Dinero en el Modelo de Overlapping Generations La demanda de dinero es distinta a la de cualquier otro bien ya que no se lo demanda por la utilidad que

brinda, sino porque facilita la obtencin de aquellas cosas que se desean consumir. Por ello para justificar la existencia de dinero en los modelos econmicos microfundamentados se recurre a diversos artilugios, como la introduccin de ciertas restricciones en las transacciones, enfatizando su papel como medio de cambio. Veremos que en un modelo de OLG se pueden ilustrar razones que justifican la existencia de dinero, basndose en su papel como reserva de valor. El modelo de OLG presentado se basa en los de Samuelson (1958) y Diamond (1965) y est realizado siguiendo las presentaciones de Champ y Freeman, y Blanchard y Fischer. Supuestos: Economa cerrada y sin gobierno. Tiempo discreto, infinito. En cada momento t conviven dos generaciones: jvenes y viejos. Cada generacin vive dos perodos. La economa empieza en t=1 y en cada t1 Nt individuos nacen, creciendo la poblacin a la tasa 1+n constante. (supuesto adicional Nt = Nt+1; n=0 que levantaremos en los ejercicios) Hay un solo bien y ste es perecedero (no es almacenable de t a t+1, no hay capital). Cada individuo recibe una dotacin inicial cuando es joven (y) y no recibe nada cuando es viejo. Es man que cae del cielo (economa de intercambio puro). La dotacin por individuo es constante en el tiempo. Agente representativo; acta como tomador de precios. Expectativas racionales + modelo determinstico (ausencia de incertidumbre) = previsin perfecta. Preferencias: La funcin de utilidad el agente representativo viene dada por 1 siendo = U = u (c1t ) + u (c 2t ) con 0 (tasa de impaciencia ) 1+ tal que u ' () > 0 y u ' ' () < 0 Caso 1: Planificador Benevolente que trata de maximizar la utilidad de las generaciones futuras. Enfrenta la restriccin presupuestaria social N t c1t + N t 1c 2t N t y t y como N t = N t 1 nos queda c1t + c 2t y t Nos centraremos en la solucin de estado estacionario, donde el patrn de consumo de cada generacin es igual c1t = c1t +1 = c1 ; c 2t = c 2t +1 = c 2 El problema que deber resolver el planificador ser entonces

Max u (c1 ) + u (c 2 ) c1 ; c 2

s.a.

y c1 + c 2

Construyendo el lagrangiano Max l(c1 , c 2 , ) = u (c1 ) + u (c 2 ) + ( y c1 c 2 ) CPO l ' = uc = 0 1 c1 l ' = u c = 0 2 c 2

l = y c1 c 2 = 0

' uc 1

u c'

= 1 (R D)
2

Caso 2: Solucin descentralizada. Como hay ausencia de doble coincidencia de necesidades no es posible el intercambio: los jvenes de hoy quisieran resignar parte de su consumo presente con tal de disponer de algo de consumo futuro, pero slo coexisten con los viejos de hoy que no existirn en aquel entonces, por lo que no tienen nada que ofrecerles. Los que coexistirn cuando los jvenes de hoy sean viejos, todava no nacieron, por lo que es imposible intercambiar algo con ellos. Por ello cada individuo consumir la totalidad de la dotacin recibida mientras es joven, no pudiendo almacenarla ni transferirla de algn modo en el tiempo. Caso 3: Solucin descentralizada con dinero. El dinero cae del cielo sobre los viejos iniciales (por nica vez). Para que alguien se desprenda de una unidad de consumo a cambio de dinero hoy, debe esperar que dicho dinero tenga algn valor en el futuro, de modo que pueda emplearlo para comprar bienes de consumo. Es por ello la necesidad de que el tiempo sea infinito, ya que si hubiera un T final, en dicho perodo nadie estara dispuesto a resignar bienes de consumo a cambio de dinero ya que no hay futuro, por ello el dinero carecer de valor. Por ello en T-1, razonando recursivamente, nadie estara dispuesto a aceptar dinero ya que se sabe que no tendr valor en el perodo siguiente, y as sucesivamente, nunca ser aceptado ni tendr valor. M El stock de dinero por individuo ser t = mt Nt La restriccin presupuestaria del agente representativo viene dada por pt y1t pt c1t + mt cuando son jvenes
mt pt +1c 2t +1 y1t c1t + cuando son viejos pt +1 c 2t +1 R.I. pt El problema del agente representativo ser

Max c1t ; c 2t +1

u (c1t ) + u (c 2t )

s.a.

y1t c1t +

pt +1 c 2t +1 pt

Construyendo el lagrangiano
pt +1 Max l(c1t , c 2t +1 , ) = u (c1t ) + u (c 2t +1 ) + y1t c1t p c 2t +1 t CPO l = u c' 1t = 0 u c' 1t p c1t = t (ec. de Euler) ' p l ' u c2 t +1 pt +1 = u c t +1 = 0 2 t +1 c 2t +1 pt p l = y c1 t +1 c 2 = 0 pt La ecuacin de Euler deja de manifiesto que a partir de dicho punto no se puede elevar la utilidad transfiriendo consumo entre ambos perodos: si ahorrara una unidad en el 1 perodo, perdera uc1t de utilidad en dicho periodo, la cual podra transformar en dinero que le permitira adquirir pt / pt+1 unidades en el segundo perodo, las que le brindaran una utilidad de uc2t, siendo ambas utilidades iguales en el ptimo. Tambin puede darse una interpretacin ms parecida a la micro tradicional, siendo la TMT intertemporal (rendimiento real del dinero) igual a la TMS intertemporal (dada por las preferencias intertemporales de los individuos).

La demanda de dinero. Nos concentraremos en las soluciones de estado estacionario. La demanda de dinero de cada individuo estar dada por los bienes de los que se deshace cuando es joven para transferir consumo para cuando sea viejo. m y1t c1t = t por lo que la demanda total de dinero vendr dada por pt Mt = N t ( y1t c1t ) siendo M t = N t mt , la cual a su vez si la desfasamos nos queda pt M t +1 = N t +1 ( y1t +1 c1t +1 ) y ahora si dividimos miembro a miembro teniendo en cuenta pt +1 que la poblacin es constante (Nt = Nt+1), que no hay emisin de dinero(Mt = Mt+1), que el producto per cpita no cambia (y1t = y1t+1) e imponiendo equilibrio de estado p estacionario (c1t = c1t+1) nos queda que t = 1 , es decir no hay inflacin (ni deflacin). pt +1 Reemplazando este resultado en la ecuacin de Euler obtenemos que la asignacin coincide con la regla dorada que hubiera elegido el planificador benevolente (por lo que el resultado es ptimo paretiano). Neutralidad del dinero: Mt = N t ( y1t c1t ) = cte por lo que cualquier cambio en la oferta de dinero deber pt generar variaciones en el nivel general de precios de forma de mantener la relacin

constante, por lo que el dinero deber ser neutral. Para verificar esto podemos diferenciar la funcin de demanda de dinero y calcular su elasticidad, para corroborar si es unitaria. Mt = N t ( y1t c1t ) o lo que es lo mismo pt

M t = N t ( y1t c1t ) pt

y diferenciando ahora, reemplazando N t ( y1t c1t ) = lo que podemos reescribir como donde podemos verificar que se cumple la neutralidad del dinero Mt nos queda pt

M t = N t ( y1t c1t )pt M t = Mt pt pt

M t pt =1 pt M t

Ejercicios: Resuelva para las siguientes variaciones del modelo: A)Crecimiento de la poblacin: Nt+1=Nt(1+n) (o bien Nt=N0(1+n)t ). Recalcule la solucin centralizada de regla dorada y la solucin descentralizada con dinero. B)Crecimiento de la oferta de dinero (ojo que los resultados dependern de cmo se introduce la nueva emisin, discuta las distintas alternativas y resuelva para el caso donde el dinero cae del cielo de forma homognea sobre los viejos de cada perodo). Recalcule la solucin descentralizada con dinero y comprelo con la solucin centralizada. Discuta la superneutralidad. Compare los resultados con los que hubiera obtenido si el dinero se introduce como un pago proporcional a la tenencia de dinero y explique a qu se deben las diferencias. Pista: La oferta monetaria crece a una tasa constante por lo que el aumento de la oferta en un perodo vendr dada por Mt M t M t 1 = M t = M t y como el dinero se reparte homogneamente 1+ 1+ entre los viejos, el aumento de la oferta monetaria puede escribirse Mt Mt 1 o at = N t 1 at = siendo at el poder de compra (en 1 + pt 1 + pt N t 1 cantidad de bienes) del dinero recibido por los viejos de ese perodo. La restriccin presupuestaria del agente representativo viene dada por cuando son jvenes pt y1t pt c1t + mt
pt +1 at +1 + mt pt +1c 2t +1 y1t +
cuando son viejos

pt +1 p at +1 c1t + t +1 c 2t +1 R.I. pt pt C)Crecimiento de la poblacin y de la oferta de dinero de forma tal que los precios no varen (regla de Friedman). Verifique la optimalidad de la poltica de inflacin cero y discuta los resultados. D)Introduzca una tecnologa de almacenamiento. Los bienes ahora son almacenables y brindan un rendimiento r>-1. Bajo que condiciones la introduccin de dinero constituye una mejora pareteana respecto a la solucin descentralizada sin dinero.