Com apoio do cmbio, da poltica fiscal e do tempo, BC pode abafar a inflao sem apelar a arrocho

Expectativa que a taxa de fevereiro seja metade da de janeiro, mas em 12 meses ela vai continuar em alta at meio do ano, segundo o BC 10/2/2013 - 03:02 - Antonio Machado Com a franqueza de quem no tem tempo a perder, ao declarar que a inflao est resistente e preocupa, depois de divulgado que o IPCA subiu 0,86% em janeiro e 6,15% em doze meses, o presidente do Banco Central, Alexandre Tombini, foi ainda mais claro ao prever a descompresso dos preos em base anual s para o segundo semestre. Em base mensal, a expectativa que a inflao de fevereiro seja a metade da de janeiro, algo assim, desinflando graas aplicao integral do corte de 18% da tarifa residencial de eletricidade (que foi parcial em janeiro) e normalizao do grupo de alimentao no ndice do IBGE, inchado pela alta dos preos dos gneros in natura. No acumulado em doze meses, no entanto, o IPCA, antes de passar a desinchar, segundo Tombini, vai costear o teto da meta do intervalo de variao definido pelo Conselho Monetrio Nacional - 6,5%, com alvo central de 4,5%, este, sim, a meta que condiciona, num cenrio de normalidade, as demais variveis da economia. Ele no mais se compromete com a convergncia da inflao meta central (4,5%), como fizera em 11 de dezembro durante audincia no Senado. "A estabilidade das condies monetrias por um perodo de tempo suficientemente prolongado, disse Tombini poca, sugerindo um sabtico duradouro da Selic, a estratgia mais adequada para garantir a convergncia da inflao para a meta em 2013. Agora, conforme manifestou na quinta-feira, a expectativa do BC entregar a inflao de 2013 abaixo da de 2012, quando cresceu 5,8%. Quanto menor? No disse. Falou apenas que isso ser desafiador. No poderia ter sido mais explicito o seu recado s instncias do governo empenhadas em acelerar o crescimento estimulando o consumo e ofertando subsdios de crdito

cavados no saco de bondade fiscal para empinar o investimento, alm de proteger a indstria com real depreciado e desoneraes tributrias. Est ficando divertido. Caminhos interditados Para alcanar cu azul, a poltica monetria vai passar antes por nuvens carregadas sobre as quais, subentende-se da fala de Tombini e dos documentos do regime de metas de inflao, o BC no controla se no puder acessar a taxa bsica de juros premissa poltica do governo Dilma Rousseff. E se apelar s medidas prudenciais, sofisma para controle do crdito, derruba o crescimento j dbil do PIB. Afora o cmbio menos depreciado do que fora prometido indstria, e com o mercado de trabalho apertado favorecendo aumentos reais dos salrios, resta pilotar a demanda agregada moderando o gasto fiscal - funo do supervit primrio a cargo do Ministrio da Fazenda. Se for o instrumento de poltica econmica que sobrou para acionar contra a inflao, entre tantos interditados (os juros, o crdito), o governo estar a p para apoiar o investimento e baixar custos de produo por meio de desoneraes tributrias. No way, Dilma diria. Um ata e outro desata Sobre o crescimento, o BC j exps em tom didtico que o problema se deve essencialmente a limitaes no campo da oferta. Sobre o ativismo fiscal usado para compensar falta de preo (ou de taxas de retorno das concesses de servios pblicos nos nveis que reclamam empresrios e investidores), a meta de 3,1% de supervit primrio o parmetro do BC. A consistncia da Selic estvel com a regresso da inflao meta central de 4,5% de modo no linear - conforme outro sofisma destes tempos -, est atada quela meta. Ok, se o ministro Guido Mantega no admitisse elevar para R$ 65,2 bilhes os descontos da conta para o pagamento de juros da dvida pblica na execuo oramentria do ano. Isso cortar para 1,80% do PIB o supervit primrio, que foi de 2,10% em 2012 (sem artifcios contbeis), implicando expanso da demanda agregada.

 merc de incertezas Nada disso indica que o descontrole da inflao esteja escrito nas estrelas. Mas implica o 11 ano de inflao distante da meta desde 1999, alm de crescimento econmico chocho sequela do que feito para enquadr-la abaixo do teto. O resultado: gordura nos preos - fornidos por uma economia fortemente oligopolizada, com baixo grau de concorrncia e pesado nus tributrio - e inflao resistente queda devido indexao formal e informal generalizada. Esse o receio do BC: a inflao acumulada em doze meses em alta, como inundao rio abaixo embora faa Sol na cabeceira do rio - a metfora para a projeo de taxas menores ms a ms -, influenciar negativamente as expectativas, contaminar pela inrcia os preos e tornar mais sofrida a desinflao. Por agora, seria tranquilo. No se sabe adiante. Depende do cmbio, da execuo fiscal, do crdito, dos salrios, de So Pedro, da sorte. So muitos os imponderveis. Esto de brincadeira... As ditas autoridades econmicas culpam os choques de preos (tais como os habituais de alimentos) como viles da inflao, isentando presses de custos - pelo que o governo fez (gastos, exigindo maior tributao) ou deixou de fazer (investimentos, barateando servios de infraestrutura) e de demanda, indcio de laxismo fiscal e/ou monetrio. So meias verdades. Os choques tambm acometem outras economias, sem descabelar a inflao nem perverter a taxa de juros em coisa indecente. O que nos torna diferente? Essa a questo que intriga desde que a inflao entrou na agenda poltica com a reforma monetria de 1994. A resposta poderia evitar transtornos como o criado por Mantega, na sexta-feira. Ele tropeou nas palavras e disse agncia Reuters que no tolerar o dlar a R$ 1,85. A taxa estava a R$ 1,98. Pareceu insinuar um patamar para o real. O BC interveio no mercado para trazer a taxa de volta.