Ejercicios extras de Bonos

MATEMTICOS
1. En el mercado existen dos bonos. El primero es un bono cupn cero a 2 aos el cual se est vendiendo a $890 y el segundo bono es un cupn cero a 1 ao plazo y se est vendiendo a $931,97. Ambos pagan un principal de $1.000. Se le pide lo siguiente: a) Calcule las Yield implcitas en ambos bonos.

b) Encuentre la tasa forward implcita entre el ao 1 y 2. ( ( ) ( ) ( )( )( ) )

2. La empresa ORLAIN S.A. necesita financiamiento para realizar sus proyectos, por ello ha emitido un bono Bullet que presenta las siguientes caractersticas: - Principal: 150 - Tasa Cupn: 10% - Vencimiento: 4 aos La empresa ha decidido vender el bono en $120. Los inversionistas piensan que el bono debe otorgar como mnimo una rentabilidad de un 12%, dado que existen otras alternativas de inversin que generan tal rentabilidad. Con estos datos, un amigo suyo le pide ayuda dado que requiere comprar el bono, pero desconoce si esta es una buena opcin de inversin, dado que usted ha aprendido en el curso de Gestin Financiera sobre bonos, decide ayudarlo. Respuesta Sabemos que un bono Bullet paga su principal al vencimiento y durante el perodo previo paga cupones equivalentes a intereses otorgados en base a la tasa cupn y el principal. De acuerdo a esto, los cupones corresponden a: 10% de 150 = 15 cada uno. Por lo que los flujos de este bono son:

Ao 1 15

Ao 2 15

Ao 3 15

Ao 4 15+150 = 165

Para determinar la conveniencia de comprar el bono por el precio de $120, debemos calcular cual es el precio de mercado que este posee. Para ello se requiere los flujos futuros descontados a un costo de oportunidad, dado por la rentabilidad de la mejor alternativa de inversin similar a este bono. En este caso se tiene que el costo de oportunidad es 12%, es decir, la mejor alternativa distinta a invertir en el bono bullet otorga una rentabilidad de 12%. Con estos datos, se obtiene el precio de mercado equivalente al valor presente de los flujos descontados al costo de oportunidad, es decir:
( )

)
(

(
)

El mercado valora este bono a un precio de $140,88. Considerando que la empresa lo vende en 120, el bono se recomienda comprar, dado que esta inversin genera un VAN equivalente a:
( )

)
(

(
)

Cuando el VAN es mayor a cero se tiene que el valor presente es mayor al precio de mercado, por lo tanto al adquirir el bono se est ganando por sobre la rentabilidad exigida Cul es la TIR de la inversin en el caso que compre el bono?. Respuesta: La TIR correspondiente a la rentabilidad promedio anual de la inversin realizada (lo que renta), se calcula en base a lo siguiente: ( ) ( ) ( ) ( )

Donde r es la tasa interna de retorno (TIR). Utilizando Excel se obtiene que la TIR corresponde a 17,3%. Con lo cual invertir en la compra del bono bullet se genera una rentabilidad (en promedio anual) de 17,3%. Por ende si lo que se exige es un 12% y se lo que renta es 17,3%, entonces TD<TIR la inversin se debe realizar.

3. En el momento que se decide comprar el bono, aparece la Empresa GAME S.A. que emite un bono Francs (Amortizable) con vencimiento a 4 aos a un precio de 120 pesos. La informacin del bono es: - Principal: $120 - Inters: 10% Usted interesado en comprar uno de los dos bonos, al igual que su amigo decide realizar los clculos pertinentes para decidir que bono es recomendable comprar. Qu bono comprar? Respuesta Para determinar que bono comprar se debe evaluar la conveniencia de comprar el Bono Francs en primera instancia, adems de determinar la rentabilidad que se genera. Para ello, se determina el precio de mercado del Bono Francs por medio del valor presente. Previo a ello, debemos conocer en qu consiste un bono Francs. Este consiste en un bono que entrega pagos constantes en todo el periodo de vida del bono (es decir no paga nominal al final). En estos pagos se incluye parte del principal (nominal o face value) e intereses.

TABLA DE AMORTIZACIN: Capital insoluto al comienzo del ao 1 2 3 4 120 94.14 65.70 34.42 MONTO Inters en la cuota (10% del capital) 12 9.41 6.57 3.44 MONTO Amortizacin en la cuota (cuota menos inters del ao) 25.86 28.45 31.29 34.42

Cuota que paga al final del ao 37.86 37.86 37.86 37.86

Construccin de la tabla de amortizacin:

Inters corresponde al 10% del capital del perodo. La amortizacin es la Cuota menos el inters. Y el capital del siguiente perodo se calcula como la diferencia entre el perodo del perodo menos la amortizacin. Posteriormente, se puede apreciar que perodo a perodo se paga parte del principal y otra parte corresponde a intereses. Sin embargo, el flujo es constante durante los 4 perodos.

Volvamos a nuestro ejercicio El costo de oportunidad de invertir en el bono Francs es: dejar de invertir en el bono Bullet. Por lo tanto, la tasa de costo de oportunidad para descontar los flujos futuros del bono francs corresponde a la TIR de la inversin en el bono Bullet, es decir, 17,3%. El valor presente del flujo se calcula de la siguiente manera:

(
( )

Dado que la empresa vende el bono al precio de 120 pesos, NO se recomienda comprar el bono, dado que su VAN corresponde a:
( )

( ( ) Negativo !!

La TIR de esta inversin corresponde a un 10%. Por lo que se ratifica que no se compre este bono, sino que se compre el Bono Bullet. 4. El Banco Central emite un bono con valor cara de $30.000 y tasa cupn de 20% (cupones anuales), que vence en 5 aos ms. Este bono se transa en $41.372. a) Cules son los flujos de caja generados por el bono? b) Cul es la tasa de inters del bono?

I)

Cupon= Vprincipal*Tasa Emision

Cupon = $30.000*0.2 Cupon=$6.000 $6.000 $6.000 $6.000 $6.000

$36.000

$41.372

ii)

$41.372 = $6.000 ( (1+i)-1 +(1+i)-2 +(1+i)-3 +(1+i)-4 +(1+i)-5 ) + $36.000 (1+i)-6 i = 10%

5. Ejercicio: En el mercado se transan los siguientes bonos: Bono A: a 1 ao, sin cupones, principal de $1.000, se transa en $909,09. Bono B: a 2 aos, cupones anuales de 10%, principal de $1.000, se transa en $937,32. a) b) c) d) e) Cul es la estructura de flujos de cada bono? Cul es la estructura de tasas de inters? Cunto pagara por un bono C a dos aos, con pagos de $300 y $600? A qu precio vendera el bono C en 1 ao ms? Cul es la rentabilidad (en trmino de intereses) de vender el bono C en 1 ao ms? $1000

Bono A:

$909.09 Bono B: $100 $1100

$937.32 ii) $909,09 = $1.000 ( 1 + i1 )1

$937,32 = $100 ( 1 + i1 )1 + $1.100 ( 1 + i2 )2 $600 i1 = 10% , i2 = 14%

iii)

$300

$X

X= 300/(1.1)+600/(1.14)^2 VP= 734.41

1i2

iv)

= 1,142/1,1 1 = 0,1815 = 18,15% PC(t=1) = $600/1,1815 = $507,85

v)

Comprar en t = 0, y vender en t = 1: rC = {($507,85 + $300) $734,41} / $734,41 rC = 0,1 = 10% = i1