Octubre 10, 2011

SOUTHERN PERU COOPER CORPORATION TICKER: SPCCPI1

Recomendacin de Inversin: Market Outperform
Lder en produccin de cobre a nivel nacional. Se estima duplicar el nvel de produccin con las nuevas inversiones en los proyectos de Toquepala, Cuajone y Tia Maria. Proyeccin de incremento en ventas por mayor demanda de cobre por parte del mercado Asitico.

Utilidad Neta (USD/Miles) Acciones en Circulacin (Miles) Utilidad por Accin (USD/Miles)

2007 1,415,473 57,649 4,251

2008 1,092,359 57,649 3,281

2009 706,868 57,649 2,123

2010 1,207,969 57,649 3,628

Valuacin (En miles de dlares)

2011 Flujo de Caja Libre 935,993.22 VAN USD 9,658,319.2 2012
931,736.02

2013
936,781.10

2014
939,631.83

2015
939,982.19

2016
937,492.36

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo Prima de Mercado Tasa Riesgo Pas Costo del Accionista (re) CCPP 3.28% 6.00% 1.6 % 11.94% 10.77% Pasivo no Corriente (PNC) Patrimonio (PAT) Beta apalancado Beta del Sector 241,283 USD 2,118,078 USD 1.18 1.08

Perfil General de la Empresa Ubicacin: Moquegua y Tacna, Per. Industria: Minera. Descripcin: Empresa dedicada a la extraccin de recursos minerales para su transformacin y comercializacin. Productos y Servicios: Actividades de minado, molienda y flotacin para la produccin de concentrados de cobre; fundicin de concentrados para la produccin de nodos y refinacin de estos para la produccin de ctodos. Direccin de Internet: www.southernperu.com
Analistas: Elena Alor Osorio Lizbeth Salazar Cinthya Urbina Renato Valencia f0144251@pucp.edu.pe f0229448@pucp.edu.pe a20010331@pucp.edu.pe a20008269@pucp.edu.pe Director de Investigacin: Eduardo Court ecourt@pucp.edu.pe Asesor: Miguel Panez mpanez@pucp.edu.pe

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EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCION

Figura 1. Precios de las Acciones de la Empresa. Nota: de Bloomberg.

RESUMEN DE INVERSIN

Mediante la metodologa de Flujo Libre de Caja Descontado (DCF) se determino que el valor de la empresa es de $ 9,658,319.2 (monto expresado en miles de dlares); este resultado, adems de los indicadores financieros analizados en el presente reporte, y comparados con los de la Industria (ROIC, ROA, ROE), nos llevan a concluir que Southern Per Cooper muestra un desempeo Market Outperform. Southern Per Cooper Corporation es la empresa lder en produccin de cobre en el Per. Durante el 2010 su nivel de produccin represento el 27% de la produccin a nivel nacional seguido por la Compaa Minera Antamina con un 26% y en tercer lugar por la Sociedad Minera Cerro Verde con un 25%. Dentro de sus planes estratgicos se encuentra continuar con proyectos de capital de expansin minera y metalrgica con la finalidad de cumplir con sus objetivos a corto y largo plazo. Para ello tienen planificado iniciar la ampliacin de su mina Toquepala para inicios del 2013 y de su cuprfero Los Chancas entre el 2014 y 2015. Con estas nuevas inversiones se proyecta duplicar el nivel de produccin de la empresa representando 300 mil toneladas adicionales. Empresa con estrategias de control de costos, mejora de su produccin y mantenimiento de su estructura de capital prudente con la finalidad de continuar siendo rentables. Es considerada una empresa financieramente slida con bajos niveles de apalancamiento financiero siendo este de 0.29 a diciembre 2010. Con niveles de venta en aumento; los resultados obtenidos durante el 2010 fueron de un 42.8% superior de lo obtenido durante el 2009. Cabe resaltar que esta alza se debe principalmente al comportamiento este

TESIS DE INVERSIN

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ltimo ao de los precios internacionales del cobre los cuales se espera sigan en aumento luego de la fuerte cada presentada durante la crisis. VALUACIN El proceso de valorizacin de la empresa se realizo mediante el mtodo del Flujo de Caja Descontado obteniendo como resultado el valor de $9,658,319.2 (monto expresado en miles de dlares) para ello se utiliz un Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) de 10.77%. Para obtener el valor del WACC se tomo en cuenta un beta del sector de 1.08, un costo de deuda de 5.658% y un costo de capital de 11.94%. Este ltimo se obtuvo usando el modelo del CAPM. El clculo de esta valorizacin se baso en el anlisis de los resultados financieros de la empresa de los ltimos 6 aos y se tomo en cuenta un escenario conservador dentro de las perspectivas de crecimiento debido a la incertidumbre existente dentro de la economa mundial.

ANLISIS DE LA INDUSTRIA

Actualmente, la industria de la minera es una de las ms importantes del pas. El Per es el tercer productor de cobre a nivel mundial, siendo un gran exportador de este metal. Sin embargo, a pesar de las expectativas positivas, en junio el sector minera e hidrocarburos cay en 0,9% principalmente producto de la contraccin del sector minera metlica. Si bien la cada fue de 4%, esta fue atenuada por el avance del subsector hidrocarburos reportando un crecimiento de 18,1% de crecimiento. El retroceso en la minera se explicara por la persistente disminucin de la produccin de cobre, zinc, plomo y plata. La actividad del subsector minera metlica cay principalmente a causa de una menor produccin de estao contrayndose en 24%, zinc en 6,9% y el cobre en 6,5%. No obstante, esta cada no se hace tan evidente ya que tambin se registraron mejoras en la produccin de hierro molibdeno y oro. De acuerdo a analistas del sector, en un escenario optimista, se supone un aumento de la demanda internacional de los metales y la puesta en marcha de proyectos aurferos y cuprferos, con lo cual el avance podra llegar hasta 1% al cierre del periodo. Sin embargo, bajo un escenario pesimista anticipa un cada de -0,6%, que podra incluso deteriorarse ms si los inversionistas no observan por parte del nuevo gobierno voluntad de respetar el marco legal e institucional que promueve la inversin en el sector lo que actualmente se encuentra en discusin.

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Asimismo, cabe mencionar que el PBI minero podra deteriorarse an ms si las comunidades campesinas acentan su frrea oposicin a la inversin minera, o si se agudizan las huelgas de los trabajadores o se registra una desaceleracin de la demanda internacional producto de lo ya mencionado anteriormente. Las exportaciones del sector en el 2011 sumaran US$ 30.138 millones, 22,1% ms respecto al 2010, debido a la tendencia al alza en las cotizaciones internacionales de los metales y del Petrleo. Este crecimiento ira muy ligado al surgimiento de los mercados de China y EEUU, obtenindose en el peor de los casos un crecimiento de 20,2%. En julio la cotizacin promedio del cobre cerrara con un alza de 4,2% respecto a junio, promediando los US$ 427,6 por libra. El incremento en el precio se debera principalmente a los problemas en la produccin debido a la huelga de trabajadores en minas de Indonesia y Chile, no obstante, en dicho mes se espera fluctuaciones por la situacin fiscal de EEUU y Europa. Regulaciones que presenta la empresa La carga tributaria a la minera en el Per se ubica entre las tasas ms altas. En el Per, la minera es una actividad importante ya que representa ms del 60% de las exportaciones totales, por ello necesita polticas que mejoren su potencial sin descuidar la competitividad. Una de las polticas ms influyentes en las inversiones mineras es la tributaria. Al comparar la carga tributaria con otros pases, se observa que el 30% del impuesto a la renta, el 19% del derecho sobre el equipo importado y el 8% de las utilidades a los trabajadores, son mas altos que sus similares mineros, mientras las regalas mineras se encuentran en rango similar a los dems pases de la regin. En opinin de la Direccin de Finanzas de la empresa, esta elevada carga tributaria que afecta al Sector Minero en el Per, se compensa con la mayor Ley del Mineral que se encuentra por TM de material en el Per, en comparacin al del resto de pases competidores. Concluyendo, las perspectivas para el sector son favorables, considerando la mayor demanda mundial en la recuperacin de inventarios (los cuales fueron mermados durante la crisis financiera del ao 2009), y la sostenibilidad del crecimiento de la economa China.

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El cobre es utilizado en la industria, para la fabricacin de conductores, partes electrnicas, tuberas, circuitos integrados, artculos para el hogar, monedas, entre otros. Es importante mencionar que ante las regularizaciones tributarias e inconvenientes en el desarrollo de nuevos yacimientos por problemas sociales, en el mundo, la oferta global de este producto es limitada.
Tabla 1. Anlisis FODA
Fortalezas ~ Lider en la produccin de cobre en el Per Oportunidades ~ Crecimiento de la inversin minera en el Per de acuerdo al MEM, registrando en lo que va del ao un crecimiento de 68% en comparacin al periodo anterior. ~ La tendencia al alza del precio internacional del cobre le permite tener margenes significativos ~ Las exportaciones del sector tambin muestran una tendencia al alza, registrando ms del 20% de crecimiento respecto al periodo anterior. ~ Alta demanda de cobre a nivel mundial

~ Forma parte de Grupo Mxico S.A.B. de C.V" ~ Constantemente viene realizando inversiones que le permiten controlar sus costos y manejar precios competitivos ~ Alta rentabilidad operativa y neta ~ Es considerada una empresa financieramente slida con bajos niveles de apalancamiento

~ La ampliacin de su mina Toquepala para inicios del 2013 y de su cuprfero Los Chancas entre el 2014 y 2015, le permitirn duplicar su nivel de produccin. Debilidades Amenazas ~ Constantes ataques de los campesinos de la zona, recientemente, la provincia de Ayacucho otorg un ~La volatilidad del precio del cobre influenciado por la economa de paises desarrollados plazo a la minera para que abandone el cerro Chinchinga donde realiza trabajos de exploracin. ~ La carga tributaria a la minera en el Per se ubica ~ Reduccin de produccin de cobre en la mina de entre los tasas ms altas, restandole Cuajone competitividad respecto a otros mercados. ~ El PBI minero podra deteriorarse an ms si las comunidades campesinas incrementa la oposicin a la inversin minera. ~ Nuevas legislaciones, como el impuesto a la sobreganacia minera, alterar los mrgenes antes alcanzados, siendo menos atractivo para los inversionistas

Southern Per Cooper Corporation Sucursal del Per es una sucursal DESCRIPCIN DE de Southern Copper Corporation (Casa Matriz) de Estados Unidos de LA COMPAA Amrica y subsidiaria indirecta de Grupo Mxico S.A de C.V de Mxico, la que posee el 80% de las acciones de capital de la Casa Matriz. La Casa Matriz fue fundada en 1952 por Don Jos Larrea en el estado de Delaware Estados Unidos; aos despus, en 1954, establece la sucursal

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en el Per suscribiendo un Convenio Bilateral con el Gobierno Peruano para el desarrollo y explotacin de la mina de Toquepala. Los trabajos comienzan en 1956 y es en 1960 que la mina empieza sus operaciones. Es una empresa minera que cumple con su responsabilidad social y ambiental y se preocupa por maximizar la creacin de valor para sus accionistas. Produce cobre, molibdeno, zinc, plomo, carbn y plata. Sus operaciones de minado, fundicin y refinacin estn ubicadas en Toquepala y Cuajone, ubicadas en las ciudades de Tacna y Moquegua, respectivamente, y la fundicin y refinera en la ciudad de Ilo, Per. El domicilio legal de la Sucursal, donde se encuentran sus oficinas administrativas, es Av. Caminos del Inca 171, Santiago de Surco, Lima, Per. La Casa Matriz inici la cotizacin de sus acciones comunes el primer da til de 1996, tanto en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) como en la Bolsa de Valores de Lima (BVL). La sucursal, bajo el smbolo de SPCCPI1, empez a listar en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) el 10 de noviembre de 1980. Fusiones y Emisin de Bonos En abril de 2005, Southern Copper Corporporation se fusion con Minera Mxico y subsidiarias consolidndose como la compaa minera ms importante de Mxico y Per y como la empresa de mayores reservas de cobre. Minera Mxico es una compaa holding y todas sus operaciones se realizan a travs de subsidiarias que estn agrupadas en tres unidades: (i) la Unidad Mexcobre, (ii) la Unidad Cananea, y (iii) la Unidad IMMSA. Son propietarios del 99.95% de Minera Mxico.
SCC es una subsidiaria indirecta del accionista mayoritario, Grupo Mxico S.A.B. de C.V. ("Grupo Mxico"). (Al 31 de diciembre del 2010, Grupo Mxico es propietario del 80% del capital accionario)

Figura 2. Estructura de la Compaa Nota: de la Memoria del 2010, de la Empresa Minera Southern Copper

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En la actualidad, el comit especial contina evaluando la propuesta de una eventual fusin de la subsidiaria en Estados Unidos Asarco con Southern Copper, aun no se ha establecido algo concreto. En Abril del 2010 la compaa emite bonos por $1,500 millones, para ser empleados en su programa de expansin. Las notas emitidas fueron de $400 millones a 5.375% con vencimiento al 2020 y $1,100 millones a 6.75% con vencimiento al 2040.
Productos:

Southern Per Cooper Corporation desarrolla operaciones de minado, molienda y flotacin de mineral para producir concentrados de cobre, la fundicin de concentrados de cobre para producir nodos y la refinacin de los mismos para producir ctodos de cobre. Tambin produce cobre refinado utilizando la tecnologa de extraccin por solventes y electrolisis (SX/EW) o de lixiviacin. Plata, molibdeno y pequeas cantidades de otros metales contenidos en el mineral de cobre son tratados como sub-productos. Las cantidades de plata vendidas son recuperadas a travs de un proceso de refinamiento o como un componente del nodo de cobre. El molibdeno es recuperado del concentrado de cobre en la planta de molibdeno. Adicionalmente, obtiene cido sulfrico de la planta de fundicin, el cual se comercializa dentro y fuera del pas. Eventualmente, produce y vende nodos y cobre ampolloso (blister). La Sucursal opera en las unidades mineras de Toquepala y Cuajone, ubicadas en las ciudades de Tacna y Moquegua, respectivamente, y la fundicin y refinera en la ciudad de Ilo, Per.

Figura 3. Valor en Ventas por Productos Nota: de la memoria del 2010, de la Empresa Minera Southern Copper

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Figura 4. Produccin de Cobre por Mina Nota: de la memoria del 2010, de la Empresa Minera Southern Copper Aspectos Comerciales

Figura 5:: Valor en Ventas por Pas Nota: de la Memoria del 2010, Empresa Minera Southern Copper

Los principales usos del cobre se dan en la industria de la construccin, en productos elctricos y electrnicos y, en menos medida, en maquinaria industrial, productos de consumo y en la industria automotriz y de transporte. El molibdeno se usa para dar mayor resistencia a las aleaciones de acero y ablandar las aleaciones de tungsteno; tambin se usa para fertilizantes, tintes, esmaltes y reactivos. Sus ventas se centran en el desarrollo de relaciones con clientes a largo plazo, y por lo tanto, adquirir contratos anuales u otros a largo plazo para la venta de sus productos. Para los aos 2005, 2004 y 2003, casi el 90% de su produccin fue vendida a travs de contratos anuales o de largo plazo. Cabe mencionar que en 2005 su principal cliente represent casi el 11.7% de las ventas totales, y los cinco principales clientes representaron casi el 40.8%. Por otro lado, los precios de venta de los metales se establecen, principalmente, por referencia a los precios cotizados en la Bolsa de Metales de Londres (LME), la Bolsa de Productos de Nueva York (COMEX), o los publicados en el Plats

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Metals Week, para precios promedio de xidos de distribuidor, en el caso del molibdeno. Aproximadamente el 96% del cobre producido por la empresa es exportado a clientes en Europa, Asia, EEUU, y otros pases de Amrica. Entre sus principales clientes figuran MITSUI & Co., Metals Ltda, Trafigura AG, entre otros. En general, los contratos consideran embarques mensuales que se realizan desde el muelle industrial de la compaa en Ilo, con cobranzas a 30 das.
Adquisiciones Contempladas

Entre los proyectos de expansin tiene: Proyecto Ta Mara Este proyecto incluye los depsitos de Ta Mara y La Tapada ubicados en el departamento de Arequipa, y se espera que produzca 260 millones de libras de ctodos de cobre por ao. Los dirigentes de algunas organizaciones opuestas a la minera de zonas cercanas al proyecto Ta Mara se han opuesto por diversas razones, incluyendo el uso de agua subterrnea para el proyecto, alegando que podra causar una escasez de suministro de agua para los agricultores de las comunidades locales, entre otros potenciales impactos. El gobierno peruano cancelo el proyecto, pero la Empresa espera que el nuevo gobierno lo pueda evaluar nuevamente. Ampliacin de la mina y concentradora de Toquepala Este proyecto permitir incrementar la produccin anual de cobre en 100,000 toneladas anuales aproximadamente. Al 31 de diciembre de 2010 se ha invertido (en miles) US$ 123,080 (US$90,263 al 31 de diciembre de 2009) en este proyecto. Modernizacin de la Fundicin de Ilo La construccin de un terminal martimo para transportar directamente el cido sulfrico hasta las embarcaciones. Se puso en operacin en mayo 2010. Disposicin de Relaves en Quebrada Honda Este proyecto permitir aumentar la altura de la represa existente en Quebrada Honda para contener los futuros relaves de las concentradoras de Toquepala y Cuajone. Se estima que el costo total de este proyecto ser de (en miles) US$66,000 y al 31 de diciembre de 2010 se ha invertido (en miles) US$46,958.
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ANLISIS DE LOS COMPETIDORES

La distribucin de la produccin de cobre, durante el ao 2010, ha sido la siguiente:

Figur6: Produccin de Cobre del Per en el ao 2010 Nota: del Ministerio de Energa y Minas

Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A fundada el 20 de agosto de 1993 est ubicada en la ciudad de Arequipa. Produce diferentes concentrados siendo el principal el cobre adems del molibdeno, oro, zinc, plomo, plata refinada, hierro y estao. Minera que ocupa el tercer lugar en el nivel de produccin de cobre del Per. Empresa que cotiza en bolsa. Antamina, compaa minera ubicada en el departamento de Ancash productora de concentrados de cobre, zinc y molibdeno y de subproductos concentrados de plata y plomo. Es uno de los mayores productores de concentrados de cobre y zinc dentro del pas y se encuentra dentro de las diez minas ms grandes del mundo en volmenes de operacin. Es de capitales extranjeros, siendo sus principales accionistas Xtrata (33.75%), BHP Billiton Plc, (33.75%), Teck Cominco Limited (22.5%), Mitsubishi Corporation (10%). No Cotiza en Bolsa. Xstrata Tintaya es una empresa especializada en la produccin de concentrados y ctodos de cobre, ubicada en la provincia de Espinar, regin Cusco. Forma parte de la corporacin Xstrata PLC desde mayo del 2006. A travs del Convenio Marco Xstrata Tintaya entrega desde el ao 2003 parte de sus utilidades a la provincia de Espinar, esquema que sirvi de referencia para establecer el actual aporte voluntario del sector minero. No Cotiza en Bolsa.

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Tabla 2. Comparacin de Indicadores de la Competencia

Nota: de Bloomberg, IQ Capital

. De la tabla anterior resalta la elevada Capitalizacin Burstil de la empresa, en comparacin a la del resto de sus competidores, y se explica por la mayor escala financiera de la empresa (Acciones y Patrimonio). Hacia futuro, consideramos que el valor de mercado de Southern continuar incrementndose, pues el presupuesto de inversiones valorizado en US$ 1,700 MM a desarrollarse durante los prximos 6 aos, terminar creando un mayor valor para la corporacin. Los Directores son elegidos por los accionistas comunes, cada una de las acciones comunes tiene derecho a un voto. El nmero de directores no deber ser menor de seis ni mayor que quince. Tabla 3. Relacin de Directores
Nombre Germn Larrea Mota-Velasco Oscar Gonzlez Rocha Emilio Carrillo Gamboa Alfredo Casar Prez Alberto de la Parra Zavala Xavier Garca de Quevedo Topete Genaro Larrea Mota-Velasco Daniel Muiz Quintanilla Luis Miguel Palomino Bonilla Gilberto Perezalonso Cifuentes Juan Rebolledo Gout Carlos Ruiz Sacristn Enrique Castillo Snchez Mejorada Luis Castelazo Morales B, D B, C A D E, C, D Comits A, E, C A, E, C, F A, B, E Primera Eleccin 1999 1999 2003 2006 2007 1999 1999 2007 2004 2002 2003 2004 2010 2010

DESEMPEO Y CONOCIMIENTO DE LA GERENCIA

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Nota: de la Memoria de la Empresa Southern Per Copper Corporation ao 2010

A. B. C. D. E. F.

Comit Ejecutivo Comit de Auditoria Comit de Compensacin Comit Especial de Nombramientos Comit de Gobernabilidad Normativa Comit Administrativo

Germn Larrea Mota-Velasco Presidente del Directorio de la Compaa desde diciembre de 1999. Presidente del Directorio, Presidente y Principal Funcionario Ejecutivo de Grupo Mxico S.A.B. de C.V. (Grupo Mxico) desde el ao 1994. Presidente del Directorio y Principal Funcionario Ejecutivo de Grupo Ferroviario Mexicano desde 1997. Presidente del Directorio y Principal Funcionario Ejecutivo de Empresarios Industriales de Mxico, S.A. de C.V., Compaa Perforadora Mxico, S.A. de C.V, Mxico Compaa Constructora, S.A. de C.V. y Fondo Inmobiliario desde 1992. Tambin es director de Banco Nacional de Mxico, S.A. (Citigroup), que forma parte de Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. y posee un vnculo de consanguinidad con uno de los miembros del Directorio, hermano de Genaro Larrea Mota-Velasco. Oscar Gonzlez Rocha es el Presidente y Principal Funcionario Ejecutivo de la Compaa desde el 21 de octubre de 2004 y Presidente desde diciembre de 1999. Principal Funcionario Ejecutivo y director de ASARCO LLC desde agosto de 2010. Rocha es Ingeniero Civil con grado otorgado por la Universidad Nacional Autnoma de Mxico (UNAM). Xavier Garca de Quevedo Topete es Director desde noviembre de 1999. Es el Principal Funcionario Ejecutivo de Southern Copper Minera Mxico y Principal Funcionario de Operaciones de Southern Copper Corporation desde el 12 de abril de 2005. Es tambin Presidente y Principal Funcionario Ejecutivo de Americas Mining Corporation (AMC). Estudi Ingeniera Qumica en la Universidad Nacional Autnoma de Mxico (UNAM). Estudi Ingeniera Qumica en la Universidad Nacional Autnoma de Mxico (UNAM). Funcionarios Ejecutivos La plana gerencial de la empresa est enfocada en la produccin de cobre, llevar un buen control de costos, mejorar el nivel de produccin y cuidar la estructura de capital de manera que sea prudente con el objetivo

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de continuar siendo una empresa rentable. Conformada por: Tabla 4. Relacin de Funcionarios
NOMBRE Arosemena Ferreyros, Alfredo Corrales Aguilar, Edgard Augusto De Los Heros Ugarte, Jos Ignacio Figueroa Paredes, Jos Hctor Flury Royle, Hans Albert Forcada Warren, Eduardo Antonio Giles Ponce, Alberto Jos Gonzlez Rocha, Oscar Meja Correa, Fernando Ramrez Del Villar Lpez De Romaa, Jaime Alberto Torres Pino, William Edmundo Torres Scott, Hctor Carlos Vicetti Valverde, Rodolfo Elas Jacob Ruisanchez, Ral CARGO Director De RRII Director De Exploraciones Director Comercial Director Operaciones Cuajone Director Legal Director De Proy. De Inversin Director De RR.HH Presidente-Director General Director Operaciones. Toquepala Director De Abastecimientos Director De Operaciones Ilo Director Gral. De Operaciones Elas Director Servicios Ambientales Direc. Contralora Y Finanzas

Nota: de la Memoria de la Empresa Southern Per Copper Corporation ao 2010

Southern Per ofrece programas de capacitacin a sus gerentes en escuelas de negocio de prestigio. A su vez tambin les otorgan incentivos como bonos de productividad. Tabla 5. Retorno Sobre Capital Invertido (ROIC) Empresas 2008 Southern Peru Copper Corp Sociedad Minera Cerro Verde Sociedad Minera Corona S.A. Sociedad Minera Milpo 68.25% 54.83% 89.03% 41.00%

2009 37.07% 78.14% 66.05% 26.96%

2010 54.19% 80.11% 87.30% 46.22%

Nota: de Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores

Southern Per posee un adecuado rendimiento sobre el capital invertido. Su competidor Sociedad Minero Cerro Verde est entre los ms altos seguido de Sociedad Minera Corona S.A. Ambas producen menor cantidad de metales; es por ello que, a menor escala de produccin, el impacto de la inversin redituar un mayor rendimiento en el Corto Plazo. Conforme aumente la escala de produccin, se observarn rendimientos marginales decrecientes sobre la inversin.

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ANLISIS DE LOS ACCIONISTAS

Los Estados Financieros Auditados (Deloitte) de la empresa, dan cuenta de un total de 57,649,479 acciones de inversin, cuyo valor nominal es de S/. 1 cada una. Estas acciones se encuentran inscritas en la Bolsa de Valores de Lima, y al 31 de diciembre 2010 registraban un valor de mercado de S/. 74 por accin. A partir de la memoria anual de la Corporacin del ao 2010, se supo que a diciembre, el 16.6% del total de acciones de inversin se encontraban en poder de la casa matriz, Southern Cooper Corporation (EE.UU), la misma que es propiedad de la Minera Americas Mining Company, empresa perteneciente al Grupo Mxico SAB de CV (Mxico). Tabla 6. Composicin del Accionariado SCC al 31dic. 2010
Tipo: Comn Menos del 1% Entre el 1% y el 5% Entre el 5% y el 10% Mas de 10%
Nota: Memoria Anual Southern Copper Corp. 2010

Nro. De accionistas 2977

Porcentaje 1.23%

98.77%

Los inversionistas Top de la Empresa son: Tabla 7. Accionistas Directos Principales SCC
Accionista Velasco German Larrea Mota Cifuentes Gilberto Perez Alonso Gamboa Emilio Carrillo Sacristan Carlos Ruiz Velasco Genero Larrea Mota
Nota: Yahoo Finance al 02-05-2011

Acciones 115,600 13,200 10,800 10,800 9,600

Los Inversionistas Institucionales son: Tabla 8. Accionistas Directos Principales SCC

Accionista BlackRock Group Limited BlackRock Institutional Trust Company, N.A. Black Rock Fund Advisors State Street Corporation Ameriprise Financial , INC. Arrowstreet Capital, Limited Partnership Vanguard Group, INC (THE) Thornburg Investment Management INC Black Rock Advisors , LLC Bank of New York Mellon Corporation
Nota: Yahoo Finance al 30-06-2011

Acciones 9807.164 7367.436 6020.838 5773.418 4780.142 4551.668 4007.995 2998.824 2141.166 2101.218

%de 1.16 0.87 0.71 0.68 0.57 0.54 0.47 0.35 0.25 0.25

Valor 322,361.48 242,167.62 197,772.95 189,772.25 157,123.27 149,613.33 131,742.80 98,571.34 70,380.13 69,067.04

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El directorio el 28 de julio del 2011 autoriz un aumento en el programa de recompra de acciones de $500 millones a $1000 millones. Tambin se confirmo la compra por parte de la Compaa de 4.6 millones de acciones de sus propias acciones comunes a un costo de $148 millones en junio 2011. El precio promedio pagado por accin fue de $32.32. La Compaa tom esta accin para proteger el precio de la accin considerando la baja valorizacin de las acciones de Southern Copper debido a la reciente volatilidad en los precios de las acciones y en el mercado. Relacin con las Comunidades y Programas Socioambientales ANLISIS DE RIESGO Como parte de su poltica de operaciones, la empresa ha establecido un extenso programa de conservacin del medio ambiente, y de relaciones con las comunidades aledaas, tanto en Mxico como en el Per. En lo que respecta al cuidado del Medio Ambiente, SPCC desarrolla programas de recuperacin de aguas y control de relaves (desechos minerales en estado lquido), reforestaciones y recuperacin de reas verdes, y de control de polvos y gases txicos, a travs de procesos metalrgicos menos contaminantes. La compaa cumple con las leyes y reglamentos ambientales del Per, aplicados y auditados a travs del Ministerio de Energa y Minas (MINAN). En cuanto a su relacin con las comunidades, la empresa mantiene vigentes programas sociales enfocados en capacitaciones y aportes tcnicos para la implementacin de tecnologas ms eficientes de riego menor para la agricultura. Para esto, ha formado un institucin denominada Asociacin Civil Ayuda del Cobre, en el marco del Programa Minero de Solidaridad con el Pueblo (PMSP), suscrito con el Estado peruano. Riesgos Financieros Uno de los principales riesgos a los que est expuesta la empresa, es la volatilidad en el precio internacional del cobre, y el impacto que pudiera tener sobre la performance financiera de la empresa (a travs de menores ingresos, y menores mrgenes de rentabilidad). Para mitigar este riesgo, la empresa ha pactado contratos de derivados financieros sobre el precio futuro del cobre, con sus clientes ms importantes. En este sentido, el 32% de la produccin total del ao 2011 est cubierta a travs de contratos Swaps a un precio promedio de US$ 4.08 por Libra, mientras que un 30% adicional est cubierto a travs de contratos collares (a costo cero) a un precio promedio de US$ 3.02 por Libra. No obstante, el 38% restante de la produccin se mantiene expuesta a las fluctuaciones del

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Precio Internacional del commoditie. Riesgos Regulatorios El pasado jueves 22 de setiembre, el Congreso de la Repblica aprob el Proyecto de Ley del Ejecutivo, destinado a implementar un nuevo esquema de gravamen tributario para el sector minero. Con este gravamen aprobado, la carga tributaria real del sector pas del 38.5% al 42.7% en trminos agregados. En opinin de la Direccin de Finanzas de la empresa, no se esperan mayores riesgos regulatorios durante los prximos 5 aos, por lo menos.

RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES

Riesgos Operativos: Anlisis de EEFF Auditados a Dic-10 Actividad Luego de haber experimentado dos aos de cadas consecutivas, las ventas de la empresa registraron una recuperacin a dic-10, impulsadas por los mayores precios de los minerales que se observaron como consecuencia de la reactivacin econmica internacional. El efecto precio registrado durante el ao pudo compensar la cada en volmenes de cobre exportados por la menor produccin obtenida en la mina de Cuajone. Al cierre del presente ejercicio, la Direccin de Finanzas de la empresa estima una expansin del 20% con respecto a los resultados obtenidos el ao anterior. Endeudamiento En cuanto a su exposicin financiera, la empresa registra un nivel de endeudamiento reducido (0.3 veces el patrimonio; 3.2 meses de ventas), el cual se explica por la constante generacin de utilidades y fortalecimiento patrimonial. El pasivo se concentra en el Corto Plazo (68%), siendo la partida ms importante las Ctas por Pagar a Terceros, la misma que incluye las obligaciones de Impuesto a la Renta y Participacin de los Trabajadores en las Utilidades generadas. Liquidez A dic-10 la compaa registra una posicin de liquidez holgada; el capital de trabajo (WK) equivale a casi 5 meses del Costo de Ventas, mientras que la razn corriente y prueba cida arrojan coeficientes de 1.81 y 1.45 respectivamente. En cuanto a su grado de disponibilidad, la liquidez se sustenta en partidas Exigibles (Ctas por Cobrar Comerciales, cuya rotacin es de 52 das promedio), y Disponibles (Caja/Bancos).

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Rentabilidad Finalmente, en cuanto a sus resultados, SPCC muestra un margen Bruto de 66%, el cual resulta similar al periodo Pre-Crisis (2008; 66%), aunque menor al promedio histrico de la empresa (77% en aos anteriores), lo que podra explicarse por el encarecimiento de los costos de produccin asociado a un mayor precio del petrleo, y de la energa en general. El margen EBIT flucta en torno al 60%, y se espera que se contraiga durante los prximos aos, como consecuencia de la aprobacin del nuevo gravamen minero, negociado entre el Gobierno y la empresa.

Necesidades de Capital de Trabajo y Lneas de Crdito en el Sistema A pesar de que SPCC mantiene un Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) de tan solo 75 das en promedio, adems de una posicin de liquidez holgada, cuenta con lneas de financiamiento en el Sistema Financiero que superan los US$ 70MM en cada uno de los principales bancos del medio. La empresa es facilitada con lneas de crdito para el financiamiento de pago a proveedores locales y externos, exportaciones, y con lneas de crdito contingente para la emisin de cartas fianza. Tambin cuenta con lneas de Inversiones Propias y Leasing genricos para la rentabilizacin de sus recursos en instrumentos financieros ofrecidos por los bancos, y para la adquisicin de unidades productivas, respectivamente.

VISITA A LA EMPRESA

Con fecha 26/09/2011 se realiz una visita a las instalaciones administrativas de la empresa, ubicadas en la ciudad de Lima. Se concret una reunin con el Director de Contralora & Finanzas, Sr. Ral Jacob, y se trataron dos temas con especial nfasis: las proyecciones financieras de la empresa en un contexto de incertidumbre econmica internacional, y las perspectivas sobre la rentabilidad de la empresa luego de la aplicacin del nuevo tributo a la minera, recientemente aprobado por el Congreso de la Repblica. La informacin obtenida sobre ambos temas, ha sido analizada en el presente Reporte, y se ha tomado en cuenta al momento de decidir nuestra posicin sobre la Tesis de Inversin.

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Tabla 9. Balance General (en Miles de Dlares)

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Tabla 10. Estado de Resultados (en Miles de Dlares)

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Tabla 11. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Dlares)

Flujo de Caja Libre: Proyecciones 2011 - 2020

En miles de dlares 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 3,248,140.0 3,345,584.2 3,445,951.7 3,549,330.3 3,655,810.2 3,765,484.5 3,878,449.1 3,994,802.5 4,114,646.6 -1,012,431.1 -1,042,804.1 -1,074,088.2 -1,106,310.8 -1,139,500.1 -1,173,685.1 -1,208,895.7 -1,245,162.6 -1,282,517.5 2,235,708.9 2,302,780.2 2,371,863.6 2,443,019.5 2,516,310.1 2,591,799.4 2,669,553.3 2,749,639.9 2,832,129.1 -42,351.6 -43,622.1 -44,930.8 -46,278.7 -47,667.1 -49,097.1 -50,570.0 -52,087.1 -53,649.7 -55,819.1 -57,493.7 -59,218.5 -60,995.1 -62,824.9 -64,709.7 -66,651.0 -68,650.5 -70,710.0 2,137,538.2 2,201,664.3 2,267,714.3 2,335,745.7 2,405,818.1 2,477,992.6 2,552,332.4 2,628,902.4 2,707,769.4 1,813.8 1,868.2 1,924.3 1,982.0 2,041.5 2,102.7 2,165.8 2,230.8 2,297.7 912,728.81 940,110.67 968,313.99 997,363.41 1,027,284.31 1,058,102.84 1,089,845.93 1,122,541.30 1,156,217.54 1,222,995.55 1,259,685.42 1,297,475.98 1,336,400.26 1,376,492.27 1,417,787.03 1,460,320.65 1,504,130.27 1,549,254.17 -287,002.3 -316,391.6 -348,790.4 -384,506.8 -423,880.6 -467,286.3 -515,136.8 -567,887.2 -626,039.3 -11,557.8 -11,904.5 -12,261.7 -12,629.5 -13,008.4 -13,398.7 -13,800.6 -14,214.6 935,993.22 931,736.02 936,781.10 939,631.83 939,982.19 937,492.36 931,785.23 922,442.47 909,000.26 2020 4,238,086.0 -1,320,993.0 2,917,093.0 -55,259.2 -72,831.3 2,789,002.5 2,366.6 1,190,904.07 1,595,731.80 -690,146.2 -14,641.1 11,468,772.8 12,359,717

Ventas Costo de Ventas Margen Bruto Gastos de Administracin Gastos de Ventas EBIT Depreciacin Impuesto a la Renta NOPAT CAPEX Inv. K de W Perpetuidad Flujo de Caja Libre CCPP VAN 10.77% $9,658,319.2

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Tabla 12. Balance General Proyectado (en Miles de Dlares)

BALANCE GENERAL PROYECTADO 2011-2020
En miles de dlares Caja bancos Inventarios Cuentas por cobrar otras ctas act / cte Total activo corriente Activo fijo neto Inversiones Financieras Otros Activos LP Intagibles Total activo no corriente Activos totales Deudas Financieras CP Provedores CP Deu Fin LP Porcion CP Pasivo corriente Prestamos LP Pasivo no corriente Capital social Acciones de Inversin Prima de Capital Reserva para Reinversin Resultados Acumulados Patrimonio Pasivo y patrimonio 2011 419,590.3
202,499 308,285 65,156

2012 432,178.0
208,574 317,533 67,111

2013 445,143.3
214,831 327,059 69,124

2014 458,497.6
221,276 336,871 71,198

2015 472,252.6
227,914 346,977 73,333

2016 486,420.1
234,752 357,386 75,533

2017 501,012.7
241,794 368,108 77,799

2018 516,043.1
249,048 379,151 80,133

2019 531,524.4
256,519 390,526 82,537

2020 547,470.2
264,215 402,242 85,014

995,529.7
2,136,362 11,952 8,953 54,113

1,025,395.5
2,454,622 11,952 8,953 54,113

1,056,157.4
2,805,337 11,952 8,953 54,113

1,087,842.1
3,191,825 11,952 8,953 54,113

1,120,477.4
3,617,747 11,952 8,953 54,113

1,154,091.7
4,087,136 11,952 8,953 54,113

1,188,714.5
4,604,439 11,952 8,953 54,113

1,224,375.9
5,174,557 11,952 8,953 54,113

1,261,107.2
5,802,894 11,952 8,953 54,113

1,298,940.4
6,495,407 11,952 8,953 54,113

2,211,380.2 3,206,909.8
515,378 125,524 10,000

2,529,640.0 3,555,035.5
530,840 129,289 10,000

2,880,354.7 3,936,512.1
546,765 133,168 10,000

3,266,843.4 4,354,685.6
563,168 137,163 10,000

3,692,765.5 4,813,242.9
580,063 141,278 10,000

4,162,154.5 5,316,246.2
597,465 145,516 10,000

4,679,457.1 5,868,171.5
615,389 149,882 10,000

5,249,575.0 6,473,950.9
633,850 154,378 10,000

5,877,912.0 7,139,019.2
652,866 159,010 10,000

6,570,424.9 7,869,365.2
672,452 163,780 10,000

650,902.1
424,708

670,129.1
470,812

689,933.0
521,333

710,331.0
576,714

731,340.9
637,443

752,981.2
704,059

775,270.6
777,153

798,228.7
857,380

821,875.6
945,458

846,231.9
1,042,182

424,708.2
321,797 51,847 61,972 245,000 1,450,684

470,812.3
321,797 51,847 61,972 245,000 1,733,478

521,333.3
321,797 51,847 61,972 245,000 2,044,630

576,714.2
321,797 51,847 61,972 245,000 2,387,024

637,443.4
321,797 51,847 61,972 245,000 2,763,843

704,058.8
321,797 51,847 61,972 245,000 3,178,590

777,153.3
321,797 51,847 61,972 245,000 3,635,132

857,379.8
321,797 51,847 61,972 245,000 4,137,726

945,458.4
321,797 51,847 61,972 245,000 4,691,069

1,042,182.0
321,797 51,847 61,972 245,000 5,300,335

2,131,299.6 3,206,909.8

2,414,094.1 3,555,035.5

2,725,245.8 3,936,512.1

3,067,640.3 4,354,685.6

3,444,458.5 4,813,242.9

3,859,206.2 5,316,246.2

4,315,747.7 5,868,171.5

4,818,342.3 6,473,950.9

5,371,685.2 7,139,019.2

5,980,951.4 7,869,365.2

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