Clase 08: Planes y fondos de pensiones Objetivos Los Fondos de Inversin, los Fondos y Planes de Pensiones, y otras frmulas

alternativas, como los Hedge Funds o el Private Equity, son las principales vas de inversin colectiva existentes.

Planes y fondos de pensiones Definiciones relativas a los Planes y Fondos de Pensin A nivel global la casustica es mltiple, por lo que nos centraremos en el caso espaol dada la complejidad del mismo. Los Planes de Pensiones definen el derecho de las personas, a cuyo favor se constituyen, a percibir prestaciones econmicas por jubilacin, supervivencia, incapacidad permanente, dependencia y fallecimiento, y las obligaciones de contribucin a los mismos. Los Planes de Pensiones se constituyen voluntariamente. Las prestaciones de los Planes tienen carcter privado y son complementarias, nunca sustitutivas, de las que, en su caso, se tuviera derecho a percibir de la Seguridad Social. Los elementos personales de los Planes de Pensiones son: Sujetos constituyentes: o Promotor del plan: cualquier empresa, sociedad, entidad, corporacin, asociacin o sindicato que promueva su creacin o participe en su desenvolvimiento. o Partcipes: personas fsicas en cuyo inters se crea el plan, con independencia de que se realicen o no aportaciones. Beneficiarios: las personas fsicas con derecho a la percepcin de prestaciones, hayan sido o no partcipes.

Los Fondos de Pensiones son patrimonios, sin personalidad jurdica, creados al exclusivo objeto de dar cumplimiento a Planes de Pensiones e integrarn los recursos necesarios para la financiacin, cobertura y efectividad de uno o varios Planes de Pensiones. Contarn con unas entidades promotoras, que sern quienes insten y participen en la constitucin del mismo. Modalidades de Planes y de Fondos de Pensiones Planes de Pensiones segn sus sujetos constituyentes y Fondos de Pensiones en que se integran

Unas modalidades de Planes de Pensiones se definen en funcin de quienes sean sus promotores y partcipes. Considerando las modalidades de Planes de Pensiones a que se limiten, los Fondos de Pensiones presentan determinadas categoras. El cuadro siguiente muestra las modalidades de Planes de Pensiones, en funcin de los sujetos constituyentes, y las consiguientes categoras de Fondos de Pensiones en funcin de las modalidades de Planes a que se limiten.

Respecto de los promotores de los Planes de Pensiones, cabe hacer las siguientes observaciones: Los Planes de Pensiones de Empleo y Asociados podrn tener un nico promotor o varios que lo promuevan conjuntamente. Los Planes de Pensiones Individuales slo podrn contar con un promotor. El promotor de un Plan de Empleo slo podr serlo de un Plan de tal Sistema y no podr ser simultneamente tomador de un Plan de Previsin Social Empresarial.

En relacin con los promotores de los Fondos de Pensiones, cabe precisar: En los Fondos Personales, actuar como promotor del Fondo necesaria y exclusivamente su entidad gestora. En los Fondos de Empleo, sus promotores podrn ser cualquier empresa o empresas promotoras de Planes de Empleo a instrumentar en el Fondo, as como los sindicatos, sus federaciones y confederaciones y asociaciones empresariales, legitimados para la negociacin colectiva en el mbito supra empresarial. A falta de los anteriores, el promotor ser la entidad Gestora del Fondo de Empleo.

Planes de pensiones segn sus obligaciones Los Planes de Pensiones presentan las siguientes modalidades en funcin de las obligaciones estipuladas: Planes de Aportacin Definida. Est predeterminada la cuanta de las aportaciones de los partcipes o las contribuciones de los promotores de planes de empleo. Planes de Prestacin Definida. Est predeterminada la cuanta de todas las prestaciones a percibir por los beneficiarios.

Planes Mixtos. Su objeto es, simultnea o separadamente, la cuanta de la prestacin y la cuanta de la contribucin. En particular, comprenden: o Los Planes en los que, estando definida la cuanta de las aportaciones, se garantiza la obtencin de un tipo de inters mnimo o determinado en la capitalizacin de aqullas o una prestacin mnima. o Los Planes que combinan la Aportacin Definida para alguna contingencia, colectivo o subplan, con la Prestacin Definida para otra u otras contingencias, colectivos o subplanes.

Los Planes de los Sistemas de Empleo y del Sistema Asociado podrn ser de cualquiera de las tres modalidades anteriores. No obstante, existen algunas excepciones, como la de los Planes de Empleo de promocin conjunta que, salvo en determinados casos, han de ser de Aportacin Definida para la contingencia de jubilacin. Los Planes de los Sistemas de Empleo y del Sistema Asociado, slo podrn ser de la modalidad de Aportacin Definida, sin que el Plan pueda garantizar un inters mnimo en la capitalizacin. Una vez acaecida la contingencia, el Plan Individual podr prever la garanta de las prestaciones causadas y sus posibles reversiones, siempre que stas se garanticen en su totalidad mediante los correspondientes contratos con entidades aseguradoras o financieras. A continuacin, el cuadro pone de manifiesto, con carcter general, las posibilidades de establecer las obligaciones en los Planes de Pensiones, teniendo en cuenta la modalidad del Plan segn sus sujetos constituyentes

En los Planes de Aportacin Definida del Sistema Individual o Asociado, las entidades financieras pueden ofrecer una garanta individualizada a los partcipes referida a la obtencin de un determinado valor del derecho consolidado en una fecha determinada, en los trminos y condiciones previstos en la normativa (garanta externa). Tal garanta es exigible a la entidad garante, que se obliga a satisfacerla directamente al usuario, sin que pueda exigirse o considerarse como prestacin del Plan, aportacin al Plan o incremento de derechos consolidados en el Plan. Segn sus procesos de inversin, los Fondos de Pensiones se clasifican en: Fondo de Pensiones cerrado. Exclusivamente instrumenta la inversin de los recursos del Plan o Planes de Pensiones adscritos. Fondos de Pensiones abierto. Canaliza y desarrolla, junto con la inversin de los recursos del Plan o Planes de Pensiones adscritos, la inversin de los recursos de otros Fondos de

Pensiones de su misma categora. Deben tener un patrimonio mnimo de 12 millones de euros. Un Plan de Pensiones del Sistema Individual debe contar con un Defensor del Partcipe, que atender las reclamaciones de los partcipes y beneficiarios o sus derechohabientes. Tambin deber constituir una Comisin de Control que, en los Planes de Pensiones de Empleo y Asociados, representar los elementos personales de estos Planes de Pensiones y, en los Fondos de Pensiones, salvo en determinadas excepciones, representar los Planes de Pensiones adscritos a estos Fondos de Pensiones. Cada Fondo de Pensiones contar, adems, con una nica entidad Gestora y una nica entidad Depositaria, sin perjuicio de la contratacin con terceras entidades de la gestin de las inversiones o del depsito de valores y efectivo del Fondo de Pensiones en los trminos y condiciones previstos en la normativa. La entidad Gestora se encargar de la administracin del Fondo de Pensiones con el concurso de la entidad Depositaria. Adems, la entidad Depositaria asumir la custodia y depsito de los valores mobiliarios y dems activos financieros integrados en el Fondo. Regulacin de los Planes de Pensiones Los principios bsicos que deben cumplir los Planes de Pensiones son: No discriminacin. Debe garantizar el acceso como partcipe de un Plan a cualquier persona fsica que rena las condiciones de vinculacin o de capacidad de contratacin con el promotor que caracterizan cada tipo de contrato. El principio de no discriminacin tiene las siguientes manifestaciones: o Un Plan del Sistema de Empleo ser no discriminatorio cuando la totalidad del personal empleado por el promotor est acogido o en condiciones de acogerse al Plan sin que pueda exigirse una antigedad superior a dos aos para acceder a l. El Plan de Empleo podr prever el acceso con una antigedad inferior a dos aos o desde el ingreso en la plantilla del promotor. o En los Planes de Empleo, el principio es compatible con la diferenciacin de aportaciones del promotor correspondientes a cada partcipe, con la aplicacin de regmenes diferenciados de aportaciones y prestaciones y con la articulacin de Subplanes dentro del mismo Plan, todo ello conforme a criterios de acuerdo colectivo o disposicin equivalente o de las especificaciones del Plan. o Un Plan del Sistema Asociado. Ser no discriminatorio cuando todos los asociados de la entidad o entidades promotoras puedan acceder al mismo en igualdad de condiciones y de derechos, sin perjuicio de los diferentes derechos consolidados y prestaciones que se deriven de las diferentes aportaciones de los partcipes. o Un Plan del Sistema Individual. Ser no discriminatorio cuando cualquier persona que manifieste voluntad de adhesin y tenga capacidad de obligarse, pueda

hacerlo en los trminos contractuales estipulados para cualquiera de los miembros adheridos. Capitalizacin. Los planes se instrumentarn mediante sistemas financieros o actuariales de capitalizacin, a cuyos clculos debern ajustarse estrictamente las prestaciones. Irrevocabilidad de aportaciones de los promotores a los Planes de Pensiones. Atribucin de derechos. Las contribuciones y aportaciones a los Planes de Pensiones y el sistema de capitalizacin utilizado, determinan para los partcipes unos derechos de contenido econmico destinados a la consecucin de las prestaciones. Integracin obligatoria en un Fondo de Pensiones. Las contribuciones de los promotores y las aportaciones de los partcipes, y cualesquiera recursos adscritos al Plan de Pensiones, se integrarn obligatoriamente en un Fondo de Pensiones.

Elaboracin y especificaciones El promotor del Plan de Pensiones iniciar los trmites para su creacin, elaborando un proyecto de Plan con sus especificaciones. Las especificaciones son aspectos que, necesariamente, deben precisar los Planes de Pensiones. Se refieren, bsicamente, al mbito personal del Plan, la Comisin de Control del Plan, el sistema de financiacin, la adscripcin a un Fondo de Pensiones, las prestaciones, las contingencias, diversos aspectos de los partcipes como altas y bajas, derechos, obligaciones, facultad de suspender o modificar aportaciones y movilizacin de derechos consolidados, y de los beneficiarios, derechos, obligaciones y movilizacin de derechos econmicos; la modificacin del Plan, las causas de determinacin del Plan y las normas para su liquidacin. Incorporacin de los partcipes La incorporacin de los participes requiere diferenciar el Sistema de Plan de Pensiones: En el Sistema de Empleo, la incorporacin de los partcipes podr producirse: o Directamente. Si as se establece en el convenio colectivo o en un acuerdo adoptado por la empresa con los representantes de los trabajadores, salvo que, en el plazo acordado, los partcipes declaren, expresamente por escrito, que desean no ser incorporados al Plan. o Mediante la suscripcin de documentos individuales o colectivos de adhesin al Plan en virtud de delegacin expresa otorgada por los partcipes. En el Sistema Individual y Asociado, la incorporacin del partcipe se formalizar mediante la suscripcin del boletn o documento de adhesin.

La normativa regula el contenido mnimo del documento o boletn de adhesin que se suscriba por el partcipe, conjuntamente con el promotor del Plan, la Gestora o Depositaria.

Aportaciones. Lmite mximos anuales El Rgimen General establece que las aportaciones realizadas por el partcipe y las contribuciones imputadas al partcipe por los promotores tiene, en conjunto, un lmite mximo anual de 10.000 , o, en el caso de partcipes mayores de 50 aos, de 12.500 , cantidad que se va incrementando progresivamente hasta que se alcanza la edad de la jubilacin. En determinados supuestos excepcionales, el promotor de un Plan de Pensiones de Empleo puede superar tales lmites, cuando sean precisas para garantizar las prestaciones en curso o los derechos de los partcipes de un Plan con rgimen de prestacin definida para la jubilacin y se haya puesto de manifiesto un dficit en el Plan. El exceso sobre la aportacin mxima debe ser retirado conforme al siguiente orden: En primer lugar, las aportaciones del partcipe a un Plan Individual o Asociado. En su defecto, las aportaciones del partcipe a un Plan de Empleo. En ltimo lugar, las contribuciones del promotor de un Plan de Empleo.

Se devolver el importe efectivamente aportado en exceso. La rentabilidad del exceso de aportacin aumentar al patrimonio del Fondo de Pensiones, si fuese positiva, y ser de cuenta de quien lo aportara si resultase negativa. Quienes realicen el exceso de aportacin quedan exentos de sancin si lo retiran antes del 30 de junio del ao siguiente, o sern sancionados con una multa equivalente al 50% del exceso, si lo retiran a partir de esa fecha. El Rgimen Especial para personas con discapacidad establece los siguientes lmites: Individualmente, puede aportarse, como mximo anual, 24.250 por el discapacitado partcipe y 10.000 por cada partcipe que realice aportaciones a favor de personas con discapacidad ligadas por relacin de parentesco. Conjuntamente, las aportaciones, realizadas por el discapacitado y por las restantes personas habilitadas a realizarlas a favor del discapacitado, tienen un lmite mximo anual de 24.250 .

Las contingencias susceptibles de cobertura en un Plan de Pensiones podrn ser: Jubilacin. Incapacidad permanente total para la profesin habitual, absoluta para todo trabajo, y gran invalidez. Fallecimiento del partcipe o beneficiario, pudiendo general derecho a prestaciones de viudedad, orfandad o a favor de otros herederos o personas designadas. Dependencia severa o gran dependencia del partcipe.

Las dos primeras contingencias se determinarn conforme al rgimen de la Seguridad Social correspondiente. Cuando el partcipe no tenga acceso a la jubilacin conforme a dicho rgimen, se determinar a partir de la edad ordinaria de jubilacin en el Rgimen General de la Seguridad

Social, en el momento en que el partcipe no ejerza o haya cesado en la actividad laboral o profesional y no est cotizando para la jubilacin en ningn rgimen de la Seguridad Social. Derechos consolidados Los derechos consolidados por los partcipes de un Plan de Pensiones son: En los Planes de Aportacin Definida, la cuota parte que corresponde al partcipe, determinada en funcin de las aportaciones, rendimientos y gastos. En los Planes de Prestacin Definida, la reserva que le corresponda de acuerdo con el sistema actuarial utilizado.

Excepcionalmente, los derechos consolidados podrn hacerse efectivos en todo o en parte, en caso de enfermedad grave o desempleo de larga duracin, siempre que se contemple en las especificaciones del Plan de Pensiones y de acuerdo a sus exigencias. Prestaciones Las prestaciones son el derecho econmico de los beneficiarios de los Planes de Pensiones, como resultado del acaecimiento de una contingencia cubierta por stos. Las prestaciones debern ser abonadas a los beneficiarios previstos o designados, salvo que mediara embargo, traba judicial o administrativa, en cuyo caso se estar a lo que disponga el mandamiento correspondiente. Sistema financiero y actuarial Los Planes de Pensiones se instrumentan, necesariamente, mediante sistemas financieros y actuariales de capitalizacin individual. A estos sistemas, han de ajustarse los flujos financieros en que se materializan las aportaciones, los rendimientos obtenidos a travs de las inversiones realizadas por el correspondiente Fondo de Pensiones, los derechos consolidados de los partcipes y las prestaciones de los beneficiarios. Informacin a partcipes y beneficios La informacin a recibir por los partcipes y por los beneficiarios supone diferenciar los siguientes momentos: Con carcter previo a su incorporacin, cada partcipe ha de ser informado de las caractersticas del Plan y de la cobertura que puede otorgarle en funcin de sus circunstancias laborales y personales. Esta informacin previa se establece para los Planes del Sistema Individual y Asociado. Con motivo de su incorporacin, los partcipes que lo soliciten recibirn un certificado de pertenencia del Plan. Asimismo, se les entregar las especificaciones del Plan y de la declaracin de los principios de la poltica de inversin del Fondo de Pensiones, o bien, se les indicar el lugar y forma en que estarn a su disposicin. Tras su incorporacin, existen las siguientes obligaciones de informacin:

Informacin para los partcipes y beneficiarios, que debe ponerse a su disposicin, al menos con carcter trimestral y remitirse semestralmente. Se referir a la evolucin y situacin de sus derechos econmicos en el Plan, as como extremos que pudieran afectarles. Contendr un resumen de la evolucin y situacin de los activos del Fondo, los costes y la rentabilidad obtenida, indicar la totalidad de los gastos del fondo de Pensiones, en la parte que sean imputables al mismo, expresados en porcentaje sobre la cuenta de posicin e informar, en su caso, sobre la contratacin de la gestin con terceras entidades. Certificacin de las aportaciones, directas o imputadas, realizadas en cada ao natural y el valor, al final del ao natural, de sus derechos consolidados en el Plan, que se remitir anualmente a cada partcipe. Debe contener un resumen sobre la determinacin de las contingencias cubiertas, el destino de las aportaciones, las reglas de incompatibilidad sobre aqullas y, en su caso, la cuanta de los excesos de aportacin del partcipe sobre los mximos establecidos y el deber de comunicar el medio para el abono de la devolucin. Informacin sobre la prestacin y sus reversiones, las opciones de cobro, en su caso, y el grado de garanta o del riesgo de cuenta del beneficiario, que recibir ste ltimo una vez producida y comunicada la contingencia. Certificacin sobre el valor de los derechos econmicos en el Plan al final de cada ao natural, que se remitir a los beneficios de los Planes de Pensiones de Empleo con periodicidad al menos anual.

Terminacin Los Planes de Pensiones terminarn por las siguientes causas: Por dejar de cumplir los principios bsicos. Por la paralizacin de la Comisin de Control en los Planes de Empleo y Asociados. Por incumplimiento de las medidas previstas en un plan de saneamiento o financiacin dentro del plazo o de la obligacin de formular tal plan, si se le solicitara. Por imposibilidad de efectuar las variaciones necesarias por la revisin del Plan. Por ausencia de partcipes y beneficiarios durante un plazo superior a un ao. Por disolucin del promotor. Se excepta de las causas de terminacin la disolucin del promotor por fusin o cesin global del patrimonio, salvo acuerdo en contrario. Por acuerdo de la Comisin de Control de un Plan de Empleo para instrumentar los compromisos por pensiones en un plan de previsin social empresarial. Por cualquier otra causa establecida en las especificaciones.

Inversiones Los activos de los Fondos de Pensiones sern invertidos en inters de los partcipes y beneficiarios, de acuerdo con criterios de seguridad, rentabilidad, diversificacin, dispersin, liquidez, congruencia monetaria y de plazos adecuados a sus finalidades.

Los Fondos de Pensiones podrn invertir en los siguientes activos: Valores e instrumentos financieros de renta fija y variable y los que puedan dar derecho a su suscripcin o adquisicin, admitidos a negociacin en mercados regulados y susceptibles de trfico generalizado e impersonal en un mercado financiero. Activos financieros estructurados que, a travs de un nico negocio jurdico, combinen dos o ms activos, instrumentos derivados o ambos, en los trminos y condiciones que se establezcan por el Ministerio de Economa y Hacienda. Acciones y participaciones en Instituciones de Inversin Colectiva. Depsitos en entidades de crdito a la vista o a plazo con vencimiento no superior a doce meses y cuya liquidez pueda solicitarse en cualquier momento y no suponga, por ello, comprometer el principal. La entidad de crdito depositaria debe tener su sede en un Estado miembro de la Unin Europea y los depsitos deben estar nominados en monedas negociadas en mercados de divisas de la OCDE. Bienes Inmuebles y derechos reales inmobiliarios que renan ciertos requisitos del Reglamento de Ordenacin y Supervisin de los Seguros Privados (ROSSP). Crditos hipotecarios, cuando se trate de primera hipoteca constituida sobre inmuebles que renan ciertos requisitos del ROSSP y los dems de la legislacin hipotecaria; crditos frente a la Hacienda Pblica por retenciones a cuenta del impuesto sobre sociedades y crditos pignoraticios, siempre que el objeto de la garanta sea tambin un activo apto para la inversin de los Fondos de Pensiones. Acciones y participaciones de entidades de capital riesgo reguladas en la Ley 25/2005, de 24 de noviembre. Activos financieros no cotizados en mercados regulados o no susceptibles de trfico generalizado e impersonal y acciones y participaciones de entidades de capital riesgo no reguladas en la Ley 25/2005, siempre que todos estos activos cumplan ciertos requisitos previstos en la normativa. Fondos de Pensiones Abiertas. Deudas de promotores de los Planes integrados en el Fondo de Pensiones, que correspondan a fondos pendientes de trasvase o a un dficit pendiente de amortizar en virtud de planes de reequilibrio.

Los Fondos de Pensiones invertirn, al menos, el 70% de su activo en: Valores e instrumentos financieros susceptibles de trfico generalizado e impersonal y admitidos a negociacin en mercados regulados. Instrumentos derivados negociados en mercados organizados. Depsitos bancarios. Crditos con garanta hipotecaria. Inmuebles e IIC Inmobiliarias.

Adems, los Fondos de Pensiones establecern un coeficiente de liquidez que mantendrn en depsitos a la vista y en activos del mercado monetario con vencimiento no superior a tres meses.

Comparados con los fondos en general, la estrategia es bastante ms conservadora. Fiscalmente algn ahorrador ha llegado a plantear a la Hacienda Espaola que un fondo de inversin (el que sea) sea su plan de pensiones, Por qu? Bsicamente por comisiones y rendimiento. Las entidades tienen a aprovecharse de los participes con fuertes comisiones porque el participe es muy difcil que lo rescate (es para la jubilacin), a igualdad de poltica de inversin interesa ms el fondo que el plan por las comisiones y ms el plan que el fondo por la fiscalidad, que mejor que unir ambas cosas. Inversin mxima del activo del Fondo y de adquisicin de instrumentos financieros en circulacin de una entidad Para una adecuada dispersin y diversificacin por riesgo de contraparte, se establecen unos lmites mximos, que se aplican en relacin con el balance individual de cada Fondo de Pensiones y consolidado de los Fondos de Pensiones administrados por una misma gestora o por varias gestoras del mismo grupo. El exceso sobre los lmites mximos de inversin se regularizar en el plazo de un ao desde que se produjo, cuando se deba exclusivamente al ejercicio de derechos incorporados a los ttulos en cartera, a la variacin del valor de ttulos adquiridos con sujecin a las normas legales o a una reduccin de activo del Fondo de Pensiones por movilizacin de cuentas de posicin o liquidacin de Planes o cuando la pertenencia a un mismo grupo se produzca con posterioridad a la inversin. En primer lugar, se destacan los porcentajes mximos de inversin del activo del Fondo de Pensiones, determinndose el activo segn prev la normativa. Tales porcentajes se definen, con carcter general, en el siguiente cuadro. Adems, existen especificaciones para los instrumentos derivados y para los Fondos de Pensiones cuya poltica de inversin sea replicar, reproducir o tomar como referencia un ndice burstil o de renta fija.

Tambin se establecen lmites mximos de adquisicin de instrumentos financieros en circulacin de una entidad. As pues, la inversin de los Fondos de Pensiones no podr exceder de los porcentajes que se mencionan en el siguiente cuadro, en valor nominal, del total de los valores e instrumentos financieros en circulacin de una entidad. Las operaciones de los Fondos de Pensiones estn sometidas a reglas tendentes a garantizar que se realizan en las condiciones ms beneficiosas para el Fondo, por lo tanto: Las operaciones sobre activos financieros admitidos a negociacin en mercados regulados se realizarn conforme a los precios resultantes en dichos mercados, salvo que la operacin pueda realizarse en condiciones ms favorables para el Fondo. La Gestora y Depositaria del Fondo, as como sus consejeros y administradores, y los miembros de la Comisin de Control, no pueden realizar ciertas operaciones como comprar o vender para s elementos de los activos del fondo o contratar crditos,

directamente ni por persona o entidad interpuestas. Se excluyen la cesin y adquisicin de activos por parte de la entidad Depositaria que formen parte de sus operaciones habituales.

Los activos deben situarse en el EEE y los valores negociables depositarse en intermediarios financieros autorizados para operar por medio de establecimiento en algn Estado miembro del EEE. Los valores representados por medio de anotaciones en cuenta, deben respetar sus normas especficas y, si tienen el registro contable fuera del EEE y dentro del mbito de la OCDE, deben estar garantizadas o avaladas por entidad de crdito autorizada para operar por medio de establecimiento en algn estado miembro del EEE. La valoracin de los activos del Fondo de Pensiones se realiza para: Los valores e instrumentos financieros negociables, por su valor de realizacin. Los inmuebles, por su valor de tasacin, y se tasarn, al menos, anualmente. Los crditos, por su valor actual con el lmite del valor de la garanta.

Endeudamiento Los Fondos de Pensiones no podrn contraer prstamos, salvo con carcter excepcional y transitorio, con el nico objeto de obtener liquidez para el pago de las prestaciones y previa comunicacin a la DGSFP, ni podrn hacer de garantes por cuenta de terceros. Los bienes de los Fondos de Pensiones slo podrn ser objeto de garanta para asegurar el cumplimiento de las obligaciones del Fondo. Las obligaciones frente a terceros no podr exceder del 5% del activo del Fondo, excluyndose los dbitos contrados en la adquisicin de elementos patrimoniales en el perodo que transcurra hasta la liquidacin total de la correspondiente operacin, los existentes frente a los beneficiarios

hasta el momento del pago de las correspondientes prestaciones y las correspondientes a los derechos consolidados de los partcipes. La regulacin de la inversin de un fondo de Pensiones abierto se muestra en el siguiente cuadro, as como las diferencias en funcin del inversor. A tal efecto, se distingue entre la canalizacin de recursos de un Plan de Empleo adscrito a un fondo a otros Fondos de Pensiones abiertos y la inversin de un Fondo en fondos de Pensiones abiertos.

Comisiones de gestin y depsito La comisin de gestin de un Fondo a percibir por la gestora, se encontrar dentro del lmite fijado en las normas de funcionamiento y vendr determinada e individualizada por cada Plan integrado

en el fondo. Tambin existen comisiones de depsito a percibir por el Depositario con motivo del ejercicio de sus funciones. El lmite mximo es el 2% y el 5% anual del valor de las cuentas de posicin a las que deban imputarse, para las comisiones de gestin y de depsito respectivamente, y se aplica a cada Plan Integrado, al Fondo en su conjunto e, individualmente, a cada partcipe y beneficiario. Disolucin y liquidacin Los Fondos de Pensiones se disolvern: Por revocacin de la autorizacin administrativa al Fondo. Por la canalizacin de la Comisin de Control del Fondo. Por falta de designacin en plazo de una nueva entidad gestora o depositaria, si alguna de ellas renuncia, unilateralmente, a sus funciones o cesa en la gestin o custodia del Fondo por su disolucin, procedimiento concursal o exclusin del Registro Administrativo. Por decisin de la Comisin de Control del Fondo, o si sta no existiese, por decisin de comn acuerdo su promotor, entidad gestora y depositaria. Por cualquier otra causa establecida en las normas de funcionamiento del Fondo.