GUIA SOBRE FUNDOS

Introduo Os fundos de investimento so de longe a forma de aplicao mais comum no mercado financeiro, pois no preciso ser um especialista para investir. Basta conhecer seu perfil de risco, escolher uma instituio de confiana para administrar seus recursos, e ter no mnimo R$ 100,00 para investir. exatamente essa facilidade para investir, que faz com que os fundos de investimento cada vez mais substituam a caderneta de poupana como a forma preferida de investimento entre pequenos investidores. Como funcionam os fundos de Investimento O que um fundo de investimento Valor da Cota Composio da carteira de investimentos Rentabilidade do investimento em fundos Gestores: quem administra o seu dinheiro Aplicaes e resgates de cotas Porque mais fcil investir em fundos de investimento ?

O que um fundo de investimento Os fundos de investimento funcionam como um condomnio de investidores, isso porque como no caso do condomnio de um apartamento os condminos (ou investidores) centralizam a administrao do prdio (ou carteira do fundo) na figura do sndico (ou gestor do fundo). Em um fundo de investimento, o gestor (administrador) do fundo aplica os recursos dos investidores (patrimnio do fundo) de forma a maximizar o retorno e minimizar o risco da carteira do fundo. Valor da Cota Assim como no caso de aes, onde o capital da empresa est dividido em vrias parcelas (as aes), nos fundos o capital do fundo tambm est dividido em parcelas: as cotas. Os investidores (ou cotistas) so proprietrios de partes da carteira (nmero de cotas) proporcionais ao dinheiro que investiram no fundo. O valor das cotas atualizado diariamente, de forma que para saber quanto est valendo o dinheiro que voc investiu em fundo especfico, voc s precisa multiplicar o nmero de cotas que possui pelo valor da cota no dia. O valor da cota de um fundo pode ser consultado junto aos principais jornais, ou no prprio site da instituio financeira que administra o fundo. Composio da Carteira A composio da carteira de investimentos deve refletir o tipo de fundo (aes, renda fixa, mistos, cambiais etc.) e a estratgia de investimento do gestor. No regulamento do fundo voc vai saber mais sobre os objetivos de investimento, rentabilidade, risco, e regras de entrada e sada do fundo de investimento. Nunca deixe de analisar com detalhe os regulamentos do fundo em que est pensando em investir, para evitar surpresas no futuro. Para escolher o fundo mais adequado importante que voc conhea o seu perfil de investimento (veja nossa seo de Perfil de Investimento para entender qual o seu). Muitas vezes nos concentramos tanto

na rentabilidade que nos esquecemos que retorno e risco andam de mos dadas, ou seja, em geral os fundos com maior rentabilidade so aqueles de perfil de investimento mais agressivo. O segredo descobrir qual o fundo com maior rentabilidade, dentre aqueles que possuem uma estratgia de investimento em linha com o seu perfil como investidor. O investimento em fundos indicado para voc que no tem certeza qual o melhor ativo para o seu perfil de investidor. Isso porque todos os fundos de investimento refletem uma estratgia especfica. Por exemplo, fundos agressivos (indicados para investidores com esse perfil) so fundos que contm na sua carteira aplicaes de maior risco, mas tambm com maior expectativa de retorno. Rentabilidade do investimento em fundos Uma das vantagens de se investir em um fundo, ao invs de sozinho, que os fundos so capazes de comprar alguns dos ativos financeiros que compem a sua carteira a preos mais baixos do que os investidores individuais. Isso porque eles tendem a comprar em grandes quantidades, volumes maiores, o que aumenta seu poder de negociao e em geral reduz o custo de compra. Trata-se do mesmo princpio que faz com que o atacadista pague menos por unidade de um produto qualquer, do que voc ao comprar esse mesmo produto em uma loja. claro que parte desse desconto no preo dos ativos fica com o prprio gestor do fundo, na forma de taxas de administrao e performance. Taxas e Impostos As taxas e impostos tm grande importncia na rentabilidade do fundo, sendo que as taxas cobradas variam entre fundos e instituies e podem acabar reduzindo substancialmente o retorno do seu fundo. Taxa de administrao: a principal forma de remunerao do gestor pela administrao dos recursos do fundo de investimento. A taxa cobrada sobre o valor aplicado, sendo apropriada diariamente e cobrada mensalmente. O valor da cota do fundo j vem descontado da taxa de administrao e o percentual informado no regulamento anual (Ex.: 2% ao ano). No regulamento do fundo voc poder se informar sobre quanto ter de pagar em taxa de administrao. Taxa de performance: alm da taxa de administrao, alguns gestores tambm cobram um taxa pelo seu desempenho, ou performance. A taxa anual e cobrada sobre a parcela da rentabilidade do fundo que excede a variao de um ndice pr-determinado (benchmark). O benchmark muda de acordo com o tipo de fundo. Os fundos de renda fixa normalmente adotam o CDI ou o IGP-M como comparativo, os fundos cambiais usam como benchmark o dlar e os fundos de renda varivel costumam adotar o IBOVESPA. Os perodos de clculo da taxa de perfomance variam de acordo com o tipo do fundo. Impostos sobre aplicaes em fundos Com exceo dos fundos de previdncia privada, discutidos mais frente, as aplicaes em fundos de investimento sofrem as seguintes taxaes: Imposto de Renda (IR): Com a entrada em vigor da Lei no. 11.033 no dia 1o de janeiro de 2005, mudaram as regras de tributao dos fundos de investimento. A alquota que antes era nica de 20% e aplicada para todos os tipos de fundos passou a ser distinta de acordo com o tipo de fundo e prazo de

investimento, como ilustrado abaixo. Fundos de aes: alquota nica de 15% aplicada no resgate. Fundos de renda fixa: alquota decrescente varivel entre 22,5% e 15% de acordo com o prazo de investimento e durao dos ttulos da carteira de investimentos do fundo. O recolhimento semestral na fonte com base na alquota de 15% e a diferena ser paga no resgate. 22,5% para aplicaes de at 6 meses 20% para aplicaes de mais de 6 meses e menos de 12 meses 17,5% para aplicaes de mais de 12 meses e menos de 24 meses 15% para aplicaes de mais de 24 meses As regras acima valem para os fundos cuja carteira contm ttulos com prazo de mais de 365 dias. Nos fundos cujos ttulos tm prazo inferior, a alquota ser de 22,5% para quem investir por at seis meses, e de 20% para quem investir por mais de 6 meses. Fundos de previdncia: alquota decrescente varivel entre 35% e 10% de acordo com o prazo de investimento. O recolhimento tambm no resgate como nos fundos de aes. 35% para investimentos at dois anos 30% para investimentos de mais de 2 anos e menos de 4 anos 25% para investimentos de mais de 4 anos e menos de 6 anos 20% para investimentos de mais de 6 anos e menos de 8 anos 15% para investimentos de mais de 8 anos e menos de 10 anos 10% para investimentos de mais de 10 anos. Contribuio Provisria por Movimentao Financeira (CPMF): Desde 18/3/2001 a alquota da CPMF est fixada em 0,38%, e incide sobre o valor que aplicado no fundo atravs de um dbito na sua conta corrente. Porm, desde 1o de outubro de 2004, com o surgimento das novas contas de investimento, possvel migrar recursos de um fundo para outro sem o pagamento adicional de CPMF. Mas, para isso, os recursos devem estar no mbito da conta de investimento. Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF): Os fundos de renda fixa com liquidez diria sofrem a incidncia de IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras) de acordo com uma tabela regressiva (595%), at o 29 dia da aplicao, estando isentos a partir do 30 dia. O IOF incide sobre o ganho da aplicao. Outras variveis que influenciam a rentabilidade Outra varivel que contribui para rentabilidade do investimento em fundos o desempenho do valor da cota, que est diretamente relacionado composio da carteira do fundo de investimento, e conseqentemente estratgia do gestor do fundo. Quando decide a alocao da carteira do fundo, o gestor tem como objetivo minimizar o risco da carteira atravs da diversificao dos ativos para um determinado objetivo de retorno. Por exemplo, se o objetivo de rentabilidade do fundo for CDI+ 10% o gestor deve alocar a sua carteira de forma a identificar a composio de menor risco que possibilita esse retorno. por isso que antes de investir em um fundo voc precisa avaliar a qualidade dos ativos e da administrao do fundo, se o gestor est seguindo a estratgia e atingindo os objetivos detalhados no

estatuto do fundo. Por isso cuidado para no se concentrar muito na rentabilidade do fundo, pois uma estratgia mais agressiva pode levar a uma rentabilidade mais alta, mas os riscos associados tambm devem aumentar. Voc j imaginou se precisar resgatar o dinheiro do seu fundo de aes bem quando o valor de suas aplicaes estiver no ponto mais baixo desde que voc entrou no fundo? Pois , em fundos de menor risco (ou volatilidade) a chance de isso acontecer bem menor, pois a rentabilidade dos fundos no variam muito de um ms para o outro. Gestores: quem administra o seu dinheiro Todos os fundos de investimento devem ter uma instituio financeira que a responsvel legal perante os rgos reguladores (CVM e Banco Central). Apesar disso, cada fundo de investimento deve ser constitudo como uma pessoa jurdica distinta da instituio gestora, de forma que o dinheiro que voc aplicou no fundo de investimento seja protegido de qualquer dificuldade financeira que a instituio gestora possa a ter. Apesar de muitas vezes os dois termos serem utilizados como se fossem equivalentes, administrador e gestor no significam a mesma coisa. Os administradores de fundos so as instituies financeiras responsveis legais pelo fundo, enquanto os gestores so os profissionais responsveis pela escolha dos ativos financeiros que sero includos na carteira de investimentos do fundo. Os gestores so profissionais especializados que acompanham o mercado e procuram definir os melhores momentos de compra e venda dos ativos financeiros que compe a carteira do fundo. Os gestores de fundos de investimento podem adotar duas estratgias distintas: administrao ativa e administrao passiva. Administrao Ativa: quando o gestor adota esse tipo de estratgia isso significa que ao montar a carteira do fundo ele est buscando atingir uma rentabilidade superior a um determinado ndice de referncia. Administrao Passiva: nesse caso, ao montar a sua carteira o gestor investe em aes buscando replicar a carteira de um ndice previamente definido, de forma que o retorno do fundo fique prximo do ndice escolhido. Aplicaes e resgates de cotas Muitas pessoas ficam confusas ao ler o prospecto de um fundo devido ao jargo utilizado para explicar os perodos de aplicao e resgate, abaixo explicamos os termos mais utilizados com relao s aplicaes e resgates em um fundo de investimento : Valor mnimo de aplicao ou resgate: esse valor varia muito de fundo para fundo, mas em geral a aplicao mnima comea a partir de R$ 100, o mesmo vale para os resgates mnimos. Aplicao adicional e mnimo de permanncia: alguns fundos estabelecem limites para novas aplicaes no fundo (aplicao adicional), assim como exigem que voc deixe um saldo mnimo investido (mnimo de permanncia). Data de cotizao: termo que define a data em que os recursos aplicados so convertidos em cotas (cota de aplicao), e cotas so convertidas em reais, no caso de resgate (cota de resgate). O nmero

aps o D indica o dia em que a converso feita, por exemplo, uma aplicao em D0 significa que a converso em cotas feita no mesmo dia da solicitao, enquanto um resgate em D+1 significa que a converso da cota em reais feita no dia til seguinte solicitao. Porque mais fcil investir em um fundo de investimento A principal vantagem de investir em um fundo que de maneira geral, os administradores tendem a otimizar suas carteiras. Isso significa que eles tentam minimizar o risco de sua carteira de investimento uma vez estabelecida uma estratgia de investimento. Por exemplo, vamos usar o caso do Fundo Agressivo, que so fundos com objetivos de rentabilidade altos. Ao montar a carteira do seu fundo agressivo o administrador escolhe os ativos que apresentam o menor risco para um mesmo objetivo de rentabilidade. Por risco entende-se volatilidade, ou seja, menor risco significa menor volatilidade. A vantagem de investir em um fundo, ao invs de em uma ao especfica ou ttulo de renda fixa, que o administrador do fundo ser responsvel pela otimizao da carteira, e no voc. No entanto para isso importante que voc entenda bem a estratgia de investimento do fundo ( adequada ao seu perfil?), o administrador tenha experincia comprovada (verifique o desempenho passado dos fundos que ele administrou) e voc saiba bem quais so as comisses que voc deve pagar ao Administrador. Se voc ainda no se sente familiarizado com o mercado de capitais, os fundos de investimento podem ser uma boa alternativa. Entendendo os vrios tipos de Fundos de Investimento - Regulamentao da indstria de fundos de investimento - Categorias de Fundos de Investimento - Curto prazo - Referenciados - Renda fixa - Multimercados - FIEX (Fundo de Investimento no Exterior) - Aes - Cambiais - Fundos imobilirios - Fundos de Investimento em Direitos Creditrios - Outros tipos de fundos Regulamentao da indstria de fundos de Investimento Dependendo da composio da carteira do fundo de investimento o rgo regulador pode ser a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) ou o Banco Central (Bacen). Os fundos de renda fixa so regulados pelo Bacen, enquanto a CVM responsvel pela regulamentao dos fundos de aes. Com a entrada em vigor da Instruo n 409 da CVM a classificao dos fundos de investimentos foi alterada de forma que somente os fundos que tm no mnimo 67% dos seus recursos aplicados em aes no mercado a vista so considerados fundos de aes. Os demais fundos de aes com percentual

de aplicao no mercado vista inferior foram re-classificados como fundos multimercados com renda varivel. Vale lembrar que como os fundos de investimentos funcionam como um consrcio, eles no se beneficiam do Fundo Garantidor de Crditos (FGC). O FGC protege depsitos de caderneta de poupana, CDB, letras hipotecrias, letras de cmbio e depsitos em conta corrente. O teto de valor garantido de R$ 20.000,00 por CPF e por instituio financeira, isto, se voc tem uma caderneta de poupana com R$ 10.000,00, um CDB de R$20.000,00 e uma conta corrente com R$ 5.000,00, ento voc dever receber R$ 20.000,00 em caso de falncia da instituio financeira. Entretanto, se voc tivesse R$ 20.000,00 aplicados em um fundo de renda fixa, ao invs de CDB, ento voc receber apenas R$ 15.000,00 em caso de falncia do banco. Vale lembrar que como os fundos de investimentos so pessoas jurdicas distintas da instituio administradora, ento eles no devem ser afetados pela falncia do banco. Categorias de Fundos de Investimento Antes de discutir em maior detalhe a forma com a carteira dos fundos pode ser constituda e como isto reflete na classificao que iro receber pela Anbid (Associao Nacional de Bancos de Investimento) vale ressaltar os dois tipos bsicos de fundos de investimento no que refere sua estrutura: FIFs e FACs. Enquanto os FIFs (Fundos de Investimento Financeiro) investem os recursos do fundo diretamente na compra de ativos financeiros, os FACs investem em cotas de outros fundos de investimentos. Em novembro de 2004, terminou o prazo para que os fundos se adaptassem s novas regras da Instruo Normativa n 409 da CVM (Comisso de Valores Mobilirios). Segundo a IN n 409 surgiram duas novas categorias de fundos. Os fundos de curto prazo e os fundos cambiais, sendo que os fundos cambiais foram divididos em vrias subcategorias deixando de fazer parte dos fundos referenciados. De acordo com as novas regras os fundos de investimento podem ser classificados em sete classes distintas: Curto Prazo, Referenciados, Renda fixa, Multimercados, Investimento no exterior, Aes (Ibovespa, IBX, Aes Setoriais, Aes Outros) e Cambiais. Assim, os fundos balanceados e de capital protegido foram absorvidos na categoria de fundos multimercados. Abaixo discutimos as distines entre essas classes de fundos de investimento, assim como os chamados Fundos Mtuos de Privatizao, os Fundos de Previdncia, Imobilirios e de Direitos Creditrios, que so estruturados de forma semelhante aos fundos de investimento, mas classificados a parte pela Anbid. Curto prazo Trata-se de uma nova categoria de fundos cujo prazo mdio da carteira de, no mximo, 60 dias. O retorno do fundo obtido atravs do investimento em ttulos atrelados Selic, s sendo permitido investimento em ttulos pr-fixados desde que indexados e/ou sintetizados para CDI/Selic; de emisso do Tesouro Nacional (TN) e/ou do BACEN.

Referenciados Nesta classe esto includos os fundos cuja estratgia de administrao da carteira a de replicar o retorno de um ndice de referncia. No mnimo 95% do patrimnio desses fundos deve estar aplicado em ttulos de renda fixa que seguem o desempenho do benchmark. O montante no aplicado em operaes que busquem acompanhar as variaes destes parmetros de referncia deve ser aplicado somente em operaes permitidas para os Fundos Curto Prazo. Dentre os fundos referenciados podemos citar: Fundos referenciados DI: retorno est atrelado variao do CDI/Selic, so fundos de perfil bastante conservador e so recomendados em cenrios de alta de taxa de juros. Fundos referenciados outros: buscam replicar o desempenho de um ndice de referncia distinto do seguido nos referenciados DI. Nesta categoria no so permitidos os parmetros de referncia moedas estrangeiras ou mercado acionrio. Em geral inclui incluem os fundos que buscam replicar a variao de um ndice de inflao, como os fundos IGP-M. Renda fixa Esta a maior classe de fundos de investimento acompanhada pela Anbid e composta de 4 subclasses: renda fixa tradicionais, renda fixa crdito, renda fixa multi-ndices e renda fixa alavancados, detalhadas abaixo: Renda fixa tradicional: estes fundos aplicam seus recursos, sobretudo, em ttulos de renda fixa prfixados, e por isto so recomendados em cenrios em que se espera uma reduo nas taxas de juros. Dentre as subclasses de fundos de renda fixa esta a de menor risco, pois investe apenas em ttulos pblicos e no utiliza alavancagem ou derivativos. Devem manter, no mnimo, 80% de sua carteira em ttulos pblicos federais ou ativos com baixo risco de crdito. No admitem alavancagem. Renda fixa crdito: na tentativa de obter rendimentos mais atrativos que os renda fixa tradicionais diversificam suas aplicaes em renda fixa, investindo tambm em ttulos privados, como debntures de empresas brasileiras. Desta forma, alm de estar exposto aos riscos do mercado de juros, o investidor tambm corre risco de crdito caso as empresas que emitiram os ttulos enfrentarem dificuldades financeiras atrasando ou suspendendo o pagamento dos juros destes ttulos, o que acabaria refletindo no valor das cotas. Renda fixa multi-ndices: engloba os fundos de renda fixa que buscam alcanar rentabilidade mais atrativa atravs do investimento em ativos de renda fixa de qualquer espectro de risco de crdito, ou seja, ttulos pblicos ou privados, assim como adotam estratgias que impliquem em risco de ndices de preo. Desta forma, fazem parte desta categoria os fundos de renda fixa com risco de indexadores (fundos IGPM, etc.), sem alavancagem. Estes fundos no podem investir em ativos que impliquem em risco de oscilaes de moeda estrangeira e de renda varivel (aes, etc). Renda fixa alavancados: a nica diferena com relao aos multi-ndices que estes fundos podem inclusive realizar operaes que impliquem em alavancagem do patrimnio, enquanto nos multi-ndices isto no permitido. Multimercados

Esta classe de fundos diversifica a forma com que os recursos captados junto aos cotistas so aplicados atravs do investimento em vrios mercados ao mesmo tempo, alm de poderem usar derivativos para alavancar seus rendimentos. Abaixo discutimos as quatro subclasses de fundos multimercados: Balanceados: Esta classe engloba os fundos regulamentados pelo BACEN ou pela CVM que busquem retorno no longo prazo atravs de investimento em diversas classes de ativos (renda fixa, aes, cmbio, por exemplo). Estes fundos procuram agregar valor utilizando uma estratgia de investimento diversificado e atravs de deslocamentos tticos entre as classes de ativos ou estratgia explcita de re-balanceamento de curto prazo, mas no usam alavancagem. Por investirem em vrias classes de ativos no podem ser comparados com um indicador de referncia de apenas uma classe de ativos, como por exemplo, 100% CDI, e devem explicitar o mix de ativos com o qual sua rentabilidade deve ser comparada. Segundo a IN no 409, os fundos balanceados que no possuam um benchmark composto foram re-classificados como sendo fundos multimercados com renda varivel ou sem renda varivel, dependendo da composio de sua carteira. Multimercados sem renda varivel e sem alavancagem: so fundos que buscam retorno de longo prazo atravs do investimento em vrios tipos de ativos nos mercados de renda fixa e cmbio, mas no utilizam alavancagem; Multimercados com renda varivel e sem alavancagem: a diferena em relao aos multimercados sem renda varivel e sem alavancagem que esta subclasse de fundos tambmm investe seus recursos no mercado de renda varivel; Multimercados sem renda varivel e com alavancagem: a diferena em relao aos sem renda varivel e sem alavancagem que esta subclasse de fundos multimercados utiliza alavancagem para obter retornos mais atrativos, e por isto mesmo tem um perfil de risco mais agressivo; Multimercados com renda varivel e com alavancagem: a diferena em relao aos com renda varivel e sem alavancagem que esta subclasse de fundos multimercados utiliza alavancagem para obter retornos mais atrativos, e por isto mesmo tem um perfil de risco mais agressivo. Capital protegido: Da mesma forma como os fundos balanceados passaram a fazer parte da categoria de fundos multimercados. Esta classe de fundos busca, na pior das hipteses, garantir ao investidor pelo menos o retorno do capital investido e, se possvel um adicional sobre este mnimo equivalente a um percentual de valorizao do Ibovespa. As carteiras destes fundos travando 100% dos recursos captados em aplicaes de renda fixa e colocando o rendimento obtido com estas aplicaes na compra de opes de aes ou do Ibovespa. Desta forma, quando a bolsa sobe o investidor ganha parte desta valorizao de forma proporcional alavancagem feita. Quando os juros caem a atratividade destes fundos diminui, pois o rendimento extra que pode ser direcionado para opes de aes diminui. Assim so fundos indicados para cenrios de juros em alta e bolsa em baixa. FIEX (Fundo de Investimento no Exterior) Esses fundos investem seu patrimnio em ativos externos, no mnimo 80% do patrimnio investido em ttulos da dvida externa brasileira, e at 20% em qualquer ttulo de crdito negociado no mercado internacional, com um limite de concentrao mximo de 10% em ttulos de um mesmo emitente.

Aes Antes da entrada em vigor da IN no 409, bastava investir ao menos 51% dos recursos no mercado de aes para que um fundo fosse classificado como de aes. Agora somente os fundos que investem ao menos 67% da carteira em aes no mercado vista recebem esta classificao. Os demais foram reclassificados como fundos multimercados com renda varivel, com ou sem alavancagem, dependendo se utilizam ou no desta estratgia. Fundos Ibovespa: esta categoria de fundos engloba os fundos indexados e ativos Ibovespa, com ou sem alavancagem. A diferena entre eles reside no fato que os fundos indexados Ibovespa adotam uma estratgia de administrao da carteira passiva, isto o gestor tenta replicar o retorno do Ibovespa. J os fundos ativos Ibovespa buscam alcanar uma rentabilidade superior ao Ibovespa e, portanto, tm um perfil mais agressivo de investimento que os fundos de aes indexados. Dentre os fundos ativos existem tambm os alavancados, que utilizam derivativos para obter uma rentabilidade ainda mais atrativa e que, exatamente por isto, tm um perfil ainda mais arriscado de investimento. Fundos IBX: esta categoria de fundos engloba os fundos indexados e ativos IBX com ou sem alavancagem. A diferena entre eles reside no fato que os fundos indexados IBX adotam uma estratgia de administrao da carteira passiva, isto o gestor tenta replicar o retorno do IBX. J os fundos ativos IBX buscam alcanar uma rentabilidade superior ao IBX e, portanto, tm um perfil mais agressivo de investimento que os fundos de aes indexados. Dentre os fundos ativos existem tambm os alavancados, que utilizam derivativos para obter uma rentabilidade ainda mais atrativa e que, exatamente por isto, tm um perfil ainda mais arriscado de investimento. Fundos setoriais: trata-se dos fundos de aes que sendo abertos no se enquadram em nenhuma das categorias acima. Fundos de aes fechados: a diferena em relao aos com renda varivel e sem alavancagem que esta subclasse de fundos multimercados utiliza alavancagem para obter retornos mais atrativos, e por isto mesmo tem um perfil de risco mais agressivo.

Cambiais Os fundos referenciados cambiais foram re-classificados e passaram seguir a seguinte classificao: Cambial indexado ao dlar: buscam obter retorno prximo variao da moeda norte-americana (referenciados ao dlar) estando tambm sujeitos s oscilaes das taxas de juros domsticas (Brasil) sobre aquela moeda. Nos casos em que no admitida alavancagem o fundo chamado de Cambial indexado ao dlar sem alavancagem. Cambial indexado ao euro: buscam obter retorno prximo variao da moeda nica europia (referenciados ao euro) estando tambm sujeitos s oscilaes das taxas de juros domsticas (Brasil) sobre aquela moeda. Nos casos em que no admitida alavancagem o fundo chamado de Cambial indexado ao euro sem alavancagem.

Fundos imobilirios

So fundos cujos recursos captados so direcionados a empreendimentos imobilirios especficos, como, por exemplo, flats, hotis e shoppings. Em alguns casos so fechados e dirigidos a grandes investidores, e em outros possuem cotas nas quais pequenos investidores tambm podem investir. A rentabilidade dos fundos imobilirios (FI) se origina no recebimento dos direitos sobre os imveis, como aluguis e concesses, exatamente como num investimento imobilirio convencional. Em teoria o benefcio de se aplicar em um fundo de investimento imobilirio o da diversificao do risco, na medida que o montante recebido pelo fundo dividido igualmente entre os cotistas, balanceando as perdas por inadimplncia ou no locao do imvel com os ganhos das outras unidades. Para se ter uma situao equivalente a essa no mercado imobilirio seria necessrio possuir uma grande carteira de imveis, o que demandaria um patrimnio muito maior do que o necessrio para participar de um fundo.

Fundos de Investimento em Direitos Creditrios Categoria recentemente includa pela Anbid ela inclui os fundos que aplicam ao menos 50% do seu patrimnio em direitos creditrios, ou em ttulos representativos desses direitos, originrios de operaes nos segmentos financeiro, comercial, industrial, de arrendamento mercantil e de prestao de servios. Tambm conhecidos como fundos de recebveis, esses fundos tm aplicao mnima de R$ 25 mil por investidor.

Outros tipos de fundos Fundos mtuos de privatizao (FMP): so fundos que aplicam seus recursos na compra de aes de empresas que foram privatizadas atravs de oferta pblica destas aes, como o caso dos FMP Petrobras e FMP Vale do Rio Doce. Os recursos para compra de cotas destes fundos podem ter sido prprios (FMP recursos prprios) ou do FGTS (FMP FGTS). Neste caso pelo menos 90% do patrimnio do fundo est investido em aes destas empresas e o restante em ttulos pblicos. Alm disto, existem os fundos FMP carteira livre que investem em vrias aes e que serviram como opo para os investidores que quiseram migrar seus recursos aplicados em outros fundos FMP. Fundos de previdncia: esta classe inclui os famosos FAPIs e PGBLs, que so fundos desenhados para aposentadoria. Como no podem investir mais do que 49% dos recursos em renda varivel contam com as mesmas subcategorias dos fundos referenciados, dos fundos de renda fixa e dos fundos multimercados. Assim, por exemplo, possvel encontrar um Fundo de Previdncia referenciado DI, um fundo de previdncia referenciado cambial, etc. Tributao: a principal diferena em relao aos fundos de investimento tradicionais que nos fundos de previdncia o imposto de renda s pago no resgate dos benefcios, enquanto nos fundos o recolhimento na fonte e semestral. Isso significa que, durante a fase de aplicao ou acumulao, possvel adiar o pagamento de imposto assim como deduzir o valor das contribuies ao fundo do imposto devido na poca da declarao anual de IR desde que no seja excedido o limite de 12% da renda bruta anual do investidor.

Anlise de Fundos de Investimento A anlise de fundos de investimento nada mais do que uma anlise dos retornos ajustados para risco da carteira de investimentos. Isso porque a anlise de retorno ajustado reflete o conceito de otimizao de carteira de investimento, de que ao escolher os ativos que compoem a carteira de investimentos do fundo, o gestor deve procurar aqueles que minimizam o risco para um objetivo especfico de rentabilidade. Existem vrios indicadores de risco ajustado, sendo que a principal diferena entre eles a forma de clculo do retorno (absoluto ou em relao a um benchmark) e a metodologia de clculo da volatilidade (ou risco) da carteira. Abaixo discutimos os principais indicadores de risco ajustado usados no mercado financeiro. ndices de Retorno Ajustado ndices de Retorno Relativo Anlise de Risco ndices de retorno relativo ndice de Modigliani Um dos primeiros ndices de retorno ajustado utilizado pelo mercado, e certamente o mais simples, j que compara o retorno absoluto da carteira do fundo (mdio pela rentabilidade diria mdia) com a sua volatilidade, sendo que a volatilidade da carteira medida pelo desvio padro dos retornos da carteira do fundo. ndice Modigliani = (Retorno do fundo/Desvio padro do retorno do fundo) ndice de Sharpe Sem dvida o mais conhecido ndice de retorno ajustado no mercado brasileiro, que compara o retorno relativo do fundo contra o ativo de risco livre com a volatilidade da carteira de fundos de investimento. Quanto maior o retorno e menor o risco do investimento, melhor ser o ndice de Sharpe. ndice de Sharpe = (Retorno do Fundo - Retorno da taxa livre de risco) Desvio padro do retorno do fundo ndice de Treynor e Jensen Ao contrrio dos ndices de Modigliani e Sharpe esse ndice tem como objetivo medir o retorno relativo por unidade de risco assumida. Nesse sentido, ao invs de comparar o retorno relativo do fundo com a volatilidade da sua carteira ele compara com o beta da carteira, pois assume que a carteira de investimento do fundo j bem diversificada. ndice de Treynor-Jensen = (Retorno do Fundo - Retorno da Taxa livre de Risco) (Beta do Fundo) Volatilidade

A volatilidade uma das possveis medidas de risco de um ativo; no caso dos ndices de retorno ajustado divide-se o retorno dirio mdio da carteira do fundo pela sua volatilidade (ambos no mesmo perodo). A volatilidade diria calculada como o desvio padro dos retornos dirios da carteira do fundo, durante um perodo de 252 dias. Alguns analistas utilizam o mtodo de alisamento exponencial (EWMA) para atribuir pesos mais altos aos retornos mais recentes. A volatilidade ento calculada como o desvio padro do produto entre a rentabilidade diria e seu respectivo peso. Beta Medida de risco diversificvel de uma ao. O coeficiente beta pode ser visto como um ndice do grau do retorno relativo de uma ao em relao ao retorno do mercado. O beta do mercado igual a 1 e todos os outros betas so calculados em relao a esse valor. Um beta positivo sugere que a ao mova na mesma direo do mercado, enquanto um negativo sugere um movimento na direo oposta. Betas positivos so mais comuns que negativos. Uma ao com um beta igual a 2.0, reage duas vezes mais que o mercado, ou seja, experimenta uma mudana de 2% em seu retorno para cada mudana de 1% no retorno do mercado. ndices de retorno relativo Retorno relativo ao benchmark Alm da anlise de retorno ajustado, a maioria dos analistas de fundos tambm calcula as medidas de retorno relativo ao benchmark. No caso de fundos de renda-fixa cujo benchmark o CDI, o retorno relativo calculado como a diviso entre o retorno do fundo pelo retorno do benchmark, como ilustrado abaixo: Retorno relativo fundo = (Retorno do fundo/Retorno do CDI)*100 Retorno relativo fundo = 17,9%/17% Retorno relativo fundo = 105% J no caso de fundos cujo benchmark o dlar ou ndices de aes o retorno relativo calculado como a subtrao do retorno do fundo pelo retorno do benchmark, como ilustrado abaixo: Ret. relativo fundo = [(1+Retorno do fundo)/(1+ Retorno do benchmark)-1]*100 Retorno relativo fundo = ((1+25%)/(1+20%)-1)*100 Retorno relativo fundo = 4,16% Nmero de perodos positivo (ou negativo) Uma vez calculado o retorno relativo do fundo, muitos analistas contam o nmero de meses em que esse retorno ficou acima ou abaixo do benchmark. Alguns vo mais alm e calculam esse retorno diariamente desde o incio do fundo, o que permite o desenvolvimento de um histograma, mostrando quantos dias (para um determinado perodo) o investidor poderia comprar cotas do fundo, e obter um retorno acima do benchmark. Por exemplo, vamos assumir que o fundo exista h um ano e que a distribuio do histograma a seguinte: At 95% (20 dias) De 95% at 100% (35 dias) De 100% at 102% (75 dias) De 100% at 105% (200 dias) Acima de 105%(35 dias)

Isso significa que durante 55 dias no ano passado as pessoas que compraram cotas do fundo tiveram um retorno relativo ao benchmark negativo, isso equivale soma do nmero de dias entre os intervalos de abaixo de 95% e De 95% at 100%. Anlise de Risco Na maioria das vezes em que se utiliza o termo risco na anlise de fundos, estamos nos referindo volatilidade da carteira de investimentos do fundo. No entanto, ao investir em um fundo de investimento voc tambm deve estar atento aos seguintes riscos: Risco de crdito: Este tipo de risco relacionado probabilidade de um dos ativos que fazem parte da carteira do fundo no ser honrado (no caso de ttulos de renda fixa) ou da empresa ir falncia (no caso de aes). Neste caso, com a perda nesse ativo a rentabilidade da carteira se reduz de forma mais ou menos proporcional participao do ativo na carteira do fundo. Risco de mercado: Este tipo de risco relacionado probabilidade do valor de um dos ativos que fazem parte da carteira oscilar em funo de mudanas na situao do mercado. Por exemplo, como discutido antes, a rentabilidade dos fundos de renda fixa pode cair no caso de aumento das taxas de juros. Risco de Liquidez: Este tipo de risco relacionado probabilidade do gestor precisar vender (ou comprar) um dos ativos que fazem parte da carteira do fundo e no conseguir pela ausncia de compradores (ou vendedores).