Indicador Semanal de La Última Semana de Enero 2013

Latin American Equity Resaearch
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EL INDICADOR SEMANAL
Equipo de Anlisis en Mxico Tel. 5257 8000 Para Distribucin Exclusiva en Mxico
Publicacin Semanal Elaborada por el Departamento de Anlisis analisis@santander.com.mx
ENERO 28, 2013 NO. 4
Comportamiento de los Mercados Accionarios Internacionales

IPC P$ Mxico
Puntos % Nivel Cierre 2012 Mximo 12 meses Mnimo 12 meses Rendimiento Rendimiento 2012 Acumulado 2013 ltimo vs. Mximo 12 m. ltimo vs. Mnimo 12 m. Nivel Lunes-21 Martes-22 Mircoles-23 Jueves-24 Viernes-25 Variacin vs. da anterior Lunes-21 Martes-22 Mircoles-23 Jueves-24 Viernes-25 P/U P/U E P/VL P/Ventas Valor del Mercado* P/U Promedio 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 11.5 12.9 13.6 14.6 14.1 11.6 12.4 16.4 12.3 15.8 18.2 17.8 11.5 12.9 13.6 14.6 14.1 11.6 12.4 16.4 12.3 15.8 18.2 17.8 22.5 24.2 24.8 20.4 18.8 18.3 21.7 16.1 15.0 15.2 14.4 13.0 186.3 N/A 215.7 472.2 55.4 41.1 38.0 35.2 25.8 30.3 31.1 23.2 29.3 37.2 41.7 28.9 20.9 19.3 17.5 16.8 15.6 16.5 15.9 14.1 37.8 25.2 40.5 27.2 13.4 14.8 14.1 13.3 10.4 16.6 16.5 12.3 80.1 29.5 65.8 38.5 13.4 9.7 10.9 11.8 12.7 19.1 15.1 9.8 79.4 N/A 20.3 20.3 11.5 36.0 5.3 8.9 10.1 10.1 12.8 N/A 0.0% 0.2% 0.3% 0.0% 0.3% 19.2 14.9 3.2 18.9 4,878 -0.2% 0.6% 0.0% 0.2% 0.0% 19.2 14.9 3.2 18.9 384 0.0% 0.5% 0.5% 0.3% 0.5% 13.2 11.3 2.7 28.2 4,044 0.0% 0.3% 0.3% -0.7% 0.6% 23.5 13.4 2.8 20.4 5,056 0.0% 0.3% 0.2% 0.0% 0.5% 14.7 12.0 2.2 25.1 13,671 0.0% 0.4% 0.1% 0.7% 0.9% 19.0 9.9 1.2 12.1 2,698 -0.1% -0.4% 0.8% -1.0% 0.0% 20.6 10.0 1.2 11.7 798 1.6% 0.6% -0.3% 0.5% 0.7% NA 7.2 NA 15.3 163 45,223.9 45,320.3 45,443.0 45,428.7 45,575.9 3,563.0 3,583.4 3,584.2 3,589.6 3,588.4 13,649.7 13,712.2 13,779.2 13,825.3 13,896.0 3,134.7 3,143.2 3,153.7 3,130.4 3,149.7 1,486.0 1,492.5 1,494.8 1,494.8 1,503.0 383.3 383.3 383.8 386.4 390.0 30,326.6 30,199.9 30,435.3 30,118.1 30,132.9 656.0 667.1 665.0 668.3 672.6 17.9% 4.3% 0.0% 43.7% 28.0% 5.7% 0.0% 53.4% 7.3% 6.0% 0.0% 14.8% 15.9% 4.3% -1.1% 34.8% 13.4% 5.4% 0.0% 36.7% 16.5% 5.7% 0.0% 34.8% -2.3% 1.4% -34.8% 18.9% 1.4% 15.8% 0.0% 44.7% 43,705.8 45,575.9 31,715.8 3,395.8 3,589.6 2,339.7 13,104.1 13,896.0 12,101.5 3,019.5 3,184.0 2,335.8 1,426.2 1,503.0 1,099.2 369.0 390.0 289.3 29,709.5 46,238.1 25,340.4 580.7 672.6 465.0 363.3 0.8%
IPC US$ Mxico

18.8 0.5%
Dow Jones EUA

246.3 1.8%
Nasdaq EUA
15.0 0.5%
S&P 500 EUA

17.0 1.1%
STOXX 600 US$
Bovespa US$ Merval US$ Brasil

-216.9 -0.7%
Europa
7.8 2.0%
Argentina
26.7 4.1%
Miles de millones de US$ excepto IPC P$ Mxico
Enero 28, 2013
El Indicador Semanal
Anlisis Santander
INDICE
ECONOMA ........................................................................................................................................................................... 5 ENTORNO NACIONAL .................................................................................................................................................................................. 6 ECONOMA INTERNACIONAL ........................................................................................................................................................................ 7 ESTA SEMANA. ........................................................................................................................................................................................... 7 LA SEMANA PASADA. ................................................................................................................................................................................. 7 DEUDA SOBERANA ..................................................................................................................................................................................... 9 INDICADORES MACROECONMICOS........................................................................................................................................................... 10 MERCADO DE DINERO ....................................................................................................................................................... 13 PLAN ANUAL DE FINANCIAMIENTO 2013. ................................................................................................................................................... 15 PERSPECTIVAS. ........................................................................................................................................................................................ 17 TIPO DE CAMBIO ............................................................................................................................................................... 19 MERCADO ACCIONARIO MEXICANO ................................................................................................................................. 20 A NIVEL DE EMISORAS .............................................................................................................................................................................. 26 BOLSAS INTERNACIONALES ...................................................................................................................................................................... 28 VALUACIN: MLTIPLO PRECIO/UTILIDAD (VECES) ................................................................................................................................... 29 IPYC ........................................................................................................................................................................................................ 30 MLTIPLOS DEL MERCADO ACCIONARIO (ULTIMOS 12 MESES) .................................................................................................................. 31 ACCIONES GANADORAS Y PERDEDORAS EN LA SEMANA (VARIACIN %) ................................................................................................... 33 SECTORES Y EMPRESAS .................................................................................................................................................... 42 LIVERPOOL: PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCN ................................................................................................. 42 ALFA: PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCN .......................................................................................................... 42 MEXICHEM: PUNTOS SOBRESALIENTES DE CANCN .................................................................................................................................. 42 KOF: PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCN ........................................................................................................... 43 GMXICO: ANUNCIA UN PLAN DE INVERSIN DE CAPITAL POR US$3.5 MIL MILLONES PARA 2013 .............................................................. 43 ANLISIS TCNICO ........................................................................................................................................................... 44 EMPRESAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES ................................................................................................................... 60 DESCRIPCIN DE COMPAAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES ............................................................................................................... 69 EUA: INDICADORES DE ACTIVIDAD ECONMICA ............................................................................................................. 74 EUA: ENCUESTAS DE ACTIVIDAD ECONMICA ................................................................................................................. 75 EUA: INDICADORES DE CONSUMO ............................................................................................................................................................ 76 EUA: INDICADORES DEL MERCADO LABORAL................................................................................................................... 77 INDICADORES DEL SECTOR INMOBILIARIO DE EEUU ...................................................................................................... 78 EUA: SECTOR EXTERNO (MILES DE MILLONES DE US$) ................................................................................................... 79 EUA: TASAS DE INTERS E INFLACIN ............................................................................................................................. 80 RENDIMIENTO Y SPREAD DE BONOS EUROPEOS A 10 AOS........................................................................................... 81 DIVISAS ............................................................................................................................................................................. 82 COMMODITIES .................................................................................................................................................................. 83 DERECHOS DECRETADOS .................................................................................................................................................. 85
Enero 28, 2013
CONTENIDO
ECONOMA En Mxico, esta semana conoceremos el reporte de Finanzas Pblicas y Deuda Pblica correspondiente al cierre del 2012 y del cual estimamos que se cumpli la meta aprobada por el Congreso en lo referente a un dficit fiscal equivalente al 2.4% del PIB. Hacia el final de la semana se publicarn las Minutas de la Junta de Gobierno del Banco de Mxico correspondientes a la reunin del 18 de enero pasado. El propio Instituto Central publicar la encuesta mensual de Expectativas Econmicas que elabora entre los analistas del sector privado. Finalmente se tendr el reporte de las remesas familiares al cierre de 2012.
En Estados Unidos, esta semana nuevamente tendremos una ronda de indicadores que tpicamente tienen un impacto significativo en la percepcin de los inversionistas participantes en los mercados financieros. Destaca el reporte del Producto Interno Bruto con cifras oportunas correspondientes al 4T12. El consenso de los analistas estima en el ltimo trimestre del ao pasado la economa observ una fuerte desaceleracin con apenas un crecimiento de 1.2%, cuando durante el tercer trimestre del ao la tasa de expansin fue de 3.1%. Por otra parte, se conocer el reporte de empleo correspondiente a enero e igualmente las encuestas de actividad manufacturera, tanto de los Gerentes de Compra de Chicago como la que elabora el Instituto de Administradores de Proveedura ISM. A mediados de la semana tendremos el anuncio del Comit de Mercado Abierto de la Reserva Federal.
MERCADO DE DINERO Para esta semana se subasta el bono M5(jun-17), y en donde la tasa en el mercado secundario se ubic al cierre de la semana en 4.76%, comparado con el resultado de la subasta primaria anterior de 5.14%.
En esta emisin la participacin participacin de los inversionistas extranjeros se ha venido incrementado con una tenencia del 56%; mientras que las Afores junto con las sociedades de inversin tienen slo el 12% de la emisin. Adems se subasta el Udibono a plazo de 10 aos (jun-22) y en donde la tasa en el mercado secundario cerr en 1.54%, comparado con el nivel de al subasta anterior de 1.5%. La participacin de las Afores y sociedades de inversin en este papel es del 66%; mientras que la participacin de lo extranjeros es alta con un 24% de la emisin. En la subasta de Cetes esperamos cambios marginales manteniendo la pendiente negativa la curva ante la fuerte demanda que se mantiene por parte de los inversionistas extranjeros, los cuales tienen ms del 60% del total en circulacin de Cetes. Por ltimo, la posicin especulativa del peso en Chicago en este inicio de ao se mantiene en niveles mximos a favor del peso. En este sentido con datos al da 22 de enero muestra una posicin favorable al peso alcanzando un nivel mximo de 5,916 millones de dlares, comparado con el nivel de la semana anterior de 5,993 millones de dlares; situacin que apoya que los participantes del mercado del peso en Chicago apuestan por una mayor apreciacin del peso frente al dlar.
MERCADO ACCIONARIO MEXICANO Durante la semana pasada el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores registr una alza de 363 puntos, una ganancia de 0.8% en pesos y de 0.5% en dlares, para ubicarse en 45,575.9 unidades, con lo que establece un nuevo rcord histrico.
Los mercados accionarios internacionales continan extendiendo el alza ante la disminucin de la aversin al riesgo, sin embargo, los elevados niveles de complacencia podran estar anticipando una correccin por toma de utilidades. Pensamos que es conveniente reducir la exposicin a renta variable en Mxico aprovechando los elevados niveles de valuacin y esperar un mejor nivel de entrada en caso de que el mercado presente una correccin. Esta situacin es un argumento importante para considerar la diversificacin internacional.
COMENTARIO TCNICO Durante la semana los mercados accionarios mantuvieron un tono positivo. El ndice registr un alza de 363 puntos, un alza nominal de 0.8% y de 0.5% en trminos de dlares estableciendo un nuevo mximo histrico en 45,575 puntos. Se ubica cerca de los niveles de resistencia, en la parte superior del canal de alza entre los 45,500 puntos y podra aproximarse a los 46,000 puntos.
En el corto plazo, los indicadores tcnicos muestran elevados niveles de sobre compra de corto plazo y estn frenando su ritmo alcista, lo cual incrementa el riesgo de una toma de utilidades a un primer soporte de 44,700 puntos y otro alterno en los 44,000 puntos. Los promedios mviles muestran un amplio spread nivel donde con respecto a sus mviles de 30 das (44,357), 50 das (43,380 puntos) y 200 das (40,810 puntos). En el mejor de los casos el ndice podra estar consolidando entre los 44,200 puntos (PM de 30 das) y los 45,000 puntos para diluir paulatinamente los niveles extremos de sobre compra (fuerza relativa). 4 Enero 28, 2013 El Indicador Semanal
Anlisis Santander
ECONOMA
Mxico- Estados Unidos: Calendario de eventos del 28 enero al 1 de marzo de 2013.
28 de enero Estados Unidos rdenes de bienes duraderos (diciembre) E: Total 2.0%; excluyendo transporte 0.8% 29 Estados Unidos Reunin del Comit de Mercado Abierto de la Reserva Federal Precios de las casas (noviembre) E: mensual 0.7%, anual 5.50% Confianza del Consumidor (enero) E: 64 puntos, mes previo 65.1 puntos. 30 Mxico Reporte de Finanzas Pblicas y Deuda Pblica (4T12) Estados Unidos Anuncio del Comit de Mercado Abierto de la Reserva Federal E: la tasa Fed se mantiene en 0.25% Producto Interno Bruto (4T12) cifras oportunas. E: 1.2% Encuesta ADP de empleo en el sector privado (enero) E: 165 mil empleos, mes previo 215 mil empleos 6 Mxico Confianza del Consumidor (enero) 31 Estados Unidos Encuesta Ingreso- Gasto de las familias (diciembre) E: ingreso 0.8%, gasto 0.3% ndice de los Gerentes de Compra de Chicago (enero) E: 50.3 puntos, mes previo 48.9 puntos. 1 de febrero Mxico Minutas de la Junta de Gobierno del Banco de Mxico Remesas familiares (dic) E: US$1,750 millones (cada de 2.0% anual) Encuesta de Expectativas Econmicas (ene) Estados Unidos Empleo y desempleo (enero) E: 155 mil empleos, mes previo 155 mil empleos Tasa de desempleo 7.8% (s/c) ISM manufacturas (enero) E: 50.5 puntos, mes previo 50.7 puntos. 8 Mxico Inversin Fija Bruta (noviembre) Estados Unidos Balanza comercial (diciembre) Inventarios al mayoreo (dic) 15 Estados Unidos Produccin industrial (enero) Empire manufacturing (feb) ndice de Confianza de la Univ. de Michigan (febrero) 22 Mxico Precios al Consumidor (1q de febrero) Empleo y desempleo (enero)
4 de febrero Estados Unidos rdenes de fbrica (diciembre)
5 Estados Unidos ISM no manufacturero (enero)
11 de febrero Mxico Produccin industrial (diciembre)
12
18 de febrero Mxico Producto Interno Bruto (4T12) Indicador Global de Actividad Econmica (diciembre) Estados Unidos Feriado. Aniversario del Natalicio de George Washington. 25 de febrero
19
13 Mxico Informe Trimestral de Inflacin (4T12) Estados Unidos Ventas al menudeo (enero) Inventarios de negocios (feb) 20 Estados Unidos Inicios de casas y permisos de construccin (enero) Precios Productor (enero)
7 Mxico Precios al Consumidor (enero) Estados Unidos Productividad y costos unitarios laborales (4T12) Crdito al consumo (diciembre) 14
21 Mxico Ventas al menudeo (diciembre) Estados Unidos Precios al Consumidor (enero) Venta de casas usadas (enero) Indicadores Lderes (enero) Filadelfia Fed (febrero)
26 Mxico Balanza comercial (enero) Estados Unidos Precios de las casas S&P/CaseShilller (diciembre) Venta de casas nuevas (enero)
27 Estados Unidos rdenes de bienes duraderos (enero)
28 Estados Unidos Producto Interno Bruto (4T12) cifra revisada. ndice de Gerentes de Compra de Chicago (febrero)
1 de marzo Mxico Remesas familiares (enero) Encuesta de Expectativas Econmicas (febrero) Indicadores de Finanzas Pblicas (enero) Estados Unidos Ingreso y gasto personal (enero) ISM manufacturero (febrero) Venta de autos (febrero)
Fuente: Bloomberg, INEGI, Banco de Mxico, SHCP y Santander.
Calendario de Eventos Polticos 2013.

Fecha
Febrero 2013 Abril Julio
Evento
Inicia periodo Ordinario de sesiones Cmaras de Diputados y Senadores (1 de febrero) Pre-Criterios de Poltica Econmica 2014 (conforme a la Ley de Responsabilidad Hacendaria) primera semana del mes. Elecciones para Gobernador en Baja California (7 de julio) Elecciones municipales y diputados locales en los estados de Aguascalientes, Chihuahua, Coahuila, Durango, Hidalgo, Sinaloa, Tamaulipas, Tlaxcala, Oaxaca, Puebla, Quintana Roo, Veracruz y Zacatecas. Primer Informe de Gobierno del Presidente Enrique Pea Nieto (1 de septiembre) Iniciativas de Ley de Ingresos y Egresos de la Federacin 2014 (del 2 al 15 de septiembre) Fecha lmite para la aprobacin de la Ley de Ingresos 2014 (da 31) Diputados y Senadores. Fecha lmite para la aprobacin de la Ley de Egresos 2014 (da 15) Diputados.
Septiembre Octubre Noviembre
Fuente: Congreso de la Unin, SHCP, Tribunal Electoral del Poder Judicial de la Federacin, Instituto Federal Electoral y Santander.
Pacto por Mxico.

Fecha
Primer semestre 2013 Segundo semestre 2013 Reforma energtica PEMEX Reforma Hacendaria Reforma Seguridad Social Universal.
Evento
Fuente: Pacto por Mxico y Santander.
Enero 28, 2013
ENTORNO NACIONAL
Hemos decidido revisar nuestros estimados del tipo de cambio para 2013 y 2014, considerando que hay una mejora en las condiciones externas e internas que permitirn una mayor fortaleza de la paridad. As, estimamos ahora un tipo de cambio para el cierre de 2013 en MXN12.40/USD contra nuestro estimado anterior de MXN12.80/USD, mientras que para el cierre de 2014 lo ubicamos ahora en MXN12.70/USD en lugar del estimado previo de MXN13.15/USD. Mxico. Tipo de cambio FIX y Tasa Objetivo de Fondeo Bancario (Porcentaje y MXN/USD)
16.0 9.0 8.0 15.0 7.0 14.0 6.0 5.0 13.0 4.0 12.0 3.0 2.0 11.0 1.0 10.0 0.0
Recordemos que en el calendario del Pacto por Mxico la reforma en el sector de energa (Pemex) estara siendo presentada en el Congreso durante la primera mitad del ao, mientras que en el caso de la reforma hacendaria esta se presentara en el segundo semestre. Este escenario de aprobacin de la reformas mencionadas podra resultar entre otros en una mejora de las calificaciones de la deuda soberana por parte de las principales casas calificadoras, pero sobre todo en una mejor perspectiva para los flujos de inversin extranjera, tanto directa como de cartera. Dow Jones y Tipo de cambio FIX (ndice y MXN/USD)
14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000
2/1/2008 2/7/2008 2/1/2009 2/7/2009 2/1/2010 2/7/2010 2/1/2011 2/7/2011 2/1/2012 2/7/2012 2/1/2013
16.0
15.0
14.0
13.0
12.0
11.0
10.0
May-08
Feb-09
Sep-10
Mar-12
Oct-08
Abr-10
Jun-11
Oct-11
Dic-09
Ene-08
Ene-11
Dic-12
Jul-09
Jul-12
Dow Jones (izq)
FIX USD (der)
MXN/USD FIX (derecha)
Tasa de fondeo (izquierda)
Fuente: Banco de Mxico, Bloomberg y Santander.
Fuente: Banco de Mxico y Santander.
Por una parte, consideramos que hay un menor riesgo asociado al tema fiscal en Estados Unidos, particularmente hay una menor posibilidad de observar un ajuste fiscal significativo este ao y en 2014. Desde luego, tendremos que observar la discusin final en lo relativo al techo de deuda del Tesoro estadounidense, pero en el corto plazo los acuerdos logrados entre el Congreso y el gobierno permitieron evitar un impacto significativo en la actividad econmica derivado del llamado precipicio fiscal. De hecho despus de la resolucin del Congreso estadounidense observamos una apreciacin del tipo de cambio que finaliz el ao pasado en niveles de MXN/13.0/USD y alcanz en los das recientes niveles cercanos a los P$12.60/USD. Adicionalmente, en el caso de Mxico, consideramos que la reciente aprobacin de las reformas Laboral, Educativa y en particular la rpida aprobacin del Paquete Econmico 2013, muestran que hay un ambiente poltico favorable para el logro de reformas estructurales, particularmente en el sector de energa y en materia fiscal. De manera que consideramos que hay una posibilidad elevada de que podamos ver acuerdos en estas reas durante el ao. 6 Enero 28, 2013
Mientras tanto, las cuentas externas del pas muestran un desempeo favorable. Durante 2012 se registr un supervit en la balanza comercial de US$163 millones, pero adems al interior del balance hay buenas noticias. Por una parte, las exportaciones de manufacturas crecieron 8.4% anual, pese a la desaceleracin global, dentro de las cuales destacaron las exportaciones de la industria automotriz (29% del total) con alza de 11.6% anual. Adems el balance comercial refleja que las importaciones no petroleras se elevaron 7.0% anual, destacando las importaciones de bienes de capital con avance de 10.1% anual. Es decir no se lee un factor de contraccin del gasto interno. Finalmente, las cifras ms recientes en Mxico sugieren que durante el 2012 la actividad econmica habra registrado, un crecimiento por arriba del 4.0% anual, pese al entorno global de bajo crecimiento e incertidumbre que prevaleci durante buena parte del ao. Consideramos que la respuesta de la economa ha sido favorable y los inversionistas perciben que ello puede continuar. En conjunto, consideramos que estos elementos permitiran un mejor desempeo del tipo de cambio MXN frente al dlar estadounidense, tanto este ao como en 2014. El Indicador Semanal
Anlisis Santander
ECONOMA INTERNACIONAL
Estados Unidos. Esta semana nuevamente tendremos una ronda de indicadores que tpicamente tienen un impacto significativo en la percepcin de los inversionistas participantes en los mercados financieros. Destaca el reporte del Producto Interno Bruto con cifras oportunas correspondientes al 4T12. El consenso de los analistas estima en el ltimo trimestre del ao pasado la economa observ una fuerte desaceleracin con apenas un crecimiento de 1.2%, cuando durante el tercer trimestre del ao la tasa de expansin fue de 3.1%. Es posible que la elevada incertidumbre que gener el tema del ajuste fiscal y la falta de acuerdos entre el Gobierno y el Congreso hubieran afectado las decisiones de inversin y de consumo, al menos en forma temporal. Por otra parte, hacia el final de la semana se conocer el reporte de empleo correspondiente a enero y del cual se estima que se generaron 155 mil puestos de trabajo, cifra similar a la observada en diciembre, mientras que la tasa de desempleo permanecera en 7.8%. Tendremos igualmente las encuestas de actividad manufacturera, tanto de los Gerentes de Compra de Chicago como la que elabora el Instituto de Administradores de Proveedura ISM. A mediados de la semana tendremos el anuncio del Comit de Mercado Abierto de la Reserva Federal y del cual se espera con atencin el diagnstico del desempeo de la actividad econmica y el lenguaje relativo al apoyo del crecimiento y el empleo. Tendremos tambin los indicadores de Confianza de los Consumidores, los precios de las casas, as como la encuesta mensual de Ingreso-Gasto de las familias. En tanto, la Cmara de Representantes aprob una suspensin temporal para el lmite de la deuda del Tesoro desde ahora y hasta el 19 de mayo, sin que ello implique condicionantes de recortes de gasto. De hecho se busca que en este periodo se sigan discutiendo los temas del presupuesto y los recortes de gasto que los legisladores Republicanos consideran necesarios para complementar los acuerdos que permitieron evitar el llamado precipicio fiscal que habra tenido lugar al inicio de 2013. Petrleo Balance semanal mixto para los precios del petrleo. El viernes el precio del WTI se ubic en $95.38 pb con un descenso de US$0.18 pb en el balance semanal. En cambio, el Brent termin el viernes en niveles de US$114.69 pb con una ganancia semanal de US$1.72 pb. Pemex report que el precio de la mezcla de exportacin de Mxico finaliz el viernes en US$100.93 pb, que implica una baja de US$1.47 pb, en el balance semanal.
ESTA SEMANA.
Indicadores de Finanzas Pblicas. Estimamos que en 2012 las Finanzas Pblicas registraron un dficit equivalente al 2.4% del PIB, conforme a lo aprobado por el Congreso. Ser relevante observar los indicadores de ingresos excedentes, as como el monto final de los fondos de contingencia. Remesas Familiares. Consideramos que en diciembre las remesas familiares registraron un flujo de US$1,750 millones que implicara una cada de 2.0% anual. As, durante 2012 el monto total de los ingresos de remesas familiares sera de US$22,789 millones que representara una baja de 1.4% anual. Encuesta de Expectativas Econmicas Banxico. Estimamos que los analistas participantes en la encuesta de Banco de Mxico podran haber reducido su expectativa de inflacin para el cierre del 2013, cuya ltima cifra fue de 3.7%. Sin embargo, habra que considerar que las repuestas de los analistas se enviaron antes del reporte de inflacin de la primera quincena de enero que result menor a lo esperado. Es decir que la encuesta de febrero podra reflejar mejor este movimiento. Minutas del Banco de Mxico. Hacia el final de la semana se publicarn las Minutas de la Junta de Gobierno del Banco de Mxico, correspondientes al Anuncio de Poltica Monetaria del pasado 18 de enero. Ser relevante analizar el radical cambio en el discurso de la postura monetaria, luego de que en los dos comunicados previos adverta de una posible alza en la tasa de fondeo.
LA SEMANA PASADA.
Empleo y Desempleo. El INEGI report que en diciembre la tasa de desempleo en reas urbanas se ubic en 5.3% proveniente de 6.0% en noviembre. Ello sobre todo por la creacin de empleos temporales en el sector de servicios. Considerando la serie ajustada por estacionalidad que elabora el INEGI, la tasa de desempleo en reas urbanas baj a 5.9% de 6.0% en noviembre. En el balance anual la tasa de desempleo abierto en reas urbanas se ubic en 2012 en 5.9% en promedio anual, que implica una baja marginal desde el 6.0% en 2011. El INEGI reporta que en diciembre de 2012 los estados con mayores niveles de desempleo fueron Nayarit con 6.3%, Sonora con 6.2% y Distrito Federal con 6.1%.
Enero 28, 2013
Mxico. Tasa de desempleo en reas urbanas. (% de la PEA

7.0 6.7 6.5 6.0 5.5 5.0 4.7 4.5 4.0 3.5 3.0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
6.4
6.4 6.0
5.9
5.4 5.3 4.8 4.6 4.9
4.7 4.6
3.9 3.7 3.4 3.6
Indicador Global de Actividad Econmica (IGAE). El INEGI report que durante noviembre el Indicador Global de Actividad Econmica (IGAE) registr un incremento de 4.1% anual impulsado por el inesperado crecimiento de 9.5% anual en la produccin del sector agropecuario, as como tambin por el favorable resultado en el sector de servicios que creci 4.5% anual. Como se inform en su oportunidad, en el mes de referencia la produccin industrial registr un incremento de 2.8% anual. De enero a noviembre la actividad econmica medida por el IGAE registr un incremento de 4.3% anual, apoyado en el crecimiento de 7.1% anual de la produccin agropecuaria, de 4.5% en el sector de servicios y de 4.0% en la produccin industrial. Con estos resultados consideramos que durante el 2012 el Producto Interno Bruto registr un crecimiento ligeramente arriba del 4.0% comparado favorablemente con nuestro estimado de 3.8%. Precios al Consumidor. Durante la primera quincena de enero los Precios al Consumidor registraron un incremento de 0.15%, lo que result mucho menor que nuestro estimado de 0.28% y la cifra del consenso de los analistas de 0.31%. La tasa anual de la inflacin se ubica ahora en 3.21% proveniente de 3.38% registrada en la segunda quincena de diciembre. En el caso del ndice subyacente, el INEGI report un incremento de 0.18% en la primera quincena del mes, lo que tambin result menor a nuestro estimado de 0.23% y de la cifra del consenso de los analistas de 0.22%. La tasa anual del ndice subyacente se mantuvo estable en 2.78% contra 2.80% en la quincena previa. Por una parte, en esta ocasin los precios de los productos agropecuarios disminuyeron 0.56%, debido a las cadas en los precios del jitomate (12.16% en la quincena) y del chile (13.52% en la quincena). Mientras tanto, el rubro de energa se elev 0.52% en la primera mitad del mes, como resultado de los incrementos en la gasolina (0.74% en la quincena), gas de uso domstico (0.70%) y electricidad (0.34%). As, el ndice no subyacente se elev slo 0.08% en las primeras dos semanas de enero, lo que result en un incremento en el ndice general de la inflacin por debajo de lo esperado. Mxico: Componentes INPC en Enero de 2013 (Var. %)
1 Quin. INPC Subyacente Anual 2 e/ Quin. e/ Anual e/ Mes 2 Dic Anual
Fuente: INEGI y Santander.
Ventas al Menudeo INEGI. Durante noviembre las ventas al menudeo registraron un incremento de 3.5% anual, lo que result similar a la cifra del consenso de los analistas participantes en la encuesta Bloomberg, aunque inferior a nuestro estimado de 4.8% anual. Como esperbamos las ventas en tiendas Departamentales registraron un fuerte crecimiento (14.7% anual real), pero en el sentido opuesto se registr una inesperada baja en las ventas de alimentos y bebidas (1.5% anual). Finalmente, de enero a noviembre las ventas al menudeo registraron un crecimiento de 4.3% anual, apoyadas por el crecimiento del empleo y la disponibilidad de crdito. Mxico. Ventas al Menudeo (ndice 2003=100)
130.0 128.0 126.0 124.0 122.0 120.0 118.0 116.0 114.0 112.0 110.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0.15 0.18 0.17 0.28 0.19 0.08
3.21 2.78 4.54 5.38 3.87 1.30 4.61 5.97 3.84 5.75
0.19 0.22 0.17 0.28 0.11 0.25 0.09 -0.02 0.15 0.08
3.08 2.72 4.45 5.26 3.82 1.28 4.23 5.12 3.72 5.48
0.30 0.30 0.36 0.52 0.24 0.25 0.28 -0.21 0.57 0.60
3.38 2.80 4.89 5.93 4.07 1.05 5.27 8.00 3.74 5.49
Mercancas Alimentos Servicios

No subyacente
No alimentos 0.08
-0.56 Agropecuarios Energa y 0.45 tarifas. 0.52 Energa. Fuente: INEGI y Santander.
Ajuste es tacional
Tendencia
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
Mxico. ndice Nacional de Precios al Consumidor (Variacin anual %)

7.0
Banco de Mxico. Reserva Internacional (Saldo en millones de dlares USD)

180,000
6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0

80,000 160,000
140,000
120,000
100,000
3.5 3.0 2.5 2006 2007 INPC 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Subyacente Lmite s uperior Banxico
60,000
01/2008
05/2008
09/2008
01/2009
05/2009
09/2009
01/2010
05/2010
09/2010
01/2011
05/2011
09/2011
01/2012
05/2012
09/2012
Fuente: Banco de Mxico y Santander.
DEUDA SOBERANA
Indicadores de Riesgo Pas EMBI Latinoamericanos (puntos base).
650 25/01/13 Mxico 121 p Brasil 145 p
Balanza Comercial. Durante diciembre se registr un inesperado supervit en la balanza comercial de US$962 millones, con lo cual en el 2012 se observ un supervit de US$163 millones. En diciembre en particular, las exportaciones de manufacturas crecieron 8.9% anual, con incrementos en las exportaciones de la industria automotriz de 6.0% anual, mientras que el resto de las manufacturas se elevaron 10.2% anual. Mientras tanto, las importaciones totales crecieron apenas 0.3%, debido a una cada de las importaciones petroleras de 9.3%, mientras que el resto de las importaciones crecieron slo 1.4% anual. Este comportamiento de las importaciones fue lo que result en el sorpresivo supervit comercial en el ltimo mes del ao. Reserva Internacional. El Banco de Mxico report que al 18 de enero la Reserva Internacional se ubic en US$163,393 millones con una baja semanal de US$37 millones. Al cierre de 2012 la Reserva se ubic en US$163,515 millones.
550
450
350
250
150
50
Ago-11
Nov-10
May-12
May-07
Feb-08
Sep-09
Mar-11
Oct-07
Abr-09
Jun-10
Brasil
Ene-10
Mxico
Fuente: Bloomberg y Santander.
Riesgo Soberano. Semana de estabilidad para los ndices de riesgo soberano. En el caso de Mxico el ndice de riesgo pas EMBI se ubic este viernes en 121 puntos contra el cierre semanal previo de 125 puntos. Mientras que el EMBI de Brasil finaliz en 145 puntos frente a los 148 puntos de la semana previa. La tasa de inters de los bonos del Tesoro de Estados Unidos finaliz la semana en 1.94% frente al cierre semanal previo de 1.84%
Rafael Camarena. 5269-1927

El Indicador Semanal Enero 28, 2013 . 9
Oct-12
Dic-06
Dic-08
Dic-11
Jul-08
01/2013
INDICADORES MACROECONMICOS
Indicadores Econmicos, 2009 - 2014
% PIB Cuentas Nacionales (var %) Crecimiento real del PIB (%) Consumo Privado (%) Inversin (%) Privada (%) Pblica (%) Consumo Gobierno (%) Exportaciones bienes y servicios (%) Importaciones bienes y servicios (%) PIB (US$ miles de millones) PIB Per Capita (US$) Produccin manufacturera (%) Output Gap (% of del PIB potencial) Indicadores Monetarios INPC (Dic/Dic) (%) INPC subyacente (Dic/Dic) (%) Tipo de cambio MXN/USD (Promedio) Tipo de cambio MXN/USD (Cierre) Tasa de Referencia del Banco Central (Promedio) (%) Base Monetaria (%) Crdito Bancario Vigente al sector privado (% del PIB) Indicadores de Poltica Fiscal Balance Fiscal (% del PIB) Balance Primario (% del PIB) Gasto Primario (% del PIB) Precio del petrleo del Presupuesto (US$/pb) Balanza de Pagos Balanza Comercial (US$ miles de millones) Exportaciones de Mercancas (US$ miles de millones) Importaciones de Mercancas (US$ miles de millones) Remesas Familiares (US$ miles de millones) Cuenta Corriente (US$ miles de millones) Inversin Extranjera Directa (US$ miles de millones) Indicadores de Deuda Reservas Internacionales del Banco Central (US$ miles de millones) Deuda Pblica Total (bruta, % del PIB) Deuda Externa Pblica (% del PIB) Deuda Externa Total (US$ miles de millones) Indicadores Laborales Incremento al Salario Nominal (%) Tasa de Desempleo en reas Urbanas (%) Crecimiento del empleo registro IMSS (Dic/Dic) (%) Fuentes: Secretara de Hacienda, Banxico, INEGI, STPS y Santander. 4.5 6.7 -1.2 4.6 6.4 5.2 4.5 6.0 4.1 4.6 5.9 4.3 4.5 5.7 3.7 4.5 5.6 4.0 90.8 32.7 9.9 163.8 113.6 32.3 9.9 173.8 142.5 33.1 10.6 176.8 163.5 34.5 10.4 184.4 175.0 34.2 10.2 203.7 185.1 34.0 10.0 211.0 -4.6 229.8 234.4 21.5 -5.1 16.3 -3.0 298.5 301.5 21.5 -4.5 20.9 -1.5 349.4 350.8 23.0 -11.1 20.4 0.2 370.9 370.8 22.8 -6.8 19.1 -6.5 391.5 398.0 23.9 -11.2 20.8 -7.2 427.3 434.6 25.2 -11.8 22.7 -1.8 0.0 23.7 80.3 -2.8 -1.0 23.6 53.9 -2.5 1.5 23.4 63.0 -2.4 1.4 23.8 85.0 -2.0 2.0 24.0 86.0 -1.8 2.0 24.2 86.0 3.6 4.2 13.5 13.1 5.4 5.7 13.1 4.4 3.6 12.6 12.3 4.5 5.1 13.0 3.8 3.4 12.4 13.9 4.5 4.0 13.8 3.6 2.9 13.2 13.0 4.5 7.6 14.6 3.8 3.3 12.6 12.4 4.5 6.5 15.2 3.7 3.5 12.6 12.7 5.0 7.4 16.0 7.0 30.6 -31.7 70.2 23.9 -6.0 -7.2 -11.8 -16.7 4.5 3.2 -13.5 -18.4 886.1 7,998.4 -9.9 -8.1 5.3 4.9 0.3 -0.4 2.3 2.4 21.7 19.6 1,036.6 9,229.2 9.9 -5.1 3.9 4.4 8.1 13.9 -6.9 2.1 6.7 7.1 1,154.9 10,200.4 5.2 -3.4 3.8 4.0 6.3 5.2 9.7 2.4 5.2 4.4 1,189.6 10,434.1 4.5 -2.1 3.6 4.2 5.3 5.5 4.8 1.6 6.6 4.3 1,322.9 11,522.5 4.5 -1.3 4.1 4.5 6.5 6.6 6.1 2.6 9.0 8.1 1,388.2 11,471.2 4.9 -0.8 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E
10
Enero 28, 2013
Anlisis Santander Datos y Pronsticos de Inflacin, Tipo de Cambio, Tasas de Inters y PIB
2009 2010 2011 I II 2012 e/ III IV e/ Ao I II 2013 e/ III IV Ao
Inflacin Trimestral (%) Acumulada (%) 3.57 Tipo de Cambio Fin Periodo 13.07 Devaluacin (%) (5.54) Promedio 13.51 Devaluacin (%) 21.11 Cetes 28d Fin de Perodo 4.50 Promedio 5.43 PIB a (Total) Manufacturas Construccin Servicios (6.2) (10.2) (7.5) (6.6)
4.40 12.35 (5.48) 12.63 (6.46) 4.50 4.46 5.5 9.9 0.0 5.0
3.82 13.95 12.94 12.43 (1.60) 4.34 4.24 3.9 4.9 4.6 4.8
0.97 0.97 12.81 (8.16) 12.98 (4.73) 4.24 4.28 4.9 5.9 5.4 5.3
(0.17) 0.80 13.41 4.68 13.53 4.22 4.34 4.34 4.4 5.1 4.9 4.6
1.31 2.12 12.87 (4.02) 13.16 (2.75) 4.17 4.15 3.3 4.1 4.0 3.3
1.42 3.57 12.97 0.75 12.75 (3.09) 4.50 4.50 2.9 3.5 2.8 3.6
3.57 3.57 12.97 (7.04) 13.16 5.83 4.50 4.29 3.8 4.6 4.3 4.2
1.32 1.32 12.42 (4.21) 12.58 (2.86) 4.50 4.50 3.1 4.4 2.0 3.8
(0.62) 0.69 12.55 1.05 12.47 (0.84) 4.50 4.50 3.3 4.3 2.4 4.1
1.01 1.71 12.77 1.75 12.65 1.40 4.50 4.50 3.8 4.9 3.6 4.3
2.06 3.80 12.40 (-2.90) 12.68 0.22 4.50 4.50 4.0 4.5 3.8 4.0
3.80 3.80 12.40 (4.36) 12.59 (4.28) 4.50 4.50 3.6 4.5 3.0 4.0
a El crecimiento del PIB es con respecto al mismo trimestre del ao anterior. E: Estimado de Santander.
Fuentes: Banxico, INEGI y Santander.
Enero 28, 2013
. 11
Amrica Latina -- Estimaciones Econmicas de Santander Investment, 2011 2014

Argentina
PIB (% Crecimiento) 2011 2012E 2013E 2014E Inflacin Consumidor (%) 2011 2012E 2013E 2014E Tipo de Cambio (% Fin Ao) 2011 2012E 2013E 2014E Tasa Inters (% Promedio) 2011 2012E 2013E 2014E Balance Fiscal (% PIB) 2011 2012E 2013E 2014E Balanza Comercial ($mmdd) 2011 2012E 2013E 2014E Cuenta Corriente (% del PIB) 2011 2012E 2013E 2014E Tasa de Desempleo Abierto (%) 2011 2012E 2013E 2014E 6.7 7.4 7.0 6.8 6.0 5.6 6.0 6.3 10.8 10.4 9.9 9.5 7.2 6.5 6.3 6.5 6.0 5.9 5.7 5.6 6.0 6.2 6.6 6.5 0.0 0.4 0.3 0.2 -52.5 -54.0 -67.0 -70.0 -3.0 -4.4 -4.2 -3.1 -3.2 -5.5 -6.0 -3.0 -0.8 -0.6 -0.8 -0.9 10.4 12.8 13.8 7.3 29.8 19.9 19.9 26.9 2.3 -0.2 0.5 3.8 10.8 4.0 3.0 3.3 -1.5 0.2 -6.5 -7.2 0.4 -1.7 -1.8 -1.8 -0.7 -1.2 -2.3 -2.3 -2.6 -2.1 -1.5 -1.5 -2.8 -2.2 -2.0 -1.6 1.1 1.3 1.0 1.7 -2.5 -2.4 -2.0 -1.8 -1.0 -2.3 -1.9 -1.5 13.2 14.4 17.4 17.7 11.7 8.5 6.6 6.3 4.3 4.9 4.5 5.1 4.9 5.0 5.2 5.5 4.5 4.5 4.5 5.0 7.7 8.8 8.8 7.8 4.30 4.96 6.10 7.10 1.87 2.12 2.25 2.35 1,938 1,808 1,817 1,773 520 470 490 500 13.9 13.0 12.4 12.7 9.5 10.0 11.5 13.0 6.5 5.5 6.0 6.5 3.7 2.7 3.2 3.2 4.4 1.8 2.9 3.0 3.8 3.6 3.8 3.7 8.6 8.4 7.9 7.1 8.9 2.0 3.0 3.0 2.7 1.0 3.1 3.0 5.9 4.5 4.6 5.0 6.0 5.6 4.8 4.8 3.9 3.8 3.6 4.1 5.7 4.0 3.9 4.0
Brasil
Colombia
Chile
Mxico
Uruguay
12
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
MERCADO DE DINERO
La inflacin de la primera quincena de enero result mucho mejor de lo esperado al registrar una variacin de 0.15%, comparado con nuestro estimado de 0.28% y del esperado por el consenso del mercado de 0.32%. La diferencia con nuestro estimado fue una baja importante en los precios agrcolas (-2.21%), mayor a nuestro estimado de una baja de -0.4%. En este sentido, la inflacin anual para la primera quincena se ubica en 3.21% vs el observado en la quincena anterior de 3.38%; mientras que la inflacin subyacente se mantiene en 2.8%. Para enero estimamos una inflacin anual de 3.15% y para febrero mantenemos nuestra previsin de una inflacin anual de 3.38%. Este resultado en la inflacin apoya el movimiento reciente en las tasas de inters, aunado al cambio de seal de Banxico de expresar la posibilidad de una baja en la tasa de referencia. En este sentido para este viernes se espera el reporte de las minutas de la primera reunin de poltica monetaria en el ao; pero el informe sobre la inflacin que se publicar el prximo 13 de febrero ser importante para conocer que espera Banxico sobre la evolucin de la inflacin en los prximos meses; y su expectativa de crecimiento econmico para este 2013, ya que consideramos que buena parte de su discurso para inclinarse ha bajar la tasa de inters est en buena medida en la preocupacin de una desaceleracin de la actividad econmica en Mxico. Calendario para 2013
Anuncios de Decisiones de Poltica Monetaria Minutas sobre las Reuniones de la Junta de Gobierno referentes a las Decisiones de Poltica Monetaria Informes sobre la Inflacin (1)
postura de subir o bajar la tasa de inters, los flujos por parte de inversionistas extranjeros se han mantenido siendo el principal tenedor de Bonos Ms y Cetes. En el caso de los Cetes destaca el fuerte incremento en la participacin registrada en el mes de diciembre y en lo que va de cifras al mes de enero en donde el ltimo reporte al 16 de enero alcanz un nivel mximo histrico de 507.8 mil millones de pesos (mmp) que implica cerca del 61% del total en circulacin. Por su parte, los inversionistas locales como Afores y sociedades de inversin se mantienen con una baja exposicin en Cetes lo que pudo acentuar la baja en las tasas de inters recientemente ante el cambio de discurso en la postura de poltica monetaria por parte de Banxico. En el caso de las sociedades de inversin tienen un saldo al 16 de enero de 56 mmp (6.7% del total de Cetes); y las Afores con un saldo de 74.8 mmp (8.9% del total). Tenencia de Cetes (Millones de pesos)
530,000 490,000 450,000 410,000 370,000 330,000 290,000 250,000 210,000 170,000 130,000 90,000 50,000 10,000 Dic-09 Oct-10 Ago-11
Ten. Extranjeros en Cetes
Mes
Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre 6 25 7 12 8 26
1 22 10 21 26
13
Jul-12
Fuente: Banco de Mxico, Santander
7 20 8 6
6 20 Diciembre (1) El Informe sobre la Inflacin que se publicar el 13 de febrero corresponde al del cuarto trimestre de 2012, el del 8 de mayo al del primer trimestre de 2013, el del 7 de agosto al del segundo trimestre de 2013, y el del 6 de noviembre al del tercer trimestre de 2013.
En este mismo sentido la participacin de los inversionistas extranjeros en el mercado de bonos Ms sigue aumentando. As, el reporte al 16 de enero muestra que la posicin de bonos Ms por parte de inversionistas extranjeros alcanz un nivel de 1,004.8 miles de millones de pesos, saldo que implica el 55% de la emisin. Los ltimos reportes muestran que los flujos registrados en diciembre y lo que va de la primera quincena de enero se han canalizado a lo largo de toda la curva, pero sobretodo en emisiones de corto plazo (menores a 5 aos), o bien a emisiones de la parte larga de la curva (mayores a 10 aos), como se puede apreciar en la grfica de abajo. Asimismo, hemos sealado que estos flujos continurn en los prximos meses producto de la liquidez a nivel mundial. Enero 28, 2013 . 13
En este sentido las tasas de inters de los bonos Ms mantuvieron su tendencia de baja ante la expectativa de una baja en la tasa de fondeo y los fuertes flujos que se siguen observado por parte de los inversionistas extranjeros al mercado de dinero, los cuales independientemente de la postura de Banxico en el ltimo ao en donde ha sealado su El Indicador Semanal
Tenencia de Extranjeros en Bonos Ms, considerando el plao de vencimiento (% de participacin)

70 60 50 40 30 20 10 0
Fuente: Banco de Mxico, SHCP y Santander
Diferencial de Tasas de Inters en el plazo a 10 aos y Riesgo pas (CDS)

800 750 725.0 625.0 525.0 425.0
Differential
59 0 a 3 Years 3 a 7 Years 7 a 30 Years 36 35 29 26 19 16 12 9 20 20 30 31 38 52 44 53 53 55
58 53
700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150
Dic-06 Oct-07 Jul-08 May-09 Feb-10 Dic-10 Sep-11 Jul-12 Jun-22 vs UST 10Y CDS 5Y Mex
CDS 5Y Mex
325.0 225.0 125.0 25.0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Ene-13
Fuente: Boomblerg, Santander
Las Afores hemos sealado que su posicin en bonos Ms en los ltimos meses incluso han mostrado una disminucin. As, el ltimo reporte muestra que la posicin se ubica en 306.7 mmp que implica el 16.7% del total en circulacin; mientras que las sociedades de inversin tienen un saldo de 115 mmp que implica el 6.4% del total en circulacin. Tenencia de Bonos Ms (Millones de pesos)
1,100,000 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 Feb-07 Abr-08
Extranjeros
Dado lo anterior las tasas de inters de los bonos Ms continuaron mostrando una tendencia de baja de 8 puntos base en promedio destacando el ajuste en las emisiones de largo plazo de 10 puntos base. Dicha tendencia positiva en el mercado de tasas se mantendr en las prximas semanas; incluso aunado a la expectativa de una mayor apreciacin del peso (ver comentario de tipo de cambio). Bonos T. Fija (Mercado secundario)
Emisin M3 (jun-16) M5 (jun-17) M7 (jun-20) M10 (jun-22) M20 (may-31) Das por vencer Cierre Var. diaria % Var. semanal % 1,056 1,602 2,694 3,422 6,698 4.66 4.76 4.90 5.12 5.90 -0.02 -0.01 0.03 0.04 0.09 -0.09 -0.07 0.00 -0.04 -0.04
M30 (nov-42) 10,884 6.12 0.09 -0.14 Fuente: Proveedor Integral de Precios PIP / Santander, con datos del mircoles 25 Enero de 2013.
Jun-09 Ago-10
Oct-11
Ene-13
Adicionalmente en la parte de los Udibonos hemos observado que tambin la participacin de los inversionistas extranjeros aument en diciembre y en los primeros das del ao ubicndose el saldo en 18,953 millones de udis que implica el 12.5% del total emitido. Emisiones como el dic-20 o el jun-22 tienen un participacin de entre el 25% y 30%. Por su parte, las Afores manejan un participacin importante de Udibonos con un saldo de 66,774 millones de udis; y que implica el 44% del total en circulacin. Sin embargo, s se ha observado una moderada baja ante los resultados de inflacin muy por debajo de lo esperado por el mercado, lo que ha generado en las emisiones de corto plazo un fuerte incremento en las ltimas semanas, no obstante, la fuerte cada en las tasas de inters nominales. En este sentido hemos sealado que la inversin en Udibonos no es atractiva, a menos de que pague un mayor premio por el tema de los niveles bajos de inflacin derivado de la fuerte baja en la telefona celular, los precios de electricidad y la reciente fuerte baja en los precios agrcolas. El Indicador Semanal
SIEFORES
Fuente: Banco de Mxico, Santander
Por su parte, los diferenciales de tasas de la curva en Estados Unidos y sus equivalentes en Mxico han disminuido en las ltimas semanas ante el incremento registado en las tasas de inters de los bonos del tesoro estadounidense; y en donde la tasa a 10 aos alcanz niveles mximos de 1.94%, pero respetando un rango del 1.8% al 1.9%; y la fuerte baja que han registrado las tasas de inters. En este sentido, el diferencial en el plazo a 10 aos cerr la semana pasada en los 320 puntos base, comparado con el nivel de la semana anterior de 330 puntos base. 14 Enero 28, 2013
Anlisis Santander Asimismo, todo parece indicar que la evolucin de la inflacin en los prximos meses seguir siendo positiva, incluso sn considerar nuevos ajustes a la baja en la telefona celular. con las subastas de Udibonos segregados a plazo de 30 aos. Duracin de los Valores Gubernamentales
Udibonos (Mercado secundario)

Emisin U3 (dic-14) U5 (dic-17) U10 (jun-22) U (dic-25) Das por vencer Cierre Var. diaria % Var. semanal % 692 1,784 3,422 4,696 1.28 1.41 1.54 1.56 -0.04 0.00 0.05 0.05 -0.04 -0.01 -0.02 -0.05
U30 (nov-40) 10,156 2.50 0.05 -0.08 Fuente: Proveedor Integral de Precios PIP / Santander, con datos del viernes 25 Enero de 2013.
PLAN ANUAL DE FINANCIAMIENTO 2013.

La semana pasada la Secretaria de Hacienda (SHCP) anunci el plan anual de financiamiento 2013 en donde seala nuevamente que estar privilegiando la emisin de instrumentos de mediano y largo plazos tanto en papeles nominales como los reales con el objetivo de seguir incrementando el plazo de la deuda interna. Plazo Promedio de los Valores Gubernamentales
Fuente: SHCP
Cabe sealar que en el reporte sobre el plan de financiamiento 2013 el Gobierno Federal estima que ante el entorno internacional complicado, en el corto plazo, las tasas de inters se mantengan relativamente bajos, y que eventualmente se presente un gradual incremento en las tasas de inters de mayor plazo, en la medida que los indicadores econmicos de crecimiento y empleo en Estados Unidos muestren seales de mayor fortaleza hacia finales de 2013. Asimismo, seala que seguir monitoreando la tenencia de valores gubernamentales en manos de inversionistas extranjeros para conservar los beneficios asociados a su participacin en el mercado local y se estar atento a los posibles retos que esta internacionalizacin pudiera ocasionar.
Tenencia de Extranjeros sobre el Total de Valores en Circulacin (%)

Valores Cetes Bondes Fuente: SHCP Bonos M Udibonos Total Fuente: SHCP 2005 1.1 0.9 17.6 3.0 8.5 2007 2.6 0.0 21.7 2.2 10.8 2009 2.2 0.0 23.2 2.8 11.6 2010 17.6 0.8 30.7 4.8 19.4 2011 30.1 1.0 43.5 6.7 26.5 2012 60.5 0.5 55.0 11.9 36.5
As, en la poltica de colocacin de valores gubernamentales el Gobierno seala que estima realizar solamente una colocacin sindicada para los bonos de tasa fija (Ms), con plazo a 5 aos. Las referencias con los plazos a 3, 10, 20 y 30 aos sern subastadas a travs de reaperturas de emisiones existentes. Para el caso de los Udibonos durante el 2013 se reabrirn emisiones existentes para los plazos a 3, 10 y 20 aos. Asimismo, seguir con la posibilidad de realizar las subastas sindicadas de Udibonos segregados a 10 aos, y continuar
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Mxico -- SUBASTA PRIMARIA / Resumen de la Subasta N.4

Cetes Plazo Tasas Asignadas Min. Max. Pond. Var. Puntos Montos (millones de pesos) Convocado Solicitado Asignado Curva 28 das Tasa real Implcita
Cetes
28 91 182 Total Bonos Ms Plazo 6699 Total Bondes D Plazo 1792 Total BPAG28 Plazo 1022 Total Sobretasa Asignada BPAG91 1750 Total BPA182 Plazo 2450 Min. 0.28 Max. 0.28 Pond 0.28 Var. Puntos -0.03 Var. Puntos -0.02 Min. 4.10 4.23 4.39 4.35 4.37 4.43 Tasa Asignada Max. Pond 5.83 Sobretasa Asignada Min. Max. Pond 0.28 Sobretasa Asignada Min. 0.24 Max. 0.24 Pond 0.24 4.26 4.32 4.41 0.14 0.00 -0.04 Var. Puntos -0.45 Var. Puntos -0.04 Var. Puntos -0.02 1,500 1,500 5,000 7,000 9,000 21,000 15,600 24,466 35,621 5,000 7,000 9,000 4.26 4.30 4.37 Tasa Cupn 7.75 Tasa Max. -1.50 -0.90 3.00 Tasa Anterior 6.28 Sobretasa Pond 0.32 Tasa Max. 4.48 Tasa Cupn 4.50 Tasa Cupn 4.54 Sobretasa Pond 0.26 Sobretasa Anterior 0.31 Sobretasa Anterior 0.35
75,687 21,000 Montos (millones de pesos) Solicitado 18,382 Asignado 5,000
Convocado 5,000 5,000
Convocado
Sobretasa Asignada Min. 0.33 Max. 0.34 Pond 0.33
7,585 1,400 Montos (millones de pesos) Solicitado 5,570 5,570 Asignado 1,100 1,100
Total Fuente: Banco de Mxico /Santander
Calendario de Emisin de Valores Gubernamentales en el 1T13

Instrumento Fecha 29-Ene-13 5-Feb-13 12-Feb-13 19-Feb-13 26-Feb-13 5-Mar-13 12-Mar-13 19-Mar-13 26-Feb-13 Fija Corto Plazo Cetes 1, 3, y 6 meses Fija Largo Plazo Bono 5 aos Clave: M 170615 Udizado Udibonos 10 aos Clave: S 220609 Udibonos 30 aos* Clave: S 401115 Udibonos 3 aos Clave: S 160616 Bondes D 5 aos Udibonos 10 aos Clave: S 220609 Udibonos 30 aos Clave: S 401115 Udibonos 3 aos Clave: S 160616 Bondes D 5 aos Bondes D 5 aos Bondes D 5 aos Tasa revisable
Cetes 1,3 , 6 y 12 meses Bono 30 aos Clave: M 421113 Cetes 1, 3 y 6 meses Cetes 1, 3 y 6 meses Cetes 1, 3, y 6 meses Bono 3 aos Clave: M 160616 Bono 10 aos Clave: M 220609 Bono 5 aos Clave: M 170615
Cetes 1, 3, 6 y 12 meses Bono 20 aos Clave: M 310529 Cetes 1, 3 y 6 meses Cetes 1, 3 y 6 meses Cetes 1, 3, y 6 meses Bono 3 aos Clave: M 160616 Bono 30 aos Clave: M 421113
Bono 5 aos Udibonos 10 aos Clave: M 170615 Clave: S 220609 (*) La subasta sindicada de segregados de Udibonos a plazo de 30 aos se realizar al da hbil siguiente de la subasta primaria de Udibonos a 30 aos. Fuente: Secretara de hacienda y Crdito Pblico.
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Anlisis Santander
PERSPECTIVAS.
Para esta semana se subasta el bono M5(jun-17), y en donde la tasa en el mercado secundario se ubic al cierre de la semana en 4.76%, comparado con el resultado de la subasta primaria anterior de 5.14%. En esta emisin la participacin participacin de los inversionistas extranjeros se ha venido incrementado con una tenencia del 56%; mientras que las Afores junto con las sociedades de inversin tienen slo el 12% de la emisin. Adems se subasta el Udibono a plazo de 10 aos (jun-22) y en donde la tasa en el mercado secundario cerr en 1.54%, comparado con el nivel de al subasta anterior de 1.5%. Convocatoria de la Subasta N 5
Instrumento Cetes Plazo 28 91 175 364 Total 1596 Total Udibonos 3416 Total Bondes D 1792 Total Colocacin Neta Bonos IPAB Bondes D y Cetes de Regulacin Monetaria Total Fuente: Banco de Mxico /Santander. 3,800 4,000 3,800 4,000 (12,011) (10,850) (719) (592) (12,730) 4,748 (7,642) 4,000 1,106 Monto Nominal 5,000 7,000 9,000 21,000 8,500 8,500 800 800 Mercado 4,971 6,868 8,670 20,509 8,500 8,500 800 3,904 Vencimientos Intereses Colocacin Neta
La participacin de las Afores y sociedades de inversin en este papel es del 66%; mientras que la participacin de lo extranjeros es alta con un 24% de la emisin. En la subasta de Cetes esperamos cambios marginales manteniendo la pendiente negativa la curva ante la fuerte demanda que se mantiene por parte de los inversionistas extranjeros, los cuales tienen ms del 60% del total en circulacin de Cetes.
(15,435)
5,074
Bonos M 8,500
3,904
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Variables Econmicas Seleccionadas

Inflacin INPC INPC (%) Tipo de Cambio Interbancario Subyacente (%) Variacin (%) Promedio Mensual Anual Cierre 12.8375 12.9443 12.5753 12.2397 12.2800 12.7128 12.8291 12.7710 12.8013 12.4353 12.3301 12.3916 12.5957 100.228 100.604 100.797 100.790 100.046 100.041 100.522 100.680 100.927 101.609 102.707 103.551 0.49 0.38 0.19 -0.01 -0.74 0.00 0.48 0.16 0.25 0.68 1.08 0.82 3.78 3.57 3.04 3.36 3.25 3.28 3.55 3.42 3.14 3.20 3.48 3.82 0.46 0.40 0.30 0.08 0.18 0.19 0.22 0.12 0.27 0.26 0.32 0.51 3.27 3.26 3.21 3.18 3.12 3.18 3.19 3.22 3.12 3.19 3.28 3.35 12.1397 12.0617 11.9990 11.7088 11.6486 11.8124 11.6730 12.2374 13.0081 13.4300 13.6995 13.7560 12.4312 104.284 104.496 104.556 104.228 103.899 104.378 104.964 105.279 105.743 106.278 107.000 107.246 0.71 0.20 0.06 -0.31 -0.32 0.46 0.56 0.30 0.44 0.51 0.68 0.23 4.05 3.87 3.73 3.41 3.85 4.34 4.42 4.57 4.77 4.60 4.18 3.57 0.45 0.43 0.24 0.15 0.27 0.22 0.31 0.22 0.18 0.23 0.05 0.23 3.34 3.37 3.31 3.39 3.48 3.50 3.59 3.70 3.61 3.58 3.30 3.01 13.4253 12.7819 12.7453 13.0316 13.6270 13.9364 13.3642 13.1753 12.9401 12.8840 13.0848 12.8758 13.1560 107.565 108.023 108.445 108.179 107.751 107.870 108.302 108.551 108.964 109.706 110.749 111.320 0.30 0.43 0.39 -0.25 -0.39 0.11 0.40 0.23 0.38 0.68 0.95 0.52 3.15 3.38 3.72 3.79 3.71 3.35 3.18 3.11 3.05 3.23 3.50 3.80 0.31 0.08 0.21 0.21 0.30 0.15 0.29 0.20 0.27 0.36 0.48 0.36 2.75 2.76 2.82 2.75 2.69 2.69 2.67 2.59 2.71 2.68 2.91 3.15 12.6886 12.5682 12.4776 12.4253 12.4668 12.5249 12.5726 12.6416 12.7279 12.7845 12.7225 12.5189 12.5933 -1.45 -0.95 -0.72 -0.42 0.33 0.47 0.38 0.55 0.68 0.44 -0.48 -1.60 -5.49 -1.67 -2.10 -4.65 -8.51 -10.13 -5.92 -4.05 -1.64 -0.77 -2.77 -2.77 12.6000 12.5400 12.4800 12.4600 12.5400 12.5700 12.6400 12.7200 12.8100 12.9200 12.8600 12.8000 -2.40 -4.79 -0.29 2.25 4.57 2.27 -4.11 -1.41 -1.79 -0.43 1.56 -1.60 10.59 5.97 6.22 11.30 16.98 17.98 14.49 7.66 -0.52 -4.07 -4.49 -6.40 13.0077 12.7891 12.8093 12.9942 14.3047 13.4084 13.2833 13.2571 12.8695 13.0911 12.9268 12.9658 -2.03 -0.64 -0.52 -2.42 -0.51 1.41 -1.18 4.83 6.30 3.24 2.01 0.41 -5.44 -6.82 -4.58 -4.34 -5.14 -7.08 -9.01 -4.18 1.62 8.00 11.11 11.01 12.1519 12.1062 11.9084 11.5278 11.5780 11.7230 11.7425 12.3480 13.7994 13.1802 13.6100 13.9476 -0.13 0.83 -2.85 -2.67 0.33 3.52 0.92 -0.45 0.24 -2.86 -0.85 0.50 -7.63 -11.14 -14.18 -8.70 -7.17 -4.64 -4.06 -1.85 -4.55 -6.01 -5.98 -3.60 Tasas de Inters Cetes 28 d. 91 d. 182 d. 4.49 4.49 4.45 4.44 4.52 4.59 4.59 4.52 4.43 4.03 3.97 4.30 4.40 4.14 4.04 4.27 4.28 4.31 4.37 4.14 4.00 4.23 4.36 4.35 4.34 4.24 4.27 4.32 4.35 4.30 4.39 4.34 4.15 4.30 4.17 4.21 4.30 4.05 4.26 4.20 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.48 4.35 4.52 4.59 4.46 4.39 4.40 4.35 4.39 4.45 4.41 4.45 4.27 4.35 4.50 4.21 4.55 4.48 4.50 4.43 4.48 4.52 4.51 4.55 4.51 4.53 4.65 4.49 4.71 4.60 4.63 4.61 4.59 4.60 4.58 4.60 4.59 4.64 4.75 4.62 4.44 4.29 4.32 4.39 4.45 4.39 4.27 4.25 4.28 4.37 4.35 4.44 4.55 4.58 4.57 4.61 4.60 4.52 4.49 4.50 4.37 4.43 4.37 4.52 4.76 4.82 4.75 4.93 4.84 4.75 4.65 4.60 4.46 4.40 4.40 4.57 4.62 4.64 4.64 4.62 4.64 4.66 4.64 4.64 4.60 4.39 4.25 4.53 364 d. 4.99 5.00 5.08 5.02 4.96 4.86 4.79 4.78 4.74 4.66 4.52 4.86 4.91 4.92 4.92 4.94 4.94 4.94 4.92 4.90 4.90 4.87 4.87 4.89 4.91 4.86 4.84 4.84 4.85 4.85 4.85 4.82 4.82 4.85 4.85 4.85 4.85 4.84 4.79 4.78 4.77 4.74 4.76 4.76 4.78 4.79 4.80 4.82 4.84 4.84 4.79 4.84 4.80 4.80 4.80 4.80 4.85 4.85 4.85 4.85 4.85 4.85 4.85 TIIE (**) Bono M 10 7.90 7.66 7.66 7.54 7.49 7.00 6.88 6.49 6.25 6.13 6.41 7.16 7.05 7.10 7.44 7.64 7.28 7.20 6.92 6.90 5.78 6.85 6.20 6.38 6.46 6.85 6.20 6.30 6.10 6.10 6.22 5.94 5.12 5.50 5.44 5.35 5.52 5.40 5.77 5.47 5.35 5.35 5.40 5.40 5.40 5.40 5.50 5.50 5.60 5.65 5.70
2q quin-10 = 10Mensual Anual Mensual Anual Ene 10 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Promedio Ene 11 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Promedio Ene 12 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec /e Promedio Ene 13 /e Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Promedio 96.575 97.134 97.824 97.512 96.897 96.867 97.078 97.347 97.857 98.462 99.251 99.742 1.09 0.58 0.71 -0.32 -0.63 -0.03 0.22 0.28 0.52 0.62 0.80 0.50 4.46 4.83 4.97 4.27 3.92 3.69 3.64 3.68 3.70 4.02 4.32 4.40 0.66 0.40 0.36 0.11 0.24 0.13 0.20 0.10 0.38 0.25 0.25 0.47 4.70 4.60 4.40 4.11 4.10 3.94 3.79 3.68 3.62 3.58 3.63 3.61
13.0098 12.7769 12.3306 12.2626 12.9146 12.8441 12.6455 13.1676 12.5998 12.3387 12.4664 12.3496
4.83 4.74 4.77 4.75 4.72 4.72 4.69 4.71 4.65 4.55 4.37 4.68
Salvador Orozco Pea
18
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
TIPO DE CAMBIO
Modificamos nuestra trayectoria del tipo de cambio para el 2013 considerando los buenos fundamentales de la economa mexicana, aunado a la recuperacin estimada en la economa estadounidense, flujos de capital tanto de inversin extranjera directa como de cartera; y la posibilidad de que se concreten reformas estructurales como la energtica y hacendaria (ver comentario econmico). En este sentido para el cierre del 2013 estimamos que el tipo de cambio interbancario se ubicar en $12.40 por dlar, comparado con nuestro estimado anterior de $12.80 por dlar. El resultado de la ltima encuesta de expectativas que realiz Banxico entre analistas del sector privado a mediados de diciembre de 2012, el consenso de los encuestados ubicaba la paridad al cierre del ao en curso en $12.69 por dlar. Sin embargo, seguramente la prxima encuesta de expectativas de Banxico que conoceremos este viernes habr una mejora en la proyeccin peso frente al dlar para este ao. Por lo pronto el tipo de cambio interbancario esta semana se mantuvo dentro del rango esperado, con un piso importante en el corto plazo de $12.60 por dlar y niveles mximos de $12.74 por dlar. Consideramos que este rango se mantendr para esta semana en espera de mayor informacin sobre la actividad econmica en Estados Unidos, siendo relevante para esta semana el reporte de empleo correspondiente al mes de enero. Hemos sealado que los factores que han fortalecido al peso siguen presentes. Por un lado tenemos que los flujos por parte de inversionistas extranjeros a los mercados financieros domsticos (accionario y de mercado de dinero) apoyan este movimiento en la paridad, flujos que consideramos seguirn ingresando a nuestro pas para este primer trimestre del ao. Adicionalmente las cuentas externas siguen apuntando hacia un peso fuerte. As, la semana pasada el dato de la balanza comercial de diciembre result en un supervit de 967 millones de dlares, cuando se esperaba un dficit cercano a los mil millones de dlares. Con este resultado la balanza comercial de 2012 cerr con un supervit de 163 millones de dlares, por lo que seguramente el dficit en la cuenta corriente para el ao pasado cerr con un dficit moderado de cercano a los 5 mil millones de dlares que implica un 0.4% del PIB. Adems el precio internacional del petrleo se ha incrementado en las ltimas semanas, alcanzado la cotizacin de la mezcla mexicana de exportacin los US$103 por barril. Asimismo, los datos duros en Estados Unidos muestran una recuperacin de la actividad econmica, con un buen desempeo en el sector manufacturero y una recuperacin en el sector vivienda. El Indicador Semanal En este sentido ser relevante que esta recuperacin de la actividad econmica en Estados Unidos; aunque moderada, se mantenga. Tipo de cambio y Mezcla mexicana exportacin
120 110 100 90 80 70 60 50 40
Abr-09 Dic-09 Sep-10 Jul-11 Mar-12 Dic-12
14.5 Mezcla Mexicana USD/pb 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 Pesos por Dlar 11.5
Fuente: Banco de Mxico / Bloomberg
Por ltimo, la posicin especulativa del peso en Chicago en este inicio de ao se mantiene en niveles mximos a favor del peso. En este sentido con datos al da 22 de enero muestra una posicin favorable al peso alcanzando un nivel mximo de 5,916 millones de dlares, comparado con el nivel de la semana anterior de 5,993 millones de dlares; situacin que apoya que los participantes del mercado del peso en Chicago apuestan por una mayor apreciacin del peso frente al dlar. Mercado de futuros del peso en Chicago (Posicin especulativa neta vs Tipo de Cambio)
Fuente: Banco de Mxico / Bloomberg
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MERCADO ACCIONARIO MEXICANO

Los mercados continan extendiendo el alza ante la disminucin de la aversin al riesgo, sin embargo, los elevados niveles de complacencia podran estar anticipando una correccin por toma de utilidades. Durante la semana pasada el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores registr una alza de 363 puntos, una ganancia de 0.8% en pesos y de 0.5% en dlares, para ubicarse en 45,575.9 unidades, con lo que establece un nuevo rcord histrico. El ndice S&P 500 gan 1.1% en la semana y cerr por encima de los 1,500 puntos opr primera ocasin desde 2007. Uno de los factores ms importantes detrs del repunte de los mercados ha sido la significativa disminucin de la aversin al riesgo. Sin embargo, probablemente el S&P500 ser ms susceptible a correcciones por toma de utilidades luego del fuerte rally de los meses recientes y ante los extremos niveles de complacencia que muestran algunos indicadores de riesgo como el ndice Vix de volatilidad del S&P 500. Debido a lo anterior, consideramos que es recomendable cobrarle al mercado y tomar una actitud cautelosa en el corto plazo. El ndice Vix de volatilidad del S&P 500 registr la semana pasad un nivel mnimo rcord de 12.4 puntos. En otras palabras, la percepcin de riesgo ha bajado significativamente y se ha reflejado en el repunte de las bolsas, por lo que el nivel actual de los mercados puede ser difcil de superar de forma sostenida. Grfica 1: S&P 500 vs ndice Vix de Volatilidad del S&P 500 (Puntos)
1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 2009 2010 2011 2012 2013 30 25 20 15 10 S&P500 (Izq.) ndice Vix (Der.) 50 45 40 35 55
los ndices de volatilidad han marcado los mejores momentos de compra y la disminucin de la volatilidad ha marcado los mejores niveles de venta. Es recomendable compra cuando hay incertidumbre porque los precios son ms bajos y vender cuando hay complacencia porque los precios son ms altos. Grfica 2: Rendimiento Semanal de Mercados Accionarios Internacionales (% en Dlares)
Grecia Argentina Alemania Espaa Italia EUA Inglaterra Portugal Rusia Francia India MEXICO Sudf rica Brasil Polonia Chile Turqua Canad Japn China Corea -6 -4.1 -4 -2 0 2 4 6 -0.6 -0.6 -0.6 -0.7 -0.9 -1.0 -1.1 0.3 0.2 0.1 0.7 1.0 1.8 1.7 1.3 2.4 2.0 3.0 4.1 5.2
Durante la semana pasada los mercados accionarios internacionales continuaron extendiendo el alza apoyados en las seales de estabilizacin de la economa europea y en la disminucin de la incertidumbre en EUA por la probable suspensin temporal del lmite de endeudamiento. Dentro de los temas que apoyaron el positivo desempeo del mercado durante la semana se encuentran: La aprobacin de la suspensin temporal del lmite de endeudamiento de EUA por parte de la Cmara de Representantes; El prepago de los bancos europeos del financiamiento recibido del Banco Central Europeo; Los reportes corporativos mejores a lo esperado en EUA.
La Cmara de Representantes de EUA aprob la semana pasada una iniciativa para suspender el lmite de endeudamiento por un periodo de tres meses. El mircoles pasado la Cmara de Representantes, controlada por los republicanos, aprob una iniciativa para suspender el lmite de endeudamiento del gobierno americano por un periodo de tres meses hasta el 19 de mayo de 2013. Lo anterior permitir eliminar, al menos El Indicador Semanal
De hecho, en los aos recientes, los niveles de complacencia en los indicadores de riesgo han anticipado correcciones en los mercados accionarios. Los repuntes en 20 Enero 28, 2013
Anlisis Santander temporalmente, al lmite de endeudamiento como herramienta para negociar mayores recortes al gasto. La iniciativa tambin contempla retener el sueldo de los legisladores si stos no aprueban el presupuesto para 2014 antes del 15 de abril de 2013. Dichos recursos se mantendran en una cuenta de garanta hasta que dicho presupuesto sea aprobado o hasta el final de la actual legislatura. Vale la pena recordar que actualmente el lmite de endeudamiento de EUA es de US$16.4 trillones y la deuda del gobierno alcanz dicho lmite el pasado 31 de diciembre de 2012. Sin embargo, el Departamento del Tesoro implement una serie de medidas extraordinarias que permitieron extender la capacidad de pago del gobierno americano hasta mediados de febrero o principios de marzo. Los republicanos planean utilizar otras herramientas de negociacin para buscar recortes al gasto, como los recortes automticos al gasto que entrarn el 1 de marzo de 2012. El Presidente Barak Obama dio la bienvenida a la iniciativa mencionada como una forma de reducir la tensin en el debate fiscal. La medida es relevante para los mercados porque elimina el riesgo de un resurgimiento de la volatilidad en el mes de febrero ante la posibilidad de que nos aproximramos a la fecha en la que se agotara la capacidad de pago del gobierno americano y el consecuente riesgo de default. Sin embargo, la incertidumbre para la economa real no se eliminar hasta que se llegue un acuerdo en los temas fiscales y se elimine o se extienda el lmite de endeudamiento por un mayor plazo. El Banco Central Europeo dijo que los bancos europeos van a repagar ms de lo esperado de los crditos de emergencia a tres aos. El Banco Central Europeo espera que los bancos repaguen el 30 de enero EUR$137.2 miles de millones, por encima de los EUR$84 miles de millones que esperaba el consenso de los analistas. Esa fecha es la primera oportunidad para el pago temprano de los crditos a tres aos. El monto de la primera operacin de refinanciamiento de largo plazo (LTRO) que el BCE implement en diciembre de 2011 ascendi a EUR$489 miles de millones. La estabilizacin de los mercados financieros de Europa fue resultado bsicamente de dos medidas del Banco Central Europeo, las operaciones de refinanciamiento de largo plazo anunciadas a finales de 2011 y principios de 2012 y el anuncio de Mario Draghi de que el Banco Central Europeo va a hacer lo que sea necesario para defender el euro. Las operaciones de refinanciamiento de largo plazo fueron crditos a tres aos que el banco Central Europeo otorg a los bancos europeos para resolver los problemas de fondeo a corto plazo porque los bancos no se estaban prestando entre s por los riesgos de contraparte. Esta inyeccin de liquidez a los bancos redujo el riesgo de quiebra de los bancos de la regin. El pago anticipado de dichos recursos es una seal ms de estabilizacin de los mercados financieros europeos, sin embargo, la economa real sigue muy dbil y reactivar el crecimiento es el mayor reto para las autoridades europeas. El lunes pasado los ministros de finanzas de la Unin Europea se reunieron por primera vez en este ao para analizar la situacin econmica y continuar avanzando en la implementacin de las medidas para resolver la crisis de deuda soberana. Uno de los temas que se analizaron fue como canalizar recursos de los fondos de rescate directamente a los bancos. Grfica 3: Prima de riesgo de Espaa Diferencial con respecto al bono de Alemania (Pb)
700
Mximo: 639 puntos base Actual: 354 puntos base

600
500
400
300
200
100 2011
2012
2013
El costo de financiamiento de los pases europeos ha disminuido significativamente durante los meses recientes luego de que el Banco Central Europeo se comprometi a comprar bonos soberanos de los pases que soliciten formalmente ayuda. El rendimiento de los bonos a 10 aos de Espaa ha bajado casi 250 puntos base al pasar de un mximo de 7.62% (24/07/12) a 5.17% actualmente. Los reportes corporativos en EUA han resultado mejor a lo esperado. Hasta el momento 148 compaas de la muestra del S&P 500 han dado a conocer sus resultados del 4T12 y en promedio sus utilidades muestran un crecimiento de 11.0%. Excluyendo a las emisoras del sector financiero las utilidades de las empresas americanas muestran una disminucin 0.4%. El consenso de los analistas espera que las utilidades de las compaas americanas muestre un crecimiento de 3.8% en el 4T12 y excluyendo financieras se espera un crecimiento de 0.4%. Vale la pena mencionar que el 66.9% de las empresas que han dado a conocer sus resultados del 4T12 han reportado mejor a lo esperado, frente al 62.2% del mismo trimestre del ao anterior.
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El FMI contina proyectando recuperacin global en 2013.
una
gradual
plan creble de consolidacin fiscal de mediano plazo, enfocado en los programas sociales. Para el caso de Mxico el FMI proyecta una moderacin del crecimiento de 3.8% en 2012 a 3.5% en 2013, sin cambio con respecto a la estimacin anterior. En lo que respecta a Brasil, el FMI revis a la baja su expectativa de crecimiento para 2013 de 3.9% a 3.5%, sin embargo, se espera que la economa muestre un mayor dinamismo frente al crecimiento de 1.0% registrado en 2013. El fondo mantuvo sin cambio su expectativa de crecimiento para China en 8.2%, frente al 7.8% de 2012. La encuesta global de Bloomberg muestra optimismo para los mercados accionarios en el prximo ao. La semana pasada Bloomberg dio a conocer su encuesta mensual sobre perspectivas econmicas y de mercados financieros, en donde los inversionistas se muestran muy optimistas hacia las acciones. Detrs del entusiasmo en las acciones se encuentra una creciente confianza en la economa de EUA y menores preocupaciones en torno a Europa. De acuerdo con dicha encuesta, los mercados que ofrecen a los inversionistas las mejores oportunidades para el prximo ao son EUA, China, la Unin Europea, Japn y Brasil, en ese orden, y se muestran menos optimistas hacia otros mercados como India, Rusia y el Reino Unido. En lo que respecta a la visin para Europa y con base en la observacin del mercado de bonos, el 44% de los encuestados piensa que ya pas lo peor para la crisis de deuda europea. Sin embargo, el 52% de los entrevistados considera que cualquier evidencia de estabilizacin es transitoria y que la crisis se profundizar nuevamente. El 53% de los encuestados considera que las acciones ofrecern los mayores rendimientos durante el prximo ao, muy por encima de los que se inclinan por otros activos como bienes races (16%), commodities (10%), monedas (8%), oro (8%) o bonos (3%). El 63% de los participantes en la encuesta planea incrementar su exposicin en acciones durante los prximos seis meses, 23% espera mantenerla y solamente 6% piensa reducirla. Vale la pena mencionar que el 46% planea aumentar la exposicin a acciones de mercados emergentes, 34% planea mantenerla y 8% piensa reducirla. La mayora de los encuestados (56%) consideran que los bonos ofrecern los peores rendimientos durante el prximo ao. El 57% de los participantes en la encuesta planea reducir su exposicin a bonos del Tesoro de EUA durante los prximos seis meses, el 27% planea mantenerla y solamente un 4% planea incrementarla. Es tiempo de tomar utilidades en el mercado accionario mexicano y diversificarse internacionalmente. Consideramos que es tiempo de tomar utilidades en el mercado accionario mexicano y reducir la exposicin en renta variable dado que la valuacin del mercado se ha encarecido y ste puede enfrentar riesgo de baja a corto plazo. Es conveniente diversificarse hacia otros mercados que se encuentran ms rezagados y presentan valuaciones ms atractivas como es el caso de los de China y Brasil. El Indicador Semanal
La semana pasada el Fondo Monetario Internacional public su reporte expectativas para la economa mundial (World Economic Outlook) en donde contina estimado una recuperacin gradual de la economa global en 2013. El FMI revis a la baja su expectativa de crecimiento para la economa mundial en 2013 de 3.6% a 3.5%, sin embargo, el crecimiento es ligeramente mayor al 3.2% de 2012. Tabla1. Proyecciones del FMI
Proyeccin Actual 2011 2012 Mundial Economas Avanzadas EUA Zona Euro Alemania Fracia Italia Espaa Japn Inglaterra Canad Mercados Emergentes Rusia China India Brasil Mxico 3.9 1.6 1.8 1.4 3.1 1.7 0.4 0.4 0.6 0.9 2.6 4.9 4.3 9.3 7.9 2.7 3.9 3.2 1.3 2.3 0.4 0.9 0.2 2.1 1.4 2.0 0.2 2.0 3.6 3.6 7.8 4.5 1.0 3.8 2013 2014 3.5 1.4 2.0 -0.2 0.6 0.3 -1.0 -1.5 1.2 1.0 1.8 3.8 3.7 8.2 5.9 3.5 3.5 2.8 4.1 2.2 3.0 1.0 1.4 0.9 0.5 0.8 0.7 1.9 2.3 4.1 3.8 8.5 6.4 4.0 3.5 4.1 Proyeccin Anterior 2013 3.6 1.6 2.1 0.1 0.9 0.4 -0.7 -1.4 1.2 1.1 2.0 4.1 3.9 8.2 6.0 3.9 3.5 3.0 2014 4.2 2.3 2.9 1.1 1.3 1.1 0.5 1.0 1.1 2.2 2.4 4.2 3.9 8.5 6.4 4.2 3.5 3.8
Sudfrica 3.5 2.3 Fuente: Fondo Monetario Internacional.
El FMI revis a la baja su proyeccin de crecimiento para la zona del euro en 2013 de +0.1% a -0.2%, extendiendo la contraccin de 0.4% observada en 2012. El fondo estima que el PIB de Italia registrar una contraccin de 1.0% en 2013, frente a la disminucin de 2.1% observada en 2012. Para Espaa anticipan una contraccin de 1.5% en 2013, luego de la baja de 1.4% registrada en 2012. De acuerdo con el FMI la zona del euro sigue representando un importante riesgo de baja para la economa mundial. Consideran que, aunque una crisis aguda parece menos probable, el riesgo de un estancamiento prolongado en la zona del euro aumentar si no se mantiene el ritmo de las reformas. El fondo proyecta que la economa de EUA crecer 2.0% en 2013, ligeramente por debajo del 2.3% de 2012 y del 2.1% de la estimacin anterior. El FMI considera que la recuperacin de EUA contina en marcha y que un favorable desempeo de los mercados financieros y la recuperacin del sector de vivienda apoyarn el crecimiento del consumo. El fondo seal que para EUA la prioridad es evitar una excesiva consolidacin fiscal en el corto plazo, elevar oportunamente el lmite de endeudamiento y establecer un 22 Enero 28, 2013
Anlisis Santander Grfica 4: ndice de la Bolsa Mexicana de Valores (Puntos)

50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Baja exposicin a Europa; d) Estrecha relacin con la economa norteamericana. Los factores mencionados se combinan para hacer de Mxico un destino de inversin de bajo riesgo. A lo anterior ha venido a sumarse la expectativa de reformas estructurales que pueden ser el catalizador para un mayor crecimiento del pas en el mediano y largo plazos. Sin embargo, esto se ha traducido en un encarecimiento del mercado mexicano con respecto a otros mercados a nivel mundial. Grfica 6: Mltiplo P/U estimado de Mercados Accionarios Internacionales (Veces)
Japn Chile Mxico EUA (Nasdaq) India Taiwan Singapur Australia Indonesia Sudfrica Suiza Tailandia Canad EUA (S&P 500) Espaa Brasil Reino Unido Alemania Hong Kong Turqua Italia Francia China Corea del Sur Rusia 19.7 16.8 16.0 15.8 15.6 14.6 14.5 14.2 13.9 13.8 13.5 13.3 13.3 13.2 11.6 11.5 11.3 11.3 11.3 11.0 11.0 10.9 10.5 9.6 5.9
El desempeo del mercado accionario mexicano ha sido muy superior al de la mayora de los mercados accionarios internacionales durante los ltimos tres aos (del 1/Ene/2010 a la fecha) al registrar un rendimiento de 45.7% en dlares, por encima del rendimiento que han presentado algunos mercados desarrollados como EUA (S&P 500 +34.8%), Alemania (+23.7%), Reino Unido (+13.6%) y Japn (+5.1%) y tambin por encima del rendimiento de otros mercados emergentes como Chile (+35.2%), Sudfrica (+20.6%), Rusia (+12.1%), India (-0.5%), China (-21.1%) y Brasil (-23.5%). Grfica 5: Rendimiento de Mercados Accionarios Internacionales en ltimos 3 Aos (Dlares)
Indonesia Mxico Malasia Nasdaq Turqua Chile Suecia S&P 500 Dow Jones Singapur Suiza Corea Alemania Sudf rica Australia Arabia Inglaterra Canad Rusia Hong Kong Japn Taiwan India Francia China Brasil Espaa Italia
Fuente: Santander.
71% 46% 45% 39% 35% 35% 35% 35% 33% 28% 27% 25% 24% 21% 15% 14% 14% 13% 12% 8% 5% 2% 0% -11% -21% -23% -31% -34%
Actualmente el mltiplo P/U estimado para 2013 del mercado mexicano es de 16.0 veces, uno de los ms altos a nivel internacional despus de Japn (19.7) y muy por encima de otros mercados emergentes como India (15.6), Sudfrica (13.8), Brasil (11.5), China (10.5) y Rusia (5.9). Grfica 7: Mltiplo FV/EBITDA del Mercado Accionario Mexicano (Veces)
13 12 11 10 9 8 7 6 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Dentro de los factores que han apoyado el fuerte desempeo del mercado accionario mexicano sobresalen los siguientes: a) Los slidos fundamentales de la economa mexicana; b) La salud de las finanzas pblicas del pas; c) El Indicador Semanal
Fuente: Santander.
En nuestra opinin, muchos de los factores que han favorecido el desempeo del mercado accionario mexicano durante los aos recientes seguirn presentes durante Enero 28, 2013 . 23
2013, sin embargo, pensamos que la elevada valuacin que han alcanzado algunas emisoras limitar su potencial de alza va una revaluacin adicional de mltiplos y cualquier alza significativa adicional deber estar soportada por el crecimiento de utilidades. El desempeo del mercado accionario mexicano ha sido superior al de otros mercados emergentes como Brasil y China. En el periodo reciente el mercado mexicano ha presentado un desempeo superior al de la mayora de los mercados accionarios internacionales, sin embargo, dada su elevada valuacin el potencial de alza adicional es limitado es probable que hacia delante presente un menor desempeo con respecto a otros mercados internacionales. Grfica 8: ndices Accionarios de Mxico, Brasil y China (ndices en Dlares)
130 Mxico Brasil China
de efectivo, como es el caso de las emisoras del sector de vivienda. Consideramos que es recomendable reducir la exposicin a emisoras que presentan premios excesivos en valuacin y elevar la inversin en otras emisoras que cuenten con slidos fundamentales y valuaciones ms razonables. En nuestra opinin, el castigo en su valuacin que presentan las emisoras del sector de vivienda se justifica por la debilidad de sus fundamentales o por la percepcin de mayor riesgo por parte de los inversionistas. Una forma de poder identificar que emisoras se han encarecido en mayor medida es comparar su mltiplo actual con respecto a su promedio histrico para determinar con qu premio estn cotizando las emisoras con respecto a su valuacin que han presentado en los aos recientes. Tabla 2. Mltiplo P/U Actual vs Promedio ltimos 5 Aos
Emisora Bimbo Gruma Kof Kimber Alfa Sport Femsa Gcarso Alsea Gap Pe&oles Gmodelo Tlevisa Livepol Chdraui Asur Bolsa Soriana Ich Ac Walmex Gmexico Ohlmex Ara Simec Lab Amx Mexchem Ica Comerci Oma Gfamsa Geo Azteca Homex Urbi Fuente: Santander. Actual 52.4 14.3 33.3 27.6 17.9 45.1 30.4 20.5 67.7 25.8 29.0 29.6 27.2 26.5 28.0 24.9 26.1 25.8 14.0 30.5 31.0 15.1 10.1 11.0 8.8 21.5 13.0 32.3 15.1 7.4 20.3 12.6 5.3 7.4 4.6 4.7 Promedio Ult. 5 Aos 22.1 7.9 19.3 17.5 11.4 28.9 19.8 13.7 48.7 18.8 21.4 22.0 21.3 20.8 22.1 20.6 21.5 21.7 12.4 27.0 27.8 13.5 9.3 11.3 9.8 24.5 14.8 41.8 21.9 12.7 35.5 25.8 11.8 17.3 13.0 14.6 Premio / Descuento 137% 80% 73% 58% 57% 56% 53% 50% 39% 37% 35% 35% 28% 27% 27% 21% 21% 19% 13% 13% 12% 12% 9% -3% -10% -12% -12% -23% -31% -42% -43% -51% -55% -57% -64% -68%
110
90
70
50
30 08 09 10 11 12 13
Pensamos que es conveniente reducir la exposicin a renta variable en Mxico aprovechando los elevados niveles de valuacin y esperar un mejor nivel de entrada en caso de que el mercado presente una correccin. Esta situacin es un argumento importante para considerar la diversificacin internacional. Al interior del mercado accionario mexicano, las emisoras con ms slidos fundamentales se han encarecido significativamente y estn cotizando con premios importantes con respecto a su valuacin histrica. De hecho, algunas emisoras cotizan con valuaciones muy superiores a las de sus comparables internacionales. En trminos generales los inversionistas han privilegiado a las emisoras que presentan un bajo apalancamiento y una slida generacin de flujo de efectivo (Gap, Kof, Femsa, Asur, Bolsa, etc.) y castigado a las emisoras que presentan un elevado apalancamiento y una baja generacin de flujo
Algunas de las empresas mexicanas con ms slidos fundamentales se ven muy caras ya que sus mltiplos de valuacin se encuentran muy por encima de su valuacin promedio histrica y presentan mltiplos de valuacin muy por encima de sus comparables a nivel internacional.
Arturo Espinosa
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Anlisis Santander PRECIO OBJETIVO SANTANDER

Emisora AC * ALFA A ALSEA * ARA * ASUR B BIMBO A BOLSA A CEMEX CPO CHDRAUI B COMERCI UBC COMPARC * FEMSA UBD GAP B GEO B GFAMSA A GFINBUR O GFNORTE O GMEXICO B GRUMA B HERDEZ * HOMEX * ICA * KIMBER A KOF L LAB B LIVEPOL C-1 MEXCHEM * OHLMEX * OMA B SORIANA B SPORT S URBI * VESTA * WALMEX V Precio al 25-Ene-13 96.31 31.24 28.41 4.80 152.09 33.35 32.02 13.66 42.97 45.12 19.68 137.80 78.69 14.37 17.14 36.94 89.11 49.90 43.80 39.85 30.92 36.87 34.69 198.71 28.69 139.48 73.85 29.64 39.86 50.11 18.56 7.65 23.71 40.56 Precio Objetivo 106.00 30.00 31.00 4.75 165.00 36.00 33.00 15.30 48.00 46.00 21.50 141.00 70.40 20.00 17.00 30.00 100.00 51.00 48.00 44.00 36.00 39.00 37.00 205.00 33.00 154.00 83.00 33.00 40.80 50.00 23.00 9.50 25.75 44.00 Potencial 10.1% -4.0% 9.1% -1.0% 8.5% 7.9% 3.1% 12.0% 11.7% 2.0% 9.2% 2.3% -10.5% 39.2% -0.8% -18.8% 12.2% 2.2% 9.6% 10.4% 16.4% 5.8% 6.7% 3.2% 15.0% 10.4% 12.4% 11.3% 2.4% -0.2% 23.9% 24.2% 8.6% 8.5% Recomendacin Mantener Des. Inf. Mdo. Compra Mantener Mantener Mantener Des. Inf. Mdo. Compra Compra Mantener Mantener Mantener Des. Inf. Mdo. Compra Mantener Des. Inf. Mdo. Compra Mantener Mantener Mantener Compra Compra Mantener Mantener Compra Compra Mantener Compra Mantener Des. Inf. Mdo. Compra Mantener Compra Mantener
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A NIVEL DE EMISORAS
RESULTADOS REPORTADOS AL 3T12
Ventas Totales 2011-3 AC ALFA ALPEK ALSEA AMX ARA ASUR AXTEL BIMBO BOLSA CHDRAUI COMERCI FEMSA FUNO GAP GCARSO GEO GFAMSA GMEXICO GMODELO GRUMA HERDEZ HOMEX ICA ICH KIMBER KOF LAB LIVEPOL MEGA MEXCHEM MFRISCO OHLMEX OMA PE&OLES SARE SORIANA SPORT TLEVISA URBI WALMEX Total TOTAL - GMEXICO 13,396 47,921 24,748 2,769 184,504 1,555 1,049 2,713 32,263 549 14,022 11,413 50,544 188 1,229 19,399 4,632 3,311 38,537 23,481 15,222 2,347 5,699 11,424 8,586 6,538 30,077 2,133 12,470 2,038 12,353 2,179 3,968 686 25,668 359 23,733 132 15,963 4,534 90,518 754,848 716,312 2012-3 14,629 50,937 23,817 3,502 192,821 1,565 1,222 2,581 43,448 508 15,739 12,209 59,675 524 1,260 20,409 4,497 3,409 30,806 25,754 16,226 2,853 7,487 12,326 7,783 7,116 36,193 2,562 14,436 2,257 17,825 1,906 4,513 798 23,208 363 25,839 186 17,358 3,236 100,848 814,632 783,825 Crec. 9.2% 6.3% -3.8% 26.5% 4.5% 0.6% 16.5% -4.9% 34.7% -7.4% 12.2% 7.0% 18.1% 179.0% 2.6% 5.2% -2.9% 3.0% -20.1% 9.7% 6.6% 21.5% 31.4% 7.9% -9.4% 8.8% 20.3% 20.1% 15.8% 10.8% 44.3% -12.5% 13.7% 16.3% -9.6% 1.0% 8.9% 41.4% 8.7% -28.6% 11.4% 7.9% 9.4% 2011-3 2,679 5,248 2,767 286 65,841 233 587 920 4,020 267 935 916 7,628 157 617 1,852 1,063 459 18,920 6,573 1,111 384 1,309 1,934 1,165 1,663 5,498 555 1,832 860 2,526 1,103 2,061 297 8,906 47 1,521 23 6,508 1,182 8,222 170,676 151,756 EBITDA 2012-3 3,137 6,263 2,362 413 66,248 260 692 725 3,756 240 1,047 1,029 9,528 428 764 2,532 1,048 572 10,409 7,153 1,395 474 1,759 1,700 1,082 1,936 6,990 658 2,171 915 3,489 751 2,556 384 5,438 -230 1,648 31 7,230 890 9,426 169,298 158,889 Crec. 17.1% 19.3% -14.6% 44.4% 0.6% 11.6% 17.9% -21.2% -6.6% -10.2% 12.0% 12.3% 24.9% 172.6% 23.9% 36.7% -1.4% 24.6% -45.0% 8.8% 25.6% 23.4% 34.4% -12.1% -7.1% 16.4% 27.1% 18.6% 18.5% 6.4% 38.1% -31.9% 24.0% 29.2% -38.9% NA 8.4% 30.8% 11.1% -24.7% 14.6% -0.8% 4.7% Utilidad Neta 2011-3 1,337 -489 689 81 18,332 106 363 -1,081 2,051 209 363 143 4,639 72 343 260 205 -72 9,334 3,266 154 209 180 898 855 721 2,308 391 1,022 374 37 -196 1,048 139 4,014 -8 490 14 2,022 865 4,732 60,421 51,087 2012-3 1,496 2,794 1,152 84 30,587 126 409 363 369 149 379 441 4,725 375 469 1,842 357 87 3,998 2,975 267 194 495 351 435 979 3,543 409 1,272 461 1,291 1,179 1,132 218 1,670 -230 782 10 2,860 340 5,256 76,092 72,094 Crec. 11.8% NA 67.1% 3.1% 66.8% 18.9% 12.7% NA -82.0% -28.5% 4.4% 207.4% 1.9% 421.2% 36.8% 608.3% 74.3% NA -57.2% -8.9% 73.3% -7.3% 175.0% -61.0% -49.1% 35.8% 53.5% 4.7% 24.4% 23.1% 3399.3% NA 8.1% 56.7% -58.4% NA 59.8% -31.9% 41.5% -60.7% 11.1% 25.9% 41.1%
26
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
Reportado vs. Estimado

Ventas Totales 2012-3 E 2012-3 SARE HOMEX GAP LIVEPOL OHLMEX HERDEZ OMA MEXCHEM FUNO CEMEX ALFA SORIANA LAB CHDRAUI AMX WALMEX TLEVISA KIMBER KOF BOLSA SPORT AC FEMSA URBI MEGA ASUR ALSEA GRUMA ICA ARA GEO BIMBO GMODELO GMEXICO Total Total - GMEXICO 408 7,468 1,295 14,386 4,291 2,681 793 19,684 515 50,023 53,722 26,215 2,523 15,704 192,929 100,365 17,945 7,182 37,152 521 191 14,756 60,916 3,236 2,232 1,168 3,515 16,759 12,615 1,704 5,154 45,212 27,730 31,749 782,739 750,990 363 7,487 1,260 14,436 4,513 2,853 798 17,825 524 51,233 50,937 25,839 2,562 15,739 192,821 100,848 17,358 7,116 36,193 508 186 14,629 59,675 3,064 2,257 1,222 3,502 16,226 12,326 1,565 4,497 43,448 25,754 30,806 770,370 739,564 Dif. -11.1% 0.3% -2.7% 0.3% 5.2% 6.4% 0.7% -9.4% 1.7% 2.4% -5.2% -1.4% 1.5% 0.2% -0.1% 0.5% -3.3% -0.9% -2.6% -2.4% -2.3% -0.9% -2.0% -5.3% 1.1% 4.6% -0.4% -3.2% -2.3% -8.2% -12.8% -3.9% -7.1% -3.0% -1.6% -1.5% 2012-3 E -26 1,530 668 1,966 2,335 433 362 3,824 410 9,219 6,026 1,583 636 1,026 65,079 9,334 7,173 1,929 7,054 245 31 3,255 9,987 890 967 739 442 1,517 1,864 291 1,178 4,280 8,604 15,173 170,024 154,851 EBITDA 2012-3 -230 1,759 764 2,171 2,556 474 384 4,043 428 9,592 6,263 1,638 658 1,047 66,248 9,426 7,230 1,936 6,990 240 31 3,137 9,528 842 915 692 413 1,395 1,700 260 1,048 3,756 7,153 10,409 164,896 154,487 Dif. 782.7% 15.0% 14.4% 10.4% 9.5% 9.4% 6.0% 5.7% 4.5% 4.1% 3.9% 3.5% 3.5% 2.0% 1.8% 1.0% 0.8% 0.4% -0.9% -2.0% -2.5% -3.6% -4.6% -5.4% -5.4% -6.4% -6.5% -8.0% -8.8% -10.7% -11.0% -12.2% -16.9% -31.4% -3.0% -0.2% 2012-3 E -29 679 361 1,045 1,018 205 177 1,906 164 167 2,537 713 411 392 25,951 5,223 2,521 876 3,549 177 11 1,656 4,671 345 454 447 133 411 395 145 429 1,264 3,633 901 62,935 62,034 Ut. Neta May. 2012-3 -230 495 469 1,272 1,132 194 218 1,291 375 -2,664 2,794 782 409 379 30,587 5,256 2,860 979 3,543 149 10 1,496 4,725 514 461 409 84 267 351 126 357 369 2,975 3,998 66,432 62,435 Dif. 691.4% -27.1% 30.0% 21.8% 11.2% -5.3% 23.0% -32.2% 128.6% -1699.5% 10.1% 9.8% -0.3% -3.3% 17.9% 0.6% 13.5% 11.8% -0.2% -15.5% -10.9% -9.7% 1.2% 49.0% 1.5% -8.5% -36.6% -35.0% -11.3% -13.1% -16.9% -70.8% -18.1% 343.8% 5.6% 0.6%
Enero 28, 2013
. 27
BOLSAS INTERNACIONALES
Fuente: Bloomberg
28
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
VALUACIN: MLTIPLO PRECIO/UTILIDAD (VECES)
Fuente: Bloomberg
Enero 28, 2013
. 29
IPYC
Fuente: Bloomberg
30
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
MLTIPLOS DEL MERCADO ACCIONARIO (ULTIMOS 12 MESES)
Fuente: Bloomberg
Enero 28, 2013
. 31
Evolucin del IPyC vs Mercados Accionarios Internacionales (ndices en US$)
Fuente: Bloomberg/Santander
Evolucin del IPyC vs Mercados Accionarios Latinoamericanos (ndices en US$)
Fuente: Bloomberg/Santander
32
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
ACCIONES GANADORAS Y PERDEDORAS EN LA SEMANA (VARIACIN %)
Enero 28, 2013
. 33
Termmetro de Emisoras (Rendimiento en %)

1 Da 7 Das
5.4 1.9 1.7 1.6 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 0.4 0.3 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.1 -0.2 -0.2 -0.3 -0.3 -0.4 -0.4 -0.5 -0.5 -0.5 -0.6 -0.6 -0.8 -1.0 -1.2 -1.2 -1.6 -2.9
1 Mes
6.8 6.6 5.1 3.5 3.3 3.2 2.6 2.4 2.3 2.2 2.0 1.7 1.5 1.4 1.1 0.9 0.8 0.6 0.4 0.4 0.2 0.1 0.1 0.0 -0.1 -0.1 -0.5 -1.0 -1.1 -1.2 -1.3 -2.1 -2.4 -2.4 -3.1 -4.7
3 Meses
17.8 13.3 13.2 13.1 12.6 8.0 7.8 7.5 7.0 6.9 6.8 6.6 6.6 6.5 6.0 5.8 5.3 4.8 4.6 4.5 4.4 4.3 4.1 3.3 2.2 2.1 1.4 1.2 0.3 0.0 -2.7 -3.6 -4.5 -5.6 -6.3 -6.8
12 Meses
39.3 37.0 29.9 28.8 27.1 25.7 23.3 23.2 20.6 19.3 18.8 17.5 17.3 15.9 15.8 15.6 13.8 13.0 10.9 9.5 8.6 8.1 7.8 5.2 4.9 4.6 4.6 3.3 2.3 0.2 -1.5 -1.7 -3.8 -5.3 -9.8 -13.2
Acumulado 2012
HOMEX * LIVEPOL C-1 CEMEX CPO PE&OLES * CHDRAUI B GAP B COMPARC * URBI * GMEXICO B GEO B AZTECA CPO AMX L BIMBO A ICA * WALMEX V IPC * ELEKTRA * OHLMEX * LAB B GRUMA B MFRISCO A-1 GFINBUR O ALPEK A FEMSA UBD MEXCHEM * GMODELO C ALFA A KIMBER A KOF L AC * TLEVISA CPO GFNORTE O ASUR B ICH B ALSEA * BOLSA A
Fuente: BMV
HOMEX * ICA * CEMEX CPO GMEXICO B COMPARC * AZTECA CPO LAB B FEMSA UBD GRUMA B GAP B AMX L TLEVISA CPO BIMBO A LIVEPOL C-1 IPC * KIMBER A AC * KOF L PE&OLES * ASUR B MFRISCO A-1 GMODELO C CHDRAUI B ELEKTRA * ALFA A GFINBUR O GFNORTE O MEXCHEM * OHLMEX * ALPEK A ALSEA * WALMEX V ICH B URBI * GEO B BOLSA A
HOMEX * ALFA A ICA * GRUMA B ALSEA * GFNORTE O CEMEX CPO LAB B LIVEPOL C-1 KIMBER A GMEXICO B FEMSA UBD GAP B AMX L ELEKTRA * COMPARC * AZTECA CPO ASUR B TLEVISA CPO CHDRAUI B IPC * ICH B KOF L MEXCHEM * OHLMEX * MFRISCO A-1 AC * BIMBO A BOLSA A PE&OLES * GMODELO C WALMEX V GEO B URBI * ALPEK A GFINBUR O
OHLMEX * ALSEA * ICA * GAP B ICH B ALFA A CHDRAUI B GFNORTE O TLEVISA CPO KOF L GMEXICO B ASUR B COMPARC * CEMEX CPO LIVEPOL C-1 FEMSA UBD GRUMA B MEXCHEM * LAB B BOLSA A IPC * KIMBER A ELEKTRA * GFINBUR O HOMEX * AZTECA CPO WALMEX V BIMBO A MFRISCO A-1 AC * ALPEK A GMODELO C PE&OLES * AMX L URBI * GEO B
ICH B ALSEA * ALFA A ASUR B ICA * GFNORTE O CEMEX CPO MEXCHEM * GAP B AC * GRUMA B KOF L FEMSA UBD OHLMEX * GMODELO C LIVEPOL C-1 KIMBER A GFINBUR O BOLSA A CHDRAUI B TLEVISA CPO COMPARC * IPC * GMEXICO B ALPEK A BIMBO A WALMEX V LAB B PE&OLES * AMX L AZTECA CPO MFRISCO A-1 HOMEX * GEO B ELEKTRA * URBI *
107.5 97.7 84.0 79.7 77.6 71.4 66.0 64.2 64.0 60.5 60.4 55.0 51.6 43.0 42.0 41.4 40.9 36.2 33.8 32.1 31.5 22.8 22.1 21.7 16.5 16.2 6.5 5.8 3.1 2.9 -0.9 -3.7 -31.2 -32.6 -48.2 -60.3
HOMEX * ICA * ALFA A GRUMA B ALSEA * LAB B CEMEX CPO ELEKTRA * COMPARC * GAP B GFNORTE O GMEXICO B FEMSA UBD AMX L KIMBER A AZTECA CPO OHLMEX * TLEVISA CPO IPC * ASUR B KOF L LIVEPOL C-1 MEXCHEM * CHDRAUI B ICH B AC * MFRISCO A-1 BIMBO A PE&OLES * BOLSA A GMODELO C WALMEX V GEO B URBI * GFINBUR O ALPEK A
15.7 14.5 14.1 11.8 10.2 7.9 7.6 7.4 7.1 7.0 6.8 6.7 6.6 6.2 5.2 5.1 4.4 4.3 3.9 3.9 3.9 2.9 2.4 2.3 1.5 0.2 -0.2 -0.4 -1.3 -1.7 -2.7 -4.2 -5.0 -5.4 -5.8 -6.6
34
Enero 28, 2013
Anlisis Santander Termmetro de Bolsas Internacionales (Rendimiento Porcentual en Dlares)

1 Da
Grecia Alemania Japn Dinamarca Suecia Espaa Belgica Austria Amsterdam Rusia Europa Sudfrica India Argentina Nasdaq Colombia S&P 500 Dow Jones Noruega Portugal Italia Inglaterra Tailandia Budapest Suiza Chile Singapur Arabia Brasil Francia Hong Kong Indonesia Israel Australia Polonia Finlandia Mxico Malasia China Canad Peru Taiwan Turqua Corea 3.3 2.0 1.8 1.6 1.4 1.3 1.2 1.2 1.0 0.9 0.9 0.9 0.7 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.4 -0.5 -0.5 -0.6 -1.1 -1.2 -1.8 -1.9 Grecia Argentina Dinamarca Alemania Suecia Espaa Amsterdam Belgica Noruega Italia Europa Israel Dow Jones Suiza Inglaterra Portugal S&P 500 Tailandia Singapur Austria Rusia Finlandia Colombia Francia Nasdaq Australia India Mxico Sudfrica Hong Kong Arabia Brasil Polonia Chile Turqua Indonesia Canad Japn China Peru Taiwan Budapest Malasia Corea
7 Das
5.2 4.1 3.2 3.0 3.0 2.4 2.4 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.8 1.7 1.7 1.3 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0 0.9 0.7 0.7 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.5 -0.6 -0.6 -0.6 -0.7 -0.9 -0.9 -1.0 -1.1 -1.7 -1.9 -2.0 -3.8 -4.1
1 Mes
Argentina Grecia Portugal Dinamarca Italia Espaa Turqua Suiza Dow Jones Tailandia S&P 500 Finlandia Noruega Nasdaq Mxico Chile Israel Belgica Rusia Budapest Amsterdam Europa Suecia India Alemania Francia Austria Hong Kong China Australia Inglaterra Peru Canad Indonesia Arabia Brasil Singapur Colombia Japn Taiwan Polonia Malasia Sudfrica Corea 15.8 14.5 12.8 11.3 11.0 9.2 9.1 7.6 7.4 7.2 7.2 6.9 6.8 6.4 6.3 6.2 6.1 6.0 6.0 5.9 5.8 5.7 5.6 5.3 5.1 4.8 4.3 4.1 3.9 3.7 3.7 3.4 2.6 2.5 1.9 1.4 1.3 1.1 -0.6 -1.3 -2.1 -2.5 -2.7 -4.0
3 Meses
Argentina Turqua Portugal Grecia Finlandia Austria Italia Tailandia Espaa China Dinamarca Suiza Suecia Alemania Francia Polonia Belgica Israel Amsterdam Rusia Europa Mxico Noruega Hong Kong Australia India Chile Taiwan Japn Brasil S&P 500 Inglaterra Sudfrica Dow Jones Singapur Nasdaq Corea Peru Canad Arabia Indonesia Colombia Budapest Malasia 34.3 22.3 21.1 20.7 19.3 18.9 18.3 16.8 16.7 14.9 14.3 14.0 13.8 13.0 13.0 12.9 12.8 12.6 12.3 12.3 11.4 11.3 10.8 9.5 8.6 7.9 7.8 7.4 7.2 6.6 6.4 6.3 6.1 6.0 5.4 5.4 4.5 3.1 3.1 3.1 1.6 1.5 0.7 -2.5
12 Meses
Turqua Tailandia Grecia Dinamarca Mxico Noruega Alemania Suiza Israel Austria Portugal Belgica Suecia Hong Kong Europa Singapur Polonia S&P 500 Francia Amsterdam Italia Colombia Nasdaq Australia Chile Finlandia India Dow Jones Inglaterra Taiwan Arabia Malasia Japn China Sudfrica Indonesia Corea Rusia Peru Espaa Budapest Canad Argentina Brasil 50.5 43.2 35.5 35.1 24.3 24.1 22.9 21.0 18.8 17.6 17.1 16.8 15.8 15.5 15.0 14.7 14.3 14.0 13.5 12.7 12.6 12.4 12.3 11.7 10.2 10.2 9.9 9.1 9.1 8.4 8.0 6.8 5.1 4.5 3.4 3.4 3.2 2.9 2.9 2.4 2.2 1.9 0.3 -16.7
Acumulado 2012
Argentina Grecia Portugal Dinamarca Italia Turqua Espaa Suiza Tailandia Finlandia Noruega Chile Dow Jones Budapest Rusia Belgica Amsterdam Suecia Europa S&P 500 Israel Mxico India Alemania Francia Austria Nasdaq Hong Kong Australia Inglaterra Peru Arabia Indonesia China Singapur Canad Brasil Colombia Japn Taiwan Polonia Sudfrica Malasia Corea 15.8 13.8 13.0 11.3 11.0 9.3 8.8 7.6 7.2 6.9 6.8 6.2 6.0 5.9 5.8 5.8 5.7 5.6 5.5 5.4 5.2 5.2 5.2 5.1 4.3 4.3 4.3 4.1 4.0 3.6 3.0 2.9 2.5 2.1 2.0 1.5 1.4 1.1 -0.6 -1.3 -2.1 -2.6 -3.1 -4.0
Fuente: Bloomberg
Enero 28, 2013
. 35
Indicadores Burstiles de Emisoras Bajo Cobertura

Valor de Precio P$ Objetivo Emisora Peso IPC % Potencial de Alza Rec. Nmero de Acciones (Millones) Mercado Miles de Mill. de P$ Deuda Neta Mill. de US$ vs. Capital (%)
25 ene. 13
2013
Aeropuertos
ASUR B GAP B OMA B 0.77 0.82 152.56 78.66 40.27 1.72 0.27 33.36 43.31 39.99 1.69 8.75 3.32 0.49 4.22 0.33 0.24 95.92 138.45 199.68 32.24 13.62 28.56 43.09 44.53 17.12 49.83 10.62 0.90 40.99 29.13 18.38 0.73 0.48 1.01 4.07 2.81 7.07 1.86 36.58 29.49 139.57 30.94 73.25 49.73 34.55 4.75 0.26 0.26 0.16 14.49 30.27 7.58 165.00 70.40 40.80 36.00 48.00 44.00 106.00 141.00 205.00 33.00 15.30 31.00 48.00 46.00 17.00 50.00 44.00 33.00 23.00 39.00 33.00 154.00 30.00 83.00 51.00 37.00 4.75 20.00 36.00 9.50 8% -11% 1% 8% 11% 10% 11% 2% 3% 2% 12% 9% 11% 3% -1% 0% 7% 13% 25% 7% 12% 10% -3% 13% 3% 7% 0% 38% 19% 25% Mantener Des. Inf. Mdo. Mantener Mantener Mantener Mantener Mantener Mantener Mantener Compra Compra Compra Compra Mantener Mantener Des. Inf. Mdo. Mantener Compra Compra Compra Compra Compra Des. Inf. Mdo. Mantener Mantener Mantener Mantener Compra Compra Mantener 300.0 561.0 399.1 4,703.2 563.7 432.0 1,611.3 3,578.2 2,030.5 593.0 9,701.6 687.8 963.9 1,086.0 439.4 1,800.0 17,721.6 1,052.7 82.1 607.4 1,492.8 1,342.2 5,146.0 2,100.0 7,785.0 3,141.1 1,299.0 554.3 335.6 976.4 45.8 44.1 16.1 156.9 24.4 17.3 154.6 495.4 405.5 19.1 132.1 19.6 41.5 48.4 7.5 89.7 726.4 30.7 1.5 22.2 44.0 187.3 159.2 153.8 387.1 108.5 6.2 8.0 10.2 7.4 7,292.3 52.17 45,576 49,000 8% -128.5 -41.0 98.2 3,159.4 955.4 123.9 531.9 -42.5 795.3 -170.5 17,645.8 269.4 537.0 289.9 379.9 323.2 -520.7 194.1 2.3 4,782.8 2,489.2 1,018.3 3,268.1 2,195.4 3,849.3 632.8 138.5 956.3 1,418.0 981.0 93,623.4 -9.7 -2.3 18.9 80.5 79.8 37.6 16.9 -0.3 9.8 -38.8 141.9 97.3 32.0 13.6 52.0 10.0 -4.7 37.0 3.8 335.0 97.4 26.1 74.8 98.1 44.4 99.3 17.3 120.8 113.9 63.3 55.6
Alimentos
BIMBO A GRUMA B HERDEZ *
Bebidas
AC * FEMSA UBD KOF L
Bolsa Mexicana de Valores

BOLSA A
Cemento
CEMEX CPO
Comerciales
ALSEA * CHDRAUI B COMERCI UBC GFAMSA A SORIANA B WALMEX V
Comercio Especializado
LAB B SPORT S
Construccin
ICA * OHLMEX *
Departamentales
LIVEPOL C-1
Grupos Industriales
ALFA A MEXCHEM *
Mineras
GMEXICO B
Papel
KIMBER A
Vivienda
ARA * GEO B HOMEX * URBI *
Muestra Santander
IPC *
36
Enero 28, 2013
Anlisis Santander Indicadores Burstiles de Emisoras Bajo Cobertura

P/VL Prom 5 Emisora Actual aos Dif. Actual Prom 5 aos Dif. Actual Prom 5 aos Dif. ROE (%) P/U (forward) FV/EBITDA (forward)
Aeropuertos
ASUR B GAP B OMA B 2.9 2.1 2.6 3.4 1.7 4.4 4.1 3.4 4.2 3.7 0.9 6.0 2.1 1.9 0.9 2.3 5.5 4.9 2.1 1.3 1.4 4.0 3.1 5.8 3.8 14.3 0.6 0.9 0.7 0.4 3.6 1.4 1.0 1.4 2.7 1.3 2.6 3.3 2.5 2.5 2.2 0.6 2.6 1.9 1.1 0.8 1.9 5.1 6.1 1.8 1.1 1.2 2.8 1.7 3.8 2.8 9.9 1.0 2.0 1.7 1.5 105% 118% 93% 24% 27% 67% 27% 38% 65% 69% 47% 132% 8% 77% 3% 25% 7% -20% 14% 14% 21% 45% 84% 54% 34% 44% -32% -57% -59% -73% 22.8 25.1 17.5 27.8 12.1 22.6 23.7 22.0 23.5 25.1 NA 31.4 ND 24.8 12.6 20.0 26.8 15.8 ND 18.5 26.5 21.9 15.6 16.0 10.3 22.2 10.2 5.1 4.9 3.7 16.7 16.0 17.4 16.7 18.3 5.1 12.4 15.0 17.9 16.7 18.3 -20.1 144.9 ND ND 25.7 20.3 23.7 14.2 ND 20.1 ND 19.6 9.5 78.5 10.3 16.7 11.7 8.9 11.5 11.0 15.6 43% 44% 5% 52% 139% 82% NA 23% 41% 37% NA -78% ND ND -51% -1% 13% 11% ND -8% ND 12% 65% -80% -1% 33% -12% -43% -58% -66% 7.0% 14.2 14.4 11.3 11.1 5.8 10.0 12.0 10.7 12.3 15.8 8.8 10.0 ND 11.7 10.2 10.5 14.5 10.1 ND 9.1 18.2 14.3 7.5 9.4 6.5 12.8 5.9 3.5 5.2 5.1 8.9 8.5 9.1 8.4 9.0 5.3 7.7 7.8 8.1 7.7 11.6 8.9 7.5 ND ND 9.3 9.2 13.7 8.6 ND 9.7 ND 11.9 5.9 7.5 5.5 9.0 7.3 5.5 6.2 6.7 8.3 68% 58% 35% 23% 10% 30% NA 32% 60% 36% -1% 34% ND ND 9% 14% 6% 18% ND -7% ND 21% 28% 25% 19% 42% -18% -36% -15% -23% 6.8% 11.7 7.9 13.0 6.4 12.5 20.3 13.8 11.6 13.3 13.5 -6.8 9.2 ND ND 7.1 9.2 18.3 24.6 ND 8.7 14.9 15.9 19.1 18.7 24.2 54.5 6.0 17.0 15.6 8.8 15
Alimentos
BIMBO A GRUMA B HERDEZ *
Bebidas
AC * FEMSA UBD KOF L
Bolsa Mexicana de Valores

BOLSA A
Cemento
CEMEX CPO
Comerciales
ALSEA * CHDRAUI B COMERCI UBC GFAMSA A SORIANA B WALMEX V
Comercio Especializado
LAB B SPORT S
Construccin
ICA * OHLMEX *
Departamentales
LIVEPOL C-1
Grupos Industriales
ALFA A MEXCHEM *
Mineras
GMEXICO B
Papel
KIMBER A
Vivienda
ARA * GEO B HOMEX * URBI *
Muestra Santander
Enero 28, 2013
. 37
Indicadores Burstiles
Peso Emisora Acero ICH B SIMEC B Alimentos BACHOCO B MASECA B Bebidas GEUPEC B GMODELO C Cemento GCC * Comercio Especializado ELEKTRA * FRAGUA B GIGANTE * Construccin CICSA B-1 LAMOSA * PINFRA * Departamentales GPH 1 Grupos Industriales GCARSO A1 KUO B PASA B VITRO A Medios de Comunicacin MEGA CPO TLEVISA CPO TVAZTCA CPO Mineras AUTLAN B PE&OLES * Telefona AMX L AXTEL CPO Vivienda SARE B Total del mercado 0.89 687 0.6 7,292 3.0 8,639 0.3 3.6 NS 23.5 11.4 21.09 15.95 3.46 75,696 1,253 1,207.3 4.3 1,612.8 14.6 4.1 0.8 13.0 NS 13.7 (5.2) -4.9% 2.77 13.71 635.01 269 397 3.7 252.4 4.5 324.6 1.1 6.6 11.4 29.0 37.2 22.6 -69.2% 28.4% 6.75 0.34 33.76 71.79 8.91 2,016 3,098 2,063 68.1 222.4 18.4 67.4 290.4 22.2 4.6 3.9 1.8 35.1 27.2 7.4 28.7 21.1 18.2 22.5% 28.4% -59.3% 61.62 33.20 17.80 18.50 2,290 456 134 387 141.1 15.2 2.4 7.2 164.2 21.6 2.9 20.6 3.9 2.3 1.3 0.9 20.5 34.4 8.9 1.1 14.0 18.5 3.0 2.1 46.7% 85.7% 199.7% -50.2% 99.00 340 33.6 37.4 2.9 30.9 27.3 13.3% 8.10 22.00 89.42 2,524 368 380 20.4 8.1 34.0 20.1 13.1 42.7 1.9 1.6 7.6 30.8 9.1 26.6 47.4 7.1 19.9 -34.9% 28.3% 33.5% 1.63 591.09 223.00 24.75 237 101 994 140.2 22.6 24.6 142.7 21.2 28.7 3.3 3.8 1.4 27.2 149.3 45.7 19.6 32.6 38.9% 357.3% 44.50 333 14.8 20.5 1.2 27.6 84.1 -67.2% 37.95 114.76 635 3,236 24.1 371.3 48.2 467.4 2.6 4.9 95.0 29.6 102.8 22.4 -7.6% 32.3% 29.19 15.66 600 918 17.5 14.4 15.8 14.8 1.0 1.7 11.4 10.6 11.9 11.4 -4.6% -6.4% IPC % 0.65 Precio 25 ene. 13 P$ 101.96 62.52 Nmero de Acciones (Millones) 436 498 Valor de Mercado Firm Value P/VL 1.7 1.7 Actual 14.0 8.8 P/U Prom 5 aos 13.0 9.7 Dif. 7.4% -8.8% Miles de Mill. de P$ 44.4 31.1 45.5 30.8
Peso Emisora Financieras COMPARC FIDEP GFINBUR GFNORTE GFREGIO SANMEX 2.67 6.87 0.71 IPC %
Precio 25 ene. 13 P$
Nmero de Valor de Mercado Acciones Miles de Mill. de (Millones) P$
Ut. por Accin Ult. 12 meses P$
Val. en Libros por Accin P$
P/VL
P/U
ndice de Cartera Vencida 2T12
19.40 4.20 36.48 89.77 61.78 42.51
1,662.4 715.9 6,667.0 2,326.4 327.9 6,786.4
32.3 3.0 243.2 208.8 20.3 288.5
1.2 0.0 1.3 5.0 3.5 3.3
4.8 4.1 11.3 36.3 21.2 14.0
4.0 1.0 3.2 2.5 2.9 3.0
16.8 134.9 28.9 18.0 17.7 13.0
2.9% 10.2% 4.7% 2.0% 2.0% 1.7%
38
Enero 28, 2013
Anlisis Santander Indicadores Burstiles

FV/EBITDA Emisora Acero ICH B SIMEC B Alimentos BACHOCO B MASECA B Bebidas GEUPEC B GMODELO C Cemento GCC * Comercio Especializado ELEKTRA * FRAGUA B GIGANTE * Construccin CICSA B-1 LAMOSA * PINFRA * Departamentales GPH 1 Grupos Industriales GCARSO A1 KUO B PASA B VITRO A Medios de Comunicacin MEGA CPO TLEVISA CPO TVAZTCA CPO Mineras AUTLAN B PE&OLES * Telefona AMX L AXTEL CPO Vivienda SARE B Total del mercado (3.2) 10.2 1.4 -330.9% 192.4 93,623.4 95.1 55.6 -28.0 15.5 6.3 4.8 6.6 4.6 -3.6% 3.0% 30,528.0 859.2 123.9 180.1 32.4 -20.1 5.6 12.3 8.5 10.6 -34.5% 16.0% 66.3 -153.8 23.1 -4.8 9.6 21.9 18.1 10.8 4.5 17.7 8.9 5.3 2.4% 21.4% -14.6% -58.7 3,047.6 307.0 -4.7 63.4 35.3 13.9 15.2 24.0 16.3 8.1 5.5 4.6 12.7 5.9 5.3 91.7 28.4% 36.5% 2.8% -95.0% 837.4 429.9 36.1 1,034.9 27.6 78.7 24.3 153.1 19.8 6.7 15.4 102.7 15.4 12.2 26.4% 315.0 32.6 9.5 14.2 6.3 14.6 18.2 7.5 6.9 -21.9% -15.9% 110.5% -23.1 421.5 728.3 -2.5 97.6 193.6 6.4 18.8 32.6 12.5 25.5 16.3 15.7 16.5 11.8 -20.4% 54.5% 38.8% 177.2 -121.7 -31.8 4.9 -24.5 -2.1 -19.5 14.8 0.9 12.7 12.6 1.2% 482.1 46.4 4.3 21.3 15.3 18.7 10.5 13.9% 45.4% 501.0 -2,167.3 64.6 -33.7 3.8 15.9 6.0 6.9 5.6 6.6 5.6% 4.8% -152.0 -13.6 -10.0 -2.0 8.8 16.7 9.7 7.2 8.0 9.1 21.0% -20.7% -677.2 -284.2 -31.3 -18.1 12.6 16.4 Actual Prom 5 aos Dif. Deuda Neta Mill. de US$ Vs Capital % ROE %
Emisora Financieras COMPARC FIDEP GFINBUR GFNORTE GFREGIO SANMEX
3T12 Mill. De P$ 2,429 1,077 2,947 8,054 767 8,582
Margen Financiero Var. Vs Ult. 12 m 3T11 Mill. de P$ 20.0% 14.4% -5.4% 11.4% 25.4% 14.9% 8,813 4,188 14,251 31,586 2,931 32,892
Variacin Anual 524.0% 22.4% -9.4% 17.6% 27.4% 19.6%
3T12. Mill. De P$ 538 7 1,948 3,073 303 4,216
Utilidad Neta Var. Vs Ult. 12 m 3T11 Mill. de P$ -0.5% -64.3% -782.2% 27.8% 13.9% 2.2% 1,918 22 8,406 11,596 1,143 22,255
Variacin Anual 799.5% -89.9% 41.8% 33.6% 13.5% 62.7%
ROE (%) 24.8 1.0 11.3 14.4 21.5 27.8
Enero 28, 2013
. 39
Hoja de Rendimientos
Precios ( P$ ) Emisora ALFA A ALPEK A ALSEA * AMX L ARA * AC * ASUR B AUTLAN B AXTEL CPO BIMBO A BOLSA A CEMEX CPO CHDRAUI B CIE B COMERCI UBC ELEKTRA * FEMSA UBD GAP B GCARSO A1 GCC * GEO B GEUPEC B GFAMSA A GFINBUR O GFNORTE O GIGANTE * GMEXICO B GMODELO C GRUMA B HERDEZ * HOMEX * ICA * ICH B IDEAL B-1 KIMBER A KOF L KUO B LAB B LIVEPOL C-1 MASECA B MEGA CPO MEXCHEM * OHLMEX * OMA B PASA B PE&OLES * Q CPO SANMEX B SARE B SIMEC B SORIANA B SPORT S TELMEX L TLEVISA CPO AZTECA CPO URBI * VITRO A WALMEX V IPC * 25 ene. 13 30.94 32.50 28.56 15.95 4.75 95.92 152.56 13.71 3.46 33.36 32.24 13.62 43.09 8.95 44.53 591.09 138.45 78.66 61.62 44.50 14.49 37.95 17.12 36.48 89.77 24.75 49.73 114.76 43.31 39.99 30.27 36.58 101.96 26.50 34.55 199.68 33.20 29.13 139.57 15.66 33.76 73.25 29.49 40.27 17.80 635.01 18.50 42.51 0.89 62.52 49.83 18.38 9.60 71.79 8.91 7.58 18.50 40.99 45,575.86 Max 12m 32.18 37.32 29.51 18.66 4.85 105.16 154.90 16.61 5.45 34.11 34.54 13.66 43.44 9.40 49.05 1,258.08 138.45 78.77 63.83 46.80 22.42 78.00 17.66 41.11 90.97 25.00 49.90 123.38 44.06 41.12 47.34 37.22 103.08 26.84 34.87 199.98 33.20 29.13 139.57 16.35 34.00 75.72 30.56 40.49 17.80 689.16 18.50 45.15 1.93 63.75 50.17 18.95 10.40 71.79 9.00 20.89 19.10 44.87 45,575.86 Min 12m 16.82 25.91 14.70 14.80 3.46 59.41 84.67 11.65 1.91 28.63 23.52 7.13 31.66 6.00 22.95 408.79 90.09 47.28 37.33 41.50 12.15 37.95 9.29 24.32 50.94 21.40 34.94 79.27 27.50 25.40 24.69 19.60 47.52 20.81 23.68 125.91 22.40 21.88 98.07 14.51 25.92 44.69 14.11 23.53 9.80 510.07 12.29 33.41 0.82 32.82 31.87 13.00 9.60 50.60 7.93 6.20 13.33 34.32 36,875.33 vs. Max 12m -3.9 -12.9 -3.2 -14.5 -2.1 -8.8 -1.5 -17.5 -36.5 -2.2 -6.7 -0.3 -0.8 -4.8 -9.2 -53.0 0.0 -0.1 -3.5 -4.9 -35.4 -51.3 -3.1 -11.3 -1.3 -1.0 -0.3 -7.0 -1.7 -2.7 -36.1 -1.7 -1.1 -1.3 -0.9 -0.2 0.0 0.0 0.0 -4.2 -0.7 -3.3 -3.5 -0.5 0.0 -7.9 0.0 -5.8 -53.8 -1.9 -0.7 -3.0 -7.7 0.0 -1.0 -63.7 -3.1 -8.6 0.0 vs. Min 12m 83.9 25.4 94.3 7.8 37.3 61.5 80.2 17.7 81.2 16.5 37.1 91.0 36.1 49.2 94.0 44.6 53.7 66.4 65.1 7.2 19.3 0.0 84.3 50.0 76.2 15.7 42.3 44.8 57.5 57.4 22.6 86.6 114.6 27.3 45.9 58.6 48.2 33.1 42.3 7.9 30.2 63.9 109.0 71.1 81.6 24.5 50.5 203.6 8.3 90.5 56.4 41.4 0.0 41.9 12.4 22.3 38.8 19.4 23.6 Rendimientos ( % ) 1d -1.0 -0.1 0.5 0.8 -1.0 -0.4 0.3 -0.6 -0.6 0.0 0.7 -0.3 0.3 0.0 -1.3 0.0 0.5 0.0 0.1 0.0 0.8 0.0 -0.1 -1.2 0.7 0.2 -0.3 1.7 -1.1 0.4 -2.1 -0.8 2.9 0.8 -0.4 0.5 0.0 1.5 0.1 3.0 0.2 -0.8 -0.5 1.0 1.7 -1.1 0.0 1.1 -5.0 0.3 -0.6 -1.0 0.0 0.8 0.0 -0.9 0.0 1.1 0.3 7d -3.9 -1.0 -1.0 2.5 0.2 -0.1 -0.5 -1.9 3.6 1.4 -4.0 3.6 -0.8 4.7 -3.1 0.5 2.5 1.0 -0.3 0.0 -2.2 0.0 -1.9 -0.6 0.4 0.8 1.6 1.2 -1.3 -0.2 4.7 1.6 -1.1 1.9 0.1 -0.1 3.8 2.4 2.3 -1.8 2.3 -1.9 -1.7 0.8 0.0 -1.4 0.0 4.3 4.9 -0.7 1.4 -2.0 0.0 1.3 2.5 -2.6 -2.5 -0.9 0.8 1m 13.3 -6.5 11.9 7.0 15.6 0.9 5.3 2.3 31.6 0.4 0.9 7.8 3.9 19.3 -0.6 6.1 7.8 7.8 1.9 3.8 -3.5 0.0 8.6 -7.6 9.6 0.6 6.2 -1.5 12.0 1.2 14.7 12.5 7.4 11.8 6.5 5.3 2.8 9.0 7.1 -0.3 4.7 2.1 1.9 12.1 1.7 -0.5 0.0 1.7 4.7 5.7 1.9 14.2 0.0 5.6 4.9 -5.0 11.4 -2.5 4.8 3m 24.5 -1.6 37.7 -4.5 15.9 -0.2 17.9 1.5 4.2 3.3 10.3 15.5 23.6 37.7 23.0 7.8 16.1 28.7 22.4 1.0 -12.4 -0.2 3.2 3.9 24.1 1.0 18.3 -0.1 12.5 11.7 2.7 28.9 30.8 17.7 7.6 19.8 20.7 12.6 15.9 0.8 -0.4 12.1 38.6 28.6 38.0 -4.9 0.0 NA -21.1 14.2 13.2 20.1 -5.5 21.6 4.6 -10.6 7.0 5.7 8.9 6m 40.6 -1.3 54.5 -11.3 13.1 13.5 29.2 -9.3 39.0 3.5 31.2 38.3 20.7 39.8 37.8 -7.4 17.1 50.2 35.0 1.9 2.7 -39.3 16.7 7.2 24.8 1.9 28.7 -4.2 23.3 26.8 8.1 55.4 47.0 20.5 26.8 32.2 25.3 9.0 26.8 3.0 18.9 15.3 42.6 43.4 52.1 11.1 23.3 NA -33.4 38.2 17.8 24.3 -4.0 16.4 -0.8 -33.5 15.6 9.1 9.9 12 m 82.9 16.4 92.1 3.9 10.5 59.2 79.3 -13.4 -22.9 15.1 33.2 61.1 32.0 49.2 80.1 -44.2 51.5 61.1 65.1 -1.5 -31.1 -36.8 47.5 33.4 70.4 7.6 20.2 43.6 55.8 57.3 -32.1 79.4 113.8 11.8 41.5 54.9 47.6 5.7 42.3 3.0 27.3 63.4 40.5 62.8 61.8 1.5 50.5 NA -32.9 90.5 54.3 32.3 -6.3 37.0 0.1 -60.8 38.8 5.3 22.4 2013 13.0 -6.7 10.8 7.0 15.0 -0.2 4.2 1.1 18.9 -0.3 -1.1 7.2 2.6 16.2 -1.7 7.4 7.1 6.9 -1.5 3.6 -4.2 0.0 6.3 -7.0 7.6 1.0 6.4 -1.1 10.6 0.7 13.3 13.6 4.4 11.6 4.8 4.4 3.1 9.6 3.0 -0.3 4.8 1.6 3.8 15.0 1.7 -2.4 0.0 NA 2.9 2.6 1.1 15.6 0.0 5.2 5.1 -6.3 10.7 -3.2 4.3
40
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
Resultados Proyectados de Emisoras

Ventas 2012E Aeropuertos ASUR B GAP B OMA B Alimentos BIMBO A GRUMA B HERDEZ * Bebidas AC * FEMSA UBD KOF L Bolsas de Valores BOLSA A Cemento CEMEX CPO Comerciales y Dep. ALSEA * COMERCI UBC CHDRAUI B GFAMSA A LAB B LIVEPOL 1 SORIANA B SPORT S WALMEX V Construccin ICA * OHLMEX * Grupos Industriales ALFA A MEXCHEM * Mineras GMEXICO B Papel KIMBER A Vivienda ARA * GEO B HOMEX * URBI * VESTA * Total 6,656 21,020 30,796 13,930 680 2,232,023 7,170 21,880 23,535 14,102 807 2,389,122 1,206 4,701 6,972 3,832 556 365,254 1,296 4,699 5,420 3,835 700 393,894 463 1,410 2,953 1,590 440 151,502 602 1,577 2,084 1,975 247 178,807 -2.6% -0.7% 40.9% -14.7% -1.6% 14.2% 7.7% 4.1% -23.6% 1.2% 18.7% 7.0% -1.7% -0.7% 48.8% -13.7% 0.2% 13.6% 7.5% 0.0% -22.3% 0.1% 25.9% 7.8% -29.6% -1.9% 126.5% -33.4% 68.6% 31.2% 30.2% 11.8% -29.4% 24.2% -43.9% 18.0% 29,260 31,396 8,142 8,793 4,176 4,899 9.5% 7.3% 6.9% 8.0% 14.7% 17.3% 136,947 131,625 67,691 63,770 32,461 37,634 5.4% -3.9% 5.5% -5.8% 5.5% 15.9% 199,300 71,190 196,355 84,951 24,222 14,620 24,586 16,513 9,569 7,555 10,194 9,630 9.0% 49.4% -1.5% 19.3% 16.0% 41.3% 1.5% 12.9% 84.5% 174.2% 6.5% 27.5% 49,044 18,641 47,407 11,919 6,889 8,985 6,892 9,346 1,820 3,864 1,202 3,840 14.7% 11.0% -3.3% -36.1% 4.6% 19.2% 0.0% 4.0% 23.0% 3.9% -33.9% -0.6% 13,549 46,189 64,719 14,006 9,701 66,855 105,767 711 424,246 16,507 49,515 71,495 14,731 11,638 75,447 114,804 883 473,226 1,630 3,805 4,316 2,148 2,527 11,622 7,687 109 41,722 2,119 4,139 4,876 2,325 3,092 13,178 8,500 164 47,377 416 1,699 1,521 512 1,532 7,253 3,845 31 23,830 626 1,948 1,852 595 1,944 8,089 4,490 48 27,065 27.0% 5.5% 12.6% -8.0% 20.1% 14.0% 7.6% 38.9% 11.4% 21.8% 7.2% 10.5% 5.2% 20.0% 12.9% 8.5% 24.2% 11.5% 29.4% 5.6% 16.4% 24.8% 18.1% 10.6% 10.3% 11.2% 11.5% 30.0% 8.8% 13.0% 8.2% 22.4% 13.4% 10.6% 50.5% 13.6% 105.9% 96.0% 0.3% 306.3% 9.7% 10.9% 25.7% -45.6% 7.1% 50.5% 14.7% 21.8% 16.2% 26.9% 11.5% 16.8% 54.8% 13.6% 196,062 192,044 34,380 37,093 -4,749 -1,935 3.8% -2.0% 18.1% 7.9% -75.2% -59.3% 2,070 2,229 1,006 1,072 706 761 6.4% 7.7% 5.1% 6.6% -4.6% 7.8% 57,554 242,391 151,673 65,352 281,847 173,553 11,118 38,280 28,044 12,940 45,264 32,464 5,491 18,364 14,651 6,532 22,567 17,219 28.8% 21.9% 26.0% 13.5% 16.3% 14.4% 46.1% 15.0% 22.2% 16.4% 18.2% 15.8% 40.3% 26.3% 37.5% 19.0% 22.9% 17.5% 175,030 59,721 10,978 186,485 62,750 11,744 14,559 5,289 1,796 17,836 5,790 1,965 3,266 1,625 812 5,650 2,021 764 31.1% 3.9% 13.2% 6.5% 5.1% 7.0% -0.1% 4.7% 6.3% 22.5% 9.5% 9.4% -39.1% -69.2% 6.1% 73.0% 24.4% -5.9% 5,232 5,108 2,997 5,175 5,144 3,406 2,966 3,077 1,357 3,260 3,086 1,504 1,844 1,791 761 2,010 1,757 919 14.4% 3.4% 7.4% -1.1% 0.7% 13.6% NA 18.9% 16.3% 31.6% 0.3% 10.8% 16.0% 20.7% 15.8% 9.0% -1.9% 20.8% 2013E 2012E EBITDA 2013E Utilidad Neta 2012E 2013E Ventas 2012E 2013E EBITDA 2012E 2013E Utilidad Neta 2012E 2013E
Cifras en Millones de pesos corrientes
Enero 28, 2013
. 41
SECTORES Y EMPRESAS
LIVERPOOL
23 ENERO 2013
COMPRA
PRECIO OBJETIVO: P$154.0
DE LA
nuestra recomendacin de Desempeo Inferior al Mercado en la accin. En 2013, esperamos que Nemak y Sigma sean los principales motores del crecimiento. Newpek tambin deber ayudar, pero an es pequeo. Alpek posiblemente contine vindose afectado negativamente por las presiones de los precios. Alpek. Difcil panorama, con la sobre-oferta en Asia llevando a ciertas presiones en los mrgenes. Tambin, algunas presiones en PET debido a la fuerte competencia. Nemak. El crecimiento en el TLC, aunque limitado, deber continuar ya que est trabajando prcticamente a capacidad completa, y deber llevar a una eliminacin de los cuellos de botella incrementando as la capacidad. La integracin de JL French seguir de acuerdo a lo planeado, una escisin es posible, pero no en este momento ya que los mltiplos no son atractivos, en nuestro punto de vista. Sigma. La compaa mantiene su saludable panorama para esta divisin, y cree que cualquier cambio en las materias primas podr neutralizarse con precios ms altos. Alfa no est esperando un IVA ms alto pero si se da un incremento en el mismo, creen que se materializara un cambio en los productos en todo el mercado. La direccin mencion que ve muchas oportunidades y que el negocio es dinmico; la compaa puede vender o comprar operaciones al precio correcto. Alfa no ve una OPI de Nemak o Sigma en el corto plazo. La direccin ofrecer su gua para 2013 el 12 de febrero.
PUNTOS SOBRESALIENTES CANCN
CONFERENCIA
DE
Conclusiones: Continuamos optimistas acerca del panorama para Liverpool en 2013, el cual se confirm en nuestra reunin con la direccin en la Conferencia de Cancn la semana pasada. Es nuestra accin favorita dentro del sector comercial. Terminando fuerte (a pesar de las difciles comparaciones) en el 4T12: Aunque las ventas de diciembre fueron dbiles en comparacin con las de noviembre y octubre, esperamos un slido crecimiento de las ventas comparables en el 4T12 de 7.5% debido a las fuertes ventas de El Buen Fin a mediados de noviembre. Tambin, la direccin coment que termin el ao con buenos niveles de inventarios frente al ao pasado cuando Liverpool redujo agresivamente los inventarios de ropa de invierno despus de Navidad. Finalmente, esperamos niveles de la cartera vencida muy saludables para el cierre del ao 2012. Expansin orgnica en 2013, algunos mercados nuevos: Liverpool planea abrir de 5 a 6 tiendas en 2013, algunas en mercados nuevos (sin efecto de canibalizacin, historial positivo en ciudades nuevas), con una expansin esperada del piso de ventas de 7%. Esta expansin es atractiva considerando que dos tiendas fueron pospuestas al 4T12 (una expansin de m2 de +11% en 2012). Incrementando gradualmente sus importaciones de Asia: La direccin es optimista acerca del gradual incremento de sus importaciones de Asia (particularmente de China) mediante algunas marcas ya existentes (p.e., The Gap, dentro de las tiendas departamentales y en las 4 tiendas que Liverpool opera) y marcas privadas. Esperamos que esta tendencia tenga un impacto positivo en las ventas en 2013. Buenos prospectos en crdito al consumo: Esperamos que el portafolio de crdito de Liverpool crezca 14% en 2013, sustentado por: (1) un enfoque para incrementar la presencia en su tarjeta de crdito en conjunto; (2) esfuerzos para recuperar la perdida de la participacin de mercado en su tarjeta de crdito propia; y (3) saludable entorno macro y cartera vencida.
Luis Miranda, CFA/ Ana Gabriela Reynal / Daniel Gewehr
MEXICHEM
24 ENERO 2013
MANTENER
PUNTOS SOBRESALIENTES DE CANCN

Conclusiones: Vemos la reciente aprobacin de la asociacin estratgica con Pemex y los potenciales beneficios de las renegociaciones de los contratos de flor como positivo. (No estn incorporados en nuestro modelo). Durante la Conferencia Anual de Latinoamrica de la semana pasada, la direccin mencion que otros proyectos relacionados con el VCM y flor continan bajo evaluacin, y creemos que la compaa podr anunciar ms detalles en la 1M13. Mexichem sigue siendo nuestra accin favorita a pesar de nuestra recomendacin de Mantener en la accin. Flor: Creemos que uno de los motores principales para el crecimiento orgnico en los prximos aos ser el vencimiento de los contratos de precio fijo del flor que Mexichem tiene con sus clientes. Esperamos nuevos contratos ligados a los precios spot del mercado. El precio promedio de estos contratos es US$180/tonelada, mientras que el precio spot es aproximadamente US$280/tonelada. El Indicador Semanal
Reinaldo Santana / Ana Gabriela Reynal/ Tobias Stingelin,CFA
ALFA
24 ENERO 2013
DESEMPEO INF. AL MERCADO

DE LA
CONFERENCIA
DE
Conclusiones: No creemos que los prospectos para 2013 apoyen las actuales valuaciones; por lo tanto, reiteramos 42 Enero 28, 2013
Anlisis Santander La direccin espera que esto se traduzca en un incremento del EBITDA de US$120-US$150 millones. Wavin: Las sinergias an tienen que materializarse. La compaa que estima que extraer aproximadamente US$75 millones en sinergias de Wavin. En 2012, se obtuvieron US$25 millones en sinergias y los US$50 millones restantes debern materializarse en 2013. La asociacin estratgica con Pemex finalmente se aprob: La asociacin estratgica Pemex-Mexichem finalmente fue aprobada por el consejo directivo de Pemex el 17 de enero. Esto deber permitirle a la compaa incrementar su produccin de VCM en la planta de Pajaritos de ~180 kt por ao en 2012 a ~400 kt por ao en 2015, que para entonces deber traducirse en un incremento del EBITDA de US$50 millones. La inversin total requerida en el proyecto es alrededor de US$200 millones, de acuerdo con Mexichem. Oaxaca, mediante la emisin de 42 millones de acciones (FV/EBITDA de 10.8 veces). Esta transaccin agregar 99 millones de cajas unidad al volumen de KOF Mxico (menos de 3% del volumen consolidado). Vemos esto como positivo y generador de valor para KOF pero no principal motor para la accin.
Luis Miranda, CFA/ Ana Gabriela Reynal
GMXICO
25 ENERO 2013
MANTENER
DE
ANUNCIA UN PLAN DE INVERSIN US$3.5 MIL MILLONES PARA 2013
CAPITAL
POR
Luis Miranda, CFA / Ana Gabriela Reynal
KOF
24 ENERO 2013
MANTENER
DE LA
CONFERENCIA
DE
Conclusiones: La inversin de capital anunciada por Grupo Mxico es superior a nuestra suposicin, asumimos que la mayor inversin de capital se explica por el proyecto de Ta Mara y la divisin Infraestructura, lo cual excluimos de nuestro modelo de VNA. En nuestro punto de vista, el impacto en nuestro precio objetivo es limitado pero necesitamos conocer acerca de la rentabilidad del segmento infraestructura para estar seguros del impacto en el precio de la accin, una vez que la compaa ofrezca mayor informacin. Reiteramos nuestra recomendacin de Mantener en la accin. Noticias: En un comunicado de prensa emitido el 24 de enero, Grupo Mxico anunci una inversin de capital de US$3.5 mil millones para el cierre del ao 2013, que es significativamente superior a nuestra estimacin de US$2.3 mil millones. La inversin de capital en minera es superior a nuestra suposicin de US$1.65 mil millones. Pensamos que la diferencia se debe principalmente a nuestra exclusin del proyecto Ta Mara de nuestro modelo de FED, lo que pudiera agregar hasta US$400 millones en inversin de capital. Si el proyecto finalmente se aprueba y se hace la inversin, agregara US$2.3/ADR a nuestro precio objetivo para Southern Copper. Durante las reuniones con la compaa en nuestra Conferencia de Latinoamrica, la compaa se mostr ms confiada de que el proyecto Ta Mara pudiera ser autorizado por las autoridades de Per y esto podr ser una seal de que la compaa sigue adelante con el proyecto. Transportacin tambin por arriba de nuestra expectativa de US$300 millones: sin embargo, el impacto en nuestro precio objetivo es muy pequeo. Esperamos que la mejora en la eficiencia ganada con esta inversin sea el principal motor del crecimiento del volumen ya que el ferrocarril est trabajando a capacidad completa, de acuerdo con las recientes conversaciones con la compaa. La inversin de la divisin infraestructura no est incorporada en nuestro modelo: esta es la principal diferencia con nuestras estimaciones a niveles consolidados. En este punto, es difcil predecir el impacto de este segmento en el precio de la accin ya que Grupo Mxico no ha ofrecido informacin sobre la rentabilidad y estructura financiera detrs de estas inversiones. Este segmento no est incluido en nuestro modelo de VNA para Gmexico y esperamos tener detalles sobre la rentabilidad de este segmento en el futuro.
Conclusiones: A pesar del saludable panorama para la compaa para 2013 y sus probadas habilidades de consolidacin, creemos que el panorama se encuentra en lnea con las expectativas del mercado, y no vemos la reciente consolidacin del territorio Yoli en Mxico como un motor. Por lo tanto, reiteramos nuestra recomendacin de Mantener en la accin, que se basa en lo que vemos como una valuacin razonable. Filipinas: La direccin resalt la saludable estructura de la adquisicin de KOF de las operaciones de Filipinas de The Coca-Cola Company (KO) anunciada en diciembre de 2012. KO seguir como socio as que KOF no asumir slo el riesgo de no lograr un cambio en la regin. Tambin, las opciones de call y put incluidas en el acuerdo ofrecen a KOF la oportunidad de tomar la accin ms apropiada si el negocio funciona o no. Ya que KOF est contabilizando este negocio mediante el mtodo de participacin, creemos que ofrece espacio para trabajar sin la presin de buscar mrgenes operativos consolidados. (KOF mencion que dar a conocer detalles operativos de la operacin). Panorama para 2013: KOF tiene un positivo panorama para Mxico y Centroamrica. Espera un crecimiento del volumen de 9% en la regin, y un crecimiento del volumen todava lento pero saludable de 3.5% en Sudamrica. KOF no espera que se repita la presin en el margen que experiment en la 1M12, ya que 70% de los edulcorantes requeridos para Brasil y Mxico ya fueron cubiertos con una ganancia de 10% respecto al ao pasado. Tambin, la direccin espera un entorno benigno para los precios en el mercado del PET durante el ao. Nuevo territorio en Mxico. El 17 de diciembre, KOF anunci su acuerdo para fusionarse con Yoli, una pequea embotelladora de Coca-Cola que opera en Guerrero y El Indicador Semanal
Marco Reyes / Walter Chiarvesio/ Gonzalo Fernndez

Enero 28, 2013 . 43
ANLISIS TCNICO
IPYC
IPC (45,431.78, 45,624.60, 45,304.11, 45,575.86, +147.160) 460 450 440 430 420 410 400 390 x100 460 450 440 430 420 410 400 390 x100
IPYC :
MARCA NUEVO RCORD HISTRICO EN PESOS Y
DLARES
Durante la semana los mercados accionarios mantuvieron un tono positivo. El ndice registr un alza de 363 puntos, un alza nominal de 0.8% y de 0.5% en trminos de dlares estableciendo un nuevo mximo histrico en 45,575 puntos. Se ubica cerca de los niveles de resistencia, en la parte superior del canal de alza y podra aproximarse a los 46,000 puntos. En el corto plazo, los indicadores tcnicos muestran elevados niveles de sobre compra de corto plazo y parece que estn frenando su ritmo alcista, lo cual incrementa el riesgo de una toma de utilidades a un primer soporte de 44,700 puntos y otro alterno en los 44,000 puntos. Los promedios mviles muestran un amplio spread nivel spread con respecto a sus mviles de 30 das (44,357), 50 das (43,380 puntos) y 200 das (40,810 puntos). En el mejor de los casos el ndice podra estar consolidando entre los 44,200 puntos (PM de 30 das) y los 45,000 puntos para diluir paulatinamente los niveles extremos de sobre compra (fuerza relativa).
70 60 50 40
Relative Strength Index (79.0999)
70 60 50 40
Price ROC (5.54296) 5 0 5 0
50
MACD (551.020)
50
x10
x10
2012
September
October
November
December
2013
Febru
S&P 500
152 150 148 146 144 142 140 138 136 134
x10
S&P 500: SE APROXIMA AL RCORD HISTRICO

152 150 148 146 144 142 140 138 136 134
x10
S&P (1,494.82, 1,503.26, 1,494.82, 1,502.94, +8.12000)
En la semana el ndice S&P 500 registr un alza de 1.1% para cerrar en 1,502 puntos, el nivel ms alto de los ltimos 5 aos. Se ubica cerca de su nnivel rcord histrico en 1,526 puntos, nivel importante objetivo a superar. Tcnicamente los indicadores muestran margen de alza, pero se ubican en zona de sobre compra, lo cual aumenta el riesgo de toma de utilidades, cerca de los niveles de resistencia. El nivel de soporte se ubica en 1,464 puntos.
70 60 50 40 30 5 0 -5 10 0 -10 8 2012
W
70 60 50 40 30 5 0 -5
Price ROC (5.25969)
MACD (17.3107)
10 0 -10 24 31 7 2013 14 22 28 4 1 Februa
20
27 4 10 17 September
24
1 8 15 22 October
31 12 19 26 3 10 17 November December
ndice Dow Jones

140 138 136 134 132 130 128 126 124 x100 70 60 50 40 30 5 0 -5 10 -10
x10
DOW JONES: CIERRA EN SU MXIMO HISTRICO

140 138 136 134 132 130 128 126
x100
DOW_JONES (13,825.33, 13,895.98, 13,825.33, 13,895.98, +70.6504)
Durante la semana el ndice Dow Jones cerr con un alza de 1.8% para ubicarse en 18,995 puntos, su nivel rcord histrico (septiembre 2007), al superar con fuerza la resistencia previa de 13,610 puntos. Incluso podra aproximarse a los 14,000 puntos. Tcnicamente los indicadores an mantienen cierto margen de alza, pero se aproxima a niveles importantes de de sobre compra, lo cual puede anticipar una disminucin del ritmo de alza a una resistencia importante y anticipa una correccin. El nivel de soporte se ubica en los 13,550 puntos de acuerdo con los arcos de Fibonacci.
124 70 60 50 40 30 5 0 -5
Price ROC (4.88767)
MACD (158.622)
10 -10
x10
8 2012
20 27 4 10 17 24 1 8 15 22 31 12 19 26 3 10 17 24 31 7 September October November December 2013
14 22 28 4 1 Februa
44
Enero 28, 2013
Anlisis Santander ndice Stoxx 600

SXXP (288.600, 289.820, 288.100, 289.720, +0.82999) 290 290 285 285
STOXX 600: 296-300
NIVEL MS ALTO DE
22
MESES, BUSCARA
280
280
En ndice Stoxx 600 registr un alza de 2.0% en trminos de dlares para ubicarse al cierre en 289 puntos, el nivel ms alto de los ltimos 22 meses. Logr superar al alza el canal lateral de corto plazo, al lograr superar el mximo previo de 288 puntos.. Podra extender el alza al objetivo inmediato entre 296-300 puntos. Los indicadores tcnicos muestran an margen de alza, pero se aproxima a zona de sobre compra de corto plazo. Por su parte el soporte se ubica en 284-282 puntos. Para el cierre de 2013, estimamos un objetivo al cierre del ao en 320 puntos.
275
275
270
270
265
265
70 60 50 40 5 0
70 60 50 40 5 0
Price ROC (3.28330)
MACD (2.15003) 2 1 0 -1 10 17 2012 24 1 8 October 15 22 29 5 12 November 19 26 3 10 17 December 24 7 2013 14 21 25 2020 7 2 1 0 -1
Indice Bovespa
640 IBOV (61,965.59, 62,249.29, 60,838.29, 61,169.83, -796.434) 640 620 620
BOVESPA: SE DEBILITA, VALIDARA SOPORTE

El ndice Bovespa registr una disminucin de 0.7% en trminos de dlares para cerrar el jueves en 61,169 puntos. El mercado de Brasil enfrent una resistencia de corto plazo en los 63,472 puntos Se debilit al romper a la baja el nivel de soporte del canal de alza. Bajara a validar el soporte en los 61,100 puntos y 60,415 puntos. Los indicadores tcnicos muestran un debilitamiento al romper el canal de alza, y muestran margen de baja. Sin embargo, esperamos que al cierre de ao se ubique ubica entre los 68,394 (mximo de 2012) y 70,000 puntos.
600
600
580
580
560
560
x100
x100
Relative Strength Index (50.3592) 60 60
40 10 5 0 -5 100 50 -50 x10 8 2012 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 26 7 September October November December 2013 14 21 28 4 Febru Price ROC (4.58648)
40 10 5 0 -5 100 50 -50 x10
MACD (490.263)
Indice Shangai Composite

235 230 225 220 215 210 205 200 195
x10
CHINA:
235 230 225 220 215 210 205 200 195
x10
FUERTE ALZA, SE ESPERA UNA CORRECCIN A 2,220
SHCOMP (2,295.80, 2,324.51, 2,285.97, 2,317.07, +32.1611)
Durante la semana registr una baja nominal de 1.1% para ubicarse en 2,291 puntos. Sin embargo, los indicadores tcnicos se ubican en niveles de sobre compra de corto plazo, luego de la fuerte alza de ms 18.5% desde su ltimo mnimo de 1,959 puntos (3 diciembre de 2012) y muestran cierto agotamiento de corto plazo, lo cual puede anticipa que bajara a validar el rompimiento. El soporte se ubica en 2,250-2,220 puntos, por encima de su PM de 200 das se encuentra en 2,190 puntos. A estos niveles el mercado de China se ve muy atractivo dentro de los mercados emergentes con una perspectiva de mediano plazo (mayor a 6 meses) con objetivo de alza a 2,450 y 2,500 puntos.
70 60 50 40 30 10 0
70 60 50 40 30 10 0
Price ROC (17.3115)
50 0
une July August
MACD (51.0941)
50 0
September
October
November
December
2013
Enero 28, 2013
. 45
Tipo de Cambio
USDL (12.63530, 12.74330, 12.61060, 12.69290, +0.05710) 13.2 13.1 13.0 12.9 12.8 12.7 12.6 12.5 13.2 13.1 13.0 12.9 12.8 12.7 12.6 12.5
TIPO DE CAMBIO: ESTRECHO RANGO EN PRXIMOS DAS
El tipo de cambio se debilit 0.24% en trminos de dlares durante la semana para ubicarse al cierre en 12.69. Aproximndose a los niveles de resistencia de 12.69 y 12.74. Los indicadores tcnicos estn alternando en el corto plazo, lo cual podra indicar que el peso podra consolidar en estrecho rango en los prximos das. El tipo de cambio podra fluctuar entre el soporte de 12.6012.58 y la resistencia en 12.69-12.74. Seguimos anticipando que el peso podra apreciarse a 12.55 en el corto plazo, por la tendencia de baja que muestra. Es probable que en los en los prximos meses el peso podra seguir aprecindose a 12.49 y a 12.40, de acuerdo con la tendencia descendente y los arcos de Fibonacci
60 50 40
60 50 40
Price ROC (-0.85608) 0 0
0 0 -0
10 17 2012 24 1 8 October 15 22 29
MACD (-0.05244)
0 0 -0
5 12 November
19
26
3 10 17 December
24
31 7 2013
14
21
28
4 1 Februar
Euro
1.35 1.33 1.32 1.31 1.30 1.28 1.27 1.26 EUR (1.33770, 1.34790, 1.33500, 1.34570, +0.00800) 1.35 1.33 1.32 1.31 1.30 1.28 1.27 1.26
EURO: EN LOS NIVELES MS ALTOS DEL LTIMO AO
El euro subi 1.02% en trminos de dlares a 1.3457, al romper al alza el canal lateral de muy corto plazo en el que se desempeaba en el rango de 1.326 y 1.336). Se ubica en los niveles ms altos del ltimo ao. En lo que va del ao, el euro se aprecia 2.0% en trminos de dlares, la mayor alza dentro de las principales divisas. Tcnicamente los indicadores validaron dicho rompimiento al alza luego de diluir los niveles de sobre compra. La moneda europea podra extender el alza a 1.355-1,36 en los prximos meses. Por su parte el nivel de soporte se ubica en 1.336 euros/dlar.
70 60 50 40
70 60 50 40
Price ROC (2.90586) 0 MACD (0.007110) 0
0 0 -0 10 17 2012 24 1 8 October 15 22 29
0 0 -0
5 12 November
19
26
3 10 17 December
24
31 7 2013
14
21
28
4 1 Februar
Bono de 10 aos
USGG10YR (1.85510, 1.95230, 1.84890, 1.94340, +0.09360) 1.97 1.95 1.92 1.90 1.87 1.85 1.82 1.80 1.77 1.75 1.72 1.70 1.67 1.65 1.62 1.60 1.57 1.55 1.52 1.97 1.95 1.92 1.90 1.87 1.85 1.82 1.80 1.77 1.75 1.72 1.70 1.67 1.65 1.62 1.60 1.57 1.55 1.52
BONO 10 AOS EUA:RESUME ALZA AL VALIDAR SOPORTE EN 1.82-1.80%
Durante la semana pasada el rendimiento del bono a 10 aos del Tesoro de EUA registr un alza de 10 puntos base para ubicarse en 1.94%. El bono alcanz un mximo intrada que de 1.97%, el pasado 4 de enero y este viernes se ubica en el nivel ms alto del ao. El rendimiento del bono mantiene una tendencia de alza de corto plazo, luego de bajar a validar el rompimiento en 1.82%-1.80%. Tcnicamente mantiene una tendencia positiva por lo cual es probable que busque el objetivo de alza en 1.97%2.06%.
Relative Strength Index (64.7927) 60 45 Price ROC (17.4899) 10 0 -10 0.0 0.0 8 2012 20 27 4 10 17 24 1 9 15 22 29 5 13 19 26 3 10 17 24 31 7 September October November December 2013 14 22 28 4 1 Februa 10 0 -10 0.0 0.0 60 45
MACD (0.03302)
Isabel Garca Merodio
46
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
TIMING MANTIENE SEAL DENTRO

Durante la semana los mercados accionarios mantuvieron un tono positivo. El ndice registr un alza de 363 puntos, un alza nominal de 0.8% y de 0.5% en trminos de dlares estableciendo un nuevo mximo histrico en 45,575 puntos y de 3,589 en dlares. La estrategia del PM de 30 das mantiene la seal de Mantenerse Dentro al ubicarse 2.7% por encima de este mvil en 44,357 puntos. Acumula un alza de 8.9% desde la seal de compra del 29 de noviembre del 2012.
Resultados del PM30d

IPyC
IPC (45,431.78, 45,624.60, 45,304.11, 45,575.86, +147.160) 460 460
450
450
440
440
430
430
420
C V V
420
410
410
400
C
V
400
390
390
380
380
370
370
x100
x100
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
2013
Feb
Estrategias de promedio mvil

ESTRATEGIA Compra Venta Fuente: Santander CRITERIO Cruza alza (+1%) el PM30d Cruza baja (+1%) el PM30d
Enero 28, 2013
. 47
INTERPRETACIN DE SEALES
La tabla siguiente muestra las seales tcnicas de compra o de venta que presentan las emisoras utilizando el promedio mvil de 30 das (PM30D). Cuando el precio de la accin cruza a la alza a su PM30D en ms de 1%, la accin presenta una seal de COMPRA. Mientras el precio de la accin se mantenga por encima de su PM30D marcar una seal de DENTRO. Cuando el precio de la accin cruza a la baja a su PM30D en ms de 1%, la accin presenta una seal de VENTA. Mientras se mantenga por debajo de su PM30D marcara una seal de FUERA. Genera una seal de ALERTA se dan cuando se ubica por encima o por debajo del promedio mvil en menos de 1%, con lo cual podra estar a punto de generar una COMPRA o de VENTA. Cuando el precio de una accin establece una diferencia (DIF) porcentual por encima de su PM30D mayor a las dos desviaciones estndar (2DS) de las diferencias histricas del precio de la accin con respecto a su PM30D, marcara una seal de Venta Especulativa. Cuando el precio de una accin establece una diferencia (DIF) porcentual por debajo de su PM30D menor a las dos desviaciones estndar (2DS) de las diferencias histricas del precio de la accin con respecto a su PM30D, marcar una seal de Compra Especulativa.
48
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
A NIVEL EMISORAS
Seales del Promedio Mvil 30 Das
EMISORA
AC ALFA ALPEK ALSEA AMX ARA ASUR AUTLAN AXTEL AZTECA BIMBO BOLSA CEMEX CHDRAUI COMERCI COMPARC ELEKTRA FEMSA GAP GCARSO GCC GEO GFINBUR GFNORTE GMEXICO GMODELO GRUMA HOMEX ICA ICH KIMBER KOF LAB LIVEPOL MEXCHEM MFRISCO OHLMEX PE&OLES SORIANA TLEVISA URBI WALMEX IPC
SERIE
* A A * L * B B CPO CPO A A CPO B UBC * * UBD B A1 * B O O B C B * * B A L B C-1 * A-1 * * B CPO * V *
PART. IPC
1.69 4.07 0.45 0.33 21.09
PRECIO
95.92 30.94 32.50 28.56 15.95 4.75
PM30D
95.96 29.72 34.31 27.13 15.33 4.39 149.50 13.56 2.94 8.59 33.02 32.91 12.95 42.24 45.70 19.11 572.21 131.55 74.54 61.02 43.33 15.11 38.30 85.56 47.51 114.23 40.97 27.92 33.93 97.54 33.20 193.70 27.58 133.64 73.16 54.15 28.30 642.61 49.15 69.24 8.00 41.74 44,357.47
DIF
0.0% 4.1% -5.3% 5.3% 4.0% 8.1% 2.0% 1.1% 17.9% 3.7% 1.0% -2.0% 5.2% 2.0% -2.6% 1.5% 3.3% 5.2% 5.5% 1.0% 2.7% -4.1% -4.8% 4.9% 4.7% 0.5% 5.7% 8.4% 7.8% 4.5% 4.1% 3.1% 5.6% 4.4% 0.1% 0.5% 4.2% -1.2% 1.4% 3.7% -5.2% -1.8% 2.7%
2DS
-10.25% 15.68% -8.88% 15.99% 9.60% 15.37% 11.14% 27.54% 19.30% 10.40% 10.16% -14.46% 21.35% 6.14% -23.77% 14.33% 21.26% 10.46% 10.92% 12.88% 10.24% -17.75% -10.65% 14.70% 16.71% 9.69% 22.33% 19.00% 17.34% 14.96% 8.77% 10.94% 17.04% 7.96% 15.99% 9.76% 13.38% -18.15% 11.56% 9.39% -16.87% -10.21% 8.5%
DIF VS DS
-10% 12% -4% 11% 6% 7% 9% 26% 1% 7% 9% -12% 16% 4% -21% 13% 18% 5% 5% 12% 8% -14% -6% 10% 12% 9% 17% 11% 10% 10% 5% 8% 11% 4% 16% 9% 9% -17% 10% 6% -12% -8% 6%
SEAL
Alerta Dentro Fuera Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Fuera Dentro Dentro Fuera Dentro Dentro Dentro Dentro Alerta Dentro Fuera Fuera Dentro Dentro Alerta Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Dentro Alerta Alerta Dentro Fuera Dentro Dentro Fuera Fuera Dentro
0.77
152.56 13.71 3.46
0.34 1.72 0.49 4.22 0.24
8.91 33.36 32.24 13.62 43.09 44.53
0.71 1.63 8.75 0.82
19.40 591.09 138.45 78.66 61.62 44.50
0.26 2.67 6.87 7.07 2.39 0.27 0.26 0.73 0.65 1.86 3.32 0.90 1.01 2.81 0.84 0.48 2.77
14.49 36.48 89.77 49.73 114.76 43.31 30.27 36.58 101.96 34.55 199.68 29.13 139.57 73.25 54.43 29.49 635.01 49.83
6.75 0.16 10.62 100.00
71.79 7.58 40.99 45,575.86
Enero 28, 2013
. 49
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EMPRESAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES

En esta seccin presentamos informacin del promedio Industrial Dow Jones y las 30 emisoras que lo componen. A partir del 29 de mayo de 2003 dichas emisoras fueron listadas en la Bolsa Mexicana de Valores a travs de su Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC). Los valores listados en el SIC, nicamente podrn ser adquiridos por inversionistas institucionales y calificados. El Inversionista calificado para realizar operaciones con los valores listados en este segmento ser, aquella persona que mantenga en promedio durante el ltimo ao, inversiones en valores por un monto igual o mayor a 1,500 unidades de inversin, o que haya obtenido en cada uno de los dos ltimos aos, ingresos brutos anuales iguales o mayores a 500,000 unidades de inversin. El Dow Jones es un promedio ponderado por precio de 30 accionesblue-chip que generalmente son lderes en su industria. Ha sido un indicador del mercado accionario ampliamente seguido desde 1928. El valor de mercado del Dow Jones al cierre de 2009 es de US$3,560 billones.
Promedio Industrial Dow Jones (ndice en Dlares)
Mltiplo Precio / Utilidad del Dow Jones
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Anlisis Santander Mltiplos del Dow Jones

Nombre Clave Precio P$ Valor Mercado (Mill US$) 69,115 9,637 65,748 56,578 125,243 62,503 112,291 227,424 45,489 96,368 233,740 101,403 33,099 231,602 104,297 204,852 179,397 166,175 94,093 132,122 234,651 198,789 200,282 193,234 29,569 82,297 121,994 230,821 418,229 4,061,040 15.84 36.12 13.52 14.60 12.63 10.15 13.30 9.91 13.77 17.71 14.66 23.39 58.59 13.40 9.84 14.47 7.97 19.05 17.49 11.03 10.89 12.05 17.74 14.60 12.62 16.81 18.96 14.41 11.67 13.57 3.83 0.73 3.46 7.45 0.57 3.49 2.13 1.71 4.58 2.43 1.90 5.72 1.49 12.28 2.04 3.20 0.92 5.00 6.78 2.37 3.22 2.43 2.97 2.06 1.16 3.14 3.68 3.14 2.51 2.76 P/U P/VL FV/ EBITDA FV/ Ventas ROE Peso en el ndice Beta Pot. de Alza (*)
3m Co Alcoa Inc American Express Co Boeing Co Bank Of America Corp Caterpillar Inc Cisco Systems Inc Chevron Corp Du Pont (E.I.) De Nemours Walt Disney Co/The General Electric Co Home Depot Inc Hewlett-Packard Co Intl Business Machines Corp Intel Corp Johnson & Johnson Jpmorgan Chase & Co Coca-Cola Co/The Mcdonald's Corp Merck & Co. Inc. Microsoft Corp Pfizer Inc Procter & Gamble Co/The At&T Inc Travelers Cos Inc/The United Technologies Corp Verizon Communications Inc Wal-Mart Stores Inc Exxon Mobil Corp
MMM
1,322.57 118.73 782.31 986.50 152.78 1,256.70 278.08 1,527.81 635.45 714.99 293.07 891.70 223.39 2,694.97 275.58 971.91 620.06 487.14 1,232.24 571.42 366.57 355.00 963.10 447.30 1,030.15 1,180.57 561.03 907.22 1,206.08
9.36 9.88 9.35 7.06 NA 7.89 6.31 4.52 9.61 10.09 21.20 12.16 3.52 10.11 4.04 9.97 NA 14.44 10.51 7.61 6.20 7.86 12.60 8.30 NA 11.09 7.52 7.90 6.52
2.14 0.83 3.06 0.67
26.56 1.40 23.46 63.67 1.28
5.74 0.51 3.39 4.28 0.66 5.45 1.21 6.63 2.76 3.10 1.27 3.87 0.97 11.69 1.20 4.22 2.69 2.11 5.34 2.48 1.59 1.54 4.18 1.94 4.47 5.12 2.43 3.94 5.23 100.00
0.99 1.40 1.05 1.13 1.51 1.32 0.97 1.08 1.15 1.13 1.13 0.96 1.23 0.90 1.01 0.66 1.28 0.72 0.66 0.79 0.91 0.78 0.64 0.76 0.84 1.12 0.71 0.59 1.01
24.43 8.19 21.17 26.21 30.63 6.41 NA 7.94 7.97 14.53 27.37 12.54 21.42 8.84 14.76 11.23 18.36 21.89 5.79 51.13 29.28 40.15 16.11 23.61 NA 22.42 26.63 2.98 17.76
AA AXP BA BAC CAT CSCO CVX DD DIS GE HD HPQ IBM INTC JNJ JPM KO MCD MRK MSFT PFE PG T TRV UTX VZ WMT XOM
1.35 1.35 0.98 1.33 2.51 3.55 1.35 0.37 2.28 1.72 2.84
40.76 16.73 18.96 30.54 14.73 11.39 24.15 (41.43) 85.15 22.66 13.58 10.71
3.89 3.76 2.95 2.32 3.26 2.55 1.99 1.29 1.63 1.94 0.66 0.99
26.40 40.01 12.21 22.62 11.29 19.62 7.34 9.91 21.47 2.53 23.47 27.48
Dow Jones Indus. Avg INDU 13,895.98 Fuente: Bolsa Mexicana de Valores y Bloomberg (*) Consenso de Bloomberg
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Acciones del Dow Jones Ganadoras y Perdedoras en la semana (Variacin %)
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Hoja de Rendimientos de Empresas del Dow Jones

Emisora
3M ALCOA AMERICAN EXPRESS BOEING BANK OF AMERICA CATERPILLAR CISCO SYSTEMS CHEVRON
Clave
MMM AA AXP BA BAC CAT CSCO CVX
Actual
Precios ( P$ ) Max 12m Min 12m

1,277.6 136.8 807.6 1,015.5 154.5 1,510.4 270.5 1,537.3 702.5 690.5 295.2 862.0 378.5 2,760.7 380.2 935.5 596.5 568.0 1,080.0 1,300.5 606.5 425.6 341.1 925.6 505.5 992.6 1,104.3 610.3 994.5 1,197.5 13,896.0 1,110.0 107.1 637.0 892.2 91.7 1,059.0 206.5 1,327.0 550.5 500.0 240.5 569.4 151.6 2,424.2 251.7 823.3 445.0 475.8 466.4 1,103.0 474.9 334.9 266.0 806.3 378.9 705.0 970.0 478.9 749.0 1,066.5 12,101.5
7d
3.4 0.2 -1.9 0.4 4.4 -2.0 1.2 1.2 4.5 4.3 0.5 4.5 0.9 5.8 -0.8 0.0 1.4 0.0 -0.9 2.0 0.8 1.6 1.6 4.8 2.0 5.9 2.5 1.3 1.7 1.7 1.8
1m
5.5 0.2 0.9 -4.0 -2.7 5.9 4.0 3.8 3.9 6.6 4.6 7.9 18.7 3.9 -1.4 1.1 4.3 0.0 -0.9 2.8 1.8 0.6 4.1 4.7 -2.0 5.5 3.3 -4.5 -0.7 2.5 6.0
3m
12.6 1.1 3.1 1.7 24.4 10.3 19.3 1.2 4.2 3.5 2.3 11.0 19.7 1.5 -7.0 -0.2 10.8 0.0 -2.3 4.8 -8.6 -3.9 3.1 1.6 -5.1 6.6 9.8 -6.1 -10.8 -3.2 6.0
Rendimientos ( %) 6 m 12 m 2013
4.7 1.5 0.8 -5.2 51.2 5.7 29.9 2.2 -7.4 3.5 1.9 28.8 -10.2 0.0 -21.9 0.2 21.7 2.4 -55.6 -0.5 -8.1 -10.7 8.0 5.7 -11.6 20.1 13.8 -9.7 -11.3 0.1 6.3 12.0 -16.0 14.0 -3.7 55.3 -16.2 4.2 5.9 -6.0 35.4 14.2 46.3 -40.3 5.0 -24.3 7.7 21.6 6.4 -47.1 -7.7 7.9 -8.5 21.7 10.3 12.7 29.8 7.0 11.2 8.7 2.6 9.1 6.9 2.2 1.6 -2.4 -1.0 5.0 6.5 6.0 5.8 8.8 5.7 8.8 20.1 5.2 0.8 1.9 6.4 0.0 0.6 5.5 2.9 2.5 5.6 6.3 -0.5 7.7 5.6 -2.4 0.3 5.4 6.0
5a
89.8 35.1 94.2 76.9 -22.4 98.4 4.3 20.2 61.3 93.0 80.1
10 a
37.8 16.2 39.3 33.0 -11.9 40.9 2.1 9.6 27.0 38.9 34.2 67.4 32.7 44.5 56.5 46.7 36.4 3.8 33.5 48.1 31.6 71.0 0.0 44.4 16.9 5.4 40.4 2.3 49.5 42.6 17.3
1,277.6 114.0 752.6 950.1 147.2 1,209.3 268.6 1,467.1 608.7 690.5 282.3 862.0 217.9 2,597.0 265.8 925.0 596.5 532.4 469.0 1,188.0 548.5 351.7 341.1 925.6 430.5 992.6 1,104.3 540.0 878.0 1,159.6
DU PONT (E.I.) DE NEMOURSDD WALT DISNEY GENERAL ELECTRIC HOME DEPOT HEWLETT-PACKARD INTL BUSINESS MACHINES INTEL JOHNSON & JOHNSON JPMORGAN CHASE KRAFT FOODS COCA-COLA MCDONALD'S MERCK MICROSOFT PFIZER PROCTER & GAMBLE AT&T TRAVELERS COS UNITED TECHNOLOGIES DIS GE HD HPQ IBM INTC JNJ JPM KFT KO MCD MRK MSFT PFE PG T TRV UTX
180.2 76.0 108.7 145.0 115.2 86.0 7.8 78.2 119.5 73.3 192.2 -0.1 108.6 36.6 11.1 97.1 4.6 123.4 103.2 37.7
VERIZON COMMUNICATIONS VZ WAL-MART STORES EXXON MOBIL WMT XOM
Dow Jones Industrial INDU 13,896.0 Rendimiento en pesos utilizando tipo de cambio fix.
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PGINA INTENCIONALMENTE EN BLANCO
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DESCRIPCIN DE COMPAAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES

3M Co: 3M Co. tiene operaciones en electrnica, telecomunicaciones, industriales, consumo y oficina, cuidados para la salud, seguridad y en otros mercados. Los negocios de la compaa comparten tecnologa, manufacturas, marcas, canales de distribucin y otros recursos. 3M atiende clientes alrededor de todo el mundo. Alcoa Inc: Alcoa Inc. Produce aluminio primario, aluminio fabricado y alumina, y participan en minera, refinera, fundicin, fbrica y reciclaje. La compaa atiende clientes en todo el mundo principalmente en los sectores de transporte, empaques, construccin y mercados industriales tanto con productos fabricados como con productos finales. American Express Co: American Express Company, a travs de sus subsidiarias, ofrece servicios de agencia de viajes, financieros, consultora y de banca internacional en todo el mundo. Los productos de la compaa incluyen la tarjeta American Express, la tarjeta Optima, y los cheques de viajero American Express. AT&T Corp: AT&T Corp. ofrece servicios y productos de comunicacin. La compaa provee servicios de voz, datos y video telecomunicacin a consumidores, pequeas y grandes empresas y entidades gubernamentales. AT&T y sus subsidiarias operan servicios de telecomunicacin domsticos e internacionales. La compaa tambin provee servicios de telefona celular e inalmbrica, entre otros. Bank of America Corporation: Acepta depsitos y ofrece servicios bancarios, de inversin de administracin de activos y otros productos y servicios financieros y de administracin de riesgo. La compaa tiene una subsidiaria de crdito hipotecario as como Merril Lynch en el negocio de banca de inversin casa de bolsa. Boeing Co: The Boeing Company, junto con sus subsidiarias, desarrolla, produce y comercializa aviones comerciales, as como los servicios de soporte relacionados a la industria aeronutica comercial en todo el mundo. La compaa tambin investiga, desarrolla, produce, modifica y da servicio a sistemas de informacin, espaciales y de defensa, incluyendo aeronaves militares, helicpteros y sistemas espaciales y de misiles. Caterpillar Inc: Caterpillar Inc. disea, fabrica y comercializa maquinaria para construccin, minera, agricultura y forestal. As mismo, la compaa fabrica motores y otras partes relacionadas para sus equipos y ofrece financiamiento y seguro. Caterpillar distribuye sus productos a travs de su organizacin mundial de distribuidores. Chevron Corporation: Es una compaa integrada del sector de energa con operaciones en diversos pases del mundo. La compaa produce y transporta petrleo crudo y gas natural. Cevron tambin refina, comercializa y distribuye combustibles y est involucrada en operaciones en los sectores qumico, minero y de generacin de energa. Cisco Systems Inc.: Produce productos para redes de datos para Internet. Las soluciones para redes de la compaa sirven para el transporte de datos, voz y video y estn instaladas en corporaciones, instituciones pblicas y compaas de telecomunicaciones a nivel mundial. Coca-Cola Co/The: The Coca-Cola Company produce, comercializa y distribuye refrescos, concentrados y jarabes. La compaa tambin distribuye y comercializa jugos. Coca-Cola distribuye sus productos bajo marcas como Coca-Cola, Minute Maid, y Sprite a mayoristas en Estados Unidos y el mundo. Du Pont (E.I.) de Nemours: E.I. du Pont de Nemours and Company es una compaa global de qumicos y ciencias de la salud, con negocios en materiales de alto rendimiento, especialmente qumicos, farmacuticos, y biotecnologa. La compaa vende sus productos a los mercados de transporte, textil, construccin, automotriz, agrcola, semillas hbridas, nutricin y salud, farmacuticos, empaques y electrnicos. Exxon Mobil Corporation: Exon Mobil Corporation opera negocios de petrleo y petroqumicos mundialmente. Las operaciones de la compaa incluyen exploracin y produccin de petrleo y gas, generacin elctrica y operaciones de carbn y minerales. Exxon Mobil tambin fabrica y comercializa gasolinas, lubricantes y qumicos. General Electric Co: General Electric Company desarrolla, fabrica y comercializa productos para la generacin, distribucin y utilizacin de la electricidad. La compaa, a travs de General Electric Capital Services, Inc., ofrece una variedad de servicios financieros incluyendo administracin de sociedades de inversin, financiamiento, administracin de carteras y seguros. General Electric posee la National Broadcasting Company. Hewlett-Packard CO: Hewlett-Packard Company ofrece servicios de impresoras e imgenes, sistemas de computacin, y tecnologa de informacin para negocios y hogares. Los productos de la compaa incluyen impresoras lser y de inyeccin de tinta, scanners, copiadoras, faxes, computadoras personales, estaciones de trabajo, soluciones de almacenamiento y otros sistemas de computacin e impresin. Hewlett-Packard vende sus productos en todo el mundo. Home Depot INC: The Home Depot, Inc. vende materiales de construccin y remodelacin de casas. La compaa vende artculos de plomera, aparatos elctricos, madera, materiales para techos, pisos, y recubrimientos para paredes, herramientas, pintura, csped y productos para el jardn. Home Depot opera en Norte y Sur Amrica.
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Intel Corp: Intel Corporation disea, fabrica y vende componentes para computadoras y productos relacionados. Entre los principales productos de la compaa se encuentran microprocesadores, chips, microcontroladores, procesadores empotrados, productos de memoria, productos grficos, productos para redes y comunicaciones, software para administracin de sistemas, productos para conferencias y productos para imgenes digitales. Johnson & Jonson: Jonson & Jonson fabrica productos para el cuidado de la salud y ofrece servicios relacionados para los mercados de consumo, farmacutico y aparatos mdicos y de diagnstico. La compaa vende productos para el cuidado de la piel y el cabello, productos de acetaminofeno, frmacos, equipo de diagnstico y quirrgico en pases de todo el mundo. Kraft Foods Inc.: Es una compaa de alimentos y bebidas. La empresa elabora y distribuye productos alimenticios empacados, incluyendo botanas, bebidas, quesos, comidas preparadas y otros eructos alimenticios empacados. Kraft vende sus productos alrededor del mundo. Morgan (JP) & Co. Inc: J.P.: Morgan & Co. Incorporated es una firma global de servicios financieros que atiende las necesidades financieras de personas, negocios y gobiernos. La compaa da asesora sobre estrategia y estructura corporativa, realiza colocaciones de capital y deuda, opera diversos instrumentos financieros, y administra portafolios de inversin mientras a la vez su propio capital en una amplia gama de inversiones. Mcdonalds Corp: McDonalds Corporation opera y franquicia restaurantes de comida rpida bajo la marca McDonalds. Los restaurantes sirven una variedad de paquetes de mens ofreciendo un mejor precio. La compaa opera en muchos pases del mundo. Merck & Co. Inc.: Merck & Co. Inc. es una compaa farmacutica global que descubre, desarrolla, fabrica y comercializa una amplia gama de productos para la salud humana y animal. Entre los productos de Merck se encuentran Zocor, un tratamiento para el colesterol elevado, Pepcid anti-lceras, Primaxin antibitico, y Propecia, un tratamiento para la cada del cabello en los varones. Microsoft Corp.: Microsoft Corporation desarrolla, fabrica, licencia, vende y da soporte a productos de software. La compaa ofrece software de sistemas operativos, aplicaciones de software para servidores, aplicaciones de software para negocios y consumidores, herramientas de desarrollo de software, y software para Internet e intranet. As mismo, Microsoft desarrolla la red MSN de productos y servicios de Internet. Pfizer Inc.: Es una compaa farmacutica global enfocada a la investigacin que desarrolla, elabora y comercializa medicinas para humanos y animales. Procter & Gamble Co: The Procter & Gamble Company produce y comercializa productos de consumo en todo el mundo. La compaa ofrece productos para lavandera y limpieza, papel, productos de belleza, alimentos y bebidas, as como para cuidado de la salud. Entre los productos de Procter & Gamble se encuentran los paales Pampers, el detergente de lavandera Tide, los sistemas de filtracin de agua PUR, la pasta dental Crest y los productos Vick para resfriados y tos. The Travelers Companies, Inc.: Provee seguros bienes races comerciales y servicios de administracin de activos para empresas, unidades del gobierno, asociaciones e individuos. La compaa ofrece seguros de vida y auto a travs de agentes independientes. United Technologies Corp: United Technologies Corportation provee productos de alta tecnologa y servicios de soporte a clientes en las industrias aeroespacial y de la construccin en todo el mundo. Los productos de la compaa incluyen motores para avin Pratt &Whitney, elevadores y escaleras Otis, aire acondicionado Carrier, helicpteros Sikorsky, sistemas aeroespaciales Hamilton Sundstrand, y sistemas UTC Fuel Cell. Verizon Communications Inc.: Es una compaa integrada de telecomunicaciones que provee servicios de telefona fija de voz y datos, telefona inalmbrica, servicios de Internet y directorios. La compaa tambin provee servicios de redes para el gobierno federal incluyendo lneas telefnicas, servicios de datos, equipo de telecomunicaciones y telfonos de paga. Wal-Mart Stores Inc: Wal-Mart Stores, Inc. opera tiendas de descuento y Supercenters, as como Sams Club. Las tiendas de descuento y Supercenters Wal-Mart ofrecen mercancas como ropa, artculos para el hogar, electrodomsticos, electrnicos y herramientas. Wal-Mart opera en Estados Unidos, Canad, Argentina, Brasil, Alemania, Mxico, Corea, Reino Unido y Puerto Rico. Walt Disney Co/The: The Walt Disney Company, una empresa de entretenimiento, conduce operaciones en redes de medios, estudios de produccin de entretenimiento, parques temticos y hoteles, productos de consumo y marketing a travs de Internet o directo. La compaa produce pelculas animadas, programas de televisin, y grabaciones musicales, as como tambin publica libros y revistas. Disney opera la cadena de radio ABC, su canal de televisin y los parques temticos.
Fuente: Bloomberg y Santander
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Indicadores de la Economa de EUA

2009 Indicador ACTIVIDAD ECONOMICA Produccin Industrial Indice 86.7 Variacin Mensual (%) 0.6 Variacin Anual (%) -2.9 Capacidad Utilizada (%) 70.8 Indicadores Lderes Indice 106.2 Variacin Mensual (%) 1.0 Variacin Anual (%) 8.1 Nuevas Ordenes de Bienes Duraderos Variacin Mensual (%) 0.0 Variacin Anual (%) -9.3 Ordenes de Bienes de Capital * Variacin Mensual (%) 3.1 Variacin Anual (%) 0.6 ENCUESTAS DE ACTIVIDAD Nacionales Servicios (ISM) 50.1 Manufacturas (ISM) 56.4 Regionales Chicago (Chicago Purchasing Manager) 57.2 Filadelfia (Philadelphia Fed) 19.8 Nueva York (Empire Manufacturing) 3.7 Dallas (Dallas Fed) 4.3 INDICADORES DE CONSUMO Ingreso Personal Variacin Mensual (%) 0.6 Variacin Anual (%) -2.2 Gasto Personal Variacin Mensual (%) 0.6 Variacin Anual (%) 2.7 Ventas al Menudeo Variacin Mensual (%) 0.4 Variacin Anual (%) 4.5 Ventas al Menudeo Excluyendo Autos Variacin Mensual (%) 0.7 Variacin Anual (%) 4.2 Confianza de los Consumisores Conference Board (Indice) 53.6 U. de Michigan 72.5 Ahorro Personal/Ing. Disp. (%) 4.0 Inventarios/Ventas (veces) 1.3 EMPLEO Nmina no Agrcola (Var. Mens. Miles) -130.0 N. del Sec. Privado (Var. Mens. Miles) -102.0 Tasa de desempleo 9.9 Solicitudes de Seguro de Desemp. Iniciales (Miles) 465 Continuas (Miles) 4,996 Encuestas de Empleo Servicios (ISM) 44.9 Manufacturas (ISM) 52.0 Salarios Variacin Anual (%) 2.5 SECTOR EXTERNO Balanza Comercial (US$ Miles de Mill.) -38.7 Variacin Mensual (%) 6.6 Exportaciones 144.1 Variacin Mensual (%) 2.5 Importaciones 182.0 Variacin Mensual (%) 2.5 Bienes de Consumo 37.0 Variacin Mensual (%) -1.5 Bienes de Capital 33.7 Variacin Mensual (%) 3.4 Insumos Industriales 47.4 Variacin Mensual (%) 9.4 2010 2011 / Dic Ene Feb Mar Abr May Jun 2012 Jul Ago Sep Oct Nov Dic
92.4 1.1 6.7 76.0 91.7 1.3 6.3 -1.2 22.5 1.5 18.2
95.9 0.9 3.8 78.3 94.7 0.6 3.3 5.1 13.3 6.3 4.4
96.6 0.7 4.5 78.7 92.2 0.0 3.1 -4.9 10.0 -3.1 7.8
97.1 0.5 5.2 79.0 92.9 0.8 3.1 2.0 18.8 2.9 16.4
96.5 -0.6 3.7 78.4 93.1 0.2 2.1 -3.7 1.2 -2.3 3.7
97.3 0.8 5.0 79.0 92.9 -0.2 2.0 -0.3 6.3 -1.5 2.8
97.3 0.0 4.6 78.9 93.3 0.4 1.6 1.5 6.2 2.3 3.2
97.3 0.0 4.5 78.8 92.7 -0.6 1.1 1.6 5.5 -2.7 -2.6
97.9 0.7 4.3 79.2 93.1 0.4 0.9 3.3 6.6 -5.6 -7.4
97.0 -1.0 3.0 78.3 92.6 -0.5 1.4 -13.1 -7.1 0.3 -5.4
97.2 0.2 3.0 78.4 93.1 0.5 2.4 9.1 -0.6 -0.5 -10.0
96.8 -0.4 2.0 78.0 93.4 0.3 2.1 1.1 5.9 3.0 -6.0
97.8 1.0 2.9 78.7 93.4 0.0 2.0 0.8 0.5 2.6 0.0
98.1 0.3 2.3 78.8 93.9 0.5 1.8
57.2 57.3 66.5 18.1 8.9 17.5
53.0 53.1 62.2 6.8 8.2 -0.3
56.8 54.1 61.0 4.7 12.1 15.3
57.3 52.4 62.5 5.0 18.3 17.8
56.0 53.4 58.8 8.6 18.0 10.8
53.5 54.8 55.6 6.5 6.4 -3.4
53.7 53.5 52.1 -4.9 14.5 -5.1
52.1 49.7 55.4 -12.8 4.2 5.8
52.6 49.8 54.0 -9.1 7.1 -13.2
53.7 49.6 55.7 -1.7 -3.8 -1.6
55.1 51.5 49.7 1.4 -7.5 -0.9
54.2 51.7 51.4 4.2 -6.8 1.8
54.7 49.5 51.2 -8.9 -4.3 -2.8
56.1 50.7 48.9 4.6 -7.3 6.8
0.7 5.3 0.4 4.4 0.7 7.0 0.7 5.3 63.4 74.5 4.9 1.3 120.0 140.0 9.4 418.0 3,946 52.5 57.9 2 -40.7 4.7 165.5 2.0 206.2 2.5 41.2 0.8 40.0 -0.8 54.5 7.5
0.3 3.6 0.1 4.2 -0.1 6.5 -0.4 6.0 64.8 69.9 3.4 1.3 223.0 234.0 8.5 414.0 3,675 49.8 54.8 1.9 -51.7 6.0 177.8 0.6 229.5 1.8 43.4 1.7 44.9 2.9 64.8 2.0
0.9 2.6 0.5 4.2 0.9 6.6 1.2 6.7 61.1 75.0 3.7 1.3 275.0 277.0 8.3 414.0 3,675 57.4 54.3 1.5 -52.2 0.9 178.8 0.6 231.0 0.7 43.1 -0.7 44.5 -0.8 65.4 0.9
0.7 2.9 0.8 4.4 1.0 6.8 1 6.8 71.6 75.3 3.5 1.3 259.0 254.0 8.3 414.0 3,675 55.7 53.2 1.6 -44.5 -14.8 180.3 0.9 224.9 -2.7 40.3 -6.5 44.6 0.2 62.0 -5.1
0.5 3.2 0.3 3.9 0.4 6.3 0.5 6.1 69.5 76.2 3.7 1.3 143.0 147.0 8.2 414.0 3,675 56.7 56.1 1.7 -51.6 16.0 184.9 2.5 236.5 5.2 43.8 8.9 47.8 7.1 65.7 6.0
0 2.9 0.2 3.7 -0.5 5.3 -0.6 4.8 68.7 76.4 3.5 1.3 68.0 85.0 8.1 414.0 3,675 54.2 57.3 1.7 -49.6 -3.9 182.6 -1.2 232.3 -1.8 43.5 -0.8 45.8 -4.1 65.2 -0.8
0.1 3.0 -0.2 3.5 -0.1 5.2 -0.3 4.2 64.4 79.3 3.9 1.3 87.0 116.0 8.2 414.0 3,675 50.8 56.9 1.4 -46.9 -5.5 183.3 0.4 230.2 -0.9 43.2 -0.6 47.2 3.0 61.5 -5.7
0.3 3.1 0.0 3.5 -0.7 3.5 -0.8 2.6 62.7 73.2 4.1 1.3
0.1 3.1 0.4 3.2 0.7 4.0 0.9 3.3 65.4 72.3 3.9 1.3
0.1 3.2 0.3 3.3 1.0 4.9 0.8 3.5 61.3 74.3 3.6 1.3
0.4 3.5 0.8 3.6 1.2 5.4 1.1 4.6 68.4 78.3 3.3 1.3 132.0 122.0 7.8 414.0 3,675 51.1 54.7 1.4 -40.3 -5.4 187.3 3.1 227.6 1.5 44.2 6.3 45.5 1.3 59.7 1.8
0.1 3.2 -0.1 3.3 -0.2 3.9 0.2 3.7 73.1 82.6 3.4 1.3 137.0 203.0 7.9 414.0 3,675 54.9 52.1 1.3 -42.1 4.4 180.8 -3.5 222.9 -2.1 40.7 -8.0 45.1 -0.8 60.1 0.6
0.6 4.1 0.4 3.5 0.4 4.1 -0.1 3.4 71.5 82.7 3.6 1.3 161.0 171.0 7.8 414.0 3,675 50.3 48.4 1.4 -48.7 15.8 182.6 1.0 231.3 3.8 45.3 11.2 45.5 0.9 61.4 2.1 0.5 4.7 0.3 4.1 65.1 72.9
45.0 181.0 192.0 63.0 163.0 134.0 8.2 8.2 8.1 414.0 414.0 414.0 3,675 3,675 3,675 52.3 56.6 1.5 49.3 52.0 1.3 53.8 51.6 1.3
155.0 168.0 7.8 414.0 3,675 56.3 52.7 1.7
-40.8 -41.6 -42.6 -13.0 1.9 2.3 185.7 183.5 181.7 1.3 -1.2 -1.0 226.6 225.1 224.3 -1.6 -0.6 -0.4 42.4 42.9 41.6 -1.8 1.1 -3.0 46.0 45.4 44.9 -2.6 -1.2 -1.2 59.1 57.2 58.7 -3.9 -3.3 2.6
72
Enero 28, 2013
Anlisis Santander Indicadores de la Economa de EUA

2009 PRECIOS Indice de Precios al Consumidor Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) I.P.C (subyacente) Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) Core PCE ** Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) SECTOR INMOBILIARIO Venta de Casas Existentes Nivel (millones) Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) Venta de Casas Nuevas Nivel (miles) Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) Ventas Pendientes de Casas Nivel (miles) Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) Inicios de Construccin de Casas Nivel (miles) Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) Permisos de Construccin Nivel (miles) Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) Precios de las Casas Indice (S&P Case-Shiller 20) Variacin Mensual (%) Variacin Anual (%) Inventario de Casas en Venta Nivel (millones) TASAS DE INTERES Fondos Federales (%) Bono a 10 Aos (%) Bono a 2 Aos (%) Treasury Bill a 3 Meses (%) PIB (US$ Miles de Millones) Crecimiento Anual PIB (%) Gasto de los Consumidores (%) Inversin Privada (%) Variacin de Inventarios (US$ Miles de Mill.) Exportaciones Netas (US$ Miles de Mill.) Contribucin al Crecimiento del PIB (%) Gasto de los Consumidores Inversin Privada Variacin de Inventarios Gasto de Gobierno -0.01 3.85 4.55 0.23 2.84 -0.75 -1.61 -0.94 1.45 3.72 2.53 -0.43 1.72 0.78 -0.39 -0.6 0.06 1.06 0.09 -0.46 -0.14 0.23 1.12 0.85 0.73 0.75 0.38 4.0 0.0 41.4 -46.8 -347.5 2.4 4.1 -5.9 49 -418.3 4.1 2.0 33.9 82.1 -418.0 2.0 2.4 6.1 72.6 -415.5 1.3 1.5 0.7 54.8 -407.5 3.1 1.6 6.6 82.3 -395.2 0.25 3.84 1.14 0.05 0.25 3.29 0.59 0.12 0.25 1.88 0.24 0.01 0.25 1.80 0.21 0.05 0.25 1.97 0.29 0.08 0.25 2.21 0.33 0.07 0.25 1.91 0.26 0.09 0.25 1.56 0.26 0.07 0.25 1.64 0.30 0.08 0.25 1.47 0.21 0.10 0.25 1.55 0.22 0.07 0.25 1.63 0.23 0.09 0.25 1.69 0.28 0.11 0.25 1.62 0.25 0.08 0.25 1.76 0.25 0.04 2.7 3.0 2.3 2.3 2.4 2.3 2.5 2.5 2.4 2.4 2.4 2.2 2.1 2.0 1.8 145.9 0.5 -3.1 142.4 -0.3 -2.4 136.6 -0.4 -4.1 135.2 -0.1 -4.0 134.1 0.2 -3.6 134.1 0.3 -2.6 136.0 1.1 -1.8 146.1 0.7 -0.5 146.1 0.7 0.6 146.1 0.7 1.2 146.1 0.7 2.0 146.1 0.7 3.0 146.1 0.7 4.3 146.1 0.7 146.1 0.7 664.0 6.6 19.9 632.0 12.9 -4.8 701.0 -1.1 10.9 684.0 -2.4 20.8 707.0 3.4 769.0 8.8 723.0 -6.0 784.0 8.4 760.0 -3.1 811.0 6.7 801.0 -1.2 890.0 11.1 868.0 -2.5 900.0 3.7 903.0 0.3 581.0 -1.2 3.8 539.0 -1.1 -7.2 697.0 -1.6 29.3 720.0 3.3 13.9 718.0 -0.3 706.0 -1.7 747.0 5.8 706.0 -5.5 754.0 6.8 728.0 -3.4 750.0 3.0 843.0 12.4 889.0 5.5 851.0 -4.3 954.0 12.1 94.1 -6.5 9.2 89.3 -1.4 -3.3 95.1 -1.9 4.4 97.0 2.0 10.3 97.4 0.4 14.9 101.1 3.8 10.6 95.5 -5.5 14.7 100.7 5.5 14.7 99.3 -1.4 8.4 101.9 2.6 15.2 99.2 -2.7 9.6 99.6 0.4 8.7 104.6 5.0 17.8 106.4 1.7 8.9 352.0 -6.1 -6.6 326.0 13.6 -7.4 339.0 3.7 4.0 339.0 0.0 10.1 366.0 8.0 352.0 -3.8 358.0 1.7 369.0 3.1 360.0 -2.4 366.0 1.7 367.0 0.3 379.0 3.3 364.0 -4.0 398.0 9.3 369.0 -7.3 4.5 -15.8 -4.4 4.3 6.5 -5.7 4.4 -0.5 2.6 4.6 5.7 2.0 4.6 -0.6 4.5 -2.8 4.6 3.4 4.6 0.0 4.4 -5.4 4.5 2.3 4.8 8.1 4.7 -2.9 4.8 1.5 5.0 4.8 4.9 -1.0 0.1 1.6 0.0 1.1 0.2 1.9 0.3 1.9 0.1 1.9 0.2 2.0 0.1 1.9 0.1 1.7 0.2 1.8 0.1 1.7 0.0 1.5 0.1 1.5 0.1 1.6 0.0 1.5 0.1 1.8 0.1 0.8 0.1 2.2 0.2 2.3 0.1 2.2 0.2 2.3 0.2 2.3 0.2 2.3 0.2 2.2 0.1 2.1 0.1 1.9 0.1 2.0 0.2 2.0 0.1 1.9 0.1 1.9 0.1 2.7 0.4 1.5 0.0 3.0 0.2 2.9 0.4 2.9 0.3 2.7 0.0 2.3 -0.3 1.7 0.0 1.7 0.0 1.4 0.6 1.7 0.6 2.0 0.1 2.2 -0.3 1.8 0.0 1.7 2010 2011 / Dic Ene Feb Mar Abr May Jun 2012 Jul Ago Sep Oct Nov Dic
14,134 14,736
Exportaciones Netas -0.05 1.24 -0.64 * Distintos de Defensa y excluyendo aviones. ** Core PCE: Indice de Precios de Gasto de Consumo Personal (subyacente) Fuente: Bloomberg
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EUA: INDICADORES DE ACTIVIDAD ECONMICA
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Anlisis Santander
EUA: ENCUESTAS DE ACTIVIDAD ECONMICA
Enero 28, 2013
. 75
EUA: INDICADORES DE CONSUMO
76
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Anlisis Santander
EUA: INDICADORES DEL MERCADO LABORAL
Enero 28, 2013
. 77
INDICADORES DEL SECTOR INMOBILIARIO DE EEUU
78
Enero 28, 2013
Anlisis Santander
EUA: SECTOR EXTERNO (MILES DE MILLONES DE US$)
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. 79
EUA: TASAS DE INTERS E INFLACIN
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Anlisis Santander
RENDIMIENTO
SPREAD DE BONOS EUROPEOS A 10 AOS
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. 81
DIVISAS
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Anlisis Santander
COMMODITIES
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. 83
DERECHOS DECRETADOS
Emisora Kof Mexchem Pe&oles Geupec Funo Gmexico Alfa Telmex Cemex Kimber Gmarti Kimber Elektra Cmoctez Chedraui Oma Bimbo Gmarti GPH Mexchem Alsea Walmex Fecha de Aviso 9-Dic-11 23-Nov-11 17-Ene-12 13-Abr-11 19-Ene-12 27-Ene-12 29-Feb-12 28-Abr-11 23-Feb-12 1-Mar-12 21-Mar-12 1-Mar-12 26-Mar-12 28-Mar-12 29-Mar-12 14-Abr-11 11-Abr-12 21-Mar-12 13-Abr-12 23-Nov-11 11-Abr-12 27-Mar-12 Tipo de Derecho Canje Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Canje Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en acciones cubierto con la misma serie Split Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Suscripcion con acciones de serie de nueva creaccin Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en acciones cubierto con la misma serie Dividendo en efectivo 18 2 22 1 4 12 20 34 27 61 143 19 26 Cupn Pagado Fecha de Pago 26-Ene-12 27-Ene-12 30-Ene-12 9-Feb-12 14-Feb-12 20-Feb-12 8-Mar-12 22-Mar-12 30-Mar-12 30-Mar-12 3 33 2-Abr-12 3-Abr-12 3-Abr-12 9-Abr-12 13-Abr-12 16-Abr-12 20-Abr-12 24-Abr-12 24-Abr-12 27-Abr-12 27-Abr-12 54 30-Abr-12 Fecha de Excupn Proporcin 23-Ene-12 1 NUEVA SERIE 'L' C/6 X 1 ANTERIOR SERIE 'L' 24-Ene-12 $0.1 por accin 25-Ene-12 $4.04 por accin 3-Feb-12 1 Nva. C/10 X 1 Ant. 9-Feb-12 SE EFECTUARA UN REEMBOLSO DE CAPITAL, CON UN FACTOR DE MXN $0.164725140380509 POR CERTIFICADO BURSATIL FIDUCIARIO. 15-Feb-12 $0.40 por accin 5-Mar-12 USD $0.20 por accin 16-Mar-12 $0.1375 por accin 27-Mar-12 1 NUEVA(S) 'CPO' X 25 ANTERIOR(ES) 'CPO' 27-Mar-12 3 NUEVAS X 1 ANTERIOR(ES) 28-Mar-12 $0.17 por accin 29-Mar-12 $0.30 por accin 29-Mar-12 $2.0 por accin 2-Abr-12 $1.2 por accin 10-Abr-12 $0.2242 por accin 11-Abr-12 $0.25 por accin 17-Abr-12 $0.15 por accin 11-Abr-12 0.01589403974 NUEVA(S) X 1 ANTERIOR(ES) A $11 DEL 10-04-2012 AL 24-04-2012 19-Abr-12 $1.07 por accin 24-Abr-12 $0.1 por accin 24-Abr-12 1 NUEVA(S) X 37.52 ANTERIORES 25-Abr-12 $0.44 POR ACCIN CONTRA CUPN 53 Y UN DIVIDENDO EXTRAORDINARIO QUE SE PAGAR EN EFECTIVO POR LA CANTIDAD DE $0.11 CENTAVOS POR ACCIN CONTRA CUPN 54 25-Abr-12 $1.5 por accin 25-Abr-12 27-Abr-12 30-Abr-12 2-May-12 3-May-12 3-May-12 4-May-12 4-May-12 4-May-12 4-May-12 8-May-12 9-May-12 9-May-12 9-May-12 10-May-12 14-May-12 14-May-12 14-May-12 14-May-12 $4.35726 por accin $0.7729785 POR CADA "UB? Y $0.927574 POR CADA "UBD? $0.40 por accin $0.40695028 por accin $1.0 por accin $0.325 por accin $0.0857 por accin MXN $0.12 POR UNIDAD VINCULADA SE EFECTUARA UN REEMBOLSO DE CAPITAL, CON UN FACTOR DE MXN $ 0.087397984265 POR CERTIFICADO BURSATIL SE EFECTUARA LA DISTRIBUCION DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO CON UN FACTOR DE MXN $ 0.108631431959 POR CERTIFICADO BURSATIL FIDUCIARIO $0.18 por accin $0.55 por accin $0.50 por accin $0.55 por accin $0.30 por accin $1.17 por accin $0.25 por accin $3.6 por accin A ELECCIN DE CADA ACCIONISTA: EN EFECTIVO, A RAZN DE $0.85(CERO PESOS 85/100 M.N ) OR ACCIN O EN ACCIONES EN PROPORCIN DE UNA ACCIN POR CADA TREINTA ACCIONES. $1.00 por accin CONTRA LA ENTREGA DEL CUPN 4 TRATNDOSE DE LAS ACCIONES SERIE A Y CONTRA LA ENTREGA DEL CUPN 1 PARA EL CASO DE LAS ACCIONES SUB-SERIE S-1 Y S-2. $0.30 por accin 1 NUEVA "L" X 1 ANTERIOR "L" $16.5 por accin
AC Gmodelo Femsa Livepol Cydsasa Fragua Gfinbur Gigante Comerci Funo Funo Gfnorte Medica Gmexico Medica Gcarso Bolsa Bachoco Asur Herdez
19-Abr-12 20-Abr-12 23-Mar-12 8-Mar-12 25-Abr-12 27-Mar-12 25-Abr-12 23-Abr-12 27-Abr-12 23-Abr-12 23-Abr-12 27-Abr-12 27-Abr-12 27-Abr-12 27-Abr-12 26-Abr-12 20-Abr-12 25-Abr-12 26-Abr-12 26-Abr-12
Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Reembolso Distribucin de efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en acciones cubierto con la misma serie Dividendo en efectivo
8 5 7 91 7 1 3
30-Abr-12 30-Abr-12 3-May-12 4-May-12 7-May-12 8-May-12 8-May-12 9-May-12 9-May-12 9-May-12 9-May-12
4 17 35 17 25 13 5 6
11-May-12 14-May-12 14-May-12 14-May-12 15-May-12 17-May-12 17-May-12 17-May-12 17-May-12
Gissa
14-May-12
22-May-12
17-May-12
Comparc Kof Peoles
23-Abr-12 20-Mar-12 26-Abr-12
Dividendo en efectivo Canje Dividendo en efectivo
2 6 27
23-May-12 24-May-12 25-May-12
18-May-12 21-May-12 22-May-12
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Anlisis Santander
DERECHOS DECRETADOS
Emisora Walmex Kof Gap Azteca Fecha de Aviso 27-Mar-12 20-Mar-12 16-Abr-12 27-Abr-12 Tipo de Derecho Canje Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Cupn Pagado 55 6 7 Fecha de Pago 29-May-12 30-May-12 30-May-12 31-May-12 Fecha de Excupn 24-May-12 25-May-12 25-May-12 28-May-12 Proporcin 1 NUEVA X 1 ANTERIOR $2.77 por accin $1.59688544217051 por accin DIVIDENDO PREFERENTE: $0.0042695919055058 SERIE D-A Y D-L. ($0.0085391838110116 POR CPO). DIVIDENDO ORDINARIO: $0.0171192803548302 SERIE "A" "D-A" Y "D-L". ($0.0513578410644907 POR CPO). $0.002991452991 por accin . ($0.35 POR CPO). DIVIDENDO OPCIONAL: 1 ACCIN POR CADA 45 DE LAS QUE SEAN TITULARES, O EFECTIVO A RAZN DE $1.00 POR CADA ACCIN. $1.25 por accin 1 NUEVA X 1 ANTERIOR 1 NUEVA(S) X 1 ANTERIOR(ES) 1 NUEVA X 1 ANTERIOR 1 NUEVA(S) X 64.6444892111 ANTERIORES A $45 DEL 09-06-2012 AL 25-06-2012 $0.26 por accin $0.30 por accin $0.50 por accin $0.25 por accin $0.10 por accin $0.1 por accin $0.31 por accin $0.40 por accin 0.0468247657268688 POR CERTIFICADO BURSTIL FIDUCIARIO, ES DECIR 842,282,890 CERTIFICADOS BURSTILES FIDUCIARIOS, DANDO UN IMPORTE EN MONEDA NACIONAL DE $39,439,699.00 0.2531752617460860 POR CERTIFICADO BURSTIL FIDUCIARIO, ES DECIR 842,282,890 CERTIFICADOS BURSTILES FIDUCIARIOS, DANDO UN IMPORTE EN MONEDA NACIONAL DE $213,245,191.14 $0.2777 por accin 1 NUEVA C/9 X 1 ANTERIOR 1 NUEVA C/1 X 1 ANTERIOR 10 NUEVA X 1 ANTERIOR (ES) $0.129 por accin $1.6392806309007 por accin $0.30 por accin 2 NUEVAS X 1 ANTERIOR $0.30 por accin 1 NUEVAS X 1 ANTERIOR $0.27 por accin $0.183 por accin $0.1 por accin $0.4403 por accin $0.53229514 por accin $0.7729785 POR CADA "UB? Y $0.927574 POR CADA "UBD?. $0.26 por accin $0.319251085433127 por accin $0.4044685628126670 POR CERTIFICADO BURSTIL FIDUCIARIO, ES DECIR 842,282,890 CERTIFICADOS BURSTILES FIDUCIARIOS, DANDO UN IMPORTE EN MONEDA NACIONAL DE $340,676,950.00. MXN $0.31 SERIE A ( MXN $0.62 POR CPO) $0.10 por accin $0.30 por accin $0.0191701991812721 SERIE "A" "D-A" Y "D-L". ($0.0575105975438164 POR CPO). $2.0 por accin 1 NUEVA C/1 X 1 ANTERIOR $0.55 por accin $0.87333 por accin $0.12 por accin $0.12 por accin $0.12 por accin $0.12 por accin
Tlevisa Mexchem
27-Abr-12 18-May-12
Dividendo en efectivo Dividendo en acciones cubierto con la misma serie Reembolso Canje Canje Canje Suscripcin con acciones de la misma serie Reembolso Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Reembolso
31-May-12 31-May-12
28-May-12 25-May-12
Oma Oma Gmarti Aeromex Mexchem Kuo Kimber Maseca Bachoco Amx Mexchem Autlan Gmexico Funo
18-Abr-12 18-May-12 21-Mar-12 19-Ago-11 18-May-12 23-Abr-12 1-Mar-12 26-Abr-12 25-Abr-12 25-Abr-12 23-Nov-11 25-Abr-12 27-Jul-12 17-Jul-12
23 24 5 1
4-Jun-12 4-Jun-12 14-Jun-12 20-Jun-12 25-Jun-12 28-Jun-12 5-Jul-12 5-Jul-12 12-Jul-12 20-Jul-12 27-Jul-12 13-Jul-12 9-Ago-12 9-Ago-12
30-May-12 30-May-12 11-Jun-12 15-Jun-12 12-Jun-12 25-Jun-12 2-Jul-12 2-Jul-12 9-Jul-12 17-Jul-12 24-Jul-12 10-Jul-12 6-Ago-12 6-Ago-12
4 34 14 31 21 4 36
Funo
17-Jul-12
Distribucin de efectivo
9-Ago-12
6-Ago-12
Soriana AC Mfrisco Alfa Bolsa Gap Kimber Geupec Gcarso Elektra Livepol Gfnorte Mexchem Bevides Gap Femsa Gmexico Vesta Funo
29-Mar-12 Dividendo en efectivo 20-May-12 Canje 29-Abr-12 Canje 30-Ago-12 Split 20-Abr-12 Reembolso 25/9/2012 Reembolso 1-Mar-12 Dividendo en efectivo 30-Abr-12 Split 26-Abr-12 Dividendo en efectivo 14-Jun-11 Canje 8-Mar-12 Dividendo en efectivo 11-Oct-12 Dividendo en efectivo 23-Nov-11 Dividendo en efectivo 19/10/2012 Dividendo en efectivo 16/4/2012 Dividendo en efectivo 23-Mar-12 Dividendo en efectivo 30-Abr-12 25-Sep-12 19-Oct-12 Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Distribucin de efectivo
8 35 26 92 5 22 10 9 8 37
29-Ago-12 31-Ago-12 7-Sep-12 28-Sep-12 1-Oct-12 3-Oct-12 4-Oct-12 15-Oct-12 16-Oct-12 18-Oct-12 19-Oct-12 24-Oct-12 26-Oct-12 31-Oct-12 1-Nov-21 6-Nov-12 7-Nov-12 9-Nov-12 9-Nov-12
24-Ago-12 28-Ago-12 4-Sep-12 25-Sep-12 26-Sep-12 28-Sep-12 1-Oct-12 10-Oct-12 11-Oct-12 15-Oct-12 16-Oct-12 19-Oct-12 23-Oct-12 26-Oct-12 29-Oct-12 31-Oct-12 1-Nov-12 6-Nov-12 6-Nov-12
Mega Amx Kimber Azteca Cmoctez Gmodelo Telmex Gfinter Mexchem Mexchem Mexchem Mexchem
25-Oct-12 Dividendo en efectivo 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 1-Mar-12 Dividendo en efectivo 27-Abr-12 5-Dic-12 20-Jul-12 25-Abr-12 10-Dic-12 22-Nov-12 22-Nov-12 22-Nov-12 22-Nov-12 Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Canje Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo Dividendo en efectivo
32 36
13-Nov-12 16-Nov-12 6-Dic-12 7-Dic-12 13-Dic-12 14-Dic-12 19-Dic-12 2-Ene-13 25-Ene-13 26-Abr-13 26-Jul-13 25-Oct-13
8-Nov-12 13-Nov-12 3-Dic-12 4-Dic-12 7-Dic-21 10-Dic-12 14-Dic-12 27-Dic-12 22-Ene-13 23-Abr-13 23-Jul-13 22-Oct-13
19 62 23 24 25 26
Enero 28, 2013
. 85
DIRECTORIO DEL REA DE ANLISIS (MXICO)

NOMBRE ANLISIS ECONMICO Hctor Chvez Claudia Crdenas Rafael Camarena Salvador Orozco ANLISIS FUNDAMENTAL Gonzalo Fernndez Reinaldo Santana Marco Antonio Reyes Rogelio Urrutia Luis Miranda Ana Gabriela Reynal Boris Molina SERVICIOS DE ANLISIS Arturo Espinosa Mara Isabel Garca Romn Villegas Miguel ngel Guerrero Director de Servicios de Anlisis Deuda Corporativa / Anlisis Tcnico Sistemas Edicin y Difusin 5269 1924 5269 2228 5269 1929 5269 1930 aespinosa@santander.com.mx mgarciame@santander.com.mx rvillegas@santander.com.mx maguerrero@santander.com.mx Estrategia Comerciales Estrategia e Infraestructura Aeropuertos Alimentos y Bebidas Grupos Industriales Sector Financiero 5269 1931 5269 2103 5269 1921 5257 8172 5269 1926 5269 1900 (212)350 3977 gofernandez@santander.com.mx rasantana@santander.com.mx mareyesc@santander.com.mx rurrutiac@santander.com.mx lmiranda@santander.com.mx areynal@santander.com.mx bmolina@santander.us Director Asistente Economa Mercado de Dinero 5269 1925 52-69-19-18 Ext.18251 18288 5269 1927 5269 1933 hchavez@santander.com.mx ccardenas@santander.com.mx rcamarena@santander.com.mx sorozco@santander.com.mx FUNCIN TELFONO E-MAIL
86
Enero 28, 2013
CENTROS DE NEGOCIO PRIVATE BANKING

DIRECCIN GENERAL ADJUNTA
ALFONSO SNCHEZ DE PAZOS GMEZ M: asanchezd@santander.com.mx Paseo de la Reforma No. 500 Mod. 13, Col. Lomas de Santa F, C.P. 01219, Mxico D.F. T: (01-55) 5257 8000 M: banca_privada@santander.com.mx
REGIONAL GUADALAJARA
ALEJANDRO ROMANO NAVA M:aromano@santander.com.mx Guadalajara Blvd. Puerta de Hierro No. 5090 Piso 1, Fracc. Puerta de Hierro, C.P. 45110, Zapopan, Jal. T: (01-333) 648-4050 Morelia Av. Camelinas esq. Uruguay S/N, Fracc. Amricas, C.P. 58270, Morelia, Mich. T: (01-443) 315-0049 Tepic Sucursal 4734 Principal Tepic, Av. Mxico Norte 268 Esq. Amado Nervo, Col. Centro, C.P. 63000, Tepic. T: (01-311) 217-6936
Len Manuel J. Clouthier 201 Local 2, Centro Comercial La Skina, Col. Bosques del Campestre, C.P. 37150, Len, Gto. T: (01-477) 214-6500
REGIONAL LOMAS
JAVIER ORTEGA DE NICOLAS M: jortegad@santander.com.mx Paseo de la Reforma 330, Col. Lomas de Chapultepec, C.P. 11000, Mxico, D.F. T: (01-55) 5249-3300
EDUARDO QUINTANILLA FERNANDEZ M: equintanilla@santander.com.mx Av. Bosques del Valle 108 Piso 1, Col. Bosques del Valle, C.P. 66250, San Pedro Garza Garca, N.L. T: (01-818) 318-4300
REGIONAL MONTERREY
REGIONAL PEDREGAL
JORDI SENDRA ARIAS M: jsendra@santander.com.mx Perifrico Sur 3395 Piso 1, Col. Rincn del Pedregal, Delg. Tlalpan, C.P. 14120, Mxico, D.F. T: (01-55) 5629-9983 Cuernavaca Av. Rio Mayo 1207, Centro Comercial Pabelln Vista Hermosa, Col. Vista Hermosa, C.P. 62290, Cuernavaca, Mor. T: (01-777) 316-8730 Acapulco Av. Costera Miguel Alemn 51, Fracc. Club Deportivo, C.P. 39690, Acapulco, Gro. T: (01-744) 481-2362
REGIONAL HERMOSILLO
ALVARO CORELLA QUIJADA M: acorella@santander.com.mx Hermosillo Blvd. Eusebio Kino 309 Piso 17 Torre Hermosillo, Col. Country Club, C.P. 83010, Hermosillo, Son. T: (01-662) 289-0019 Ciudad Obregn Miguel Alemn 403 Esq. Morelos, Col. Centro, C.P. 85000, Cd. Obregn, Son. T: (01-644) 415-9859 Ciudad Jurez Av. Lpez Mateos 135 Piso 1, Col. Partido Escobedo, C.P. 33210, Cd. Jurez, Chih. T: (01-656) 629-0224 Culiacn Blvd. Pedro Infante No. 2911 L-202 Pte. Col. Desarrollo Urbano Tres Ros C.P 80020 Edificio Country Courts Culiacn, Sinaloa T: (01-667) 721-5512 Chihuahua Perifrico de la Juventud 3903 Local 3, Col. Haciendas del Valle, C.P. 31217, Chihuahua, Chih. T: (01-614) 180-0369 Mexicali Calz. Justo Sierra 340 esq. Pastor Ramos, Col. Nueva, C.P. 21100, Mexicali, B.C.N. T: (01-686) 554-3133 Tijuana Erasmos Castellanos 1856 Mezzaninne, Col. Zona Rio, C.P. 22320, B.C.N. T: (01-664) 633-4537
SERGIO ENRIQUE RUIZ DEL VALLE M: seruiz@santander.com.mx Calle 33 Sur Esq. Diagonal de la 19 Poniente S/N, Col. Las Animas, C.P. 72400, Puebla, Pue. T: (01-222) 249-9598 Mrida Paseo del Montejo 450 (por Cruzamiento 33 y 35), Col. Centro, C.P. 97000, Mrida, Yuc. T: (01-999) 942-5400 Veracruz Centro Comercial Plaza Las Amricas Local 4 Zona G, Col. Ylang Ylang, C.P. 94298, Boca Del Rio, Ver. T: (01-929) 921-943
REGIONAL PUEBLA
REGIONAL POLANCO
REGIONAL QUERTARO
JAVIER RODRGUEZ ARDILA M: jrodriguezar@santander.com.mx Monte Elbruz Piso 1, Col. Lomas de Chapultepec, Delg. Miguel Hidalgo, C.P. 11000, Mxico, D.F. T: (01-55) 5229-5300 Toluca Av. Benito Jurez esq. Guadalupe Victoria S/N, Col. San Francisco Cuaxusco, C.P. 52158, Metepec, Edo. De Mxico. T: (01-722) 219-8500
FRANCISCO BANCK HERNNDEZ M: fbanck@santander.com.mx Quertaro Blvd. Bernardo Quintana 526 P.B., Col. Arboledas, C.P. 76140, Quertaro, Qro. T: (01-442) 309-1784 Irapuato Av. Villas de Irapuato 1365 Local 2, Col. Villas de Irapuato, C.P. 36670, Irapuato, Gto. T: (01-462) 693-2375 San Luis Potos Av. Venustiano Carranza 1925, Col. Las guilas 3a. Secc., C.P. 78260, San Luis Potos, S.L.P. T: (01-444) 826-1153
REGIONAL SANTA FE
RAUL FERNANDEZ MARTINEZ M: rfernandez@santander.com.mx Prol. Paseo de la Reforma 500 Mdulo 12, Lomas de Santa Fe, CP 01219, Mxico, D.F. T: (01-55) 5257-8000
REGIONAL SATLITE
ERWIN LENIN MARTNEZ GOMEZ M: erwmartinez@santander.com.mx Circuito Centro Comercial No. 11, Cd. Satlite, C.P. 53100, Edo. De Mxico T: (01-55) 5374-7400
REGIONAL LEN
GUILLERMO LICEAGA VILLASEOR M: gliceaga@santander.com.mx Aguascalientes Av. Amricas 1702, Col. El Dorado, C.P. 20230, Aguascalientes, Ags. T: (01-449) 140-5416
DIRECCIONES REGIONALES DE BANCA DE EMPRESAS

BANCA DE EMPRESAS CENTRO Blvd. Bernardo Quintana No. 526 Piso 2 Col. Arboledas C.P. 76140 Telfono: 01.442.309.1752 BANCA DE EMPRESAS METRO NORTE Av. Lomas Verdes 454, Piso 5 Frac. Lomas Verdes Naucalpan Tel.: 01.55.2625.28.06 BANCA DE EMPRESAS METRO SUR Av. Vasco de Quiroga No. 3900 Piso 19 Corporativo Torre Diamante Col. Santa F Telfono: 01.55. 5267.51.05 BANCA DE EMPRESAS NORESTE Av. Bosques del Valle 108 Sur Piso 2 Telfono: 01.81.8318.4357 BANCA DE EMPRESAS NOROESTE Erasmo Castellanos No. 1856 Piso 1 Zona Ro Tijuana, B.C. Telfono: 01.664.633.4556 BANCA DE EMPRESAS NORTE Lateral Perifrico de la Juventud 3903 Col. Hdas. del Valle Chih, Chih Telfono: 01.614.1.800.362 BANCA DE EMPRESAS OCCIDENTE Av. de las Amricas No.1586 Piso 15 Corporativo Occidente Telfono: 01.33.3669.6146 BANCA DE EMPRESAS SUR Calle 11 Sur No. 1109 2do. Piso Pueble, Pue. Telfono: 01.222.223.1218 BANCA DE EMPRESAS SURESTE Ruiz Cortines No. 1600 Piso 4 Boca del Ro, Ver. Telfono: 01.229.989.7442
El presente informe ha sido preparado por el Departamento de Anlisis de Grupo Financiero Santander, mismo que forma parte de Santander Central Hispano (Grupo Santander) y se facilita slo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deber usarse ni considerarse como una oferta de venta ni como una peticin de una oferta de compra. Cualquier decisin de compra, por parte del receptor deber adoptarse teniendo en cuenta la informacin pblica existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisin Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, as como a travs de las propias entidades emisoras. Queda prohibida la distribucin del presente informe en los Estados Unidos, Reino Unido, Japn y Canad. En los ltimos doce meses, Grupo Santander ha recibido compensacin por servicios de banca de inversin de: Industrias Alen, Advent International, Gap, Eolia y Mall Plaza. En los prximos tres meses, Grupo Santander espera recibir o intentar recibir compensacin por servicios de banca de inversin por parte de Mexichem, Santander, Urbi y PEMEX. La informacin que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la informacin que incluye el presente informe no sea incierta ni equvoca en el momento de su publicacin, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe constituyen nuestra opinin en la fecha del mismo y pueden ser modificados sin previo aviso. Grupo Financiero Santander, sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrn en cualquier momento tener una posicin o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las compaas aqu mencionadas. Grupo Financiero Santander o sus filiales podrn en cualquier momento prestar servicios de banca de inversiones, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo, o solicitar operaciones de banca de inversin, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo a cualquier compaa citada en el presente informe, lo anterior buscando en todo momento evitar cualquier conflicto de inters. Ni Grupo Financiero Santander ni sus sociedades filiales o subsidiarias, as como ninguno de los funcionarios que laboran para las mismas aceptan responsabilidad alguna por prdidas directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podr ser reproducido, distribuido ni publicado por los receptores del mismo con ningn fin.

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Latin American Equity Resaearch

ENERO 28, 2013 NO. 4

Comportamiento de los Mercados Accionarios Internacionales

IPC US$ Mxico

Dow Jones EUA

S&P 500 EUA

STOXX 600 US$

Bovespa US$ Merval US$ Brasil

Miles de millones de US$ excepto IPC P$ Mxico

Enero 28, 2013

Enero 28, 2013

4 de febrero Estados Unidos rdenes de fbrica (diciembre)

5 Estados Unidos ISM no manufacturero (enero)

11 de febrero Mxico Produccin industrial (diciembre)

27 Estados Unidos rdenes de bienes duraderos (enero)

Fuente: Bloomberg, INEGI, Banco de Mxico, SHCP y Santander.

Calendario de Eventos Polticos 2013.

Septiembre Octubre Noviembre

Pacto por Mxico.

Fuente: Pacto por Mxico y Santander.

Enero 28, 2013

Dow Jones (izq)

FIX USD (der)

MXN/USD FIX (derecha)

Tasa de fondeo (izquierda)

Fuente: Banco de Mxico, Bloomberg y Santander.

Fuente: Banco de Mxico y Santander.

Enero 28, 2013

Mxico. Tasa de desempleo en reas urbanas. (% de la PEA

5.4 5.3 4.8 4.6 4.9

3.9 3.7 3.4 3.6

Fuente: INEGI y Santander.

0.15 0.18 0.17 0.28 0.19 0.08

Mercancas Alimentos Servicios

Fuente: INEGI y Santander.

Enero 28, 2013

Mxico. ndice Nacional de Precios al Consumidor (Variacin anual %)

Banco de Mxico. Reserva Internacional (Saldo en millones de dlares USD)

6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0

Fuente: Banco de Mxico y Santander.

Fuente: INEGI y Santander.

Fuente: Bloomberg y Santander.

Rafael Camarena. 5269-1927

Enero 28, 2013

Fuentes: Banxico, INEGI y Santander.

Enero 28, 2013

Amrica Latina -- Estimaciones Econmicas de Santander Investment, 2011 2014

Enero 28, 2013

Fuente: Banco de Mxico, Santander

Tenencia de Extranjeros en Bonos Ms, considerando el plao de vencimiento (% de participacin)

Diferencial de Tasas de Inters en el plazo a 10 aos y Riesgo pas (CDS)

59 0 a 3 Years 3 a 7 Years 7 a 30 Years 36 35 29 26 19 16 12 9 20 20 30 31 38 52 44 53 53 55

325.0 225.0 125.0 25.0

Fuente: Boomblerg, Santander

Fuente: Banco de Mxico, Santander

Udibonos (Mercado secundario)

PLAN ANUAL DE FINANCIAMIENTO 2013.

Tenencia de Extranjeros sobre el Total de Valores en Circulacin (%)

Enero 28, 2013

Mxico -- SUBASTA PRIMARIA / Resumen de la Subasta N.4

75,687 21,000 Montos (millones de pesos) Solicitado 18,382 Asignado 5,000

Convocado 5,000 5,000

18,382 5,000 Montos (millones de pesos) Solicitado 4,610 Asignado 1,500