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Unidad IV FUENTES DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO.

4.1 FUENTES DEL FINANCIAMIENTO 4.1.1. INTRODUCCIN

El financiamiento, es vital para las empresas y, tambin, su preocupacin cotidiana. En el entorno competitivo internacional, se debe disponer de un financiamiento rpido y en trminos razonables para aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado. Las grandes corporaciones tienen acceso a lneas de crdito con tasas de inters significativamente inferiores. Su presencia en los consejos de instituciones financieras y su capacidad para conseguir fondos mediante la emisin de acciones son activos adicionales. Las Pymes, no tienen esta facilidad y el problema se agrava durante los perodos de contraccin econmica. Algunos instrumentos financieros pueden ayudar a nivelar los problemas y con polticas adecuadas, los gobiernos podran crear un entorno de apoyo en esta materia. Por una parte la regulacin de los mercados financieros del pas tiene que adecuarse para maximizar la disponibilidad del crdito comercial y asegurar la confianza del pblico, por otra, tampoco se puede confiar en que las libres fuerzas del mercado garanticen por si solas un financiamiento efectivo a proyectos comerciales viables. Ah es donde se requiere de medidas directas del gobierno.
4.2 FUENTES AUTOGENERADORAS DE RECURSOS

Son aquellas creadas o producidas por la propia operacin de la empresa, como consecuencia de la prctica mercantil y de la costumbre del funcionamiento de las organizaciones, sobresalen:
4.2.1 GASTOS ACUMULADOS

Por el hecho de disfrutar de bienes y servicios durante un lapso determinado despus del cual se deber pagar por ellos, se est obteniendo financiamiento. Ejemplo, los gastos por mano de obra y sueldos, consumo de energa y servicios telefnico, arrendamiento de equipo e inmuebles, entre otros. En esta fuente Primero se utiliza o goza del bien o del servicio y posteriormente se hace su pago. Proporcionando recursos por lapsos breves, de 15 a 30 das y de forma revolvente.
4.2.2. IMPUESTOS RETENIDOS

La prctica fiscal obliga a las empresas a retener impuestos a sus prestadores de servicios, para que das despus se enteren al fisco. Por el simple hecho de no liquidar el 100% del valor de un servicio al momento de recibirlo y conservar el importe de los impuestos dentro de la tesorera de la empresa, se est obteniendo una fuente de financiamiento de muy corto plazo.
4.2.3. UTILIDADES RETENIDAS

Es la fuente ms importante con que cuenta una compaa. Las empresas con estructura de capital sana y slida, generan utilidades por sus ventas y aportaciones de capital. Dando a la organizacin estabilidad financiera, garantizando su permanencia en el mercado. Sobresalen

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4.2.3.1. UTILIDADES DE OPERACIN.

Las genera la compaa como resultado de su operacin normal. Son la fuente de recursos ms importante de una empresa, pues tiene relacin con la eficiencia de su operacin y la calidad de su administracin, es el reflejo de la salud presente y futura de la organizacin. La utilidad de operacin es la diferencia entre el valor de venta obtenido de los bienes o servicios ofrecidos, menos los costos y gastos pagados que le son relativos, adicionada por el importe de las depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio. Esta utilidad se mide por el efectivo adicional generado durante la operacin de la empresa, contrario al concepto contable de utilidad, el cual es el resultado de: a Ingresos - ( Costos, gastos y depreciaciones ), es decir, la utilidad financiera utiliza el efectivo neto realmente generado durante un perodo dado, sin tomar en consideracin lo devengado, mientras que el concepto contable sustituye efectivamente lo generado por lo devengado en dicho perodo.
4.3.3.2. RESERVAS DE CAPITAL

Son separaciones contables de las utilidades de operacin que garantizan, casi todo a perpetuidad, la estada de las mismas dentro del caudal de la empresa. En su origen, las utilidades de operacin y las reservas de capital son lo mismos, con la diferencia de que las primeras pueden retirar por los accionistas, por la va del pago de dividendos y las segundas permanecern inamovibles, dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general extraordinaria de accionistas. La razn que existe para la generacin e incremento de las reservas de capital, es precisamente su carcter de fuentes de financiamiento que garanticen, aunque sea en la proporcin en que se creen e incrementen, el financiamiento y recapitalizacin de la empresa, pues si el 100% de las utilidades generadas fueran retiradas por los accionistas, la empresa no tendra ninguna posibilidad de crecimiento y se le condenara a muerte.
4.3. FUENTES INTERNAS DE FINANCIAMIENTO

Estas provienen de los accionistas de la empresa. Son nuevas aportaciones que los socios dan a la organizacin o, bien utilidades no retiradas o retenidas y que en algn momento futuro pueden ser susceptibles de capitalizacin. Sobresalen dos grupos.
4.3.1. CAPITAL SOCIAL COMN.

Es aportado por los accionistas fundadores que intervenir en el manejo de la compaa, tienen la prerrogativa de participar en la administracin de la empresa, ya sea en forma directa, (direcciones y gerencias) o, bien, por medio de voz y voto en las asambleas generales de accionistas, por s mismos o por medio de representantes individuales o colectivos. El rendimiento est supeditado a las utilidades. En la disolucin de la sociedad, recuperar su inversin luego de los acreedores (todos los pasivos) y despus de los accionistas preferentes hasta donde alcance el capital contable, en relacin directa a la aportacin de cada accionista. La aportacin puede ser al inicio de la empresa o posteriormente a su creacin. Es la ms efectiva para el crecimiento y solidificacin de la empresa, pues otorga, recursos frescos adicionales para la bsqueda de sus objetivos, sin afectar el flujo de efectivo por los pagos peridicos que trae consigo un pasivo. Pero es la menos redituable para los accionistas, pues las

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utilidades que genere la empresa, sern distribuidas entre mayor nmero de accionistas. Tambin puede ser por medio de la capitalizacin de las utilidades de operacin retenidas. Aun cuando las utilidades son fuentes auto generadoras de recursos y pertenecen a los accionistas comunes, se considerar capital comn hasta que se formaliza la empresa. En este momento, la direccin de la empresa estar segura de que las utilidades se quedarn dentro de la operacin convirtindose en fuente interna de recursos.
4.3.2. CAPITAL SOCIAL PREFERENTE.

Es el aportado por accionistas que no se desean participar en la administracin y decisiones de la empresa, solo proporcionan recursos a largo plazo que no impacten el flujo de efectivo en el corto plazo. Es semejante a un pasivo a largo plazo, que ayuda a la empresa a la consecucin de sus objetivos y mejorando la estructura financiera de la misma. Sin embargo existe ciertas diferencias entre ellos. Por el pasivo se hacen pagos peridicos de capital e inters. Por el capital preferente slo el pago garantizado de dividendos anuales. Sus aportaciones se aplican en el financiamiento de proyectos de inversin productivos bsicamente. No participan en las prdidas de la empresa. En caso de terminacin de operaciones, se liquiden antes que el capital comn. El pasivo se liquida antes que el capital preferente.
4.4. FUENTES EXTERNAS DE FINANCIAMIENTO 4.4.1 A CORTO PLAZO 4.4.1.1. CREDITO COMERCIAL

Surge de las operaciones diarias con los proveedores de bienes y servicios de la empresa. Su lmite de crdito es en base a los consumos peridicos, es revolvente y se actualiza, conforme la inflacin, aumenta, disminuye o se cancela, segn las necesidades de consumo del cliente. No se ocupa contrato, ni origina comisiones por apertura o algn otro concepto, tampoco causa intereses por financiamientos distintos al diferencial de precios, considerando el pago de contado o el plazo mximo otorgado Su costo se representa por la diferencia porcentual entre el precio fijado a un precio mximo autorizado por el proveedor y el que se pagara en un lapso menor ( Descuento por pronto pago). Se obtiene fcilmente, se basa en la confianza y su trmite es simple y sencillo.
4.4.1.2. CRDITOS DIRECTOS

Se negocia ante las instituciones de crdito. Se conoce tambin como crditos o prstamos quirografarios, se emiten ttulos de crdito (pagars) a corto plazo (30, 60 90 das), en los que la nica garanta es la firma del deudor y, ocasionalmente, la firma de una aval, que por lo general es el aval personal del dueo, director o gerente de empresa emisora. Se aplican a necesidades de recursos eventuales para la adquisicin de mercanca o materiales ya sea por oportunidad de precio, escasez del producto, lotes de oportunidad. En ventas estacinales o especiales para financiar una amplia cartera por plazos cortos ( 90 das), pero superiores a los que el capital de trabajo de la empresa puede soportar. O en perodo productivo de pedidos especiales en los que se aprovecha la oportunidad de escasez

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temporal en el mercado, en introduccin a mercados de exportacin o nuevas plazas nacionales. Tambin en situaciones especiales, distintas a la operacin normal de la compaa, sin embargo, algunas empresas utilizan este crdito como un financiamiento de necesidades normales por falta de capital de trabajo ( liquidez ), dado que al no tener que estructurar contratos para su otorgamiento, su obtencin es relativamente rpida y sencilla. Estos crditos son caros, la tasa nominal es superior a la de los crditos bancarios dado su carcter de necesidades temporales y urgentes, y la tasa real que, en muchas ocasiones, pacta el pago del inters en forma anticipada eleva los costos, adems de las comisiones por apertura y renovacin, cuando esto ltimo sucede. No se puede usar para la adquisicin de activos fijos, capital de trabajo permanente, reestructuracin o pago de pasivos o construccin de casas o edificios, ya que a mediano y largo plazo le ocasionara problemas de liquidez. Existen otros crditos ms adecuados para estos fines.
4.4.1.3. CRDITOS PRENDARIOS

Es para la adquisicin de bienes especficos, los cuales quedan en garanta del crdito otorgado, constituyndose en prenda otorgada por el deudor al acreedor. De esta forma se pueden adquirir bienes del activo fijo ( autos por ejemplo), inventarios o equipo diverso dependiendo del tipo de bien adquirido ser la duracin del crdito y, por lo tanto, de ello depender su clasificacin dentro de las fuentes de financiamiento, a corto o largo plazo. Su otorgamiento, requiere de contrato que incorporan, entre otras clusulas, plazo, monto autorizado, costo nominal, el bien a adquirir y la prenda que se deje en garanta del crdito. Generalmente la prenda se constituye en un almacn general de depsito, el cual expide un certificado de depsito negociable en una institucin de crdito quedando dicho certificado en garanta del crdito otorgado. En el caso de inventarios, el plazo puede llegar hasta los 90 das. Para el caso de automviles u otros activos fijos, el propio bien se constituye en prenda siendo el depositario, de la misma, el deudor del crdito. En estos casos el plazo puede ser hasta de tres aos.
4.4.1.4. CRDITO DE HABILITACION O AVIO

Pueden ser a corto o a largo plazo, los ms utilizados son a 6 meses. Se utilizan en adquisicin de materias primas e insumos para los gastos de produccin por un perodo dado, (agropecuaria:: fertilizante, abono, animales de engorda, semilla para siembra, alimento para el ganado, etc.), Pago de salarios y, Sustitucin o liquidacin de pasivos ya contratados. Enfocada fundamentalmente cuando extiende garanta especifica para la adquisicin de activos circulantes con lo que se apoya el ciclo productivo de las personas dedicadas a la industria, ganadera o agricultura y, por consecuencia, no se aplica a actividades comerciales. Se aplica por lo general a proyectos especficos de produccin y ventas los cuales contemplan un crecimiento en el volumen de produccin y ventas o, bien, a la necesidad demostrada de adquirir nuevas materias primas para su transformacin en el corto plazo.

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El perodo se fija con base en un proyecto que contempla plazos de adquisicin, tiempo requerido para la transformacin y ventas, de los materiales y perodo de recuperacin de la cartera involucrada en el proyecto. Una vez aprobada la lnea de crdito por la institucin bancaria se puede descontar ante Nacional Financiera ( NAFIN), en alguno de los cajones de fomento que tiene estructurados, para reducir el costo, dado que el inters que NAFIN cobra, es inferior al de las instituciones de crdito, por ser fondos oficiales de fomento econmico. En cuanto a la amortizacin, deber de considerarse que una parte del mismo se paga con la recuperacin de su activo y otra con la generacin de utilidades. Se toma en cuenta la capacidad que tiene el negocio para generar recursos al servicio de la deuda, as como para el pago principal. Este ltimo se basar en las utilidades. Crdito mximo a tres aos como marca la ley.
4.4.1.5. FACTORAJE

Consiste en la cesin o venta total o parcial de los derechos de crdito, de la cartera no vencida de clientes (facturas, contra recibos, ttulos de crdito, etc.) de la empresa a otra especialmente constituida para el efecto. La empresa de factoraje (FACTOR), compra los derechos de dicha cartera descontando el 5% y 30 %, importe que queda en garanta de la operacin y que se reintegra al vendedor una vez cobrada la cuenta cedida. Ventajas del factoraje: Se obtiene liquidez al convertir en efectivo inmediato una cuenta por cobrar a 30, 60 o ms das de plazo. No se eleva el endeudamiento de la empresa, dado que est vendiendo un activo ( la cartera), en lugar de contratar un nuevo crdito. Dependiendo de la empresa, se pueden obtener beneficios financieros superiores al costo del factoraje, al contar con mayor liquidez en la empresa. Al vender activos, no se congelan otras fuentes de financiamiento, ya que con esta operacin no se contratan nuevos pasivos, quedando abierta la posibilidad para hacerlo. Desventajas del factoraje: El costo financiero es elevado, por la conjuncin de los siguientes costos: o Intereses sobre el monto neto cedido, los cuales son contratados a ( tantas) tasas similares a las beneficiarias. o Comisin por administracin sobre el total de las carteras cedidas, Intereses moratorios que fluctan entre 1.5 y 2 veces la tasa originalmente contratada, cuando la cartera no es liquidada exactamente en la fecha de vencimiento. Se puede crear una dependencia casi infinita, ya que al ceder la cartera, aun en forma parcial, se reciben hoy los medios programados para un futuro cercano, pero cuando llegue ese momento dichos recursos no se obtendrn creando la necesidad de volver a ceder cartera futura para cubrir los requerimientos de hoy y as, sucesivamente. El factor selecciona la cartera, en la que generalmente estn incluidos los clientes de pago puntual y a menores plazos, lo cual crea una doble problemtica. Cobrar la cartera difcil cuando se pueda cobrar y no contar con los recursos seguros de s clientes puntuales. 52

Se llega a perder control sobre la puntualidad de los clientes cedidos, y la informacin oportuna de los clientes que no pagaron en tiempo, ya que la empresa factor por su carga administrativa, no informa con oportunidad a su cliente de las cuentas con problemas.
4.4.1.5.1. FACTORAJE CON RECURSO.

El documento cedido se convierte en el recurso de cobro de dicha cartera al poder ir en va de regreso de cobro contra el vendedor de la cartera, en caso de que el cliente no pague el documento descontado, pues la empresa de factoraje tiene el derecho de recurrir a su cliente le cobra el importe devolvindole el documento en trmite. Es por esta razn, que las casas de factoraje hacen, al igual que las instituciones bancarias, anlisis de crdito de sus clientes para conocer su liquidez y solvencia
4.4.1.5.2. FACTORAJE SIN RECURSO.

Consiste en que el factor al comprar la cartera de su cliente o al pagar las cuentas de sus proveedores, est obteniendo un derecho de cobro de los mismos pero, simultneamente, corre con todo el riesgo de la operacin pues no puede ir en va de regreso, con su cliente, para la recuperacin de la cartera adquirida. A esta operacin se le conoce como factoraje puro. El costo corre por cuenta del emisor, es decir el cliente de la casa de factoraje es el que pagar el costo financiero, gastos de cobranza y el principal a dicho factor, tratndose de pagos hechos a sus proveedores. El costo corre por cuenta del proveedor, ya que ste ltimo cobra anticipadamente la cuenta de su cliente y endosa los documentos pendientes de cobro al factor.
4.4.1.5.3. FACTORAJE DE CUENTAS POR COBRAR.

Se refiere a la seccin de derechos de crdito que el cliente tiene en su haber derivadas de su operacin habitual. Puede ser sin o con recurso. Cuando la cobranza vaya a ser sin recurso, deber ser notificada al deudor en cualquiera de las formas siguientes: Entrega del documento comprobatorio de la sesin de derechos y acuse de recibo del deudor mediante contrasea, contra recibo o cualquier otro signo de recepcin. Por correo certificado con acuse de recibo, teles, telefax o cualquier medio donde se tenga evidencia de su recepcin. Por fedatario pblico.
4.4.1.5.4. FACTORAJE A PROVEEDORES

Se ofrece a empresas de gran solvencia, con el objeto de apoyar a sus proveedores, para ceder a la empresa de factor, los pagars emitidos por el cliente antes del plazo contratado para su pago. Se realiza por el 100% del valor del pagar, de esta forma el proveedor recibe su pago de contado y el cliente no altera sus polticas de crdito. Beneficios cliente Continuar obteniendo crdito de sus proveedores en pocas de baja liquidez. Facilita la negociacin y aplicacin de plazos ante los proveedores. Ayuda a proteger los costos de sus productos, al obtener oportunamente los insumos necesarios. 53

Permite una mejor planeacin de su tesorera, programando en forma ms fcil el pago de sus insumos.

Beneficios proveedor Continua vendiendo a crdito y cobra de contado Mejor planeacin en el flujo de caja. Cuenta con liquidez para la operacin normal del negocio.
4.4.1.5.5. FACTORAJE INTERNACIONAL

Se refiere al financiamiento de cuentas por cobrar proveniente de ventas de exportacin. Participante Exportador o cedente. Es la parte que factura los bienes suministrados o la prestacin de Servicios a un deudor en el extranjero. Importador o deudor. Es la parte obligada a pagar la factura emitida por el exportador Y denominada en divisas. Contratacin Llevar una solicitud de lnea de factoraje a factor, anexando una relacin de los clientes a ceder. Recabar los poderes, para actos de dominio de la persona que se vaya a obligar por el cliente, ya que es una operacin de compraventa de derechos. Firma de contrato normativo que regula las relaciones del cliente con factor. Firma de contratos de sesin por cada operacin, que es ( o que se ) donde se ceden los derechos de cobro del cliente. Costo de factoraje El costo financiero de la operacin, de factoraje, debe incluir tres elementos a saber: Los honorarios por apertura de lnea El valor de descuento Comisin por custodia, administracin y cobranza. Por el pago de honorario, el cedente recibe del factor la garanta de que el momento que lo solicite habr a su disposicin fondos suficientes para cubrir sus necesidades de efectivo. Dicho de otra manera, el cliente cuenta con una frase automtica de liquidez que, bien utilizada, lo llevara a convertir ese gasto en una inversin. El valor del descuento estar en relacin directa al costo del dinero en el mercado financiero mexicano. La comisin por custodia, administracin y cobranza, oscila entre un lmite mnimo y un mximo, la diferencia entre ambos lmites se encuentra condicionada al importe de las ventas, el nmero de facturas, la concentracin y la rotacin de cartera, la calidad del producto, la distribucin geogrfica de los contadores, etc. Todo lo cual supone un detallado estudio, teniendo en cuenta las circunstancias que concurren en el cedente y principalmente en su cartera de compradores base del factoraje. La forma de cobro de los costos, depende de cada empresa de factoraje existiendo algunos que los cobran, tal como se seala, quienes, solo cobran alguno de ellos y otros mas se engloban a uno solo.

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4.4.1.6.

PAPEL COMERCIAL

Es un crdito de corto plazo, de bajo costo que proporciona capital de trabajo y es revolvente, documentado con pagars, denominados en moneda nacional suscrito por Sociedades Annimas Mexicanas e inscritos en el Registro Nacional de Valores Intermediarios, as como en la Bolsa Mexicana de Valores, en donde cotizarn excepto el papel comercial avalado por Sociedades Nacionales de Crdito. Realiza dos operaciones importantes: Por un lado, otorga recursos financieros a una empresa con necesidad de ello. Por el otro, proporciona un instrumento adicional de inversin a sus inversionistas. A pesar de ser emisiones a 28 das, su revolvencia les puede dar una duracin de un ao, prorrogable por otro ao adicional, lo que convierte a dichos recursos en un financiamiento a mediano plazo.
4.4.1.6.1.

Sin garanta especfica, respaldando por todo el patrimonio de la empresa Emisora.


QUIROGRAFARIO:

4.4.1.6.2.

Por una Sociedad Nacional de Crdito, con garanta mediante el aval de una Institucin Nacional de Crdito.
AVALADO:

4.4.1.6.3.

Al tipo de cambio libre. Papel denominado en moneda nacional e indizado al tipo de cambio libre de venta de dlares en los Estados Unidos de Amrica.
INDIZADO:

Las empresas emisoras de este tipo de papel, requieren contar con una fuerte generacin de flujo de dlares por ventas de exportacin. Este papel al igual que el papel comercial en moneda nacional, se coloca a descuento y generan adicionalmente a la tasa de inters pactada la ganancia cambiaria que resulte, de la variacin del tipo de cambio libre, entre la fecha de la emisin y de vencimiento.
4.4.1.7. ACEPTACIONES BANCARIAS

Herramienta de financiamiento a corto plazo por perodos no mayores de 360 das, aun cuando los vencimientos promedio actuales flucten alrededor de los 90 das, por medio de la cual el sistema financiero a travs de oferta pblica o privada, otorga recursos a las empresas a travs de la aceptacin de un titulo de crdito. Se documentan con Letras de Cambio, giradas por las empresas deudoras a su propia orden las cuales son aceptadas por la Institucin de Crdito. Funcionan con tasa de descuento, es decir el emisor recibe el importe neto del documento, despus de restarle los intereses correspondientes, para el caso del inversionista, ste aporta el importe neto de la Letra de Cambio y recibir, a su vencimiento, el valor nominal de la misma. Su riesgo es menor al de algunos otros instrumentos de inversin, ya que sta operacin al haber sido aceptada por la Institucin de Crdito, equivale a que sta ha otorgado su aval sobre la emisin.

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4.4.1.8.

CRDITOS PARA LA EXPORTACIN

El banco Nacional de Comercio Exterior, S. N. C. promueve las exportaciones de diversas formas. Una de ellas es financindolas por medio de dos instrumentos financieros. Cuando una empresa mexicana, logra penetrar en los mercados internacionales, puede requerir recursos adicionales para poder fabricar los productos exportados. Una vez que logra el pedido en firme, de su cliente en el exterior, puede lograr un rpido financiamiento proveniente del Banco Nacional de Comercio Exterior, S. N. C. Que le financie durante todo el proceso productivo, parte de los insumos, costos y gastos de produccin de los bienes exportados. Una vez terminado el proceso de produccin, demuestra el exportador el embarque de exportacin y recibe un nuevo financiamiento llamado de exportacin, con el cual liquida el de preexportacin y financia las cuentas por cobrar, producto de la venta al exterior, y hasta su cobro, momento en que liquida a dicha institucin el financiamiento recibido. Todo este proceso, se hace con tasas de inters en dlares y montos en dicha moneda respaldados con los dlares que se recibirn por la exportacin, con lo que se minimiza el riesgo cambiario de financiamiento.
4.4.1.9. UNIONES DE CRDITO

Son agrupaciones gremiales que bajo concesiones federales, pueden constituirse en Asociaciones y formar una organizacin auxiliar de crdito. El principio es el de las economas de escala ya que una empresa pequea, por s sola, puede carecer de elementos de negociacin, en cuanto a precios y plazos, pero un conjunto de ellas representadas por una Unin de Crdito puede ofrecer un tamao y riesgos ms atractivos. Tienen la base del capital aportado por todos sus Agremiados, y al tener personalidad jurdica propia para contratar, puede ser sujeta a crdito. Con la combinacin de su capital y de los crditos recibidos puede llevar a cabo funciones tales como: Otorgar crditos a sus agremiados. Efectuar compras en volumen, con mejores precios, para beneficio de sus socios. Financiar estudios de mercado, productividad, diseo, ingeniera, etc. Para el mejor xito de las uniones de crdito se debe manejar independientemente a sus agremiados bajo la direccin de una administracin profesional. De igual forma las uniones de crdito pueden funcionar como banca de primer piso al evaluar la posibilidad crediticia de sus agremiados, evaluar sus proyectos de inversin y canalizarlos hacia los fondos de fomento oficiales para la micro, pequea y mediana empresa. Estn capacitados para proporcionar asesora financiera a la empresa solicitante y planear adecuadamente las fuentes de financiamiento que requieran, de acuerdo con las necesidades planteadas y las posibilidades financieras. Las uniones de crdito pueden gestionar, ante compaas afianzadoras, a favor de sus agremiados solicitantes, la expedicin de fianzas de crdito con reducida relacin de garantas ( uno a uno) a los socios que, por su conducto, gestionan financiamientos ante la Unin de Crdito o ante NAFIN, por conducto de la Unin de Crdito.

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4.4.2.
4.4.2.1.

A LARGO PLAZO
CRDITO REFACCIONARIO

Se utiliza para la compra de maquinaria y equipo, matrices y moldes, construcciones, ampliacin y modificacin de nuevos industriales. Debe amortizarse, con la generacin de recursos de la empresa ( utilidades), y es mediante pagos mensuales de capital o intereses. La garanta son los nuevos bienes que se adquieren con el crdito o en su caso garantas adicionales a satisfaccin de la institucin, se pueden hipotecar sobre unidades industriales, hipoteca sobre bienes inmuebles. Debern entregar programa de inversin detallado, acompaado de copia de las cotizaciones respectivas, as como la factibilidad de llevarla a cabo. Tambin entregarn estados financieros proyectados, donde conste la nueva inversin con el beneficio del crdito. El objetivo es financiar proyectos de inversin en bienes de capital, ya sea por: Reposicin de equipo. Ampliacin de la capacidad productiva de la planta. Construccin y ampliacin de instalaciones industriales. Modernizacin Industrial. Reubicacin de las instalaciones productivas. Instalacin de nuevas unidades de produccin. Equipo anticontaminante y de proteccin ambiental. Equipo para elevar la calidad productividad. Equipo para el desarrollo tecnolgico. Una vez otorgado el financiamiento, se puede recurrir a algunos de los cajones de NAFIN, para el apoyo de las empresas, fundamentalmente Pymes, para el fomento y crecimiento de las mismas, bajo condiciones de costo financiero ms favorables para el inversionista.
4.4.2.2. OBLIGACIONES

Son ttulos de crdito, que emiten las sociedades annimas que incorporan un derecho de crdito, que resulta de los prstamos representados por ttulos negociables, tambin se consideran como parte alcuota de un prstamo a la sociedad emisora. Reditan una tasa de inters fijo o variable, pagadera contra entrega de un cupn y estn sujetas a amortizacin mediante sorteo o vencimiento fijo. El emisor se obliga a realizar pagos peridicos de intereses, que pueden ser, mensuales, bimestrales, trimestrales o semestrales, siendo el perodo ms comn el trimestral, adems del pago en efectivo del valor nominal de la obligacin en su fecha de vencimiento. La amortizacin parcial de cada emisin, se efectuar a partir del perodo de gracia que determine la empresa. Contra la entrega del recibo correspondiente. La ltima amortizacin se har contra la entrega de los propios ttulos. Son Ttulos emitidos en serie impresa y numerada. La emisin en serie significa lanzar al mercado una pluralidad de ttulos iguales que representan partes alcuotas de un crdito colectivo. Son negociables. Emitidos para circular y tramitarse libremente. 57

Las emisoras se reservan el derecho de anticipar el pago parcial o, total de las obligaciones que emitan. En determinados casos pagarn una prima sobre el valor nominal de las obligaciones pagadas con anticipacin, cuyo porcentaje estar en funcin con el ao en que se efectu el pago anticipado.
CLASIFICACION DE OBLIGACIONES 4.4.2.2.1. QUIROGRAFARIAS

Valores nominativos que emiten S A (no crediticias). Su nica garanta es la solvencia econmica y moral de la empresa, respaldada por todos los bienes y activos no hipotecados. La simple firma del emisor hace que la empresa responda con todos sus bienes. Los tenedores estn igual que los otros acreedores no se les concede ningn privilegio especfico. Puede existir, un fiador solidario de otra empresa con la emisora. El inters que devenga es constante, durante toda la vida de la emisin, o ajustable a la tasa de inters del mercado y pagadero contra los cupones adheridos. La reduccin de los ttulos se hace por medio de amortizaciones determinadas y programadas desde el inicio de la emisin. Su amortizacin puede ser, tambin mediante sorteo anticipado o previamente programado.
4.4.2.2.2. HIPOTECARIAS

Valores que emiten SA garantizados por la hipoteca de los bienes de la emisora, que incluye edificios, maquinaria, equipo y activos de la misma. Su emisin requiere de un representante comn ( cualquier persona o institucin debidamente autorizada), quien estar encargado de vigilar el cumplimiento y legibilidad de los compromisos derivados de la emisin. En caso de que la emisora no amortice los ttulos a su vencimiento, se hace efectiva la garanta hipotecaria para la total liquidacin de los ttulos, con lo que se tiene alta prioridad en la liquidacin de la Sociedad ( cuando se hace necesario), por sobre los dems acreedores comunes. Generalmente se exige, que la garanta sea entre 1.25 y 1.50 veces el valor del crdito otorgado. La garanta es solamente un seguro de cumplimiento, ya que si al realizar el estudio de crdito se concluye que la emisora no podr cumplir con la amortizacin en tiempo, no se le otorga el crdito, an cuando la garanta sea superior en valor al monto del financiamiento solicitado.
4.4.2.2.3. CONVERTIBLES A ACCIONES

Valores que emiten S. A., que representan fracciones de la deuda contrada por la emisora, que otorgan la facultad de ser convertibles en acciones de la emisora. De esta forma la empresa no se descapitaliza, pues su pasivo se convierte en capital. Para la conversin los obligacionistas presentaran solicitud en el plazo que seale el acuerdo. La emisora debern tomar medidas para tener, acciones por el importe de la conversin, donde se establecer el plazo a partir de la fecha en que sean colocadas, y no podrn colocarse bajo par.

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4.4.2.2.4.

PRENDARIAS

Valores garantizados por bienes muebles ( maquinaria, vehculos, equipo, materia prima, etc.) del mismo modo se garantizan con ttulos de crdito o valores propiedad de la emisora.
4.4.2.2.5. SUBORDINADAS CONVERTIBLES

Valores que representan la participacin individual de sus tenedores en un crdito colectivo a cargo de la Sociedad Nacional de Crdito que las emite, son susceptibles de ser congelados o convertirlos en certificados de aportacin patrimonial (CAPS). La subordinacin consiste en que el crdito en caso de liquidacin de la emisora, se pagar a prorrata despus de haberse cubierto todas las restantes deudas de la institucin, pero antes de repartir a los tenedores de CAPS el remanente del haber son instrumentos de renta fija. Comenzarn a devengar intereses desde la fecha de emisin. Generan un inters bruto anual, sobre su valor nominal que fijar el representante comn, en funcin de la forma de pago que determine la empresa.
4.4.2.3. ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Contrato por medio del cual la arrendadora est obligada a adquirir determinados bienes tangibles y otorgarse uso y goce temporal en un plazo forzoso a cambio de una contraprestacin, que se liquidar en pagos parciales debiendo ser sta equivalente a valor del bien. Que el plazo sea igual o superior al mnimo, para deducir la inversin, en los trminos de las leyes fiscales y cuando sea menor, se permita las siguientes opciones: Transferir la propiedad del (los) bien (es), mediante el pago de una cantidad determinada, la cual ser inferior al valor del mercado del bien al momento de ejercer la opcin. Prorrogar el contrato a un plazo determinado, durante el cual los pagos sern inferiores a los que se fijaron en el plazo inicial del contrato. Participar con la arrendadora financiera, en el precio de la venta de los bienes a un tercero, en la proporcin que se convenga. El arrendamiento es un instrumento de financiamiento, ya que el objeto de la operacin no slo es obtener el uso y goce temporal del bien, sino ms bien la propiedad, donde se diferencia entre el capital y los intereses. Intereses, que sern deducibles en la parte que resulte al calcular el componente inflacionario de acuerdo a los artculos 7-A, 7-B de la Ley del Impuesto /la Renta. Normalmente las arrendadoras financieras, cobran una comisin de apertura que va del 0.5% al 2%, aproximadamente; Tambin se cobran rentas de depsito, que normalmente es de una. La opcin de compra va del 1% al 5%, y se paga al momento de facturarse el bien trmino del contrato. Los pagos peridicos o rentas normalmente, estn sujetas ala variabilidad de la tasa lder del mercado de dinero, CPP, CETES O ACEPTACIONES. La ventaja para el arrendatario, es la utilizacin de activos fijos sin necesidad de desembolsar inmediatamente capital, algunas empresas por necesidades financieras, venden algunos de sus activos fijos y los recompran mediante arrendamiento financiero, incurriendo en las desventajas de estas fuentes de financiamiento: Costo alto de intereses, mantener deuda fija casi incobrable, ya que implicara altos costos la liberacin anticipada, sin poder deshacerse fcilmente de aquella que se vuelve maquinaria obsoleta, ni poder disponer del equipo ni darlo en garanta.

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4.4.2.4.

CRDITO HIPOTECARIO

Son pasivos contratados con instituciones de crdito, generalmente, para ser aplicados en proyectos de inversin en los que se involucran el crecimiento, la expansin de capacidad productiva, reubicaciones, modernizacin de plantas o proyectos para los productos. Requiere contrato inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios Son similares a los crditos refaccionarios. La diferencia, esta en la garanta, que puede ser sobre bienes races, para garantizar la solvencia de la empresa en el cumplimiento de sus obligaciones contractuales con la Institucin de Crdito, o industrial, en la que se gravan todos los activos fijos de la empresa.
4.4.2.5. CAPITAL COMN: El

capital social de la compaa puede estar representado por acciones comunes o preferentes.

Las Acciones comunes, son aquellas que emite una sociedad para ser colocadas entre el pblico inversionista, por medio de la BMV o, bien, son las que poseen los accionistas fundadores de la empresa, sus propietarios tienen derecho de participar en la administracin de la empresa, como parte del consejo de administracin y de la asamblea general de accionistas de la misma, es decir, son los que tienen la prerrogativa de dirigir los destinos de la compaa, de igual forma, el capital comn nuevo que desee emitir una sociedad, puede ser colocado en ofertas privadas de acciones, las cuales se llevan a cabo por promotores privados o entre inversionistas conocidos por los administradores de la empresa. Tiene como objetivo incrementar el capital social de la empresa, incorporando nuevos recursos econmicos, generalmente, para llevar a cabo algn proyecto de inversin de gran envergadura. Tambin poner a la venta, parte de las acciones en poder de loa accionistas de la empresa y de esta manera se da mayor liquidez individual a los accionistas y se incorporan nuevos inversionistas Este financiamiento, solidifica la estructura financiera de la empresa, reduce el nivel de apalancamiento y el costo financiero, pues los nuevos recursos no provienen de pasivos, sino del capital social. Los nuevos accionistas pueden ser incorporados a la administracin de la empresa, ejerciendo presiones para profesionalizar y hacer ms eficiente su manejo, con sus nuevas ideas y tecnologa.
4.4.2.6. CAPITAL PREFERENTE

Se llama as, por la preferencia que tiene sobre el comn en los casos de pago de dividendos y liquidacin de la sociedad, cuando esto sucede. Este tipo de capital tiene una limitante para los inversionistas por el hecho de ser preferente, no tiene derecho de participar en la administracin de la empresa, razn por la que sta garantiza un dividendo mnimo anual, que puede ser superior al dividendo comn, sin importar si la empresa gener utilidades p prdidas, en caso de `perdida el dividendo que corresponda por ese ao se acumula para pagarse en el primer ejercicio en que se generen utilidades, agotando stas en el pago del dividendo preferente. De igual forma, en caso de liquidacin de la sociedad, los accionistas preferentes sern liquidados inmediatamente despus del pasivo, pero antes que los accionistas comunes, tomando 60

en consideracin el valor de sus acciones al momento de la liquidacin. El remanente de la sociedad se distribuir entre los poseedores del capital comn. Las razones para emitir este tipo de capital son para no perder el control administrativo al incorporar nuevos accionistas, se evita que personas distintas a la empresa detengan el control de la misma como sera el caso de los accionistas comunes que por el simple hecho de serlo tienen el derecho de asistir, opinar y votar en las asambleas de la sociedad por si mismos o por medio de representantes comunes de las minoras accionaras.
4.4.2.7. CAPITAL DE RIESGO

Legalmente no existe este tipo de capital, sin embargo, es simplemente capital comn, con un tratamiento especial dado el origen del mismo. NAFINSA tiene estructurado cajones de fomento a las Pymes, cuando estas presentan proyectos de inversin reales, productivos y que hagan crecer la empresa solicitante. As NAFIN se convierte en accionista minoritario temporal (hasta del 49% de la empresa), pero con derecho a voz y voto en las asambleas, y establecer vigilancia sobre la administracin de la sociedad para evitar hechos que pongan en peligro la existencia de la organizacin y, por consiguiente, la recuperacin de su inversin. Los fondos son aplicados en la consecucin del objetivo del proyecto planteado. Como accionista minoritario no pueden tomar el control de la sociedad, pero puede influir en la toma de decisiones de la misma, cuando stas afectan la salud y existencia de la empresa y, por lo tanto, pueden poner en peligro la recuperacin de la inversin de las instituciones financieras. NAFIN no pretende ser accionistas permanentes, sino apoyar a las empresas, a recuperar su inversin a valores actuales y con beneficios, y apoyar nuevamente a otras compaas. El capital de riesgo tiene derecho al pago de dividendos peridicos, o bien, a la acumulacin de ellos para pagarlos, en un momento dado, o acumularlos dentro del capital contable, lo que vendra incrementar el valor de las acciones al momento de la separacin. Al estructurar el contrato se estipula la forma de liquidacin de las acciones de capital comn de riesgo. Que puede ser a travs del valor contable de las acciones al momento de la terminacin, es decir se divide el capital contable de la sociedad entre el nmero total de acciones de la misma, para obtener el valor real contable de ellas. O se aplica un factor preestablecido al valor nominal de las acciones, el cual puede ser: Adicionalmente, al factor y forma de liquidacin escogido, desde el principio del contrato se estipula un premio, en puntos porcentuales, lo que representara el beneficio para la institucin inversionista, ya que el ndice base servira exclusivamente para actualizar la inversin o para mantenerla a valores actuales. De igual forma, en el contrato de inversin se estipula el plazo de la terminacin. Si se decide terminar antes de tiempo, se paga una prima adicional, para resarcir a la institucin de crdito del beneficio dejado de obtener, por no haber llegado al trmino originalmente pactado. Si al finalizar el pacto, la sociedad a sus accionistas no pueden recomprar las acciones en

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poder de la institucin financiera, tienen la obligacin de poner a su disposicin el paquete de acciones, entregar el control de la empresa y, de est manera vender y recuperar su inversin. As los accionistas originales y mayoritarios quedaran fuera de la empresa en forma definitiva.
BlBLlOGRAFA.

Departamento de Finanzas del CUCEA. Apuntes del Curso Finanzas 1. L. C. Alfredo Rivera Carmona La Administracin Financiera. Ante el Reto Actual de la Crisis en la Micro Pequea y Mediana Empresa Editorial PAC, S. A. DE C. V. Primera edicin Mxico 1997.

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