sucessos e limites

Pierre Salama1

Brasil, balano econmico,

Lula deixa o poder com uma grande aprovao, tanto pela imprensa internacional quanto pelos cidados do seu pas. De cada cinco brasileiros, quatro apoiam sua poltica. Ele entra na histria pela porta principal, como Vargas ou Kubitschek. A popularidade do presidente ultrapassa de longe a do seu partido, o PT, e fala-se com frequncia de lulismo, sublinhando assim a parte pessoal do presidente no seu sucesso. Seria errneo, porm, explicar a grande popularidade do presidente que sai apenas por seu carisma junto s camadas mais deserdadas da populao. Esse carisma inegvel, mas outros fatores intervm: a melhora da situao social num pas que sofre com suas desigualdades, sobretudo os mais desfavorecidos, e a melhora da situao econmica num ambiente internacional favorvel, com o aparecimento da China como novo parceiro comercial. Esquematizando, poder-se-ia dizer que o primeiro governo do presidente Lula saneou as bases macroeconmicas custa de um dficit social considervel e de um risco de marginalizar a economia na arena mundial. O segundo governo foi mais desenvolvimentista,2 voltando a dar ao Estado um peso que ele perdeu desde a hiperinflao (1994), conservando ao mesmo tempo numerosos traos tomados do liberalismo (taxas de juros elevadas, apreciao da moeda, poucos investimentos pblicos ainda que em crescimento, moderada reforma fiscal). As marcas liberais e intervencionistas esto presentes nas polticas conduzidas durante os dois mandatos, mas no primeiro o liberalismo prevalece; no segundo, o intervencionismo tende a se afirmar. A primeira parte deste artigo discutir a vulnerabilidade do Brasil resultante da abertura maior do pas economia mundial e mostrar que, se a vulnerabilidade externa parece menos elevada, a fragilidade aos choques financeiros externos permanece grande. A segunda parte se concentrar na aposta do mercado interno feita pelo governo e mostrar que essa aposta, confirmada pelas polticas anticclicas decididas desde o incio da crise, explica ao mesmo tempo a brevidade desta ltima e a forte retomada.
presidente

Mais abertura, menos vulnerabilidade externa?

Trs pontos sero aqui sublinhados e discutidos: os efeitos imediatos produzidos pelas polticas monetrias e oramentrias ortodoxas, o aumento das reservas internacionais e a reduo da vulnerabilidade externa.
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1. A perspectiva da chegada de Lula ao poder desencadeou uma sada macia de capitais, uma depreciao pronunciada da moeda nacional em relao ao dlar, um aumento muito forte da taxa de juros nos emprstimos internacionais do Brasil e um recrudescimento da inflao. A primeira tarefa qual o governo se lanou, logo ao entrar em funo em janeiro de 2003, foi tranquilizar os mercados financeiros internacionais e reduzir assim o custo dos emprstimos internacionais. O governo decidiu tambm aumentar bastante o supervit primrio,3 para alm das recomendaes do Fundo Monetrio Internacional (FMI), e elevar consideravelmente as taxas de juros reais (11,9% em 2003 contra 5,1% em 20024) e mant-las elevadas a fim de reduzir de forma durvel a taxa de inflao. Os mercados financeiros internacionais se surpreenderam favoravelmente com as medidas adotadas: os capitais voltaram a afluir e a moeda foi fortemente reapreciada (valorizao que prosseguir at a crise de 2008). A taxa de inflao baixou pela metade (5,7% em 2004), o saldo positivo da balana comercial aumentou e o do balano das contas correntes5 tornou-se positivo a partir de 2003. As reservas internacionais do pas cresceram, a dvida pblica externa diminuiu. Desse ponto de vista, as medidas liberais adotadas foram eficazes: elas sufocaram o risco inflacionrio e permitiram o retorno dos capitais. No passivo, porm, as polticas monetrias e oramentrias tiveram um custo social imediato importante. A taxa de crescimento do PIB caiu e passou de 2,7% em 2002 para 1,1% em 2003.6 A taxa de investimento, modesta (16,4% do PIB em 2002), baixou em 1,1 ponto. A taxa de desemprego aumentou e passou de 11,8% em janeiro de 2003 a 13,2% em novembro do mesmo ano, para depois diminuir de novo. A massa salarial sofreu uma forte contrao (-12,3%) em 2003, apesar de um aumento do salrio mnimo em termos reais. Indicadores macroeconmicos
Em % Taxa de crescimento do PIB FBCF /PIB Taxa de crescimento do salrio mnimo em termos reais Taxa de inflao , IPCA (bens de consumo) Taxa de juro real Saldos do balano das contas correntes em % do PIB 2003 1,2 15,3 4 9,3 11,9 0,8 2004 5,7 16,1 3,3 7,6 7,5 1,8 2005 3,2 15,9 7,6 5,7 11,9 1,8 2006 4 16,4 12,1 3,1 11 1,5 2007 6,1 17,4 5,6 4,5 6,8 0,26 2008 5,1 18,7 4,8 5,9 5,9 -1,96 2009 0 18,7 6,8 4,3 Nc -1,57 2010* 5,5 Nc 5.1 Nc Nc -2,51

Fonte: Relatrio do Banco Central do Brasil (2009) e IBGE; * previses.

2. A necessidade de financiamento externo (soma do dficit do balano das contas correntes e da amortizao da dvida) baixa consideravelmente at 2005. Passa de 64,3 bilhes de dlares no terceiro trimestre de 2001 para 15,6 bilhes no segundo trimestre de 2005. A seguir volta a aumentar consideravelmente.
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A evoluo contrastada da necessidade de financiamento externo A evoluo da necessidade de financiamento se explica especialmente por dois fatores: o saldo da balana comercial tornado positivo e a reduo do servio da dvida (juros e amortizao) consecutivo reduo da dvida pblica externa. O saldo positivo da balana comercial aumenta no perodo e atinge, em 2006, 46,5 bilhes de dlares, diminuindo em 2007 para 40 bilhes e caindo fortemente em 2008 para 24 bilhes, por causa da crise internacional. At 2007, a evoluo favorvel da balana comercial compensa as sadas lquidas de capital relacionadas a diversos componentes das contas correntes (dividendos, juros7 etc.), e o saldo do balano das contas correntes positivo at setembro de 2007, para depois cair profundamente com a crise (-35,6 bilhes de dlares), reerguer-se de novo e tornar a cair em 2010, situando-se em torno de -50 bilhes de dlares em 2010 segundo as previses. A dvida externa pblica continua a aumentar durante o primeiro semestre de 2003, estabiliza-se a seguir e depois inicia uma queda pronunciada a partir do final de 2005, e com ela o servio da dvida (juros e amortizao do principal), enquanto a dvida externa privada cresce. A dvida externa pblica lquida baixa ainda mais fortemente, a ponto de se tornar negativa a partir de junho de 2006, graas ao aumento das reservas internacionais que, aplicadas, colocam o Brasil na posio de credor internacional (ver o Quadro seguinte). O conjunto dessas evolues explica a evoluo contrastada da necessidade de financiamento: uma forte baixa seguida de uma alta considervel. O servio da dvida externa em porcentagem das exportaes diminui: passa de 80% no quarto trimestre de 2002 para 20% no segundo trimestre de 2009.
A capacidade de financiamento, alimentada pelos investimentos estrangeiros, continua a aumentar significativamente, e com eles as reservas. Os investimentos em carteira (aes, ttulos e obrigaes) crescem, passando de 5,3 bilhes de dlares em 2003 a 9 bilhes em 2006, para cair acentuadamente para -4,7 bilhes em 2009 com a crise, as sadas sendo superiores s entradas.8 O investimento estrangeiro direto bruto aumenta consideravelmente e se eleva em mdia a 19 bilhes de dlares por ano entre 2000 e 2005. Atinge 45 bilhes de dlares em 2008, depois cai, com a crise, para 26 bilhes, devendo se elevar a 37 bilhes de dlares em 2010, segundo as previses. Como a capacidade de financiamento ultrapassa as necessidades, as reservas aumentam bastante. Essas, aplicadas no estrangeiro, permitem que o Brasil se torne um pas credor lquido (ver o Quadro).

Brasil, pas credor? A diminuio da dvida pblica externa lquida, que transforma o Brasil em pas credor e no mais devedor, se explica pela aplicao das reservas

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que vinham crescendo muito. Essas so aplicadas no exterior e constituem, portanto, um crdito. Mas elas podem se revelar em parte artificiais. De fato, o aumento das reservas provm do saldo positivo da balana comercial, do balano das contas correntes e das entradas lquidas de capitais. Esses capitais so de diversas naturezas: ttulos de curto prazo, obrigaes, aes, investimentos estrangeiros diretos, crditos. Os ttulos, as obrigaes e as aes so muito volteis. Entram e podem sair ao sabor da especulao, da busca de liquidez por parte dos investidores internacionais. No o caso dos investimentos estrangeiros diretos, cujo custo de sada acarreta perdas irrecuperveis significativamente grandes. No total, uma parte das entradas de capitais e dos lucros suscetvel de sair, diminuindo assim as reservas. Eis por que convm analisar a estrutura das reservas para avaliar a vulnerabilidade dos crditos do Brasil ligados s suas aplicaes. Se decompusermos as entradas de capitais no Brasil, segundo dados do Banco Central, a participao dos investimentos diretos foi de 38% em 2009, a dos investimentos em carteira, 46%, e a dos no classificados, 16%. Portanto, a fragilidade das reservas relativamente alta, ao contrrio do que se observa na China (saldo positivo importante da balana comercial). Apesar dessas observaes, a passagem da posio do Brasil de grande devedor lquido para credor lquido um mrito do governo Lula e refora a posio financeira do pas no cenrio internacional.
3. A vulnerabilidade externa do Brasil diminuiu, mas no pde impedir o contgio da crise financeira em 2008 e em 2009, contrariamente aos que prognosticavam uma separao das conjunturas entre os pases desenvolvidos e o Brasil.9 Os indicadores de vulnerabilidade externa levam em conta diferentes linhas do balano de pagamentos. Trs indicadores so em geral privilegiados: o primeiro um indicador de fluxo que busca medir a necessidade de financiamento externo; o segundo diz respeito s reservas; e o terceiro estabelece uma relao entre o passivo externo e seus componentes, de um lado, e o PIB, de outro. O primeiro indicador considera a necessidade de financiamento externo relacionada ao PIB. Esse calculado por uma relao em que o saldo do balano das contas correntes, mais a amortizao da dvida externa, est no numerador, e o PIB no denominador. No caso do Brasil, no perodo de 1998-2002, ele foi em mdia de 9% do PIB. No perodo de 2006-2007, passou para 3,7% do PIB em mdia. A baixa desse indicador significa que a vulnerabilidade externa do Brasil menos elevada que no passado. O segundo indicador est centrado nas reservas. Ele se decompe em quatro subindicadores. As reservas so expressas em porcentagem do PIB, das importaes, da dvida externa bruta e, enfim, do servio dessa dvida. O valor das reservas em relao ao PIB era de 5,28% em 1998 e atingiu 13,73% em 2007. O valor das reservas sobre as importaes passou de 0,70 a 1,50 entre as mesmas

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datas. A relao das reservas sobre a dvida bruta (excludos os emprstimos entre empresas) passou de 0,20 a 0,93 no mesmo perodo. Enfim, o valor das reservas em relao ao servio da dvida conheceu uma evoluo semelhante, passando nesse perodo de 0,99 a 3,50, e atingiu o valor 5 em junho de 2008, s vsperas da crise internacional. A relao reservas sobre dvida situava-se em 64,6 em 2002, elevou-se para 289 em 2007 e atingiu 326 em junho de 2008. Todos os componentes desse indicador mostram uma ntida diminuio da vulnerabilidade externa e confirmam o diagnstico estabelecido com o primeiro indicador. Um terceiro indicador pode ser construdo a partir do passivo externo relacionado ao PIB. Esse indicador passa de 67,2% para 71,5% entre 2001 e 2007. Segundo esse indicador, a vulnerabilidade teria aumentado. O passivo externo composto pelos investimentos diretos, investimentos em carteira, dvida externa bruta sem os emprstimos entre empresas e outros passivos. Como mostra o quadro a seguir, a participao dos investimentos diretos no passivo externo passa, entre 2001 e 2007, de 32,8% para 35%, a da dvida externa bruta, de 56,4% a 20,6%, e a dos investimentos em carteira, mais volteis que os investimentos estrangeiros diretos, de 9,9% a 38,8%, sendo negligencivel a dos outros passivos. Portanto, a estrutura do passivo externo mostra em 2007 uma vulnerabilidade mais elevada. A participao maior dos investimentos em carteira e da dvida externa, composta em grande parte por ttulos internacionais renovveis, est assim provavelmente na origem da forte sensibilidade aos choques financeiros internacionais que se manifestou em 2008.
2001 Passivo externo bruto em % do PIB 67,2% 2007 71,5%

Decomposio do passivo externo bruto, 2001 e 2007

Investimentos diretos estrangeiros Investimentos em carteiras Dvida externa bruta Outros passivos 32,8% 9,9% 56,4% 0,9% 35% 38,8% 20,6% 5,6%

Menos vulnerabilidade externa aparente e mais fragilidade real aos choques externos: nesse contexto que pode ser avaliada a aposta de dinamizar o mercado interno e o crescimento sob a exigncia de uma melhora da insero internacional do pas. Essa aposta no est ganha, embora progressos tenham sido realizados. o que vamos mostrar a seguir.

Um mercado interno mais dinmico, mas uma insero internacional problemtica

Por um lado, a poltica monetria e oramentria mantida. Por outro, o
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Estado retoma timidamente uma poltica industrial, multiplica as taxas de juros preferenciais no agronegcio, na habitao, na indstria, sustenta a demanda ao aumentar sensivelmente o salrio mnimo e o nmero de beneficirios do Bolsa famlia, e aumenta os gastos pblicos. A porcentagem de pobres diminui e o nmero de bilionrios aumenta.10 O salrio real cresce, as penses aos aposentados so mais generosas, a distribuio dos rendimentos menos desigual, os empregos informais, ainda muito numerosos, perdem sua importncia relativa... O Brasil se torna, segundo a Unctad, o quarto pas preferido das quatrocentas maiores empresas mundiais e, segundo Meryl Lynch, considerado a segunda destinao mais segura no mundo. Enquanto em mais de um pas da Amrica Latina os conflitos entre indstria e agronegcio, entre indstria e finanas, entre empregadores e assalariados, entre ricos e pobres ficam mais agudos, no Brasil eles parecem atenuados, cada um parecendo encontrar seu proveito, com exceo, provavelmente, de uma parte das camadas mdias sobre as quais pesa mais o esforo fiscal. A elevao dos salrios e dos gastos sociais do Estado11 estimula o crescimento e confere ao mercado interno um papel mais importante. Contrariamente a alguns prognsticos, a indstria no declina. So esses dois pontos que abordaremos agora.

1 Um mercado interno mais dinmico e uma sensvel reduo da pobreza a) Contrariamente opinio comum, as transferncias sociais pouco interferiram na evoluo das desigualdades na Amrica Latina e no Brasil at 2008. Os trabalhos da Organizao para a Cooperao e o Desenvolvimento Econmico (OCDE, 2008), e de Goni et al. (2008)12 mostram claramente a influncia muito fraca das transferncias sobre o nvel de concentrao de renda, medido pelo coeficiente de Gini.13 Segundo Goni et al. (2008), a comparao entre a renda bruta (incluindo as transferncias sociais) e a renda de mercado (market income) revela que o impacto dessas transferncias sobre a concentrao de renda elevado na Europa dos 15 (-0,10 ponto em mdia), mas muito fraco no Brasil (-0,02 ponto). Se considerarmos a renda disponvel (transferncias e impostos diretos) e a renda bruta (transferncias), observamos que o impacto dos impostos sobre a reduo das desigualdades bem maior na Europa (-0,5 ponto) do que no Brasil, onde ele nulo ou mesmo ligeiramente negativo. A fraqueza das transferncias no compensa os efeitos particularmente regressivos do sistema fiscal brasileiro.14 Entre 1997 e 2006, o coeficiente de Gini dos rendimentos de trabalho passou de 0,57 a 0,53, segundo a Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios (Pnad). A reduo das desigualdades importante. E ela se explica essencialmente por um crescimento mais sustentado por ocasio do segundo mandato em relao ao primeiro (excetuado o ano de 2009) e pela poltica adotada pelo governo no que se refere ao salrio mnimo. O crescimento no neutro quanto distribuio dos rendimentos. Ele
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gera uma distribuio de renda mais ou menos desigual conforme a natureza dos empregos criados (qualificados, no qualificados), conforme os setores (industrial, financeiro, servios, agrcola) nos quais se apoia.15 Entre 2002 e 2008, o crescimento produziu assim menos desigualdades na maior parte dos pases da Amrica Latina e, em particular, no Brasil.16 A reduo das desigualdades no Brasil se explica especialmente pela melhora das condies de trabalho (emprego, salrio). Sobretudo graas ao aumento do salrio mnimo17 e relativa reduo dos empregos informais, a melhora da renda disponvel do trabalho foi maior para os baixos rendimentos do que para os altos rendimentos. A relao entre rendimentos do trabalho principal dos 5% da populao mais rica e dos 50% da populao mais pobre passou de 14,3 em 1993 para 14,1 em 2003, e para 13,5 em 2008. E, entre os 5% mais ricos e os 25% mais pobres, evoluiu de 23,6 para 21,6, e depois para 18,6 nas mesmas datas (ver Dedecca, 2010, p.16). A discrepncia entre os salrios diminui e a demanda por bens de consumo no durveis se mantm. O aumento do crdito ao consumo, de uma maneira geral, e as facilidades de crdito para a compra de moradia e de bens durveis, em particular, estimulam a demanda desses bens. No conjunto, a elevao do salrio mnimo, acompanhada por aumentos menos elevados do salrio mdio e pela oferta maior de crdito, confere ao mercado interno um novo dinamismo. A contribuio ao crescimento do consumo pelas famlias elevada e explica 80% do crescimento do PIB em 2005 e em 2008 (cf. Paula, 2010), e sobretudo est na origem de uma acelerao do crescimento. b) Uma reduo sensvel da pobreza ocorreu, apesar das transferncias sociais ainda modestas. A dimenso da pobreza do Brasil era avaliada em 35% da populao em 1999. Ela declinou nitidamente a seguir: 26,9% em 2006, 25,1% em 2007, segundo a Pnad. Assim, a reduo incontestvel e ocorreu sobretudo durante a presidncia de Lula. A evoluo da pobreza depende de trs fatores: o nvel das desigualdades, sua evoluo e, enfim, o crescimento da economia. Em primeiro lugar, o nvel das desigualdades: quanto mais elevado ele for, mais difcil se torna reduzir a pobreza. Ora, o Brasil um dos pases de maior desigualdade no mundo. Se nos limitarmos apenas aos rendimentos de trabalho, o coeficiente de Gini (1) era de 0,53 no Brasil em 2006, enquanto se situava em torno de 0,30 na Coreia do Sul. O nvel das desigualdades constitui, portanto, um fator desfavorvel que torna mais difcil a reduo da pobreza. O segundo fator a evoluo das desigualdades: quanto mais essas diminuem, tanto mais a pobreza recua, se o resto permanecer igual. A reduo das desigualdades, portanto, atua em favor da reduo do nvel de pobreza. O terceiro fator o crescimento da economia: quanto mais elevado for seu ritmo, maior ser a reduo da pobreza, tambm se o resto permanecer igual. E o Brasil de Lula de fato se beneficiou, pelo menos at 2008, de um crescimento superior e menos voltil do que durante os anos 1990. Esses dois ltimos fatores esto na origem de uma sensvel reduo da pobreza, embora ainda haja um nvel de desigualdades elevado.
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A reduo das desigualdades o produto de uma melhora das condies de trabalho, tanto em termos de empregos quanto de salrios, e de um aumento sensvel do salrio mnimo no perodo. O efeito das transferncias sociais sobre as desigualdades, e portanto sobre o nvel da pobreza, modesto. Segundo Snia Rocha,18 os programas sociais prioritrios (ver Quadro a seguir) reduziram apenas em 6,4% o nmero de pobres no Brasil, mas a situao desses melhorou. A profundidade da pobreza diminuiu.

Programas sociais Existem no Brasil dois principais instrumentos de distribuio de renda aos pobres. Um o Bolsa famlia, o outro contempla pessoas idosas desfavorecidas. A esses dois programas prioritrios pode-se acrescentar o pagamento de um salrio mnimo aos camponeses idosos e pobres. O Bolsa famlia adquiriu uma notoriedade internacional. Ele abrange doze milhes de lares, ou seja, cerca de uma pessoa em cada quatro da populao. Ao chegar ao poder em 2003, o governo Lula ampliou a aplicao desse programa e simplificou seus procedimentos. So beneficirias as famlias cuja renda per capita inferior a 60 reais por ms (cerca de 30 dlares). Elas recebem ento 60 reais, aos quais se acrescentam 10 reais por criana de menos de quinze anos para os trs primeiros filhos. As famlias que ganham entre 61 e 120 reais s recebem alocaes se tiverem filhos. No total, os gastos envolvidos no Bolsa famlia no ultrapassaram 0,4% do PIB em 2008, ou seja, doze a quinze vezes menos do que as somas destinadas ao servio da dvida interna. O outro mecanismo de redistribuio, menos conhecido, tem como alvo pessoas pobres com mais de 65 anos e rendimento inferior a um quarto do salrio mnimo, assegurando-lhes uma aposentadoria igual a um salrio mnimo (510 reais em 1 de janeiro de 2010), ou seja, bem mais do que o benefcio do Bolsa famlia. Embora destinado a um nmero bem menor de pessoas, o montante destinado a esse programa da mesma ordem que o do Bolsa famlia. Ao contrrio deste ltimo, seu mecanismo de distribuio est inscrito na Constituio brasileira. A deciso de beneficiar camponeses pobres e idosos com uma aposentadoria equivalente a um salrio mnimo deve contribuir para uma diminuio importante do nvel de pobreza nos campos. Essa medida, bem como a precedente, anterior aos dois mandatos de Lula. 2 Uma insero internacional problemtica Poder-se-ia pensar que a apreciao da moeda enfraqueceria o tecido industrial, com reas inteiras ficando ameaadas pelas importaes. No foi o que aconteceu. Mais precisamente, segmentos de linhas de produo foram substitudos por importaes, mas no conjunto o setor industrial se manteve. No entanto, a capacidade de desenvolver e exportar produtos de alta e mdia tecnologias
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(com exceo da aeronutica) limitada e a taxa de investimento permanece num nvel bastante baixo. Utilizando as taxas de cmbio de paridade de poder de compra, observase que a indstria brasileira no est atrasada em relao indstria mundial. A taxa de crescimento anual mdia da indstria brasileira foi mais rpida, de 2004 a 2010, que a dos pases avanados, 3,4% comparado a 0,7%, mas foi inferior da sia (11,8%), segundo o Banco Santander (20 de maio de 2010). No entanto, o setor industrial mostra-se menos competitivo e suas exportaes padecem com isso. Trs razes explicam essa situao: a apreciao da moeda, a insuficincia dos gastos de pesquisa e de desenvolvimento, enfim uma poltica industrial ainda tmida, apesar dos progressos recentes. A apreciao da taxa de cmbio torna mais difceis as exportaes, exceto as das matrias-primas cujos preos so fixados em divisas, e somente uma maior competitividade pode compensar essa desvantagem. Sem considerar as matriasprimas, as exportaes industriais aumentam, mas seu ritmo ainda moderado se comparado ao das economias asiticas. Em contrapartida, a apreciao da moeda nacional e a reduo macia dos direitos alfandegrios facilitam as importaes. O saldo positivo da balana comercial dos produtos da indstria da transformao baixa a partir de 2005 e se torna negativo a partir do primeiro trimestre de 2008, alguns meses antes da crise internacional. O saldo da balana comercial em geral permanece positivo, sobretudo graas elevao das exportaes de matrias-primas que passam de 6,13 bilhes de dlares, entre o terceiro trimestre de 2002 e o terceiro trimestre de 2003, para 26 bilhes de dlares, entre o terceiro trimestre de 2008 e o terceiro trimestre de 2009, traduzindo assim uma forte primarizao das exportaes e da atividade econmica (cf. Instituto de Estudos para o Desenvolvimento Industrial (Iedi), a partir de dados do Banco Central do Brasil), em razo da subida dos preos das matrias-primas e das novas demandas (essencialmente asiticas). Por sua vez, o valor agregado das exportaes diminui. o que revelam os estudos do Iedi (22 de maro de 2007). Alguns insumos importados so mais competitivos que os produzidos localmente. A baixa competitividade desses tem duas causas: a apreciao da moeda nacional e a fraqueza do esforo em pesquisa de desenvolvimento. o que explica a importncia das importaes dos bens de alta e mdia-alta tecnologias. Junte-se a isso uma capacidade de produo insuficiente desses bens, embora a produo aumente num ritmo elevado. A produo dos bens de alta e mdia-alta tecnologias cresce mais rpido que a mdia da indstria de transformao, e bem mais rapidamente que a produo de baixa e mdia-baixa tecnologias, como mostra o quadro a seguir. A taxa de crescimento da produo dos bens de mdia-alta tecnologia a mais elevada no perodo considerado, seguida pela dos bens de alta tecnologia. Nos bens de alta tecnologia, o setor aeronutico v sua produo quadruplicar, e o de material de escritrio e informtica um pouco mais que triplicar entre 2002

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e 2008. No setor dos bens de mdia-alta tecnologia, a produo automobilstica teve um aumento de 36% em 2008 em relao a 2002 (ver Carta Iedi, n.364, jun. 2009) e em 2010 deve ultrapassar a da Frana.
Produo segundo a intensidade tecnolgica na indstria de transformao
Base 100 em 2002 Bens de alta tecnologia Bens de mdia-alta tecnologia Bens de mdia-baixa tecnologia Bens de baixa tecnologia Indstria de transformao Out. 2002 / mar. 2003 91,3 101,6 98,4 98 98,5 Out. 2007 / mar. 2008 139,5 148,1 111,9 107 122,4 Out. 2008 / mar. 2009 139,8 119,8 99,4 102,8 109,9

Fonte: Carta Iedi, n.364, jun. 2009.

O excedente da demanda dos bens de alta e mdia-alta tecnologias sobre a oferta domstica desses bens explica que o saldo entre exportaes e importaes desses produtos seja negativo. Somente os bens de baixa tecnologia tm um saldo positivo.19 Ora, so as exportaes de mdia e alta tecnologias que permitem uma insero slida na economia mundial. De fato, as exportaes de bens com contedo tecnolgico elevado se caracterizam por uma elasticidade da demanda em relao renda elevada no nvel mundial, e so capazes de produzir efeitos favorveis nos ramos industriais. A insero na diviso internacional do trabalho positiva e coloca os setores considerados ao abrigo da concorrncia dos pases com baixo salrio. Os efeitos sobre o crescimento dessas exportaes elevado. Inversamente, as exportaes de produtos de baixa tecnologia repousam especialmente sobre elasticidades da demanda relacionadas aos preos. Nesse caso, a insero na diviso internacional do trabalho negativa, j que as exportaes no se apoiam no crescimento da renda em nvel mundial mas na capacidade de baixar os preos. Os setores de baixa tecnologia sofrem com isso a concorrncia dos pases com mais baixo salrio. Assim, a estrutura das exportaes de produtos industriais no Brasil potencialmente problemtica. A taxa de investimento dos ltimos anos, embora em ligeiro crescimento (ver Quadro Indicadores macroeconmicos), permanece baixa, mais baixa que nos anos 1970, e bem mais baixa que nos pases asiticos. Segundo Pastore et al. (2010), a insuficincia de investimento, levando em conta o pequeno aumento da produtividade total dos fatores (supostamente medida pelo progresso tcnico), impede o Brasil de atingir uma taxa de crescimento mais elevada. Essa insuficincia de investimento se deveria a uma poupana igualmente insuficiente,20 e o pas deveria assim apelar ainda mais poupana externa do que j o faz. Atrair mais poupana externa a um custo no nvel do balano das contas correntes (pagamento de juros e dividendos em alta), segundo Pastore et al. (2010),
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aumenta seu saldo negativo, o que poderia conduzir depreciao da moeda e frear a entrada de capitais. O modelo brasileiro estaria assim num crculo vicioso: quanto mais baixa e reduzida a poupana domstica, tanto mais a poupana externa necessria para elevar a taxa de investimento, ao mesmo tempo que os efeitos negativos sobre a balana das contas correntes e sobre a taxa de cmbio limitam a entrada dessa poupana.21 O Estado deveria, portanto, consumir menos e limitar sua poltica de apoio demanda a fim de romper esse crculo vicioso. Mas no foi esse o caminho escolhido pelo governo Lula nos ltimos anos. A fragilidade da taxa de investimento levanta duas interrogaes importantes. 1) Quais so as razes que explicam a baixa taxa de investimento, quando as capacidades de produo so plenamente utilizadas e as taxas de rentabilidade so altas? Isso se deve ao atrativo do mercado financeiro? Ou, dito de outro modo, a importncia adquirida por esse mercado22 pesa negativamente sobre a taxa de investimento? 2) No se pode limitar a anlise a dados demasiadamente macroeconmicos, preciso decompor a formao bruta de capital fixo em investimentos destinados construo e em investimentos destinados aos equipamentos. A porcentagem da Formao Bruta de Capital Fixo (FBCF) destinada construo diminuiu no perodo e passou de 42,8% em 2003 para 35,3% em 2008, para voltar a subir sensivelmente em 2009, ano da crise. Inversamente, a porcentagem destinada aos equipamentos e s mquinas aumentou. Essa evoluo positiva, mas a parte que corresponde construo permanece elevada. Isso se deve persistncia de um comportamento especulativo? Baixa taxa de investimento, peso do mercado financeiro e comportamentos especulativos constituem obstculos ao xito da aposta feita no mercado interno para estimular o crescimento e diminuir a pobreza.

Concluso
Seria equivocado atribuir os sucessos econmicos e sociais do presidente Lula ao conduzida por seu predecessor, o presidente Fernando Henrique Cardoso, sob o argumento de que a poltica econmica seguida por Lula seria a realizao daquela definida por Cardoso: liberalismo no domnio monetrio (taxas de juros elevadas) e oramentrio (excedentes primrios considerveis). Mesmo que em parte isso possa ter fundamento, essa opinio peca por seu simplismo. Os regimes de crescimento no so os mesmos, as respostas s crises so diferentes. A crise financeira de 1998-1999 em parte o resultado das fragilidades do modelo econmico posto em prtica sob a direo de Cardoso. A economia cassino na qual se baseava a lgica desse regime de crescimento, ou seja, controle do balano de pagamentos pelo jogo da taxa de juros para atrair capitais e financiar assim o servio da dvida e o dficit da balana comercial, deixava a porta aberta aos ventos contrrios da finana internacional e tinha como nica sada lgica aplicar polticas de austeridade drsticas (grande elevao da taxa de juros, corte nos gastos pblicos, especialmente sociais, desvalorizaes) quando os capitais fugiam, a fim de recuperar uma credibilidade perdida junto aos mer-

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cados financeiros internacionais. Uma tal poltica precipitava a crise e sobretudo fazia recair seu custo sobre os mais vulnerveis, os pobres e as categorias mais modestas. Em sentido contrrio, distanciando-se dos princpios do Consenso de Washington,23 a poltica seguida pelo presidente Lula foi buscar e acentuar a sustentao da demanda das unidades familiares por aumentos do salrio mnimo e por transferncias sociais mais consequentes do que no passado, pela elevao dos gastos pblicos (precedida por uma leve reforma fiscal) e por maiores facilidades de crdito ao consumo e tambm produo. Em relao a esses pontos, no h como deixar de constatar uma ruptura. Tampouco, porm, se pode negar uma certa continuidade entre as polticas dos dois presidentes, sobretudo no primeiro mandato do presidente Lula: ampliao de uma bolsa escolar, criada por seu predecessor, para uma bolsa famlia; supervit primrio do oramento maior do que o exigido pelo FMI; apreciao da moeda nacional e manuteno de taxas de juros muito altas com o objetivo de reduzir a inflao, aplicando a regra de Taylor24 de inspirao monetarista. Mas a filosofia geral que subjaz a essas polticas liberais comea a ser diferente j no primeiro mandato de Lula: o governo se recusa a adotar a poltica de privatizaes, preserva o estatuto pblico do seu grande banco, o BNDES (bem como do Banco do Brasil e da Caixa Econmica Federal), e escolhe sustentar a demanda mediante a elevao do salrio mnimo e do crescimento dos gastos pblicos. essa poltica, como vimos, que est na origem de uma diminuio das desigualdades, de uma reduo da pobreza e de uma acelerao do crescimento. Os dois mandatos do presidente Lula, portanto, no podem ser assimilados aos de FHC. H semelhanas, mas tambm profundas diferenas. O Brasil se encontra hoje numa encruzilhada. A forte retomada econmica e as polticas contracclicas, decididas logo aps a deflagrao da crise internacional em 2008, poderiam servir de trampolim para a consolidao de um regime de crescimento iniciado no segundo mandato de Lula. Mas poderiam tambm reforar a posio dos que desejam fechar o parntese da crise e voltar ao regime de crescimento excludente dos anos 2000, por causa dos riscos de superaquecimento econmico, da sobrecarga dos custos de trabalho e do sistema de previdncia social. Manter um equilbrio entre duas filosofias econmicas opostas no ser uma tarefa fcil para o futuro presidente da Repblica do Brasil, ainda mais quando os conflitos de interesse entre grupos sociais so avivados pelo contexto da crise internacional. Manter as taxas de juros elevadas favorece o setor bancrio, mas vai contra interesses dos industriais e de uma elevao do consumo estimulada pela expanso do crdito. Deixar que a moeda nacional se valorize favorece os importadores, mas desfavorece os exportadores de produtos manufaturados, ainda que surjam medidas protecionistas aqui e ali. Enfim, aumentar o salrio mnimo recebe o assentimento das camadas da populao mais modestas, estimula o crescimento, mas suscita reservas da parte de investidores submetidos a exigncias de competitividade intensificadas pela crise e pela

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poltica de cmbio, faz pesar indiretamente as contas sociais do governo e pode conduzir a um aumento dos impostos. Num contexto de crise internacional, o conjunto desses interesses divergentes leva a romper o equilbrio, de maneira mais ntida do que aconteceu durante o segundo mandato do presidente Lula, entre uma filosofia econmica monetarista e uma filosofia econmica de tipo keynesiano que privilegia a expanso do mercado interno. o que explica que a dimenso poltica ser determinante amanh.
Notas
1 Quero agradecer aos meus amigos brasileiros Paulo Kliass e Cludio Dedecca seus comentrios. 2 Esse qualificativo utilizado por Barbosa & Pereira de Souza (2010). Ele no corresponde, porm, ao de novo desenvolvimentismo utilizado por Bresser-Pereira (2009). 3 O supervit primrio a diferena entre as receitas oramentrias e os gastos pblicos, excetuados os pagamentos dos juros da dvida pblica, externa e interna. 4 Todos os dados estatsticos provm do Banco Central do Brasil ou do IBGE. 5 O saldo do balano em conta corrente composto do saldo da balana comercial, dos gastos lquidos de turismo, dos seguros e custos de transporte e, sobretudo, do pagamento de juros da dvida externa e dos dividendos e lucros lquidos repatriados. Os gastos lquidos de turismo tendem a aumentar com a apreciao da moeda, os dividendos e lucros repatriados aumentam, estruturalmente, de forma paralela internacionalizao crescente do capital no Brasil e, conjunturalmente, segundo as necessidades de financiamento das empresas-me e das antecipaes dos investidores. O servio da dvida externa tende a baixar com a reduo das taxas de juro internacionais (entre as quais a baixa do spread, ou seja, da prime de risco) e a contrao da reserva lquida da dvida externa. 6 A contribuio ao crescimento do consumo e do investimento foi negativa em 2003, e a taxa de crescimento positiva se explica por um ambiente internacional favorvel que permitiu um vigoroso impulso das exportaes. 7 Em 1998, o pagamento dos juros da dvida externa, a remessa ao estrangeiro dos dividendos e os lucros repatriados correspondiam a 2,2% do PIB. Em porcentagem do valor das exportaes, os dividendos e lucros repatriados baixam de 35,6% em 1998 para 18,2% em 2007. Essa reduo ainda mais pronunciada quando relacionamos esses pagamentos s reservas: 40,8% e 16,2% nas mesmas datas. Em valor absoluto, porm, os dividendos tendem a aumentar com o crescimento dos investimentos estrangeiros diretos e ultrapassam o pagamento dos juros da dvida pblica externa. Em 2003, os dividendos e lucros repatriados se elevavam a 5,6 bilhes de dlares e, em 2005, a 12,7 bilhes de dlares; nas mesmas datas, os juros da dvida se situavam em 13 e 13,5 bilhes, respectivamente. Em 2008, os lucros repatriados aumentam muito, em consequncia da crise e da busca de liquidez, e o conjunto dividendos/lucros repatriados se eleva a 33,9 bilhes de dlares, contra 7,2 bilhes para o pagamento dos juros. 8 Lembramos que esses nmeros correspondem ao crescimento do estoque dos investimentos em carteira e no aos fluxos brutos. Sendo nmeros de fim de ano, eles no traduzem os movimentos intra-anuais, que podem ser de grande amplitude.

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9 A bibliografia sobre essas questes muito extensa e as instituies internacionais tm h muito analisado os canais de transmisso para explicar o efeito de contgio. Para uma anlise que no se limita apenas aos canais de transmisso, ver Salama (2009) e nossas contribuies ao livro coordenado por Hugon & Salama (em especial Salama, 2010a, 2010b). 10 O nmero de pessoas com mais de um milho de dlares de ativos financeiros aumentou mais de 10% entre 2005 e 2006, e 19% no ano seguinte, segundo Capgemini e Meryl Lynch. 11 Embora ainda modestos comparados aos dos pases europeus, eles aumentaram sensivelmente. Segundo os trabalhos de Afonso & Dain (2009), ultrapassaram 24,4% do PIB em 2007. 12 Cf. OCDE (2006). 13 O coeficiente de Gini mede as desigualdades. Seu valor compreendido entre 0 e 1, em realidade entre 0,3 e 0,6. Quanto mais o valor se aproxima de 1, tanto mais o pas considerado desigual. Na Amrica Latina, ele se situa entre 0,45 e 0,6, conforme os pases. 14 Segundo um comunicado da presidncia do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (Ipea), n.22, 2009, a carga bruta do imposto em 2004 e em 2008 era de 48,8% e 53,9%, respectivamente, para os que ganhavam menos de dois salrios mnimos, e de 26,3% e 29% para os que ganhavam mais de 30 salrios mnimos. Calculada em dias de trabalho, em 2008, essa carga bruta representava 197 jornadas para os primeiros e 106 para os segundos. 15 Analisamos a relao entre regime de crescimento e natureza dos empregos criados no Brasil em Salama (2008). 16 Ver Cepal (2009), Lopez-Calva & Lustig (2002) e Dedecca (2010). Duas observaes: os rendimentos dos 0,01%, 0,1% ou mesmo 1% cresceram bem mais depressa, como no conjunto dos pases ocidentais; os rendimentos do capital (juros, dividendos etc.) so muito mal registrados. 17 Em 1 de abril de 2003, pouco depois da chegada de Lula ao poder, o salrio mnimo era de 250 reais; em 1 de janeiro de 2010, passou para 510 reais, ou seja, mais ou menos 260 dlares (ver sua evoluo no Quadro Indicadores macroeconmicos). bom lembrar, porm, que uma parcela importante dos trabalhadores no Brasil tem rendimentos amplamente inferiores ao salrio mnimo. A linha de pobreza est em torno de 200 reais por ms, muito aqum do salrio mnimo, e a porcentagem de pobres de cerca de um quarto da populao. 18 Sobre os efeitos do conjunto das transferncias sociais sobre o nvel de pobreza, ver Rocha (2010). 19 Para uma comparao com outras economias emergentes, ver Mulder (2009). 20 Poupana pblica, em razo da multiplicao das isenes fiscais e do aumento dos gastos do Estado com a crise, e poupana privada, por causa da propenso a consumir muito elevada. 21 Os autores parecem fazer uma confuso entre balano das contas correntes e conta de capital. As entradas lquidas de capitais podem ser superiores aos efeitos induzidos (pagamentos de dividendos e juros) dessas entradas sobre o balano das contas correntes. Acrescentemos ainda que o aumento da taxa de investimentos, inclusive graas ao

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recurso da poupana externa, pode levar a um aumento das exportaes e melhora do saldo da balana comercial se esses investimentos forem dirigidos para a produo de bens exportados, como aconteceu na Coreia nos anos 1970.
22 Para uma abordagem crtica recente a partir de um ponto de vista keynesiano, que insiste na dimenso da regulao financeira, ver Cardim de Carvalho & Pires de Souza (2009). 23 O Consenso de Washington um conjunto de medidas que preconizam a liberalizao externa (reduo das taxas de importao, subvenes exportao, liberdade de circulao de capitais, taxas de cmbio competitivas) e interna (privatizao, desregulao do sistema bancrio e aumento das taxas de juros com abandono das taxas preferenciais, reforma tributria e ampliao da base fiscal, disciplina fiscal), e o respeito aos direitos de propriedade. Essas medidas so explicitamente os dez mandamentos da boa gesto... 24 A regra de Taylor busca reduzir a taxa de inflao. Uma taxa de inflao fixada como meta, levando em conta a evoluo limite da produo (crescimento potencial). A poltica monetria (alta das taxas de juros) o instrumento privilegiado para atingir a meta de inflao, acompanhada de uma poltica cambial (apreciao da moeda) e de uma poltica oramentria restritiva.

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Aparentemente duas filosofias econmicas opostas caracterizam a poltica econmica seguida pelos governos sucessivos sob a presidncia de Lula. Uma, monetarista, busca frear a alta dos preos: taxas de juros reais muito elevadas, supervits primrios considerveis, apreciao da moeda nacional. Ela explica ao mesmo tempo as dificuldades de fazer crescer a taxa de investimento, aumentar o valor agregado dos bens produzidos e favorecer a produo de bens de alto contedo tecnolgico. A outra, keynesiana, busca diminuir as desigualdades, aumentar o salrio mnimo e assegurar uma cobertura social mais ampla. Ela explica a taxa de crescimento elevada e o novo dinamismo do mercado interno. Com a crise internacional, a segunda filosofia influencia mais a poltica econmica do que no passado e oferece a oportunidade de ingresso numa nova era, contanto que seja removido o obstculo de um sistema fiscal regressivo e contanto que se crie, no futuro, uma poltica industrial mais ativa que diminua os riscos de primarizao que ameaam o Brasil.
resumo palavras-chave: Escolha tecnolgica, Distribuio de renda, Rendimentos do trabalho, Exportao, Antipobreza. abstract It appears that successive governments under Lulas presidency followed two opposite economic philosophies. The first one, the monetarist philosophy, aims to curb increases in prices: very high real interest rates, important primary budget surpluses, appreciation of the national currency. This explains the difficulties in raising investment rates, in raising the added value of products and in promoting the development of production of high technology content products. The secon one, Keynesian, aims to reduce inequalities, to raise minimum real wages and to ensure wider social security cover. It explains high growth rates and domestic market renewed dynamics. Because of the international crisis, this second philosophy influences economic policies more heavi-

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ly than in the past, and offers an opportunity to enter a new era, providing however that the obstacle of a regressive tax system is removed and providing the implementation for the future of a new, more active, industrial policy lowering the risks of primarisation currently threatening Brazil.
keywords:

Technological choice, Income distribution, Labor income, Export led, Anti

poverty.

Pierre Salama doutor em Economia pela Universidade Paris-Sorbonne, professor da Universidade Paris XIII, membro do Conselho Cientfico e do Conselho de Relaes Internacionais da mesma universidade. autor de vrios livros, entre eles, no Brasil: Pobreza e explorao do trabalho na Amrica Latina (Boitempo, 2002). @ pierresalama@gmail.com Traduzido por Paulo Neves. O original em francs Brsil, bilan conomique, succes et limites encontra-se disposio do leitor no IEA-USP para eventual consulta. Recebido em 7.6.2010 e aceito em 17.8.2010.

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