capitales de Chile Los pases desarrollados tienden a tener mercados de capitales ms sofisticados, y su existencia se considera un pilar importante para mejorar su competitividad. Un sector financiero eficiente permite asignar los recursos ahorrados por los ciudadanos, as como los que llegan desde el exterior, para sus usos ms productivos. Canaliza los recursos a proyectos de emprendimiento o inversin con las mejores tasas de retorno, ms que a los que estn polticamente mejor conectados. Una evaluacin apropiada y a fondo de los riesgos es un ingrediente clave. La inversin en negocios es crtica para la productividad dice el informe 2009-2010 sobre competitividad del World Economic Forum. Segn este informe, el mercado financiero chileno ocupa el lugar 32 de entre 133 pases, con una nota promedio de 4.7. La mayor parte de los pases que lo superan estn entre los que tienen altos ndices de competitividad.

Qu es el mercado de capitales chileno? Muchas veces la gente tiende a entender un mercado como el lugar fsico en que se ofrecen, se demandan y se transan ciertos productos. Sin embargo, la definicin econmica de mercado es ms amplia que esto y comprende el conjunto de mecanismos mediante los cuales los compradores y los vendedores de un bien o servicio estn en contacto para comerciarlo. El mercado de capitales es aqul en que se coordinan la oferta y la demanda de capital financiero en sus ms variadas formas (dinero y valores o activos financieros), surgiendo intermediaros especializados, regulados y controlados. Es decir, es el conjunto de regulaciones, instituciones, prcticas e individuos que forman una infraestructura tal que permite a los oferentes de recursos vender dichos recursos a los demandantes de estos. Para realizar la compra y venta de este dinero o recursos se han ideado distintos mecanismos como la deuda o las acciones, que otorgan derechos y obligaciones diversas a quienes las poseen, y por lo tanto tienen distinto precio de acuerdo a sus caractersticas especficas. Por ejemplo, si una empresa necesita dinero para realizar un cierto proyecto de inversin (demandante de recursos) busca a alguien que est interesado en prestarle dichos recursos a un cierto precio (oferente de recursos). Estos recursos los puede obtener a travs de la venta de acciones al oferente (en cuyo caso este ltimo pasa a ser socio capitalista de la empresa) o a travs de pedirle un prstamo al oferente (en cuyo caso ste pasa a ser acreedor del primero). Atendiendo a las formas que asume el capital, el mercado de capitales se puede clasificar en mercado financiero y mercado de valores. El mercado financiero es aquel donde existen oferentes y demandantes de dinero. Por su

parte, el mercado de valores es aqul en el que se ofrece y demanda todo tipo de valores mobiliarios. En particular el mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes sectores clasificados de acuerdo al regulador encargado de su supervisin: 1. El de las administradoras de fondos de pensiones, quienes reciben recursos de los cotizantes o trabajadores y ofrecen estos recursos al mercado principalmente a travs de la compra de bonos, es decir, compra de deuda. Estas instituciones estn reguladas por la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP). 2. El de los bancos, quienes demandan recursos de los depositantes (captacin) y ofrecen recursos al mercado a travs de crditos principalmente (colocacin). La regulacin de este mercado est en manos de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF). 3. El mercado de los valores y seguros, que agrupa a todas las instituciones que transan valores de oferta pblica (documentos que representan alguna obligacin de dinero y que se transan en mercados regulados), entre stas a las administradoras de fondos mutuos y de inversin, las bolsas de valores, los corredores y agentes de valores, los depsitos de valores, etc. y a las compaas de seguros. La Superintendencia de Valores y Seguros es la entidad encargada de la supervisin de este mercado. Sumado a estos mercados regulados, el mercado de capitales tambin incluye todas las transacciones de recursos no reguladas por ley, aunque por la naturaleza de las operaciones realizadas y la confianza que se deposita al otorgarse financiamiento a terceros no conocidos, la mayor parte de las transacciones del mercado de capitales se realiza a travs de los mercados regulados. Esta es la razn por la cual la regulacin de stos es clave si se pretende facilitar el acceso a financiamiento, y reducir sus costos. 1. Estructura Legal del Mercado de Capitales Es de suponer que con ms de un siglo de experiencia en el mercado de capitales, nuestro pas haya sido capaz de desarrollar una compleja estructura de regulacin de sus mercados burstiles. En este particular, el rgano oficial encargado de la supervisin de los participantes se denomina la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, cuya presencia se remonta desde el ao 1931. Como su nombre lo indica, el rgano regulador del mercado de valores tambin tiene bajo su responsabilidad la supervisin del mercado de seguros y su campo de accin no slo se limita a la fiscalizacin de las operaciones en el mercado sino que tambin juega un papel importante en la promocin y desarrollo del mismo. Desde una perspectiva global, la regulacin y supervisin del mercado de capitales est constituida por la participacin conjunta del Banco Central y tres superintendencias: la Superintendencia de Bancos Intermediarios Financieros SBIF, la Superintendencia de Valores y Seguros SVS y la Superintendencia de Administradores de Fondos de pensin SAFP. Unido a este grupo de instituciones, existe un cuerpo normativo integrado por leyes, Decretos de Ley, Reglamentos y otros Decretos emitidos bsicamente por la Secretara de Hacienda y la Secretaria de Vivienda. En particular, la actual SVS est diseada en el Decreto de ley N 3538 de 1908 donde se establece como su funcin regular y supervisar a las personas que emitan o intermedien valores de

oferta pblica; a las bolsas de valores mobiliarios y a las operaciones burstiles; a las asociaciones de agentes de valores y a las operaciones que stos realicen; a los fondos mutuos y a las sociedades que los administren; a las sociedades annimas y a las en comandita por acciones que la ley sujete a su vigilancia; a las empresas dedicadas al comercio de asegurar y reasegurar y cualquiera otra entidad o persona natural o jurdica que la Ley del Mercado de Valores u otras leyes le encomienden. En cuanto a la Ley N18045 o ms conocida como la Ley del Mercado de Valores de Chile, su publicacin original se realiz el 22 de octubre de 1981 y ha estado sujeta a varias modificaciones y reformas. Est estructurada en 23 Ttulos definidos como sigue: el Ttulo I est referido a los objetivos de la Ley, la fiscalizacin y definiciones (artculos 1- 4). El Ttulo II se relaciona con el Registro de Valores de la Informacin (artculos 10-15). El Ttulo IV que contemplaba los artculos del 16 al 22 fue derogado por la Ley N19301 y sustituido por el nuevo Ttulo XVI que se menciona ms adelante. El Ttulo V y su artculo 23 se concentran en las operaciones desarrolladas a travs del Mercado Secundario mientras que el Ttulo VI se ocupa de los Corredores de Bolsa y de los Agentes de Valores (artculos 24-37). La Bolsa de Valores estn contenidas en el Ttulo VII (artculos 38-51) y las Actividades Prohibidas estn definidas en el Ttulo VIII (artculos 52-53). Por su parte, el Ttulo IX se denomina De la Informacin en Obtencin del Control (information for Takeover) compuesto nicamente por el artculo 54. Los Ttulos X. XI y XIII lidian con las Responsabilidades, Sanciones y Disposiciones Generales respectivamente (artculos 55-70) mientras que el Ttulo XII y su artculo 64 ha sido derogado tambin, est vez por el Decreto de Ley 3538 de 1980. Luego, el 20 de octubre de 1987 se introduce el Ttulo XIV De la Clasificacin de Riesgo con sus artculos que van del 71 al 95. Tambin, con la Ley N18660 se incorpor el Ttulo XV relacionado con los Grupos Empresariales, los Controladores y las Personas Relacionadas (artculos 96-102) y con la Ley N 19301 se legislaron la Emisin de Ttulos de Deuda a Largo Plazo como Ttulo XVI (artculos 103-130), la Emisin de Ttulos de Deuda de Corto Plazo como Ttulo XVII (artculo 131), las Sociedades Securitizadoras como Ttulo XVIII (artculos 132-153), la Cmara de Compensacin como Ttulo XIX (artculos 154-160), la Responsabilidad de las Sociedades Administradoras de Fondos Fiscalizados por la Superintendencia como Ttulo XX (artculos 161-163), la Informacin Privilegiada como Ttulo XXI (artculos 164-172) y las Garantas como Ttulo XXII (artculos 173-178) de la Ley de Mercado de Valores. Finalmente, el nuevo Ttulo XXIII se refiere a las Disposiciones Varias (artculos 179-182). Adicionalmente existe la Ley N18046 de 1981 donde se regula especficamente a las Sociedades Annimas y cuyo Reglamente a la vez es emitido por el Decreto de la Secretaria de Hacienda N 587 de 1982. En relacin con la Administracin de Fondos Mutuos, existe un Decreto de Ley N 1328 en vigencia desde 1976 y un Reglamento originado a travs del Decreto de la Secretaria de Hacienda N 249 de 1982. En materia de Fondos de Inversin los chilenos han separado aquellos portafolios originados por aportes de extranjeros de los generados por aportes de inversionistas domsticos. El primero de estos casos est normado por la Ley N 18657 mientras que los segundos est contemplados en la Ley N18815. Adems

segn un Decreto de la Secretara de Hacienda N862 de 1990 existe un Reglamento sobre Fondos de Inversin. Las funciones de Depsito y Custodia de Ttulos Valores tambin poseen su propio marco regulador. As la Ley N18876 y el Reglamento definido en el Decreto de la Secretara de Hacienda N734 de 1991 se encargan de estas actividades. Recientemente se han introducido algunas legislaciones tendientes a regular la participacin de instrumentos burstiles representativos de contratos con bienes inmuebles. La Ley N19281 vigila los Arrendamientos de Viviendas con Promesa de Compraventa, lo que ha generado que en 1995 la SVS emita un Reglamento especfico aprobado por el Decreto de la Secretaria de Hacienda N1334. Asimismo, la Secretara de Vivienda a travs de su Decreto N120 participa con un Reglamento propio en este mismo campo. Finalmente, dentro del cuerpo de Leyes principales que gobiernan el mercado de capitales en Chile cabe destacar la Ley N19220 que regula el establecimiento de Bolsas de Productos Agropecuarios, la cual fue publicada el 31 de mayo de 1993. 1.1. La superintendencia de Seguros y Valores de Chile La SVS se define como una institucin autnoma con personalidad jurdica y patrimonio propio y relacionado con el gobierno a travs del Ministerio de Hacienda. Es fiscalizada por la contralora General de la Repblica. Su fuente de ingresos es el Presupuesto Nacional y en la actualidad no cobra por sus servicios a los participantes del mercado de valores y seguros. En 1987 la dotacin de funcionarios para la SVS se fij en 165 empleados distribuidos en una Superintendencia, dos Fiscalas y dos Intendencias. Cada intendencia cuenta la misma organizacin, es decir una Divisin de Estudios, una Divisin de Control Financiero y una Divisin de Control de Intermediarios. En su totalidad, la SVS fiscaliza a ms de 4000 entidades, cantidad que se ha duplicado desde mediados de los aos ochenta. Sus funciones en el rea del mercado de valores contemplan a las sociedades annimas, auditores externos, clasificadoras de riesgo, intermediarios (casas y agentes), bolsas de valores, cmaras de compensacin, centrales de depsito, fondos mutuos y sus administradoras, fondos de inversin de capital extranjero y sus administradoras, fondos de crdito universitario, fondos de inversin y sus sociedades administradores, sociedades administradores de fondos para la vivienda y sociedades securitizadoras. Unido a lo anterior, la SVS es la encargada de llevar ms de 15 Registros Pblicos entre los cuales destacan el Registro de Valores, el Registro de Corredores y Agentes de Valores, el Registro de Auditores Externos, el Registro de entidades Clasificadoras de Riesgo, el Registro de Procedimientos de Clasificacin de Riesgo, etc. Finalmente la SVS es miembro de la OICV (Organizacin Internacional de Reguladores de Valores); la IAIS (Asociacin Internacional de Supervisores de Seguros); El CORSA (Consejo Interamericano de Auditores Reguladores de Valores). En las dos organizaciones internacionales es miembro de los comits ejecutivos y ha firmado Memorndums de Entendimiento con la Comisin Nacional Bancaria y de Valores de Mxico, la Comisin Nacional Supervisora de Empresas de Valores del Per, la Comisin Nacional de Valores de Argentina, la Comisin

Nacional de Valores de Costa Rica, la Superintendencia de Valores de Colombia, la U.S. Securities & Exchange Commission de Estados Unidos, la Comisin Nacional de Valores de Paraguay, la Comisin Nacional del Mercado de Valores de Espaa, la Superintendencia de Compaas del Ecuador, Securities & Exchange Commission de Tailandia, la Comissao de Valores Mobilirios del Brasil, la Commission des Valeurs Mobilieres du Qubec en Canad y la Securities and Investment Boar de Inglaterra. 1.2 Organizacin del Mercado de Valores La estructura del mercado de Capitales en Chile en trminos de sus participantes puede establecerse bajo la conformacin de cuatro grandes grupos: los encargados de la regulacin, los oferentes de papel comercial o alternativas de inversin, los intermediarios y los demandantes de papel comercial o alternativas de inversin. 1.2.1 Los Reguladores La regulacin se subdivide en dos grandes reas: los reguladores del Sector Pblico y los del Sector Privado. En cuanto a los primeros ya se mencion que existen las Superintendencias de Valores y Seguros, de Bancos e Instituciones Financieras y de Administradoras de Fondos de Pensin. Adems existe una participacin activa del Banco Central especficamente en todo lo relacionado con los ADRs, en las restricciones a las posiciones netas de los inversionistas institucionales locales en el exterior y en lo relacionado a los flujos de capitales para esas inversiones en el extranjero. El grupo de reguladores del sector privado bsicamente est constituido por las empresas Clasificadoras de Riesgo y las firmas de Auditores Externos. En cuanto a las Clasificadoras de Riesgo, su funcin es clasificar los valores de oferta pblica emitidos fundamentalmente por sociedades annimas y bancos. En Chile los ttulos de deuda deben al menos estar calificados por dos clasificadores diferentes mientras que en las acciones su calificacin es voluntaria. En la actualidad existen en operacin 4 empresas Clasificadoras de Riesgo a saber: Fitch IBCA Chile Clasificadora de Riesgo Ltda., Duff & Phelps Chile Clasificadora de Riesgo Ltda., Feller Rate Clasificadora de Riesgo Ltda. y Clasificadora de Riesgo Humphreys Ltda. Adicionalmente existe la Comisin Clasificadora de Riesgo como institucin autnoma constituida por los tres Superintendentes y cuatro representantes de las AFP y encargada de evaluar las alternativas de inversin de los Fondos de Pensiones. Finalmente en lo que a reguladores privados se refiere, existen en Chile 270 firmas de Auditora Externa Independiente registradas en el Registro de Auditores Externos encargadas de auditar los estados financieros de las sociedades y dems entidades participantes en el mercado de capitales. 1.2.2 Los Emisores u Oferentes Existen bsicamente seis entidades encargadas de proveer el mercado de capitales chileno de ttulo de valores. La principal fuente la constituyen las sociedades annimas, las cuales para inicios del ao 1997 sumaban 481. De

estas un 60% estaban listadas con ttulos de capital mientras que menos del 10% participan en la emisin de bonos o instrumentos con vencimientos mayores a un ao. Tambin participan aproximadamente 80 Fondos Mutuos a travs de sus Ttulos de Participacin o partcipes unidos a otros 29 Fondos de Inversin diferenciados de los primeros en el sentido de que sus inversiones deben estar clasificados de acuerdo a los siguientes criterios: fondos de inversin mobiliaria, fondos de inversin de desarrollo de empresas, fondos de inversin inmobiliaria, fondos de inversin de crditos securitizados y fondos de inversin internacional. Otros emisores importantes son lgicamente los bancos y las instituciones financieras, los cuales en conjunto se aproximan a 700 unidades distribuidas en 513 Bancos Nacionales, 136 Bancos Extranjeros y el saldo en las dems instituciones financieras. Por su parte, el sector Pblico participa en la emisin de ttulos a travs del Banco Central, la Tesorera Nacional y el INP (Instituto de Normalizacin Provisional). Por ltimo e incorporadas en 1994 al mercado burstil, existen cuatro sociedades securitizadoras en Chile pero para 1997 slo exista una emisin colocada en el mercado por un monto de US$9 millones. 1.2.3 Los Intermediarios Chile cuenta hoy en da con la participacin activa de tres Bolsas de Valores: la Bolsa de Comercio de Santiago, la Bolsa Electrnica de Chile y la Bolsa de Corredores de Valparaso. La Bolsa de Comercio de Santiago es una Sociedad Annima con una gran diversidad de accionistas y concentra un 90% de las transacciones totales realizadas en el mercado burstil chileno a travs de 41 casas de bolsa. Sin embargo, el 25% de estas Casas de Corredores de Bolsa se encargan de ms del 85% de las transacciones globales y consecuentemente de la generacin de ingresos para esta bolsa. Por su parte, la Bolsa Electrnica de Chile participa en 9,4% de las operaciones burstiles totales en este pas mediante la intermediacin realizada por 19 Casas de Bolsa, de las cuales 5 concentran el 87% de las operaciones. No obstante, a pesar de que las Casas de Corredores son las nicas accionistas de la Bolsa Electrnica de Chile, de las 19 Casas de Bolsa 12 son Casas duales, es decir que tambin estn autorizadas a operar al menos en la Bolsa de Comercio de Santiago. Es interesante resaltar que el fenmeno de la introduccin de la Bolsa Electrnica de Chile en 1989 provoc resultados en el mercado chileno muy parecidos a los ocurridos en Costa Rica luego de que la Bolsa Electrnica de Costa Rica inici operaciones a principios de la presente dcada, especficamente en temas relacionados con la disminucin de los costos de intermediacin burstil y con la concentracin de operaciones. En lo que respecta a la Bolsa de Corredores de Valparaso, a pesar de haber sido la primera Bolsa de Comercio que abri sus operaciones en el mercado de valores de Chile, hoy en da dos transacciones no alcanzan ni el 1% de las operaciones totales y agrupa apenas 13 Casas de Corredores de Bolsa. Sin embargo, paralelo al sistema burstil formal existe una mercado extraburstil regulado tambin por el mismo cuerpo normativo e institucional que regula al mercado formal. Este mecanismo es operado por Agentes de Valores los cuales han venido perdiendo

participacin pues para 1986 existan 24 en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores y para 1997 este nmero se ha reducido a nueve. 1.2.4 Los Inversionistas o Demandantes Por la naturaleza existen dos tipos de inversionistas: institucionales y privados. Particular inters existe sobre los primeros, los cuales estn representados por cinco tipos. El primer inversionista institucional y el ms importante en el mercado de capitales chileno son las Administradoras de fondos de Pensin, sobre las cuales nos referimos con mayor profundidad ms adelante en este mismo documento. Sin embargo tambin, existe una activa participacin de las administradoras de Fondos Mutuos y las Administradoras de Fondos de Inversin. En Chile existen en la actualidad 14 de las primeras y 24 de las segundas ms nueve Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin de Capital Extranjero. Por ltimo, las compaas de Seguros representan los segundos inversionistas institucionales ms importantes de Chile en trminos de activos totales, con un total de 57 firmas distribuidas en 29 compaas de Seguros de Vida, 23 de Seguros Generales, 3 compaas reaseguradoras de vida y 2 reaseguradoras generales. 1.3 Estructura del Volumen en el Mercado de Capitales Chileno En Chile existe un mercado burstil formal y un denominado mercado extraburstil, ambos regidos bajo la misma SVS. El inters particular de este estudio estar enfocado en el primero de ellos, sin embargo es importante reconocer algunas caractersticas generales del segundo. Las operaciones en el mercado extraburstil son realizadas por Agentes de Valores, figura definida en la Ley de Mercado de Valores y cuya importancia relativa alcanz sus niveles ms altos en la dcada de los ochenta cuando se registraron 31 oficinas de este tipo de intermediarios. Hoy en da slo existen 9 oficinas debido a que con la aparicin de la Bolsa Electrnica de Valores muchos Agentes se convirtieron en Casas de Corredores de bolsa. Hace 10 aos (1987) las operaciones realizadas por los Agentes de Valores eran casi 2,5 veces ms grandes que las transacciones burstiles en ese momento pero ahora tan slo representan una quinta parte de las negociaciones llevadas a cabo en el mercado burstil. Bsicamente se concentran en operaciones propias de muy corto plazo y son caractersticas similares a los denominados reportes de los pases centroamericanos. 1.3.1 Las transacciones burstiles totales El volumen global de operaciones burstiles en Chile alcanz para el ao 1997 niveles superiores a los US&526 885 millones segn los reportes estadsticos de la SVS. Este volumen transado es casi un 17% ms alto que el registrado en 1996 y consolida las operaciones registradas en las tres bolsas de valores del pas. Sin embargo, las transacciones globales en un mercado de capitales son generadas por diferentes mercados, razn por la cual la agregacin de estas cifras

puede inducir a interpretaciones errneas debido a las diferentes caractersticas de los productos ofrecidos en cada uno de estos centros de negociacin. 1.3.2 Las transacciones por tipo de mercado En Chile las transacciones se dividen en cinco tipos de mercados. El de mayor volumen de operaciones es el Mercado de Intermediacin Financiera cuyas caractersticas lo asemejan al mercado de dinero existente en los pases centroamericanos. Por lo corto de los vencimientos de este tipo de papel comercial (menores a un ao), es lgico que su volumen representen un 57% de las transacciones totales. No obstante, existen muchas diferencias entre las operaciones realizadas en este mercado y las efectuadas en los pases centroamericanos, principalmente por la participacin activa de los agentes de valores en el mercado extraburstil y por la posibilidad de los operadores de tomar posiciones propias en el mercado. El segundo mercado con mayor participacin en las transacciones totales en Chile es el Mercado de Renta Fija, cuyas negociaciones para 1997 cerraron en $163 961 millones. Aqu los instrumentos son a mediano y largo plazo con una importante presencia del sector pblico a partir de la segunda mitad de la dcada de los ochenta. El Mercado de Oro y Dlares en Chile participa con poco ms del 10% de las transacciones totales. A pesar de haber suspendido sus negociaciones durante el perodo 1984-1989, este mercado ha venido creciendo en los ltimos aos a una tasa promedio en dlares del 39% anual, especialmente impulsado por las transacciones de la divisa estadounidense en la Bolsa Electrnica de Valores. As las cosas, los mercados mencionados anteriormente concentran el 98% de la actividad burstil en Chile si se toma en cuenta solamente su participacin en el volumen total. Sin embargo esta apreciacin es errnea en el sentido de que metodolgicamente es inadecuado comparar transacciones en mercados diferentes coeficientes de rotacin en sus operaciones ya que este 98% est afectado por la presencia de mercados muy lquidos como el mercado de divisa norteamericana y el de papel comercial de corto plazo. Teniendo en mente la anterior consideracin, las operaciones en el mercado accionario en 1997 acumularon US$9 963 millones. Debe reconocerse que este mercado ha venido presentando un crecimiento negativo en los ltimos dos aos. En dlares de 1997, las operaciones con acciones en 1995 ascendieron a los US$14 529 millones y cayeron a US$12 189 millones en 1996, comportamiento que como vemos se repiti en 1997. Debido al inters particular que para los mercados centroamericanos tienen los mercados de acciones y de deuda a mediano y largo plazo, ms adelante se profundizar en las principales caractersticas de cada uno de ellos en Chile. Finalmente, el ltimo de los cinco mercados que en la actualidad se encuentran activos en el Mercado de Cuotas de Fondos de Inversin, o lo que en algunos pases de Centroamrica se ha llamado Participaciones de los Fondos de Inversin. Como se presentar ms adelante en el anlisis de los principales inversionistas institucionales en Chile, los Ttulos representativos de los activos netos de los Fondos de Inversin alcanzan operaciones de aproximadamente US$94 millones para 1997. A pesar de su poco tiempo en el mercado (iniciaron

sus operaciones en 1991), las cuotas de los fondos de inversin alcanzaron en 1995 niveles cercanos a los US$350 millones. Antes de analizar la participacin de las bolsas de valores en el mercado chileno es conveniente mencionar el estado del mercado de Futuros y Opciones de este pas. En 1991 se registraron las primeras operaciones en el mercado de derivados con un volumen anual de US$33 millones. No obstante, tres aos despus el volumen apenas alcanz US$1 milln por lo que se procedi a suspender la negociacin de este tipo de instrumentos. En 1998 se reiniciaron las operaciones en el mercado de futuros sobre contratos de Dlar norteamericano y sobre el Indice IPSA y en el mercado de opciones sobre acciones de ENDESA y CTA-A, an cuando el volumen operado sigue siendo muy bajo. 1.3.3 Las Transacciones por Bolsa de Valores Como en cualquier mercado de valores donde existan varias Bolsas de Valores operando simultneamente la comparacin entre stas es una tarea difcil. En particular, esta tarea se dificulta an ms cuando las diferentes bolsas concentran sus operaciones en mercados diferentes, pues como se coment anteriormente existen diferencias en la rotacin de las transacciones que haga difcil establecer cul es el monto real intermediado en un perodo determinado. Chile no es la excepcin a este caso y as lo demuestran los distintos funcionarios de las dos principales bolsa de valores al definir cul es su posicin relativa en el mercado de valores en este pas. En trminos generales, las estadsticas de la SVS establecen que dentro de las transacciones totales la Bolsa Electrnica de Valores aporta el 51,3%, la Bolsa de Comercio de Santiago un 48,5% y la Bolsa de Corredores de Valparaso el restante 0,02%. No obstante, es necesario reconocer la composicin del volumen de cada una de las bolsas para determinar si realmente esta es la participacin de mercado relevante. En la Bolsa Electrnica de Valores el 71% de las operaciones estn concentradas en los mercados de Oro y Dlares e Intermediacin Financiera, razn que explica el alto volumen reportado ante la SVS. Por su parte, en la Bolsa de Comercio de Santiago estos mercados representan el 63% de las negociaciones y su mercado accionario es ms de tres veces ms grande que el de la Bolsa Electrnica. En lo que respecta al Mercado de Renta Fija, la Bolsa de Comercio de Santiago tambin supera a la Bolsa Electrnica pues un 34% de sus operaciones son realizadas con obligaciones de mediano y largo plazo mientras que en esta ltima este porcentaje apenas alcanza el 28%. Estudios realizados por la Bolsa de Comercios de Santiago sugieren que durante la dcada de los noventa (excluyendo las operaciones de los mercados de Oro, Plata y Dlares) la participacin relativa de la Bolsa Electrnica en el mercado burstil formal chileno no supera el 9,5% del total y que la Bolsa de Corredores de Valparaso no alcanza ni el 1%. A pesar de que la metodologa empleada para justificar estos resultados pueda estar sometida a muchas crticas es claro que la comparacin del volumen entre bolsas es una tarea compleja. 1.3.4 El Mercado de Acciones y de Deuda en Chile

El Mercado Accionario en Chile ha evolucionado en forma favorable pero lentamente desde principios de los aos ochenta. En nmero de sociedades annimas inscritas aument tan slo un 25% en el perodo 1980-1997 an cuando haba ms empresas inscritas en 1980 que las reportadas en 1990. Hoy en da existen poco ms de 330 acciones listadas en las bolsas de valores y ms de 600,000 tenedores de acciones. La capitalizacin del mercado se ha multiplicado ms de 7 veces en la ltima dcada y el monto transado en dlares de 1997 ha pasado de US$1 334 millones en 1990 a US$9 516 en 1997. El coeficiente de rotacin del mercado accionario ha venido bajando durante los ltimos tres aos y hoy en da la Bolsa de Comercio de Santiago reporta un coeficiente de 9,9 que es ligeramente superior al reportado una dcada atrs. Lo que s parece evidente es que la incorporacin de la Bolsa Electrnica de Valores ha dinamizado un poco ms el mercado secundario de acciones pues el coeficiente de rotacin aumenta a 13,5 cuando se incorpora a esta ltima bolsa en el anlisis. Algunos analistas opinan que el lento crecimiento del mercado accionario se debe a la cada vez ms activa participacin de las principales empresas chilenas en los mercados internacionales a travs de mecanismos como los ADRs. Segn reportes de la SVS existen cerca de 30 empresas que han decidido listar sus acciones desde 1990, principalmente en el NYSE y NASDAQ. Dentro de las colocaciones ms importantes destacan las realizadas por CTC (US$98 millones al momento de la colocacin), Santander Chile (US$112 millones), Soquimich (US$103), Andina (US$126 millones), Edwards A (US$172 millones). Quienco (US$213 millones) y D & S (US$183 millones) entre otras. El total en dlares colocados en acciones de empresas chilenas en el exterior hasta noviembre de 1997 ascenda a los US$2 351,7 millones. Con relacin a la emisin de deuda a travs de Bonos por parte de las empresas chilenas, el nmero de sociedades con deuda apenas alcanza las 41 empresas privadas y una empresa pblica. El stock de deuda vigente a finales de 1997 ascenda a los US$1 774 millones para las empresas privadas y US$134 para la pblica. Lo anterior unido a las empresas inscritas en acciones reporta una participacin del sector privado en estos dos mercados representada por 371 compaas de las cerca de 500 supervisadas por la SVS. En cuanto a la participacin de empresas chilenas en los mercados internacionales de deuda corporativa, a finales de 1997 se haban producido 11 emisiones de las cuales 7 se realizaron a travs de los denominados Yankee Bonds. Entre ellos destaca la colocacin de US$800 millones de la empresa Enersis S.A. y los US$650 millones de ENDESA. Adems de los Yankee Bonds existen dos emisiones de Eurobonds por un total de US$250 millones, de los cuales US$150 millones pertenecen a la compaa Celulosa Arauco y Constitucin S.A. US$100 millones a la Compaa Sud Americana de Vapores S.A. La Compaa de Telecomunicaciones de Chile S.A. realiz una emisin de Bonos Convertibles en abril de 1993 por un monto de US$71,85 millones mientras que la Empresa Elctrica de Santiago emiti y coloc en forma privada bonos por US$112 millones. En total, segn la SVS el monto global de bonos colocados internacionalmente asciende a los US$3 103, 85 millones, cifra superior en un 32% a los montos en acciones de empresas chilenas al momento de la colocacin.

1.3.5 Los Inversionistas Institucionales En Chile, para finales de 1997 los activos totales en manos de los inversionistas institucionales alcanzaban los US$47 000 millones. Como es de esperar las Administradoras de Fondos de Pensiones acumulan el 65% de estos recursos y dejan el restante 35% para que sea distribuido entre las Compaas de Seguros, los Fondos de Inversin de Capital Extranjero, los Fondos Mutuos y los dems Fondos de Inversin. Como ya se mencion, la razn fundamental para realizar parte de Benchmarking en Chile est relacionada con el papel que han jugado las AFPs en el desarrollo de su mercado de capitales, razn por la cual se omite un anlisis de este inversionista institucional en esta seccin para dedicarle ms atencin mas adelante. Por su parte, las Compaas de Seguros constituyen el segundo inversionista institucional ms importante en Chile en trminos de activos financieros. Estos activos administrados por las aseguradoras han crecido a una tasa promedio anual del 16% desde 1980 y para 1997 estaban concentrados en un 38% en ttulos estatales, un 23% en Letras Hipotecarias y un 12% en Bonos Corporativos. El restante 27% de los activos ha sido colocado en acciones, depsitos a plazo y otras inversiones (algunas realizadas antes de 1996 en el extranjero) y a partir de 1996 se reglament la canalizacin de una pequea parte de las inversiones a ttulos emitidos en el exterior. En lo referente a los Fondos Mutuos, su comportamiento ha sido un poco menos dinmico. Para 1997 existan 14 Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos en Chile, apenas 5 ms que las que existan en 1980. Sin embargo, el nmero promedio de fondos mutuos administrado por cada sociedad si se ha incrementado en los ltimos aos, pasando de 1,2 en 1980 a 6,6 en 1997. Este aumento ha permitido desarrollar algunas economas de escala en la administracin de este tipo de carteras que se ha traducido en una tasa de crecimiento promedio anual del patrimonio en dlares de estos fondos del 11% desde 1990. Para 1997 el nmero de partcipes o inversionistas en este tipo de instrumentos casi alcanz 210 000. Sin embargo, el crecimiento desde 1990 ha sido de un 26% anual lo que refleja una mayor aceptacin por parte de los chilenos de esta alternativa de inversin. Suss US$4 250 millones en activos estn principalmente colocados en Depsitos a Plazo (US$2 250 millones) y Ttulos del Estado (US$1 240 millones) y registran una baja participacin relativa del mercado accionario an cuando se contemplan los ADRs emitidos por empresas no chilenas en los mercados internacionales. Todo lo contrario ocurre cuando se analizan las Administradoras de Fondos de Inversin de Capital Extranjero FICE. Por Ley, los inversionistas de este tipo de carteras tienen que realizar sus aportes fuera del pas y el capital aportado no puede remesarse hasta despus de 5 aos desde el momento en que se realiz el aporte original. No as las utilidades generadas por los fondos, las cuales pueden salir en cualquier momento luego de haber sido sujetas a un impuesto del 10%. Entre los ms importantes de este tipo de fondos estn The Chile Fund Inc. y New GT Chile Growth Fund Ltd., los cuales son los ms grandes en trminos de aportes de capital. En total, los 22 FICEs que se han inscrito desde 1989 acumulan activos por US$1 390 millones de los cuales ms del 92% se encuentran invertidos en acciones de empresas chilenas.

Para finalizar esta seccin de los inversionistas institucionales chilenos basta con mencionar algunas caractersticas importantes de los Fondos de Inversin. Como se sabe, los Fondos de Inversin que en total administran activos por US$1 275 millones en 1997 contemplan cinco tipos de portafolios: los Fondos para Desarrollo de Empresas (Venture Capital Funds como se conocen en ingls), los Fondos Inmobiliarios, los Fondos Mobiliarios, los Fondos Internacionales y los Fondos de Inversin de Crditos Securitizados, de los cuales no existe mucha informacin estadstica disponible. En cuanto a los primeros, los Venture Capital Funds en Chile nacieron como tales en 1992 con la aparicin de dos fondos con activos que apenas ascendan a los US$6 millones. Ya para inicios de 1998 existan 8 carteras de este tipo que acumulaban activos por US$221 millones, es decir cerca de US$28 millones por fondo. Los Fondos Inmobiliarios o Real Estate Funds surgen un ao antes de los Venture Capital Funds. Con apenas 9 Fondos Inmobiliarios, hoy en da concentran ms de la mitad de los activos totales administrados por los Fondos de Inversin, lo que registra un promedio de activos por fondo de US$75 millones. La situacin de los Fondos Mobiliarios es particularmente especial. Por su naturaleza, las inversiones de este tipo de carteras debe estar concentradas en ttulos valores que cuenten con una garanta estatal del 100% o en otros activos que especficamente autorice la SVS. Al nacer en 1994 con un solo portafolio que acumul activos por US$63 millones se abri la puerta para el surgimiento de cinco fondos ms que para 1997 administraban US$319 millones. Por ltimo, el ao pasado se registraron las primeras inversiones realizadas por un Fondo de Inversin Internacional. Al finalizar el ao dos fondos haban canalizado US$59 millones en ttulos emitidos por entidades pblicas y privadas en los mercados internacionales con previa autorizacin de la SVS. 1.4 La Metodologa de Valoracin y Disponibilidad de Informacin Uno de los problemas ms comunes en los mercados de valores en Centroamrica est relacionado con la metodologa de valoracin de los instrumentos de deuda. En Chile, las bolsas de valores emiten diariamente un reporte estadstico de las transacciones realizadas en cada uno de los mercados en el cual se detallan las condiciones sobre las cuales fueron pactadas las negociaciones del da. Por ejemplo, las transacciones del Mercado de Instrumentos de Renta Fija en la Bolsa de Comercio de Santiago se realizan a travs de Remate Electrnico. Para cada una de las emisiones se registra el precio mayor, menor y de cierre negociado en un da en particular y se presenta la Tasa Interna de Retorno Promedio para las transacciones realizadas sobre cada emisin. Como puede deducirse de lo anterior, la metodologa de inters compuesto es la que se utiliza para traer a valor presente los flujos incorporados en cada una de las emisiones pero el factor de puja es el precio y no la TIR. Para el caso del Mercado de Instrumentos de Intermediacin Financiera, es decir el mercado de papel comercial con vencimientos a plazos menores a un ao, se registran los plazos mximos, mnimos y promedios y la tasa de inters media para cada tipo de papel. Segn se afirma en el artculo 17 del Manual de Operaciones de Instrumentos de Renta Fija e Intermediacin Financiera de la Bolsa de Comercio

de Santiago Para todos los efectos reglamentarios slo tendr validez el clculo de la TIR o Tasa de Inters segn corresponda, precio y monto que seale la Bolsa, debiendo los corredores liquidar sus operaciones de acuerdo a estas condiciones. En particular, segn el reglamento los instrumentos de renta fija se cotizan por su precio, siendo este definido como un porcentaje del valor par del ttulo. Para los instrumentos de intermediacin financiera su cotizacin se realiza por su monto en moneda (en este caso pesos chilenos). En el primer caso queda implcita la TIR mientras que en el segundo la Tasa de Inters Nominal vlida para descontar los flujos. Es necesario resaltar que para el caso de los Instrumentos de Intermediacin Financiera las operaciones en el mercado secundario no se diferencian de las del mercado primario. Asimismo no queda explcitamente indicada la metodologa de descuento de los flujos para los instrumentos de corto plazo. Hay que tomar en cuenta que a diferencia de los pases centroamericanos, en Chile del Mercado de Renta Fija de mediano y largo plazo es completamente independiente del Mercado de Dinero. El volumen de transacciones en cada uno de ellos es lo suficientemente grande para justificar esta divisin, no as en el caso de Centroamrica donde a primera vista parecera inconveniente establecer reglas diferentes para instrumentos con vencimientos diferentes. La nica alternativa que parece solucionar este problema para las operaciones en el mercado secundario es la metodologa de inters compuesto y debido a la ausencia de estandarizacin en las emisiones todo apunta a que el factor de puja sea la TIR. En materia de informacin, como ya se mencion, la Bolsas de Valores publican informativos diarios, mensuales y anuales en los que el inversionista puede encontrar todo lo relevante para la toma de decisiones. Sin embargo, tambin la SVS tiene una serie de publicaciones divididas en tres reas: los documentos entregados por suscripcin tales como la Revista Valores, la Revista Seguros y el Boletn Mensual, todos con la periodicidad de este ltimo. La segundo rea de publicacin est referida a los compendios, tales como los de Sociedades Annimas, Corporaciones, Bolsas e Intermediarios, Fondos Mutuos, Fondos de Inversin de Capital Extranjero y Clasificaciones de Riesgo. Tambin la SVS publica todo lo referente a la Legislacin del Mercado de Valores y los Anuarios de Seguros junto con informacin en diskettes de los estados financieros de las empresas y las corporaciones chilenas listadas. 1.5 Costos de Intermediacin En Chile las comisiones cobradas a los inversionistas por parte de las Casas Corredoras de bolsa por los servicios de intermediacin son determinadas libremente por las fuerzas de la oferta y la demanda. Sin embargo, las comisiones o Derechos de Bolsa se fijan independientemente por cada una de las Bolsas de Valores. Es conveniente recordar que los Derechos de Bolsa son los costos en los que debe incurrir un operador burstil para poder llevar a cabo las transacciones en aquellas bolsas de valores en las que est autorizado. Reconociendo que la Bolsa de Comercio de Santiago es actualmente el principal centro de negociacin en Chile, se presente a continuacin el esquema de comisiones vigente a finales de 1997.

En primer lugar, el departamento encargado de hacer efectivo el cargo de las comisiones en la Bolsa de Comercio de Santiago es la Subgerencia de Derivados, Custodia y Control de Operaciones. Es ah donde se realizan las funciones de Cmara de Compensacin, Custodia y Contralora a Corredores. Adems aqu se controlan y cobran tambin las cuotas semestrales a las compaas emisoras y hoy en da custodia aproximadamente el 60% de las acciones listadas, el 20% de los instrumentos de renta fija y el 11% de los instrumentos de intermediacin financiera. La Bolsa de Comercio de Santiago aplica un Derecho de 10 Unidades de Fomento mensuales (equivalente a unos US$320) a cada Corredor simplemente por operar en el Mercado de Renta Fija. Sin embargo, en el mercado accionario la estructura es un poco diferente. En primer lugar, las operaciones por cuenta propia de los Corredores estn exentas de cualquier comisin o Derecho de Bolsa. Cuando las operaciones son a nombre de terceros se procede a separar las transacciones para inversionistas institucionales y para inversionistas no institucionales. A los primeros se les aplica una cuota fija semestral equivalente a 582 Unidades de Fomento ms el Impuesto sobre el Valor Agregado. Esta comisin es equivalente a unos US$18 200 semestrales. Para aquellos inversionistas no institucionales, la Bolsa de Comercio de Santiago ha diseado un esquema de volmenes de operacin que permite aplicar un Derecho mximo del 0,5% del valor transado, el cual empieza a disminuir gradualmente conforme el volumen de transacciones vaya en aumento. Por ltimo, es importante reconocer que recientemente entrar en operacin el Depsito Central de Valores DCV con el que se podr determinar mejor el costo de la custodia de los ttulos del pas, ya que bajo el sistema actual el sistema de Derechos de Bolsa mencionado anteriormente no permite reconocer el costo real de este servicio. Adicionalmente, como ya se mencion en las secciones anteriores de este documento, no existen comisiones por parte de la SVS, pues sta es financiada principalmente por el Gobierno. Quines componen el mercado de capitales? Cules son los principales instrumentos que se transan en el mercado de capitales? Depsitos a Plazo Cuentas de Ahorro Acciones Bonos de empresas Bonos de bancos Cuotas de fondos mutuos Pactos Factoring Leasing Papeles del Banco Central Y muchos otros, cada uno con diferentes variantes en cuanto a plazos, tasas de inters, variabilidad, nivel de riesgo, etc.

Quines son los emisores?


Banco Central Sociedades Annimas Bancos e instituciones financieras Tesorera General de la Repblica Instituto de Normalizacin Previsional Securitizadoras Fondos Mutuos Fondos de Inversin para capital extranjero Fondos de Inversin para la vivienda Emisores Extranjeros (deben inscribir sus valores en un registro especial)

Quines son los demandantes?


AFP Compaas de Seguros Administradoras de Fondos Mutuos Administradoras de FICEs de Inversin (FICE: Fondos de Inversin de Capital Extranjero) Fondos de Vivienda Bancos e Instituciones Financieras Inversionistas privados Inversionistas extranjeros

Quines hacen de intermediarios? Corredores de Bolsa Agentes de valores Bancos e instituciones financieras Adems se trabaja con el apoyo de las Cmaras de Compensacin para materializar cobros y pagos, y del Depsito Central de Valores. Quines regulan el mercado de capitales? Superintendencia de Valores y Seguros Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras Banco Central Y si bien no regulan especficamente, cumplen un rol de transparentar informacin las calificadoras de riesgo y auditores externos.

ltimos cambios en las legislaciones chilenas para dinamizar los mercados de capitales Primera gran reforma al mercado de capitales (MK) En el ao 1994 se ampliaron los lmites de inversin, el universo de instrumentos financieros para compaas de seguros, fondos mutuos, fondos de pensiones y de inversin. Se mejor el sistema de clasificacin de riesgo y los mecanismos de control para cumplir contratos de emisin de ttulos de deuda. Se perfeccionaron las normas referentes a los conflictos de inters para los intermediarios de valores y de sociedades que administren fondos de terceros. Ley de OPAs En el ao 1997 se hizo conocido en la opinin pblica el caso Chispas, un proceso en el que la sociedad espaola Enersis se hizo del control del grupo Enersis-Chile. Se acusaron irregularidades en un proceso que termin con una multa para los involucrados, generando adems la necesidad de un cambio en la legislacin. As que se dio origen a la ley N 19.705 o Ley de Opas, en el ao 2000. Parte de los puntos que toca esta ley son: Ms transparencia al mercado. Ms proteccin a los accionistas minoritarios. Perfeccion los mecanismos de toma de control de sociedades annimas. Estableci sanciones ms estrictas por el uso de informacin privilegiada. Ley de Mercado de Capitales I En el ao 2001 se dict la Ley N 19.768, cuyos principales puntos fueron: Liberar de impuesto a la ganancia de capital sobre acciones con presencia burstil, tanto en capitalizacin burstil como en volumen transado. Flexibiliz los lmites de inversin de compaas de seguros Cre las administradoras generales de fondos Potenci el desarrollo de una nueva clase de inversionistas institucionales Levant los lmites a las contribuciones voluntarias a las AFP para el ahorro previsional voluntario, adems de concederle beneficios tributarios a este ltimo. La presencia ajustada tiene que ver con la cantidad de transacciones que ha tenido una accin en los ltimos 180 das hbiles Presencia burstil: son acciones con presencia burstil las que: Estn inscritas en el registro de valores que lleva la superintendencia de valores. Estn registradas en una bolsa de valores de Chile Tienen una presencia burstil ajustada o superior al 25%.

Multifondos AFP Empezaron a regir los sistemas de multifondos para las AFP. Cada Administradora de Fondos de Pensiones deber dar a elegir a sus cotizantes entre cinco portafolios diferentes, segmentados de acuerdo a su riesgo, y por consiguiente, de acuerdo a su rentabilidad esperada. Lmite permitido Fondo A - Ms Riesgoso 80% Fondo B - Riesgoso 60% Fondo C - Intermedio 40% Fondo D - Conservador 20% Fondo E Ms 5% Conservador Ley de Mercado de Capitales II Esta reforma busc fomentar la industria del capital de riesgo, fortalecer la seguridad del mercado de valores y promover el desarrollo del mercado financiero. Se plasm en la Ley N 20.190 en el ao 2007. Estableci una exencin tributaria a las ganancias de capital obtenidas al vender acciones de sociedades de capital de riesgo (apunta a inversionistas ngeles y semilla). Cre el marco legal para las Sociedades por Acciones, un tipo de estructura para empresas que tienen la flexibilidad de las empresas de responsabilidad limitada, pero con una estructura como las de las sociedades annimas cerradas. Para aumentar la seguridad del sistema financiero, obliga a que los ejecutivos de las corredoras de bolsa acrediten conocimiento. Dio ms atribuciones a la Superintendencia de Valores y Seguros para casos de insolvencia o debilidad financiera. Tambin le dio autorizacin para emitir plizas de seguros en pesos. Ampli la gama de inversiones representativas de reservas tcnicas y patrimonio de riesgo para compaas de seguros. Estas inversiones son las destinadas a respaldar las reservas tcnicas y el patrimonio de riesgo de las Aseguradoras y Reaseguradoras, y estn afectas a restricciones legales, sobre lmites de inversin, segn el tipo de instrumentos de inversin y por el emisor del instrumento de inversin. Dio proteccin legal a superintendentes de bancos, pensiones, valores y seguros para el caso de litigios relacionados con acciones u omisiones hechas en el ejercicio de sus cargos. Aument la cantidad de instrumentos custodiados en el Depsito Central de Valores. Dio proteccin a los dueos de los valores en custodia, al establecer que stos no pueden ser embargados por deudas del intermediario. Los intermediarios tambin debern mantener en cuentas separadas sus bienes de los de terceros. mximo Lmite Obligatorio 40% 25% 15% 5% 0% mnimo

Permite tambin la desnaturalizacin de las bolsas, es decir, que ya no sea obligatorio ser dueo de acciones de una bolsa para ser corredor de la misma. As se evita el conflicto entre el inters de minimizar el gasto de la corredora y el de maximizar la ganancia para el inversionista. Los valores extranjeros que se ofrezcan en Chile (bolsa off -shore) ya no necesitan ser inscritos necesariamente por los emisores, sino tambin por las corredoras, agentes de valores y por las propias bolsas de valores. Ley de Mercado de Capitales III El 27 de julio de 2010 la Cmara de Diputados aprob el proyecto de ley llamado Mercado de Capitales III, el que pas a ser Ley el 13 de agosto de 2010. Autoriza la creacin de Fondos de Inversin de Capital Extranjero de Riesgo (FICER), mejorando los incentivos para que inviertan en el mercado local de riesgo a travs de reducir de tres a cinco aos el plazo para remesar el capital de vuelta al exterior. Establece que estos FICER podrn tener pasivos por la emisin de instrumentos de deuda o por contraer crditos en Chile o el extranjero (siempre que lo permita su reglamento interno). Los mismos FICER podrn compartir administradoras cuando inviertan en fondos de inversiones regulados por la Ley N 18.815, siempre que la sociedad administradora haya sido autorizada por escrito por su representante legal, y la misma autorizacin est incluida en su reglamento interno. Tambin cambia el rgimen de para el exceso de endeudamiento, entregando una serie beneficios tributarios, con requisitos relacionados con presencia burstil, autorizacin de la Superintendencia de Valores y Seguros, destino de los fondos de inversin, entre otros. Adems se estipul que el nuevo beneficio tributario, para cuotas de fondos mutuos, no operar con efecto retroactivo. Mercado de Capitales Bicentenario Actualmente se discute, dentro y fuera del Congreso, una serie de iniciativas que se enmarcan dentro de lo que se llaman reformas Mercado de Capitales Bicentenario. Las ideas declaradas apuntan a integrar el mercado financiero chileno con el del resto del mundo, fomentar la innovacin y el emprendimiento, adoptar las mejores prcticas internacionales en cuanto a competencia, supervisin, transparencia. Busca incrementar la productividad, liquidez y acceso a la informacin del sistema financiero. Sus siete grandes pilares son: 1. Marco tributario: busca desarrollar nuevos productos y mercados financieros, permitiendo la participacin de inversionistas institucionales externos. Se tratar de simplificar el marco regulatorio para mercados de renta fija, de derivados y de administracin de fondos. 2. Proteccin al consumidor: se quiere crear la figura de un Sernac Financiero. 3. Solvencia y riesgo del sistema financiero: a raz de la reciente crisis, se quiere hacer ms procclica la oferta de dinero de provisiones y generar ms seguridad para solvencia y liquidez.

4. Informacin y transparencia: integrar bolsas de comercio para aumentar la liquidez, mejorar la informacin de precios en el sistema cambiario, certificar a corredores y traders y prevenir el uso de informaciones sensibles. 5. Mejoras institucionales: fortalecer el gobierno de la SVS en camino a una Comisin de Valores, aumentar la autonoma de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras y perfeccionar la Ley de Quiebras 6. Crear condiciones para que el mercado de capitales est al servicio de la clase media y las Pymes, fomentando la bancarizacin y el ahorro familiar, disminuyendo los costos de las ofertas pblicas de valores e incentivando la innovacin y el capital de riesgo. 7. Nuevos mercados y financiamientos ms baratos: buscar desarrollar mercados de alto rendimiento, incluir a la minera en el mercado de valores y mejorar acceso a la cobertura cambiaria para las empresas pequeas. Tambin est en estudio un estatuto jurdico para entidades de microcrdito y para la banca de nicho. La amplia variedad y el alcance de los objetivos de la reforma de Mercado Bicentenario requerirn una amplia discusin tanto por parte del Congreso como con los otros actores involucrados. Aspectos generales de la SVS en relacin al Mercado de Valores La SVS fiscaliza el mercado de valores, pero no hace recomendaciones sobre alguna sociedad, intermediario de valores, fondo mutuo o instrumento de inversin. La SVS debe velar porque las personas o instituciones del mercado de valores, desde su iniciacin y hasta el trmino de su liquidacin si correspondiera, cumplan con las leyes, reglamentos, estatutos y otras disposiciones que las rijan. Para cumplir estos objetivos est investida de las facultades que la Ley le otorga. Corresponde a la Superintendencia la fiscalizacin y regulacin de un amplio espectro de actividades que se desarrollan en el mercado de valores, aqu su competencia abarca, entre otras, a los emisores de valores y el proceso de emisin, la intermediacin de valores, su transaccin y la custodia de sus ttulos. Por mandato de la Ley de la Superintendencia, mantiene diferentes tipos de registros, en ellos pone a disposicin de inversionistas y pblico en general, informacin oficial de los actores del mercado de valores, para contribuir as al resguardo de la fe pblica y los intereses de los inversionistas.

BOLSA DE COMERCIO DEFINICIN La Bolsa es el rgano central que regula la circulacin de capitales, a ella afluyen las empresas para convertir sus ttulos en numerarios, que sale a fomentar las industrias y activar sus negocios. La Bolsa es la imagen del pas. Ella no crea la especulacin, la facilita y la impulsa, o la detiene, segn las impresiones de la situacin general. La Bolsa como todos los mercados est sometida a influencias exteriores, a las leyes que la regulan, a perspectivas econmicas que reducen o agrandan los horizontes y alimentan el espritu de la empresa. La Bolsa es un mercado financiero donde se compran y venden (se contratan) activos financieros (acciones, obligaciones, etc.) de todo tipo de compaas, ya sean empresas, bancos, aseguradoras. A la Bolsa acuden personas (los inversores) que quieren comprar y otras que desean vender. El precio se alcanza por acuerdo entre las partes que intervienen en el mercado. En la Bolsa se negocian ttulos, valores de empresas previamente analizadas, inscritas en el registro pblico burstil que lleva la Superintendencia del Sistema Financiero. El pblico no concurre personalmente a la Bolsa, sino que est representado por medio de los Agentes de la Casa de Corredores. Estos son tcnicos en materia burstil, previamente analizados y autorizados por la Bolsa, que se renen diariamente en el Saln de Negociaciones, de la Bolsa de Valores. Este Saln, que tambin se llama Corro, registra los ttulos valores que se negocian y los precios o rendimientos que se ofrecen por ellos. En la Bolsa se pueden realizar operaciones a hoy, al contado, a plazo y opcionales. En las operaciones a hoy, la entrega de los valores negociados y su liquidacin, o pago, se lleva a cabo, el mismo da. En las operaciones al contado, la entrega de los valores negociados y su liquidacin o pago, se lleva a cabo, el mismo da. En las operaciones al contado, la entrega de los valores negociados y su liquidacin, o pago, se lleva a cabo, a ms tardar, el da hbil despus de realizada la operacin. En las operaciones a plazo, la entrega de los valores negociados y su liquidacin o pago, se lleva a cabo en el plazo pactado entre el comprador y el vendedor, el cual no puede ser mayor de 180 das hbiles. En las operaciones opcionales de compra o venta, la entrega de los valores negociados y su liquidacin, o pago, se lleva a cabo en el plazo pactado entre comprador y vendedor, que nos puede ser mayor de 180 das hbiles, pero uno o ambos se reservan el derecho de rescindir el contrato y no llevar a cabo la operacin, para lo cual se paga una prima en dinero por el que abandona la operacin a favor del otro contratante. EL FUNCIONAMIENTO DE LA BOLSA Es un rgano de la economa donde concurren todas las energas y la sabia de la industria nacional a tomar impulso y direccin, a transformarse en esa propiedad mltiple y divisible del ttulo que se convierte a su vez en bancos, vas frreas,

puertos y tantas otras empresas que se inician en toda la repblica y a las que la Bolsa fomenta directa o indirectamente. Sus latidos son escrupulosamente recogidos diariamente, dentro y fuera del pas, por todos los individuos de negocios que necesitan investigar el estado del pas. La Bolsa es un intermediario ya que es capaz de canalizar el ahorro, hacia las inversiones de las empresas que acuden al mercado burstil para conseguir financiacin. Permite que los pequeos inversores puedan acceder a la propiedad de las sociedades que cotizan. En la Bolsa, el pblico invierte bajo su propio riesgo, pero su decisin es tomada con base en la informacin que publica y proporciona la Bolsa misma, las empresas emisoras y las Casas de Corredores. Se recomienda al pblico que cuando le ofrezcan posibilidades de inversin, se asegure que su operacin se verifique a travs de la Bolsa de Valores.

ASPECTOS LEGALES Y REGLAMENTARIOS DE LA BOLSA DE COMERCIO MARCO LEGAL EN EL QUE SE DESENVUELVE LA BOLSA DE COMERCIO La Bolsa de Comercio se rige, en primera instancia, por la ley del mercado de valores y la ley de sociedades annimas; a su vez sus operaciones estn reglamentadas bajo el estatuto y reglamentacin interna de la bolsa. OBJETIVOS DE LA BOLSA Segn el Art. 38 de la ley de mercado de valores; las bolsas de valores son entidades que tienen por objeto proveer a sus miembros la implementacin necesaria para que puedan realizar eficazmente, en el lugar que les proporciona, las transacciones de valores mediante mecanismos continuos de subasta publica y para que puedan efectuar las dems actividades de intermediacin de valores que proceden en conformidad a la ley. REQUISITOS LEGALES PARA FORMAR UNA BOLSA Segn el Art.40 de la ley de mercado de valores, modificado por la ley N 18.350, se establece que para constituir una bolsa es necesario que: Se constituya como sociedad annima Su duracin sea indefinida Se constituya con 10 accionistas a lo menos y con un capital pagado mnimo equivalente a 30.000 unidades de fomento, dividido en acciones sin valor nominal. Cada accionista solo podr ser dueo de una accin de la bolsa Se requiere la autorizacin previa de la superintendencia de valores y seguros. CONDICIONES DE OPERACION QUE LA LEY LES IMPONE A LAS BOLSAS DE VALORES

Toda Bolsa de Valores, para operar deber acreditar ante el organismo fiscalizador, superintendencia de valores y seguros, que: Se encuentra organizada y tiene la capacidad necesaria para realizar las funciones de una bolsa de valores de acuerdo a la ley. Ha adoptado la reglamentacin interna exigida por la ley. Tiene la capacidad necesaria para cumplir y hacer cumplir a sus miembros, las disposiciones de la ley, y dems normas internas. Cuenta con los medios necesarios y con los procedimientos adecuados tendientes a asegurar un mercado unificado que permita a los inversionistas la mejor ejecucin de sus ordenes. Llevar libros y registros y mantener toda otra informacin requerida por la superintendencia, los que debern estar a su disposicin. OBLIGACIONES DE LAS BOLSAS DE VALORES

Establecer instalaciones y sistemas que permitan el encuentro ordenado de las ofertas de compra y venta. Proporcionar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre los valores cotizados y transados en la bolsa, sus emisores, intermediarios y las operaciones burstiles. Velar por el estricto cumplimiento por parte de sus miembros de los principios de tica comercial y de todas las disposiciones legales que les sean aplicables. Informar y certificar las cotizaciones y transacciones de bolsa y proporcionar diariamente informacin sobre ellas.

EN LA BOLSA EXISTEN 2 MERCADOS Mercado Primario Es aquel en que los emisores y compradores participan directamente, o a travs de las Casa Corredores, en la compra y venta de los valores, que ofrecen al pblico por primera vez. Mercado Secundario Es aquel en que los valores son negociados por segunda o ms veces. En l los emisores ya no son los oferentes de dichos ttulos. La Bolsa es un tipo de Mercado Secundario pudindolo definir como un mercado organizado donde se renen profesionales de forma peridica para la negociacin de valores pblicos y privados. Participan en ella tres tipos de Agentes: Los Demandantes de Capital (Ej. Las empresas Los Oferentes de Capital (Ej. Economas domsticas, e instituciones financieras) Los Mediadores ( (Ej. Sociedades y Agencias de Valores) FORMACION DEL DIRECTIVO DE LA BOLSA El Directorio de la Bolsa est actualmente compuesto por siete miembros, los que entre s eligen a un presidente. En este sentido, la ley especifica que a lo menos el directorio debera estar formado por cinco miembros que pueden o no ser accionistas y que deben ser renovados anualmente, pudiendo ser reelegidos.

REQUISITOS PARA SER DIRECTIVO DE LA BOLSA Para ser Director de la Bolsa se requiere a lo menos: Tener como mnimo 21 aos de edad. Haber aprobado cuarto ao medio o estudios equivalentes y tener una experiencia laboral de al menos tres aos en actividades del mercado de valores. No ser necesario acreditar tal experiencia a los profesionales universitarios de carreras de diez semestres a lo menos. No haber sido sancionado por la superintendencia con la medida de suspensin o de cancelacin de su inscripcin en el registro de corredores y agentes de valores o en cualquiera de los otros registros que lleva este organismo. No haber sido condenado por los delitos establecidos en la ley de mercado de valores, por delito econmico y en general por delitos que merezcan pena aflictiva. No haber sido declarado en quiebra o no haber celebrado convenios judiciales o extrajudiciales con sus acreedores. CORREDORES DE BOLSA Son personas naturales o jurdicas que tienen como objeto exclusivo la realizacin de corretajes de valores. Es decir, son aquellas personas cuya funcin bsica es contactar a quienes desean comprar, con quien desean vender y perfeccionar la operacin respectiva, recibiendo por sus servicios una comisin. Los Corredores de Valores no solo pueden realizar operaciones por encargos de terceros (clientes), sino que tambin pueden hacer compras o ventas por cuenta propia, es decir para su propia Cartera de Inversiones. Adems pueden prestar otros servicios, denominados actividades complementarias, como la custodia de valores, la administracin de carteras de terceros y la asesora y comisin por la compra y venta de valores en mercados extranjeros, entre otros. En Chile, las siguientes personas pueden actuar como intermediarios de valores, previa inscripcin en los Registros de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores que para tal efecto mantiene la SVS. Corredor de Bolsa Son aquellos que actan como miembros de una bolsa de valores y pueden intermediar acciones y cualquier otro tipo de valores. Agente de Valores Son aquellos que slo pueden operar fuera de la Bolsa e intermedian Valores distintos de las acciones. Otras Entidades Son autorizadas para intermediar valores distintos de las acciones, son los bancos e instituciones financieras, las que son supervisadas por la Superintendencia de bancos e instituciones financieras.

REQUISITOS PARA SER CORREDOR DE LA BOLSA Para ser inscritos en el registro de Corredores de Bolsa los interesados debern acreditar, a satisfaccin de la superintendencia, lo siguiente: Su mayora de edad. Haber aprobado el cuarto ao medio o acreditar estudios equivalentes Poseer una oficina instalada para desarrollar las actividades de intermediario de valores. Mantener permanentemente un patrimonio mnimo de 6000 UF para desempear la funcin de corredor de bolsa o agente de valores. Constituir las garantas en la forma y por los montos que se establecen en la presente ley. No haber sido cancelada su inscripcin en el registro de corredores de bolsa y agentes de valores. No haber sido condenado por los delitos establecidos en la presente ley, por delito econmico y en general por delitos que merezcan pena aflictiva. No haber sido declarado en quiebra. Cualquier otro requisito que la superintendencia determine por medio de normas de carcter general. Quines Fiscalizan las Actividades de la Bolsa? Las bolsas de valores se regirn por las normas aplicables a las sociedades annimas abiertas y quedaran sometidas a la fiscalizacin de la superintendencia de valores y seguros en conformidad a la ley de mercado de valores. OPERATORIA BURSTIL LUGARES DE TRANSACCIONES BURSATILES Las Transacciones Burstiles se materializan en el Saln de Ruedas, o por medios computacionales, en horarios preestablecidos y a travs de algn Corredor. SALON DE RUEDAS Es el lugar fsico donde se materializan transacciones, a l acuden los corredores y ofrecen (pregonan) los diferentes instrumentos que compran o venden. RUEDA La Rueda es el perodo de tiempo durante el cual los Corredores pueden materializar transacciones. HORARIO QUE SE LLEVAN A CABO LAS OPERACIONES La Bolsa funciona todos los das hbiles, excepto feriados bancarios, en horario determinado por el directorio de la institucin que generalmente se extiende desde las 10:00 horas hasta las 12:45 horas. Quines pueden Participar en el Mercado Burstil? En el Mercado Burstil, cualquier persona puede efectuar inversiones, sin consideracin de rango social o monto a invertir.

Para efectuar una inversin se requiere ser mayor de edad y tener el derecho de propiedad y transferencia plenamente establecido sobre los ttulos a liquidar. COMO SE PUEDE COMPRAR Y VENDER INSTRUMENTOS EN LA BOLSA DE COMERCIO Tanto el Comprador como el Vendedor deben concurrir donde algn Corredor de la Bolsa, llenar un formulario especial, especificando que va a comprar o vender y sealar claramente bajo qu condiciones el corredor deber cumplir la orden. Estas Condiciones pueden ser: Fijar un Precio para la Transaccin. Condicionar la Transaccin de acuerdo a la forma de Pago. Estas condiciones pueden ser: Pagadera Hoy (PH), si se liquida el mismo da de efectuada la Transaccin. Pagadera Maana (PM), si se liquida el da siguiente hbil burstil de ser materializada la operacin. Contado Normal, si se liquida a los dos das hbiles burstiles de ser realizada. Operacin a Plazo (OP) que puede ser liquidada entre 3 y 180 das. El corredor realiza personalmente el mandato del cliente, o bien ordena su operador para que lo haga en su reemplazo. LOS SISTEMAS DE NEGOCIACIN En Rueda las transacciones se producen a travs del Pregn tradicional, del sistema de ofertas a firme o de un sistema de remate. Adicionalmente existe un sistema especial de operaciones fuera de rueda. EL SISTEMA DE PREGON En este sistema el Corredor ofrece comprar o vender los ttulos a viva voz, y una vez que encuentra una contraparte que haga lo contrario, bajo sus mismas condiciones, se procede a calzar la operacin. En caso que este no ocurra, el corredor puede efectuar una Oferta a Firme. OFERTA A FIRME Una Oferta a Firme consiste en ofrecer o demandar un papel a un cierto precio, ingresando los datos de la oferta al computador, o informndolas por medio de una bolete especial con indicacin de lote y condicin de pago si procede. Una Oferta Firme condiciona el resto de las transacciones de la siguiente manera: si la oferta es de compra, nadie podr transar ese papel a un precio inferior al de oferta hasta que esta haya sido tomada, Por el contrario. Si la oferta es de venta, no podrn realizarse operaciones de ese papel a precios superiores al de oferta. SISTEMA DE REMATE Este sistema est especialmente diseado para las operaciones en instrumentos de Renta Fija e intermediacin financiera. En este caso, los Corredores presentan sus ofertas anticipadamente a travs de sus terminales de computacin o al adepto. De estadstica, el cual procede a escribirlas.

Las ofertas pueden ser de compra o venta; en el primer caso se aceptan solo con fines informativos, en cambio, en el segundo estas ofertas se presentan con el propsito de ser negociadas en el sistema normal de remate. REALIZACIN DE REMATE DE LOS INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Dependiendo de la rentabilidad que representan, las ofertas son ordenadas y presentadas en remate, el cual es ejecutado por un martillero, quin va adjudicando las operaciones al mejor postor, de acuerdo a las condiciones mnimas exigidas por el vendedor. LAS ACCIONES PUEDEN SER TRANSADAS EN REMATES En forma adicional, los das jueves, se realiza un remate de acciones que generalmente corresponde a papeles con escasa cotizacin en el mercado, o que representan volmenes importantes de la sociedad. Paralelamente el segundo y cuarto jueves, de cada mes se llevan a cabo, un remate de acciones no inscritas oficialmente en bolsa, o suspendidas de cotizacin. En casos especiales este remate tiene por objeto dar a estos papeles la posibilidad de obtener un precio real de mercado. LAS OPERACIONES FUERA DE RUEDA Existen en forma paralela a las operaciones en rueda, un sistema de negociacin fuera de rueda para valores de renta fija, intermediacin financiera y colocacin primaria de acciones. Aqu, el Corredor negocia en forma privada con sus clientes, las condiciones de una transaccin. LAS CONDICIONES DE CIERRE OFICIAL Al trmino de las operaciones, se procesa el Cierre Oficial Diario, registro en el cual aparecen todos los papeles e instrumentos cotizados con su respectivo precio y condicin de cierre. Esta ltima puede ser: COMPRADOR (C) Si al final de las operaciones existe una oferta de compra a firme pendiente. VENDEDOR (V) Si al final de las operaciones existe una oferta de venta a firme pendiente. TRANSACCION (T) Si la ltima operacin corresponde a una transaccin efectiva. NOMINAL (N) Si no se efectu transaccin durante el da, y tampoco quedo una oferta vigente al trmino de las operaciones. LIQUIDACION DE OPERACIONES Finalizada la operacin de la Rueda comienza el proceso de liquidacin de operaciones. Bsicamente consiste en obtener el pago por parte del comprador y en la entrega fsica de los valores negociados por parte del vendedor. Este proceso es realizado por los Corredores de la Institucin. PROCEDIMIENTO DE LIQUIDACIN EN EL CASO DE LAS ACCIONES Tratndose de Ttulos Nominativos, como las acciones, el procedimiento de liquidacin debe ajustarse a una serie de formalidades. En primer lugar, el cliente vendedor debe entregar firmado uno o ms traspasos al corredor que ejecuto la venta, quien los hace llegar al corredor que actu como

comprador, con el objeto de hacerlos aceptar por el cliente que ordeno la compra. Una vez firmados los traspasos, estos son enviados a la compaa, la cual procede a registrar el nombre del nuevo propietario de los ttulos. LOS COSTOS DE UNA TRANSACCIN Toda Operacin de compra y venta de ttulos est sujeta a gastos, tales como: Comisin del corredor que es variable (libre) Derechos de bolsa, fijados por el directorio de la institucin, varan segn el tipo de instrumento objeto de transaccin. Impuesto al valor agregado (IVA), sobre la suma de las partidas precedentes. INDICADORES BURSTILES INDICADORES O INDICES DE PRECIOS DE ACCIONES QUE SE UTILIZAN EN LA BOLSA La Bolsa de Comercio publica dos tipos de Indices de Precios de Acciones: El Indice General de Precios de Acciones, denominado IGPA. El Indice de Precios Selectivo de Acciones, denominado IPSA. EL IGPA MIDE El Indice General de Precios de Acciones, mide las variaciones de precios de las acciones inscritas en Bolsa. Esta medicin se efecta a travs del patrimonio burstil ( Valor Bolsa ) de las diferentes sociedades componentes, clasificadas en rubros y subrubros, dentro del ndice segn su actividad. Actualmente la cartera base para el conjunto del IGPA, incluye 144 sociedades. Clasificadas cada una de ellas en 5 rubros bsicos ( Bancarias y Financieras, Agropecuarias y Forestales, Mineras, Industriales y Servicios Varios ). Las sociedades se seleccionan de acuerdo a la frecuencia que registran sus operaciones y a los volmenes transados en Bolsa. EL IPSA MIDE El Indice de Precios Selectivo de Acciones, mide las variaciones de precios de cuarenta sociedades con mayor presencia burstil. La seleccin de sociedades se efecta trimestralmente en los meses de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre de cada ao. TASA INTERNA DE RETORNO MEDIA (TIRM) La Tasa Interna de Retorno Media (TIRM) tiene como objeto establecer una tasa promedio de rentabilidad para los instrumentos de renta fija. Esta tasa se calcula para cada tipo de instrumento y dentro de cada tipo de instrumento de acuerdo a los aos al vencimiento. l computo de esta tasa utiliza un criterio de ponderacin sobre la base de los montos transados en cada tipo de instrumento de renta fija. En la prctica, la TIRM acta como un ndice de rentabilidad para el mercado de renta fija.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS QUE SE TRANSAN EN LA BOLSA Los Instrumentos que se transan en la Bolsa son las acciones, opciones de suscripcin de acciones, y los llamados instrumentos de renta fija y de intermediacin financiera. En otras ocasiones se han transado divisas y oro amonedado. LAS ACCIONES Las acciones son instrumentos de renta variable, emitidos por sociedades annimas y en comanditas por acciones, que representan un ttulo de propiedad sobre una fraccin del patrimonio de la empresa es decir, el comprador de una accin o accionista pasa a ser propietario de una parte de la empresa emisora. Desde el punto de vista de la empresa que emite las acciones, estas ltimas son una alternativa de financiamiento para conseguir recursos a plazo indefinido. Desde el punto de vista del accionista las acciones son una alternativa de ahorro a corto, mediano o largo plazo o bien a plazo indefinido, segn sean las razones que motivan su compra. LOS MOTIVOS QUE INDUCEN A LA COMPRA DE ACCIONES Existen dos tipos RENTABILIDAD La razn bsica para invertir en la obtencin de una renta por un periodo de tiempo determinado. Esta renta puede provenir de variaciones de precios o dividendos. La utilidad que proviene de las variaciones de precios recibe el nombre de ganancia de capital y en la mayora de los casos es el componente principal de la rentabilidad obtenida en el mercado de acciones. Los dividendos tambin inciden en la rentabilidad, ya que estos corresponden a distribuciones peridicas que efectan las compaas de la utilidad de un ejercicio determinado. CONTROL Este motivo induce a la compra de acciones est relacionado con la posibilidad de obtener el manejo de una empresa a travs de compras de paquetes importantes de acciones en el mercado. Permite formar parte del directorio de una compaa y por esa va participar de las principales decisiones de la empresa. TIPOS DE ACCIONES Las acciones se pueden clasificar en Ordinarias y Preferidas.
ORDINARIAS Se caracterizan por ser emitidas a plazo indefinido y por la posibilidad de ejercer todos los derechos (derecho a voz, preferencial, a retiro etc.).

PREFERIDAS Se caracterizan por establecer ciertos privilegios con relacin a las acciones ordinarias en un plazo determinado de vigencia de dichos privilegios. En cuanto a la Modalidad de Transferencia las acciones pueden ser clasificadas en Nominativas y Al Portador.

NOMINATIVAS Son aquellas emitidas a nombre de un titular y cuya transferencia se perfecciona a travs del aviso debidamente firmado, que tanto el comprador como el vendedor deben enviar a la empresa, con el fin de actualizar el registro de accionistas respectivo. AL PORTADOR Son aquellas cuyos ttulos no aparecen extendidos a nombre de una persona determinada. Por tanto, su transferencia se perfecciona mediante el simple traspaso de los mismos. En Chile la ley sobre S.A. solo autoriza la emisin de acciones nominativas.

CARACTERSTICAS DE LAS ACCIONES LIQUIDEZ La Liquidez de una accin est relacionada con la mayor o menor facilidad con que un inversionista cualquiera puede comprar o vender esos papeles en el mercado.
RETORNO El Retorno o la Rentabilidad de una accin proviene de los dividendos percibidos y de las ganancias de capital, que generan las diferencias de precios entre el momento de compra y venta. RIESGO Los precios de las acciones son esencialmente variables pudiendo subir o bajar de acuerdo al comportamiento de una serie de factores de ndole poltico, econmico, financiera etc. Mientras ms alto sea el riesgo que se asuma mayor ser el retorno que se deba exigir.

EMPRESAS QUE PUEDEN COTIZAR SU ACCION EN LA BOLSA La ley del mercado de valores solo obliga a aquellas sociedades denominadas abiertas, es decir, aquellas que tienen 500 o ms accionistas, o que al menos el 10% de su capital suscrito pertenezca a un mnimo de 100 accionistas. En cambio las sociedades cerradas pueden voluntariamente inscribir sus acciones en el registro de valores y por tanto cotizar en la Bolsa que a lo menos el 10% de su capital suscrito pertenezca a un mnimo de 100 accionistas. INSTRUMENTOS QUE SE TRANSAN EN LA BOLSA Instrumento de Renta Fija Instrumentos de Renta Variable RENTABILIDAD DE INVERTIR EN LA BOLSA Se podra pensar qu tendra de beneficio invertir su dinero en Bolsa. La respuesta es los beneficios derivados de su inversin menos los gastos necesarios para la inversin. En este nombraremos las diferentes rentabilidades existentes, provenientes de tres elementos diferentes:

PLUSVALA Es cuando una persona invierte en Bolsa busque que, a la hora de vender las acciones, el precio sea superior al que pag cuando las compr. Es decir los ahorradores van a la Bolsa buscando la plusvala por ello hay que comprar barato y vender caro. En otras palabras es recomendable comprar en periodo de correccin (cada) y vender en rachas alcistas. EL DIVIDENDO Es la cantidad de dinero que al distribuir los beneficios de la empresa corresponde a cada accin. No todo el beneficio se lo entregan los gestores de la empresa a los accionistas, porque una parte se queda en la propia compaa en el concepto de reservas. En inversor que acude a la Bolsa no suele invertir pensando en el dividendo, pero es un complemento muy apetecible, adems de totalmente previsible en algunas sociedades como ocurre en las elctricas, autopistas o bancos. Estas compaas conocidas como Tarifaras, tienen mltiples posibilidades de hacer negocio, lo que les lleva a obtener unos beneficios muy constantes que dan como resultado unos dividendos que se repiten o crecen ao tras ao. En las acciones de estos grupos se alcanzan rentabilidades por dividendo que pueden rondar entre el 4 o 5% por accin. La importancia de los dividendos va en consonancia con las rentabilidades obtenidas a travs de la plusvala. Cuando las rentabilidades en el mercado son muy altas (cada vez menos) la importancia de los dividendos para los inversores es menor. Pero al bajar las plusvalas, la importancia de los dividendos crece enormemente. EL DERECHO DE SUSCRIPCIN PREFERENTE La Bolsa permite a las compaas que en ellas cotizan ampliar su capital a travs de la emisin de nuevas acciones. Cuando esto sucede, quienes ya son socios tienen prioridad a la hora de adquirir los nuevos ttulos, frente a futuros inversores. De este modo, el accionista que ha utilizado su derecho puede vender las nuevas acciones en el mercado y beneficiarse, as, de la venta de estos ttulos. Cuando un accionista hace uso de su preferencia de suscripcin, debe pagar sus derechos, el valor nominal de la accin de la accin nueva y, a veces, una prima de emisin. Sin embargo, en ocasiones la ampliacin se realiza de forma liberada. En estos casos es la misma compaa quien abona el valor nominal por lo que el inversor no desembolsa ninguna cantidad y adems obtienen ttulos nuevos que podr vender cuando guste.

COSTOS Y RIESGOS Existen costos y riesgos asociados a la inversin. El ms notable de todos es la prdida de valor de nuestras acciones, la que provocara un decremento de nuestro patrimonio. Adems cada inversor debe afrontar dos tipos de gastos asociados a la inversin: los gastos de intermediacin y los costos fiscales DONDE INVERTIR

Lgicamente no es lo mismo invertir en una sociedad que en otra. No pretendemos decir las acciones de que compaas debes comprar, sino hacer una clasificacin de las opciones de inversin de acuerdo a t nivel de riesgo. Dividiremos los valores cotizables en 4 conjuntos: valores slidos, conservadores, con riesgo y con expectativas. FORMAS DE INVERTIR Una vez que hemos seleccionado los valores donde deseamos invertir tenemos que elegir la forma a travs de la cual va a hacer efectiva nuestra adquisicin. Veremos en primer lugar la forma virtual de hacerlo, a travs de diferentes intermediarios. Luego hablaremos de otras formas de inversin que estn creciendo y que pueden ser muy comunes en el futuro: a travs de Internet y Televisin. Hablaremos tambin de las ventajas e inconvenientes de invertir en valores burstiles a travs de fondos de inversin. Por ltimo los tipos de rdenes de compra y ventas ms comunes. A TRAVES DE INTERMEDIARIOS Es la forma ms comn de inversin. En primer lugar tenemos que elegir quien va a ser nuestro intermediario. Despus de decidir si va a ser una entidad bancaria o una sociedad o agencia de valores debe elegir la entidad concreta que nos asesorar. Recordemos que debemos tener especial cuidado a la hora de tratar con una sociedad o agencia de valores, ya que existen muchas entidades que se presentan como tal, sin estar debidamente registradas. Una vez firmado el contrato con la sociedad intermediaria, debemos asegurarnos que nos ofrecen lo pactado. CONSEJOS PARA TRATAR CON LOS INTERMEDIARIOS Vigilar el cobro de comisiones y sus cambios Exigir informacin puntual sobre variaciones en las inversiones Recibir los informes generales de opinin sobre los distintos intereses Exigir una valoracin mensual o trimestral de cartera Conocer los efectos fiscales de cada una de las inversiones Exigir comisiones mnimas en la compra de activos financieros Por lo tanto, debemos exigir al intermediario que cumpla todas las estipulaciones del contrato y que nos mantenga al da de la evolucin de nuestras inversiones. QUIN FISCALIZA A LOS INTERMEDIARIOS DE VALORES Y BOLSAS DE VALORES? Los Intermediarios de Valores son fiscalizados por la Superintendencia de Valores y Seguros, al igual que la bolsa de valores de las cuales los corredores son miembros. A las Bolsas, les corresponde hacer cumplir a sus miembros las disposiciones legales vigentes y las normas impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros y por ellas mismas. La SVS, previa comprobacin del cumplimiento de los requisitos que establece la Ley de Mercado de Valores, inscribe en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores a quienes lo solicitan, con el fin de autorizarlos a operar como intermediarios. Entre los requisitos se

incluyen condiciones de idoneidad del solicitante, antecedentes financieros, condiciones de infraestructura para el desarrollo de la actividad requisitos patrimoniales y constitucin de garantas, La SVS, exige la entrega de informacin peridica de carcter legal, financiera y contable de los intermediarios, con el fin de verificar el cumplimiento de las normas establecidos para ello. As, por ejemplo deben proporcionar estados financieros trimestrales (FECU), informacin sobre cambios en la administracin, etc. La SVS, controla el cumplimiento de los requisitos patrimoniales, de liquidez y solvencia, medidos a travs de indicadores financieros. Lo anterior tiene como propsito medir la situacin patrimonial y financiera de los intermediarios. La SVS, monitora las operaciones realizadas en bolsa y fuera de bolsa por los corredores y agentes de valores, a objeto de que stas se enmarquen en la normativa vigente.

COMO ELEGIR AL INTERMEDIARIO CON QUIEN VA A OPERAR? Para elegir el Corredor con el cual usted va a operar es conveniente tener en cuenta al menos los siguientes aspectos: Si desea comprar o vender acciones, podr hacerlo a travs de un correo de bolsa. Pues stos son los nicos autorizados para intermediar acciones. Slo excepcionalmente, los Agentes de Valores pueden participar en colocaciones de acciones. Infrmese acerca de s el intermediario se encuentra efectivamente inscrito en el registro que para tal efecto mantiene la SVS, como tambin acerca de la experiencia del intermediario y de s ste ha sido objeto de sanciones o multas por parte de la SVS o de las bolsas y la naturaleza de las mismas. Con este objeto usted puede recurrir al centro de informacin que mantiene la SVS, y pedir los antecedentes de su inters. Infrmese anticipadamente con el intermediario, acerca de los costos que tendr que pagar para realizar las operaciones. No olvide que por cada operacin que realice deber pagar derechos de bolsa y la comisin del corredor, ambos cobros sujetos a IVA. Tenga presente son libre y por lo tanto son determinadas por cada corredor. COMO ORDENAR UNA INVERSION A TRAVES DE UN INTERMEDIARIO? Una vez suscrita la ficha del cliente, al momento de dar una orden para comprar o vender, debe indicarle al corredor: Tipo de Orden: Compra o Venta Precio de la Orden: Este puede ser de mercado, en cuyo caso la operacin se puede concretar al precio vigente, al momento de la operacin, pudiendo no guardar relacin con el precio observado al momento de dar la orden, tambin puede ser a precio lmite, en cuyo caso la operacin no puede ser concretada a precios superiores o inferiores a los fijados en la orden de compra o venta. Plazo de Validez de la orden: en caso de indicarlo se entender que lo orden tiene carcter permanente.

Condicin de Liquidacin de la Operacin: Corresponde al momento en que se hace efectivo el pago y la entrega de los valores. Las condiciones pueden ser: Pagadera hoy (PH), si se liquida el mismo da de efectuada la transaccin, pagadera maana, ( PM), si se liquida el da hbil siguiente de efectuada la transaccin, Contado Normal (CN), si se liquida al da hbil subsiguiente de efectuado la transaccin, Operacin a Plaza si se liquidan entre 3 y 180 das de efectuada la transaccin, de nos precisar la condicin de liquidacin de la operacin, se entender como Contado Normal. Que su Orden ser cursada de acuerdo al sistema de preferencias en la ejecucin de rdenes que el corredor tenga. Infrmese acerca de qu criterios utiliza el corredor para determinar que ordenes se ejecutan primera y cual despus. Generalmente esta se basa en el orden cronolgico, pudiendo el corredor utilizar otro criterio en el cual en todo caso debe ser puesto en conocimiento de sus clientes.

A TRAVES DE INTERNET-TELEVISION El Inversor dispone en Internet de una nueva herramienta para comprar y vender en la Bolsa. Internet sustituye al telfono si se quiere comprar o vender, pero al final es el intermediario el que aprieta el botn para introducir esa orden en el mercado. QUE DEBE HACER UN INVERSOR PARTICULAR PARA COMPRAR O VENDER ACCIONES A TRAVES DE LA RED ? Lo primero que debe hacer, si le interesa la opcin, es abrir una cuenta en la sociedad o agencia de valores que ofrezca este servicio. Luego ha de rellenar el correspondiente formulario que est disponible en la pgina web. Al cabo de pocos das la entidad le emitir el contrato a su domicilio. El costo mnimo de este contrato incluye acceso a informacin de empresas, noticias y comentarios de diarios. VENTAJAS PARA LOS INVERSORES Es la rapidez, es evidente que no es lo mismo llamar por telfono que introducir una orden de compra o venta a travs de la red casi al instante. En la transmisin de un correo electrnico queda constancia, al igual que la confirmacin de un fax, de haber llegado a la entidad donde se enva. Otra enorme ventaja que presenta es la comodidad de invertir desde el propio ordenador de tu casa. DESVENTAJAS PARA LOS INVERSORES La poca seguridad que segn algunos ofrece esta forma de invertir, no obstante no debe presentar muchos problemas en nuestra opinin, ya que l envi de un correo electrnico no requiere de la entrega de claves o cdigos. En otras ocasiones, la saturacin o los fallos de nuestro servidor puede causar retrasos en l envi de rdenes, lo que puede afectar al precio

Otra posibilidad de invertir en la bolsa que est apareciendo en los ltimos tiempos es la televisin interactiva, que permite comprar y vender acciones de una forma cmoda y fcil. El televisor es un medio mucho ms fcil de manejar para el inversor inexperto que el ordenador. No tiene tantas opciones, lo que confunde menos al consumidor. Adems, el acceso es casi instantneo, aunque se necesita una llamada telefnica para conectarse con el intermediario financiero. Una vez efectuada la orden, la orden puede en ejecutarse unos 15 segundos. Normalmente, el telespectador puede comprobar si la operacin se ha realizado consultndolo en algunas de las opciones que ofrecen los canales de televisin. Otro aspecto importante es que el riesgo asumido no es mayor que el que sufrimos al invertir a travs de Internet. Todo el sistema esta cifrado. Al telespectador-inversor se le asigna distintos cdigos y claves, con sus correspondientes procesos, que identifican a cada inversor y su cuenta de valores. A TRAVES DE FONDOS DE INVERSIN Son instituciones de inversin colectiva cuyo objetivo es agrupar el ahorro de los inversores particulares, con la idea de constituir una sola cartera de valores lo suficientemente grande para que pueda ser gestionada por profesionales, proporcionar liquidez a los participantes que en ella intervengan y comprar y vender activos en distintos mercados financieros mundiales, con la ventaja de poder realizar esas operaciones con unos costos que no serian alcanzables para un inversor particular. VENTAJAS PARA EL INVERSOR Los Fondos son medios de inversin en donde los participantes pueden diversificar al mximo sus ahorros, participando n muchas compaas. La finalidad es controlar el riesgo de nuestra inversin. Tambin estos productos suelen contar con condiciones fiscales inmejorables, lo que aumenta su atractivo de cara a los clientes. Los Fondos tienen absoluta liquidez de manera que l participe puede invertir en estos productos igual que en una cuenta corriente. El inversor deja su inversin en manos de profesionales cuyo prestigio depende de la rentabilidad que otorguen sus operaciones a los participes. Estas inversiones restan independencia a la hora de tomar decisiones. Adems, debemos recordar que los gestores los fondos cargan a los inversores una serie de comisiones de suscripcin, reembolso y gestin. LAS RDENES Podemos contratar a una sociedad o agencia de valores para que gestione nuestra cartera. Ellos pueden dejarlo todo en manos de sus asesores, o bien decidir cundo comprar, a partir de qu precio vender, etc. En definitiva, ellos son los encargados de dar las rdenes de compra y venta al intermediario. El dinero es del inversor y este decidir finalmente el destino de sus operaciones.

En la Orden, sea del tipo que sea, que usted le entrega a su intermediario deber figurar lo siguiente:

Tipos de Operacin ( compra o venta) y de orden. Fecha: Habitualmente, si es a travs de un banco o caja de ahorros, se realizara el da en que se cursen, aunque usted puede indicar que se efectu otro da. Numero de Ttulos. Datos Variables en Funcin de la Orden. Por ejemplo, el valor nominal al que quiere comprar o vender, o el plazo de validez, indicando hasta que fecha desea que la orden se lleve a cabo. Otros datos. Nombres y Apellidos, datos de la Cuenta Corriente donde cargarn o abonarn la operacin y su firma. No olvide pedir algo que le Ser imprescindible si desea reclamar. El Resguardo.

EN CHILE EXISTEN TRES TIPOS DE BOLSAS DE VALORES


BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO BOLSA DE VALORES DE VALPARAISO BOLSA ELECTRNICA DE CHILE

BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO DE CHILE HISTORIA En Chile, el primer intento de crear una bolsa se realiz en 1840 con muy poco xito. En 1884 existan 160 sociedades annimas, lo que obligo al establecimiento de un mercado de valores especializados al que se desplazaran las transacciones de ttulos. El 27 de noviembre de 1823 se funda la bolsa de comercio de Santiago, un paso trascendental para inyectar vitalidad y dinamismo a la economa nacional. En esos aos, ya existan 329 sociedades annimas, la mayora de ellas dedicadas a la minera. Durante el transcurso del siglo recin pasado, ocurrieron hechos importantes que afectaron directamente las operaciones en la bolsa de comercio de Santiago. La primera de ellas que merece ser destacada es la crisis econmica de principios de la dcada del 30, que afecto a Chile, as como la gran mayora de los pases del mundo. Hasta 1929, el mercado de valores vivi un periodo de prosperidad como haca tiempo que no se produca. Esta bonanza era consecuencia de la situacin favorable que presentaban tanto la economa mundial como la economa chilena y un reflejo del auge burstil en New de la situacin favorable que presentaban tanto la economa mundial como la economa chilena y un reflejo del auge burstil en New York y en las principales plazas financieras de Europa. Pero en septiembre de 1929 la tendencia positiva llega a su fin. En 1930 la cada de los valores fue general, siendo los mas afectados los ttulos mineros particularmente los ttulos de empresas salitreras. El perodo 1930-1960 fue poco auspicioso para las operaciones burstiles. Se inicio con una profunda depresin, de la que sali en 1932, para dar paso a una

fase de gran actividad. A partir de la llegada al poder del Frente Popular en 1938, comenz un proceso de deterioro, que guardaba relacin con las expectativas derivadas de la segunda guerra mundial, as como el intervencionismo cada vez mayor del estado en la economa, que de manera directa o indirecta constrio a la libre empresa. La actividad burstil no fue ms que el reflejo de ese menor protagonismo de la iniciativa privada. La bolsa se mostr dbil, cuando no francamente deprimida, con persistente tendencias a la baja. Este periodo se prolonga hasta 1973, agudizndose en la poca de la unidad popular, periodo en que el pas estaba al borde de la hiperinflacin con una tasa anual cercana al 400%. Al mismo tiempo, la institucin asumi la defensa pblica de la inversin burstil y de la sociedad annima, en una actitud que la transformo en definitiva en una de las ms importantes voces defensoras de la empresa privada durante esos aos. A partir de 1973, se lleg a consenso de realizar profundas reformas econmicas, orientadas principalmente a la liberacin de la economa, la descentralizacin, la apertura externa y respeto a la propiedad privada. Dentro del paquete de reformas econmicas que se realizaron y que beneficiaron al mercado de valores destaca la reforma provisional, que reemplazo el rgimen de pensiones basado en el reparto de un fondo comn, por otro de capitalizacin individual en que los ahorros provisionales son administrados por entidades privadas: las administradoras de fondos de pensiones (AFP). Bajo el alero de economa de mercado adoptado a partir de 1973, y dentro del marco de crecimiento econmico que ha predominado en el pas desde la dcada de los 80, el mercado de valores chilenos ha experimentado un desarrollo extraordinario, caracterizado por un crecimiento sustancial de las operaciones burstiles, de las emisiones de valores, la diversificacin de los instrumentos transados y la apertura de nuevos mercados. Por otra parte, durante este periodo, importantes inversionistas institucionales como fondos de pensiones, compaas de seguros, fondos de inversin de capital extranjero y fondos mutuos se incorporaron a la Bolsa de Santiago. Otro proceso que cabe destacar durante la dcada del 90 fue la apertura de compaas chilenas al mercado internacional mediante la emisin de ADRs y la internacionalizacin de empresas locales a travs de la participacin en la propiedad de importantes compaas ubicadas principalmente en latino-Amrica. No obstante estos positivos resultados, en esta evolucin de largo plazo se produjeron algunos retrocesos, debido a la crisis econmica de 1981-1982, al ajuste aplicado a principios de 1990, as como la situacin derivada de la crisis asitica. En otro plano, a partir del ao 1981 la Bolsa de Comercio adquiri un compromiso con el uso de tecnologa de punta, iniciando en ese ao la sistematizacin de sus principales procesos, llegando a la fecha a contar con una red propia de mas de 1000 terminales conectados a sus equipos Tandem tolerantes a falla y a dar acceso a una vasta gama de servicios Internet a los usuarios del mundo. Con una historia centenaria en el mercado burstil chileno, los principales desafos a futuro de la Bolsa de Comercio pasados estn dirigidos fundamentalmente hacia el desarrollo y la profundizacin del mercado de valores, abocndose a su vez a la integracin de la Bolsa con los mercados financieros internacionales, a la incorporacin de las nuevas tecnolgicas a las que se enfrenta la industria burstil y a incentivar la participacin de los inversionistas en el mercado

LA BOLSA ELECTRNICA DE CHILE HISTORIA La Bolsa Electrnica de Chile comenz sus operaciones en noviembre de 1989, convirtindose en la primera bolsa electrnica de Latinoamrica. La Bolsa Electrnica de Chile surge como iniciativa de un grupo de agentes de valores entre ellos los principales bancos del pas, que estaban interesados en convertirse en corredores de bolsa para, de esa forma, participar en el mercado accionario. Entre los requisitos existentes para ser corredor de bolsa, es necesario poseer una accin de una bolsa de valores. Sin embargo, en aquel tiempo exista una sola bolsa de valores en nuestro pas que concentraba el mercado, la cual no emiti nuevas acciones que permitieron entrar, corredores a los nuevos agentes interesados. De esta manera, los bancos y agentes de valores decidieron crear una nueva bolsa de valores que no slo asegurar competencia en el mercado burstil, sino que adems fuese un aporte al quehacer financiero chileno. La Bolsa electrnica de Chile comienza a operar el 2 de noviembre de 1989, con sistemas electrnicos de negociacin desarrollados ntegramente por esta Bolsa de Valores. El xito alcanzado por nuestra Bolsa despert el inters de varios pases latinoamericanos por lo que en julio de 1992 se cre GETS S.A-hoy OpenGETS S.A., empresa filial que tena como objetivo desarrollar y proveer nuestro Sistema de Transaccin Electrnico (SITREL) a otras bolsas de la regin. En el siglo XXI se inaugura el lanzamiento de la primera Rueda-en la historia del mercado chileno, para el instrumento de renta fija invertido por el banco central, y creamos el sistema de video conferencia F2F (FACE to FACE: cara a cara), con el que los corredores pueden verse virtualmente en las mismas pantallas en las que opera el mercado CARACTERSTICAS Se entrega informacin instantnea, equitativa asegurando igualdad de oportunidades a todos los corredores e inversionistas. Las transacciones se realizan en horario continuo de negociacin para todo tipo de instrumentos: Acciones, Instrumentos de Renta Fija e Intermediacin Financiera, Oro, Plata y Moneda Extranjera. El inversionista puede seguir la secuencia completa de sus negocios Nuestros corredores pueden transar desde cualquier lugar del pas, participando en una rueda nica de transacciones. Transparencia y Seguridad. LOGROS Cobertura Nacional, accesible para Todo Tipo de Inversionista. Respuestas Tecnolgicas adecuadas y amigables a las necesidades planteadas por el mercado burstil. Mejores Servicios y Nuevas Opciones de Mercado.

Eliminacin de las Barreras Geogrficas y Temporales, permitiendo que un nmero cada vez mayor de Personas participen en el Mercado de Valores.

TERMINALES INFORMATIVOS DE LA BOLSA ELECTRNICA DE CHILE A travs de estos las empresas, sociedades e inversionistas en general, pueden seguir cada una de las transacciones y ofertas de compra y venta de acciones que se realizan en nuestra Bolsa. Estos terminales operan en forma similar a los que poseen nuestros corredores y permiten seguir en lnea todos los movimientos que se registran en el mercado. Tienen un costo mensual de UF 5, ms el valor de la lnea para su instalacin, tanto en Santiago como en Regiones. SERVICIOS DE INFORMACIN BURSTIL TELEFONICO GRATUITA A travs el nmero 800203306, el pblico en general puede acceder en forma gratuita e inmediata a todas aquellas informaciones del mercado accionario. SISTEMA INFORMATIVO NACIONAL E INTERNACIONAL VIA FAX Este servicio permite a los inversionistas y pblico en general recibir el resumen y o el detalle de las transacciones realizadas a travs de esta bolsa tras el cierre de la jornada diaria. PANTALLAS INFORMATIVAS Ubicadas en lugares de alta afluencia de pblico, las que entregan informacin en tiempo real de las transacciones realizadas en la bolsa. BOLSA ELECTRNICA DE CHILE EN INTERNET Permite al pblico acceder directamente a las informaciones de precios accionarios, ndices burstiles y de noticias del mercado. BOLSA DE VALORES DE VALPARASO HISTORIA En 1880 se iniciaron las primeras actividades de corretaje en Chile, cuando el Puerto era cuna dorada de dinero, negocios, compaas de seguros, bancos y colonias extranjeras. Ese ao el ilustre vecino don Alfredo Lyon Santa Maria comienza a practicar el corretaje informal de acciones, bonos y letras de cambios en su oficina particular. 12 aos ms tarde en 1892 se crea el saln de corredores formado por un grupo de comisionistas, que deriv posteriormente en la Bolsa de Valores de Valparaso, constituida en 1898 con un capital de $ 60.000 divido en 60 acciones, en esa poca existan 160 sociedades annimas, lo que obligo al establecimiento de un mercado de valores especializados al que se desplazaran las transacciones de ttulos. Posteriormente con fecha 4 de marzo de 1905 la Bolsa de Valores de Valparaso se transforma en Bolsa de Corredores de Valparaso Sociedad Annima. Desde sus inicios la Bolsa de Corredores de Valparaso S.A., comenz a aumentar el nmero de sus operaciones y ocupar un lugar de importancia puesto que hizo posible el lanzamiento de negocios tales como: salitreros, mineros e industriales de Chile.

Posteriormente, la ley NC 18.350 del 19 de octubre de 1984 modific el artculo 40 de la ley de mercado de valores reduciendo a 30.000 Unidades de Fomento el capital pagado mnimo. Con la implementacin de esta medida la Comisin Liquidadora encabezada por su Presidente don Carlos Marn Orrego, con fecha 17 de marzo de 1987, crea una nueva sociedad con el nombre de BOLSA DE CORREDORES-BOLSA DE VALORES, como continuadora de la bolsa de corredores de Valparaso, y con el objetivo de recuperar la centenaria institucin burstil que por dcadas encauz el ahorro y la inversin de la V Regin y del pas en general. En estos ms de 100 aos de existencia, esta institucin burstil ha evolucionado y crecido a la par con los avances tecnolgicos y desarrollo econmico de nuestro pas. A pesar de no ser la bolsa con mas trates, abre importantes expectativas a los pequeos inversionistas de esta regin y otros puntos del pas. TERMINOS BURSTILES TITULO Un Ttulo es un documento que acredita dominio de propiedad sobre un numero determinado de acciones, bonos, etc. TRASPASO Traspaso es un documento que permite transferir acciones de una persona a otra. Debe incluir en nombre de la compaa, las firmas del comprador, del vendedor y del corredor. TRANSFERENCIA Una Transferencia ocurre cuando un ttulo cambia de dueo. Este cambio se registra en los libros de la sociedad y se legaliza mediante el traspaso. TENDENCIA FIRME O SOSTENIDA Cuando las cotizaciones de los distintos instrumentos estn de alza en un periodo de tiempo dado, se habla de tendencia firme o sostenida. TENDENCIA DE BAJA Cuando los distintos instrumentos sufren una disminucin de sus cotizaciones en un periodo de tiempo dado, se habla de Tendencia de Baja. PRESENCIA BURSATIL Corresponde al nmero de das que registra transaccin una determinada accin, expresado como porcentaje del nmero de das hbiles del periodo calculado. ROTACIN DE UNA ACCION Es la cantidad de acciones transadas de una sociedad, expresado como porcentaje de las acciones que tiene en circulacin en un periodo determinado. APODERADO El Apoderado es un representante legal del corredor de poderes generales. OPERADOR El Operador es un funcionario del corredor y su labor es representarlo exclusivamente en el saln de ruedas. Nota: Tanto el apoderado como el operador deben ser aprobados por el directorio de la institucin a solicitud del corredor. TRANSACCION Se entiende por Transaccin Burstil a la compra o venta de algn ins trumento financiero que se transe en la bolsa. ORDEN

Una Orden es el encargo de compra o venta que una persona o empresa le hace a un corredor. En esta orden o encargo se especifica por escrito l nmero de acciones u otro instrumento a ser comprado (o vendido), el precio y condicin de la operacin. PALO Cuando una operacin queda calzada, es decir, cuando hay acuerdo entre dos corredores en el tipo de instrumento a negociar, en el precio y la operacin se materializa, se denomina Palo. COMPRADOR Comprador es el acto de pedir o demandar un determinado instrumento en el mercado burstil a travs de un corredor u operador. VENDEDOR Vendedor es el acto de ofrecer un determinado instrumento en el mercado burstil a travs de un corredor u operador. ACCIONISTA Un Accionista es una persona o empresa que posee acciones de una sociedad. Su responsabilidad esta limitada al nmero de acciones que posea. VALOR NOMINAL DE UNA ACCION El Valor Nominal de una Accin, es el valor contable, el cual aparece impreso en el titulo. VALOR DE SUSCRIPCION DE UNA ACCION El Valor de Suscripcin de una Accin, es el valor o precio que debe pagar una persona a la sociedad por cada accin que suscribe cada vez que se produce una emisin pagada de acciones. VALOR BOLSA DE UNA ACCION El Valor Bolsa de una Accin es el valor o precio determinado en el mercado burstil a travs de la oferta y demanda. VARIACION DE CAPITAL Una Variacin de Capital, es un movimiento contable mediante el cual se modifica el capital y/o patrimonio de una compaa. EMISION LIBERADA DE ACCIONES Una Emisin Liberada es un movimiento de capital mediante el cual la sociedad entrega un nmero determinado de acciones (libre de todo pago) por cada accin que posea un accionista. EMISION PAGADA DE ACCIONES Una Emisin Pagada de Acciones, es un movimiento de capital, donde cada accin tiene derecho a suscribir una determinada proporcin de la emisin a cambio de un pago en dinero (valor de suscripcin). Por ejemplo si un accionista posee 100 acciones de una sociedad y esta sociedad realiza una emisin pagada en la proporcin 1 a 1, a un valor de suscripcin de $5 c/u, el accionista tendr derecho a suscribir 100 acciones de esta compaa cancelando el total $500, ahora l tendr 200 acciones de la sociedad (100 originales mas las correspondientes a la emisin). CANJE DE ACCIONES Un Canje es un movimiento de capital mediante el cual una sociedad modifica l nmero de acciones en circulacin, a travs de una variacin en el valor nominal. DIVIDENDO Un Dividendo es un flujo de dinero que recibe el accionista por cada accin que este posee por parte de la sociedad, cada un cierto periodo de tiempo.

Generalmente los dividendos otorgados por una sociedad provienen de las utilidades generadas durante el ejercicio. DIVIDENDO OPTATIVO Un Dividendo Optativo es un movimiento de capital donde la sociedad le da la opcin al accionista a recibir un dividendo en dinero o bien, en acciones liberadas. DIVIDENDO EN ACCIONES Un Dividendo en Acciones es un movimiento de capital mediante el cual una sociedad annima reparte a sus accionistas acciones de otras sociedades que estaban dentro de su cartera de inversiones. REPARTO O DEVOLUCION de CAPITAL El Reparto de Capital es un movimiento de capital realizado por toda la sociedad annima en proceso de liquidacin, mediante el cual entrega a sus accionistas una cantidad de dinero cada cierto periodo de tiempo hasta completar la liquidacin total de su patrimonio. Eventualmente, sociedades que no estn en proceso de liquidacin tambin efectan repartos, redistribuyendo a s los dividendos percibidos de otras compaas.

CRONOGRAMA 1893 El Presidente de la Repblica don Jorge Montt y el Ministro de Hacienda, don Alejandro Vial, aprueban mediante Decreto los estatutos de la sociedad annima Bolsa de Comercio, con un capital inicial de $50.000. Se iniciaron las transacciones burstiles, bsicamente en acciones y bonos, se inscriben en la Bolsa alrededor de 50 sociedades y que corresponden principalmente a Bancos, compaas mineras, salitreras, ganaderas y de seguros. Destacan los ingresos a cotizacin de las acciones de los Bancos de Chile y Santiago, la Compaa de Seguros la Chilena Consolidada, la Compaa de Consumidores de gas de Santiago y la Compaa Sudamericana de Vapores. 1913 Comienza la construccin del edificio institucional de la Bolsa, cuyo diseador fue obra del arquitecto Emilio Jecquier. 1917 El 25 de diciembre se inaugura el edificio de la Bolsa de Comercio de Santiago, a cuyo acto asisten el Presidente de la Republica don Juan Luis San fuentes Andonaegui, quien fuera por muchos aos accionistas de la institucin, junto a todo su Gabinete, y las mas distinguidas personalidades de los mbitos econmicos polticos y social del pas. El artista Pedro Subercaseaux le es aceptado la propuesta para realizar un mural al leo en la sala de ruedas. 1929 La Bolsa de New a York, sufre la peor crisis de su historia con prdidas burstiles aproximadas de US$5.000.000. El 24 de octubre de ese ao pasa a la historia siendo denominado como el jueves negro. En Chile el mercado registra fuertes prdidas por efecto de la cada de la Bolsa de New a York. 1943 Se celebra el cincuentenario de la Bolsa de Comercio de Santiago a cuya recepcin asisten las ms altas personalidades del pas encabezadas por el Presidente de la Republica don Juan Antonio Ruiz. 1944 Se inicia la Bolsa de Comercio de Santiago las transacciones de monetarias de oro acuadas por el Banco Central de Chile, constituyndose la moneda de

$100 en la mas negociada. Se inicia en la Bolsa de Comercio las transacciones de dlares. 1950 Se inicia la distribucin del Boletn Informativo Diario de la Institucin. 1958 La Bolsa crea el ndice General de Precios de Acciones (IGPA), que considera a la casi totalidad de las acciones inscritas, agrupadas por los distintos sectores de actividad. 1967 Asume como Presidente del Directorio don Eugenio Blanco Ruiz, quien se desempea por espacio de 21 aos en el cargo. 1973 La Bolsa de Comercio de Santiago se incorpora como miembro fundador a la Federacin Iberoamericana de Bolsas de Valores, FIABV. 1977 La Bolsa crea el ndice de precios selectivos de acciones (IPSA), cuya cartera considera a las 40 acciones con mayor presencia burstil. 1978 El Alcalde de Santiago, don Patricio Mekis, y el Presidente de la Bolsa de Comercio don Eugenio Blanco, inauguran el paseo peatonal de la calle La Bolsa. 1980 Se realiza en Santiago la VII Asamblea de la Federacin Iberoamericana de Bolsa de Valores, FIABV, organizada por la Bolsa de Comercio. 1981 En la Bolsa de Comercio de Santiago se inicia la era de la informtica, siendo en Chile una de las entidades lideres en esta materia, instalando una red de terminales de computacin con informacin en tiempo real para las instituciones del mercado de capitales. Se realiza la primera modernizacin estructural del mercado de capitales, al promulgarse una nueva Ley de Valores y de Sociedades Annimas. Asimismo, nacen las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), entidades del nuevo sistema provisional chileno de capitalizacin individual, transformndose en los principales inversionistas institucionales en la Bolsa. La Bolsa de Comercio de Santiago pone en marcha el Sistema de Remate Manual de Instrumentos de Renta Fija e Intermediacin Financiera, a travs del las cuales las AFP analizan sus inversiones en dichos instrumentos 1984 El Gobierno inician la privatizacin de importantes empresas pblicas, siendo la Bolsa de Comercio de Santiago la entidad principal a travs de la cual se desarrolla y materializa este proceso. 1985 La Bolsa de Comercio de Santiago organiza las Jornadas Burstiles del Capitalismo Popular, las cuales congregan el inters de las ms altas personalidades de los mbitos empresarial, financiero y gubernamental. 1986 Se autoriza a las AFP a invertir parte de los Fondos de Pensiones en Acciones de empresas privatizadas por el Estado, gestin que se realiza a travs de importantes remates en la Sala de Ruedas de la Bolsa de Comercio. En este ao se registra la mayor variacin anual del ndice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) en la historia burstil de la Institucin la que alcanz en trminos reales a un 139,4%. Especialmente invitado por el Directorio de la Institucin, visita la Bolsa de Comercio de Santiago el Presidente de la Republica Capitn General don Augusto Pinochet Ugarte. 1988 La Bolsa crea el Sistema de Calce Automtico de Ofertas a Firme denominado Tele pregn, siendo en Chile el primer sistema computacional de negociacin de acciones 1989 La Bolsa crea el Sistema de Remate Electrnico de Instrumentos de Renta Fija e Intermediacin Financiera, permitindose participar directamente a los

inversionistas institucionales: AFP, Compaas de Seguros, Fondos Mutuos y a los Bancos y Agentes de Valores. Asume la Presidencia del Directorio de la Bolsa de Comercio de Santiago, don Pablo Irarrazabal Valds. Se crea los Fondos de Inversin de Capital Extranjero (FICEs), transformndose rpidamente en uno de los principales inversionistas institucionales del mercado accionario. 1990 Se reanuda en la Bolsa las transacciones de dlares, en la forma de monedas y billetes, y de monedas de oro acuadas por el Banco Central de Chile, las que haban dejado de realizarse en 1982 y 1983, respectivamente. CTC inscribe sus ADRs en la Bolsa de New a York, constituyndose en la primera empresa latinoamericana en colocar ttulos representativos de sus acciones en el exterior. La Bolsa de Comercio de Santiago incorpora el Mercado de Futuros considerando los contratos de Futuro-Dlar y Futuro-IPSA. 1991 La Bolsa de Comercio de Santiago inaugura la Pizarra Electrnica en la Sala de Ruedas, con informacin en lnea de las transacciones, reemplazando a las tradicionales y centenarias pizarras a tiza. Se suscriben importantes convenios con las Bolsas de Mxico, Buenos Aires y Sao Paulo, para el intercambio de informacin y asistencia reciproca. La Bolsa de Comercio de Santiago se incorpora a la Federacin Internacional de Bolsas de Valores FIBV, organismo cuyos miembros pertenecen a un selecto grupo de las Bolsas ms importantes del mundo. Se crea el mercado de Cuotas de Fondos de Inversin (CFI) como una nueva alternativa burstil, siendo las cuotas de Fondos Inmobiliarios las primeras en iniciar su negocio en la Bolsa de Comercio. 1993 Con una emotiva ceremonia en la sala de ruedas y una cena de gala en el club de la Unin, a las cuales asistieron la totalidad de los corredores y operadores, y las ms altas personalidades de los distintos sectores del quehacer nacional, se celebran el centenario de la institucin. Se realiza en Santiago la XX Asamblea Anual de la Federacin Iberoamericana de Bolsa de Valores, FIABV, en la cual el presidente de la Bolsa de Comercio de Santiago seor Pablo Irarrazabal Valds, es designado miembro del comit ejecutivo de ese organismo. Se publica el libro Historia de la Bolsa de Comercio de Santiago 1893 -1993, con motivo de conmemorarse los 100 aos de la Institucin. La Bolsa migra sus sistemas a una nueva plataforma computacional Tandem, bajo ambiente Windows, lo que permite aumentar significativamente la capacidad y velocidad del procesamiento, y un manejo ms eficiente y funcional de las transacciones y bases de datos. 1994 Se pone en marcha en forma oficial el Mercado de opciones sobre acciones, autorizando inicialmente las opciones de acciones Endesa y CTC-A. 1995 La Bolsa de Comercio organiza en Santiago la 35 Asamblea General de la Federacin Internacional de Bolsas de Valores (FIBV) congregndose en nuestro pas los presidentes y representantes de las ms importantes bolsas de valores del mundo. En el marco de la 35 Asamblea General de la Federacin Internacional de Bolsa de Valores (FIBV) se realiza el Seminario Presente y Futuro de los Mercados Burstiles en el Mundo, donde exponen los princip ales presidentes de las Bolsas

Internacionales. El evento es inaugurado por el Ministro de Hacienda don Eduardo Aninat. Con la asistencia del Presidente de la Republica don Eduardo Fre Ruiz Tagle, se inaugura en el hotel Carrera el Seminario Primera Co nferencia de Santiago Centro Financiero Internacional que fue organizado por la Bolsa de Comercio de Santiago, Asociacin de Bancos y la Ilustre Municipalidad de Santiago. Se inaugura el Deposito Central de Valores, entidad custodiadora que permite la liquidacin centralizada de los valores burstiles, y de la cual la Bolsa de Comercio de Santiago es una de sus accionistas e impulsadores. En este ao se registra el mayor volumen de transacciones accionaras en la historia burstil de la Institucin, negocindose un total de US$ 11.146.000. 1997 El presidente de la Bolsa de New a York (NYSE), el seor Richard Grasso, realiza una visita oficial a la Bolsa de Comercio de Santiago. 1998 La Bolsa de Comercio de Santiago junto a la asociacin de Bancos, embajada Britnica y la Ilustre Municipalidad de Santiago entre otros, organizaron el Seminario Internacional Desarrollo de Centros Internacionales de Negocios y Servicios Financieros, Londres-Santiago, realizado en el Hotel Carrera. El Presidente de la Republica seor Eduardo Fre Ruiz Tagle, y el Presidente de la Bolsa de Santiago seor Pabla Irarrazabal Valdes acompaados por Ministros de Estado y Directores de la Bolsa, realizan una visita oficial a New York Stock Exchange (NISE. 1999 El Presidente de la Bolsa de Comercio de Santiago, seor Pablo Irarrazabal Valds, es nombrado presidente de la Federacin Iberoamericana de Bolsa de Valores, FIABV. Se realizan los mayores remates de acciones en la historia burstil chilena al negociarse el 30% de Endesa S.A y el 21,7% de Enersis S.A., en montos totales de US$ 1858 y US$ 975 millones respectivamente relacionados ambos con la toma de control de estas empresas por parte de Endesa Espaa. 2000 Se lanza la Bola Off.Shore con la presencia de Presidente de la Republica Don Ricardo Lagos Escobar.

CONCLUSIN

En el mundo de hoy donde la globalizacin es parte de nuestra sociedad, se hace imprescindible conocer las grandes oportunidades que ofrece el Mercado de Capitales como una forma de generar recursos y percibir retornos derivados de inversiones a corto y largo plazo. En este trabajo nos hemos dado cuenta de que el comportamiento de la Bolsa est sujeto a diferentes cambios que se producen dentro de nuestra sociedad, un ejemplo claro de esta situacin es el ndice Dow Jones de la Bolsa americana quien en los ltimos aos ha tenido una tendencia alzista salpicada por una serie de minicrisis. Y stas han tenido un lugar en momentos histricos muy importantes: La cada del Muro de Berln, la Guerra del Golfo Prsico, etc. Cabe destacar que toda esta tendencia en la Bolsa cambi cuando en New York, se produjo el ms grande de los atentados de su historia y que trajo consigo enormes prdidas tanto humanas como econmicas. La Bolsa de Wall Street cay a ndices histricos esto produjo como efecto inmediato el desplome de las acciones no solo en New York sino que a nivel mundial. Podemos sealar que gracias al desarrollo de este trabajo hemos conocido un poco ms acerca de todo lo relacionado con las inversiones que se pueden realizar en el mercado formal, como se realizan, quienes la realizan, la informacin que se debe tener presente y sin lugar a duda lo ms importante el riesgo y la rentabilidad que conlleva efectuar una inversin en la Bolsa de Comercio.