Prlogo

En los ltimos 70 aos, Argentina tuvo inflacin menor del 10% anual en slo 18 aos, es decir, tan slo el 26% del tiempo, y la mitad de esos aos de baja inflacin estuvo concentrada en la dcada en que estuvo vigente el Plan de Convertibilidad. Tantos aos de alta inflacin deberan hacernos pensar en una especie de enfermedad econmica crnica, aunque curable mediante los tratamientos y las medicinas adecuadas, como argumentaremos a lo largo del libro. Entre 1975 y 1990 tuvimos la manifestacin ms violenta de esta enfermedad econmica. En todos esos aos, la inflacin nunca baj del 80% anual, y durante 1989 y 1990 alcanz las increbles cifras de 4,924% anual y 1,344% anual, respectivamente. Fueron los aos de las hiperinflaciones, eventos extremadamente agresivos con el funcionamiento econmico y social de un pas. Tantos aos conviviendo con la enfermedad de la inflacin debera habernos convertido, a los argentinos, en verdaderos expertos en el tema. Lamentablemente, creo que esto no ha ocurrido. Se siguen produciendo aqu debates ya superados en gran parte del resto del mundo, con diagnsticos equivocados acerca de las causas de la inflacin y con propuestas ineficaces para combatirla. No es extrao entonces que sigamos padeciendo esta enfermedad, prcticamente erradicada en todo el mundo durante las ltimas dos dcadas. En Argentina se sigue creyendo que una inflacin alta se combate con mayor inversin, bajo el argumento de que la inversin permite aumentar la oferta de bienes y, por lo tanto, permite cerrar la brecha entre demanda y oferta de bienes que impulsa la inflacin, olvidando que la inversin es siempre primero ms demanda de bienes (y por lo tanto ms combustible para la inflacin) y recin algn tiempo despus ms oferta de bienes (cuando maduran las inversiones realizadas). Tambin se sigue culpando a sectores concentrados de la economa, bajo el argumento de que justamente all hay empresas formadoras de precios, olvidando que la concentracin econmica explica por qu los precios son, en los mercados involucrados, ms altos de los que existiran en un marco de alta competencia, pero no explica por qu los precios suben sistemticamente, y esa es justamente la caracterstica esencial de la inflacin. Hay que promover las inversiones e impulsar la competencia en los distintos mercados, por supuesto, pero por otros motivos. No est all la clave para lograr un bajo nivel de inflacin. 1 Utrera, Gastn (2013): La Inflacin. Editorial EDICON (en edicin).

En Argentina se siguen utilizando acuerdos y hasta congelamientos de precios como si pudieran por s mismos frenar o revertir un proceso inflacionario, cuando estos instrumentos slo tienen sentido como complemento de otras medidas de poltica econmica. Se sigue pensando tambin en la apertura comercial para bienes de consumo, para bajar precios de bienes importados o que compitan con importaciones, sin tener en cuenta que el impacto de este tipo de medidas sobre la inflacin ser siempre transitorio, ya que la inflacin es un proceso continuo, mientras que el impacto de la apertura comercial sobre los precios es por nica vez. Lo mismo ocurre al bajar impuestos al consumo. Este tipo de medidas puede bajar precios de bienes de consumo con relacin a los precios de otros bienes, pero no puede detener una suba sistemtica de precios (un proceso inflacionario) mientras no se desactiven los factores que estn motorizando la inflacin. Tampoco se comprende acabadamente aqu qu rol juega el dinero en los procesos inflacionarios. El anlisis simplista de que toda emisin de dinero sin respaldo genera inflacin ha llevado a pronsticos de explosin inflacionaria que finalmente no ocurrieron, del mismo modo que el anlisis simplista, ms ligado a funcionarios pblicos de distintas gestiones, de que el dinero tiene poco que ver con la inflacin, ha llevado a subestimar el rol del Banco Central como generador de presiones inflacionarias, impulsando as polticas monetarias contraindicadas para el diagnstico inflacionario. En este contexto, quienes adhieren a aquel simplismo de la relacin lineal entre dinero e inflacin no han podido explicar durante los ltimos tiempos cmo ha sido posible que con emisin de dinero a un ritmo del 40% anual, la inflacin haya sido de slo el 25% anual, y quienes adhieren al simplismo de que el dinero tiene poco que ver con la inflacin no logran explicar convincentemente dnde estn, entonces, las causas de la inflacin. En Argentina sigue muy arraigada la idea de que la inflacin es una consecuencia no deseada del crecimiento econmico, de tal modo que si queremos crecer aceleradamente, tenemos que estar dispuestos a soportar una inflacin mayor. Y muy arraigada tambin la contracara de esa idea: el argumento de que para bajar una inflacin elevada es necesario reducir el crecimiento econmico o, peor an, someter a la economa a una recesin, con cada del empleo y aumento del desempleo. Ambas ideas son equivocadas tanto desde el punto de vista conceptual, como desde el punto de vista ms prctico que podamos imaginar: el mundo aprendi, en especial durante las ltimas dos dcadas, qu polticas econmicas logran mantener niveles bajos y estables de

2 Utrera, Gastn (2013): La Inflacin. Editorial EDICON (en edicin).

inflacin sin resignar crecimiento econmico y empleo. Y aquellas son ideas equivocadas que, arraigadas en los dirigentes polticos, resultan muy peligrosas, porque tienden a llevar al inmovilismo, a la inaccin frente al problema inflacionario. Si creemos que para reducir la inflacin es necesario hacer caer la actividad econmica y el empleo, la decisin ms probable desde el punto de vista poltico ser estabilizar la inflacin en un nivel alto, para permitir que todo el mundo se adapte a esa inflacin y evitar la supuesta medicina amarga de la recesin, intentando de ese modo mantener controlada la enfermedad en lugar de curarla. Mientras gran parte del mundo, desarrollado y emergente, ha logrado baja inflacin durante los 20 aos a travs de la utilizacin de un modo de hacer poltica monetaria conocido como metas de inflacin, en Argentina se lo ha descalificado mediante la etiqueta de neoliberal, con toda la carga negativa que esta palabra tiene actualmente en Argentina, y bajo esta visin equivocada se reform la Carta Orgnica del BCRA exactamente en el sentido contrario. Un rechazo absurdo a un esquema adoptado por los gobiernos de la Concertacin de centroizquierda en Chile y los gobiernos del Partido de los Trabajadores en Brasil, slo dos de los mltiples ejemplos que muestran que las cuestiones vinculadas a la poltica monetaria tienen menos que ver con la ideologa y ms que ver con la eficacia para lograr los objetivos de poltica econmica. Seguramente por eso tenemos alta inflacin en un mundo donde lo habitual es la estabilidad de precios. De todos modos, no debera resultar tan extrao que, aun luego de tantas dcadas de alta inflacin, siga habiendo en Argentina tanta confusin acerca de sus causas y de los instrumentos apropiados para combatirla. Es natural que esto ocurra en torno a un fenmeno tan complejo como el de la inflacin, en el cual influyen las polticas monetarias, fiscales y cambiarias, la puja distributiva, las negociaciones salariales, las expectativas, los ciclos econmicos, las empresas formadoras de precios, la oferta y demanda de bienes, la credibilidad de las autoridades econmicas, entre muchos otros factores, que adems influyen sobre la inflacin de diferentes maneras y con diferentes intensidades. Y con el agravante, como argumentaremos en este libro, de que la interaccin entre todos estos fenmenos econmicos es diferente en distintos niveles de inflacin, a tal punto que hasta podramos hablar de que una inflacin del 6% anual, como actualmente tiene Brasil, y una inflacin del 25% anual, como actualmente tiene Argentina, son dos enfermedades bastante diferentes, con evolucin diferente y que requieren tratamientos y medicinas diferentes.

3 Utrera, Gastn (2013): La Inflacin. Editorial EDICON (en edicin).

Y menos an debera extraarnos tanta confusin en torno a la inflacin cuando en Argentina ocurren fenmenos inslitos, que ni siquiera son tenidos en cuenta en los libros de economa. No es habitual que un pas con varios aos de inflacin por encima del 20% anual se niegue a aumentar la mxima denominacin de sus billetes, con todas las dificultades que esto genera. Con billetes de $ 100 como mxima denominacin, cada vez es necesario reponer con mayor frecuencia los billetes dentro de los cajeros automticos, utilizar ms camiones de caudales para transportar billetes y llevar ms billetes en la billetera, por ejemplo. Y cada vez es ms necesario concentrar la impresin de dinero en billetes de $ 100, ya que de lo contrario el proceso de impresin no dara abasto por la enorme cantidad de billetes a imprimir. Con cada vez ms proporcin de billetes de $ 100 dentro del total de billetes en circulacin, cada vez resulta ms difcil hacer pequeas operaciones en efectivo, ya que cada vez resulta ms frecuente que ambas partes se encuentren con que slo tienen en sus bolsillos billetes de $ 100. Pero esto tambin genera efectos impensados, con impactos importantes sobre la inflacin y la poltica monetaria. Concretamente, lo que denomino efecto billete de 100, que permiti pronosticar acertadamente una inflacin ms baja que la esperada, dada la fuerte emisin de dinero, durante 2011 y 2012. Del mismo modo, la pesificacin forzada de la economa encarada por el Gobierno Nacional desde fines de 2011, mediante una serie continua de disposiciones para prohibir o dificultar la compra de moneda extranjera, ha generado algunos efectos monetarios contrarios a los que cabra esperar en una economa de alta inflacin, similares al efecto billete de $ 100. Y la experiencia argentina muestra una sorprendente estabilidad inflacionaria en niveles relativamente altos de inflacin, contra lo que predice la propia teora econmica. Frente a todos estos fenmenos, difciles de comprender incluso para los economistas, lo extrao sera que no existiera confusin entre dirigentes polticos y entre el comn de la gente. La confusin es natural frente a un fenmeno tan complejo y, encima, con componentes tan poco habituales en el resto del mundo. Este libro naci bajo la firme conviccin de que es posible bajar la inflacin en Argentina sin por ello tener que resignarnos a un menor crecimiento econmico y un mayor desempleo, pero eso requiere que la sociedad en general, y los dirigentes polticos en particular, comprendan la naturaleza y las causas de la inflacin, y el rol que tienen que cumplir, de manera complementaria y coherente, los distintos instrumentos de poltica econmica disponibles para lograrlo de un modo definitivo. Y naci tambin bajo la firme

4 Utrera, Gastn (2013): La Inflacin. Editorial EDICON (en edicin).

conviccin de que es posible transmitir el anlisis econmico vinculado a la inflacin de un modo simple, sin jerga econmica ni tecnicismos innecesarios, para que pueda llegar a un pblico amplio, que no tiene por qu saber de economa, aunque la compleja y voltil economa argentina obliga a saber ms de economa de lo que necesitan saber los habitantes de otros pases. Continuando con el camino iniciado con Macroeconoma para No Economistas Cmo sobrevivir en una economa interesante , este libro pretende realizar un aporte al debate sobre la inflacin, la enfermedad crnica que padece nuestra economa desde hace muchas dcadas, y que los argentinos merecemos erradicar definitivamente, para dejar de desperdiciar nuestras energas y talentos en buscar el modo de sobrevivir al entorno econmico hostil que genera la inflacin y podamos comenzar a focalizarlos en cmo innovar, crecer, generar empleo y mejorar la calidad de vida en nuestro pas.

Gastn Utrera. Marzo de 2013.

5 Utrera, Gastn (2013): La Inflacin. Editorial EDICON (en edicin).