EVALUACION DE LA RENTABILIDAD ECONOMICA DE PROYECTOS PESQUEROS La evaluacin de la rentabilidad econmica del proyecto viene a ser la base principal para

la toma de decisin de implantarlo o no. Entre los diferentes indicadores de rentabilidad econmica que pueden utilizarse se encuentran: a) Valor presente neto b) Tasa interna de retorno c) Perodo de recuperacin del capital d) Retorno sobre la inversin Criterios de Evaluacin Se tienen diferentes criterios que pueden ser usados para las decisiones de inversin. El criterio varia con el pas y su economa, con el objetivo de la inversin. El criterio que fuera ms ampliamente usado es el del retorno, (es decir el balance entre los ingresos y costos) medido contra la inversin total, resultando en una razn de retorno.
Razon de retorno = Ingresos Egresos Inversion Total

Sin embargo, la forma de expresar la razn de retorno descrita anteriormente, no nos da una idea del comportamiento de la operacin a travs de la vida til de la inversin. Por consiguiente tenemos que analizar el valor del dinero a travs del tiempo. Por ejemplo: Si hoy invertimos S/. P, despus de N aos se tendr P(l+i)N, donde i es la razn de inters. Si se lo analiza en sentido contrario el valor de P(l+i)N en el ao N representa actualmente S/.P. Este es el concepto bsico de las tcnicas de calculo de Flujo de Caja Descontado (Discounted Cash Flow DCF). Trminos y relaciones bsicas de inters A = Retorno Anual F = Suma de dinero en el futuro P = Principal (Inversin inicial), o suma de dinero actual N = Nmero de aos (ejemplo: vida til del barco, perodo de prstamo) i = Razn de inters de descuento por aos. Valor actual (present worth) Como se expres anteriormente, en base del inters compuesto, si S/. P son invertidos hoy da a una razn de inters de i%, N aos ms tarde esto valdr P(l + i) N F = P (1 + i) N

86

Se puede expresar grficamente:

Inters

Principal (P)

Suma Futura de dinero (F)

Principal (P)

Tiempo 0 N

Si tenemos una tasa de inters del 30% anual, entonces $ 100 hoy son equivalentes a 100(1+ 0.30) = $130 dentro de un ao. La tasa de inters que se aplica en la evaluacin econmica del proyecto se conoce como la tasa de retorno mnima atractiva y es el rendimiento que como mnimo estn dispuestos a aceptar los inversionistas para decidir llevar a cabo el proyecto. Si se despeja el valor de P, se encontrar el valor que tendra hoy una cantidad considerada a futuro, a esto se le llama valor actual
P= F (1 + i) N

1 es llamado el factor del valor actual [present worth factor (PW)] o factor (1 + i ) N de atractividad de la inversin. El trmino P=F*PW Ejemplo 5.1 A una tasa de inters anual del 8% Cunto deber depositar una persona ahora para en 10 aos tener US $ 20.000?
P= 20000 = 9264 (1 + 0,08) 10

Factor de recuperacin de capital (CR) Para convertir una suma presente de dinero a una suma anual equivalente podemos usar un factor de recuperacin de capital. Esto bsicamente es decidir sobre que cantidad anual "A" ( carga anual de capital) debe pagarse para que el inters y el principal (Inversin Inicial) sean cubiertos en un perodo especificado N.

87

INTERESES

CAPITAL N Principal (P)

Tiempo

Suma Anual, A = CR x P

( 3)

De las relaciones de inters compuesto y la suma de progresiones geomtricas se tiene que: CR = i (1 + i ) N (1 + i ) N 1

Ejemplo 5.2 Se prestan $ 100.000 al 25% a pagarse en 4 aos. Qu anualidad se deber pagar para cubrir el capital prestado y los intereses?
A = 100000 0,25(1 + 0,25) 4 = 42344 (1 + 0,25) 4 1

Si deseamos conocer que cantidad corresponde a intereses y que cantidad al pago de capital podemos hacer la siguiente tabla: Ao 1 2 3 4 Intereses 25.000 20.664 15.244 8.468 69.376 Capital 17.344 21.680 27.100 33.876 100.000 Anualidad 42.344 42.344 42.344 42.344 169.376

Factor de valor actual serial (Series Present Worth Factor) SPW Podemos convertir un nmero de pagos regulares anuales en la suma presente: P = A/CR = A * SPW El factor del valor actual serial es el recproco del factor de recuperacin de capital. Nomenclatura La notacin normalizada de la Sociedad Americana para la educacin en Ingeniera nos indica que se debe usar la siguiente nomenclatura:

88

( PW - i% - N ), (CR - i% -N ), ( SPW - i% -N ). Tomando como ejemplo una razn de inters del 12% y un perodo de 15 aos, los factores pueden escribirse: (PW - 12% - 15) = 0.182696 (CR - 12% - 15) = 0.146824 (SPW - 12% -15) = 1/ 0.146824=6.0801= 6.8019 Los valores de los segundos miembros son calculados por medio de las formulas presentadas anteriormente o tomados de tablas que presentan los resultados de los clculos. VALOR ACTUAL (PRESENTE) NETO (VAN) Su clculo bsicamente envuelve en tomar la suma algebraica de ingresos y gastos para cada ao de vida de la inversin. Estos valores se multiplicarn por el factor del valor actual para asegurar el valor actual para cada ao. La suma de estos valores actuales es llamada Valor Actual Neto Valor Presente Neto.
N Ingresos Egresos VAN = Io (1 + i) N 1

En el costo de flujo de caja uniforme, donde la diferencia entre ingresos y egresos es la misma para cada ao de la vida de la inversin, el factor del valor actual serial debe ser usado para descontar el flujo de caja (CASH FLOW) para cada ao y sumarse estos valores para obtener un valor presente. El VAN es encontrado sustrayendo el valor de la inversin (Asumiendo el pago se lo hace hoy). VAN= (PSW - i% -N) (Ingresos - Egresos) - Inversin (5) Alternativamente, si un equipo es considerado para que pueda existir un ahorro anual, por decir Ahorro de combustible", esto bsicamente equivale a un ingreso ganancia. El valor actual ser calculado con la ecuacin (5) pero con ahorros sustituyendo a "ingresos Se entiende que una razn de inters tiene que asumirse para calcular el VAN. Si se genera un VAN mayor a cero esto indica que una razn de inters mayor que la supuesta est siendo generada. Si incrementamos la razn de inters tendremos un VAN menor y si continuamos el proceso sucesivamente tendremos valores del VAN ms pequeos. La razn de inters a la cual el VAN se hace igual a cero es la razn de inters actual razn de retorno de la inversin.

89

Razn Interna de Retorno

VAN

VAN Positivo

i2 i1
VAN Negativo

i
1

i2
Razn de inters

Tasa interna de retorno La tasa razn interna de retorno (TIR) mide el poder de ganancia de la inversin y elude la necesidad de seleccionar una razn de descuento. Por lo general, uno busca una TIR mayor que el costo de oportunidad de capital. Si tenemos varias alternativas de inversin nos decidiremos por aquella con mayor TIR. La TIR puede calcularse con bastante precisin simplemente con una interpolacin lineal (la relacin entre la razn y factor de descuento no es lineal, por lo que existir un error de interpolacin). Sin embargo, si se escoge i1 e i2 en un rango no mayor al 5%, el error es despreciable. Periodo de recuperacin del capital. Es el nmero de aos que toma para un proyecto recuperar de las ganancias netas el capital invertido. No mide necesariamente la rentabilidad o atractividad de un proyecto. Se lo puede calcular por la relacin
(FA) n 1 PRC = N 1 + Fn

En donde: N = ao en que el flujo acumulado cambia de signo (FA)n-1 = flujo de efectivo acumulado en el ao previo a N Fn = flujo neto de efectivo en el ao N

Ejemplo 5.3

90

Con la siguiente informacin calcule el PRC Ao 0 1 2 3 4 5 6 Flujo neto efectivo -1000 +250 +400 +300 +300 +250 +300 de Flujo acumulado -1000 -750 -350 -50 +250 +500 +800

50 PRC = 4 1 + = 3,16 aos = 3 aos 2 meses 300

Razn Beneficio costo. Se define como la relacin entre los beneficios y costos, ambos trados a valor presente. Se reconocen dos tipos de esta relacin:

Razn neta de beneficio cos to =

(1 + ri ) n
i =1 n

(1 + ri ) n
i =1

Razn bruta de beneficio cos to =

(1 + ri ) n
i =1 n

(1i+ r) ni
i =1

K +C

Donde: B = beneficio anual neto K = egresos anuales de capital para activos R = beneficio anual bruto C= costos operativos anuales Ejemplo 5.4 Para una inversin de $ 800000.000 a una razn de descuento del 12 % se le ha proyectado ingresos de $ 500000.000, $ 500000.000 y $ 600000.000, y egresos por $ 100000.000, $ 100000.000 y $ 125000.000 para los tres aos que dura el proyecto. Calcular la razn Beneficio Costo.

91

A o 0 1 2 3

Ingresos

Egresos 800000.00 0 100000.00 0 100000.00 0 125000.00 0

FVA 1 0,892 8 0,797 1 0,711 7

Ingresos Descontados 446400.000 398550.000 427020.000 1217970.00 0

Egresos Descontados 800000.000 89280.000 79710.000 88962.500 1057952.500

500000.00 0 500000.00 0 600000.00 0

B/C =

1271'970.000 = 1,202 1057'952.500

Como la razn es mayor a 1 el proyecto es aceptable Flujo de caja uniforme Como su nombre lo indica no existe variacin a cada ao de vida ( vida til) de la inversin. A pesar de que esto no puede ser enteramente real, sin embargo nos permite un anlisis rpido. Flujo de caja no uniforme Para estudios detallados necesitamos tomar en cuenta las variaciones en beneficios y costos que ocurren ao a ao, en conjunto con otros factores como prestamos, escalamientos inflacin, amortizacin, etc. Esta variacin anual en los items es tabulada tanto para los beneficios como para los gastos y las cantidades netas son descontadas con relacin al ao base. Valor aadido El valor aadido es el valor de las ventas de sus artculos y servicios producidos menos el costo del material y servicios comprados en fuentes externas (domesticas extranjeras). Consideraciones en el Anlisis Econmico Al realizar nuestro estudio econmico tenemos que considerar fundamentalmente: Subvenciones El valor inicial es reducido en el valor de la subvencin para el clculo del flujo de caja y por consiguiente el valor de la amortizacin es reducido en la misma forma. En un mundo globalizado actualmente las subvenciones han desaparecido. La amortizacin o autofinanciacin por mantenimiento

92

La maquinaria y equipos, al igual que cualquier otro elemento del activo, van perdiendo valor al ser utilizados en el proceso productivo o por el mero transcurso del tiempo. A esta prdida de valor se la conoce con el nombre de depreciacin. Slo aquellos equipos o maquinarias que se utilizan ms de un ao (ms de un perodo contable) pueden ser depreciados. Otros elementos como la materia prima (que desaparece en un solo acto de consumo) por ejemplo, no pueden ser depreciados. La cantidad anual en que se va depreciando la maquinaria o equipo se denomina amortizacin y pasa a integrar un fondo que se crea para compensar la prdida de valor o depreciacin de tal manera que al final de la vida econmica del bien amortizable se lo repone con el dinero acumulado en el fondo de amortizacin. Como se podr deducir el valor de la depreciacin es importante para los efectos contables y deducciones tributarias. La amortizacin, juntamente con la retencin de beneficios, constituye la llamada autofinanciacin o financiacin interna de la empresa. Es diferente a otros recursos financieros que se obtienen de fuentes externas a la empresa como son los prstamos a corto o largo plazo, la obtencin de capital a travs de la emisin de acciones, etc. Tipo o tanto de amortizacin Es un coeficiente, generalmente expresado en tanto por ciento, que se aplica sobre el valor amortizable pata obtener la cuota de amortizacin del ejercicio econmico correspondiente. Base o valor amortizable Es igual a la diferencia entre al coste de adquisicin del elemento primordial Vo menos el valor residual del mismo Vr es decir: BASE O VALOR AMORTIZABLE = Vo - Vr En definitiva unos elementos patrimoniales se consumen y otros se deprecian. Depreciacin significa consumir poco a poco; es decir, usar. En pocas de inflacin, sin embargo, suele tomarse como base amortizable la diferencia entre el valor de reposicin estimado del elemento patrimonial y su valor residual. Cuota de amortizacin Es la expresin monetaria de la reduccin de valor experimentada por el elemento patrimonial que se deprecia durante el ejercicio econmico correspondiente. Su obtiene multiplicando el tipo de amortizacin por el valor amortizable. Causas de la depreciacin El conocimiento de las causas de la prdida de valor de los bienes de equipo nos ayuda a comprender la naturaleza y el alcance de este importante fenmeno. Estas causas son las siguientes: Depreciacin fsica

93

Se ha indicado anteriormente que los equipos pierden valor a medida que prestan los servicios que le son propios o por el simple transcurso del tiempo a veces incluso ms que si estuvieran trabajando normalmente. Una buena poltica de conservacin podr reducir o retrasar la prdida de valor de las mquinas, pero, nunca podr eliminarla. Depreciacin por obsolescencia Obsoleto significa fuera de uso. La obsolescencia se ha convertido en una de las principales causas de la prdida de valor de los bienes de equipo. Si tomamos por ejemplo el caso de los computadores personales, mquinas completamente nuevas, apenas habiendo comenzado a funcionar quedan anticuadas por no poder competir con otras mquinas que tienen mayor capacidad y ms rapidez de procesamiento. La obsolescencia puede deberse a distintos motivos: Obsolescencia Tecnolgica Una innovacin puede inutilizar parques enteros de maquinaria. La aparicin de mquinas ms perfeccionadas hacen que resulten antieconmicas las anteriores por su falta de competitividad, bien porque las nuevas mquinas so ms econmicas en la produccin, ofrecen mayor seguridad, son de fcil manejo, cumplen requerimientos de control ambiental, etc. Obsolescencia por Variaciones de la Demanda Para un valor de produccin (demanda) se determina la mquina apropiada, sin embargo al cambiar la demanda, a niveles superiores o inferiores de la inicialmente estimada, la mquina ya no es la adecuada, y una empresa puede ser eliminada o puesta en una situacin no preponderante del mercado. A esto se denomina "obsolescencia de dimensin" y tambin "depreciacin funcional". Obsolescencia por alteracin de la Retribucin de algn factor Productivo. La variacin relativa de la retribucin de los factores productivos puede inutilizar costosos equipos productivos. Por ejemplo, un reclamo de mayores salarios por los trabajadores de un sector laboral puede provocar en el pas correspondiente la obsolescencia de toda o casi toda la maquinaria del sector. Un determinado tipo de maquinaria puede ser idnea para un cierto nivel de salarios, pero para otro nivel distinto puede ser ms conveniente otro tipo de maquinaria que ahorre mano de obra. Depreciacin por agotamiento o caducidad En ciertas empresas, como las mineras, al "agotarse" el recurso natural que se est explotando, elementos como lavaderos, hornos, vas de acceso, etc., pierden su valor, aunque pudieran funcionar algunos aos ms. Se trata de una depreciacin funcional. Igual ocurre con las empresas concesionarias de una autopista de peaje, un servicio elctrico, la limpieza de una ciudad, etc., ya que al concluir la duracin de la concesin dichas empresas

94

deben entregar el bien o instalaciones concesionadas al municipio o al Estado. Se denomina a este tipo de empresas de activo caducable. Mtodos de amortizacin A cada uno de los N aos que integran la vida econmica del equipo hay que asignarle una parte del valor amortizable (Vo - Vr ). Pero, Cmo hacer este reparto? Existen para ello diversos mtodos. Mencionamos aquellos que presentan un mayor inters, por ser los que se utilizan en la prctica con mayor frecuencia. Mtodo lineal o de cuotas fijas Este mtodo es el ms sencillo y el ms generalmente utilizado. Consiste en asignarle a todos los ejercicios econmicos (generalmente coincidentes con el ao natural) la misma cuota de amortizacin, es decir, la N-sima parte del valor amortizable. En forma analtica la cuota de amortizacin anual sera: CUOTA DE AMORTIZACION = A = (Vo-Vr)/N Ejemplo 5.1 Un equipo tiene una vida til de 5 aos. El costo es de $ 6000 y tiene un valor de reventa de $ 1000. La depreciacin (o amortizacin ser)
A= 6000 1000 = 1000 5

Mtodo del tanto fijo sobre un valor amortizable decreciente. Mtodo del doble saldo Consiste en aplicar un tanto fijo t, que previamente hay que calcular o suponer, sobre el valor pendiente de amortizar al comienzo de cada ejercicio (valor en libros), para calcular la cuota de amortizacin correspondiente. Dichas cuotas de amortizacin sern: Cuota de amortizacin del ao 1 =A1 = tVo Cuota de amortizacin del ao 2 = A2 = tV1 = t(Vo -tVo ) = t(1-t)Vo Cuota de amortizacin del ao 3= A3 =tV2 = t(V1 - tV1 )=t(1-t)V1=t(1-t)2 Vo ....................................................................................... Cuota de amortizacin del ao n= An=tVn-1=t(l-t)n-1Vo Evidentemente se verifica que : A1> A2 > A3 ......>An

Por otra parte, dado que se verifica la relacin: Vn = Vo( 1 - t)n El valor de t ser igual a:

95

Vn Vo Ejemplo 5.2 t = 1 n Para el ejemplo anterior aplique un porcentaje de depreciacin del 40% y calcule la amortizacin anual.

(1) Ao 1 2 3 4 5

(2) Valor en libros 6000 3600 2160 1296*

(3) (4) Depreciacin (40% de (2)-(3) (2)) 2400 3600 1440 2160 864 1296* 148 148 5000

*En el primer ao se deduce el 40% es decir $ 2400 por lo que en el segundo ao el valor en libros es de $ 3600. De nuevo reducimos 40% o sea $ 1440. En el tercer ao se reduce el 40% del valor en libros ($ 2160) lo cual da $ 864. Un activo no puede ser depreciado ms all de su valor de recuperacin. Por ello empezando el cuarto ao la depreciacin es el valor de $ 1296 remanente en libros menos el valor de recuperacin de $ 1000 o sea $ 296, dividida en partes iguales en los dos ltimos aos para aplicar una depreciacin de $ 148 por ao. Mtodo de los nmeros dgitos o proporcional a la serie de nmeros naturales El nombre de este mtodo viene del procedimiento de calculo. Consiste en asignar a cada uno de los n aos de vida del bien amortizable un dgito de la serie de nmeros naturales: 1, 2, 3, ...,n, siguiendo este mismo orden, luego en repartir el valor amortizable proporcionalmente a estos dgitos. Las cuotas de amortizacin sern: 1 Cuota de amortizacin del ao 1 = A Vo Vr ) n 1 =( 1
i =1

Cuota de amortizacin del ao 2 = A 2 = (Vo Vr ) Cuota de amortizacin del ao 3= A3 = (Vo Vr )

2
n 1 i =1

1
i =1

Cuota de amortizacin del ao n= An = (Vo Vr )

1
i =1

Este mtodo proporciona unas cuotas de amortizacin menores para los primeros aos de utilizacin del equipo que para los ltimos, aunque tambin se puede proceder al revs,

96

tomando la serie de nmeros naturales en sentido decreciente, y obtener cuotas de amortizacin mayores para los primeros aos. Ejemplo 5.3 Para los datos del ejemplo 5.1 aplique el mtodo de los nmeros dgitos V0 Vr = 5000 A o 1 2 3 4 5 Factor Ascendente 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 Amortizacin 333 667 1000 1333 1667 Factor Descendente 5/15 4/15 3/15 2/15 1/15 Amortizacin 1667 1333 1000 667 333

Impuestos La mayora de sistemas para cobrar impuestos tienen componentes similares. BENEFICIO IMPONIBLE= (ingreso anual total) - (costos de operacin) - (permisibilidades) Siguiendo la divisin dada por Bendford tenemos el clculo del beneficio imponible expresado grficamente:
Beneficios despus de impuestos Impuestos

Costos de Operacin

Intereses de Prstamo

Amortizacin

Beneficio Imponible

Beneficios antes de impuestos Ingresos totales anuales

Escalamiento Es la variacin del valor monetario de los items considerando flujos de caja anuales. Datos de aos anteriores deben analizarse para tener guas de promedios de escalamientos. En el caso de la inflacin su efecto sobre los flujos netos de caja puede estimarse por:

97

r=

r g 1+ g

Donde r es la razn de retorno sin aplicar ningn valor de inflacin y g es el valor de la inflacin. As por ejemplo, si tenemos una inversin cuya tasa de retorno aparente o nominal es el 40 por 100 y el grado de inflacin es el 20 por 100, la tasa de retorno o rentabilidad real ser: r = (0,40- 0,20) / 1,20 = 0,166 = 16,6% Otras consideraciones Mtodo de la cuota de amortizacin constante por unidad de producto elaborada. La cuota anual de amortizacin se la encuentra multiplicando el valor amortizable por la produccin anual dividida para el nmero total de unidades del producto que se va a producir con el equipo industrial a lo largo de toda su vida. Llamando M : Produccin total del equipo durante toda la vida. P : Produccin estimada para el ao X La cuota de amortizacin del ao X ser: (V0 Vr ) P M Un inconveniente de este mtodo se halla en que para calcular las cuotas de amortizacin se parte de los datos de M y P, que son cantidades de produccin, cuando en realidad lo que debiera tomarse como base son las cantidades vendidas. Otro inconveniente importante se presenta en el hecho cuando la nueva instalacin no se utiliza a pleno rendimiento durante los primeros aos de su vida. Entonces, las cargas por amortizacin se trasladan a periodos de tiempo posteriores, y se supone tcitamente que se prolonga la vida del equipo con la finalidad de que pueda producir la cantidad total M, inicialmente estimada como su produccin potencial. Ax = Mtodos financieros de amortizacin Las cantidades anuales que van al fondo de amortizacin posiblemente sean invertidas en algn negocio financiero ganando su propio inters. El rendimiento producido por el dinero del fondo de amortizacin no puede ser considerado como un beneficio ms de la explotacin, sino que pertenece exclusivamente al fondo de amortizacin. Las cuotas de amortizacin capitalizadas tienen que reconstruir entonces el valor amortizable del elemento patrimonial correspondiente, es decir: a1 (1 + i ) n 1 + a 2 (1 + i ) n 2 + a 3 (1 + i ) n 3 +...........+ a n 1 (1 + i ) + a n = Vo Vr

98

Dividiendo por (1+i)n la ecuacin anterior, tenemos que a1 a2 a3 a n 1 an Vo Vr + + + + + = 2 3 n 1 n (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) n

99

Ejemplo 5.8 Un pescador decide iniciar su propio negocio de distribucin de pescado, presupuestando una inversin de US $ 36000 para la compra de un vehculo, su adecuacin y compra de congeladores. El flujo de caja (ingresos - egresos) que l ha proyectado para los cinco aos en que estima la vida til de los equipos es el siguiente: Ao 1 11200 Ao 2 12000 Ao 3 14000 Ao 4 12000 Ao 5 10000

El pescador desea conocer si alcanzar a obtener el 20% de utilidad que se ha fijado para decidir si es vlida la inversin que pretende realizar. Cul ser la TIR? Flujo de caja 0 - 36000 1 11200 2 12000 3 14000 4 12000 5 10000 Valor Actual Neto Ao Factor descuento 1,000 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402 de FCD -36000 9330 8675 9264 6748 3216 +1233

Como el VAN es positivo, esto nos indica que el negocio est teniendo una mayor razn de descuento. Supongamos una razn de descuento del 22% Flujo de caja 0 - 36000 1 11200 2 12000 3 14000 4 12000 5 10000 Valor Actual Neto Ao Factor descuento 1,000 0,820 0,672 0,551 0,451 0,355 de FCD -36000 9184 8400 8816 6314 2840 -446

Esto nos indica que la TIR estar entre 20 y 22%. Interpolando tendremos: 1233 446 = x 2 x Ejemplo 5.9 Un proyecto para una estacin camaronera, compuesta de laboratorio y piscinas de engorde, demanda la siguiente inversin: Laboratorio x = 1.47 TIR = 20 + 1.47 = 21.47%

100

Edificios Tanques de desove Sistema de bombeo y filtros Generador de emergencia Instrumentacin Compresores Tuberas Equipos de oficina Equipos de comunicacin Calderos Subtotal Cultivo de algas Tanques, bombas, mangueras Electricidad Instrumental de Laboratorio Varios Subtotal Piscinas Terreno Construccin de piscinas Estacin de bombeo Vehculos Varios Estaciones de guardianes Subtotal Total de inversiones

123000 27400 18000 10000 8800 5800 8400 3000 3000 16800 224200

8000 4500 20000 7400 39900

260000 346000 68800 24000 30200 10000 739000 1'003100

Adems durante la construccin el personal que debe contratarse demandar la cantidad de US 150.000. Mientras se estabiliza la produccin se estima que los dos primeros aos se tendrn ingresos por 414000 y 730000 respectivamente y de all en adelante los ingresos sern de 4'400.000. Los egresos sern de 226.000 el primer ao, 305.000 el segundo ao y de all sern constantes de 2'000.000. La vida til del proyecto es 10 aos y no se prev un valor residual al final del mismo. Para una razn del 30% calcule el VAN del proyecto.

Ao

Capital

Ingresos

Egresos

Flujo de PW(30%)

FCD

101

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

- 1'153100 414000 730000 4'400000 4'400000 4'400000 4'400000 4'400000 4'400000 4'400000 4'400000 226000 305000 2'000000 2'000000 2'000000 2'000000 2'000000 2'000000 2'000000 2'000000

caja 1'153100 188000 425000 2'400000 2'400000 2'400000 2'400000 2'400000 2'400000 2'400000 2'400000

1,0 0,769 0,592 0,455 0,350 0,269 0,207 0,159 0,123 0,094 0,073 VAN

1'153100 144572 251600 1'098000 840000 645600 496800 381600 292500 225000 175200 3'056700

Para el proyecto anterior, los promotores han conseguido un prstamo por $ 500000 pagadero a 5 aos a un inters del 12%. El impuesto a la renta es del 25%. La depreciacin que la Ley permite es la de lnea recta. Se estima un valor residual de $ 100000. Cul es el VAN bajo esta condicin? Calculemos en primer lugar el flujo del prstamo: Pagos de Prstamo 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Prstamo Pendient e 400.000 300.000 200.000 100.000 0 Inters en Prstamo 60.000 48.000 36.000 25.000 12.000 PW Flujo 160.000 148.000 136.000 124.000 112.000 0.769 0.592 0,455 0.35 0,269 FCD 123.040 82.880 61.880 43.400 30.128 341328

102

1 Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2 Capital -681000

3 Flujos antes de Impuestos -681000 188000 425000 2'400.000 2'400.000 2'400.000 2'400.000 2'400.000 2'400.000 2'400.000 2'500.000

4 5 Rebaja de impuestos Interese Amortizac s in 60000 48000 36000 24000 12000 100310 100310 100310 100310 100310 100310 100310 100310 100310 100310

8 Beneficio

9 Impuesto

+100000

27690 276690 2263690 2275690 2287690 2299690 2299690 2299690 2299690 2399690

6923 69172 565922 568922 571922 574922 574922 574922 574922 625000

10 Flujo despus de impuestos -681000 181077 355827 1834078 1831077 1828078 1825078 1825078 1825078 1825078 1875000

11 PW 30% 1.0000 0.769 0.592 0.455 0.35 0.269 0.207 0.159 0.123 0.094 0.073

12 FCD

-681000 139248 210650 834505 640877 491753 377791 290187 224485 171557 136875 3525

VAN= (2333525 - 341328) = $ 1992197

103

REFERENCIAS 1. Mariscal, Cristbal.- Evaluacin tecnoeconmica de embarcaciones pesqueras.- ESPOL. 1997 2. Mariscal, Cristbal.- Introduccin a la Evaluacin de Proyectos Martimos.- ESPOL, 1998 3. Riggs, J. L .- Modelos de Decisin Econmica. Editorial Alianza, Madrid. 4. Cheesley, N. R. Fundamentals of Technoeconomics.- Universidad Politcnica de Madrid.,1982 5. Benford, H. Fundamentals of Ship Design Economics.- University of Michigan, 1970.

104