Informe Ec Preliminar 2010 Graficas

Indicadores Econmicos Seleccionados 2008-2010
2008
(En porcentajes, al menos que se especifique) Cuentas Nacionales y Nivel de Inflacin PIB a precios corrientes (millones de guaranes) Variacin del PIB a precios corrientes PIB a precios constantes (millones de guaranes) Variacin del PIB a precios constantes PIB per cpita (USD, corrientes) Indice Deflactor del PIB (1994=100) Variacin del Indice Deflactor del PIB Indice de Precios al Consumo (fin del periodo) - Dic 2007=100 1/ Variacin del Indice de Precios al Consumo (fin del periodo) 2/ (En millones de USD, al menos que se especifique) Sector Externo Exportaciones F.O.B. (porcentaje de variacin) Importaciones C.I.F. (porcentaje de variacin) Importaciones Netas de Petrleo Cuenta Corriente (en porcentaje del PIB) Cuenta de Capital y Financiera Balanza de Pagos Trminos de Intercambio-Promedios mviles de 6 meses (porcentaje de variacin) Reserva Monetaria Internacional ( En meses de importaciones promedio mensual) Tipo de Cambio Efectivo Real Depreciacin (promedio) Depreciacin (fin del periodo) (En porcentaje del PIB) Sector Pblico 4/ Resultado Primario del Gobierno Central Resultado Global del Gobierno Central Resultado Primario del Sector Pblico Consolidado Resultado Global del Sector Pblico Consolidado Deuda Pblica (fin del ao) Externa Interna (Porcentaje de variacin anual) Dinero y Crdito Base Monetaria (M0 + Reservas Bancarias)5/ M0 (Billetes y Monedas en Circulacin)5/ M2 (M1 + Cuasidinero)4/ M3 (M2 + Depsitos en M.E.)4/ Crdito del Sector Privado5/ Velocidad del M2 4/ Fuente: BCP, Gerencia de Estudios Econmicos. 1/ Cambio de ao base del IPC. Nueva Base Diciembre de 2007. 2/ Variaciones acumuladas al mes de diciembre de cada ao. 3/ Por debajo del limite superior de la meta referencial de inflacin de mediano y largo plazo 4/Los datos del ao 2010 son al mes de octubre 5/Los datos del ao 2010 son al mes de noviembre 73.621.655 19,7 18.468.426 5,8 2.709 398,6 13,1 107,5 7,5 74.357.871 1,0 17.759.655 -3,8 2.350 418,7 5,0 109,5 1,9 84.616.606 19,7 20.341.735 14,5 2.733 416,0 4,5 117,7 7,5 3/
2009
2010
38,0 54,2 -1.357,8 -303,8 -1,8 640,8 -394,3 17,9 2.864,1 3,9
-25,6 -23,2 -919,7 86,4 0,6 624,2 -915,2 -9,7 3.860,7 6,8
39,3 41,5 1.012,2 -449,2 -2,7 713,6 -220,2 15,0 4.130,0 5,2
3,6 -14,9
3,8 13,9
3,9 7,3
3,1 2,5 3,7 4,3 22,0 16,8 5,2
1,7 1,2 n.d n.d 24,7 19,7 5,0
2,5 2,2 nd nd 19,5 18,0 1,5
17,6 15 19,1 25 48,6 5,2
33,4 11,3 28,8 22,0 22,4 3,9
-0,7 19,5 19,0 21,0 41,2 4,4
Resumen Ejecutivo Nivel de Precios. La inflacin total durante el ao 2010 se ubicara cerca del lmite superior del rango meta, resultado que sera superior al 1,9% observado en el ao 2009, y con el cual se completara 4 aos de relativa estabilidad de precios en la economa paraguaya. Por otro lado, se seala que la inflacin subyacente (indicador que excluye los rubros voltiles de la canasta) cerrara en el ao 2010 en torno al 7,5%, resultado mayor a la tasa del 0,7% correspondiente al ao 2009. La inflacin domstica durante el ao 2010 present una trayectoria creciente, con una tasa interanual que hasta inicios del tercer trimestre se mantuvo por debajo del centro del rango meta, para finalmente terminar el ao en un valor cercano al techo del rango referencial de inflacin de mediano y largo plazo. La mayor presin inflacionaria a lo largo del ao 2010 estuvo asociada a un entorno econmico mucho ms favorable al pas relativo al ao anterior, tanto en el plano mundial y regional como local, escenarios que impulsaron una recuperacin importante de la actividad productiva, con incrementos en la mayor parte de los agregados macroeconmicos reales por el lado de la demanda. Cabe destacar que la recuperacin de la economa paraguaya se verific a un ritmo mucho ms acelerado al inicialmente previsto, de la mano de un excelente ao agrcola y en un contexto de slidos fundamentos macroeconmicos, condiciones favorables de financiamiento externo y fuertes ingresos provenientes de las exportaciones, especialmente soja y carne vacuna. As, el ingreso de divisas proveniente de las exportaciones contribuy al aumento de ingreso en la economa, situacin que conjuntamente con un excelente ambiente de negocios, expectativas econmicas favorables y condiciones de liquidez adecuadas en el sistema financiero, contribuyeron a una importante dinmica de la demanda interna, tanto del consumo como de la inversin.
Nivel de Actividad Econmica. La proyeccin del Producto Interno Bruto (PIB) en el ao 2010 da cuenta de un crecimiento econmico del 14,5% con respecto al ao anterior. Este ritmo de crecimiento representar el mejor desempeo econmico en la serie histrica que empieza en el ao 1950, y cuyo record de expansin fue observado en el ao 1978, con un registro de crecimiento del 12%. El desempeo econmico del ao 2010, desde el punto de vista de la oferta, estuvo influenciado por varios factores, entre ellos, el superlativo desempeo del sector agrcola, con muy buenos rendimientos de los principales cultivos, favorecidos por
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factores climticos que acompaaron la campaa agrcola 2009/2010, el sostenido crecimiento de la produccin ganadera, un excelente crecimiento del sector industrial, y una expansin de las construcciones (pblicas y privadas). Adems, se observ un inusitado dinamismo del comercio, del transporte, de las comunicaciones, del sector financiero y del resto de los servicios. Se destaca la importante aceleracin del sector industrial, favorecido por un buen dinamismo de la mayor parte de las ramas manufactureras, principalmente aquellas relacionadas al sector agropecuario como la produccin de aceite, textiles, carne y lcteos. Asimismo, las produccin de bebidas y tabaco, de qumicos, de productos no metlicos y metlicos, y de mquinas y equipos, tambin registraron importantes ritmos de expansin. Desde el punto de vista de la demanda, se menciona la fuerte recuperacin de la demanda interna, reflejado en un alto nivel del consumo e inversin, favorecidos por un aumento de confianza y de expectativas positivas de los agentes econmicos. La demanda externa respondi positivamente a la gran oferta de nuestros saldos exportables conformados por los principales productos de exportacin, como cereales, oleaginosas y sus derivados, textiles, carne vacuna, entre otros productos no tradicionales, cuyas producciones vienen potencindose en el pas. El crecimiento estimado del ao 2010 implic tambin una expansin del PIB por habitante del 12,6%. Por otro lado, el nivel de 1.656 dlares alcanzado en trminos reales es mayor a los 1.471 dlares constantes registrado en el ao 2009. Con esta tasa de crecimiento, el PIB per cpita registr un incremento promedio de 3,7% en los ltimos cinco aos, tasa superior al promedio histrico del 2% anual, y al promedio de los diez ltimos aos de 2,1%.
Evolucin de las Ventas, Estimador Cifras de Negocios. Durante el 2010 las ventas globales de la economa registraran una tasa de crecimiento real de alrededor del 14%, conforme al Estimador Cifras de Negocios. De esta manera en 2010 las ventas mostraron una fuerte recuperacin y expansin en su evolucin respecto al 2009, ao que experiment las influencias y efectos de la crisis financiera internacional y los problemas climticos que incidieron negativamente en el sector agropecuario, factores que provocaron una retraccin en las ventas globales de la economa en ese ao. El comportamiento anual favorable registrado en las ventas globales de la economa en el ao 2010, fue producto de las tasas interanuales positivas registradas durante todo el ao, lo que permiti acumular resultados auspiciosos derivado de un mejoramiento sustancial, sostenido y difundido en las ventas de las ramas comercial, industrial manufacturera y los dems servicios. Como efecto de estos
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desenvolvimientos interanuales, el Estimador experiment un quiebre en su tendencia de mediano plazo y se situ en la fase de recuperacin y expansin de las ventas durante todo el ao 2010. Los factores que estuvieron presentes en el ao 2010, como el afianzamiento de la confianza de los agentes econmicos, traducidos en un desarrollo favorable de la demanda agregada, una economa con adecuados niveles de liquidez, un entorno de relativa estabilidad del nivel de general precios y del tipo de cambio, y bajos niveles de tasas de inters, configuraron un ambiente econmico favorable para el desarrollo de las ventas.
Sector Monetario y Bancario. Considerando el contexto internacional, el Banco Central del Paraguay (BCP), implement medidas que buscaron dinamizar la actividad econmica, logrando una disminucin de las tasas activas de las entidades financieras sin arriesgar la solvencia de las entidades financieras y la estabilidad de precios, siempre bajo el precepto fundamental de que las polticas monetarias desarrolladas por el BCP se enmarcan dentro del objetivo final, de mantener la tasa de inflacin baja y estable, sin generar distorsiones en la asignacin de recursos y buscando generar un ambiente de certidumbre y de confianza para las inversiones de mediano y largo plazo. A medida que se consolidaba el crecimiento de la economa y a la vez surga una mayor preocupacin con respecto a la evolucin de la tasa de inflacin, el Banco Central del Paraguay anunci en mayo del corriente ao que empezara a adoptar una poltica monetaria ms restrictiva. Adems, es importante mencionar que el ao anterior, en respuesta a la menor expectativa de inflacin y con el objetivo de dotar de liquidez al sistema financiero para enfrentar la turbulencia financiera internacional desatada a finales del 2008, el BCP mantuvo las tasas de inters de los instrumentos de regulacin monetaria en su punto ms bajo hasta el mes de mayo de 2009 (0,64%) de manera a coadyuvar en la consolidacin de la recuperacin econmica. La poltica monetaria estuvo orientada hacia una gestin eficiente de la liquidez para tratar de mantener la inflacin en lnea con la meta referencial del Banco Central. En este contexto, el Directorio decidi recibir ofertas de IRMs de plazos de 14 das a partir de finales del primer semestre con el objetivo de dar mayor flexibilidad al manejo de la liquidez y al mismo tiempo se inici una poltica monetaria ms restrictiva. En este contexto, surgi el desafo de endurecer la poltica monetaria, en un mercado de alta liquidez, rpida expansin del crdito y de apreciacin cambiaria.
La principal fuente de expansin del dinero primario contina siendo la acumulacin de RIN, aunque en menor medida si se las compara con el ao anterior, seguido por la expansin del sector financiero al mes de diciembre de 2010. Dichos factores contribuyeron a la dinmica del M0 a fin de satisfacer la demanda de liquidez acorde al crecimiento de la economa. La moneda local estuvo influenciada por factores externos e internos. A lo largo del primer semestre del ao e incluso hasta mediados del tercer trimestre, el tipo de cambio nominal se mantuvo relativamente estable, como resultado de una abundante liquidez internacional y en parte contrarrestada por el dficit en la balanza comercial. En dicho periodo, la autoridad monetaria modific del 30% al 50% la posicin neta en moneda extranjera del sistema bancario, retornando a los niveles previos a los de la turbulencia financiera internacional, asimismo, intervino en el mercado cambiario para suavizar las variaciones del tipo de cambio nominal, sin modificar su tendencia. El sistema bancario nacional ha tenido un comportamiento satisfactorio durante el ao 2010. Las polticas anticclicas aplicadas oportunamente sirvieron para contrarrestar con xito los efectos de la crisis financiera iniciada en el 2008. Como consecuencia, la economa en general y el sistema bancario en particular, presentan una perspectiva favorable, con slidas prcticas de regulacin y normas de supervisin que reflejan un mejoramiento sustancial en cuanto al nivel de cumplimiento de los Principios de Supervisin Bancaria emitidos por el Comit de Supervisin Bancaria de Basilea. Los hechos ms resaltantes de este sector fueron: el crecimiento sostenido del crdito al sector privado, importante incremento de los depsitos, nivel bajo de morosidad y menores tasas activas promedio con relacin a los niveles histricos. Otros aspectos significativos que se resaltan en este perodo son el fenmeno gradual de desdolarizacin y el avance de la intermediacin financiera, lo que ocurre en momentos en que el sistema bancario privado cuenta con activos de calidad y mantiene un nivel de solvencia saludable.
Sector Fiscal.
Los depsitos del SP en el BCP a diciembre de 2010, registraron un aumento de G 1.426.970 millones con relacin al mismo perodo del ao anterior, siendo el saldo 5.752.203 millones. Este saldo es superior en 33% al registrado en el mes de de G diciembre del 2009. El saldo de los depsitos del Gobierno Central y de las 5.734.972 millones y de G Empresas Pblicas al mes de diciembre sera de G 17.231 millones, respectivamente.
Sector Externo. Las exportaciones registradas en aduana se incrementaron 40,3% pasando de US$ 2.984,3 millones a US$ 4.187,7 millones. Entre los principales rubros en alza estn: semilla de soja (105,1%), carnes (56,5%) y cereales (2,7%). Las importaciones registradas en aduana se incrementaron en 43,8%, pasando de US$ 5.812,3 millones a US$ 8.357,2 millones. Los principales rubros que presentan incrementos estn relacionados con los bienes de capital entre los que se destacan las Maquinas, aparatos y motores, y Elementos del transporte y accesorios, as mismo, los bienes intermedios que comprenden los Combustibles y lubricantes y Productos qumicos. Cabe resaltar el hecho de que se mantiene un alto grado de registro del comercio exterior en la Aduana Nacional (en comparacin con las dems Aduanas del mundo), llegando al 97% aproximadamente. El dficit estimado de cuenta corriente de US$ -449,1 millones (-2,7% del PIB) est explicado principalmente por el dficit en la balanza comercial, si bien se puede destacar que las importaciones aumentaron en un porcentaje similar a las exportaciones. La balanza de servicios ha mostrado un supervit relativamente estable sustentado principalmente por el flujo de divisas de las empresas hidroelctricas binacionales destinado al sector pblico y privado en la economa paraguaya. En sentido inverso, la balanza de rentas mantiene un dficit ligeramente superior al registrado en el 2009, debido al incremento de las utilidades devengadas preliminares para las empresas de inversin extranjera, como resultado de la expansin econmica del presente ao. Por su parte, la cuenta transferencias corrientes (que incluye las remesas de trabajadores, estimadas en US$ 358,2 millones) mantienen un flujo neto positivo, mayor al registrado en el 2009, producto de donaciones recibidas desde el exterior para el sector pblico y privado. La cuenta capital y financiera se estima que presente un supervit cercano a los US$ 714 millones. El sector privado constituye el principal receptor de flujos de financiamiento del exterior, principalmente como retorno de depsitos, inversin extranjera y, en menor medida prstamos. En cuanto los flujos de la cuenta financiera registrados por el sector pblico, el ao 2010 mantiene la tendencia del ao anterior. En este sentido se observa un supervit en las transacciones financieras netas, producidas por el financiamiento otorgado a Petropar y los desembolsos extraordinarios de organismos internacionales, entre ellos para el fortalecimiento de la gestin pblica.
La acumulacin de activos de reservas durante el 2010 es de aproximadamente de US$ 220,2 millones (excluida la variacin cambiaria segn registros de balanza de pagos). El saldo estimado de Reservas Internacionales para fin de ao sera de US$ 4.130 millones, incluida las variaciones cambiarias y otros ajustes no registrados en balanza de pagos. A fines de 2010, los trminos de intercambio registran un incremento cercano del 15% en trminos interanuales. Desde inicios de 2010 se ha registrado una tendencia de depreciacin real de la moneda paraguaya con respecto a sus principales socios comerciales, llegando a una tasa acumulada de 7,3%, en noviembre. El principal factor explicativo es la depreciacin real interanual con respecto a la moneda brasilea. Se espera que con respecto al real brasileo se llegue a una tasa depreciacin acumulada de 10,4%; mientras que con respecto al dlar norteamericano, se registre una depreciacin acumulada de 0,8%. La deuda pblica externa muestra una tendencia a la disminucin por sexto ao consecutivo pasando del 53,4% del PIB en el 2002, a una estimacin del 18% para el 2010, esto se debe a la disminucin del saldo de deuda (amortizaciones superiores a los desembolsos recibidos) a lo largo del periodo de anlisis.
Nivel de precios. Comportamiento de la inflacin en el ao 2010. La inflacin total durante el ao 2010 se ubicara cerca del lmite superior del rango meta 1, resultado que sera superior al 1,9% observado en el ao 2009, y con el cual se completara 4 aos de relativa estabilidad de precios en la economa paraguaya. Por otro lado, se seala que la inflacin subyacente (indicador que excluye los rubros voltiles de la canasta) cerrara en el ao 2010 en torno al 7,5%, resultado mayor a la tasa del 0,7% correspondiente al ao 2009. Grfico N 1
Inflacin total y subyacente en % 2007/2010 - Interanual
16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0
may-09
may-07
may-08
may-10
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
jul-07
jul-08
jul-09
nov-07
ene-07
ene-08
nov-08
ene-09
nov-09
ene-10
jul-10
Total
Subyacente
Piso
Centro
Techo
Fuente: Dpto. de Cuentas Nacionales y Mercado Interno, Gerencia de Estudios Econmicos, BCP.
La inflacin domstica durante el ao 2010 registr una trayectoria creciente2, con una tasa interanual que hasta inicios del tercer trimestre se mantuvo por debajo del centro del rango meta, para finalmente terminar el ao en un valor cercano al techo del rango referencial de inflacin de mediano y largo plazo. La mayor presin inflacionaria a lo largo del ao 2010
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El rango meta o rango referencial de inflacin de mediano y largo plazo del Banco Central del Paraguay tiene un centro que se ubica en un 5%, con intervalos de de tolerancia del 2,5% hacia arriba y hacia abajo del mencionado centro. 2 Un indicador ms eficiente de la presin inflacionaria en la economa est representado por la evolucin de la inflacin subyacente.
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nov-10
sep-07
sep-08
sep-09
sep-10
estuvo asociada a un entorno econmico mucho ms favorable al pas relativo al ao anterior, tanto en el plano mundial y regional como local, escenarios que impulsaron una recuperacin importante de la actividad productiva, con incrementos en la mayor parte de los agregados macroeconmicos reales por el lado de la demanda. Cabe destacar que la recuperacin de la economa paraguaya se verific a un ritmo mucho ms acelerado al inicialmente previsto, de la mano de un excelente ao agrcola y en un contexto de slidos fundamentos macroeconmicos, condiciones favorables de financiamiento externo y fuertes ingresos provenientes de las exportaciones, especialmente soja y carne vacuna. As, el ingreso de divisas provenientes de las exportaciones contribuy al aumento de ingreso en la economa, situacin que conjuntamente con un excelente ambiente de negocios, expectativas econmicas favorables y condiciones de liquidez adecuadas en el sistema financiero, contribuyeron a una importante dinmica de la demanda interna, tanto del consumo como de la inversin. Grfico N 2 Inflacin en alimentos en %
2007/2009 Interanual
30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0
15,3 7,5 6,1 5,4 3,5
Alimenticios s/ fruyver
Otros bienes
Serv. y rentas
Inflacin
Inflacin Subyacente
En el comportamiento de los precios de consumo es importante destacar la dinmica de los precios de los alimentos, segmento que observ incrementos interanuales mayores a los registrados por las dems agrupaciones del ndice, y cuya tendencia estuvo bastante correlacionada con aumentos de precios de los principales commodities agrcolas. As, se puede mencionar que los precios internacionales3 de los cereales han aumentado desde
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Perspectivas de cosecha y situacin alimentaria de la Organizacin para la Agricultura y la Alimentacin (FAO) de las Naciones Unidas.
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principios de julio debido a las cosechas reducidas a causa de la sequa registrada en los pases exportadores de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) 4 y a la decisin adoptada posteriormente por la Federacin de Rusia de prohibir las exportaciones. En setiembre, los precios del trigo aumentaron entre un 60 y 80% con respecto al comienzo de la temporada en julio, aunque an as son un tercio ms bajos que los niveles mximos registrados en 2008. En el mismo perodo en precio del maz aument alrededor de un 40%, mientras el precio del arroz aumento en 7%. La depreciacin del dlar frente al resto de las monedas tambin explica el aumento de precios de los commodities considerando que la prdida de valor de la unidad de cuenta en la cual se realizan la mayor parte de las transacciones de las materias primas a nivel global, presiona al alza de las cotizaciones nominadas en dlares. Asimismo, en este contexto se observa un fortalecimiento del rol de reserva de valor de los commodities en relacin a la divisa americana. Si bien el actual ciclo alcista de los precios agrcolas es similar a la coyuntura observada en el ao 2008, los escenarios son distintos, especialmente en lo referente a la actividad econmica mundial, la que presenta un panorama incierto, con seales de recuperacin todava dbiles, especialmente en los pases industrializados. Igualmente, a nivel internacional existen previsiones de cosechas abundantes, en algunos casos rcord, que actualmente moderan las subas de precios de los commodities. No obstante, estructuralmente prevalecen algunos fundamentos, como la mayor demanda de alimentos como consecuencia de modificaciones en la dieta a nivel mundial y el desarrollo de la industria del biocombustible, que continuarn generando presiones alcistas sobre los precios de la materias primas en el mediano y largo plazo.
La CEI es una organizacin supranacional compuesta por 10 de las antiguas 15 Repblicas Soviticas, con la excepcin de los 3 estados blticos: Estonia, Letonia y Lituania, que actualmente son miembros de la Unin Europea; Turkmenistn, que abandon la organizacin el 26 de agosto del 2005 para convertirse en miembro asociado; y Georgia, que se retir el 18 de agosto de 2009.
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Grfico N 3 ndice de Precios de commodities 2001/2010 En niveles e interanual

Petrleo Brent
160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0 -40,0 -60,0 -80,0
ndice de Precios de commodities

250,0 200,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0 -40,0 -60,0 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10
Interanual
Interanual
150,0 100,0 50,0 0,0
Interanual
USD/barril
Interanual
ndice
En los alimentos se destacan los aumentos de precios de la carne vacuna cuyo comportamiento guarda relacin con factores externos principalmente la recuperacin de las ventas a los mercados mundiales en trminos de cantidad y precio, esperndose en el ao 2010 cifras record en las exportaciones de carne vacuna. Igualmente, se verificaron subas de precios de los productos lcteos desde finales del primer trimestre del ao 2010 que responde a la insuficiente produccin de leche cruda en relacin al incremento de la demanda por parte de los hogares que enfrenta el sector lcteo. Otro producto alimenticio que present un aumento importante en su cotizacin fue el azcar, que desde el ao anterior mantiene una tendencia al alza y con las alzas de precios verificados en el ao 2010 prcticamente registra un precio dos veces mayor al observado a finales del ao 2008. Este comportamiento del azcar guarda relacin con una escasez del producto a nivel nacional, pero tambin a escala regional, considerando que en aos anteriores parte de la demanda domstica era satisfecha con importaciones, principalmente desde Brasil y Argentina, pases donde ste producto tambin ha sufrido aumentos en su cotizacin. Durante el ao 2010 se observaron incrementos de precios de los bienes derivados del petrleo, subrayndose las subas apuntadas desde inicios del ao 2010 de la nafta y en el gas licuado de uso domstico y carburante, afectados principalmente por el repunte verificado en la cotizacin del crudo sumado a restricciones temporales impuestas por Argentina en la segunda parte del ao, pas que es el principal proveedor del mercado
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domstico de gas licuado de petrleo5. En el ltimo trimestre del ao, se subraya el ajuste del precio del gasoil, que por su importancia en los costos del transporte de pasajeros desemboco en un incremento de precio del pasaje urbano de pasajeros.
Grfico N 4 Efecto cambiario, efecto petrleo e inflacin total 2008/2010 US$ por barril-interanual
30,0 20,0 10,0 0,0 may-08 may-09 may-10 mar-08 mar-09 mar-10 20,0 15,0 10,0 5,0
jul-09
jul-08
nov-09
ene-08
nov-08
ene-09
ene-10
jul-10
-10,0 -20,0 -30,0
nov-10
sep-08
sep-09
sep-10
0,0 -5,0 -10,0
Efec. Petrleo-Eje der. Real bras.
Ef. Camb s/ fruyver-Eje der. Peso Arg.
Dlar Inflacin total
Fuente: Departamento de Cuentas Nacionales y Mercado Interno, Gerencia de Estudios Econmicos, Banco Central del Paraguay.
Los servicios de la canasta tambin verificaron incrementos de precios desde inicios de ao debido al mayor dinamismo del gasto interno, consecuencia de la mayor actividad econmica registrada en el ao 2010, as como por presiones de costos, entre ellos el ajuste del salario mnimo legal inicios de julio del mismo ao, y aumentos de precios del gasoil a finales del ao. Por otro lado, el tipo de cambio guaran/dlar se mantuvo relativamente estable a lo largo del ao, comportamiento que permiti alinear los precios de los bienes importados de la canasta. No obstante, se seala que entre los meses de setiembre y octubre se observ una leve depreciacin cambiaria con respecto al dlar aunque posteriormente se observ nuevamente una reversin en los meses de noviembre y diciembre.
No obstante, se menciona que estas restricciones, que duraron semanas, finalmente fueron removidas, quedando el precio del gas licuado nicamente afectado por su precio externo en moneda local.
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Nivel de Actividad Econmica del 2010. La proyeccin del Producto Interno Bruto (PIB) en el ao 2010 da cuenta de una crecimiento econmico del 14,5% con respecto al ao anterior. Este ritmo de crecimiento representar el mejor desempeo econmico en la serie histrica que empieza en el ao 1950, y cuyo record de expansin fue observado en el ao 1978, con un registro de crecimiento del 12%. Con este resultado, se consolida la recuperacin econmica tras la cada verificada en el ao 2009, pasando la tasa promedio de aumento de la actividad econmica de los ltimos cinco aos a un 5,5%, la cual es superior al promedio histrico del 4,4% del perodo 19622009, y al promedio de los ltimos diez aos ubicado en un 4%.
Grfico N 5 Evolucin del PIB en Trminos reales

M. Mill.
22.000 20.000 18.000 10,0 16.000 5,0 14.000 12.000 10.000 0,0 -5,0
PIB real a precios de 1994, var % anual

20,0 15,0
PIB var.% escala der.
PIB niveles escala izq.
(*)(**) Cifras Preliminares Fuente: Dpto. de Cuentas Nacionales y Mercado Interno, Gerencia de Estudios Econmicos, BCP.
La expansin econmica del ao 2010 estuvo asociada al mayor dinamismo de la demanda interna, en sus componentes de consumo e inversin. As, se observa una fuerte recuperacin del consumo privado como efecto de una mayor capacidad de compra de los hogares vinculados a las actividades econmicas dinmicas durante el ao 2010, y como consecuencia de mejores expectativas con respecto al desenvolvimiento econmico futuro. Por su parte, el consumo pblico tambin present un importante aumento favoreciendo la expansin del consumo total. La mayor inversin privada se vio reflejada en un
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significativo incremento de las importaciones de maquinarias y equipos (bienes de capital) y en un gran desempeo del sector de las construcciones en comparacin a los niveles observados durante el ao 2009. Asimismo, la evolucin econmica positiva de este ao estuvo muy influenciada por la recuperacin de la demanda externa de los principales productos de exportacin, acompaado de una mejora en los niveles de los precios internacionales. El crecimiento estimado del ao 2010 implica tambin una expansin del PIB por habitante del 12,6%. Por otro lado, el nivel de 1.656 dlares alcanzado en trminos reales es mayor a los 1.471 dlares constantes registrado en el ao 2009 (Grfico N 6). Con esta tasa de crecimiento, el PIB per cpita registra un incremento promedio de 3,7% en los ltimos cinco aos, tasa superior al promedio histrico del 2% anual, y al promedio de los diez ltimos aos de 2,1%.
Grfico N 6 PIB Per cpita: Variacin % y en Dlares constantes de 1994
1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0
12,6
14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
-5,5
2009* 2010*
1996
1991
1992
1993
1994
1995
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
US$ Constantes de 1994 Eje Izq.
Variacin real % Eje Der.
(*) Cifras Preliminares Fuente: Dpto. de Cuentas Nacionales y Mercado Interno, Gerencia de Estudios Econmicos, BCP.
2008
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Producto Interno Bruto Sectorial. La evolucin que presenta la actividad productiva por grandes sectores econmicos ha tenido un particular dinamismo. En este sentido, el Sector Primario aument a una tasa del 31,8% anual, influenciado por un excelente ao agrcola con un incremento del orden del 47%. El Sector Secundario, incluido las construcciones y los servicios de Electricidad y Agua, present una notable mejora, registrando un incremento del 8%, mientras que el Sector de Servicios observ un avance de un 9%, manteniendo de esta madera un crecimiento sostenido en los ltimos aos. Tabla N 1 Tasa de crecimiento real del PIB por grandes sectores En porcentajes
SECTORES PRIMARIO SECUNDARIO TERCIARIO IMPUESTOS PIB TOTAL 2005 -0,1 3,0 4,3 3,7 2,9 2006 3,6 1,9 5,8 4,3 4,3 2007 14,3 1,0 5,3 5,5 6,8 2008* 9,2 3,9 4,8 5,0 5,8 2009* -17,2 0,3 2,2 -1,0 -3,8 2010* 31,8 8,0 9,0 12,0 14,5
(*) Cifras preliminares sujetas a revisin Fuente: Dpto. de Cuentas Nacionales y Mercado Interno, Gerencia de Estudios Econmicos, BCP.
La estructura productiva del pas ha sufrido cambios de importancia en el ao 2010 como consecuencia de la recuperacin del sector agrcola que por efecto del clima haba sufrido una disminucin en su participacin el ao pasado. En el ao 2010, por el mismo efecto, pero con una incidencia positiva, ha aumentando desde el 15,7% al 20,2% del PIB recuperando los niveles del ao 2008 e incrementando la participacin de la produccin de bienes del 43,1% al 45,7%. En tanto, la produccin de los servicios redujo su participacin del 49% a 46,6%6, correspondiendo al sector comercial, un 18,2% de participacin, que a pesar del importante aumento en su tasa de crecimiento, baj al segundo lugar en cuanto a importancia como actividad econmica, dos puntos porcentuales por debajo de la agricultura. Desempeo de las principales actividades econmicas. El sector agrcola tuvo una contribucin positiva del 7,4% en la evolucin del PIB de este ao. Las condiciones climticas fueron favorables durante la campaa agrcola 2009/2010, ejerciendo un efecto positivo en el rendimiento de los principales rubros agrcolas.
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Los impuestos a los productos representan el 7,7% restante del PIB real a precios de comprador.
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La produccin de soja alcanz unas 7.393.500 toneladas, superior en 91,8% a la cantidad cosechada durante el ao 2009, con un importante aumento del rendimiento del orden del 86%. La produccin de ssamo sufri una disminucin a raz de la menor superficie cultivada. El maz con incremento del 13,9% en la cantidad producida, mientras que las producciones de la caa de azcar, de trigo y de arroz registraran incrementos del orden del 4,2%, 31,4% y del 40,7%, respectivamente, comparados con la campaa anterior. La produccin de algodn sigue con tendencia a la baja, con una disminucin aproximada del 17,5% respecto al ao 2009, finalizando la campaa algodonera con una produccin de 14.850 toneladas y una superficie cultivada de 13.500 hectreas (disminucin de la superficie cultivada en 55% con un significativo aumento del 83,3% del rendimiento por hectrea). Tabla N 2 Tasa de crecimiento del PIB y de los principales sectores En Porcentajes
SECTORES Sector Primario Agricultura Ganadera Otros primarios Sector Secundario Produccin de carne Bebida y Tabaco Maquinarias y equipos Otras manufacturas Construccin Electricidad y Agua Sector Terciario Comercio Comunicaciones Gobierno General Otros servicios Impuestos PIB a precio de mercado 2005 -0,1 -5,4 15,1 6,6 2,7 17,9 5,0 20,0 -2,4 4,5 2,8 4,3 2,4 13,5 7,8 3,4 3,7 2,9 2006 3,6 1,2 10,6 1,8 2,5 10,2 6,5 22,0 -1,7 -3,5 8,5 5,8 5,8 14,0 4,5 4,7 4,3 4,3 2007 14,3 24,1 -6,4 2,5 -1,2 -9,2 -1,3 18,0 0,3 7,2 5,9 5,3 5,2 12,0 3,0 4,9 5,5 6,8 2008 9,2 10,5 6,5 4,0 2,0 7,3 7,7 10,0 -1,6 11,0 3,5 4,8 4,1 4,8 3,5 6,0 5,0 5,8 2009* -17,2 -25,0 4,8 -3,7 -0,8 6,3 4,6 -10,6 -3,6 2,0 4,8 2,2 -3,4 4,4 15,2 2,5 -1,0 -3,8 2010* 31,8 47,0 8,5 -13,4 7,0 10,5 9,5 15,0 4,4 13,2 6,5 8,9 10,9 6,0 12,1 6,2 12,0 14,5
Para el sector de la ganadera se estima un cierre positivo, con un crecimiento de alrededor del 8,5% en comparacin al 4,8% verificado en el ao 2009, sumando 0,5% en su aporte a la variacin del PIB del ao que finaliza.
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El sub- sector ganado vacuno ha aumentado su produccin en el orden del 15% impulsado por el incremento de los niveles de faenamiento, principalmente en frigorficos destinados a satisfacer la demanda externa, y que se ha fortalecido tras la crisis financiera mundial que tuvo su efecto negativo ms importante durante el ao 2009. Los dems productos de la ganadera, como huevo, leche cruda y aves, mostraron desempeos positivos segn datos estadsticos al mes de octubre del ao 2010. Por su parte, el sector forestal rest un -0,27% en el crecimiento del PIB durante el ao 2010, con un disminucin de la produccin del 15%. Las industrias manufactureras contribuyeron con 0,9% en la evolucin del PIB del 2010. En este sector se estima un cierre del ao con un aumento de alrededor del 7%. Este desempeo estuvo influenciado fuertemente por la mayor produccin de aquellas industrias que procesan materias primas de origen agropecuario, como aceite, textiles, lcteos y carnes. Adems se observ un buen dinamismo de la elaboracin de productos lcteos, de bebidas y tabacos, de la industria qumica, de maquinarias y equipos, entre otras ramas. Tabla N 3 Contribucin de principales sectores a la tasa de crecimiento del PIB En porcentajes
SECTORES Sector Primario Agricultura Ganadera Otros primarios Sector Secundario Produccin de carne Bebida y Tabaco Maquinarias y equipos Otras manufacturas Construccin Electricidad y Agua Sector Terciario Comercio Comunicaciones Gobierno General Otros servicios Impuestos PIB a precio de mercado 2005 0,0 -1,0 0,9 0,1 0,4 0,4 0,1 0,1 -0,2 0,2 0,0 2,0 0,4 0,4 0,5 0,6 0,3 2,9 2006 0,9 0,2 0,7 0,0 0,4 0,3 0,1 0,1 -0,2 -0,1 0,1 2,7 1,1 0,5 0,3 0,8 0,3 4,3 2007 3,6 4,0 -0,4 0,1 -0,2 -0,3 0,0 0,1 0,0 0,3 0,1 2,5 1,0 0,5 0,2 0,9 0,4 6,8 2008 2,5 2,0 0,4 0,1 0,3 0,2 0,1 0,1 -0,1 0,4 0,1 2,2 0,8 0,2 0,2 1,0 0,4 5,8 2009* -4,8 -5,0 0,3 -0,1 -0,1 0,2 0,1 -0,1 -0,3 0,1 0,1 1,0 -0,6 0,2 1,0 0,4 -0,1 -3,8 2010* 7,7 7,4 0,5 -0,3 0,9 0,3 0,2 0,1 0,3 0,5 0,1 4,4 2,0 0,3 1,0 1,1 0,9 14,5
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En relacin a la produccin de carne se espera un cierre del ao 2010 con un crecimiento del 10,5%, aportando un 0,3% a la generacin del PIB. La produccin de lcteos registr un crecimiento del orden del 3,5%, contribuyendo de esta manera con un 0,01% a la variacin del PIB. Por otro lado, la produccin de bebidas y tabaco (0,2% de la evolucin del PIB del ao 2010) se incrementara en 9,5%, mientras que la produccin de aceites (0,03% de la evolucin del PIB del ao 2010) presentara un incremento del 5,5%, y la produccin de textiles y prendas de vestir (0,1% de la evolucin del PIB de 2010) registrara un aumento de alrededor del 6,5%. Tabla N 4 Tasa de crecimiento del PIB real por tipo de gastos En porcentajes
Tipo de Gastos 1. Demanda Interna a. Consumo Privado b. Consumo Pblico c. Formacin Bruta de CF d. Variacin de Existencias 2. Exportaciones 3. Importaciones 4. Producto Interno Bruto 2005 5,2 3,9 11,5 8,2 -8,0 5,5 11,3 2,9 2006 4,9 5,1 4,0 2,5 40,7 14,6 16,5 4,3 2007 8,0 6,2 3,0 14,4 68,7 8,1 10,7 6,8 2008 7,7 6,8 3,5 15,8 -19,7 12,1 15,9 5,8 2009* -3,8 -3,4 13,7 -11,1 -23,9 -13,9 -13,7 -3,8 2010* 11,8 9,7 12,0 18,0 42,0 36,0 30,0 14,5
El sector de la construccin contribuy con el 0,5% en la evolucin del PIB del ao 2010. En este sector se viene observando un inusitado dinamismo con un crecimiento del orden del 13%, sustentado bsicamente en el crecimiento del sector de las construcciones de viviendas, edificios y de obras de infraestructura. El sector de los servicios, que contribuy con el 4,4% del crecimiento del PIB del ao 2010, present un crecimiento del 8,9%. As, los servicios gubernamentales registraran un crecimiento del orden del 12,1%, con una contribucin positiva en la variacin del PIB del 1%. El aumento se produjo como efecto de una clara poltica fiscal expansiva que se reflej en mayores gastos, principalmente en los bienes intermedios como as tambin en un buen nivel de ejecucin presupuestaria.
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La intermediacin financiera (0,3% de la evolucin del PIB de 2010) es un sector que de nuevo ha tenido un buen ao, con un incremento de 11% con respecto al valor agregado generado durante el ao 2009, dado los aumentos de los depsitos como de los crditos. Por su parte, el comercio (2% de aporte a la variacin del PIB del ao 2010) mostr una evolucin positiva del orden del 10,9% en su valor agregado bruto, afectado fundamentalmente por el mayor dinamismo de la demanda interna durante este ao comparado al ao 2009. En cuanto a los servicios bsicos (0,1% del crecimiento del PIB del ao 2010), cerrar el ao con aumento del orden del 6,5%, conforme a los datos estadsticos proporcionados por la ANDE y la ESSAP. El sector del transporte (0,3% de aporte al PIB del ao 2010) verificar un avance del orden del 8%, impulsado principalmente por el mayor volumen de bienes producidos durante el ao 2010. Tabla N 5 Contribucin por componentes del gasto a la tasa de crecimiento del PIB En porcentajes
Tipo de Gastos 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
1. Demanda Interna a. Consumo Privado b. Consumo Pblico c. Formacin Bruta de CF d. Variacin de Existencias 2. Demanda Externa Neta a. Exportaciones b. Importaciones 3. Producto Interno Bruto
4,9 2,8 0,9 1,3 -0,1 -2,0 2,4 4,5 2,9
4,7 3,6 0,3 0,4 0,3 -0,4 6,7 7,1 4,3
7,8 4,4 0,3 2,4 0,8 -1,0 4,1 5,1 6,8
7,5 4,8 0,3 2,8 -0,3 -1,7 6,2 7,9 5,8
-3,8 -2,4 1,1 -2,1 -0,3 -0,1 -7,5 -7,4 -3,8
11,8 7,0 1,2 3,2 0,4 2,8 17,4 14,6 14,5
La actividad de hoteles y restaurantes (0,1% de aporte a la evolucin del PIB del ao 2010) verificar una expansin del 6,1%. Finalmente, en el sector de las comunicaciones (0,3% de aporte a la evolucin del PIB) se espera cierre con un ao ms de expansin como se viene observando en los ltimos aos, con una tasa de alrededor del 6%.
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Tabla N 6 Calificacin de sectores segn su crecimiento en el 2010

Porcentaje de variacin anual Ms de 4% Calificacin Expansin Sectores dinmicos Sectores Agricultura; Maquinarias y Equipos; No metlicos; Bebidas y Tabacos; Intermediacin Financiera; Servicios Gubernamentales; Servicios a las Empresas; Construcciones; Comercio; Produccin de Carnes, Transportes; Comunicaciones; Ganadera; Textiles; Aceites; Restaurantes y Hoteles; Qumicos; Servicios a Hogares; Electricidad y Agua; Minera. Productos Lcteos; Otros Alimentos; Papel; Alquiler de Viviendas; Metales Comunes; Molineras y Panaderas; Cuero y Calzados; Otros Productos Manufacturados. Forestal; Azcar; Productos de Industria de la Madera; Pesca.
Ms de 2% hasta 4% Desde 0% hasta 2%
Mantenimiento Crisis
Menos del 0%
Recesin
Evolucin de las Ventas, Estimador Cifras de Negocios. Durante el 2010 las ventas globales de la economa registraran una tasa de crecimiento real de alrededor del 14%, conforme al Estimador Cifras de Negocios. De esta manera en 2010 las ventas mostraron una fuerte recuperacin y expansin en su evolucin respecto al 2009, ao que experiment las influencias y efectos de la crisis financiera internacional y los problemas climticos que incidieron negativamente en el sector agropecuario, factores que provocaron una retraccin en las ventas globales de la economa en ese ao.
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Grfico N 7 Estimador Cifras de Negocios (ECN)
25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%
17,1% 14,1%14,5% 14,7% 12,2%
-0,012
Fuente: Dpto. Cuentas Nacionales y Mercado Interno.
El comportamiento anual favorable registrado en las ventas globales de la economa en el ao 2010, fue producto de las tasas interanuales positivas registradas durante todo el ao, lo que permiti acumular resultados auspiciosos derivado de un mejoramiento sustancial, sostenido y difundido en las ventas de las ramas comercial, industrial manufacturera y los dems servicios. Como efecto de estos desenvolvimientos interanuales, el Estimador experiment un quiebre en su tendencia de mediano plazo (representada por la lnea continua del Grfico 7), y se situ en la fase de recuperacin y expansin de las ventas durante todo el ao 2010. La rama Comercial en general, observ comportamientos positivos en sus ventas. As, se menciona que prcticamente todas las sub-ramas comerciales exhibieron desarrollos favorables, particularmente las sub-ramas dedicadas a la venta de bienes semi-durables y durables, como las prendas de vestir, equipamiento para el hogar y la venta de vehculos, que reflejan el mejoramiento de la confianza de los consumidores hacia el desenvolvimiento futuro de la economa. De esta manera, tambin se observaron desenvolvimientos favorables, pero ms moderados en el expendio de alimentos, bebidas y tabaco, la venta de gas y el expendio de combustibles. Por otra parte, se puede sealar que las ventas de materiales de construccin registraron igualmente desenvolvimientos positivos durante todo el perodo (Ver Grfico 8).
ene-06 mar-06 may-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10
-7,4% -3,2%
Variacin acumulada en el perodo Variacin interanual del ndice promedio mvil 12 meses
-12,6%
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Grfico N 8 Estimador Cifras de Negocios (ECN) Sub-ramas comerciales Porcentaje de variacin acumulada e interanual (Sobre valores constantes)
Hiper, supermercados, distribuidoras y otros

25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%
Grandes tiendas, prendas de vestir
ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10
Variacin interanual
Variacin acumulada
Venta de combustibles
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
Variacin interanual
Variacin acumulada
Materiales de construccin
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
Variacin interanual
Variacin acumulada
Fuente: Dpto. Cuentas Nacionales y Mercado Interno.
ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 Variacin interanual 21
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 Variacin interanual Variacin acumulada
ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 Variacin interanual Variacin acumulada
Venta de vehiculos
Equipamiento del hogar
Variacin acumulada
Con respecto a las sub-ramas comerciales que durante el ao 2009 tuvieron el mayor impacto negativo en el desarrollo del sector comercial7, se seala que en los ltimos meses del ao 2009, y a lo largo del ao 2010, las tasas de estos productos de origen importado exhibieron comportamientos positivos de crecimiento, lo que afianz la expansin de este sector. Por su parte, la rama Industrial Manufacturera, en trminos globales, tambin observ desenvolvimientos favorables. As, se registraron comportamientos positivos en las ventas relacionadas al grupo de productos alimenticios, bebidas y tabaco, al grupo de productos textiles y prendas de vestir y al grupo de las otras industrias manufactureras (productos de papel, productos minerales no metlicos, metales comunes, productos metlicos, qumicos y plsticos, etc.). En tanto que en la rama de los Otros Servicios se registraron comportamientos dismiles. Por una parte, algunas sub-ramas exhibieron un muy buen perfil de desarrollo, como es el caso de los servicios de transporte de pasajeros y de carga, los servicios a las empresas y los servicios a los hogares. Por otro lado, otras sub-ramas observaron respecto a las anteriores, un comportamiento ms moderado de crecimiento, como los servicios de comunicacin, los servicios de electricidad y agua y, los servicios de los hoteles y restaurantes. El comportamiento de las ventas globales de la economa en 2010, conforme al Estimador Cifras de Negocios (ECN), es congruente tambin con los resultados obtenidos en el saldo de la balanza comercial registrada, que ha presentado un dficit sostenido y creciente, reflejo de un aumento en la demanda efectiva interna. El clima de negocios se vio favorecido por la recuperacin de la confianza de los agentes econmicos, materializado en un mayor consumo de bienes duraderos y mayores niveles de inversin (reflejados en el mejoramiento de las ventas de materiales de construccin y la mayor importacin de bienes de capital), de la mano de una fuerte expansin del comercio exterior. Todo lo anterior se vio reflejado en el desenvolvimiento registrado en el comportamiento de los grandes agregados econmicos de la economa nacional, en este sentido, la economa nacional experiment en el ao 2010 una fuerte expansin de la demanda agregada. El comportamiento de la demanda agregada estuvo explicado, en parte, por el fuerte aumento de la demanda efectiva interna. Al interior de la misma sus dos componentes, el consumo total y la formacin bruta de capital, experimentaron fuertes expansiones. El consumo total se vio favorecido por el aumento experimentado tanto por el gasto de consumo privado como por el gasto de consumo pblico. El gasto de consumo privado se vio beneficiado, por el aumento de las remesas familiares del exterior, el aumento del crdito de consumo del sector financiero, la relativa estabilidad del nivel de precios y el
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Conformadas en gran medida por comercios dedicados a la venta de productos de origen importado, como los qumicos, automviles, combustibles y lubricantes, maquinarias y equipos, aparatos y equipos electrnicos, etc.
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aumento de los sueldos y salarios medios nominales y del empleo. Este ltimo, fue resultado de los mayores niveles de inversin registrados. El gasto de consumo pblico experiment asimismo una fuerte expansin, producto de una poltica fiscal expansiva contracclica, desplegada para contrarrestar los efectos de la crisis financiera internacional del ao anterior. Por su parte, la formacin bruta de capital experiment un fuerte crecimiento en el ao 2010, reflejada en el fuerte incremento de las importaciones de bienes de capital y el fuerte aumento de la produccin y venta de materiales de construccin, que puso de manifiesto el deseo, intensin y esfuerzo del sector empresarial de aumentar su capacidad productiva y responder, como es de esperarse, a los mayores niveles de ventas dirigidos a su sector. Respecto a la demanda externa, se puede sealar que las exportaciones en el ao 2010 experimentaron un fuerte crecimiento, reflejo del mejoramiento de las condiciones de los mercados externos y la buena produccin de los principales rubros de exportacin, soja y carne vacuna, beneficiadas adems por los buenos precios internacionales. Esto ha generado un importante flujo de ingreso hacia el pas, traducido en un aumento de la capacidad importadora, y materializada en un importante incremento de las importaciones de bienes de capital, bienes de consumo y de bienes intermedios, destinadas a satisfacer la creciente demanda y los dficits de oferta de este tipo de bienes en la economa nacional. Todos estos factores citados que estuvieron presentes en el ao 2010, como el afianzamiento de la confianza de los agentes econmicos, traducidos en un desarrollo favorable de la demanda agregada, una economa con adecuados niveles de liquidez, un entorno de relativa estabilidad del nivel de general precios y del tipo de cambio, y bajos niveles de tasas de inters, configuraron un ambiente econmico favorable para el desarrollo de las ventas.
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Sector Monetario y Bancario. Aspectos Monetarios y Cambiarios. En el contexto internacional se observa que la recuperacin mundial es bastante desigual entre las economas avanzadas y las emergentes. En ese sentido, Estados Unidos y Europa presentan un bajo crecimiento y elevado nivel de desempleo. La crisis financiera ha dejado profundas huellas en los agentes econmicos que llevar aos en recuperarse, especialmente en las economas europeas que mantienen altos niveles de incertidumbre sobre la solidez de su recuperacin. Esta situacin contrasta con la situacin de las economas emergentes que muestran una robustez relativa, sobre todo Amrica Latina, lo que se tradujo en un mayor influjo de capitales hacia la regin, produciendo apreciaciones de las monedas. Las proyecciones sobre la economa global sealan que esta diferencia entre las economas emergentes y desarrolladas se mantendra en los prximos aos, dado el alto nivel de endeudamiento que ostenta tanto el sector pblico como el privado en los pases industrializados. La debilidad de las economas desarrolladas empuja sus tasas de poltica monetaria hacia la baja, que se mantendran por un periodo relativamente largo. Estas bajas en las tasas de inters real en economas industrializadas contribuyen a impulsar la demanda interna de aquellas economas superavitarias y con sistemas financieros slidos, como bien podra ser la situacin nuestra. En este contexto, las monedas de los pases emergentes y/o exportadoras de bienes primarios enfrentan presiones de apreciacin real. El guaran es parte de este proceso de reacomodo mundial. El guaran se ha apreciado con respecto a la moneda norteamericana en menor cuanta y ms con respecto al euro, mantenindose relativamente estable con relacin a las monedas de la regin. Ante este contexto internacional, el Banco Central del Paraguay (BCP), implemento medidas que buscaron dinamizar la actividad econmica, logrando una disminucin de las tasas activas de las entidades financieras sin arriesgar la solvencia de las entidades financieras y la estabilidad de precios, siempre bajo el precepto fundamental de que las polticas monetarias desarrolladas por el BCP se enmarcan dentro del objetivo final, de mantener la tasa de inflacin baja y estable, sin generar distorsiones en la asignacin de recursos y buscando generar un ambiente de certidumbre y de confianza para las inversiones de mediano y largo plazo. La poltica monetaria implementada est orientada hacia el objetivo de evitar una excesiva volatilidad del la tasa de inflacin, teniendo como referencia una meta de inflacin del 5%, con un rango de referencia de 2,5%. Dicho compromiso es relevante teniendo en cuenta que la institucin an no se encuentra bajo un esquema de metas de inflacin explicitas. A fin de migrar definitivamente al manejo de tasas de inters, se estn realizando los esfuerzos pertinentes para una migracin gradual de los instrumentos de poltica monetaria
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a un esquema en la cual la variable operativa sea la tasa de inters de corto plazo. En ese sentido, se est analizando la implementacin de un mercado ciego que permita al BCP administrar la liquidez del sistema de manera ms eficiente, es decir haciendo que la liquidez se canalice desde aquellos sectores superavitarios hacia aquellos deficitarios. Este esquema de poltica monetaria brindar informacin ms completa que una meta de agregados monetarios permitiendo tomar mejores decisiones financieras intertemporales. Dado estos objetivos, el BCP contina con la adopcin de polticas de mayor transparencia y comunicacin de sus decisiones de poltica monetaria con los agentes econmicos y financieros. A medida que se consolidaba el crecimiento de la economa y a la vez que surga una mayor preocupacin con respecto a la evolucin de la tasa de inflacin, el Banco Central del Paraguay anunci en mayo del corriente ao que empezara a adoptar una poltica monetaria ms restrictiva. Adems, es importante mencionar que el ao anterior, en respuesta a la menor expectativa de inflacin y con el objetivo de dotar de liquidez al sistema financiero para enfrentar la turbulencia financiera internacional desatada a finales del 2008, el BCP mantuvo las tasas de inters de los instrumentos de regulacin monetaria en su punto ms bajo hasta el mes de mayo de 2009 (0,64%) de manera a coadyuvar en la consolidacin de la recuperacin econmica. Grfico N 9 Mecanismo de Transmisin de la Poltica Monetaria
Fuente: Departamento de Estudios Monetarios y Financieros, Gerencia de Estudios Econmicos, Banco Central del Paraguay.
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El BCP aprob a inicios del 2010 un Programa Monetario que contempl como meta alcanzar una inflacin, medida por el crecimiento del ndice de Precios al Consumidor (IPC) del rea metropolitana, de 5%, con un rango de tolerancia de 2,5 puntos porcentuales hacia arriba y hacia abajo del centro de la meta. En el ao 2010, la inflacin tanto en el primer como en el segundo semestre del ao present una tendencia creciente, debido fundamentalmente a la recuperacin de la economa mundial y su incidencia sobre los precios de los commodities (soja, carne, petrleo y sus derivados). El aumento de los precios internacionales se tradujo en una mayor actividad econmica interna y su correspondiente efecto sobre la inflacin. En el ao 2010, el ritmo inflacionario empez a aumentar debido al incremento en los precios internacionales de los alimentos y de los combustibles. En trminos interanuales, se observa un aumento sostenido y continuado de los alimentos a partir del segundo semestre del ao 2009, resultado de la recuperacin de la demanda externa generado por el dinamismo de la economa mundial. Por otra parte, la demanda interna, luego de resultados trimestrales negativos durante el ao 2009, registr un cambio de tendencia pronunciado en el primer trimestre del presente ao, para mantenerse a lo largo del mismo. Este cambio fue liderado por el gasto interno, lo que explica por una parte el comportamiento de la inflacin. Otro factor que ha incidido en la trayectoria de la inflacin ha sido el incremento en los precios del petrleo y de bienes relacionados al mismo (gas, gasoil, precios de transportes, entre otros). Este aumento hizo que nuestra tasa de inflacin tenga una tendencia oscilatoria durante el 2010, con picos en abril y en los dos ltimos meses del ao. Los agregados monetarios (M1, M2) vienen aumentando en forma sostenida desde el cuarto trimestre del ao anterior, acentundose dicha tendencia durante todo el presente ao, acompaado de un rpido crecimiento del crdito a partir del primer trimestre del ao 2010 que coincide con la recuperacin del crecimiento econmico. Estos agregados monetarios registraron un importante crecimiento en torno al 30%, en promedio, lo que refleja en cierta forma una poltica monetaria acomodaticia. Por su parte, el crdito al sector privado creci en torno al 35%, en promedio, con lo que se confirma el gran dinamismo en el mercado de crdito durante el presente ao. La inflacin subyacente, que excluye los bienes voltiles de la canasta, tuvo un comportamiento ascendente hasta el mes de noviembre del presente ao, ubicndose en el techo superior de la meta (7,5%), registrando una mayor presin inflacionaria en relacin a la inflacin total. De mantenerse esta trayectoria, se espera que la inflacin subyacente cierre el ao por encima de dicho techo. La poltica monetaria estuvo orientada hacia una gestin eficiente de la liquidez para tratar de mantener la inflacin en lnea con la meta referencial del Banco Central. En este contexto, surgi el desafo de endurecer la poltica monetaria, en un mercado de alta
26
liquidez y rpida expansin del crdito y de apreciacin cambiaria. El Directorio decidi recibir ofertas de IRMs de plazos de 14 das a partir de finales del primer semestre con el objetivo de dar mayor flexibilidad al manejo de la liquidez. As tambin, desde inicios del cuarto trimestre, el BCP fue elevando su tasa de poltica monetaria para los plazos cortos en forma ininterrumpida y a partir de noviembre decidi aumentar la frecuencia de colocacin de los IRMs, pasando de 2 colocaciones mensuales a 2 colocaciones semanales de manera a adecuar la liquidez a las necesidades de la economa y as tratar de mantener la tasa de inflacin dentro del rango meta. De este modo, a diciembre de 2010, la tasa media de los instrumentos de regulacin monetaria alcanz 5,77%, denotando el perfil de la poltica monetaria progresivamente ms contractiva. Factores como el incremento de la liquidez internacional, dado en un contexto de incertidumbre acerca de la evolucin futura de las economas desarrolladas, como Estados Unidos y Pases Europeos (Grecia, Irlanda y Portugal), el diferencial de tasas de inters y de expectativas de crecimiento entre pases industrializados y emergentes, y as como tambin la recuperacin de los precios de los commodities, contribuyeron a la apreciacin de las monedas, entre las cuales se encuentra el Guaran. Con respecto a la moneda local, esta sufri una apreciacin no tan profunda como la de los pases emergentes, a pesar del dficit en cuenta corriente a noviembre de 2010 (2,7% del PIB).
Grfico N 10 Tasa de Rendimientos de los Instrumentos de Regulacin Monetaria En porcentajes anuales
7 6 5 4 3 2 1 0 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 2009 2010
Promedio Ponderado
Fuente: Actas del Comit Ejecutivo de Operaciones de Mercado Abierto (CEOMA), Banco Central del Paraguay. 27
Como respuesta a la apreciacin cambiaria de la moneda local, el BCP adopt algunas medidas para reducir su volatilidad frente al dlar y disminuir su apreciacin. En primer lugar modific la posicin neta en moneda extranjera con relacin al patrimonio de las entidades financieras, pasando del 30% al 50%, de tal forma a aumentar la tenencia de moneda extranjera en los bancos comerciales y de esta forma coadyuvar a la implementacin de la poltica monetaria. En segundo lugar, el BCP acumul reservas internacionales producto de sus intervenciones en el mercado de divisas. Este influjo de divisas gener una acumulacin de Reservas Internacionales (RIN), alcanzando un nivel de US$ 4.195,3 millones (en torno al 24% del PIB), en comparacin a finales del ao 2009, cuando la misma fue de US$ 3.860,7 millones, representado una acumulacin de US$ 316,2 millones. Se espera que el nivel de RIN cierre el ao en torno a los niveles actuales. Con estas medidas, el BCP busc suavizar las oscilaciones del tipo de cambio nominal ( G /US$), consistente con el mayor influjo de divisas provenientes de las Entidades Binacionales y de las remesas recibidas de los paraguayos residentes en el exterior. El nivel de RIN alcanzado otorga una mayor fortaleza para enfrentar eventuales choques externos adversos que podra afectar la competitividad de la economa paraguaya, como ser cadas bruscas en los trminos de intercambio y para reducir la volatilidad del tipo de cambio, as como para cumplir con las metas previstas en el Programa Monetario. Grfico N 11 Reservas Internacionales Netas En Millones de Dlares
4.100 3.700 3.300
21 de Diciembre 2010 US$ 4.195,3 Mill.
(Millones de dlares)
2.900 2.500 2.100 1.700 1.300 900 500
Fuente: Departamento de Estudios Monetarios y Financieros, Gerencia de Estudios Econmicos, Banco Central del Paraguay. 28
Evolucin de los Billetes y Monedas en Circulacin. La vigorosa recuperacin de la economa en el presente ao liderado por el aumento del gasto interno estara explicando los niveles observados en el M0, que al mes de diciembre del presente ao est en torno al 20%, en promedio. Esto contrasta con un bajo crecimiento interanual del M0 (3,8%) en el mismo periodo del ao anterior y una retraccin de la actividad econmica del 3,8 %, en promedio, durante el 2009. Cabe sealar que la participacin del BCP en el mercado de divisas durante el presente ao fue activa, aunque menor en comparacin a otros aos. El total de ventas netas de dlares americanos al sistema bancario, con el fin de atenuar la volatilidad en el tipo de cambio, ascendi a US$ 204,4 millones en lo que va del ao. De esta forma el BCP permiti que el tipo de cambio nominal se determine por sus fundamentos, dejando mayor espacio para la implementacin de la poltica monetaria. La principal fuente de expansin del dinero primario contina siendo la acumulacin de RIN, aunque en menor medida si se las compara con el ao anterior, seguido por la expansin del sector financiero a la primera quincena del mes de diciembre de 2010. Adems, el crecimiento interanual del M0 en la primera mitad del mes de diciembre del corriente ao, se situ en 21 %, se espera que el crecimiento del dinero primario para finales del ao se mantenga en torno del 20% en trminos interanuales. Grfico N 12 Billetes y Monedas en Circulacin Miles de Millones de Guaranes y Variacin Interanual
5.500 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%
miles de millones de Guaranes.
4.500 3.500 2.500 1.500 500 -500
M0
Interanual
29
Principales Factores de Expansin y Contraccin de los Billetes y Monedas en Circulacin. Considerando un tipo de cambio nominal constante, encontramos que el principal factor de expansin del M0 acumulado a diciembre del 2010 contina siendo la variacin del saldo de los Activos Externos Netos (27,97% del M0) y del Crdito Neto al Sistema Financiero (10,15% del M0). Por tanto, al igual que el ao anterior, la oferta de dinero primario proveniente de la acumulacin de reservas internacionales se constituy en el principal factor de aumento de la oferta de dinero domstico. Dentro de los Activos Internos Netos, en trminos interanuales, tanto el Sector Pblico como el Sector Financiero, al igual que los IRM, contribuyeron a la dinmica del M0. La posicin contractiva del Crdito Neto al Sector Pblico se atribuye al aumento de los depsitos en moneda nacional en el BCP. Con respecto al Sector Financiero, se observa una posicin expansiva durante el presente ao. Esto, debido a la disminucin de los depsitos en moneda local del sistema bancario en el BCP. Esta disminucin es explicada fundamentalmente por la colocacin de mayores crditos al sector privado por parte del sistema financiero, como resultado del aumento de rentabilidad de este sector. Grfico N 13 Factores de expansin y contraccin de la Liquidez Primaria Variacin Interanual Dic. 2009 Dic. 2010
AEN 94,86% AEN 27,97%
Cred. Neto al S. Pblco -13,86
Billetes y Monedas en Circulacion 11,34%
Cred.Neto al Sis.Bancario -47,52%
Cred. Neto al S. Pblco -25,30%
Billetes y Monedas en Circulacion 19,46%
Cred.Neto al Sis.Bancario 10,15%
IRM -3,32%
IRM 2,22%
30
La acumulacin de reservas internacionales provino principalmente de las operaciones con el Sector Pblico (que result de monetizar los desembolsos de los prstamos del exterior al Gobierno) y de las divisas provenientes de las Entidades Binacionales. As, durante el ao 2010 se estara acumulando RIN, proveniente del Sector Pblico en torno a US$ 317 millones.
Grfico N 14 Aumento de las RIN vs. IRM
6.000.000 5.000.000 4.000.000
Millones de Guaranes
3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
sep-05
sep-06
sep-07
sep-08
sep-09
-1.000.000 -2.000.000 -3.000.000
Aumento Interanual de IRM en Guaranes Aumento Interanual de RIN en Guaranes

En el ao 2010, el saldo de los Instrumentos de Regulacin Monetaria aumento en promedio con relacin al ao anterior, lo que refleja de alguna forma la posicin de la poltica monetaria implementada a partir de mayo por el BCP, en el sentido de retirar el exceso de liquidez de la economa, de tal forma a evitar una mayor presin sobre la evolucin de los precios. A medida que aumentaba la presin inflacionaria, el BCP fue ajustando el perfil de la poltica monetaria, reflejado en mayores tasas de inters de los IRMs, que a la mitad de la segunda quincena del mes de diciembre se situ en 5,77%. El promedio de rendimiento de los IRM en el 2009 fue de 2,2%, a un promedio de colocacin de 181 das, mientras que en el 2010 el rendimiento promedio de estos instrumentos fue de 2,49% con una colocacin de 175 das, en promedio.
sep-10
dic-10
31
Grfico N 15 Saldos de los Instrumentos de Regulacin Monetaria en Millones de Guaranes y Rendimiento Promedio Ponderado Anual
Mil millones de Guaranes
6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
abr-04
abr-05
abr-06
abr-07
abr-08
abr-09
abr-10
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
ago-04
ago-05
ago-06
ago-07
ago-08
ago-09
IRM
Tasa de Rendimiento Promedio
Poltica Cambiaria del Banco Central del Paraguay. La moneda local estuvo influenciada por factores externos e internos. A lo largo del primer semestre del ao, e incluso hasta mediados del tercer trimestre, el tipo de cambio nominal se mantuvo relativamente estable, como resultado de una abundante liquidez internacional y contrarrestada, en parte, por el dficit en la balanza comercial. A partir de la segunda mitad del tercer trimestre se deprecia del tipo de cambio nominal, producto de una mayor demanda de divisas que forz la participacin del BCP de tal manera a suavizar la depreciacin del guaran con respecto al dlar. Sin embargo esta situacin rpidamente se revirti en los ltimos meses del ao, observndose una marcada apreciacin de la moneda local. De esta manera, el tipo de cambio continu mostrando cierta volatilidad en el mercado cambiario local, acentundose hacia fines del ao. A mas de los factores mencionados, es importante resaltar el influjo de divisas provenientes por diversos conceptos, entre los cuales sobresalen el ingreso de divisas de las Binacionales (en torno a US$ 420 millones), el desembolso de prstamos externos contratados por el Gobierno Nacional, la repatriacin de capitales que se invierte en la economa nacional (sobre todo en el sector de la construccin) y por ltimo las remesas (US$ 350 millones). De igual forma, el mayor aumento en la importaciones con relacin a las exportaciones, gener un dficit en la balanza comercial, lo que en cierta medida ayud a reducir la /US$) hacia la baja. presin sobre el tipo de cambio nominal ( G
32
ago-10
dic-10
Rendimiento Promedio
Grfico N 16 Canasta de Monedas - Tipo de Cambio Nominal respecto Al Dlar Americano
Tipo de cambio respecto al dlar americano /(Inidice Ene-2003)
130 120 110 100 90 80
Peso (Argentina)
Peso (Chile)
70
60 50 40
Guaran (Paraguay) Real (Brasil)

jun-03 sep-03 dic-03 mar-04 jun-04 sep-04 dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10
Conforme a la legislacin vigente, el objetivo del Banco Central del Paraguay es preservar y velar por la estabilidad del valor de la moneda, tanto interna como externa. Las actuaciones del BCP en el mercado de divisas permitieron que el tipo de cambio flucte conforme a las condiciones y tendencias principales del mercado. En este sentido, se registraron intervenciones en el mercado cambiario que permitieron atenuar la volatilidad del tipo de cambio, dado que el mercado de divisas a trmino presenta un desarrollo an incipiente en el mercado local.
/US$) al final del ao estara en torno a G /US$ 4.590 lo que El tipo de cambio nominal ( G /US$ representa una apreciacin del 1,3% respecto al promedio del ao 2009, que fue de G 4.654.
En lo que va del mes de diciembre del ao 2010, el Banco Central vendi al sector financiero, mediante intervenciones cambiarias, un monto de US$ 216,4 millones, al tiempo que compro en el resto del ao US$ 12,95 millones, resultando en una venta neta de US$ 204 millones. El resultado alcanzado implica una fuerte disminucin con respecto al ao 2009, cuando la compra neta fue de US$ 289 millones. Las operaciones con el Sector
33
Pblico alcanzaron una compra de US$ 336 millones y una venta de tan solo US$ 18,36 millones, lo que result en una compra neta de US$ 317,70 millones. En trminos agregados, la acumulacin neta en el ejercicio 2010, ascendi a US$ 99,48 millones, sustancialmente inferior a lo registrado en el ao 2009, situndose la misma en US$ 684,39 millones. Grfico N 17 Compras Netas del Banco Central del Paraguay En millones de US$
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 -200
Millones de Dlares
2008
2009
2010
Comportamiento del Sistema Bancario. Usos y Fuentes Bancarias. La tabla de Usos y Fuentes de Recursos, al mes de noviembre de 2010, muestra el destino que los bancos estn dando a sus captaciones. Las fuentes totales, en trminos interanuales, del sector bancario en el 2010, en moneda nacional como en moneda extranjera, totalizan G 4.955,4 mil millones y US$ 967,3 millones, respectivamente. Los Depsitos del Sector Privado constituyen la fuente principal de obtencin de estos recursos, representando el 47,2% del total de las captaciones en moneda nacional. La utilizacin de los recursos en moneda nacional fueron destinados preferentemente a la concesin de Crditos al Sector 4.126,4 mil millones), Crditos al Sector Pblico ( G 80,4 mil millones), Privado ( G 429,2 mil millones) y Otros Activos ( G 319,4 mil millones). Por Colocaciones en IRM ( G su parte, en comparacin a igual perodo del ao anterior el origen de los recursos en ME aument en US$ 967,3 millones, proveniente principalmente de Depsitos del Sector Privado por US$ 605,3 millones y Pasivos No Clasificados US$ 323,1 millones, que fueron
34
destinados preferentemente a Activos Internacionales Netos, Crditos al Sector Privado y Depsitos en el BCP. Grfico N 18 Usos y Fuentes del Sistema Bancario en moneda nacional y en moneda extranjera En millones de Guaranes y millones de Dlares Variacin interanual
G 4.955.447
Depsitos Sector Pblico
Fuentes:
G 4.955.447
Crditos Sector Privado
Usos:
Fuentes: US$ 967,3

Depsitos Sector Privado
Usos: US$ 967,3

Activos Internacionales
G 572.179
Depsitos Sector Privado
G 4.126.390 G 80.362
IRM
US$ 605,3
Bonos y Otros Valores
US$ 156,8
Crditos Sector Privado
G 2.336.978
Crditos Sector Pblico
US$ 7,4
Pasivos No Clasificados
US$ 717,5
Depsitos en el BCP
Bonos y Otros Valores
G 162.838
G 429.248 G 319.447
Otros Activos
US$ 323,1
US$ 76,8
Obligaciones con el BCP
G 41.837
Capital y Reservas
G 879.786
Depsitos Sector Pblico
US$ 16,0
Depsitos en BCP Crditos Sector Pblico US$ 31,5 Obligaciones con el BCP US$ 0,2
G 961.829
Fuente: Departamento de Estudios Monetarios y Financieros, Gerencia de Estudios Econmicos.
Desdolarizacin del Sistema Bancario. Los depsitos del sector privado del sector bancario han registrado un crecimiento ininterrumpido a partir del ao 2003, a partir de entonces se pudo observar una mayor preferencia del pblico en mantener sus recursos en moneda nacional, generando un proceso de reversin de la dolarizacin de los mismos, lo que evidencia un mayor grado de confianza del pblico respecto a la moneda nacional como depsito de valor. Este fenmeno que se acenta en el 2008, permanece en el ao 2010. A fines de noviembre de ao 2010, la participacin de los depsitos bancarios del sector privado en moneda extranjera representa el 47,0% del total de los depsitos del sector privado, 15 puntos porcentuales por debajo de lo registrado en diciembre del ao 2003. Similar proceso de reversin de la dolarizacin se verific en la cartera crediticia bancaria,
35
donde la proporcin de los crditos en moneda extranjera es de 40,0% a noviembre del ao 2010.
Grfico N 19 Dolarizacin de los Depsitos y Crditos Bancarios al Sector Privado Porcentajes de los Totales de Depsitos y Crditos
80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30%
jul-00
jul-01
jul-02
jul-03
jul-04
jul-05
jul-06
jul-07
jul-08
jul-09
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
Depsitos
Crditos
Crditos y Depsitos del Sector Privado. El incremento de los depsitos totales del sector privado est atribuido al mayor dinamismo de los depsitos tanto en moneda nacional como en moneda extranjera. Los depsitos en 14,9 billones, superior en 18,5% al registrado moneda nacional ascienden a un nivel de G en noviembre de 2009. Asimismo, los depsitos en moneda extranjera presentan un crecimiento interanual positivo en el 2010. Estos depsitos registran un nivel de US$ 2.846,7 millones, superior en 27,0% al alcanzado a noviembre del 2009.
ene-10
jul-10 36
Grfico N 20 Depsitos del Sector Privado en el Sistema Bancario en MN y ME Variacin Interanual

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10
Depsitos ME
Depsitos MN
Fuente: Departamento de Estudios Monetarios y Financieros, Gerencia de Estudios Econmicos, BCP.
Los crditos bancarios al sector privado al mes de noviembre del ao 2010 alcanzaron un 25,1 billones, lo que implica un aumento interanual de 41,2%. Esta expansin nivel de G observada en los prstamos totales se debe al crecimiento del crdito en moneda nacional de 37,9% y en moneda extranjera de 50,1%, en trminos interanuales.
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Grfico N 21 Crdito Bancario al Sector Privado en MN y ME Variacin Interanual

80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%
Tasa de Inters Bancaria. Al mes de noviembre del ao 2010, las tasas de inters activas del sistema bancario presentan niveles relativamente estables en la mayora de los rubros, tanto para operaciones en moneda nacional como en moneda extranjera. Sin embargo, las mismas registran ligeras reducciones respecto a los niveles alcanzados en el ltimo trimestre de 2009. Igualmente, las tasas de inters pasivas tuvieron un comportamiento estable, tanto para las colocaciones en moneda nacional como extranjera, registrando niveles similares a los del ao anterior. El margen de intermediacin, medido por la diferencia entre la tasa activa y la pasiva, alcanz al mes de noviembre del ao 2010 un nivel de 25% en moneda nacional, y 9%, en moneda extranjera, mientras que en el 2009 dichos mrgenes fueron de 26% y 10%, respectivamente. A noviembre de 2010, las tasas activas en moneda nacional y extranjera presentan un promedio de 26,2% y 9,5%, respectivamente, mientras que el promedio para igual perodo del ao anterior fue de 27,3% y 10,9%, respectivamente. En tanto, las tasas pasivas en moneda nacional y moneda extranjera, registran niveles promedios de 1,0% y 0,5%, en moneda nacional y extranjera, prcticamente idnticas a las del mes de noviembre del ao 2009.
ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 Crditos ME Crditos MN
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Sector Fiscal.
A setiembre del ao 2010, la Administracin Central registr un supervit acumulado de G 1.763 mil millones, que representa aproximadamente el 2,1% del Producto Interno Bruto (PIB) estimado para el ao 2010. Con este resultado superavitario de la Administracin Central, el Sector Pblico gener a setiembre un ahorro (Ingresos Corrientes menos Gastos 3.447.165 millones que representa el 4,07% del PIB. La inversin pblica Corrientes) de G 1.691.043 millones que representa el 2% del PIB, siendo al mes de setiembre fue de G inferior en 5,91% al nivel de inversin registrado en el mismo periodo del ao anterior.
Grfico N 22 Dficit Supervit de la Administracin Central En millones de Guaranes
2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 -500.000 -1.000.000 -1.500.000
Datos a setiembre
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Ao 2010: Datos sujetos a variacin. Fuente: Ministerio de Hacienda.
2.002.464 millones) de los ingresos A setiembre del presente ao, se destin el 17,62% ( G totales para hacer frente a los compromisos contractuales, tanto externos como internos, incluyendo el pago de los intereses, mientras que en el ao 2009 se ha destinado para el mismo fin, al mes de setiembre el 15,50% de los ingresos totales.
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Los Ingresos Corrientes de la Administracin Central ascienden a setiembre del ao 2010 a G 11.323.886 millones, lo que representa un crecimiento nominal del 13,72% con relacin al mismo periodo del ao anterior. Este incremento se debe principalmente a los mayores ingresos provenientes de las recaudaciones tributarias.
Grfico N 23 Ingresos y Gastos de la Administracin Central - Aos 2009 y 2010 En Millones de Guaranes
1.600.000
1.200.000
800.000
400.000
en
feb
mar
ab
may
jun
jul
ag
set
Gast. Totales 09
Gast. Totales 10
Ing. Totales 09
Ing. Totales 10
Los Gastos Totales de la Administracin Central, a setiembre del 2010 alcanz G 9.609.335 millones, lo que representa el 11,36% del PIB, y en trminos nominales el incremento es de alrededor del 7,12% con relacin al mismo periodo del 2009.
40
Grfico N 24 Resultado Primario de la Administracin Central En Millones de Guaranes
2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 -500.000 -1.000.000
Datos a Setiembre
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
El Resultado Primario que permite evaluar la sostenibilidad del dficit del sector pblico al mes de setiembre del 2009 fue del 1,77% del PIB mientras que en el mismo perodo del 2010 sera de 2,35% PIB. Este resultado se obtiene restando los intereses contractuales de la deuda del resultado fiscal (dficit o supervit). Depsitos del sector pblico en el BCP.
Los depsitos del SP en el BCP a diciembre de 2010, registraron un aumento de G 1.426.970 millones con relacin al mismo perodo del ao anterior, siendo el saldo de G 5.752.203 millones. Este saldo es superior en 33% al registrado en el mes de diciembre del 2009. El saldo de los depsitos del Gobierno Central y de las Empresas Pblicas al mes de 5.734.972 millones y de G 17.231 millones, respectivamente. diciembre sera de G
41
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
Empresas Pblicas (escala derecha) Gobierno Central SP

0
Grfico N 25
Saldo de depsitos del Sector Pblico no Financiero en el BCP En millones de Guaranes
ene-06 feb-06 mar-06 abr-06 may-06 jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 dic-06 ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 set-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10
20 40 60 80 100 120 140
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Sector Externo Entorno Internacional y Regional. Para el 2010 se estima que la economa mundial8 experimente un crecimiento del 4,8%, luego de una contraccin del 0,6% observada en el ao 2009. Para el ao 2011 se espera una nueva expansin mundial de 4,2%, aunque esta recuperacin sigue siendo frgil y predominan los riesgos a la baja, considerando que aun no se han implementado las polticas necesarias para el reequilibrio de la demanda interna y externa, tanto en el mbito pblico como el privado. Las economas de mercados emergentes y en desarrollo mostraron el mayor dinamismo durante el 2010, con un crecimiento estimado del 7,1%. La economa china encabeza la lista de este grupo, con un crecimiento proyectado del 10,5%, tambin se destacan India con un 9,7% y Brasil con un 7,5%. En las economas avanzadas, sin embargo, se pronostica un crecimiento de solamente 2,7%. Los pases de la Zona Euro registran un crecimiento del 1,7%, mientras que para Estados Unidos y Japn se estima un 2,6% y 2,8% respectivamente. Entre las economas se pueden distinguir tres grupos: Las economas avanzadas de Asia, excluido Japn, han experimentado un slido repunte de la actividad, gracias a la reactivacin del comercio, con niveles actuales de producto superiores a los observados antes de la crisis. En Estados Unidos, el producto est cerca de los niveles registrados antes de la crisis, pero muy por debajo de las tendencias observadas antes de la misma. An no se ha generado una recuperacin sostenida del empleo, la actividad en el sector inmobiliario sigue siendo muy dbil. Japn y la zona del euro siguen registrando niveles del producto muy por debajo de los observados antes de la crisis y siguen dependiendo de la demanda externa. En parte de la Zona Euro, la actividad comenz a fortalecerse solamente a partir del segundo trimestre de este ao, luego de que la depreciacin del euro haya comenzando a respaldar al sector de bienes transables. En las economas emergentes, al igual que entre las economas avanzadas, la situacin es muy heterognea entre pases y regiones, con las economas de Asia y Amrica Latina a la cabeza. En ambas regiones, la inversin fija ha crecido vigorosamente y han comenzado a retirarse las polticas de estimulo, lo que indica que la demanda autnoma privada esta predominando. En Asia emergente el dinamismo de la demanda interna se extendi desde China, India e Indonesia hacia otras economas de la regin. En China, el estimulo de la poltica fiscal, la expansin del crdito y varias medidas especficas para aumentar el ingreso de los hogares elevaron el crecimiento de la demanda interna, iniciando as la transicin de un crecimiento basado en el estmulo proporcionado por el gobierno a un crecimiento impulsado por el sector privado.
Datos obtenidos World Economic Outlook, IMF

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Por su parte, Amrica Latina se ha recuperado notablemente, con un crecimiento del PIB real de aproximadamente 7%. La recuperacin est encabezada por Brasil, cuya economa muestra actualmente seales de recalentamiento. En Mxico el crecimiento repunto recientemente gracias al fortalecimiento de las exportaciones hacia Estados Unidos, pero la brecha del producto sigue siendo amplia. Asimismo, muchas economas de la regin, que se vieron menos afectadas por la recesin mundial, se benefician ahora del repunte del comercio mundial. El desempleo apenas se ha reducido en las economas avanzadas con respecto a sus niveles mximos. En Estados Unidos, la duracin del desempleo ha alcanzado niveles sin precedentes. En la zona del euro, el mercado de trabajo sigue reforzando su recuperacin en Alemania, pero en Espaa el desempleo, que ya se sita en niveles muy elevados, no muestra ninguna seal de disminucin, debido a las rigideces del mercado de trabajo y al colapso de la construccin. Por otra parte, en las economas emergentes, el desempleo se ha reducido, a medida que se ha afianzado la recuperacin. Teniendo en cuenta que la capacidad ociosa seguir siendo sustancial y el desempleo persistentemente elevado en las economas avanzadas, se proyecta que la inflacin se mantendr baja, frente al continuo exceso de capacidad y las altas tasas de desempleo. Por otro lado, en las economas emergentes, aconsejan establecer condiciones monetarias ms restrictivas dado el aumento del crdito y los riesgos de inflacin. La turbulencia financiera provoc volatilidad en las monedas y en los precios de las materias primas durante el 2010. El euro se deprecio inicialmente alrededor de 15% en trminos efectivos reales, aunque se ha recuperado parcialmente y en este momento se intercambia a un nivel compatible con los fundamentos econmicos a mediano plazo, segn las estimaciones del FMI. El dlar de EE.UU. se mantuvo apreciado a mediados de ao, pero ha vuelto a los niveles registrados a principios del ao, coherente con unos slidos fundamentos econmicos a mediano plazo. El yen se debilit brevemente pero finaliza el ao apreciado en un 25% por encima de los niveles registrados en 2007, lo que movi a las autoridades a intervenir en el mercado cambiario. Se considera que el renminbi de China sigue estando subvaluado, a pesar de haber presentado una apreciacin moderada. Los precios de las materias primas perdieron parte de los fuertes niveles alcanzados durante la fase inicial de la recuperacin, que fueron reflejo del dinamismo de la demanda en las economas emergentes. No obstante, los metales preciosos siguieron aumentando, debido a las compras masivas realizadas por los inversionistas con aversin al riesgo. Recientemente, la reduccin de las expectativas de las cosechas de algunos de los principales exportadores han empujado al alza los precios de commodities como el trigo en los ltimos meses del ao. En cuanto a poltica monetaria, los bancos centrales de economas avanzadas como las de Australia, Canad, Corea del Sur, Israel, Nueva Zelandia, Noruega y Suecia han comenzado a elevar sus tasas referenciales. No obstante, las tasas en estas economas siguen siendo muy bajas en comparacin con sus niveles histricos. La Reserva Federal, el
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Banco de Japn, el BCE y el Banco de Inglaterra han mantenido la tasa de poltica cerca de cero, indicando que se mantendrn as por un periodo prolongado. El mercado respondi a las inquietudes sobre la sostenibilidad y el ritmo de la recuperacin con una disminucin de los rendimientos de los bonos pblicos. Por otro lado, varias economas emergentes han aplicado una poltica monetaria ms restrictiva, aumentando las tasas (Brasil, India, Malasia, Per), incrementando las reservas obligatorias en efectivo (China, India, Turqua), o estableciendo limites directos sobre el crecimiento del crdito (China). Amrica Latina fue dejando atrs la crisis mundial a un ritmo ms rpido que el previsto, gracias a sus slidos fundamentos de poltica macroeconmica, condiciones favorables de financiamiento externo y fuertes ingresos generados por las materias primas. Para muchas de estas economas, el posible efecto negativo de una demanda deprimida de importaciones desde las economas avanzadas resultar manejable, ya que no se basan tanto en el comercio exterior y a su vez dependen ms de la exportacin de materias primas, que seguiran siendo objeto de una robusta demanda externa. La prioridad ahora para la regin es aprovechar la oportunidad que poda brindar una etapa expansiva del ciclo para comenzar a eliminar las medidas de estimulo, recuperar el margen de maniobra para aplicar polticas y mantener el rumbo relativamente reciente de solidez en la gestin de la poltica macroeconmica
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Fuente: Reuters 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 Fuente: Reuters 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5
Grfico N 26
ZONA EURO Tipo de cambio nominal Dlar / Euro
Evolucin del Dlar
CHINA Tipo de cambio nominal Renmimbi / Dlar
CNY/USD
USD/EUR
abr-2002 ago-2002 dic-2002 abr-2003 ago-2003 dic-2003 abr-2004 ago-2004 dic-2004 abr-2005 ago-2005 dic-2005 abr-2006 ago-2006 dic-2006 abr-2007 ago-2007 dic-2007 abr-2008 ago-2008 dic-2008 abr-2009 ago-2009 dic-2009 abr-2010 ago-2010 dic-2010
abr-2002 ago-2002 dic-2002 abr-2003 ago-2003 dic-2003 abr-2004 ago-2004 dic-2004 abr-2005 ago-2005 dic-2005 abr-2006 ago-2006 dic-2006 abr-2007 ago-2007 dic-2007 abr-2008 ago-2008 dic-2008 abr-2009 ago-2009 dic-2009 abr-2010 ago-2010 dic-2010
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Tabla N 7 Proyecciones de crecimiento econmico mundial y de pases seleccionados de la regin.

Crecimiento mundial Argentina Brasil Chile Paraguay* Mxico Uruguay Venezuela 2010 4,8% 7,5% 7,5% 5,0% 9,0% 5,0% 8,5% -1,3%
Fuente: World Economic Outlook, FMI, octubre 2010, y *Gerencia de Estudios Econmicos, Banco Central del Paraguay.
Balanza de Pagos del Paraguay de 2010. Estimaciones Inciales. La Balanza de Pagos seala un mejoramiento de las cuentas externas a partir del ao 2003, comportamiento que se extiende hasta el 2010, lo que permiti cerrar el ao con una acumulacin de activos de reservas de aproximadamente US$ 220,2 millones (excluida la variacin cambiaria). El mejor resultado de la balanza de pagos del periodo 2003 al 2007 est en parte explicado por el supervit registrado en Cuenta Corriente. Por su parte, en el 2010 el dficit registrado en la Cuenta Corriente, es explicado por el mayor dficit en la balanza comercial, que impact en forma negativa. El mismo fue contrarrestado por el supervit verificado en la Cuenta Capital y Financiera que responde al ingreso de divisas. En el 2010 se observ un aumento del dficit registrado en la Cuenta Corriente y un aumento del supervit de la Cuenta Capital y Financiera, lo que favoreci a la acumulacin de reservas por parte del Banco Central del Paraguay. Cuenta Corriente. En el 2008 se verific una reversin del resultado de la Cuenta Corriente del 2007, contrarrestada, por el resultado favorable de la Cuenta Capital y Financiera. El dficit de la Cuenta Corriente se debi principalmente a la apreciacin de la moneda nacional por una parte, y por la otra al aumento del precio del petrleo y sus derivados llegando en el mes de julio a sus niveles ms altos. Cabe resaltar que el aumento del precio de los commodities dio como resultado el aumento de los trminos de intercambio, lo cual sirvi para minimizar el dficit de la cuenta corriente. Para el 2009, se observ un leve supervit de la Cuenta Corriente, as como una leve disminucin del resultado superavitario en la Cuenta Capital y Financiera. Si bien el resultado de la Cuenta Corriente es deficitario, ste fue paliado por el mejoramiento de los
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trminos de intercambio, como resultado de la disminucin en los precios internacionales de nuestros principales productos de importacin. Durante el 2010, se vuelve a observar una reversin de la Cuenta Corriente, debido a un incremento del dficit, superior a los ltimos aos, esto se debe a un resurgimiento de las importaciones que es un reflejo del aumento de la demanda interna y del ciclo econmico favorable experimentado durante el ao. La Cuenta de Capital y Financiera tambin muestra un incremento con relacin a los aos anteriores, lo cual permite culminar el 2010 con un saldo favorable de Balanza de Pagos. Tabla N 8 Balanza de Pagos Millones de US$
2007 Cuenta Corriente Cuenta de Capital y Financiera Errores y Omisiones 184,2 755,1 -211,9 2008 -303,8 640,6 57,5 2009(Pr) 86,4 624,2 204,6 -915,2 2010(E) -449,1 713,6 -44,4 -220,2
Activos de Reserva -727,4 -394,3 Pr: Cifras preliminares. E: Cifras estimadas. (-) Significa aumento de los Activos de Reserva. Fuente: Departamento de Economa Internacional, Gerencia de Estudios Econmicos.
Tabla N 9 Balanza de Pagos Como porcentaje del PIB

2007 Cuenta Corriente Cuenta de Capital y Financiera Errores y Omisiones 1,5% 6,2% -1,7% 2008 -1,8% 3,8% 0,3% 2009(Pr) 0,6% 4,2% 1,4% -6,1% 2010(E) -2,7% 4,3% -0,3% -1,3%
Activos de Reserva -5,9% -2,3% Pr: Cifras preliminares. E: Cifras estimadas. (-) Significa aumento de los Activos de Reserva. Fuente: Departamento de Economa Internacional, Gerencia de Estudios Econmicos.
La balanza comercial en el 2010 ha registrado un dficit de US$ 1.532,2 millones, lo cual represent un incremento del 48% con relacin al dficit observado un ao atrs. Las
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exportaciones mostraron un incremento del 39% con relacin al ao anterior, esta variacin es inferior al aumento de las importaciones, las cuales mostraron un incremento del 40,6% en relacin a lo observado un ao antes. Tabla N 10 Balanza Comercial Millones de US$
2007 Balanza comercial Exportaciones Registradas Operaciones sub -registradas Reexportaciones Venta de bienes a binacionales Venta de energa elctrica Importaciones Registradas Operaciones no registradas -532,9 5.408,9 2.581,1 29,1 2.772,0 19,7 7,0 -6.056,8 -5.538,6 2008 -1.046,1 7.710,2 4.383,8 30,0 3,274,2 15,2 7,0 -8.802,5 -8.470,0 2009(Pr) -1.031,5 5.734,2 3.104,5 24,9 2.585,8 12,0 7,0 -6.802,5 -6.468,7 -129,4 2010(E) -1.532,2 7.972,4 4.268,2 22,0 3.663,2 12,0 7,0 -9.567,3 -9.163,9 -183,2
-363,1 -169,4 P: Cifras preliminares. E: Cifras estimadas. Fuente: Departamento de Economa Internacional, Gerencia de Estudios Econmicos.
La balanza de Servicios fue positiva para todo el periodo de referencia y promedia US$ 716 millones anuales. Este resultado se encuentra determinado, principalmente, por los ingresos de las binacionales, que alcanz los US$ 1.172,6 millones luego del pico histrico de US$ 1.232,9 millones registrado durante el 2009. Estos ingresos incluyen los flujos hacia el sector pblico y privado en la economa paraguaya. La balanza de Transferencias Corrientes espera un supervit de US$ 549,5 millones para fines del 2010. Los flujos netos de esta cuenta promedian US$ 464 millones anuales en los ltimos 4 aos, y dentro de este monto las remesas de trabajadores no residentes efectuadas a familiares residentes en Paraguay son el principal flujo. En efecto, para el 2010, se prev recibir aproximadamente US$ 427 millones, monto superior a los niveles registrados en el 2009. Cabe resaltar que por orden de importancia relativa las economas originarias de las remesas son: Espaa, Estados Unidos, Argentina, entre otros. Finalmente, la balanza de Rentas, la cual incluye las remuneraciones netas a factores productivos, muestra un resultado estimado deficitario de US$ 362,5 millones, producto de un incremento de la distribucin de las utilidades de las empresas de capital extranjero,
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como tambin de una disminucin de los intereses cobrados por la colocacin de las Reservas Internacionales del Banco Central del Paraguay. Un indicador que explica el desempeo de la balanza comercial es la variable Trminos de Intercambio (TDI). En el periodo 2002 al 2004, se visualiz un choque externo positivo en los trminos de intercambio (TDI). Sin embargo, para los aos 2005 y 2006, se revirti la evolucin del TDI hacia una significativa disminucin que se profundiz durante el 2005. Para el 2008, este ndice arroj un incremento cercano al 18% en trminos acumulados e interanuales, situacin contraria ocurri en el ao 2009, registrndose una cada del 9,7%, en trminos acumulados e interanuales. Por su parte para fines del 2010, se estima que este indicador arrojara un incremento cercano al 15%. A continuacin se presenta un grfico con una lnea que describe la evolucin de los Trminos de Intercambio y las barras representan la variacin interanual. Grfico N 27 Trminos del Intercambio -ndice y Variacin Interanual (Promedios mviles de 6 meses)
400 350 300 250 200 150 100 50 0
Fuente: Departamento de Economa Internacional, Gerencia de Estudios Econmicos, Banco Central del Paraguay.
De acuerdo a los datos sobre el comercio registrado de bienes, provedo por el Sistema de Ordenamiento Fiscal Impositivo Aduanero (SOFIA), de la Direccin General de Aduanas, seal que el comercio de mercancas al mes de noviembre de 2010 registr un saldo deficitario de US$ 4.169,5 millones, cifra superior en 47,4% al dficit observado en el
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ene-00 jun-00 nov-00 abr-01 sep-01 feb-02 jul-02 dic-02 may-03 oct-03 mar-04 ago-04 ene-05 jun-05 nov-05 abr-06 sep-06 feb-07 jul-07 dic-07 may-08 oct-08 mar-09 ago-09 ene-10 jun-10 nov-10
ndice de Exportacin
ndice de Importacin
TDI
mismo periodo del ao anterior y que alcanzara US$ 2.828,0 millones. Este aumento del dficit comercial se debe al mayor incremento en los montos de las importaciones con relacin al aumento en los montos de las exportaciones registradas. Las siguientes dos tablas indican el comportamiento de 2009 y 2010 para las principales partidas de exportacin e importacin, discriminado en rubros en alza y rubros en baja. Como se puede observar, el valor de las exportaciones registradas a noviembre del 2010 totaliz US$ 4.187,7 millones, lo que represent un aumento del 40,3% con relacin al monto registrado en el mismo periodo del ao anterior, cuando alcanz US$ 2.984,3 millones. Este aumento en las exportaciones se debi a los mayores envos de semilla de soja, carne, cereales, maderas, cuero, tabaco, azcar, prendas de vestir, fibras de algodn y aceites esenciales por un total de US$ 1.217,8 millones. Por otro lado, los rubros que registran baja son: harinas de soja y aceites de soja por un total de US$ 62,0 millones.
Tabla N 11 Exportaciones Acumuladas Miles de US$

Variacin Ponderada Absoluta 1.203.484 1.217.783 813.851 299.699 11.576 7.201 46.195 16.411 4.048 8.075 7.587 3.140 -62.020 -56.866 -5.154 47.721 Variacin Acumulada Interanual 40,3 61,8 105,1 56,5 2,7 8,4 124,9 59,4 12,7 35,1 46,0 32,6 -11,6 -16,3 -2,8 10,0 Participacin en la Var. Acumulada Interanual 40,3 40,8 27,3 10,0 0,4 0,2 1,5 0,5 0,1 0,3 0,3 0,1 -2,1 -1,9 -0,2 1,6
Noviembre-09*
Noviembre-10*
Total por Rubros En Alza Semilla de soja Carne Cereales Maderas Cuero Tabaco Azcar Prendas de vestir Fibras de algodn Aceites esenciales En Baja Harina de soja Aceite de soja Otros
2.984.265 1.971.720 774.118 530.416 436.049 85.638 36.985 27.623 31.760 22.990 16.504 9.637 534.741 348.041 186.700 477.804
4.187.749 3.189.503 1.587.969 830.115 447.625 92.839 83.180 44.034 35.808 31.065 24.091 12.777 472.721 291.175 181.546 525.525
*Cifras preliminares provedos por el Sistema de Ordenamiento Fiscal Impositivo Aduanero (SOFIA) de la D.N.A. Fuente: Departamento de Economa Internacional, Gerencia de Estudios Econmicos.
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A noviembre del 2010, las importaciones registradas totalizaron US$ 8.357,2 millones, lo que signific un aumento del 43,8% respecto al total informado en el mismo periodo del ao anterior cuando alcanzara US$ 5.812,3 millones. El aumento de las importaciones a noviembre del 2010 se debi a las mayores compras de Mquinas y aparatos elctricos, rubro que represent 13,3% del incremento de las importaciones totales, que a noviembre de 2010 acumularon una variacin de 43,8%; Mquinas y aparatos mecnicos; Combustibles y lubricantes; Vehculos, tractores y sus partes; Juguetes; Abonos; Bebidas y tabaco; Plsticos y sus manufacturas; Productos de las industrias qumicas; Caucho y sus manufacturas; Papel, cartn y manufacturas; Aceites esenciales; Productos farmacuticos; Productos qumicos orgnicos; Prendas de vestir; Jabones; Azcar y artculos de confitera; Leche y productos lcteos; Productos editoriales de la prensa; Productos del reino vegetal; Productos de origen animal y Alfombras y dems revestimientos para suelo, que se incrementaron por un valor de US$ 2.134,5 millones. Por otro lado, el rubro que registra baja es Minerales, escorias y cenizas con una disminucin de US$ 1,4 millones. Al mes de noviembre del 2010, las compras de bienes de consumo, bienes intermedios y bienes de capital aumentaron en 42,2%; 26,1% y 60,1% respectivamente con relacin al mismo periodo del ao anterior, en tanto que en toneladas, los aumentos fueron del 19,9%, 17,8% y 60,2% respectivamente.
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Tabla N 12 Importaciones Acumuladas Miles de US$

Participacin en la Var. Acumulada Interanual 43,8 36,7 13,3 5,5 1,8 4,4 3,0 1,1 1,4 0,8 0,9 1,0 0,6 1,0 0,3 0,4 0,5 0,2 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
Noviembre-09*
Noviembre-10*
Variacin Variacin Ponderada Acumulada Absoluta Interanual 2.544.950 2.134.517 773.610 321.447 102.449 258.324 175.367 65.330 84.238 48.557 53.186 55.223 35.617 60.547 19.720 22.837 27.073 9.057 9.262 7.724 1.602 809 1.846 692 43,8 43,8 82,3 35,0 12,5 53,9 56,7 29,2 42,7 29,3 33,0 44,7 27,5 77,8 21,9 28,3 43,3 28,7 51,8 74,6 9,9 8,1 62,1 29,0
Total por Rubros En Alza Mquinas y aparatos elctricos Mquinas y aparatos mecnicos Combustibles y lubricantes Vehculos, tractores y sus partes Juguetes Abonos Bebidas y tabacos Plsticos y sus manufacturas Prod. de industrias qumicas Caucho y sus manufacturas Papel, cartn y manufacturas Aceites esenciales Productos farmacuticos Productos qumicos orgnicos Prendas de vestir Jabones Azcar y artculos de confitera Leche y productos lcteos Prod. editoriales de la prensa Productos del reino vegetal Productos de origen animal Alfombras y revestimientos
5.812.280 4.871.508 940.419 918.458 819.964 479.658 309.435 223.978 197.123 165.960 161.263 123.416 129.341 77.810 89.934 80.805 62.587 31.600 17.896 10.354 16.174 9.973 2.973 2.387
8.357.230 7.006.025 1.714.029 1.239.905 922.413 737.982 484.802 289.308 281.361 214.517 214.449 178.639 164.958 138.357 109.654 103.642 89.660 40.657 27.158 18.078 17.776 10.782 4.819 3.079
En Baja Minerales, escorias y cenizas Otros
4.845 4.845 935.927
3.404 3.404 1.347.801
-1.441 -1.441 411.874
-29,7 -29,7 44,0
0,0 0,0 7,1
*Cifras preliminares provedas por el Sistema de Ordenamiento Fiscal Impositivo Aduanero (SOFIA) de la D.N.A. Fuente: Departamento de Economa Internacional, Gerencia de Estudios Econmicos.
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Cuenta Capital y Financiera. Por el lado de las transacciones de activos (excluidas las reservas), la Balanza de Pagos para el periodo 2003 2008 indic que los residentes del Paraguay disminuyeron sus activos en el exterior en torno a los US$ 200 millones, lo que significa que esta fuente financi la balanza de pagos. La financiacin, va disminucin de activos, preferentemente depsitos en el exterior de particulares, se acentu en los dos ltimos aos. A esto se le suman los pasivos, que en el 2009 experimentaron un aumento a lo registrado el ao anterior por un monto cercano a los US$ 566 millones. Por su parte, la inversin extranjera directa (IED) registrara un ingreso superior a los US$ 331 millones (incluido el flujo correspondiente a las binacionales) para el 2010. Los sectores ms dinmicos de inversin extranjera constituyen el de servicios (telefona inalmbrica y comercio) y el de industria, en menor medida. La deuda pblica externa de largo plazo seala flujos negativos en los ltimos aos, a excepcin del 2010, ao en que los desembolsos registraron un monto superior a las amortizaciones. En el periodo de anlisis se observ que el financiamiento pblico externo vena experimentando una tendencia negativa que se acentu en el 2008, llegando a US$ 88,2 millones, luego de haber mostrado un flujo de US$ -80,9 millones en el 2007. Durante el 2009 se present un cambio de la tendencia, aunque se cierra el ao con un flujo de US$ -7,4 millones. Se estima para el 2010 un influjo neto de US$ 18,3 millones.
Tabla N 13 Flujo de Activos y Pasivos Financieros Seleccionados Millones de US$

Inversin extranjera directa (neta) Activos Prstamos Moneda y depsitos Pasivos Deuda pblica externa de L.P. Desembolsos Amortizaciones 2007(P) 199,1 470,4 -47,3 577,9 57,6 -80,9 144,3 -225,2 2008 270,3 -97,8 -98,0 12,5 435,1 -88,2 161,6 -249,8 2009(Pr) 196,7 284,0 149,5 20,4 88,5 -7,4 263,0 -270,4 2010(E) 331,8 99,5 107,2 82,4 226,4 18,3 250,1 -231,8
P: Cifras preliminares. E: Cifras estimadas. Fuente: Departamento de Economa Internacional, Gerencia de Estudios Econmicos, Banco Central del Paraguay.
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Posicin de Inversin Internacional. A continuacin se presenta una tabla en la que se visualizan los principales activos y pasivos de residentes del Paraguay con el resto del mundo del periodo 2007-2010.
Tabla N 14 Stock de Activos y Pasivos Financieros Seleccionados Millones de US$

2007 Activos sobre no residentes Activos de reserva del BCP Sector priv. no financiero Bancos de plaza Compensaciones EBY Acciones de ANDE Otros 4.839 2.462 847 353 672 225 280 2008 5.347 2.864 714 610 633 234 292 2009 (Pr ) 6.069 3.861 518 728 543 242 177 2010 (E) 6.247 4130 395 823 385 250 264
Pasivos con no residentes Deuda pblica externa Inversin extranjera Crditos comerciales Bancos de plaza Otros NETO
5.118 2.358 2.245 307 124 84 -279
6.045 2.358 2.657 611 194 225 -698
6.563 2.388 3.053 533 257 332 -494
7.149 2.445 3.393 595 306 410 -902
El uso de ahorro externo, reflejo de los supervits en cuenta de capital y financiera, excluida las variaciones de Reservas Internacionales, eleva la posicin deudora neta (mayor pasivo externo y menor activo externo) de la economa domstica con respecto al resto del mundo. En efecto, en el ao 2007 los pasivos menos los activos totalizaron US$ -279 millones, en el ao 2008 se observ una posicin neta deudora de US$ -698 millones, y un incremento en el 2009 a US$ -494 millones, y para el 2010 la tendencia vuelve a revertirse cuando el dficit alcanza los US$ -902 millones. El aumento del endeudamiento neto de la economa indica la utilizacin de fuentes externas de financiamiento de las actividades econmicas, lo cual constituye un apoyo fundamental a la actividad econmica sustentable en el tiempo. Todo recurso financiero utilizado eficientemente inducir a un aumento de la productividad e inversiones en la economa.
55
Tipo de Cambio Real. El Tipo de Cambio Efectivo Real (TCER), en Paraguay se ha venido depreciando a lo largo del ao, alcanzando un mximo de 7,4%, en trminos interanuales, al mes de enero del 2010. En efecto, se estima que para el cierre del ao se registrara una depreciacin acumulada del orden del 7,3%, aproximadamente. La moneda paraguaya ha revertido su tendencia de apreciacin en trminos reales con respecto al Peso Argentino, con una depreciacin acumulada de 4,4% a fin de este ao. El Real Brasilero muestra la misma tendencia del ao anterior con relacin al guaran, registrando una depreciacin acumulada en torno al 10,4% a fines del ao. El Dlar Norteamericano del mismo modo presenta una leve depreciacin real con respecto a nuestra moneda, cerrando el ao con una depreciacin acumulada de 0,8%. En cuanto a las otras monedas que componen la canasta de divisas del TCER, observamos una depreciacin acumulada del Yen de 7,1% y una apreciacin acumulada del Euro del 11,4%, siendo esta ultima la nica en apreciarse, en trminos reales frente al Guaran. Grfico N 28 Evolucin de ndices del Tipo de Cambio Real Ao Base Promedio de 1995=100
200 180 160 140 120 100 80 60
jul-05
may-01
may-06
nov-03
ago-02
jun-03
abr-04
ago-07
jun-08
nov-08
mar-02
mar-07
abr-09
sep-04
dic-00
dic-05
sep-09
jul-10
feb-05
ene-03
ITCER
ITCRB-AR
ITCRB-BR
ene-08
ITCRB-USA
feb-10
oct-01
oct-06
dic-10 56

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Indicadores Econmicos Seleccionados 2008-2010

3,1 2,5 3,7 4,3 22,0 16,8 5,2

1,7 1,2 n.d n.d 24,7 19,7 5,0

2,5 2,2 nd nd 19,5 18,0 1,5

17,6 15 19,1 25 48,6 5,2

33,4 11,3 28,8 22,0 22,4 3,9

-0,7 19,5 19,0 21,0 41,2 4,4

16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0

15,3 7,5 6,1 5,4 3,5

Grfico N 3 ndice de Precios de commodities 2001/2010 En niveles e interanual

ndice de Precios de commodities

150,0 100,0 50,0 0,0

-10,0 -20,0 -30,0

0,0 -5,0 -10,0

Efec. Petrleo-Eje der. Real bras.

Ef. Camb s/ fruyver-Eje der. Peso Arg.

Dlar Inflacin total

Grfico N 5 Evolucin del PIB en Trminos reales

PIB real a precios de 1994, var % anual

PIB var.% escala der.

PIB niveles escala izq.

Grfico N 6 PIB Per cpita: Variacin % y en Dlares constantes de 1994

1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0

US$ Constantes de 1994 Eje Izq.

Variacin real % Eje Der.

4,9 2,8 0,9 1,3 -0,1 -2,0 2,4 4,5 2,9

4,7 3,6 0,3 0,4 0,3 -0,4 6,7 7,1 4,3

7,8 4,4 0,3 2,4 0,8 -1,0 4,1 5,1 6,8

7,5 4,8 0,3 2,8 -0,3 -1,7 6,2 7,9 5,8

-3,8 -2,4 1,1 -2,1 -0,3 -0,1 -7,5 -7,4 -3,8

11,8 7,0 1,2 3,2 0,4 2,8 17,4 14,6 14,5

Tabla N 6 Calificacin de sectores segn su crecimiento en el 2010

Ms de 2% hasta 4% Desde 0% hasta 2%

Grfico N 7 Estimador Cifras de Negocios (ECN)

25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%

17,1% 14,1%14,5% 14,7% 12,2%

Fuente: Dpto. Cuentas Nacionales y Mercado Interno.

Hiper, supermercados, distribuidoras y otros

Grandes tiendas, prendas de vestir

120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%

Fuente: Dpto. Cuentas Nacionales y Mercado Interno.

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%

Equipamiento del hogar

Grfico N 10 Tasa de Rendimientos de los Instrumentos de Regulacin Monetaria En porcentajes anuales

21 de Diciembre 2010 US$ 4.195,3 Mill.

2.900 2.500 2.100 1.700 1.300 900 500

miles de millones de Guaranes.

4.500 3.500 2.500 1.500 500 -500

Cred. Neto al S. Pblco -13,86

Billetes y Monedas en Circulacion 11,34%

Cred.Neto al Sis.Bancario -47,52%

Cred. Neto al S. Pblco -25,30%

Billetes y Monedas en Circulacion 19,46%

Cred.Neto al Sis.Bancario 10,15%

Grfico N 14 Aumento de las RIN vs. IRM

6.000.000 5.000.000 4.000.000

3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

-1.000.000 -2.000.000 -3.000.000

Aumento Interanual de IRM en Guaranes Aumento Interanual de RIN en Guaranes

Mil millones de Guaranes

6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

Tasa de Rendimiento Promedio

Grfico N 16 Canasta de Monedas - Tipo de Cambio Nominal respecto Al Dlar Americano