CAPITULO IV ESTUDIO FINANCIERO

Consisten en identificar, ordenar y sistematizar la informacin de carcter monetario, es decir, todos los tems de inversiones, ingresos y costos que puedan deducirse de los estudios previos, para elaborar los cuadros analticos y datos adicionales con el fin de evaluar el proyecto y determinar su rentabilidad.

4.1. Presupuestos
Los presupuestos constituyen la expresin cuantitativa formal de los objetivos que se propone alcanzar la administracin de la empresa en un perodo, con la adopcin de las estrategias necesarias para lograrlos.1

Es Expresin cuantitativa porque los objetivos deben ser mesurables y su alcance requiere la destinacin de recursos durante el perodo fijado como horizonte de planeamiento; es formal porque exige la aceptacin de quienes estn al frente de la organizacin; adems es el fruto de las estrategias adoptadas porque stas permiten responder de qu forma se integrarn las diferentes actividades de la empresa, de modo que converjan el logro de los objetivos previstos.

4.1.1. Presupuestos de Inversin

La inversin est definida como el monto de los recursos necesarios para la ejecucin del proyecto, los cuales comprenden: activos fijos, activos diferidos y capital de trabajo. Para que el rendimiento de los recursos se considere ptimo debe ser igual o mayor al rendimiento que esa misma inversin obtendr si se la destina a una actividad alternativa de similar riesgo.

BURBANO RUIZ, Jorge. Presupuestos Enfoque de planeacin y control de recursos. 2da. edicin. p 11

142

Las inversiones de naturaleza permanente y estable, se denominan inversiones de largo plazo, y se refieren a las adquisiciones de ciertos bienes que tienen un carcter operativo para la empresa, como los terrenos, edificios, maquinaria y equipos, muebles y enseres, y cuyo fin son dar soporte a la actividad de produccin de bienes y servicios.

Las inversiones cuya principal funcin es servir de soporte a las ventas, se las denominan de corto plazo, ya que se destinan a financiar los activos corrientes tales como: inventarios, cuentas por cobrar, cuentas que se recuperan en plazos inferiores a un ao, repitindose el ciclo de inversin y recuperacin en forma continua.
Tabla No.47 PRESUPUESTO DE INVERSION DETALLE ACTIVOS FIJOS ACTIVOS DIFERIDOS CAPITAL DE TRABAJO TOTAL VALOR 8.281,93 3.200,00 16.131,88 27.613,81 % 29,99 11,59 58,42 100,00

4.1.1.1. Activos Fijos

Las inversiones en activos fijos son aquellas que se realizan sobre bienes tangibles de naturaleza permanente, estable, no estn disponibles para la venta, tienen un costo representativo y poseen un carcter operativo para la empresa, ya que se utilizarn en el proceso de transformacin de las materias primas o servirn de apoyo para la operacin normal del proyecto.

Para efectos contables, los activos fijos, excepto los terrenos, estn sujetos a depreciacin. El terreno normalmente tiende a aumentar de precio por el desarrollo urbano a su alrededor.

143

Tabla No.48 PRESUPUESTO DE ACTIVOS FIJOS

DETALLE 1.- Herramientas & Equipo Motoguadaa FS-160 29, cc. Fumigadora SR-420 56,5 Carretillas azadones, palas y rastrillos Bscula Selladora Q 1 1 3 8 1 1 DOLARES P.unit 651,00 568,75 40,00 15,00 150,00 110,00 Suma 2.- Adecuacin de las Instalaciones Area administrativa y local de ventas Apiario Total 651,00 568,75 120,00 120,00 150,00 110,00 1719,75 vida til aos 10 10 10 10 10 10 % anual depreciac. 10% 10% 10% 10% 10% 10% Valor Deprec. 65,10 56,88 12,00 12,00 15,00 11,00 171,98 Valor Desecho

1 9 col

2500,00 150,00 Suma

2500,00 1350,00 3850,00

10 10

10% 10%

250,00 135,00 385,00

3.- Muebles & Enseres Archivadores Escritorios Sillas hidrulicas Modulares Mostradores 2 3 3 2 2 160,00 85,00 75,00 100,00 120,00 Suma 4.- Equipos de Computacin Computadora Intel Dual Core Impresora Multifuncin Software Contable 2 2 1 488,84 65,00 250,00 Suma 5.- Equipos de Oficina Telefax Sumadora 1 1 95,00 19,50 Suma Total activos fijos 95,00 19,50 114,50 8281,93 10 10 10% 10% 9,50 1,95 11,45 1.144,94 67,88 977,68 130,00 250,00 1357,68 3 3 3 33,33% 33,33% 33,33% 325,86 43,33 83,33 452,51 48,88 6,50 12,50 67,88 320,00 255,00 225,00 200,00 240,00 1240,00 10 10 10 10 10 10% 10% 10% 10% 10% 32,00 25,50 22,50 20,00 24,00 124,00

144

4.1.1.2. Activos Intangibles

Los activos intangibles o diferidos constituyen derechos exclusivos que la empresa utilizar sin restricciones para su funcionamiento o actividades productivas. Dentro de los activos fijos intangibles se encuentran el estudio tcnico, gastos de constitucin, puesta en marcha y gastos de capacitacin, los cuales son necesarios para el desarrollo del proyecto.

Los activos intangibles se amortizan. La amortizacin es una cuota fija que se establece por periodo contable, como consecuencia de inversiones o gastos anticipados, los que no son imputables en un solo ao (periodo contable); permitiendo de esta manera a la empresa la racionalizacin o prorrateo del gasto en funcin del tiempo estipulado por la ley.

La diferencia que existe entre depreciacin y amortizacin, se debe a que las depreciaciones estn en funcin del desgaste fsico, uso u obsolencia total o parcial de los activos fijos; y se refiere adems a bienes tangibles; en cambio las amortizaciones son intangibles.

Tabla No. 49 ACTIVOS INTANGIBLES

Detalle Gastos de Constitucin Gastos de Estudio Gastos de Capacitacin P.unit 1500,00 1200,00 500,00 suma
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

Total 1500,00 1200,00 500,00 3200,00

Amortizac. 5 5 5

% anual 20% 20% 20%

V. amortizac. 300,00 240,00 100,00 640,00

145

4.1.1.3. Capital de Trabajo

La inversin en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamao determinados.2

El clculo del capital de trabajo se realiz mediante el mtodo del ciclo de caja o ciclo productivo, el cual comprende el proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos de la operacin y termina cuando se venden los insumos, transformados en productos terminados; es decir, se toma en cuenta el tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa inicia sus actividades productivas hasta cuando se obtiene el valor por la venta de la semilla.

Para determinar el capital de trabajo utilizamos las siguientes frmulas:

Total de desembolsos al ao CT = Rotacin de Efectivo

365 Rotacin de Efectivo = Ciclo productivo

El ciclo productivo, para la produccin y comercializacin de semillas de alfalfa es de 180 das, por lo tanto la rotacin de efectivo es:
365 das Rotacin de Efectivo = 180 das = 2,03

Con esta referencia y el detalle de desembolsos presentado en la tabla 4.3, se procede a establecer el capital de trabajo:
32.711,86 Capital de Trabajo = 2,03 = 16.131,88

SAPAG CHAIN, Nassir. Preparacin y Evaluacin de proyectos. McGraw Hill. p236

146

Tabla No.50 DETALLE DE DESEMBOLSOS

Concepto Mano de Obra Directa Mano de Obra Indirecta Alquiler de Maquinaria Materiales de Produccin Servicios Bsicos Publicidad Suministros de Oficina Total desembolsos Valor Anual 6.264,00 11.253,50 2.484,00 9.892,16 2.040,00 600,00 178,20 32.711,86

4.1.2. Cronograma de inversiones

Tabla No.51
CRONOGRAMA DE INVERSIONES DETALLE 0 ACTIVOS FIJOS Herramientas y Equipos Adecuacin Instalaciones Muebles y Enseres Equipos de Computacin Equipos de Oficina suman ACTIVOS DIFERIDOS Gastos de Constitucin Gastos de Estudio Gastos de Capacitacin suman CAPITAL DE TRABAJO suman TOTAL INVERSIONES
Elaborado por: El Autor

AOS 1 2 3 4 5

1.719,75 3.850,00 1.240,00 1.357,68 114,50 8.281,93 1.500,00 1.200,00 500,00 3.200,00 16.131,88 16.131,88 27.613,81 1.357,68 1.357,68 1.357,68

Fuente: Investigacin de Mercados

147

4.1.3. Presupuestos de operacin

Incluyen la presupuestacin de todas las actividades de la empresa para el perodo siguiente al cual se elabora y cuyo contenido a menudo se resume en un estado de prdidas y ganancias proyectado.

4.1.3.1. Presupuestos de Ingresos

El presupuesto de ingresos, se obtiene de acuerdo al precio promedio y la demanda insatisfecha del producto, derivados del estudio de mercado, el cual representa el soporte del programa de produccin y constituye el cimiento de los estimativos acerca del consumo de los usuarios.
Tabla No.52 PRESUPUESTO DE INGRESOS
Ao Demanda Insatisfecha Kg* 26.664 27.169 27.682 28.205 28.736 En USD $ Porcentaje de captacin (9%) 2.399,76 2.436,72 2.474,24 2.512,35 2.551,04 Precio promedio Kg 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 Ingresos (Ventas) 47.995,20 48.734,33 49.484,83 50.246,90 51.020,70

1 2 3 4 5

533.280,00 543.380,00 553.640,00 564.100,00 574.720,00

Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

4.1.3.2.

Presupuestos de Egresos

Constituyen las diversas categoras de costos y presupuestos que asume la empresa para llevar a cabo el proceso de produccin de semillas de alfalfa, los cuales estn relacionados con: remuneracin del trabajo, consumos de materias primas, control de calidad, mantenimiento de recursos fsicos y gastos indirectos de fabricacin; contenidos en la siguiente tabla:

148

Tabla No.53 PRESUPUESTO DE EGRESOS

EGRESOS GASTOS OPERACIONALES Mano de Obra Directa Alquiler de Maquinaria Materiales de Produccin suman GASTOS ADMINISTRATIVOS Sueldos y Salarios Servicios Bsicos Suministros de Oficina Depreciacin Activos Fijos Mantenimiento Activos Fijos Amortizacin Activos Diferidos suman GASTOS DE VENTAS Publicidad suman GASTOS FINANCIEROS Intereses Crdito suman TOTAL EGRESOS 600,00 600,00 600,00 600,00 11.253,50 2.040,00 178,20 1.144,94 97,44 640,00 15.354,08 11.253,50 2.040,00 178,20 1.144,94 97,44 640,00 15.354,08 11.253,50 2.040,00 178,20 1.144,94 97,44 640,00 15.354,08 600,00 600,00 11.253,50 2.040,00 178,20 1.144,94 97,44 640,00 15.354,08 600,00 600,00 11.253,50 2.040,00 178,20 1.144,94 97,44 640,00 15.354,08 600,00 600,00 11.253,50 2.040,00 178,20 1.144,94 97,44 640,00 15.354,08 600,00 600,00 6.264,00 2.484,00 9.892,16 18.640,16 COSTOS FIJOS COSTOS VARIABLES 1 6.264,00 2.484,00 9.892,16 18.640,16 2 6.360,47 2.522,25 10.044,50 18.927,22 Aos 3 6.458,42 2.561,10 10.199,18 19.218,70 4 6.557,88 2.600,54 5 6.658,87 2.640,59

10.356,25 10.515,74 19.514,67 19.815,19

825,30 825,30 16.779,38

825,30 825,30 18.640,16 35.419,54

652,09 652,09 35.533,39

458,45 458,45 35.631,23

241,99 241,99 35.710,73

35.769,27

149

4.1.3.3. Estructura de Financiamiento

Para

la

inversin

la

empresa

cuenta

con

recursos

propios,

correspondientes al 75% del total de la inversin, el 25% se financiar mediante un crdito en el Banco Pichincha a una tasa de inters del 11,79% anual.

Tabla No.54 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO ESTRUCTURA FINANCIERA Capital propio (Aporte de los socios) Crdito TOTAL
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

VALOR

TOTAL

% 75,0% 25,0% 100,0%

20.613,81 7.000,00 27.613,81

Tabla No.55 TABLA DE AMORTIZACION DEL CREDITO Deuda original Tasa nominal Periodos Cuota PERIODO 0 1 2 3 4 7000 11,79% 4 $ 2.294,46 RENTA $ 2.294,46 $ 2.294,46 $ 2.294,46 $ 2.294,46 INTERESES 825,30 652,09 458,45 241,99 CAPITAL $ 1.469,16 $ 1.642,37 $ 1.836,00 $ 2.052,47 SALDO 7.000,00 5.530,84 3.888,47 2.052,47 0,00

Fuente: Banco del Pichincha Elaborado por: El Autor

150

4.1.4. Punto de Equilibrio

Es aquella situacin, en la que la empresa GERMINAR produce las unidades exactamente necesarias, que slo le permite cubrir la totalidad de sus costos y gastos, de tal manera que no tenga utilidades ni prdidas. Es natural que, si la empresa logra vender un volumen superior al de su punto de equilibrio, obtendr ganancias. En cambio si no logra alcanzar el nivel de ventas correspondientes a su punto de equilibrio, sufrir prdidas.

Para la determinacin del punto de equilibrio se requiere la existencia de cuatro elementos bsicos: el ingreso total, precio unitario de venta, los costos variables y costos fijos.

La frmula para establecer el Punto de Equilibrio es la siguiente:

Costos Fijos P E ($) = 1 Ventas Costos Variables

Costos Fijos PE (Q) = Precio CV u

El clculo del punto de Equilibrio para la empresa Germinar, se presenta a continuacin:

16.779,38 P E ($) = 1 47.995,20 18.640,16 PE ($) = 27.434,12

16.779,38 PE (Q) = 20 7,77 PE (Q) = 1372

151

Tabla No.56 PUNTO DE EQUILIBRIO AO

COSTOS FIJOS COSTOS VARIABLES VENTAS

1 16.779,38 18.640,16 47.995,20 $ 27.434,12

2 18.391,11 18.927,22 48.734,33 $ 30.069,28

3 18.197,47 19.218,70 49.484,83 $ 29.752,69

4 17.981,01 19.514,67 50.246,90

5 17.739,02 19.815,19 51.020,70

PUNTO DE EQUILIBRIO $

$ 29.398,77 $ 29.003,12

PUNTO DE EQUILIBRIO Kg.

1.372

1.503

1.488

1.470

1.450

Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

Grfico No. 19: Punto de Equilibrio

Fuente: Tabla 4.10 Elaborado por: El Autor

152

4.2. Estados Financieros Proforma

Los estados financieros proforma tienen como objetivo pronosticar un panorama futuro del proyecto, y se preparan a travs de la informacin recopilada de los presupuestos estimados de cada uno de los rubros que se invierten desde la ejecucin del proyecto hasta su operacin.

Se los utiliza principalmente, para realizar evaluaciones y para la toma de decisiones de carcter econmico, por lo que, deben contener en forma clara y comprensible la informacin revelante de la empresa expresada en trminos monetarios.

4.2.1. Estado de Resultados

El Estado de resultados de utilidad o prdida es la diferencia entre los ingresos obtenidos y los gastos realizados para obtener dichos ingresos, es decir permite establecer en que medida los capitales invertidos rinden utilidades o generan prdidas. Determina la efectividad econmica del proyecto al presentar los resultados que se obtendrn por las operaciones de la empresa en un perodo de 5 aos. El Estado de resultados de la empresa Germinar, es el siguiente:

153

Tabla No.57 ESTADO DE RESULTADOS AOS

CONCEPTO (+) Ingreso por ventas netas ( - ) Costos de Ventas (=) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS (-) Gastos administrativos (-) Gastos de ventas (=) UTILIDAD (prdida) OPERACIONAL ( - ) Gastos financieros ( =) Utilidad antes de participacin (-) 15 % participacin de trabajadores (=) Utilidad antes impuesto a la renta ( - ) Impuesto la renta 25% (=) UTILIDAD NETA
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

1 47.995,20 18.640,16 29.355,04 15.354,08 600,00 13.400,96 825,30 12.575,66 1.886,35 10.689,31 2.672,33 8.016,98

2 48.734,33 18.927,22 29.807,11 15.354,08 600,00 13.853,03 652,09 13.200,94 1.980,14 11.220,80 2.805,20 8.415,60

3 49.484,83 19.218,70 30.266,14 15.354,08 600,00 14.312,06 458,45 13.853,61 2.078,04 11.775,56 2.943,89 8.831,67

4 50.246,90 19.514,67 30.732,24 15.354,08 600,00 14.778,15 241,99 14.536,17 2.180,43 12.355,74 3.088,94 9.266,81

5 51.020,70 19.815,19 31.205,51 15.354,08 600,00 15.251,43 0,00 15.251,43 2.287,71 12.963,72 3.240,93 9.722,79

154

4.2.2. Flujo Neto de Fondos

Tiende a satisfacer las necesidades de los usuarios puesto que proporciona informacin contable sobre la utilidad para generar dinero y aplicarlo de manera eficiente. Constituye uno de los elementos ms importantes del estudio del proyecto, ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que en l se determinen.

4.2.2.1. Del Proyecto (sin financiamiento)

Tabla 4.12

4.2.2.2. Del Inversionista ( con financiamiento)

Tabla 4.13

155

Tabla No.58 FLUJO NETO DE FONDOS DEL PROYECTO AOS

CONCEPTO (+) Ingreso por ventas netas (-) Costos de Ventas (=) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS (-) Gastos administrativos (-) Gastos de ventas (=) UTILIDAD (prdida) OPERACIONAL (-) 15 % participacion de trabajadores (=) Utilidad antes impuesto a la renta (-) Impuesto la renta 25% (=) UTILIDAD NETA
(+) Depreciaciones (+) Amortizaciones Inversion Inicial (-) Inversion de Reemplazo (+) Valor de Desecho (+) Recup. Capital de Tabajo Flujo de Caja del Proyecto
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

1
47.995,20 18.640,16 29.355,04 15.354,08 600,00 13.400,96 2.010,14 11.390,82 2.847,70 8.543,11 1.144,94 640,00

2
48.734,33 18.927,22 29.807,11 15.354,08 600,00 13.853,03 2.077,95 11.775,07 2.943,77 8.831,30 1.144,94 640,00

3
49.484,83 19.218,70 30.266,14 15.354,08 600,00 14.312,06 2.146,81 12.165,25 3.041,31 9.123,94 1.144,94 640,00 1.357,68

4
50.246,90 19.514,67 30.732,24 15.354,08 600,00 14.778,15 2.216,72 12.561,43 3.140,36 9.421,07 1.144,94 640,00

5
51.020,70 19.815,19 31.205,51 15.354,08 600,00 15.251,43 2.287,71 12.963,72 3.240,93 9.722,79 1.144,94 640,00

- 27.613,81 67,88 16.131,88 - 27.613,81 10.328,05 10.616,24 9.619,08 11.206,01 27.707,49

156

TABLA No.59

FLUJO NETO DE FONDOS DEL INVERSIONISTA AOS

CONCEPTO (+) Ingreso por ventas netas (-) Costos de Ventas (=) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS (-) Gastos administrativos (-) Gastos de ventas (=) UTILIDAD (prdida) OPERACIONAL (-) Gastos financieros (=) Utilidad antes de participacion (-) 15 % participacion de trabajadores (=) Utilidad antes impuesto a la renta (-) Impuesto la renta 25% (=) UTILIDAD NETA (+) Depreciaciones (+) Amortizaciones Inversion Inicial (-) Inversion de Reemplazo (+) Financiamiento de Terceros (-) Amortizacin de Crdito (+) Valor de Desecho (+) Recup. Capital de Tabajo Flujo de Caja del Proyecto

1 47.995,20 18.640,16 29.355,04 15.354,08 600,00 13.400,96 825,30 12.575,66 1.886,35 10.689,31 2.672,33 8.016,98 1.144,94 640,00

2 48.734,33 18.927,22 29.807,11 15.354,08 600,00 13.853,03 652,09 13.200,94 1.980,14 11.220,80 2.805,20 8.415,60 1.144,94 640,00

3 49.484,83 19.218,70 30.266,14 15.354,08 600,00 14.312,06 458,45 13.853,61 2.078,04 11.775,56 2.943,89 8.831,67 1.144,94 640,00 1.357,68

4 50.246,90 19.514,67 30.732,24 15.354,08 600,00 14.778,15 241,99 14.536,17 2.180,43 12.355,74 3.088,94 9.266,81 1.144,94 640,00

5 51.020,70 19.815,19 31.205,51 15.354,08 600,00 15.251,43 15.251,43 2.287,71 12.963,72 3.240,93 9.722,79 1.144,94 640,00

- 27.613,81 7.000,00 1.469,16 1.642,37 1.836,00 2.052,47 67,88 16.131,88 - 20.613,81 8.332,77 8.558,17 7.490,81 8.999,28 27.707,49

157

4.3. Evaluacin Financiera

La evaluacin financiera, analiza las principales tcnicas de medicin de la rentabilidad de un proyecto individual. Su anlisis considera la inversin como el menor consumo presente y la cuanta de los flujos de caja en el tiempo como la recuperacin que debe incluir esa recompensa.

4.3.1.Determinacin de la Tasa de Descuento

Es la tasa mnima de ganancia sobre la inversin TMAR, la cual es empleada en la actualizacin de los flujos de caja. Constituye una de las variables que ms influyen en el resultado de la evaluacin de un proyecto.

4.3.1.1. Del Proyecto

Tabla No.60 TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO TMAR = Costo del capital propio TMAR = Tasa libre de riesgo + Tasa riesgo pas % Libre de riesgo (bonos del estado) = 9% % Riesgo pas = 3% TMAR = 12%

4.3.1.2. Del Inversionista

Tabla No.61 TASA DE DESCUENTO DEL INVERSIONISTA TMAR = Costo ponderado de capital TMAR = % capital propio (tasa descuento) + % financiamiento (tasa deuda) % Recursos Propios = 75% (0,12) = 9,00% % Recursos Financiados = 25% (0,1179) = 2,95% TMAR = 11,95%

158

4.3.2. Criterios de Evaluacin

Consiste en comparar los beneficios proyectados asociados a una decisin de inversin con su correspondiente flujo de desembolsos proyectados.

4.3.2.1. VAN Valor Actual Neto

Es aquel que permite determinar la valoracin de una inversin en funcin de la diferencia entre el valor actualizado de todos los cobros derivados de la inversin y todos los pagos actualizados originados por la misma a lo largo del plazo de la inversin realizada. El VAN consiste en convertir los beneficios futuros a su valor presente, considerando un porcentaje fijo que representa el valor del dinero en el tiempo, es decir la diferencia entre los beneficios y los costos trados a su valor equivalente en el ao cero es el Valor Actual Neto. La frmula para obtener el VAN es:

(1 + i)^t
t =1

BNt

Donde: BNt = beneficio neto en el perodo t

i =tasa de descuento o rendimiento mnimo esperado.

Se define, como la sumatoria de los valores actualizados (a una tasa atractiva mnima de rendimiento), del flujo neto de fondos. Con este mtodo los flujos de fondos se descuentan para encontrar su valor actual. Los criterios de decisin del VAN determinan lo siguiente:

VAN > 0; el proyecto es atractivo ya que el rendimiento de los dineros invertidos es mayor que la tasa de rendimiento i, es decir, el proyecto

159

arroja un beneficio an despus de cubrir el costo de oportunidad de las alternativas de inversin, VAN = 0; el proyecto tambin es aceptable ya que el rendimiento de los dineros invertidos es exactamente igual a la tasa de rendimiento i. VAN < 0; el proyecto es inconveniente ya que el rendimiento de los dineros invertidos es menor que la tasa de rendimiento i. El VAN de la empresa Germinar, se presenta en las siguientes tablas:

Tabla No.62 VAN DEL PROYECTO AO FLUJO DE CAJA TASA DSCTO: FLUJOS ACTUALIZADOS INVERSION INICIAL VAN DEL PROYECTO
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

1 12,00% 9.221,47

2 12,00% 8.463,20

3 12,00% 6.846,67

4 12,00%

5 12,00%

10.328,05 10.616,24

9.619,08 11.206,01 27.707,49 7.121,62 15.721,97

-27.613,81 47.374,95 19.761,14

Tabla No.63 VAN DEL INVERSIONISTA AO FLUJO DE CAJA TASA DSCTO: FLUJOS ACTUALIZADOS INVERSION INICIAL VAN INVERSIONISTA
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

1 8.332,77 11,95% 7.443,46

2 8.558,17 11,95% 6.828,92

3 7.490,81 11,95% 5.339,32

4 8.999,28 11,95% 5.729,94

5 27.707,49 11,95% 15.758,87

-20.613,81 41.100,51 20.486,70

En base a los resultados obtenidos, se establece que el proyecto es rentable, debido a que se recupera la inversin y adicionalmente se obtiene una utilidad de 19.761,14 sin financiamiento y 20.486,70 con financiamiento.

160

4.3.2.2. Tasa Interna de Retorno

La TIR de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar los flujos netos de operacin e igualarlos a la inversin inicial, es decir la tasa de descuento que hace que el valor presente neto sea cero o a su vez que el valor presente de los flujos de caja que genere el proyecto sea exactamente igual a la inversin realizada.

La tasa interna de retorno puede calcularse con la siguiente ecuacin:

(1+ r)^t Io = 0
t =1

BNt

Donde: BNt = beneficio neto en el perodo t

r = tasa interna de retorno

Tambin se puede obtener la TIR al aplicar la siguiente frmula:

TIR =

VANtm tm + (tM tm ) VANtm VANtM

tm = tasa menor; tM = tasa mayor

La tasa as calculada se compara con la tasa de descuento de la empresa. Si la TIR calculada es igual o mayor que sta, el proyecto debe aceptarse y si es menor debe rechazarse.

La TIR para la empresa Germinar se presenta a continuacin:

161

Tabla No.64 TASA INTERNA DE RETORNO DEL PROYECTO Ao 0 1 2 3 4 5 VAN

Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

Flujos de Caja - 27.613,81 10.328,05 10.616,24 9.619,08 11.206,01 27.707,49

Tm 25% 8.262,44 6.794,40 4.924,97 4.589,98 9.079,19 6.037,17

TM 48% 7.273,28 5.264,95 3.359,45 2.756,12 4.799,05 - 4.160,96

TIR 33,82% 7.718,16 5.928,73 4.014,39 3.494,88 6.457,64 0,00

Tabla No.65 TASA INTERNA DE RETORNO DEL INVERSIONISTA Ao 0 1 2 3 4 5 VAN

Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

Flujos de Caja - 20.613,81 8.332,77 8.558,17 7.490,81 8.999,28 27.707,49

Tm 25% 6.666,21 5.477,23 3.835,30 3.686,10 9.079,19 8.130,22 -

TM 48% 5.868,15 4.244,28 2.616,16 2.213,37 4.799,05 872,80

TIR 39,83% 5.959,27 4.377,12 2.739,93 2.354,09 5.183,41 0,00

La TIR tanto del proyecto 33,82%, como la del inversionista 39,83%, muestran el nivel de rentabilidad, es decir, se comprueba que genera un porcentaje de utilidad mayor al esperado, ya que su valor es superior a la tasa mnima de rendimiento, lo cual establece en ambos casos que el proyecto es viable.

162

.Periodo de Recuperacin de la Inversin Constituye el tiempo necesario para recuperar la inversin original mediante las utilidades obtenidas del proyecto.

Tabla No. 66 PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION DEL PROYECTO Ao Concepto 0 1 2 3 4 Flujo de caja Flujo Acumulado Inversin Inicial Tiempo Recup. Inversin
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

5 27707,49

10328,05 10328,05 27613,81 12

10616,24 9619,08 20944,30 30563,38 12 32 meses 8

11206,01

Tabla No. 67 PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION DEL INVERSIONISTA Ao Concepto 0 1 2 3 4 Flujo de caja Flujo Acumulado Inversin Inicial Tiempo Recup. Inversin
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

8332,77 8332,77 20613,81 12

8558,17 16890,94 12 30 meses

7490,81 24381,75 6

8999,28 27707,49

La empresa Germinar, requiere un promedio de 2 aos y 8 meses para recuperar la inversin sin financiamiento; y 2 aos 6 meses para recuperar la inversin con financiamiento; lo cual implica condiciones

favorables para la viabilidad del proyecto, ya que este tiempo es menor que el de la vida til de los activos fijos de la empresa.

163

4.3.2.3.

Relacin Beneficio / Costo

Representa el rendimiento que genera el proyecto expresado en el nmero de unidades monetarias recuperado por cada unidad de inversin.

La estimacin de la razn beneficio/costo se calcula sumando los flujos provenientes de una inversin descontados con la TMAR y luego el total se divide para la inversin, obteniendo, en promedio, el nmero de unidades monetarias recuperadas por unidad de inversin,

constituyndose como una medida de rentabilidad global.

La frmula para determinar la relacin beneficio / costo es la siguiente:

RB/C = Yt t = 0 (1 + i )^ t n Et t = 0 (1 + i )^ t
n

Y = Ingresos; E = Egresos (incluida la Inversin Inicial)

La inversin es aconsejable si el resultado de la RB/C es mayor a la unidad, ya que existe beneficio por cada unidad monetaria recuperada; si la RB/C es = 0, el proyecto es indiferente, y si la RB/C es menor a la unidad indica que los costos del proyecto son mayores y no proporciona ningn beneficio a la inversin.
En el caso de la empresa Germinar, la RB/C, se presenta a continuacin:

164

Tabla No.68 AO FLUJO DE CAJA TASA DSCTO:

FLUJOS ACTUALIZADOS

0 0

RB/C DEL PROYECTO 1 2 10.328,05 12,00% 9.221,47 47.375 10.616,24 12,00% 8.463,20

3 12,00% 6.846,67

4 12,00%

5 12,00%

9.619,08 11.206,01 27.707,49 7.121,62 15.721,97

INVERSIN RELACIN BENEFICIO / COSTO

Fuente: Investigac. de Mercados Elaborado por: El Autor

27.613,81 1,72

Tabla No.69 RB/C DEL INVERSIONISTA AO FLUJO DE CAJA TASA DSCTO: FLUJOS ACTUALIZADOS INVERSIN RELACIN BENEFICIO / COSTO
Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

0 0 20.613,81 1,99

1 11,95% 41.101

2 11,95%

3 11,95%

4 11,95%

5 27.707,49 11,95% 15.758,87

8.332,77 8.558,17 7.490,81 8.999,28 7.443,46 6.828,92 5.339,32 5.729,94

Los resultados determinan que el proyecto sin financiamiento, nos permite recuperar 0,72 dlares por cada dlar invertido; mientras que la RB/C del inversionista es decir la inversin con financiamiento, nos indica que por cada unidad de inversin, el proyecto recupera 0,99 dlares.

4.3.2.4.

Anlisis de Sensibilidad

El anlisis de sensibilidad muestra lo que puede suceder si se varan condiciones que afectan directamente las utilidades del proyecto.

165

Tabla No. 70
RESUMEN DE SENSIBILIZACIONES:

Variables Del Proyecto Aumento de costos Disminucin ingresos Aumento salario MOD Incremento precios MP

Variacin 0% 15% -5% 10% 10%

TIR % 36,00% 25,47% 4,49% 30,04% 29,92%

VAN 19.761,14 12.190,02 -6.574,26 16.396,29 16.279,10

P.Recuper. 32 meses 35 meses 65 meses 33 meses 33 meses

RB/C 1,72
1,44 0,76 1,59 1,59

Evaluac. Viable
Sensible Muy sensible Sensible Sensible

TMAR: Tasa mnima aceptable de rendimiento 12,00%

Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

Tabla No. 71
RESUMEN DE SENSIBILIZACIONES:

Variables Del Inversionista Aumento de costos Disminucin ingresos Aumento salario MOD Incremento precios MP

Variacin 0% 15% -5% 10% 10%

TIR % 42,00% 31,06% 5,35% 36,80% 36,64%

VAN 20.486,70 14.014,35 -4.774,70 18.226,06 18.108,7

P.Recuper. 30 meses 34 meses 90 meses 31 meses 31 meses

RB/C 1,99
1,68 0,77 1,88 1,88

Evaluac. Viable
Sensible Muy sensible Sensible Sensible

TMAR: Tasa mnima aceptable de rendimiento 11,95%

Fuente: Investigacin de Mercados Elaborado por: El Autor

5 5% menos en ventas: El proyecto es muy sensible a la reduccin de sus ventas, lo cual implicara prdidas sustanciales ya que el VAN es negativo y la TIR es inferior a la tasa mnima de rentabilidad. 5 10% aumento de sueldos: Esta variable es una hiptesis de gran importancia debido a que el Ecuador cuenta con una inestabilidad laboral muy alta, lo cual establece que el proyecto es poco sensible respecto a los resultados actuales. 5 10% aumento de MP: Siendo la materia prima el principal componente para la produccin del producto, un incremento en sus precios provoca la sensibilidad del proyecto, sin embargo es rentable.

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