COMPORTAMENTO DA TAXA DE CMBIO E DA TAXA DE JUROS

Alunos: Bruno Franchini Thiago Felix

Na reunio (algumas semanas atrs), o Comit de Poltica Monetria do Banco Central (COPOM) confirmou a expectativa predominante no mercado, ao reduzir a taxa bsica de juro (SELIC) de 8,00 % para 7,50 %, por unanimidade. Considerando que a inflao projetada est rodando acima de 5 % a. a., constata-se que a taxa bsica real de juros no Brasil passou a situar-se abaixo de 3 % a. a. Se, entretanto, a inflao no apresentar comportamento favorvel nos prximos meses, a taxa bsica de juro ser mantida nos 7,5 % fixados em 29 de agosto, por um perodo provavelmente longo. Conforme grficos abaixo, podemos perceber a evoluo da taxa SELIC e o comportamento da taxa de cmbio.

Desde que a taxa de cmbio rompeu o patamar de R$ 2,00 em meados de maio, estimulada por medidas adotadas pelo governo federal, a cotao da moeda norte americana vem se mantendo acima deste patamar. Aps uma grande volatilidade observada num primeiro momento, ultimamente a taxa vem encontrando estabilidade em torno do nvel entre R$ 2,02 2,03. O esforo do governo federal em desvalorizar o real frente ao dlar, colocando a taxa de cmbio acima do nvel de R$ 2,00 tem o intuito de proteger a economia brasileira em termos de comrcio internacional, alm de incentivar a indstria domstica a uma retomada da produo e de exportaes. Dessa forma, sempre que o nvel de mercado aproxima-se do piso de R$ 2,00 ou do teto de R$ 2,10, o Banco Central entra no mercado de forma a manter a taxa de cmbio dentro de tal patamar. Para promover a valorizao da taxa de cmbio, colocando-a em um nvel competitivo para a indstria nacional e proteger contra a entrada de produtos importados, o governo federal realizou grande volume de aquisio de moedas nos mercados vista e futuro por meio dos leiles do Banco Central. Tambm foram adotadas medidas que dificultaram a entrada de capitais externos no pas. Estes contribuam para manter o real em nveis bastante valorizados frente ao dlar, levando a taxa a nveis prximos de R$ 1,55 em meados de 2011. Assim, alm de diversas mudanas no regime de tributao de capitais entrantes, a autoridade monetria promoveu seguidos cortes na taxa bsica de juros. De um patamar de 12,5% ao ano em meados de 2011, a taxa recuou para os atuais 7,5% ao ano. Nvel mais baixo da histria. No exterior, os drivers continuam sendo os acontecimentos na Europa e nos EUA. No continente europeu, a situao de crise do endividamento segue

ainda sem sinais de uma clara resoluo. Lderes da Alemanha e Frana seguem em discusses, numa tentativa de reduzir o nvel de endividamento das economias da zona do euro. Especialmente de Grcia, Itlia, Espanha e Portugal. Enquanto persistir a situao de endividamento, tambm haver especulaes com relao ao futuro do Euro como moeda nica no continente. No entanto, Mario Draghi, presidente do Banco Central Europeu, vem se esforando para garantir que a unio monetria seja mantida e passar confiana ao mercado como um todo. Em meio a estas questes, o bloco vem apresentando dificuldade de recuperar-se, com um crescimento econmico bastante atrelado ao desempenho da Alemanha. Nos EUA, por sua vez, tambm observa-se dificuldade de crescimento econmico. E aps atingir o nvel mais elevado de endividamento de sua histria, o Estado encontra-se engessado e sem condies de promover grandes polticas de recuperao. No entanto, medidas de estmulo econmico no esto descartadas e o Federal Reserve d sinais de que em breve sero anunciadas. Porm, ainda sem maiores detalhes de como sero. Um dado que ainda preocupa no pas a questo do emprego. Embora venha recuperandose lentamente, a taxa de desemprego ainda continua acima de 8% da populao. Dados recentes mostram que o nmero de novos postos de trabalho tem avanado, indicando que a recuperao pode estar a caminho. Vale lembrar que em novembro os EUA passaro por eleies presidenciais. At l, nenhuma grande medida deve ser anunciada pelo risco de desgastar a imagem de Barack Obama, concorrente reeleio. Vale ressaltar que o Banco Central dos EUA anunciou na quinta-feira (13-092012) um grande pacote para tentar reestimular sua economia, nomeado Quantitative Easing 3 (QE3 Em portugus - Afrouxamento quantitativo). A motivao para tanto o mal desempenho do mercado de trabalho no pas. A taxa de desemprego permanece estagnada acima de 8% enquanto a economia j no mais encontra-se em recesso, apesar de um ritmo moderado de crescimento. O Federal Reserve anunciou que deve colocar em circulao US$ 40 bilhes por ms na economia por meio de aquisies de ttulos pblicos lastreados a

contratos de crdito imobilirio. Soma-se a isso a continuao das operaes twist at 2015. Estas so as compras de ttulos pblicos de prazos mais curtos em troca de ttulos de longo prazo, tambm colocando mais dinheiro em circulao. O prazo de durao deste pacote indefinido. Segundo o prprio Federal Reserve, ser mantido at que alguma melhoria seja observada no mercado de trabalho norte-americano. Nos mercados a reao foi de otimismo. Com mais dinheiro em circulao, especialmente entre os bancos, as commodities apresentaram altas significativas, enquanto uma maior oferta de dlar desvalorizou ainda mais a moeda norte-americana. Na Europa, o Banco Central Europeu (BCE) anunciou o to esperado plano de resgate s economias endividadas da zona do euro. Se ele ter sucesso, somente o tempo dir. No entanto, as medidas anunciadas foram bem recebidas pelo mercado. dAps reunies com os lderes locais e com a aceitao da Alemanha, o presidente do BCE, Mario Draghi, anunciou que a autoridade monetria atuar como compradora de ttulos pblicos emitidos pelas economias endividadas. Quando uma economia endividada ou no emite ttulos ela tem o objetivo de captar recursos no mercado com a promessa de pagamento numa data futura previamente acordada. O que pode ser varivel so os juros pago por esse emprstimo. Ocorre que as pessoas que estavam dispostas a comprar os ttulos vinham exigindo cada vez mais juros dessas economias endividadas. Estes chegavam a ser negociados prximos ou acima de 7% para o perodo. Isto se deve pelo fato de haver muita desconfiana com relao capacidade de pagamento no futuro. Assim, ao comprar os papis e colocar dinheiro nos pases endividados, o BCE tem por objetivo baixar tais juros exigidos pelo mercado, dando condio para que pases como Grcia, Portugal, Espanha e Itlia possam se recuperar da situao em que se encontram. Embora a crise na Europa ainda persista, os esforos para manter a unio monetria foram bem-vindos. Apesar de lenta, a recuperao econmica nos EUA e a recente recuperao da criao de vagas de trabalho tambm tm aliviado a averso ao risco em nvel internacional. Quando comparado frente a

uma cesta de moedas (indicador Dollar Index), a moeda norte americana j encontra-se nos nveis mais baixos desde maio. Este ndice foi introduzido em 1973 e uma poderosa ferramenta para se medir o ganho de dinmica do Dlar em longo-prazo. O ndice US-Dollar Index, fundamental para quem especula com o Real -Dlar , que confronta o Dlar com um cesto formado por 6 moedas mundias, com diferentes pesos. Elas so: o Euro, a Libra Esterlina, o Yen Japons, o FrancoSuo e a Coroa Sueca. Quando o Dlar perde valor frente s grandes moedas, o ndice cai. No entanto, a cotao do real no vem acompanhando. Isto se deve pelas seguidas intervenes do governo e pelo desejo deste de manter a taxa de cmbio domstico estabelecida acima do patamar de R$2,00. Dessa forma, imaginamos que este piso deva ser mantido pelos prximos meses em funo da possibilidade de atuao do BC prximo a este nvel. Os grficos a seguir apresentam uma comparao do Dollar Index e Real. 1 grfico - Comparao Real x Dollar Index Histrico 2 grfico - Comparao Real x Dollar Index 2012 3 grfico - Comparao Real x Dollar Index Perspectivas

Neste cenrio atual podemos perceber alguns fatores positivos e negativos que rondam o nosso futuro. Os fatores que podemos considerar como positivos so: Eleies nos EUA Incertezas com relao ao futuro da poltica econmica praticada no pas. Continuidade da Crise Europeia E especulaes envolvendo o futuro da Zona do Euro. Swaps cambiais do Banco Central do Brasil Vencimento de atuaes passadas e expectativas de que novas atuaes possam acontecer. Efeito de compra de dlares pelo BC. J os fatores negativos so: Fed anunciando novo pacote de estmulos - Injeo de liquidez na economia mundial. Desvalorizao da moeda e aporte de capitais no Brasil.

Acordos para resolver a crise europeia - resoluo dos problemas de endividamento de economias no continente. Reduo dos juros na China - Efeito tambm de injeo de liquidez no mercado mundial. Sada do Banco Central do Mercado - aceitando nveis de cotao abaixo de R$ 2,00

Bibliografia
Banco Central www.bcb.gov.br INTL FCStone www.intlfcstone.com Reuters Brasil http://br.reuters.com Revista Veja http://veja.abril.com.br/noticia/economia/taxa-de-

desemprego-nos-estados-unidos-recua-para-8-1-em-agosto