Inserção Externa e Desenvolvimento Econômico Dos BRIC Pós-Bretton Woods

Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods Samuel Costa Peres1 Eliane Cristina de Arajo2
Resumo: No perodo ps-Bretton Woods, a globalizao da economia intensificou os fluxos financeiros e o comrcio internacional. Nesse contexto, Brasil, Rssia, ndia e China, os BRIC, adotaram diferentes estratgias para se inserirem internacionalmente e desde ento tm apresentado um acelerado crescimento econmico, que se mostra menos acentuado no Brasil. Neste artigo, procurou-se analisar as trajetrias de desenvolvimento desses pases, enfatizando suas estratgias de insero externa. As constataes suscitam a hiptese de que o menor dinamismo observado na economia brasileira esteja associado a uma insero mais passiva no mercado global, enquanto os demais realizaram uma insero mais ativa, pr-crescimento. Palavras-chave: Insero externa. Desenvolvimento econmico. BRIC. External insertion and economic development of the BRIC in the post-Bretton Woods Abstract: In the post-Bretton Woods, the economic globalization intensified the financial flows and international trade. In this context, Brazil, Russia, India and China, the BRIC, have adopted different strategies in getting inserted globally and since then, have presented an accelerated economic growth, which has been less accentuated in Brazil. This article aimed to analyze the developmental trajectories of these countries, highlighting their strategies of external insertion. The conclusions raise the hypothesis that the lowest dynamism observed in the Brazilian economy is associated to a more passive insertion into the global market, while the others held a more active integration, pro-growth. Keywords: External insertion. Economic development. BRIC. Classificao JEL: F43, F00, O57.
Introduo H uma dcada, Jim ONeill, economista-chefe do banco de investimentos Goldman Sachs, reuniu em um nico conceito os novos movimentos que observava na economia mundial. O termo BRIC apareceu pela primeira vez em um estudo de ONeill intitulado Building Better Global Economic Brics (2001). Na opinio do economista, Brasil, Rssia, ndia e China tinham grandes populaes, economias em desenvolvimento e governos interessados em se abrir aos mercados globais. Essas caractersticas serviriam para fazer do quarteto um grupo com potencial de crescimento rpido, e o destino destes pases seria assumir o posto de pilares da economia mundial no sculo XXI. Posteriormente, em 2003, outros dois economistas do Goldman Sachs, Dominic Wilson e Roopa Purushothaman, publicaram um estudo sobre a evoluo da economia mundial at 2050, intitulado Dreaming with Brics: the path to 2050. O estudo projetou o crescimento do Produto Interno Bruto, da Renda per capita e dos fluxos de dinheiro movimentados nesses pases e sugeriu que estes seriam os mais provveis candidatos a estarem no rol das seis maiores economias a partir de 2050. Embora de incio um conceito mercadolgico, o termo ganhou aceitao cada vez
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Bacharel em Cincias Econmicas pela UEM. Mestrando do Programa de Ps-Graduao em Cincias Econmicas da Universidade Estadual de Maring (PCE/UEM). Bolsista da Capes. scostaperes@gmail.com 2 Doutora pela UFRJ. Professora Adjunta do Departamento de Economia e do Programa de Ps-Graduao em Cincias Econmicas da Universidade Estadual de Maring (UEM). elianedearaujo@gmail.com
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mais generalizada, sendo ento incorporado pelos prprios governos desses pases, que comearam a se aproximar politicamente e realizar reunies para discutir como ganhar mais influncia global. Entretanto, ao analisar o desempenho econmico do grupo, o Brasil tem-se apresentado como uma nota destoante, exibindo um nvel de crescimento inferior ao dos demais, o que inclusive tem suscitado alguma polmica entre analistas macroeconmicos sobre a continuidade do pas no grupo. Tendo em vista o reconhecido potencial econmico do Brasil, o objetivo neste trabalho analisar a trajetria de desenvolvimento dos BRIC nas ltimas dcadas, de forma a criar subsdios para a compreenso das diferenas em termos de performance econmica recente entre esses pases. Isso posto, recebem destaque os padres de insero externa adotados por Brasil, Rssia, ndia e China, cujas diferenas parecem explicar, em parte, o menor dinamismo da economia brasileira em relao s demais economias do grupo. A demarcao temporal engloba um perodo mais recente, que vai de 1980 a 2010. A escolha do perodo de anlise deveu-se intensificao da globalizao econmica e financeira no perodo ps-Bretton Woods, a partir de 1973 at os dias atuais, mas que precisou ser restringido em virtude da disponibilidade de dados para as anlises. 1. O Consenso de Washington e o modelo econmico neoliberal O colapso do sistema de Bretton Woods em 1973 representa o fim do padro ouro-dlar e das taxas de cmbio fixas, inaugurando um perodo de turbulncia nas relaes monetrias internacionais. Com a crise do modelo econmico do ps-Guerra, exacerbada pelo primeiro choque do petrleo, em que o mundo capitalista avanado caiu em uma longa e profunda recesso, combinando, pela primeira vez, baixas taxas de crescimento com altas taxas de inflao, o neoliberalismo3 comea a ganhar terreno. Alguns anos depois, com a eleio de Margareth Tatcher na Inglaterra em 1979, e Ronald Reagan nos Estados Unidos em 1980, os programas de cunho neoliberal ganham, de fato, fora e visibilidade. Em 1989, no bojo dessa grande onda neoliberal foi realizado o Consenso de Washington. Na ocasio, reuniram-se em Washington, convocados pelo Institute for International Economics, funcionrios do Fundo Monetrio Internacional (FMI), Banco Mundial (BIRD), Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID), Organizao Mundial do Comrcio (OMC) e do governo norte-americano. O objetivo do encontro, intitulado Latin American Adjustment: How Much Has Happened? era proceder uma avaliao das reformas econmicas em curso na Amrica Latina. Para relatar a experincia de seus pases tambm estiveram presentes diversos economistas latino-americanos de perfil liberal. Ainda que de formato acadmico e sem carter deliberativo, o encontro em Washington propiciaria oportunidade de coordenao de aes por parte de entidades com importante papel nessas reformas. Por isso mesmo, a despeito de sua natureza informal, a reunio acabaria por se revestir de grande significao simblica, maior que a de muitas reunies oficiais no mbito dos foros multilaterais regionais (BATISTA, 1994). John Willianson, economista ingls e diretor do instituto promotor do encontro, foi quem elencou os dez pontos tidos como consensuais entre os participantes, o que ficou conhecido como Consenso de Washington. Os pontos eram: disciplina fiscal, segundo a qual o Estado deve limitar seus gastos arrecadao, eliminando o dficit pblico; focalizao dos gastos pblicos em educao, sade e infraestrutura; reforma tributria que amplie a base sobre a qual incide a carga tributria, com maior peso nos impostos indiretos e menor progressividade nos impostos diretos;
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O termo foi criado em 1938 pelo socilogo e economista alemo Alexander Rstow, durante o Colquio Walter Lippmann, que reuniu intelectuais liberais de diversos pases, buscando respostas para a crescente influncia das ideias socialistas e fascistas na Europa. No entanto, a origem do neoliberalismo, enquanto fenmeno distinto do liberalismo clssico comumente associada ao lanamento do livro O Caminho da Servido, de Friedrich Hayek, em 1944. Segundo o historiador ingls Perry Anderson (1995), a obra de Hayek constitui-se em um ataque contra qualquer limitao dos mecanismos de mercado por parte do Estado, denunciada como uma ameaa letal liberdade, no apenas econmica, mas tambm poltica. Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011
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liberalizao financeira, com o fim de restries que impeam instituies financeiras internacionais de atuar em igualdade com as nacionais e o afastamento do Estado do setor; taxa de cmbio competitiva; liberalizao do comrcio exterior, com reduo de alquotas de importao e estmulos exportao, visando a impulsionar a globalizao da economia; eliminao de restries ao capital externo, permitindo investimento direto estrangeiro; privatizaes, com a venda de empresas estatais; desregulao, com reduo da legislao de controle do processo econmico e das relaes trabalhistas; e propriedade intelectual (NEGRO, 1998). Segundo Negro (1998), as concluses do Consenso acabaram tornando-se o receiturio imposto por agncias internacionais para a concesso de crditos, ou seja, os pases que quisessem emprstimos do FMI ou Banco Mundial, por exemplo, deveriam adequar suas economias s novas regras. Os resultados do neoliberalismo na Amrica Latina, apesar dos esforos dos meios de comunicao em s mostrar os aspectos considerados positivos, no podem deixar de serem vistos como modestos, tendo em vista sua limitao estabilizao monetria e ao equilbrio fiscal. Bresser (2009) ressalta que enquanto o desenvolvimentismo prevaleceu, entre 1950 e 1980, a renda per capita no Brasil aumentou quase 4% ao ano, mas, desde ento, tem crescido por volta de 1% ao ano. O desempenho de outros pases latino-americanos seguiu o mesmo caminho, com exceo do Chile. Entretanto, nesse mesmo perodo, os pases asiticos dinmicos, inclusive a China a partir da dcada de 1980 e a ndia a partir de 1990, mantiveram ou atingiram taxas extraordinrias de crescimento. Bresser associa as diferentes taxas de crescimento ao fato de os pases latinoamericanos terem interrompido suas revolues nacionais, e viram suas naes se desorganizarem e perderem unio e autonomia. A consequncia foi a ausncia de uma estratgia nacional de desenvolvimento. O enfraquecimento decorrente da crise econmica dos anos 1980, somado grande influncia da onda ideolgica neoliberal que se originou na dcada de 1970 nos Estados Unidos, interrompeu o processo de formao nacional e do Estado na Amrica Latina, prejudicando o desenvolvimento destas economias. Chang, em Maus Samaritanos: O mito do livre-comrcio e a histria secreta do capitalismo (2009), critica severamente a ideologia neoliberal afirmando que o norte rico, por meio de suas trs instituies internacionais, o Fundo Monetrio Internacional, o Banco Mundial e a Organizao Mundial do Comrcio, que ele chama de trindade profana, buscava neutralizar a concorrncia representada pelos pases de renda mdia, primeiro, convencendo-os a crescer com poupana externa, ou seja, com endividamento, e em seguida, quando se tornavam fragilizados financeiramente devido a essa poltica, impunham reformas e polticas econmicas que neutralizavam sua capacidade de crescer e competir internacionalmente. Alm disso, o autor enfatiza que os prprios pases atualmente ricos, em seus correspondentes estgios de desenvolvimento econmico no adotaram essas polticas e instituies que agora pregam, ou seja, praticam o faa o que eu digo, no faa o que eu fao (ou o que eu fiz). Segundo o autor, concomitantemente reduo significativa das barreiras tarifrias entre 1950 e 1970, eles usaram vrias outras polticas nacionalistas para promover o prprio desenvolvimento econmico, como subsdios (especialmente para pesquisa e desenvolvimento), empresas pblicas, direcionamento do governo para crditos bancrios, controles de capital, e assim por diante. Quando se trata do bom desempenho obtido por pases asiticos no perodo recente, Chang cita que esses pases obtiveram sucesso essencialmente por terem rejeitado as polticas econmicas e de instituies indicadas pelo norte e adotado estratgias nacionais desenvolvimentistas, por meio de uma integrao estratgica e autnoma com a economia global, diferentemente dos pases da Amrica Latina. (CHANG, 2009). Em sntese, foram cruciais para o bom desempenho dos pases asiticos dinmicos, na viso do economista coreano, as seguintes medidas: 1. Selecionar determinados setores industriais e os protegerem e apoiarem; 2. Tendo a propriedade dos bancos, dirigir o crdito para aqueles setores;
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3. Estabelecer empresas estatais nos setores onde o setor privado no mostrava capacidade ou eficincia; 4. Garantir e manter absoluto controle sobre os recursos externos e sobre a taxa de cmbio; 5. Controlar o capital estrangeiro, recebendo-o em alguns setores estratgicos enquanto em outros o proibia e; 6. Incentivar as empresas nacionais a fazerem a engenharia reversa, enquanto faziam vista grossa para a cpia de tecnologias. Apoiados nesses princpios, esses pases asiticos orientaram seus esforos decididamente para as exportaes, aproveitando sua mo de obra barata e a possibilidade de copiar tecnologia, e experimentaram espantoso crescimento do Produto Interno Bruto (PIB). A Tabela 1 mostra a taxa mdia de crescimento do PIB desses pases, de forma agrupada, entre os anos de 1980 at 2010. TABELA 1 Taxa de crescimento mdio do PIB entre 1980-2010.
Crescimento mdio do PIB Economias asiticas emergentes (27 Economias asiticas recentemente pases, entre eles China, ndia, Economias Latino-americanas e do industrializadas (Hong Kong, Coria, Indonsia, Malsia, Philippinas, Caribe Cingapura e Taiwan) Thailndia e Vietn) 6,50% 7,46% 3,47% Fonte: FMI, World Economic Outlook. Elaborao prpria.
Isso posto, fica evidente que Consenso de Washington mostrou-se, alm de contraditrio com as prticas dos pases desenvolvidos, incoerente em seus prprios termos. Alm disso, ao observar as economias de terceiro mundo que esto dando certo, e no seguiram as recomendaes neoliberais, fica a dvida da verdadeira inteno dos pases desenvolvidos em relao ao desenvolvimento da Amrica Latina. 2. Trajetrias de desenvolvimento dos BRIC no perodo recente 2.1 Brasil Apesar da crescente importncia da economia brasileira no cenrio internacional, no perodo recente, esta vem alternando elevadas taxas de crescimento do PIB com taxas muito baixas e at mesmo negativas, um desempenho muito aqum do observado na mdia histrica do pas. Entre 1961 e1969, o pas apresentou uma taxa mdia de crescimento de 5,9% ao ano, sendo que na dcada de 1970 a mdia foi prxima de 8,5% a.a. J na dcada de 1980, a taxa mdia de crescimento do PIB brasileiro caiu para 2,97% ao ano, e entre 1990 e 2010 a taxa foi de 2,74% a.a. (FMI, 2011). O Grfico 1 ilustra o crescimento la stop and go desse perodo.
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GRFICO 1 Taxa de crescimento real (%) do PIB no Brasil entre 1980-2010
Fonte: FMI, World Economic Outlook. Elaborao prpria.
A estratgia de desenvolvimento que a economia brasileira vem seguindo recentemente pode ser entendida pela anlise dos eventos apurados na economia desde o princpio da dcada de 1980, a qual representou para o Brasil e para toda a Amrica Latina a ruptura de um padro de desenvolvimento que desde o ps-guerra foi responsvel por elevadas taxas de crescimento econmico nesses pases. Os choques dos preos do petrleo em 1973 e 1979 provocaram uma abrupta elevao das taxas de juros internacionais entre 1979 e 1982, levando a maioria dos pases perifricos a reverterem suas trajetrias de crescimento, principalmente devido queda dos seus termos de troca e dificuldade de honrar suas dvidas, e at mesmo a impossibilidade de recorrer a novos emprstimos. Com isso, deu-se incio um perodo que ficou conhecido como crise da dvida, o qual teve seu estopim com a moratria mexicana em 1982. A partir de ento, mais de 40 pases, inclusive o Brasil, foram forados a recorrer sucessivamente ao FMI e viram uma forte retrao de seus crescimentos acompanhada por elevaes das taxas de inflao. Dessa forma, formou-se um quadro de forte restrio externa, que viria a se constituir num dos grandes entraves economia at a segunda metade da dcada de 1990. A desorganizao das finanas pblicas serviu para potencializar o problema, abrindo o caminho para uma sria instabilidade inflacionria, o que contraiu a acumulao produtiva e afastou os investimentos externos. Com o intuito de combater o processo inflacionrio foram adotados vrios planos de estabilizao: Plano Cruzado (1986), Plano Bresser (1987), Plano Vero (1989) e Plano Collor (1990). Todos esses planos tentaram controlar a inflao via medidas ortodoxas e/ou heterodoxas, e fracassaram4. Ento, o que se verificou at 1994 foi um longo perodo de instabilidade, que implicou forte oscilao do crescimento econmico (ARAJO, ARAJO, 2010). Na dcada de 1990 tem-se o marco inicial de uma profunda mudana no padro de desenvolvimento da economia brasileira, marcada pelas reformas liberalizantes com medidas de abertura comercial e financeira, desregulamentao dos mercados e privatizaes, contidas na Poltica Industrial e de Comrcio Exterior (PICE) lanada por Fernando Collor, e pela posterior estabilizao inflacionria atingida com a implantao do Plano Real. No entanto, apenas a partir da adoo do Plano Real em 1994 que foi possvel encontrar elementos que explicam o padro de desenvolvimento recente da economia brasileira. Mais do que uma estratgia de sucesso incontestvel de estabilizao da inflao, o Plano Real simbolizou a
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A respeito dos planos de estabilizao ver, por exemplo: Giambiagi et al (2005); Abreu (1990); Arida e Rezende (1986); Bacha (1988); Lopes (1986); Franco (2004); Simonsen (1985). Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011
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adeso, de certa forma tardia, porm definitiva, do Brasil ao modelo econmico neoliberal, colocando em prtica as reformas liberalizantes propostas pelo Consenso de Washington. Como destaca Paulani (2012), a forma encontrada pelo Brasil para escapar da armadilha constituda pelo binmio crise da dvida-alta inflao, que marcou a dcada anterior, foi a completa submisso de sua poltica econmica s exigncias dos credores, em outras palavras a adoo do discurso e da prtica neoliberais. Isso trouxe de volta os fluxos de capitais financeiros ao pas (sobretudo devido ao acordo da dvida externa traado no Plano Brady), os quais, frente ao esgotamento dos mercados desenvolvidos, buscavam novas alternativas de investimento, consolidando a integrao dos pases da periferia dinmica financeira global. Entretanto, apesar da estabilizao da inflao, o ritmo de crescimento vigoroso de anteriormente no foi retomado. Para Vieira e Verssimo (2009), a poltica econmica adotada com o Real deixou de lado o crescimento econmico em nome do fortalecimento das instituies nacionais, com o objetivo de controlar a inflao e atrair investidores estrangeiros. Os autores destacam quatro pilares da estratgia do Plano Real que foram decisivos para o baixo dinamismo da economia brasileira no perodo recente, quais sejam: a estabilidade de preos, que estimularia o investimento privado; a abertura comercial que, somada ao cmbio sobrevalorizado, disciplinaria os produtores domsticos, conduzindo a ganhos de eficincia; as privatizaes e o investimento estrangeiro removeriam gargalos de oferta na indstria e infraestrutura e; a liberalizao financeira, que atrairia poupana externa para complementar o investimento domstico e financiar o dficit em conta corrente. Embora a estabilidade de preos tenha sido alcanada, a abertura comercial provocou uma deteriorao do saldo comercial e desequilibrou o balano de pagamentos, tornando a economia bastante dependente de recursos externos. A poltica de taxa de juros elevada e o cmbio sobrevalorizado para controlar a inflao, a chamada ncora cambial, desestimulou o setor exportador, que perdeu competitividade, e exps o mercado interno forte concorrncia com os produtos importados, ocasionando a quebra de muitas empresas nacionais e o aumento do nvel de desemprego. J a liberalizao da conta de capital no resolveu o problema do financiamento de longo prazo, pois a maior parte dos fluxos de capitais que ingressou no pas at meados da dcada de 1990 foi para investimentos em carteira (de curto prazo), atrados que foram pelas elevadas taxas de juros e visando ganhos rpidos e robustos, em detrimento dos investimentos produtivos (IEDs). Mesmo na segunda metade dos anos 1990, quando os fluxos de IED comearam a ingressar mais fortemente na economia, tais fluxos no foram capazes de alavancar o crescimento, pois se dirigiram principalmente compra de empresas privatizadas e, portanto, no implicaram criao de riqueza para a economia, na forma de investimento produtivo. Alm disso, a ausncia de regulao dos fluxos de capitais gerou volatilidade do financiamento, vulnerabilidade da economia aos fluxos de curto prazo e restries autonomia da poltica econmica domstica. As ecloses de sucessivas crises financeiras internacionais na dcada de 1990, como a do Mxico (1994-1995), Sudeste Asitico (1997) e Rssia (1998), tambm tm papel relevante na retrao do crescimento da economia brasileira. Sempre que ocorriam perturbaes que colocassem em risco o financiamento dos dficits em transaes correntes, era preciso alterar a taxa de juros, o que foi feito constantemente ao longo da dcada. Essa dinmica da taxa de juros somada ao volume da dvida pblica culminou em uma expanso dessa dvida, comprometendo cada vez mais o lado fiscal. Esse ajustamento, alm disso, aumentava o desemprego e retraia o produto, o que gerava reivindicaes de correo cambial e descrena na manuteno da taxa de cmbio, dando espao a um ataque especulativo contra o real. Aps contnuos ataques especulativos contra a moeda nacional, em 1999, o Brasil abandonou o regime de bandas cambiais e deixou o cmbio flutuar. Ainda em 1999, adotou-se o sistema de metas de inflao e passou-se a buscar supervits primrios com o propsito de estabilizar a dvida pblica interna. A partir de ento, a estratgia brasileira passou a fundamentar-se no trip: metas de inflao, metas fiscais e flexibilidade cambial. Porm, o objetivo principal do governo continuou sendo a
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manuteno da estabilidade inflacionria, baseada na obteno de credibilidade e de reputao perante os mercados financeiros domsticos e internacionais (SICS, 2007). Em sntese, a sustentao de elevadas taxas de juros reais para manter a inflao dentro da meta constituiu-se em um entrave ao crescimento econmico da seguinte forma: estabeleceu um obstculo obteno de crdito e elevou a inadimplncia, provocando fragilidade financeira. Nesse cenrio, tanto o setor pblico quanto o privado contriburam com as taxas de investimentos extremamente baixas verificadas ao longo da ltima dcada, menores at do que nos anos 80, a dcada perdida. Ademais, as taxas de juros elevadas somadas apreciao cambial, retrao da demanda e abertura econmica, resultaram em queda do produto da economia. Por ltimo, a dvida pblica elevou-se assustadoramente entre 1994 e 2007, j que grande parte desta era atrelada taxa de juros Selic. A mudana do papel do Estado tambm influenciou negativamente o crescimento econmico brasileiro. Com o processo de privatizaes das empresas estatais, o Estado deixou de atuar diretamente no desenvolvimento do setor produtivo, na criao de infraestrutura e no financiamento de setores especficos, como o fez nos anos 1960 e 1970, justamente o perodo de maior crescimento da economia. Atualmente, o Estado perdeu sua capacidade de coordenao e de induo do investimento, e a preocupao bsica passou a ser a reduo do dficit pblico (agravado pelo elevado componente financeiro da dvida) por meio da obteno de crescentes supervits primrios, o que consequentemente implica cortes de gastos pblicos e reduo de recursos para os projetos sociais e de investimentos (VIEIRA; VERSSIMO, 2009). Ao longo desse tpico, contata-se facilmente que longe de constituir uma forma duradoura de financiamento externo, a estratgia de desenvolvimento da economia brasileira no possibilitou eliminar a fragilidade interna e externa, o que ficou explcito nas crises cambiais, afetando variveis macroeconmicas de peso como o investimento e a dvida pblica. Nas ltimas dcadas, o pas demonstrou ter negligenciado o desenvolvimento econmico e se preocupado mais com questes financeiras do que com problemas reais, como o produto, o emprego e os investimentos, contribuindo para o crescimento econmico do tipo stop and go observado. Nessa perspectiva, Arajo e Arajo (2010) concluem que, no tendo como foco principal o desenvolvimento, a forma com que o Brasil se inseriu no contexto mundial globalizado redundou em uma economia constrangida pela valorizao e volatilidade do cmbio, e pelos juros altos que atraem apenas investimentos financeiros de curto prazo, mas que repelem fluxos de capitais de mdio e longo prazo voltados para o setor produtivo, restringindo o crescimento econmico. 2.2 Rssia A Federao Russa tem sua origem na dissoluo da Unio das Repblicas Socialistas Soviticas (URSS) em dezembro de 1991, data de insero do pas no sistema capitalista. Entre 1993 e 1998, o ano da crise russa, o PIB apresentou um carter recessivo, com retrao mdia taxa de 5,5% ao ano. Porm, entre 1999 e 2010, o PIB do pas vem crescendo taxa mdia de 5,4% a.a., como indicado no Grfico 2. Esse crescimento do produto vem sendo acompanhado por taxas de inflao declinantes, conta fiscal e conta corrente superavitrias, bem como um volume crescente de reservas internacionais (FMI, 2011).
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GRFICO 2 Taxa de crescimento real (%) do PIB na Rssia entre 1993-2010
Fonte: IMF, World Economic Outlook. Elaborao prpria.
De Paula e Ferrari Filho (2006) atribuem a discrepncia do desempenho do PIB russo nesse perodo aos seguintes fatores: at 1998, a transio de uma economia centralizada e planificada para uma economia de mercado foram os principais motivos que levaram a Rssia a apresentar uma performance recessiva em seu PIB. Em outros termos, a abrupta transformao econmica do pas aps 1990, caracterizada pelas privatizaes em um contexto de inexistncia de regras e leis sobre direitos propriedade, pela liberalizao dos preos, pela abertura comercial e pela liberalizao da conta de capital, foi fundamental para a expressiva queda do PIB russo. Ademais, as polticas de ancoragem cambial, com o objetivo de arrefecer e controlar o processo inflacionrio, aliada a uma austeridade monetria, no contexto de uma transio do socialismo para o capitalismo feita s pressas (o que contribuiu para uma desestruturao parcial do parque produtivo), foram determinantes para o baixo dinamismo da economia domstica. O grande trunfo da Rssia a enorme riqueza de recursos minerais de praticamente todos os tipos, que atendem s necessidades internas e permitem a exportao. Nesse sentido, tem destaque na recuperao econmica do pas a elevao, em 1999, dos preos internacionais do petrleo, principal produto de sua pauta de exportaes, o que permitiu a liquidao da dvida externa russa, sem a necessidade de reestruturao e de contrair novos emprstimos externos (SOUZA, 2005). O aumento da demanda domstica, favorecido pela queda nas taxas de juros, o que estimulou o crdito bancrio, tambm colaborou para o crescimento do PIB no perodo. Outro elemento que serviu de apoio recuperao e ao aumento da produo nos setores industrial e de servios foi a moeda desvalorizada, que alm de estimular o setor exportador, ajudou a manter o crescimento da produo em nveis elevados, por meio de um processo de substituio de importaes. Embora fatores no estruturais expliquem boa parte da recuperao russa, o papel do Estado tambm foi fundamental. O esforo governamental para o avano das reformas estruturais contribuiu para aumentar a confiana das empresas e dos investidores nas perspectivas do pas, favorecendo o processo de acelerao do crescimento econmico. O prprio governo declarou o objetivo de dobrar o PIB em dez anos, por meio de uma estratgia de mdio prazo de desenvolvimento econmico e social, ancorada na maximizao do crescimento econmico e na diversificao da economia para alm dos produtos baseados em recursos naturais, buscando minimizar os riscos da dependncia econmica dos preos internacionais do petrleo (VIEIRA; VERSSIMO, 2009). Segundo os autores, h cinco dimenses para as mudanas estruturais na economia russa: i) necessidade de realocao espacial devido ao legado de industrializao e urbanizao sob planejamento central; ii) realocao do emprego entre os setores da economia, especialmente da indstria para o setor de servios; iii) reestruturao intrassetorial, especialmente na indstria,
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gerando maiores ganhos de produtividade; iv) reduo do tamanho das antigas unidades e criao de novas empresas (pequenas e mdias) para melhorar a produtividade; v) desconcentrao da propriedade, pois a propriedade na indstria dominada por grandes proprietrios privados e concentrada em setores estratgicos (petrleo, matrias-primas, automveis e qumicos). Desse modo, o Estado atuaria impulsionando a transformao estrutural e consolidando os efeitos de uma economia de mercado mais dinmica por meio do estabelecimento de regras e de uma estrutura que estimulassem a atividade econmica e a competio. Observando-se a dinmica entre taxa de cmbio e inflao, esta vem se reduzindo gradualmente e, apesar de ainda ser relativamente elevada, mostra resultados significativos. Em 1993 a inflao russa era de 874,6%, e nos ltimos anos vm oscilando em patamares de 10% a.a. (Banco Mundial, 2011). Para De Paula e Ferrari Filho (2006), os fatores determinantes para a queda da inflao no perodo recente so a sobrevalorizao da taxa de cmbio e um forte aperto monetrio. Em 1998, houve uma acelerao da inflao em decorrncia dos efeitos da crise cambial sobre a economia russa. Mas, a partir de 1999, a inflao russa retomou sua trajetria declinante, tambm devido apreciao real da taxa de cmbio e ainda pela relativa estabilidade do cmbio nominal. Os autores ressaltam ainda que aps a crise de 1998 o cmbio nominal tem mostrado relativa estabilidade, mas a taxa de cmbio real vem se apreciando paulatinamente, em funo da taxa de inflao declinante. O regime cambial que vigora atualmente na Rssia de flutuao administrada, acompanhado por uma conta capital parcialmente conversvel, com controles sobre entrada e sada. J a poltica monetria russa tem como meta no apenas reduzir a inflao, mas tambm limitar a apreciao da moeda domstica, com fortes intervenes do Banco Central no mercado de cmbio, sendo que a taxa de juros tem sido declinante nos ltimos anos. O bom desempenho da balana comercial e o crescimento das reservas cambiais, originrias principalmente dos supervits em conta corrente e da reverso dos fluxos de capitais, vm conferindo ao pas uma relativa tranquilidade em relao a choques externos. Os investimentos de curto prazo tm alternado dficits e supervits, j que as sadas em muitos momentos mais que compensaram os emprstimos externos feitos pelos bancos e setor corporativo russo. No caso do investimento direto estrangeiro, este permaneceu relativamente baixo at 2006, devido em parte dificuldade do ambiente de negcios no pas e tambm em funo da predominncia de transaes off shore para investimentos volumosos. Apesar das dificuldades estruturais para realizao de investimentos no pas, eles vm crescendo de forma acelerada desde 2007, colocando a Rssia entre os principais destinos de IED do planeta. Finalmente, a Rssia, depois da grave crise financeira de 1998, tem apresentado um pujante processo de recuperao econmica e transformao poltica, que valeram ao pas a entrada no G8, grupo que se completa com os pases mais industrializados do mundo (Alemanha, Canad, Estados Unidos, Frana, Inglaterra, Itlia e Japo). Desde a crise, as polticas macroeconmicas tm-se mostrado bem sucedidas perante os desafios enfrentados pelo pas, e os desequilbrios fiscal e externo foram rapidamente reparados, a inflao foi reduzida para nveis moderados e a apreciao da taxa de cmbio real foi contida. 2.3 ndia A ndia, apesar de ter passado por um longo perodo de estagnao econmica, vem apresentando resultados de grande destaque no perodo recente, caracterizados por elevadas taxas de crescimento, baixa inflao e crescimento robusto de exportaes de bens e servios, especialmente relacionados tecnologia da informao. Entre as dcadas de 1980 e 1990, o pas registrou um crescimento mdio do PIB de 5,38% ao ano, e entre os anos 1990 e 2010 a taxa mdia foi 6,51% a.a. (FMI, 2011). Com esse desempenho, a economia indiana tem ocupado lugar de destaque no cenrio internacional, sendo, ao lado da China, um grande contribuinte para o crescimento econmico mundial. O Grfico 3 ilustra esses valores.
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GRFICO 3 Taxa de crescimento real (%) do PIB na ndia entre 1980-2010
Entre as dcadas de 1950 e 1980, o desenvolvimento da ndia foi ancorado em estratgias extremamente intervencionistas, sendo, poca, o pas com as maiores tarifas alfandegrias do mundo, alm da presena de um enorme aparato burocrtico. Nesse perodo, o pas levou a cabo uma estratgia de desenvolvimento voltada para dentro, assemelhando-se em vrios aspectos s medidas adotadas pelos pases de industrializao tardia da Amrica Latina. Entre elas est a presena de um Estado desenvolvimentista, que instituiu diversos mecanismos de proteo indstria nacional, tanto de natureza comercial, impondo barreiras tarifrias e no tarifrias, como financeira e fiscal, por meio de linhas especiais de crdito e bancos pblicos, e adotando instrumentos como subsdios e incentivos fiscais. Os crticos argumentam que as polticas protecionistas do perodo foram levadas ao limite, resultando numa economia praticamente autrquica no final dos anos 1970, com uma indstria ineficiente e um padro de crescimento desequilibrado. O regime de licenciamento indiano, para Krueger (1993), foi marcado pelo radicalismo, expresso na necessidade de obteno, pelos importadores, de cartas dos produtores domsticos comprovando a ausncia de capacidade produtiva interna compatvel com suas demandas. Nassif (2006) observa que a precria racionalidade na gesto do sistema de licenciamento das importaes foi preponderante para uma das principais causas da falta de eficincia produtiva na maioria dos setores protegidos, e da fragilidade da base exportadora do pas at o final da dcada de 1980. O fechamento excessivo da economia, por tempo demasiado, implicou falta de competitividade da produo interna ante o mercado internacional e, consequentemente, na dificuldade de promoo das exportaes, pressionando o balano de pagamentos. A taxa de crescimento indiano nesse perodo foi de 3,7% ao ano, em mdia, sendo cunhado por padro de crescimento hindu 5, que se tornou sinnimo de taxas modestas de crescimento. Diante desse quadro de relativa estagnao econmica, nos anos 1980 deram-se as primeiras polticas de abertura econmica, como a desregulamentao industrial e diminuio das restries s importaes. Segundo Nassif (2006), embora em fins dos anos 70 tenham sido introduzidos alguns mecanismos de liberalizao comercial, como o relaxamento gradual do velho regime de licenciamento de importaes, o elevado nvel de proteo praticamente perdurou at 1985, data que o autor considera como origem do crescimento acelerado indiano. Entre 1985-1990, para romper com um cenrio protecionista de uma indstria ineficiente e com baixa competitividade no mercado internacional, diversas medidas foram adotadas pelo governo Rajiv Ghandi para estimular
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O termo, cunhado pelo professor Raj Krishna, da Delhi School of Economics, alude radical adeso da sociedade indiana ao culto da pacincia e do porvir. Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011
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o setor externo. Entre elas destacam-se a eliminao gradual dos licenciamentos industriais e das licenas de importao, incentivos s exportaes, reduo dos direitos de monoplio do governo na importao de itens estratgicos, minirreforma tributria, com deduo ou iseno de impostos sobre o valor adicionado dos insumos produzidos no mercado interno ou importados. O processo de liberalizao da economia aprofundou-se nos anos 1990, perodo em que as reformas econmicas da dcada anterior efetivamente se consolidaram, e foi em grande parte impelido pela crise do balano de pagamentos de 1991que se revelou uma janela de oportunidade, abrindo espao para a implantao de um amplo programa de reformas (ancorado no binmio liberalizao abertura externa) e para mudanas no regime macroeconmico, sem, contudo, resultar no abandono de todos os pilares do padro de desenvolvimento pregresso. As virtudes desta estratgia elevadas taxas de crescimento econmico, controle inflacionrio e exportaes dinmicas de servios intensivos em tecnologia estariam associadas s transformaes na estrutura produtiva, na insero externa e no sistema financeiro, induzidas pelas reformas, bem como s polticas cambial, monetria e fiscal favorveis ao crescimento e s exportaes, e ao papel importante do planejamento, a principal herana do padro anterior (PRATES; CINTRA, 2009). A partir da, so extintos os controles de licenciamento industrial; so praticamente eliminados licenciamentos para as importaes; feita uma maxidesvalorizao nominal em relao ao dlar e criado um mercado dual de cmbio para manter a competitividade externa dos bens e servios indianos comercializveis; ocorre a privatizao das empresas pblicas menos relevantes; liberalizao do IDE, mas adoo de medidas prudenciais quanto eliminao dos entraves entrada de capitais de curto prazo; reforma do sistema financeiro e do mercado de capitais, com desregulamentao bancria, simplificao dos mecanismos de determinao das taxas de juros domsticas; eliminao de restries emisso de aes no mercado primrio e permisso (sujeita a restries) para que investidores institucionais estrangeiros pudessem aplicar em aes de companhias indianas (VIEIRA; VERSSIMO, 2009). A estratgia indiana tem sido considerada bem sucedida, j que o pas conseguiu finalmente superar o padro de crescimento hindu, e o fez combinando elevadas taxas de crescimento sem presso inflacionria, relativa estabilidade externa e uma melhora na distribuio de renda, embora a desigualdade tenha se elevado aps os anos 1990. Dedica-se o sucesso da estratgia indiana ao gradualismo nas reformas liberalizantes iniciadas na dcada de 80, combinado com um regime macroeconmico favorvel aos investimentos, com polticas fiscais expansionistas, taxa de cmbio favorvel s exportaes e taxas de juros baixas. Desde a adoo do regime de cmbio flutuante em 1993, a taxa de cmbio (rpia/dlar) tem apresentado uma volatilidade relativamente baixa quando comparada com outros pases que tambm o adotaram, registrando uma variao brusca apenas durante a crise asitica. A taxa de cmbio indiana tem sido utilizada, com outros instrumentos extracambiais, para absorver choques externos e, como tendncia geral, o cmbio tem sido desvalorizado nominalmente. Apesar da desvalorizao nominal, verifica-se que a taxa de cmbio real manteve-se relativamente estvel nos ltimos anos, devido persistncia de taxas de inflao relativamente altas em boa parte desse perodo (DE PAULA; FERRARI FILHO, 2006). Alm disso, os autores ressaltam que o Banco Central indiano tem participado ativamente no mercado cambial para evitar que transaes volumosas neste mercado (tais como pagamentos do servio da dvida ou de petrleo) resultem em uma excessiva volatilidade da taxa de cmbio, ao mesmo tempo em que busca garantir uma razovel estabilidade na taxa de cmbio efetiva real. Contrape-se menor volatilidade da taxa de cmbio na ndia uma taxa de juros mais voltil, uma vez que tal estabilidade cambial faz com que a varivel de ajuste da poltica macroeconmica passe a ser a taxa de juros, podendo inclusive ser empregada com os propsitos de manter uma maior ordenao no mercado cambial. Aps 1990, merece destaque o aumento dos fluxos de IED para o pas, embora sejam ainda baixos quando comparados com outros emergentes. Para isso, contribuiu o afrouxamento de regulamentaes relativas aos fluxos de capitais de longo prazo, incluindo os limites de propriedade
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acionria no IED e os limites para captao de emprstimo externo pelas firmas domsticas. Em que pese o processo gradual de liberalizao comercial e financeira no perodo, as restries sobre capitais de curto prazo continuam significativas, predominando controles quantitativos, especialmente sobre a sada de capital. O prprio FMI considera o sistema de controles de capitais indiano altamente efetivo (DE PAULA; FERRARI FILHO, 2006). Embora grande parte dos economistas atribua o acelerado crescimento da ndia s reformas liberais iniciadas na dcada de 1980, Nassif (2006) explica que esse crescimento envolveu a atuao em questes que abarcam um conjunto de polticas mais amplas, como a industrial, a comercial, a de infraestrutura, a tecnolgica, a educacional etc., em uma viso de desenvolvimento de longo prazo, na qual o Estado continua atuando em setores estratgicos, notadamente em infraestrutura, e atribui enorme expanso dos dficits fiscais o fator mais importante do crescimento acelerado (mas no sustentvel no longo prazo) no perodo. A peculiaridade do planejamento econmico indiano tem como marco inicial a criao da Comisso de Planejamento (Planning Commission) em 1950, encarregada da formulao, execuo e acompanhamento dos planos Quinquenais. Alm de desempenhar papel fundamental no modelo indiano de desenvolvimento at os anos 1970, esse pilar persistiu mesmo aps a intensificao das reformas liberais em princpios da dcada de 1990 (PRATES; CINTRA, 2009). Em uma inspeo feita por Nassif (2006) de todos os planos Quinquenais desde 1985, foi verificado que desde essa data diversos objetivos contidos nos referidos planos de longo prazo da ndia corroboram com a hiptese de comprometimento do Estado com o desenvolvimento do pas. Destaca trs deles: i) o objetivo estratgico da poltica econmica o crescimento, a gerao de empregos e melhora do bem-estar social; ii) o compromisso da poltica industrial propiciar o aumento da produtividade e dos nveis de eficincia da economia; iii) o Estado est disposto a transferir atividades para a esfera privada, mas reconhece que em alguns setores, por razes estratgicas (por exemplo, na defesa nacional e servios essenciais de infraestrutura), deve ser preservada a continuidade do monoplio governamental; nos demais setores de infraestrutura, o governo se dispe a privatizar atividades, embora reconhecendo que onde h, via de regra, predominncia de estruturas de mercado com fortes caractersticas de monoplio natural (custos iniciais de investimento muito elevados, escalas mnimas eficientes significativas diante do tamanho do mercado e retorno privado lento e de maior risco), o Estado dever continuar atuando para que a oferta potencial de servios se antecipe ao ritmo de crescimento da demanda O Grfico 4 ilustra a trajetria crescente dos investimentos na ndia a partir dos anos 1980, em que grande parcela destes se deve direta ou indiretamente ao Estado. GRFICO 4 Taxa de investimento (% PIB) na ndia entre 1980-2010
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Portanto, o desempenho recente da ndia no deve ser atribudo apenas aos impactos positivos provenientes das reformas econmicas liberais, que propiciaram, incontestavelmente, maior presso competitiva interna e externa sobre as atividades produtivas e clara orientao exportadora, mas tambm conscincia dos governantes indianos de que maior integrao internacional, pelo comrcio e fluxos internacionais de capitais (predominantemente de longo prazo), no implica necessariamente falta de coordenao ou mesmo o afastamento do Estado de atividades estratgicas ou essenciais para o desenvolvimento econmico e social, em perspectiva de longo prazo (NASSIF, 2006). 2.4 China A economia chinesa tem-se destacado por apresentar elevadas taxas de crescimento do PIB quando comparadas s demais economias em desenvolvimento. Durante a dcada de 1980, a taxa mdia de crescimento do PIB chins foi de 9,76% a.a., e entre 1990 e 2010 a mdia foi de 10,15% a.a. (FMI, 2011), conforme o Grfico 5. Com isso, a China tem sido a principal fora motriz do crescimento da economia mundial no perodo recente, com uma participao cada vez maior do pas no comrcio internacional. GRFICO 5 Taxa de crescimento real (%) do PIB na China entre 1980-2010
Durante as ltimas trs dcadas, a gesto macroeconmica da China manteve-se estreitamente relacionada e at mesmo subordinada estratgia de crescimento de longo prazo. As polticas monetria e fiscal objetivaram preservar um ambiente propcio ao crescimento, mas sem se descuidarem do risco inflacionrio, que foi recorrente no perodo de flexibilizao dos preos antes controlados pelo governo central (CUNHA; ACIOLY, 2009). Esse robusto crescimento da China reflexo de um processo de importantes transformaes que teve seu incio aproximadamente a partir de 1980. Nessa ocasio, o governo passou a implementar um conjunto de medidas e reformas com o objetivo de promover a transio de uma economia planificada para uma economia de mercado, empenhando uma poltica de abertura, sem a renncia da propriedade e dos mecanismos de planejamento do Estado. Essas medidas ocorreram de forma gradual e, embora revolucionrias, com algumas caractersticas da antiga economia de planejamento centralizado, basearam-se na aplicao das experincias internacionais bem sucedidas realidade do pas. O programa contemplava os setores agrcola, industrial, cientfico e tecnolgico, bem como das foras armadas, e propiciou uma bem sucedida transio de uma
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economia agrcola para uma economia industrial, de grande relevo no cenrio internacional (ARAJO; ARAJO, 2010). As estratgias de desenvolvimento chinesas, de acordo com Medeiros (1999, p. 13-14), eram: i) reformar a utilizao da terra; ii) aumentar as exportaes e proteger o mercado interno; c) formar grandes grupos estatais competitivos internacionalmente; iii) reformar as empresas estatais, adequando-as ao novo ambiente econmico; iv) promover as empresas coletivas de vilas e municpios; e v) configurar uma economia do tipo mista, com preos regulados, controlados e de mercado, estratgia da qual decorre a expresso economia socialista de mercado ou simplesmente socialismo de mercado. No setor agrcola, no final dos anos 1970, introduziu-se um sistema de contrato familiar entre Estado e produtor agrcola, no qual o primeiro fornecia a terra e o segundo pagava-a com cotas da produo, decrescentes com o tempo, por meio de contratos de longo prazo, o que elevou consideravelmente a produtividade no meio rural, promovendo o aumento da produo de alimentos, gerao de emprego e renda no campo. Essa medida foi de grande importncia, pois resultou no atendimento da demanda requerida pelos elevados investimentos estatais no setor de bens de produo. Adicionalmente, viabilizou o processo de substituio de importao desde meados dos anos 1980 e ainda promoveu o desenvolvimento do prprio setor industrial, j que o desenvolvimento do setor agrcola estimulou a demanda por manufaturas (ARAJO; ARAJO, 2010). No mbito industrial, buscou-se a partir de uma poltica seletiva de importaes, a incorporao de tecnologia e bens de capital, o que s seria possvel com aumento da capacidade de gerao de divisas, o que explica a criao das Zonas Econmicas Especiais (ZEE) no incio dos anos 1980. As ZEEs localizavam-se estrategicamente nas regies costeiras, prximas aos mercados asiticos mais dinmicos, como Japo, Hong Kong, Formosa e Taiwan, abertas ao capital estrangeiro e voltadas produo de bens para o mercado externo, em que as empresas contavam com benefcios fiscais e liberdade cambial, facilidades logsticas e porturias, alm de autonomia administrativa e financiamentos estatais, mesclando a propriedade pblica e ao mesmo tempo incentivando a difuso de empresas no estatais. A criao das Zonas de desenvolvimento Econmico e Tecnolgico (ZDT) contribuiu para potencializar as ZEEs, com a forte induo de tecnologia e parcerias com pases adjacentes. Essa medida tinha como objetivo atrair investimentos estrangeiros em tecnologia para que os setores de infraestrutura econmica, especialmente energia e transportes, pudessem se desenvolver. Nota-se que para a modernizao da cincia e da tecnologia o governo chins adotou, e ainda adota polticas de estmulo qualificao e especializao de estudantes no exterior. Medeiros (1999) destaca que a poltica econmica chinesa praticada desde os anos 80 estimulou simultaneamente o desenvolvimento do mercado interno e a promoo de exportaes. Para ele, trata-se de dois regimes. O regime de promoo de exportaes foi estabelecido com as ZEEs. J as empresas que no se encontram sob o regime das ZEEs subordinam-se poltica chinesa de comrcio exterior, altamente protecionista e dirigida simultaneamente para as exportaes e para o desenvolvimento do mercado interno. Todo o comrcio exterior centralizado em tradings estatais (TE) que exercem o monoplio cambial e tomam a iniciativa das exportaes promovendo a produo das empresas rurais, de vilas e pequenas cidades (EVC). Do mesmo modo, as importaes so centralizadas, as tarifas sobre importaes so elevadas e existem barreiras no tarifrias para diversos bens. Dessa forma, a excelente performance da economia chinesa nos ltimos anos, alm de ser em parte explicada pelas reformas implementadas, tem contato direto com uma participao ativa do Estado no apenas no provimento de um marco regulatrio e um ambiente macroeconmico favorvel, mas tambm e notadamente nas prprias decises de investimento, o qual, a propsito, representou em mdia 40% do PIB nas ltimas trs dcadas. No Grfico 6, podemos observar as taxas de investimento em termos de PIB.
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Nessa perspectiva, tambm se destaca a participao dos investimentos estrangeiros diretos (IED), intensificados pelas oportunidades da globalizao. Nos anos 1990, a China foi lder mundial na atrao de IED, que se materializaram na forma de novos projetos de instalao de empresas e dirigiram-se majoritariamente para a indstria de transformao, sobretudo nas atividades de maior valor agregado. Para Medeiros (1999), essa intensificao do ingresso de IED foi fundamental para a mudana do padro de financiamento externo da economia chinesa, tendo em vista que na dcada de 1980, depois das exportaes, a captao de emprstimo dos bancos e dos credores oficiais correspondia segunda forma de obteno de divisas. Ento, na dcada seguinte, os IED passam a ocupar o lugar dos emprstimos e financiamentos. Na mesma dcada, houve um amplo processo de privatizao de empresas na economia, embora em todos os setores o nmero de empresas estatais ainda seja elevado. As empresas privadas foram fortalecidas e as estrangeiras, autorizadas a atuar especialmente nas zonas especiais. Essa mudana do padro de financiamento externo, alm de viabilizar a obteno de divisas sob alicerces mais sustentveis, favoreceu, segundo Acioly (2005), a consolidao do trip: a) maior presena da China no comrcio internacional; b) estmulo ao acesso s fontes externas de capital e tecnologia avanada; e c) introduo de modernas tcnicas administrativas e de gesto nas empresas chinesas. GRFICO 6 - Taxa de investimento (% PIB) na China entre 1980-2010
Em relao ao manejo das polticas econmicas chinesas que foram decisivas para o crescimento dos nveis de renda e de emprego do pas, Oliveira (2008) cita que a administrao cautelosa da taxa de cmbio e a sua manuteno, especialmente a partir de 1994, em um patamar subserviente ao crescimento econmico e a uma insero externa ancorada na exportao em larga escala de produtos manufaturados com graus crescentes de intensidade tecnolgica a preos altamente competitivos, tornaram o pas praticamente imune s instabilidades da economia mundial, alm de ter maximizado o poder de transformao das reformas impostas, e ter permitido relevante grau de liberdade no manejo da poltica econmica. A partir de uma taxa de cmbio desvalorizada e estvel, favorvel s exportaes, e a manuteno de uma taxa de juros baixa sem abdicar do controle inflacionrio, condio permitida pela execuo de polticas auxiliares de controle inflacionrio, como o controle de preos e salrios, a China foi capaz de construir um ambiente macroeconmico altamente propcio s decises de inverso, elemento dinamizador do extraordinrio desempenho de sua economia (OLIVEIRA, 2008).
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De Paula e Ferrari Filho (2006) ressaltam que esse regime cambial, caracterizado pela rigidez e subvalorizao do yuan ante o dlar, sustenta o cmbio distante do chamado nvel de equilbrio, o que vem resultando em presses para que a China transite para um regime mais flexvel, ainda que essa flexibilizao deva ser implementada em consonncia com medidas em direo a um sistema financeiro mais slido e eficiente e a uma maior liberalizao da conta de capitais. Caso a flexibilizao do regime cambial chins se concretize, bem provvel que ocorra uma apreciao da taxa de cmbio (nominal e real). No entanto, o crescimento econmico chins nas ultimas dcadas tem reforado as hipteses de que a participao ativa do Estado na economia, na consolidao de uma poltica de promoo industrial ativa, na conduo independente das polticas macroeconmicas e na criao de um ambiente com externalidades positivas na atrao do IED fator crucial ao desenvolvimento, contrariando as proposies neoliberais de instituies como FMI e o Banco Mundial, segundo as quais as polticas autnomas de desenvolvimento adotadas nos pases emergentes e em desenvolvimento seriam imprprias em um contexto globalizado, alm de causadoras de instabilidade macroeconmica (OLIVEIRA, 2008). 3. Os padres de insero externa dos BRIC: desempenho do setor externo Nesta parte do trabalho busca-se analisar o comportamento do setor externo das economias do BRIC, compreender a incluso destas no cenrio internacional e estabelecer relaes entre a forma de insero externa e o nvel de crescimento econmico. 3.1 Transaes correntes O saldo em transaes correntes um tradicional indicador de vulnerabilidade externa de uma economia. Dficits em transaes correntes implicam uma economia vulnervel do ponto de vista externo, uma vez que esses dficits devero ser financiados por supervits na conta capital e financeira, os quais tambm acabam por contribuir negativamente para a balana de servios e rendas e consequentemente para o saldo em transaes correntes. Tendo em vista que apenas se tem dados da economia russa a partir de 1994, para uma melhor comparao, a Figura 1 trata da conta corrente dos BRIC e suas subcontas a partir deste ano. Ao observar a trajetria do indicador no caso brasileiro, nota-se que o dficit em transaes correntes predominante no perodo. Nos anos seguintes implementao do Plano Real, em 1994, pode-se observar que a balana comercial impactou negativamente no saldo em conta corrente, explicado em grande parte pela adoo da ncora cambial, que inibiu as exportaes. Aps o fim da ncora cambial em 1999 tem-se uma forte depreciao da moeda brasileira, o que contribuiu para a recuperao do saldo da balana comercial, que se tornou superavitria a partir de 2001 e foi decisiva para o saldo positivo em conta corrente entre 2003 e 2007. Entre esse perodo, o bom desempenho da balana comercial tambm est diretamente relacionado ao aquecimento da economia global, gerando uma tendncia de alta, que acompanhou o resto do mundo. Pode-se notar tambm que a balana de servios e rendas cronicamente deficitria, principalmente devido ao gasto com juros da dvida e pela remessa de lucros e dividendos ao exterior, alm das despesas com viagens internacionais, diretamente ligadas apreciao cambial e ao aumento da renda interna. A reverso no saldo em transaes correntes em 2008 explicada pelo estouro da crise financeira mundial e, portanto, um cenrio internacional desfavorvel. Os resultados da balana comercial pioraram, e o dficit em servios e rendas tornou-se ainda maior, acarretando um novo saldo negativo em transaes correntes. Com isso, o financiamento do balano de pagamentos e a acumulao de reservas passaram a se dar integralmente pelos fluxos de capitais estrangeiros.
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FIGURA 1 Conta Corrente e subcontas (%) do PIB nos BRIC entre 1994-2010
Fonte: FMI; The World Bank. Elaborao Prpria.
No caso chins, fica evidente a trajetria de crescimento do saldo em transaes correntes em termos de participao no PIB, impulsionado pela balana comercial at 2009, refletindo a partir desse ponto o arrefecimento da economia mundial em razo da crise deflagrada no ano anterior. notvel tambm que a participao da balana de servios e rendas no saldo da conta corrente chinesa mnima, ficando clara a estratgia de crescimento e captao de divisas apoiadas nas exportaes, por meio de subsdios e de uma taxa de cmbio competitiva. Na Rssia, apesar da economia ter apresentado um carter recessivo entre 1993-1998, a conta corrente contribuiu positivamente para o PIB do pas nesse perodo, com exceo no ano de 1997, j dando sinais da crise financeira que viria no ano seguinte. A recuperao da economia russa se iniciou em 1999, quando podemos notar uma brusca elevao da balana comercial como proporo do PIB, e isso se deu principalmente pela elevao dos preos internacionais do petrleo e do volume exportado, gerando um resultado bastante satisfatrio da conta corrente. A partir dessa data a balana comercial russa prosseguiu favorecendo o produto da economia, apoiada principalmente nas exportaes de recursos minerais. Ao analisar o grfico, tambm podemos perceber que a balana de servios e rendas, assim como na China, no apresenta grande representatividade para a composio do PIB do pas, diferentemente do Brasil. A economia indiana apresenta saldos em transaes correntes historicamente deficitrios. A necessidade de financiar estes dficits constitui-se em um fator que vem pressionando a economia do pas a uma abertura cada vez maior da conta capital e financeira. Desde o processo de abertura comercial aprofundado em 1991, as exportaes da ndia vm crescendo abruptamente e, no entanto, no tem compensado o crescimento das importaes. Em um cenrio de abertura comercial, contnuo crescimento econmico e forte demanda interna, observa-se no pas um grande volume de importados, especialmente de bens de capital para a indstria domstica, alm de petrleo, cujas importaes representam atualmente cerca de dois teros da demanda nacional. Merece ateno no caso da ndia, o papel das transferncias unilaterais, que so praticamente irrelevantes nos outros pases, mas foram decisivas para o supervit em transaes correntes entre 2001 e 2003. Outra peculiaridade da ndia que, diferentemente dos
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outros pases analisados, a balana de servios do pas vem apresentando participao crescente na composio do produto da economia. Nos ltimos anos, o pas tornou-se um centro de exportaes de servios de tecnologia da informao, principalmente no ramo de call centers e de softwares. 3.2 Exportaes e taxa de cmbio Neste tpico busca-se traar um paralelo entre o desempenho das exportaes e a taxa de cmbio praticada pelos pases do BRIC. Para isso, so analisadas as exportaes como proporo do PIB e taxa real de cmbio em relao ao dlar nas ltimas duas dcadas. Conforme a literatura clssica, a expectativa que nos momentos em que h uma valorizao ou apreciao cambial, haja perda de dinamismo das exportaes do pas em questo. Analogamente, quando h desvalorizao ou depreciao espera-se um melhor desempenho do setor. Ao analisar os grficos da Figura 2, nota-se que as exportaes brasileiras tm um peso menor em termos de PIB, comparativamente com os outros pases do BRIC. Na China, os bens exportados vm representando em mdia 35% do produto da economia nos ltimos anos. Na Rssia, a contribuio de 32% em mdia, na ndia 20% e, no Brasil, no tm passado dos 14% ao ano (Banco Mundial, 2011). FIGURA 2 Exportaes (% PIB) e taxa de cmbio real nos BRIC
Fonte: The World Bank. Elaborao prpria.
Excluindo-se o ano de 2009, que representou uma queda de dinamismo da economia mundial, nota-se que a representatividade das exportaes tanto da China como da ndia seguiu uma trajetria de crescimento aliada a uma taxa real de cmbio relativamente estvel e depreciada em relao ao dlar. Ressalta-se que a despeito do cmbio na China ter experimentado um perodo de moderada valorizao no ltimo decnio, a participao das exportaes permaneceu crescendo, o que evidencia a competitividade do setor exportador chins no mercado global. O caso da Rssia similar. Embora haja uma tendncia de apreciao da moeda russa, as exportaes em proporo do
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PIB tem-se mantido em torno dos 30%, sustentadas, em grande medida, pelos preos internacionais dos componentes do principal grupo da sua pauta de exportaes, o grupo combustveis, entre eles, o petrleo. No Brasil a participao das exportaes parece seguir uma trajetria irregular, diretamente relacionada com a volatilidade cambial. bastante evidente a trajetria de apreciao cambial na ltima dcada, aliada perda de representatividade das exportaes no produto interno. 3.3 Conta capital e financeira A conta capital, que registra o patrimnio de migrantes, a aquisio de marcas e patentes e outros bens no financeiros e no produzidos, apresentou uma trajetria crescente no Brasil e na China, relativamente irregular na Rssia, alternando momentos de leve expanso com leve retrao em termos de PIB, e na ndia, no se tem registros da conta capital na maior parte do perodo. Observando os resultados do quadro 1, nota-se que a participao da conta capital no PIB de cada um dos BRIC praticamente irrelevante em todo o perodo, sendo a conta financeira responsvel por quase a totalidade dos recursos da conta capital e financeira. Devido a pouca relevncia da conta capital dentro da conta capital e financeira, quando se discute os impactos da liberalizao financeira nessas economias, so os investimentos que pertencem conta financeira que merecem ateno, especialmente os investimentos diretos e os investimentos em carteira (portfolio). QUADRO 1 Conta Capital e Financeira (% PIB) nos BRIC
Fonte: FMI, International Financial Statistics. Elaborao prpria. Fonte: FMI, International Financial Statistics. Elaborao prpria.
Basicamente, os investimentos estrangeiros diretos (IED) apontam para o controle acionrio durvel de empresas, sob a forma de aquisio de propriedade, fuso, joint-venture ou projetos greenfield (novos investimentos). J os investimentos em portfolio buscam retornos rpidos, e tm como principais destinos aes de bolsa de valores, ttulos pblicos e privados. Os primeiros so da maior importncia, pois, desde que voltados para projetos greenfield, representam aumento da capacidade produtiva do pas que os recebe. De modo geral, o IED um indicador da confiana dos investidores externos na economia nacional, uma vez que expressa a disposio de arriscar capital nessa economia. Por sua vez, os investimentos em carteira refletem menos a confiana na economia e mais a identificao de momentos propcios para ganhos rpidos e vultosos. Em decorrncia de sua forte sensibilidade taxa de juros e outras variveis de curto prazo, estes foram cunhados como capital voltil. A desregulamentao financeira, os ajustes macroeconmicos, as polticas de privatizao e de atrao de capitais adotadas pelos pases em desenvolvimento a partir dos anos 1980, somadas busca de novos mercados pelas empresas multinacionais e novas oportunidades de investimento pelos agentes externos tm provocado um grande aumento nos fluxos de capitais para essas economias, especialmente os BRIC.
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Segundo Lacerda (2004), o aumento da participao relativa dos pases em desenvolvimento no processo de globalizao deve-se fundamentalmente a quatro fatores: (a) o relativo sucesso de polticas de estabilizao nessas economias em um cenrio de alta liquidez internacional; (b) a intensificao de polticas de atrao de capitais por parte de pases em desenvolvimento, mais abertos comercial e financeiramente; (c) nfase nas polticas de privatizao em um nmero significativo de pases em desenvolvimento; (d) a crescente diversificao de posies por parte de empresas e expectativa de taxas de crescimento relativo maior nesses pases. A Figura 6 ilustra os fluxos dos investimentos diretos e dos investimentos em portfolio em cada um dos BRIC. Observa-se, no caso brasileiro, um comportamento bastante irregular nos dois tipos de investimento, principalmente a partir da dcada de 1990. Aps o Plano Real, nota-se uma intensificao dos fluxos de capitais, resultado dos esforos governamentais para inserir ativamente o pas na era da financeirizao6. Destaca-se o aumento expressivo dos investimentos estrangeiros diretos aps o Plano Real. A estabilizao monetria veio confirmar o cenrio receptivo aos novos fluxos, definido anteriormente pela abertura econmica e renegociao da dvida externa. No entanto, com as crises mexicana (95), asitica (97) e russa (98), verifica-se uma enorme fuga de capitais que praticamente retornaram aos patamares do incio da dcada. Entre 1999 e 2000, com a consolidao do novo regime de cmbio que contou com a alta da taxa Selic, chegando a 45% ao ano, os investimentos em carteira retornaram. Entre 2001 e 2002, houve uma nova sada de capitais do Brasil, explicada em grande parte pelo atentado de 11 de Setembro e pela crise argentina, ambos em 2001, e pela crise de confiana em relao poltica do governo durante as eleies presidenciais de 2002, que gerou uma grande evaso de divisas. A tendncia declinante dos investimentos diretos de 2000 a 2006 deve-se principalmente ao excesso de ateno ao controle da inflao com a manuteno das taxas de juros muito elevadas, falta de investimentos do setor pblico em setores estratgicos, alta carga tributria, alm da indefinio com respeito atuao das agncias reguladoras. No que tange grande queda registrada em 2006, esta se deve ao aumento abrupto dos investimentos brasileiros diretos, dos quais U$$ 24,41 bilhes tiveram como destino a participao no capital de empresas estrangeiras. Em 2007, houve uma grande elevao dos recursos no mercado financeiro brasileiro, e tanto os investimentos diretos quanto os em carteira apresentaram forte participao. Esse resultado est diretamente relacionado queda do risco-brasil, boa remunerao dos ttulos que atraem compradores estrangeiros, ao crescimento do mercado acionrio devido principalmente ao bom desempenho das grandes empresas nacionais, e ao aumento da demanda interna com a popularizao do crdito, que criou oportunidade para diversos setores da economia. O crescente fluxo de capitais externos para o mercado financeiro brasileiro manteve-se at meados do segundo semestre de 2008, reflexo da leve alta dos juros e das altas frequentes do ndice Bovespa, que destacou mundialmente a bolsa brasileira. Contudo, com a crise financeira internacional, nota-se uma forte evaso de capitais no s na economia brasileira, mas tambm na ndia e Rssia, especialmente os investimentos em portfolio. J os investimentos diretos, de prazo mais longo, se mostraram mais estveis, fazendo com que os investidores mantivessem grande parte dos investimentos planejados antes da crise, sinalizando confiana em relao aos fundamentos macroeconmicos desses pases.
Para uma boa reflexo sobre a insero do Brasil na lgica da financeirizao global, ver Paulani (2012). Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011
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FIGURA 3 Conta Financeira: Investimento direto e investimento em portfolio (U$S milhes)
Fonte: FMI, International Financial Statistics. Elaborao prpria.
O fluxo de capitais na Rssia tambm demonstra ser bastante irregular, principalmente no caso dos investimentos em portfolio, com os investimentos russos em carteira muitas vezes superiores entrada desses capitais no pas. No caso dos investimentos diretos, o saldo da conta esconde algumas informaes importantes. Apesar do clima geral de investimento na Rssia no ser muito slido, de um ambiente de negcios incerto e predominncia das transaes off shore, os IEDs vm aumentando em ritmo acelerado no pas, sendo, entre os BRIC, o pas que mais atraiu IED em 2008, depois da China, demonstrando a confiana crescente do mercado internacional nos fundamentos russos. No entanto, esses dados no so refletidos no saldo dos investimentos diretos devido aos abundantes investimentos diretos que o pas realiza no exterior, resultado do crescente desejo das companhias russas de se tornarem mais competitivas e globais, diversificando geograficamente sua carteira de ativos locacionais. Esse movimento de internacionalizao do capital tem caracterizado as economias emergentes em geral, mas, entre os BRIC, nota-se que China, Rssia e ndia so os grandes investidores diretos no exterior, estratgia que se mostra acertada quando se pretende eliminar dficits estruturais na balana de servios e rendas, e assim melhorar o saldo em transaes correntes. Ao analisar o movimento de capitais de China e ndia, percebe-se que eles apresentam menor flutuao do que no Brasil e na Rssia, ficando clara a presena do controle de capitais nessas economias. A grande queda observada no saldo dos investimentos em portfolio da China em 2006 se deve a um aporte extremamente elevado dessa modalidade de investimento fora das fronteiras do pas, superando com folga os IED que ingressaram nesse ano. interessante observar que o efeito da crise de 2008 praticamente imperceptvel no Grfico da China. A explicao que, apesar da sada natural de capitais de curto prazo, houve a repatriao de uma elevada soma de recursos no perodo, o que contribuiu para a estabilidade do montante total. No caso dos investimentos diretos tanto na China quanto na ndia, estes seguem uma trajetria ascendente praticamente at 2008 e 2009, quando invertem a trajetria como resposta crise internacional, porm, na China, a recuperao j notada em 2010.
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A literatura acerca dos fluxos de IED destaca que os pases em desenvolvimento esto intensificando suas aes no sentido de atrair e se beneficiar desses fluxos direcionados para as exportaes. A forte concorrncia na busca da atratividade desse investimento tem intensificado a articulao de estratgias de poltica econmica voltadas para o desenvolvimento do pas. Lacerda (2004) destaca medidas de incentivo adotadas pela China como: iseno de imposto de renda para empresas de capital estrangeiro cujo perodo operacional excedesse 10 anos, e no caso de empresas orientadas a setores de alta tecnologia a iseno se estenderia a mais trs anos e; alquotas reduzidas de imposto de renda para empresas voltadas para a exportao. No caso da ndia, isenes de impostos para novos empreendimentos industriais localizados em estados ou distritos industrialmente atrasados, incentivando os setores de infraestrutura, energia, telecomunicaes etc. nesse contexto de engajamento em um processo mais amplo de desenvolvimento que se deve entender a insero da China e ndia nos fluxos internacionais de capitais. Estes pases optaram por uma insero mais prudente, autnoma, regulando a entrada de capitais aos interesses nacionais, em vez de uma insero subordinada aos interesses do capital. 3.4. Taxa de juros e fluxo de capitais A fim de proporcionar melhor compreenso do exposto na seo 3.3 interessante analisar o comportamento a taxa de juros praticada por essas economias, j que o diferencial de taxas de juros dos ttulos do pas com relao aos demais mercados internacionais costuma ser o fator de maior atrao para os investimentos em portfolio, os chamados capitais volteis de curto prazo. Obviamente, outros indicadores macroeconmicos e institucionais tambm influenciam as decises de investimento transfronteiras. Na Figura 4, pode-se observar o movimento das taxas de juros dos BRIC e da taxa de juros dos ttulos norte-americanos, tomada como referncia internacional. Essa comparao interessante, pois medida que o diferencial entre essas taxas de juros aumenta, a tendncia que o capital externo, fundamentalmente investimento em portfolio, acabe se direcionando para essas economias, atrado por rendimentos mais elevados. Esse comportamento dos fluxos de capitais, aliado a uma taxa de juros instvel e em patamares elevados, provavelmente provocar volatilidade da taxa de cmbio, com tendncia sua apreciao. FIGURA 4 Taxas de juros dos BRIC e Fed fund rate (EUA)
Fonte: Banco Central do Brasil; FMI, International Financial Statistics. Elaborao prpria.
Como exposto na Figura 4, a taxa de juros bsica da economia brasileira, a Selic, alm de se apresentar mais oscilante, mantm-se em patamares muito mais elevados do que as taxas das outras
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economias do BRIC e, quando comparada Fed fund rate, a taxa que remunera as aplicaes no mercado de ttulos dos Estados Unidos, essa diferena ainda maior. Aps o Plano Real e o controle da inflao, verifica-se que a taxa de juros brasileira seguiu uma trajetria predominantemente descendente, com elevaes pontuais em momentos de crises e turbulncia nos mercados, e mesmo no combate s presses inflacionrias. Vale notar que em boa parte do perodo, apesar da tendncia declinante das taxas de juros, os investimentos em carteira continuaram fluindo para a economia brasileira (Figura 3), uma vez que a queda mostrou-se generalizada no contexto internacional, mantendo-se, portanto, o elevado diferencial de juros. No Brasil, as altas taxas de juros tm sido constantemente objeto de debate entre economistas e polticos, haja vista seus efeitos restritivos sobre a economia. Muitos crticos argumentam que as taxas de juros tm sido incompatveis com um crescimento econmico sustentado e financeiramente estvel, uma vez que penalizam o crescimento econmico por meio do encarecimento do preo do crdito e dos impactos negativos das taxas de juros sobre as expectativas empresariais de longo prazo, alm de provocar um aumento da dvida pblica, formada em boa parte por ttulos indexados taxa Selic. A utilizao da taxa de juros para a convergncia da inflao meta ou para evitar a evaso de capitais em momentos de crises externas pode implicar valorizao do cmbio, inibindo os investimentos produtivos e reduzindo a rentabilidade das exportaes, o que suscita outro problema: se o cmbio se desvaloriza abruptamente, o repasse inflacionrio e a fuga de capitais sero muito fortes, podendo provocar uma grave crise econmica. Dessa forma, a soluo de curto prazo acaba agravando o perfil do balano de pagamentos a mdio e longo prazos, formando-se um circulo vicioso com elevaes constantes da taxa de juros, ou seja, o pas se torna refm do capital estrangeiro. A Rssia, assim como o Brasil, enfrentou um perodo de taxas de inflao exorbitantes, o que se traduziu na prtica de taxas de juros igualmente elevadas. Porm, nota-se que depois de ultrapassar os 50% a.a. em 1998, as taxas de juros do pas declinaram exponencialmente, sendo que na ltima dcada se mantiveram muito prximas da Fed fund rate, e foram at menores em alguns perodos. Em relao China e ndia, observamos uma tendncia de queda das taxas de juros at fins da dcada de 1990, incio de 2000, e depois uma relativa estabilidade destas, maior at que das taxas norte-americanas. Alm da estabilidade, as taxas so mantidas em patamares muito inferiores quelas observadas no Brasil. A comparao das taxas de juros entre os BRIC interessante. Economias que crescem a taxas at maiores que o Brasil e tenderiam a enfrentar presses inflacionrias tambm maiores, mantm os nveis de taxas de juros em menores patamares sem abdicar do controle da inflao, valendo-se de outros mecanismos para isso. Alm disso, China, ndia e Rssia praticam taxas de juros muito mais favorveis ao investimento produtivo, em detrimento do investimento financeiro. J o Brasil representa o oposto: com as elevadas taxas de juros praticadas, que se traduzem no enorme diferencial em relao s taxas dos ttulos americanos e do mundo, acaba por atrair majoritariamente capitais de curto prazo, tornando o pas muito mais vulnervel ao exterior. 3.5 Reservas internacionais As reservas internacionais compreendem todos os ativos que so mantidos em diferentes reservas monetrias, como o dlar americano, o euro, o iene etc., e ainda ttulos em dlar e outros recursos de mdio e longo prazo em poder do Banco Central de cada pas, que esto disponveis para uso imediato. Quando o balano de pagamentos obtm um supervit, resultado de um supervit na balana comercial ou na conta capital e financeira, significa que o pas est acumulando reservas por meio da realizao do cmbio, trocando moeda nacional por dlares obtidos pelo setor exportador, ou pelo setor financeiro. Quando est deficitrio, isto , quando o fluxo de sada divisas maior que o de entrada, o Banco Central atua fazendo uso das reservas que possui para cobrir esse dficit.
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A manuteno de um volume de reservas elevado , na maioria dos casos, um indicador positivo em termos de vulnerabilidade externa conjuntural7, sinalizando que o pas capaz de suportar turbulncias econmicas (choques externos), o que melhora a avaliao do pas perante o mundo. Na situao de um ataque especulativo contra a moeda, o pas pode utilizar suas reservas internacionais para equilibrar esses movimentos, evitando alteraes abruptas da taxa de cmbio. No entanto, se por um lado a manuteno de grandes reservas d ao Banco Central do pas a possibilidade de manipular o mercado de cmbio, de outro, existe um custo, o chamado custo de carregamento das reservas. A diferena existente entre o retorno da aplicao das reservas em instituies internacionais (prximo a 1%) e o valor pago aos detentores de ttulos de sua dvida interna, em boa parte atrelados taxa de juros bsica, gera um custo fiscal ao governo. Como observado na Figura 5, o acmulo de reservas internacionais comum aos quatro pases a partir da dcada de 1990, acelerando-se fortemente a partir dos anos 2000. No entanto, no caso brasileiro, as reservas oscilaram mais, tendo em vista que o pas precisou lanar mo de divisas em meio s crises cambiais do fim da dcada de 1990 e durante a turbulncia nos mercados relacionada ao 11 de setembro, crise argentina e ao processo eleitoral brasileiro no incio dos anos 2000. Ento, a partir de 2004 o pas inicia um processo de acumulao exponencial, que seguiu praticamente sem percalos at a crise de 2008, quando utilizou suas reservas para evitar uma brusca desvalorizao do real ante o dlar. Ainda em 2008, o montante das reservas internacionais ultrapassou o estoque da dvida externa resultando em um valor negativo para a dvida externa lquida, o que se refletiu na mudana de posio do pas diante do FMI, passando de devedor para credor. Na ltima posio divulgada pelo Banco Central do Brasil em 2010, as reservas do pas totalizavam US$ 287,056 bilhes de dlares, representando um aumento de 4.876% de 1980 at esta data. Nesse mesmo espao de tempo, as reservas internacionais da ndia passaram de US$ 6,944 bilhes de dlares para US$ 275,277 bilhes, um crescimento de 3.864% (Banco Mundial, 2011). A acumulao de reservas na ndia e no Brasil semelhante. Os dois pases apresentaram ao longo do perodo analisado diversos problemas no balano de pagamentos, e o acmulo de reservas se deu principalmente por emprstimos e programas de assistncia financeira, cedidos por instituies financeiras internacionais como FMI e BIRD, para dar mais segurana ao pas e garantir-lhes certa credibilidade no cenrio internacional. Mais recentemente, em decorrncia dos supervits na conta capital e financeira e das intervenes dos Bancos Centrais de Brasil e ndia no mercado cambial, esses pases entraram em um processo acelerado de acmulo de reservas internacionais, como visvel a partir da dcada de 2000. Dessa forma, o mecanismo de acmulo das reservas nesses pases tem-se pautado majoritariamente no endividamento externo e, especialmente no Brasil, no endividamento interno. Devido s contnuas altas taxas de juros no Brasil, a poltica de esterilizao do impacto monetrio da compra de reservas internacionais pelo Banco Central representa um custo elevado ao pas, impactando significativamente a dvida pblica bruta e, portanto, a margem de manobra nessa rea muito limitada. No caso indiano, as intervenes do Banco Central no mercado de divisas tm sido decisivas para evitar uma maior valorizao da rpia, e embora a poltica posterior de esterilizao monetria pressione a dvida pblica como proporo do PIB, a maior parte do estoque de ttulos emitidos pelo Tesouro de maturidade longa, e o custo de manuteno dessas reservas relativamente baixo, haja vista o nvel da taxa de juros no pas. Alm disso, os formuladores de polticas na ndia combinam outros instrumentos tanto para evitar a sobrevalorizao do cmbio,
Conforme discutido por Gonalves et al. (2008), vulnerabilidade externa conjuntural reflete a capacidade de resistncia no curto prazo em funo das opes de poltica e dos custos do ajuste externo. A vulnerabilidade externa estrutural, por sua vez, reflete a capacidade de resistncia no longo prazo; portanto, ela expressa caractersticas estruturais da economia como: estrutura produtiva, padro de comrcio exterior, eficincia sistmica, dinamismo tecnolgico, robustez financeira e institucional, comparadas ao resto do mundo. Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011
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como promover pequenas desvalorizaes. Um desses instrumentos estimular as empresas indianas a comprar ativos no exterior, especialmente por meio de ttulos e investimentos diretos. Na China e na Rssia, a acumulao de reservas se deu em um ritmo mais acelerado. O volume de divisas na China era de US$ 2,545 bilhes de dlares em 1980 e atingiu US$ 2.866,079 trilhes em 2010, crescendo 112.516% no perodo. J na Rssia, estas saltaram de US$ 5,835 bilhes em 1993 para US$ 443,586 bilhes em 2010, ostentando um crescimento de 7.502% (Banco Mundial, 2011). FIGURA 5 Reservas internacionais dos BRIC (U$S milhes)
Fonte The World Bank. Elaborao prpria.
O acmulo de divisas na China e na Rssia depende essencialmente de supervits no balano de pagamentos, que por sua vez so originrios de supervits em transaes correntes, impulsionados pelos elevados saldos comerciais desses pases. Assim, o processo de acumulao de reservas internacionais nessas economias mais adequado e profcuo para a reduo da instabilidade e vulnerabilidade externa estrutural do que na ndia e no Brasil. Contudo, sob esse prisma, a elevada dependncia russa das receitas derivadas das exportaes de produtos energticos um ponto negativo. O mesmo no ocorre com a China, que apresenta uma estrutura produtiva mais diversificada e exportaes de bens de maior contedo tecnolgico. No caso do Brasil, em particular, observa-se que a partir do final da dcada de 1990 houve um retrocesso na questo do financiamento do balano de pagamentos. No incio, o financiamento se dava, no somente, mas principalmente pelos IEDs, capitais mais estveis e de longo prazo. Posteriormente, a economia brasileira viveu uma fase de prosperidade com o crescimento mundial, e exportaes lquidas suficientes para arcar com todos os compromissos externos, e ainda mais, contribuir para o crescimento das reservas. Ento, em 2007, todo este cenrio positivo se desmantelou com a apreciao cambial e a crise mundial, e voltou-se a necessidade de poupana externa, apoiada, sobretudo, nos investimentos mais volteis e de curto prazo.
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3.6 Nvel de volatilidade cambial Nesta seo objetiva-se mostrar a volatilidade das taxas de cmbio nos BRIC. Tanto a volatilidade do cmbio real quanto nominal pode ser calculada dividindo-se a variao entre a taxa de dois perodos, pela taxa inicial, que serve como base. Para obter a variao percentual multiplicase a taxa, em mdulo, por cem. Quanto maior o indicador maior ter sido a volatilidade do cmbio no perodo. Segue a frmula:
Devido ao descontrole inflacionrio enfrentado pelo Brasil at o incio da dcada de 1990, que fez com que o pas apresentasse distores gigantescas em seus preos relativos, a fim de proporcionar uma melhor comparao, esta seo analisa o comportamento do cmbio a partir de 1994, aps a adoo do Plano Real, em que a inflao se apresenta relativamente controlada. Como 1994 o ano base, este no aparece na Tabela. A Tabela 2 apresenta o nvel mdio de volatilidade da taxa de cmbio nominal nos BRIC em trs perodos. TABELA 2 Volatilidade Mdia (%) do Cmbio Nominal Volatilidade 1995-1999 Brasil 20,8 China 0,7 ndia 6,2 Rssia 61,5
2000-2004 16,0 0,2 3,5 4,2
2005-2010 13,6 3,7 6,9 5,5
Fonte: Penn World Table. Elaborao prpria.
Como a Tabela 2 evidencia, a volatilidade do cmbio nominal brasileiro apresentou-se, em mdia, superior dos outros pases do BRIC em todos os perodos, exceto quando comparada a Rssia entre 1995 e 1999, perodo em que esta atravessava um processo de estabilizao de preos depois de uma hiperinflao, assim como o Brasil nos anos 1980. Contudo, a partir da dcada de 2000, a Rssia demonstra ter atingido uma razovel estabilidade cambial, indicando claramente a preocupao com o setor externo. No caso indiano, os valores indicam que a taxa de cmbio nominal tem variado relativamente pouco entre todos os perodos, mostrando que embora o regime cambial do pas seja flutuante, a taxa de cmbio fortemente administrada. J na China, entre os dois primeiros perodos a flutuao cambial praticamente nula, apresentando um leve aumento apenas nos ltimos anos. Para entender os impactos da volatilidade cambial no setor real da economia e vice-versa, preciso observar a taxa real de cmbio. A literatura acerca do tema aponta que a volatilidade cambial afeta o crescimento econmico devido a sua influncia sobre o investimento, os fluxos de comrcio, os choques assimtricos e o mercado de capitais. A volatilidade da taxa de cmbio impacta negativamente o investimento ao prejudicar a tomada de deciso dos empresrios, de alguma forma ligados ao comrcio internacional, que no conseguem mensurar a lucratividade potencial de seus projetos de investimento devido incerteza quanto ao comportamento do cmbio. Nesse sentido, a preferncia pela liquidez aumenta e, portanto, eleva a taxa de juros, tornando os investimentos produtivos menos atraentes. No caso de choques assimtricos, quando a taxa de cmbio possui certa instabilidade, isso acaba se refletindo em instabilidade dos preos internos, o que resulta em um ambiente macroeconmico desfavorvel para as decises de consumo e investimento. O efeito da volatilidade cambial sobre a inflao se d
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pelo canal conhecido como pass-through, que o reajuste dos preos dos importados em decorrncia de uma desvalorizao cambial, e que resulta em presso inflacionria (CURADO; ROCHA; DAMIANI, 2008). Os fluxos de comrcio internacional tendem a reduzir em um contexto de alta volatilidade do cmbio, e isso se agrava dependendo do grau de averso ao risco das companhias participantes, das possibilidades de hedge no mercado e da porcentagem das receitas e despesas denominadas em moeda estrangeira. Em relao ao mercado de capitais, quando h um choque cambial, os proprietrios das empresas tm duas opes: ou se endividam e continuam investindo, ou se protegem do choque cessando os investimentos. Se o sistema de crdito no for to desenvolvido, como ocorre em muitas economias emergentes, ento as firmas provavelmente interrompero os investimentos, prejudicando o crescimento econmico do pas (ARAJO, 2009). O Grfico 7 ilustra as flutuaes da taxa de cmbio real nas economias do BRIC entre 1994 e 2010. GRFICO 7 Nvel de volatilidade do cmbio real nos BRIC
Fonte: The World Bank; Penn World Table. Elaborao prpria.
primeira vista, evidente que o nvel de volatilidade da taxa real de cmbio no Brasil no s mantm-se em patamares mais elevados do que nos outros pases do grupo, como os prprios nveis de volatilidade oscilam mais ao longo do tempo. O recorrente formato em V na trajetria brasileira reflete que a economia est muito mais suscetvel s variaes de humor do mercado internacional do que as outras economias do BRIC. Em todas as crises internacionais o nvel de volatilidade do cmbio real brasileiro elevou-se abruptamente. Na Rssia, embora o nvel de volatilidade tenha atingido 50% entre 1998 e 1999, nota-se que esta uma observao outlier, procedente da crise cambial russa de 1998, j que no restante do perodo, os nveis de volatilidade se apresentaram baixos. Na China e na ndia, o nvel de volatilidade raramente ultrapassou os 10%. Mesmo com a crise asitica deflagrada na Tailndia em 1997, as flutuaes cambiais na ndia foram muito baixas, e na China praticamente nulas. Mesmo que a volatilidade tenha aumentado a partir da crise do subprime em 2008, a trajetria do indicador de volatilidade nesses pases sugere uma razovel neutralidade a choques externos, o que talvez seja elemento chave para um crescimento econmico sustentado no longo prazo.
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Consideraes finais Ao analisar o processo de insero externa dos pases do BRIC, o estudo permite alertar que essas economias vm atuando de formas diversificadas, e que se constitui em um equvoco o pensamento de que h apenas uma forma de proceder a polticas, de pensar economia e de inserir internacionalmente os pases, como a viso neoliberal que tem predominado desde o Consenso de Washington. China, ndia e Rssia, em maior grau nos asiticos, vm administrando seus regimes cambiais com conversibilidade restrita da conta capital e financeira, e tm sido exemplos bem sucedidos de gerenciamento da poltica macroeconmica, visando criar um ambiente de estabilidade que seja favorvel ao crescimento do pas, no qual a estabilidade da taxa de cmbio cumpre um papel fundamental. Na Rssia, apesar das vicissitudes relacionadas transio para uma economia de mercado e inflao elevada, nota-se a adoo de polticas econmicas ativas visando o crescimento econmico, sem abdicar, no entanto, do controle inflacionrio. J o Brasil, tem buscado principalmente um ambiente de baixa inflao e estabilidade, mas no um ambiente de crescimento, devido valorizada taxa de cmbio e elevada taxa de juros. Com isso, o menor dinamismo econmico observado no Brasil dentre esse grupo de pases pode estar relacionado ao fato de que Rssia, ndia e China implantaram programas de estabilizao e de reestruturao econmica que reduziram efetivamente o constrangimento externo e cooperaram para preparar as bases para o crescimento, enquanto o Brasil, a partir dos anos 1990, influenciado pelas propostas do Consenso de Washington, valeu-se de uma estratgia de poltica econmica de cunho nitidamente liberalizante, que no conseguiu assegurar ao pas um crescimento sustentado e financeiramente estvel. Portanto, fica evidente a importncia de se ter um processo cuidadoso e gradual de abertura da conta capital e financeira, com um gerenciamento dinmico e bem estruturado dos fluxos internacionais de capitais, bem como a relevncia da participao das exportaes no PIB e de se manter uma taxa de cmbio real competitiva e estvel. Alm disso, a experincia dos BRIC confirma a importncia de se ter supervits na conta de transaes correntes ou pequenos dficits, que sejam financiados por capital estrangeiro predominantemente de longo prazo, e de adotar polticas que visem reduo da vulnerabilidade externa, tanto em termos de solvncia do pas, como tambm da suscetibilidade a choques externos, em que o acmulo de reservas cambiais fundamental. Por fim, ressalta-se a importncia do papel do Estado como coordenador do desenvolvimento econmico e a necessidade de se elevar a taxa de investimento a mdio e longo prazo para atingir taxas de crescimento mais elevadas e sustentadas ao longo do tempo.
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Recebido em 31.07.2012 Aprovado em 25.02.2013

Inserção Externa e Desenvolvimento Econômico Dos BRIC Pós-Bretton Woods

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Samuel Costa Peres e Eliane Cristina de Arajo

Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods

Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011

Samuel Costa Peres e Eliane Cristina de Arajo

Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011

Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods

GRFICO 1 Taxa de crescimento real (%) do PIB no Brasil entre 1980-2010

Fonte: FMI, World Economic Outlook. Elaborao prpria.

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Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011

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GRFICO 2 Taxa de crescimento real (%) do PIB na Rssia entre 1993-2010

Fonte: IMF, World Economic Outlook. Elaborao prpria.

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Samuel Costa Peres e Eliane Cristina de Arajo

GRFICO 3 Taxa de crescimento real (%) do PIB na ndia entre 1980-2010

Fonte: FMI, World Economic Outlook. Elaborao prpria.

Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods

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Fonte: FMI, World Economic Outlook. Elaborao prpria.

Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011

Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods

Fonte: FMI, World Economic Outlook. Elaborao prpria.

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Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011

Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods

Fonte: FMI, World Economic Outlook. Elaborao prpria.

Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011

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Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods

Fonte: FMI; The World Bank. Elaborao Prpria.

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Fonte: The World Bank. Elaborao prpria.

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FIGURA 3 Conta Financeira: Investimento direto e investimento em portfolio (U$S milhes)

Fonte: FMI, International Financial Statistics. Elaborao prpria.

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Fonte The World Bank. Elaborao prpria.

Revista Economia Ensaios, Uberlndia (MG), 25 (2), p. 71-100, Jan./Jul. 2011

Samuel Costa Peres e Eliane Cristina de Arajo

2000-2004 16,0 0,2 3,5 4,2

2005-2010 13,6 3,7 6,9 5,5

Fonte: Penn World Table. Elaborao prpria.

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Fonte: The World Bank; Penn World Table. Elaborao prpria.

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Samuel Costa Peres e Eliane Cristina de Arajo

Insero externa e desenvolvimento econmico dos BRIC no perodo ps-Bretton Woods

Samuel Costa Peres e Eliane Cristina de Arajo

Recebido em 31.07.2012 Aprovado em 25.02.2013

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