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Donna J. Guy. La Industria Argentina. 1870-1940. Legislacin Comercial, Mercado de Acciones y... Desarrollo Econmico Vol 22 N87. 1982.
LA INDUSTRIA ARGENTINA, 1870-1940. LEGISLACION COMERCIAL, MERCADO DE ACCIONES Y CAPITALIZACION EXTRANJERA

DONNA J. GUY*
En 1891 se publica en Buenos Aires una novela titulada La Bolsa. En ella se exponen las razones que haban desencadenado la crisis financiera el ao anterior y se describe a un industrial tpico representado por un qumico inmigrante, lleno de intrigas, que busca apoyo financiero para importar un moderno equipo de destilacin. El qumico se apropia del dinero de los inversores, aborda el primer barco hacia Francia y no regresa jams. La moraleja del argumento es bastante clara: la especulacin en oro y tierras era a menudo un negocio inmoral, desagradable a legal, pero al menos un inversor tena la esperanza de ganar dinero. En contraste, quienes apoyaban a la industria, estaban simplemente tirando su dinero por la borda. El autor de La Bolsa no haba inventado la desconfianza y la cautela del pblico argentino frente a las empresas industriales. Muy por el contrario, se trataba de un mero comentario sobre la realidad que debieron enfrentar los primeros empresarios industriales en la Argentina, que en general eran extranjeros y dueos, solamente de un capital limitado. A menudo pirateaban marcas registradas europeas, lo que dio a la manufactura local una mala reputacin. Pero, lo que es an ms importante, es que a estos industriales de origen inmigratorio se los consideraba en el mejor de los casos como entes superfluos desde un punto de vista econmico o poltico y, en el 'pen como la causa insidiosa de la inflacin y del alto costo de la vida. Por "el contrario, la compaa extranjera, dedicada a la actividad comercial o industrial, pareca haber gozado de una mejor
Profesora asociada, Universidad de Arizona, Departamento de Historia. La autora desea agradecer s B. Kozolchyk, G. Hearn, S. Deeds, U. Lamb, W. Sewell, T. Lenoir y R. Haigh por los comentarios en sus manuscritos. Esta investigacin se realiz gracias al apoyo de la Fulbright-Hays y al ao sabtico de la Universidad de Arizona en 1978.
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reputacin, mayor acceso al crdito y ms confianza del pblico argentino1. La evolucin de la industria argentina es hasta 1940 paralela a la de otros pases latinoamericanos, en tanto el capital extranjero financiaba una lo significativa de su comercio y de su industria. Gran paste de los trabajos que han analizado este fenmeno subrayan el papel de los extranjeros, especialmente de los ingleses, pero estos trabajos de investigacin parciales no han podido establecer la dinmica subyacente a la experiencia industrial latinoamericana. Un estudio reciente sobre los negocios de Inglaterra en Amrica Latina caracterizaba los elementos que influyeron en el xito de la industria britnica como una combinacin de "flexibilidad, experiencia, conocimiento de las condiciones locales, informacin sobre el mercado, acceso al crdito y; adems, influencia poltica a intervencin del gobierno como los ases de la baraja". Sin embargo, el escrutinio de todos estos factores no poda predecir el xito, dado que cada negocio deba enfrentar problemas particulares2. Los pocos estudios que existen sobre las industrias controladas por argentinos tienden a confirmar tanto la importancia de estos factores como la compleja tarea de confrontarlos para quien quiera hacer un estudio sistemtico de la industria argentina desde la perspectiva del empresario local3. Debemos coincidir pues con D. C. M. Platt, el autor
Jos MIRO (Julin Martel): La Bolsa. estudio social (Introduccin, notas y vocabulario por Diana Guerrero), Buenos Aires, s.f. 2 D. C. M. PLATT, ed.: Business Imperialism, 1840-1930; An Inquiry based on British Experience in Latin America (Oxford, 1977), p. 6. 3 Existen pocos estudios sobre empresarios argentinos. El trabajo en dos volmenes de Manuel Chueco, publicado hacia fines del siglo XIX contiene informacin biogrfica muy til. El lbum, publicado por la Unin Industrial Argentina y el estudio de Amrico Guerrero as como la tesis de Eugene Sharkey que trata de la Unin Industrial, son elementos bsicos que deben agregarse a los informes o historias- individuales de cada compaa. Manuel CHUECO: Los pioneros de la industria nacional, 2 vols. (Buenos Aires, 1886, 1896); UNION INDUSTRIAL ARGENTINA: lbum de la industria argentina (Buenos Aires, 1923); Amrico GUERRERO: La industria argentina, su origen, organizacin y desarrollo (Buenos Aires, 1944); y Eugene G. SHARKEY: Unin Industrial Argentina, 1887-1920: Problems of Industrial Development, tesis de doctorado, 1977. La influencia de familias tradicionales, sobre la industria argentina es examinada por Thomas CORCHRAN y Rubn REINA en Entrepreneurship in Argentine Culture: Torcuato Di Tells and SIAM (Philadelphia, 1962); Mark D. SZUCHMAN: "Commerce and Spatial Mobility in Argentina, 1870-1900", volumen 9, World Conference on Records (Salt
del estudio citado, en que la nacionalidad tuvo a menudo poco que ver con las transacciones comerciales, ya que los negocios, fueran industriales, comerciales o de servicios, actan en funcin de sus propios intereses, independientemente de su nacionalidad. Cmo se podra entonces estudiar la evolucin de la industria argentina y ubicar en su contexto adecuado la dominacin de las compaas extranjeras (en especial, de las firmas britnicas) en su formacin? Un enfoque ms provechoso para abordar el tema sera el de analizar, ms que los casos particulares, los elementos tpicos de la, vida comercial argentina que afectaron al empresariado industrial. Uno de estos elementos es el derecho comercial. Su desarrollo en la Argentina determin el grado de regulacin de los negocios que deba ser ejercido por el Estado, el status de inversores y empresarios extranjeros, la disponibilidad de capital y crditos locales y las obligaciones de todos los comerciantes. Defina adems el tipo de compaas que podan fundarse. Otro factor era el mercado de acciones: su evolucin, as como la actitud general hacia las firmas industriales impidi que se organizaran o se participara en sociedades annimas, vitales en la expansin de una industria moderna. El anlisis de estos dos fenmenos, el derecho comercial y la. Bolsa, tanto como su impacto conjunto sobre las compaas industriales, ubica a todos los empresarios en iguales condiciones. En estas circunstancias se hace claro por qu las industrias compuestas por firmas extranjeras as como aquellas de origen local financiadas por el sector terrateniente o exportador pudieron acceder a las posiciones ms ventajosas. Tambin nos proporciona una explicacin legal, poltica y econmica sobre la poca inclinacin que mostraban los capitalistas argentinos a invertir en industrias urbanas locales, as como tambin la desconfianza general hacia estas iniciativas. Emergencia del derecho comercial Mientras en los Estados Unidos y Gran Bretaa el derecho consuetudinario reconoce las prcticas y costumbres comerciales con la fuerza de una ley escrita, los pases latinoamericanos, como la Argentina, se rigen por el derecho civil o codificado. Para quien aspirara a ser empresario hacia fines del siglo XIX la diferencia poda
Lake City, 1980), y Donna J. GUY: "Family Business and Commerce in Modern Argentina",ibd.
ser crucial, ya que toda innovacin en cuanto a la organizacin o a la prctica empresarial tena escasa proteccin legal, a menos que la compaa fuese de origen extranjero. En dicho caso, sta poda por lo menos apelar a la justicia de su pas para pedir compensaciones. Esto significa que si el derecho comercial no progresaba como en las naciones industrializadas de Europa y de Norteamrica, los capitalistas extranjeros tendran una ventaja inherente si fundaban la corporacin en su pas de origen. En realidad, el derecho comercial en Amrica Latina tuvo una evolucin distinta y ms lenta que sus contrapartes europeas y norteamericanas. Se origin durante el perodo colonial, cuando la poltica comercial del Imperio Espaol era extremadamente restrictiva y slo se permita operar a muy pocas industrias adems de la minera. Los largos aos de guerras civiles que siguieron a la independencia en la primera parte del siglo XIX impidieron la rpida formacin de nuevas estructuras legales para reemplazar a las ms antiguas. Cuando por fin fueron sancionadas, las leyes comerciales expresaron las necesidades y deseos de las fuerzas econmicas predominantes, en su mayor parte comerciantes, estancieros, compaas mineras y el propio Estado. La influencia de estos grupos se hizo sentir a pesar del hecho de que secciones enteras de la ley o de ciertos conceptos legales se adoptaron directamente de la legislacin de varias naciones europeas. En la mayora de los pases latinoamericanos hubo una gran resistencia a modificar los cdigos legales. Cuando finalmente se lo hizo, tendieron a favorecer a las compaas con sede en el extranjero. Por lo tanto, el sistema legal comercial, tanto en 4 contenido como en la prctica, se convirti en un factor primordial para la creacin de un desarrollo dependiente4. La Argentina declar su independencia de Espaa en 1816 y, al igual que otros pases latinoamericanos, encontr dificultades en promulgar una nueva legislacin comercial. Por ello, durante 50 aos, todas las iniciativas comerciales a industriales se llevaron a cabo en un ambiente de incertidumbre poltica y legal. Por ltimo, en 1862 y 1869, el Congreso Nacional sancion los Cdigo Civil y de Comercio a fin de proporcionar a los negocios argentinos un encuadre legal
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Boris KOZOLCHYK, "Law and the Credit Structure in Latin America", Virginia Journal of International LAW, 7:2 (abril, 1967), pp.1-2; "Fairness in Anglo and Latin American Commercial Adjudication", Boston College International and Comparative Law Review, 2:2 (1979), pp. 266-267.
moderno. Las leyes se aplicaron a todas las empresas dentro del territorio nacional y a las actividades que se relacionaban con el comercio internacional. Dado que las leyes se planteaban dentro del mbito nacional, se asemejaban a los cdigos franceses o a los estatutos de compaas britnicas (British Companies Acts), pero contrastaban ntidamente con las leyes comerciales concentradas en el Estado, que se imponan en los Estados Unidos 5. El primer cuerpo legal fue el Cdigo de Comercio. Presentado originariamente a la legislatura de la provincia de Buenos Aires por sus autores Daimacio Vlez Srsfield y Eduardo Acevedo, fue adoptado en septiembre de 1862 por toda la nacin. Consagrado como modelo de legislacin moderna, defina las obligaciones del comercio, su organizacin legal, sus prcticas y restricciones y los procedimientos a seguir en caso de quiebras y otros siniestros comerciales6. De singular importancia para la historia industrial, el Cdigo de Comercio proporcion finalmente el reconocimiento legal de la actividad comercial argentina, organizada en formas ms complejas que la propiedad particular de uno o ms socios, a hizo explcito que las compaas extranjeras registradas en el pas seran tratadas como iguales y ofreci proteccin legal al inversor extranjero. Modificado parcialmente en 1889, el Cdigo fue revisado de vez en cuando hasta que en la dcada del '30 fue sometido a una revisin general7. Se reconocen cuatro tipos bsicos de organizacin comercial: la propiedad particular, la sociedad limitada, la sociedad en comandita y la sociedad annima. Los primeros dos se caracterizaban por la responsabilidad total de sus dueos, tanto como por la inexistencia de vigilancia especial por paste de las autoridades. El tercero estaba constituido por un grupo de socios que garantizaban todas las deudas de la sociedad y otro grupo de uno o ms socios comanditarios que slo eran responsables por el capital que haban invertido y que no podan participar en la direccin del establecimiento. La identidad de
LIBRARY OF CONGRESS: Guide to the Law and Legal Literature of Argentina, Brazil nd Chile, Edwin M. Borchard ( pp. 60-61, y 76 Vera BLINN British Mercantile -1880 (Cambridge, pp. 82-109, describe las condiciones del comercio poco
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R. ARGENTINA: (Buenos Aires, 1862, 1889); R. Argentina, Congreso Nacional, 1862, p. 347. 7 Cdigo de Comercio, Libro Dos, ttulo III, cap. 1.10.
los socios en comandita no necesariamente deba revelarse en los trmites de registro legal y no poda aparecer en el nombre de la firma. El ltimo, la sociedad annima, autorizaba a que diez o ms personas formasen una compaa, identificable legalmente como un ente separado. Las garantas se limitaban a la cantidad de acciones compradas y, antes de comenzar a operar, estas firmas deban tener la autorizacin del presidente de la Nacin y por lo menos un 20 por ciento del capital suscripto, 10 por ciento del cual deba estar depositado en un banco8. Una vez registradas ante escribano pblico, las firmas comerciales tuvieron aseguradas despus de 1862 la proteccin de la ley. La creacin de una industria o de un proyecto de gran escala de cualquier tipo, nacional o extranjero, necesitaba del capital potencial de los accionistas. Se esperaba que las sociedades annimas, tanto nacionales como extranjeras, animasen a la gente a participar en las actividades comerciales a industriales sin el temor de la responsabilidad financiera inherente a toda compaa privada. Los legisladores argentinos aceptaron el concepto de responsabilidad financiera limitada como parte de las nuevas prcticas en el comercio. Por otro lado, las sociedades annimas no recibieron una bienvenida sin crticas, ya que estaban diseadas para beneficiar a las elites comerciales y terratenientes. Esto hizo que se adoptaran medidas para limitar el potencial abuso de privilegios por parte de sus rivales econmicos. Antes que nada el capital comercial deba tener un valor uniforme que implicara el uso de una sola moneda. A primera vista, esto parecera constituir una limitacin sin importancia, pero en los hechos prob ser la ms crtica. En la Argentina se manejaban dos tipos de moneda: el peso papel y el peso oro destinado exclusivamente al comercio internacional. El primero, inconvertible y accesible a todos los argentinos, era poco estable; el segundo era estable, convertible, atractivo para los inversores europeos, pero difcil de obtener para aquellos argentinos que no estuviesen en el negocio de exportaciones. Por otro lado, las compaas podan cotizarse en moneda extranjera. De ese modo, otra vez, el acceso a esta moneda se converta en un factor de impor-
Ibd., Libro Dos, ttulo III, captulo 3, seccin 2.

tancia. La eleccin de la moneda tendi pues a influir en la composicin social de los potenciales accionistas9. En segundo lugar, las sociedades annimas tenan tambin la posibilidad de pedir dinero prestado por medio de una emisin de acciones no preferidas a obligaciones, pero hasta un tope igual al capital invertido. Esto no preocupaba a los proyectos bien financiados, pero constitua un obstculo ms para aquellas nuevas iniciativas de alto riesgo que no podan acceder a fuentes privadas para recolectar su capital inicial. Tambin limit la expansin del crdito para aquellas firmas que no queran emitir ms acciones preferidas 10. Estas restricciones, adems de la necesidad eventual de tener a un funcionario del gobierno presente en las reuniones de accionistas, contrastan con la mayor libertad de organizacin y financiacin que obtuvo Inglaterra despus de la promulgacin del British Companies Act en 1862, si bien poda compararse con una serie de reglamentaciones estatales que los Estados Unidos tenan antes de 1900. Parecera que en esa poca la legislacin argentina a inglesa estuviesen yendo en distintas direcciones: la primera permiti al principio un use ms libre de los privilegios concedidos a una sociedad, pero puso mayores restricciones en el financiamiento y la organizacin, mientras que Gran Bretaa permita al pblico en general a que formase sociedades annimas, pero impona menos reglamentaciones de prctica. Dado que en la Argentina la ley es nacional y no provincial, se impeda a los empresarios beneficiarse con la diversidad de leyes comerciales como haba sucedido en los Estados Unidos11. Estos rasgos particulares de la legislacin comercial
Ibd., Libro Dos, ttulo III, captulo 3, seccin 3, clusula 326. Ibd., Libro Dos, ttulo III, captulo 3, seccin 7, clusula 365. Dado que el capital realizado o pagado en general slo ascenda a una cuarta o quinta parte del capital autorizado para firmas nuevas antes de la Primera Guerra Mundial, esta clusula se consideraba extremadamente restrictiva. De acuerdo con informes oficiales de capitales pagados versus capitales suscriptos por firmas argentinas entre 1904 y 1913, publicados en el Monitor de Las Sociedades Annimas, puede verse que en promedio de capitales pagados para firmas registradas en pesos papel era 21 M. y 16 v. para pesos oro. 11 Frank EVANS: "The Evolution of the English Joint-Stock Limited Trading Company", Columbia Law Review, 8 (1908), pp. 339-61, 461-80. Bishop Carleton HUNT: The Development of the English Business Corporation in England, 1800-1867 (NY: 1936, 1969) pp. 133-139; Gerald D. NASH: "Government and Business: A Case Study of State Regulation of Corporate Securities, 18501933",
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en la Argentina jugaron en ltima instancia un rol importante en la orientacin de los negocios argentinos hacia Inglaterra, y al mismo tiempo proporcionaron un incentivo para las firmas extranjeras de todas las nacionalidades a establecer su sede en el pas y hacer negocios en la Argentina. El segundo conjunto de leyes que afect a los potenciales industriales fue el Cdigo Civil, tambin redactado por Vlez Srsfield y aceptado por el Congreso Nacional en 1869. En efecto, despus de 1871, el Cdigo Civil delimit an ms la actividad financiera de los inversores, de un modo tal que afect especialmente la expansin industrial. El cdigo estipul dos tipos de prstamos: garantizados y no garantizados. Los tipos de prstamo con alguna clase de garanta se reducan a tres subtipos: las hipotecas, las prendas y las anticresis. A los fines prcticos, estos crditos tenan poca utilidad para los industriales, a menos que fuesen propietarios tambin de campos o de predios urbanos. Otras formas de prstamos garantizados eran difciles de obtener porque el acreedor deba tomar posesin de la maquinaria industrial o de los productos, siendo ambas perspectivas poco realistas. Los crditos sin garanta, de ndole comercial en general, que se podan obtener slo a corto plazo y a menudo con tasas de inters muy altas estaban monopolizados por los comerciantes y terratenientes12. La estrecha definicin que da el Cdigo Civil de los prstamos colaterales era ideal para los intereses agroexportadores dominantes y no interfera con los prstamos solicitados por las firmas con sede en otros pases, que accedan a leyes de crdito ms liberales. Sin embargo, las industrias urbanas, organizadas en el pas, aun aquellas que procesaban productos agrcolas, se encontraban a menudo excluidas de los crditos a largo plazo. El sistema bancario amortiguaba los efectos del Cdigo Civil. En la dcada del '80 se haba fundado el Banco Nacional, con sucursales en, cada provincia. Poco despus se fundaba el Banco Hipotecario con
Business History Review, 38:2 (verano 1964), pp. 146.150; Toribio ESQUIVEL OBREGON: Latin American Commercial Law (New York, 1921), pp. 189-190. 12 R. ARGENTINA: Cdigo Civil de la Repblica Argentina, edicin oficial (Nueva York, 1870), Libro III, ttulos IV-XVI. Para conocer las discusiones acerca de los crditos comerciales a corto plazo vase los comentarios de Federico PORTALIS, en Centro de Comercio: Memoria, 1897, pp. 21-23; Boletn de la Unin Industrial Argentina 3:94 (enero 9, 1889), p. 2; U.S. Department of Commerce, Bureau of Foreign and Domestic Commerce, Special Agents Series No 90: "Banking and Credit in Argentina, Brazil, Chile and Peru", por Edward N. HURLEY (Washington, 1914), p. 31.
una estructura similar. Ambos ofrecan crditos a los sectores agrarios y comerciales, hasta que en 1889-1890 una crisis financiera los oblig a restringir el crdito y a reorganizar el sistema bancario nacional. Adems de estas instituciones, se fundaron sucursales de bancos extranjeros, generalmente en la Capital, que comenzaron a expandirse hacia las provincias desde 1910. En los aos '80 comienzan a surgir pequeos bancos privados que tambin desaparecen en 1890. Entre los que sobreviven se encuentran los creados o vinculados a las comunidades de inmigrantes. En efecto, slo los bancos extranjeros como el Alemn, el Francs, el Espaol y el Italiano se convirtieron en fuentes significativas de capital para los industriales antes de 1940, cuando se crea el Banco Industrial13. Como slo pocos bancos podan prestar dinero a la industria, los empresarios debieron procurarlo de otras fuentes. La alternativa ms lgica era buscar nuevos socios o vender acciones. En los pases ms industrializados de aquella poca, tanto el creciente inters pblico como la confianza en la Bolsa, aun durante las depresiones anteriores a 1929, ayudaron a promover la transicin desde el tipo de grandes firmas pertenecientes a una sola familia al de sociedades dirigidas por profesionales14. En la Argentina, sin embargo, no eran bien miradas las sociedades impersonales y se desconfiaba de ellas aun cuando estuvieran asociadas al prspero sector terrateniente. La Bolsa La tendencia de las firmas a reorganizarse como sociedades annimas o en comandita no constituy un factor primordial para la expansin industrial hasta el siglo XX. Hasta entonces los bancos, las compaas de seguros y los rematadores eran las sociedades annimas ms importantes. El motivo de este retraso se hace patente si se examina la historia de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Antes de 1889 la Bolsa funcionaba principalmente como centro de intercambio de oro, ttulos pblicos y stock bancario. Hasta 1887 casi no haba sociedades annimas, adems de los bancos, que cotizasen
HURLEY, ibd.; BANCO DE ITALIA Y RIO DE LA PLATA: 100 aos al servicio del pas, 1872-1972 (Buenos Aires, 1972), pp. 202-204, 258-259. 14 Thomas NAVIN y Marian SEARS, citados en Gene SMILEY: "The Expansion of the New York Securities Market of the Turn of the Century", Business History Review 40: 1 (primavera 1981), p. 84.
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en ella. Como puede apreciarse en las notas sobre la historia oficial de la Bolsa, en esa poca "el movimiento burstil se reduca a las operaciones en metlico, cdulas hipotecarias y acciones del Banco Nacional y Muelles de las Catalinas; se registraba escaso movimiento en algunos otros ttulos admitidos para su cotizacin" 15. Despus de esa fecha una ola de corporaciones comenz a cotizar en la Bolsa. En 1889 el paquete accionario del Banco Nacional se venda mejor que todos los dems (2.988.950 acciones), seguido par el Banco Constructor (1.438.250 acciones) y Muelles de las Catalinas (886.800 acciones). Un cierto inters en la industria se puso de manifiesto en la compra de 2.000 acciones del nuevo ferrocarril (FFCC Pobladores), 400 acciones en La Papelera y 300 acciones en una imprenta (Kidd y Ca.). Entre 1887 y 1889, setenta y dos empresas valuadas en 683 millones de pesos papel, solicitaron autorizacin para vender acciones en la Bolsa, comparadas a las 8 9 empresas valuadas en m$n 75 millones anotadas respectivamente en 1886 y 189016. Cuando se redujo el gran volumen de compras de 1888.y 1889, el valor de las acciones que se cotizaban en Bolsa se vino abajo vertiginosamente, junto con los ttulos del gobierno, en 1890. Si bien la especulacin con las acciones solo represent una escasa fracci6n de la actividad burstil aun en 1889, las quiebras iniciadas par estas compaas, especialmente bancos y seguros, hizo caer en descrdito el concepto mismo de sociedad annima. Los esfuerzos del gobierno argentino para reactivar los negocios no lograron restaurar la confianza del pblico en las dichas sociedades. Durante el tiempo que dur la recesin, muy poca gente se interes par comprar acciones industriales. Finalmente, en 1900 el mercado de acciones volvi a resurgir de la inercia: en un anuario se enumeran 67 nuevas firmas autorizadas para actuar ese ao, incluyendo seis industrias urbanas y cuatro ferrocarriles financiados localmente. Tambin se seala que entre 1892 y 1900 fueron disueltas casi 300 firmas17 .
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BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES: La Bolsa de comercio de Buenos Aires en su centenario, 1854-10 de julio de 1934 (Buenos Aires, 1954), p. 140. 16 Ibd., p. 169. BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES: Memoria, 1889, tabla sin numerar. 17 John E. HODGE: "Carlos Pellegrini and the Financial Crisis of 1890", Hispanic American Historical Review 50:3 (agosto de 1970), pp. 499-523. Ricardo PILLADO: Anuario Pillado de la deuda pblica y sociedades annimas establecidas en las Repblicas Argentina y del Uruguay para 1900 (Buenos Aires, 1900), pp. 402-410.
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Por el hecho de que slo se cotizasen pocas acciones industriales en la Bolsa o se vendiesen pblicamente en esos primeros aos, no debe pensarse que estas empresas no existiesen ni que sus acciones no se comerciaran. Varias empresas muy conocidas, que todava operan en la plaza hay da, ya se haban establecido a fines del siglo XIX pero al principio no vendan pblicamente sus acciones. Un buen ejemplo lo constituye la Compaa General de Fsforos, fundada en 1889, que no aparece ese ao en la Bolsa. Otro ejemplo es Grimoldi, que originariamente fue una sociedad perteneciente a. una familia y financiada par ella. En general puede decirse que debido a las restricciones sobre la formacin de capital, consecuencia de los dos cdigos legales y del bajo nivel del movimiento burstil en acciones industriales, las perspectivas para reunir un capital ms all de los ahorros o de los ttulos privados tendi a favorecer a tres sectores: especulacin en tierras, los negocios que podan acceder a otros capitales privados y las firmas registradas en la Argentina o en el extranjero pero que vendan o posean la mayora de sus acciones fuera del pas. Por la escasez de capital para la inversin, la mayora de los establecimientos industriales que surgieron en la ciudad de Buenos Aires, as coma en otras partes, tendieron a circunscribirse a la categora de talleres artesanales. Muy pocos tenan que registrarse ante las autoridades puesto que el total de sus existencias rara vez exceda el lmite mnimo de 1.000 pesos. Solo en casos excepcionales se lograba cierta expansin gracias a los propios ahorros o se encontraba un rico benefactor. La gran mayora de los industriales, nativos o extranjeros, junto con los comerciantes y los mercachifles, se encontraban constantemente al borde de la quiebra o llevaba una existencia miserable. Cmo se ha sealado en el caso de los comerciantes judos de Buenos Aires y se ha documentado para los empresarios cordobeses en los aos '90, afrontar un negocio o una industria constitua una iniciativa insegura y de poco porvenir, que se tomaba slo en ltima instancia. Adems, coma fuente de garantas colaterales, la propiedad inmobiliaria le daba al comerciante muchas ms ventajas que la ganancia sobre su producto18.
Mark SZUCHMAN: "Commerce and Spatial Mobility", pp. 7-9; Eugene F. SOFER: "Immigrant Entrepreneurship and Political Participation in Buenos Aires, 1890-1927: The Jewish Case", Proceedings of the Pacific Coast Council on Latin American Studies. 6 (1977-79), pp. 87-106.
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La Inspeccin General de Sociedades Con el fin de investigar y remediar los problemas de las sociedades annimas el gobierno argentino autoriz la ejecucin de una serie de estudios. En febrero de 1891, el presidente Carlos Pellegrini declar que todos los asuntos relacionados con la inspeccin de las sociedades annimas fuesen encomendados al Departamento de Justicia. Esta decisin llev a la, creacin de la Inspeccin General de Sociedades en 1897, encargada de aprobar nuevos estatutos y modificaciones y autorizar a las firmas para operar o no en la Argentina. Adems no se poda realizar ninguna reunin de accionistas sin la presencia de un representante de esa reparticin 19. En lugar de aprobar esta mayor vigilancia par va del Estado, la mayor parte de las empresas se resinti par la intrusin, mxime que ya se sentan acosadas par los nuevos impuestos y par comentarios poco favorables que los funcionarios pblicos vertan sobre los negocios. La Inspeccin General de Sociedades no fue capaz de ofrecer ningn servicio til ni a los empresarios ni al pblico inversor, ya que su funcin era solamente la de hacer cumplir la ley a las sociedades annimas, ley que los comerciantes consideraban anticuada, restrictiva y confusa. Un comentarista sostena que un "equipo de contadores y no ...de jvenes abogados meritorios" hubiesen sido de mayor ayuda para las firmas 20 . Contrastando con la obligacin de la Inspeccin General de Sociedades que deba vigilar que las sociedades annimas cumplieran con la ley, los industriales y los empresarios en general pensaban que la cuestin fundamental era la necesidad de reformar la ley. Ellos se preocupaban por las poco rigurosas leyes de quiebra del Cdigo de Comercio que permitan a los inescrupulosos beneficiarse con las prdidas sufridas por acreedores y accionistas. Ms an, no haba modo de controlar los actos de los banqueros, compaas de seguros, rematadores de tierras y corporaciones mineras, cuya antigua atraccin por la especulacin estaba comenzando a despertar nuevos intereses en la Bolsa en detrimento de iniciativas ms serias pero de
El monitor de las Sociedades Annimas 1:1 (1903), pp. 5-6. La oposicin que sufrieron los predecesores de la Inspeccin General de Sociedades puede apreciarse en Cuerpo de Inspectores de Sociedades Annimas: Memoria, 1894, pp. 65-85; acuerdo reglamentando las funciones de la Inspeccin General de Sociedades, El Monitor de las Sociedades Annimas, 1:1 (1903), pp. 13-19. 20 Review of the River Plate, octubre 23, 1908, p. 1039.
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menor provecho21. Ellos queran que el gobierno se ocupase ms de ampliar el acceso legal al crdito sin tener que usar la propiedad inmueble como garanta subsidiaria22. Por ltimo, tenan la esperanza de cambiar las preferencias del consumidor argentino por los productos importados, prctica que promova el use de etiquetas falsificadas y la violacin de leyes sobre derechos registrados 23. Aun las iniciativas industriales ms exitosas tenan dificultades para formar una sociedad annima, dadas la desconfianza del pblico y las restricciones del Cdigo de Comercio. Si bien la poca capacidad de ahorro se ha usado muchas veces para explicar la renuencia de los argentinos a comprar acciones, siempre haba dinero para invertirlo en una mina de oro o en alguna otra empresa definitivamente especulativa, as como tambin en hipotecas y ttulos del gobierno. Por ello es que la iniciativa innovadora siempre deba competir con las inversiones tradicionales de altos rendimientos: Los primeros frigorficos encontraron slo unos pocos defensores hasta que "dos de las firmas existentes declararon dividendos del 50%"24. Una compaa, a pesar del apoyo de un ex presidente, no pudo encontrar suficientes inversores ni en la Argentina ni en el extranjero. Entre las ms exitosas haba una financiada por industriales de origen italiano y asociadas con el Banco de Italia y Ro de la Plata, as como tambin otra capitalizada por una combinacin de estancieros argentinos y extranjeros, financistas de distintas nacionalidades y comerciantes ingleses que controlaban el 25% del paquete accionario25. Vemos
El Pas, 1o de julio, 1901, p. S; Review of the River Plate, 11 de octubre de 1902, p. 622; 20 de diciembre de 1902, p. 1066. Aun cuando la revisin de leyes sobre quiebras se haba puesto en ejecucin en 1902, la comunidad financiera no estaba satisfecha. Vase Review of the River Plate, 4 de enero de 1907, p. 13; 22 de enero de 1909, p. 209, y 19 de agosto de 1910, p. 467; El Monitor de Jas Sociedades Annimas 3 (1906), pp. 315-317; Handels Zeitung, 15 de septiembre de 1906, p. 3; Comments on Argentine Trade, 8:2 (septiembre de 1928), pp. 13-17, 58-64. 22 El Pas, 21 de enero de 1905, p. 5; Review of the River Plate, 17 de enero de 1905, p. lo. 23 South American Journal, 11 de junio de 1898, p. 663; El Pas 22 de mayo de 1900, p. 3; Review of the River Plate 1o de agosto de 1903; ibd, 20 de octubre de 1911, p. 1011; Argentina Commercially Considered (Londres, 1917), p. 63; B. SINGER: Trade Laws of the World and Unfair Trade, vol. 11 (Chicago, 1913), p. 13. 24 Review of the River Plate, 16 de mayo de 1903, pp. 846-847. 25 Ibd., 30 de marzo de 1901 pp. 5-6; 4 de octubre de 1902, 591; El pas 24 de abril de 1901, p. 5; 28 de abril de 1901, p. 5; El Pas 29 de octubre de 1901, p. 5; 20 de mayo de 1905, p. 5; Review of the River Plate, 14 de junio de 1902, p. 1203.
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Donna J. Guy. La Desarrollo
Legislacin Comercial, Vol 22 N87. 1982.
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tos directos con los sectores terratenientes y al principio serias dificultades para capitalizarse, si bien muy pronto se los encontr entre las sociedades annimas ms importantes. Al principio se pens que atraer capitales extranjeros era un hecho positivo. Dos cuestiones concurrieron para ayudar a empresas como los frigorficos a asegurarse una financiacin externa. Primero, en 1897, una modificacin de la Clusula 286 del Cdigo de Comercio (una de las pocas revisiones que se hicieron por entonces) permiti a cualquier sociedad annima, "con la mayor parte de su capital argentino o que realizase sus reuniones de directorio o de accionistas" en la Argentina, considerarse una empresa nacional26. Era la primera vez que la nacionalidad de una firma se defina de un modo tal como para admitir una minora de accionistas de una nacionalidad diferente. Esta nueva clusula tena dos implicancias: si los extranjeros queran invertir en firmas argentinas como minora, se los aceptaba sin discriminaciones. Sin embargo, deban someterse no slo a las leyes argentinas sino tambin a la supervisin de la Inspeccin General de Sociedades. Por otra parte, si queran acceder al control mayoritario, la nica manera de retener su independencia y su identidad era manejando la compaa desde afuera. El segundo hecho que estimul la inversin extranjera en firmas argentinas fue la ley 4157, promulgada en diciembre de 1902, que autorizaba a las sociedades annimas a vender acciones en pesos papel y en pesos oro, siempre que el paquete accionario pudiera dividirse en series separadas27. En la prctica, esto signific que las compaas podan registrarse en la Argentina y cotizar sus acciones en la Bolsa en pesos papel y en pesos oro, a la vez que podan seguir vendiendo las acciones en peso oro en la Bolsa de Londres. Esto facilit que los extranjeros, participaran en la formacin de las sociedades argentinas, pero hizo poco por resolver la ansiedad de los argentinos con respecto a las empresas industriales en su propio pas. Tambin marc el comienzo de una relacin incmoda entre el orgullo nacional y la presencia cada vez mayor de capitales forneos en la economa argentina. La industria y las elites econmicas argentinas
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Cdigo de Comercio, enmienda al Libro Dos, ttulo III, captulo 1, artculo 286. Ley No 4157, Senado, 19 de junio de 1902, p. 112.
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Donna J. Guy. La Industria Argentina. 1870-1940. Desarrollo Econmico
Comercial, Mercado de
Dada la mala disposicin del inversor argentino a suscribirse a des impersonales de carcter industrial, el incipiente tena en la Argentina, a nivel privado; poda volcarse al mercado de acciones de Europa o de los Estados Unidos o bien poda continuar reinversin Como prestatario, el industrial se encontraba en una posicin difcil. Los hipotecar sus tierras, pero tambin vivan con el peligro latente de un juicio hipotecario a la fbrica junto con la confiscacin de la tierra. encontrar el individuo o la firma que se lo prestara. As, pues, tanto los inmigrantes como los argentinos se dirigieron a las elites do o algn arreglo financiero. La elite econmica tradicional la constituan los Anchorena de Buenos Aires, pero en los aos '80 se les agregaron los estancieros y les del interior, las firmas nacionales y extranjeras de tacin y tambin algunos inmigrantes que se haban abierto paso en la eco en los negocios bancarios o en la promocin de la industria y del comercio. forneo y actuaban como intermediarios de la inversin europea en la Argentina. La Compaa Ernesto ejemplo de una firma financiera privada, que se ocupaba de importaciones y exportaciones, estan tales como frigorficos, ingenios azucareros, exploracin de petrleo y pesquera. Fundada en 1830 como sucursal de una firma comercial bilidad limitada y en 1906 se transform en una sociedad annima. Tornquist ayud a formar la Sociedad General Belga Argentina, una de las tantas compaas financieras bajo su trada en Amberes, la Sociedad tena como objetivo la los inversores europeos aceptaron la idea de prestar dinero a las Tornquist, pero se mostraron contrarios a financiar proyectos industriales pertenecientes a otros.
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Por ejemplo, en el ao 1900 el dueo de un ingenio quiso hipotecar sus tierras por 750.000 francos con un inters del 9%, pero la sede en Blgica rechaz el pedido "por tratarse de una empresa industrial". Recin despus que Ernesto Tornquist se interesara personalmen-te, el prstamo fue acordado28. Gracias a la constante prdica del grupo Tornquist, la Sociedad General Belga Argentina perdi el temor de invertir en firmas que no estuviesen bajo su control y en poco tiempo los prstamos hipotecarios para diversas industrias, especialmente la del azcar, del quebracho y del ganado pasaron a constituir un monto significativo del total de prstamos concedidos. A comienzos de la Primera Guerra Mundial, el grupo Tornquist controlaba con sus socios extranjeros 1.526 prstamos hipoteca-rios, que totalizaban 104.175.010,98 pesos oro29. Adems la Compaa Tornquist haba extendido montos incalculables de crdito como prstamos privados sin garanta y fianzas sobre la produccin agrcola. De esta manera se haba conseguido el capital adicional y los crditos que necesitaban las plantaciones de caa de azcar y los ingenios30. El use de la sociedad en comandita era otro de los mtodos practicados por Tornquist para prestar dinero. En 1906, en su estatuto de sociedad, la Compaa Ernesto Tornquist se reconoce socia comanditaria de un nmero indeterminado de negocios hasta un valor de 810.000 pesos oro y de 700.000 pesos papel. Entre estas firmas haba varias metalrgicas, una oficina tcnica, una fbrica de jabn y una empresa dedicada a exportar e importar.
Donna J. GUY: Argentine Sugar Politics, Tucumn and the Generation of Eighty (Tempe, 1980), captulos 3, 6; Sociedad General Belga Argentina, Acta No 43, 25 de mayo de 1900, p. 83; Acta No 44, 22 de junio de 1900, p. 86 (Archivo de la Casa Tornquist). 29 Archivo General de la Nacin. Archivo de Victorino de la Plaza. Hacienda varios 1913-1916. "Cuadro demostrativo de las hipotecas bajo ei control directo o indirecto de Ernesto Tornquist y Ca. Ltda. al 31 de diciembre de 1914", fojas 106-107. 30 Dieciocho pagars de Francisco Bustamante (industrial del azcar) a Ernesto Tornquist & Ca. por un total de S 180.000 m/n, mayo-junio de 1902, Biblioteca Toraquist, Miscelnea 715; Refinera Argentina (empresa Tornquist), Libro de Actas, Acta No 112, 9 de marzo de 1901, p. 220, concede hipotecas sobre la Germania Sugar Factory; Ibd., 13 de diciembre de 1913, Acta No 378, Contrato de Prenda, Ingenio San Miguel. Son todos ejemplos de cmo el grupo Tornquist prestaba dinero directamente.
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Ernesto Tornquist nos inform que adems de ser diputado de tierras, frigorficos a institucio-nes de tor de un hotel, delegado administrativo de una firma belga (la Compaa de Productos administrador de otras tres firmas. En total, los tres ejecutivos principales de la firma actuaban en otras veinte, nmero que se 31 . Ninguno de estos cargos podran haber cada empresa. As como el grupo azcar y de los frigorficos, la Compaa Bunge y lneas de crdito en el Banco Nacional y ms tarde en el Banco de la Nacin para redistribuir capital, a travs de sus intermediarios, a los 32 . Born fue una de las primeras firmas que se dedic al comercio internacional de bros: tierras, finanzas, produccin de harina, construccin de elevadores de granos y daron en el exterior, para luego ser reformadas como compaas argentinas, pero sus vnculos con el capital internacional eran tan Tornquist. Hacia 1930 este poderoso grupo tambin haba crecido y diriga el desarrollo de la samiento del aceite de lino, productos qumicos, fabricacin de pinturas, desmotadoras, cin textil. Tena, adems, una importante participacin en el comercio 33 . ingenios, rema
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Sociedodes Annirnas, 3 (1906), -51. Enrique BERDUC: 7bnrquist do Co. -1924 (Buenos Aires, 1924), pp. 28 enumera algunas de las compaas en las cuales Adems, en las pp. 15 Compaa Tornquist hasta 1906. Ernesto Co., Ltda., Sociedad Annima Libro de Sesiones del Directorio, Actas, No 2 7 de enero de 1906.; 15 de mayo de 1907, p. 7 (Archivos de la Case 32 TULCHIN: "El crdito agrario en la Argentina, 1910-1926", Desarrollo mico, 18:71 (oct: dic. 1978), -408. 33 BUNGE Y BORN, S.A.: 1884.1964 Born (Buenos Aires, 1964); El P" 22 de noviembre de 1901, p. 5; Dan Merchants of 1979), pp. 220
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Como se ha visto en el caso de los grupos Tornquist y Bunge y Born, el sector agroexpor-tador tambin inverta en proyectos no agrarios, si bien algunos estaban relacionados indirectamente con la economa agrcola. De hecho, a pesar de la hostilidad oficial de la agroindustria exportadora hacia las industrias no exportadoras, especialmente contra aquellas que pedan proteccin arancelaria, algunas de ellas recibieron una ayuda substancial de los librecambistas ms reputados. Un breve examen de algunas industrias alcanzar para sealar la importancia de dichas relaciones. Las modernas industrias del papel, de textiles y de fsforos deben en gran parte su creacin a la familia Devoto. Inmigrantes italianos llegados a la Argentina en 1854, haban comenzado a comprar tierras en la pampa hmeda mucho antes de que los precios comenzaran a subir. En 1905 sus hijos posean ms de 327.000 hectreas, de las cuales 230.000 haban sido subdivididas y colonizadas para la plantacin de trigo. A partir de estos negocios. en tierras surgieron actividades de exportacin a importacin, una de las primeras compaas argentinas de seguros, el Banco de Italia y Ro de la Plata, un frigorfico y, en 1889, la Compaa General de Fsforos, que adems produca tambin sus propios envases de cartn. La Compaa General de Fsforos se cre por la fusin de tres fbricas pequeas que al principio estaban en manos de inversores talo-argentinos, pero muy pronto se convirti en una sociedad por acciones que cotizaba en la Bolsa. Gracias a su capitalizacin a travs de acciones compradas por los Devoto y otros italianos relacionados con el Banco de Italia y Ro de la Plata, la fbrica de fsforos comenz a producir papel en 1906 y entr as al ramo de las imprentas34. Ms adelante, con el comienzo de la Primera Guerra Mundial, la compaa vio que era imposible contar con las mechas de algodn necesarios para la produccin de fsforos y en consecuencia comenz a invertir en plantaciones de algodn y fabricacin de textiles. Por ltimo, la actividad de la Compaa General de Fsforos, con la ayuda de prstamos y empresarios del Banco de Italia y Ro de la Plata, cre en
Manuel CHUECO. Los pioneros de la industria nacional, I, pp. 377-381; II, pp. 379-398, describe las fbricas que se fusionaron en la Compaa General de Fsforos; El Monitor de las Sociedades Annimas, 1 (1903), p. 38;Impressions of Argentina in the Twentieth Century (Londres, 1910), p. 390; BANCO DE ITALIA Y RIO DE LA PLATA: 100 affos, p. 39; US Department of Commerce, Special Agents Series No 163, "Paper, Paper Products, and Printing Machinery in Argentina, Uruguay and Paraguay", por Robert S. BARRETT (Washington, 1918), p. 39.
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1930 dos imperios industriales basados en la industria textil y 35 .
terratenientes, las actividades de exportacin a importacin y los tuyeron en aliados de una industria. Comenz con el apoyo de la compaa importadora asociada al grupo necesitaba construir y modificar los agrcola. Es as que cuatro pequeos talleres que se ocupaban de la produccin de herramientas a partir de metal de descarte, tornillos y Tornquist a travs de una sociedad en comandita. Todas ellas fueron fundadas en la dcada de belgas, fusionadas en una sola para formar los Talleres Metalrgicos San Martn, una de las compaas privadas de acero ms grande de la tina, controlada directamente por Tornquist36 Otros grupos de las finanzas y el comercio ya con el sector agrario o con el de exportacin lograron los mismos objetivos. Un argentino, Otto alemanes, franceses y belgas, construy una red de fbricas a partir de 1880 cuando comenz a invertir en destileras de alcohol, ingenios Bemberg muri en 1932 estaba asociado con 21 firmas que cubran un am industriales, comerciales y financieras37 paracidas ocurrieron con otros empresarios que tenan contactos con capitales ingleses, para-guayos. En todos los casos, aun si se presta demasiada atencin al origen de los capitales, a menudo pasar inadfinancistas argen econ-micos de los terratenientes y la bsqueda de capital por aquellos que aspiraban a ser industriales.
COMPAIRIA FABRIL FINANCIERA: Historia de un grupo de empresas Industriales -1948 (Buenos Aires, 1949), p. 1 36 UNION INDUSTRIAL ARGENTINA: lbum, -157 359; Revista Tamet 15:164 abril-mayo BERDUC: Ernesto Tornquist & Ltda., 1874-1924, p.
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Jos Luis TORRES: Los "

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Si un industrial no tena bienes inmuebles o no contaba con contactos adecuados con las elites econmicas, su posibilidad de atraer inversin privada en gran escala era bastante limitada. A menudo la nica manera de incrementar la capitalizacin era incorporar nuevos socios antes que formar una sociedad. A veces, stos provenan de la propia familia o de amigos y conocidos de la misma nacionalidad. Con frecuencia la formacin tecnolgica era reemplazada por el dinero si ste era el elemento valioso que el socio poda aportar; o bien el mismo tcnico tambin se converta en inversor. Las circunstancias especiales fueron en cada caso tan variadas como los empresarios y el tipo de negocios. Los casos que se presentan a continuacin tienen una significacin especial, porque demuestran la interaccin entre nacionalidad, capital, conocimientos tcnicos y bienes races entre los socios, logrndose as la fundacin de una serie de fbricas que pudieron sobrevivir pese a los altibajos econmicos desde el siglo pasado hasta el actual. En el caso de la industria del calzado, parecera que la asociacin de capital y tecnologa tena la misma importancia. Esta fue una de las primeras industrias no rurales que pudo desplazar efectivamente a sus competidores extranjeros, dado que su xito dependa de la mecanizacin de la manufac-tura, de su proximidad a los mercados y del suficiente capital como para actualizar y mantener sus inventarios. Las dos primeras que pudieron mecanizarse y que siguieron siendo importantes productoras de zapatos fueron Cspedes, Tettamanti y Ca. (originalmente Farga Hermanos) y Grimoldi Hermanos y Ca. Los hermanos Farga, inmigrantes espao-les, llegaron a la provincia de Crdoba en 1879 y 1880. Ayudados por sus compatriotas, abrieron en 1881 un taller de zapatos bastante primitivo que aprovechaba la materia prima local. Antes de que pudiesen comprar maquinaria a vapor, ya el negocio se haba expandido gracias a prstamos de un herrero amigo y de un espaol que haba fundado un banco en la ciudad de Crdoba. Siete meses y medio despus de su inauguracin, el capital inicial de 231 pesos bolivianos que haban invertido ya alcanzaba los 8.662,03 pesos38.
Ofelia PIANETTO: " Industria y formacin de clase obrera en la ciudad de Crdoba, 18801906", en Universidad Nacional de Crdoba, Facultad de Filosofa y Humanidades, Instituto de Estudios Americanistas Doctor Enrique Martnez Paz, Homenaje al Doctor Ceferino Garzn Maceda (Crdoba, 1973), pp. 346-347; R.
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Como en los aos siguientes los pudieron comprar mquinas de coser en Europa y hasta incorporaron, dos socios nuevos: Gabriel Cspedes y Juan obtuvieron que se les eximiese de pagar impuestos locales durante quinas a vapor de la provincia . En los registros de sociedades de 1888, Cspedes y como contador y gerente, respectivamente, al servicio de los Farga, pesos en la compaa. A su vez reciben su salario y un 23 y 13% de las ganancias . Este arreglo dur hasta 1893, ao en que Ramn Pedro pran la parte proporcional de Mariano Farga Hermanos", con un capital de 150.000 pesos papel, incluyendo bienes revelan que la firma haba hecho use de sus propiedades inmuebles para obtener un crdito del Banco Hipotecario . En 1904, Gabriel Cspedes se hizo cargo de la parte del otro hermano tiempo se asoci con otra gente, lo cual llev a la nueva denominacin de la compaa: Cspedes, Los hermanos Grimoldi pasaron por una experiencia similar en fundaron una fbrica de calzados en 1895 con la ayuda material y financiera de su cuado Luis comerciantes europeos que les provean de cueros y accesorios. Grisetti era el encargado de seleccionar los cueros y Enrique libros. Hacia 1901, la familia Grimoldi ya no tiene ms vincula
Pedro Farga y Mariano Farga Hnos.", manuscrito indito, -2, Archivos de Cspedes, Tettamanti y Ca. R. P. Farga y M. ibd., p. 3. 40 ff. 1655/1657. Archivo Histrico de Crdoba, Regis 41 Escritura 349, 3 de diciembre de 1893, -880. Archivo Histrico de Crdoba, Regis drguez. En algn momento entre 1888 y 1893
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financiera con los Grisetti y en ese mismo ao se funda Grimoldi Hermanos con la incorporacin de Luis, el tercer hermano42. Tanto para los Farga como para los Grimoldi, el acceso a los mercados era un. factor crucial. La fbrica de Crdoba venda zapatos en la provincia utilizando el Ferrocarril Central Argentino y sus viajantes cubran otras provincias del interior. La base territorial de los Grimoldi era la ciudad y la provincia de Buenos Aires; la ubicacin de la fbrica en Plaza Once, despus de 1902, les permiti el fcil acceso al ferrocarril y por ltimo tambin a los subterrneos. En ambos casos la llave del xito fue, finalmente, la llegada de la United Shoe Machinery Company en 1903. Se trataba de una filial de la compaa norteamericana que posea las patentes para la maquinaria de calzado ms avanzada que se produca en la poca y la sucursal establecida en el pas prefera que los equipos se alquilaran, en lugar de venderlos. Adems proporcionaba asesores tcnicos para capacitar a los obreros43. Para estas pequeas compaas, de limitada disposicin de capitales, la posibilidad de alquilar el equipo (en el caso de los hermanos Grimoldi ascenda a 45 mquinas) fue una circunstancia muy ventajosa, como lo seala el autor de la historia de la fbrica. As fue que "la falta de capital -no constituy un obstculo insalvable en la fundacin de . . . fbricas de calzado en la Argentina" 44. La nueva maquinaria tambin aument desde 1910 la produccin de zapatos, que pas a tener una capacidad diaria de 2.000 paras para los Grimoldi y de 4.000 para Cspedes, Tettamanti y Ca. Ambas firmas pudieron contemplar de este modo la posibilidad de exportar zapatos y en ltima instancia
Donato CARRIERI: "La fbrica de calzado Grimoldi. Su origen y trayectoria desde el ao 1895 hasta el ao de 1952", circa 1968, manuscrito indito, pp. 10-12. Los Grimoldi fueron socios de Grisetti hasta 1901 cuando los tres hermanitos formaron su propia sociedad. "Testimonio del contrato de la sociedad Grimoldi Hermanos", 7 de mayo de 1901, fotocopia en posesin de la familia Grimoldi. 43 CARRIERI: "La fbrica de calzado Grimoldi", pp. 15-17; US Department of Commerce, Bureau of Foreign and Domestic Commerce, Special Agents Series No 177, "Boots and Shoes, Leather and Supplies in Argentina, Uruguay, and Paraguay", por Herman G. BROCK (Washington, D.C., 1919), pp. 45, 51, 62-63; Ofelia PIANETTO: "Industria y formacin de clase obrera", p. 348. 44 CARRIERI, ibd. La cita es de BROCK, p. 45. Vase tambin US Department of Commerce, Bureau of Manufactures, Special Agenta Series No 37, "Shoe and Leather Trade in Argentina, Chile, Peru, and Uruguay", por Arthur B. BUTMAN (Washington, D.C. 1910), pp. 8-9, 14-15.
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ron a un exceso en su capacidad productiva que llevara a la crisis industrial de 193045 En la industria alimentaria tambin fue una prctica aceptada la bs de nuevos socios. La familia Noel, productora de golosinas y fruta siglo XIX. Habindose iniciado en 1847, el inmigrante espaol Carlos Noel uni fuerzas con Martn Seminario - juntos agregaron la produccin de 1865, muertos ambos socios, el hijo de Noel, Benito, tom a su cargo Teodoro Lasalle, quien invirti 40.000 pesos papel en efectivo; Noel y Ca.46 del '70, Noel ampli la produccin para incluir el dulce de membrillo, empresa. En 1892, Noel y explotar las tierras que haban comprado antes como fuente de fruta y madera. Esta sociedad inicial fue la que estableci las bases sobre Noel continuaron fabricando dulces y Finalmente, la firma se convirti en una sociedad annima en 1920, pero sigui bajo el control de la familia . Melville Bagley era un inmigrante norteamericano, llegado a la Argentina en 1862; trabajaba en una farmacia cuando descubri dan destilar las naranjas y convertirlas en un licor muy sabroso. Dos aos ms tarde sus patrones, la familia ayudaron a lanzar su producto al mercado: as naci como un tnico medicinal. En 1877 la familia propuso una sociedad
Dept. of Special Agents Series No 37, -15; National Record Group 151, Attach, Buenos Aires, Jule Special Report, 14 de junio de 1933, p. 5; of the Plate, 16 de febrero de pp. 21-27. Telmo caliada. (Biografa de una industrial, Buenos Aires, 1947. Archivo General de la Nacin ( ff 135-136, 21 de
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Noel Co., alrededor
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formal y de ese modo ampli sus operaciones hasta incluir la produccin de galletitas48. Siete aos despus de la muerte de Bagley (1873) su viuda fund una sociedad que atrajo a otros inversores adems de los Demarchi. Del capital total de 200.000 pesos, la viuda de Bagley posea 62.500 y los Demarchi 50.000. Un socio de los Demarchi, Domingo Parodi, ofreci 20.800 pesos a la vez que otros dos tcnicos de la fbrica contribuan con 12.500 pesos cada uno. Estos dos ltimos reciban adems el 20 96 de todas las ganancias futuras a cambio de sus ideas y de su trabajo. Una vez ms, se ve que los tcnicos aportan su capital, asocindose. Este tipo de expansin fue apropiada hasta 1898, fecha en que la Compaa Bagley se convirti en sociedad annima, con sede primero en Inglaterra y luego en la Argentina49. Sociedades annimas argentinas en el extranjero La decisin de formar sociedades annimas en el extranjero a fin de acceder a nuevos capitales se convirti en un fenmeno tan importante para la industria argentina como la apertura de sucursales de firmas extranjeras. Hacia fines de 1890 las firmas industriales ms prsperas comenzaron a vender sus acciones y bonos en el extranjero. Algunas, como la Compaa Azucarera Tucumana, controlada por los Tornquist, y La Martona, de la familia Casares, estaban registradas en pesos oro mientras que otras se constituan, como la fbrica de acero de Pedro Vasena,-como firma britnica cuyo capital figuraba en libras esterlinas50. Algunas circunstancias similares llevaron a la reorganizacin del grupo naviero de los Mihanovich. Nicols Mihanovich, inmigrante austraco, lleg al pas durante la Guerra de la Triple Alianza (1865-1870). Comenz como marinero en el Ro Bermejo y en 1875, ya por su cuenta, alquil dos barcazas para trabajar en el puerto de Buenos Aires. Fue un astuto comerciante y trece, aos ms tarde
M. S. BAGLEY y Ca. Ltda. S.A.: Bagley, 100 altos produciendo calidad, 1864-1964, Buenos Aires, 1964, folletos sin nmero de pgin8. 49 AGN, Protocolos 75, 1887, 27 de junio de 1887, ff. 327-328, El Monitor de las Sociedades Annimas, 3 (1906), p. 118; Boletin Unin Industrial Argentina 13:365 (20 de abril de 1899): 31-32. 50 Jules TILMANT: "Ernesto Tornquist of le commerce anversois", en In Memoriam: Ernesto Tornquist (Buenos Aires, 1908), p. 273; Handels Zeitung, 31 de agosto de 1900, pp. 9-10; London Times, 28 de marzo de 1912, p. 18.
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haba adquirido cien barcos, convirtindose en uno de los principales 51 . Mihanovich se dedic en vida a una serie de empresas tales como la construccin de ferrocarriles y la de Mihanovich comenz a reorganizar cada actividad fundando una la compaa naviera necesitaba ms capital, pero no encontr inversores en la Argentina. Como lo sealara un observador, "los gran escala en las firmas locales". Por lo tanto, gente como Mihanovich tena que ir a Europa, "ya sea para flotacin o para la rencia a capitalistas europeos"52 Compaa Argentina de Navegacin (Nicols Mihanovich) capitalizndose en libras esterlinas, si bien desde 1909 hasta 1931 pas a ser dirigida desde la Argentina, despus de lo cual volvi a que se financiaban desde afuera, la Compaa Mihanovich se durante la depresin 53 La industria del quebracho, que formaba parte de las empresas de Mihanovich, contribuy a una de las principales exportaciones empresa y la ms poderosa que se dedic a esta actividad fue La Forestal del Chaco. Se trataba origi conjunta de empresarios alemanes, franceses y argentinos, pero en 1906 fue reorganizada como Forestal and Timber of England, integrndose con un grupo financiero londinense enErlanger. Su expansin de capital fue sorprenden seis millones de pesos papel. Como sociedad annima inglesa se registraba en 1906 con un capital autorizado de un milln de libras
Guido MIRANDA: Tres ciclos (Resistencia, 1945), p. 195. US of Commerce, Agents Series No 90, p. 99; ReAew the River de febrero de 1907, p. 267; El Monitor de las Sociedades Annimas,
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Diccionario comercial a Industrial de la Repblica Argentina (Buenos Aires, pp. 357358.

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las acciones, la Forestal emiti bonos que fueron comprados por los accionistas, tanto como por el pblico en general. Adems, tenan a su disposicin grandes facilidades para la financiacin. Los crditos podan obtenerse con tanta fluidez que en los primeros nueve aos la compaa pudo contar con "ms de medio milln de libras". Era una "manera muy conveniente de financiarnos... porque podamos utilizar el dinero que quisiramos y slo pagar las tasas de inters de lo que bamos utilizando" 54. Slo al declararse la Primera Guerra Mundial la compaa sinti la necesidad de acumular grandes reservas propias en efectivo. Como muchas otras compaas extranjeras, la Forestal Land and Timber Company sigui siendo britnica. Durante todo ese tiempo compraron bosques en frica, fbricas de tanino en Inglaterra, Alemania y los Estados Unidos, y nuevas propiedades en la Argentina. De todas las inversiones realizadas la sucursal argentina resultaba ser la de menores beneficios y la de mayores impuestos. De ah que en enero de 1931 las propiedades argentinas se reorganizaran como firma local, tcnicamente bajo control argentino pero en realidad dirigida por la compaa britnicas55. Muy pocas compaas, aun aquellas que tenan base en el extranjero, encontraron tanta abundancia de capital en Londres como la Forestal Land and Timber Company, pero aunque lo tuviesen el crdito no era su nica clave del xito. Sin embargo, all se encontraba ms dinero que en la Argentina porque las leyes comerciales britnicas permitan trminos ms liberales para los crditos y otorgaban mayores privilegios a las compaas. La legislacin sobre emisin de debentures en la Argentina La dependencia de los capitales extranjeros para la inversin en industrias no pas inadvertida. Facilitada primero por algunas leyes que permitan la bsqueda de inversores extranjeros, los industriales
El Monitor de las Sociedades Annimas, 1 (1903), p. 300, 3 (1906), pp. 118-119; Gastn Gori, La Forestal (Buenos Aires, 1974), pp. 49-72; Review of the River Plate, 23 de julio de 1915, p. 213; London Times, 20 de enero de 1914, p. 14. 55 Agnes H. HICKS: The Story of the Forestal (Londres, 1956), p. 43. En esta historia de la compaa, la autora seala que "esta transferencia de propiedades argentinas a una compaa registrada en la Argentina constituy un beneficio para los accionistas de la empresa madre, ya que se podan hacer grandes ahorros con los impuestos britnicos".
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intentaron tam-bin reformar la legislacin para atraer la inversin al bancos oficiales de desarrollo industrial que prestaran a largo plazo a prestamistas privados. Hasta la Segunda Guerra Mundial, muy pocos de estos planes tuvieron xito . Los debates pblicos sobre las haban planteado adems la sugerencia de que los bancos oficiales se dedicaran a fomentar la industria, pero la mocin no prosper . El ritmo lento de las reformas reflejaba slo una realidad: la de contentaban con la particip caba dentro del sistema de crditos disponibles, dentro y fuera de la Argentina. En tanto Ni siquiera la presin de los inversores extranjeros, interesados en la 1902. Lo que finalmente tuvo efecto catalizador sobre la campaa de crediticia fue una grave crisis en el sector agrcola. La dismi s en 1910 y 1911 produjo una balanza de pagos desfavorable para la Argentina y exportaciones de productos ganaderos, pero las medidas tomadas por ingleses y norteamericanos para dominar a los frigorficos dej a esta 58 . En conse intereses agroganaderos estuvieron dispuestos a fomentar nuevas gobierno. En enero de 1912 se present a la Cmara de Diputados una en comandita, las sociedades annimas y las reparticiones del gobierno podan emitir obligaciones de largo plazo, garantizadas o no. debentures podan emitirse en cantidad sin lmites especificados. Adems, aquellos que tenan garantas
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GUERRERO, La industria argentina, pp. 65 22.
-78. US Department
Commerce, Special
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debentures no garantizados estaran sujetos a las mismas disposiciones que las hipotecas, fianzas y obligaciones, salvo que la, compaa retuviera el control completo y la posesin de sus haberes59. El proyecto fue aceptado en ambas cmaras y la nueva ley recibi el beneplcito de la comunidad financiera, que la entendi como una medida para asegurar el crecimiento futuro y la diversificacin de la economa argentina60. Sin embargo, esto no signific de ningn modo imponer limitaciones a la participacin de extranjeros en la nueva expansin. Muy por el contrario, hasta 1930 no se discuti si era o no apropiada una extensa inversin de capital forneo. Por eso, adems de la legislacin de 1912 sobre los ttulos, se sancion otra medida que otorgaba a las sociedades annimas extranjeras la posibilidad de operar con sus sucursales en la Argentina sin previo consentimiento, siempre que sus estatutos se ajustasen a la, ley nacional61. Ms tarde, en 1923, la justicia argentina quit otro obstculo aplicable especialmente a las sucursales de firmas norteamericanas que trataban de operar en el pas sin previo consentimiento62. Por ltimo, en 1929, poco antes de que el Estado comenzase a aplicar las medidas para limitar la expansin y la penetraci6n del capital extranjero, lord D'Abernon, que formaba parte de la misin comercial britnica, anunci que se estaban haciendo esfuerzos para facilitar el movimiento de capital argentino a Inglaterra, para que ms argentinos pudiesen invertir en compaas de origen britnico63. Se cierra as el crculo de la dependencia de capitales. Despus de 1930, la actitud legal hacia las corporaciones en general y las compaas extranjeras en particular empieza a cambiar de un modo significativo. En primer lugar, el Estado comienza a intervenir ms en la economa tratando de retener a los mercados internacionales a pesar de la depresin y regulando los precios en el orden nacional. Si bien el acuerdo Roca-Runciman de 1933 fue la
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Cmara de Diputados, Diario de Sesiones, 1911, 4, pp. 16-41. Review of the River Plate, 19 de enero de 1912, p. 143. 61 El Monitor de las Sociedades Annimas 13 (1912) p. 70; Review of the River Plate, 9 de febrero de 1912, p. 343. Una medida similar, ms favorable aun para las empresas extranjeras, se remiti a la Cmara de Diputados en 1910, pero no prosper. 62 Comments on Argentine Tirade 2:10 (mayo de 1923), p. 15. 63 GRAN BRETAA: Report of the British Economic Mission to Argentina, Brazil and Uruguay (Londres, 1930), 15.
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medida ms notoria y tambin ms criticada, la creacin de juntas para la balanza de pagos y la estipulacin de aranceles especiales protectores de la. industria local fueron todas medidas tomadas por biernos de la Concordancia. En esta poca tambin se introdujo una reforma importante a las leyes de quiebra y de organizacin
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casos de quebrantos, que hacan ms difcil declarar una quiebra con fines de lucro personal. Es as que se logra una fuerte reduccin de revisin del cdigo permite un nuevo tipo de corporacin: la Sociedad de Responsabilidad Limitada (S.R.L.), forma de organizacin que se paraca a la sociedad en comandita dado que no nece tambin se acercaba a la sociedad annima por el hecho de que todos los inversores garantizaban la deuda de la firma slo en la medida de sujeta a la vigilancia de la Inspeccin General de Sociedades. As, tanto la iniciativa conjunta de capital externo y local como las paas puramente argentinas o extranjeras sacaron ventajas del nuevo tipo de organizacin. En su nueva revisin el Cdigo de formacin de compaas65 El efecto de la promulgacin de estas nuevas leyes, a desmedro de su ponderado sentido nacionalista, fue atenuado en la prctica por la ci6n de que no poda eliminarse por completo la dependencia consideraban asuntos de inters nacional. Es as que la poltica de gobierno de los aos '30 ayud a la Argentina a sobrellevar la crisis nidades para ciertas industrias locales al mismo tiempo que acotaba las acti importacin de muchas empresas extranjeras. El censo industrial de 1935 (el primero despus de 1914) muestra una impre
National Archives, Group 151, Agregado Comercial, Buenos Aires, Alexander V. Nationally Planned Managed Economy in Argentina", 27 de Flix J. Argentine Riddle reemplaz por la ley 11.719, ratificada en 1933. La creacin de la S.R.L. se debi a
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expansin de la actividad industrial, especialmente fuera del rubro agroindustrial66. En una dcada ms la produccin industrial pasara a ser para la economa tan importante como la agrcola. Sin embargo, la desconfianza del pblico por las empresas industriales sigui inclume. Cansada de aventuras riesgosas financiadas por inmigrantes y nativos, ignorada por las elites polticas que controlaban la ley comercial, la gente tema tambin los controles ocultos de las sociedades annimas modernas. Emilio Hofmannstahl, en 1940, dice que el prejuicio de, los argentinos en contra de las firmas industriales se 'debe a que "el factor confianza es de una importancia tan grande como la habilidad". No obstante, se daba cuenta que restringir las actividades de las compaas tambin poda ser na medida antidemocrtica67. A raz de esta desconfianza, el inters de los inversores argentinos por comprar acciones en firmas industriales progres a paso de tortuga hasta 1940. La venta de acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires desde 1930 hasta 1939 slo represent el 3,6% de todas las transacciones, si bien en 1942 este porcentaje haba ascendido al 14,4% . Dado el poco inters que despertaban estas iniciativas, es lgico que las compaas argentinas fuesen a buscar capitales al extranjero68. Conclusiones Los rasgos que caracterizaron al Cdigo de Comercio en la Argentina y el poco movimiento de las sociedades annimas en la Bolsa son algunos de los factores determinantes de la velocidad y direccin de la industrializaci6n, factores innegablemente cruciales para dicho proceso. Si bien las leyes fueron neutrales respecto de la nacionalidad del capital, el sistema crediticio que se desarroll a partir de dichas leyes, junto con la antigua reticencia por las iniciativas industriales o por una legislacin especial capaz de atraer capitales extranjeros, dieron como resultado una introduccin
COMISION DEL CENSO INDUSTRIAL: Censo Industrial de 1935, (Buenos Aires, 1937). 67 Emilio HOFMANNSTAHL: "Las sociedades annimas como factor de equilibrio social e internacional". reimpreso en Carlos Juan ZAVALA RODRIGUEZ: Cdigo de Comercio y leyes complementarias documentados y concordados (Buenos Aires, 1967), 1, pp. 375-377. 68 WEIL, Argentine Riddle, p. 148.
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continua de capitales y de controles extranjeros. A veces el poder laba al sistema bancario argentino y la oligarqua terrateniente, pero a veces se produca en forma independiente. Argentina no estuvieron dispuestas a renunciar al control del crdito -dominado por los sectores - o bien hasta tanto el destinado a sufrir una profunda influencia de las compaas extranjeras, de la poltica nacional y de la desconfianza del publico frente a britnico fue una de las tantas; en algunos casos la Argentina pudo cuando las elites polticas y econmicas insistan en ello. Para los inversores ingleses, esta realidad se hizo cada vez ms evidente a empezaron a competir con Gran Bretaa por los mercados latinoamericanos y cuando los gobiernos argentinos comenzaron a extranjera y la estructura del sistema de crdito para fomentar la industrializacin mientras restringan la extranjeros. Esta poltica econmica dio a presidentes posteriores, Pern, un arma poderosa para controlar a presuntos enemigos (tanto en el orden nacional como inter entonces se ha convertido en una parte integral del planeamiento trial estuvo moldeado por consideraciones nacionales y a la vez internacio rol que le cabe jugar a la inversin extranjera debe ser observado desde esta perspectiva. industriales argentinos no es un hecho aislado. En otros pases de Amrica Latina grupos similares de aspirantes industriales vieron que recaudacin del dinero necesario y su organizacin a nivel nacional, por lo que debieron buscar la asistencia externa o aceptar una circunstancias se agrega la buena disposicin de las firmas extranjeras a invertir y establecer sucursales en pases como la participacin dominante de los extranjeros en las actividades
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econmicas nacionales. La gente de negocios de Inglaterra, los Estados Unidos y Alemania particip de acuerdo con su capacidad, potencial industrial y estructura de capital y a menudo su presencia en Amrica Latina fue macho ms all de los intereses puramente nacionales. Haba buenas oportunidades de hacer negocios para las empresas extranjeras, mientras que las elites locales restringan toda posibilidad de acceso al crdito, a la vez que impedan la reforma de las leyes de comercio. Es as que pases como la Argentina se convirtieron en lugares ideales para los ingleses y dems inversores extranjeros hasta que el desarrollo econmico controlado por el Estado y nuevas fuerzas polticas alteraron las estructuras legales y financieras bsicas. Traducido por Sibila Seibert
RESUMEN La historia de la industrializacin en la Argentina y su dominacin por parte del capital extranjero estn ntimamente ligadas a la naturaleza y funcin de la legislacin comercial y del mercado de acciones. Estos dos factores, ayudaron a las elites polticas y econmicas a conservar su control sobre el acceso de los industriales al crdito y aseguraron la hegemona de los sectores agroexportadores. Bajo estas circunstancias, desarrolladas despus de 1860, el pas y los industriales extranjeros se vieron enfrentados a toda una serie de negociaciones y opciones legales basadas en el Cdigo Civil, el de Comercio y en leyes y decretos nacionales, lo que estimul a los industriales locales a recurrir al extranjero, donde las leyes crediticias eran ms liberales y las oficinas gubernamentales menos vigilantes que en la Argentina. De modo paracido, las firmas extranjeras interesadas en llevar adelante sus negocios en la Argentina no fueron igualmente estimuladas hasta los aos '30. El impacto de aquellas leyes y la restriccin de la oferta de capital para la industria pueden verse en la historia de algunas firmas constituidas por argentinos y extranjeros a fines del siglo pasado. Desde la perspectiva de la sociedad comercial y la historia del mercado de acciones el tema de la nacionalidad de las corporaciones modernas sociedades annimas) no se convierte en un echo poltico
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relevante hasta la dcada del '30. Por el contrario, a pesar de casos excepcionales; la mayor parte de las decisiones legales y las leyes apuntaron a estimular y facilitar a la empresa extranjera ms que a la nacional. Despus de 1930 el argentina comenz a cambiar, influyendo en mayor gra actividades econmicas. Desde entonces muchas empresas registradas en el exterior se reconstituyeron como sociedades
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