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EL MONETARISMO Las dificultades de las economas de los pases avanzados, como Estado Unidos en los aos setenta, permiten

aparecer propuestas de polticas econmicas que se derivan de nuevas consideraciones tericas que recusan el keynesianismo y en la prctica, la intervencin del Estado en la economa. Esta corriente que surge en la Universidad de Chicago, es muy escptica sobre la intervencin gubernamental en la economa y considera la cantidad de dinero como elemento determinante para la aparicin de la inflacin. Se pueden distinguir dos vertientes: . Una dedicada al estudio de la economa de mercado cerrada, a fin de dar respuesta a los problemas de inflacin y desempleo, es decir, el desequilibrio interno. . Otra, estudia una economa abierta al comercio y las finazas internacionales.
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El representante ms destacado es el economista Milton Friedman, y es el promotor de la rehabilitacin de la teora cuantitativa clsica, formulando la teora moderna del dinero. Ms cerca en el tiempo, dentro de la Escuela de Chicago, R. Lucas ha estudiado la teora cuantitativa moderna de Friedman con el enfoque de las expectativas racionales con el resultado de construir un modelo monetarista extremo, bautizado por Tobin, como la Nueva macroeconoma clsica. Rehabilitacin de la teora cuantitativa clsica. Como la teora cuantitativa no es adecuado para entender la macroeconoma de la economa capitalista de mercado, pero s es muy til para el pensamiento monetarista, tanto en su naturaleza de sus supuestas como para sus mecanismos de transmisin. Friedman en su trabajo Un marco terico para el anlisis monetario de 1971, reconoce que para
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desarrollar el enfoque monetario ha reformulado y rehabilitado la teora cuantitativa. La teora cuantitativa del dinero. Es la base del enfoque monetarista, cuya formulacin y anlisis, deriva de la ecuacin clsica: MV = PQ = Y M: Oferta monetaria nominal. V: Velocidad ingreso del dinero (nmero promedio de veces por ao que una unidad de dinero es utilizada en la compra de bienes y servicios representado en el PNB). P: ndice general de precios (representado por el deflactor implcito del PNB). Q: Producto real (PNB aprecios constantes). Y: Valor monetario de la produccin (ingreso nominal).
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La ecuacin de cambio es una tautologa. Los dos lados de la ecuacin son iguales por definicin (MV = PQ). Ya que el ingreso anual nominal (Y = PQ) es igual a la tasa de gasto anual en bienes y servicios (MV). Mientras la ecuacin de cambio es una tautologa, la teora cuantitativa del dinero en que se basan los monetaristas no lo es. La teora seala que el nivel de precios, P, mantiene (las dems cosas constantes) una relacin proporcional fija con la cantidad de dinero. Idea que proviene del sentido econmico comn ms elemental que sugiere que el valor de cualquier bien est (las dems cosas constantes), inversamente relacionado a sus oferta. El problema del enfoque de la teora cuantitativa del dinero radica en el supuesto de todas las dems cosas constantes. La teora cuantitativa requiere que V y Q permanezcan constantes cuando M cambia.
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La teora cuantitativa, en su versin moderna, utiliza la misma ecuacin de cambio antes descrita, en trminos de crecimiento porcentual para cada una de las variables. As, m = M/M, v = V/V , ..... Entonces: m + v = p + q = y La proposicin bsica de la versin moderna seala que un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria m, (todas las dems cosas constantes), conduce a un incremento igual en la tasa de crecimiento de los precios, esto es, en p. De ello se deriva el aforismo de Friedman, de que la inflacin es, en todo lugar y en todo momento, un fenmeno monetario. Bsico para esto es explicar los supuestos de que la velocidad del dinero V, y la tasa de crecimiento del producto real q, son constantes. Los monetaristas suponen la existencia de una relacin funcional estable entre la demanda por saldos monetarios reales y un nmero limitado de variables. En consecuencia el problema terico
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metodolgico del supuesto de una V constante, o de la estabilidad de la velocidad-ingreso del dinero, se encuentra en el sector financiero y monetario de la economa. La tasa de crecimiento constante del producto real, q, la intentan explicar bajo el supuesto de pleno empleo en la economa, con argumentacin ms complicada que la de los clsicos, aunque en la prctica llegan a los mismos resultados. La base de la argumentacin se encuentra en una teora del trabajo ms elaborada, a travs del concepto de la tasa natural de desempleo y de las expectativas racionales. Los argumentos de estos dos aspectos son: 1. Teora sobre la estabilidad de la demanda de dinero: el supuesto de que la velocidadingreso del dinero es constante.

Los monetaristas argumentan que existe una relacin funcional estable entre la demanda por saldos monetarios reales y un nmero limitado de variables. No indican que la velocidad sea
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constante, pero s que es lo suficientemente estable como para permitir predecir de una manera satisfactoria la relacin entre los cambios en la oferta monetaria y los cambios en el ingreso nominal. Es decir, los cambios en la velocidad son considerados de menor importancia relativa respecto a los cambios en la oferta monetaria. Al mismo tiempo, suponen que el cambio en la velocidad es en tal direccin que refuerzan en vez de compensar los cambios en la poltica monetaria. Por ello, el primer paso importante para rehabilitar la teora cuantitativa clsica es la formulacin de Friedman de una funcin estable de la demanda de dinero. De acuerdo a Friedman, la funcin de demanda de dinero depende de las siguientes variables: . El nivel de precios. . La tasa de rendimientos de los bonos y acciones. . La tasa esperada de la inflacin.
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. La proporcin de la riqueza humana sobre la no humana. . La riqueza total y . Los gustos y preferencias de los individuos. Entonces la teora cuantitativa moderna es, en primera instancia, una teora de la demanda por dinero. Para convertir la teora cuantitativa en un modelo de determinacin del ingreso, es necesarios agregar al supuesto de una funcin estable de la demanda de dinero una de la dos siguientes hiptesis: Primera: que la demanda de dinero es inelstica a las variables que la determinan. As, el cambio porcentual en la cantidad demandada de dinero debido a cambios porcentuales en las variables que los determinan es muy pequeo, as que los movimientos en la velocidad-ingreso del dinero tambin son muy pequeos. En trminos de la ecuacin cuantitativa moderna:
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m = p + q v = y, pero dado que v = 0, entonces m=p+q=y Lo que significa que todo incremento en la cantidad de dinero se refleja directamente en un incremento proporcional en el ingreso nominal. Segunda: que las variables que afectan la demanda de dinero estn fijas o determinadas fuera de las fuerzas monetarias. Los monetaristas sealan que la tasa de inters real y el ingreso real estn determinados por fuerzas reales y no monetarias. Por ejemplo, si al incrementar la cantidad de dinero la tasa de inters real del mercado en otro activo permanece fija, entonces no habr ningn incentivo para que cambie la velocidad-ingreso del dinero, por esta razn dicho incremento monetario se manifestar en el ingreso nominal. De esta manera, lo que convierte la ecuacin cuantitativa en la teora cuantitativa es el supuesto de que la velocidad es una especie de funcin
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estable (constante determinada institucionalmente) y lo que subyace en el enfoque monetarista es el mismo supuesto de que la demanda de dinero es una funcin estable. Se ha visto los efectos de los cambios en m sobre v, y se llega a la conclusin de que los incrementos en m, dada la estabilidad de V (y que por lo tanto v es nula), se manifiesta en y. Lo que interesa no es el efecto del incremento de la cantidad de dinero sobre el ingreso nominal, sino conocer su efecto en forma separada sobre los precios, p, y sobre la produccin real, q. Para ello se analiza la teora cuantitativa moderna en relacin al problema de la inflacin y la determinacin de la produccin real. 2. La teora sobre la inflacin y el desempleo: el supuesto de la tasa constante de crecimiento del producto real.

La teora monetarista tiene como fundamento que todo incremento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria m, se manifiesta en un aumento
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en la tasa de inflacin p, y en ningn aumento de la tasa de crecimiento real del producto q. La teora cuantitativa clsica supona que q era una constante, dado que la economa se encontraba en pleno empleo. Lo que a su vez supona que los salarios y los precios eran perfectamente flexibles tanto al alza como a la baja, de tal manera que en el corto y largo plazo el mercado de trabajo siempre estaba en equilibrio y no exista la posibilidad de desempleo involuntario. La teora cuantitativa moderna introduce la Teora de la tasa natural de desempleo para explicar que q es una constante. La tasa natural de desempleo es el pivote sobre el cual gira la tasa real de desempleo y est asociada al equilibrio en el mercado de trabajo, y por lo tanto, a la estructura de la tasa de salario real. En esencia afirmar que la tasa natural no depende de la tasa de inflacin, sin embargo, cuando la cantidad de desempleo es la correcta, la inflacin permanecer estable.
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Friedman deca que la tasa natural depende de las caractersticas estructurales de los mercados de bienes, incluyendo las imperfecciones del mercado, la variabilidad aleatoria de demanda y ofertas, el costo de recolectar informacin sobre las vacantes y ofertas de empleos, los costos de movilidad, etc. Tobin agrega que en adicin al desempleo friccional, la tasa natural tambin depende de la dispersin regional del desempleo, de tal manera que aun cuando en el nivel agregado exista una presin al alza en la tasa de salarios, en las regiones atrasadas subsistir el desempleo. Para analizar la relacin entre la tasa natural de desempleo y la inflacin en el enfoque monetarista, es conveniente recurrir al anlisis de la curva de Phillips, que constituye el enfoque moderno del mercado de trabajo para las economas avanzadas. Esta curva seala que existe una relacin inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de cambio en los salarios monetarios.
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Para relacionar los cambios en los salarios monetarios con los cambios en el nivel de precios, comnmente se supone que la tasa de cambio en los precios (esto es, la tasa de inflacin), es igual a la tasa de cambio en los salarios monetarios, menos la tasa de crecimiento en la productividad. Si se supone que la tasa de crecimiento de la productividad del trabajo es nula, entonces la tasa de inflacin ser igual a la tasa de incremento en los salarios. 1. La curva de Phillips indica que el desempleo slo se puede reducir (o equivalentemente que la produccin slo se puede aumentar) a costa de una inflacin mayor, dado que en el corto plazo se supone que permanece fijo el nivel de tecnologa y capital. Los neokeynesianos aceptan que tanto en el corto como en el largo plazo la curva de Phillips tiene una pendiente negativa, lo que significa que hay un intercambio conflictivo (trade-off) entre el desempleo y la inflacin. A menor desempleo, mayor inflacin.
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Los monetaristas piensan que en el largo plazo la curva de Phillips es perfectamente vertical. Esto significa, que en su opinin existe una tasa natural de desempleo que es intrnseca al sistema de economa de mercado y que por ello no se ve afectada por el nivel de demanda agregada. Que la curva de Phillips sea vertical se deriva de los supuestos que los monetaristas hacen sobre las expectativas de inflacin y el ajuste de precios y salarios en el mercado de bienes y servicios y en el de trabajo. Cuando se supone que las expectativas son adaptativas (para formular las expectativas futuras el individuo toma en cuenta su experiencia y la divergencia encontrada entre los valores esperados y los observados de la variable en cuestin), se argumenta que en el corto plazo la autoridad monetaria puede aumentar el nivel de la demanda agregada y reducir el desempleo a costa de una mayor inflacin.

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Esto har que aumente las expectativas de inflacin desplazando la curva de Phillips hacia arriba. As, al poco tiempo los trabajadores tratarn de ajustar sus salarios a la nueva inflacin, lo que significa que la curva de Phillips en el largo plazo ser totalmente vertical y entonces se tiene la misma tasa natural de desempleo y una mayor inflacin. 2. Los monetaristas aceptan que en el corto plazo el gobierno puede reducir el desempleo a costa de una mayor inflacin, pero en el largo plazo slo conseguir provocar una mayor la inflacin sin aumentar el empleo, por lo cual no se justifica una poltica activa del Estado para reducir el desempleo.

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La nueva macroeconoma clsica: la teora de las expectativas racionales.

Cuando se afirma que la curva de Phillips es perfectamente vertical, incluso en el corto plazo, los nuevos monetaristas reemplazan las
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expectativas adaptativas por un esquema de expectativas racionales. Ello supone que los agentes econmicos conocen perfectamente el efecto de cualquier poltica monetaria o fiscal en la demanda agregada, sino que adems conocen sus relaciones econmicas y toman en cuenta los cambios de poltica. As por ejemplo, ante un incremento dado del gasto agregado, los agentes saben que corresponder un aumento determinado de inflacin despus de cierto tiempo. Como todos los agentes econmicos tienen las mismas expectativas, el proceso de ajuste es automtico, aun en el corto plazo, tanto en el mercado de trabajo (salarios) como en el mercado de bienes y servicios y en el monetario. El supuesto de expectativas racionales viene a desempear para los nuevos monetaristas el papel de un mercado con ajuste instantneo, automtico y continuo. Que la curva de Phillips sea vertical tanto en el corto como en el largo plazo significa que el
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gobierno a travs de una poltica econmica expansionista, no puede afectar el nivel de desempleo ni estimular el crecimiento econmico ni siquiera en el corto plazo, y slo provocar una mayor inflacin. El modelo de expectativas racionales considera que los modelos keynesianos adolecen de dos fallas: . Suponen expectativas irracionales. Los suponen que el futuro es continuidad del las variables cambian lentamente expectativas se vuelven equivalentes expectativas irracionales, lo que no comportamiento optimizador. agentes pasado, y las a las es un

. Los modelos keynesianos son inconsistentes. Las premisas del comportamiento agregado se fundan en supuestos que resultan conflictivos con el comportamiento individual. No se corresponde con el comportamiento optimizador de los individuos. Esta teora se presenta como una contrarrevolucin al neokeynesianismo al
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regresar a los principios clsicos, anteriormente derribados por la revolucin keynesiana. Los supuestos fundamentales de la economa clsica son que los agentes econmicos optimizan y que los mercados se ajustan, instantnea y continuamente. MONETARISMO ABIERTA EN UN ECONOMIA

Este enfoque monetarista ha sido desarrollado por R. Mundell y H. Johnson, de la escuela de Chicago, conocido tambin como el enfoque monetarista de la balanza de pagos. J. J. Polak, del FMI, ide la aplicacin de polticas consecuentes con este enfoque para los convenios de asistencia financiera del Fondo Monetario Internacional. Es una extensin de Hume, que no sita el nfasis en los cambios en los precios relativos sino en la influencia directa del exceso ante la oferta o demanda de dinero sobre el saldo de ingreso y gasto; o, en forma ms general, entre la
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adquisicin total de fondos y la disposicin de stos, ya sea por la va de la produccin y el consumo, o por la va de obtener y otorgar prstamos debido a ellos, sobre la balanza de pagos global o balanza de reservas. El desequilibrio externo es visto, no en la balanza de mercanca o de cuenta corriente, sino la de reservas, es decir centra su atencin en la cuenta monetaria. Por ello el desequilibrio en la balanza de pagos es un sntoma de desequilibrio monetario y que se corregir en forma automtica sin necesidad de intervencin gubernamental. Se tiene los mismos supuestos de la economa cerrada y se aaden el de tipo de cambio fijo y que los precios de bienes y activos domsticos estn determinados por los precios y tasa de inters internacionales. Significa que la demanda de dinero es independiente de los precios de los bienes, de los gastos y de la tecnologa y de la oferta monetaria. La propiedad de la neutralidad del dinero. Se supone el pleno empleo.
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La tasa de crecimiento de los precios est dada exgenamente por la tasa de inflacin de la economa mundial cuando se tiene un tipo de cambio fijo. El origen del desequilibrio se encuentra en un exceso de oferta monetaria, ya que si la cantidad dinero es mayor que la demanda se ejerce un efecto directo sobre el gasto interno, cuyo efecto se transfiere al exterior a travs del proceso de ajuste en el mercado monetario. Todos los desequilibrios en balanza de pagos son, en esencia, un fenmeno monetario. La teora cuantitativa en una economa abierta. Para una economa abierta y con rgimen de tasa de cambio fija se tiene: m+v=p+q De acuerdo al enfoque monetarista q es constante y v es nula y p est determinada de manera exgena por los precios internacionales px.
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Entonces, si la oferta monetaria crece a una tasa mayor que la inflacin internacional px, ms el crecimiento del producto nacional q, menos el cambio en la velocidad de circulacin del dinero v, esto es si: m > p + q v = p + q = px + q habr un desajuste transitorio a travs de un movimiento de salida de reservas internacionales. Mientras que en una economa cerrada hay una relacin directa entre m y p, y todo exceso de m se manifiesta en p, dado que v y q permanecen constantes, en una economa abierta, como p est determinada por px, los precios mundiales, a dnde va el exceso de m? Los monetaristas responden que se canaliza a la compra de bienes, servicios y/o activos internacionales. Como para ello se requiere de divisas por el equivalente del exceso de m, y para mantener la tasa de cambio fija, el banco central vender divisas, con lo que recoge el exceso de la oferta monetaria domstica.
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De lo anterior se desprende una regla monetaria que establece lo siguiente: Dada v = 0, si la tasa de inflacin externa est dada y es conocida (po) y la tasa de crecimiento de la produccin es estable y determinada (qo), entonces la masa monetaria debe crecer a una tasa igual a la suma de la tasa de inflacin externa y la produccin interna, esto es: mo = po + qo Vlido para una economa cerrada como para una economa abierta. ***Sntesis de Caps. II, III y VII de La contrarrevolucin monetarista de R. Villarreal. Fondo de Cultura Econmica /Serie de Economa. ***

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