BONOS Y OBLIGACIONES Un Bono: Es una obligacin financiera contrada por el inversionista; otra definicin

para un bono es un certificado de deuda o sea una promesa de pago futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos. Las obligaciones presentan distintas formas: Obligaciones Clsicas: Aquellos ttulos de renta fija con cupn constante, pagadero peridicamente y que no incorporan ninguna clusula de carcter jurdico-financiero que pueda considerarse novedosa Obligaciones Bonificadas: Este tipo de emisiones est restringido a determinados sectores -elctricas y autopistasa los que se concede esta posibilidad por la existencia de determinados proyectos de inversin. La ventaja fiscal consiste en: Retencin en la fuente de 1'20% en lugar del 18% establecido con carcter general. Posibilidad de desgravar en la cuta del IRPF o impuesto de sociedades el 24%. Permite al emisor financiarse a tipos de inters inferiores a los de mercado.

Obligaciones y Bonos Convertibles: Se trata de un hbrido entre la renta fija y la renta variable, pues comparte caractersticas de las acciones y de los bonos u obligaciones. Se trata de un bono que en algn momento puede convertirse en acciones de la empresa que lo emite en tiempo y condiciones prefijadas conocidas desde el momento de la emisin. Una de esas condiciones es la llamada "ecuacin de conversin", que especifica cuntos bonos habr que intercambiar por cada accin o cuantas acciones se tendr derecho a obtener por cada bono que se posea. Una ecuacin de conversin podra ser, por ejemplo, de 5 por 1, lo que significa que por cada bono que se posea en el momento de la conversin se obtendrn cinco acciones, otro ejemplo puede ser que el obligacionista puede convertir sus bonos a los 18 meses de la emisin, valorndose las obligaciones al 450% del valor nominal. Algunas veces la conversin se puede efectuar sin condiciones, es decir, llegada la fecha de conversin los bonistas podrn intercambiar sus bonos por acciones en la proporcin establecida, y los que no lo deseen podrn reembolsar el valor del principal del bono. Est claro que el bonista acudir a la conversin si sta resulta ms rentable para l que obtener el nominal del bono. En otras ocasiones la conversin se somete a condiciones, como que el precio de las acciones de la empresa hayan alcanzado un determinado nivel. Los convertibles, si se convierten, modifican la estructura de capital de la empresa que los ha emitido, ya que intercambian deuda por capital, pero no aumentan los recursos totales de la empresa. Simplemente cambian recursos ajenos por propios. La actual legislacin de sociedades ha quitado flexibilidad a este tipo de emisiones al

exigir acuerdo de la Junta General de Accionistas para la emisin, cuando anteriormente bastaba con el acuerdo del Consejo de Administracin.

Obligaciones con Warrants: Confieren el derecho al tenedor del ttulo a exigir al emisor el lanzamiento de una nueva emisin en condiciones predeterminadas. Tienen poca aplicacin debido a las dificultades que implica la autorizacin de la emisin subyacente. Es otra forma de ligar las emisiones de obligaciones con acciones. Un Warrant es un derecho a adquirir acciones de una empresa en un plazo y a un precio prefijado. En estos casos, cada obligacin lleva anejo un warrant que su titular puede ejecutar o no, a su eleccin, o bien negociarlo en Bolsa independientemente de la obligacin. Obligaciones subordinadas: Se asocian al capital de la empresa y han sido utilizadas fundamentalmente por las Cajas de Ahorro como instrumento para aumentar sus recursos propios Bonos a Tipo Variable o FRN'S: Se conocen como Floating rate notes o Floaters, son bonos que no pagan cupn fijo, sino variable. Son activos del mercado de renta fija, pero con cupn variable, se emiten a un tipo de inters que slo est fijado en trminos de diferencial o spread con respecto a una referencia. En realidad, su comportamiento es casi como el de un bono a corto plazo, porque la evolucin de su rentabilidad va ligada a la de los tipos de inters a corto plazo. La razn de estas emisiones es la de protegerse de fuertes variaciones en los tipos de inters, pero manteniendo un vencimiento a largo plazo. Los Floaters no permiten la amortizacin anticipada, por lo que el emisor puede disponer de los fondos al plazo que le interesa, pero tiene que aceptar un coste desconocido a la hora de la emisin. Se emiten con referencia al Euribor, por ejemplo, bono emitido a tres aos, indiciado al euribor 90, con un spread de 50 puntos bsicos, lo que significa que el cupn pagar el tipo de inters del euribor a 90 das ms un 0'5%. Los riesgos de una emisin de FRN'S provienen ms de las condiciones del clculo de los cupones que de la propia evolucin de los tipos. Estas emisiones se suelen valorar en trminos de yield spread o diferencial de rendimientos, y la propia evolucin de este diferencial proporciona informacin til sobre la aversin al riesgo de inters del conjunto del mercado, que suele ir de la mano de la inflacin y de la propia variabilidad de los tipos de inters. Los intereses los pagan trimestral o semestralmente. Pueden incluir opciones de tipos de inters

Cap: de tipo de inters mximo. Floor: de tipo de inters mnimo.

Tienen escasa aceptacin en el mercado domstico, siendo sus emisiones mas frecuentes en el Euromercado. Bono Basura: El concepto de bono basura, bono chatarra o bono de alto riesgo (junk bonds) reside en la calificacin crediticia del emisor. Los bonos basura ofrecen un inters elevado para compensar al inversor del riesgo que asume. La diferencia entre la rentabilidad de los distintos bonos respecto a stos se conoce como prima de riesgo de calidad, y flucta en el tiempo en funcin de la percepcin que tengan los inversores sobre el riesgo de las empresas de ms o menos calificacin. Bono Cupn Cero: Se trata de un caso extremo de los bonos emitidos con descuento, que no paga ningn tipo de cupn. Toda la rentabilidad se concentra al final de la vida del bono, cuando ste se amortiza. Las ventajas de los bonos cupn cero son: Permite asegurar que la rentabilidad efectiva ser la calculada al inicio. Permiten aprovechar las asimetras fiscales entre rendimientos y variaciones patrimoniales. Presentan la referencia bsica de clculo de la duracin. .

Eurobonos: Hoy da se aplica este trmino a las emisiones realizadas en un pas denominada en la moneda de otro, tanto en Europa como fuera de ella. Los eurobonos reciben diferentes nombres, as los emitidos en pesetas se llaman matadores, en dlares, yankees, en yenes, samurais, en libras, buldog, en dlares australianos, canguros o en escudos, navegantes. Los eurobonos suelen emitirse al portador. La custodia y liquidacin se efecta a travs de Euroclear o Cedel (sistemas internacionales).

VALORACIN DE UN BONO.
Valor nominal del bono: es el valor del bono en el momento de la emisin. Renta del bono: es el inters percibido por el bono. La renta del bono puede ser pagada peridicamente, o acumulada hasta el vencimiento. Plazo del bono: es el tiempo durante el cual el bono permanecer en poder del obligacionista y a cuyo vencimiento debe estar totalmente amortizado.

Amortizacin del bono: es el pago del valor nominal del bono, que puede producirse por perodos o bien al final del plazo del bono. Valor actual del bono: es el valor de mercado del bono. Se obtiene descontando el flujo de caja asociado a la tasa de inters de mercado de un ttulo de riesgo similar. El flujo es la cadena de pagos que se perciben en concepto de renta y amortizacin del bono en los perodos que stos se producen. Cotizacin de un bono: la cotizacin de un bono se suele calcular como el porcentaje del valor actual del bono sobre su nominal. Rentabilidad de un bono: la rentabilidad de un bono es la tasa interna de rentabilidad de sus flujos de caja. Se le denomina tambin rentabilidad al vencimiento. Con relacin entre el valor presente y el valor futuro de un bono podemos inmediatamente entender qu debe ocurrirle al precio cuando los tipos de mercado varan. Recordemos que una vez el bono es emitido, sus flujos de pagos peridicos son inamovibles. Sin embargo, si los tipos cambian, el valor presente de estos flujos cambiar. Ejemplo: Supongamos un bono de 10,000 quetzales de valor nominal, emitido a la par, con cupn anual del 8% y vencimiento a un ao. Para adquirirlo hoy habr que pagar 10,000 quetzales y dentro de un ao nos tendr que pagar 800 quetzales de cupn y devolvernos el principal. 10,000 = (10,000 + 800) / (1.08) Si justo despus de emitirse los tipos de inters suben hasta el 10%, el valor del bono pasara a ser: V = 10,800 / (1.1) = 9,818.18 quetzales Una subida del tipo de inters de dos puntos ha reducido el valor de nuestro bono en el mercado en: 10,000 - 9,818.18 = 181.82 quetzales (- 1,8182%).

Los precios y tipos de los bonos se mueven diariamente en pequeos montantes. Normalmente las variaciones son tan pequeas que hablar de ellas en trminos porcentuales supondra utilizar muchos decimales. Por ello las variaciones de los precios se expresan en puntos bsicos, esto es, en centsimas de puntos porcentuales (100 p.b. = 1%). Supongamos ahora que el plazo de vencimiento del bono es a 10 aos. Tendremos que descontar (poner a valor de hoy) los diversos flujos. Este bono pagar 800 quetzales al final de cada ao de los prximos diez. Adems, en el ltimo recuperaremos nuestra inversin -10,000 quetzales. Los flujos descontados al 8% anual dan para ese conjunto de pagos peridicos un valor actual de exactamente 10,000 quetzales.

Si los tipos suben al 10% inmediatamente despus de emitirse el bono, el valor del bono pasa a ser de 8,771.09 quetzales, es decir, sufrira una cada de 1,229.91 quetzales, un 12,29%. Si ocurre lo contrario, es decir, que los tipos cayeran al 6%, el valor del bono pasara a ser de 11,472.01 quetzales, se apreciara en 1,472.01 quetzales, un 14,72%. Los precios y los tipos se mueven inversamente. A tipos ms altos, precios ms bajos. Los bonos a mayor plazo varan ms en precio que los emitidos a menor plazo. La relacin no es proporcional: una bajada de "X" puntos no tiene el mismo efecto que una subida de la misma magnitud.

UNIVERSIDAD RAFAEL LANDIVAR CAMPUS QUETZALTENANGO FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y EMPRESARIALES LICENCIATURA EN CONTADURIA Y AUDITORIA PUBLICA CURSO: FINANZAS GERENCIALES

LIC. MIGUEL ABALLI.

TEMA BONOS Y OBLIGACIONES.

ESTUDIANTE LENLY KARINA VELASQUEZ DE LEON CARNE 920035-04 QUETZALTENANGO, 10 DE OCTUBRE DE 2009.