Ciclos Econmicos Diego Giacardi

CICLOS ECONMICOS
Notas de clase Diego Giacardi INTRODUCCIN Las variables relevantes de la economa tienden a fluctuar en torno a una tendencia a lo largo de tiempo, estas fluctuaciones se denominan ciclos econmicos. Por ejemplo, la economa argentina en el 2002, cay en el primer trimestre un -6% trimestral, subi un 2% en el segundo, cay un -0.6% en el tercer y creci un 1.4% en el ltimo trimestre de eso ao, es decir, no creci a una tasa constante sino que fue oscilando en torno de una tendencia de largo plazo. Siempre ha sido importante entender a qu se deben estas fluctuaciones. Se ha investigado y escrito mucho acerca de este tema, tanto a nivel terico como emprico. Este gran inters se puede explicar porque entendiendo a qu se deben y qu caractersticas tiene los ciclos econmicos se podra reducir la incertidumbre. Sera muy importante saber en qu momento del ciclo est la economa y prever con cierta anticipacin cundo cambia de fase el ciclo. Otro motivo, relacionado a este es que las sociedades prefieren un sendero de crecimiento constante antes de que la economa crezca mucho en algunos perodos y no tanto en otros, porque se supone que las preferencias de los agentes son cncavas (Kydland y Zarazaga 90). Dado el gran inters que ha despertado este tema, se ha generado mucha investigacin terica y prctica. En lo que respecta a la teora, las diferentes escuelas de pensamiento econmico han discutido mucho acerca de cul es el marco mas adecuado para explicar la evolucin de las variables relevantes de la economa. Existe una controversia acerca de qu tipo son los shocks que generan los ciclos, si son nominales o reales y qu mecanismos de propagacin hacen que estos se mantengan a lo largo del tiempo. Algunos modelos se basan en shocks monetarios, como cambios en la tasa de crecimiento monetario, inflexibilidad de precios o tasas de inters, u otro tipo de fricciones. Por otra parte, existen otro tipo de modelos que intentan explicar los ciclos econmicos basados en shocks reales, como cambios en la productividad y que suponen que la reaccin ptima de la economa a tales shocks es el mecanismo por el cual se propagan en el tiempo. Estos modelos se denominan Modelos de Ciclos de Negocios Reales (RBC). En lo que respecta a la investigacin emprica de los ciclos econmicos, se ha analizado bastante acerca de las caractersticas de los mismos, se ha tratado de establecer si existen regularidades en las caractersticas de las fluctuaciones econmicas. En estas notas nos concentraremos en cmo se analizan las fluctuaciones ocurridas en la economa argentina aislado de cualquier marco terico. Como afirman Kydland y Prescott (90), este es un importante ejercicio en la comprensin de cmo funcionan los ciclos de alguna economa. Se analizan los hechos estilizados sin necesidad de que exista alguna

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hiptesis o teora de comportamiento que los respalde. Como bien ejemplifican tales autores, fue necesario el anlisis emprico de Kuznets y otros para que Solow pueda desarrollar su Modelo de Crecimiento Neoclsico. 1 Estas notas se organizan de la siguiente manera, definimos qu entendemos por ciclos econmicos, luego analizamos cmo debemos calcularlo, cmo debemos analizarlos y por ltimo, analizamos las regularidades empricas en Argentina.

DEFINICIN DE CICLOS ECONMICOS Como ya lo anticipamos la idea es analizar los ciclos de una economa. Pero para esto, debemos ponernos de acuerdo en qu entendemos por ciclos econmicos. La primera definicin de ciclos econmicos que fue seguida por la disciplina econmica la aport Burns y Mitchell en 1946. El paper de 1946 era la continuacin de uno de 1913 y de otro en 1927 y fue la base de la investigacin de los Business Cycles que ha realizado el National Bureau of Economic Research. Ellos sugeran la existencia de cuatro fases las cuales inevitablemente se suceden en el tiempo: la prosperidad, la crisis, la depresin y la recuperacin. Una serie puede estar arriba o por debajo de su tendencia. Si la serie est por encima y subiendo se denomina prosperidad y si est cayendo se lo llama crisis. En caso de que la serie de tiempo est por debajo de la tendencia y est subiendo se denomina recuperacin y si est bajando depresin.
19.30 19.25 19.20 19.15 19.10 19.05 19.00 18.95 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992

LPBISA

LTPBISA

En los 70 Lucas escribe el famoso artculo Understanding Business Cycles (1977), el cual aporta una definicin diferente de los ciclos econmicos. Define el ciclo como las desviaciones del producto bruto nacional de su tendencia a lo largo del tiempo. Adems seala la importancia de analizar las caractersticas principales de los comovimientos a lo largo del tiempo del resto de las variables agregadas respecto del producto y respecto de su tendencia.
Los hechos que list Solow como claves en su Teora de Crecimiento Neoclsico: 1)El producto per cpita crece auna tasa constante a lo largo un perodo extenso de tiempo. 2) El stock real de capital crece a una tasa superior que el crecimiento del trabajo. 3) La tasa de crecimiento del producto real y la del stock de capital tienden a ser similares, as el ratio capital/producto no muestra una tendencia positiva y 4) La tasa de las retribuciones al capital tiene una tendencia horizontal a lo largo del tiempo.
1

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A diferencia de la definicin de Burns y Mitchell, que definan a los ciclos como una sucesin inexorable de expansiones y contracciones, Lucas supone la centralidad del producto y enfatiza el comovimiento del resto de las variables en relacin al producto. Lucas ya no supone que la tendencia de largo plazo deba ser necesariamente constante, puede crecer o decrecer a lo largo del tiempo. Lo que no hace Lucas es especificar que entiende y cmo se debe calcular la tendencia. Sern Kydland y Prescott (1990) los que hacen operativa la definicin de Lucas. Ellos completan el concepto de Lucas, definiendo a la tendencia de cualquier serie de tiempo como la curva suave que se debera trazar en un grfico de una serie de tiempo.

METODOLOGA Analizaremos las regularidades empricas de la economa argentina usando la metodologa sugerida por Kydland y Prescott (1990), los cuales se basan en la definicin de Lucas (1977). Segn esta metodologa, para poder analizar las fluctuaciones cclicas de alguna serie econmica, debemos determinar primero el componte tendencial de la misma. A su vez, en caso de que los datos tengan una periodicidad menor al ao, se requiere previamente descomponer el componente estacional, el cual incluye las variaciones intranuales de una serie alrededor de la tendencia en el mismo subperodo de cada ao. Este proceso lo realizamos con el mtodo X11 ARIMA. Para separar el componente tendencial de la serie utilizaremos el filtro Hodrick Prescott (1980). Los autores afirman que este proceso debe ser necesariamente estadstico. Para el clculo del mismo se debe minimizar la siguiente funcin:
N N 1 t =2

MinY T
t

(Y
t =1

T T 2 Yt T ) 2 + ((Yt T Yt T 1 ) (Yt 1 Yt 2 ))

El primer trmino es el grado de ajuste de la tendencia a la serie original y el segundo el grado de variabilidad en trminos de las segundas diferencias. El coeficiente penaliza la variacin de la tendencia entre un perodo y otro. Con = 0 no se distingue la tendencia de la serie, y con = tendencia es lineal, no tiene variabilidad. Los autores recomiendan usar = 1600 para series trimestrales y = 100 para series anuales. Una vez que hemos desestacionalizado la serie, y le hemos calculado su componente tendencial, podemos obtener el componente cclico.

la

Yt = Yt T + Yt C + Yt E

Yt C = Yt Yt T Yt E

A su vez, es conveniente trabajar en logaritmos de las variables, as el componente cclico estar expresado en trminos porcentuales aislado de cualquier unidad de medida. Recuerde que la diferencia de logaritmos es igual a la tasa porcentual capitalizada infinitesimalmente2.
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Ver Doepke, Lehnert & Sellgren. Chapter 1.

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CARACTERSTICAS DE CICLOS Una vez calculado el componente cclico, debemos caracterizarlo. El anlisis emprico de las fluctuaciones econmicas suele centrarse en analizar la volatilidad o la amplitud, la persistencia, la simetra, la correlacin contempornea y el cambio de fase de cada una de las series con el producto. Volatilidad o amplitud Es interesante medir en qu medida una variable se aleja de su tendencia. Para medir esto se utiliza el desvo estndar del componente cclico. Adems de la volatilidad de cada variable es importante medir la volatilidad relativa al producto. Dada la centralidad del producto que postula Lucas, resulta interesante ver si alguna variable como el consumo, la inversin o la fuerza laboral por ejemplo son ms o menos voltiles que el producto. Para ver esto debemos hacer el ratio del desvo estndar de cada variable con el desvo del PBI. Correlacin contempornea Tambin basados en el postulado de Lucas acerca de la centralidad del producto, es til analizar el grado de comovimiento de cada variable con el PBI. Es decir, analizar si cada uno de los agregados econmicos son procclicos (correlacin positiva), contracclicos, (correlacin negativa) o acclicos (cuando no hay correlacin con el producto). Para determinar esto se debe calcular el coeficiente de correlacin de Pearson entre la desviacin cclica de cada variable con la desviacin cclica del PBI. Este coeficiente vara entre 1 y 1. Cuanto ms cerca de 1 en valor absoluto, ms correlacionadas estarn las series. El signo del coeficiente indica si la correlacin es positiva (>0) o negativa (<0). Para ver si dos series estn correlacionadas habra que testear estadsticamente si el coeficiente de Pearson es significativamente distinto de cero. En caso de que rechacemos la hiptesis nula de que sean iguales a cero, podremos concluir que estn correlacionados, y habr que ver el signo para saber si se relacionan directamente o inversamente. Una forma alternativa es seguir las definiciones de Fiorito y Kollintzas (1993) que sugiere lo siguiente: Una serie es procclica si >0.2. Es fuerte si >0.5 y dbil si 0.2<<0.5 Es contracclica si <-0.2. Es fuerte si <-0.5 y dbil si -0.5<<-0.2 Y es acclica si 0.2<<0.2

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Cambio de fase Esta es otra caracterstica que est relacionada a la centralidad del producto. Con cambio de fase nos referimos al hecho de si una variable cambia antes, en el mismo momento o despus que lo hace el PBI. Decimos que alguna variable lidera el ciclo si esta cambia antes que el producto (es adelantada), que es coincidente con el ciclo si cambia en el mismo momento en que se modifica el producto y se dice que sigue el ciclo si cambia luego de que lo hace el PBI(es rezagada). Para analizar esta caractersticas de los ciclos econmicos tambin se calculan los coeficientes de correlacin de Pearson entre los componentes cclicos del producto y de cada variable rezagada y adelantada 5 perodos3. Luego, hay que verificar donde se da el mximo coeficiente de Pearson. Si es mximo, en valores absolutos, cuando la variable est rezagada, decimos que esta variable lidera el ciclo o es adelantada. Si por el contrario, el mximo coeficiente de correlacin en valores absolutos se da cuando la variable est adelantada, decimos que esta variable sigue el ciclo o est rezagada. En caso de que el mximo coeficiente de correlacin sea el contemporneo decimos que la variable es coincidente con el ciclo o coincidental. Es conveniente que se verifique que los coeficientes de correlacin en base a los cuales se caracteriz el comovimiento y el cambio de fase de las variables con respecto al producto, sean estables a lo largo del tiempo. Para esto calculamos la evolucin de los coeficientes de correlacin contempornea restringiendo el nmero de perodos y corriendo la muestra eliminando el primer perodo y agregando uno al final. Este proceso se hace sucesivas veces de modo de obtener una serie de coeficientes a lo largo del tiempo. Sera deseables que los mismos sean estables. Persistencia Las caracteristicas que fuimos comentando hasta ahora tenan como eje el producto de la economa segn la metodologa sugerida por Lucas (1977) y Kydland y Prescott (1990). Ahora analizaremos dos ltimas caractersticas que no se relacionan directamente con el PBI. Por un lado resulta necesario determinar la duracin de los ciclos, cunto tarda en pasar de estar por debajo de la tendencia a estar por encima de la misma. Para averiguar esto se calculan los coeficientes de autocorrelacin de cada una de las variables. Para datos trimestrales se puede trabajar con los 8 primeros coeficientes de autocorrelacin de las desviaciones cclicas de cada una de las variables.

Tomamos 5 perodos siguiendo a Kydland y Prescott (1990)

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Simetra del ciclo Este rasgo del ciclo se refiere a el componente tendencial se comporta de igual manera cuando est por encima que por debajo de su tendencia. Se suele decir que las expansiones son ms prolongadas y suaves que las contracciones, que son ms cortas y ms abruptas. Una forma de determinar la simetra de los ciclos, es analizar si la duracin y la volatilidad del componente cclico es similar cuando la economa est por encima de la tendencia (desviacin cclica positiva) que cuando est por debajo (desviacin cclica negativa). La duracin la calculamos con los coeficientes de autocorrelacin y la volatilidad con el desvo estndar como ya explicamos ms arriba. Hay metodologas mas sofisticadas que las obviaremos en estas notas.

MANOS A LA OBRA Ya nos hemos introducido en el tema. Ya definimos qu entendemos por ciclos, cmo debemos calcularlos y cmo vamos a caracterizarlos. Ahora uds. con algunas pautas que estarn en la consigna, debern describir las regularidades de los business cycles en Argentina. Trabajaremos con las variables que componen las cuentas nacionales. Especficamente analizaremos las siguientes variables: Oferta o demanda agregada, Producto Bruto Interno a precios de mercado, Consumo total (privado + pblico), Inversin Bruta Interna Fija, Exportaciones e Importaciones. Estos datos uds. los tienen disponibles en un archivo Excel. Son datos trimestrales que fueron extrados de la base de datos que posee FIEL. En tal archivo hay tres hojas, en cada hoja hay una hay una base de datos con las variables a analizar a diferentes precios base. Una serie a precios de 1970, que comienza en el primer trimestre en 1970 y que finaliza al final de 1990. Otra serie se encuentra a precios de 1986, la cual empieza en 1980 y termina en 1998. La restante serie es la ms actual, est expresada en miles de pesos de 1993 y comienza en ese ao y finaliza en el cuarto trimestre de 2008. Cuando decimos que una serie est expresada a precios de un ao base determinado, por ejemplo a precios de 1970, significa que la serie est en trminos reales, aislada del efecto de cambio en los precios. Lo que se hace es dividir todos los valores de cada una de las series por un ndice de precios de ese ao base. Basndonos en estas tres bases de datos, nosotros vamos a trabajar con dos bases. Una ser la serie ms vieja, la que tiene base en los precios de 1970. Esta misma serie utilizaron en su paper Kydland y Zarazaga (1996). El objetivo de trabajar con esta serie ser tratar de llegar a los mismos resultados que llegaron los autores con esa base. Adems trabajaremos con una base ms actual, que surgir de empalmar las series a precios de 1986 y la serie de precios de 1993. A pesar de que las bases cambian de una estimacin a otra debido a que se fueron haciendo cambios metodolgicos en la

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estimacin de las series (Ver Kydland y Zarazaga (1996), la idea es usar una serie ms actualizada y aprender el procedimiento de empalmar series de tiempo. Preparar la base de datos El primer paso es preparar las bases de datos. Comenzaremos a trabajar con la base de 86 y la de 93 de modo de unificarlas, tener una base ms extensa a precios actualizados. Para esto debemos empalmar las series. Lo primero que debemos verificar es que las dos bases sean homogneas en cuanto a su composicin, que incluyan el mismo concepto. Por ejemplo, que el consumo sea total en ambas series. Como uds. podrn ver la base a precios del 86 incluye el consumo total mientras que en la base a precios del 93 est desagregado el consumo privado por un lado y el pblico por otro. En este caso debemos unificar los consumos y trabajar en ambas series con el consumo total. Como comentbamos en el prrafo anterior a su vez hay otras diferencias en cuanto a la forma de medir cada serie. En este trabajo las obviaremos. Ahora s, estamos en condiciones de empalmar las series, para lo cual necesitamos contar con un dato en el mismo trimestre tanto en la base que desde 1980 hasta 1998 y en la que va de 1993 hasta 2006. Iremos analizando tomando como ejemplo el PBI. Uds. debern hacerlo adems para el resto de las variables a analizar. Tomaremos el PBI del primer trimestre de 1993 de ambas series. Como el objetivo es conseguir una serie larga a precios del 93, debemos dividir el dato de PBI del primer trimestre del 93 de la serie a precios de ese ao por el dato de PBI de ese mismo trimestre pero de la serie del 86 . Usaremos este ratio para convertir toda la serie a precios del 86 para expresarla a precios del 93 multiplicando ese ratio por cada valor de la serie del 86. PBI a precios del 86 PBI 86= P86 * Q86 PBI 87= P86 * Q87 ... PBI 93= P86 * Q93 PBI 93= P93 * Q93 PBI 94= P93 * Q94 ... Cuando hacemos el ratio: P93 * Q93 / P86 * Q93 = P93 / P86 , nos queda el cociente de precios del 93al 86. Al multiplicar este ratio por cada valor de la serie a precios de 1986, nos queda la serie a precios de 1993: (P93 / P86 )* P86 * Q93 = P93 * Q93 o (P93 / P86 )* P86 * Q87 = P93 * Q87 y as para cualquier valor de la serie a precios del 93. Esto hay que repetirlo no slo para el PBI sino para el resto de las variables. Luego de este paso deberan tener las dos series. Una la serie original a precios de 1970 (1970:1 1990:4). La otra serie es la serie que acabamos de empalmar, que estar a miles de pesos de de 1993 (1980:1 2008:3). Nos deberan quedar estas dos bases en dos hojas de un archivo Excel, para poder importarlas desde EViews para realizar los siguientes pasos. PBI a precios del 93

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Como el objetivo es analizar el componente cclico de cada variable, y para eso debemos desestacionalizar la serie y calcularle su tendencia. Estos dos procedimientos los realizaremos con el EViews. Para trabajar con las bases que preparamos en Excel, debemos importarlas desde E-Views de Excel. Necesitamos para eso, primero crear una base de datos trimestrales. Como vamos a trabajar con dos bases de datos, debemos crear dos bases de datos. Nosotros iremos viendo cules son los pasos a seguir con una. Uds. deben hacer lo mismo con la otra base. El procedimiento a seguir es el siguiente: File New Workfile Seleccionamos la opcin Quaterly Ingresamos ao de inicio: 1980: 1 y finalizacin: 2006:3

Una vez creada la base, podemos importar los datos que ingresamos en Excel. Para ello debemos seguir los siguientes pasos: File Import Read Text Lotus Excel Seleccionamos el archivo de Excel donde tenemos los datos En la ventana de dilogo debemos ingresar los siguientes datos: Celda en la cual est el primer dato (ejemplo A2) Nombre de la hoja de Excel que contiene los datos (ejemplo DATOS) Nombre de cada una de las series o nmero de series a importar (esto deben ingresar uds porque en Excel estn los nombres de las variables) Con la serie de importaciones y exportaciones, crearemos la serie exportaciones netas. Vamos a definir exportaciones netas NX como NX = (Exportaciones Importaciones) / PBI En E-Views, el procedimiento a seguir es el siguiente: Quick Generate Series En la ventana de dilogo ingreso: NX=(EXPO-IMP)/PBI

Si quieren, para verificar que se realizaron los pasos de manera correcta, pueden graficar las distintas series. Desestacionalizar la serie y calcular su tendencia

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Ahora tenemos la serie de datos de cada una de las variables a analizar. Debemos aislarla del efecto estacional y de la tendencia de la variable. Para desestacionalizar las variables, como ya lo adelantamos, usaremos el proceso X11, para lo cual los pasos a seguir son los siguientes: Dentro de cada variable Procs Seasonal Adjustment X11 Additive Le damos un nombre a la serie, por ejemplo pbisa

Este procedimiento deber repetirse con cada una de las variables La variable construida (pbisa) ya no contiene el efecto estacional. El prximo paso es calcular la tendencia usando el filtro Hodrick Prescott, para lo cual realizamos lo siguiente para cada variable. Dentro de cada variable Procs Seasonal Adjustment Hodrick Prescott filter Como los datos son trimestrales, debemos introducir como parmetro 1600. Le damos un nombre a la serie, por ejemplo tpbisa

Calcular el componente cclico Ya tenemos cada variable sin su componente estacional, tenemos a qu es igual la tendencia de cada una de ellas. Nos queda calcular por diferencia el componente o desviacin cclica de cada agregado econmico. Como es costumbre en estudios de ciclos econmicos y dado es ms fcil la interpretacin, es conveniente calcular la desviacin cclica en trminos porcentuales, tasa que la podemos calcular como diferencia de logaritmos. Empezaremos por calcular el logaritmo natural de cada variable desestacionalizada y de la tendencia. Para esto procedemos as: Quick Generate Series y en la Ventana de Dialogo ingreso: lpbi=log(pbi) lpbisa=log(pbisa) ltpbisa=log(tpbisa)

(El comando log, se refiere al logaritmo en base al nmero leperiano (natural) Una vez hecho esto para cada variable (menos para exportaciones netas porque no podemos calcular el log de una variable que puede adoptar valores negativos), nos queda simplemente calcular la desviacin porcentual de cada variable de su tendencia de la siguiente manera:

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Quick Generate Series En la ventana de dilogo ingreso la siguiente frmula lcpbisa=lpbisaltpbisa

Y as para cada variable con excepcin de las exportaciones netas se calcul la desviacin con respecto a la tendencia como: cnx=nx-tnx

Analizar las fluctuaciones econmicas Ahora debern analizar las regularidades empricas de las fluctuaciones econmicas ocurridas en Argentina, caracterizndolas en trminos su volatilidad, su volatilidad relativa, la correlacin contempornea, el cambio de fase, la persistencia y la simetra Usaremos las variables que representan las desviaciones cclicas (clpbisa). Para calcular la amplitud o volatilidad debemos calcular las desviaciones estndar da cada una de las variables cclicas. Para esto hacemos: Quick Group Statistics Descriptive Statistics Common Sample En la ventana de dilogo ingreso el nombre de las series con las que quiero trabajar, en nuestro caso clpbisa, etc. Para calcular la correlacin contempornea hacemos: Quick Group Statistics Correlations Especificamos el nombre de la serie (clpbisa, etc.)

Y tendremos la matriz de correlacin. Para averiguar el cambio de fase, debemos ver la correlacin entre el PBI y cada variable rezagada 5 perodos. En este caso debemos hacer: Quick Group Statistics Cross correlation Especificamos el nombre de la serie (clpbisa, etc.) Especificamos la cantidad de rezagos. Deben ser 5.

En el caso de la persistencia debemos calcular la autocorrelacin de cada variable. Esto lo podemos hace as:

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Quick Group Statistics Correlogram Especificamos el nombre de la serie (clpbisa, etc.)

La restante caracterstica, simetra, la podemos analizar de manera menos exacta, mirando los grficos, analizando la media el desvo estndar, contando la cantidad de ciclos que se dan, todo estos comparando cuando la serie est por encima (clpbisa>0) o cuando est por debajo (clpbisa<0).

La consigna es realizar el trabajo a partir de la seccin Manos a la obra, es decir, preparar las dos bases de datos, calcular las desviaciones porcentuales cclicas, y analizar las caractersticas de las mismas. La idea es que con la base vieja, lleguen a los mismos resultados que llegan Kydland y Zarazaga (1996) con esa misma base. Es decir, reproducir la tabla 1 de la pgina 26 de su paper. Con la serie ms larga uds. deben analizar las mismas caractersticas y analizar adicionalmente la persistencia y la simetra. Estos resultados deben compararlos entre s y con respecto a las fluctuaciones en Estados Unidos y en Europa (Kydland y Zarazaga (1996). El trabajo es individual, necesario para la aprobacin de la materia, y la fecha lmite de entrega es el 19 de julio de 2010. Me lo deben mandar por mail a dg02@cema.edu.ar. El nombre del archivo debe ser: TF_apellido de uds. No duden en preguntar las dudas que puedan surgir. Referencias: Burns, A. y Mitchell, W.(1946). Measuring business cy les, New York: NBER. Carrera, Perez y Saller. El ciclo econmico y la recaudacin. Reunin Anual. AAEP 1998. Fiorito, R. y Kollintzas, T. (1993). Stylized facts of business i les in the G7 from a real busness cycle perspective. European Economic Review. Kydland, F. y Prescott, E. (1982). Time to build and aggregate fluctuations. Econometri a, 50, 1345-1370. Kydland, F. y Zarazaga, E. (1996). Is the Business Cicles of Argentina different ?. Economic Review. Federal Reserve of Dallas Lucas, R. (1977). Understanding business cycles. Carnegie-Rochester Series 5.