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CF2-106

EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO
Original escrito por los profesores Marco Trombetta y Nieves Carrera, de IE Business School.
Versin original, 10 de noviembre de 2006. ltima revisin, 29 de abril de 2008.
Editado por el Departamento de Publicaciones de IE. Mara de Molina 13, 28006 Madrid, Espaa.
2006 IE. Prohibida la reproduccin total o parcial sin el permiso escrito de IE.



Imagine que tiene sed y le ofrecen dos alternativas:

a.- puede obtener un vaso de agua en este momento
b.- puede obtener el mismo vaso de agua dentro de una hora

Valorara las dos alternativas de la misma forma?

No. En igualdad de circunstancias, preferira obtener el vaso de agua ahora en lugar de tener que
esperar una hora para podrselo beber! La idea tras el concepto del valor temporal del dinero es
muy parecida: La gente prefiere recibir 100 ahora en lugar de tener que esperar para obtener los
mismos 100 en un momento futuro. Por qu es esto as?


EL VALOR FUTURO DEL DINERO

Suponga que necesita 100 para pagar algo en este mismo momento. En este caso es obvio por
qu prefiere recibir 100 ahora en lugar de tener que esperar. No obstante, suponga que necesita
pagar 100 en el plazo de un ao. De todas formas preferira recibir el dinero en este mismo
momento, aunque no lo necesite inmediatamente. Si recibe 100 ahora y no los necesita en un
ao, siempre puede poner este dinero en una cuenta de ahorros. Asumamos que esta cuenta de
ahorros le ofrece un 2% (0,02) de tasa de inters anual. Esto significa que por cada 100
depositados en la cuenta, recibir 2 extra tras un ao. De esta forma, despus de un ao sus
100 originales se convertirn en 102 o, en otras palabras, usted ser 2 ms rico. De forma que
cuando llegue el momento en que deba pagar los 100, le quedarn 2 que pueda usar como
usted quiera. Esta es la razn por la que, aunque no necesite el dinero en este mismo momento,
debera preferir recibir los 100 ahora en lugar de en el plazo de un ao.

Volviendo al ejemplo de la cuenta de ahorro, 102 es el valor futuro, en el plazo de un ao, de
100 actuales a un 2% de tasa de inters anual. Llamemos:

a la tasa de inters anual, i
al dinero recibido en este momento, PV

El valor futuro (future value, FV) de PV en el plazo de un ao a la tasa anual i es igual a:

FV=PV+PVi=PV(1+i)

En nuestro ejemplo: 102 = 100+(0,02x100)=100(1+0,02)

Suponga ahora que despus de un ao, todava no necesita el dinero y lo deja en la cuenta de
ahorros durante otro ao. Cunto dinero tendr al final de segundo ao? Podemos volver a

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aplicar la frmula del valor futuro otra vez, pero esta vez empezamos en 102. De esta forma,
tendr:

102 + (0,02x102) = 102 (1+ 0,02) = 104,04

Esto puede resultar sorprendente. Despus de dejar 100 durante dos aos en una cuenta de
ahorros que paga una tasa de inters anual del 2%, puede que usted espere tener 104 al final del
segundo ao. Sin embargo, usted tiene 104,04. Por qu? Porque al principio del segundo ao,
usted tiene 102 en la cuenta y, por tanto, durante el segundo ao usted obtendr una tasa de
inters del 2% de sus 102, y no slo de 100. 2% de 2 es exactamente 0,04, es decir, la
cantidad de dinero adicional que tiene en su cuenta al final del segundo ao. Este fenmeno se
llama la tasa de inters compuesto. Significa que cada periodo, el inters se calcula sobre la
cantidad total obtenida hasta entonces y, por tanto, tambin sobre el inters recibido en periodos
previos.

De esta forma, tras dos periodos (aos), el valor futuro (FV) de una suma de dinero (PV) a una
tasa de inters i es igual a:

FV=PV + (PVi) + (PV+ (PVi))i = PV (1+i)
2

De forma ms general, el valor futuro (FV) de una suma de dinero (PV) tras t periodos, cuando la
tasa de inters por periodo es i, es igual a:

FV = PV(1+i)
t


EL VALOR ACTUAL DEL DINERO

Imagine ahora que le prometen que recibir 102 en el plazo de un ao. Qu valor tiene esta
promesa para usted en este momento? Para responder a esta pregunta, debe preguntarse: Si me
dieran la oportunidad de recibir el dinero en este momento, cunto dinero pedira para que las
dos alternativas fueran equivalentes?

Y ya sabe la respuesta! 100. En la seccin anterior vimos que 100 ahora (asumiendo una tasa
de inters anual del 2%) tiene un valor futuro de 102. As es que 100 es el valor actual de 102
en un plazo de un ao si la tasa de inters anual es de 2%.

De manera ms general, el clculo del valor actual de una suma de dinero que se recibir en el
futuro es exactamente el inverso del clculo del valor futuro de una suma de dinero que se recibir
hoy. Por tanto, el valor actual (present value, PV) de una suma de dinero (FV) que se recibir tras t
periodos cuando la tasa de inters por periodo es i, es igual a:

FV
i i
FV
PV
t t
) 1 (
1
) 1 ( +
=
+
=


Como puede ver, esta frmula es simplemente la inversa de la frmula usada para calcular en
valor futuro (FV).

t
i) 1 (
1
+
Recibe el nombre de factor de descuento porque es el nmero que transforma una
unidad de dinero tras t periodos en unidades de dinero, en el momento actual, cuando la tasa de
inters por periodo es igual a i. Este nmero es menor que uno y disminuye, mientras que la tasa
de inters por periodo aumenta. Esto es lgico. Cuanto ms alta sea la tasa de inters por periodo,
ms ingresos de inters potenciales perdemos si esperamos a recibir una cierta cantidad de
dinero.

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La idea del descuento es de vital importancia en negocios. Por qu cree que las tiendas ofrecen
descuentos si se paga en efectivo? Porque, de otra forma, tienen que esperar para recibir el pago
y pierden ingresos potenciales por intereses.


EL VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD

Una anualidad es un pago constante que ocurre en cada periodo por un nmero fijo de periodos.
Por ejemplo, si le dicen que recibir una anualidad anual de 100 por 5 aos, significa que recibir
100 al final de cada uno de los prximos 5 aos. Cul es el valor actual de esta anualidad?

Puede responder a esta pregunta aplicando la frmula de valor actual descrita en la seccin
anterior:

5 4 3 2
) 1 (
100
) 1 (
100
) 1 (
100
) 1 (
100
1
100
i i i i i
PV
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=


De forma ms general, el valor actual (PV) de una anualidad (A) por n periodos, cuando la tasa de
inters por periodo es igual a i, es:

|
|
.
|

\
|
+
+ +
+
+
+
+
+
=
+
+ +
+
+
+
+
+
=
n n
i i i i
A
i
A
i
A
i
A
i
A
PV
) 1 (
1
....
) 1 (
1
) 1 (
1
1
1
) 1 (
....
) 1 ( ) 1 ( 1
3 2 3 2


Como puede ver, el valor de la anualidad (A) es multiplicado por una suma de factores de
descuento especial. Puede mostrarse que:

i
i
i i i i
n
n
|
|
.
|

\
|
+

=
|
|
.
|

\
|
+
+ +
+
+
+
+
+
) 1 (
1
1
) 1 (
1
....
) 1 (
1
) 1 (
1
1
1
3 2


De forma que el valor actual de una anualidad puede tambin calcularse usando la frmula
acortada:

i
i
A PV
n |
|
.
|

\
|
+

=
) 1 (
1
1



TASAS DE INTERS ANUALES Y SEMI-ANUALES

Cuando la tasa de inters es anual, significa que el ingreso por inters generado por cierta suma
de dinero se calcula una vez cada 12 meses.

Cuando la tasa de inters es semi-anual, significa que el ingreso de inters generado por cierta
suma de dinero se paga una vez cada seis meses.

Asuma que la tasa de inters anual es i. La tasa de inters semi-anual equivalente (r) es:

2
i
r =