Universidad Nacional Autnoma de Mxico Facultad de Economa

La crisis econmica de 1929-1939

Historia Econmica General II

22 de marzo de 2012

Capitulo V El crac del mercado de valores de 1929

La depresin fue anunciada por el crac, antes y durante la depresin se dio una cada generalizada de los precios alrededor del mundo. Haba un auge en el mercado de valores de New York y tuvo 2 bajas, una en 1928 y la otra en marzo del 29 por las cuales se pens que la de octubre era uno ms de los ajustes. El mercado de valores tena bases muy frgiles debido a la especulacin que hizo a los agentes soar con algo que estaba completamente fuera de la realidad por que la actividad que se desarrollaba dentro de l no era congruente con la actividad industrial en la economa real. La especulacin slo hacia ver ilusin por ello Hoover estuvo en contra del uso excesivo de los crditos. Para controlar un poco la especulacin se busc incrementar los intereses crediticios que llevaron a la poblacin con deseos de hacerse ricos en poco tiempo a participar y empujar los precios hacia arriba en la bolsa, o bien bajar la tasa de descuento para repeler la atraccin del dinero rpido. Finalmente se autoriz subir la tasa de descuento (de 6 a 9% pero esto aument los prstamos. Al mismo tiempo que el mercado suba, la presin sobre el sistema financiero internacional aumentaba. Gracias a que se le permiti al Banco de la Reserva Federal de New York subir su tasa de descuento ya no fue posible presionar a los bancos comerciales que prestaran menos, pero esto se sali de su control y se sigui concediendo prstamos los cuales en su mayora lo otorgaban firmas estadounidenses y tambin extranjeras, las cadas se presentaron ms tarde junto con las presiones que ejerca el Plan Young y las conversiones francesas que aumentaron sus tasas de descuento en toda Europa. Ante esta situacin la Reserva Federal intervino nuevamente y se decidi subir los intereses de la bolsa con lo que la tasa de descuento aumentaba y se esperaba que los bancos compraran acciones para ayudar el mercado. As la poltica de la bolsa de New York no fue congruente con las necesidades mundiales ya que se pedan que la economa norteamericana bajara los tipos de inters. Pero el mercado de New York hizo caso omiso ocasionando la quiebra de grandes empresas de Londres. Mientras se desarrollaba la actividad financiera, en la economa real la produccin disminua en todo el mundo menos en Francia. En Estados Unidos la actividad industrial bajo notablemente debido a varias causas, en la construccin influy la disminucin de la familia y a la escasez financiera ya que inverta mayoritariamente en el mercado de valores y bienes de empresas.

Como consecuencia se trajo consigo un incremento en la existencia de mercancas que no encontraban salida a causa de la poca demanda. Ya para Septiembre la actividad de la bolsa alcanz su mximo, como resultado de la variacin de los tipos de inters y el racionamiento del crdito. Este mximo indic el inicio de la crisis, para principios de Octubre baj la actividad y dio paso al pnico a las crisis el 24 de Octubre. Por ello se los banqueros hicieron el intento para evitar el colapso, creando un fondo para comprar acciones. Este intento fue intil y para el lunes 28 y principalmente 29 el mercado entr definitivamente en crisis, con 16,400.000 acciones vendidas.1 Antes del primer aviso del 2 de Octubre, hubo una baja en los crditos a los corredores debido a que se retiraron los fondos extranjeros (principalmente Gran Bretaa) pero slo fue la ltima parte de una serie de hechos que llevaron a la crisis. En un principio no se crea que la crisis produjera una depresin, pero si tuvo efectos en la economa real el primer impacto fue suavizar la escena monetaria internacional ya que los pases de Europa bajaron tasas de descuento. La propagacin de una crisis financiera de un pas a otro puede producirse a travs de varios canales: 1. Por la aplicacin de un margen de beneficios mas bajo activos y mercancas comerciadas internacionalmente en mercados fsicamente separados conectados por arbitraje 2. Por la aplicacin de ese margen, sin que tenga lugar un comercial real, por que los que participan en un mercado nacional son afectados por la psicologa de aquellos que participan en otros mercados. 3. Por cambios de renta y de gasto que afectan a otros pases a travs del multiplicador del comercio exterior, o sea, disminucin de la renta que afecta a otros pases de reducciones en las importaciones. 4. Por un impacto sobre el lado monetario de la balanza de pagos, por ejemplo, cuando un shock deflacionario en otros pases hace disminuir el oro del exterior y refuerza la contraccin monetaria. Las dos primeras vas operan con gran velocidad; las dos ltimas con retrasos. El colapso d la bolsa de Nueva York se comunic rpidamente al exterior; con la misma extensin en Canad y Blgica, y con diferente gradacin en otros lugares. 2

1 2

Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939. Pag 36 Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939 Pag 39

Los capitalistas extranjeros, los bancos y corporaciones retiraron dinero rpido del mercado de Nueva York causaron graves prdidas a inversores individuales que disminuyeron su gasto y bajaron el consumo y la capacidad de pago de los crditos, por ello se inici una serie de embargos que provocaron la cada de los precios de las mercancas e importaciones. Debido a la poca demanda la produccin industrial cay de manera impresionante. Resulta curioso ver que los precios de las mercancas norteamericanas se mantuvieron ms altos que los del resto del mundo, esto trajo consigo que las importaciones de E.U. se cayeran, y su resultado fue un excedente de exportacin.

Captulo XI El Bloque del oro cede El bloque comenz a formarse despus de la primera guerra mundial, pero se formalizo para el 3 de julio de 1933, aunque no de manera clara. Previo a esto Francia se haba colocado como lder del bloque de oro y su auge econmico no se vio afectado por dos problemas de las dems potencias, pero en el periodo de 1931-1933 esta situacin cambio debido a la formacin de los bloques (dlar, libra y oro), el bloque de oro adopto la tarea de deflactar para mantenerse estable. La historia reciente no permita la depresin y el orgullo prohiba el control de cambios, el nico remedio era el de la deflacin.3 Se toma el caso de Francia, con su moneda (el franco) que estaba sobrevalorado lo que le trajo que sus exportaciones e importaciones disminuyeran pero tenan graves desventajas con los precios altos, ya que era imposible reducir costes para compensar el alto precio de la moneda. Para deflactar los gobiernos reducan gastos reduciendo las pensiones los pagos a los veteranos y los sueldos a los funcionarios pblicos. La base social del sistema se vio afectada, y los flujos de poblacin funcionaron de manera inversa es decir ya no haba del camino a la ciudad, sino que de manera contraria. Francia puso en prctica polticas malthusianas, las cuales consistan en subir los precios mediante restricciones, prohibiciones, subsidios, precios mnimos, entre otras interferencias en el mercado. Para Francia el Malthusianismo era una tradicin que crea en el salario decente y en el justo precio, aun cuando cerrara su mercado hacia las importaciones. Los pases, hicieron frente a la depresin de manera diferente. Italia evito devaluar su moneda por el orgullo mussoliniano y tampoco quera deflactar con un nivel de alto paro aso que se defendieron mediante controles Blgica opto por la devaluacin, la cual representaba una deflactacin real del bloque del oro. En comparacin con las depreciaciones inglesa y norteamericana que fueron tomadas bajo presin, la belga fue provocada por un estudio hecho en 1933 por un instituto econmico de la universidad de Lovaina4 dicho estudio sugera que el franco belga estaba sobrevalorado y que la deflacin era imposible, as en marzo de 1935 se informo que la devaluacin era irrefutable, como nica forma de rescatar la economa nacional. As que se puso en marcha devaluando en 28% as que los precios subieron un 68% para final del ao y hasta 70% un ao despus de esta manera la produccin, exportaciones y las reservas de oro se recuperaron.

3 4

Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939 Pag. 293 Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939 Pag 297

Mientras tanto en Francia los trabajadores se manifestaban en contra de las polticas deflacionarias. En el frente popular participaban socialistas, comunistas y sindicatos. Se realizaron huelgas y ocupaciones de fbricas lo que hizo que incluso se derrocara al gobierno en turno. Pero en frente popular no tenia un programa econmico estructurado ni que se pudiera llevar a cabo en la realidad ya que todas sus exigencias eran para una economa cerrada y no se tomo en cuenta la balanza de pagos y el problema de que significaba la sobrevaloracin de la moneda. El Frente oblig a los empresarios a firmar el acuerdo de Matignon que garantizaba aumentos salariales vacaciones pagadas de tres semanas y que la semana laboral fuera de 48 horas, este acuerdo trajo consecuencias econmicas negativas. Las exportaciones no pudieron recuperarse despus de esto, el mercado de valores cay y la fuga de capitales aument, los sueldos subieron con una media de las empresas de 12%, las vacaciones y la semana de 40 horas tambin aumentaron los costes. 5 Entonces a Francia se le impuso la devaluacin como un acuerdo con E. U. y Gran Bretaa para evitar futuras represalias, fue entonces cuando la posicin de Francia y del bloque de oro perdi la fuerza con la que se caracterizaba. En los dems miembros del bloque del oro (Holanda, Suiza y Blgica) haban implementado devaluaciones limitadas para colocarse en la economa mundial. El comercio de Holanda reaccion de manera positiva, as las exportaciones aumentaron de manera impresionante. La economa suiza se recuper tan bien como la holandesa, con un aumento d 68 millones de francos suizos a 123 millones en 1937. Italia por su parte aprovech para recuperar su economa, devaluaron la lira, aumentaron las importaciones y exportaciones, y redujeron la fuerza de control del cambio de divisas. Para Francia la situacin slo empeor. La semana se 40 horas que ya se implementaba en todas las industrias termin con la confianza y la posicin comercial de los rentistas. Como consecuencia hubo salidas de capital y prdidas de oro. A partir de esto diferentes gobiernos por decreto buscaron implementar medidas para mejorar la situacin. El ltimo de ellos fue Daladier que devalu el franco y gobern por decreto, as se prepar el terreno para la entrada del nuevo ministro de Finanzas, Paul Reynaud, quien con sus ideas liberales logr crear nuevos impuestos, adopto reducciones presupuestarias e instituy un rgimen ms liberal de precios, crditos y condiciones de trabajo; as se diluy la amenaza

Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939 Pag. 299

de huelga. Volvieron 6 millones de francos de capital, as la produccin aument pero demasiado tarde. Se afirma que la situacin francesa de 1936 a 1938 se debi a la jornada de 40 horas6 , la cual era buena socialmente pero negativa econmicamente ya que soluciones tan particulares encuentran dificultades en un mundo interconectado. Para terminar con esta situacin se crea el acuerdo monetario Tripartito, conformado por los tres bancos centrales (Estados Unidos, Gran Bretaa y Francia). En este acuerdo a pesar de que no se arregl nada, fue un gran paso para la reconstruccin de la economa mundial. Exista miedo por parte de los mandatarios involucrados, como es el caso de Roosevelt el cual no estaba seguro de abandonar las polticas econmicas establecidas en la conferencia de Londres. ste es un ejemplo del desconocimiento del sistema monetario internacional, como es el caso de Morgenthau, quien cometi grandes errores por la emocin de participar en este fenmeno financiero. El acuerdo contena pocas cosas en el mbito de la cooperacin, pero su xito se debi a los acuerdos hechos en fondos de estabilizacin; estaba preparado para ejecutar rdenes de apoyo y mantener el cambio durante 24 horas, en las que se poda pedir la conversin en oro.7 Es decir que Estados Unidos estaba dispuesto a cambiar oro por dlares mientras se esperaba lo contario por parte de Francia y Gran Bretaa. As las tres naciones tuvieron la seguridad de que podan realizar transacciones sin que ninguna parte sacara ventaja. Sin embargo la idea de aliar los bancos centrales no era nueva. Durante el periodo de 1933 a 1936, Roosevelt y Morguenthau, junto con diferentes personalidades, haban cambiado su forma de pensar respecto a los asuntos econmicos y cmo salir adelante de la crisis.

6 7

Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939 Pag. 301 Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939 Pag. 304

Captulo XIV. Una explicacin de la depresin de 1929 En este capitulo se retoman los temas desarrollados a lo largo del libro, pero se busca concluirlos y sintetizarlos bajo la perspectiva de Kindleberger. La explicacin incluida fue que la depresin de 1929 fue amplia, profunda y larga, debido a que el sistema econmico internacional se hizo inestable por la incapacidad britnica y la falta de voluntad norteamericana para asumir la responsabilidad de estabilizarlo desarrollando cinco funciones: 1. Manteniendo un mercado relativamente abierto para los bienes con problemas. 2. Proporcionar prstamos a largo plazo anticclicos, o por lo menos estables. 3. Estructurar un sistema relativamente estable de tipos de cambio. 4. Asegurar la coordinacin de las polticas macroeconmicas. 5. Actuar como prestamista de ltima instancia, por medio del descuento o de otras formas, proporcionando liquidez en las crisis financieras.8 Estas acciones se deban llevar va cabo por un pas que asumiera la responsabilidad del sistema, pero se toma el factor reaccin ante un shock, los cuales afectan al sistema tanto o ms que las sobre producciones, el crac de la bolsa, etc. este poda llevar a la crisis debido a la inestabilidad del sistema, solo se hubiera podido evitar si una potencia tomaba el papel de estabilizador llevando a cabo acciones benficas para todos. Con base a los 5 puntos anteriores se desarrolla lo siguiente: El punto se dice que se necesita un mantenimiento del mercado para los bienes con problemas, esto es otra forma de financiar. El libre cambio tiene dos dimensiones que se logran adaptando los recursos internos a los cambio de las capacidades productivas en el extranjero y manteniendo el mercado de importacin es abierto. Durante la crisis esto no se llev a cabo y el sistema funcion de tal manera que el beneficio de un pas era una prdida para todos los dems, as con aranceles altos y depreciaciones competitivas, las prdidas no podan ser evitadas. El punto dos menciona los crditos anticclicos, y para la explicacin se explica el ejemplo de Gran Bretaa que durante el siglo XX concedi crditos al extranjero con una base anticclica, y en buena parte se mantuvieron crditos al exterior y al interior, as la recesin interna estimul los prstamos al extranjero, el boom nacional lo redujo, pero este boom aument las importaciones lo que dio un

Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939Pag. 340

estmulo a la exportacin, que sustituy a la inversin interna con fondos prestados. De esta manera los crditos anticclicos estabilizaron al sistema. Los tipos de cambio estables son el tercer punto. Se da como ejemplo la estabilidad en los tipos de cambio creada por el patrn oro durante el siglo XX. Al ocurrir la depresin muchos pases no pudieron pedir prstamos y se enfrentaron a la baja de los precios y valores de exportacin, por ello fueron orillados a devaluar sus monedas y hubo una depreciacin competitiva del tipo de cambio. Esto trajo consecuencias negativas para el conjunto de naciones y como respuesta de las autoridades monetarias, se adopto tipos de cambio fijos y as no se afect a los dems pases. El cuarto punto fue la coordinacin de las polticas macroeconmicas entre los pases, este punto estaba ntimamente relacionado con el patrn oro, y cuando se derrumb ste por la guerra, tan slo se buscaba su acumulacin con base a fines internos, pero esto ms tarde sera considerado como una equivocacin. El ltimo punto es el prestamista de ltima instancia, el cual tena dos dimensiones, una interna y otra internacional. En el frente interno se tomaron decisiones favorables y otras equivocadas dentro de las potencias. Pero tuvieron ms relevancia a nivel internacional ya que haba una gran necesidad de que un pas tomar ese papel, ya cuando nadie quera prestar para reactivar a la economa. Para el complimiento de los cinco puntos anteriores se hizo notorio que Gran Bretaa no poda colocarse como el lder. En 1931 la capacidad britnica de liderazgo haba desaparecido y aos ms tarde en 1933 en la Conferencia Econmica Mundial qued claro que Gran Bretaa se haba separado de su papel de dirigente en el mundo, dejando Estados Unidos disease un programa mundial, sin embargo este por su parte no estaba preparado y se opona a actuar en cooperacin con los dems pases. No fue hasta 1942 que Harry White prepar un plan mundial, el cual era un descuento limitado. Gracias a esto se pudo conseguir el trabajo en conjunto de los Bancos centrales, de esta manera si E. U. no hubieran tomado el liderazgo este hecho no hubiera ocurrido. El liderazgo es recompensado por el prestigio, y aunque proteste en favor del bienestar pblico, su inters fundamental es el privado. Bismark insista en que el libre cambio era el arma de la economa dominante, ansiosa de evitar que otras economas siguiesen dicho camino9.

Kindleberger en La crisis econmica. 1929-1939Pag. 355

El liderazgo tuvo importancia para los aos ochenta y noventa, si se piensa en este concepto como la responsabilidad que se ofrece al bien pblico, bajo esto, se hace necesario del liderazgo ms all de la idea de un explotador que ve por el bienestar privado. Para los aos posteriores Estados Unidos fue perdiendo el liderazgo en la economa mundial, mientras que Europa y Japn aumentaron sus fuerzas. Tres opciones positivas aparecen respecto al nuevo orden mundial, la primera de ellas es la continuacin mejorada del liderazgo de Estados Unidos, la segunda es la afirmacin del liderazgo y la asuncin de la responsabilidad en relacin a la estabilidad del sistema mundial, o bien un conjunto de naciones conjuntas para un banco central, un mercado de capitales mundial y un acuerdo general de aranceles. Y por otro lado las salidas que se deben evitar son: Las naciones compitiendo por el liderazgo. Una de ellas incapaz de dirigir, y las dems no aceptar ser dirigidas. Cada uno de ellos participando en los programas pero sin buscar la creacin de programas positivos propios.

Bibliografa Kindleberger, Charles P., La crisis econmica. 1929-1939, Barcelona, Crtica, 1985.