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Os valores mobilirios que fazem parte de uma mesma emisso conferem aos seus titulares os mesmos direitos e deveres. Os documentos que representam os valores mobilirios podem ser ttulos em papel (valores mobilirios titulados) ou registos informticos semelhantes aos registos de dinheiro junto dos bancos (valores mobilirios escriturais). Estes ltimos facilitam a circulao dos valores, so mais seguros e possibilitam um exerccio de direitos mais eficiente.
O risco representa a incerteza relativa variao futura da rendibilidade. Esta incerteza est relacionada, por exemplo, com oscilaes imprevisveis do preo dos valores em que se investiu. A rendibilidade potencial e o risco so diferentes em cada tipo de valores mobilirios.
AS ACES
O QUE SO ACES?
As aces so valores mobilirios que representam uma parcela do capital social de uma sociedade annima.
O prazo de constituio das sociedades fixado nos respectivos estatutos.
Ter aces de uma sociedade significa ser accionista, o que confere ao investidor um conjunto de direitos sobre a sociedade. Estes direitos variam em funo do nmero e da categoria de aces detidas.
AOS INVESTIDORES?
As aces conferem aos investidores, nomeadamente, o direito: A estar presente nas reunies da assembleia geral e a votar; A ser informado sobre os negcios da sociedade, em determinadas condies; A participar nos lucros da sociedade e a receber dividendos, na proporo das aces detidas; A receber a quota de liquidao quando a sociedade seja extinta e na medida em que existam bens no seu patrimnio a distribuir aps o pagamento de todos os credores. Nos estatutos das sociedades podem encontrar-se outros direitos e deveres dos investidores, bem como limitaes ao exerccio do direito de voto.
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As sociedades com aces cotadas na bolsa so obrigadas a divulgar os seus estatutos no respectivo site na Internet.
COMO
Avaliar uma aco consiste em determinar o seu preo justo, que deve reflectir o valor da empresa. A cotao das aces num mercado de bolsa tende a aproximar-se do valor efectivo da empresa, na medida em que o preo incorpora toda a informao existente sobre a mesma. A avaliao de aces complexa por duas razes: As variaes das principais fontes de rendibilidade das aces de uma empresa cujas aces so negociadas em mercado (dividendos e mais-valias de capital) so difceis de prever; e O risco pode variar de aco para aco, dependendo de um conjunto bastante diferenciado de factores, como por exemplo a evoluo das taxas de juro, o comportamento de outras empresas e mercados, etc.
O valor nominal das aces o valor inscrito no ttulo ou no registo e tem apenas relevncia contabilstica. A soma do valor nominal da totalidade das aces corresponde ao capital social da empresa.
AS OBRIGAES
O QUE SO OBRIGAES?
As obrigaes so valores mobilirios com uma durao limitada que representam uma parte de um emprstimo contrado por uma empresa ou entidade junto dos investidores. Ter obrigaes significa, portanto, ser credor de um emitente. Decorrido um determinado perodo, o investidor ter direito a receber o valor que inicialmente investiu e periodicamente receber juros, se estes tiverem sido acordados. Consoante os tipos de obrigaes, no momento da emisso so fixados: O valor nominal, que corresponde ao valor que ser reembolsado no final do respectivo prazo; O prazo do emprstimo e, por conseguinte, a durao das obrigaes; A existncia e periodicidade do pagamento de juros; A taxa de juro aplicvel (fixa ou varivel).
O valor nominal das obrigaes o valor inscrito no ttulo ou no registo e corresponde ao montante do emprstimo que ser restitudo ao investidor no final do prazo.
O investidor deve ter em ateno que o investimento em obrigaes incorpora risco de crdito, ou seja, existe a possibilidade de o investidor no receber o valor investido e/ou os juros, se o emitente enfrentar dificuldades financeiras. Podem emitir obrigaes as sociedades annimas, as sociedades por quotas, o Estado, as autarquias locais e outras entidades (como as cooperativas). As obrigaes podem assumir diversas modalidades: Com juro suplementar ou prmio de reembolso, fixo ou dependente dos lucros da sociedade; Com juro e plano de reembolso, dependentes e variveis em funo dos lucros; Convertveis em aces; Com direito de subscrio de uma ou mais aces (tambm chamadas obrigaes com warrants); Com prmio de emisso.
AS UNIDADES DE PARTICIPAO
O QUE SO UNIDADES DE PARTICIPAO?
As unidades de participao so as parcelas em que se divide o patrimnio de um fundo de investimento. A durao das unidades de participao deve ser equivalente ao prazo de durao do fundo.
Os fundos de investimento so organismos de investimento colectivo constitudos pelas poupanas de vrios investidores. O conjunto dessas poupanas constitui um patrimnio dividido em partes iguais, com as mesmas caractersticas e sem valor nominal, designadas por unidades de participao.
OS TTULOS DE PARTICIPAO
O QUE SO TTULOS DE PARTICIPAO?
Os ttulos de participao so valores mobilirios tendencialmente perptuos que conferem o direito a uma remunerao com duas componentes: uma fixa e outra varivel. Tanto a remunerao fixa como a varivel so determinadas sobre uma percentagem do valor nominal do ttulo de participao. Os ttulos de participao podem ser emitidos por empresas pblicas e por sociedades annimas pertencentes maioritariamente ao Estado.
O valor nominal dos ttulos de participao o valor inscrito no ttulo ou no registo, que corresponde ao montante do emprstimo e s excepcionalmente ser restitudo ao investidor, servindo de base ao clculo da remunerao fixa e varivel.
Os ttulos de participao s so reembolsveis se as entidades que os emitiram o decidirem, mas nunca antes de terem decorrido 10 anos desde a sua emisso, ou se essas entidades entrarem em falncia.
OS WARRANTS AUTNOMOS
O QUE SO WARRANTS AUTNOMOS?
Os warrants autnomos so valores mobilirios com uma durao limitada que conferem ao investidor um direito sobre outros valores mobilirios ou activos financeiros, designados activo subjacente.
Por exemplo, uma emisso de warrants autnomos sobre aces pode conferir ao investidor o direito a comprar ou a vender essas aces numa data pr-determinada.
Esses activos podem ser, nomeadamente, aces, obrigaes, ndices bolsistas, taxas de juro ou taxas de cmbio.
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O investidor tem sempre a possibilidade de optar por exercer ou no o seu direito. O warrant confere, portanto, um direito e no uma obrigao.
No investimento em warrants, o perodo de exerccio essencial. Ao contrrio do investimento em aces ou obrigaes, em que o no exerccio de direitos no implica a perda dos valores, no investimento em warrants o no exerccio pode implicar a perda total de eventuais ganhos.
Os warrants podem ser emitidos por bancos, pela Caixa Econmica Montepio Geral, pela Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo, por sociedades de investimento, pelo Estado, por sociedades annimas (desde que os activos subjacentes sejam valores mobilirios prprios) e por outras instituies de crdito e sociedades financeiras de corretagem previamente autorizadas pelo Banco de Portugal. Podem ainda emitir warrants autnomos as entidades que tenham uma garantia prestada por outra entidade idnea.
O exerccio dos warrants na data de maturidade nem sempre automtico. Nesse caso, o detentor dos warrants ter que declarar a sua inteno de exerccio. Se no o fizer, os warrants vencem-se sem que o investidor receba qualquer quantia a que tenha direito. A declarao de exerccio deve ser remetida para a entidade identificada no prospecto.
Os warrants tambm divergem no tipo de liquidao. Se o seu exerccio der lugar ao recebimento, subscrio ou entrega do activo subjacente (o que no o caso dos warrants sobre ndices, taxas de juro ou taxas de cmbio), ento fala-se em liquidao fsica. Pelo contrrio, se o seu exerccio apenas implica o pagamento ao investidor de uma diferena de preo, a liquidao financeira.
A CMVM publicou em 2001 um conjunto de Recomendaes aos Investidores em warrants autnomos onde se encontram outras informaes sobre os warrants, nomeadamente indicaes sobre as variveis de que depende o valor do warrant e formas de avaliao dos warrants.
Dependendo das condies de emisso, podem existir warrants que prevejam as chamadas barreiras (knock-in e knock-out). Nalguns casos, atingida essa barreira o warrant expira sem qualquer valor. Essas caractersticas constam do prospecto e do anncio de lanamento.
OS DIREITOS DESTACADOS
Alguns valores mobilirios conferem direitos que podem ser destacados e negociados separadamente, por exemplo, em bolsa. Estes direitos destacados so valores mobilirios e tm como principal caracterstica o prazo de durao muito curto. So direitos destacados, por exemplo, os direitos de subscrio e os direitos de incorporao.
Das aces existentes so destacados novos valores mobilirios, chamados direitos de subscrio. Estes valores mobilirios so negociados separadamente das aces, normalmente durante um ms, e conferem aos investidores o direito a subscrever novas aces da sociedade, ao preo que for fixado na deliberao de emisso. No fim do perodo em que podem ser negociados ou exercidos, os direitos de subscrio caducam, deixando de existir.
OS CERTIFICADOS
O QUE SO CERTIFICADOS E QUE DIREITOS ATRIBUEM AOS INVESTIDORES?
Os certificados so valores mobilirios que tm uma durao limitada e atribuem aos investidores o direito a receber em dinheiro o valor de um activo subjacente numa data determinada. Contudo, pode ser estabelecido pela empresa que os emite: Um limite mximo dos ganhos que cada investidor pode obter; A garantia de recebimento de um valor mnimo, ou seja, a garantia de que cada investidor vai sempre receber uma determinada quantia fixa, que pode ser igual, inferior ou superior ao valor inicialmente investido; Que o valor do activo subjacente no seja apurado num nico momento, mas em diferentes momentos no tempo. Uma vez que o valor a receber pelo investidor depende do valor do activo subjacente, os certificados podem ter risco de capital, ou seja, na maturidade o investidor pode receber menos do que o valor inicialmente investido.
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Os prospectos e as mensagens publicitrias destes valores mobilirios devem explicar que o investidor ir receber aces ou obrigaes e no dinheiro, bem como alertar para a possibilidade de perda do valor investido.
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As aces e obrigaes s podem ser entregues ao investidor se o valor do activo subjacente for inferior ao valor de referncia fixado na altura da emisso. semelhana dos certificados e dos valores mobilirios obrigatoriamente convertveis, o investimento em valores mobilirios convertveis por opo do emitente pode implicar a perda total do montante investido. Apesar de o investidor s poder vir a receber aces ou obrigaes, o activo subjacente aos valores mobilirios convertveis por opo do emitente pode ser constitudo por aces e obrigaes (as que podem ser entregues ou outras), ndices de valores mobilirios, ndices de ndices ou cabazes de mobilirios. Assim, o investidor tem de acompanhar, quer a evoluo do activo subjacente, quer a do activo que lhe pode ser entregue, para poder tomar as suas decises de investimento.
H DEVERES INFORMATIVOS ESPECIAIS RELATIVAMENTE A VALORES MOBILIRIOS CONVERTVEIS POR OPO DO EMITENTE?
Os prospectos e as mensagens publicitrias destes valores mobilirios devem explicar que o investidor poder vir a receber aces ou obrigaes e no dinheiro e alertar para a possibilidade da perda do valor investido.
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Se os valores mobilirios condicionados por eventos de crdito no garantirem ao investidor o reembolso em dinheiro do valor inicialmente investido, o respectivo valor nominal deve ser de pelo menos 25.000. Podem ser entregues ao investidor valores mobilirios que sejam representativos da dvida de uma empresa diferente da empresa que emite os valores mobilirios condicionados por eventos de crdito, desde que sejam negociados em bolsa ou num mercado equivalente.
H DEVERES INFORMATIVOS ESPECIAIS RELATIVAMENTE A VALORES MOBILIRIOS CONDICIONADOS POR EVENTOS DE CRDITO?
Os prospectos e as mensagens publicitrias destes valores mobilirios devem explicar que o investidor poder vir a receber aces ou obrigaes e no dinheiro e alertar para a possibilidade de perda do valor investido.
OS FUTUROS E
AS
OPES
O QUE SO FUTUROS?
Existem produtos financeiros que permitem aos investidores: Por um lado, controlar o risco e assegurar a rendibilidade do investimento, garantindo o preo de um bem no futuro; Por outro lado, tirar partido de uma previso sobre a evoluo dos preos. Por exemplo, um investidor que tenha hoje 100 aces cuja cotao de 1 euro, pode celebrar hoje tambm um contrato em que assuma a obrigao de as vender, passados 12 meses, a 1 euro e 10 cntimos, procurando no s evitar uma eventual descida da cotao das aces mas tambm assegurar uma rendibilidade de 10 cntimos nesse perodo descontada do preo do contrato.
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Outro investidor que preveja uma subida da cotao das mesmas aces, no prazo de 12 meses, para 1 euro e 20 cntimos, pode tambm celebrar hoje um contrato em que assuma a obrigao de comprar essas aces no final dos 12 meses a 1 euro e 10 cntimos. Se a sua expectativa se confirmar e no tivesse celebrado este contrato, para adquirir as aces o investidor teria que as comprar em bolsa pagando 1 euro e 20 cntimos. Celebrando este contrato e tendo assumido o compromisso de as comprar a 1 euro e 10 cntimos, o investidor pode tirar partido da sua previso e beneficiar da diferena entre esse valor e a cotao, acrescido do preo pago pelo contrato. possvel desenhar uma hiptese semelhante caso a previso sobre a evoluo das aces seja de descida. Este tipo de contratos designa-se contratos de futuros. So, portanto, contratos padronizados de compra e venda a prazo, pelo qual duas partes (o comprador e o vendedor) acordam um preo relativo a uma transaco futura de determinado produto ou activo.
O QUE SO OPES?
Retomando o mesmo exemplo, um investidor que tenha hoje 100 aces cuja cotao de 1 euro, pode celebrar hoje tambm um contrato que lhe confira o direito a vender, se assim o entender, passados 12 meses, a 1 euro e 10 cntimos. Se a cotao das aces se mantiver ou descer no final desse perodo, o investidor, descontando o valor pago pelo contrato, poder vender as aces assegurando uma determinada rendibilidade. Se, pelo contrrio, a cotao das aces subir poder optar por no as vender a esse preo, efectuando a venda na bolsa a uma cotao mais elevada. Outro investidor que preveja uma subida da cotao das mesmas aces, no prazo de 12 meses, para 1 euro e 20 cntimos, pode tambm celebrar hoje um contrato que lhe confira o direito de comprar essas aces no final dos 12 meses a 1 euro e 10 cntimos. Se a sua expectativa se confirmar e no tiver celebrado este contrato, para adquirir as aces o investidor ter que as comprar em bolsa pagando 1 euro e vinte cntimos pelas mesmas. Celebrando este contrato, o investidor poder compr-las a 1 euro e 10 cntimos, tirando partido da sua previso e beneficiando da diferena entre esse valor e a cotao, ou seja 10 cntimos, descontado do preo pago pelo contrato. Caso as cotaes desam, o investidor pode optar por no comprar, perdendo, nesse caso, o preo pago pelo contrato.
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Este tipo de contratos chama-se opes. So tambm contratos estabelecidos entre duas partes pelos quais o comprador adquire o direito de comprar (opo de compra ou call option) ou de vender (opo de venda ou put option), durante um certo perodo de tempo, um activo (activo subjacente) por um preo estabelecido no momento de celebrao do contrato (o preo de exerccio), pagando para isso um prmio. Da definio de opo podem distinguir-se quatro posies possveis que o investidor pode assumir num investimento em opes, em particular:
Opo de COMPRA Comprador Paga o prmio e adquire o direito de comprar um activo ao preo de exerccio Recebe o prmio e assume o compromisso de vender um activo ao preo de exerccio Opo de VENDA Paga o prmio e adquire o direito de vender um activo ao preo de exerccio Recebe o prmio e assume o compromisso de comprar um activo ao preo de exerccio
Vendedor
Os instrumentos financeiros derivados so negociados em mercados especiais os mercados a prazo. H valores mobilirios que apresentam muitas semelhanas com os contratos de opo, como os warrants autnomos.
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Av. Liberdade n. 252 1056-801 LISBOA E-mail: cmvm@cmvm.pt Website: www.cmvm.pt Telefone: (+351) 213 177 000 Fax: (+351) 213 537 077 N. Verde: 800 205 339