Cap 26 - Fontes de Financiamento e Aplicações Financeiras A

Introduo
Finanas Corporativas e Valor ASSAF NETO

Captulo 26 Fontes de Financiamento e
Aplicaes Financeiras a Curto Prazo no Brasil
Mercado de crdito
Objetiva suprir a demanda por recursos de curto e mdio
prazo da economia, sendo constitudo por todas as
instituies financeiras bancrias ou monetrias
Mercado monetrio
Fornece condies para as empresas aplicar seus eventuais
excessos de liquidez com vista em auferir determinada
remunerao financeira
Factoring
Suporte financeiro para as pequenas e mdias empresas
26.1 Operaes de
Desconto
Desconto
Negociao de um ttulo representativo de um crdito em
uma data anterior de seu vencimento
Formas de remunerao da antecipao do crdito
Postecipado: os encargos financeiros so adicionados ao
capital e pagos posteriormente
Antecipado: os juros so deduzidos do valor nominal do
crdito no momento de sua liberao
26.1 Operaes de
Desconto
Desconto Bancrio / Comercial
Por dentro: Mensurado com base no capital liberado
Por fora: Incide sobre o montante da operao
n d N D
F
=
=
=
=
=
n
d
N
D
F
valor (em $) do desconto por fora
valor (em $) nominal da operao
taxa de desconto por fora aplicada na operao
prazo de antecipao
26.1 Operaes de
Desconto
Desconto Bancrio / Comercial Exemplo Ilustrativo
Valor operao = $ 100.000,00
Prazo = 3 meses
Taxa de juros = 2,5% ao ms
Encargos descontados no ato da operao
93.023,30 $
3 025 , 0 1
100.000,00 $
=
+
Liberao do
Emprstimo
Resgate do
Emprstimo
100.000,00 $
Por dentro (Racional)
Por fora
Liberao do
Emprstimo
Resgate do
Emprstimo
100.000,00 $
3) 0,025 (100.000 - 100.000 $
26.1 Operaes de
Desconto
Por dentro (Racional)
Por fora
26.1 Operaes de
Desconto
a.t. % 1 , 8
00 , 500 . 92 $
7.500,00 $
= = i a.m. % 6 , 2 1 081 , 1
3
= = i
a.t. % 5 , 7
30 , 023 . 93 $
6.976,70 $
= = i a.m. % 4 , 2 1 075 , 1
3
= = i
Clculo do custo efetivo
26.1 Operaes de
Desconto
Incluso do IOF nas operaes de desconto
O pagamento do IOF - Imposto sobre Operaes
Financeiras de responsabilidade do financiado
( )
( ) | | n d
n d
i
+
+
=
IOF 1
IOF
Incluindo o IOF na frmula de clculo da taxa
efetiva de juros por fora, temos:
26.1 Operaes de
Desconto
Reciprocidade bancria
Forma indireta de encargo adotada em perodos de
prevalncia de polticas monetrias restritivas
Esses valores no produzem rendimento para o
financiado e permanecem indisponveis nas instituies
normalmente pelo prazo de vigncia da operao
Exemplo: reteno em conta corrente de determinado
percentual do crdito concedido, sob a forma de saldo mdio
26.1 Operaes de
Desconto
Desconto de border de duplicatas
150.000 Total
2 meses
2 meses
3 meses
4 meses
4 meses
5 meses
30.000
25.000
45.000
10.000
20.000
20.000
A
B
C
D
E
F
PRAZO DE DESCONTO
(ANTECIPAO)
VALOR NOMINAL
($)
DUPLICATA
26.1 Operaes de
Desconto
5 meses 3 2 4
0
Entrada de recursos
Valor Lquido
liberado = 115.000
30.000
25.000
55.000
45.000
10.000
20.000
30.000
20.000
Sada de recursos
(Resgate das
Duplicatas)
Representao grfica do desconto
=
=

=
t
j
j
j
t
j
j
N
n N
n
1
1
=
=
=
j
j
n
N
n prazo mdio ponderado da carteira
valor nominal de cada duplicata;
prazo de desconto (antecipao) de
cada duplicata.
26.1 Operaes de
Desconto
( ) ( ) ( ) ( )
20.000 $ 30.000 $ 45.000 $ 55.000 $
5 000 . 20 $ 4 000 . 30 $ 3 000 . 45 $ 2 55.000 $
+ + +
+ + +
= n
Substituindo os valores, temos:
meses 1 , 3
000 . 150 $
465.000 $
= = n
Aplicando o clculo do custo efetivo:
a.m. 8,9% meses 3,1 para % 4 , 30
000 . 115 $
115.000 $ - 150.000 $
ou i = =
26.1 Operaes de
Desconto
Influncia do prazo sobre o custo do crdito
Quanto maior for o prazo de desconto, menor tambm
ser seu custo
Emprstimos de menor durao correm o risco de no
renovao com maior freqncia e mesma taxa de
desconto inicialmente contratada
Renovando com maior freqncia seus emprstimos, a
empresa estar mais sujeita a absorver maiores juros, os
quais podero elevar seus custos financeiros
26.2 Mercado Aberto
Funcionam como instrumento de poltica monetria no
sentido de melhorar o fluxo monetrio de uma economia e
influenciar os nveis das taxas de juros a curto prazo
As operaes so fundamentadas pela compra e venda de
ttulos de dvida pblica no mercado, processadas pelo
Banco Central na qualidade de agente monetrio do governo
A grande contribuio das operaes de mercado aberto
centra-se em seu dinamismo e flexibilidade, produzindo
de forma mais eficiente e rpida os resultados almejados
26.2 Mercado Aberto
Controle dirio do volume da oferta de moeda
Objetivo das operaes de mercado aberto
Manipulao das taxas de juros a curto prazo
Aplicaes de disponibilidades monetrias ociosas s
instituies financeiras
Criao de liquidez para os ttulos pblicos
26.2 Mercado Aberto
Mercado primrio
Colocaes de ttulos da dvida pblica para os
investidores pela primeira vez
representado pela negociao direta entre o emitente
dos ttulos (governo federal) e seus adquirentes
(instituies financeiras)
As colocaes primrias dos ttulos pblicos costumam
desenvolver-se por meio de leiles peridicos, coordenados
pelo Banco Central
26.2 Mercado Aberto
Mercado secundrio
Transferncia para terceiros dos ttulos adquiridos no
mercado primrio, no qual no ocorre a negociao direta
entre o rgo pblico emitente do ttulo e os aplicadores
Constitui a principal fonte de financiamento das carteiras
de aplicaes formadas pelas instituies financeiras
Os dealers agem no mercado de ttulos de curto prazo em
nome do Banco Central, adquirindo-os e repassando-os
posteriormente ao mercado secundrio
26.2 Mercado Aberto
Taxa over de juros juros por dias teis
Caractersticas importantes:
a) a taxa de referncia over no mercado normalmente
mensal, e os juros so apropriados segundo o regime de
juros simples para os dias previstos na operao financeira
b) os juros somente so considerados nos dias teis. Mesmo
que a taxa over esteja definida para um ms, sua incidncia
ocorre unicamente em dias considerados teis do perodo
26.3 Mercado Interfinanceiro e Operaes Hot Money
O mercado interfinanceiro privativo de instituies
financeiras que atuam como intermediadoras de
compradores e vendedores de dinheiro
As operaes realizadas nesse mercado so lastreadas
em ttulos de emisso privada
As taxas negociadas no interfinanceiro no sofrem
intervenes oficiais diretas, refletindo de forma mais
isenta as expectativas do mercado com relao a economia
26.3 Mercado Interfinanceiro e Operaes Hot Money
As operaes do interfinanceiro so lastreadas pelo
Certificado de Depsito Interfinanceiro (CDI) emitido pelas
instituies que atuam nesse segmento de mercado
Essas operaes so realizadas por dia, e estabelecida a
taxa over como padro de juros do CDI
So essas taxas de CDI over, ainda, que determinam a taxa
de juros-base para operaes de emprstimos de curtssimo
prazo, conhecidas por hot money
26.4 Floating em
Operaes Bancrias
Tempo em que o dinheiro fica no banco antes de ser
creditado na conta corrente da empresa
muitas vezes utilizado como forma de reciprocidade exigida
pelas instituies financeiras para a concesso de crditos
Floating
Para cada dia de floating, a empresa assume um custo pelo
menos igual taxa de oportunidade do mercado
Exemplo ilustrativo
26.4 Floating em
Operaes Bancrias
Floating
Uma carteira de duplicatas de $ 200.000 colocada em cobrana
num banco, tendo sido creditado o dinheiro na conta do cliente
somente dois dias teis aps o respectivo recebimento, produz
para uma taxa lquida de aplicao de 0,10% ao dia um custo de
$ 400,20, ou seja:

$ 200.000,00 x [(1,001) 1] = $ 400,20,

Totalizando um percentual de 0,2001% para os dois dias
2
26.5 Operaes de
Factorig
Benefcios concentrados potencialmente nas micro,
pequenas e mdias empresas
Atividade de fomento comercial destinada a negociar
crditos de curto prazo de empresas produtoras
Factoring
Reequilibra o fluxo monetrio da empresa carente de
liquidez imediata, por meio da canalizao dos valores
aplicados em contas a receber
26.5 Operaes de
Factorig
A atividade de fomento comercial no constitui uma
operao de crdito e sim uma cesso plena dos
crditos do cliente para o factor
Alm de reforar a liquidez imediata, a casa de factoring
absorve o risco pelo recebimento dos valores realizveis
Factoring
Prov economia de gastos inerentes instalao e ao
funcionamento de um departamento de crdito e cobrana
26.5 Operaes de
Factorig
Agentes envolvidos numa operao de crdito:
O cliente da empresa de fomento comercial vendedora
do bem ou servio
A empresa de fomento comercial a casa Factoring
A empresa compradora do bem ou servio vendido por
este cliente
26.5 Operaes de
Factorig
Formas operacionais de factoring:
Operaes de adiantamentos sobre ttulos comprados
pelo agente (factor)
Operaes liquidadas no vencimento
Operaes de adiantamentos sobre ttulos a serem
emitidos
Factoring contra a entrega de mercadorias
26.5 Operaes de
Factorig
Principais despesas que envolvem uma operao
de factoring:
Juros por Antecipaes
Comisso de Factoring
Reserva e Cauo
26.5 Operaes de
Factorig
Vantagens de uma operao de factoring:
Dispensa a manuteno de saldos mdios e outras
formas de reciprocidade
Produz maior flexibilidade de financiamento
Possibilita a reduo de despesas de manuteno de
um departamento de crdito e cobrana
Garante o recebimento e conseqente eliminao do risco
26.6 Crdito
Rotativo
O crdito garantido atravs da entrega de duplicatas
da empresa s instituies financeiras
Refere-se a uma conta tipo emprstimo aberta pelos
bancos comerciais, visando ao financiamento de
necessidades de capital de giro das empresas
medida que as duplicatas vo sendo resgatadas pelos
clientes, a empresa dever ir substituindo-as por outras,
a fim de manter o limite e a rotatividade do crdito
26.6 Crdito
Rotativo
Os principais encargos dessa operao so:
Outras despesas includas nessa operao referem-se
Comisso de Abertura de Crdito, IOF e Tarifas de
Servios Bancrios
Juros calculados sobre o saldo a descoberto e devidos
periodicamente
corrigido devedor saldo Somatrio
360
i
juros dos Valor =
26.6 Crdito
Rotativo
Exemplo ilustrativo:
Admita que tenham sido realizadas as seguintes
movimentaes numa conta garantida com limite de
$ 300.000, contratada por dois anos e coberta em 15-1
Ms 1

Dia 15: saque de $ 150.000 (data de abertura da conta);
Dia 20: saque de $ 60.000.
26.6 Crdito
Rotativo
Ms 2

Dia 1: saque de $ 30.000;
Dia 10: depsito de $ 24.000;
Dia 18: saque de $ 21.000;
Dia 22: saque de $ 30.000.
Os encargos financeiros cobrados na operao atingem 4%
a.m., debitados ao final de cada ms, e uma comisso de
abertura de crdito de 2% cobrada no ato.
26.6 Crdito
Rotativo
10.424.032 Total do Bimestre: 28-02
286.899 9.691 (D) Juros 28-02
2.217.664 8 277.208 30.000 (D) Saque 22-02
988.832 4 247.208 21.000 (D) Saque 18-02
1.809.664 8 226.208 24.000 (C) Depsito 10-02
2.251.872 9 250.208 30.000 (D) Saque 1-02
220.208 4.208 (D) Juros 30-07
2.376.000 11 216.000 60.000 (D) Saque 20-01
780.000 5 156.000 150.000 (D) Saque 15-01
6.000 6.000 (D) Comisso 15-01
N DE DIAS X
SALDO DEVEDOR ($)
NMERO
DE DIAS
SALDO
DEVEDOR ($)
DBITO/
CRDITO
HISTRICO DATA
Os resultados das movimentaes na conta so:
26.6 Crdito
Rotativo
A comisso de abertura de crdito calculada:
$ 300.000 x 2% = $ 60.000

Para o ms 1, o total de juros atinge:
Juros = 0,04/30 x ($ 780.000 + $ 2.376.000) = $ 4.208

Para o ms 2, os juros somam:
Juros = 0,04/30 x (2.251.872 + 1.809.664 + 988.832 + 2.217.664)
Juros = 0,04/30 x $ 7.268.032 = $ 9.691

Para todo o bimestre, os juros totalizam:
Juros = 0,04/30 x $ 10.424.032 = $ 13.899
Bibliografia
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas
aplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, 2002.

BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a
valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.

BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate
finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.

BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael
C. Administrao Financeira. So Paulo: Atlas, 2001.

ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F.
Administrao financeira. 2. Ed. So Paulo: Atlas, 2002

VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12.
Ed. New York: Prentice Hall, 2002.

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