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Los inversionistas toman sus decisiones en funcin del riesgo y la rentabilidad que se espera de un activo o de una cartera de inversin.
En las inversiones un individuo o una empresa gastan dinero esperando obtener ms en el futuro.
Si se incluyen en una tabla todos los eventos posibles y se les asigna una probabilidad de ocurrencia( cuya =1), tenemos la distribucin de probabilidad.
Evento Recesin Normal Auge Probb. 30% 50% 20%
Si se incluyen los posibles resultados para una inversin (en trminos de rendimiento sobre la inversin), podemos obtener un promedio ponderado que corresponde a la tasa de rendimiento esperada. E(Ri) Graficar.
estndar , que proporciona una medida del riesgo del activo financiero.
Rendimiento o retorno de un activo: Variacin del precio ms los ingresos corrientes que recibe el inversionista( ex post)expresado como un % del valor de la inversin al inicio del perodo.
La desviacin estndar es una medida de la dispersin de los rendimientos de cada perodo con respecto al retorno medio de la accin.
Riesgo de activo:
Probabilidad de prdida.
Variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. Extensin a la cual los posibles valores a futuro de un activo probablemente diverjan del valor esperado.
Empresa A Empresa B
17,5% 8,1%
21,1% 5,7%
14,1% 8,6%
-4,2% 12,1%
-2,9% 10,6%
20,5% 4,5%
18,2% 12,5%
-1,3% 15,2%
19,8% 8,0%
18,4% 4,5%
Empresa
Empresa A
Empresa B
12,12%
10,49%
8,98%
3,59%
La eleccin de inversin est relacionada con el activo que presenta la mejor combinacin de riesgo y rendimiento
Ese es el beneficio que ofrece la construccin de un portfolio o cartera: maximizar la combinacin de riesgo y rendimiento a favor del inversionista.
Cuando se toman decisiones de inversin se desconoce la rentabilidad que tendr el activo por lo que se requiere la rentabilidad ex ante. El retorno se comporta como una variable aleatoria.
Un Activo:
Ri ~ N ( , ) Ri ~ N ( E(Ri ), (Ri ))
E(Rp )= wi * E(Ri )
Activo A y Activo B:
Rp= w RA + (1-w) RB
Cmo podemos elegir entre dos inversiones si poseen distinto riesgo y distinto retorno? Es decir, si una posee un retorno mayor y la otra un riesgo menor.
Coeficiente = CV= de variacin
E(r)
Covarianza( Cov): medida en la cual dos activos se mueven en el mismo sentido Coeficiente de correlacin(): medida del grado de relacin estadstica entre dos o ms variables.
El valor de p ser siempre menor que cuando = +1 , e incluso se puede encontrar una combinacin con cero riesgo.
= 0 Activos no correlacionados
El retorno no vara pero hay un punto en el que el riesgo es menor. portfolio de mnima varianza.
Mientras ms alta sea la correlacin mayor es la posibilidad de estar frente a una situacin de riesgo. La relacin retorno riesgo es la base de las decisiones de inversin.
Cartera , es la combinacin de dos o ms activos o ttulos financieros. Cartera eficiente, es el conjunto de inversiones eficientes que proporcionan el retorno esperado ms alto posible para cualquier nivel de riesgo; el nivel de riesgo ms bajo posible para cualquier retorno.
El inversionista invierte en un nmero considerable de activos, todos ellos distintos , y se posibilita una eliminacin del riesgo de una cartera de inversin. Es posible eliminar totalmente el riesgo al invertir en un portfolio diversificado?
Riesgo no diversificable
N acciones
Activos no correlacionados. Se invierte lo mismo en todos los activos N de activos= k w% = 1/k 2 (Rp )= wi 2 2
2 (Rp )= 1/k 2 2 suponemos varianza muy alta pero finita=M
Caso 1: A,B =0
Cuando se invierte en una gran cantidad de activos y estos no estn correlacionados , es factible una diversificacin total del riesgo del portfolio.
Activos correlacionados positiva o negativamente. Se invierte lo mismo en todos los activos N de activos= k w% = 1/k 2 (Rp )= wi * wj * ij 2 (Rp )= 1/k 2 2 + 1/k 2 ij
Caso 2: A,B 0
ij
Si k 1/k 0 2 (Rp ) ij
Cuando se invierte en una gran cantidad de activos y estos estn correlacionados, no es factible una diversificacin total del riesgo del portfolio. La varianza del portfolio tiende a una covarianza promedio.
a todos los valores y tiene relacin con el mercado. Riesgo diversificable: es nico en una compaa y puede eliminarse con la diversificacin de la cartera.
Portfolio eficiente: aquel que ofrece el menor riesgo respecto a la rentabilidad que se espera obtener, la mayor rentabilidad esperada en relacin con su nivel d
En la prctica se debe:
Maximizar el retorno: encontrar la composicin de un portfolio comnpuesto por n activos, tal que tenga el mayor retornon posible, dado un nivel de riesgo
portfolio comnpuesto por n activos, tal que sea de minima varianza, dado un nivel de retorno.
La idea es buscar aquellas carteras que cumplan las condiciones anteriores. Para ello Harry Markowitz(1959) desarroll la Teora de Seleccin de Carteras( Portfolio selection Theory)