FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL TEMA :

CONTABILIDAD Y FINANZAS BOLSA DE VALORES

INTEGRANTES

ABARCA GUEVARA LUIS VLADIMIR DAVILA SAMAME ELDI ROBER VILCHEZ ESPARRAGA DARWIN MICHEL.

CICLO TURNO

: :

IX NOCHE

ASIGNATURA

INVERSIONES FINANCIERAS Y DE ARRENDAMIENTO

DOCENTE

C.P.C BAZAN VICENTE MORENO JAN CAJAMARCA 2013

INTRODUCCIN Los Futuros Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.

Quien compra contratos de futuros, adopta una posicin "larga", por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociacin. Asimismo, quien vende contratos adopta una posicin "corta" ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deber entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad correspondiente, acordada en la fecha de negociacin del contrato de futuros. La definicin de futuros financieros que aparece en el artculo 1 del Real Decreto 1814/1991, de 20 de noviembre, por el que se regulan los mercados oficiales de futuros y opciones, es la siguiente: "Contratos a plazo que tengan por objeto valores, prstamos o depsitos, ndices u otros instrumentos de naturaleza financiera; que tengan normalizados su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya Sociedad Rectora los registre, compense y liquide, actuando como compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador". Al margen de que un contrato de futuros se puede comprar con la intencin de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, procediendo a la entrega o recepcin del activo correspondiente, tambin puede ser utilizado como instrumento de referencia en operaciones de tipo especulativo o de cobertura, ya que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la fecha de vencimiento; si se estima oportuno puede cerrarse la posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada. Cuando se tiene una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el nmero de contratos de futuros precisos para quedar compensado.

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I.

MERCADOS DE FUTURO 1.1. ENTORNO DONDE SE DESARROLLA EL TEMA 1.1.1. Qu mercados futuros existen en el mundo? Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrcolas (trigo, caf, soya), minerales (oro, plata, cobre, petrleo), activos financieros (ndices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasas de inters) y monedas, requirindose necesariamente una estandarizacin de la cantidad y calidad del producto que se negocia. 1.1.2. Quines participan en los mercados de futuros? Las personas o empresas que participan en los mercados de futuros pueden dividirse en dos categoras: 1.1.2.1. Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo. 1.1.2.2. Inversionistas en general: Son agentes que estn dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por las expectativas de realizar una ganancia de capital. El reducido monto de inversin necesario para operar en este mercado es un incentivo para los inversionistas que desean actuar en l. Para los hedgers, el futuro representa una proteccin en la rentabilidad de sus negocios contra perjuicios que pudieran ocurrir si el precio de un activo o producto se moviera en sentido contrario al esperado. A modo de ejemplo, una empresa que tiene una deuda en dlares y cuyos ingresos son en bolivianos desea protegerse de los peligros de una devaluacin. Para ello deber comprar contratos a futuro de dlares, lo que le permitir fijar durante el perodo de vigencia del contrato el tipo de cambio al cual deber pagar su deuda. Alternativamente un inversionista institucional que mantiene una cartera de acciones, podr tomar una posicin vendedora en el mercado de futuro de ndices de acciones con el objeto de proteger la rentabilidad de su cartera ante la eventual baja generalizada en los precios de las acciones.

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Por otra parte, los inversionistas que desean obtener una rentabilidad adecuada en este mercado pueden realizar variadas estrategias operacionales aprovechando el efecto multiplicador que tiene el hecho de exigirse slo un porcentaje del compromiso total. De hecho, como el abono de margen inicial para la apertura de un contrato de futuro representa slo una fraccin de ste, una pequea variacin de precios puede resultar en una considerable ganancia o prdida en relacin al depsito inicial. Los mercados de futuros son de caractersticas tan particulares que requieren un seguimiento diario de la evolucin de precios y del volumen negociado. Incluso, cuando el mercado se presenta inestable este control debera realizarse hora a hora, ya que las fluctuaciones de precios pueden tener un impacto considerable en las posiciones del inversionista. II. RESEA HISTRICA Los mercados de futuros han sido desarrollados para ayudar a los intervinientes de la cadena comercial de granos a mejorar sus prcticas de comercializacin y de compras. La importante variacin de precios que genera una oferta estacional determinada por la poca de cosecha y una demanda constante a lo largo del ao, las inadecuadas instalaciones para almacenar la mercadera, las disputas entre compradores y vendedores por la falta de clasificacin y de normas de peso y medida hizo evidente la creacin de un mercado amplio y disponible para todos los compradores y vendedores, los mercados de futuros. La existencia de estos mercados data de la antigedad ya que en China, Arabia, Egipto e India se operaba con muchas de las caractersticas actuales. El primer uso registrado de estos mercados fue en Japn en el ao 1697. En la era de Tokugawa, los seores feudales deban pasar medio ao en Edo (actual Tokio), donde estaba localizado el gobierno, a fin de que el emperador los vigilara y as evitar una rebelin. En esa poca la renta era pagada en arroz y a los seores feudales se les obligaba a mantener dos casas de depsito una en el campo y otra en la ciudad. Como frecuentemente deban hacer frente a alguna emergencia, comenzaron a emitir tickets (certificados de depsito). Los comerciantes comenzaron a comprar esos tickets para anticiparse a necesidades (cobertura).

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Los recibos fueron administrados primero por oficiales pblicos y despus por los mismos comerciantes. Con el tiempo los mercaderes comenzaron a avanzar hacia la venta de tickets y hacia el crdito. En breve muchos comerciantes se volvieron ricos. Uno de ellos fue Yodoya, quien en Osaka domino todo el comercio de arroz. Su casa se volvi el centro donde muchos comerciantes se reunan para cambiar informacin y negociar. El precio de Yodoya fue considerado el prevaleciente en Osaka. Podemos decir que este fue el primer mercado de mercaderas, formado en Japn alrededor del ao 1650. En 1697 Yodoya se traslad a Dojima y de ah en ms se conoci su casa como el Mercado de arroz de Dojima. La caracterstica de este mercado es que solo permita transacciones a futuro. En 1730 el imperio reconoci este mercado que haba sido desarrollado por un comerciante. El mercado fue declarado legalmente permitido y protegido por las altas autoridades del imperio. Tena reglas sumamente ordenadas y claras y es el antecedente directo de los mercados de futuros tal como lo conocemos hoy. En ese mismo siglo ya existan en EE.UU. mercados domsticos de mercancas, pero fue en el ao 1848 la fundacin de la Chicago Board of Trade, hoy el mercado de futuros ms importante del mundo.

La produccin de cereales y oleaginosos alcanz volmenes importantes que generaban saldos exportables significativos y no exista una cotizacin que reflejara el valor de los productos como as tampoco las condiciones en que se deba negociar las cosechas, se aprueban en el ao 1907 los Estatutos de la Asociacin de Cereales de Buenos Aires. Se realizaba una rueda diaria de 11:30 a 12:30 de lunes a sbado, cotizando Lino, Trigo y Maz en contratos de 100 tons. III. DESCRIPCIN DEL TEMA 3.1. Mercado de Futuro El Mercado de Futuro es aquel en el cual se transan contratos en los cuales las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrcola, mineral, activo financiero o moneda), definiendo en el presente la cantidad, precio, y fecha de vencimiento de la operacin. En la prctica, un porcentaje muy pequeo de todos los contratos de futuros llegan al vencimiento, dado que en cualquier momento antes de esa fecha, el compromiso de comprar o vender puede ser
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extinguido realizando la operacin inversa en la Bolsa. En ese caso, la diferencia entre el precio al que fue abierto el contrato y el precio al que se realiz la operacin inversa representa la utilidad o prdida de su participacin en futuros. 3.2. Papel que cumple la Bolsa La Bolsa de valores es el lugar fsico donde se efectan las negociaciones, facilitando adems los medios necesarios para que stas se realicen eficientemente. La Bolsa realiza tambin la reglamentacin y el control del Mercado, y entrega a ste y a los inversionistas la ms amplia y oportuna informacin para la toma de decisiones. Las operaciones de futuros se realizan a travs de los Corredores de Bolsa, quienes son los intermediarios debidamente registrados y sirven de nexo entre los clientes y la Bolsa. A diferencia de una operacin en el mercado contado, en que se requiere entregar el monto total de la operacin o tener la cantidad total del activo negociado, en las transacciones de futuro slo se debe entregar un margen inicial correspondiente a una fraccin del monto total de la operacin lo que tiene un efecto multiplicador importante sobre las ganancias o prdidas de las transacciones de futuros. 3.2.1. Margen inicial.- Es un monto fijo de dinero que equivale a un porcentaje del valor de los contratos, que los clientes deben entregar en la bolsa por cada inters abierto que mantengan en el mercado de futuro. El margen inicial puede ser constituido en dinero, instrumentos de renta fija e intermediacin financiera y otros instrumentos de gran liquidez. 3.2.2. Margen de variacin.- El valor de una posicin de futuro es actualizado diariamente llevndolo al precio de cierre de mercado. La diferencia neta del cambio de precio es debitada de la cuenta corriente de la posicin con prdida y abonada en la cuenta de la posicin con ganancias. Las prdidas que se produzcan deben ser entregadas diariamente en dinero, en tanto que las ganancias tambin sern pagadas diariamente en dinero. 3.3. Cmo se liquidan los contratos de futuro?
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El proceso de liquidacin puede ser realizado anticipadamente o al vencimiento. Anticipadamente se efectuar mediante la ejecucin de una operacin a futuro inversa a la determinada en el inters abierto, es decir, realizar una compra cuando se tiene una posicin vendedora o una venta cuando se tiene una posicin compradora. Esta liquidacin puede significar una disminucin total o parcial del inters abierto. Al vencimiento del instrumento en cambio, se liquidan en forma definitiva todos sus intereses abiertos, utilizando para la valorizacin y determinacin de las prdidas y ganancias, el precio de referencia del mercado contado del activo objeto. 3.4. Mercados financieros sobre commodities El trmino commodity equivale a materia prima, es decir, a material en crudo, sin procesar, abarcando un amplio espectro de productos agrarios, metlicos y energticos, aunque tambin incluye a los activos propiamente financieros. Un mercado financiero en materias primas no est obligatoriamente vinculado con la entrega del fsico. La finalidad genuina es el comercio sobre papel donde se documentan las operaciones para conseguir un fin de cobertura o especulativo pero se liquidan con el objeto de obtener beneficios o prdidas en dinero. La adquisicin del fsico se realiza normalmente en el mercado de contado. Las condiciones que debe cumplir una materia prima para poder ser negociada en un mercado de futuros son: 1.- Debe haber volatilidad en el precio: si no hay volatilidad no existe riesgo en tal negociacin, ni existe la posibilidad de un beneficio especulativo. No todas las materias primas tienen suficiente volatilidad. 2.- Debe ser suficientemente homognea: la homogeneidad de la materia prima va a permitir que pueda ser contratada conforme a unas caractersticas bien definidas, es decir que puedan ser estandarizadas en las condiciones de calidad y entrega. Esta fue una limitacin importante en la implantacin de mercados de futuros en el sector crnico. 3.- Debe tener una estructura de mercado competitiva: se requiere un gran nmero de compradores, vendedores y operadores. A su
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vez se requiere un volumen de negociacin que permita soportar el mercado de futuros. Los mercados de futuros tiene un importante papel como servicio de informacin. Es un hecho reconocido que los mercados de futuros mejoran la calidad y cantidad de informacin sobre una determinada materia prima negociada y permiten mayor eficiencia en la informacin de precios. 3.5. Funcionamiento del Mercado a Trmino de Bs. As. S.A. (MAT) El MAT establece y hace cumplir las reglas, que deben ser aprobadas y fiscalizadas desde el 17/9/93 por la Comisin Nacional de Valores con la intervencin de la Secretara de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin en las cuestiones relacionadas con la naturaleza especfica del producto que se trate, para asegurar que la operatoria se desarrolle en un marco de absoluta transparencia. Por este motivo las transacciones en la rueda de operaciones se realizan a viva voz. Una de las ventajas de este sistema es que el precio se hace pblico y de esta manera los vendedores estn seguros de tener un gran nmero de compradores compitiendo entre s, y los compradores, un gran nmero de vendedores. La Rueda de operaciones es la reunin de los operadores, en el recinto del MAT, en los das y dentro del horario que fija el Directorio del mercado. All cualquier operador puede aceptar una oferta de venta o una oferta de compra simplemente voceando la palabra ANOTE, con lo que la operacin queda concertada. En ese mismo momento el precio de dicha operacin se publica en la pizarra electrnica del saln de operaciones, pudiendo los operadores contar con la informacin y total transparencia en los precios. Las cotizaciones del MAT son una fuente referencial insoslayable para la toma de decisiones. Los nicos que pueden registrar operaciones en el MAT son los accionistas del mismo, quienes deben cumplir con todas las reglas establecidas por el mercado. Cualquier violacin a las mismas lo har pasible de severas sanciones o resultar incluso en la suspensin o la revocacin de los privilegios para operar. Para ser accionista del MAT es requisito indispensable ser socio de la Bolsa de Cereales de Bs. As., adems deber ser aceptado por el Directorio. Cada accionista no puede ser titular de ms de tres
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acciones. Entre una sociedad, sus miembros, gerentes, apoderados y empleados, no podrn tener ms de ocho acciones. Quienes no sean accionistas del MAT podrn registrar operaciones a travs de los mismos, siempre y cuando estos estn autorizados a registrar operaciones por cuenta y orden de terceros. Por ej. Corredores, etc. El MAT no influye en el proceso de formacin de precios, no es ni comprador, ni vendedor de contratos; estas funciones estn reservadas a los operadores que representan la oferta y la demanda. El MAT es una entidad que registra y garantiza operaciones de futuros y opciones. 3.6. Contratos cash, forward y a futuro El contrato cash es aquel en el cual un comprador y un vendedor acuerdan el precio de un producto de una determinada calidad y cantidad para su entrega inmediata. La calidad y la cantidad de la mercadera y los trminos de entrega son acordados entre comprador y vendedor. El cumplimiento del contrato depende de la buena fe de ambos. El contrato forward es aquel en el cual el vendedor acuerda entregar un producto al comprador en una determinada fecha futura. Cuando se pacta el contrato ambos acuerdan tanto la calidad y cantidad de la mercadera como el momento y lugar de entrega y el precio. En este caso, al igual que el contrato anterior, el cumplimiento depende de la buena fe de ambas partes. El contrato a futuro es aquel por el cual se adquiere el compromiso de entregar o recibir mercadera de una determinada cantidad y calidad en un lugar, mes futuro y precio tambin determinado. Si bien el contrato forward y el contrato de futuros son contratos entre dos partes, para entregar una mercadera en una fecha futura, en este ltimo la cantidad, calidad, fecha y lugar de entrega estn estandarizadas. El precio es lo nico que se negocia. La contraparte de los intervinientes es el mercado de futuros que garantiza el cumplimiento del mismo. La negociacin se efecta diariamente en la rueda de operaciones.
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3.7. La Cobertura La cobertura es una proteccin de precio con el propsito de minimizar las prdidas en la produccin, almacenamiento, procesamiento y comercializacin de un producto. Esta proteccin se logra comprando o vendiendo contratos de futuros. La cobertura con contratos de futuros compensa la posicin en el mercado fsico o cash con una posicin opuesta en los mercados de futuros. Al no utilizar el beneficio de la cobertura provista por los mercados, un productor, acopiador, cooperativa, procesador o exportador esta especulando en el mercado cash. La razn de que se cubran las posiciones cash con las posiciones de futuros se debe a que los precios cash (precio actual del producto) y los precios futuros (precio negociado entre compradores y vendedores en un mercado de futuros) varan en la misma direccin, aunque no en la misma magnitud, y adems porque a medida que se aproxima el vencimiento de un contrato de futuros ambos precios tienden a converger. Este movimiento de precio paralelo se manifiesta en s mismo porque ambos mercados (cash y futuro) estn influenciados por los mismos factores hacedores de precios. Hay dos tipos de cobertura: la de venta y la de compra. La cobertura de venta las utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de un producto contra una posible baja del mismo. Esta cobertura es utilizada por un productor para sus cultivos o por un operador de silos que esta almacenando granos. La cobertura de compra la utilizan aquellos que tratan de proteger el precio de compra futura de un producto ante una posible suba. Puede ser utilizada por un operador de silos que an no compro granos o por un exportador para cubrir el costo de los productos que se comprometi a entregar en el exterior. 3.8. Cancelacin de los contratos de futuros Los contratos de futuros se pueden cancelar de dos formas: a) Por compensacin. b) Con la entrega de la mercadera.

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3.9. Cancelacin por compensacin La cancelacin por compensacin consiste en realizar un contrato de futuro tomando una posicin opuesta a la del contrato que se quiere cancelar. Por ejemplo un productor vende un contrato de trigo enero; para cancelarlo por compensacin deber comprar trigo enero. Con esta ltima operacin cancela su operacin de venta original desligndose del compromiso asumido con el mercado de futuros. Un exportador compra maz mayo; para cancelar ese contrato por compensacin deber vender maz mayo. Esta forma de cancelar los contratos se basa en el comportamiento de los precios del mercado cash o contado y del mercado de futuros. Recordemos lo dicho anteriormente sobre el comportamiento de los precios en ambos mercados: 1.- los precios del mercado de contado y del futuro oscilan en la misma direccin, aunque no en la misma magnitud. 2.- a medida que se aproxima el mes de vencimiento del contrato de futuros, ambos precios tienden a converger, es decir que la diferencia es prcticamente nula.

Observando la figura, podemos confirmar lo expuesto anteriormente para la posicin trigo marzo 98 en el puerto de Bs.As., comparado con el valor del trigo en el contado. Generalmente los precios de futuros son mayores a los precios de contado, tales diferencias reflejan el costo de mantenimiento para una entrega futura y el costo de transporte entre la ubicacin del producto contado y el mercado de futuros. Por lo tanto al llegar la fecha de vencimiento del contrato de futuro, la diferencia deber ser el costo de transporte de la mercadera.
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Utilizando la cancelacin por compensacin nos desligamos del compromiso de recibir o entregar la mercadera a travs del mercado de futuros, y lo nico que obtenemos es un resultado por diferencia entre los precios de ambos contratos. Esta diferencia se compensar con la operacin que hacemos en el contado, entregando o recibiendo la mercadera en nuestra localidad o en el lugar negociado. Cancelacin mediante la entrega de la mercadera La cancelacin con la entrega de la mercadera se puede realizar nicamente en el mes de vencimiento del contrato. En el MAT durante el mes del vencimiento del contrato y hasta la rueda anterior a las ltimas cinco, el vendedor tiene la opcin de manifestar o no su intencin de entregar la mercadera a travs del mercado, presentando un formulario la Oferta de entrega, donde manifestar el producto, la cantidad, lugar de entrega y si existe un entregador en representacin de l. El MAT selecciona un comprador al azar permitiendo que en el transcurso del da venda la oferta de entrega, es decir que realice una cancelacin por compensacin. Si el comprador acepta la oferta, la devuelve al MAT para su registracin. 3.10. La cobertura de venta El objetivo de establecer una cobertura corta o de venta es proteger el valor de una cosecha o el valor de algn inventario realizando un contrato de venta en el mercado de futuros. El propsito de esta operacin en el mercado es actuar como substituto temporal de la venta del producto fsico en una fecha posterior. El que tiene una cobertura de venta es dueo, o pronto lo ser, del producto fsico, pero lo vender en una fecha futura. Por ejemplo un productor de soja puede establecer una cobertura de venta para el mes de mayo, pero en realidad todava no es dueo de la soja porque no la cosecho. Un comerciante en granos puede establecer una cobertura de venta aunque todava no recibi la soja, pero si conoce el precio de compra. Como dichas personas tienen posiciones opuestas en los dos mercados -ha vendido en uno y comprado en otro- la fluctuacin del precio en uno de los mercados, generalmente compensa la
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fluctuacin en el otro mercado, debido a la relacin paralela de los precios entre los mercados de productos fsicos y futuros. 3.11. La cobertura de compra El objetivo de establecer una cobertura larga o de compra es proteger el costo de un producto realizando un contrato de compra en el mercado de futuros. El propsito de esta operacin en el mercado es actuar como sustituto temporal de la compra del producto fsico en una fecha posterior. Esta cobertura es utilizada por exportadores, procesadores y acopiadores que fijan un precio para sus compras fsicas en una fecha futura. Al tener posiciones opuestas en los mercados de futuros y de contado cualquier fluctuacin de precios en uno de los mercados, generalmente se compensa con la fluctuacin en el otro mercado. 3.12. La Base La diferencia entre el precio de un producto fsico en particular y en un lugar determinado, y el precio de futuros del mismo producto se conoce como base. Esta diferencia se debe a muchos factores y vara de un lugar a otro debido a que el precio cash no es el mismo en todas las localidades. Podemos enunciar los factores que influyen en la base local de un producto: - oferta y demanda local del producto. - oferta y demanda general de productos substitutos y precios comparables - disponibilidad de transportes y equipos. - estructura de los precios del transporte. - disponibilidad de espacio de almacenamiento. - factores de calidad y capacidad de acondicionamiento - expectativas de precios - tasas de inters

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3.13. Fluctuaciones en la base Las fluctuaciones en la base suelen ser menores que las fluctuaciones en los precios de contado y en los precios futuros. Esto nos permite establecer una estrategia de cobertura. Si definimos a la base como la diferencia aritmtica entre el precio del fsico o cash y el precio del futuro, entonces mientras ms positiva sea la base, mas alto ser el precio del producto fsico. Mientras ms negativa sea la base, ms bajo ser el precio del producto fsico. 3.14. Garantas Los mercados de futuros al ser garantes de las operaciones registradas en la ruedas de operaciones, deben tomar ciertos recaudos para no poner en peligro su patrimonio social. Por esto los mercados de futuros establecen un sistema de garantas para minimizar el riesgo que corren como garantes. Estos sistemas no necesariamente son iguales en todos los mercados, sino que cada mercado establecer el sistema de garantas que estime conveniente. El MAT adopto un sistema de garantas que consta de: 3.14.1. El margen.- es una suma fija que los compradores y los vendedores de contratos de futuros deben depositar en sus cuentas para asegurar el cumplimiento del contrato. Cuando la operacin se cancela el MAT devuelve los mrgenes depositados. Se puede depositar los mrgenes utilizando los siguientes instrumentos: a) dinero en efectivo b) avales bancarios c) ttulos pblicos d) plazo fijo transferible endosado a favor del MAT 3.14.2. La diferencia.- es la cantidad de dinero que los compradores y vendedores de contratos de futuros deben depositar toda vez que se produzca una variacin negativa con respecto a la posicin tomada en el mercado. Las diferencias se depositan nicamente en efectivo.
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Los mrgenes y diferencias son exigidas por el mercado a sus operadores, quienes son los nicos responsables del depsito de los mismos. No obstante ello estos podrn exigir a sus clientes la reposicin de las garantas depositadas en el MAT. IV. ANLISIS DEL TEMA 4.1. Para qu sirven los Mercados de Futuros? El objetivo bsico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de proteccin de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos ms relevantes. En trminos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberan asumir los propios agentes econmicos. Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los prximos meses de los distintos activos, lo que otorga una muy buena informacin para la toma de decisiones de los agentes econmicos y constituye una importante contribucin a las proyecciones econmicas y a la planificacin financiera, tanto del sector pblico como del privado. Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversin, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos. En el precio de futuros incorpora las expectativas del mercado sobre la evolucin probable del precio del activo subyacente. Sea una mercanca con un precio al contado S y un precio de futuros a un ao de F. Supongamos que es posible contraer un crdito a un tipo de inters anual de r sin ninguna limitacin. Suponiendo que no existen costes de almacenamiento de la mercanca, e ignorando mrgenes, se puede afirmar que el precio de futuros es igual al precio al contado actual mas un componente adicional que tiene en cuenta los tipos de inters: F = S(1+r). Si no se cumple esta identidad existira la posibilidad de establecer arbitrajes. Supongamos que el precio de futuros se situara por encima de ese nivel, es decir, F>S(1+r); En este caso, un arbitrajista podra: Vender un contrato de futuros y tomar prestados S dlares a un tipo de inters r y comprar una unidad de mercanca en el mercado de contado por el precio S. Estas operaciones se contrarrestan entre si, con un coste total cero. En el momento de expiracin del contrato, se entrega la
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mercanca al precio acordado y se devuelve el principal del prstamo: S(1+r). El resultado es que el arbitrajista ganar un beneficio libre de riesgo: F - S(1+r). Solamente una parte muy pequea de los contratos de futuros que se celebran concluyen con la entrega del activo o mercanca negociado. La mayora de los contratos se liquidan (ante la cmara de compensacin) tomando una posicin que los contrarreste antes de que llegue la fecha de entrega. Sea, por ejemplo, el comprador de un contrato de futuros que puede venderlo en cualquier momento antes de la fecha de entrega. De este modo, compensara su posicin en el activo subyacente, al disponer de contratos de compra y de venta.

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CONCLUSIONES Un contrato de futuros es un acuerdo para realizar un intercambio determinado en algn momento del tiempo. La fecha acordada de realizacin del intercambio difiere de la fecha del acuerdo. Los euromercados han contribuido a crear un mercado mundial de capitales, en beneficio del crecimiento de la economa mundial. Sin embargo los distintos operadores pueden estar en desacuerdo sobre los valores de las opciones si difieren sobre la volatilidad futura del activo subyacente. Aunque la expresin negociar la volatilidad se asocia a la negociacin de opciones, stas son una apuesta sobre la volatilidad, si bien tambin son un instrumento de gestin del riesgo. Los contratos de futuros son obligaciones contractuales por las cuales el comprador se obliga a pagar un precio negociado por la mercadera y el vendedor se obliga a entregarla por ese precio al momento de vencimiento del contrato. Los trminos que estn estandarizados en el contrato son la calidad, cantidad, tiempo y lugar de entrega de cada producto. Lo nico a determinar por las partes es el precio, el cual se negocia libremente entre compradores y vendedores. Los mercados de futuros cumplen dos funciones econmicas principales: descubren o informan acerca del precio futuro de un producto. De esta forma por ejemplo el productor que siembra trigo, sabe al momento de sembrar cual ser el precio esperado al cual podr vender su cosecha. Permiten realizar transferencias de riesgo: Los llamados cubridores (o hedgers) pueden mediante una cobertura transferir los riesgos de fluctuaciones de precios a agentes especuladores que estn dispuestos a asumirlos. De esta forma los mercados de futuros permiten lograr una distribucin eficiente del riesgo entre cubridores y especuladores. Hoy en da existen una gran cantidad de contratos de futuros y opciones que se operan en los mercados de todo el mundo. Estos contratos van desde productos agrcolas hasta bonos del Tesoro, petrleo, oro, camarones congelados, fertilizantes, ndices burstiles, divisas y tasas de inters.

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