Sei sulla pagina 1di 52

Capitolo 12 La domanda aggregata in una economia aperta

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il percorso

La domanda aggregata in una economia aperta


Modello di Mundell-Fleming. Studio della domanda aggregata in una economia aperta:

o o

Commercio internazionale Movimenti di capitali e finanza internazionale Cambi flessibili Cambi fissi

Regimi di tassi di cambio


o o

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il percorso

La domanda aggregata in una economia aperta


Le
o o o

politiche economiche in cambi fissi e flessibili


Politiche fiscali Politiche monetarie Politiche commerciali

Gli

shock e la stabilizzazione

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming Obiettivi:

Studio della domanda aggregata nel breve periodo in una economia aperta: NX. Analisi degli shock di domanda. Determinazione del reddito di equilibrio e politiche economiche. Economia aperta e piccola (non pu influenzare il tasso di interesse mondiale). Perfetto mercato dei capitali: non esistono restrizioni e costi ai movimenti di capitali. Le attivit nazionali ed estere sono esattamente identiche.

Ipotesi:

Queste ipotesi implicano: r = r*

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming Variabili endogene:


Reddito nazionale Y Tasso di cambio e Componenti della domanda: C, I, NX

Variabili esogene:

Tasso di interesse. Pari a quello mondiale: r* = r Prezzi P Variabili fiscali: G, T Offerta di moneta: M

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming
Il tasso di interesse interno pari a quello mondiale se leconomia aperta, piccola e non esistono restrizioni ai movimenti di capitali.

Se il tasso di interesse nazionale r fosse superiore al tasso di interesse mondiale r* si verificherebbe una enorme entrata di capitali nel paese.

Gli arbitraggisti otterrebbero profitti a rischio nullo. Questa maggiore offerta di fondi mutuabili porta a una riduzione del tasso di interesse interno fino a che:

r* = r

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming

Nel breve periodo sia i prezzi nazionali sia quelli esteri sono fissi.

Quindi la relazione tra il tasso di cambio nominale e e il tasso di cambio reale non cambia.

Per questo motivo, parleremo (per il momento) genericamente di tasso di cambio denotato con e.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

La curva IS* Derivazione grafica


Costruiamo la curva IS* a partire dalla funzione delle esportazioni nette NX(e) Consideriamo un aumento del tasso di cambio:

E
Y

E e1 E e 2

NX
45o

(c) La croce keynesiana

e e2 e1
e

NX NX2

NX (e) NX1 NX Y2

IS* Y1 Y
8

(a) La curva delle esportazioni nette Capitolo 12: La domanda aggregata in

(b) La curva IS*

La curva IS*

Interpretazione economica

La curva IS* ha pendenza negativa Una riduzione del tasso di cambio rende i beni prodotti nel paese pi convenienti rispetto a quelli esteri. Le esportazioni aumentano mentre le importazioni si riducono. Laumento delle esportazioni nette aumenta la domanda aggregata e la produzione. Ergo: Minori tassi di cambio sono associati a maggiori livelli di produzione lungo la curva IS*.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

r Il mercato della moneta La curva LM * r = r*


Lequilibrio sul mercato della moneta raggiunto quando domanda e offerta sono uguali

LM

Lofferta di moneta reale M/P esogena Poich r = r* la domanda di liquidit dipende solo dal reddito: L(r*,Y)
Capitolo 12: La domanda aggregata in

(a) La curva LM

LM*

Y1
(b) La curva LM*

10

Il modello di Mundell-Fleming
IS* e LM* sono tracciate per dato tasso di interesse mondiale, politiche fiscali G e T e monetarie, M e P (variabili esogene). Lequilibrio di breve periodo dato dalla combinazione di tasso di cambio e e di reddito Y (variabili endogene) tali per cui sia il mercato dei beni e servizi sia quello dei saldi monetari reali sono in equilibrio .

LM*:

M =L r *, Y P

e*
Y*

IS*:

Y =C Y T I rG NX e

Y Capitolo 12: La domanda aggregata in

11

I tassi di cambio Il tasso di cambio rappresenta il prezzo relativo delle attivit nazionali e di quelle estere. In economia aperta il mercato dei beni in equilibrio quando: bilancia commerciale = flussi di capitali Il tasso di cambio varia endogenamente fino a quando il flusso di merci e il flusso di capitali sono uguali.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

12

La variazione dei tassi di cambio

Se la domanda di euro superiore allofferta allora il prezzo degli euro (valore) aumenta. Il tasso di cambio si apprezza ed e cresce.

Se la domanda di euro inferiore allofferta il prezzo degli euro (valore) cala. Il tasso di cambio si deprezza ed e diminuisce.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

13

Lofferta di moneta e il tasso di cambio

Un aumento dellofferta di moneta equivale a una minore domanda di euro. Il tasso di cambio si deprezza ed e cala. Una riduzione dellofferta di moneta equivale a una maggiore domanda di euro. Il tasso di cambio si apprezza ed e cresce.
Capitolo 12: La domanda aggregata in
14

Economia aperta Regime di cambio

Nel regime di tassi di cambio flessibili il tasso di cambio libero di fluttuare in risposta alle condizioni di domanda e offerta di valuta. Shock sulla domanda, politiche fiscali, ecc. In un regime di tassi di cambio fissi la banca centrale si impegna a mantenere il tasso di cambio costante. A questo fine deve variare lofferta di moneta per mantenere il valore della valuta costante.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

15

Politica fiscale in cambi flessibili Un aumento di G aumenta Un aumento della spesa pubblica la domanda aggregata.

LM1*

IS* si sposta verso destra facendo pressione sul tasso di interesse interno r. Lafflusso di capitali (da parte degli arbitraggisti) aumenta la domanda di valuta interna: e

e1

IS*2 IS*1 Y1 Y

Capitolo 12: La domanda aggregata in

16

Politica fiscale in cambi flessibili Un aumento della spesa pubblica

LM1*

Un aumento di G aumenta la domanda aggregata. e rende i beni esteri pi convenienti di quelli interni.

e2 e1 IS*2

NX(e) e riduce la domanda per beni prodotti internamente.

e fino a:
NX(e) = G. e > 0, Y = 0, r = r*
17

IS*1 Y1
Capitolo 12: La domanda aggregata in

Economia aperta con cambi flessibili Linefficacia della politica fiscale In cambi flessibili la politica fiscale non pu espandere il reddito nel breve periodo.

Economia chiusa: lespansione fiscale spiazza gli investimenti ma solo parzialmente. Economia aperta con cambi flessibili: lespansione fiscale induce un apprezzamento del tasso di cambio e spiazza le esportazioni nette completamente.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

18

Politica monetaria in cambi flessibili Un aumento della moneta LM1* LM2*


Un aumento di M sposta la LM* verso destra Pressioni verso il basso di r.. vi un deflusso di capitali verso lestero. e si deprezza aumentando NX(e).

e1 e2 Y1 Y2 IS*1 Y

La domanda interna e il reddito aumentano. Y aumenta la domanda di moneta fino a che r = r*

e < 0, Y > 0, r = r*
19

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Economia aperta con cambi flessibili La trasmissione della politica monetaria In cambi flessibili la politica monetaria pu espandere il reddito nel breve periodo. Il meccanismo di trasmissione diverso:

Economia chiusa: lespansione monetaria riduce il tasso di interesse e stimola gli investimenti Economia aperta con cambi flessibili: lespansione monetaria induce un deprezzamento del tasso di cambio e un aumento delle esportazioni nette (gli investimenti non cambiano).

Capitolo 12: La domanda aggregata in

20

La politica commerciale
Il governo pu intervenire per rendere le esportazioni pu convenienti e le importazioni pi costose?

Dazi e tariffe: tasse pagate sulle importazioni. Ne aumentano il prezzo Quote e contingentamenti: lo Stato fissa la quantit massima di importazioni. Sussidi alle esportazioni: lo Stato paga parte del prezzo delle esportazioni. Le imprese riducono i prezzi sui mercati internazionali ed esportano di pi.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

21

La politica commerciale con cambi flessibili


Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o quota): NX(e) e la IS* si sposta verso destra. Come per la politica fiscale: e e NX(e) fino a che NX = 0

e > 0, Y = 0, r = r*, NX = 0 e e2
NX2(e)

LM*

e1
NX1

IS2* IS1*
Y1
(b) La curva LM

NX1(e) NX

Y
22

(a) Il mercato delle esportazioni nette Capitolo 12: La domanda aggregata in

La politica commerciale in cambi flessibili


Non cambia reddito e occupazione. Non cambia la bilancia commerciale Rende il paese pi chiuso: si riducono sia le importazioni sia le esportazioni. La domanda aggregata si sposta dalle importazioni ai produttori interni. I settori esportatori producono meno (aumenta la disoccupazione) I settori non esportatori producono di pi (riduce la disoccupazione) I cambiamenti strutturali possono aumentare la disoccupazione frizionale.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

23

Economia aperta con cambi fissi Come funziona


Le banche centrali si impegnano ad acquistare e vendere qualunque ammontare di valuta nazionale a un tasso di cambio prestabilito. Esempio: tasso euro/yen = 100. La banca centrale si impegna a comprare/vendere 100 yen in cambio di un euro. Per fare questo deve essere disposta a stampare euro e deve detenere sufficienti riserve di valute estere.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

24

Economia aperta con cambi fissi La politica monetaria In questo modo la banca centrale perde la capacit di controllare la politica monetaria: Lofferta di moneta M determinata dallesigenza di mantenere costante il cambio e non pu essere controllata liberamente dalla banca centrale.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

25

Equilibrio in cambi fissi


Esempio

La banca centrale si impegna a scambiare valuta al tasso e* Se il tasso di cambio di mercato superiore esistono possibilit di arbitraggio. Gli arbitraggisti acquistano valuta estera sui mercati e la vendono in cambio di euro alla banca centrale a un prezzo superiore.

LM1*

LM2*

e1 e*

IS*1 Y1 Y Y

Le riserve di valuta estera della BC Inoltre M la LM* si sposta a destra fino a quando: e = e*
26

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Equilibrio in cambi fissi


Esempio

r
LM2* LM1*

La banca centrale si impegna a scambiare valuta al tasso e* Se il tasso di cambio di mercato inferiore esistono possibilit di arbitraggio Gli arbitraggisti acquistano moneta nazionale sui mercati e la rivendono alla banca centrale a un prezzo superiore.

e* e1

IS*1 Y Y1 Y

Quindi M la LM* si
sposta a sinistra fino a quando: e = e*
27

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Politica fiscale in cambi fissi Un aumento della spesa pubblica

LM1*

Un aumento di G aumenta la domanda aggregata.

IS* si sposta verso destra facendo pressione sul tasso di interesse interno r.

e*

IS*2 IS*1 Y1
Capitolo 12: La domanda aggregata in

Lafflusso di capitali (da parte degli arbitraggisti) aumenta la domanda di valuta interna: e
28

Politica fiscale in cambi fissi Un aumento della spesa pubblica

LM1*

LM2*

Un aumento di G aumenta la domanda aggregata.

La banca centrale costretta a comprare valuta estera in cambio di euro.. vi un flusso di capitali verso lestero. M e sposta la LM* a destra fino a che e = e*

e*

IS*2 IS*1 Y1 Y2 Y

e = 0, G > 0 Y > 0, r = r*
29

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Economia aperta con cambi fissi Lefficacia della politica fiscale

In cambi fissi la politica fiscale pu espandere il reddito nel breve periodo.

Economia chiusa: lespansione fiscale spiazza gli investimenti ma solo parzialmente. Economia aperta con cambi fissi: lespansione fiscale spinge verso lalto il tasso di cambio. Poich siamo in un regime di cambi fissi, questo costringe la banca centrale a intervenire. Il tasso di cambio non cambia e la produzione cresce.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

30

Politica monetaria in cambi fissi Un aumento della moneta

Un aumento di M sposta la LM* verso destra

LM1*

LM2*
M : sul mercato della moneta, r

e* IS*1 Y

Il flusso di capitali verso lestero riduce la domanda di valuta interna: e

Y1
Capitolo 12: La domanda aggregata in

31

Politica monetaria in cambi fissi Un aumento della moneta

LM1*

LM2*

Un aumento di M sposta la LM* verso destra

e* IS*1 Y

La banca centrale costretta a vendere valuta estera in cambio di euro causando un flusso di capitali verso lestero. M e sposta la LM* a sinistra fino a che e = e*

e = 0, M = 0 Y = 0, r = r*
32

Y1
Capitolo 12: La domanda aggregata in

Economia aperta con cambi fissi In cambi fissi la politica monetaria non pu espandere il reddito nel breve periodo.

Economia chiusa: lespansione monetaria riduce il tasso di interesse e stimola gli investimenti Economia aperta con cambi fissi: lespansione monetaria induce un deprezzamento del tasso di cambio ma la banca centrale costretta a intervenire comprando valuta nazionale. Lunico effetto una riduzione delle riserve di valuta estera.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

33

La politica commerciale con cambi fissi


Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o quota): NX(e) e la IS* si sposta a destra. Il tasso di cambio e e costringe la banca centrale a M fino a che e = e*

e = 0, NX(e) > 0, e

Y > 0, e LM1*

r = r* LM2*

e*

NX2(e) NX1(e) NX1 NX2 NX Y1 Y2

IS2* IS1*
Y
34

(a) Il mercato delle esportazioni nette Capitolo 12: La domanda aggregata in

(b) La curva LM*

La politica commerciale in cambi fissi


Aumenta reddito e occupazione Migliora la bilancia commerciale La domanda aggregata si sposta dalle importazioni ai produttori interni:

Le importazioni si riducono Le esportazioni aumentano

Laumento di reddito a scapito dei paesi esteri:

Forte incentivo a competizione commerciale tra paesi Pu risultare in politiche commerciali bilaterali Riduzione complessiva del commercio Con cambi fissi necessario un coordinamento delle politiche commerciali

Capitolo 12: La domanda aggregata in

35

La politica economica nel modello di Mundell-Fleming Una sintesi


Le politiche fiscali, monetarie e commerciali hanno effetti molto diversi in cambi fissi e in cambi flessibili
Regime di cambi

Flessibili
Effetto su

Fissi

Intervento
Espansione fiscale Espansione monetaria Restrizione commerciale

NX

NX

0 0

0 0 0

0 0
36

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming

I differenziali di tasso di interesse Il tasso interno r pu differire da quello internazionale r*:

Rischio paese: Il rischio che il paese debitore faccia bancarotta a causa di fattori politici o economici. I creditori richiedono un maggiore interesse: premio per il rischio. Aspettative sulle variazioni di tassi di cambio : Se esistono aspettative di deprezzamento del tasso di cambio (che scende) ed il rapporto di debito/credito definito in termini di una valuta.. allora i debitori devono pagare tassi di interesse pi elevati per compensare delle perdite attese dovute ai cambi.
37

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming

Il premio per il rischio


Considerando un premio per il rischio avremo:

r = r* +
Le equazioni del modello di Mundell-Fleming sono:

LM* :

M =L r , Y P

IS* :

Y =C Y T I r G NX e
38

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming Un aumento del premio per il rischio

LM1*

Un aumento di aumenta il tasso di interesse interno r La IS* si sposta a sinistra a causa della diminuzione degli investimenti :

e1

IS*1 IS*2 Y

I < 0

Y1
Capitolo 12: La domanda aggregata in

39

Il modello di Mundell-Fleming Un aumento del premio per il rischio

LM1*

LM2*

Un aumento di aumenta il tasso di interesse interno r La LM* si sposta a destra per la riduzione di domanda di moneta:

e1 IS*1 e2 Y1 Y2 IS*2 Y

L (r ,Y ) < 0 e < 0 Y > 0, r > 0


40

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Implicazioni
Una aspettativa di deprezzamento tende ad auto-realizzarsi Laspettativa che una valuta sia debole e perda valore nel futuro porta a un aumento del premio per il rischio: Risultato: La valuta perde valore immediatamente e osserviamo un deprezzamento

Capitolo 12: La domanda aggregata in

41

Implicazioni
Dovremmo almeno osservare un aumento di reddito. Ma nella realt:

Le banche centrali tendono a intervenire per evitare il deprezzamento: riducono M ed abbiamo che M < 0 Il deprezzamento pu creare inflazione inattesa: P> 0 Gli individui possono aumentare la domanda di moneta perch preferiscono mantenere liquidit (le altre attivit sono meno sicure per il rischio paese).

Per questi motivi la LM* pu spostarsi verso sinistra Risultato:

e < 0, I < 0, Y < 0, r > 0


42

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming

Meglio tassi di cambio fissi o flessibili?


Tassi di cambio flessibili:

La politica monetaria pu essere utilizzata per obiettivi diversi: controllo dellinflazione e stabilizzazione del reddito.

Tassi di cambio fissi:

Riduce lincertezza e la volatilit rendendo le transazioni internazionali pi facili. Disciplina la politica monetaria perch previene una crescita eccessiva della crescita di moneta e le iperinflazioni.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

43

Il modello di Mundell-Fleming La curva di domanda aggregata Inizialmente abbiamo analizzato il modello di MundellFleming a un livello di prezzi fissi. Per derivare la curva DA consideriamo limpatto di una variazione di P:
Con prezzi variabili e ed non sono proporzionali. necessario riscrivere il modello di Mundell-Fleming come funzione di

LM*:

M =L r *, Y P

IS*:

Y =C Y T I rG NX
44

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Il modello di Mundell-Fleming Derivazione grafica DA Perch la curva DA ha pendenza negativa? Se P (M/P )

LM1* LM2*

IS*1
Y

Quindi la LM* si sposta a destra e:

P P1
P

(a) Il modello di MundellFleming

NX() Y

P2
Y

DA Y2
Y

Y1
Capitolo 12: La domanda aggregata in

(b) La curva di domanda aggregata 45

Equilibrio di breve e di lungo periodo La variazione dei prezzi Dal capitolo 9 sappiamo che laggiustamento dei prezzi riporta la produzione al livello di pieno impiego. In particolare:

Se:

Allora i prezzi: calano crescono non variano


46

Y B Y Y Y B Y B =Y

Capitolo 12: La domanda aggregata in

Equilibrio di breve e di lungo periodo

OALP
LM*(P1) LM*(P2)

Se P = P1 il reddito inferiore al livello di pieno impiego


Le imprese iniziano a calare i prezzi. Questo sposta: la curva di offerta di breve periodo OABP verso il basso
o o

1 2
IS1 P P1 P2 Y1
Y
(a) Il modello di Mundell-Fleming

la curva LM* verso destra

OABP1 OABP2 DA

Nel lungo periodo la curva DA incrocia la curva OABP al livello di reddito di pieno impiego.
Capitolo 12: La domanda aggregata in

(b) DA e OA di breve e lungo periodo 47

In sintesi
Il modello di Mundell-Fleming Modello IS-LM per una piccola economia aperta I prezzi P sono dati Permette di studiare come le politiche e gli shock. influenzano il reddito e il tasso di cambio. Politica fiscale Cambia il reddito in cambi fissi ma non ha effetti di stabilizzazione con cambi flessibili. Politica monetaria Influisce sul reddito con cambi flessibili. Non uno strumento disponibile per la stabilizzazione con cambi fissi.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

48

In sintesi
Differenziali di tassi di interesse Esiste se gli investitori richiedono un premio per il rischio per detenere le attivit di un paese Un aumento del premio per il rischio aumenta il tasso di interesse domestico e porta a un deprezzamento del tasso di cambio Tassi di cambio fissi o flessibili Con tassi di cambio flessibili la politica monetaria pu essere usata per diversi obiettivi I tassi di cambio fissi riducono il rischio associato alle transazioni internazionali e le stabilizzano Dal breve al lungo periodo: la curva DA.

Capitolo 12: La domanda aggregata in

49

Esercizi Capitolo 12

Capitolo 12: La domanda aggregata in

50

Domande di ripasso
Numero

2 cap. 12, pag. 293

Capitolo 12: La domanda aggregata in

51

Problemi e applicazioni
Numeri

3 e 6, cap. 12, pag. 294

Capitolo 12: La domanda aggregata in

52