FLUJO DE CAJA CON INFLACIN

Inflacin diferencial Comparacin del VAN con precios corrientes y con precios constantes Datos del proyecto Mano de obra Materiales Gastos admin. Ingresos Inversin Valor rescate Tasas inflacin (en porcentaje) 6% 5% 6% 5% $ $ $ $ $ $ 20,000 12,000 8,000 100,000 125,000 50,000 0 1 Amortizacin lineal 10 aos Tasa general de inflacin Tasa inters libre de inflacin Tasa de inters del mercado Impuesto sobre la renta 10% 6.0% 15.0% 21.9% 25.0%

Concepto / Ao Ingresos Egresos: Mano de obra Insumos Gastos Administracin Depreciacin Utilidad antes impto. Impuesto (25%) Utilidad neta Depreciacin Inversin Valor de rescate Impuesto s/valor rescate FLUJO DE CAJA (en $ corrientes) VAN FLUJO DE CAJA (en $ constantes) VAN

2 3 (en pesos corrientes) 106,000 112,360 119,102 21,000 12,720 8,400 12,500 51,380 12,845 38,535 12,500 22,050 13,483 8,820 12,500 55,507 13,877 41,630 12,500 23,153 14,292 9,261 12,500 59,896 14,974 44,922 12,500

4 126,248 24,310 15,150 9,724 12,500 64,564 16,141 48,423 12,500

5 133,823 Se proyectan los ingresos con la tasa de inflacin estimada: ingreso ao t = ingreso ao 1 * (1*f)^t 25,526 Se puede introducir una tasa de inflacin distinta segn el rubro (por ej. 16,059 porque se estim que los salarios subirn proporcionalmente menos) 10,210 12,500 69,528 17,382 52,146 12,500 66,911 -1,765

-125,000 6% -125,000 $ 60,806 51,035 54,130 57,422 60,923

129,793

Si el VAN se calcula sobre los valores corrientes, se debe tomar la tasa de inters del mercado (21,9%)
-125,000 48,146 48,176 48,213 48,257 96,989 Se deflacta, multiplicando los valores corrientes por: 1/(1+f) t, donde f es la tasa general de inflacin (6%).

$ 60,806

Si el VAN se calcula sobre los valores constantes, se debe tomar la tasa de inters libre de inflacin (15%)

RECUERDEN: calcular el VAN no es ms que sumar los Beneficios Netos (flujo de caja) despus de haberlos descontados para poder sumar cantidades equivalentes al da de hoy:
FLUJO DE CAJA (en $ constantes) FLUJO DE CAJA (en valor presente) -125,000 48,146 41,866 60,806 48,176 36,428 48,213 31,701 48,257 27,591 96,989 48,221 Se descuenta, multiplicando los valores constantes por: 1/(1+i)t -125,000 VAN sumando ahora simplemente los BN descontados:

FLUJO DE CAJA CON INFLACIN

Ejercicio
Se ofrece a una empresa constructora un contrato de 5 aos con 5 pagos anuales fijos de US$23.500. El contrato implica que la empresa compre equipamiento con un costo de US$15.000 y tenga costos operativos de US $13,000 por ao (dlares constantes). El equipamiento se deprecia linealmente en 5 aos y su valor de rescate es estimado en US$1.000. El impuesto a la renta es de 40% y la tasa de inters libre de inflacin es estimada en 20%. Se estima que la tasa general de inflacin (f) promediar un 5% anual en los prximos 5 aos, en tanto la que afecta a los gastos operativos ser de un 8% anual . Debera la empresa aceptar el contrato?

Datos del proyecto

Ingresos/ao Costos operativos Inversin Amortizacin lineal 5 aos Valor rescate

$ $ $

23,500 13,000 15,000 20% 1,000

Tasa general de inflacin Tasa de inflacin gastos operat. Tasa inters libre de inflacin Impuesto sobre la renta

5.0% 8% 20.0% 40.0%

Concepto / Ao Ingresos Egresos: Costos operativos Depreciacin Utilidad antes impto. Impuesto (40%) Utilidad neta Depreciacin Inversin Valor de rescate Impuesto s/valor rescate FLUJO DE CAJA (en $ corrientes) FLUJO DE CAJA (en $ constantes) VAN

Tasas inflacin

1 23,500 14,040 3,000 6,460 2,584 3,876 3,000

2 23,500 15,163 3,000 5,337 2,135 3,202 3,000

3 23,500 16,376 3,000 4,124 1,649 2,474 3,000

4 23,500 17,686 3,000 2,814 1,125 1,688 3,000

5 23,500 19,101 3,000 1,399 559 839 3,000 1,276 -511

8%

-15,000 5% -15,000 -15,000 $ 410 6,876 6,549 6,202 5,625 5,474 4,729 4,688 3,857

4,605 3,608 Se deflacta, multiplicando los valores corrientes por: 1/(1+f) , donde f es la tasa general de inflacin (8%).
t

El VAN se calcula sobre los valores constantes: se toma la tasa de inters libre de inflacin (20%)

AJUSTES POR DEVALUACIN (HIPOTTICA) DE LA MONEDA NACIONAL EN EL FLUJO DE CAJA Bienes nacionales e importados con cambios en el precio relativo de la divisa Proyecto con un insumo importado (BI) y un insumo nacional (BN) Costo BI en ao 0: 10 $ Costo BN en ao 0: 10 US$ Inflacin nacional: 20% Inflacin extranjera: 20% Tasa de cambio oficial: 1 Tasa anual de devaluacin: 5% Precios corrientes Costo BN (en $) Costo BI (en US$) Tasa de cambio Costo BI (en $) Ao 0 10.0 10.0 1.00 10.0 Ao 1 12.0 12.0 1.05 12.6 Ao 2 14.4 14.4 1.10 15.9 Ao 3 17.3 17.3 1.16 20.0 Ao 4 20.7 20.7 1.22 25.2 Precios corrientes en $ Costo BN Costo BI Precios constantes en $ Costo BN Costo BI Ao 0 10.0 10.0 Ao 0 10.0 10.0 Ao 1 12.0 12.6 Ao 1 10.0 10.5 Ao 2 14.4 15.9 Ao 2 10.0 11.0 Ao 3 17.3 20.0 Ao 3 10.0 11.6

El BI se vuelva cada vez ms costoso con relacin al BN. No es atribuible a la inflacin, ya que en este ejemplo la tasa de inflacin es la misma en el pas y en el exterior. Se debe a la variacin en la tasa de cambio.

Los 3 pasos a seguir son:

Para registrar adecuadamente en el flujo de caja las variaciones en los precios relativos, es necesario tener en cuenta la tasa de inflacin de tres tipos de bienes: - los bienes nacionales - los bienes importados - la divisa (la tasa de inflacin de la divisa es la tasa de devaluacin).

1. Elaborar el flujo de caja (FC) a precios corrientes: cada bien se expresa en la moneda en que se paga ($ o US$).
2. Convertir los valores expresados en US$ a $, utilizando la tasa de cambio proyectada para cada ao. 3. Deflactar todos los valores para obtener precios constantes, utilizando la inflacin nacional proyectada. Esto equivale a utilizar las formulas indicadas a continuacin.

Ao 4 20.7 25.2 Ao 4 10.0 12.2

ien se expresa en la

a tasa de cambio

ntes, utilizando la

AJUSTES EN EL FLUJO DE CAJA POR APRECIACIN DEL $ FRENTE AL US$ (1) Bienes nacionales e importados con cambios en el precio relativo de la divisa Proyecto con un insumo importado (BI) y un insumo nacional (BN) Costo BI en ao 0: 10 $ Costo BN en ao 0: 10 US$ Inflacin nacional: 20% Inflacin extranjera: 20% Tasa de cambio oficial: 1 Tasa anual de apreciacin: 5% Precios corrientes Costo BN (en $) Costo BI (en US$) Tasa de cambio Costo BI (en $) Ao 0 10.0 10.0 1.00 10.0 Ao 1 12.0 12.0 0.95 11.4 Ao 2 14.4 14.4 0.91 13.1 Ao 3 17.3 17.3 0.86 14.9 Ao 4 20.7 20.7 0.82 17.1 Precios corrientes en $ Costo BN Costo BI Precios constantes en $ Costo BN Costo BI Ao 0 10.0 10.0 Ao 0 10.0 10.0 Ao 1 12.0 11.4 Ao 1 10.0 9.5 Ao 2 14.4 13.1 Ao 2 10.0 9.1 Ao 3 17.3 14.9 Ao 3 10.0 8.6

El BI se vuelva cada vez menos costoso con relacin al BN. No es atribuible a la inflacin, ya que en este ejemplo la tasa de inflacin es la misma en el pas y en el exterior. Se debe a la variacin en la tasa de cambio (apreciacin del $ frente al US$). Para registrar adecuadamente en el flujo de caja las variaciones en los precios relativos, es necesario tener en cuenta las variaciones que afectan tres tipos de bienes: - los bienes nacionales - los bienes importados - la divisa.

Los 3 pasos a seguir son:

1. Elaborar el flujo de caja a precios corrientes: cada bien se expresa en la moneda en que se paga ($ o US$).
2. Convertir a $ los valores expresados en US$, utilizando la tasa de cambio proyectada para cada ao. 3. Deflactar todos los valores para obtener precios constantes, utilizando la inflacin nacional proyectada.

Ao 4 20.7 17.1 Ao 4 10.0 8.2

n se expresa en la

do la tasa de

antes, utilizando la

AJUSTES EN EL FLUJO DE CAJA POR APRECIACIN DEL $ FRENTE AL US$ (2) Bienes nacionales e importados con cambios en el precio relativo de la divisa Proyecto con un insumo importado (BI) y un insumo nacional (BN) Costo BN en ao 0: 200 $ En este ejemplo se cambiaron los parmetros para que Costo BI en ao 0: 10 US$ se asemejen ms a nuestra situacin. Inflacin nacional: 6% Inflacin USA: 3.0% Tasa de cambio oficial (S/US$): 24 Es realista considerar una tasa constante durante varios aos? (Se utiliz en este ejemplo para notar mejor el efecto) Tasa anual de apreciacin: 5% Precios corrientes Costo BN (en $) Costo BI (en US$) Tasa de cambio Costo BI (en $) Ao 0 200.0 10.0 24.00 240.0 Ao 1 212.0 10.3 22.86 235.4 Ao 2 224.7 10.6 21.77 230.9 Ao 3 238.2 10.9 20.73 226.5 Ao 4 252.5 11.3 19.74 222.2 Precios corrientes en $ Costo BN Costo BI Precios constantes en $ Costo BN Costo BI Ao 0 200.0 240.0 Ao 0 200.0 240.0 Ao 1 212.0 235.4 Ao 1 200.0 222.1 Ao 2 224.7 230.9 Ao 2 200.0 205.5 Ao 3 238.2 226.5 Ao 3 200.0 190.2

El BI se vuelva cada vez menos costoso con relacin al BN. No es atribuible a la inflacin, ya que en este ejemplo la tasa de inflacin es la misma en el pas y en el exterior. Se debe a la variacin en la tasa de cambio (apreciacin del $ frente al US$). Para registrar adecuadamente en el flujo de caja las variaciones en los precios relativos, es necesario tener en cuenta las variaciones que afectan tres tipos de bienes: - los bienes nacionales - los bienes importados - la divisa.

Los 3 pasos a seguir son: 1. Elaborar el flujo de caja a precios corrientes: cada bien se expresa en la moneda en que se paga ($ o US$).
2. Convertir a $ los valores expresados en US$, utilizando la tasa de cambio proyectada para cada ao. 3. Deflactar todos los valores para obtener precios constantes, utilizando la inflacin nacional proyectada.

notar mejor el efecto)

Ao 4 252.5 222.2 Ao 4 200.0 176.0

n se expresa en la

do la tasa de

antes, utilizando la