Cost Averaging (preo mdio) sensatez ou loucura?

April 14, 2013 | by Jonas Faga Jr. -Nunca faa preo mdio para baixo Assim reza uma das leis da especulao, reunidas e organizadas na obra Os Axiomas de Zurique, um livreto tido como a bblia do especulador inteligente, escrito por um obscuro Max Gunther, de quem sabe-se muito pouco, quase nada. A mim, parece apenas mais uma meia-verdade tomando contornos de verdade absoluta, com a qual os iniciantes no mercado financeiro so brindados pelos mais experientes. Antes que possamos observar o assunto com mais racionalidade, no custa nos perguntarmos o que , exatamente, o preo mdio? Preo mdio nada mais do que o preo final de compra de um determinado ativo que tenha sido adquirido em mais de uma etapa. Se voc compra um lote de um ativo por R$ 1.000,00, e algum tempo depois, adquire um segundo lote do mesmo ativo por R$ 900,00, voc acaba tendo a posse de dois lotes, ao preo mdio de R$ 950,00. ( 1.000,00 + 900,00 ) / 2 = 950,00 Vejamos abaixo uma situao hipottica, primeiro sem, e depois com a aplicao da tcnica de cost averaging:

No grfico acima, vemos a situao hipottica de um investidor que alocou todo seu capital de uma s vez, adquirindo dez lotes de um ativo a R$ 1.000,00 cada. Ao longo do tempo, o preo do ativo (linha azul) caiu paulatinamente at atingir R$ 500,00. No pior momento, seu prejuzo era de 50%. Depois, o ativo voltou a subir, atingindo novamente os mesmos R$ 1.000,00, meses depois.

Este investidor do exemplo acima terminou o perodo sem lucro algum, e se considerarmos os custos da operao e o custo de oportunidade, ele obteve, na verdade, um prejuzo. Vale mencionar tambm que, ainda assim, ele contou muito com a sorte, pois o ativo voltou aos R$ 1.000,00 pagos originalmente. Imagine o tamanho de sua frustrao (e de seu prejuzo), se ele tivesse seguido a dica quente do seu corretor, e o ativo em questo fosse a MMX, comprada a R$ 20,00 em Junho de 2008, por exemplo:

O prximo grfico simula hipoteticamente a mesma situao apresentada anteriormente, porm, com a aplicao do cost averaging. Neste caso, ao invs de alocar todo seu capital de uma s vez no ativo, este investidor dividiu suas compras em dez aquisies, feitas em intervalos de tempo regulares, sem se preocupar com os preos praticados no mercado. Perceba que o ativo o mesmo, e se comporta da mesma forma que no exemplo anterior. Porm, neste caso, a tcnica de cost averaging permitiu que seu preo final de aquisio fosse reduzido para R$ 772,73 por lote (contra R$ 1.000,00 do primeiro investidor), e isso acabou ajudando-o a atingir a zona do lucro muito mais cedo. A linha verde mostra a evoluo do seu preo mdio de aquisio.

Mase se o ativo escolhido neste exemplo tambm fosse a MMX? Nesse caso, mesmo utilizando o cost averaging, este segundo investidor provavelmente tambm estaria amargando perdas. Ento, existem pontos importantes a se considerar: -E se o preo do ativo no voltar a subir? E se eu tiver alocado todo meu capital na primeira compra, e no puder aportar novos recursos na compra de novos lotes? E se o ativo continuar caindo por muito tempo, e eu precisar vend-lo com prejuzo? E se o preo desse ativo NUNCA MAIS voltar a trabalhar acima do meu preo de aquisio, seja ele mdio ou no? Todas essas situaes hipotticas (mas bastante possveis) mencionadas acima, parecem reforar a tese de que o conselho de Max Gunther, de jamais fazermos preo mdio para baixo, seja mesmo uma verdade absoluta. At que surge Pedro (pessoa real, nome fictcio), um amigo a quem visitei recentemente em Florianpolis no feriado da Pscoa. Para ele, a situao completamente diferente. Em uma de nossas conversas ao longo do feriado, ele me explicou sua situao: -Jonas, meu negcio est andando muito bem, e deve continuar assim por muito tempo. Todo ms, depois de pagar todas as contas, me sobram cerca de R$ 15.000,00 para poupar. Eu j tenho casa prpria quitada e acabei de adquirir outro imvel de frias. J fiz planos de previdncia privada para toda a famlia, j tenho muitos recursos alocados em renda fixa, e em diversos fundos multimercado. Agora estou querendo acumular algumas aes com foco de longussimo prazo. No quero e nem tenho tempo de ficar acompanhando as cotaes, notcias, grficos, nada disso. Quero apenas comprar e acumular bons papis, pensando em um horizonte de tempo de, digamos, uns 20 ou 30 anos. O que voc me aconselha? O que fazer em um momento desses, com o axioma de Max Gunther, seno jog-lo no lixo? Pedro tem o perfil ideal de algum para quem a regra nunca faa preo mdio para baixo no valha sequer o papel em que foi impressa.

Perceba a diferena da situao de Pedro, com a do especulador que aloca todo, ou a maior parte do seu capital em um determinado trade, com foco de curto prazo. Esse trader faz muito bem em no fazer preo mdio para baixo. Nesse caso, ele deve tambm se lembrar de cortar suas perdas rapidamente, pelas razes explicadas neste artigo. Mas Pedro espera ter um fluxo constante de novos recursos por muito tempo. J possui poupana acumulada em diversos ativos financeiros, ou seja, se precisar de recursos, tem diversas outras fontes de onde pode obt-los. No tem tempo nem conhecimento para garimpar aes de empresas e acompanhar suas cotaes e notcias constantemente. Pedro quer dedicar seu tempo a tocar o seu prprio negcio, que o que ele sabe fazer melhor do que ningum. Pedro PODE, e PRECISA praticar o preo mdio. Ainda bem que ele nunca leu Os Axiomas de Zurique. Com uma boa e sensata dose de anlise fundamentalista (a mesma que, em 2010, me fez recomendar aos nossos clientes do Clube de Vienna ficarem longe das aes das empresas X), ajudei Pedro a escolher dez boas empresas para o longo prazo. Empresas slidas, com histrico de boa governana, lucros regulares e/ou crescentes, boas pagadoras de dividendos, e que atuam em setores de primeira necessidade, com reconhecida excelncia na gesto. Sim, elas existem. Afinal, nem tudo no Brasil so empresas X. A partir do ms que vem, Pedro estar adquirindo lotes dessas empresas, todos os meses, ao preo de mercado. Ele no se preocupar com as cotaes, nem com os grficos, nem com as notcias, porque o CONTEXTO dentro do qual est investindo totalmente diferente do contexto do especulador de curto prazo, ou do investidor que desconhece a boa anlise fundamentalista, e s conta com dicas quentes de supostos experts. Aproveitei e recomendei a Pedro que inclusse em suas compras regulares, alguns lotes de ouro, pois o ativo est entrando em tendncia de baixa, oferecendo assim uma boa oportunidade de aquisies regulares, utilizando esta tcnica. O ouro, conforme explicado neste artigo, tambm um excelente ativo para acumular para o longo prazo, e apesar de no pagar dividendos, oferece um excelente lastro para uma carteira. Utilizado dentro de um determinado contexto, o cost-averaging no apenas benfico, mas torna-se um dos pilares de sustentao de outra tcnica que eu considero como o Graal dos investimentos bem sucedidos, e sobre a qual falarei em meu prximo artigo. Resumo da pera? Se voc estiver especulando, sem preocupao com fundamentos, com foco de curto prazo, alocando todo (ou a maior parte do) seu capital em um nico ativo, faa a si mesmo um grande favor: No faa preo mdio para baixo, corte suas perdas rapidamente, e agradea o conselho de Max Gunther. Neste caso, preo mdio , definitivamente, uma loucura.

Mas se voc estiver adquirindo ativos para o longo prazo, com base em escolhas fundamentadas, em um portflio diversificado, e espera contar com aportes de capital constantes por um longo perodo, ento preo mdio uma tcnica mais do que sensata, e o nico favor que voc deve fazer a si mesmo jogar fora sua cpia das meias verdades de Max Gunther. Porque mais importante do que qualquer aforismo, axioma, ou regra escrita na pedra pelos sbios de planto, o que importa para cada verdade, o CONTEXTO no qual ela est inserida. Abraos.
Sobre o Autor

H 16 anos no mercado financeiro, com 8 anos de experincia em gesto internacional, Jonas foi Analista de Valores profissional (de 2004 a 2011), alm de articulista da Revista Timing, e criador do Clube de Vienna. Utiliza os conceitos da Escola Austraca, Value Investing, e Anlise Tcnica em sua abordagem dos mercados.

12 Comments
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Jean Jacques 14/04/2013 at 9:37 pm J li muita coisa sobre preo mdio e tenho minha opinio formada sobre o assunto, porm esse artigo foi o mais lucido que eu j li sobre preo mdio. Aproveitando o espao gostaria de sugerir que voc escrevesse alguns artigos sobre analise fundamentalista e quais indicadores dela realmente interessam. Parabns pelo timo texto. Reply
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Jonas Faga Jr. 17/04/2013 at 9:20 am Obrigado, Jean. Sugesto aceita e anotada. Reply
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Julio dos Santos 14/04/2013 at 9:54 pm Perfeito Jonas! No momento em que um investimento feito com bases fundamentadas, onde o investidor tem embasamentos para precificar o que um determinado ativo realmente vale, a baixa do seu valor de mercado a grande oportunidade para compr-lo por um preo atrativo e viabilizar ainda mais o investimento. O grande problema a determinao dos embasamentos para precificar o que um determinado ativo realmente vale, ponto fundamental que a grande maioria dos investidores no se preocupa em estabelecer. Parabns pelo site! Reply
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Jonas Faga Jr. 17/04/2013 at 9:32 am Obrigado, Julio. Saber como determinar o valor real de um ativo tambm no tarefa fcil, nem cincia exata. Existe uma diversidade de modelos e preferncias, e mesmo estas, esto sempre sujeitas mudanas, conforme h maior ou menor influncia de fatores exgenos. Continuo depositando mais f na capacidade dos analistas que sabem questionar suas prprias premissas o tempo todo, do que naqueles que se arrogam possuir um modelo infalvel, ou que seja melhor do que os outros.

Como o grande pensador Herclito de feso, tenho para mim que A mudana a nica constante. O valor real do analista/investidor parece estar mais em sua capacidade de adaptar-se a essas mudanas, do que em encontrar uma suposta verdade absoluta. Abrao. Reply
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Cat 15/04/2013 at 1:15 pm timas dicas! Espero estar em situao semelhante a este seu amigo no prximo ano. Mas diferente dele, estou pensando se no melhor esperar at 2015 ou 2016 para comprar imveis, e ir investindo num portflio baseado em renda e dividendos e com lastro em ouro at l. Ah, ser que veremos um artigo sobre investimento em imveis Jonas? Estou considerando as idias do Peter Schiff por enquanto. Valeu! Reply
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Jonas Faga Jr. 17/04/2013 at 9:37 am Obrigado, Cat. No julgo ter conhecimento suficiente sobre o mercado imobilirio para escrever um artigo sobre o assunto. A nica coisa que sei que, neste momento, EU particularmente no sou comprador, mas sim, vendedor. Abrao. Reply

Paulo S Porto

21/04/2013 at 9:32 pm Carssimo Jonas, Parabns pelo artigo mais uma vez! Mesmo no tendo (supostamente) conhecimento sobre o mercado imobilirio, vc. respondeu, e muito bem, a dvida da Cat: no compra, venda imveis, pois os preos esto muito altos. A intuio sua provavelmente est correta! Ab. Reply

Jonas Faga Jr. 22/04/2013 at 12:21 am Obrigado, Paulo. Os preos dos imveis ainda podem encontrar flego para subir por mais algum tempo, caso os BCs consigam reflacionar o mercado mais um pouco. Na minha viso de leigo, os preos atuais j esto absurdamente caros para me motivar a investir. Neste momento, estou me desfazendo do ltimo imvel do meu portflio. Abrao. Reply
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Lcio 15/04/2013 at 3:53 pm OZ1D cotado em 89,50, o que acha, Jonas? Tenho OZ1D 102,5, foi minha primeira compra de ouro. O preo parece bom para fazer preo mdio, mas o preo de algumas aes de materiais bsicos e energia eltrica (contra ciclo)tambm esto bastante atraentes.

A eu pergunto, ser que os estmulos monetrios (FED e BoJ, principalmente)sero suficientes para jogar o preo das commodities e/ou o Ibovespa pra cima? Ou a economia real e as bolsas j no possuem mais condies de responder a esses estmulos? Fico me perguntando ainda, pra onde vai esse dinheiro todo, j que as moedas perdem poder de compra, o preo do ouro cai, as aes tambm caem e os preos dos imveis j esto nas alturas! Reply
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Jonas Faga Jr. 17/04/2013 at 10:26 am Ol, Lcio. O que eu acho? Com 16 anos de mercado financeiro, eu aprendi uma coisa: O mercado nunca d a mnima para o que eu acho, rss. De todo modo, o texto sobre cost averaging parte do pressuposto de que no sabemos determinar no tempo quando um fundo ir ocorrer, e por isso, defende a compra em intervalos de tempo regulares. Obviamente, comprar ao preo atual ir reduzir seu preo mdio de aquisio, mas isso no garante que os preos no venham ainda mais abaixo. Sobre se os estmulos ainda podem ajudar a levantar novamente os preos dos ativos, a pergunta do sculo. De acordo com a Teoria Austraca, o final dessa histria pode tanto se materializar como um forte processo depressivo/deflacionrio, quanto uma hiperinflao que destrua completamente a moeda. Afinal, o dinheiro novo pode tanto chegar ao mercado, quanto ser direcionado para cobrir os calotes nos maus investimentos do passado. justamente a humildade conquistada nesses 16 anos de luta que me faz preferir manter um portflio alocado, que possa sobreviver a qualquer um dos cenrios possveis. Abrao. Reply
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Pedro da Maia e Menezes 17/04/2013 at 10:21 pm Jonas, Muito, muito, bom artigo. O cuidado em separar os factos da opinio exemplar e de louvar. Abrc