Mercado de Derivados: Entre Los Beneficios de la Cobertura y La Tentacin de Especular Esta puede ser una expresin que bien

puede representar la situacin vivida por el Banco ms antiguo de Inglaterra a mediados de la ltima dcada del siglo XX, que lo llevara a la quiebra producto, supuestamente, de las malas decisiones tomadas por un corredor. El Banco era el Barings y la persona Nick Leeson, un modesto pero hbil empleado, que haba sido enviado a mejorar los nmeros de la oficina de la sucursal de Jakarta, y quien fuera nombrado Director General de la misma con autorizacin para operar en el mercado de futuros de la bolsa de Singapur y de Tokio. Pero al leer documentos relacionados con la cada de Barings y de acuerdo a lo observado en la pelcula Rouge Trader basada en la autobiografa de Leeson, el resultado final parece provenir de una mezcla de ambicin personal y grupal, del entusiasmo y la euforia que genera en los corredores el tener xito en pequeas transacciones Un resultado as genera la necesidad de continuar, es como un efecto bola de nieve..., y un tanto de falta de tica y de control administrativo. En la oficina de Singapur, Leeson se encarg de seleccionar y entrenar a sus empleados y no responda ante ningn superior local. Al principio las cosas salieron bien, consiguiendo grandes beneficios para el banco. Sus gestiones llegaron a representar cerca del 10% del total de los beneficios de Barings, lo cual le gener un gran prestigio dentro y fuera del banco. As lo reconoce un operador japons: "Pareca capaz de hacer mover el mercado!, cada da lo observbamos para saber lo que haca". Si bien hubo altibajos y cierta prdida relativamente grande fue cubierta posteriormente con el dinero de otros resultados exitosos, parece que Leeson pens que como las cosas haban salido bien una vez, probablemente haba descubierto la forma de hacerse rico. Sus sueos iniciales de dejar de ser un simple empleado de oficina se confundieron con los de un millonario ostentoso. En un documento del Instituto de Estudios Bancarios de Chile se seala: Rpidamente los enormes salarios a los que se agregan unas fastuosas primas anuales, van a recompensar sus xitos. Pero tambin van a cambiar profundamente la personalidad de este hombre joven que an no tiene ni siquiera 30 aos. Sin embargo la suerte le cambi y empezaron a presentar una serie de resultados negativos los cuales iban a parar en una cuenta que usaba el banco para corregir errores internos, escondiendo en ella sus propias prdidas. Aunque lo normal hubiera sido que el jefe de inversin (que debera actuar como supervisor) no fuera a su vez un corredor, quien era l mismo, las directivas del banco permitieron que Leeson ocupara ambos cargos a la vez, por lo que careca de control y por supuesto del criterio que le permitiera evaluar el riesgo de la actividades que estaba ejecutando. Para finales de 1992 las prdidas de Leeson camufladas en la cuenta 88888 excedan los 2 millones de libras, sin embargo para intentar cubrirlas

cada vez aumentaba ms su apuesta, pero con escasa fortuna, por lo que las prdidas llegaron a ser de 208 millones a finales del 1994, pero al parecer el principal miembro directivo y gestor del banco an las desconoca. Lo peor de la serie de fracasos ocurrira en enero del 1995, cuando Leeson puso una orden de futuros en los mercados de Singapur y Tokio, bsicamente apostando que la bolsa japonesa no se movera de manera repentina en los siguientes das. Sin embargo la maana del da 17 sucedi el terremoto de Kobe, lo cual hizo colapsar los mercados asiticos y con ellos la apuesta de Leeson. En un intento desesperado por paliar la situacin, Leeson sigui con su estrategia de asumir ms riesgo, y realiz una serie de inversiones apostando que el ndice Nikkei de Tokio se recuperara de manera rpida, lo cual no ocurri y agrav an ms su situacin. Consciente que la situacin ya no tena solucin, Leeson dej una nota diciendo "Lo siento" y huy el 23 de febrero. Las prdidas alcanzaron los 827 millones de libras (o algo as como 1300 millones de dlares), dos veces la cantidad de dinero que el banco tena disponible para inversin burstil, y Barings fue declarado en quiebra el 26 de febrero, siendo comprado posteriormente por la firma AIG por el valor simblico de una libra esterlina. Leeson fue detenido el 2 de Marzo siendo acusado de fraude por engaar a sus superiores ocultndoles el riesgo de sus actividades as como el volumen de sus prdidas. Aunque muchos expertos responsabilizan igualmente al deficiente sistema de auditora interna y de gestin de riesgo del banco. Incluso las autoridades de Singapur afirmaron que la alta administracin del banco debera haber conocido el volumen de las prdidas escondidas en la cuenta de errores, dando a entender que Leeson no sera el nico responsable. Errores que se presentaron No hubo supervisin efectiva. Leeson era a la vez supervisor y ejecutor de operaciones y contratos. Las prdidas eran registradas en una cuenta oculta y reportaba nicamente ganancias. A travs de trucos de fotocopiadora y tijeras pudo librarse de las auditoras internas y externas. El Banco careca de una unidad independiente de administracin de riesgo en sus oficinas descentralizadas. Segn el Wall Street Journal, una investigacin interna haba denunciado, desde julio de 1994, la falta de vigilancia del Despacho de Singapur. Pero esta investigacin fue rpidamente olvidada por la direccin londinense. Las autoridades financieras de Singapur, haban prevenido sobre el exceso de libertad de Leeson, quien era al mismo tiempo responsable de las operaciones, de la evaluacin diaria y del nivel de riesgo adquirido. En otras palabras, la misma persona deba tomar las decisiones y controlar esas decisiones para impedir que se corriesen demasiados riesgos.

Otro hecho relacionado con la falta de control fue que el banco se encontraba en un proceso de reorganizacin interna tras haber fusionado varias de sus divisiones. Este entorno fue aprovechado por Leeson que adems de ser un gran mentiroso como l mismo reconoce en su biografa, era experto en explotar las inseguridades de las personas. De esta manera consigui que la gente en la sede de Londres no se atreviera a hacerle preguntas relativas a sus actividades ante la posibilidad de pasar por ignorantes, y ms ante l que era toda una celebridad en el banco. El propio Vargas Llosa en un artculo que escribi al respecto sealaba: Leeson no robaba, ni empastelaba las cuentas para beneficiarse l. Lo haca para que el banco en el que trabajaba aumentara sus ganancias y obtuviera puntos contra sus competidores. Se apart de los procedimientos lcitos, creyendo que lo haca temporalmente, y que al final la subida de la Bolsa de Tokio, a la que l apostaba, borrara la falta. Se equivoc y pag. Pero el sistema, un sistema que siempre estuvo y estar en la cuerda floja, sigue intacto. En parte es la sensacin que puede quedar cuando se ve la pelcula, y es que Leeson lo haca por el banco. Sin embargo el propio Vargas Llosa termina diciendo:"deberamos apiadarnos de l? No todava", y record la versin de un ex compaero de celda de Leeson quien afirma que de los millones de dlares que perdi, el ex agente de bolsa se qued con un par "para gastrselos cuando se olviden de l". Algo que se evidencia es que varios de los funcionarios superiores de Leeson no tenan el conocimiento y las destrezas necesarias para cubrir cada parte del negocio. Barings Bank contaba con informacin, pero no fue usada por negligencia y desconocimiento: cuando grandes bancos han invertido el dinero de sus clientes en activos que ni ellos mismos entienden, simplemente no pueden valorar sus riesgos, y esto asegura la falta de polticas de control (de riesgo, de buenas prcticas). Un ejemplo es lo ocurrido ltimamente en los mercados de capitales. Parece cierto que la direccin londinense del Barings estaba informada de lo que estaba ocurriendo, porque transfiri grandes sumas durante los dos meses anteriores a la cada de su banco (400 millones de libras prestados por cerca de veinte bancos japoneses). Probablemente Leeson minti sobre las verdaderas razones por las que peda estas transferencias, sin embargo parece extrao la falta de curiosidad de las directivas de Londres en cuanto al destino de tan importantes sumas de dinero. Como corredor de bolsa Leeson tuvo mala suerte sin embargo su actuacin no es del todo extraa: especular sin el conocimiento de los superiores para recuperar prdidas es una cosa que suele hacerse en los bancos. Cuando el empleado que lo hace es descubierto normalmente es despedido, pero ni l ni el banco estaban interesados en ventilar el asunto, sin embargo en su caso ello era inevitable ya que la bancarrota del banco no se poda ocultar y esto es lo que hizo su caso especial.

Al parecer a Leeson le ocurri lo que ha ocurrido en otros casos similares y es que mientras los resultados eran positivos, sus superiores se hacan los de la vista gorda. Pero cuando todo cambi fue usado como chivo expiatorio. Esto es una clara muestra de la poca tica individual con que Leeson manej el negocio en Singapur, y por supuesto de la falta de tica de un cierto grupo directivo que pretenda beneficiarse de los aparentes excelentes resultados que obtena la sucursal de Singapur. Posteriormente y en aos muy recientes han sucedido situaciones similares. Es bastante probable que sigan ocurriendo grandes prdidas en la medida que muchas transacciones actualmente son muy poco reguladas. La penosa experiencia ha demostrado que las empresas o bancos que entran en el juego de los derivados tal vez no estn preparados en trminos de infraestructura administrativa (vigilancia y controles internos), o clculo financiero de los riesgos y beneficios, o habilidad en trminos de evaluacin y operacin en el mercado. No se puede juzgar como responsable al mercado de Derivados, ste tiene la funcin positiva de permitir cubrimiento frente a volatilidades minimizando el riesgo, el problema aparece cuando se quiere ingresar al mercado slo con fines especulativos donde necesariamente aparecern grandes ganadores y grandes perdedores como le ocurri a Leeson. Miguel Ignacio Vanegas Yetsy Carolina Muoz Oscar Alberto Henao Osorio