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La inflacin en la Espaa del siglo XX: teoras y hechos

JOS LUIS GARCA RUIZ*

En este trabajo se aborda un primer anlisis del problema de la inflacin en la Espaa del siglo XX, a travs de los datos y las explicaciones que se han ofrecido, comparando su trayectoria con la de los principales pases del entorno. Como se comprobar, las modernas teoras sobre la inflacin tuvieron poca repercusin y fueron interpretadas con retraso en nuestro pas, donde se prefiri destacar la originalidad y el particularismo del caso, impidiendo la puesta en prctica de las medidas correctoras oportunas. Desde mediados de los aos setenta se apreci una mayor receptividad de las teoras acerca de la inflacin, pero hubo que esperar a los noventa para que, bajo la presin del Tratado de Maastricht, se consiguiese el consenso poltico necesario para enfrentar con xito el problema de la inflacin. El trabajo concluye con algunas consideraciones que nos ayudan a entender la historia reciente de la cultura inflacionista en Espaa. Palabras clave: inflacin, condiciones econmicas, teora de la inflacin, ndices de precios, historia econmica, Espaa, Unin Europea. Clasificacin JEL: E30.
COLABORACIONES

1. Introduccin
La inflacin y sus consecuencias perniciosas slo han resultado preocupantes despus de la Segunda Guerra Mundial. Todava en 1926 el economista ruso N.D. Kondratieff estableca la existencia de oleadas sucesivas en el capitalismo mundial con respecto a la evolucin de los precios. En este sentido, las pocas de menor actividad econmica coincida con bajadas de los precios y las de mayor dinamismo econmico con elevaciones (no inflacionarias) de stos. A continuacin se analizar el problema de la inflacin en Espaa, a travs de los datos y las explicaciones que se han ofrecido, y se comparar su trayectoria con la seguida en los princi* Profesor Titular de Historia Econmica. Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales. Universidad Complutense de Madrid.

pales pases del entorno. Con ello, se pretende una primera aproximacin en el largo plazo a un problema que suele ser tratado slo de forma coyuntural.

2. Las races de la cultura inflacionista (1900-1914)


Enrique Fuentes Quintana (1995) remonta la cultura inflacionista del modelo castizo espaol a la poca de la Restauracin y acusa entonces la carencia de tres instituciones que podran haberla evitado: el patrn oro; un verdadero banco central; y una poltica presupuestaria equilibrada y financiada sin monetizacin directa ni indirecta. En realidad, los datos disponibles nos muestran que entre la crisis colonial y el ao 1914, Espaa no sufri problemas graves de inflacin, aunque sin duda fue inca-

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CUADRO 1 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAA (M3, SALARIOS NOMINALES). 1901-1914
Alemania R. Unido Francia Italia Espaa M3 Salarios

1901 ........................... 1902 ........................... 1903 ........................... 1904 ........................... 1905 ........................... 1906 ........................... 1907 ........................... 1908 ........................... 1909 ........................... 1910 ........................... 1911 ........................... 1912 ........................... 1913 ........................... 1914 ........................... MEDIA ........................ D.T..............................

-0,1 0,3 0,0 0,5 3,2 5,5 -0,5 -0,5 3,2 4,1 -0,5 1,5 0,7 3,0 1,45 1,98

-1,1 0,0 1,1 1,1 0,0 1,1 2,2 -2,1 1,0 2,2 1,0 3,0 2,1 0,0 0,83 1,38

0,6 -1,3 -0,3 -1,5 -0,4 1,6 1,3 2,3 -0,3 11,4 -8,9 9,5 -1,2 -0,4 0,88 4,83

-4,1 -1,9 6,9 -2,9 1,1 5,4 0,0 -1,2 2,7 6,7 2,0 3,0 1,0 -1,5 1,24 3,45

-1,0 -0,2 3,5 0,6 3,7 -2,4 -4,7 -1,6 11,0 -11,1 -0,5 -2,3 0,3 7,1 0,16 5,25

2,2 -5,0 3,9 -0,7 -3,5 -0,6 0,1 -1,7 4,8 2,6 3,0 4,5 3,7 1,9 1,08 3,04

0,0 0,0 12,6 0,9 1,1 0,0 4,1 0,5 3,6 0,8 1,4 0,0 -0,2 0,6 1,82 3,37

Notas: MEDIA = Promedio de la serie. D.T. = Desviacin tpica de la serie. Fuentes: La inflacin espaola en Ballesteros (1997) y la de otros pases en Maddison (1991), cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series. En ambos casos se ha completado hasta nuestros das con estadsticas de la OCDE, interpolando linealmente en la Guerra Civil espaola. M3 procede de Martn Acea (1989), completado con los Boletines estadsticos del Banco de Espaa. Salarios nominales, de Reher y Ballesteros (1993), completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadstica.

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paz de dotarse de las instituciones citadas que le hubieran sido de mucha utilidad para dar una respuesta moderna a los retos econmicos y sociales que surgiran tras la Primera Guerra Mundial (1). Como se aprecia en el Cuadro 1, la inflacin espaola media (0,16 por 100) fue claramente inferior -aunque de forma inestable- no slo a la de pases inmersos en procesos de industrializacin tardos y acelerados, como Alemania (1,45) o Italia (1,24), sino tambin a la de aqullos con economas ms maduras como el Reino Unido (0,83) o Francia (0,88). En este contexto, la deflacin del perodo 1906-1912 resulta estremecedora. Un anlisis de correlacin simple entre la evolucin de los precios espaoles y sus variables explicativas, pone de manifiesto que la oferta monetaria tuvo menor poder explicativo que la dinmica salarial, pues, los coeficientes respectivos son 0,12 y 0,26. En ambos casos los coeficientes son bajos, lo que nos induce a pensar en la conveniencia de utilizar modelos multivariantes donde, sin duda, habra que contemplar tambin el insuficiente ritmo de crecimiento de la economa real.
(1) Sobre las instituciones monetarias espaolas en los albores del siglo XX, puede consultarse MARTIN ACEA (1993), MARTIN ACEA (1994), GARCIA RUIZ (1996) y TORTELLA (1999).

3. Los precios en una etapa turbulenta (1914-1936)


La inflacin espaola asociada a la Primera Guerra Mundial ha sido explicada recientemente de forma perfectamente keynesiana. De esta forma, las alzas de precios de los primeros momentos se atribuyen a un gap inflacionista por desfase entre la demanda efectiva y la oferta de productos. Ms tarde, a partir de 1917, la inflacin sera de costes, pues, como reaccin, se haban producido incrementos salariales que los empresarios intentaron trasladar a los precios (2). Ningn economista espaol contemporneo fue capaz de plantear las cosas de este modo y, sin embargo, hubo aportaciones de inters. As, Francisco Bernis viaj en 1919 por Europa, becado por la Junta de Ampliacin de Estudios e Investigaciones Cientficas, para estudiar las consecuencias econmicas de la guerra. Bernis analizara el comportamiento de la economa de Espaa y otros pases neutrales (Dinamarca, Noruega, Pases Bajos, Suecia y Suiza) en relacin con los beligerantes, llegando a la conclusin de que el alza de los precios en Espaa haba sido inducida por la escasez provocada por el auge exportador: Las exportaciones espaolas se han hecho a costa de la desnudez de los espaoles y del ham-

(2) Vase GARCIA DELGADO (1981).

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CUADRO 2 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAA (M3, SALARIOS NOMINALES). 1915-1936
Alemania R. Unido Francia Italia Espaa M3 Salarios

1915 ........................... 1916 ........................... 1917 ........................... 1918 ........................... 1919 ........................... 1920 ........................... 1921 ........................... 1922 ........................... 1923 ........................... 1924 ........................... 1925 ........................... 1926 ........................... 1927 ........................... 1928 ........................... 1929 ........................... 1930 ........................... 1931 ........................... 1932 ........................... 1933 ........................... 1934 ........................... 1935 ........................... 1936 ........................... MEDIA ........................ D.T..............................

24,98 31,98 49,11 23,58 32,58 145,65 31,42 1.022,36 -49,56 -98,26 9,34 0,70 5,00 2,71 1,29 -3,88 -8,14 -11,02 -2,44 2,50 1,69 0,80 55,11 220,25

24,00 15,32 23,08 13,63 9,50 13,24 -9,68 -19,20 -2,76 0,00 0,00 -2,84 -2,35 0,00 0,00 -5,98 -5,74 -3,38 0,00 0,00 0,00 3,49 2,29 10,36

20,02 12,49 20,74 30,67 25,83 38,41 -10,23 -5,42 9,20 14,85 7,34 32,07 5,90 -1,53 6,35 -0,49 -1,45 -10,35 -4,77 -5,58 -10,38 9,10 8,31 14,65

9,08 42,15 44,53 29,03 14,52 41,09 0,00 0,00 1,92 1,05 20,59 6,55 -11,48 -6,59 -1,56 -5,38 -11,54 -6,42 -7,85 1,91 2,98 7,34 7,81 17,21

7,53 6,37 1,19 20,12 13,79 13,29 -9,95 2,35 -5,71 11,64 3,14 -5,00 8,69 -4,56 4,69 -5,09 8,62 -3,49 -4,99 3,49 -1,67 -1,92 2,84 7,79

10,90 13,18 21,98 28,14 13,89 13,94 -0,78 10,96 4,10 -1,19 0,90 -0,92 6,33 6,66 7,14 6,45 -2,53 0,88 2,15 3,10 3,81 21,33 7,75 8,29

0,00 2,82 0,00 7,95 11,27 8,99 25,08 10,88 4,95 4,52 1,60 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1,08 42,83 0,00 0,00 -1,28 1,62 5,56 10,31

Notas: MEDIA = Promedio de la serie. D.T. = Desviacin tpica de la serie. Fuentes: La inflacin espaola en Ballesteros (1997) y la de otros pases en Maddison (1991), cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series. En ambos casos se ha completado hasta nuestros das con estadsticas de la OCDE, interpolando linealmente en la Guerra Civil espaola. M3 procede de Martn Acea (1989), completado con los Boletines estadsticos del Banco de Espaa. Salarios nominales, de Reher y Ballesteros (1993), completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadstica.

bre de los espaoles (3). Habra contribuido tambin la horizontalidad del tipo de descuento del Banco de Espaa, es decir, la falta de una poltica anti-inflacionista (4). En las dcadas de 1920 y 1930, el problema no fue la inflacin, sino ms bien todo lo contrario (Cuadro 2); y eso que Espaa permaneci al margen del nuevo sistema monetario (el patrn cambios oro), dej que la peseta se depreciase hasta 1932 y adems, el Gobierno permiti la introduccin de un mecanismo de monetizacin indirecta del dficit pblico potencialmente muy inflacionista: el 1 de julio de 1918 se firm un pacto entre el Comit Central de la Banca Espaola (primera patronal del sector) y el Banco de Espaa por el que ste admitira la pignoracin automtica de los fondos pblicos, adems de condiciones especiales en el descuento de efectos. La tasa de inflacin media espaola (2,84 por 100) volvi a ser muy inferior a la francesa, la italiana o la alemana (incluso descartando el annus horribilis de 1922), y qued muy cerca de

la britnica. El anlisis de correlacin indica que la evolucin de la oferta monetaria (coeficiente = 0,45) explica mucho mejor el fenmeno que los salarios nominales (coeficiente = -0,14), probablemente porque la consolidacin del sistema financiero fue progresiva e indudable y estuvo sometida a menos sobresaltos que la negociacin salarial. La creacin en 1930 del Servicio de Estudios del Banco de Espaa constituy un hito importante (5). En su seno se elaboraran los primeros trabajos de recopilacin estadstica en el mbito macroeconmico y Olegario Fernndez Baos mostrara inters por seguir la evolucin de los precios, tema que haba tratado por primera vez en 1928 al hilo de la polmica sobre la valoracin de la peseta. En este trabajo, titulado Dinamismo de los precios y caresta de la vida, Fernndez Baos intent realizar una aproximacin cientfica empezando por exponer las teoras existentes y realizar un anlisis de correlacin entre variables representativas de los distintos modelos, pero lleg a la conclusin de que no dan base estads-

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(3) BERNIS (1923), p. 225. (4) Ibdem, pp. 109 y ss.

(5) Vase MARTIN ACEA (2000).

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tica suficiente para inferir leyes cuantitativas de carcter general en Espaa entre los precios y los otros cinco factores econmicos [circulacin de billetes, reservas de oro y plata, descuento, premio del oro, indicadores del comercio exterior (6). Fracasado el anlisis emprico de los factores citados por los economistas internacionales, Fernndez Baos propuso una larga lista alternativa (visin cinematogrfica la llam el autor) de su propia cosecha, distinguiendo: 1) Causas principales: dficit de la Hacienda Pblica, desequilibrio del comercio exterior, malas comunicaciones, fallos de la poltica monetaria, proteccionismo y atraso tcnico, educativo y de las instituciones sociales; 2) Causas secundarias: especulacin, exceso de intermediarios, caresta de los servicios pblicos, despoblacin de los campos y concentracin en las urbes, huelgas y cierres patronales, conflictos entre las clases sociales y los grupos de inters, salarios por encima de la productividad, afn de enriquecimiento sbito, gastos militares y tasas aplicadas sin orden ni concierto. Hay que espigar a lo largo de la obra y, a veces, traducir las expresiones para entender lo que Fernndez Baos quiere realmente decir. Ms claros eran los remedios para controlar la inflacin abusiva que propona el autor (7): 1) Saneamiento de la Hacienda (el Estado que para fines improductivos adquiere un dficit destruye realmente una cantidad de riqueza dejando en su lugar unos trozos de papel) (8); 2) Desarrollo de las comunicaciones; 3) Aumento del progreso tcnico y espiritual (inmaterial) a travs de la educacin; 4) Fomento de la produccin nacional, mediante la inversin productiva y la racionalizacin del trabajo; 5) Mejora de la poltica monetaria; 6) Reforma arancelaria orientada a la reduccin progresiva del proteccionismo (9). En 1930, mientras Keynes publicaba A Trea-

tise on Money, que aportaba una novedosa teora de la inflacin que incida sobre los flujos de renta y gasto, la Asociacin Espaola de Derecho Internacional convoc un debate sobre el problema del cambio de la peseta, y dos insignes economistas de la poca, Gabriel Franco y Germn Berncer, aportaran sendas explicaciones basadas en la existencia de inflacin, si no absoluta, al menos en relacin con otros pases. Franco se manifestaba de acuerdo con el anlisis cuantitativista que haba inspirado a su maestro, Antonio Flores de Lemus, a la hora de coordinar el dictamen de la Comisin del Patrn Oro (10). Era preciso, por tanto, nivelar el presupuesto, elevar el tipo de inters y tambin suprimir los privilegios arrancados por la banca en 1918 (11). Por su parte, Germn Berncer, consecuente con su crtica general a los planteamientos cuantitativistas, rechazaba la conveniencia del patrn oro por razones de estructura econmica: ellos (los pases que han adoptado el patrn oro) son pases tpicamente industriales, mientras que nosotros no; nosotros somos un pas tpicamente agrcola, aunque no queramos (12). Por ello, segn Berncer, Espaa tena menos probabilidades de ajustar discrecionalmente su produccin al ciclo econmico, y no debera verse sometida a limitaciones adicionales. El desarrollo tecnolgico era el nico instrumento adecuado contra la inflacin (13).

4. Guerra, autarqua y precios (1936-1959)


La Guerra Civil cambi bruscamente el escenario dominante de estabilidad en los precios, aunque con marcadas diferencias en los dos bandos: En la zona nacional, los precios creceran un 40 por 100, mientras que en la zona republicana pudieron llegar a multiplicarse 15 veces (14). Se han sealado como causas, la mayor creacin de dinero unida a una menor capacidad pro(10) FRANCO (1930), pp. 106-107. El dictamen de la Comisin del Patrn Oro, en Consejo Superior Bancario (1929). (11) FRANCO (1930), p. 114. (12) BERNACER (1930), p. 181. (13) En BERNACER (1962) se insistir sobre el tema, con pesimismo sobre las perspectivas espaolas por el carcter indolente de los pueblos orientales y meridionales (!) (p. 311). (14) MARTIN ACEA (1991), pp. 18-19.

(6) FERNANDEZ BAOS (1928), p. 36. (7) Ibdem, pp. 117 y ss. (8) Ibdem, p. 73. (9) Fernndez Baos volvera sobre el tema algunos aos despus, en 1934, pero esta vez despojado de todo arsenal terico. Con todo, en FERNANDEZ BAOS y SEGURADO (1934) son interesantes sus apreciaciones sobre lo que hoy da se llama la inflacin dual, es decir, la inflacin que presenta diferentes ritmos entre los sectores econmicos y altera las relaciones reales de intercambio.

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CUADRO 3 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAA (M3, SALARIOS NOMINALES). 1937-1959
Alemania R. Unido Francia Italia Espaa M3 Salarios

1937 ........................... 1938 ........................... 1939 ........................... 1940 ........................... 1941 ........................... 1942 ........................... 1943 ........................... 1944 ........................... 1945 ........................... 1946 ........................... 1947 ........................... 1948 ........................... 1949 ........................... 1950 ........................... 1951 ........................... 1952 ........................... 1953 ........................... 1954 ........................... 1955 ........................... 1956 ........................... 1957 ........................... 1958 ........................... 1959 ........................... MEDIA ........................ D.T..............................

0,79 0,79 0,00 3,19 2,33 3,02 0,72 2,14 2,85 8,98 6,95 15,41 7,18 -6,23 7,77 2,13 -1,78 0,15 1,66 2,66 1,96 2,25 0,92 2,86 4,24

2,71 3,29 3,18 11,73 10,50 7,00 0,00 4,67 4,02 4,29 5,76 5,45 3,69 3,56 8,80 9,55 3,11 1,80 4,46 4,90 3,71 3,10 0,48 4,77 2,98

27,28 15,56 8,07 19,13 16,84 16,57 27,47 27,57 38,00 63,89 59,74 58,52 11,28 7,02 16,90 11,81 -1,15 -0,31 1,09 2,00 3,46 15,07 6,20 19,65 19,08

11,01 8,59 4,66 23,27 23,89 38,58 60,53 144,84 117,61 36,39 72,85 7,25 0,21 3,12 9,30 4,30 2,02 3,01 2,92 3,33 1,41 2,79 -0,45 25,28 38,99

17,87 15,16 13,16 15,89 29,89 6,96 -0,53 4,19 7,18 31,20 17,73 6,72 5,39 10,88 9,41 -1,95 1,59 1,21 4,01 5,90 10,63 13,56 7,29 10,14 8,52

17,58 14,95 12,99 11,51 10,32 7,73 7,13 14,24 12,24 23,11 15,72 7,12 10,38 14,83 17,43 14,56 10,90 16,29 16,37 17,20 14,54 14,59 6,71 13,41 4,04

1,37 -0,41 0,00 4,65 8,41 10,75 0,22 18,08 20,91 4,90 15,21 4,23 6,01 -4,83 0,00 0,00 0,00 18,57 0,00 113,10 0,00 0,00 0,00 9,62 23,66

Notas: MEDIA = Promedio de la serie. D.T. = Desviacin tpica de la serie. Fuentes: La inflacin espaola en Ballesteros (1997) y la de otros pases en Maddison (1991), cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series. En ambos casos se ha completado hasta nuestros das con estadsticas de la OCDE, interpolando linealmente en la Guerra Civil espaola. M3 procede de Martn Acea (1989), completado con los Boletines estadsticos del Banco de Espaa. Salarios nominales, de Reher y Ballesteros (1993), completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadstica.

ductiva en la zona republicana, as como lo poco estrictos y eficaces que fueron aqu los controles de precios. Al finalizar el conflicto, el rgimen de Franco tuvo que hacer frente a dos graves problemas monetarios: la restauracin de la unidad dineraria (pues existan una peseta nacional y otra republicana) y la absorcin del exceso de medios de pago en manos del pblico, generado por las necesidades blicas. Para solucionar el primer problema se promulg una ley de desbloqueo y para el segundo se emiti deuda especial, que no consigui evitar la inflacin por la persistencia del dficit pblico y la imposicin de una poltica de tipos de inters bajos (15) (Cuadro 3). La tasa media de crecimiento de los precios super en Espaa los dos dgitos (10,14 por 100) y fue muy superior a la alemana o la britnica, aunque qued todava por debajo de la britnica o la francesa, cuyas economas se vieron inmersas en fuertes procesos inflacionarios. Por el anlisis de correlacin, cabe atribuir la responsabilidad de esta inflacin al comportamiento de las variables monetarias (coeficiente = 0,37) y no a los salarios
(15) Ibdem, pp. 59-68.

(coeficiente = -0,11). Estos ltimos quedaron rezagados con relacin al ritmo de los precios. Escasean de nuevo los anlisis contemporneos de esta inflacin (16), pero parece claro que en las dcadas de 1940 y 1950 se sacrific la estabilidad en aras de la reconstruccin y el desarrollo econmico. Joan Sard (1958) explic con claridad que debido a lo ambicioso del programa y a la velocidad con que se llev a cabo, todo el proceso estuvo expuesto a generar fuertes presiones inflacionistas a la economa, fuese cual fuese la forma en que se financiara. Pero, adems, una parte importante de los costes se haban cubierto con dinero nuevo, materializado en dos formas: la primera, el mtodo sencillo y bien conocido de recurso directo al Banco Central mediante descubiertos en la cuenta de tesorera y prstamos a instituciones oficiales; la segunda consisti en la
(16) Entre las pocas excepciones est el breve y poco analtico Annimo (1940), atribuido por VELARDE (1990) a Olegario Fernndez Baos, pero que en la Biblioteca del Banco de Espaa, donde se conserva, se encuentra catalogado como escrito por Germn Berncer. Tambin puede verse TORRES (1956) para quien el alza de salarios y el exceso de inversin [al disminuir la produccin de bienes de consumo] son las dos causas fundamentales del alza inflacionista de los precios en tiempos de paz. La novedosa tesis del exceso de inversin no se argumenta.

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emisin de ttulos por encima del volumen que el mercado deseaba o era incluso capaz de absorber [...] Cuando las nuevas emisiones se lanzaban, los bancos comerciales actuaban en cierto modo como aseguradores, adquiriendo los ttulos que el mercado no haba suscrito. A continuacin, los bancos monetizaban estos ttulos obteniendo prstamos del Banco de Espaa (17). En 1956 la inflacin se aceler como consecuencia de los fuertes incrementos salariales propiciados por el Gobierno para hacer frente a las protestas por la caresta de la vida. Afortunadamente, a mediados de 1957, un gabinete ministerial de nuevo cuo rectific y se adoptaron algunas medidas anti-inflacionistas, aunque de carcter muy moderado. Para Sard (1958), estas medidas no podan contener la inflacin que se haba infiltrado en la economa, pero tenan, sin embargo, un efecto psicolgico muy importante (18). Fueron el antecedente del Plan de Estabilizacin de 1959 al que tanto contribuy con su asesoramiento Joan Sard que permitira crear una situacin financiera capaz de llevar a la unificacin del cambio exterior de la peseta (10,95 pesetas/dlar al cambio oficial y 59,39 en el mercado de Tnger) y favorecer la integracin de Espaa en la economa y los organismos internacionales del sistema de Bretton Woods.

5. Inflacin y desarrollo acelerados (1959-1973)


En la dcada de los 60, las tensiones inflacionistas no cesaron (Cuadro 4), y esta vez Espaa se situ a la cabeza de los pases de su entorno, con una tasa de inflacin media (6,52 por 100) muy superior a la britnica (4,81), a la francesa o la italiana (4,48) y, por supuesto, a la de la Repblica Federal Alemana (3,28), cuyas autoridades monetarias eran ahora el paradigma de la ortodoxia. El anlisis de correlacin nos dice que tanto el comportamiento de los salarios (coeficiente = 0,56) como el de la oferta monetaria (coeficiente = 0,41) ayudan a entender fcilmente porque el desarrollo econmico espaol de los 60 se vio
(17) SARDA (1987 [1958]), p. 346. (18) Ibdem, p. 349.

perturbado por la presencia continua de la inflacin (19). Emilio de Figueroa, un discpulo de Berncer, abordara el estudio de esta inflacin desde una perspectiva propia. En Figueroa (1975?), tras hacer un repaso a las teoras econmicas de la inflacin, se seala que sera mejor insistir en el carcter original de la inflacin espaola, que debe ser analizada no en funcin de modelos tericos prefabricados, sino de la propia realidad econmica y social (20). Por ello, Figueroa apoyaba la oportunidad de aplicar medidas, que otros consideraban ineficaces e inapropiadas, como el control de precios y salarios e, incluso, la introduccin de un impuesto especial sobre los beneficios extraordinarios derivados de detentar un poder de mercado que resultase inflacionista (21). Contrarrestando las abundantes orientaciones heterodoxas (22), tambin a mediados de la dcada de los 70, se publicaran sendos trabajos de Julio Segura y Luis Angel Rojo que, desde distintas perspectivas, buscaban avanzar en el camino abierto por Sard. Segura (1974) y Rojo (1974) y (1976), que suponen dos hitos en el proceso de incorporar las modernas teoras sobre la inflacin al acervo de los economistas espaoles. Resulta llamativo que el profesor Rojo no insistiese demasiado en la importancia de la poltica monetaria como instrumento en la lucha contra la inflacin, cuando l era uno de los principales artfices de la introduccin en el Banco de Espaa de un esquema moderno de control monetario activo, continuo y previsor. No muchos, pero s algunos autores espaoles ya eran por entonces decididamente monetaristas, como Antonio Argandoa (1975).
(19) Perturbaciones adicionales llegaron de la mano del cambio en las relaciones de intercambio sectoriales que han sido analizadas en SANCHIS LLOPIS (1997). (20) FIGUEROA (1975?), pp. 142-143. (21) Ibdem, pp. 105-107. La represin de la inflacin manu militari tambin era defendida por los economistas de la Organizacin Sindical (1973) que se preguntaban: Seremos capaces ahora de tratar de forma eficaz la inflacin, una vez vencida ya la peste y la tuberculosis, sin correr el riesgo de una grave crisis econmica o un fin trgico? (p. 5). (22) Vanse PRADOS ARRARTE (1974) o SAMPEDRO (1976), obras donde se detecta la influencia de Franois Perroux y el sociologismo francs de H. Aujac, quienes explicaban la inflacin como resultado del conflicto social entre grupos econmicos que desean aumentar su participacin en la renta nacional.

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CUADRO 4 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAA (M3, SALARIOS NOMINALES). 1960-1973
Alemania R. Unido Francia Italia Espaa M3 Salarios

1960 ........................... 1961 ........................... 1962 ........................... 1963 ........................... 1964 ........................... 1965 ........................... 1966 ........................... 1967 ........................... 1968 ........................... 1969 ........................... 1970 ........................... 1971 ........................... 1972 ........................... 1973 ........................... MEDIA ........................ D.T..............................

1,34 2,32 3,08 2,99 2,23 3,44 3,53 1,40 2,62 1,88 3,41 5,29 5,48 6,95 3,28 1,62

1,02 3,42 4,34 1,95 3,22 4,86 3,89 2,50 4,71 5,37 6,39 9,38 7,15 9,20 4,81 2,51

3,51 3,28 4,90 4,78 3,45 2,50 2,72 2,65 4,58 6,37 5,26 5,50 5,87 7,35 4,48 1,51

2,27 2,00 4,79 7,40 5,99 4,44 2,33 3,30 1,27 2,61 5,03 4,79 5,73 10,84 4,48 2,55

1,15 1,72 5,97 8,88 6,82 13,25 6,36 6,53 4,72 2,19 5,72 8,23 8,33 11,35 6,52 3,46

15,91 16,83 20,53 15,44 20,82 18,78 14,16 15,38 18,81 18,77 15,07 24,60 22,76 24,11 18,71 3,45

0,00 0,00 0,00 0,00 13,53 16,06 17,60 14,98 8,73 11,06 12,95 14,27 15,56 19,89 10,33 7,28

Notas: MEDIA = Promedio de la serie. D.T. = Desviacin tpica de la serie. Fuentes: La inflacin espaola en Ballesteros (1997) y la de otros pases en Maddison (1991), cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series. En ambos casos se ha completado hasta nuestros das con estadsticas de la OCDE, interpolando linealmente en la Guerra Civil espaola. M3 procede de Martn Acea (1989), completado con los Boletines estadsticos del Banco de Espaa. Salarios nominales, de Reher y Ballesteros (1993), completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadstica.

6. La inflacin en la Espaa de la democracia recuperada (1973-1998)


Se ha dicho que la verdadera inflacin del siglo XX, la inflacin con maysculas, empez a mediados de los aos setenta, con la crisis del petrleo. Sin embargo, el xito de las polticas anti-inflacionistas ha permitido en Occidente reconducir ese fenmeno y, en trminos medios, resulta que el ltimo cuarto del siglo XX no ha sido tan destacadamente inflacionario. En Espaa, la evolucin de los precios durante este perodo ha seguido una pauta muy similar a la de los pases del entorno. Las mayores cotas de inflacin se alcanzaron al principio, en torno a 1977, y, como ha sealado Gabriel Tortella, puede resultar paradjico que ello ocurriera precisamente cuando la poltica monetaria espaola empezaba a alcanzar su mayora de edad (23). La explicacin, prosigue Tortella, se debe a la conjuncin de la crisis industrial desatada por la subida de los precios energticos, la endeblez del sistema bancario y la necesidad de dar prioridad a los problemas de la transicin poltica sobre los de la coyuntura econmica. Afortunadamente, se repiti la reaccin de 1959 y, bajo la inspiracin de Enrique Fuentes Quintana, a la sazn vicepresidente del Gobierno, los Pactos de la Moncloa consiguieron frenar la escalada de los precios hacia la hiperinflacin.
(23) TORTELLA (1994), p. 366.

Para Fuentes, el proceso inflacionista espaol haba tenido su origen en un crecimiento desmesurado de los costes, como consecuencia de la conjuncin del importante descenso de la productividad y los intensos crecimientos en los salarios monetarios y las contribuciones a la Seguridad Social. Por ello, propuso y logr ver aceptada una poltica de rentas, con el argumento de que la inflacin era, en estos momentos, el factor bsico en la generacin de desempleo (24). De este modo, se evit la hiperinflacin, pero no la persistencia de tasas elevadas en los aos siguientes, por encima de las vigentes en los pases de la Comunidad Econmica Europea (CEE) con los que Espaa aspiraba a integrarse comercial y monetariamente. Por ello, en los aos ochenta y noventa han proseguido los debates, aunque quizs no con la intensidad y profundidad que requiere la cuestin. El problema inflacionista se vio agravado con la presencia simultnea de las tasas de paro ms altas de toda la OCDE. El dilema paro-inflacin adquirir en la Espaa de las dos ltimas dcadas un carcter dramtico, y esto nos ayuda a enten(24) Vase FUENTES QUINTANA (1997), donde se aprecia la preocupacin tambin actual de este autor por la inflacin de costes: el crecimiento de los salarios no guarda relacin alguna con la cada [reciente] de la inflacin de la economa nos advierte (p. XXXIX). El anlisis de correlacin simple de los datos del Cuardo 5 indica que en la evolucin de los precios durante las ltimas dcadas ha tenido tanta importancia el crecimiento de la oferta monetaria como el de los salarios: coeficientes de 0,83 y 0,92, respectivamente.

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CUADRO 5 TASAS DE VARIACION ANUAL DE LOS PRECIOS AL CONSUMO EN LOS PAISES GRANDES DE EUROPA OCCIDENTAL Y SUS PRINCIPALES FACTORES EXPLICATIVOS EN ESPAA (M3, SALARIOS NOMINALES). 1974-1998
Alemania R. Unido Francia Italia Espaa M3 Salarios

1974 ........................... 1975 ........................... 1976 ........................... 1977 ........................... 1978 ........................... 1979 ........................... 1980 ........................... 1981 ........................... 1982 ........................... 1983 ........................... 1984 ........................... 1985 ........................... 1986 ........................... 1987 ........................... 1988 ........................... 1989 ........................... 1990 ........................... 1991 ........................... 1992 ........................... 1993 ........................... 1994 ........................... 1995 ........................... 1996 ........................... 1997 ........................... 1998 ........................... MEDIA ........................ D.T..............................

7,0 6,0 4,5 4,0 2,6 4,5 5,5 6,3 5,3 3,3 2,4 2,2 -0,2 0,0 1,3 2,8 2,7 3,5 4,0 4,1 2,7 1,8 1,4 1,7 0,9 3,2 1,9

16,0 24,2 16,6 15,8 8,3 12,2 18,0 11,9 8,6 4,6 5,0 6,1 3,4 4,2 4,9 7,8 9,5 5,9 3,7 1,6 2,4 3,4 2,4 3,1 3,4 8,1 6,0

13,7 11,6 9,6 9,4 9,1 10,8 13,6 13,4 11,8 9,6 7,4 5,8 2,7 3,1 2,7 3,6 3,4 3,1 2,6 2,1 1,6 1,7 2,0 1,2 0,8 6,3 4,5

19,1 16,9 16,8 18,4 12,2 14,8 21,2 17,8 16,5 14,6 10,8 9,2 6,1 4,6 5,0 6,6 6,5 6,4 5,2 4,3 4,0 5,2 3,9 2,0 1,7 10,0 6,2

15,7 16,9 17,7 24,5 19,8 15,7 15,6 14,6 14,4 12,2 11,3 8,8 8,8 5,3 4,8 6,8 6,7 5,9 5,9 4,6 4,7 4,7 3,6 2,0 1,8 10,1 6,2

19,0 18,5 21,5 19,2 20,0 18,6 16,5 15,9 14,0 12,9 21,6 11,9 10,8 12,3 12,8 14,3 13,2 9,5 4,3 8,3 8,2 10,8 4,2 3,5 (*) 13,4 5,4

24,9 28,9 30,4 39,4 18,6 23,6 17,3 22,6 15,8 15,1 6,5 17,3 11,1 7,4 6,4 7,3 8,8 8,2 7,7 6,8 4,5 4,8 5,3 4,1 2,8 13,8 9,8

(*) A partir de 1998 ha cambiado la metodologa para calcular M3. Ver Cuadro 1. Notas: MEDIA = Promedio de la serie. D.T. = Desviacin tpica de la serie. Fuentes: La inflacin espaola en Ballesteros (1997) y la de otros pases en Maddison (1991), cuyas cifras han sido ligeramente corregidas para asegurar la continuidad de las series. En ambos casos se ha completado hasta nuestros das con estadsticas de la OCDE, interpolando linealmente en la Guerra Civil espaola. M3 procede de Martn Acea (1989), completado con los Boletines estadsticos del Banco de Espaa. Salarios nominales, de Reher y Ballesteros (1993), completados con la Encuesta de Salarios del Instituto Nacional de Estadstica.

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der que hasta un economista tan liberal y neoclsico como Lucas Beltrn apuntase que una inflacin abierta, inesperada, pequea y de cierta duracin puede estimular la actividad econmica (25). Finalmente, el 7 de febrero de 1992, se firm en Maastricht el Tratado de la Unin Europea, que sentaba ctedra sobre este tema al crear una nueva doctrina econmica pues, como se ha sealado, la teora econmica tradicional relativa a las condiciones que deben satisfacer los pases aspirantes a formar uniones monetarias (la teora de las reas ptimas) no incluye ninguna de las condiciones macroeconmicas requeridas por el Tratado de Maastricht (26). Una de esas condiciones era que la inflacin no superase en 1,5 puntos la media de los tres mejores estados miembros; algo exigido por Alemania que, lgicamente, no estaba dispuesta a sacrificar la reputacin del marco por un euro dbil. A partir de ese momento, se conseguira una unanimidad no recordada

sobre la necesidad de reducir la inflacin. El xito alcanzado, que ha permitido a Espaa aprobar en mayo de 1998 la llamada prueba de convergencia, parece deberse a la conjuncin de una serie de polticas y factores, entre los que no cabe excluir el azar de un cambio de ciclo que ha resultado favorable y que, sin embargo, est empezando a moverse en direccin contraria (27).

6. Consideraciones finales
Hemos podido comprobar que las modernas teoras sobre la inflacin han tenido poca repercusin y han sido interpretadas con retraso en nuestro pas, donde se ha preferido destacar la originalidad y el particularismo del caso, impidiendo la puesta en prctica de las medidas correctoras
(27) Vase una panormica general en AA.VV. (1998). La contribucin de la poltica monetaria se destaca en AA.VV. (1997). Sin embargo, en AA.VV. (1995), el Instituto de Estudios Econmicos, vinculado a las organizaciones patronales, advierte contra los peligros de los altos tipos de inters para la economa real e insiste en la poltica fiscal restrictiva, la contencin salarial y las reformas estructurales liberalizadoras.

(25) Vase BELTRAN (1988). (26) Vase DE GRAUWE (1994).

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oportunas: los controles de precios fueron el instrumento preferido del franquismo para hacer frente a los episodios inflacionistas. A mediados de la dcada de 1970, algunos pioneros (J. Segura y L.A. Rojo) mostraron una mayor receptividad a las modernas teoras, pero slo las exigencias del Tratado de Maastricht parecen haber conseguido el consenso necesario para considerar urgente atajar el problema de la inflacin. Para entender adecuadamente la resistencia histrica al abandono de la cultura inflacionista cabe aducir dos consideraciones: 1) A la vista de los datos disponibles, cabe decir que Espaa slo ha sido un pas manifiestamente inflacionista despus de la Guerra Civil y, en el conjunto del siglo XX, no tan inflacionista como Francia o Italia (28); 2) Desde finales de la dcada de 1970, el desempleo ha sido masivo, y resulta comprensible que se haya dedicado mucho tiempo y esfuerzo a combatir este problema. Lucas Beltrn dijo que en 1983 muri el profesor A.W. Phillips y parece que con l muri tambin su curva (el conocido trade-off entre paro e inflacin) (29), pero, sin embargo, abundan los trabajos que siguen razonado en esos trminos. Cmo explicar que Espaa haya sido ms inflacionista con sistemas de tipos de cambio fijos, implantados en diversas modalidades despus de la Guerra Civil, que con los tipos flotantes anteriores? Quizs la razn se encuentre en una vieja idea de W.M. Corden (1977), para quien habra que distinguir entre pases propensos a la inflacin y pases temerosos de la inflacin. Un tipo de cambio flexible sera inflacionista para los primeros, pero anti-inflacionista para los segundos, porque exarcebara el miedo al alza de precios, y viceversa en el caso de los tipos de cambio fijos. Es muy posible que la Espaa anterior a la Guerra Civil temiera la inflacin ms que la Espaa franquista y la de la democracia recuperada. Por ello, la reduccin de la inflacin se vio muy favorecida por las exigentes condiciones de convergencia del Tratado de Maastricht.
(28) En este sentido, resulta muy parcial el trabajo de RUIZ (1995), que compara a Espaa con Alemania, Estados Unidos y Japn, pero olvida a Francia e Italia, y concluye que histricamente Espaa siente una atraccin fatal por la inflacin. (29) BELTRAN (1988), p. 8.

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