INSTRUMENTOS FINANCIEROS Los Instrumentos Financieros son ttulos emitidos por las unidades econmicas de gasto, que conforman

un medio de mantener riqueza en quienes los poseen y al mismo tiempo un pasivo para quienes lo generan. Como vemos se convierte en un pasivo para unos y en un activo para otros por lo que no contribuye a incrementar la riqueza del pas aunque s a una enorme movilidad de los recursos econmicos. Los instrumentos financieros se caracterizan principalmente por los siguientes aspectos: liquidez, riesgo y rentabilidad. La liquidez se mide por la facilidad y certeza de su realizacin a corto plazo sin sufrir prdidas. El riesgo depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor cumpla sin dificultad las clusulas de amortizacin. Finalmente, la rentabilidad se refiere a su capacidad de producir intereses u otros rendimientos (de tipo fiscal ,por ejemplo) al adquirente, como pago de su cesin temporal de capacidad de compra y de su asuncin, tambin temporal ,de un riesgo. Instrumentos Financieros al Servicio de la Empresa. La empresa, en su inicio, requiere de una inversin con la que poder adquirir una serie de activos que le sern fundamentales para comenzar a funcionar. Adems, en el desarrollo de sus actividades tiene que hacer frente a una serie de pagos a la vez que recibe unos ingresos. La diferencia entre estos (pagos-cobros) a lo largo del tiempo determina el saldo de tesorera en cada momento. Este saldo debe permanecer prximo a cero, ya que se trata de un capital improductivo que supone un coste para la empresa. Por tanto, los excedentes de tesorera deben invertirse de la forma ms segura y rentable posible. En caso de que exista dficit en la tesorera se puede recurrir a alguna de las formas de financiacin existentes para evitar incurrir en mora, con todos los costes que ello supone para la empresa. Para una adecuada financiacin de la empresa es fundamental una poltica de cobros y pagos correcta. En el caso de que esta nos venga impuesta (ya sea por la situacin del mercado, la competencia existente, gran poder de los clientes, los proveedores o de ambos, etc) tendremos un problema aadido. Si, por ejemplo, nos vemos obligados a pagar a nuestros proveedores en un plazo de 30 das, y nosotros cobramos a 90 das, deberemos tener en cuenta esta situacin y adoptar las medidas necesarias para tener liquidez en todo momento. Para las PYMEs este suele representar un grave problema, ya que el crdito comercial tiene aqu una gran importancia debido a la dificultad que este tipo de empresas encuentra a la hora de captar fondos. Hoy en da un director financiero debe analizar, adems de los estados patrimoniales de la empresa, la situacin econmica general para poder vislumbrar la evolucin futura de la misma y las consecuencias que en su negocio

pueda dar lugar, con el fin de planificar y resolver cuantas incertidumbres se puedan plantear desde una situacin de conocimiento de la coyuntura. Hay que pasar desde una concepcin interna de la empresa a una visin ms amplia de la funcin financiera como papel mediador entre las operaciones reales de la empresa, de carcter interno, y los mercados financieros externos. El director financiero, responsable de la funcin financiera en la empresa tiene asignadas una serie de funciones, todas ellas relacionadas con la dualidad inversin-financiacin, entre las que destacan: 1. Bsqueda de los fondos financieros ms adecuados para la actividad de la empresa. 2. Asignacin de estos fondos en los proyectos de inversin ms seguros y rentables. 3. Planificacin financiera a corto y a largo plazo. 4. Contabilidad de las actividades financieras, nminas, impuestos. 5. Gestin de cobros y pagos. El objetivo principal de los departamentos financieros de las empresas es conseguir un uso ptimo de las fuentes de financiacin de que disponen. Teniendo en cuenta la variedad existente tanto en posibilidades de financiacin como de inversin podemos afirmar que se trata de una meta difcil de alcanzar. INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE FINANCIACIN. Instrumentos de financiacin no bancarios Autofinanciacin La autofinanciacin es el recurso que ms potencia la empresa, puesto que supone la reinversin de los recursos generados. La autofinanciacin no tiene un objetivo de financiacin concreto, es decir, que constituye un reforzamiento general de los recursos propios, cuyo destino ser el que convenga en cada momento, aunque es normal que se utilicen para cubrir nuevas inversiones. Puede considerarse como la parte de los beneficios, o de los recursos generados, que permanece en el seno de la empresa, es decir, los beneficios no distribuidos Es de gran importancia para las PYMEs, ya que estas suelen encontrar grandes dificultades para acceder a las fuentes de financiacin externa debido a las fuertes exigencias que estas imponen en cuanto a solvencia y capacidad de pago. Podemos distinguir entre autofinanciacin de mantenimiento y de enriquecimiento: 1. Se considera autofinanciacin de mantenimiento a aquellos fondos destinados a garantizar una continuidad en la cantidad de patrimonio neto o activo neto de la empresa, es decir, mantienen intacto el valor real de la empresa. Est formada por

las dotaciones a amortizaciones, las provisiones y cualquier cuenta de correcciones de valoracin. 2. La autofinanciacin de enriquecimiento es la destinada a aumentar la potencialidad de la empresa. Est constituida por los beneficios no distribuidos y ahorrados (las reservas y el exceso de fondos de amortizacin sobre la depreciacin econmica) y las provisiones sobre riesgos y gastos a cubrir. Emisin de valores negociables. Las acciones son participaciones que otorgan el derecho de propiedad sobre una empresa. Representan, por lo tanto, cada una de las partes en que se puede dividir el capital social de la misma. Las acciones pueden ser nominales (aparece el nombre del propietario de la accin) o al portador. Su compraventa se negocia, cuando cumplen ciertos requisitos, en los mercados de valores. Tambin se pueden distinguir las acciones segn sean ordinarias o preferentes. stas ltimas confieren a sus titulares determinados privilegios que no disfrutan los tenedores de acciones ordinarias, como es el hecho de percibir unos dividendos predeterminados sobre los beneficios de la empresa. Por el contrario, las acciones ordinarias percibirn dividendos slo cuando as lo considere conveniente la junta directiva de la empresa en cuestin. Los propietarios de acciones individuales son los propietarios ltimos de la empresa; cuando sta se liquida, el remanente se distribuir entre este tipo de accionistas. La tenencia de acciones, ya sean ordinarias o preferentes, otorgan un derecho de preferencia cuando se produce una ampliacin de capital, lo que se denomina derecho de suscripcin preferente. Cuando se ejerce este derecho, al producirse una ampliacin de capital, la accin antigua se denomina accin ex derecho. Por otra parte, no todas las acciones conceden el derecho a voto: para que un determinado accionista pueda tener derecho a voto tendr que poseer un mnimo de acciones estipulado en los estatutos de la sociedad. La ventaja fundamental de las acciones consiste en que permiten acceder al ahorro de otros agentes econmicos. Otra ventaja importante deriva del hecho de que el accionista no responde con sus bienes particulares ante las prdidas de la sociedad, por lo que sus prdidas slo se reducen a la cantidad que haya invertido para comprar las acciones. Los bonos son un instrumento de crdito legal mediante el cual se adquiere el compromiso de pagar una cantidad prefijada en una fecha concreta, cuando se cumplan determinados requisitos. Esta clase de bonos suelen ser emitidos por grandes empresas y por los gobiernos, como medio de emitir deuda pblica que les permita financiarse a corto y largo plazo. El trmino bonos se suele utilizar para reflejar una emisin de deuda

a corto plazo, mientras que para las emisiones de deuda a medio plazo se emplea el trmino pagar , y a largo plazo el de obligacin. Las emisiones de deuda se realizan acudiendo a intermediarios financieros, que pueden ser bancos o cualquier otro tipo de brokers (intermediarios financieros que trabajan a comisin por cuenta ajena). El comprador de los bonos puede quedarse con ellos y cobrar los intereses acordados, o venderlos a un tercero. Los bonos emitidos por las empresas suelen estar respaldados por una hipoteca sobre las propiedades de la empresa. Existe una gran variedad de valores en los mercados organizados, de los que vamos a nombrar algunos: 1. Acciones ordinarias o con derecho preferente de suscripcin y acciones sin voto. Las dos primeras constituyen las formas de emisin clsicas, mientras que las ltimas son una novedad de 1990. Las acciones sin voto no tienen la posibilidad de votar en las juntas de accionistas. Como compensacin, los propietarios de este tipo de acciones tendrn derecho a percibir el dividendo anual mnimo establecido en los estatutos sociales (que no podr ser inferior al 5% del capital desembolsado por cada accin), adems de percibir el mismo dividendo que corresponda a las acciones ordinarias. Adems, en caso de liquidacin de la sociedad, las acciones sin voto conferirn a su titular el derecho a obtener el reembolso del valor desembolsado antes de que se distribuya cantidad alguna a las restantes acciones. 2. Valores convertibles (acciones convertibles en otro tipo de acciones u obligaciones convertibles en otro tipo de obligaciones o en acciones), que permiten al tenedor en cierto momento de la vida del emprstito suscribir los nuevos ttulos por conversin de los antiguos. 3. Valores rescatables, en los que peridicamente se conviene en autorizar al tenedor a solicitar su reembolso y la entidad emisora a amortizarlos o modificar sus condiciones de inters y/o amortizacin. 4. Valores indexados, en funcin del ndice de precios o de cualquier otro valor. Algunas de ellas tienen restricciones en Espaa o estn prohibidas. 5. Valores "cupn cero", en los que capital e intereses se devuelven al final del plazo del emprstito y que pueden combinarse con algunas frmulas de opcin o convertibilidad. 6. Valores perpetuos de renta fija, que se caracterizan porque el emisor no especifica fecha de devolucin, salvo caso de liquidacin (respetando un plazo mnimo). Gozan de ciertos incentivos en intereses o participacin en los beneficios. 7. Valores subordinados o participantes perpetuos, que son emitidos a largo plazo o como perpetuos, disfrutando de unos intereses que dependen de la actividad productiva, a los que se les puede aadir un tipo fijo mnimo. En caso de liquidacin, sus poseedores recibirn su deuda despus que los acreedores y antes que los accionistas. 8. Emisin pblica de pagars u otros activos financieros con rendimiento implcito, que no se ajusten a las normas que definen las obligaciones.

Instrumentos de financiacin bancarios. Desde el punto de vista empresarial, la financiacin ajena mediante captacin de recursos de las entidades financieras es la ms importante. Denominaremos instrumentos bancarios a los ofrecidos por todos los intermediarios financieros. Diferencias entre operaciones de prstamo y crdito. El contrato de prstamo es aquel en el que la entidad financiera entrega al cliente una cantidad de dinero, obligndose este ltimo, al cabo de un plazo establecido, a restituir dicha cantidad ms los intereses pactados. Por el contrario, en el contrato de crdito en cuenta corriente, la entidad financiera se obliga a poner a disposicin del cliente fondos hasta un lmite determinado y por un plazo de tiempo prefijado. El cliente pagar intereses sobre la cantidad que permanezca retirada de la cuenta en cada momento. Crditos en cuenta corriente El contrato de crdito en cuenta corriente es aquel por el que el banco concede crdito al cliente por un cierto plazo y por una suma determinada, obligndose a cambio de una comisin, a poner a disposicin de aquel dentro de los lmites establecidos las cantidades que le reclame en el plazo fijado. La cuenta corriente de crdito se establece en un contrato de crdito mediante el cual se autoriza al acreditado a disponer hasta un lmite establecido en la correspondiente pliza de crdito. El contrato atribuye al acreditado un derecho de crdito sobre la totalidad de las sumas que la entidad de crdito pone a su disposicin, siguiendo la obligacin de restitucin de este queda supeditada a la efectiva utilizacin del mismo que puede realizarse total o parcialmente a lo largo de la duracin de la pliza. Prestamos El contrato de prstamo es aquel por el cual la entidad financiera ( prestamista ) entrega al cliente (prestatario) una determinada cantidad de dinero establecindose contractualmente la forma en que habr de restituirse el capital y abonar los intereses, con unos vencimientos generalmente prefijados en el cuadro de amortizacin que acompaa al contrato. - Obligaciones del prstamo: * Pagar todos los gastos que pueda ocasionar la formalizacin del prstamo. * Abonar las comisiones devengadas por la operacin. * Realizar las amortizaciones del capital en los plazos convenidos. * Pagar los intereses remuneratorios del capital en los plazos convenidos y los

intereses de demora que se puedan generar. Al trmino del plazo el prestatario ha debido restituir la totalidad del nominal entregado. Descuento bancario El descuento es un contrato por el cual la entidad bancaria (descontante) anticipa al cliente el importe de un crdito que este tiene frente a un tercero, mediante la cesin a la entidad de crdito de un inters que se corresponde con el tiempo que media entre el momento del anticipo y el vencimiento del crdito. Descuento comercial Descuento comercial bancario es aquel que realizan las entidades de crdito, bancos y cajas a sus clientes sobre los efectos de comercio en poder de estos ltimos para resarcirse del importe de sus ventas de bienes, suministros o servicios antes del vencimiento para obtener liquidez. Esta operacin se ha instrumentado generalmente sobre efectos (letras), aunque actualmente ya se hace incluso con facturas. - Clases de descuento comercial: * Descuento simple o circunstancial: el que admite o negocia el descuento de un efecto o remesa de efectos , sin que se presuponga el descuento de otras futuras, es decir, se practica de forma individual. * Lnea de descuento: aquella operacin de descuento continua y repetitiva al amparo de una clasificacin de riesgo comercial previamente estudiada por la entidad descontante con un lmite y unas condiciones de renovacin peridica. Crditos de firma Son crditos que no implican un desembolso efectivo por parte del banco, sino un compromiso de pago de una deuda en lugar del deudor principal, es decir, el banco no pone dinero a disposicin del cliente sino que con su propia firma avala al cliente de su operacin con un tercero. Dentro de esta categora se incluyen : - Las fianzas. - Avales. - Crditos documentarios confirmados. - Aceptaciones, etc.

Estos crditos exigen un anlisis del riesgo en dos vertientes: * Examen de la solvencia y garanta del cliente al que se le concede dicho crdito. * Anlisis del condicionado del contrato de aval por la entidad. PRINCIPALES CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS. LEASING El leasing es un prstamo que en lugar de estar representado por dinero, lo est por un bien donde el propietario transfiere el uso y goce al tomador en el momento de su entrega y por esa transferencia el titular recibe un precio que es el canon y le otorga al tomador (solicitante) una opcin de compra al final de pago del canon, por un valor residual que fijan las partes como un porcentaje del costo del bien. Caractersticas: * El otorgante conserva el dominio del bien que es su garanta y el tomador utiliza el bien que le permitir generar ganancias. De hecho podrn hacerse contratos de leasing por equipos cuyo valor supere el patrimonio del tomador * Es una forma de crdito que acta como dinamizador de las Pymes ya que una nueva mquina incorporada a la empresa debera amortizarse con su propio rendimiento. * Se financia hasta el 100% del activo fsico sin necesidad de inmovilizar capital de trabajo, ni recurrir al crdito aumentando el pasivo de la empresa. * En la compra directa de un bien se debe abonar la totalidad del IGV. En el Leasing se prorratea este pago en tantas cuotas de canon como se hubieran establecido en el contrato. * La Pyme podr financiarse a plazos sustancialmente mayores que los comunes en plaza para crditos sobre bienes de capital, a tasa de inters mucho menores y sin afectar garantas. * Durante el perodo de pago del canon, podr sustituirse el bien transferido al tomador por otro de mayor tecnologa o simplemente ms moderno, de comn acuerdo con el titular. * Se diferencia de un alquiler no solo por la opcin final de compra, sino porque la ley permite el subarrendamiento del bien, es decir el subleasing, operaciones que en los prximos aos se esperan en escala (por ejemplo para el caso de los transportes). Es una forma de compartir el riesgo, - Bsicamente las PyMEs mediante el Leasing pueden adquirir maquinarias, equipos informticos (software) y de telecomunicaciones, marcas y patentes, transportes de carga, automviles e inmuebles para sus empresas (oficinas, depsitos, talleres y fbricas). El Leasing comenz como un producto financiero de los Bancos, a partir de esta

ley se espera el desarrollo de compaas independientes ya sea de los propios bancos o de capitales privados, que lleguen a los tomadores a travs de sistemas asociativos entre estas empresas que ofrecen su financiacin con los proveedores de bienes de capital. Leasing Operativo y Leasing Financiero En funcin a lo expuesto en el ttulo anterior, resulta til remitirse a la prctica internacional que ha divulgado dos clases de leasing: * El leasing operativo * El leasing financiero Revistiendo cada modalidad autonoma propia, a pesar que los usos y costumbres los consideran operaciones de la misma naturaleza, El Leasing Operativo: La empresa que ofrece este tipo de leasing tiene en mira la explotacin en alquiler de bienes y equipos de su propiedad para una duracin variable. El xito del negocio supone varios alquileres sucesivos al mismo locatario o a distintos usuarios. Ellos conllevan a que la amortizacin del bien objeto del leasing operativo pueda repartirse entre varios alquileres sucesivos. Las sociedades que practican este tipo de leasing alquilan bienes y equipos atendiendo a la vida fsica del bien que es aprovechable al mximo. Esto hace que los con tratos sean de corto plazo, dado que interesa la renovacin reiterada de la locacin. El riesgo del desuso prematuro del bien recae en cabeza del locador, esta circunstancia hace aconsejable el uso del leasing operativo. Ac el locatario slo soporta la amortizacin parcial del bien, lo que hace complicado y por ende impracticable que este usuario tenga la facultad de convertirse en propietario mediante el pago de un valor residual. El leasing operativo no reconoce opcin de compra a favor del locatario. Esta viene a ser la diferencia sustancial con el leasing financiero. El Leasing Financiero: El negocio financiero del leasing constituye una modalidad de financiacin muy interesante para permitirle a la pequea y mediana empresa industrial, comercial o de servicios, acceder a la obtencin y/o modernizacin de su equipamiento operativo, en condiciones comparativamente muy ventajosas. La empresa prestadora (ej, una entidad financiera), adquiere el bien previamente seleccionado por el cliente tomador y le facilita su utilizacin durante un perodo determinado de comn acuerdo. Durante ese perodo el cliente debe abonar al

prestador una cuota preestablecida en concepto de precio por el uso. Paralelamente la empresa prestadora reconoce al cliente el derecho de adquirir el bien utilizado al vencimiento del perodo contractual, debindose pagar en ese acto una suma de dinero pactada de antemano y que constituye el valor residual de la operacin. Las caractersticas fundamentales de contratacin del leasing financiero son: 1. El cliente tomador asume sobre s la obligacin de conservar el bien contratado. 2. El seguro del bien es de exclusiva responsabilidad del cliente tomador. 3. Se reconoce al cliente tomador una opcin de compra irrevocable. 4. La declinacin de compra por parte del cliente tomador slo lo libera en la medida en que el dador considere recuperada la inversin realizada. 5. El plazo del contrato tiende a coincidir con la vida econmica del bien, por lo que resulta ms extenso que el del leasing operativo. El beneficio de la entidad prestadora en el leasing financiero est dado por el plus emergente de la sumatoria del total de cuotas abonadas ms el importe del valor residual, deducido el importe de la inversin original. Todo ello determinado en funcin de las tasas de inters vigentes en el mercado financiero al momento de la contratacin y el plazo de duracin. El leasing financiero demuestra que el dador acta con vocacin puramente financiera, proporcionando al tomador una forma de financiacin diferente a las tcnicas tradicionales. El derecho de propiedad no cumple su funcin propia sino que acta como medio de garanta de la operacin de financiamiento. Como podr apreciarse, las diferencias puntualizadas son bien sustanciales y no meramente formales. Ello obliga a replantear el rigor cientfico de ambas clases de leasing, dado que es muy comn que sean conceptuados bajo el mismo rtulo, atento a que se evala ligeramente las diferencias entre una y otra modalidad de contratacin. FACTORING FINANCIERO (Facturacin Financiera) Las PyMEs tienen la urgente necesidad de financiar sus ventas, hacer ms rpido el recupero de sus crditos, calzar los plazos de pago con los de cobro y contar con un rpido retorno de su capital de trabajo. En este sentido, el factoring conforma un conjunto de servicios prestados por una institucin de crdito para atender financiera y administrativamente la cartera de deudas de la empresa cliente, por un precio cierto determinado oportunamente.

El Factoring es un contrato celebrado entre una empresa y una entidad financiera o bien una sociedad de factoring, por el cual la primera transfiere a la segunda crditos a cobrar originados por su actividad comercial o de servicios (ej. facturacin de la PyME, cheques posdatados, pagars, etc.), con la finalidad de obtener recursos lquidos. De este modo el financiamiento se logra a travs de la compra de los crditos o documentos seleccionados por la entidad financiera, situacin que difiere el descuento de documentos, lo que hace que se trate de una modalidad de financiacin muy conveniente. La cesin o venta de crditos, regulada por el Cdigo Civil o por la ley Cambiaria, constituyen 1a base normativa de este tipo de operaciones, conforme sea la forma de instrumentacin del crdito negociado (contrato o documento negociable). Caractersticas: * La empresa PyME recurre a esta cesin o venta de crditos con el objeto de obtener recursos financieros, cuyo costo estar determinado por la tasa de inters que resulte pactada. * El factor toma a su cargo el manejo potencial del riesgo de insolvencia de cada uno de los deudores cedidos, por lo que no puede reclamar al cedente por la falta de pago de algn crdito negociado. * Puede existir un anticipo sobre los valores a cobrar, en cuyo caso el factor fija los intereses correspondientes a la entrega a cuenta y los retiene por adelantado descontndolos del prstamo. * Como garanta de posibles devoluciones, si el crdito cedido no est instrumentado en documentos negociables, se estima un aforo sobre el monto transferido. Ante el incumplimiento del deudor, el factor carga al cliente el crdito afectando el aforo. Este aforo se liquida al cedente al final de la operacin. * La responsabilidad del cedente se limita a la garanta de existencia y autenticidad del crdito seleccionado y aceptado por el factor. * El factor puede brindar otros servicios administrativos adems del financiero, lo que optimiza la gestin del cliente asistido. Beneficios del Factoring: * Permite contar con una nueva lnea de financiamiento. * Convierte activos no exigibles en activos disponibles. * Mejora los flujos de caja y la liquidez. * Posibilita mayor velocidad en la rotacin del capital de trabajo en las empresas. * Aumenta la capacidad de la infraestructura productiva (ventas y endeudamiento). * Profesionaliza la gestin y disminuye las cargas administrativas. * En funcin de la tasa de descuento y la fecha de vencimiento medio de los

crditos cedidos, la venta de cartera puede generar rendimiento financiero adicional. Si el negocio se limita a que el factor tome solamente a su cargo el manejo de la cobranza percibiendo una comisin por su gestin, se est en presencia de un simple servicio comercial sin financiamiento, que podra denominarse factoring comercial. WARRANT Descripcin del negocio: La operatoria consiste en que una empresa propietaria de stocks de bienes y productos fungibles (agrcolas, ganaderos, forestales, mineros o manufacturas nacionales o importadas en plaza y con destino definitivo), puedan obtener asistencia crediticia procediendo a depositar los mismos en empresas de depsitos debidamente autorizadas para tal actividad. Estos depositarios emiten dos tipos de documentos negociables, a saber: * El "certificado de depsito", que otorga a su tenedor el reconocimiento de la propiedad de los bienes depositados. * El warrant, que representa un derecho creditorio equivalente al valor de los bienes depositados y una garanta prendaria sobre esos bienes. Si la empresa depositante desea: * Vender los bienes depositados, debe entregar ambos ttulos (certificado de depsito y warrant). * Obtener fondos lquidos, negociar nicamente el warrant mediante endoso a favor del acreedor que lo asista crediticiamente. Es decir que ambos ttulos funcionan en forma independiente uno de otro. La sola negociacin del warrant, provoca la indisponibilidad de los bienes depositados, atento a que ellos quedan en garanta del crdito obtenido. Practicidad: La utilizacin del warrant presenta diversos beneficios, veamos: * Facilita la administracin de stocks, evitando su acumulacin y sus costos financieros. * Facilita la comercializacin de los bienes depositados (mejor planificacin comercial). * Permite el acceso al crdito ya que el acreedor cuenta con una garanta real que no se encuentra alcanzada por situaciones personales o patrimoniales del deudor (fallecimiento, concurso o quiebra).

Emisin del Warrant: Contra la entrega de los bienes ya depositados, la empresa depositaria emite a la orden del depositante los dos documentos mencionados (el certificado de depsito y el warrant), bajo las siguientes caractersticas y condiciones: * La moneda de emisin del warrant puede ser nacional o extranjera. * Ambos tipos de documentos deben ser nominativos. * Los productos depositados deben ser asegurados ya sea por su dueo o por la empresa depositaria. * Los bienes depositados deben encontrase libres de todo gravamen o embargo judicial. Circulacin del warrant: Tanto el certificado de depsito como el warrant son ttulos negociables mediante endoso extendido al dorso del documento respectivo. Pueden endosarse ambos documentos al mismo endosatario o a endosatarios distintos. Uno ser el adquirente de los bienes o productos depositados, el otro ser el acreedor otorgante del crdito. El primer endoso debe necesariamente registrase en la empresa depositaria, 1os endosos subsiguientes no requieren de registracin. Todos los firmantes del certificado de depsito o del warrant son solidariamente responsables ante el ltimo tenedor legtimo. Los depsitos de esta operatoria pueden ser: * Fiscales: aquellos que se encuentran ubicados en zonas aduaneras. * Particulares: los ms importantes en la actualidad. Requieren de la aprobacin del Poder Ejecutivo para funcionar como tales y obtenida sta debe publicarse en el Boletn Oficial. 5. FIDEICOMISO Hoy el contrato de fideicomiso constituye una novedad para el comn de la gente. La figura, prcticamente desconocida ha adquirido un desarrollo y una trascendencia poco frecuentes para un instituto sin raigambre en nuestra cultura jurdica. Ello no obstante, y a pesar de que escuchamos hoy cada vez con mayor frecuencia hablar de "fideicomisos" es difcil precisar sus alcances y aspectos de esta figura.

Qu es un fideicomiso? Esta es la pregunta que intentaremos responder. Quizs como primera aproximacin podamos afirmar que dentro de la familia de los NEGOCIOS DE CONFIANZA o NEGOCIOS FIDUCIARIOS, fideicomiso implica la transferencia de un dominio a una tercera persona solo a ttulo de confianza (fiducia) porque se entiende que esta persona cumplir el encargo encomendado por quien le transmite la propiedad. Como aclaracin preliminar debemos sealar que por una cuestin metodolgica abordamos en primer trmino la descripcin somera del CONTRATO DE FIDEICOMISO, una vez ello lo haremos con una modalidad sustancial el FIDEICOMISO FINANCIERO como uno ms de los mecanismos de financiacin para las PYMES. 1. Definicin Puede definirse al contrato de fideicomiso como el negocio jurdico en virtud del cual una persona llamada "fiduciante" transfiere a ttulo de confianza, a otra persona denominada "fiduciario" , uno o ms bienes (que pasan a formar el patrimonio fideicomitido) para que al vencimiento de un plazo o al cumplimiento de una condicin, ste transmita la finalidad o el resultado establecido por el primero, a su favor o a favor de un tercero llamado "beneficiario o fideicomisario". Es importante para identificar esta figura, resaltar la necesaria conjuncin de tres elementos bsicos y fundamentales: * La fiducia o el encargo por confianza. * La transmisin de la propiedad vinculada a esa fiducia. * La figura del "fiduciario" que recibe los bienes y el encargo. En el fideicomiso coinciden necesariamente la fiducia y la transmisin de la propiedad. Entonces un rnero encargo de confianza sin transmisin de propiedad, no es un fideicomiso. Tampoco lo ser la transmisin de propiedad que no est vinculada a un encargo de confianza. 2. Estructura funcional del fideicomiso. - Fuente: Puede ser constituido por contrato o testamento. - Plazo o condicin: El plazo no puede ser superior a 30 aos, salvo que el beneficiario fuere un incapaz, en cuyo caso puede durar hasta su muerte o hasta la cesacin de su incapacidad. - Fiduciante o Fideicomitente: Es quien constituye el fideicomiso, transmitiendo la propiedad del bien o de los bienes al fiduciario, para que cumpla la finalidad especfica del fideicomiso.

- Fiduciario: En general puede serio cualquier persona. Por lo tanto pueden serlo personas fsicas o jurdicas, pblicas o privadas, nacionales o extranjeras, etc. Sin embargo en el caso del fideicomiso financiero, solo podrn ofrecer sus servicios como fiduciarios, las entidades financieras sujetas a la ley respectiva o bien personas jurdicas expresamente autorizadas a tal fin por la Comisin Nacional de Valores. - Beneficiario: Es aquel en cuyo favor se ejerce la administracin de los bienes fideicomitidos. Puede ser una persona fsica o jurdica que puede no existir al tiempo del contrato o testamento, siempre que consten los datos que permitan su individualizacin futura. Se puede designar ms de un beneficiario y beneficiarios sustitutos. Si el beneficiario no llegara a existir, no acepta, o renuncia, el beneficiario ser el fideicomisario y en defecto de ste ser el fiduciante. - Fideicomisario: Es quien recibe los bienes fideicomitidos una vez extinguido el fideicomiso por cumplimiento del plazo o la condicin. - Bienes fidecomitidos: El o los bienes transferidos al fiduciario y que forman la propiedad fiduciaria. Este patrimonio fideicomitido constituye un patrimonio separado del patrimonio del fiduciario y del fiduciante. - Patrimonio separado: Esta es una de las caractersticas ms salientes de la ley y del fideicomiso. Los bienes objeto del fideicomiso forman un patrimonio separado, tanto del patrmono del fduciante, del fiduciario e inclusive de las otras partes (beneficiario y fidecomisario). Esta regla tiene importantsimos efectos porque protege a los bienes fideicomitidos de la eventual accin de los acreedores de fiduciante, fiduciario u otras partes, incluso en caso de quiebra, concurso o incapacidad de ellos. Los bienes fideicomitidos no estn incluidos en el principio de la universidad concursal. Los bienes fideicomitidos solo respondern por las deudas contradas por el fiduciario dentro de sus facultades y por las cargas propias de tales bienes. - Facultades del fiduciario: El fiduciario tendr los derechos de administracin, disposicin y gravamen de los bienes fideicomitidos, con las limitaciones que surjan del contrato o testamento. 3. Modalidades de fideicomisos. Entre las modalidades ms definidas en el mbito empresarial, financiero y de negocios, se encuentran los siguientes fideicomisos que pueden tratarse como figuras individuales -solo una-, o bien en conjunto -ms de una-, a saber: Fideicomisos de: * Administracin * Inversin * Financieros

* Garanta * Cobranzas * Gestin FIDEICOMISO FINANCIERO En el capitulo anterior (Fideicomiso) hemos dado respuesta sinttica al tema que nos plateamos; Qu es un fideicomiso?. El oportuno anlisis de esta nueva figura nos permite ahora introducirnos en una variedad importantsima de esta operatoria destinada a satisfacer necesidades de financiacin de las empresas, el FIDEICOMISO FINANCIERO. Se trata ste de una especie enmarcada en la figura genrica del fideicomiso, y permite que el patrimonio de una persona pueda separarse del resto y permanecer inatacable contra posibles ataques de acreedores. Esta es una importante novedad que trae la Ley, puesto que los bienes afectados al fideicomiso no corren el riesgo comercial del fiduciante (el que transmite la propiedad de los bienes) ni del fiduciario (nuevo propietario de los bienes fideicomitidos). Es decir que este patrimonio objeto del fideicomiso no puede ser perseguido por los acreedores de ninguno de ellos, ni tampoco la quiebra de ambos o de alguno de ellos incide sobre estos bienes tan particulares. Los fondos fiduciarios originados en los fideicomisos financieros constituyen instrumentos relativamente novedosos, siendo esencialmente un depsito de bienes para un fin determinado. El que entrega en depsito (fiduciante o fideicomisante) pierde la propiedad de los bienes, el que los recibe (fiduciario) tampoco puede considerarlos de su plena propiedad ya que debe apartarlos del resto de sus bienes y destinarlos exclusivamente al fin acordado con el transimsor cumpliendo con lo estipulado en el contrato. El fiduciario dispone de algo que le pertenece (tiene el dominio) y cumple con un contrato lcito y previsto en la Ley. Lo nico que prohibe expresamente la Ley es que el fiduciario adquira par s los bienes fideicomitidos. En este orden, la legislacin argentina dintingue entre dos fondos: * Los fondos fiduciarios "no financieros" * Los fondos fiduciarios "financieros" En este ltimo caso, el que recibe los bienes (el fiduciario) debe ser indefectiblemente una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisin Nacional de Valores. Definicin.

El FIDEICOMISO FINANCIERO es aquel contrato de fideicomiso en el cual el fiduciario es una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisin Nacional de Valores para actuar como fiduciario financiero. Benenficiarios. Son los titulares de los cerificados de participacon del patrimonio fiduciario o de ttulos de deuda garantizados por los bienes fideicomitidos. Es que la funcin principal del fideicomiso financiero es actuar como vehculo en la "securitizacin o titulizacin " de las carteras de crdito trasferidas por el fiduciante al fiduciario financier (entidad financiera o sociedad habilitada), como patrimonio objeto del fideicomiso Para qu sirve el FIDEICOMISO FINANCIERO y Cules son sus ventajas A la primera pregunta para que sirve; se responde simplemente que sirve para el proceso de "Securitizacin o Titulizacin de crditos", por el cual el titular de los activos creditcios "el fideicomiso financiero" los utiliza como respaldo de la emisin de ttulos que le faciliten la obtencin de fondos frescos. Tcnica de financiacin que consiste en un procedimiento por el cual se pueden transformar activos inmovilizados e ilquidos en instrumentos financieros negociables. A la segunda, cuales son sus ventajas; con la simple observacin de los patrimonios, nos damos cuenta de sus ventajas, ya que el patrimonio tradicional de fiduciante o del fiduciario es prenda comn de los acreedores, siendo el patrimonio fideicomitido inatacable por los acreedores. NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS Se entiende por Nuevos Instrumentos Financieros (NIF), acuerdos a medio plazo, en virtud de los cuales un prestatario puede emitir y poner en circulacin instrumentos a corto plazo para financiarse. Su reducido coste y una elevada flexibilidad los convierten en productos muy ventajosos. Los instrumentos financieros que a continuacin vamos a describir, el Forward, los Futuros Financieros, las Opciones y el Swap, son instrumentos que tienen en comn dos caractersticas: 1. 2. Son instrumentos off-balance-sheet, es decir que no aparecen en el libro de balances. Son contratos entre dos partes.

Otras caractersticas comunes a estos productos financieros son las siguientes: a) Se han desarrollado con la intencin de limitar los elevados tipos de inters, la volatilidad de los mismos y los tipos de cambio que exponen cada vez ms a

las empresas a riesgo de prdidas derivadas de acontecimientos difciles de predecir. b) La creacin de estos nuevos productos ha sido posible fundamentalmente por la aportacin de nuevas tecnologas (informticas) que han posibilitado la administracin y control de gran nmero de operaciones en un espacio muy reducido de tiempo y en un mbito geogrfico muy amplio. c) La posibilidad de contar con esta nueva tecnologa informtica ha permitido que estos productos gocen de una seguridad y liquidez que hasta entonces era prcticamente impensable. d) Estos productos se utilizan tan slo como elementos de cobertura para otras operaciones reales. e) Como antes se ha comentado, los NIF ( Forwards, Futuros, Opciones y Swap) no aparecen en el balance de la empresa. Forwards Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una fecha predeterminada. El concepto de Forward existe en forma de diversos instrumentos. Se negocia bsicamente a travs de los departamentos de tesorera y/o de comercio internacional y divisas de algunas instituciones financieras, dentro de un mercado llamado over the counter (OTC), es decir, un mercado paralelo al burstil. Existe tambin un mercado donde este tipo de activos se negocian como Futuros. Caractersticas Principales del Forward No exige ningn desembolso inicial (ello es lgico, puesto que el precio lo fijan las dos partes de mutuo acuerdo). Esto hace especialmente atractivo este instrumento pues para contratarlo bastan, en ocasiones, una o dos llamadas telefnicas. Unicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del "ganador". Por tanto, el valor del contrato tan solo se descubre a posteriori. El contrato es, sin embargo, vinculante; no permite ninguna eleccin en el futuro, como ocurre en el caso de las Opciones. Normalmente no es negociable despus del cierre del contrato, no existiendo mercados secundarios para Forwards (como es el caso para algunos Futuros y Opciones). nicamente Forwards de tipo de inters son en ocasiones transferidos. Los Forwards de divisas, en cambio, no son transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se liquide mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas.

El riesgo de crdito en un contrato Forward puede llegar a ser bastante grande y adems, es siempre bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera de las dos partes.

Futuros financieros. Un Futuro se puede definir como un contrato o acuerdo vinculante entre dos partes por el que se comprometen a intercambiar un activo, fsico o financiero, a un precio determinado y en una fecha futura preestablecida. Los Futuros financieros surgieron como respuesta a la aparicin de una volatilidad excesiva en los precios de las materias primas, de los tipos de inters, de los tipos de cambio, etc., junto con otros instrumentos como los Fras, los Swaps y las Opciones, todos ellos instrumentos de gestin del riesgo de fluctuacin de las anteriores variables. El propio crecimiento de la actividad econmica impulsa en gran medida los mercados a plazo, que van necesitando mayores volmenes de financiacin exponiendo a los participantes a riesgos crecientes derivados de las fluctuaciones de los precios y haciendo que dichos participantes exijan el pago de la llamada prima de riesgo. La existencia de la misma provoca aumento de costes que llegan a hacerse insoportables por los miembros actuantes. As los mercados de Futuros nacen como solucin a este problema. Tipos De Contratos de Futuros En la actualidad se contratan Futuros sobre casi todo, puesto que lo que realmente se negocia es la volatilidad de los precios y hoy en da los precios de prcticamente todos los productos fluctan. Puede establecerse una clasificacin de los tipos de contratos existentes , atendiendo al activo subyacente que toman como base, as tenemos: Clasificacin de Tipos de Contratos de Futuros Futuros sobre activos fsicos (commodities futures) Los activos fsicos o reales en los contratos de Futuros provienen de dos grandes grupos: Productos agrcolas Principales metales

Actualmente se ha extendido su uso a todo el mundo, y los principales mercados tienen estandarizados los contratos que negocian sobre Futuros en commodities, as como las diferentes calidades de cada uno de los productos. Futuros sobre instrumentos financieros (financial futures) Los Futuros financieros comenzaron a negociarse a partir de los aos 70 y por orden de aparicin, los activos en los que se basan son los siguientes:

Divisas Tipos de inters (instrumentos de deuda y depsitos interbancarios) Indices burstiles

Ventajas e inconvenientes en la contratacin de Futuros VENTAJAS El mercado de Futuros suele ser utilizado como cobertura del riesgo de fluctuacin de los precios al contado antes del vencimiento. Los contratos de Futuros ofrecen menores costes iniciales que otros instrumentos equivalentes, puesto que slo ha de depositarse una fianza o margen sobre un activo subyacente mucho mayor (mayor apalancamiento). La existencia de una Bolsa organizada y unos trminos contractuales estandarizados proporciona liquidez y posibilita a los participantes cerrar posiciones en fecha anterior al vencimiento. La Cmara de Compensacin garantiza en todo momento la liquidacin del contrato. Las partes no van a asumir riesgos de insolvencia. INCONVENIENTES Al igual que en los contratos a plazos, nos exponemos al riesgo de que nuestra visin del mercado no sea la correcta, sobre todo en estrategias especulativas. Si utilizamos los contratos de Futuros como instrumento de cobertura perdemos los beneficios potenciales del movimiento de los precios a futuro. No existen contratos de Futuros para todos los instrumentos ni para todas las mercancas.

Al estar estandarizados todos los trminos del contrato pueden no cubrirse exactamente todas las posiciones de contado.